LA INFLACIN Y EL MARCO LEGAL E

INSTITUCIONAL DE LA POLTICA
MONETARIA EN GUATEMALA

Mario A. Garca Lara

Banco de Guatemala
Junio de 2002

INFLACIN 1950-1978
Guatemala: Inflacin y Crecimiento Econmico
Perodo: 1950-1978
20

15

&

&

&

&

10

&

&

&

&

&

&

&

-5
19

9
-5
0
5

19

60

69

19

70

71
19

19

72

19

73

&Inflacin - IPCFuente: Instituto Nacional de Estadstica - INE- y Banco de Guatemala

19

74

Crecimiento

75
19

19

76

19

77

78
19

MARCO INSTITUCIONAL 1950-78

Objetivo de la poltica monetaria: amplio e impreciso
Tipo de cambio fijo
Los falta de especificidad sobre los mecanismos de
autonoma operacional del Banco de Guatemala.
Ausencia de requerimientos de rendicin de cuentas y
limitada transparencia en la conduccin de la poltica
monetaria.
Crdito de banca central al gobierno y crdito dirigido
a sectores productivos especficos
Tasa de inters fijadas por la Junta Monetaria
Oferta monetaria en funcin de flujos de capital
externos: encaje como principal instrumento

INFLACIN 1979-86
Guatemala: Inflacin y Crecimiento Econmico
Perodo: 1979-1986
35

Crecimiento PIB

Inflacin

&

30

&

25

7
6
5

20
15

10

4
3

&

10

&

&

&

0
-1

&

-2
-3

&

-4
-5

-5
79
19

80
19

81
19

82
19

&Inflacin - IPCFuente: Instituto Nacional de Estadstica - INE- y Banco de Guatemala

83
19

Crecimiento

84
19

85
19

86
19

INFLACIN 1987-90
Guatemala: Inflacin y Crecimiento Econmico
Perodo: 1987-1990
65

Crecimiento PIB

Inflacin

&

60

10
9

55

50

45

6
5

40

35

30

25

20
15
10

&

-1

&

-2

&

-3

-4

-5

-5
87
19

8
19

&Inflacin - IPCFuente: Instituto Nacional de Estadstica - INE- y Banco de Guatemala

19

89

Crecimiento

19

90

MARCO INSTITUCIONAL 1979-90

Objetivo de la poltica monetaria: amplio e
impreciso
Tipos de cambio mltiples, administrados
Insuficiente autonoma operacional
Mecanismos
altamente
discrecionales
de
prestamista de ltima instancia.
Ausencia de rendicin de cuentas y limitada
transparencia en la conduccin de la poltica
monetaria.
Crdito de banca central al gobierno
Se introducen las OMAs como instrumento
Introduccin de normas por excepcin legal que
se convierten en norma general

POLTICA MONETARIA 1979-90

Instrumentos:
El Agregado Monetario
Tasas de Inters
Tipo de Cambio

Variable Instrumental:Oferta
Monetaria. Operaciones de
Mercado Abierto

Mecanismos de Transmisin:
Crdito a los bancos. Se fijaban lmites al crdito. Destinos atendibles
Agricultura, Ganadera, etc.
Crdito al Gobierno. Se fijaban lmites al crdito.
Era necesario que las tasas de inters se ajustaran a las tasas
internacionales, que fueran tasas reales positivas (1983).
Objetivo Final: Atenuar el desenvolvimiento negativo de la actividad econmica, sin
que ello implique distorsiones significativas en los precios y atenuar el desequilibrio de
la balanza de pagos del pas, sobre la base del mantenimiento del valor externo de la
moneda nacional

LA CRISIS DURANTE 1990

Una depreciacin del
tipo de cambio 50% y
una inflacin de ms
del 60 %, los ms
altos de la historia.
Volatilidad en el tipo
de cambio y tasas de
inters.
A PARTIR DE 1991
SE ESTABLECE UNA
POLTICA DE
ESTABILIZACIN

Guatemala: Inflacin y Tipo de Cambio

Perodo: 1990
70

Tipo de cambio

Inflacin

65

5,7

60

55

50
45

&

&
!

&

5,2

!
4,7

&

40
35
30
25
20

&

&
!

&

&
!
e
En

&
!
b
Fe

!
&

!
&

&
!

ay
M

un

4,2

3,7
ar
M

br

l
Ju

go

e
&Inflacin - IPC-Var.
!

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica - INE- y Banco de Guatemala

p
Se

ct
O

ov

ic

INFLACIN 1991-2001
Guatemala: Inflacin y Crecimiento Econmico
Perodo: 1991-2001
14

Inflacin

Crecimiento

13

12

11

10

0
19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

Inflacin - IPC-

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica - INE- y Banco de Guatemala

19

97

Crecimiento

19

98

9
19

0
20

20

01

MARCO INSTITUCIONAL 1991-2001

EL MARCO LEGAL NO SE MODIFICA;
SIN EMBARGO, EL MARCO INSTITUCIONAL SE ADAPTA
PARA AMPLIAR LAS POSIBILIDADES DE ACTUACIN DE
LA POLTICA MONETARIA
SE LIBERAN LAS TASAS DE INTERS, EL TIPO DE
CAMBIO
SE ABANDONA GRADUALMENTE EL USO DE
INSTRUMENTOS INDIRECTOS
SE PRIVILEGI LA BSQUEDA DE LA ESTABILIDAD DE
PRECIOS
SE ESTABLECEN METAS INTERMEDIAS, MONETARIAS Y
NO MONETARIAS

POLTICA MONETARIA 1991-94

1991

Se define y anuncia por primera vez una meta

numrica deseable de inflacin de un 15 %
interanual.

1992

Se anuncia una tasa de inflacin esperada

de un rango de 6 a 8 %, se eliminan subsidios
y restricciones cambiarias y se unifica el T.C.

1993

Se anuncia una meta de inflacin de +/- 8%.

Se transparenta y agiliza el sistema de V.P.D.
Se reduce la banda de fluctuacin cambiaria

1994

Se anuncia una tasa de inflacin no mayor de

8%. Pese a que el marco legal era de tipo de
cambio, se flexibiliza de facto del mercado.

POLTICA MONETARIA 1995-96

1995-1996

Se define como objetivo central de la poltica

monetaria la estabilidad de precios. Se
establece una meta especfica de inflacin de
entre 8 y 10 %. Se establecen metas
intermedias para los activos externos,
internos y oferta monetaria.
En 1996, se agiliza la puesta en marcha del
sistema electrnico de negociacin de divisas.
Empieza el Rgimen de flexibilidad cambiaria
limitada.
En 1997, se aprueba la reduccin y generalizacin de la reserva bancaria dentro de una
estrategia de poltica de mediano plazo.

POLTICA MONETARIA 1999-2002

Para 1999-2000 se anuncia un rango de inflacin de entre 5 y 7 %.
Para 2001-2002 se establece una meta de inflacin de entre 4 y 6 %.

1999-2002

En 2000, se establecen las metas indicativas del

desempeo de la poltica monetaria:

Emisin monetaria

Tasa de inters

Tasa parmetro

Medios de Pago

Crdito Bancario

Tipo de cambio

Inflacin subyacente

Indice de condiciones monetarias

 La introduccin de variables indicativas obedece a

la limitada informacin que contenan
los
agregados monetarios tradicionales para propsitos
de toma de decisiones de poltica monetaria, debido
entre otros factores a la desregulacin e innovacin
financiera, transacciones fuera de balance y apertura de
la cuenta de capitales.
Desde el ao 2000, se introdujo como variable
indicativa el clculo de la tasa de inters con base a

la regla de Taylor.
Desde 1993 la Constitucin de la Repblica prohibe el
crdito de banca central al Gobierno.

Guatemala: Resultados en Metas de Inflacin Anunciadas

Perodo: 1990-2001
Aos
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001

Meta de Inflacin
Punto Fijo
Rango de la Meta
Mximo
Mnimo
15
8
8
8
8
8
8
6
5
5
4

10
10
10
8
7
7
6

Inflacin Desviacin
Observada en puntos

10,03
14,22
11,64
11,59
8,61
10,85
7,13
7,48
4,92
5,08
8,91

-4,97
6,22
3,64
3,59
0,85
-0,87
-0,08
2,91

EL NUEVO MARCO INSTITUCIONAL:

LEY ORGNICA 2002
Clara definicin del objetivo fundamental: estabilidad de
precios.
Autonoma formal, operativa, econmico-financiera y
administrativa del Banco de Guatemala.
Independencia en el uso de instrumentos de poltica
monetaria.
Se limita y redefine la funcin de prestamista de ltima
instancia.
Vigilancia del sistema de pagos.
Se obliga a la transparencia y la rendicin de cuentas
Se privilegia el uso de instrumentos indirectos
Se redefine el encaje

LA POLTICA MONETARIA EN EL
FUTURO
Metas de inflacin o metas de agregados
monetarios?
Esquema de dos pilares como el BCE?
Esquema informal de metas de inflacin?
Esquema acorde con las necesidades de un
Stand-by con el FMI?
Esquema acorde con el proceso de Integracin
Econmica Centroamericana o Hemisfrica?