INTRODUCCIN

Como consecuencia del desarrollo de la Edad Media, los ttulos valores

surgieron y se convirtieron en herramientas que permitieron transferir crditos,
facilitando as la transmisin de los derechos que representan e incorporan
mediante su circulacin.

Con el crecimiento de las actividades econmicas en el mundo se ha generado

la existencia de diversos documentos cuya posesin otorga a su tenedor la
seguridad de que el derecho o prestacin incorporada a estos (ya sea
materializado e inclusive desmaterializado) al momento de ser exigible, genere el
cumplimiento inexorable de la obligacin contenida en los trminos previstos en
dicho documento.
Si ello no fuera as, la actividad mercantil se volvera esttica y se entorpecera
el desarrollo comercial, por lo que este encuentra satisfaccin a travs de los
ttulos valores.

Los fines econmicos que se persiguen con los ttulos valores, solo pueden
cumplirse mediante la transmisin de los derechos en ellos contenidos, con la
mayor simplicidad posible, y por supuesto con la seguridad suficiente de que la
persona que adquiere el derecho expectaticio sepa que es invulnerable frente al
acreedor.

La clave entonces de la operatividad de los ttulos valores descansa en la

incorporacin de los derechos de crdito en un soporte materializado o a travs de
anotaciones en cuenta que implican su desmaterializacin. En ambos casos se
delimitan sus caractersticas y permiten transmitir el derecho incorporado mediante
su simple circulacin, producindose as una relacin entre el ttulo (cosa corporal)
y el derecho que refleja (cosa incorporal), encentrndose el poseedor ya sea del
documento o de los derechos derivados de la anotacin en cuenta, legitimado
para ejercitar el derecho incorporado.

La aceptacin social de los ttulos valores ha trado como consecuencia su

masificacin. La gran cantidad de papel que existe en la actividad econmica
diaria hace difcil su manejo y, frente a ello, es importante mencionar que la
informtica ha producido cambios en la circulacin cambiaria y estimamos que la
profunda revolucin que en los ltimos aos se ha producido en la operativa
bancaria, con el empleo de la informtica en los medios de pago ha alcanzado

tambin a los ttulos valores, intentndose reemplazar el papel por otros mecanismos de mayor agilidad.

En efecto, si bien las ventajas de estas modernas tecnologas son notorias

para las entidades de crdito y tambin, aunque en menor medida, para los
usuarios, por razones de tiempo y dinero, debemos sealar que el sistema bajo
esos parmetros no estara exento de algn tipo de inconvenientes pudindose
generar tal vez para algunos falta de seguridad jurdica como consecuencia de un
sistema electrnico de circulacin cambiaria.
Nuestra legislacin actualmente reconoce una serie de ttulos valores, en los
cuales es posible incorporar derechos de distinta naturaleza, adaptndose a las
condiciones econmicas del mercado, y haciendo posible su circulacin gil y
eficazmente, incorporando en ella derechos patrimoniales.

Ello pues conlleva a la importancia de conocer y comprender cmo es que se

regular circulacin de los ttulos valores, que constituyen rdenes o promesas de
pago, respecto de las obligaciones que dan origen a su emisin y transferencia.

1) LEY DE CIRCULACION DE UN TITULO VALOR

Se entiende por ley de circulacin de un ttulo valor a "la forma, condiciones

y ritualidades que se exigen para que un sujeto de derecho adquiera la
titularidad del mismo sanamente, esto es, sin vicio (error o culpa). Por tanto,
quien, lo posea conforme a las prescripciones de la ley circulatoria de cada
especie, es su acreedor formal"(1).
Sometido el adquirente a las normas para el traspaso de los ttulos valores,
los deudores (obligados principales y secundarios) no pueden entrar a
controvertir la posesin del documento, pues para ellos la posesin se
confunde con la titularidad del derecho, lo que en la vida prctica facilita las
negociaciones y descargos de tales documentos, as como la contingencia
de hacer pagos a indebida persona, con las secuelas de volver a efectuarlo.
Claro est que terceras personas, de mala fe, pueden adquirir ilcitamente
el ttulo y ponerlo a circular, pero esta contingencia o riesgo no puede
separarse en unos casos y otorgarse en otros, como lo dice Vivante, porque
lo que interesa es la forma objetiva de traspasar el ttulo y ejercer el
derecho que l contiene, aun con la posibilidad de caer en manos de
inescrupulosos, situacin regulada en las legislaciones.(2)
Quien as se convierte en tenedor legtimo (acreedor) ostenta el carcter de
hombre de buena fe (horno novus-homo bona fides), dotado de un derecho
independiente y autnomo con respecto a los anteriores tenedores, y al
cual se comprometi a aceptar el deudor desde cuando asumi la
obligacin. En ese orden de ideas la eficacia del ttulo radica en su firma y
entrega "con la intencin de hacerlo negociable conforme a la ley de
circulacin" como afirma Vivante(3). El distinguido maestro lo enuncia as:
"Este (el tenedor), poniendo su firma en un ttulo destinado a la circulacin,
manifest la voluntad de obligarse respecto a todo poseedor legtimo".
La ley de circulacin pone, pues, en evidencia cundo el tenedor o
adquirente es de buena fe, esto es, haber adquirido el ttulo sin culpa ni
error.

(1)BECERRATORO Rodriga. "Teoria general de los Titulos valores". Editorial Temis. Bogot, 1984. Pgs. 77
Y sgtes.
(2)GACETA JURIDICA (2004) Tratado Derecho mercantil. Tomo II. Titulos valores. Primera edicin,
Lima.pag 135-136.
(3) VIVANTE, Csare. "Tratado de Derecho Comercial". Tomo III. Editorial Reus. Madrid, 1936. Pgs. 983 y
sgtes

2) ES LA CIRCULACION UN PRINCIPIO ESENCIAL DE LOS TITULOS

VALORES?
Veamos cmo la creacin, emisin y circulacin son fenmenos jurdicos
distintos y con connotaciones particulares en cada caso. As, tenemos que la
creacin "es el acto cambiario por el cual se le da vida jurdica al ttulo valor
mediante una redaccin formal que recoja los elementos esenciales (generales y
particulares) segn la clase de documento de que se trate. La emisin es un
negocio o acto cambiario para algunos, por medio del cual el creador del ttulo
valor hace su entrega al beneficiario, legitimndolo para el ejercicio de los
derechos en l incorporados"; mientras que "la circulacin es tambin un acto
cambiario que se produce con la puesta en marcha del ttulo valor hacia tenedores
distintos al beneficiario o tomador, de acuerdo con la ley que le haya impuesto su
creador"(4).
Por eso podemos afirmar que la emisin es un acto jurdico posterior a la
creacin, mientras que la circulacin es posterior a la emisin: creacin, emisin y
circulacin se dan en ese orden. Se ha dicho, no obstante, como bien seala Lus
Muoz, "que la circulacin se produce con la emisin"(5).

Coincidimos con la posicin adoptada por Bernardo Trujillo Calle (6) ya que si
bien la emisin mueve el ttulo del poder o dominio de su creador al de su
beneficiario, con o contra la voluntad de aquel, tal acto de desplazamiento no es
estrictamente de circulacin. La obligacin del suscriptor, en este caso del creador,
se hace eficaz cuando entrega el ttulo valor al beneficiario con la intencin de
hacerlo negociable conforme a la ley de circulacin. El creador entonces debe
tener la intencin de que ese ttulo circule idneamente segn el tipo de ttulo valor
del que se trate y el hecho de que no circule por alguna circunstancia no le hace
perder la condicin de tal al documento, as como su validez.

Pero esa intencin (como elemento subjetivo que es) y la entrega (como elemento
material y objetivo) son apenas el negocio de emisin, porque la circulacin
empieza cuando el beneficiario moviliza o negocia cambiariamerite el ttulo
conforme a su respectiva ley.
La circulacin para algunos no es entonces elemento esencial de los ttulos
valores; sin embargo, autores como Winizky la consideran de mucha importancia
hasta el punto de llevarla a la definicin que da de ttulo valor que, segn sus
palabras, "es el documento creado para circular, necesario para ejercitar el
derecho literal y autnomo que aparece en el mismo". Y explica que la funcin
circulatoria de los ttulos es bsica para su caracterizacin jurdico econmica.

La legislacin colombiana, por ejemplo, hace referencia expresa a aquellos ttulos

que no estn destinados a la circulacin, y que solo sirven para identificar al
acreedor o beneficiario de la prestacin incorporada en el documento,
excluyndolos del mbito jurdico de los ttulos valores propiamente dichos,
limitndose as las relaciones jurdicas derivadas a las normas del derecho comn.
Tal es el caso de los cupones, boletos, contraseas y tarjetas de crdito.
Nuestra legislacin ha sealado en forma puntual que los valores materializados que representen o incorporen derechos patrimoniales tendrn la calidad y
los efectos de ttulo valor, cuando estn destinados a la circulacin, siempre que
renan los requisitos formales esencial s que, por imperio de la ley, les
corresponda segn su naturaleza. Las clusulas que restrinjan o limiten su
circulacin o el hecho de no haber circulado, no afectan su calidad de ttulo valor.

Sin desconocer la importancia de la circulacin en los ttulos valores, que por lo

mismo son negociables conforme a su ley, llegando a ser el principal factor de su
trascendental presencia en la vida econmica de los pases, estimamos, no
obstante, que pueden darse algunos de esos ttulos no llamados a circular porque
no alcancen a hacerlo por un pago al beneficiario, o porque nazcan con una
clusula de no negociabilidad o porque lleguen a perder esta en algn momento,
como 'Cuando se vencen sin recibir endoso o se ceden, casos en los cuales si
bien hay una transferencia del ttulo, como ella no se hace conforme a las leyes de
su circulacin, tenemos entonces lo que la doctrina denomina circulacin anmala,
excepcional o irregular.
En consecuencia, el ttulo valor puede ser creado por voluntad unilateral y su
emitente puede incluirle una clusula que limite su circulacin, por lo que el hecho
de que los ttulos valores estn destinados a la circulacin supone que pueden
circular y no la obligatoriedad de que ello ocurra.(7)

(4)TRUJILLO CALLE, Bernardo. "De los ttulos valores". Tomo 1. Editorial Temis SA Bogot, 1996. Pg. 50.
(5) MUOZ, Luis. "Ttulos valores crediticios". Editorial Tea. Buenos Aires, 1956. Pgs. 204 y sgtes.
(6)TRWILLO CALLE, Bernardo. Op. cil Pg. 50.
(7)GACETA JURIDICA (2004) Tratado Derecho mercantil. Tomo II. Titulos valores. Primera edicin,
Lima.pag 135-136.

3) PORQUE SE AFIRMA QUE EL TITULO VALOR ESTA DESTINADO A LA

CIRCULACION?

Todo ttulo valor, para ser tal, debe estar destinado a la circulacin. Esto
significa que son emitidos para que puedan ser transferidos libremente, o
sea de persona a persona. As por ejemplo, en una letra de cambio en la
que "A" figure como beneficiario, la aptitud circulatoria del ttulo valor
significar que ste podr transferido libremente a otra persona, quien a su
vez estar facultado para hacer lo mismo, y as sucesivamente.
Ahora bien, un ttulo valor no perder su aptitud circulatoria si por situaciones especiales (voluntad del tenedor, por ejemplo) an no ha entrado en
circulacin, pues el ttulo valor conserva dicho carcter. Sin embargo, la
aptitud circulatoria del ttulo valor puede ser limitada mediante el uso de la
clusula "no negociable", estipulacin que en el caso especial del cheque
ocasionara la prohibicin absoluta de transferir este ttulo valor.
Por otro lado, si bien es cierto que todos los ttulos valores estn destinados
a la circulacin, no todos circulan masivamente. Esto es, no todos se
emiten en serie (es decir, en grandes cantidades) como suele ocurrir con
las acciones de sociedades annimas abiertas, los bonos, etc., que se
cotizan en Bolsa y, en general, tratndose de los valores mobiliarios. (8)

(8)GACETA JURIDICA (2007) Gua Practica de docentes empresariales, contadores &

empresas. Principios cambiarios. Primera edicin, Lima.pag22-23.

4) COMO SE TRANSFIERE LOS TITULOS VALORES

Dependiendo de la naturaleza del ttulo valor, stos pueden ser transferidos
mediante su simple entrega, endoso o cesin. As, hemos dicho que los
ttulos valores al portador (un cheque o un papel comercial al portador, por
ejemplo) se transfieren con su simple entrega.
As tambin ya hemos sealado que los ttulos valores a la orden (un
cheque giro o una letra de cambio) se transfieren mediante endoso; y, que
los ttulos valores 'nominativos (una accin) se transfieren mediante cesin
de derechos. Pues bien, la transferencia de estas dos ltimas modalidades
son las que sern explicadas en las siguientes lneas, en la medida que
presentan ciertas formalidades y matices que necesariamente deben
tomarse en cuenta cada vez que se pretenda transferir un ttulo valor a la
orden o uno nominativo.
Debe recordarse que la inobservancia de dichas formalidades puede
acarrear la prdida de la eficacia cambiaria de dichas transferencias. (9)

5) FORMAS DE TRANSMISION O CIRCULACION

El poseedor de un ttulo valor puede adoptar dos posiciones jurdicas distintas
respecto del derecho a l incorporado. El tenedor puede ser propietario del
documento y, por tanto, haber adquirido la titularidad del derecho incorporado.
Pero tambin el tenedor del ttulo puede ser su simple poseedor (por diversas
causas) y no ser propietario, habiendo obtenido, ello no obstante, la legitimacin
para ejercitar frente al deudor el derecho incorporado, cuya titularidad no le
corresponde.
Esta distincin demuestra que existen dos formas de transmisin o de
circulacin de los ttulos valores
a)

transmisin plena, es la que atribuye al adquiriente la propiedad del

documento y la titularidad del derecho incorporado;

b)

b) transmisin limitada es la que sin producir estos efectos, ello no

obstante, legtima a adquirente para exigir la prestacin o para ejercitar el
derecho que el ttulo incorpora. (10)

6) CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES

Existen diferentes puntos de vista para clasificar a los ttulos valores ya sea
atendiendo a su origen natural, calidad del emitente, forma de emisin,
modo de circular, entre otros. As tenemos algunas formas de clasificarlos
recogidas de la doctrina:

o Desde el punto de vista del nacimiento del derecho

incorporado, hay ttulos constitutivos (la emisin determina el
nacimiento del derecho incorporada) y ttulos declarativos (el
derecho ha nacido con anterioridad a la emisin del
documento).
o Desde el punto de vista de la forma de emisin hay ttulos
emitidos en forma individual o singular (se emiten en cada
caso con respecto a una determinada relacin o a una
persona concreta, tal es el caso por ejemplo del cheque, letra
de cambio o pagar) y ttulos emitidos en serie o en masa
(una declaracin de emisin pone en circulacin una serie de
ttulos).
o Segn la naturaleza del documento, se puede afirmar que
existen hasta tres grupos diferentes:
o Ttulos cambiaras: Incorporan un derecho de crdito de
carcter pecuniario.
o Ttulos de participacin: Atribuyen a su dueo una serie de
derechos de participacin, deberes y obligaciones en el
mbito de una persona jurdica.
o Ttulos de tradicin o ttulos representativos de mercancas
cuyo contenido funcional viene expresado por tres
propiedades:
a) la transmisin del documento tiene la misma eficacia que
la entrega material de las mercancas que representan
(traditio);
b) La posesin atribuye a su tenedor la posesin de la
mercanca (posesin mediata); c) la posesin atribuye a su
tenedor un derecho de disposicin sobre la mercanca.

De igual forma, algunos consideran adems que las clasificaciones de los

ttulos valores estn en funcin de la vinculacin que existe entre el ttulo y
el acto jurdico que les dio origen, en cuyo caso nos encontraremos frente a
ttulos valores causales o abstractos. Podrn ser tambin propios e
impropios dependiendo si se necesitan para ejercer la prestacin inherente
en el documento; o pblicos y privados, emitidos por las entidades de
derecho pblico, tales como bonos del estado o aquellos emitidos como
consecuencia de la voluntad de personas naturales o jurdicas de derecho
privado.

Existen muchas ms formas de clasificar a los ttulos valores, sin embargo,

los ttulos valores circulan en el mercado en relacin a la designacin del
titular o del beneficiario del mismo, lo que nos lleva a establecer e identificar
la ley de circulacin de estos.(11)

As tenemos que atendiendo a las formalidades de la ley de circulacin los

ttulos valores estos pueden ser:
1.- al portador
2.- a la orden y
3.- nominativos
Negocindole en cada caso de diferente manera.
1. Ttulos valores al portador
Son aquellos que contienen la clusula "al portador", lo que significa que
simplemente el poseedor (tenedor) est facultado para exigir al deudor el cumplimiento de la obligacin contenida en dicho titulo valor. Es la forma traslativa ms
sencilla y eficaz.
En esta clase de ttulos valores, el deudor est obligado a realizar la pres tacin
a quien acredite la posesin del ttulo, y para transmitirlo a terceros es suficiente la
propia entrega (traditio), lo que implica que su ley de circulacin no solo transfiere
los derechos inherentes, sino tambin las garantas que representa o confiere. Ello
significa que no podr ser transferido mediante endoso, ni cesin de derechos,
que constituyen los medios por los que se transfieren los ttulos valores a la orden
y nominativos, respectivamente, como se ver ms adelante.

Para Lisandro Pea Nossa (12) el ttulo valor al portador es aquel que con la
autorizacin de la ley, se expide a persona indeterminada, pero determinable, y
que se negocia con la mera entrega del mismo.
Para poder exigir al deudor el pago de la prestacin contenida en el titulo, el
tenedor deber nicamente identificarse y, una vez que se efecte el pago, el
tomador o tenedor, ya sea en el mismo ttulo o en documento aparte, podr
colocar su nombre, el nmero de su documento oficial de identidad y firma,
dndose as fe de la cancelacin de la obligacin contenida en el ttulo. Con ello
se pierde el anonimato, caracterstica propia de los ttulos valores, y con ello se
maneja: una prctica bancaria de requerir la identificacin de quien se presenta
para el cobro de un cheque al portador, por ejemplo.

Queda claro que el tenedor de un ttulo al portador goza de accin ejecutiva

frente al obligado al pago desde el momento en que la obligacin est vencida, no
pudiendo argumentar por ejemplo que en el ttulo aparece un nombre distinto a
quien pretende cobrar, porque se entiende que el poseedor es el legtimo tenedor,
siendo irrelevante alguna indicacin contraria que se incluya en l.

De igual forma, la insercin de nombre de persona determinada en los ttulos al

portador no altera su ley de circulacin; es decir, seguir transmitindose por la
simple tradicin o entrega del documento.
I
Segn lo previsto en nuestra legislacin (artculo 23 de la Ley de Ttulos Valores
NI! 27287), solo ser la propia ley la que autorice la emisin de ttulos valores al
portador que contengan obligaciones de pago de sumas dinerarias. Algunos
autores se encuentran de acuerdo con una norma de esta naturaleza, la misma
que se repite en la legislacin mexicana e italiana, toda vez que la emisin de
ttulos al portador masivos solo se acepta respecto de los tipos previstos por la ley,
ya que tal emisin puede entrar en competencia con la de los billetes de banco,
reservada al Banco Central de Reserva, y por ello al tener un valor econmico no'
comn, requiere forzosamente la especial consideracion del Estado. En cambio, el
ttulo al portador aislado es libre de creacin, porque es ttulo de un inters
econmico ms restringido.
De la naturaleza propia de los ttulos valores al portador, se desprenden
entonces hasta dos efectos jurdicos:

a) En cuanto a su transmisin, la simple tradicin material del ttulo al portador

representa su ley de circulacin y la posibilidad del ejercicio del derecho que de l
emerge.

b) En cuanto al hecho de sealar en el ttulo que este ser a favor de persona

determinada, lo cual no altera su naturaleza como tal. Por esto, para evitar que se
confunda este ttulo con el nominativo debe colocarse la clusula "al portador",
que resulta as de insercin obligatoria.

1 .1. Circulacin irregular del ttulo valor al portador

Se ha sealado que el ttulo valor tiene como destino la circulacin y esta
caracterstica resulta mucho ms acentuada tratndose de los ttulos valores al
portador, ya que su transmisin solo requiere la entrega del ttulo.
Pero un ttulo al portador puede entrar en circulacin sin la voluntad e incluso
contra la voluntad del suscriptor, teniendo como base un contrato no vlido, o con
la inexistencia de este como en los casos de sustraccin, robo o prdida del ttulo.
En estos supuestos, falta la iusta causa traditionis y, por tanto, la propiedad del
ttulo y la consiguiente titularidad del derecho no pasan al accipiens inmediato.

Por ello se dice que los ttulos valores al portador son un buen reflejo del
principio de irreivindicabilidad, ya que el legtimo dueo del ttulo no podr entablar
reclamacin frente a quien hubiera adquirido su posesin de buena fe. En
consecuencia, si un ttulo valor al portador hubiere entrado en circulacin contra la
voluntad de su emisor u obligado principal, este queda obligado a cumplir la
prestacin a favor del tenedor de buena fe, conforme lo prescribe el artculo 24 de
la Ley de Ttulos Valores NQ 27287.

(9)GACETA JURIDICA (2007) Gua Prctica de docentes empresariales, contadores & empresas.
Principios cambiarios. Primera edicin, Lima.pag 46.
(10) Manual de Derecho mercantil. Teora de los ttulos valores.pag 35.
(11)GACETA JURIDICA (2004) Tratado Derecho mercantil. Tomo II. Titulos valores. Primera
edicin, Lima.pag 135-136.
(12)PEA NOSSA, Lisandro. "Curso de ttulos valores". Editorial Temis. Colombia, 1992. Pg. 41.

2. Ttulos valores a la orden

Los ttulos valores a la orden son aquellos que si bien es verdad determinan el
beneficiario de los mismos, permiten la fcil circulacin del documento en forma
tpica a travs de un acto jurdico que conocemos como endoso, que es
justamente el que determina su ley de circulacin.

Son, pues, ttulos-valores a la orden los que se expidan con clusula "a la
orden" a nombre de una persona determinada, natural o jurdica, que es su
legtimo titular, y se trasmiten por endoso y consiguiente entrega del ttulo, salvo
pacto entre endosante y endosatario. Esta medida responde a la necesidad de
evitar el desplazamiento fsico de los documentos entre instituciones financieras
por ejemplo, cuando se trata de ttulos valores sujetos a pago mediante el cargo
en cuenta corriente u otras cuentas que se mantengan en empresa..s del Sistema
Financiero Nacional.
En este sentido, nuestra legislacin dispone que las empresas del Sistema
Financiero Nacional podrn utilizar medios y procedimientos mecnicos o
electrnicos para el truncamiento del cheque y dems ttulos valores en el proceso
de sus c0branzas, debiendo para tal efecto acordar procedimientos especiales o
sustitutorios del endoso en procuracin. El denominado pacto de truncamiento es
un mecanismo por medio del cual se puede detener en poder de una empresa del
Sistema Financiero Nacional un ttulo valor, prosiguiendo su trmite de cobranza o
pago de derechos que el ttulo represente, as como las constancias de rechazo o
incumplimiento total o parcial por medios mecnicos, electrnicos u otros,
prescindiendo de su entrega fsica, previo los acuerdos que al efecto adopten las
empresas involucradas.

La clusula a la orden puede figurar en forma expresa, o estar contenida en

forma implcita, como por ejemplo en el caso de la letra de cambio, el cheque, el
certificado bancario, el certificado de depsito y el warrant. Estos ttulos no
necesitan contener la clusula a la orden para que puedan transmitirse por
endoso.

Ahora bien, el hecho de que deba expresarse el nombre del adquirente no

significa que el ttulo debe confundirse con el nominativo en el que tambin figura
el nombre del titular, ya que entre ambos ttulos valores existe una distincin por la
forma de circulacin. Los ttulos a la orden circulan por endoso, mientras que los
nominativos, por cesin y requieren no solo la anotacin en el titulo sino adems
de la inscripcin en los registros del emisor.

En los ttulos a la orden, el emisor no interviene para nada en el endoso y la

transmisin del ttulo. El hecho de haber puesto en circulacin un instrumento de
crdito a favor de persona determinada con la clusula a la orden, confiere a esa
persona la facultad de hacerse sustituir designando. otro acreedor, y este puede
transferirlo a otro y as sucesivamente; de modo que el deudor no conoce quin
llegar a ser su acreedor cuando se le exija el cumplimiento de la obligacin.
Es importante tambin tener presentes los efectos del ttulo valor nominativo
frente al ttulo valor a la orden, ya que en el primero el cedente no asume
obligacin personal de pagarlo, mientras que en el segundo el endosante asume
la obligacin personal y solidaria de responder por su importe.

Cuando los ttulos se ponen en circulacin es cuando en verdad adquieren

fisonoma de ser "a la orden", ya que pasan a poder de persona distinta de aquella
a quien se expidi el derecho, por lo que se ha dicho que la orden o promesa de
pago se da no propiamente en favor del beneficiario, sino a favor de la persona a
quien este ordene pagar (13).
La ley de circulacin de los ttulos valores a la orden se genera entonces
mediante el endoso y se materializa con la entrega del ttulo en manos del
endosatario.

2.1. Endoso de los ttulos valores a la orden

a. Concepto, requisitos e incondicionalidad del endoso

El endoso, como lo refiere Pea Nossa(14) es el escrito accesorio, adicional e
inseparable del ttulo valor, por medio del cual el acreedor cambiario transfiere el
dominio del ttulo a favor de un tercero, lo entrega para su cobro o lo entrega en
garanta de una obligacin. Como se observa, hay una sustitucin del acreedor
cambiara por un tercero; en unos casos, este se convierte en propietario del ttulo
(endoso en propiedad) o adquiere, entre otras, las facultades para el cobro
(endoso en procuracin) o las facultades propias del acreedor prendario (endoso
en garanta).
La generalidad de las legislaciones no define el endoso, pero desde el punto
de vista de la circulacin del ttulo valor, el endoso es la forma tpica de
transmisin de los ttulos valores a la orden. Si bien pueden transmitirse de
manera vlida por otros medios, como veremos ms adelante, los efectos jurdicos
de la transmisin en uno y otro caso varan.

El endoso debe constar en el reverso del ttulo o en hoja adherida, no hay

forma de concebir un endoso verbal; adems, para que el endoso sea realizado
vlidamente, deber constar en el reverso del ttulo o en una hoja adherida a ste,
indicndose la siguiente informacin:
a) El nombre del endosatario (es decir, de la persona que adquirir el ttulo
valor).
b) El nombre, documento de identidad y firma del endosante (o sea, quien
transfiere el ttulo).
c) La clase de endoso (si es en propiedad, en fideicomiso, en procuracin o
en garanta).
d) La fecha del endoso.

De los requisitos referidos, algunos pueden ser omitidos, estableciendo la ley

determinadas presunciones. Si no se indica el nombre, se considera que el
endoso es en blanco; si no se menciona la clase de endoso, se presume que es
en propiedad, y si se omite la fecha, se presume que ha sido efectuado con
posterioridad a la fecha que tuviera el endoso anterior. La leyes clara al sealar
como requisitos esenciales del endoso, el nombre, el nmero de documento oficial
de identidad, no solo para tener claridad frente a endosatarios posteriores sino
para evitar homonimias, y la firma del endosan te, ya que la falta de uno de ellos
determina la ineficacia del endoso.
.

A manera de ilustracin, la Sala de Procesos Ejecutivos ha resuelto sealando

que el endoso es un procedimiento especfico, cuya finalidad principal esta
destinada a la circulacin de los ttulos valores posibles de endoso. Como acto
cambiario, atribuye al endosatario la posesin de la letra de cambio, necesaria
para que este ejercite la plena titularidad del derecho incorporado en dicho ttulo
valor y lo legitima para presentarlo a la aceptacin o al cobro, en calidad del titular
del derecho que aquella incorpora, facultndolo para ejercitar las acciones y
recursos correspondientes (Exp. W 39708-98. Lima, 19 de marzo de 1999) (15).

____________________________________________________________
(13) BECERRA TORO, Rodriga. Op. cit Pgs- 82 Y sgtes.
(14) PEA NOSSA, Lisandra. Op. cit. Pg. 47
(15)LEDESMA N. Marianella. "Jurisprudencia Actual". Tomo 5. Gaceta Jurldica. Urna, 2002. Pg.
629.

Respecto de los ttulos representados por anotaciones en cuenta, se permite

su libre transferencia sin que se requiera que estos sean movilizados, por lo que la
transferencia deber hacerse del modo previsto para los ttulos valores
nominativos, aplicndose las normas de la Ley del Mercado de Valores que regula
justamente a los valores representados por anotaciones en cuenta. As, tenemos
que si los valores son materia de intermediacin en un mecanismo centralizado de
negociacin de la Bolsa de Valores, 'corresponde a la Sociedad Agente de Bolsa la
autenticidad e integridad de los valores que se negocien, as como de los
endosos.

"El endoso debe ser puro y simple, y toda condicin se considera no puesta, o
sea el endoso no est sujeto al acontecimiento futuro e incierto que no se sabe si
suceder o no, salvo la excepcin del endosante que indique un plazo para la
aceptacin tratndose de la letra de cambio.
Asimismo, el endoso parcial se tiene por no hecho y no surte efectos jur dicos
dado que el documento es una unidad y su transferencia se realiza mediante el
traslado a su vez del documento, no pudiendo transferirse sus derechos de
manera parcial, debiendo incluirse todos los derechos, tanto los principales como
los accesorios.

2.2. Clases o tipos de endosos

La doctrina y la legislacin comparada establecen varias clases, tipos o
modalidades de endoso, pudiendo dividirse entre aquellos que traspasan el
derecho incorporado en su integridad, y otros que sin renunciar a l confieren
ciertas atribuciones. As que no todos los endosos confieren derecho de propiedad
sobre el ttulo, pero pueden habilitar para que un tercero haga producir esos
efectos. Los endosos consignados en nuestra legislacin son:

.Endoso en blanco y al portador.

Endoso en propiedad.
Endoso en fideicomiso.
Endoso en procuracin o cobranza.
Endoso en garanta.
Endoso pstumo o con posterioridad al vencimiento.

a. Endoso en blanco y endoso al portador

En la modalidad de endoso en blanco el endosante solo se limita a poner su
firma en el ttulo valor, sin mencionar al endosatario.

Algunos consideran que este es un endoso atpico, y en legislaciones como la

boliviana esta forma de endoso es nula, mientras que en la legislacin dominicana
solo produce los efectos de un poder.
Como seala Pea Nossa, "vale decir, que por este se produce la mutacin de
la legitimacin nominal -indicacin en el endoso de la persona del endosatario- por
la legitimacin innominada y real, en donde la posesin del ttulo determina la
persona del legitimado. En el endoso en blanco la sola firma del endosante es
elemento suficiente como signo de legitimacin plena"(16).

En tal sentido la nica consecuencia es que, al no individualizarse la persona

del endosatario, hace posible que el ttulo valor a la orden pueda circular como
ttulo valor al portador, lo que no significa que se trate de un ttulo con tal ley de
circulacin, sino que en el momento de ejercer los derechos respectivos, el
tenedor deber completar el ttulo estampando su firma, y debe justificar su
derecho mediante una serie continua de endosos que terminan en la designacin
de su nombre. Para este efecto deber llenarse con el nombre del endosatario y
su documento oficial de identidad el espacio en blanco, ya que solo as podr
exigir el pago.

Ms bien la ventaja de esta modalidad de endoso es que los tenedores

intermedios se liberan de cualquier vnculo con el ltimo tenedor, debiendo este
solo perseguir a los obligados anteriores cuyas firmas obren en el mismo ttulo. En
otras palabras, permite al portador transmitir el documento a otros sin asumir
ninguna responsabilidad por la falta de cumplimiento de la obligacin.

Segn el artculo 36 de la Ley de Ttulos Valores N2 27287, el endosatario en

blanco tiene hasta cuatro posibilidades: llenar el endoso con su propio nombre;
llenarlo con el de otra persona; endosar nuevamente el ttulo; o transmitirlo a un
tercero por tradicin sin llenar el endoso, en cuyo cas, se sujeta el ttulo a las
reglas de los ttulos valores al portador.

______________________________________________
(16) PEA NOSSA, Lisandro. Op. cit. Pg. 49.

En caso de que se coloque el nombre del tercero al cual se transfiere o

simplemente se transfiera el ttulo valor sin colocar ningn nombre, se genera un
efecto importante, ya que en el futuro contra el tenedor no se puede iniciar la
accin cambiaria por no haber estampado su firma.
Por su parte, el endoso al portador se caracteriza porque no solo lleva la firma
del endosante sino que incluye la clusula al portador, atribuyndosele a esta
clase de endoso, los mismos efectos que un endoso en blanco, y las mismas
posibilidades que las que se confieren a quien hubiere recibido un I ttulo valor con
un endoso en blanco.

En la legislacin colombiana se acepta esta clase de endoso; sin embargo, en

otras legislaciones, como las de Ecuador y Venezuela, el endoso al portador es
totalmente nulo, ya que se considera que desfigura la forma de negociabilidad de
los ttulos valores a la orden, esto es, la cambia automticamente.

b. Endoso en propiedad
El endoso en propiedad es aquel en el cual el endosante transfiere todos los
derechos inherentes al ttulo, es decir, no solamente los principales sino tambin
los accesorios al mismo, esto es, confiere un derecho autnomo al endosatario.

Este endoso se conoce tambin como pleno, propio o absoluto y cumple una
funcin esencial de legitimacin, que evita al titular del documento probar su
derecho y obliga a quien lo hace solidariamente responsable con los obligados
anteriores, en virtud del concepto de solidaridad cambiara.

Ello significa que el tenedor podr dirigirse va accin de regreso contra el

endosan te del propio ttulo valor de manera conjunta o sucesiva con el obliga do
principal, por lo que la firma del endosante, a diferencia de la cesin, no solo
garantiza la existencia del crdito sino tambin la solvencia del deudor.

Empero, si el endosante lo considera, puede liberarse de su responsabilidad

cambiaria mediante la inclusin en el acto del endoso de la clusula "sin
responsabilidad" u otra equivalente, lo cual no impide endosos posteriores, sino
que de alguna manera advierte el uso de esa clusula a los adquirentes del titulo
valor, ya que el endosan te en forma exclusiva no solo no tendr responsabilidad
solidaria, sino que no se le podr exigir el pago del importe consignado en el titulo
valor.

La materializacin del endoso en propiedad implica consignar en forma

expresa que el endoso es en propiedad y a falta de indicacin se presume que es
bajo esa modalidad.

c. Endoso en fideicomiso
Esta forma de endoso resulta ser una novedad en nuestra legislacin. Como
sabemos, mediante el fideicomiso se transfiere la propiedad de determinados
bienes con el encargo que se administren o enajenen a efectos de que los
beneficios que se obtengan, tengan una finalidad establecida a favor de un tercero
que puede ser incluso el propio transferente.
El articulo 241 de la Ley General del Sistema Financiero y Orgnica de la
Superintendencia de Banca y Seguros (Ley N 26702) define al fideicomiso como
la relacin jurdica por la cual el fideicomitente transfiere bienes en fideicomiso a
otra persona, denominada fiduciaria, para la constitucin de un patrimonio fideicometido, sujeto al dominio fiduciario de este ltimo y afecto al cumplimiento de un
fin especifico a favor del fideicomitente o un tercero denominado fideicomisario. La
misma ley autoriza a desempearse como fiduciarias no solo a las empresa
bancarias y financieras, sino tambin a la Corporacin Financiera de Desarrollo
(COFIDE), las cajas municipales de ahorro y crdito, cajas municipales de crdito
popular, entidades de desarrollo a la pequea y microempresa (EDPYMES),
cooperativas de ahorro y crdito autorizadas a captar recursos del pblico, cajas
rurales de ahorro y crdito, empresas de servicios fiduciarios y empresas de
seguros Y reaseguros. Ello significa que una persona natural no puede tef1er la
condicin de endosatario en fideicomiso.

Asi, nuestra legislacin ha incorporado esta clase de endoso en fideicomiso por

medio del cual el fideicomitente (endosante) transfiere al fiduciario (endosatario) el
titulo valor, de forma tal que el fiduciario (endosatario) puede ejercer todos los
derechos derivados del titulo valor materia de endoso.
El fiduciario como consecuencia del endoso asume responsabilidad muy similar
a la del endosante en propiedad, teniendo como limite el patrimonio fideicometido
y siempre que no inserte la clusula "sin responsabilidad". Se respalda asi esta
forma de endoso con el principio de autonoma que regula a los ttulos valores. .
El obligado al cumplimiento de la obligacin contenida en el ttulo valor no
puede oponer al endosatario en fideicomiso los medios de defensa fundados en
sus relaciones personales con el fideicomitente, a menos que el fiduciario, al
recibir el ttulo, hubiere actuado intencional mente en dao del obligado.

d. Endoso en procuracin o cobranza

El endoso en procuracin, conocido tambin como endoso por poder, en
cobranza o en canje, es aquel por medio del cual no hay transferencia de la
titularidad del ttulo valor, facultando al endosatario en representacin del endosante a realizar determinados actos destinados a exigir o hacer exigibles las
obligaciones contenidas en el ttulo valor.
En tal sentido, el efecto jurdico ms importante de esta modalidad de endoso,
se encuentra en que el obligado le puede oponer al endosatario en procuracin
solo los medios de defensa que proceden contra el endosante en procuracin, ya
que el endosatario no acta en nombre propio, sino en nombre de otro.

Desde el punto de vista jurdico, podemos afirmar que este endoso no es otra
cosa que un mandato cambiario, siendo el endosante el mandante y el "
endosatario el mandatario.
Para la legislacin y jurisprudencia peruanas, el endoso en procuracin implica
ms bien el otorgamiento de una representacin y no la celebracin de un contrato
de mandato; estamos ms bien dentro de los alcances del artculo 145 del Cdigo
Civil y no dentro de los alcances del artculo 1790 del mismo cuerpo legal, pues a
este lo regulamos como una forma de locacin de servicios, admitiendo en los
artculos 1806 y 1809 que dicho mandato puede ampliarse con representacin o
sin ella, respectivamente(17).

El tratadista Luis Muoz(18) afirma que este endoso transfiere los derechos en
el ttulo, dado su carcter literal; pero no el dominio, sino la mera tenencia,
limitndose los poderes del endosatario que puede ejercitar por poder todos los
derivados del ttulo, como el de la legitimacin, el aval, las acciones cam biarias y
tambin las garantas, menos el de endosar, ya que si endosa solo vale el endoso
a ttulo de mandato.
De manera concordante con la doctrina, nuestra legislacin en esta clase de
endoso faculta al endosatario para actuar en nombre de su endosante; presentar
el ttulo a su aceptacin; solicitar su reconocimiento; cobrarlo judicial o
extrajudicialmente; endosarlo solo en procuracin; protestarlo y obtener la
constancia de su incumplimiento de ser el caso.

____________________________________________________
(17) BEAUMONT CALLlRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Comentarios a la Nueva Ley
de Ttulos Valores'. Gaceta Jurdica. Urna, Per, 2000. Pg. 208.
(18) MUOZ, Luis. "Tilulos Valores Crediticios: Letra de Cambio, Pagar y Cheque. Editorial TEA Buenos
Aires, 1973. Pg. 337.

En ese orden de ideas, el endosatario por el solo mrito del endoso cuen ta con
facultades generales y especiales de orden procesal, pero no se extingue el
endoso por incapacidad sobreviniente del endosante por su muerte, ni su
revocatoria surte efectos respecto a terceros, sino desde que el endoso e cancele. Dicha cancelacin solo puede solicitarse judicialmente en proceso sumarsimo y se entiende realizada si se devuelve el documento con el endoso testado o
mediante devolucin del endoso; o sea, mediante endoso del endosatario en
procuracin a su respectivo endosante, tal como lo hacen los bancos cuando
devuelven los ttulos valores que les fueron endosados en cobranza.
En tanto que el obligado queda liberado si satisface la obligacin, las rela ciones entre endosante y endosatario se regularn por el acuerdo o acto jurdico
que hubiere originado el endoso en procuracin.

e. Endoso en garanta
Por intermedio del endoso en garanta o en prenda, se constituye un derecho
real sobre el ttulo valor materia de endoso dado su carcter de bien mueble, de
forma tal que "el endosatario puede ejercitar todos los derechos inherentes al ttulo
valor y a su calidad de acreedor garantizado, pero el endoso que a su vez este
hiciere solo vale como endoso en procuracin, aun cuando no se sealara tal
condicin"(19), teniendo el derecho de hacerse pagar con privilegio sobre el
importe del ttulo, el crdito por el que la prenda se constituy.
En esta modalidad de endoso, al igual que en el endoso en procuracin, no
hay transferencia de la titularidad del ttulo valor, cosa que s sucede en el endoso
en propiedad. Lo que aqu sucede es que este endoso garantiza una deuda que el
tenedor del ttulo (endosante) tenga con el endosatario y quien mediante ese
endoso obtiene la prelacin o privilegio de cobrarse dicha deuda cuando el
obligado principal del ttulo valor efecte el pago.

La materializacin de esta clase de endoso debe contener la clusula en

garanta u otra equivalente, ya que de lo contrario se presume que el endoso fue
realizado en propiedad.

_________________________________________________________
(19) MONTOYA ALBERTI, Hemando. "Nueva Ley de Ttulos Valores". Editorial Gaceta Jurdica.
Lima, 2000.Pg. 282.

Tal como seala el artculo 42.2. de la Ley de Ttulos Valores NQ 26287, el

obligado no puede oponer al endosatario en garanta los medios de defensa
fundados en sus relaciones personales con el endosante, a menos que el endosatario, al recibir el ttulo, hubiera actuado intencionalmente en dao del
obligado. Ello conlleva la posicin autnoma del endosatario frente al endosante,
precisndose que las relaciones personales a que se aluden son las del
endosante con el obligado y no las del endosan te con el endosatario (20).
Pea Nossa refiere que es aconsejable que los ttulos valores dados en
garanta tengan un vencimiento coetneo o posterior al vencimiento de la obligacin garantizada, pues de lo contrario la garanta sera inocua e ineficaz, ya que
si se venciera el ttulo antes de la obligacin principal, una de estas situaciones
podra presentarse: que en el ttulo dado en garanta prescribiera su accin
cambiaria directa o de regreso antes de hacerse exigible la obligacin principal; o
que si la obligacin principal se est cumpliendo estando vencida la garanta, el
acreedor se encuentra ante una incertidumbre: o permite el cumplimiento de la
obligacin principal en esa condicin, o exige al deudor el cambio de garanta.
Aade, adems que, no obstante las circunstancias anteriores que son las ms
reales, el acreedor, en virtud de la autonoma de los ttulos valores, podra exigir
judicial o extrajudicialmente la garanta vencida antes de vencerse la obligacin
principal, producindose una especie de subrogacin prendaria entre el ttulo valor
que sirve de garanta y la prestacin cambiara obtenida, mientras se cumple la
obligacin principal (21).
La realizacin del ttulo valor afectado en garanta implica que el titular del
mismo o, en su defecto, el juez o el agente mediador efectuar el endoso en
propiedad a favor del adquirente,del ttulo. Aqu rsulta oportuno hacer referencia
a los alcances del artculo 1069 del Cdigo Civil cuando hace referencia a la venta
del bien prendado en la forma pactaaa cuando no se cumple la obligacin por
parte del deudor. Siguiendo este razonamiento, el artculo 42.3 de la Ley de
Ttulos Valores NQ 26287 prescribe que si el acuerdo para su realizacin
extrajudicial consta en el mismo documento, dicho endoso en propiedad podr ser
realizado por el acreedor garantizado. Estas referencias nos hacen considerar que
en todos los casos se requiere de una prueba documental drivada de una
relacin causal entre acreedor y deudor.
Finalmente coincidimos con Ricardo Beaumont CaJlirgos y Rolando Castellares Aguilar (22) cuando hacen referencia a la confusin que existe en el
mercado comercial peruano entre el endoso en garanta, figura regulada por la ley
como hemos analizado, y la aceptacin de letras de cambio en garanta del fiel
cumplimiento de obligaciones asumidas por el aceptante.
____________________________________________
(20) BEAUMONT CALLlRGOS. Ricardo y CASTELlARES AGUILAR, Rolando. Op. cit. Pg. 211. (15) PEA
NOSSA. Lisandro. Op. cit. Pg. 54.
(21)PEA NOSSA, Lissandro. Op. Cit. Pag.54.
(22) BEAUMONT CAlLlRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Op. cit. Pg. 212.

Somos enfticos en sealar que no es posible la utilizacin de la aceptacin de

letras de cambio en garanta, ya que la aceptacin como institucin cambiaria es
pura y simple y no sujeta a condicin alguna, e implica que el girado se obliga a
pagar el ttulo valor a su vencimiento predeterminado, asumiendo la calidad de
obligado principal.
El artculo 169 de la Ley General del Sistema Financiero y Orgnica de la
Superintendencia de Banca y Seguros (Ley NI! 26702) cuenta con una presuncin
tratndose de empresas del sistema financiero nacional, al sealar que el endoso
puesto en un ttulo valor, excepto el cheque, que se encuentre en su poder, es en
garanta, a menos que medie estipulacin en contrario. Igual presuncin existe
para el caso de los bonos, ya que en este caso con la sola entrega se constituye
prenda sobre tales bienes en garanta de las obligaciones de quien hiciera la
entrega.

Surge tambin a veces confusin respecto de si un ttulo valor que representa

derechos reales de garanta (certificado de depsito y warrant, factura
conformada, ttulo de crdito hipotecario negociable, conocimiento de embarque,
carta de porte, valores emitidos en procesos de titulizacin), puede ser objeto de
endoso en garanta del cumplimiento de una obligacin. No hay nada que lo
impida, ya que en estos casos el derecho en garanta se limita a los derechos
distintos a los de la garanta real que represente, y la garanta real representada
por el ttulo valor respaldar tambin la obligacin que se garantiza con dicho
endoso, por lo que la falta de pago de la obligacin dar lugar a la ejecucin de la
garanta.

f. Endoso pstumo: con posterioridad al vencimiento y con posterioridad al

protesto o formalidad sustitutoria

Durante la vida hbil de un ttulo valor, entindase antes de su vencimiento

para el cumplimiento de la obligacin contenida en l, se puede realizar su
endoso, transfiriendo ya sea efectos plenos en virtud de ese acto cambiario que
permite ejercer todos los derechos resultantes del ttulo valor o efectos restringidos
que limitan de alguna manera o suprimen esos efectos plenos.
Sin embargo, el endoso posterior al vencimiento del ttulo valor y antes de su
protesto o formalidad sustitutoria (endoso impropio para algunos) produce los
mismos efectos que uno anterior, pero si se efecta despus del protesto o
formalidad sustitutoria o del plazo para hacerlo, produce los efectos de la
celebracin de derechos, siendo el principal efecto que cualquier obligado
cambiario , puede oponer al endosatario las excepciones personales que hubiera
podido oponerle el endosante, lo cual no ocurre si el endoso se hace antes del
vencimiento, pues las excepciones personales solo afectan a endosante y endo-

satario inmediatos. Este endoso no perjudica la accin cambiaria ejecutiva

derivada del ttulo valor, como la doctrina dominante lo seala, ya que por la
cesin se transmiten al cesionario todos los derechos del cedente, incluyendo los
accesorios.

Si el endoso carece de fecha, se presume, salvo prueba en contrario, que se

ha efectuado antes de que venza el plazo para el protesto o formalidad
sustitutoria. Esta presuncin iuris tantum, se explica porque el endoso despus del
vencimiento es impropio, correspondiendo probar a quien lo afirma que ha sido
posterior al vencimiento.
Tratndose de ttulos valores no sujetos a protesto o formalidad sustitutoria (ya
sea porque contienen la clusula "sin protesto" o porque su pago se verifica con
cargo a una cuenta bancaria), el endoso posterior a su vencimiento no produce
otros efectos que los de la cesin de derechos, sin perjudicar tambin la accin
cambiaria derivada del ttulo valor. El endoso sin fecha en estos ttulos se
considera hecho antes de su vencimiento, salvo prueba en contrario.

2.3. Otras clases de endosos

Fuera de los endosos analizados y recogidos en nuestra legislacin, la doctrina
a su vez recoge otros endosos que enumeramos rpidamente:

a ) Endoso judicial o remedio

Es aquel que realiza un juez civil a favor de un persona, quien justifica su derecho
mediante el proceso.judicial, al habrsele transferido un ttulo a la orden, dejando
constancia el juez en hoja adherida al ttulo de la transferencia del mismo, lo que
equivale al endoso.
b) Endoso en retorno
Existe cuando el ttulo valor a la orden retorna a uno de los endosantes anteriores.
Si el endosatario en retorno coincide con el girador, aceptante u otorgante, segn
sea el caso, la obligacin cambiaria se extingue de pleno derecho.
c) Endoso bancario

Se distinguen dos formas. El endoso que se hace de un banco a otro, y

nicamente con su sello, sin necesitar la firma del representante legal, sea
gerente, director o presidente del mismo; el otro caso simplemente es el
reconocimiento que hace la ley de que lo que en los usos mercantiles se conoce

con el nombre de sello de canje, es una facultad legal que se da a los bancos en
caso de-que a un cuentacorrentista suyo le entreguen ttu- , los valores para ser
abonados en su cuenta. En este a su vez se presentan dos aspectos: uno, la firma
electrnica, que est dada por el sello de canje colocado al respaldo del cheque;
el otro, un endoso sin responsabilidad y en procuracin, ya que el banco se
compromete a cobrar el valor del cheque en su totalidad o por lo menos hasta la
cantidad disponible, y su responsabilidad se limita a cobrar el cheque sin
garantizar su pago.

2.4. Efectos del endoso. Legitimidad en la tenencia de los ttulos valores

Como consecuencia de la realizacin del endoso en los ttulos valores a la
orden, se producen hasta tres efectos jurdicos:

a) Desde el punto de vista del principio de la legitimacin activa,

El tenedor se legitima si la cadena de endosos es ininterrumpida, pues de lo
contrario no estar legitimado para ejercer los derechos incorporados en el ttulo.
No se considera interrumpida la serie de endosos, si el ltimo endoso es en
blanco, ya que el tenedor. podr llenar el endoso con su nombre.
b) Desde el punto de vista del principio de la legitimacin pasiva,
El obligado se legitima para hacer del instrumento si verifica la continuidad de los
endosos e identifica al ltimo tenedor o endosatario. De esta forma, quien paga al
vencimiento no est obligado a cerciorarse de la autenticidad de las firmas de los
endosantes, ni de la suficiencia de las facultades y poderes con los que
intervienen.
c) Desde el punto de vista del principio de la autonoma,
El endosatario adquiere el derecho a cobrar el ttulo a cualquiera de los obligados
anteriores. Sin embargo, este tiene una excepcin tratndose del endoso
impropio, es decir, aquel que se verifica despus de la fecha del vencimiento del
ttulo, pues, como qued dicho atrs, tal endoso produce los efectos de una cesin
ordinaria y la cesin ordinaria permite que al tenedor del ttulo valor se le opongan
las excepciones personales que tiene el deudor contra el cedente o contra
tenedores anteriores, rompiendo con la caracterstica de la autonoma.

En conclusin, podemos decir que el endoso tiene un efecto legitimante, un

efecto traslativo y un efecto vinculante. El primero de ellos es un efecto esencial,
pues si bien puede limitrselo mediante la insercin de Clusulas especiales, no

se lo puede suprimir totalmente, en tanto que los dos restantes son naturales, ya
que no solo se los puede limitar, sino que, adems, se los puede suprimir
totalmente, mediante la inclusin de clusulas especiales (23).

2.5. Clusula no negociable, intransferible, no a la orden

Esta clusula limita los efectos cambiarios de los ttulos a la orden, pues su
circulacin se ve abocada a la forma de la cesin ordinaria de derechos.

Parte de la doctrina ha interpretado que el documento librado en esas

condiciones no es un ttulo valor, porque al ser transmisible solamente con la
forma y los efectos de una cesin de derechos, quien lo reciba no ser un
endosatario ni recibir un derecho literal y autnomo. Frente a ello, otros autores
sostienen lo contrario: ya un ttulo valor girado con ese tipo de clusula mantiene
su naturaleza cambiaria, es decir, no afecta la esencia ni la existencia de este
como tal. Compartimos la segunda opinin, toda vez que el ttulo valor emitido con
una clusula como esta, sigue siendo tal, aun cuando pueda ser calificado de
"desnaturalizado" por generar los efectos de la cesin de derechos en su
transmisin.

Esta clusula que surte efectos desde la fecha de su anotacin en el ttulo

valor, no tiene como finalidad evitar que se transfiera el ttulo valor a la orden, sino
que como consecuencia de su transferencia, se desprenden efectos propios de la
cesin de derechos y no los inherentes a un endoso. Ello conlleva a I que quien la
incorpore se liberar de toda responsabilidad cambiara frente a I los sucesivos
tenedores del ttulo valor, no siendo responsable cambiario.

Tratndose del cheque intransferible existe por su naturaleza la prohibicin de

transferirlo a una tercera persona, ya sea por tradicin, endoso o cesin de
derechos, y la incorporacin de la clusula tiene el carcter de irrevocable, es
decir, que una vez puesta no puede invalidarse con tarjaduras, ya que de
efectuarse estas se anularan los efectos cambiaras del ttulo valor.

______________________________________________________
(23) GMEZ LEO, Osvaldo R. "Manual del Derecho Cambiario". Ediciones Depalma. Buenos Aires, 1990.
Pg. 177 Y sgtes.

En esta clase de cheques la prestacin contenida en los mismos solo ser

cumplida bajo los siguientes supuestos:
- pagndose nicamente el importe del cheque a favor de la persona en cuyo favor
se emiti; o
- acreditando el importe del cheque a pedido de la persona a cuyo favor se emiti
en una cuenta corriente u otra cuenta de la que sea titular, admitindose el endoso
solo a favor de bancos y nicamente para el efecto de su cobro.

2.6. Transferencia de los ttulos valores a la orden por medio diferente del
endoso
Tal como se ha explicado, la ley de circulacin propia y tpica de los ttulos
valores a la orden es el endoso. Sin embargo, existen otras formas de transmitir
los derechos incorporados en un ttulo valor, tal es el caso de la cesin de
derechos.

En opinin de algunos, la rapidez y velocidad de las operaciones comerciales

hacen que la cesin de derechos para ese efecto resulte tal vez un mecanismo
inadecuado, ya que el cesionario est expuesto a toda clase de excepciones que
el deudor hubiese podido oponer al cedente, no teniendo as el cesionario
seguridad respecto del derecho adquirido. Sin embargo, cuando un tenedor recibe
el ttulo valor bajo ese esquema, lo hace por voluntad propia y a sabiendas de que
est expuesto a las excepciones personales que podra oponerle el deudor, lo
cual, somos enfticos, no enerva la calidad del ttulo valor materia de
transferencia.
Cuando nos referimos a la cesin de derechos, salimos de la esfera del
Derecho Cambiario para entrar al Derecho Comn y, ms especficamente, a los
artculos 1206 al 1217 del Cdigo Civil.

a. Naturaleza jurdica de la cesin de derechos

La cesin es un acto de disposicin en virtud del cual el cedente transmite al
cesionario el derecho a exigir la prestacin a cargo de su deudor, que se ha
obligado a transferir por un ttulo distinto, pudindose realizar incluso sin el
asentimiento del deudor cedido. Sus efectos jurdicos contra el deudor cedido se
producen desde que este acepta la cesin o desde que le es comunicada en
forma fehaciente.

Pueden cederse toda clase de derechos, aun crditos litigiosos, sea que se
trate de controversias judiciales, arbitrales y administrativas. Es evidente que el
cesionario tendr igual posicin jurdica que el cedente, quedando su derecho a
resultas del proceso pertinente.
La cesin por pacto entre el cedente y su deudor no es factible cuando lo
prohbe expresamente la ley, por la naturaleza del objeto a ceder, por ejemplo los
derechos intuitu personae.
'

La cesin de derechos no solamente comprende al derecho principal sino

tambin las garantas reales y personales, los privilegios y los accesorios de los
derechos transmitidos, salvo que por acuerdo entre cedente y cesionario se
excluya alguno de ellos.

Una de las consecuencias de la cesin de derechos es la obligatoriedad del

cedente de garantizar la existencia del derecho y su legalidad, salvo pacto diverso.

Por el carcter convencional y por el principio de la autonoma de la voluntad

privada, el cedente puede obligarse a garantizar la solvencia del deudor,
respondiendo en este caso por el pago de intereses, el reembolso de los gastos
de la cesin y de los habidos para la ejecucin para con el deudor. Esta
responsabilidad puede ser ampliada, restringida o eliminada. Queda a criterio de
las partes involucradas directamente en la transferencia del derecho. Se presume
que el cedente garantiza la solvencia actual y no futura del deudor, salvo pacto
distinto.
Cuando la cesin de derechos opera ex lege, no dependiendo de la voluntad
de las partes, como es justo, no responde el cedente de la existencia ni de la
exigibilidad del derecho cedido.

Si el deudor, que no tiene conocimiento de la cesin, paga el cedente, se

liberar de su obligacin, salvo que el cesionario demuestre lo contrario. En el
mbito de los ttulos valores, el deudor que paga a cualquiera de los intervinientes
en la relacin cautelar, sin que tenga el ttulo, no se liberar de la obligacin de
cumplir con la prestacin, puesto que solo debe cumplir con su deuda al que le
presenta el ttulo valor y no a lo anteriores transferentes del mismo.

Diferencia entre Cesin de Derechos y Endoso:

Siendo la cesin de derechos una forma de transmisin de los ttulos valores a
la orden distinta del endoso, resulta oportuno ver algunas de las principales
diferencias que existen entre ambas instituciones:

a) La cesin es un contrato que implica un acto de disposicin, siendo por ello

bilateral, pudiendo constar o no en el ttulo. El endoso si bien se materializa en el
ttulo valor en s o en hoja adherida, es un acto unilateral que realiza el endosante;
b) La cesin puede estar sujeta a condicin; el endoso en cambio es puro y simple, no
sujeto a condicin alguna;
c) La cesin de los derechos consignados en un ttulo puede ser parcial; el endoso
parcial no surte efectos jurdicos;
d) El endoso es irrevocable y se puede testar en los casos excepcionales previstos en
la ley; la cesin puede ser rescindida o resuelta segn las normas del derecho
comn;
e) En la cesin pueden oponerse al cesionario las excepciones que los obligados
pudieran tener contra el cedente; en el endoso los obligados no pueden oponer al
endosatario, en virtud del principio de la autonoma, las excepciones personales
que pudieran tener contra el endosante;
f) En el endoso, el endosante es solidariamente responsable de la obligacin
cambiaria derivada del ttulo valor; en la cesin en cambio el cedente responde por
la existencia y legitimidad del derecho al momento de su realizacin, no
respondiendo por la solvencia del deudor, salvo pacto en contrario.
g) En la cesin se transfiere una cosa incorporal (derecho) y en el endoso se
transfiere una cosa corporal, pues, a travs del principio de la incorporacin,
el derecho se materializa en el ttulo, y este es bien corporal mueble ya que aquel
existe por el ttulo.
En los casos de transmisin de ttulos valores a la orden por cesin u otro medio legal
distinto del endoso, el cesionario tiene el derecho de exigir no solo la entrega del
ttulo, sino adems que el juez, va proceso sumarsimo, se haga constar la
transmisin en el documento mismo o en hoja adherida a l.

b. Naturaleza jurdica de la cesin de posicin contractual

La cesin de la posicin contractual la define de manera muy precisa
Manuel de la Puente y Lavalle como "la operacin jurdica mediante la cual uno de
105 titulares originales de una determinada relacin contractual cede a un tercero

dicha titularidad a fin de que, mantenindose objetivamente intacta la relacin

contractual, ella vincule al nuevo titular con otro titular original, desde luego con el
asentimiento de este" (24).
De las normas contenidas en 105 artculos 1435 al 1439 del Cdigo Civil
podemos concluir que la cesin de la posicin contractual es un contrato trilateral
(en relacin al nmero de partes que intervienen en ella: cedente, cesionario y
cedido). Adems, no cambia el contrato originario en cuanto a su objeto, sino se
verifica nicamente la modificacin subjetiva de la relacin obligacional contenida
en aquel.
En la cesin de la posicin contractual intervienen el cedente (quien como
sujeto que ha intervenido en el contrato originario cede su situacin o posicin
contractual; es decir, transfiere sus derechos y obligaciones derivados del contrato
bsico a un tercero); el cesionario (que viene a ser ese tercero que recibe la
titularidad del cedente que lo tuvo en el contrato original) y el cedido (es el otro
contratante Y vinculado al contrato original, quien permanece en su misma
posicin en la relacin obligacional, pero vinculado al cesionario).
La cesin de la posicin contractual no puede confundirse con otras figuras,
aparentemente similares, como la novacin objetiva, la cesin de derechos, la
asuncin de deudas o con el contrato por persona a nombrar.

En efecto, mientras en la novacin objetiva al extinguirse la obligacin primitiva

se da nacimiento a una nueva, en la cesin de la posicin contractual, la
obligacin viene a ser la misma. Con la cesin de derechos, solo se produce el
cambio o la modificacin del titular del derecho (lado activo), mientras que en la
cesin de la posicin, el cambio puede producirse tanto en el lado activo como en
el pasivo.
La diferencia con la asuncin de deudas radica principalmente en que en esta
figura existe transmisin solo del lado pasivo de la relacin obligacional a un
tercero; en cambio, en la cesin de la posicin contractual la transferencia al
cesionario por el cedente est referida a la totalidad de los derechos y obligaciones contenidos en la relacin obligacional bsica. Finalmente, en lo que
respecta al contrato por persona a nombrar; cabe sealar como diferencia que en
la cesin de posicin contractual el contrato es trilateral, mientras que en aquella
el tercero es ajeno a la relacin obligacional originaria.

(24) DE LA PUENTE Y LAVALLE, Manuel. "El contrato en general. Comentarios a la Seccin Primera del Libro
VII del Cdigo Civil". Tomo 1. Palestra Editores. Lima, 2001. .

Presentamos un paralelismo entre esta ltima y otras instituciones que se

presentan afines a ella (25)
CESION DE DERECHOS Y CESION DE POSICION CONTRACTUAL
CESION DE DERECHOS

DIFERENCIAS

nica
forma
transmisin
de
obligaciones.

CESION DE POSICION
CONTRACTUAL

de Figura
tpicamente
las contractual, aplicable slo
a esta clase de actos
jurdicos.

Slo se transmite al
cesionario la facultad o
derechos
de
hacer
efectiva la acreencia que
tiene el acreedor cedente
respecto de su deudor.

Orienta a la transmisin
de todas la relacin
obligacional, tanto el lado
activo como el lado
positivo. Hace circular el
contrato integro.

Necesario
el
consentimiento de tres
Slo es necesario el partes: cedente, tercero
acuerdo entre el acreedor cesionario
y
deudor
cedente y cesionario, cedido
pudindose
realizar,
incluso,
sin
el
asentimiento del deudor

Slo
cabe
quo
el
acreedor
ceda
su
derecho
frente
al
cesionario, mas nunca el
deudor

Cualquiera de las partes

puede ceder su posicin
de
parte,
independientemente de si es
acreedor o deudor, o,
Incluso, si tuviese ambas
calidades
simultneamente.

Cedente
obligado
a
garantizar la existencia y
exigibilidad del derecho
cedido,
salvo
pacto
distinto.

Cedente garantiza al
cesionario la existencia y
validez del contrato, salvo
pacto en contrario, no
surtiendo efecto este

pacto si la invalidez se
debe a hecho propio del
cedente.

El cedente no est
obligado a garantizar la
solvencia del deudor,
pero si la hace, responde
dentro de los limites de
cuanto ha recibido y
queda obligado al pago
de los intereses y al
reembolso de los gastos
de la cesin y de los que
el
cesionario
haya
realizado para ejecutar al
deudor,
salvo
pacto
distinto.

Es vlido el pacto por el

cual el cedente garantiza
el cumplimiento de la
obligacin del deudor, en
cuyo
caso
responde
como fiador. El cedido
podr accionar contra el
cedente
si
hubiera
pactado con ste que no
queda liberado por la
cesin si el cesionario no
cumple las obligaciones
asumidas. En esta hiptesis, el cedido debe
comunicar al cedente del
cumplimiento del cesionario dentro de los 30 das
en que se produjo y, de
no hacerla, el cedente
queda
liberado
de
responsabilidad.

Puede
operar
por Slo puede operar por
acuerdo de partes o por acuerdo de las partes
ministerio de la ley.

Produce efecto contra el

deudor cedido desde que
ste la acepta o le es
comunicada
fehacientemente.

Slo produce efectos

desde que existe el
acuerdo
expreso
de
voluntades
entre
el
cedente, el cesionario y el
cedido,
independientemente de
cul de ellos da primero o
despus su aceptacin.
Si la conformidad del
cedido
hubiera
sido
prestada previamente al

acuerdo entre cedente y

cesionario, el contrato
slo tendr efectos desde
que dicho acuerdo haya
sido
comunicado
al
cedido por escrito de
fecha
cierta
(Ver,
adems, arts. 141 y 1374
del
C.C.
y
su
modificatoria la Ley W
27291, del 24 de junio del
2000 sobre utilizacin de
medios electrnicos para
la comunicacin de la
manifestacin
de
voluntad).

Se establece una norma

para
solucionar
la
concurrencia de cesionarios (art, 1217 del
C.C.).

SEMEJANZAS

No se requieren pautas al
respecto,
ya
que
necesariamente
se
precisa del acuerdo do
todas las partes las
intervinientes
y
seria
absurdo pensar en una
concurrencia
do
cesionarios

- Cedente o acreedor so apartan de sus derechos y

obligaciones y unos y otros son asumidos por el
cesionario desde el momento en que se celebre el
acto.
- Comprenden la transmisin de los privilegios,
garantas reales y personales, asi como los
accesorios de los derechos transmitidos, salvo pacto
distinto.

CESION DE DERECHOS Y PAGO CON SUBROGACiN

CESION DE DERECHOS
DIFERENCIAS

PAGO CON
SUBROGACION

Forma de transmisin de Forma

atpica
de
obligaciones
an
no extincin
de
las
extinguidas.
obligaciones (un pago
que no extingue la
obligacin,
generando
slo un cambio de
acreedor).

Acto de disposicin en
virtud del cual el cedente
transmite al cesionario el
derecho a exigir la
prestacin a cargo de su
deudor. Lo que se
transmite es el derecho a
exigir una prestacin an
no ejecutada.

Una parte (el subrogante)

paga
a
otra
(el
subrogado) y se sustituye
en los derechos de ste
respecto del deudor.

Se pueden ceder crditos

u
otros
derechos
(naturaleza misma del
acto).

Lo nico que adquiere el

subrogante es el derecho
de exigir al deudor el
cumplimiento
de
la
obligacin (el crdito).

Siempre es oneroso.
Puede realizarse a ttulo
gratuito.

Se

puede

ceder

el Quien paga nicamente

se subroga por el monto

derecho por el monto que de lo que ha pagado.

se desee.

Debe constar por escrito.

No requiere de formalidad
alguna.

El cedente est obligado

a
garantizar
la
existencia y exigibilidad
del derecho cedido.

No se establece esta
obligacin
para
el
acreedor sub rogado
respecto del subrogante.

El cedente no est No
hay
obligado a garantizar la respecto.
solvencia del deudor,
pero si lo hace, responde
dentro de los limites de
cuanto ha recibido y
queda obligado al pago
de los intereses y al
reembolso de los gastos
de la cesin y de los que
el
cesionario
haya
realizado para ejecutar al
deudor,
salvo
pacto
distinto.
Cuando
opera
por
ministerio de la ley, el No
hay
cedente no respondo do respecto.
su realidad, ni de la
solvencia del deudor (art.
1214 C.C.).

Produce efectos contra el

deudor cedido desde quo
este la acepta o lo es
comunicada
fehacientemente.

norma

al

norma

al

Cuando es de plono
dorecho, opora dosde el
momonto del pago dol
torcoro subroganto; y
cuando es convencional,

desde el momento en que

so produce cada uno de
los supuestos del arto
1261 del C.C.

Es
posible
concurrencia
cesionarios.

SEMEJANZAS

No
se
supuestos
la
de naturaleza.

presentan
de
esta

- Cabe la cesin y la subrogacin de un derecho que

sea materia de controversia judicial, arbitral o
administrativa.
- Pueden ser convencional o legal.
- Comprenden la transmisin de los privilegios,
garantas reales y personales, as como los
accesorios del derecho transmitido, salvo pacto en
contrario.
- Cabe la cesin y la subrogacin parcial.

CESION DE DERECHOS Y NOVACION SUBJETIVA

CESION DE DERECHOS
DIFERENCIAS

NOVACION SUBJETIVA
Opera la sustitucin de
una obligacin por otra,
con los consiguientes
efectos especiales.

Comprende
la
transmisin al cesionario
de los privilegios, las
garantas
reales
y
personales, as como los
accesorios del derecho
transmitido, salvo pacto
en contrario

En la novacin subjetiva
por cambio de acreedor,
105
accesorios
y
garantas de la obligacin
primitiva se extinguen con
ella,
salvo
reserva
expresa del acreedor
sustituido.

Nada impide la cesin de No puede operar

derecho en forma parcial. manera parcial.

de

Debe constar por escrito.

No se prev formalidad
alguna.

El cedente est obligado

a garantizar la existencia
y exigibilidad del derecho
cedido.

No se establece esta
obligacin
para
el
acreedor
novado
respecto del acreedor
que lo sustituye.

se
establece
Cuando
opera
por No
ministerio de la ley, el disposicin similar
cedente no responde de
su realidad, ni de la
solvencia del deudor
(art. 1214 C.C.).
Puede hacerse con o sin
asentimiento del deudor
cedido (ya que no es
necesario
su
asentimiento, pues basta
con comunicrsela de
manera fehaciente).

La novacin subjetiva por

cambio
de
acreedor
requiere necesariamente
del
asentimiento
del
deudor.

Produce efectos contra el

deudor cedido desde que
ste la acepta o le es
comunicada fehaciente-

La novacin subjetiva por

cambio
de
acreedor
produce efectos desde
que el deudor cedido la

mente.

acepta.

Tendra que preferirse al

primer acreedor que nov
Se plantea una solucin con el acreedor original,
para
el
caso
de ya que ste no podra,
concurrencia de cesiona- despus de dicho acto,
transferir ms derechos
rios (art. 1217 del C.C.)
de los que tiene (y ya no
sera parte o titular en la
obligacin).

3. Ttulos valores nominativos

Son aquellos que se expiden sealando como titular del derecho a una
persona determinada. La seguridad que se persigue con los ttulos valores
nominativos es que la circulacin del documento sea formal, a tal punto que se
requiere del registro pertinente para el perfeccionamiento de la misma(26).
Para Pea Nossa(27) es la forma ms restringida de circulacin de los ttulos
valores establecida por la ley, pues se requiere que el creador del ttulo, es decir el
obligado, lleve un registro en el cual aparezca el nombre del tenedor, para que se
considere legitimado en el ejercicio de los derechos incorporados al mismo. En
caso contrario, existiendo disparidad entre el nombre indicado en el registro y el
nombre que aparece en el ttulo, estaremos frente a un tenedor ilegtimo.
Nuestra legislacin coincidente con la doctrina, seala que los ttulos valores
nominativos carecen de clusula a la orden y son aquellos emitidos a favor o a
nombre de persona determinada, quien es su titular. Su transferencia es mediante
cesin de derechos y la consignacin de clusula a la orden no los convierte en
ttulos valores sujetos a endoso. Como ejemplos tpicos de ttulos valores
nominativos tenemos a las acciones de sociedades annimas, los certificados de
suscripcin preferentes y el pagar bancario, como valores representativos de
derechos de participacin.
__________________________________________
(25)OSTERLING PARODI. Felipe y CASTILLO FREYRE. Maria. Op. cit., Tomo 111. Pginas 486 a 496.
(26) ALVEAR ICAZA, Jos. "Manual elemental de Derecho Mercantil ecuatoriano". Editorial Edino Jurdico.
Pg. 36.
(27) PEA NOSSA, Usandro. Op. Gil. Pg. 45.

Del primer inciso del articulo 29 de la Ley de Ttulos Valores se desprenden

los caracteres de los ttulos valores nominativos. Veamos el tratamiento
comparativo al respecto entre la actual y la derogada ley:

Art 29 de la ALTV

Ttulo nominativo es aquel

expedido en favor de persona
determinada.
Puede ser emitido en forma
singular o en serie.

Art. 29 de la NLTV

- El ttulo valor nominativo es aqul

emitido en favor o a nombre de persona
determinada, quien es su titular.
- Se transmite por cesin de derechos.

- Estos ttulos carecen de la clusula "a

la orden" y si se consigna no lo
convierte en ttulo valor endosable.

3.1. Transferencia de los ttulos valores nominativos

El artculo 29.2 de la Ley de Ttulos Valores NQ 27287 establece que la
transferencia del ttulo valor nominativo para que surta efectos frente a terceros y
al emisor del mismo, requiere de dos actos: la cesin debe ser comunicada por
escrito a este para su anotacin en la matrcula del emitente y en el ttulo mismo.
Tratndose de valor con representacin por anotacin en cuenta, la cesin debe
ser inscrita en la Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores
correspondiente. Solo as es que la transmisin surte plenos efectos contra el
emisor.
Se afirma por ello de la precaria fuerza de legitimacin de los ttulos valores
nominativos por su lento proceso de negociacin: cesin, entrega e inscripcin del
nombre del cesionario en la matrcula del emitente, a fin de que se le reconozca
como tenedor legtimo a quien posea el documento en tales condiciones. Incluso
la doctrina ha sido reacia en reconocerles a los ttulos valores nominativos su
calidad de tales, haciendo que prominentes autores le negaren al ttulo valor
nominativo las virtudes de un verdadero ttulo valor. Si para que pueda negociarse
es preciso algo ms que la entrega o que la cesin, entonces ya no depende de
la- sola voluntad del cedente y cesionario la negociacin del documento, sino que
intervenciones extraas adquieren la magna categora de necesarias: voluntad del
creador para registrar el nombre del adquiriente, o un proceso judicial para obtener
ese registro, por ejemplo.

Pero fue Vivante quien al definirlos como "ttulos de crdito emitidos a nombre
de una persona determinada, cuya transmisin no es perfecta sino cuando se
registra en los libros del deudor (entidad emisora)", abati las censuras expuestas
por quienes le han negado esa calidad.

La triunfante tesis viventiana que hall eco favorable en los mejores tratadistas,
se fundamenta en: a) son ttulos de crdito (lase ttulos valores), porque son
necesarios para la transmisin y para el ejercicio del derecho literal y autnomo
expresado en el mismo; b) la prctica mercantil y la naturaleza jurdica del ttulo
justifica su nueva categora; c) porque hasta cuando el ttulo sea amortizado
(cancelado) no se puede sujetar el crdito a ningn gravamen o carga real, sin
hacerlo anotar en el ttulo en correspondencia con el registro; d) porque el deudor
no puede .oponer al tenedor inscrito las excepciones que pudo oponer a quienes
ya fueron borrados de los libros; e) porque el registro en el libro del creador es un
derecho del titular y no una opcin del deudor; f) porque la cooperacin de un
tercero (el deudor) no es bice alguno, como no lo es la cooperacin del
endosante en los ttulos a la orden, forzosa por la razn de la firma que debe
insertar en el documento(28).

3.2. Constancia de la transmisin

El que adquiere un ttulo valor nominativo adquiere todos los derechos que
confiere el mismo, incluyendo garantas reales o personales y cualquier derecho
accesorio de este. Adems, el cesionario tambin adquiere el derecho de solicitar
al cedente la entrega del ttulo valor, aun cuando no es requisito para que opere la
cesin y tambin puede exigir la certificacin de la autenticidad de la firma del
cedente ante notario o juez de paz: sin perjuicio de exigir a su vez al emisor del
ttulo que registre la transferencia.
La cesin de los ttulos valores nominativos puede constar en el mismo
documento o en documento aparte, salvo disposicin contractual o legal distinta, la
misma que debe constar en el texto del mismo ttulo y as lo refiere el artculo 30.1
de la Ley de Ttulos Valores N2 27287.
En la cesin del ttulo valor nominativo se debe indicar: a) nombre del
cesionario; b) naturaleza y, en su caso, las condiciones de la transferencia; c)
fecha de la cesin; y d) nombre, el nmero del documento oficial de identidad y
firma del cedente.

____________________________________________
(28) TRUJILLO CALLE, Bernardo. Op. cil. Pgs. 71-72

De los requisitos sealados, los mencionados en los incisos 'a' y 'd' son de
carcter esencial, conforme seala el artculo 30.3 de la Ley de Ttulos Valores N2
27287, por lo que la falta de los mismos determina la ineficacia de la cesin. La
falta de indicacin de la naturaleza de la transferencia, que seala el inciso b, la
ley presume que el cesionario adquiere la propiedad plena del ttulo, y si es que no
se indic la fecha de la cesin se presume que la cesin se efectu en la fecha de
la comunicacin de ella al emisor.
.
Para los efectos de la transferencia de los valores con representacin en
cuenta, la Ley del Mercado de Valores, en su artculo 213, segundo prrafo, indica
que la transmisin de valores representados por anotaciones en cuenta opera por
transferencia contable. La inscripcin favor de un adquiriente tiene el mismo
efecto como si el ttulo fuese entregado y es oponible a terceros desde el
momento en que se efecta.

Comparacin de la anterior
novedades introducidas:

y la actual ley de ttulos valores, veamos las

Art. 31 primer prrafo de la ALTV

Art. 31.1 de la NLTV

- La anotacin da la transferencia la -La anotacin da la transferencia se

deba hacer al emisor.
hace en el respectivo registro, firmando
el cedente la constancia.
- La anotacin da la transferencia se
hace en la respectiva matrcula o
registro, en mrito al documento en el
-La anotacin de la transferencia la hace que conste la transferencia, con la firma
el emisor, o en su caso, la Institucin da del cedente y dems informaciones
Compensacin y Liquidacin da sealadas en el arto 30.
Valores.

3.3. Registro de la transferencia del ttulo valor

de derechos

nominativo y constitucin

El emisor o Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores, es el que

debe anotar en la respectiva matrcula o registro la transferencia como ya se ha
mencionado, debiendo firmar la constancia el cedente, y observando las dems

formalidades establecidas en el artculo 30 de la Ley de Ttulos Valores N2 27287.

Los gastos derivados de la anotacin son de cuenta del cesionario.
La constitucin de derechos sobre un ttulo valor nominativo contemplar las
mismas reglas que para su transferencia. El artculo 32.2 de la Ley de Ttulos
valores NQ 27287 contempla la situacin del transferente que no comparece 'a
firmar la matrcula o el registro, o cuando el beneficiario del derecho carezca de
documento indubitable que contenga el derecho constituido, en esta situacin el
beneficiario podr solicitar su anotacin o registro judicialmente, mediante proceso
sumarsimo.
La notificacin al emisor del ttulo valor y la obligacin de la inscripcin en el
registro son formalidades que el emisor no puede oponerse a realizar sin incurrir
en responsabilidad, ni puede oponerle al adquiriente las excepciones o defensa
extracartulares que podra haber invocado frente al cedente.
Con referencia a la legitimacin pasiva, en relacin con el emisor o la
Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores, el artculo 33 de la Ley de
Ttulos Valores NQ 27287 establece que si han hecho la anotacin sujetndole a
las disposiciones de la ley, quedan exonerados de toda responsabilidad, salvo que
se demuestre que hubiere actuado de mala fe.

7) RELEVANCIA JURIDICA DE LA POSESION DE TITULO VALOR

Llegado este momento, parece oportuno reconsiderar cul es la funcin jurdica
que cumple la posesin del ttulo valor, tanto para el ejercicio como para la
transmisin del derecho a l incorporado.
En todos los ttulos valores, cualquiera que sea su clase y la forma de estar en
ellos designados su titular, la posesin del documento es indispensable para
ejercitar el derecho incorporado, o sea, para exigir la prestacin en l contenida; y
ello tanto si la posesin es por s misma suficiente para legitimar al tenedor (ttulos
al portador), como si a ella deben aadirse otros requisitos fundamentales (ttulos
a la orden y ttulos nominativos). Por ello mismo, la tradicin del ttulo es
indispensable para la transmisin regular del derecho que incorpora. Mas, para
ello, la tradicin del documento (vehculo para conferir su posesin) debe ir
precedida o acompaada de un negocio traslativo o causa traditionis, que, o bien
no tiene reflejo en el tenor escrito del ttulo (como en los ttulos al portador), o lo
tiene mediante declaraciones escritas de diverso contenido y de mayor o menor
complejidad (como en los restantes ttulos). La transferencia de la posesin al
adquirente es tambin indispensable para la transmisin del derecho incorporado.
La relevancia de la posesin del documento, tanto para la transmisin como
para el ejercicio del derecho que menciona, se debe a la incorporacin del
derecho al ttulo. La posesin de los ttulos al portador produce tales efectos en

favor del tenedor, que para enervarlos (en caso de robo o extravo del ttulo al
portador) es necesario iniciar un complejo procedimiento regulado en los artculos
548 y siguientes del Cdigo de comercio.
8) CREACION Y CIRCULACION DE LOS TITULOS VALORES POR
ENTIDADES FINANCIERAS
La funcin mediadora de las entidades financieras en el mercado
los ttulos valores se advierte en la emisin de acciones y obligaciones,
sea comportndose organizativamente para facilitar la suscripcin
ttulos, o como estrictamente mediadoras entre quienes buscan colocar
dinero.

de
ya
de
su

Como escribe Garrigues(29): "Los ttulos valores constituyen objeto principal de la actividad bancaria. Algunos de ellos, como el cheque y el billete de
banco, 'son ttulos genuinamente. bancarios creados por los bancos e
inseparables de su actividad. Otros ttulos no se crean necesariamente por
los bancos, pero estos intervienen en su circulacin. As ocurre con la letra
de cambio, con las acciones y obligaciones de sociedades annimas, con
los resguardos de depsito en los almacenes generales, con los
conocimientos de embarque, etc. Otras veces el banco no interviene ni en
la creacin ni en la circulacin de los ttulos, sino, al contrario, en su
inmovilizacin. Tal ocurre con los depsitos abiertos de valores pblicos,
industriales o mercantiles".
"El cheque como instrumento de pago se ha desarrollado en ntima relacin con las operaciones bancarias de depsito, y por eso aparece all
donde estas operaciones tienen mayor desenvolvimiento. El depsito de
dinero en los bancos se haca originariamente con fines estrictos de
custodia. Ms tarde se tiende a movilizar los depsitos bancarios
utilizndolos en el trfico de los pagos. La razn tcnica por la cual el
cheque se manifiesta como un subrogado del dinero consiste en que se
trata de un documento pagadero a la vista. La misin fundamental del
cheque consiste en sustituir el pago en metlico o en billetes de banco
haciendo las veces de dinero efectivo, aunque jurdicamente el pago
mediante cheques no surte los mismos efectos que el pago en dinero".
"La intervencin de los banqueros en la creacin y en la circulacin de la
letra de cambio es una verdad histrica que nadie discute. La letra de
cambio nace en manos de los banqueros como medio documental de
realizar pagos en el extranjero sin los inconvenientes y los peligros del
transporte del dinero metlico de un lugar a otro".
___________________________________________________
(29) MUOZ, Luis. "Contratos y negocios jurldicos financieros". Tomo 11. Parte Especial. Editorial
Universidad. Buenos Aires, 1981. Pgs. 929 y sgtes.

"Con la introduccin del endoso y sobre todo con la autorizacin de los

endosos mltiples en una misma letra, esta escapa del dominio de los
bancos. Pero ms tarde ese mismo endoso de la letra va a poner, por la va
del descuento, de nuevo la letra de cambio en manos de los banqueros al
servir la letra de garanta al anticipo de dinero del banco a sus clientes. La
posibilidad de volver a endosar la letra recibida va a permitir al banquero
entrar de nuevo en posesin del capital anticipado mediante la cmoda va
del redescuento".
"Una manifestacin caracterstica de la actividad mediadora de los bancos
en el mercado de ttulos valores se manifiesta en el llamado negocio de
emisin de acciones y obligaciones. La mayora de las empresas, y sobre
todo las que operan con grandes capitales, utilizan para la emisin de sus
ttulos la mediacin de los bancos, los cuales estn en relacin con los
crculos capitalistas. Unas veces el banco se limita a ceder su organizacin
y sus oficinas para facilitar al pblico la suscripcin de ttulos de crdito
(obligaciones) o de participacin social (acciones). Otras veces el banco
realiza una actividad estrictamente mediadora entre las personas que
buscan una colocacin provechosa de su dinero y las personas que
necesitan capital para su negocio, sea en forma de prstamo, sea como
aportacin social. En uno y otro caso el banco opera con ttulos llamados
'valores negociables' (acciones y obligaciones de sociedades)".

"Otras veces el banco acta como comisionista en operaciones de compra

y venta de valores negociables, en nombre propio pero por cuenta de sus
clientes. La importancia econmica de esta actividad bancaria es inmensa,
ya que la mayora de las operaciones burstiles sobre valores se realizan
hoya travs de la banca".

"Ligada unas veces a la operacin de compra de valores por cuenta ajena y

manifestndose otras veces en forma independiente, los bancos realizan
tambin como operacin tpicamente bancaria el depsito de valores
negociables en sus cajas. Lo caracterstico es aqu el hecho de que a la
finalidad tpica del depsito consistente en la custodia, se unen otras
finalidades coordinadas que se logran mediante la imposicin de
obligaciones positivas a cargo del banco. Es el supuesto del llamado
depsito administrado. El banco sirve de medio de enlace entre la entidad
emisora y EI socio o acreedor de esa entidad, desenvolviendo una actividad
de gestin y de, defensa de los derechos incorporados a los ttulos que se
depositan, cubriendo con esta actividad, que, naturalmente, no es gratuita,
la inactividad de los depositantes. Ejemplo tpico lo hallamos en las
cesiones legitimadoras de las acciones de sociedad annima, que permite a

los bancos acudir a las juntas generales con los ttulos que son propiedad
de sus clientes. La administracin estricta de los ttulos depositados implica
adems el cobro de los cupones y de las amortizaciones, el pago de los
dividendos pasivos, el suministro de informes acerca de las sociedades
emisoras, etc."
9) LA CRISIS DE LA FUNCION DE LOS TITULOS VALORES
Con independencia de la problemtica que entraa el concepto de ttulo-valor y de
lo discutible que resulta la inclusin dentro de l de ciertos ttulos que circulan en
el trfico, es lo cierto que el nmero elevado de ttulos-valores que venan
emitindose planteaba en forma creciente graves problemas a la hora de poderlos
manejar. Dificultad que se ha venido manifestando tanto con relacin a los ttulos
emitidos en serie (como pueden ser las acciones o las obligaciones; es decir, los
valores mobiliarios) como a los que no lo son (v. gr., la letra de cambio; esto es, los
efectos de comercio). La masificacin de los documentos hace que stos, en
diversos supuestos, no sean apropiados para cumplir la funcin que de ellos se
espera, en particular la de facilitar la transmisin y el ejercicio de los derechos in corporados al ttulo. De forma que los ttulos-valores, en definitiva, han .sido
vctimas de su propio xito.
.
Estas dificultades tratan de superarse por los profesionales que han de
manejarlos (en especial las Entidades de crdito y dems intermediarios
financieros) con la ayuda de la contabilidad y de la informtica. stas permiten
sustituir la funcin tradicional de los ttulos-valores haciendo que el' derecho se
transmita, aun cuando el ttulo permanezca inmovilizado, si es que se ha emitido,
e incluso que la transmisin del derecho se produzca aun en la hiptesis de que el
ttulo no se llegue a emitir. La unin entre el ttulo, entendido como documento, y el
derecho(la llamada incorporacin de ste a aqul, que como hemos visto est
presente del ttulo-valor) deja de ser relevante, en el sentido de que se ha
desmaterializado al omitirse el documento, En el ttulo-valor en estos casos se
ve desplazado porque, con la ayuda de anotaciones contables y por medio de los
ordenadores , se pueden conseguir de forma ms rpida y sencilla los fines que
venan cumpliendo esos ttulos. El ordenador puede hacer anotaciones contables,
que sirven de medio de prueba de la existencia del derecho a favor de su titular, y
tambin puede, mediante otra anotacin, registrar la transmisin del derecho a
otra persona. De esta forma, el sistema informtico recoge los elementos
delimitado res del derecho (sujeto, contenido, identificacin, mediante una
referencia tcnica de la operacin de adquisicin y de transmisin del derecho,
etc.) y sirve de registro de esos datos, que puede reproducir en el momento
preciso, tanto a los efectos de poder entregar al titular del derecho un documento
que sirva para su legitimacin como para facilitar la circulacin de ese derecho.

La sustitucin de los ttulos-valores por las anotaciones en cuenta de los de rechos que se incorporaban a esos ttulos o documentos ha sido posible gracias a
la potenciacin, desde una perspectiva jurdica, de la anotacin contable. En
efecto, de registrar sta un hecho producido al margen de su contabilizacin, en
cuanto que presume la existencia de la entrega de una cosa (v. gr., el pago
mediante la entrega de una cierta cantidad de dinero, el pago por la entrega de
una letra de cambio por su titular, o de un cheque), se pasa a considerar que la
simple anotacin contable tiene eficacia propia, sin que sea precisa la entrega de
esa cosa, en especial cuando es un ttulo-valor. De tal fon11a que la anotacin
contable produce los efectos del negocio traslativo del derecho, sin que sea
preciso que el derecho se incorpore a documento alguno, al ser suficiente el
asiento contable. Dicho en otros trminos: el asiento contable, de registrar el
negocio traslativo del ttulo-valor con una eficacia puramente dec1arativa, se
transfoD11a en un registro constitutivo de la tradicin de los derechos negociables,
que se desprenden por completo del documento.
La concurrencia de la consideracin de ciertos derechos como bienes o valores
esencialmente transmisibles y, por consiguiente, negociables; de la credibilidad de
las anotaciones contables por la mecanizacin de la contabilidad y de su
"Mayor capacidad, gracias a la infoD11tica, y del establecimiento de ciertas
garantas a cargo de quienes han de llevar los registros contables, ha derivado
esta evolucin de los hechos y del derecho, a la que ha contribuido desde la perspectiva contraria la dificultad en el manejo de la masa de ttulos valores.
La sustitucin de los ttulos-valores por las anotaciones en cuenta de los derechos ha tenido reflejo en nuestro ordenamiento, tanto con relacin a los valores
mobiliarios como a los efectos de comercio.
10)EXCEPCION DE LA CIRCULACION: Ttulos impropios o de simple
legitimacin.

TTULOS IMPROPIOSO DE SIMPLE LEGITIMACIN:

Los ttulos impropios o de simple legitimacin son aquellos que sin estar
destinados a la circulacin y sin incorporar un derecho en ellos y refirindose a un
contrato anterior, sirven exclusivamente para identificar a la persona que tiene
derecho a la prestacin correspondiente y se encuentran reglamentados por
normas diferentes de las que regulan los ttulos-valores. De esta definicin se
desprenden algunas caractersticas de este tipo de documentos:

1. NO ESTN DESTINADOS A CIRCULAR.-

Respecto de los ttulos de legitimacin no sucede lo mismo que en los ttulosvalores, pues estos ltimos el suscriptor los crea siempre con el fin de hacerlos
negociables, optando por quedarse con ellos simplemente o transferirlos a
cualquier ttulo, generalmente oneroso, a otras personas; sin embargo, en materia
de ttulos impropios el suscriptor de ellos no tiene ese propsito, aunque puede de
pronto darse la circulacin eventual, como cuando una persona que desea entrar a
un teatro hace la respectiva compra del derecho recibiendo el comprobante, o
boleta y simplemente la vende a un tercero.

2. AUSENCIA DE INCORPORACION.-

En los ttulos impropios de ninguna manera se est incorporando un derecho

en el documento, como sucede en los ttulos-valores; como decamos al principio
de esta obra, es tanto lo que se confunde el derecho con el ttulo en los ttulos
valores, que el derecho es el mismo ttulo. En los ttulos impropios el derecho no
est consignado, sino en el contrato al cual se refiere, de tal manera que el
documento en el caso de los ttulos impropios nicamente sirve de comprobante
de ese derecho.

3. AUSENCIA DE AUTONOMA

El ttulo impropio no es independiente, como sucede en los ttulos valores,

pues depende o accede al contrato que le dio origen; as como, un individuo deja
en la recepcin de un hotel cosas a guardar como relojes o joyas y le entregan
una ficha para reclamarlas, el hecho de su extravo .no quiere decir que el contrato
deje de existir y no pueda reclamar lo depositado.

4. LEGITIMACIN

Este es un elemento de los ttulos impropios, del cual gozan normalmente los
ttulos valores, es decir, la facultad del acreedor para exigir la prestacin
(legitimacin activa) y la obligacin que tiene el deudor de cumplirla Legitimacin
pasiva). Pero en tratndose de ttulos impropios la prestacin no es derivada del
mismo ttulo, sino del contrato anterior al cual se refiere; por ejemplo, en el
contrato de transporte areo, terrestre o martimo el comprobante de la
celebracin de este contrato es, el pasaje que legitima a la persona que lo tiene

para exigir de la compaa' respectiva el cumplimiento de la prestacin, esto es, el

traslado de un lugar ti otro; o, por ejemplo, en los giros bancarios o que se hacen
por conducto de Telecom, que realmente es una muestra de actuar del contrato de
cambio trayecticio propiamente dicho, la comunicacin que hace el banco
mediante una nota a la persona destinataria del giro o que hace Tlecom a traves
de un telegrama, faculta a la persona que lo recibe para que adjuntando dicho
recibo a su cdula de ciudadana exija la entrega del importe del giro respectivo.

5. REGLAMENTACIN DIFERENTEDE LOS TTULOS-VALORES

Por lo anteriormente expuesto y adems por disposicin expresa del Cdigo

de Comercio en el art. 645, los ttulos impropios no se regulan por las normas del
captulo 1 del ttulo 3 del libro ilI, que se refiere a los ttulos-valores; por esto,
siempre que se trate de ttulos impropios o de simple legitimacin habr que
recurrir a normas diferentes de las que reglamentan los ttulos-valores; sin
embargo, frente a los ttulos impropios es curioso observar una contradiccin
propiciada por el mismo C. de Co. en su art. 646, cuando se refiere a los ttulos
extranjeros, pues segn este dichos ttulos tienen toda validez en Colombia si en
el extranjero han cumplido con los requisitos que exige su Ley de creacin. As
tenemos, que si se crea un ttulo en el extranjero que de acuerdo a nuestra
legislacin es calificado de impropio, y en dicha legislacin es considerado como
ttulo-valor, deber ser tenido y tramitado como tal por nuestra legislacin, por as
ordenarlo el art. 648 del Cdigo de Comercio. Cabe observar respecto de los
ttulos extranjeros que el C. de Co. se apart del Proyecto Intal, ya que origina riamente se deca en dicho proyecto que los ttulos extranjeros para que tuvieran
valor o validez en un pas deban primero que todo llenar los requisitos de ese
pas, en este caso los requisitos exigidos en Colombia para los ttulos-valores, .no
importando que tuvieran que llenar otro tipo de requisitos; PE;Jo, como ya dijimos
el Cdigo de Comercio se apart de lo preceptuado en el Proyecto Intal.
Aunque ya hemos visto algunos ejemplos de ttulos impropios, como los
boletos (entre nosotros tiquetes), fichas, contraseas (boletas para cine, teatro,
estadios, etc.); documentos para reclamar giros bancarios, giros por Telcom, es
bueno destacar que la enumeracin a que se refiere el art. 645 del C. de Ca. no es
taxativa sino meramente enunciativa, pues all se dice boletas, fichas, contraseas
"u otros documentos", por lo que consideramos importante destacar algunos
ttulos que a nuestro modo de ver son impropios, y son regulados por el art. 53 de
la ley 57 de 1931, es decir, documentos en los cuales se hacen ventas al por
menor, tales como los recibos, vales, notas de pedido, cuentas de cobro y otros
anlogos que se acostumbran entre comerciantes, o ser expedidos por algunos
establecimientos (clubes, hoteles, restaurantes, etc.). Dice el artculo mencionado
que estos ttulos impropios tienen la fuerza de una confesin judicial respecto de
su contenido y exige para ellos el cumplimiento de una condicin, cual es el
reconocimiento ante juez competente por parte 'de la persona que los ha sl1scrito.

A su vez, la norma les concede la naturaleza de ttulo ejecutivo a aquellos ttulos

de los enumerados anteriormente que contengan sumas lquidas de dinero,
requirindose para su cobro ejecutivo, cuando son de plazo vencido, nicamente
la adicin o afirmacin de las estampillas de timbre nacional, en los casos exigidos
por la ley y cuando no tienen plazo, se necesita adems de lo anterior el
requerimiento previo al deudor para poderlo constituir en mora.
Ahora bien, el artculo que estamos comentando dice en su inciso final que la
disposicin contenida en dicha norma no se aplicar a los instrumentos
negociables de la ley 46 de 1923; este inciso debe entenderse en el sentido de
que no se aplica a los ttulos-valores, es decir, la actual denominacin a partir de
1972 en el Cdigo de Comercio.

Por otra parte, los titulas impropios se negocian junto con el contrato a que
acceden, aplicando para ello el arto 888 del Cdigo de Comercio.

No sobra recordar que para esta clase de ttulo en lo referente a los intereses
en el plazo como en la mora, se aplican las disposiciones del C. C. (art. 1617). Y
con respecto a la prescripcin, las normas civiles se hacen extensivas a esta clase
de ttulos impropios, predicndose para ellos la prescripcin adquisitiva ordinaria,
de diez aos (C. C., art. 2529).

6. LA CIRCULACIN
Este es uno de los requisitos o elementos calificado como esencial por la doctrina,
pues, aunque el art. 619 del C. de Co. no lo contempla textualmente, sin
embargo., se deduce del art. 645 del C. de Co. que se refiere a que a los ttulos
que solamente sirvan para identificar al beneficiario de la prestacin y que no
estn destinados a la circulacin, no se les aplica la regulacin que se menciona
en el captulo [, arts, 619 a 644 del C. de Co.; lo que significa que aquellos
documentos como las fichas, los boletos o contraseas que normalmente no estn
destinados a la circulacin, no pueden tener la regulacin de ttulos valores por
carecer del elemento de la circulacin, lo que no sucede con todos los dems que
llevan implcita esa caracterstica esencial. No obstante, hablando de circulacin
podemos entender que hay dos tipos: una anmala (o ausencia de circulacin) y
otra real, La primera se da cuando en el ttulo se dice "pguese al primer
beneficiario" (cheque nicamente), o cuando se negocia despus de vencido
(letra, cheque, otros); en este ltimo evento el ttu]o no se negocia mediante el
endoso, sino por la cesin (inciso 2, art. 660, ibdem); tambin ser el caso de
que un ttulo-valor lleve una clusula de no negociabilidad, como sucede muchas
veces en el giro de los cheques (art. 715), o simplemente cuando un ttulo-valor
haga parte de los activos de una sucesin, La segunda, o sea la circulacin real,
se da cuando sobre un mismo ttulo valor se han presentado o establecido varias

relaciones cambiarias, siendo esta circulacin ms o menos fcil de acuerdo con

el ttulo si es nominativo, a la orden o al portador, segn lo que expusimos al tratar
de la legitimacin.
El principio de circulacin responde a la funcin asignada a los " ttulosvalores. Por ello WIN1ZKY, dice que "la esencia econmico jurdica de estos
papeles, de estos documentos cartulares que constituyen obligaciones de dar
sumas de dinero, de representar bienes o de constituir a su titular en partcipe de
complejos jurdico- ecnomicos est en la negociabilidad de los mismos, en la
seguridad que da a quien los adquiere, en derechos que de ellos emergen y en la
simplicidad formal de su adquisicin, de all que nosotros insistamos en
denominarlos ttulos circulatorios y que incluyamos en la definicin como elemento
esencial el de su aptitud para circular".

CONCLUCIONES

 Los ttulos valores permiten actualmente la movilizacin de fondos y

patrimonios a nivel de las operaciones comerciales entre particulares
y entre bancos, entidades financieras, bolsas de valores, cmaras de
compensacin y cualquier otra entidad sujeta a movimientos
financieros y a la vez econmicos a nivel mundial.

Nuestra legislacin vigente ha recogido con acierto el real concepto

de los ttulos valores, ya que estos pueden ser valores
materializados o desmaterializados que representan o incorporan
derechos patrimoniales, estn destinados a la circulacin y renen
los requisitos formales esenciales que por imperio de la ley les
corresponden. Tratndose de valores desmaterializados, se requiere
de su representacin por anotacin en cuenta y registro ante la
Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores.
Los ttulos valores nacen para circular, pero el hecho de que no lo
hagan por alguna circunstancia, no significa que pierdan su
condicin de tales, por ello es que su ley de circulacin determina el
alcance en cada caso de sus efectos jurdicos cambiarios.

Los ttulos valores al portador que contienen la clusula al portador,

tienen como ley de circulacin la tradicin o entrega, cuyo efecto es
el de darle la calidad de titular de los derechos que ese ttulo valor
representa a su legtimo poseedor, quien para tal efecto deber
identificarse de manera plena.

Los ttulos valores a la orden, con clusula a la orden y con

indicacin expresa del nombre de persona determinada, quien se
considera como su legtimo titular, permiten adquirir los derechos
inherentes a este mediante su ley de circulacin denominada
endoso, cuyo efecto es el de transferir de manera integral los
derechos derivados del ttulo en s, garantizndose como
consecuencia de ese acto unilateral, no solo el derecho contenido
sino la solvencia del deudor y respondiendo en virtud de la
solidaridad cambiara frente al acreedor. Los ttulos valores a la
orden pueden tener otra forma de circulacin distinta del endoso,
como la cesin, en cuyo caso, si bien el cesionario adquiere todos
los derechos inherentes al ttulo valor, lo sujeta a todas las excepciones personales y medios de defensa que el obligado habra podido
oponer al cedente antes de la transmisin, situacin que no sucede
con el endoso.

Los ttulos valores nominativos que se emiten a favor de persona

determinada que se considera como su titular, tienen como ley de
circulacin la cesin de derechos, por lo que para que surta efectos
dicha ley de circulacin frente a terceros y al emisor, se requiere que
la misma sea comunicada a este para su anotacin en el registro o
matrcula.

SUGERENCIAS APORTATIVAS:

BIBLIOGRAFIA:
GACETA JURIDICA (2004) Tratado Derecho mercantil. Tomo II. Ttulos
valores. Primera edicin, Lima.pag. 131-161.
RICARDO BEAUMONT (2000) Comentarios a la Nueva Ley de Ttulos
Valores. primera edicin, Lima. Pg. 161-209.
GACETA JURIDICA (2007) Gua Prctica de docentes empresariales,
contadores & empresas. Principios cambiarios. Primera edicin, Lima.pag.
46-67.

 MONTOYA MANFREDI ,ULISES (2005 )Comentarios a la ley de Titulos

valores. Sptima edicin aumentada y actualizada por Ulises y hermano
Montoya Alberti. editorial jurdica grijley , Lima .
SANCHEZ CALERO (2000) Principios del Derecho Mercantil. Lima.

http://titulosvaloresugc.blogspot.com/2009/03/circulacion-y-negociacion-de-los.html
http://philosiuris.blogspot.com/2009/10/ley-de-circulacion-de-los-titulos.html