ANLISIS DEL PANORAMA ECONMICO ACTUAL SEGN EL BCRP

1. ENTORNO INTERNACIONAL:
Observamos que se ha ajustado el crecimiento del PBI bsicamente
por la performance de la economa Norteamericana en el primer
trimestre del presente ao.
Se ha revisado la proyeccin del crecimiento mundial de 3,5 a 3,2 por
ciento y de nuestros socios comerciales de 2,7 a 2,3 por ciento. La
revisin est asociada a la evolucin de EE.UU y China.
Tambin se puede observar que la nica regin del mundo que ha
experimentado el crecimiento en su PBI es la Euro Zona incrementando
la variacin porcentual en un 36,36 por ciento en el segundo trimestre
con respecto al primero.
Por otra parte con China podemos observar una ralentizacin de su
economa, pasando de 7% a 6,8%.
En el caso de Amrica Latina se puede apreciar que viene
experimentando una cada del ms del 50% en sus proyecciones de
crecimiento.
Se espera que para el 2016 y 2017 el crecimiento del PBI de la economia
mundial se recupere en gran medida por el mayor crecimiento de EE.UU.
Con respecto a EE.UU, el PBI del primer trimestre estuvo afectado por
condiciones climticas desfavorables, huelgas en la costa de oeste,
depreciacin del dlar y bajos precios del petrleo. No obstante se
espera que el crecimiento llegue a 2,9% en el 2016 y 2,9% en el 2017.
La tasa de desempleo ha ido disminuyendo, estando ahora en 5,4%,
mostrando seales de recuperacin desde la crisis del 2008, donde
mostro las tasas ms altas de desempleo entre 2009 y 2010, llegando
muy cerca al 10%, es decir que se redujo casi en un 46% hasta el
momento.
En la Euro Zona se realiza el alza de su crecimiento, debido al impulso
de los bajos precios del petrleo, la depreciacin del euro, lo cual ha
contribuido al aumento de las exportaciones y las mejores condiciones
financieras. Entre los principales pases que muestran crecimiento de PBI
tenemos a Alemania, Francia, Italia y sorpresivamente, a Espaa que ha
venido experimentado un crecimiento de un punto porcentual ms.

En el caso de China viene experimentando una desaceleracin en el

crecimiento de su PBI; de cifras que llegaban a ms del 10% entre el
2010 y 2011, y que en 14 aos ms se cuadruplicaron el tamao de su
PBI, podemos ahora observar tasas de crecimiento menores, en el orden
del 6%. Sin embargo, siguen siendo importantes. Ms bien esta situacin
se traducira en un proceso de normalizacin de su crecimiento.

2. SECTOR EXTERNO:
Se espera que el precio de los principales metales de exportacin
(cobre, oro, zinc y plata) se estabilicen alrededor de los niveles actuales.
No obstante ha mostrado un ligero descenso en el ao. En el caso del
cobre hubo una ligera recuperacin. Si bien es cierto se pueden observar
pequeas cadas en el precio del oro, debido a la inflacin Norteamrica
y a la posibilidad que pueda subir la tasa de inters por el FED (Reserva
Federal de EE.UU), las cadas o descensos ms fuertes se han producido
en periodos anteriores y del igual manera para los otros commodities.
Por otro lado, los commodities de importacin como el trigo, el maz, el
aceite de soya y el petrleo; se estima una reduccin de los precios para
el 2015. Cabe resaltar que no es coincidencia que el precio de todos los
commodities hayan cado, se haban convertido en parte del activo
financiero y las expectativas de subida en la tasa de inters impactaron
en la cada de los precios en todos los tipos de commodities.
Los trminos de intercambio se mantienen estables en el horizonte de
proyeccin. Se espera ms de una normalizacin para los prximos 2
aos. Segn el reporte de inflacin anterior existe una fuerte correlacin
con el tamao de la inversin privada debido a la inversin en la
produccin de commodities mineros.
En cuanto a las exportaciones presentan un aumento para el 2017 por
operaciones de Toromocho, La Constancia, Las Bambas y Cerro Verde. La
produccin de cobre crecera 74,6% entre el 2013 y 2017. Para el 2016
y 2017 se espera una aceleracin del crecimiento del PBI, con tasas de
crecimiento extraordinaria en la produccin minera, una mayor inversin
en infraestructura y la reversin total de los choques de oferta negativo
del 2014.

Se aprecia tambin una reversin del dficit por productos tradicionales,

para el 2016 y 2017 se espera tasas de crecimiento de 9,9% y 12%
respectivamente (las tasas ms altas en los ltimos 10 aos).
El dficit en cuenta corriente disminuir gradualmente a 4% del PBI en
2014, 3,9% en 2015 y 2,0% en 2017, financiado bsicamente por capital
a largo plazo.

3. ACTIVIDAD ECONOMICA:
Se ha revisado la proyeccin de PBI del 2015 de 4,8% a 3,9%. En
trminos de contribucin la revisin se explica principalmente por
hidrocarburos (0,2 puntos) en manufactura no primaria (0,3 puntos
porcentuales) y construccin (0,3 puntos porcentual). En el sector
agropecuario se ha ajustado un poco la produccin agrcola a la baja, se
est siendo bastante cautos en cuanto a dicha produccin como
consecuencia del clima ms caliente que puede afectar a algunos
cultivos, pero est latente el sesgo a la alza.
La pesca se ve un poco afectada por el fenmeno de El Nio que tiene
un impacto en la biomasa.
Respecto al 2014, el crecimiento del PBI este ao estar impulsado
principalmente por la pesca y la minera metlica, los cuales pertenecen
al sector primario.
En cuanto al fenmeno de El Nio, segn el Comit Encargado del
Estudio Nacional del Fenmeno El Nio (EFEN) en su ltimo comunicado
del 20 de mayo, ha elevado la magnitud esperada de El Nio de
moderada a moderada y fuerte para los meses de invierno. Sin
embargo, los indicadores biolgicos de la anchoveta manifiesta que este
recurso no ha sido impactado por El Nio, mostrando un mejor escenario
para la segunda temporada de pesca de dicho recurso.
En el tema de la electricidad, desde hace 3 meses se viene observando
un incremento en la produccin de este recurso energtico.
Pasando a la demanda interna y PBI, el crecimiento de las exportaciones
y recuperacin de la inversin privada impulsaran al crecimiento hacia el
2017. Se estara recuperando la inversin privada, de manera
consistente con el crecimiento de la cartera de proyectos de inversin,

principalmente por la del sector minero, hidrocarburos y otros. En 2015

se recuperara la inversin privada no minera por proyectos como el
Gaseoducto Sur Peruano, Lnea 2 del Metro de Lima, el Nodo Energtico
del Sur, entre otros; que bsicamente son concesiones.
4. SECTOR PBLICO:
En lo que respecta a gastos no financieros del gobierno general, para el
ao 2015 se prev que stos se reducirn a 21,4% del PBI por el menor
gasto de capital de los gobiernos subnacionales.
Si comparamos nuestro crecimiento, de acuerdo al CONSESUS,
continuaramos exhibiendo una tasa de crecimiento elevada respecto a
otras economas de la regin, presentando, para el presente ao, la
tercera tasa ms alta en Sudamrica (3.9%), por debajo de Bolivia y
Paraguay; y de acuerdo a las proyecciones, para el 2016 estaramos
ostentando la tasa ms alta (con un 5,3%) de esta regin.
Los ingresos corrientes del gobierno general presentan un dficit fiscal
del 2,0% en 2015, reflejo esencialmente de los menores ingresos por
medidas tributarias adoptadas en 2015. Dicho dficit se reduce en 2016
y 2017 en lnea con una recuperacin de los ingresos y un crecimiento
de los gastos por debajo del crecimiento del PBI.
La deuda bruta del sector pblico no financiero se mantendra cercana a
un 20 % del PBI en los prximos aos. La vida promedio de la deuda
pblica se encuentra en promedio en 12,3 aos a diciembre de 2014.
5. POLTICA MONETARIA:
Observando los ndices de inflacin, nos podemos dar cuenta que Per
ostenta la Tasa ms baja de Latinoamrica, con un 2,9% y, de acuerdo
con la proyecciones, esta situacin se mantendra para 2016. Sin
embargo, estas cifras an no se encuentran dentro de la meta del BCRP
(2,0%), pero s dentro del rango meta (1,0 a 3,0%) para el periodo 2015
2017. Las tasas ms altas son presentadas por Venezuela, 105,9%
para 2015 y 79,1% para 2016.
Podemos apreciar que el Directorio del BCRP ha mantenido la tasa de
inters de referencia en 3,25% y 0.55%, la real; desde enero. La compra
directa temporal de ttulos valores y crdito de regulacin monetaria y
los depsitos overnight en moneda nacional se han visto reducidos.

La tasa de inters en moneda nacional ha ido disminuyendo. Esta

tendencia de descenso en las tasas de inters en moneda nacional a los
clientes ms grandes (crditos corporativos) contina (de 5,61%, en
2014, a 4,99%, en 2015). Para sostener el crecimiento del crdito en
moneda nacional, el BCRP ha reducido el encaje desde mayo de 2013.
Desde esa fecha el BCRP ha venido inyectando ms de S/. 13 mil
millones y se puede observar cmo la tasa de encaje se ha ido
reduciendo de 20,0% a 7,0% en moneda nacional, y ms bien el encaje
marginal en moneda extranjera ha ido incrementndose a 50, 60 y 70%.
Se han tomado nuevas medidas o nuevos instrumentos de inyeccin de
liquidez a plazo como Repo de Moneda y Subastas de Depsitos
Pblicos.
El crdito en el sector pblico crece 9,8%, con un mayor dinamismo del
crdito en soles (22,1%), donde se hacen notorias las acciones del BCRP
para desdolarizar la economa del Pas.
Al cierre de junio, el saldo de crditos en moneda extranjera (excluyendo
comercio exterior) estara en un nivel alrededor del 88% del saldo de
setiembre de 2013, debajo del saldo requerido a diciembre de 2015. El
crdito hipotecario y vehicular en moneda extranjera estara en un nivel
alrededor del 80% del saldo de febrero de 2013, 5% debaj del saldo
requerido a diciembre de 2015.
El BCRP ha comprado US$ 4,3 mil millones desde 2012 en el mercado
cambiario para evitar que se fortalezca demasiado el sol, porque se
tema la reversin del fenmeno contrario que es la dolarizacin,
afectando, por ejemplo, a las exportaciones. Lgicamente estos dlares
que ha comprado el BCRP son para venderlos porque no tendra ningn
sentido acumular reservas.
El sol ha tenido una menor volatilidad pero sigue la tendencia del
mercado.
La economa Peruana cuenta con los de reservas internacionales
elevadas a nivel de la regin con US$ 62 308 millones en 2014 y US$ 60
308 millones para 2015, 2016 y 2017, que representa un 30,4% del PBI.
Estas deudas superan las deudas a corto plazo casi 6 veces.
Algunas de las acciones o medidas que ha tomado el BCRP para
mantener la volatilidad cambiaria son la compra de SWAPS cambiarios,

encajes adicionales en soles por exceso de derivados cambiarios y por

exceso de transacciones con derivados.
Finalmente en el Balance de riesgos se abordaron temas como:
-

Menor crecimiento mundial para los prximos 2 aos, de acuerdo a

las proyecciones.
Desaceleracin de la demanda interior, bsicamente por la
interrupcin de algunos proyectos mineros.
Volatilidad de los mercados financieros internacionales, debido a la
gran incertidumbre que existe actualmente en la economa
mundial y la especulacin que hay entorno a la cada del yuan
chino, la recuperacin de la economa norteamericana y el
aumento en el tipo de cambio del dlar.
El choque de ofertas que tienen al fenmeno del nio como
protagonista y que no permite estimar resultados confiables en la
agricultura y en la pesca debido a la incertidumbre y a la escaza
informacin.
.