Une Epm Emisor Rp13

Contactos:
Alba Luz Buitrago Junco

abuitrago@brc.com.co
Mara Carolina Barn Buitrago
cmbaron@brc.com.co
Comit Tcnico: 02 de abril de 2013
Acta No: 530
UNE EPM TELECOMUNICACIONES S. A.

BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV
REVISIN PERIDICA
AAA (Triple A) CreditWatch en Desarrollo
Capacidad de Pago
Historia de la calificacin:
Revisin Peridica Jun./12: AAA PN
Revisin Extraordinaria Abr./12: AAA PN
Calificacin Inicial Jun./2009: AAA (Triple A)
Cifras en miles de millones al 31/12/2012

Activos: $ 4.548 Pasivos: $ 1.679
Patrimonio: $ 2.869
Ingresos operacionales: $ 1.864. Prdida operacional: $ 180.
Prdida neta: $ 203
La informacin contenida en este documento se basa en los estados financieros auditados de UNE EPM Telecomunicaciones S.A. ESP para 2010, 2011
y 2012.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIN
El Comit Tcnico de BRC Investor Services S.A. SCV en
Revisin Peridica mantuvo la calificacin de AAA en
Capacidad de Pago y modific la Perspectiva
Negativa a un CreditWatch en Desarrollo a UNE
EPM Telecomunicaciones S. A.
Una calificacin aparece en la lista CreditWatch cuando un
evento o desviacin de una tendencia esperada ha
ocurrido o se espera que ocurra; por lo tanto, se requiere
informacin adicional para tomar una accin en relacin
con la calificacin. El CreditWatch en Desarrollo indica que
la calificacin puede mantenerse o bajar en un periodo
mximo de 180 das.
En febrero de 2013 Empresas Pblicas de Medelln
(EPM) anunci la firma de un memorando de
entendimiento no vinculante con Millicom, cuyo
objetivo es analizar la posibilidad de integrar la
compaa holding de esta ltima organizacin, que
posee el 50% de Colombia Mvil-TIGO, con UNE
para
crear
un
operador
integrado
de
telecomunicaciones a nivel nacional. Este memorando
estar vigente hasta el 30 de junio de 2013 y su plazo
puede ser extendido previo acuerdo entre las partes.
El CreditWatch en Desarrollo se asigna dado que a
la fecha de esta revisin las condiciones en las que
se desarrollara esta integracin estaban siendo
evaluadas por las partes involucradas, sin existir
certeza sobre el cierre de la operacin. Teniendo en
cuenta la baja rentabilidad que ha registrado el
Calificado desde 2011 y las altas inversiones que
demanda la industria de las telecomunicaciones, es
probable que se requiera una capitalizacin (sea
por medio de la asociacin con un tercero o por
aportes del Grupo EPM, su principal accionista). La
oportunidad y los trminos en los que dicha
capitalizacin
se
efecte
sern
factores
2 de 14
determinantes para fortalecer la capacidad de pago

de UNE y
por lo tanto para mantener su
calificacin.
Millicom1 es un grupo sueco lder en la prestacin de
soluciones de voz, datos, televisin y servicios de valor
agregado en los mercados emergentes de Amrica Latina y
frica bajo la marca Tigo. Su Estrategia Corporativa est
basada en 4 pilares: 1) Generar valor agregado a sus
consumidores en el servicio de voz; 2) Incrementar su
participacin en televisin e internet en los mercados de
Latinoamrica; 3) Potencializar el segmento de servicios
financieros mviles; y 4) Optimizar sus costos y su CAPEX.
Los ingresos de este grupo ascendieron a US$4.814
millones en 2012 (un crecimiento del 6,27% respecto a
2011) con un margen EBITDA del 42,9%, un Flujo de Caja
Libre (FCL) de US$1.127 millones y una relacin deuda/
EBITDA de 1,55 veces.
La incursin de Millicom en el pas se dio en el 2006 con la
compra del 50% de Colombia Mvil, formando as una
alianza estratgica con los otros dos accionistas de la
entidad: Empresa de Telfonos de Bogot (ETB) y UNE,
cada una con el 25% de participacin. De acuerdo con la
informacin publicada por el MINTIC2, a cierre de 2012
Colombia Mvil TIGO se mantena como el tercer
operador ms grande del mercado con una participacin
del 13,48% del total de lneas mviles activas en el pas,
precedido por Movistar con el 23,85% y Claro con el
61,90%.
Con el fin de obtener las autorizaciones respectivas,
el 1 de marzo de 2013 la Alcalda de Medelln y el
Grupo EPM presentaron ante el Concejo de dicha
1
Esta compaa cuenta con una calificacin vigente de Corporate

Family Rating (CFR) and Probability of Default Rating (PDR) de Ba1 con
perspectiva positiva asignada por Moodys Investor Services en
septiembre de 2012.
2
Ministerio de Tecnologas de la Informacin y las Comunicaciones.
CAL-C-PI-FOR-05 R2

ciudad el Proyecto de Acuerdo No. 106 de 2013 que
busca obtener la aprobacin de este rgano para:
1) Efectuar la transformacin y modificacin de la
composicin
accionaria
de
UNE
EPM
Telecomunicaciones y 2) Ceder a terceros la
administracin, gestin y operacin de su negocio.
De no obtenerse el visto bueno por parte del
Concejo, la fusin no podra realizarse. De acuerdo
con el cronograma planteado por este Organismo, la
decisin final sera comunicada el 29 de abril de 2013.
El 11 de marzo de 2013 el MINTIC, a travs de la

Resolucin No. 449, defini los requisitos y
procedimientos de la subasta del espectro para
implementar redes de cuarta generacin en
Colombia, fijando como fecha de inicio de este
proceso el 26 de junio de dicho ao. As, el tiempo
de ventaja frente a otros operadores con el que
contaba el Calificado para ofrecer de forma
exclusiva la tecnologa 4GLTE se delimita, pues los
adjudicatarios iniciaran operaciones en el primer
semestre de 2014. La asignacin se realizar por
segmentos abiertos (cualquier proveedor puede participar)
o reservados (con condiciones de exigibilidad) y el trmino
de la duracin del permiso ser de 10 aos. Segn lo
indicado por el Ministerio, UNE y Colombia Mvil-TIGO
podrn pujar de forma individual en la subasta y la
posibilidad de fusin no limitar su participacin.
Los fundamentos expuestos al Concejo para sustentar la

fusin son3: 1) La dinmica actual del sector de las
tecnologas de la informacin y las comunicaciones gira en
torno a la integracin de los servicios fijos y mviles, lo
que implica la desaparicin gradual de la Telefona Pblica
Bsica Conmutada (TPBC), lnea que represent el 34,04%
de los ingresos de UNE en 2012; 2) Para incrementar su
portafolio de servicios e incursionar en nuevos mercados
en una industria intensiva en capital y de competidores
con robustez financiera, es indispensable estar aliado con
un operador mvil con experiencia, como es el caso de
Millicom; 3) Desaparicin a partir de 2015 del rgimen
especial de los servicios de TPBC, factor que disminuye los
mrgenes generados por el segmento Fijo; y 4) Reduccin
de las transferencias realizadas por el Grupo EPM al
Municipio4 por las prdidas generadas por UNE mientras
que se logra la consolidacin del negocio de Movilidad.
Dentro de las condiciones establecidas para la asignacin

del espectro se destacan: 1) La inclusin de medidas de
regulacin asimtrica tendientes a reducir el riesgo de
traslado de la posicin dominante de Comunicacin Celular
COMCEL S.A. en el mercado de voz saliente al mercado de
datos mviles; 2) El reconocimiento en el precio del
diferencial existente en trminos de costos y potencial de
mercado de la banda AWS (Advanced Wireless Services) y
la banda de 2.500 MHz, siendo la primera ms costosa que
la segunda; 3) La promocin de la entrada de al menos un
nuevo
proveedor
de
redes
y
servicios
de
telecomunicaciones en el pas; 4) La exclusin de COMCEL
para participar en la subasta de la banda AWS; 5) El
fomento de los esquemas de comparticin de
infraestructura entre operadores; y 6) La limpieza del
espectro y la migracin de las redes utilizadas por la
Fuerza Pblica estar a cargo de los adjudicatarios y no
ser responsabilidad del MINTIC.
Simultneamente, Millicom y el Calificado estn

efectuando las respectivas consultas tcnicas,
legales, laborales, contables, tributarias y la
valoracin tanto de Colombia Mvil S.A. y UNE,
como de sus subsidiarias. Los resultados de estos
estudios sern la base para determinar las
condiciones de intercambio de la operacin que se
conoceran al finalizar el primer semestre de 2013.
La Calificadora pondera positivamente la intencin
de UNE por vincular un aliado estratgico a su
operacin
que
cuenta
con
las
siguientes
caractersticas: 1) Capacidad financiera para
apalancar los altos requerimientos de CAPEX
exigidos por la industria, y 2) Experiencia y
conocimiento del mercado mvil en el pas, lo cual
contribuye a fortalecer el portafolio de servicios del
Calificado y a acelerar la recuperacin de las
inversiones realizadas en la tecnologa 4GLTE. La
posibilidad de una asociacin de este tipo le
permitira a la Compaa adaptarse y anticiparse
ms rpidamente a los desafos del sector y
responder oportuna y adecuadamente a la
necesidad de comunicacin del usuario sin importar
el medio que este escoja.
Los
ingresos
operacionales
del
Calificado
aumentaron un 8,07% en 2012, crecimiento que
estuvo jalonado por la dinmica positiva
evidenciada en el segmento Fijo (6,82%, con una
participacin del 98,83%) y la incursin en la lnea
de Movilidad, cuyas ventas alcanzaron los $21.799
millones (1,17%). Segn las proyecciones de la
Compaa, para 2016 los ingresos por 4G pasaran a
representar un 10% de las ventas de la Entidad,
expectativa que, en las condiciones actuales, se
considera optimista teniendo en cuenta: 1) La
entrada en 2014 de los operadores que obtengan el
permiso para implementar la tecnologa 4GLTE
podra reducir las ventas de este segmento en un
monto superior al contemplado por la Entidad; 2) El
mayor tiempo, en comparacin con lo previsto
inicialmente, que el mercado colombiano est
requiriendo para comprender los atributos del
4GLTE; 3) La reducida participacin que UNE tiene
en el mercado de voz, hecho que limita la expansin
del portafolio de servicios a partir de esta
Al respecto ver Exposicin de motivos del Proyecto de Acuerdo No.

106 de 2013.
4
De acuerdo con los argumentos presentados al Concejo, las menores
transferencias al Municipio de Medelln por las prdidas contables
generadas por UNE ascenderan a $111.650 millones para 2012.
Una calificacin de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinin tcnica y en
ningn momento pretende ser una recomendacin para comprar, vender o mantener una inversin determinada y/o un valor, ni implica una
garanta de pago del ttulo, sino una evaluacin sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La informacin contenida en esta publicacin ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta informacin.
3 de 14

tecnologa; y 4) El elevado nivel de CAPEX
requerido para apalancar dicho crecimiento.
De igual forma, existen factores puntuales que impactaron

negativamente los egresos operacionales de la Compaa
durante 2012 y, que se estima, afecten tambin su
desempeo en 2013: 1) La reclasificacin contable de los
gastos asociados con el recaudo, dado que esta actividad,
-antes realizada por EPM- pas a ser asumida por UNE, 2)
La dificultad en encontrar sitios para ubicar las radio-bases
en las principales ciudades del pas, lo cual se vio reflejado
en un incremento en el costo por concepto de arriendos
del 12,24% a diciembre de 2012, y 3) El mayor costo del
servicio de televisin, resultado de la modificacin
realizada por la Comisin Nacional de Televisin del
esquema de cobro de la concesin por prestacin del
servicio, pues pas de pagarse un porcentaje de los
ingresos a un monto fijo por usuario.
En el segmento fijo, los servicios con las dinmicas ms

favorables fueron: internet dedicado (12,26%), datos
(50,48%), televisin (23,75%), interconexin (62,47%) y
servicios profesionales (25,66%). Estos comportamientos
se mantendran en los prximos aos y seguiran
compensando la reduccin presentada en las ventas de
TPBC (-0,08%) y Larga Distancia (-15,48%) como
resultado del marchitamiento de estos servicios por la
evolucin de la industria. Esto ltimo se evidencia tambin
en el incremento del churn rate5 de telefona fija (el cual
pas de 13,4% en 2011 a 21,7% en 2012) y en la
disminucin del porcentaje de lneas en servicio sobre el
total de lneas, que pas de 84,45% a 80,02% en ese
mismo periodo.
El resultado neto de UNE en 2012 estuvo impactado

por los ajustes contables en depreciaciones,
amortizaciones y provisiones realizados por la
Entidad para reflejar la realidad de la industria en
sus estados financieros. Esto implic que las
ganancias de la Compaa para 2012 pasarn de
$22.532 millones (antes de ajustes) a prdidas por
$203.213 millones. Los principales cambios fueron6:
reduccin del tiempo de depreciacin de las redes internas
domiciliarias de 25 a 5 aos, castigo de la licencia de larga
distancia y provisin de algunos equipos por obsolescencia.
El EBITDA de la Compaa en 2012 creci un 4,16%

(alcanzando $431.765 millones), hecho explicado
por el favorable comportamiento de los ingresos del
segmento Fijo y de las medidas implementadas por
el Calificado para reducir los costos de esta linea.
No obstante, los resultados negativos del negocio
de Movilidad contribuyeron a que el margen
EBITDA alcanzara el nivel ms bajo de los ltimos
aos: 23,17% frente a un promedio de 26,53%
para el periodo 2008 - 2011.
El
aumento
del
EBITDA
y
los
menores
requerimientos de capital de trabajo neto7 (KTNO)
de la Compaa se reflejaron en un incremento del
Flujo de Caja de Operacin (FCO), el cual pas de
$332.895 millones a $484.391 millones entre 2011
y 2012. La reduccin del KTNO est explicada, en primer
lugar, por el incremento de las provisiones de deudores
como producto de los ajustes contables mencionados
anteriormente (41,52%) y, en segundo lugar, por la
disminucin del rubro de proveedores (37,16%), resultado
del pago de una cuenta por pagar entre UNE y UNE EPM
Bogot como parte del proceso de fusin efectuado entre
estas 2 empresas.
Como parte de las medidas aplicadas por la Empresa para

el logro de ahorros operacionales estn: 1) Reduccin de
tiempos de solucin en primer contacto y de los daos por
cada 100 lneas en servicio (de 32,81 en 2011 pas a
29,68 en 2012); 2) Mejores condiciones comerciales con
sus proveedores de equipos y con los contratistas
encargados de la instalacin; 3) Disminucin en el tiempo
medio de instalacin (de 4,28 a 1,10 das); y 4) Firma de
un contrato de uso entre UNE y la compaa brasilea
GlobeNet para la construccin de un nuevo cable
submarino en la costa atlntica del pas, estructura que
permitir mejorar la calidad del servicio de banda ancha y
reducir el costo de su prestacin.
Sin embargo, como ha sucedido desde 2008, las

necesidades de CAPEX de la Empresa para 2012 no
pudieron ser financiadas completamente con
recursos propios, motivo por el cual el Calificado
adquiri deuda adicional por $125.642 millones, lo
que represent un incremento de este rubro del
14,98% para dicho ao. Esta situacin, a su vez,
deterior sus indicadores de endeudamiento entre
2011 y 2012, pues el apalancamiento8 pas de 0,56
veces a 0,59 veces y la relacin deuda/ EBITDA de
2,02 veces a 2,23 veces.
No se anticipan mejoras en el margen EBITDA del

Emisor entre 2013 y 2016 pues la consolidacin del
negocio de Movilidad se efectuara durante este
periodo, a medida que alcanza una base de clientes
recurrentes lo suficientemente grande para cubrir
los costos de prestacin de este servicio. Por ello, la
efectividad de las estrategias que UNE implemente
para incrementar las ventas de esta lnea ser
fundamental para reducir las prdidas netas
esperadas de la Compaa, las cuales ascenderan a
un total de $204.135 millones entre 2013 y 2015.
Ver comunicado de informacin relevante publicado por UNE en la

pgina web de la Superintendencia Financiera de Colombia en
diciembre de 2012.
7
Calculado como: Inventarios + deudores Cuentas por pagar
asociadas a la adquisicin de bienes y servicios nacionales.
8
Calculado como: Pasivo/ Patrimonio.
Calculado como el ratio entre el nmero de clientes que descontinan

el servicio en los ltimos 12 meses sobre el promedio de clientes que se
tuvo en ese periodo.
4 de 14

La deuda adicional fue adquirida por medio de un crdito
sindicado modalidad club deal9 por $400.000 millones10,
del cual a diciembre de 2012 se haba realizado un primer
desembolso por $200.000 millones y el saldo debe ser
solicitado antes del 31 de julio de 2013. Las dems
obligaciones financieras que la Entidad tiene son: 1) Dos
emisiones de bonos ordinarios por valor de $600.000
millones11, 2) Un crdito sindicado adquirido con el JP
Morgan Chase Bank, cuyo saldo a diciembre de 2012 era
de $113.727 millones y debe ser pagado en septiembre de
2013. Este emprstito obliga a la Empresa a mantener
ciertos covenants12, los cuales se han cumplido a la fecha;
y 3) Un prstamo interno realizado por EPM por $41.242
millones que fue prepagado en febrero de 2013.
ejercicio de tensin en el cual se supone que las ventas del

segmento Fijo crecen a la inflacin y las de Movilidad por
debajo de lo estimado, no se logran mayores eficiencias
operacionales de las ya observadas y hay un incremento
de las tasas de inters, se obtienen coberturas por debajo
de 1 a partir de 2014 y los covenants se sobrepasan en
2013.
El 22 de Marzo de 2013 la Asamblea de Accionistas
de UNE aprob distribuir utilidades por valor de
$340.000 millones, recursos que provendrn de
utilidades retenidas no gravadas de perodos
anteriores para los accionistas. El saldo restante de
utilidades retenidas de perodos anteriores, luego
del reparto de dividendos, se adicionar a las
reservas ocasionales del patrimonio. De acuerdo con
lo informado por el Calificado, esta decisin no tendr
efectos sustanciales en la caja de la Compaa y fue
tomada con el fin de realizar una recomposicin previa de
activos no operativos de UNE.
Acorde con las proyecciones de UNE, el saldo

mximo de deuda que tendra la Compaa entre
2013 y 2016 sera de $1,26 billones. Asumiendo que
las proyecciones de ventas del Calificado se
cumplen (10,27% promedio anual para este
periodo), esto implicara un deterioro de los
indicadores de endeudamiento para este periodo: la
relacin deuda sobre EBITDA pasara de 1,92 veces
a cierre de 2012 a 2,39 veces en 2013,
mantenindose en niveles similares entre 2014 y
2016.
En esta reunin, la Asamblea de accionistas tambin

autoriz la modificacin de los estatutos sociales de la
Compaa. El cambio efectuado estuvo enfocado en
brindar un mayor margen de maniobra a la presidencia de
la Entidad para que pueda mejorar la oportunidad en la
toma de decisiones.
El carcter estratgico del CAPEX que UNE planea

ejecutar durante los prximos 4 aos ($1,8
billones) y la exigencia de la industria de actualizar
su
infraestructura
de
forma
constante
y
permanente son factores que limitan la flexibilidad
de la Compaa para ajustar estas necesidades a su
capacidad de generar recursos. En este sentido,
como se mencion previamente, la capitalizacin de
la Compaa, el aumento de la velocidad de
recuperacin de las inversiones del 4GLTE a travs
de ventas y el logro de mayores ahorros
operacionales sern factores determinantes para
que su nivel de deuda no contine incrementndose
y sus indicadores de endeudamiento retornen a
valores ms acordes con la calificacin asignada.
La Compaa est implementando medidas para

rentabilizar la operacin de las filiales en las cuales
tiene calidad de controlante (Cuadro No. 2). Su
resultado ser objeto de seguimiento por parte de
la Calificadora. UNE cuenta con 10 filiales a la fecha: 7
en calidad de controlante y 3 como no controlante (Cuadro
No. 2). Estas empresas tienen un bajo nivel de
endeudamiento a septiembre de 2012 y, en conjunto,
muestran un margen operacional del 20,97%, valor
levemente superior a su promedio entre 2009 y 2011.
El 21 de noviembre de 2012 la Subseccin A Seccin Tercera de la Sala de lo Contencioso
Administrativo del Consejo de Estado declar la
nulidad del laudo Arbitral de fecha 28 de mayo de
2010; proferido por el Tribunal de Arbitramento
constituido para dirimir las controversias surgidas
entre Comcel S.A. ESP (hoy Claro) y EPM
Telecomunicaciones S.A. E.S.P. (hoy UNE). Dicho
laudo fue fallado en contra del Calificado y obligaba
a pagar al demandante la suma de $17.325
millones. Teniendo en cuenta que la principal razn
que motiv la anulacin del referido laudo arbitral
fue la falta de visto bueno por parte del Tribunal de
Justicia de la Comunidad Andina, existe la
posibilidad de convocar a un nuevo Tribunal de
Arbitramento, con sujecin a las normas que
regulan la materia. Por lo tanto, la Compaa est a
la espera de que se conforme el nuevo tribunal y se
revise otra vez el caso incluyendo lo establecido en
el Derecho Comunitario Andino. Para atender esta
En un escenario base, en el cual se asume que las

expectativas de ingresos y egresos operacionales de la
Compaa entre 2013 y 2016 se cumplen, las coberturas
del servicio de la deuda con el EBITDA alcanzan un mnimo
de 2,03 veces durante dicho periodo y se mantienen los
covenants del crdito sindicado. Sin embargo, en un
9
Es una modalidad de emprstito en la que participan varias entidades
bancarias y cada una presta un porcentaje del total de la deuda
solicitada.
10
Ver comunicado de informacin relevante publicado por UNE en la
pgina web de la Superintendencia Financiera de Colombia en julio de
2012.
11
Estas emisiones fueron realizadas en marzo de 2010 y octubre de
2011 por $300.000 millones cada una y sus vencimientos son en 2020
y 2023, respectivamente.
12
Los cuales son: i) Relacin Deuda /EBITDA < 3 veces; y ii) Ratio
EBITDA / gastos financieros >2,5 veces.
5 de 14

contingencia, la Entidad tiene constituido un patrimonio
autnomo cuyos aportes para el cierre de 2012 ascendan
a $18.362 millones.
Deterioro de los mrgenes de rentabilidad y

endeudamiento.
Baja participacin en el espectro de banda baja, lo
que limita la flexibilidad de su estructura de costos.
Oferta comercial incompleta en algunos mercados por
cobertura limitada.
Dificultad para encontrar sitios de ubicacin de las
radio bases en las principales ciudades del pas.
Elevados requerimientos de CAPEX con flexibilidad
limitada para ajustarlos a la capacidad de generacin
de recursos.
Indicadores de endeudamiento superiores a los
evidenciados en compaas con calificacin similar.
Adems de este caso, UNE tiene 8 procesos en contra

abiertos a diciembre de 2012 cuyo valor de pretensin
equivale al 10% de su patrimonio y que, de acuerdo con la
evaluacin del rea jurdica de la Entidad, tienen una alta
probabilidad de ser fallados a favor de la Compaa..
2. ANLISIS DOFA
Fortalezas
Amenazas
Apoyo de su principal accionista, Grupo EPM.

Reconocimiento en el sector como la Compaa con
mejores ndices de satisfaccin de los clientes.
Conocimiento y experiencia de la industria por parte
de sus directivos.
Buen aliado dentro del Sector Gobierno.
Certificacin del Sistema de Gestin de la Calidad en
las normas ISO9001:2008 y NTCGP1000:2004.
Certificacin del Sistema de Gestin de Seguridad de
la Informacin, basado en la norma ISO/IEC
27001:2005.
nico operador de servicios mviles de 4GLTE en el
pas.
Conocimiento de los hbitos del cliente.
Capacidad tecnolgica para soportar los servicios
ofrecidos. Amplio reconocimiento y posicionamiento
de marca.
Variedad de productos sustitutos.

Dinmica decreciente del trfico de larga distancia
(nacional e internacional, entrante y saliente).
Estrategias de comunicacin y de precios agresivas
por parte de la competencia.
Entrada de nuevas firmas con experiencia, msculo
financiero y esquemas de servicios a precios bajos.
Entrada de otros operadores, ante la adjudicacin de
licencias 4G por parte del Ministerio de las TIC en
2013.
Cambios en la regulacin de las actividades realizadas
por la Empresa.
3. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD
Como resultado de la reconfiguracin que Empresas
Pblicas de Medelln (EPM) realiz de sus lneas de
negocio, el primero de julio de 2006 dicha entidad escindi
su Unidad de Negocio de Telecomunicaciones dando
origen a EPM Telecomunicaciones S.A. con su marca UNE.
De esta forma, esta nueva Compaa qued constituida
como una empresa 100% pblica, cuyo accionista principal
es EPM (Cuadro No.1). Su objetivo es prestar servicios de
tecnologas de informacin y comunicaciones bajo la
premisa de conocer en detalle a sus clientes, identificar sus
prcticas de consumo y disear soluciones a la medida de
sus necesidades
Oportunidades
Capacidad de adaptarse y anticiparse ms
rpidamente a los desafos de su industria y a la
necesidad
de
comunicacin
del
cliente
independientemente del medio que escoja.
Aprovechamiento de las ventajas de la tecnologa
4GLTE para potencializar el negocio Fijo.
Mercado de banda ancha mvil potencial por
desarrollar.
Expansin e incursin en capitales y ciudades
intermedias del pas a travs de la participacin de la
Entidad en el Plan Vive Digital.
Beneficios otorgados por parte del Gobierno Nacional
para impulsar la masificacin del uso de Internet.
Desarrollo de servicios de valor agregado para el
canal corporativo.
Sistema de atencin y servicio al cliente con
posibilidad de mejora.
Rentabilizacin de las filiales.
Fortalecimiento del rea de recursos humanos.
Polticas del Gobierno enfocadas en programas para
promover la competencia en el sector y regular la
posicin dominante de algunos operadores.
Cuadro No.1: Composicin accionaria de la Entidad
Fuente: UNE.
Debilidades
Dentro del proceso de consolidacin que ha venido

desarrollando la Compaa se destacan las siguientes
Desempeo de la lnea de Movilidad.
6 de 14

-
operaciones: 1) La integracin operativa, comercial y

organizativa con Orbitel S.A. ESP y Emtelco durante 2007;
2) La compra de Emtelsa y las compaas de televisin por
cable Costavisin, de Cartagena, y TV Cable Promisin, de
Bucaramanga; 3) La compra en 2009 de los clientes y la
infraestructura de Visin Satlite de Cali; y 4) La firma del
contrato de uso con Globalnet para la construccin de un
cable submarino en la costa atlntica.
f) Datos
-
El portafolio de servicios de UNE se encuentra catalogado

en 9 categoras:
Telefona Loca Fija.

Telefona IP.
Larga Distancia Nacional e Internacional.
Red Inteligente.
Telefona Pblica.
Telefona Mvil.
Tarjetas prepago empresarial.
Educacin (aulas digitales, libros electrnicos, gestin

del aprendizaje).
Seguridad y Defensa.
Salud (Teleimagenologa y historia clnica en la nube)
Justicia (Audiencias virtuales, Firmas digitales,
gestin documental).
Gobierno electrnico.
SAAS.
Alojamiento de Equipos.
Hosting Dedicado.
Web Hosting.
Hosting de Base de Datos.
Mail Hosting.
Disco Duro Virtual.
Mesa de Ayuda.
Soluciones Integradas.
Asistencia UNE
En junio de 2010 UNE gan la subasta realizada por el

MINTIC con la cual se le adjudic un espacio del espectro
radioelctrico para poder operar los servicios de internet y
movilidad con la tecnologa 4G o Long Term Evolution
(LTE). Uno de los compromisos que el Calificado adquiri
con el Ministerio (cuyo plan es masificar el acceso a
Internet en el pas) por esta adjudicacin es el logro de los
requerimientos de expansin detallados en el Cuadro No.2.
El incumplimiento de estas condiciones podra generar
para la Compaa desde sanciones econmicas hasta la
suspensin de la licencia.
c) Internet
-
School Cloud.
i) Servicios Profesionales
b) Servicios para Gobierno
IPVPN.
Portador.
Conectividad Nacional.
h) Data Center
a) Voz
Lan to Lan.
g) Cloud
El portafolio de servicios de UNE se encuentra catalogado

en 9 categoras:
Aplicaciones SAAS.
Banda Ancha: XDSL, WiMAX.

Internet Dedicado, empresarial y conmutado.
Internet Mvil 3G y 4G.
Mvil 4G.
Cuadro No.2: Requerimientos de Expansin
d) Soluciones para grandes empresas

-
Comunicaciones unificadas.
Continuidad de negocio.
Mesa de ayuda.
Modernizacin tecnolgica.
Internet Data Center.
Gestin documental.
Telepresencia.
Renting de Infraestructura.
Seguridad gestionada.
(*) Los plazos comenzaron a correr a partir del 30 de septiembre de

2011, fecha en la cual UNE recibi el espectro limpio para entrar en
operacin.
Fuente: UNE.
UNE se ubica como la tercera empresa ms grande de

telecomunicaciones del pas y cuenta con slidas
participaciones de mercado en los segmentos de internet
dedicado (27,6%), televisin (24,3%) y Larga Distancia
Internacional Entrante (56,5%). Con las inversiones que la
Compaa est realizando espera un incremento en todas
las participaciones, dada la estrategia de convergencia (o
e) Servicios de contenido
-
Televisin por Suscripcin, incluido el servicio Pague

por Ver (PPV).
Televisin Digital Interactiva.
Televisin Digital HD.
Videoconferencia.
Empresa Segura.
7 de 14

empaquetamiento) aplicada para la promocin de sus
servicios.
objetivo
principal
es
atender
operadores
internacionales
y
desplegar
desde
all
el
posicionamiento como un operador mayorista de Larga
Distancia Internacional, ya no solo con llamadas
entrantes y salientes de Colombia, sino como un
operador del orden latinoamericano, intercambiando
trfico a nivel mayorista desde y hacia cualquier pas.
Grfico No.1: Participaciones de mercado a nivel

nacional
Cinco Telecom Corp: Es la filial del Calificado en

Estados Unidos, con una presencia importante en el
mercado norteamericano, especialmente en la Florida y
Nueva York, y con productos y servicios dirigidos a la
comunidad hispanoamericana residente en este pas.
Orbitel
Comunicaciones
Latinoamericanas
S.A.U.: Empresa espaola creada en Madrid en 2003,
especializada en la prestacin de productos de
telecomunicaciones tales como Locutorios, Tarjetas
Prepago
y
Carriers
para
la
poblacin
hispanoamericana.
Colombia Mvil TIGO: Operador de PCS (Servicio

de Comunicacin Personal) en Colombia. La empresa
presta servicios de voz y datos en banda 1.900 MHZ y
suministra cobertura a lo largo y ancho del pas con
tecnologa GSM/GPRS.
Compaa de Televisin Cartagena de Indias S.

A. Canal Cartagena: Empresa especializada en la
realizacin
de
producciones
para
televisin,
comerciales, publicidad y multimedia como un
instrumento para la promocin de la imagen y
productos de las empresas.
Datos a diciembre de 2012. Fuente: UNE.
A diciembre de 2012 la Compaa cuenta con

participaciones accionarias en 10 empresas, 7 de ellas en
calidad de controlante, como se observa en el Cuadro
No.3.
Dichas entidades son13:
-
Edatel: Empresa dedicada a la organizacin,

administracin y prestacin de servicios de
telecomunicaciones,
con
presencia
en
los
departamentos de Antioquia, Crdoba, Sucre, Cesar y
Santander, atendiendo el sector masivo (residencias) y
el sector comercial (pymes y grandes clientes).
EPM Bogot: El proceso de absorcin de esta

empresa culmin con la autorizacin por parte de la
Superintendencia Financiera de esta operacin el 29 de
mayo de 2012. Presta servicios de telefona residencial
y empresarial, Internet, transmisin de datos y
productos de valor agregado.
Telefnica de Pereira: Presta sus servicios de voz,

datos y televisin en los municipios de Pereira,
Dosquebradas, Santa Rosa de Cabal, Cartago, La
Virginia, entre otros.
Emtelco: Es una sociedad de economa mixta que

ofrece soluciones integrales para la administracin de
su informacin, a travs de centros de contacto
denominados Contact Center y brinda soporte de
Outsourcing en tecnologa informtica.
13
Cuadro No.3: Compaas Filiales de UNE
Fuente: UNE.
La visita tcnica para el proceso de calificacin se realiz
con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del

cliente y la entrega de la informacin se cumpli en los
tiempos previstos, la cual fue completa de acuerdo con los
requerimientos de la Calificadora.
Orbitel Servicios Internacionales S. A.: Filial de

UNE en la Zona Franca de Rionegro; entr en
operaciones en agosto de 2008 con el propsito de
lograr
crecimiento
del
negocio
internacional
aprovechando el nuevo rgimen de Zonas Francas. Su
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza

funciones de Auditora, por tanto, la Administracin de la
Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y
veracidad de toda la informacin entregada y que ha
servido de base para la elaboracin del presente informe.
Fuente: Pgina web de UNE.
8 de 14
3. ANEXOS
Anexo No. 1. Estados Financieros
9 de 14
10 de 14
11 de 14
Anexo No. 2. Indicadores financieros
12 de 14
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificacin se asigna respecto de los instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) ao. Las
calificaciones representan una evaluacin de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institucin en cuanto a sus pasivos con el pblico,
considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, as como la estabilidad de sus
mrgenes operativos. Tambin considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La
calificacin pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categora inmediatamente
superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversin:
Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la ms alta
AAA
categora en grados de inversin.
Es la segunda mejor calificacin en grados de inversin. Indica una buena capacidad de repagar
AA
oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparacin con las emisiones
calificadas con la categora ms alta.
Es la tercera mejor calificacin en grados de inversin. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital
A
e intereses. Las emisiones de calificacin A podran ser ms vulnerables a acontecimientos adversos (tantos
internos como externos) que las obligaciones con calificaciones ms altas.
La categora ms baja de grados de inversin. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e
BBB
intereses. Las emisiones BBB son ms vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones ms altas.
Grados de no inversin o alto riesgo
BB
B
CCC
CC
D
E
Aunque no representa un grado de inversin, esta calificacin sugiere que la probabilidad de

incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificacin ms baja. Sin embargo,
existen considerables factores de incertidumbre que podran afectar la capacidad de servicios de la deuda.
Las emisiones calificadas con B indican un nivel ms alto de incertidumbre y por lo tanto mayor
probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificacin. Cualquier acontecimiento adverso
podra afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para
afrontar cambio adicional alguno en la situacin financiera.
La calificacin CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que
por lo tanto contaran con menos proteccin.
Incumplimiento.
Sin suficiente informacin para calificar.
13 de 14
HOJA DE VIDA MIEMBROS DEL COMIT TECNICO
Roy Weinberger, Es MBA de Columbia University y BA en Ciencia Poltica de la University of Rhode Island. Cuenta con 25
aos de experiencia en cargos directivos en calificadoras internacionales como Standard & Poors y Thomson Financial
BankWatch. Entre la experiencia con la primera de las citadas, vale resaltar su calidad de ejecutivo senior y Vicepresidente
fundador a cargo de las emisiones corporativas, relacionadas stas ltimas con empresas del sector pblico a nivel global.
Resulta destacable tambin su experiencia como Vicepresidente, en la evaluacin y calificacin de municipalidades y entes
territoriales de varios pases.
Mahesh Kotecha, quien tiene grado de Finanzas de la Escuela del Negocios del MIT y doctorado en Negocios Internacionales
y Finanzas del NY Graduate School of Business. Fue ejecutivo de alto nivel de Standard & Poors y como su Vicepresidente, fue
pionero en la realizacin de las calificaciones de titularizaciones de cartera y especialmente, de emisiones estructuradas de ms
de 20 entidades subnacionales (pblicas y gubernamentales), especializndose as en proyectos de mercados emergentes. El
seor Kotecha posee actualmente en los Estados Unidos una reputada firma de finanzas estructuradas (SCIC). Colateralmente,
es uno de los principales ejecutivos de desarrollo del programa de garantas que administra el Banco Interamericano de
Desarrollo y del programa United Nations Development Program.
Andrs Carvajal (suplente), Economista con maestra en finanzas del Centro Internacional de Formacin Financiera (CIFF)
adscrito a la Universidad de Alcal de Henares, y Maestra en Anlisis de Problemas Polticos, Econmicos e Internacionales
Contemporneos de la Universidad Externado de Colombia. Durante los ltimos 13 aos ha realizado labores de anlisis
financiero, econmico y de riesgo en la Asociacin Nacional de Instituciones Financieras (ANIF), BRC Investor Services, la
Asociacin de Comisionistas de Bolsa de Colombia y la Asociacin Bancaria. Actualmente se desempea como consultor
financiero y econmico asesorando a gremios del sector privado y compaas del sector real, al mismo tiempo que es
catedrtico del rea de economa y finanzas en importantes universidades de Colombia.
14 de 14

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