LA DEMANDA AGREGADA EN UNA

ECONOMA ABIERTA

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Objetivos
El modelo Mundell-Fleming:
IS-LM para una economa pequea y
abierta

Causas y efectos de los diferenciales de

tasas de inters

Argumentos a favor de un rgimen de tipo

de cambio fijo vs. un rgimen de tipo de
cambio flotate

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El Modelo Mundell-Fleming
Supuesto clave:

Economa pequea y abierta con perfecta

movilidad de capitales.

r = r*

Eq. en el mercado de bienes - -la curva IS* :

Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
donde:
e = tipo de cambio nominal
= cantidad de moneda domstica (soles) por una
unidad de moneda extranjera (en el libro est
definido al revs).
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La curva IS*: equilibrio en el mercado

de bienes
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
La curva IS* se grafica
para un valor dado de r*.

IS*

Intuicin de la pendiente:

e NX Y
Y

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La curva LM*: equilibrio en el mercado

monetario
M P L (r *,Y )
La curva LM*

se grafica para un
valor dado de r*
es vertical porque:
dado r*, existe un
nico valor de Y
que iguala la demanda
de dinero con la oferta,
independientemente del
valor de e.

LM*

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Equilibro en el modelo Mundell-Fleming

Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )

M P L (r *,Y )
e

LM*
IS*

tipo de
cambio de
equilibrio
nivel de
ingreso de
equilibrio

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Tipo de cambio flotate y fijo

En un sistema de tipo de cambio
flotante, e flucta en respuesta a las
cambiantes condiciones econmicas.

Bajo un esquema de tipo de cambio fijo,

el banco central compra y vende moneda
extranjera a un precio predeterminado.

Veamos las polticas fiscal, monetaria, y

comercial bajo un sistema de: (i) tipo de

cambio flotante, y (ii) tipo de cambio fijo.

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Poltica fiscal bajo tipo de cambio flotante

Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )

M P L (r *,Y )
e
A un nivel dado de e,
una expansin fiscal
incrementa Y, moviendo
la IS* a la derecha.

LM

e1

*
1

IS 1*

IS 2*

e2

Resultados:

e < 0, Y = 0

Y1

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Lecciones sobre poltica fiscal

En una economa pequea y abierta, con
perfecta movilidad de capitales, la poltica fiscal
no afecta el PBI real.

Efecto expulsin (Crowding out)

economa cerrada:
La poltica fiscal desplaza la inversin al
inducir un incremento en la tasa de inters.
economa pequea y abierta:
La poltica fiscal desplaza las exportaciones
netas al inducir una apreciacin.

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Poltica monetaria bajo tipo de cambio

flotante
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )

M P L (r *,Y )
e
Un incremento en M
traslada la LM* a la derecha
debido a que Y debe subir
para restablecer el equilibrio
en el mercado de dinero.

LM 1*LM 2*

IS 1*

e2
e1

Resultado:
e > 0, Y > 0

Y1 Y2

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Lecciones sobre poltica monetaria

La poltica monetaria afecta el producto debido
a su impacto sobre componentes de la
demanda agregada:
economa cerrada: M r I Y
econ. pequea y abierta: M e NX Y

Una poltica monetaria expansiva eleva la

demanda externa por productos domsticos.
El incremento en la renta y empleo domsticos
implica un costo en el exterior.
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Poltica comercial bajo tipo de cambio

flotante
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )

M P L (r *,Y )
A un nivel dado de e, un
arancel o cuota reduce las
importaciones, elevando NX,
y trasladando la IS* a la
derecha.

LM 1*

e1

IS 2*

e2

Resultado:

e < 0, Y = 0

IS 1*

Y1

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Lecciones sobre poltica comercial

Restricciones sobre las importaciones no pueden reducir un

deficit comercial.
Aunque NX no cambia, ahora se comercia menos:
la restriccin comercial reduce las importaciones
la apreciacin reduce las exportaciones
Menos comercio implica menores ganancias de comerciar.
Restricciones a las importaciones sobre productos
especficos protegen empleos en las industrias domsticas
que producen esos bienes, pero destruyen empleos en el
sector exportador.
Por lo tanto, restricciones a las importaciones fracasan para
incrementar el empleo total.
Peor an, restricciones a las importaciones crean cambios
sectoriales, que causan desempleo friccional.
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Tipo de cambio fijo

Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, el banco
central est dispuesto a comprar o vender
moneda extranjera a una determinada tasa.

En el contexto del modelo de Mundell-Fleming,

el banco central traslada la curva LM* en la
medida necesaria para mantener e en el nivel
preanunciado.

Este sistema fija el tipo de cambio nominal. En el

largo plazo, cuando los precios son flexibles, el
tipo de cambio real puede moverse incluso si el
tipo de cambio nominal est fijo.
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Poltica fiscal bajo tipo de cambio fijo

Bajo
Bajotipo
tipode
decambio
cambio
flotante,
expansin
flotante,una
la poltica
fiscal
fiscal
.
no esreducira
efectiva e
para
modificar
producto.
Para
evitarelque
e se
reduzca,
Bajo tipoeldebanco
cambio fijo,
central
compra
la poltica
fiscalmoneda
es
extranjera,
elevando
M: el
efectiva para
modificar
producto.
la
LM* se mueve a la
derecha.
Resultado:

e = 0, Y > 0

LM 1*LM 2*

IS 1*
IS 2*

e1

Y1 Y2

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Poltica monetaria bajo tipo de cambio fijo

Un
incremento
en M flotante,
Bajo
tipo de cambio
traslada
la monetaria
LM* haciaesla
la poltica
efectiva ypara
modificar
derecha
aumenta
e. el
producto.
El
banco central evita que e

LM 1*LM 2*

Bajo tipo de
cambio fijo,
la
aumente,
vendiendo
moneda
poltica monetaria
no puede
extranjera,
lo que reduce
M
usadadepara
estabilizar
el
yser
mueve
regreso
hacia la
e1
producto.la LM*
izquierda

IS 1*

Resultado:

e = 0, Y = 0

Y1

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Poltica comercial bajo tipo de cambio fijo

Unatipo
restriccin
sobre
Bajo
de cambio
flotante, las
restricciones
sobre
importaciones
importaciones
presiona
nohacia
afectan
Y elo e
NX
abajo
. .
Bajo tipo de cambio fijo,
Para que e no
se eleve
el
restricciones
sobre
importaciones
bancoY central
elevan
y NX. compra
moneda
Pero,
estasextranjera,
ganancias implican
aumentando
y moviendo
costos
para losMpases
con los que
LM* a la derecha.
selacomercia,
debido a que esta
poltica slo recompone la
demanda de bienes externos
hacia bienes producidos
internamente.

Resultado:

e = 0, Y > 0

LM 1*LM 2*

IS 1*
IS 2*

e1

Y1 Y2

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Resumen de efectos de poltica

Rgimen cambiario:
flotante

fijo

impacto sobre:
Poltica

NX

NX

expansin fiscal

expansin monet.

restriccin import.

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Diferenciales de tasas de inters

Dos razones por las que r puede diferir de r*

el riesgo pas:

Riesgo de que los deudores de un pas incumplan

sus obligaciones de repago (default) por
turbulencia poltica o econmica.
Los acreedores requieren una tasa ms alta para
compensarlos por este riesgo.

expectativas de devaluacin:

Si se espera que el tipo de cambio de un pas

aumente, entonces sus deudores deben pagar
una tasa de inters ms alta para compensar a
los acreedores por la depreciacin esperada de la
moneda local.
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Diferenciales en el modelo M-F

r r *
donde es una prima por riesgo.
Sustituya la expresin para r en las ecuaciones
de la IS* y LM* :

Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

M P L (r * ,Y )

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Los efectos de un incremento en

IS* hacia la izq., porque
r I
e

LM* hacia la der. porque e

2
d
r (M/P ) ,
entonces Y se eleva para
restablecer el eq. en el
mercado monetario

Resultado:
e > 0, Y > 0

LM 1*LM 2* IS *
2

IS 1*

e1
Y1 Y2

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Los efectos de un incremento en

El aumento de e es intuitivo:
La elevacin del riesgo pas (o mayores
expectativas de depreciacin) hace menos
atractivo mantener activos domsticos.
Nota: una depreciacin esperada es una
profeca autocumplida.

El incremento de Y ocurre porque la mejora en

las NX (por la depreciacin) es mayor a la
cada en I (por la mayor r ).

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Por qu el ingreso podra no

elevarse?
El banco central podra tratar de evitar la

depreciacin reduciendo la oferta monetaria (por

ej., vendiendo dlares)

La depreciacin podra empujar los precios de los

productos importados y elevar el nivel general de
precios (lo que reducira la oferta real de dinero)

Los consumidores podran responder al mayor

riesgo manteniendo ms dinero.

C/U de estos factores moveran la LM* hacia la

izquierda.

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Tipo de cambio: Flotante vs. Fijo

Argumentos a favor de tipo de cambio flotante:

permite que la poltica monetaria sea usada para

otros objetivos (crecimiento, baja inflacin)

Argumentos a favor de tipo de cambio fijo:

reduce incertidumbre y volatilidad, facilitando las

transacciones internacionales

disciplina la poltica monetaria para prevenir

crecimiento excesivo del dinero y una
hiperinflacin

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Tipo de cambio: Flotante vs. Fijo

Qu consideraciones adicionales habra que tener en cuenta
en una economa dolarizada para determinar que rgimen
cambiario es ms conveniente?:

Una economa dolarizada es ms vulnerable a crisis externas

y la potencia de la poltica monetaria es menor para

estabilizar el producto. Por lo tanto, desdolarizar debe ser un
objetivo de poltica.

Tipo de cambio fijo es un seguro cambiario que no permite

desdolarizar la economa? La gente sabe que el banco
central va a defender el tipo de cambio.

Se puede flotar libremente en una economa dolarizada?

Difcil porque mucha gente debe en dlares pero recibe sus

ingresos en soles.

Esquema intermedio: flotacin administrada

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Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming

IS-LM para una economa pequea y abierta

toma P como dado
permite apreciar como las polticas y shocks
afectan el ingreso y el tipo de cambio.
2. Poltica fiscal
afecta el ingreso bajo tipo de cambio fijo, pero

no bajo tipo de cambio flotante.

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Resumen
3. Poltica monetaria
afecta el ingreso bajo tipo de cambio flotante.
bajo tipo de cambio fijo, la poltica monetaria

no afecta el producto (de hecho, bajo tipo de

cambio fijo no existe poltica monetaria
propiamente dicha).

4. Diferenciales de tasas de inters

existe si los inversionistas requieren una prima

por el riesgo de mantener activos de un pas.

Un incremento en la prima por riesgo eleva las
tasas de inters domsticas y deprecia la
moneda de un pas.

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Resumen
5. Tipo de cambio fijo vs. tipo de cambio flotante

Bajo tipo de flotante, la poltica monetaria est

disponible para alcanzar otros objetivos aparte
de mantener el tipo de cambio en un nivel
dado.
Bajo un esquema de tipo de cambio fijo, se
reduce en alguna medida la incertidumbre en
las transacciones internacionales.
Existen consideraciones adicionales cuando la

economa est dolarizada.

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