El reto de los riesgos financieros

en el mundo post-subprime

Abel García García | Mayo 2010

Desde el principio
3
 Se amplía el ciclo recesivo
La economía
norteamericana en i
caída
Bush heredó una economía en 6.5%
el tope del ciclo económico

El 11S amplía el
ciclo recesivo
La economía norteamericana se
resiente; ni siquiera el brutal
aumento del gasto militar
compensa las expectativas
negativas de los agentes
económicos

Casi tres años de 1%

bajadas
persistentes
Más de cuatro si incluimos el
período de subida de tasas con
niveles aún bajos DIC00 11S JUL04 JUL06 OCT07 t

4
 ¿Qué implica una bajada de tasas?
Los gobiernos bajan las tasas, de acuerdo a sus
lineamientos de política monetaria, cuando la economía
se expone a períodos recesivos
Costo de Se incentiva las
oportunidad de los Se abarata el costo inversiones en la
inversionistas es del dinero parte real de la
mayor economía

Por las tasas bajas, se

incrementan las
colocaciones de los bancos.

Tarjetas de Préstamos a
Mercado
crédito corporativos
Hipotecario
5
 Aire a la burbuja
Se empieza a
prestar a clientes
más riesgosos Prime
La subida de los precios de las
viviendas y la búsqueda de
operaciones más rentables
incentiva al mercado a colocar
hipotecas a clientes que en
condiciones normales no serían Prime
sujeto de crédito.

Se presta más del

monto del valor de
la garantía
A la espera de la subida del
precio de la vivienda
Préstamos Condiciones El bien se
Subprime
a de pago encarece
insolventes
• No income, no job, no • El tipo de interés es • Los prestamistas
asset. Realmente tenían razonable al comienzo (2 afirmaban a los clientes
poca capacidad de pago, años) pero luego sufre un que el bien que
pero los bancos estaban fuerte aumento. Los adquirirían con el
confiados en el préstamos son a tasa préstamo se valorizaría
incremento de los precios variable con un período rápidamente
de las viviendas. especial con intereses
muy bajos.

Se requiere fondeo
para los préstamos Titulización: Empaquetamiento de hipotecas
nuevos
Aquí aparece la titulización de
las hipotecas
(Mortgage Backed Securities)
Securities

Se complejiza el
mercado
La estructuración financiera
consigue mejorar el rating de
los valores e incrementar la
rentabilidad
La ingeniería financiera pone su parte
MBS son vendidos ¿Qué hacer con los Se empaquetan en Nuevos productos
en el mercado MBS de bajo rating? “tranchas” con mejor rating
Se busca mejorar La estructuración El tranche CDO
el rating del financiera dio una “bueno” es de alto CDO sintético
subprime solución rating CDS

Nuevas entidades
Creadas con el fin de sacar del Se crean entidades especiales
balance de los bancos estos
títulos estructurados llamadas Structured
Investment Vehicles (SIV) y
los conduits.

Coberturas Los CDS se toman para

Los inversores toman
coberturas con entidades asegurar las posiciones en CDO
especializadas
y otros productos

Alcances Mdo sub- Mdo de

Del mercado subprime
hipotecario norteamericano
pasamos al mercado de
prime Capitales
capitales global
Entonces…
 El mundo es perfecto

9
Llegan los problemas…
 La burbuja revienta
Incremento de la
morosidad Morosidad prime:
Morosidad
Por presiones inflacionarias y el subprime: 20-
fin de los períodos especiales de 4-5%
gracia. Esto rápidamente
25%
empuja los precios de las
viviendas a la baja, lo que
agrava el efecto bola de nieve.

Canal directo Mdo Mdo de

Si los subprime no pagan, el
efecto en los inversionistas
finales es directo subprime Capitales

Bear Stearns America Home JP Morgan -Fannie Mae, Grecia

Problemas en sus Mortgage compra Bear Freddie Mac
fondos con inversiones Stearns
en sub-prime
Bancarrota -Lehman

1T 2007 2T 2007 1T 2008 2T 2008 2009-2010

Northern Rock
Bancarrota del primer
banco británico -Ayuda a AIG Discusión de
la reforma
financiera en
USA
 Efectos: volatilidad
Incremento de la
volatilidad
La incertidumbre de los
mercados incrementó
enormemente la volatilidad.

12
 Efectos: valor del sistema bancario

BNP
UBS
RBS Paribas
116
108
120
Credit Societé
Deutsche Unit Credit
Morgan Bank Agricole Generale Barclays
Stanley 93
76 67 80 93
49

16 4.6 10.3 17 26 7.6 32.5 26 35

Citigroup

255
HSBC

215
JP Morgan

Goldman 165
Sachs Santander
Credit Suise
100 116
75

27 35 64
85 97
19

Valor de Mercado 2do trim. 2007 (Miles MM US$) Valor de Mercado 20.01.2009 (Miles MM US$)

13
 Efectos: Perú
Tipo de cambio 35.61%
La desconfianza en el dólar Chile
31.26%
aprecio la mayoría de monedas
de los países emergentes 30.38% 650
Brazil
25.49%
550
14.68%
Colombia 11.22% 450

22.91%
350
Mexico
21.71%
Riesgo País 3.25%
250
Los temores de contagio Perú
incrementaron el riesgo país 2.69% 150
peruano
50
Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08
Periodo Nov 07 – Nov 08
Ene-Nov08 (2008)

Evolución Curva Globales

Evolución Curva Soberana 10.50%
9.00%

Curvas de tasa de Nov 08

9.50%

tasas de interés 8.00% 8.50%

YTM
Afectadas directamente por el 7.50%
incremento del EMBI Perú
YTM

7.00% 6.50%
Marzo 2008
5.50%
31 Dic 2007
6.00%
4.50%
2.50 4.50 6.50 8.50 10.50 12.50
Duration
5.00%
1 3 5 7 9 11 13
Duration
31 - Dic 2006 31 - Dic 2007 25 – Nov
2008

14
 Efectos: riesgos financieros
Riesgo Riesgo de
crediticio liquidez

Bear Stearns America Home JP Morgan -Fannie Mae, Grecia

Problemas en sus Mortgage compra Bear Freddie Mac
fondos con inversiones Stearns
en sub-prime
Bancarrota -Lehman

1T 2007 2T 2007 1T 2008 2T 2008 2009-2010

Northern Rock
Bancarrota del primer
banco británico -Ayuda a AIG Discusión de
la reforma
financiera en
USA
Riesgo de
interés Riesgo de Riesgo
estructural mercado operacional
¿Y ahora qué viene?
 El riesgo post-subprime

Recuperar La crisis subprime ha hecho más que evidente que los incentivos
el lucrativos han sido más importante para los bancos que el enfoque
enfoque
al cliente
al cliente

Centrarse Cada entidad debe centrarse en relaciones financieras con los

en el
negocio clientes a largo plazo. La ganancia es mayor que la generada por
recurren- instrumentos complejos.
te

Buen Se necesitan, por ejemplo, directores altamente capacitados en el

gobierno negocio de la institución financiera. Muchos directores
corporati-
vo “independientes” no es algo necesariamente bueno.

Mejorar la Nunca descuidar la gestión de todos los riesgos, la

gestión
del riesgo cual se está transformando.

17
 El riesgo post-subprime

Riesgo •¿Cómo me aseguro de tener las •¿Trabajo con mitigantes del riesgo de
crediticio suficiente fuentes de liquidez? contrapartida en mis operaciones con
derivados?
•¿Cómo minimizar la probabilidad de
Riesgo de ocurrencia de la crisis de liquidez? •¿Realizo pruebas de estrés
liquidez concretas?

Riesgo de •¿Soy conciente del riesgo de modelo •Antes: el riesgo buscaba entender lo
en mi gestión de riesgo? que había sucedido, modelizando el
interés pasado. Hoy: ¿Existen eventos
estructural •¿Estoy involucrado en la búsqueda
inesperados de grandes
de mejores modelos?
repercusiones en los negocios??
Riesgo de
mercado
Fomentar la transparencia
•¿Hasta qué punto autoregulo?
¿Corro el riesgo de sobreregular?
Aspectos Reforzar la regulación
•¿Se debe transparentar el mercado
regulatorios de derivados?

No olvidar la liquidez

18
 Estamos en un punto de inflexión

Gestión de riesgos previa a la

crisis subprime Por lo tanto,
requerimos prepararnos
seriamente si estamos
involucrados en el
Gestión de riesgos posterior
mundo del riesgo
a la crisis subprime financiero

19
Muchas gracias