Ev a l u a c i n d e Pr o y e c t o s

EFECTOS TRIBUTARIOS RELEVANTES EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Nassir Sapag Chain

Cuando la implementacin de un proyecto en una empresa genera prdidas contables
los primeros aos, pueden observarse las siguientes situaciones:
a.Que las utilidades proyectadas para la empresa sin hacer el proyecto sean
superiores a las prdidas estimadas para el proyecto.
b.Que las utilidades proyectadas para la empresa sean inferiores a las prdidas
estimadas para el proyecto.
c.Que la empresa tenga prdidas proyectadas superiores a las utilidades futuras
esperadas del proyecto.
Para cualquiera de las tres situaciones hay dos procedimientos posibles, aunque de
distinto valor informativo para quien debe decidir: evaluar el proyecto en forma
independiente del resto de la empresa o hacerlo inserto como parte de ella.
Ejemplo 1
Si un proyecto estima prdidas contables de $200 cada uno de los dos primeros aos
y utilidades de $800 el tercero, el efecto tributario en la primera situacin, suponiendo
que la empresa espera utilidades contables anuales de $1.000, se obtiene de la
siguiente forma:
Tabla 1 Situacin a: Comparacin efecto tributario con y sin proyecto
Utilidad empresa sin proyecto
Impuesto (15%)
Utilidad empresa con proyecto
Impuesto (15%)

Ao 1
1.000
(150)
800
(120)

Ao 2
1.000
(150)
800
(120)

Ao 3
1.000
(150)
1.800
(270)

Total
3.000
(450)
3.400
(510)

Como se puede observar, la utilidad total de los tres aos aumenta en $400 y el
impuesto en $60 (15% de los $400).
El efecto tributario del proyecto podra calcularse, alternativamente, como sigue:
Tabla 2 Situacin a: Clculo efecto tributario incremental
Utilidad del proyecto
Impuesto (15%)

Ao 1
(200)
--

Ao 2
(200)
--

Ao 3
800
(60)

En este caso se considera un crdito fiscal que al ao tres acumula utilidades de $400
debido a las prdidas de los dos primeros aos.
Una forma alternativa de clculo es incorporar la contribucin de las prdidas del
proyecto para rebajar las utilidades totales de la empresa lo que, en consecuencia,
Ms documentos disponibles en el sitio web : www.nassirsapag.cl

Total
400
(60)

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permite observar un ahorro tributario en los dos primeros aos, tal como se muestra en
la Tabla 3.
Tabla 3 Situacin a: Clculo alternativo efecto tributario incremental
Utilidad
proyecto

del

Impuesto (15%)

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Total

(200)

(200)

800

400

30

30

(120)

(60)

Mientras el primer caso considera que al tener el proyecto prdidas, no corresponde

asignar un pago de impuestos en los dos primeros aos, el segundo incorpora el
beneficio indirecto de la prdida contable del proyecto sobre el resto de la
organizacin, al posibilitar reducir la utilidad de la empresa en $200 y, por lo tanto, el
impuesto en $30 cada uno de los dos primeros aos. El tercer ao se deber asignar
al proyecto un impuesto del 15% de la utilidad de $800 aportada a la empresa.
Como se puede observar, en ambos casos el efecto total del impuesto acumulado
en los tres aos asciende a $60, siendo la nica diferencia la que se generara por la
distinta ocurrencia de sus flujos en el tiempo, vindose afectado el resultado en el
equivalente al costo del dinero en el tiempo. Es decir aunque desde un punto de vista
conceptual se podra discutir la conveniencia de uno u otro mtodo, para medir la
rentabilidad resulta slo marginal la diferencia, ya que el valor actual de los flujos
tributarios distintos (pero de igual suma total) no ser significativo en la mayora de los
casos.
La segunda situacin es similar a la primera. Supngase que la empresa, sin
hacer el proyecto, tiene utilidades estimadas de $100 anuales. El efecto tributario para
la empresa sera:
Tabla 4 Situacin b: Comparacin efecto tributario con y sin proyecto
Utilidad empresa sin proy.
Impuesto (15%)
Utilidad empresa con proy.
Impuesto (15%)

Ao 1
100
(15)
(100)
0

Ao 2
100
(15)
(100)
0

Ao 3
100
(15)
900
(105)

Total
300
(45)
700
(105)

El proyecto ocasiona una prdida contable a la empresa, en los dos primeros aos,
que se transforma en un crdito fiscal para calcular el impuesto del tercer ao.
El efecto tributario del proyecto podra tambin calcularse alternativamente como
sigue:
Tabla 5 Situacin b: Clculo efecto tributario incremental
Utilidad del proyecto
Impuesto (15%)

Ao 1
(200)
--

Ms documentos disponibles en el sitio web : www.nassirsapag.cl

Ao 2
(200)
--

Ao 3
800
(60)

Total
400
(60)

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O, si se considera su impacto hacia el total de la empresa, se podra calcular por:

Tabla 6 Situacin b: Clculo alternativo efecto tributario incremental
Utilidad del proyecto
Impuesto (15%)

Ao 1
(200)
15

Ao 2
(200)
15

Ao 3
800
(90)

Total
400
(60)

El primer caso es similar al de la situacin anterior. Sin embargo, en el segundo se

considera que el proyecto contribuye a que la empresa deje de pagar el impuesto
presupuestado de $15 de cada uno de los dos primeros aos, aunque el tercero agrega $90
de impuesto, que corresponden al 15% de las utilidades que genera el proyecto ($800)
menos el crdito fiscal de la parte de la prdida no transferida como beneficio al resto de la
empresa los dos primeros aos ($100 anuales o $200 acumulados).
Igual como en la situacin anterior, en cualquiera de las opciones el total del efecto
tributario ocasionado por el proyecto sobre los resultados de la empresa es de $60,
cambiando slo el valor actualizado de los respectivos flujos de caja.
Para ejemplificar la tercera situacin se supondr que la empresa proyecta prdidas
contables anuales de $100 si no hace el proyecto. El siguiente resultado se observa al
incluir el efecto tributario del proyecto sobre la empresa.
Tabla 7 Situacin c: Comparacin efecto tributario con y sin proyecto
Utilidad empresa sin proy.
Impuesto (15%)
Utilidad empresa con proy.
Impuesto (15%)

Ao 1
(100)
-(300)
--

Ao 2
(100)
-(300)
--

Ao 3
(100)
-700
(15)

Total
(300)
-100
(15)

Cuando la empresa tiene prdidas surge la duda de si el proyecto debe o no incluir como
beneficio propio el aprovechamiento del crdito fiscal generado por el resto de la empresa.
Aunque la respuesta es discutible, parece aconsejable incluir este beneficio cuando existe
un nico proyecto para incorporarlo a la empresa y no incluirlo cuando existe ms de una
inversin posible, para no distorsionar el resultado de la comparacin de las rentabilidades
entre dos o ms proyectos. A continuacin se expone el efecto del impuesto con y sin
crdito fiscal para la empresa.
Tabla 8 Situacin c: Clculo efecto tributario incremental
Con crdito fiscal empresa
Sin crdito fiscal empresa

Ao 1
---

Ao 2
---

Ao 3
(15)
(60)

Total
(15)
(60)

El segundo caso (sin crdito fiscal de la empresa) es similar a lo expuesto para

las dos situaciones anteriores. El primer caso, con crdito fiscal de la empresa, incorpora
como beneficio indirecto la reduccin de utilidades y de pago de impuestos que la prdida
contable de la empresa le permite descontar el tercer ao.
Ms documentos disponibles en el sitio web : www.nassirsapag.cl