1

I. ESTUDIO ECONOMICO FINANCIERO

1. FORMULAS FINANCIERAS
Smbolos:

P : cantidad presente o actual de dinero

S: cantidad de dinero en una determinada fecha futura
R: serie uniforme de pagos (cuota) de final de periodo
i: tasa de inters al final de cada periodo
n: nmero de perodos

Factor de pago simple-cantidad compuesta,

( + )
Clculo de una cantidad a futuro
= ( + )

(1)

Factor de pago simple-valor actual,

(+)

Dada una cantidad futura S, se calcula su valor presente P, a una tasa de inters i en n
periodos.

= (+)
-

(2)

Factor de series uniformes-cantidad compuesta

(+)

Dada una serie uniforme de pagos R (cuotas), se puede calcular cunto se acumular en
n perodos de pago a un inters compuesto de i.
= [
-

(+)

(3)

Factor de depsito de fondo de amortizacin

(+)

Se aplica en el clculo de depsitos R (cuotas) de fin de perodo que debe hacerse

durante n perodos a un inters compuesto i para obtener una cantidad futura requerida S

= (+)
-

(4)

Factor de recuperacin del capital

(+)
(+)

Se aplica en el clculo de la serie de pagos R de final de perodo que permitir recuperar

una cantidad actual P en n perodos a un inters compuesto i.
(+)

= (+)
-

(5)

Factor de series uniformes-valor actual

(+)
(+)

Se aplica para calcular el valor actual P de una serie uniforme de pagos de final de
perodo R, durante n perodos a un inters compuesto i.
= [

(+)
(+)

(6)

2. CALCULO DE LA DEPRECIACION
Se tienen los siguientes mtodos:
2.1 Mtodo de depreciacin lineal
Este mtodo deprecia el bien en forma lineal, es decir, calcula una anualidad, la cual
se mantiene constante.
=

(7)

Ejemplo:
=

2.2 Mtodo de la suma de dgitos

Este mtodo deprecia fuertemente el bien al principio, para luego hacerlo ms
lentamente. Consiste en sumar los dgitos que componen los aos de vida del proyecto,
y hallar una relacin entre ese valor y los aos que restan de vida til. Este nmero
multiplicado por la diferencia entre la inversin y el valor residual da la depreciacin
anual.

( )

(8)

Ejemplo:
Suma de dgitos: 1+2+3+4+5+6+7+8+9+10 = 55
Depreciacin para el primer ao:

= ( ) =

Depreciacin para el segundo ao: = ( ) =

Depreciacin para el tercer ao:

= ( ) =

Depreciacin para el cuarto ao:

Depreciacin para el quinto ao:

= ( ) =

Depreciacin para el sexto ao:

( ) =

( ) =

Depreciacin para el sptimo ao: = ( ) =

Depreciacin para el octavo ao:

= ( ) =

Depreciacin para el noveno ao:

= ( ) =

Depreciacin para el dcimo ao:

= ( ) =

2.3 Mtodo del fondo de amortizacin

En este mtodo se calcula una anualidad, que se supone colocada al final de cada ao a
un inters compuesto. Por lo tanto, al final del perodo de amortizacin la suma
acumulada es igual a la inversin inicial. Para este clculo, se utiliza el factor del fondo
de amortizacin y, este valor, se multiplica por el monto de la inversin menos el valor
residual.
=

( + )

= ( )

Luego, la expresin

El valor obtenido se ajusta al inters anual vigente, para cada ao.

Ejemplo: Factor de amortizacin,
,

= (+,) = ,
Depreciacin para el primer ao,

= ( ), =

(9)

Al finalizar el segundo ao, la anualidad anterior colocada a un inters de 12% anual

ser:
D = 1339 x 1,12 = 1500.
Depreciacin para el tercer ao: al finalizar el tercer ao la anualidad anterior colocada
a un inters del 12% anual ser, D = 1500 x 1,12 = 1680. As, sucesivamente:
Cuarto ao,

D = 1680 x 1,12 = 1882. Quinto ao, D = 1882 x 1,12 = 2108

Sexto ao, D = 2108 x 1,12 = 2361. Sptimo ao, D = 2361 x 1,12 = 2644
Octavo ao, D = 2644 x 1,12 = 2961 . Noveno ao, D = 2961 x 1,12 = 3316
Dcimo ao, D = 3316 x 1,12 = 3714
Ejemplo: supngase que se tiene un bien cuyo costo inicial es de US$ 25 000 y su
valor residual es de 1500 luego de 10 aos. Obtener la depreciacin anual por los tres
mtodos, indicando el valor contable al final de cada perodo.
Solucin
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Depreciacin
lineal
2350
2350
2350
2350
2350
2350
2350
2350
2350
2350

Valor
contable
22650
20300
17950
15600
13250
10900
8550
6200
3850
1500

Suma de
dgitos
4273
3845
3418
2991
2564
2136
1709
1282
855
427

Valor
contable
20727
16882
13464
10473
7909
5773
4064
2782
1927
1500

Fondo de
amortizacin
1339
1500
1680
1882
2108
2361
2644
2961
3316
3714

Valor
contable
23661
22161
20481
18600
16493
14133
11490
8530
5214
1500

1. CASO DE ESTUDIO ECONOMICO FINANCIERO

Se tiene la siguiente informacin de un proyecto NN, que se dedicar a la produccin de un bien
X.
1. Inversin
Terrenos
Edificaciones
Maquinarias y equipos de planta
Vehculo
Equipo de laboratorio
Mobiliario y equipo de oficina
Estudio de factibilidad
Constitucin de la empresa
Servicios de asesora
TOTAL

US$ 16 000
74 000
29 100
15 000
2 500
7 000
1 500
600
4 500
150 200

5
Las construcciones tendrn una vida til estimada de 20 aos, la maquinaria 10 aos y el resto
de los activos fijos de 5 aos. La amortizacin de intangibles se producir en un perodo de 3
aos. El capital de trabajo necesario para el primer proceso productivo ser de 237 167 dlares.
2. Financiamiento
Se gestionar un prstamo para financiar el capital de trabajo, el resto de la
inversin se financiar con capital propio. El prstamo ser cancelado en 18 meses y a un
inters de 18% anual.
3. Produccin
La capacidad de produccin de la planta ser de 18 000 cajas anuales. La fbrica
trabajar al 100 % de su capacidad instalada desde el primer ao.
4. Ingresos
Los ingresos se obtendrn de la venta del producto, cuyo precio de mercado es de 90
dlares FOB por caja.
5. Costos
Los costos anuales de produccin, funcionando a plena capacidad, son los siguientes:
Mano de obra directa
US$ 26 256
Materia prima
1 144 800
Insumos
129 669
Suministros
37 278
Otros gastos indirectos
28 176
TOTAL
1 366 179
Los gastos de venta incluyen:
Personal de ventas
Agencia de aduanas
Fletes y embalajes
Telecomunicaciones
Pasajes y viticos
Certificaciones
Otros gastos
TOTAL
Los gastos administrativos comprenden:
Personal administrativo
Materiales de oficina
Impuesto predial
Movilidad
Otros
TOTAL

US$ 7 200
16 200
3 600
7 200
6 000
2 647
2 142
44 989

US$ 13 224
1 200
1 800
2 400
931
19 555

6. Impuestos
La empresa se acoger al beneficio por zona de frontera de exoneracin del pago de
impuesto a la renta.
SE PIDE: Elaborar el estudio econmico financiero del proyecto con proyecciones para un
periodo de 03 aos.
DESARROLLO DEL CASO
1. Inversin

6
1.1 Estructura de la inversin:
La inversin requerida es :
ESTRUCTURA DE LA INVERSION US$
CONCEPTO
I. INVERSION FIJA (A+B)
A. ACTIVOS FIJOS
143 600
Terreno
16 000
Edificaciones
74 000
Maquinaria y equipo de planta
29 100
Equipos de laboratorio
2 500
Mobiliario y equipo de oficina
7 000
Vehculo
15 000
B. ACTIVOS INTANGIBLES
6 600
Estudios
1 500
Servicios de asesora
4 500
Organizacin y constitucin
600
II. CAPITAL DE TRABAJO
TOTAL

MONTO
150 200

237 167
387 367

1.2 Depreciacin y amortizacin de intangibles

Se estima la reserva para depreciacin anual con la finalidad de renovar los activos sujetos
a desgaste u obsolescencia al final de su vida til.

Concepto
Edificaciones
Maquinaria y equipo de planta
Equipo de laboratorio
Mobiliario y equipo de oficina
Vehculo
Total

DEPRECIACION (US$)
Valor
Vida til
74 000
29 100
2 500
7 000
15 000
127 600

20
10
05
05
05

Depreciacin Anual
3 700
2 910
500
1 400
1 300
11 510

Valor
Residual
62 900
20 370
1 000
2 800
6 000
93 070

Se considera la depreciacin lineal.

Por ejemplo, para Edificaciones: = =

Para equipo de laboratorio: = =

As, se completan los datos del cuadro anterior.

Ahora, es necesario calcular los cargos diferidos para cubrir los activos intangibles
AMORTIZACION DE INTANAGIBLES (US$)
CONCEPTO
VALOR
AOS AMORTIZACION
Estudios
1 500
03
500
Servicios de asesora
4 500
03
1 500
Organizacin y constitucin
600
03
200
TOTAL
2 200

7
2. Financiamiento
La inversin que demandar el proyecto ser financiada con fondos provenientes de las
siguientes fuentes:
FUENTES DE FINANCIAMIENTO (US$)
DESTINO
TOTAL
Inversin fija
Capital de trabajo
Aporte propio
150 200
--------------150 200
Prstamo
------------237 167
237 167
TOTAL
150 200
237 167
387 367
FUENTE

%
39
61
100

El prstamo bancario demandar las siguientes condiciones:

* Monto
: 237 167 dlares americanos
* Inters
: 18% anual al rebatir
* Plazo
: 18 meses
* Garantas
: Hipotecarias y prendarias
* Cuota
: 15 133 dlares mensuales
La cuota mensual ( R ) ha sido calculada
,

(+,/)

= (+,/)
=

En el siguiente cuadro se muestra la estructura del servicio de la deuda del prstamo.

MES
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18

SERVICIO DE LA DEUDA (US $)

SALDO AMORTIZACION INTERESES
237 167
0
0
225 592
11 575
3 558
213 843
11 749
3 384
201 918
11 925
3 208
189 814
12 104
3 029
177 528
12 286
2 847
165 058
12 470
2 663
152 401
12 657
2 476
139 554
12 847
2 286
126 514
13 040
2 093
113 279
13 235
1 898
99 845
13 434
1 699
86 210
13 635
1 498
72 370
13 840
1 293
58 323
14 047
1 086
44 065
14 258
875
24 593
14 472
661
14 904
14 689
444
------14 904
224

CUOTA
0
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 133
15 128

Clculo del inters: 237 167 x 0,18/12 = 3 558 . Se ha calculado la cuota mensual R igual a
15 133. La amortizacin es la diferencia: Amortizacin = 15 133 3558 = $ 11 575. El saldo
que se debe es: 237 167 11575 = 225 592.

8
Los nuevos intereses: 225 592 x 0,18/12 = 3 384. Amortizacin = 15 133 3384 = 11 749.
As, se completa el cuadro anterior.
3. Presupuesto de ingresos y gastos
3.1 Presupuesto de ingresos
Los ingresos durante los tres primeros aos de funcionamiento, se generarn por las
ventas del producto considerando una cantidad de 18 000 cajas anuales y un precio de venta
FOB de 90 dlares por caja. Adicionalmente, se consideran el valor residual de los activos fijos
y la recuperacin del capital de trabajo como otros ingresos.

CONCEPTO
Ingresos por venta
Otros ingresos
TOTAL

PRESUPUESTO DE INGRESOS (US $)

AO 1
AO 2
1 620 000
1 620 000
1 620 000

1 620 000

AO 3
1 620 000
330 237
1 950 237

Otros ingresos: VR(total) + Capital de trabajo = 93 070 + 237 167 = 330 237
3.2 Presupuesto de Gastos
El resumen de los gastos que incurrir el proyecto en sus tres primeros aos de
operacin, se da en el cuadro siguiente:
PRESUPUESTO DE GASTOS (US $)
CONCEPTO
AO1
AO2
Costos de produccin (1)
1 377 689
1 377 689
Gasto de ventas
44 989
44 989
Gastos administrativos (2)
21 755
21 755
Gastos financieros
30 639
4 583
TOTAL
1 475 072
1 449 016
(1) Incluye Depreciacin
(2) Incluye amortizacin de intangibles

AO 3
1 377 689
44 989
21 755
0
1 444 433

Costos de produccin = 1 366 179 + 11 510(D) = 1 377 689

Gastos administrativos = 19 555 + 2 200 (amort. Intang.) = 21 755
Los gastos financieros son la suma de los intereses del prstamo de 12 meses, 30 639 , que se
paga el ao 1 y la suma de los 6 meses restantes es 4583, que se paga en el ao 2.
4.

Estados financieros
4.1 Estado de prdidas y ganancias

El estado de prdidas y ganancias proyectado muestra que se obtendrn razonables

utilidades netas durante los tres aos iniciales de operacin, tal como se presenta seguidamente

9
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (US $)
CONCEPTO
AO 1
AO 2
Ingresos
1 620 000
1 620 000
Costos de produccin
1 377 689
1 377 689
UTILIDAD BRUTA
242 311
242 311
Gastos de ventas
44 989
44 989
Gastos administrativos
21 755
21 755
UTILIDAD DE OPERACIN
175 567
175 567
Gastos financieros
30 639
4 583
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
144 928
170 984
Provisin para impuestos
0
0
UTILIDAD NETA
144 928
170 4

AO 3
1 950 237
1 377 689
572 548
44 989
21 755
505 804
0
505 804
0
505 804

4.2 Flujo de caja

El flujo de caja econmico y financiero que demuestra que el proyecto gozar de una
liquidez adecuada que le permitir atender todos los compromisos adquiridos sin ninguna
dificultad, se presente en el siguiente cuadro:

CONCEPTO
INGRESOS

FLUJO ECONOMICO FINANCIERO (US $)

AO 0
AO 1
AO 2
0
1 620 000
1 620 000

COSTOS
- Inversin
- Costos de produccin (1)
- Gastos de ventas
- Gastos administrativos (2)

387 367
387 367
--.-------..----..----

1 430 723
0
1 366 179
44 989
19 555

1 430 723
0
1 366 179
44 989
19 555

AO 3
1 950 237
1 430 723
0
1 366 179
44 989
19 555

FLUJO ECONOMICO
(387 367)
189 277
189 277
519 514
Prstamo
237 167
0
0
0
Amortizacin
0
150 957
86 210
0
Intereses
0
30 639
4 583
0
FLUJO FINANCIERO
(150 200)
7 681
98 484
519 514
Aporte propio
150 200
0
0
0
Saldo acumulado
0
7 681
106 165
625 679
(1) No incluye depreciacin
(2) No incluye amortizacin de intangible. Flujo econmico = Ingresos - Costos

II. EVALUACION DEL PROYECTO

I.

RESUMEN

1.1 Evaluacin privada

La evaluacin privada mide la bondad del proyecto desde un punto de
vista empresarial, los precios de mercado y los efectos directos del proyecto. La
evaluacin privada puede ser econmica y financiera.
La evaluacin econmica se define como un proceso tcnico de medicin de su valor,

10

que identifica los mritos intrnsecos del proyecto, sin tener en cuenta la forma como se
obtengan y se paguen los recursos financieros provenientes en calidad de prstamos y el
monto como se distribuyen los beneficios netos que genera.
La evaluacin financiera es un proceso tcnico de medicin de su valor que identifica
los mritos intrnsecos y extrnsecos del proyecto, teniendo en cuenta la forma como se
obtengan y paguen los recursos financieros provenientes de las instituciones financieras
en calidad de prstamos, as como la manera o modalidad como se distribuyen las
utilidades netas que ste genera en el horizonte de planeamiento.
1.2 Costo de oportunidad de capital
Es un promedio ponderado de las tasas a las que se puede tomar fondos a prstamo y
obtener un rendimiento aceptable para las acciones de capital.
1.3 Criterios de evaluacin
Los criterios de evaluacin ms utilizados son:
a) Valor actual neto , VAN ( Valor presente neto, VPN)
Es la suma de beneficios netos actualizados a una tasa de descuento (COK)

=
[(+) (+) ] >

(1)

Donde :
Yt = flujo de ingresos del proyuecto
Ct = flujo de egresos del proyecto
i = tasa de descuento (COK)
t = vida til del proyecto

=
= [(+) ] >

=
= (+) >

=
= (+)

(2)
(3)
(4)

Donde: FC, flujo de caja que corresponde al periodo t

Regla de decisin:
Si VAN > 0 el proyecto es rentable
Si VAN < 0 el proyecto no es rentable
Una inversin es rentable slo si el valor actual del flujo de ingresos es mayor que el
valor actual del flujo de costos, cuando stos se actualizan haciendo uso de la tasa de
inters pertinente para el inversionista. EL VAN es el mejor criterio para comparar
proyectos mutuamente excluyentes, ya sea por volmenes de inversin diferentes y vida

11

til distinta para ambos proyectos. As mismo permite establecer prioridades entre
proyectos alternativos.
Para el caso de la evaluacin econmica, se calcula el valor actual neto econmico
(VANE) y, para el caso de la evaluacin financiera, se calcula el valor actual neto
financiero (VANF).
b. Tasa interna de retorno (TIR)
Es aquella tasa que expresa el rendimiento promedio de capital invertido y
que hace igual a cero el valor actual de un flujo de beneficios netos. Vale decir es
aquella tasa de descuento que aplicada a un flujo de beneficios netos hace que el
beneficio al ao cero sea exactamente igual a cero.
TIR :

=
= (+) =

=
= (+) =

( 5)
(6)

Regla de decisin:
Si TIR > COK , el proyecto es rentable
Si TIR < COK, el proyecto es rentable
Es conveniente realizar la inversin cuando la tasa de inters es menor que la tasa interna de
retorno, o sea, cuando el uso del capital en inversiones alternativas rinde menos que el capital
invertido en este proyecto. Para el caso de la evaluacin econmica, se calcula la tasa interna de
retorno econmica (TIRE) y, para el caso de la evaluacin financiera, se calcula la tasa interna
de retorno financiera (TIRF).
Interpolacin

= +

( )

(7)

Donde:
i1 = tasa de actualizacin menor (tablas financieras)
i2 = tasa de actualizacin mayor (tablas financieras)
VAN1 = VAN positivo
VAN2 = VAN negativo
Interpolacin

( )

= +

(8)

c. Relacin Beneficio/Costo (B/C)

Es la comparacin entre los costos inherentes a determinada accin y el valor de los
bienes, servicios o actividades emergentes de tal accin.

Regla de decisin:

(+)

=(+)

(9)

12
Si B/C > 1 , el proyecto es rentable. Si B/C < , el proyecto no es rentable
Generalmente, se calcula la relacin B/C para el caso de la evaluacin econmica. Los
beneficios son los ingresos totales registrados en el flujo de caja. Los costos totales son los
costos registrados en el flujo de caja.
EL factor de actualizacin que se obtiene de las tablas financieras ( equivalentes al COK)
d. Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)
Es el tiempo necesario para cubrir las erogaciones de capital con los beneficios netos o
ahorros generados por el proyecto. El PRI mide el nmero de periodos (velocidad) requeridos
para recuperar el capital invertido en el proyecto. Mientras menor sea el plazo de recuperacin
de la inversin, menos riesgoso tender a ser el proyecto.

(10)

Donde:
I = inversin total
= Promedio de beneficios netos actualizados acumulados

Generalmente, se calcula el PRI para el caso de la evaluacin econmica de un proyecto. Se

consideran La inversin (monto de la inversin total), el beneficio neto (saldo del flujo de caja
econmico), el factor de actualizacin (se obtiene de las tablas financieras, equiv. al COX), el
beneficio neto actualizado y el beneficio neto acumulado (se acumulan los beneficios netos
actualizados hasta alcanzar el monto de la inversin.

2. EVALUACION DEL PROYECTO

1. CASO DE EVALUACION DE UN PROYECTO
Se presenta el desarrollo de un caso simplificado de evaluacin privada de un proyecto, para lo
cual se utilizar la informacin pertinente del caso del proyecto NN incluido en el Estudio
Econmico Financiero anterior.
FLUJO ECONOMICO FINANCIERO (US $)
CONCEPTO
INGRESOS

AO 0
0

AO 1
1 620 000

AO 2
1 620 000

AO 3
1 950 237

COSTOS
- Inversin
- Costos de produccin (1)
- Gastos de ventas
- Gastos administrativos (2)

387 367
387 367
--.-------..----..----

1 430 723
0
1 366 179
44 989
19 555

1 430 723
0
1 366 179
44 989
19 555

1 430 723
0
1 366 179
44 989
19 555

(387 367)
237 167
0
0
(150 200)
150 200
0

189 277
0
150 957
30 639
7 681
0
7 681

FLUJO ECONOMICO
Prstamo
Amortizacin
Intereses
FLUJO FINANCIERO
Aporte propio
Saldo acumulado

1.1 EVALUACIN ECONMICA

1.1.1 Valor actual neto econmico

189 277
0
86 210
4 583
98 484
0
106 165

519 514
0
0
0
519 514
0
625 679

13
El Valor actual neto econmico se calcula en el siguiente cuadro:
Ao
Flujo econmico
F.A (20%)
VALOR ACTUAL
0
(387 367)
1
(387 367)
1
189 277
0,83333
157 730
2
189 277
0,69444
131 442
3
519 514
0,57870
300 643
=
VANE = 202 448 > 0. Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.
1.1.2

Tasa interna de retorno econmica

El clculo se muestra en el siguiente cuadro:
Ao
Flujo
F.A.(20%)
VAN
econmico
0
(387 367)
1
(387 367)
1
189 277
0,83333
157 730
2
189 277
0,69444
131 442
3
519 514
0,57870
300 643
=

F.A.(50%)

VAN

1
0,66667
0,44444
0,29630

(387 367)
126 185
84 115
153 932
=

Interpolacin
= +

()
( )

= %

TIRE = 47% > COK = 20%

Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.
1.1.3

Relacin Beneficio/Costo (B/C)

El coeficiente beneficio/costo se calcula en el siguiente cuadro:

Ao

Beneficios
Brutos

Costos
totales

Factor de actua
lizacin 20%

Beneficios
actualizados

Costos actualizados

0
1
2
3

0
1 620 000
1 620 000
1 950 237

387 367
1 430 723
1 430 723
1 430 723

1
0,83333
0,69444
0,57870

0
1 349 995
1 124 993
1 128 602
=

387 367
1 192 264
993 551
827 959
=

= = , ;

B/C = 1,1 > 1

Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable

1.1.4

Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)

Este clculo se muestra en el cuadro siguiente:

Ao

Inversin

0
1
2
3

387 367

Beneficio
Neto

Factor de actualiza cin 20%

Beneficios
Neto Actualizado

189 277
189 277
519 514

1
0,83333
0,69444
0,57870

157 730
131 442
300 643

Beneficio Neto
Actual Acumulado

157 730
289 172
589 815

14

= ,

PRI = 2 aos
Por lo tanto, el periodo de recuperacin de la inversin ser de 2 aos
1.2 EVALUACION FINANCIERA
1.2.1

Valor actual neto financiero (VANF)

Se calcula en el siguiente cuadro:
Ao Flujo Financiero
F.A. (20%)
0
(150 200)
1
1
7 681
0,83333
2
98 484
0,69444
3
519 514
0,57870

Valor Actual
(150 200)
6 401
68 391
300 643
=

VANF = 225 235 > 0

Por lo tanto, el proyecto es rentable financieramente.
1.2.2.

Tasa interna de retorno financiera (TIRF)

La tasa interna de retorno financiera se calcula en el cuadro siguiente:
Ao
Flujo
F.A.
VAN
F.A.
VAN
Financiero
(20%)
(70%)
(150 200)
0
(150 200)
1
1
(150 200)
6 401 0,58824
1
7 681
0,83333
4 518
68 391 0,34602
2
98 484
0,69444
34 077
300 643 0,20354
3
519 514
0,57870
105 742
=

Interpolacin:
= +

()
()

= %

TIRF = 69 % > COK = 20%

Por lo tanto, el proyecto es rentable financieramente. Adems, se puede concluir que las
condiciones financieras del prstamo son convenientes para el proyecto, por lo que es
recomendable el endeudamiento proyectado, ya que: TIRF > TIRE 69% > 47 %

15