Finanzas I (Introduccion)

Departamento de Ingeniera
Ingeniera Civil Industrial
Finanzas I
INT55
15/04/2016 07/05/2016
Prof. Mag. Ing. Alejandro Muzzio
1
Programa de Asignatura
Unidad I : Anlisis de Estados Financieros.

Unidad II : Anlisis de Equilibrio y Apalancamiento
Unidad III : Valuacin.
Unidad IV : Presupuestacin.
Unidad V : Administracin del Capital de Trabajo
Unidad VI : Decisiones Financieras a Largo Plazo.

Finanzas I
2016
Programa de Asignatura: Unidad I

Anlisis de Estados Financieros
Balance General
Estado de Resultados
Estado de Flujo de Efectivos
Notas a los Estados Financieros.

Finanzas I
2016
Programa de Asignatura: Unidad II

Anlisis de Equilibrio y Apalancamiento
Anlisis de Equilibrio. Punto de Equilibrio
Operativo.
Aplicaciones del Punto de Equilibrio
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Total
Otros Mtodos de Anlisis.
Finanzas I
2016
Programa de Asignatura: Unidad III

Valuacin.
Valuacin de Bonos. Perpetuos.
Vencimiento. preciso. Cupn Cero
Valuacin de Acciones. Preferentes.
Comunes
Tasas de Rendimiento. Bonos. Acciones.
Comportamiento de Valores
Mercado de Valores. La Bolsa de
Comercio.
Finanzas I
2016
Programa de Asignatura: Unidad IV

Presupuestacin.
Tipos de Presupuestos. Pblicos.
Privados
Pronsticos de Ventas
Presupuestos de Ventas
Presupuestos de Materiales, Mano de
obra y Gastos Generales
Presupuesto de Efectivo. Flujo de Caja
Balance Proyectado.
Finanzas I
2016
Programa de Asignatura: Unidad V

Administracin del Capital de Trabajo
Administracin de Efectivo y Valores
Negociables. Capital de Trabajo. Motivos
para mantener efectivos. Agilizacin de
Cobros. Retraso de Pagos
Cuentas por Cobrar. Polticas de Crditos y
Cobranzas. Anlisis de Crdito.
Administracin y Control de Inventarios.
Finanzas I
2016
Programa de Asignatura: Unidad VI

Decisiones Financieras a Largo Plazo.
Terminologa de la presupuestacin de
Capital. Tipos de Proyectos. Disponibilidad
de Fondos. Toma de Decisiones
Flujos de Efectivos Relevantes. Componentes
del Flujo de Efectivo. Expansin v/s
Reposicin
Inversin Inicial. Costos Nuevos Activo y su
Instalacin. Resultado en Venta de un Activo
Usado y sus Impuestos.
Finanzas I
2016
Programa de Asignatura: Unidad VI (cont.)

Tcnicas de Presupuestacin de Capital.
Tasa promedio de Rendimiento. Perodo
de Recuperacin de la Inversin. VAN.
Razn Costo/Beneficio. Tasa Interna de
Rendimiento (TIR)
Racionamiento de Capital
Arrendamiento o Leasing. Tipos Bsicos
de Leasing. Contratos Leasing.
Requerimientos Legales y Tributarios.
Arrendamiento versus compra.
Finanzas I
2016
Bibliografa Bsica
Gitman, Lawrence J., Principios de
administracin financiera, 10 edicin,
Pearson Educacin, (2003), ISBN 970-260428-1
Weston - Brigham, Finanzas en
Administracin vol I, 4. edicin, McGrawHill, (1995), ISBN 970-10-0665-8 (v.1)
Administracin vol II, 4. edicin, McGrawHill, (1995), ISBN 970-10-0666-6 (v.2).
Finanzas I
2016
10
Bibliografa Complementaria
Van Horne- Wachowicz , Fundamentos de
Administracin Financiera, 8a. edicin,
Prentice Hall Hispanoamericana, (1994),
ISBN 968-880-341-3
Administracin , 4a edicin, McGraw- Hill ,
(1995).
Gitman, Lawrence J., Fundamentos de
administracin financiera, 3a. edicin,
Harla, (1986), ISBN 968-603468-4.
Finanzas I
2016
11
Bibliografa Complementaria (cont.)

Gitman, Lawrence J, Principios de
administracin financiera, 8 edicin,
Addison-Wesley, (2000), ISBN 968-444342-0
Shim - Spiegel , Administracin financiera :
teora y problemas, McGraw-Hill, (1988),
ISBN 968-422-048-0
Van Horne- Wachowicz , Fundamentos de
Administracin Financiera,11. edicin,
Pearson Educacin, (2002), ISBN 970-260238-6
Finanzas I
2016
12
Unidad I
Anlisis de Estados
Financieros

Finanzas I
2016
13
La importancia de la informacin
Cuando se cre la contabilidad, su
propsito era mantener al propietario
informado del estado de su hacienda.
Lo importante era saber cuntos
animales, propiedades y unidades de mercadera tena y
cules eran sus obligaciones. Tambin interesaba
conocer la evolucin de su riqueza durante un cierto
perodo de tiempo. En la actualidad, la contabilidad
financiera est orientada fundamentalmente a entregar
informacin clara, oportuna y relevante a los
participantes del mercado de capitales. Es decir, a
quienes quieren tomar decisiones de inversin o
financiamiento.
Finanzas I
Unidad I: Anlisis de Estados Financieros
14
CONTABILIDAD
FINANCIERA
CONTABILIDAD
TRIBUTARIA
Entrega informacin para la toma

de decisiones
Determina la carga impositiva de

una empresa
En Chile, la normativa contable general, aplicable a

cualquier organizacin, es dictada por el Colegio de
Contadores de Chile A.G., mientras que la
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) define
las normas especficas para aquellas sociedades que
emiten instrumentos de oferta pblica
Finanzas I
15
Adicionalmente, las empresas que elaboran
Estados Financieros pudieron aplicar IFRS
(International Financial Reporting Standard) en
forma voluntaria desde el ao 2009 al 2012, de
acuerdo al Boletn Tcnico N79 del Colegio
de Contadores A.G. Sin embargo, desde el ao
2013 la aplicacin es obligatoria (ver material
complementario). stas incluyen las Normas
Internacionales de Contabilidad (NIC, en ingls
IAS) y las IFRS propiamente tal.
Finanzas I
16
La debacle financiera
provocada por el caso
Enron destac el papel
que cumple la contabilidad
en la toma de decisiones
econmicas.
Por qu se produjo esta
brusca cada? De acuerdo
a la informacin contenida en los nuevos estados
contables, la situacin de Enron era radicalmente
distinta a la que haba mostrado hasta ese momento.
Esta mala practica se llama contabilidad creativa.
Finanzas I
17
Estados Financieros
Segn las IFRS los estados financieros:
Constituyen una representacin financiera
estructurada de la situacin financiera
y de las transacciones llevadas a cabo por la
empresa.
Su objetivo es suministrar informacin acerca
de la situacin y rendimiento financieros, as
como de los flujos de efectivo, que sea til a una
amplia variedad de usuarios al tomar sus
decisiones econmicas.
Finanzas I
18
Estados Financieros
Los estados financieros suministran
informacin acerca de los siguientes
elementos de la empresa:
activos;
pasivos;
patrimonio neto;
ingresos y gastos, en los cuales se
incluyen las prdidas y ganancias; y
flujos de efectivo.
Finanzas I
19
Estados Financieros
Los Estados Financieros son:
Balance general o Estado de Situacin Financiera:
muestra la situacin financiera de una empresa (qu
tiene y qu debe) en un momento determinado.
Estado de Resultados: muestra los gastos e ingresos
durante un periodo.
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto: muestra
todos los cambios producidos por resultados y por las
operaciones con los dueos del patrimonio
Estado de Flujo de Efectivo: muestra las fuentes y
usos de efectivo.
Notas: incluyen un resumen de las polticas contables
ms significativas y otra informacin explicativa.
Finanzas I
20
Balance General
Activos corresponden a los recursos que una empresa
controla, tambin es un recurso controlado por la
empresa como resultado de hechos pasados, del cual la
empresa espera obtener, en el futuro, beneficios
econmicos (IFRS),
Pasivos son las obligaciones que dicha empresa tiene.
Patrimonio se define como a la diferencia entre los
recursos controlados por una empresa y las obligaciones
que tiene. Patrimonio es la variable dependiente en la
ecuacin bsica de la contabilidad:
Patrimonio = Activos- Pasivos con terceros
Mostrndose habitualmente:
Activos = Pasivos con terceros + Patrimonio
Finanzas I
21
Balance General
Ejemplo: El siguiente es el balance de la empresa ficticia Simple
S.A al 31/12/2013:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 10
$ 50
$ 40
$ 20
$ 120
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$5
$ 40
$ 75
Total Pasivos y Patrimonio $ 120
Finanzas I
22
Balance General
S.A al 31/12/2013:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 10
$ 50
$ 40
$ 20
$ 120
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$5
$ 40
$ 75
Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014

el balance queda:
Finanzas I
23
Balance General
S.A al 31/12/2013:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 10
$ 50
$ 40
$ 20
$ 120
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$5
$ 40
$ 75
Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014

el balance queda:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 30
$ 30
$ 40
$ 20
$ 120
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$5
$ 40
$ 75
Finanzas I
24
Balance General
Si Simple S.A. paga $4 de las cuentas por pagar, el balance
queda:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 26
$ 30
$ 40
$ 20
$ 116
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$1
$ 40
$ 75
Finanzas I
25
Balance General
queda:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 26
$ 30
$ 40
$ 20
$ 116
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$1
$ 40
$ 75
Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadera en $65

al contado, el balance queda:
Finanzas I
26
Balance General
queda:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 26
$ 30
$ 40
$ 20
$ 116
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$1
$ 40
$ 75
Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadera en $65

al contado, el balance queda:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 91
$ 30
$0
$ 20
$ 141
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$1
$ 40
$ 100
Finanzas I
27
Balance General
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 91
$ 30
$0
$ 20
$ 141
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$1
$ 40
$ 100
Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el

Balance al 31/12/2014 queda:
Finanzas I
28
Balance General
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 91
$ 30
$0
$ 20
$ 141
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$1
$ 40
$ 100
Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el

Balance al 31/12/2014 queda:
Activos
Dinero en efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 91
$ 30
$0
$ 20
$ 141
Pasivos
Cuentas por pagar
$1
Deuda con Bancos
$ 40
Patrimonio
$ 75
Utilidad del ejercicio
$ 25
Finanzas I
29
Balance General
La contabilidad se basa en el concepto de
devengado, que plantea que en el balance
deben presentarse los derechos y las
obligaciones cuando stos se generan,
independiente del momento en que se
perciba o pague.
Finanzas I
30
Estados de Resultados
Como se explic, el estado de resultados muestra la
forma en que cambi el patrimonio durante un cierto
periodo. En nuestro ejemplo, el estado de resultados
debe explicar el aumento de patrimonio de $25
durante el mes de enero 2014:
Ingreso de la operacin (ventas)

Costo de la mercadera vendida
Finanzas I
$ 65
-$ 40
$ 25
31
Estados Financieros bajo IFRS

Una de las hiptesis fundamentales de las
IFRS es que el negocio se encuentre en
marcha y que continuar su actividad dentro
del futuro previsible.
Otro requisito de la informacin, segn NIC
1, es la Uniformidad en la presentacin.
Significa que la presentacin y clasificacin de
las partidas en los estados financieros se
conservar de un ejercicio a otro.
Finanzas I
32

Algunas caractersticas cualitativas que deben cumplir
los estados financieros son:
Comprensibilidad (comprensible para los usuarios)
Relevancia (tener influencia en decisiones
econmicas)
Fiabilidad (libre de error)
Comparabilidad (contabilidad coherente)
Importancia Relativa (de la informacin presentada)
Representacin Fiel (de las transacciones)
La Esencia Sobre la Forma (el espritu de la
operacin)
Neutralidad (libre de todo sesgo)
Prudencia (criterio conservador)
Finanzas I
33
Estado de Flujo de Efectivo

La norma NIC 7 marca las pautas para registrar en
el balance el Estado de Flujo de Efectivo.
El Estado de Flujo de Efectivo debe clasificar los
ingresos y egresos de efectivo en: flujos de
actividades de financiamiento; de actividades de
inversin y de actividades operacionales.
Tradicionalmente se realiza una conciliacin entre la
utilidad del ejercicio y el flujo de efectivo operacional
(llamado mtodo indirecto), la que es muy usada
en la proyeccin de flujos.
Para llegar al Flujo Operacional se debe sumar a la
Utilidad los aumentos en Pasivos Corrientes, y restar
los aumentos en Activos Corrientes.
Finanzas I
34
Estados Financieros
Ejemplo:
Consideremos el siguiente Balance inicial al 1/1/2014:
Activos
Efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 2.000
$ 5.000
$ 4.000
$ 2.000
$ 13.000
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$ 500
$ 4.000
$ 8.500
Total Pasivos y Patrimonio $ 13.000
Finanzas I
35
Estados Financieros
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
36
Estados Financieros
Finanzas I
37
Estados Financieros
Finanzas I
38
Estados Financieros
Finanzas I
39
Estados Financieros
Finanzas I
40
Estados Financieros
Finanzas I
41
Estados Financieros
Finanzas I
42
Estados Financieros
Finanzas I
43
Estados Financieros
Finanzas I
44
Estados Financieros
Finanzas I
45
Estados Financieros
Finanzas I
46
Estados Financieros
Finanzas I
47
Estados Financieros
Entonces, considerando los sucesos en el balance:
Activos
Efectivo
Cuentas por cobrar
Mercaderia
Terreno
Total Activos
$ 2.000
$ 5.000
$ 4.000
$ 2.000
$ 13.000
Pasivos
Cuentas por pagar
Deuda con Bancos
Patrimonio
$ 500
$ 4.000
$ 8.500
Activos
Pasivos
Efectivo
$ 500
Cuentas por cobrar
$ 5.000
Mercaderia
$ 4.000
Arriendo pagado por anticipado $ 1.000
Terreno
$ 2.000
Total Activos
$ 12.500
Cuentas por pagar

Deuda con Bancos
Patrimonio
Total Pasivos y Patrimonio
Finanzas I
$ 500
$ 4.000
$ 8.000
$ 12.500
48
Estados Financieros
Activos
Pasivos
Efectivo
$ 450
Cuentas por cobrar
$ 5.000
Mercaderia
$ 4.000
Terreno
$ 2.000
Total Activos
$ 12.450
Cuentas por pagar

Deuda con Bancos
Patrimonio
$ 500
$ 4.000
$ 7.950
Activos
$ 12.450
Pasivos
Efectivo
$ 450
Cuentas por cobrar
$ 5.000
Mercaderia
$ 4.000
Terreno
$ 2.000
Total Activos
$ 12.450
Cuentas por pagar

Deuda con Bancos
Patrimonio
Finanzas I
$ 500
$ 4.080
$ 7.870
$ 12.450
49
Estados Financieros
Activos
Pasivos
Efectivo
$ 3.450
Cuentas por cobrar
$ 7.000
Mercaderia
$ 800
Terreno
$ 2.000
Total Activos
$ 14.250
Cuentas por pagar

Deuda con Bancos
Comision por pagar
Patrimonio
$ 500
$ 4.080
$ 250
$ 9.420
Activos
$ 14.250
Pasivos
Efectivo
$ 3.450
Cuentas por cobrar
$ 7.000
Mercaderia
$ 800
Terreno
$ 2.000
Total Activos
$ 14.250
Cuentas por pagar

Deuda con Bancos
Comision por pagar
Patrimonio Inicial
Finanzas I
$ 500
$ 4.080
$ 250
$ 8.500
$ 920
$ 14.250
50

El Balance al 31/1/2014 quedara as:
Activos
Efectivo
$ 3.450
Cuentas por cobrar
$ 7.000
Mercaderia
$ 800
Terreno
$ 2.000
Total Activos
$ 14.250
Estado de Resultados:
Ventas
Costo de Ventas
Gasto en Arriendo
Gasto en Comisiones
Gasto en utiles de aseo
Gasto en intereses
$ 5.000
-$ 3.200
-$ 500
-$ 250
-$ 50
-$ 80
$ 920
Pasivos
Cuentas por pagar
$ 500
Deuda con Bancos
$ 4.080
Comision por pagar
$ 250
Patrimonio inicial
$ 8.500
$ 920
Estado de Flujo de Efectivo:

Saldo inicial de efectivo
Cobranza
Pagos a proveedores
Pagos de arriendo
Pago de comisiones
Pago de utiles de aseo
Pago de intereses
Saldo final de efectivo
Finanzas I
$ 2.000
$ 3.000
$0
-$ 1.500
$0
-$ 50
$0
$ 3.450
51
Estados Financieros
empresa real
Finanzas I
52
Ejercicios en clase
1.1
Finanzas I
53
Ejercicios en clase
1.2
Finanzas I
54
Cuestionario
Unidad I
Finanzas I
55
Indicadores de Rentabilidad
De los estados financieros se puede:
1. Determinar la rentabilidad de la empresa (es un
buen negocio?).
2. Determinar el nivel de endeudamiento (cun
comprometida est con los acreedores?).
3. Determinar ndices de actividad u operacin
(cmo se opera en crdito y cobranza, la poltica de
inventarios, el rendimiento de las inversiones, entre
otros aspectos).
4. Determinar la liquidez o solvencia de la empresa
para hacer frente a los compromisos de corto plazo
(sobrevivir?)
Finanzas I
56
Para entender la rentabilidad, se considerar el
siguiente esquema:
Qu es mas
importante?
Ventas
-Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA
-Gastos de Administracin y Ventas
UTILIDAD OPERACIONAL (EBIT)
-Gastos Financieros
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
-Impuestos
PARA SABER
COMO SE
MANEJA EL
NEGOCIO
INDEPENDIENTE
DE SU FORMA DE
FINANCIAMIENTO
PARA LOS
ACCIONISTAS
UTILIDAD NETA
Finanzas I
57
Una Utilidad Bruta de $100 millones es bueno o
malo?, para poder comparar se usan los ndices:
Margen bruto=(Ventas Costo de Ventas)/Ventas
= Utilidad bruta/Ventas
(da una idea de la eficiencia de los procesos)
Margen operacional=
=Utilidad operacional(EBIT)/Ventas
(permite comprar con la competencia en resultados
operacionales)
Margen neto=Utilidad neta/Ventas
(considera adems las polticas de financiamiento)
Finanzas I
58
ROE = Rentabilidad del patrimonio
= utilidad neta / Patrimonio.
(permite medir cunto reciben los accionistas por cada
peso que invirtieron en la empresa)
ROA
= Rentabilidad sobre Activos =

=utilidad operacional / Activo Total
(permite saber lo que genera la empresa por cada peso
que invierte en activos)
EVA = Valor econmico agregado
= utilidad operacional Activo Total * tasa exigida
(constituye una medida absoluta (en pesos) de creacin
de valor)
Finanzas I
59
Ejercicios en clase
1.3
Finanzas I
60
Unidad II
Anlisis de Equilibrio y
Apalancamiento

Finanzas I
2016
61
Anlisis de Equilibrio
Llamado Anlisis del Costo Volumen Utilidad, es
utilizado:
Para determinar el nivel de operaciones necesarios
para cubrir todos los costos operativos
Evaluar la rentabilidad asociada a los diversos
niveles de ventas
Existen dos tipos de Punto de Equilibrio:
Punto de Equilibrio Operativo
Punto de Equilibrio Financiero
Finanzas I
Unidad II: Anlisis de Equilibrio y Apalancamiento
62
Punto de Equilibrio
Permite determinar el nivel de ventas que es necesario
registrar para cubrir los costos y gasto de operacin . El
EBIT debe ser cero (0). Se deben clasificar el costo de
ventas y los gastos operativos en costos operativos fijos
y variables.
Finanzas I
63
Punto de Equilibrio
Punto de Equilibrio Financiero
Es aquel nivel de operacin en que la empresa genera
ingresos suficientes para cubrir adems de los egresos
de operacin, los intereses derivados de prstamos
obtenidos. Se obtiene aplicando la misma formula del
Punto de Equilibrio Operativo, con la diferencia de que
en el rengln de costos fijos debe incluirse el importe de
los gastos financieros.
Finanzas I
64

Rubro
Representacin
Ingreso por Ventas

-Costos Operativos Variables
-Costos Operativos Fijos
(P x Q)
-(CVu x Q)
-CF
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos
EBIT
CT = CF + CV
P: Precio de Venta por Unidad

Q: Cantidad de Ventas en Unidades
CT: Costos Totales
CF: Costos Fijos Totales
CV: Costos
CVu: Costo Variable por Unidad
Variables Totales
Finanzas I
65

Ventas = Precio (P) x Unidades Producidas (Q)
Costo Total =
=Costo Fijo Total (CF) + Costo Variable Total (Cvu x Q)
Ingresos = Egresos
PxQ= CF + CVu x Q
CF
Q=
P-CVu
CF
Q$=
CVu
1P
Margen de Contribucin = P-CVu

Finanzas I
66
Punto de Equilibrio Operativo (ejemplo)

Ejemplo: La Empresa Editorial Libro S.A. opera con
unos costos fijos de $50.000. Esta empresa tan solo
edita un modelo de libro, que tiene un costo variable por
unidad de $200, y su precio de venta es de $300 por
unidad.
CF
Q=
P-CVu
50.000
= 50.000 unidades
Q=
300-200
CF
Q$=
CVu
1P
50.000
Q$=
= $ 150.000
200
1300
Finanzas I
67

El anlisis del punto de equilibrio permite dar luz en
relacin a 3 importantes decisiones en los negocios:
1) Sobre nuevos productos: ayuda a determinar el
nivel de ventas para que la empresa sea rentable
2) Para estudiar los efectos de una expansin
general del nivel de las operaciones de la
empresa, una expansin incrementa costos fijos y
variables pero tambin el nivel esperado de ventas.
3) Al considerar los proyectos de modernizacin y
automatizacin, donde las inversiones fijas en
equipos se incrementan con el propsito de
disminuir los costos variables (mano de obra).
Finanzas I
68

El punto de equilibrio es aquel nivel de operacin en
que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde
sus ingresos son exactamente iguales a sus egresos
Finanzas I
69
Sensibilidad del Punto de Equilibrio

Qu pasara si alguna de las variables
cambiara?
Incremento en la
Variable
Costos Operativos Fijos
Precio de Venta por Unidad
Costo Operativo Variable
Por Unidad
Efecto sobre el Punto de

Equilibrio Operativo
Incremento
Reduccin
Incremento
Finanzas I
70

Decisiones de productos nuevos
Nivel de ventas requeridas para
alcanzar cierta rentabilidad
Expansin de las operaciones
Incrementar costos fijos y variables
Incrementar ventas
Modernizacin y automatizacin
Incrementar costos fijos y reducir
costos variables.
Finanzas I
71
Ejercicios en clase
2.1
Finanzas I
72
Apalancamiento
El apalancamiento es la relacin entre crdito y
capital propio invertido en una operacin financiera.
Al reducir el capital inicial que es necesario aportar,
se produce un aumento de la rentabilidad obtenida.
El incremento del apalancamiento tambin aumenta
los riesgos de la operacin, dado que provoca menor
flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o
incapacidad de atender los pagos.
Existen 3 tipos de Apalancamientos:
Apalancamiento Operativo (AO).
Apalancamiento Financiero (AF).
Apalancamiento Total (AT).
Finanzas I
73
Apalancamiento
Ingresos por Ventas
-Costo de Ventas
AO Utilidad Bruta
-Gastos Operativos
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT)
-Intereses
Utilidad Antes de Impuestos
AF -Impuestos
Utilidad Despus de Impuestos
Dividendos de Acciones Preferentes
Utilidad Disponible para los Accionistas Comunes
Finanzas I
AT
74
Apalancamiento Operativo
Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de
operacin, que no dependen de la actividad. De esta forma,
un aumento de la produccin (que lleva consigo un aumento
del nmero de unidades fabricadas) supone un incremento
de los costos variables y otros gastos que tambin son
operativos para el crecimiento de una empresa, pero no de
los costos fijos, por lo que el crecimiento de los costos
totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la
venta de un volumen superior de productos, con lo que el
beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo hara
si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costos
variables). El apalancamiento operativo suele determinarse
a partir de la divisin entre la tasa de crecimiento del
beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.
Finanzas I
75
Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)

Ante los movimientos o cambios en el volumen de
ventas, se deduce que habr un cambio ms que
proporcional en la utilidad o prdida en operaciones.
El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL: Degree
of Operative Leverage), es la medida cuantitativa de
esa sensibilidad de las utilidades operativa de la
empresa ante una variacin en las ventas o
produccin. Grado de apalancamiento operativo a Q
unidades:
Las variaciones de
UAII (Utilidad Antes de
Intereses e Impuestos y VENTAS deben ser a futuro.
Finanzas I
76

Una frmula alternativa:
P: precio por unidad

V: costos variables por unidad
FC: costos fijos (Fixed Costs)
Q: unidades producidas y vendidas
QEQ: unidades con las que se logra el equilibrio
Con esta frmula se obtiene el grado de
Apalancamiento a Q unidades.
Finanzas I
77

Otra forma de escribir la formula es:
S: ventas/produccin en unidades monetarias.

VC: costos variables (Variable Costs)
Con esta frmula se obtiene el grado de
Apalancamiento a S ventas.
Finanzas I
78
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar
una inversin. Esta deuda genera un costo
financiero (intereses), pero si la inversin genera un
ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente
pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Un
ejemplo de la utilidad de este concepto se ha
encontrado en la especulacin experimentada por el
mercado de la vivienda. Los inversores adquieren
una vivienda, pagan una pequea parte y el resto lo
financian a intereses muy bajos (en torno al 4%
anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha
revalorizado enormemente. Esto es una de las
causas de la burbuja inmobiliaria.
Finanzas I
79
Ejemplo :
Se adquiere una vivienda por $100.000.000, se pagan
$20.000.000 como pie y los $80.000.000 se financian
mediante hipoteca. Un ao despus se vende la
propiedad a $123.000.000, se devuelve la hipoteca
pagando $3.000.000 de inters.
Inversin = $ 20.000.000
Ganancia = $123.000.000-$80.000.000-$20.000.000-$3.000.000 = $ 20.000.000
Rentabilidad = 100%
Con Capital Propio hubiera sido:
Inversin = $100.000.000
Rentabilidad = 23%
Ganancia = $ 23.000.000
Finanzas I
80
Igual ocurre con las empresas: al no financiarse toda la
inversin con fondos propios, el beneficio que se recibe
en funcin de lo invertido es mayor (siempre que el
activo genere ms intereses que el costo de financiarse
con fondos externos).
Si en el Ejemplo la casa se hubiese revalorizado al
cabo de un ao solo $1.000.000
Con Apalancamiento
Inversin = $ 20.000.000
Rentabilidad = -10%
Ganancia = -$ 2.000.000
Con Capital Propio:
Inversin = $100.000.000
Rentabilidad = 1%
Ganancia = $ 1.000.000
Finanzas I
81
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

Indica la sensibilidad existente que tienen las
utilidades por accin UPA (tambin EPS:
Earning Per Share) ante una variacin en el
UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el
cambio porcentual de las UAII causado por las
UPA. Sus siglas en ingls son DFL (Degree of
Financial Leverage).
GAF a UAII de X unidades monetarias.

Finanzas I
82
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

Tambin:
GAF a EBIT (UAII) de X unidades monetarias

I: intereses pagaderos anualmente
DP: Dividendos preferentes anuales
t: tasa de impuesto
Finanzas I
83
Apalancamiento Total
Es el uso posible de los costos fijos, tanto operativos
como financieros, para magnificar el efecto de los
cambios en las ventas sobre las utilidades por
accin de la empresa.
Se puede ver el impacto total de los costos fijos en
la estructura operativa y financiera de la empresa.
Refleja el impacto combinado de los
apalancamientos operativo y financiero sobre la
empresa (el producto de ambos), dando como
resultado potencializar las utilidades por accin a
partir de aumentar los ingresos. As mismo la
disminucin de utilidades o perdida por accin al
bajar los ingresos.
Finanzas I
84
Grado de Apalancamiento Total (GAT)

El grado de apalancamiento total (GAT o DTL) es
la medida numrica del apalancamiento total de
la empresa.
Cambio porcentual en UPA

GAT =
Cambio porcentual en Ventas
Siempre que el cambio
porcentual en UPA que resulta
de un cambio porcentual en las
ventas sea mayor que el
cambio porcentual en las
ventas, existe una apalancamiento total. Puesto que el
resultado es mayor a 1, existe Apalancamiento Total.
Caso1= +300% = 6.0

+50%
Caso2= +300% = 6.0
+50%
Finanzas I
85
Grado de Apalancamiento Total (GAT)

Para calcular el GAT se puede usar la siguiente
frmula:
Q.(P-VC)
GAT A NIVEL DE VENTAS Q=
Q.(P-CVu)-CF-I-(D.(1/1-T))
I:Inters, D:Dividendos preferentes, T=Tasa Impositiva
GATA NIVEL DE VENTAS 20.000 UNIDADES =

=
20.000x(5-4,5)
= 6
20.000x(5-2)-10.000-20.000-(12.000x(1/1-0,4))
Puesto que el resultado es mayor que 1, existe

Apalancamiento Total.
Finanzas I
86
Ejercicios en clase
2.2
Finanzas I
87
Otros mtodos de Anlisis

Modelo Dupont:
Es una poderosa herramienta de diagnstico,
especialmente, al estimar el impacto de cambios
operativos en la rentabilidad de la empresa. Relaciona
los indicadores de rentabilidad, ya vistos, y los de
apalancamiento (y endeudamiento), actividad y liquidez,
y se centra en la rentabilidad obtenida por cada peso
invertido en activo (ROA)
Finanzas I
88
Indicadores de Apalancamiento o Endeudamiento

Utilidad Operacional / Gastos Financieros
Este ndice compara la utilidad operacional generada en
el ejercicio con los Gastos Financieros de ese periodo.
Si es cercano a uno, significa que la empresa est
trabajando slo para los acreedores.
Deuda / Activo Total
Este ndice apunta a determinar cmo se estn
financiando los activos: con qu porcentaje de Deuda y
qu porcentaje de Patrimonio. Se debe comparar con el
sector industrial y con la estrategia de la empresa.
Deuda/Patrimonio
Este coeficiente es similar al anterior.
Finanzas I
89
Indicadores de Apalancamiento o Endeudamiento

Tambin se puede, establecer el ROE en funcin de
parmetros de deuda:
ROE = ROA + (ROA tasa de deuda) * Deuda /
Patrimonio.
Finanzas I
90
Indicadores de Actividad
Si se quiere determinar cmo se administran los
recursos de la empresa se analizan las rotaciones de
los diferentes activos utilizados:
Rotacin de Cuentas por cobrar = Ventas del ao
/ Cuentas por cobrar promedio
Periodo promedio de cobranza = 360 das/
Rotacin de Cuentas por cobrar (*)
(*) Por simplicidad, se utilizan 12 meses de 30 das
cada uno.
Rotacin del inventario = Costo de Ventas del ao /
Inventario promedio
Perodo promedio de permanencia de inventario
= 360 / rotacin del inventario
Finanzas I
91
Indicadores de Actividad
Otras medidas o indicadores de Actividad son:
Rotacin del Activo Fijo = ventas del ao / Activo
Fijo promedio
Rotacin del Activo Total = ventas del ao / Activo
total promedio
Ambas permiten conocer cunta venta genera cada
peso invertido en Activo fijo y Activo total,
respectivamente. Estos valores tambin se deben
comparar con las cifras del sector industrial y la
estrategia de la empresa.
Finanzas I
92
Indicadores de Liquidez
Activo Corriente / Pasivo Corriente: capacidad de
pagar los compromisos de corto plazo. Mide cuntas
veces se puede pagar la deuda de corto plazo con
los recursos ms lquidos que tiene la empresa. Si
este coeficiente es inferior a uno, la empresa est en
serios problemas de solvencia. An si este ndice
fuera mayor que uno, si gran parte del activo
circulante estuviera en existencias, no sera tan claro
que se pudiera contar con ese dinero para pagar los
pasivos. Esto porque primero hay que vender las
existencias y luego cobrar esas ventas. Por ello, se
usa una razn conocida como la prueba cida:
(Activo Corrienteexistencias) / Pasivo Corriente.
Finanzas I
93
Modelo DuPont
El modelo DuPont relaciona las medidas anteriores, y
se centra en la rentabilidad obtenida por cada peso
invertido en activo (ROA = utilidad operacional / Activo
Total). El ROA se puede descomponer en: (Utilidad
operacional/ Ventas) * (Ventas / Activo total)
Es decir, el
ROA=Margen operacional*Rotacin de Activo total.
Esta ecuacin permite destacar que la rentabilidad
sobre los activos depende de cunto se gana por peso
vendido, y de cunto se vende por cada peso invertido
en Activos.
Finanzas I
94
Modelo DuPont
A su vez, el Margen operacional puede descomponerse
en:
Margen operacional =
= margen bruto (gastos de Adm. y ventas) / ventas
En tanto, la rotacin del Activo total depender del
perodo de cobranza (o de la rotacin de cuentas por
cobrar), del nivel de inventario y del Activo fijo utilizado
para operar.
Finanzas I
95
Modelo DuPont
Finanzas I
96
Ejercicios en clase
2.3
Finanzas I
97
Cuestionario
Unidad II
Finanzas I
98
Muchas gracias !

Finanzas I
2016
99

Finanzas I (Introduccion)

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Departamento de Ingeniera

Ingeniera Civil Industrial

Unidad I : Anlisis de Estados Financieros.

Ingeniera Civil Industrial

Programa de Asignatura: Unidad I

Ingeniera Civil Industrial

Programa de Asignatura: Unidad II

Programa de Asignatura: Unidad III

Programa de Asignatura: Unidad IV

Programa de Asignatura: Unidad V

Programa de Asignatura: Unidad VI

Programa de Asignatura: Unidad VI (cont.)

Bibliografa Complementaria (cont.)

Ingeniera Civil Industrial

Entrega informacin para la toma

Determina la carga impositiva de

En Chile, la normativa contable general, aplicable a

Total Pasivos y Patrimonio $ 120

Total Pasivos y Patrimonio $ 120

Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014

Total Pasivos y Patrimonio $ 120

Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014

Total Pasivos y Patrimonio $ 120

Total Pasivos y Patrimonio $ 116

Total Pasivos y Patrimonio $ 116

Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadera en $65

Total Pasivos y Patrimonio $ 116

Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadera en $65

Total Pasivos y Patrimonio $ 141

Total Pasivos y Patrimonio $ 141

Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el

Total Pasivos y Patrimonio $ 141

Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el

Ingreso de la operacin (ventas)

Estados Financieros bajo IFRS

Estados Financieros bajo IFRS

Estado de Flujo de Efectivo

Total Pasivos y Patrimonio $ 13.000

Total Pasivos y Patrimonio $ 13.000

Cuentas por pagar

Total Pasivos y Patrimonio

Cuentas por pagar

Total Pasivos y Patrimonio

Cuentas por pagar

Total Pasivos y Patrimonio

Cuentas por pagar

Total Pasivos y Patrimonio

Cuentas por pagar

Estados Financieros bajo IFRS

Estado de Flujo de Efectivo:

= Rentabilidad sobre Activos =

Ingeniera Civil Industrial

Punto de Equilibrio Operativo

Ingreso por Ventas

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

P: Precio de Venta por Unidad

Punto de Equilibrio Operativo

Margen de Contribucin = P-CVu

Punto de Equilibrio Operativo (ejemplo)

Aplicaciones del Punto de Equilibrio

Aplicaciones del Punto de Equilibrio

Sensibilidad del Punto de Equilibrio

Efecto sobre el Punto de

Aplicaciones del Punto de Equilibrio