Banca de inversin Lectura nmero 1

Definiciones generales y sistema financiero

Mauricio Sabogal Salamanca
INTRODUCCIN
Muchas veces como usuarios del sistema financiero al tener una cuenta de
ahorros, una tarjeta de crdito o un cupo de crdito rotativo, nos hemos
preguntado cmo funciona. Es un tema crucial para entender el rol de la banca
de inversin como uno de los negocios clave de dicho sistema. En estas lecturas
abordaremos, en trminos generales, los componentes y funciones del sistema
financiero. Al final de la lectura se encuentran las fuentes bibliogrficas que
sustentan este documento, y a las que puede remitirse el estudiante interesado en
ampliar sus conocimientos sobre la materia.
1. EL SISTEMA FINANCIERO, BREVES DEFINICIONES
El sistema financiero es un conjunto de instituciones que, juntas, intentan cumplir
con uno de las funciones ms importantes en la economa de una sociedad:
transferir liquidez de los entes superavitarios o ahorradores a los entes deficitarios,
o tomadores de crdito. Asimismo, consiente a los usuarios utilizar su red para
hacer transacciones y, de este modo, facilitar el intercambio. Admite tambin la
negociacin en los mercados de capitales de activos de diverso tipo, tales como
acciones, bonos, divisas y productos derivados. Por ltimo, permite a los usuarios
manejar esquemas de coberturas para sus riesgos, a travs de productos como
seguros o derivados1. Los usuarios del sistema financiero pueden ser personas
naturales, jurdicas, o el mismo gobierno
El sistema entonces cumple triple funcin, la de facilitar los intercambios, la de
transferir riesgos entre sus usuarios y la de transferir recursos de entes deficitarios a
superavitarios. De esta forma, una economa redirecciona los recursos hacia sus
mejores usos alternativos. De all la necesidad de contar con instituciones
financieras slidas.
En el caso colombiano, el ente supervisor y de control que se encarga de vigilar el
correcto funcionamiento del sistema financiero, es la Superintendencia Financiera
de Colombia2. De acuerdo con el Estatuto Orgnico del Sistema Financiero
vigente de esta superintendencia, las siguientes son las entidades vigiladas del

Se recomienda al estudiante dirigirse al glosario, que hace parte del mdulo, con el fin de solucionar
cualquierdudasobrelaterminologacontenidaenestalectura.
2
Consultar:www.superfinanciera.gov.co

sector financiero y asegurador, a continuacin, igualmente, se hace un repaso

por las funciones de cada una de las instituciones reseadas:
Grfico 1. Entidades del sistema financiero

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

ESTABLECIMIENTOS DE CRDITO
Establecimientos bancarios:
Dentro de las instituciones financieras se encuentran los establecimientos
bancarios, y dentro de estos los bancos comerciales y los bancos hipotecarios. Los
bancos comerciales se dedican a operaciones de captacin de recursos por
medio de CDTs (certificados de depsito a trmino fijo, que pagan un inters al
vencimiento) y cuentas de ahorro (permiten mayor liquidez, pueden pagar o no
inters y generan cobro de comisiones, tambin del cuatro por mil) y corrientes
(cuentas que no pagan inters pero que permiten emitir cheques y hacer
sobregiros).

Con el dinero captado, dichas entidades hacen colocacin de recursos a

personas naturales y jurdicas, en las modalidades de consumo (crditos de corto
plazo cuya finalidad es consumo), microcrdito (crditos ofrecidos a empresas
medianas y pequeas que tienen dificultades en el momento de demostrar sus
ingresos, es la tasa ms alta en crditos) y crdito comercial (crditos a pequeas
y medianas empresas para desarrollo de su actividad).
Tambin colocan productos como cupos de crdito rotativos (funcionan como
una tarjeta de crdito, hay un cupo pre aprobado dispuesto para el desembolso
en el momento en que el cliente lo requiera) y tarjetas de crdito (cupo pre
aprobado con el que se pueden hacer compras en establecimientos comerciales
o avances de efectivo en la red de cajeros). Los bancos hipotecarios, por su
parte, estn habilitados por la ley para captar con el fin de ofrecer crditos de
vivienda.
Los bancos tambin cumplen funciones de banca corporativa o banca de
empresas, realizando captaciones de CDTs a tasas ms altas y colocando los
recursos en crditos de corto plazo (tesorera) o largo plazo. Tienen tambin
banca oficial e institucional, que cumple funciones similares a la de banca de
empresas pero para instituciones oficiales.
Los bancos, adems, estn habilitados para hacer operaciones con divisas,
financiacin en el exterior, pago de cesantas y otros a travs de portales
empresariales en internet, entre otros, sobre todo para sus usuarios corporativos o
personas naturales con ingresos altos.
El margen de intermediacin es el resultado de descontarle a los ingresos por
colocacin de crditos, los pagos en intereses por la captacin de sus recursos.
Esta, junto con los ingresos por comisiones, son las fuentes ms importantes de
ingresos para este tipo de entidades. Este margen se puede ver tambin, en
trminos muy generales, como la diferencia entre la tasa promedio por colocar y
la tasa promedio por captar de un banco.
Los dos tipos de bancos se encargan de ofrecer servicios como el uso de su red
de oficinas para hacer transacciones, las tarjetas, que pueden ser aceptadas en
cualquier cajero o datafono, las transacciones por internet o por telfono, entre
otros.
En Colombia, con la apertura y la globalizacin econmica en los aos 90, se
redujo el nmero de entidades que prestan estos servicios, as como la
participacin de capital pblico dentro de los bancos. La llegada del capital
extranjero a varias entidades (Banco Ganadero BBVA, Citibank, Ge Money

Colpatria) consolid el sector como de tecnologa de punta y le permiti ganar

en economas de escala para ofrecer una infraestructura tecnolgica adecuada
a sus clientes. La ampliacin de la red de oficinas, los horarios de atencin y los
nuevos esquemas de banca virtual, han ayudado a que cada vez ms
colombianos accedan a la banca, es decir, se bancaricen.
Tabla 1: Nmero de Entidades por Tipo de Institucin - Colombia

TipodeEmpresa

Empresa

Segurosgenerales
SegurosdeVida
Seguros
Cooperativasdeseguros
Reaseguradoras
Corredoresdeseguros
Bancos
Corporacionesfinancieras
Establecimientosde CompaasdeFinanciamientoComercial
Crdito
CooperativasFinancieras
OrganismosCooperativosdeGradoSuperior
InstitucionesOficialesEspeciales
AlmacenesGeneralesdeDepsitos
AdministradorasdeSistemadePagosdeBajoValor
CasasdeCambio
Intermediariosde
AdministradorasdeFondosdePensionesyCesantas
ValoresyOtros
AdministradorasdelSistemadePrimaMedia
Agentes
SociedadesFiduciarias
SociedadesAdministradorasdeInversin
SociedadesComisionistasdeBolsa

No
Entidades
24
18
2
6
54
19
3
30
7
1
11
6
6
5
6
7
27
7
19

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Corporaciones Financieras:
Las corporaciones financieras, en el pasado, orientaban sus actividades a la
financiacin de largo plazo para empresas. Sin embargo, por la transformacin
del sistema financiero de los ltimos aos, las tres entidades que quedan
actualmente como corporaciones financieras, Corficolombiana, Banca de
Inversin Corficolombiana y JP Morgan, orientan sus esfuerzos a las funciones de la
banca de inversin y la gestin de patrimonios. De este modo, estas entidades
pueden promover fusiones y adquisiciones, suscribir y adquirir acciones o bonos,
colocar emisiones de bonos y acciones, garantizando o no su completa emisin,
descontar y negociar ttulos, captar ahorro por medio de Certificados de depsito

a trmino, prestar asesora y consultora a empresas sobre diferentes opciones de

financiacin, otorgar prstamos, otorgar y recibir avales y garantas, as como
promover inversiones en empresas del Estado o los entes territoriales.
Compaas de Financiamiento Comercial:
Su objeto principal es realizar operaciones de crdito para facilitar la
comercializacin de bienes y servicios y realizar operaciones de arrendamiento
financiero o leasing. Estas compaas pueden captar recursos en depsitos a
trmino, negociar ttulos valores emitidos por terceros, otorgar prstamos, comprar
o vender ttulos representativos de obligaciones, colocar obligaciones y acciones
emitidas por terceros, conceder financiacin aceptando letras de cambio,
otorgar avales y garantas, hacer compra de cartera o factoring, entre otras.
El leasing, la actividad principal de este tipo de entidades, es una operacin por
medio de la cual una persona le entrega a otra a ttulo de arrendamiento, un
activo productivo, bien mueble o inmueble para su uso, a cambio del pago de un
canon peridico durante un plazo convenido a cuyo trmino el arrendatario
podr adquirirlo o devolverlo a su propietario. Esta figura tiene como
consecuencias para el tomador beneficios tributarios, financiacin de activos
productivos a largo plazo, liberar recursos para capital de trabajo, entre otros.
Hay dos separaciones importantes, el leasing financiero, en el cual se entrega el
bien pero la empresa de leasing no se compromete al mantenimiento y
reparacin del bien (tiene vocacin de transferencia al locatario o quien toma el
contrato de arrendamiento), y el leasing operativo, en el que la opcin de
compra se da excepcionalmente y a su valor comercial, cuya vocacin es que el
bien permanezca en poder del arrendador. Tambin existen otras modalidades
de leasing, dirigidas a actividades de importacin, inmobiliarias, exportacin,
habitacional, entre otros.
Entidades Financieras de Carcter Cooperativo:
Son entidades cooperativas que agrupan asociados a los cuales les captan
recursos en forma de cuentas de ahorro y certificados de depsito a trmino, o les
reciben fondos en forma de aportes, que son recursos que los asociados de la
cooperativa hacen cuando ingresan a la misma, y de modo peridico despus.
Con esos recursos, la cooperativa presta a sus mismos asociados en diferentes
modalidades. Hay solo siete entidades con estas caractersticas en el pas, de un
tamao menor al de los bancos promedio, y con servicios restringidos y una
menor red de oficinas que las de los bancos.

Organismos Cooperativos de Grado Superior:

Hay un solo organismo cooperativo de grado superior que se encarga de hacer
captacin de recursos a cooperativas nicamente, para colocarlos a sus mismos
asociados cooperativos. Es una especie de banca de segundo piso para las
cooperativas y brinda recursos de liquidez a costos bajos que de otro modo
deberan conseguir las cooperativas a tasas ms altas con bancos.
Instituciones Oficiales Especiales banca de Segundo Piso:
Dentro de estas entidades se encuentran entidades como Findeter, entidad de
segundo piso que irradia recursos de financiamiento al sector oficial y Bancoldex,
que es una entidad encargada de financiar a exportadores. Se les llama bancos
de segundo piso porque brindan sus recursos a travs de la red de oficinas de
otros bancos comerciales, en donde los recursos son tramitados y desembolsados.
ENTIDADES ASEGURADORAS E INTERMEDIARIAS DE SEGUROS
Compaas de Seguros y Cooperativas de Seguros:
Su misin principal es la realizacin de operaciones de seguro, bajo las
modalidades y los ramos facultados expresamente, aparte de aquellas previstas
por la ley de carcter especial. Pueden tambin realizar operaciones de
reaseguros, en los trminos establecidos por el gobierno nacional. Pueden
financiar el pago de primas de los contratos de seguros que se expidan, pueden
ceder y aceptar reaseguros y administrar fondos de pensiones de jubilacin e
invalidez, contando con ciertas restricciones a las operaciones que pueden
realizar como inversiones.
Las aseguradoras, de esta forma, son entidades encargadas de asumir una
responsabilidad econmica por los riesgos a los que se encuentra expuestas las
vidas de personas y la integridad de bienes, por medio de un contrato de pliza
que se establece entre un tomador y la entidad aseguradora, en donde el
tomador traslada los riesgos a nombre propio o de un tercero, y la firma
aseguradora lo asume.
Firmas Reaseguradoras
El objeto de estas firmas consiste en el desarrollo de operaciones de reaseguro,
en donde asumen todo o parte del riesgo que corren personas o bienes por
medio de un contrato celebrado con la compaa de reaseguros que
originalmente los asegur, siendo un asegurador del reasegurador.

Sociedades Corredoras de Seguros:

Son corredores de seguros las empresas constituidas o que se constituyan como
sociedades annimas, cuyo objeto social sea exclusivamente el de ofrecer
seguros, promover su celebracin y obtener su renovacin a ttulo de
intermediarios entre el asegurado y el asegurador.
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y OTROS AGENTES
Almacenes Generales de Depsito:
Son entidades que apoyan las actividades del comercio exterior en el pas,
depsito, conservacin y custodia, manejo y distribucin, compra y venta de
mercancas de procedencia nacional o extranjera. Son filiales de los bancos y
completan la cadena de valor que ofrecen estos a clientes empresariales que
hacen transacciones de comercio exterior. Los almacenes generales de depsito
pueden expedir certificados de depsito de mercancas, ser intermediarios
aduaneros, vigilar bienes dados en prenda y otorgar crdito sobre la mercanca
depositada.
Casas de Cambio:
Los intermediarios del mercado cambiario son las instituciones financieras
autorizadas por la junta directiva del Banco de la Repblica, tales como bancos
comerciales,
hipotecarios,
corporaciones
financieras,
compaas
de
financiamiento comercial, cooperativas financieras, sociedades comisionistas de
bolsa y casas de cambio, para hacer operaciones con divisas.
Dentro de ellas, las casas de cambio se encargan del envo y recepcin de giros
en moneda extranjera por pagos de importaciones, exportaciones, inversin
extranjera y colombiana en el exterior, compra y venta de divisas a intermediarios
del mercado cambiario y a exportadores e importadores, envo y recepcin de
giros y remesas, entre otras. Son de gran importancia ya que canalizan las
remesas que entran al pas, cerca de 4000 millones de dlares en 2007.
Administradoras del sistema de pago de bajo valor:
Las administradoras del sistema de pago de bajo valor son las empresas
encargadas de la administracin de dicho sistema, que es, bsicamente, el
compuesto por las entidades financieras, los establecimientos de comercio y los
tarjetahabientes (de las franquicias conocidas internacionalmente VISA y
Mastercard), coordinando la compensacin de todos los pagos que se hacen por

concepto de transacciones entre estos actores a travs de datafonos y cajeros

automticos, y, ms recientemente, banca mvil.
Sociedades de Capitalizacin:
Son sociedades cuya actividad principal es la captacin de recursos bajo la
modalidad de ttulos de capitalizacin, cuyas rentabilidades son despus
repartidas por medio de sorteos entre sus clientes, y cuyos recursos son colocados
en crditos a los clientes de estas sociedades.
FONDOS DE PENSIONES Y CESANTAS
Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantas:
Estas se encargan de administrar, por medio de patrimonios autnomos, los
fondos ahorrados por los colombianos a travs de los regmenes de prima media
(rgimen de ahorro con solidaridad en el cual los ahorros de las generaciones
presentes financian las pensiones de las personas que hoy estn pensionadas, y
las de los ahorradores de hoy se financian con los ahorros de las futuras
generaciones, luego los requisitos son en nmero de semanas cotizadas) y de
ahorro individual (en donde el ahorro individual se entrega en forma de pensin
cuando se cumplan las condiciones de edad y nmero de semanas necesarias
para la pensin).
Las sociedades administradoras invierten los recursos en valores emitidos o
garantizados por la nacin, los departamentos y los municipios, en acciones o
bonos inscritos en la BVC, en inmuebles, en cuentas corrientes o de ahorros en
bancos, en certificados de inversin, con ciertos lmites de ley y ciertos requisitos
de revelacin de la informacin, rentabilidad mnima, y con los recursos de
empleados que cumplan con requisitos de afiliacin, que a su vez se pensionarn
cuando lleguen a su edad de jubilacin.
Existen tambin fondos de pensiones voluntarios, que son fondos hechos para
personas que quieran aumentar el volumen de su pensin con un plan
complementario al de su pensin obligatoria. Estos tambin invierten los dineros
ahorrados por los trabajadores bajo normativa aprobada por el gobierno.
Por ltimo se encuentran los fondos de cesantas, que se encargan de manejar en
patrimonios autnomos los recursos que por ley las empresas deben consignar
como cesantas a los trabajadores, y que solo pueden ser entregadas al mismo
cuando este pierde la vinculacin laboral con la empresa, o para proyectos
educativos o mejoras locativas a vivienda.

MERCADOS DE CAPITALES
Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores:
Se trata de entidades que se encargan de la administracin y negociacin de
activos del mercado de capitales, con posicin propia o recursos propios, o con
fondos de terceros, como comisionista, con el fin de obtener una rentabilidad en
el mercado. Dentro de los activos que se negocian en los mercados de capitales
se encuentran los ttulos de deuda pblica o privada, acciones, bonos
convertibles en acciones (BOCEAS), CDTs, derivados, divisas, entre otros.
El mercado de valores ha experimentado en los ltimos aos un cambio
dramtico, producto de la integracin de las bolsas de Medelln, Bogot y
Occidente en la Bolsa de Valores de Colombia, el ofrecimiento de nuevos
productos como los derivados, mejoras en las plataformas transaccionales, y las
emisiones masivas de varias empresas que han democratizado la propiedad.
Sociedades Fiduciarias:
La fiducia es un negocio por medio del cual una persona, llamada fiduciante o
fideicomitente, transfiere uno o ms bienes especificados a otra, llamada
fiduciario, quien se obliga a administrarlos o enajenarlo (por medio de un
patrimonio autnomo, o patrimonio que no pertenece a ninguna de las partes),
para cumplir una finalidad determinada por el constituyente, en provecho de
este o de un tercero, llamado beneficiario o fideicomisario.
Los encargos fiduciarios por lo general se realizan con el fin de realizar inversiones
(fiducia de inversin, en la cual la fiduciaria recibe de su cliente sumas de dinero
para invertir de acuerdo con las instrucciones que reciba del cliente o
fideicomitente), administrar bienes (por ejemplo, la fiducia inmobiliaria, en la cual
se transfieren bienes inmuebles a la entidad fiduciaria para que administre y
desarrolle un proyecto inmobiliario) o ejecutar actividades relacionadas con el
otorgamiento de garantas a terceros (fiducia de garanta, en la cual una persona
transfiere la propiedad de uno o varios bienes a ttulo de fiducia mercantil para
garantizar con ellos el cumplimiento de ciertas obligaciones a su cargo).
Las fiduciarias tambin tienen funciones de banca de inversin, ya que pueden
disear alternativas financieras que contribuyan a mejorar la utilizacin de los
recursos, financiar sus proyectos de expansin o cubrir sus necesidades de capital
o de liquidez. Se prestan servicios tales como la estructuracin de bonos o

papeles comerciales, la reestructuracin de pasivos, la consecucin de crditos

comerciales o de fomento y la estructuracin de las garantas3.
Sociedades Administradoras de Inversin:
Se trata de entidades creadas para administrar carteras colectivas, o fondos en
los que se renen los recursos de varias personas naturales o jurdicas, y se
invierten en determinados portafolios, en renta fija (bonos u obligaciones de
deuda de empresas nacionales y del gobierno), renta variable (acciones), divisas
u otro tipo de activos.
2. DEFINICIONES BSICAS SOBRE BANCA DE INVERSIN
Como vemos, hay una serie de funciones e interrelaciones que se llevan a cabo a
travs del sistema financiero. Aunque hemos dado solo un pequeo vistazo, que
el estudiante puede profundizar con la consulta de la bibliografa al final de este
documento, est claro que hay unas funciones que no realiza la banca
tradicional, funciones que son atribuidas a la banca de inversin. Tratemos
entonces primero de definir qu es el negocio de banca de inversin.
La banca de inversin es un agente comercial o intermediario entre aquellos
agentes que tienen capital, los inversionistas, y aquellos que lo necesitan. Su
actividad, por lo general, se asocia con la compra y venta de instrumentos
financieros y la intermediacin entre los diferentes usuarios del mercado de
capitales, cosa que los hace diferentes a los bancos comerciales, que brindan
financiacin solo de modo directo y no a travs del mercado de capitales.
Grfico 2: Funciones de la Banca de Inversin

Fuente: Crdenas y Gutirrez, 2000.

Lasfuncionesrelacionadasconbancadeinversinseexplicarnconmayoramplitudenprximaslecturas.

10

En todo caso, la banca de inversin desempea ms funciones, de acuerdo con

la cada vez mayor sofisticacin de los mercados financieros. Se dedica a la
creacin de instrumentos financieros que ayudan a las compaas y los gobiernos
en la compra y emisin de ttulos, en el manejo de activos financieros, o en
asesora para maximizar el valor de la empresa y de los accionistas.
Para conseguir lo anterior, una banca de inversin debe entender la industria, la
empresa, sus necesidades y objetivos, con el fin de poder desarrollar estrategias
que lleven esas necesidades dentro de unos confines y condiciones de los
mercados financieros y de capitales. En un negocio tan complejo y de tan alto
dinamismo, la banca de inversin debe siempre preocuparse por ser el centro del
flujo de la informacin y del flujo de capitales.
Asimismo, es un negocio reputacional y de experiencia, en donde las empresas
buscan establecer lazos de largo plazo con sus bancas de inversin, y tambin
buscan a aquellas que tengan la experiencia para llevar a cabo las operaciones
que requieren.
Funciones de la Banca de Inversin:
A manera introductoria, que ser abordada de manera ms completa en
lecturas posteriores, paso a explicar muy bsicamente las funciones de una
banca de inversin.
Consecucin de Recursos:
Esta funcin busca encontrar la mejor estrategia para que las organizaciones
puedan encontrar recursos para financiarse, por medio de alternativas como
fondos de capital de riesgo, o prestando asesora estratgica y recursos a
compaas que estn recientemente formadas o en un sector de alto
crecimiento, pero que no pueden recurrir para su financiamiento al mercado de
capitales.
Tambin participan en sindicaciones de crditos, que son prstamos para
proyectos muy grandes en los que intervienen verdaderos sindicatos de bancos.
Otra participacin se refiere a las ofertas pblicas iniciales y secundarias de
deuda, las colocaciones privadas de deuda con prestamistas privados y no con
el pblico, las titularizaciones o venta de activos fijos empaquetados en bonos
que generan flujos de efectivo y que por tanto pueden comercializarse como
deuda.

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Actividades Transaccionales:
Los bancos de inversin intervienen en los mercados de capitales vendiendo o
comprando ttulos y otros productos financieros y obteniendo una utilidad en este
proceso. Dentro de estos mecanismos se encuentra el Underwriting, que es la
suscripcin de la emisin de bonos o acciones para su venta posterior al pblico,
las fusiones y adquisiciones, que son los procesos de compra o venta de
empresas, las compras apalancadas o compras a crdito, los acuerdos de venta
con pacto de recompra o REPOS, entre otros productos.
Ingeniera Financiera y Diseo de Instrumentos:
Dada la creciente integracin entre los mercados, la mayor volatilidad de los
mismos y la multiplicidad de opciones para invertir y gestionar riesgos, ha surgido
la llamada ingeniera financiera, que permite construir productos y servicios
financieros a la medida de las necesidades de cada empresa. Es as como
aparecen varios instrumentos de cobertura de riesgos, como los productos
derivados, instrumentos de deuda compuestos, entre otros.
Financiacin de Proyectos o Project Finance:
Estas funciones se relacionan con la estructura de deuda y patrimonio que se
combinan para la construccin de un proyecto en particular. La banca de
inversin interviene asesorando sobre la mejor estructura y consiguiendo los
recursos para este tipo de proyectos.
Resumen:
A lo largo de la lectura se hizo una aproximacin a los componentes del sistema
financiero, para pasar luego a establecer una relacin entre este y la banca de
inversin. Como veremos, hay varias entidades del sector financiero que pueden
prestar servicios de banca de inversin, as como hay muchas funciones que
pueden ser desarrolladas por las mismas, y que revisten mayor complejidad que lo
trabajado hasta ahora.

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BIBLIOGRAFA

ASOBANCARIA, Especial Entidades. En: ASOBANCARIA, Gua Financiera 2008,

Profundizacin del Mercado de Capitales. Medios y Medios, 2007. 45 p.
CRDENAS, Jorge Hernn y GUTIRREZ, Mara Lorena. Grandes Oportunidades y
Desafos para la Banca de Inversin. En: Gerencia Financiera, Experiencias y
Oportunidades de la Banca de Inversin, Universidad de los Andes, Tercer Mundo
Editores, 2000. 12 p.
Estatuto Orgnico del Sistema Financiero. Colombia. Ministerio de Hacienda y
Crdito Pblico. Bogot: Legis. 1993. P.V.
www.superfinanciera.gov.co

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