UNIDAD IV

DEPRECIACIN, IMPUESTOS, Y FINANCIAMIENTO

EN LA EVALUACIN ECONMICA

4.1 DEPRECIACIN
4.1.1 Definicin
4.1.2 Clculo
4.1.3 Interpretacin
4.2 IMPUESTOS
4.2.1 Definicin
4.2.2 Clculo
4.2.3 Efectos
4.3 FINANCIAMIENTO
4.3.1 Definicin
4.3.2 Clculo
4.3.3 Interpretacin
4.4 EVALUACIN ECONMICA CONSIDERANDO FACTORES DE DEPRECIACIN,
IMPUESTOS Y FINANCIAMIENTO
4.4.1 Mtodo del valor presente
4.4.2 Mtodo de la tasa interna de rendimiento
4.4.3 Reemplazo de equipo pagando impuesto

4.1 DEPRECIACIN
Las personas satisfacen sus necesidades con el consumo de bienes y servicios,
cuya produccin depende directamente del empleo de una gran cantidad de bienes de
produccin. Sin embargo estos bienes no se adquieren sin inversiones de considerable
cuanta. Una de las caractersticas de la civilizacin moderna es el alto valor de la
inversin en instalaciones de produccin por trabajador. Aunque esta inversin lleva a
lata productividad por obrero se debe reconocer que la economa debe ser suficiente
para absorber la reaccin del valor de las instalaciones a medida que desgastan en el
proceso de produccin. Diferentes propuestas de ingeniera significaran diferencias en
el tipo y cantidad de los bienes de produccin requeridos. Como ingrediente esencial en
el proceso de satisfaccin de necesidades, los bienes de produccin dan lugar a
consumo de capital y costo de inversin que se deben tener en cuenta al evaluar las
propuestas estudiadas, es esencial entender claramente el concepto de depreciacin si
se le quiere incluir como parte integral del anlisis en ingeniera econmica.

CLASIFICACIONES DE LA DEPRECIACIN

La depreciacin se puede definir como la disminucin del valor de una activo

fsico producida como consecuencia del transcurso del tiempo. Exceptuando
posiblemente los terrenos, este fenmeno es una caracterstica de todo activo fsico, es
bastante comn clasificar la depreciacin en tres tipos principales: 1. Depreciacin
fsica, 2. Depreciacin funcional y 3. Accidentes. Cada uno de estos tipos de
depreciacin ser definido y explicado en los prrafos siguientes.
Depreciacin fsica. Aquella depreciacin que produce el agotamiento fsico de un
activo, es conocida como depreciacin fsica, se manifiesta en forma tangible como, por
ejemplo, en el desgaste de partculas de metal de un cojinete o en la corrosin de los
tubos de un aparato de calefaccin. Este tipo de depreciacin produce desmejoras en la
capacidad del activo para prestar el servicio correspondiente. Las causas primordiales
de la depreciacin fsica son:
1. Deterioro causado por la accin de los elementos incluyendo la corrosin de la
tubera , la putrefaccin de la madera, la descomposicin qumica, la accin de los
microbios. El deterioro es independientemente de luz.
2. Desgaste por el uso del activo que se ve sujeto a rozamientos, golpes, vibraciones,
impactos, etc. Estas fuerzas son producidas primordialmente por el uso y llevan con el
tiempo una prdida de valor.
Depreciacin funcional. No es el resultado de una menor capacidad del activo para
prestar el servicio correspondiente si no del cambio la demanda de los servicios
prestados, por el mismo. La demanda de los servicios de un activo puede cambiar
porque sea ms rentable utilizar una unidad ms eficiente, porque sencillamente no
haya trabajado que pueda realizar el activo o porque el trabajo por hacer es superior a
la capacidad del mismo. La depreciacin resultante de un cambio en la necesidad del
servicio del activo puede ser producida por: La antigedad, causada por el
descubrimiento de otro activo, que sea tan superior que haga antieconmico continuar
utilizando el activo original. Los activos tambin son anticuados cuando no se les
necesita ms. Insuficiencia o incapacidad de satisfacer la demanda que existe, Esta
situacin surge por cambios en la demanda, no tenindose en cuenta en el momento
que adquirir el activo.
Supngase que un fabricante tiene una remachadora de mano en buenas
condiciones, pero que ha encontrado ms rentable venderla y adquirir una automtica
a causa de la reduccin en costos producida por la segunda remachadora. La diferencia
entre el valor de uso de la remachadora de mano y la cantidad recibida por la misma al
venderla, representa la disminucin del valor que surge por la disponibilidad del aparato
automtico. Esta causa de prdida de valor es conoca como antigedad. Literalmente
la remachadora manual se haba vuelto anticuada como resultado de los adelantes en
el arte de la colocacin de remaches.
Como segundo ejemplo, considrese el caso de un fabricante que ha dejado de
producir cierto articulo y se encuentra con que tiene mquinas en buenas condiciones
de operacin pero que ya no necesita. Si las vende a un valor inferior al valor de uso

que tenan, la diferencia se llamar depreciacin o prdida producida por la antigedad.

La conclusin es que la mquina se haba vuelto obsoleta o anticuada a lo ojos del
usuario.
La incapacidad o insuficiencia una de las causas de la depreciacin funcional se
produce toda vez que las variaciones en la demanda e los servicios de un activo
generan una demanda que no puede ser satisfecha por el mismo. Por ejemplo una
pequea planta generadora de electricidad tiene una sola unidad generadora de 500
kilovoltio - amperios cuya capacidad se ver copada en muy corto plazo por la demanda
de electricidad. Los anlisis indican que a largo plazo costar menos reemplazar la
unidad presente con una unidad 750 Kva, que se supone satisfar la demanda durante
algn tiempo, que complementar la presente con otra unidad de 250 kva.
Cualquier prdida en el valor de la unidad por debajo de su valor de uso es
resultado de insuficiencia o desplazamiento. Se utiliza con mayor frecuencia el primer
trmino para referirse a este tipo de depreciacin.
La disposicin a remplazar las mquinas cuando es rentable hacerlo y no cuando
estn literalmente agotadas, ha sido probablemente un factor de importancia en el
rpido desarrollo de los Estados Unidos. El buque e vela ha dado paso al buque de
vapor en el transporte urbano la secuencia de antigedad ha sido carros de caballos,
tranvas, carros elctricos.
En la generacin de energa las plantas nucleares se estn considerando en una
propuesta atractiva para dejar de utilizar las plantas de combustible. En los procesos de
fabricacin, los adelanto han llevado a la antigedad e insuficiencia de muchos equipos
de los activos existentes.
La comprensin del concepto de depreciacin se hace un poco ms compleja por
el hecho de que se debe considerar dos aspectos: uno es la disminucin real del valor
del activo causada por el uso y el paso del tiempo y el otro la contabilizacin de esta
prdida de valor.
El concepto contable de depreciacin considera el costo de un activo como un
gasto de operacin prepagado que se debe cargar contra las utilidades durante la vida
del activo. En vez de cargar el costo total como un gasto en el momento de compra, el
contador trata en forma sistemtica de distribuir la prdida del valor prevista durante la
vida del activo. Este concepto de amortizar el coto de un activo en forma tal que el
estado de prdidas y ganancias refleje ms exactamente el consumo de capital es
bsico en la informacin financiera y en el calculo del impuesto sobre la renta.
Un segundo objetivo de la contabilidad de la depreciacin es tener,
continuamente una medida monetaria , del valor no gastado del capital fsico de una
empresa, tanto colectivamente como por unidades individuales, por ejemplo las
mquinas y otras herramientas. Este valor solamente se puede calcular segn la
exactitud con que se puede estimar la vida futura del activo y el efecto del deterioro.

En tercer lugar, se persigue encontrar el gasto fsico del capital fsico, en

trminos monetario, en que incurre cada artculo al ser producido. En toda empresa se
utiliza capital fsico como mquinas, edificios y herramientas de distinta ndole para
llevar a cabo las actividades productivas. A medida que se realizan el capital fsico se
convierte en valor incorporado al producto. En esta forma, el capital prdida por el
desgaste e las mquina se recupera con el producto que procesan. Es necesario
contabilizar este capital perdido para determinar los costos de produccin.

LA FUNCIN VALOR - TIEMPO

Al considerar la depreciacin con propsitos contables, se debe predecir el
esquema del valor futuro de un activo. Es costumbre suponer que el valor de un activo
disminuye anualmente conforme a una cierta funcin matemtica. Sin embrago la
seleccin del modelo especifico que ha de representar la disminucin en valor de un
activo al pasar el tiempo, es una tarea relativamente difcil. Se deben tomar decisiones
sobre la vida del activo en cualquier momento de su vida. La fig. 4.1 representa una
funcin general de valor - tiempo.
Los contadores utilizan el trmino valor en libros para representar el valor original
de un activo menos su depreciacin acumulada en cualquier momento. Por lo tanto,
una funcin similar a la expresada en la fig. 4.1 puede representar el valor en libros.
El valor del activo al final de cualquier ao es igual al valor en libros al comienzo
del ao menos al gasto de depreciacin causado durante dicho perodo. La tabla 4.1
presenta los clculos del valor en libros al final de cada ao correspondiente a un activo
con costo inicial $12,000, vida estimada de 5 aos y valor salvamento igual a cero con
los cargos por depreciacin.

5000
4000
3000
2000
1000

Figura 4.1

Fin de ao
0
1
2
3
4
5

Cargo por depreciacin

Valor en libros al final
durante el ao
del ao
$ --------$12000
4000
8000
3000
5000
2000
3000
2000
1000
1000
0
Tabla 4.1 Clculos de valor en libros

Al determinar el valor en libros se utilizar la siguiente notacin:

P= costo inicial del activo
VS= valor de salvamento estimado
Bt= valor en libros al trmino del ao t
Dt= cargo por depreciacin durante el ao t
n= vida til estimada de activo
La siguiente es una expresin general que relaciona el valor en libros con los
cargos por depreciacin:
Bt = Bt-1-Dt
En donde B0 = P las secciones siguientes presentarn los principales mtodos
para la determinacin de la depreciacin con t = 1,2,..n.

MTODO DE DEPRECIACIN EN LNEA RECTA

En este mtodo se supone que el valor de un activo disminuye a una tasa

constante. Por lo tanto, si un activo tiene un costo inicial de $5000 con un valor de
salvamento estimado de $1000 la depreciacin total durante su vida ser de $4000. Si
se tiene una vida til estimada de 5 aos, la depreciacin anual ser de $4000/5= $800.
Esto equivale a una tasa de depreciaciones de 1/5 o sea 20% anual. Para este ejemplo,
la tabla 12.2 presenta la depreciacin anual y el valor en libros para cada ao.

Fin de ao t
0
1
2
3
4
5

Tabla 4.2
Cargo por depreciacin
durante el ao t
$800
800
800
800
800

Valor en libros al final

del ao t
$5000
4200
3400
2600
1800
1000

Es posible desarrollar expresiones generales para el calculo de la depreciacin y

el valor en libros mediante el mtodo de lnea recta. La tabla 4.3 da las expresiones
para el cargo por depreciacin y el valor en libros correspondientes a cada ao.
Tabla 4.3 Expresiones generales para el mtodo lineal
Cargo por depreciacin
Valor en libros al final
Fin del ao t
durante el ao t
del ao t
0
1
2
3
t
n

P VS
n
P VS
n
P VS
N
P VS
N
P VS
N

En esta forma la depreciacin de cada ao ser:

P - (P - VS)
n
P - 2(P - VS)
n
P - 3(P - VS)
n
P - t(P - VS)
n
P - n(P - VS)
n

Dt

P VS
n

El valor en libros es:

Bt P t

( P VS )
n

Y la tasa anual de depreciacin es 1/n

MTODO DE DEPRECIACIN SEGN LA SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS

(SDA).
Este mtodo supone que el valor de los activos disminuye a una tasa
decreciente. Si un activo tiene una vida til estimada de 5 aos, la suma de lo aos ser
1 + 2 + 3 + 4 + 5. Por lo tanto, si el costo inicial del activo es $5,000 y tiene un valor de
salvamento de $1,000, la depreciacin del primer ao ser ($5,000 - $1,000) 5/15 = $
1,333. Durante el segundo ao la depreciacin ser ($5,000 - $1,000) 4/15 = $
1,066.67. Se presentan estos valores en la tabla 4.4
Tabla 4.4 Ejemplo del mtodo de depreciacin por la suma de los dgitos de los aos
Fin del ao t
Cargo por depreciacin
Valor en libros al final del
durante el ao t
ao t
0
----$5,000
1
5/15 ($4,000) = $1,333
3,667
2
4/15 ($4,000) = $1,067
2,600
3
3/15 ($4,000) = $ 800
1,800
4
2/15 ($4,000) = $ 533
1,267
5
1/15 ($4,000) = $ 267
1,000
La suma de los aos para cualquier nmero n de aos se puede calcular
mediante la expresin

1 + 2 + 3 + .+ n -1 + n =

n( n 1)
2

En esta forma para un activo con vida til de 5 aos la suma de los dgitos de los
aos ser de (5) (5 + 1)/2 = 15 como se vio anteriormente.
En la tabla 4.5 se presentan las expresiones generales para el valor de la
depreciacin en cada ao y el valor en libros al trmino de cada perodo anual.
Tabla 4.5 Expresiones generales para el mtodo de depreciacin por la suma de los
dgitos de los aos.
Cargo por depreciacin
Fin del ao t
durante el ao t
0

1-1+1(P VS)
1(1-1)/2
2-1+1(P VS)
2(2-1)/2
3-1+1(P VS)
3(3-1)/2
t-1+1(P VS)
t(t-1)/2
n-1+1(P VS)
n(n-1)/2

1
2
3
t
n

El costo inicial del activo es P, mientras que su valor estimado de salvamento, y

su vida til son F y n respectivamente. Por lo tanto, el cargo por depreciacin n
cualquier ao se puede expresar en la siguiente forma.

Dt

n 1 1( P VS )
n(n 1) / 2

El mtodo de depreciacin segn la suma de los dgitos supone cargos por

depreciacin mayores al comienzo de la vida del activo. Con este mtodo la tasa de
depreciacin decrece al pasar el tiempo y se le multiplica por una cantidad fija (P- VS).
Este calculo contrasta con el mtodo de saldos doblemente decrecientes en el cual se
multiplica una tasa de depreciacin fija por un valor en libros decreciente. Ambos
mtodos son similares en cuanto que los cargos por depreciacin son mayores al
comienzo de la vida del activo y menores al final de la misma.
El mtodo de depreciacin segn la suma de los dgitos de los aos no es, en
cuanto a clculos se refiere, tan sencillo como el mtodo anterior. Sin embrago, en la
prctica se justifica por cuanto la tasa de depreciacin resultante produce una curva
valor - tiempo que se aproxima en forma bastante adecuada a la disminucin del valor

de numerosas categoras de activos. Es decir, existen muchos activos que se deprecian

ms rpidamente al comienzo de su vida til y este hecho se refleja en el mtodo segn
la suma de los dgitos de los aos que deprecie tres cuartas partes del costo
depreciable de un activo durante la primera mitad de su vida.

MTODO DE DEPRECIACIN POR FONDO DE AMORTIZACIN.

En este mtodo se supone que el valor de un activo disminuye a una tasa
creciente. Se supone que una de las cantidades iguales de la serie se deposita en un
fondo de amortizacin al termino de cada ao de la vida del activo. Generalmente el
fondo de amortizacin se compone anualmente y al final e la vida estimada del activo.
Por lo tanto, si el costo inicial de un activo es $5000, su vida til estimada de 5 aos, su
valor de salvamento $1000 y si la tasa de inters es del 6% la cantidad depositada en el
fondo de amortizacin al trmino de cada ao es.
($5000 - $1000) ( 0.1774) = $709.60
El cargo por depreciacin durante cualquier ao, es la suma de la cantidad
depositada en el fondo al trmino del ao, ms el valor del inters ganado sobre el
fondo durante el ao. En las condiciones supuestas el capital recobrado durante el
primer ao es de $709.60, durante el segundo ao $709.60 + 0.06 x 709.60= 725.18
durante el tercer ao, 709.60 + 0.06 + (709.60 + 752.18) = 797.31, etc. Estos valores se
encuentran en la tabla 12.8
Tabla 8.8 Ejemplo del mtodo de depreciacin por fondo de amortizacin
Fin del ao t
Cargo por depreciacin
Valor en libros al final del
durante el ao
ao t
0
--$5000
1
$710
4290
2
752
3583
3
797
2741
4
845
1896
5
896
1000
Para llegar a una expresin general del valor que se cobrarn en cada ao por
depreciacin mediante este mtodo es necesario entender, en primer lugar, que la
depreciacin es la suma de dos componentes. El primero de ellos es la cantidad
depositada en el fondo de amortizacin al trmino de cada ao para que su valor
acumulado al final de la vida del activo ea igual al valor depreciable del mismo. El

segundo es el valor del inters ganado sobre el valor acumulado del fondo de
amortizacin al comienzo del ao analizado. Para el caso de un activo con costo indica
P, valor de salvamento S, vida til n, y tasa de inters i, el primer componente del cargo
por depreciacin en cada ao ser (P - F) (). El segundo componente es diferente para
cada ao, hecho que esta reflejado por el segundo termina de la segunda columna de
expresiones.
Por lo tanto, para la depreciacin de fondo de amortizacin el valor
correspondiente a cada ao t se puede determinar mediante la expresin general.
Dt= (P - F) + i [ ( P- F) (A/Fin)(F/Ai,t -1)].
La expresin general del valor en libros para este tipo de depreciacin es
Bt = P - (P - F) (A/Fin)(F/Ai,t -1)
Aunque estas expresiones puedan parecer complicadas, el objetivo de la
contabilizacin de la depreciacin es el cargo de la parte depreciable del activo durante
el total de su vida til. El mtodo de fondo de amortizacin es, sencillamente, otro
mtodo sistemtico de realizar los dicho anteriormente.

MTODO DE DEPRECIACIN SEGN SERVICIO - PRODUCTO

En muchos casos puede no ser aconsejable suponer que se recupera el capital
de acuerdo con un esquema de valor - tiempo terico, como los considerados
anteriormente. Una de las alternativas disponibles consiste en suponer que la
depreciacin deber practicarse de conformidad al servicio prestado y sin tener en
cuenta la duracin de la vida del activo. En esta forma una perforadora podra ser
depreciada con base en las zanjas que alcanzara a hacer. Si la perforadora tiene un
costo inicial de $11000 y un valor de salvamento de $600 y se estima que perforar
1500000 pies lineales de zanjas para tubera durante su vida, se puede calcular el
cargo por depreciacin en la siguiente forma.
$11000 - 600 = $0006933
1500000
El capital no depreciado al trmino de cada ao es funcin del nmero de pies
perforado durante el ao. Si por ejemplo, se hubieran perforado 3000000 pies de

zanjas durante el primer ao, el saldo no depreciado al final del mismo ser de $11000 300.000($0,006966)=$8.92010. Este anlisis se repetira al final de cada ao.
[SIE01]

4.2 IMPUESTOS
Las leyes tributarias son resultado de la legislacin de muchos aos. Hechas por
el hombre, incorporan muchas ideas diversas, algunas de las cuales pueden parecer en
conflicto. Se expresan a travs de diferentes artculos y reglas que se supone han de
servir en las condiciones del momento. La aplicacin de dichas reglas no es absoluta,
por el contrario estn sujetas a ser interpretadas en su aplicacin.
En muchos casos se mide la deseabilidad de una empresa en trminos de las
diferencias existentes entre ingresos y egresos o en trminos de alguna otra medida
utilidad. Es funcin especfica del anlisis econmico determinar la utilidad potencial de
las propuestas de ingeniera estudiadas. Los impuesto sobre la renta afectan la utilidad
y reducen su valor.
Independientemente de la mentalidad social que pueda tener una persona o el
entendimiento completo de por que necesita el gobierno cobrar impuestos, y an en el
caso de que otorgue gran valor a los servicios que pueda recibir a cambio del pago de
sus impuestos.

EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS PERSONAS FSICAS

Con pocas excepciones, toda persona menor de 65 aos y con un ingreso bruto
de $1700 o ms durante el ao, debe presentar declaracin de renta. en el caso de
personas casadas menores de 65 aos de edad, es necesario tener un ingreso bruto de
$2300 para tener que presentar declaracin de renta. No pagar impuestos cuando se
debe hacer, ocasiona un cobro de intereses del oren del 6% anual. Adems si no
existen causas razonables que justifiquen la omisin, se cobra el 1/2% del impuesto no
pagado por cada mes de retraso
Se determina la cantidad que debe pagar un individuo aplicando una tasa
gradual de impuesto a sus ingreso neto por sueldos, honorarios, comisiones y
actividades comerciales, menos algunas excepciones y deducciones.
El ingreso bruto ajustado. Este termino se refiere exactamente a las ganancias
netas determinadas de acuerdo con las regulaciones de la legislacin tributaria. El
punto de partida es el ingreso total del contribuyente. Algunas partidas de ingreso se

excluyen en todo o en parte del ingreso total para obtener el ingreso bruto. Ejemplos: de
estas son el inters sobre ciertas deudas federales, estatales o municipales, los
beneficios econmicos que se derivan por seguro de salud y accidente y de las
pensiones de jubilacin.
Ingreso gravable. El ingreso gravable de una persona es su ingreso ajustado
menos las deducciones permitidas por la ley. Se pueden hacer deducciones hasta por
un 20% del ingreso bruto ajustado ( hasta el 30% en algunos casos) por concepto de
contribuciones a determinado tipo de personas, organizaciones fraternales, unidades
gubernamentales, organizaciones religiosas y educativas organizaciones que presten
cuidados mdicos u hospitalizacin
El inters pagado por contribuyente para actividades comerciales se tiene en
cuenta para obtener la cifra de ingreso bruto ajustado. El inters pagado sobre fondos
prestados por motivos personales s deducible bajo la partida 5b del esquema anterior.

EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS SOCIEDADES

El trmino sociedades segn entendido por la legislacin tributaria, no se limita a
la entidad jurdica normalmente conocida como sociedad; tambin incluye asociaciones
o compaas de acciones conjuntas, algunos tipos de grupos de compaas y algunas
sociedades limitadas. En general se incluyen todas aquellas entidades comerciales
cuya actividad y objetivo sea igual al de las sociedades annimas organizadas con
animo de lucro y gravados en tal condicin. Nuestra discusin se basara sobre los
requisito impositivos aplicables a la sociedad annima.
El efecto del inters en los impuesto sobre la renta. El inters pagado sobre
fondos obtenidos en prstamo por un individuo o sociedad para ejercer una profesin o
realizar un intercambio de mercancas o negocios en general, es deducible del ingreso
como gasto necesario para realizar tala actividad. Adems el inters pagado sobre
solicitados en prstamos con propsito no relacionados con ninguna profesin,
intercambio de bienes o negocios, es deducible del ingreso ajustado al calcular el
impuesto personal sobre la renta.
[SIE01]

4.3 FINANCIAMIENTO
El financiamiento es un recurso que utilizan las empresas para poder solventar
los costos de una adquisicin, mejora, actualizacin o reemplazo ya sea de maquinaria
o equipo.

Cuando una empresa pide cualquier financiamiento, las leyes hacendarias

permiten la deduccin del pago del inters. Como se ver en el siguiente ejemplo, tener
deudas siempre es conveniente casi para cualquier tipo de empresa, excepto para
aquellas que tengan de manera permanente baja liquidez, o para aquellas cuyas ventas
flucten demasiado, ya que cualquiera de estas situaciones puede causar el
incumplimiento del pago de la deuda.
EJEMPLO El departamento de horneado de una empresa necesita comprar un
dispositivo especial para su proceso, cuyo precio es de $32,000, con un valor de
salvamento de $4,000 al final de su vida til de siete aos. El dispositivo producir un
ingreso adicional antes de depreciacin e impuestos dc $12,000 al ao. El gerente de la
empresa analiza la posibilidad de pedir un prstamo dc $12,000 para poder adquirir el
dispositivo. El inters del prstamo es de 15% anual y se liquidara en seis anualidades
iguales, cada fin de ao a partir del primer ao. Si la empresa tiene una TMAR de 18%,
paga impuestos a una tasa del 50% y deprecia el equipo por el mtodo de lnea recta,
determine la conveniencia de pedir el prstamo para comprar el dispositivo.
SOLUCIN. En este problema se integran todos los conceptos que pueden incluirse en
un estado de resultados. La respuesta a la conveniencia dc la compra del dispositivo
debe darse en trminos de obtener el VPN de la propuesta con y sin prstamo; aquella
alternativa con el VPN mayor ser la que deba elegirse.
Primero debe calcularse el VPN para la compra del dispositivo sin prstamo. El
cargo anual de depreciacin es:

P VS
n

Si P=32,000, VS=4,000 y n=7

32,000 4,000
4,000
7

El estado de resultados sin prstamo se muestra en la tabla siguiente:

Ao
+ Ingresos
- Depreciacin
= Utilidad antes de impuestos (UAI)
- Impuestos (50%)

1a7
12,000
4,000
8,000
4,000

= Utilidad despus de impuestos (UDI)

+ Depreciacin
= FNE

4,000
4,000
8,000

VPN=-32,000+8,000(P/A,18%,7)+4,000(PIF,18%,7)=
=-32,000+8,000(3.8115)+4,000(0.3139) = -248.4
Como se observa, sin el prstamo no es econmicamente conveniente la compra
del dispositivo. Ahora se analizar la alternativa de solicitar el prstamo, Los cargos de
depreciacin anual son los mismos, sin embargo, como hay un prstamo, debe
determinarse el monto de cada una de las seis anualidades para liquidarlo.
Los datos son: P=12,000; i=15%; n =6
A =P(A/P, 15 %, 6)=12,000(0.2642)=3,170.4
Como este pago anual incluye tanto inters como pago al principal (o pago de
capital) habr que determinar cuanto corresponde a cada rubro en cada pago anual
hecho. Esto es necesario, pues no se olvide que la ley hacendara permite deducir del
pago de impuestos los pagos de inters provenientes de prstamos, pero no el pago al
principal. Para esta determinacin se hace una tabla de pago de la deuda.

Tabla de pago de la deuda

Ao

Inters

Pago a fin de
ao

Pago al
principal

Deuda
despus de
pago
12,000

1,800.0

3,170.4

1,370.4

10,629.6

1,594.4

3,170.4

1,576.0

9,053.6

1,358.0

3,170.4

1,812.4

7,241.2

1,086.2

3,170.4

2,084.0

5,157.0

773.5

3,170.4

2,396.8

2,760.1

414.0

3,170.4

2,756.4

3.7

En la tabla anterior se redondearon las cifras al decimal ms cercano debido a lo

cual habr algunos errores. En el ao 6 queda un remanente de $3.7 que, sumando a
los $2,756.4 del pago al principal da como total $2,760.1, que es la deuda despus del
pago del ao 5. Si se desea liquidar toda la deuda, deber pagarse $2,760.1, que es la

cifra que aparece en el estado de resultados. El horizonte de planeacin o anlisis del

dispositivo es de siete aos y el prstamo es de slo seis aos; esto no tiene ms
influencia que el que los flujos del ao siete no se vean alterados por el pago del
prstamo. Por tanto, el estado de resultados con prstamo seria el mostrado en la tabla
siguiente.

Ao
+ Ingresos
- Depreciacin
- Pagodeu1tereses
= UAI
- Impuestos (50%)
=UDI
+ Depreciacin
- Pago a principal
= FNE

Estado de resultados con prstamo

1
2
3
4
5
12,000 12,000 12,000 12,000 12,000
4,000 4,000 4,000 4,000 4,000
1800.0 1594.4 1358.0 1086.2 773.5
6,200.0 6,405.6 6,642.0 6,917.4 7,226.5
3,100.0 3,202.8 3,321.0 3,458.7 3,613.2
3,100.0 3,202.8 3,321.0 3,458.7 3,613.2
4,000 4,000 4,000 4,000 4,000
1,370.0 1,576.0 1,812.4 2,084.2 2,396.8
5,729.6 5,626.8 5,508.6 5,374.5 5,216.5

6
12,000
4,000
414.0
7,586.0
3,793.0
3,793.0
4,000
2,760.1
5,032.9

7
12,000
4,000
0
8,000.0
4,000.0
4,000.0
4,000
0
8,000

Aqu tambin se redondearon las cifras a la dcima ms cercana. Ahora se

obtiene el VPN de estos flujos. La inversin que se debe considerar no son $32,000
sino esta cifra menos el prstamo, es decir, $20,000.
VPN = -20,000+5,729.6(P/F, 18%, 1)+5,626.8(P/F, 18 %, 2)+
+5,508.6(P/F, 18 %, 3)+5,374.5(P/F, 18 %, 4)+
+5,216.5(P/F, 18 %, 5)+5,032.9(P/F, 18 %, 6)+
+8,000(P/F;18%, 7)+4,000(P/F, 18%, 7)=-20,000+
5,729.6(0.8475)+5,626.8(0.7182)+5,508.6(0.6086)+
+5,374.5(0.5158)+5,216.5(0.4371)+5,032.9(0.3704)+
+(8,000.0+4,000) (0.3139)=2,932.8
Con el dinero del prstamo la adquisicin del dispositivo es econmicamente
conveniente por dos razones: primera, porque se usa dinero ms barato que el de la
propia empresa, ya que mientras la TMAR es de 18%, el inters del prstamo es de
slo 15%. Adems, como se deduce de impuestos el pago de intereses, el costo real
del prstamo es i*=i(1-T), donde i*, es el costo real; i es la tasa que cobra el banco y T
es la tasa de impuestos que paga la empresa. De esta forma, el costo real para la
empresa es:
i*.=0.15(1-T)=0.15 (0.5)=0.075 o 7.5 %.

Lo anterior se puede comprobar tomando en cuenta el ingreso despus de

depreciacin y antes de impuestos. (Vase la tabla siguiente)

Sin

+ Ingresos
- Depreciacin
- Pago de Inters
= UAI
- Impuestos (50%)
= UDI

pr
s
Con
ta prstamo
m
o
12,000
12,000
4,000
4,000
____0
1,800
8,000
6,200
4,000
3,100
4,000
3,100

Diferencia de disponibilidad = 4,000-3,100 = 900

Por pedir el prstamo se tiene una disponibilidad menor de $900
Costo real para la empresa = 0.15 (1-0.5) = 0.075
Expresado en dinero, el costo es 12,000 x 0.075 = 900

Es decir, pagar $1,800 de inters el primer ao no hace que su disponibilidad de

efectivo sea $1,800 menor sino slo $900, lo cual equivale a tener un costo real de
7.5% sobre el prstamo.
Para hacer el tratamiento de prstamos en la determinacin de los FNE en el
estado de resultados, basta que se determinen sus respectivos montos anuales y se
haga el asiento correcto en el estado de resultados correspondiente. Sin embargo, lo
anterior depender de las condiciones impuestas en la liquidacin del prstamo,
incluyendo el pago de intereses y, el pago del principal. Adems, la TMAR que deba
utilizarse cuando haya financiamiento es la TMAR mixta. Esto puede tener un impacto
nulo en la decisin, si la tasa de inters del prstamo es inferior a la TMAR de la
empresa.
[BAC99]

4.4 EVALUACIN ECONMICA CONSIDERANDO FACTORES DE DEPRECIACIN

IMPUESTOS Y FINANCIAMIENTO

A diferencia del anlisis de reemplazo presentado en el tema 3.4 en la prctica

hay empresas con equipos que producen ingresos por s mismos, es decir, elaboran un
producto ya terminado que, al venderse, proporciona un ingreso a la empresa. En tales
casos, es posible hacer un anlisis integral de la situacin, en el cual se involucran
depreciacin, impuestos y financiamiento.
Para el anlisis econmico de este tipo de casos se utiliza la tcnica del VPN
incremental (vase el tema 3.4). Esta tcnica considera que la situacin econmica
actual del equipo usado, es decir, el que se pretende remplazar, es de inversin cero.
La inversin en la mquina se hizo hace aos, y en este caso se utiliza el concepto de
costo hundido, cuyo significado es que el pasado no influye en las decisiones
econmicas del presente, a las cuales slo las influyen los datos presentes y los datos
futuros. Por esta razn el pasado como concepto no existe en ingeniera econmica.
Este concepto, aplicado al anlisis de reemplazo, lleva a considerar a la inversin como
cero, o como el valor en libros del equipo usado.
A esta situacin de inversin cero se suma una nueva inversin o incremento de
inversin, que puede ser la compra de una mquina nueva. A este incremento de
inversin debe corresponder un incremento de las ganancias para justificar el
desembolso extra en la compra del nuevo equipo, de tal forma que el anlisis se
encamina exclusivamente a obtener los incrementos, tanto de inversin corno de FNE y
con ellos calcular el VPN incremental. Vase el siguiente ejemplo:
EJEMPLO Hace ocho aos se compro un equipo textil que elabora productos de alta
calidad. El equipo cost $230,000, pero en la actualidad est totalmente depreciado; su
valor de mercado es de cero, pero an puede trabajar 10 aos ms. Un rpido
crecimiento en las ventas y el avance tecnolgico en el rea textil ha hecho que la
empresa tenga la oportunidad, en este momento, de remplazar el equipo actual por uno
nuevo, cuyo costo es de $500,000, incluyendo instalacin.
Este equipo incrementar la produccin y por tanto las ventas, de $360,000 a
$440,000 al ao. El proveedor tambin garantiza que elevar la productividad actual y
disminuir el porcentaje de material defectuoso, gracias a lo cual se ahorraran $20,000
al ao, sobre los costos de produccin actuales que son de $190,000. La mquina
nueva tiene una vida aproximada de 8 anos, al final de los cuales su valor de
salvamento ser de $20,000. Se deprecia por lnea recta. Se pagan impuestos a una
tasa del 50% y su TMAR = 7% anual. Determnese la conveniencia econmica de
remplazar el equipo.
SOLUCIN Antes de hacer el estado de resultados deben calcularse los cargos de
depreciacin para ambas maquinas.
Maquina usada: Esta totalmente depreciada, su valor en libros es cero y su valor en el
mercado tambin es cero.

Maquina nueva: D

500,000 20,000
60,000
8

Para obtener el estado de resultados se sigue el procedimiento normal, bajo la

suposicin de que los resultados del primer ao se mantienen constantes durante la
vida til de la nueva maquina. Vase la tabla siguiente:
Maquina
usada (1)
+ Ingresos
- Costos
- Depreciacin
= UAI
- Impuestos (50%)
= UDI
+ Depreciacin
= FNE

360,000
190,000
0
170,000
85,000
85,000
0
85,000

Maquina
nueva (2)

Incremento
(2-1)

440,000
160,000
60,000
220,000
110,000
110,000
60,000
170,000

80,000
-30,000
60,000
50,000
25,000
25,000
60,000
85,000

A los $85,000 del FNE de la tercera columna se le llama FNE incremental y es el

que se utiliza para el clculo del VPN.
El calculo de la inversin inicial incremental es de $500,000 y no se ve
disminuida por ningn concepto, ya que la maquina usada tiene un valor de mercado en
la actualidad de cero, por tanto:
VPN=-500,000+85,000(P/A, 7%, 8)+20,000(P/F, 7%, 8)
VPN=19,200
Como VPN > 0 la inversin debe aceptarse, es decir, debe remplazarse el equipo
usado.

EJERCICIOS DE LA UNIDAD IV

1.- Un equipo offset de impresin tiene un costo iniciar de $310,000, vida til de 5 aos,
un valor de rescate de $10,000 al final de ese periodo. Producir ingresos de $120,000
el primer ao, con incrementos anuales de $15,000. Los costos son de $60,000 en
forma constante durante los 5 aos. Se pagan impuestos a una tasa de 40% y la
TAMR=10% anual. Determine el VPN de la inversin si:
a) se utiliza depreciacin en lnea recta
b) se utiliza depreciacin por SDA.
SOLUCIN A Se determina el cargo anual de depreciacin y el estado de resultados
correspondiente.

310,000 10,000
60,000
5

Estado de resultados (en miles)

120
60
60

135
60
60

0
0

= UDI
+ Depreciacin
= FNE

+ Ingresos
- Costos
- Depreciacin
= UAI
- Impuestos 40%

Aos
3

150
60
60

165
60
60

180
60
60

15
6

30
12

45
18

60
24

0
60

9
60

18
60

27
60

36
60

60

69

78

87

96

VPN=-310+60(P/A, 10%, 5)+9(P/G,10%, 5)+10(PIF, 10%, 5)

=-310+227+62+6=-310+295=-15

SOLUCIN B. Se determina el cargo anual de depreciacin, en miles.

Ao
1
2
3
4

D
5/15(310-10)=100
4/15(310-10)=80
3/15(310-10)=60
2/15(310-10)=40

1/15(310-10)=20

Estado de resultados (en miles)

Aos
1
2
3
4
+ Ingresos
120
135
150
165
- Costos
60
60
60
60
- Depreciacin
100
80
60
40
= UAI
-40
-5
30
65
- Impuestos 40%
+16
+2
12
26
= UDI
-24
-3
18
39
+ Depreciacin
100
80
60
40
= FNE
76
77
78
79

5
180
60
20
100
40
60
20
80

VPN=-310+76(P/A,10%, 5)+1(PIG,10%, 5)+10(PIF,10%, 5)=

=-310+228+6.8+6.2=-9
El resultado significa que bajo ningn mtodo de depreciacin es conveniente
invertir en la compra de la mquina.

2.- Con los datos del problema 1, considrese un prstamo de 25% de la inversin a
una tasa de 8% de inters anual, que se saldar en la siguiente forma: pagos anuales
slo de inters al final de cada ao, principiando un ao despus de hacer el prstamo,
y pago de principal e intereses al final del 5 ao.
a) Aplquese depreciacin en lnea recta
b) Utilcese SDA, y determnese el VPN en ambos casos.
SOLUCIN A El estado de resultados permanece igual, excepto que se deben
introducir los conceptos de costos financieros y pago a principal. El prstamo es de
310,000 x 0.25 = 77,500 y el pago anual de inters es de 77,500 x 0.08 = 6,200 vase
la tabla siguiente:
Estado de resultados con financiamiento (en miles)
Aos
1
2
3
4
5
+ Ingresos
- Costos
- Depreciacin
- Costo financiero

120
60
60
6.2

135
60
60
6.2

150
60
60
6.2

165
60
60
6.2

180
60
60
6.2

= UAI
- Impuestos 40%

-6.2
+2.48

8.8
3.52

23.8
9.52

38.8
15.52

53.8
21.52

= UDI
+ Depreciacin
- Pago a principal

-3.72
60
0

-5.28
60
0

14.28
60
0

23.28
60
0

32.28
60
0

= FNE

56.28

65.28

74.28

83.28

14.78

VPN=-232.5+56.28(P/F,10%, 1)+65.28(P/F,10%, 2)+

+74.28(P/F, 10%, 3)+83.28(P/F, 10%, 4)+(14.78+10)(P/F, 10%, 5)=0.68

La inversin inicial disminuye en la cantidad en que se pidi el financiamiento,

por tanto, sta es 310-77.5=232.5. De acuerdo con los resultados, la inversin con
financiamiento y depreciacin en lnea recta es la que debe e1egirse. (Vase la tabla
siguiente)
Estado de resultados con financiamiento y depreciacin pr SDA
(en miles)
Aos
1
2
3
4
5
+ Ingresos
- Costos
- Depreciacin

120
60
100

135
60
80

150
60
60

165
60
40

180
60
20

- Costo financiero

6.2

6.2

6.2

6.2

6.2

= UAI
- Impuestos 40%

-46.2
+18.48

-11.2
+4.48

23.8
9.52

58.8
23.52

93.8
37.52

= UDI
+ Depreciacin
- Pago a principal

-27.72
100
0

-6.72
80
0

14.28
60
0

35.28
40
0

56.28
20
77.5

72.28

73.28

74.28

75.28

-1.22

= FNE

VPN=-232.5+72.28(P/A, 10%, 4)+1(P/G, 10%, 4)+

+(10-1.22)(P/F, 10%, 5)=-232.5+229+4.37+5.45=6.44
Por ambos mtodos de depreciacin, la inversin mediante un financiamiento es
econmicamente rentable. Obsrvese que el VPN de los ejercicios anteriores siempre
es mayor si se utiliza SDA que lnea recta, lo cual muestra las bondades econmicas de
su aplicacin. Tambin, el resultado del problema 2 muestra la conveniencia econmica
de pedir financiamiento externo.

BIBLIOGRAFIA UNIDAD IV

[SIE01]

SIERRA ACOSTA JORGE, APUNTES DE CLASE, 2001

[BAC99]
BACA URBANA, G. INGENIERA ECONMICA, MC GRAW-HILL,
SEGUNDA EDICIN, 1999, MXICO, 390 PP.
[BLA99]
BLANK, L. T. Y TARKIN, A. J. INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, CUARTA EDICIN, 1999, MXICO, 725 PP
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COSS, B. R. ANLISIS ECONMICO DE PROYECTOS
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[RIC87]
RICHARD I. LEVIN
Y CHARLES A. KIRKPATRICK ENFOQUES
CUANTITATIVOS A LA ADMINISTRACIN,
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[SEP92]
JOS A. SEPULVEDA, WILLIAM E. SOUDER Y BYRON S. GOTTFRIED
INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, 1992, MXICO, 190 PP.