Programa de Estabilidade 16-20

REPBLICA PORTUGUESA
Programa de Estabilidade
2016 - 2020
Abril de 2016
MINISTRIO DAS FINANAS

Av. Infante D. Henrique, 1
1149-009 LISBOA
Telefone: (+351) 21.881.6820 Fax: (+351) 21.881.6862
http://www.min-financas.pt
PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016 - 2020
ndice
Sumrio Executivo .................................................................................................................................. I
I.
Enquadramento Macroeconmico .................................................................................................. 1

I.1
Desenvolvimento Internacional e Mercados Financeiros .......................................................... 1

I.1.1 Enquadramento Internacional .......................................................................................... 1
I.2
Cenrio Macroeconmico para Portugal................................................................................... 2

I.2.1 Desenvolvimentos Recentes ........................................................................................... 2
I.2.2 Principais Hipteses Externas ......................................................................................... 4
I.2.3 Previses para a Economia Portuguesa (2016-2020) ..................................................... 4
I.2.4 Anlise de Riscos do Cenrio Macroeconmico.............................................................. 7
II. Estratgia Oramental ...................................................................................................................... 9

II.1
Desenvolvimentos Recentes das Finanas Pblicas ................................................................ 9
II.2
Perspetivas de Mdio Prazo para as Finanas Pblicas 2016-2020 ...................................... 11

II.2.1 Estratgia Oramental e Objetivos de Mdio Prazo ..................................................... 11
II.2.2. Quadro Plurianual de Programao Oramental para 2016-2020 ............................... 17
III. Anlise de Sensibilidade ................................................................................................................ 19

III.1 Anlise de Sensibilidade ao Enquadramento Macroeconmico ............................................. 19
III.1.1 Previses Macroeconmicas e Oramentais de outras Entidades .............................. 19
III.1.2 Choques ...................................................................................................................... 20
III.2 Anlise de Riscos na Estratgia Oramental .......................................................................... 23
III.2.1 Riscos de Responsabilidades Contingentes ................................................................ 23
III.2.1.2 Garantias e Contragarantias ..................................................................................... 23
III.2.1.2.1 Garantias Concedidas ao Sector Bancrio ............................................................ 23
III.2.1.2.2 Garantias Concedidas a Outras Entidades ............................................................ 23
III.2.1.2.3 Parcerias Pblico Privadas (PPP) ......................................................................... 24
III.2.2 Estratgia de Gesto da Dvida Direta do Estado e o seu Impacto na Exposio aos
Riscos ......................................................................................................................... 26
IV. Sustentabilidade das Finanas Pblicas ...................................................................................... 29
IV.1 Anlise da Sustentabilidade de Longo Prazo das Finanas Pblicas..................................... 29
IV.2 Dinmica da Dvida Pblica .................................................................................................... 30
V. Qualidade das Finanas Pblicas ................................................................................................. 33
V.1 Modernizao Administrativa .................................................................................................. 33
VI. Poltica Fiscal .................................................................................................................................. 37
ii
VI.1 Combate Fraude e Evaso Fiscais e Reduo das Oportunidades de Planeamento

Fiscal .................................................................................................................................... 37
VI.2 Simplificao da Administrao dos Impostos ........................................................................ 38
VI.3 Tributao das Empresas e Incentivos ao Investimento ......................................................... 38
VI.4 Tributao do Rendimento das Pessoas Singulares .............................................................. 38
VI.5 Outras Tributaes ................................................................................................................. 39
Anexos 1 Quadros Estatsticos ........................................................................................................ 41
Anexos 2 Parecer do Conselho das Finanas Pblicas sobre as Previses macroeconmicas
subjacentes ao Programa de Estabilidade 2016-2020 ...................................................... 47
ndice de Quadros
Quadro I.1.1. Crescimento econmico mundial .. 1
Quadro I.2.1. Principais indicadores ................... 2
Quadro I.2.2. Enquadramento internacional
principais hipteses ..................................... 4
Quadro I.2.3. Principais indicadores ................... 5
Quadro II.2.1. Previso para a Conta das
Administraes Pblicas 2016-2020 ......... 12
Quadro II.2.2. Principais indicadores de
Finanas Pblicas 2016-2020 ................... 14
Quadro II.2.3. Dinmica da Dvida Pblica
2016-2020 ................................................. 17
Quadro
II.2.4.
Quadro
Plurianual
de
Programao Oramental ......................... 18
Quadro III.1.1. Previses macroeconmicas .... 19
Quadro III.1.2. Previses oramentais ............. 20
Quadro III.2.1. Garantias concedidas ao sector

bancrio .....................................................23
Quadro III.2.2. Garantias concedidas a outras
entidades ...................................................24
Quadro III.2.3. Perfil de refinanciamento da
carteira ajustada no final de 2015 ..............26
Quadro III.2.4. Impacto de um aumento
imediato e permanente das taxas de juro
de mercado em 1 p.p. ................................27
Quadro IV.1.1. Principais hipteses utilizadas
no clculo do S1.........................................29
Quadro IV.1.2. Indicadores de sustentabilidade
de mdio e longo prazo S1 e S2 para
Portugal ......................................................30
ndice de Grficos
Grfico I.2.1. Contributos para o crescimento
do PIB.......................................................... 3
Grfico I.2.2. Decomposio das exportaes
de bens........................................................ 3
do PIB.......................................................... 5
Grfico I.2.4. Decomposio da procura
interna ......................................................... 5
Grfico I.2.5. Evoluo da posio de
investimento internacional ........................... 6
Grfico
I.2.6.
Variao
da
capacidade/necessidades
de
financiamento .............................................. 6
Grfico I.2.7. Evoluo dos preos ..................... 7
Grfico I.2.8 Evoluo da populao ativa ......... 7
Grfico II.1.1. Passagem do dfice das AP de

2014 ao dfice de 2015................................9
Grfico II.2.1. Decomposio da despesa.........12
Grfico II.2.2. Decomposio da receita ...........13
Grfico III.1.1. Aumento do preo do petrleo
em 20% ......................................................21
Grfico III.1.2. Anlise de Sensibilidade
Diminuio da Procura Externa em 2 p.p...22
Grfico IV.2.1. Projeo da Dvida Pblica .......31
Grfico IV.2.2. Cenrio 1 - Sensibilidade da
Dvida Pblica taxa de juro .....................31
Grfico IV.2.3. Cenrio 2 -Sensibilidade da
Dvida Pblica ao crescimento nominal do
PIB .............................................................31
Grfico IV.2.4. Cenrio 3 - Sensibilidade da
Dvida Pblica ao saldo primrio ................31
Sumrio Executivo
O Programa de Estabilidade e o Programa Nacional de Reformas para 2016-2020 refletem a viso do
Governo de um crescimento econmico equilibrado, promotor de uma trajetria de consolidao das
contas pblicas e de coeso social.
Um crescimento inclusivo requer mais qualificaes. Uma educao pblica que reduza a taxa de
abandono escolar e melhore as avaliaes nacionais e internacionais. Apesar de os jovens portugueses
adquirirem qualificaes acrescidas, o sistema de ensino ainda permanece bastante desigual.
Um crescimento inclusivo requer um mercado de trabalho que partilhe as oportunidades de emprego com
todos os trabalhadores. A segmentao e os diferenciais de educao promovem a excluso, a
desigualdade e a falta de mobilidade social e econmica em Portugal.
Um crescimento inclusivo requer investimento privado, nacional e estrangeiro. Para atrair capital
necessrio melhorar as vrias dimenses da Administrao Pblica. Simplificar e reduzir a burocracia,
aumentar a rapidez e a eficcia da Justia e melhorar a regulao da concorrncia e financeira (banca,
mercado de valores e seguros).
As medidas apresentadas no Programa Nacional de Reformas e no Programa de Estabilidade constroem
um novo caminho para a economia portuguesa, partindo da avaliao e melhoria das reformas
implementadas nos anos anteriores.
As alteraes institucionais requerem o envolvimento dos agentes polticos e sociais. Com diferentes
perspetivas, uma viso de compromisso nacional e internacional o caminho que melhor permite a
coeso e a projeo do pas num futuro de crescimento econmico.
O crescimento econmico convergir para taxas em torno dos 2%. O desemprego diminuir de forma
sustentada com o crescimento do emprego.
O dfice oramental continuar a reduzir-se, convergindo para valores compatveis com o objetivo de
mdio prazo. Este objetivo dever ser tornado compatvel com o investimento na economia nacional.
O contributo duradouro para os equilbrios econmicos vir do Programa Nacional de Reformas. As
reformas j implementadas e as agora propostas elevaro o crescimento potencial, promovendo o
equilbrio estrutural das contas pblicas.
A participao na rea do euro requer dos setores institucionais Estado, famlias e empresas uma
atitude de rigor e exigncia.
O Estado reforar as suas competncias sociais e tcnicas para se tornar num importante ativo para o
desenvolvimento econmico.
A educao e a formao so o investimento com maior retorno. Deve estar disponvel para todos. Para
o possibilitar, as famlias vero reduzidas as suas restries financeiras, com uma fiscalidade mais amiga
do trabalho.
Para que as empresas possam aproveitar o novo ciclo de investimento europeu, o Governo promover
incentivos capitalizao e ao investimento e o fortalecimento do sistema financeiro.
Captulo
1
I. Enquadramento Macroeconmico
I.1
Desenvolvimento Internacional e Mercados Financeiros
I.1.1 Enquadramento Internacional

As projees recentemente apresentadas pelo Fundo Monetrio Internacional (FMI) apontam para um
ligeiro reforo do crescimento da economia mundial em 2016 e 2017, associado recuperao das trocas
comerciais dos pases emergentes. No entanto, as expectativas de mdio prazo so condicionadas pelo
abrandamento de algumas economias emergentes e pelas condies de financiamento globais mais
restritivas. A estabilizao das economias avanadas dever continuar, prevendo-se a manuteno de
um crescimento moderado dos EUA, um abrandamento da economia europeia e um crescimento ainda
reduzido do Japo. Na rea do euro, a economia dever desacelerar ligeiramente de 1,6% em 2015 para
1,5% em 2016.
Quadro I.1.1. Crescimento econmico mundial
(taxa de crescimento real, em %)
Estrutura 2015*
2015
2016P
2017P
(%)
Economia Mundial
100,0
3,1
3,2
3,5
42,4
1,9
1,9
2,0
EUA
15,8
2,4
2,4
2,5
rea do Euro, da qual :
11,9
1,6
1,5
1,6
Alemanha
3,4
1,5
1,5
1,6
Frana
2,3
1,1
1,1
1,3
Itlia
1,9
0,8
1,0
1,1
Espanha
1,4
3,2
2,6
2,3
Reino Unido
2,4
2,2
1,9
2,2
Economias avanadas
das quais:
Japo
Economias Emergentes
4,3
0,5
0,5
-0,1
57,6
4,0
4,1
4,6
das quais:
China
17,1
6,9
6,5
6,2
India
7,0
7,3
7,5
7,5
Rssia
3,3
-3,7
-1,8
0,8
Brasil
2,8
-3,8
-3,8
0,0
17,1
2,0
1,8
1,9
Por memria
Unio Europeia
Legenda: (*) com base no PIB avaliado em paridade de poder de compra.

Fonte: FMI, World Economic Outlook, abril de 2016.
Preos e taxas de juro

Num contexto de crescimento reduzido, as taxas de juro das principais economias avanadas devero
continuar baixas por um perodo alargado.
As taxas de inflao devero acelerar para o conjunto das economias avanadas em 2016, embora
permanecendo contidas em 0,7%, em virtude dos efeitos indiretos dos preos mais baixos do petrleo e
da recente apreciao efetiva do euro. Nos pases emergentes e em desenvolvimento, a taxa de inflao
mdia prevista para 2016 de 4,5% (4,7% em 2015).
A poltica monetria da rea do euro permanecer acomodatcia em 2016, tendo o Conselho do BCE
decidido, em maro, a implementao de mais medidas de estmulo monetrio. No final de janeiro de
2016, o Banco Central do Japo diminuiu a taxa de juro diretora para -0,10% e o do Reino Unido
manteve-a ao nvel de final de 2009, prxima de zero. Nos EUA, aps o incio da normalizao da poltica
monetria em finais de 2015, com a subida das taxas de juro federais para o intervalo entre 0,25% e
0,50%, a Reserva Federal dos EUA, em maro, reviu em baixa a perspetiva de subida das taxas federais
para 2016.
As taxas de juro de curto prazo na rea do euro desceram no primeiro trimestre de 2016, renovando
nveis historicamente baixos, com a Euribor a 3 meses a situar-se, em mdia, em -0,22% (valor nulo no
conjunto do ano de 2015). Nos EUA as taxas prosseguiram o movimento ascendente, tendo a Libor
subido para 0,63% (0,31%, em mdia, no ano de 2015), demonstrando a divergncia da orientao na
poltica monetria entre os dois lados do Atlntico.
I.2
Cenrio Macroeconmico para Portugal
I.2.1 Desenvolvimentos Recentes

Em 2015, o PIB registou um crescimento real de 1,5% (0,9% em 2014), reforando a recuperao
iniciada em 2013. Em termos trimestrais, observou-se uma progressiva desacelerao, com o PIB a
crescer 1,7% no primeiro trimestre e 1,3% nos ltimos trs meses do ano. Para esta evoluo concorreu
um contributo menos positivo da procura interna, particularmente do investimento.
Face a 2014, o contributo da procura interna aumentou, enquanto a procura externa lquida registou um
contributo menos negativo, traduzindo uma acelerao das exportaes mais pronunciada do que a das
importaes.
Quadro I.2.1. Principais indicadores
(taxa de variao, %)
2015
2014
2014
2015
I
II
III
IV
II
III
IV
1,3
PIB e Com ponentes da Despesa (em termos reais)

PIB
0,9
1,5
1,0
0,9
1,2
0,6
1,7
1,5
1,4
Consumo Privado
2,2
2,6
2,3
1,9
2,9
2,0
2,6
3,3
2,3
2,4
Consumo Pblico
-0,5
0,6
-0,5
-0,4
0,1
-1,1
-0,2
1,1
0,8
0,7
Investimento (FBCF)
2,8
3,9
0,2
4,8
3,5
2,8
8,6
5,2
2,0
0,2
Exportaes de Bens e Servios
3,9
5,2
4,1
2,2
3,8
5,6
7,1
7,1
4,0
2,6
Importaes de Bens e Servios
7,2
7,4
9,9
4,6
6,0
8,5
7,3
12,5
5,4
4,8
Contributos (p.p.)
Procura Interna
2,2
2,5
3,2
1,8
2,1
1,7
1,9
3,7
2,1
2,3
Procura Externa Lquida
-1,3
-1,0
-2,2
-0,9
-0,9
-1,1
-0,2
-2,2
-0,7
-1,0
-0,3
0,5
-0,1
-0,3
-0,5
-0,1
-0,1
0,7
0,8
0,6
0,1
0,7
0,0
0,0
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
0,8
IHPC Portugal
-0,2
0,5
-0,1
-0,2
-0,3
0,0
0,0
0,7
0,8
0,5
IHPC rea do Euro
0,4
0,0
0,7
0,6
0,4
0,2
-0,3
0,2
0,1
0,2
Evoluo dos Preos

IPC
IPC Subjacente
Evoluo do Mercado de Trabalho

Emprego (1)
1,4
1,4
1,6
1,6
1,8
0,7
1,5
1,9
0,3
1,8
Populao Ativa
-1,1
-0,6
-1,3
-0,9
-0,7
-1,6
-0,5
-0,8
-1,1
0,1
Taxa de Desemprego (%)
13,9
12,4
15,1
13,9
13,1
13,5
13,7
11,9
11,9
12,2
65,5
63,5
63,6
67,4
66,9
64,5
64,5
64,0
63,2
62,3
dos quais: % de Desemprego de Longa Durao
Fonte: INE, Eurostat.

(1)
Contas Nacionais.
O consumo privado aumentou 2,6%, um crescimento 0,4 p.p. superior ao de 2014, num contexto de
melhorias das condies do mercado de trabalho, nomeadamente do emprego, com impacto no
rendimento disponvel das famlias e de menores restries na concesso de crdito a particulares. O
consumo de bens correntes e servios acelerou (de 1,3% para 1,9%), enquanto o consumo de bens
PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016-2020
duradouros permaneceu robusto, no obstante uma desacelerao de 3,2 p.p. Note-se que, no final de
2015, a preos constantes de 2011, o consumo privado situava-se cerca de 2% abaixo do nvel de 2011.
O consumo pblico apresentou um crescimento real de 0,6%, mais 1,1 p.p. do que em 2014, marcando o
primeiro ano, desde 2009, em que foi registado um crescimento anual. Este aumento esteve, entre
outros, associado a uma menor reduo do emprego pblico.
O investimento1 apresenta-se como a componente da procura interna com maior dinamismo, crescendo
3,9% (2,8% no ano precedente). Deste, o investimento em construo apresentou o contributo mais
positivo, com um crescimento de 4,2%, invertendo a tendncia de quebra que se verificava desde 2001.
O investimento em equipamento de transporte foi a categoria mais dinmica, crescendo 25,6%, uma
acelerao de 6,8 p.p. Por ltimo, o investimento em outras mquinas e equipamentos apresentou um
crescimento de 2,7% (14,4% em 2014), num contexto de aproximao da taxa de utilizao da
capacidade produtiva na indstria transformadora da mdia histrica e de uma continuada reduo dos
emprstimos concedidos s sociedades no financeiras.
Tambm as exportaes aceleraram, com destaque para a exportao de bens (de 3,6% para 5,9%). A
evoluo das exportaes de bens esteve influenciada pelo comportamento dos bens energticos. Por
seu turno, as exportaes de servios apresentaram uma desacelerao de 1,9 p.p. (para 3,1%), embora
as exportaes de turismo tenham crescido 9,5% (11,7% em 2014).
As importaes, em particular as de bens, aumentaram 7,4% e 7,9%, respetivamente, acelerando face a
2014. A evoluo das importaes de bens resulta, entre outros, do aumento da importao de bens
energticos e de um aumento da importao de produtos farmacuticos. As importaes de servios
desaceleraram para 4,3% (-6 p.p.).
Grfico I.2.1. Contributos para o crescimento do
PIB
Grfico I.2.2. Decomposio das exportaes

de bens
(p.p., mm4)
(preos correntes, contributos, p.p., mm4)
3,0
6,0
5,0
2,0
4,0
3,0
1,0
2,0
0,0
1,0
0,0
-1,0
-1,0
-2,0
-2,0
-3,0
-3,0
2013 2014 2015
2014 I
II
III

Consumo Privado
PIB
IV 2015 I
II
III
Investimento
Consumo Pblico
Fontes: INE e Ministrio das Finanas.
IV
2013 2014 2015
2014 I
II
III
IV 2015 I
II
III
IV
Combustiveis
Vec. e outro mat. de transporte
Outros
Exportaes de Bens
A taxa de desemprego recuou 1,5 p.p., fixando-se nos 12,4%. O crescimento de 1,1% do emprego foi
particularmente visvel ao nvel da indstria transformadora (4,1%) e servios (2%). No conjunto, esta
evoluo refletiu-se numa reduo de 0,6% da populao ativa (-1,1% em 2014), com a taxa de atividade
a fixar-se nos 50,3%.
Em 2015, a variao mdia homloga do ndice de preos no consumidor (IPC) situou-se em 0,5%, com
o IPC subjacente (que exclui produtos energticos e alimentares no transformados) a apresentar uma
variao 0,2 p.p. superior (0,7%). Estes resultados representam uma acelerao de 0,8 p.p. e 0,6 p.p.,
respetivamente, face a 2014.
Formao bruta de capital fixo (FBCF).
O deflator do PIB cresceu 1,9%, valor que compara com o crescimento de 1% registado em 2014. Esta
acelerao decorre sobretudo da evoluo dos termos de troca, os quais cresceram 3,2% (+1,5% em
2014).2 Expurgando este ltimo e ignorando efeitos de segunda ordem, o crescimento do deflator do PIB
ter-se-ia fixado nos 0,6%.
I.2.2 Principais Hipteses Externas

Para 2016, prev-se uma acelerao da procura externa relevante para Portugal.3 Para os anos
subsequentes, esperada uma estabilizao do crescimento da procura externa.
Este cenrio assume a manuteno de baixas taxas de juro de curto prazo (valores negativos para a rea
do euro entre 2016 e 2018), bem como a diminuio do preo do petrleo em 2016, seguida de alguma
recuperao nos anos seguintes. Considera-se igualmente uma depreciao da taxa de cmbio do euro
face ao dlar em 2016 e uma ligeira apreciao nos anos subsequentes.
Quadro I.2.2. Enquadramento internacional principais hipteses

Fonte
2015(e)
2016(p)
2017(p)
2018(p)
2019(p)
2020(p)
Crescimento da procura externa relevante (%)
MF/BdP
3,9
4,3
4,9
4,8
4,8
4,8
Preo do petrleo Brent (US$/bbl)
FMI/BdP
53,6
42,0
41,2
44,9
44,9
44,9
Taxa de juro de curto prazo (mdia anual, %)

Taxa de cmbio do EUR/USD (mdia anual)
(a)
CE/BdP
0,0
-0,2
-0,3
-0,2
-0,2
-0,2
CE/BdP
1,11
1,09
1,12
1,12
1,12
1,12
Nota: (e) estimativa. (p) previso. (a) Euribor a 3 meses. Para 2019 e 2020 assumem-se hipteses inalteradas face a 2018.
As previses que a seguir se apresentam tm por base estas hipteses, informao mais atual e
previses publicadas recentemente por organizaes nacionais e internacionais.
I.2.3 Previses para a Economia Portuguesa (2016-2020)

A projeo para o crescimento real do PIB em 2016 de 1,8%, idntica previso do Relatrio do
Oramento do Estado para 2016. Este dever resultar de uma estabilizao do contributo da procura
interna (2,4 p.p. que compara com 2,5 p.p. em 2015), e um contributo menos negativo da procura externa
lquida, -0,6 p.p. (-1 p.p. em 2015). A reduo do contributo da procura interna resulta de uma ligeira
desacelerao do consumo privado (0,2 p.p. para 2,4%), em particular no consumo de bens duradouros,
bem como do consumo pblico (0,4 p.p. para 0,2%), apesar da acelerao da FBCF (de 3,9% para
4,9%).
2 Relativamente s componentes da procura externa, o deflator das exportaes registou uma quebra de 1%, que
compara com uma variao de -4,1% do deflator das importaes. Em ambos os casos, os deflatores dos servios
foram positivos (1,8% e 1,1%, respetivamente).
3
Procura externa relevante: clculo efetuado pelo Ministrio das Finanas com base nas previses do crescimento
real das importaes dos principais parceiros comerciais de Portugal, publicadas no World Economic Outlook do FMI
(Out. 2015), representando cerca de 96% do total das exportaes de bens portuguesas.
Quadro I.2.3. Principais indicadores

(taxa de variao, %)
2014
2015(e)
2016(p)
2017(p)
2018(p)
2019(p)
2020(p)
2,1

PIB
0,9
1,5
1,8
1,8
1,9
2,0
Consumo Privado
2,2
2,6
2,4
1,8
1,8
1,8
1,8
Consumo Pblico
-0,5
0,6
0,2
-0,7
-1,1
-1,2
-0,3
Investimento (FBCF)
2,8
3,9
4,9
4,8
4,1
4,7
4,1
Exportaes de Bens e Servios
3,9
5,2
4,3
4,9
4,9
4,9
4,9
Importaes de Bens e Servios
7,2
7,4
5,5
4,9
4,2
4,3
4,4
Contributos (p.p.)
Procura Interna
2,2
2,5
2,4
1,9
1,7
1,8
1,9
-1,3
-1,0
-0,6
-0,1
0,2
0,1
0,1
Deflator do PIB
1,0
1,9
2,1
1,6
1,5
1,5
1,5
IPC
-0,3
0,5
1,2
1,6
1,7
1,8
1,8
1,2
Evoluo dos Preos

Emprego (1)
1,4
1,4
0,8
0,7
1,0
1,0
13,9
12,4
11,4
10,9
10,4
9,8
9,0
Produtividade aparente do trabalho
-0,5
0,1
1,0
1,1
0,9
1,0
0,9
Saldo das Balanas Corrente e de Capital (em % do PIB)

Necessidades lquidas de financiamento face ao exterior
1,4
1,1
1,6
1,8
2,0
1,9
2,4
- Saldo da Balana Corrente
0,0
-0,1
0,4
0,6
0,8
0,7
1,0
-4,6
-4,2
-4,2
-4,0
-3,8
-3,8
-3,8
1,4
1,2
1,2
1,2
1,2
1,2
1,4
da qual Saldo da Balana de Bens

- Saldo da Balana de Capital
(1) Contas Nacio nais.
Legenda: (e) estimativa; (p) previso.

Ao longo do horizonte de projeo, prev-se uma progressiva acelerao da atividade econmica. Para
tal, concorrer o contributo positivo da procura interna, motivada por um reforo do investimento
empresarial, bem como de uma estabilizao da procura externa lquida, associada a uma acelerao
das exportaes em linha com a procura externa dirigida economia portuguesa. Em 2020, o PIB dever
crescer 2,1%, 0,6 p.p. acima do crescimento registado em 2015.
do PIB
Grfico I.2.4. Decomposio da procura interna

(2012 = 100)
(p.p.)
3,0
130,0
2,5
125,0
2,0
120,0
1,5
115,0
1,0
110,0
0,5
0,0
105,0
-0,5
100,0
-1,0
95,0
-1,5
2014
2015
Procura Interna
2016
2017
2018
2019
2020
PIB
90,0
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Procura Interna
Consumo Privado
FBCF
Consumo Pblico
2020
Fruto da melhoria das condies do mercado de trabalho e de medidas de poltica com impacto no
rendimento disponvel das famlias, antev-se uma recomposio da dinmica de crescimento do
consumo privado. O consumo de bens duradouros desacelera, contrastando com o dos bens correntes e
servios (com menor contedo importado). Prev-se uma desacelerao da taxa de crescimento do
consumo privado, convergindo para um crescimento mdio de 1,8% a partir de 2017. Este padro
consistente com a elasticidade do consumo ao rendimento disponvel das famlias e com a necessidade
de ajustamento no nvel de endividamento. Paralelamente, com as baixas taxas de juro no se antecipam
alteraes significativas na taxa de poupana das famlias.
A evoluo do consumo pblico reflete o esforo de consolidao oramental, com reflexo no emprego
pblico e na despesa em bens e servios, principalmente consumo intermdio.
O investimento dever manter um comportamento robusto durante o horizonte de projeo, com um ritmo
de crescimento superior a 4%. O perfil encontra-se influenciado pela execuo dos fundos comunitrios
do Portugal 2020 e pela necessidade de resposta procura global. A materializar-se este cenrio, o peso
do investimento no PIB aumentar face a 2015 (1,1 p.p. para 16,1%, em 2020), concorrendo para a
reposio do stock de capital da economia portuguesa e para o aumento do produto potencial.
As exportaes de bens e servios devero crescer 4,9%, a partir de 2017, em linha com as projees
para a procura externa relevante, sem alteraes de quota de mercado. A taxa de cmbio efetiva e a
evoluo dos custos de trabalho por unidade produzida (CTUP), em linha com a rea do euro,
contribuiro para a manuteno da competitividade-preo da economia portuguesa. Em 2020, o peso das
exportaes no PIB dever situar-se prximo dos 45,1% (40,3% em 2015), traduzindo um continuado
processo de reorientao de recursos.
As importaes de bens e servios devero desacelerar. Esta dinmica, aliada ao comportamento das
exportaes e estabilizao dos termos de troca aps 2017, dever concorrer para a melhoria
progressiva do saldo da balana de bens e servios e da capacidade de financiamento face ao exterior,
cujo perfil excedentrio se dever reforar no horizonte de previso situando-se em 2,2% e 2,4% do PIB
em 2020, respetivamente (0,8% e 1,1% em 2015). Tal promover a continuada diminuio do
endividamento externo da economia portuguesa, com reflexo na posio de investimento internacional.
Grfico I.2.5. Evoluo da posio de
investimento internacional
Grfico I.2.6. Variao da

capacidade/necessidades de financiamento
(em % do PIB)
(contributos, p.p.)
-40
5,0
-50
4,0
-60
3,0
-70
2,0
-80
1,0
-90
0,0
-100
-1,0
-110
-2,0
-120
-3,0
-4,0
P. Investimento Internacional
Saldo Acumulado Bal. Corrente e Capital
Fontes: INE, Banco de Portugal e Ministrio das Finanas.

Nota: Saldo da balana corrente acumulado com ano base na
Posio de Investimento Internacional de 2000.
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
-130
2000
2012
2013
2014
2015
2016
Volume Importaes
Efeito Termos de Troca
Efeito PIB
2017
2018
2019
2020
Volume Exportaes
Efeito Rendimentos
Var. Total
A taxa de inflao (medida pelo IPC) dever convergir para uma taxa de variao prxima dos 1,8%,
numa trajetria compatvel com o objetivo de estabilidade dos preos enunciado pelo Banco Central
Europeu (BCE) e com as projees mais recentes desta instituio para o conjunto da rea do euro. Por
sua vez, a taxa de crescimento do deflator do PIB dever estabilizar em valores prximos de 1,5% aps
um crescimento esperado de 2,1% em 2016. Para tal concorrer o deflator do consumo privado, o qual
partilha as perspetivas para o IPC, bem como uma estabilizao dos termos de troca e uma acelerao
do deflator do investimento compatvel com as expectativas para os preos de importao das matriasprimas no energticas e os custos do trabalho no setor privado.
No mercado de trabalho, antev-se uma reduo gradual da taxa de desemprego, de 11,4% em 2016
para 9% em 2020, compatvel com a atividade econmica e alicerado no aumento do emprego. Desta
forma, projeta-se um aumento da populao ativa de cerca de 0,3 p.p. por ano. A produtividade aparente
do trabalho registar taxas de crescimento prximas de 1%, enquanto as remuneraes por trabalhador
devero crescer em torno de 2% at 2020. Com efeito, antecipa-se um aumento dos CTUP de 1,4% em
2016, crescendo a um ritmo prximo de 1% nos anos subsequentes.
Grfico I.2.7. Evoluo dos preos
Grfico I.2.8 Evoluo da populao ativa
(taxa de variao, %)
(contributos, p.p.)
2,5
4,0
2,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,5
1,0
1,0
0,0
0,0
-1,0
-1,0
-2,0
-2,0
0,5
0,0
Defl. Cons. Privado
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
-4,0
2012
-1,0
2011
-3,0
2010
-0,5
Defl. PIB
Remun./trabalhador (esc. dta.)
1,0
-3,0
-4,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Pop. Empregada
Pop. Desempregada
Variao Pop. Ativa
I.2.4 Anlise de Riscos do Cenrio Macroeconmico

H riscos descendentes que pesam no cenrio macroeconmico, sobretudo devido incerteza na
economia global e riscos ascendentes resultantes da reestruturao da economia nacional.
No contexto externo, os principais fatores que podero implicar um crescimento inferior prendem-se com:
(i) um abrandamento mais pronunciado da economia chinesa; (ii) as vulnerabilidades dos mercados
emergentes; e (iii) o acentuar dos constrangimentos dos pases exportadores de petrleo e o prolongar
de recesses em pases como o Brasil ou a Rssia. Alm disso, a crise de refugiados, o programa de
ajustamento da Grcia, o referendo no Reino Unido e as tenses geopolticas no Mdio Oriente, na
Ucrnia e em frica so fatores que podem ter um impacto negativo na confiana. No contexto interno, os
efeitos de uma desalavancagem menos eficaz e dificuldades acrescidas na rentabilidade do sistema
financeiro pesam no sentido descendente.
Contudo, h riscos positivos que pendem sobre a economia portuguesa. As reformas estruturais
implementadas e previstas aumentaro o potencial produtivo. A transformao do tecido empresarial
continuar a refletir-se na produo de produtos e servios com maior valor acrescentado. A situao
geopoltica no Norte de frica favorece o setor do turismo, que continua a criar uma infraestrutura capaz
de promover o pas como destino privilegiado. As alteraes da poltica fiscal aumentam a capacidade de
ajustamento da economia. A diminuio dos impostos diretos cria um espao oramental que a anterior
poltica retirou s famlias; por exemplo, aumenta a capacidade para investir em educao ou para fazer
face a aumentos nos encargos financeiros.
Captulo
2
II. Estratgia Oramental
II.1
Desenvolvimentos Recentes das Finanas Pblicas
Dfice
Em 2015, o dfice das Administraes Pblicas situou-se em 4,4% do PIB, de acordo com a 1.
notificao do Procedimento dos Dfices Excessivos (PDE) de 20164. Este resultado ficou acima da meta
estabelecida no Programa de Estabilidade de abril de 2015 (-2,7% do PIB) e acima do limiar de referncia
de 3% estabelecido no Pacto de Estabilidade e Crescimento (PEC).
Contudo, tal como em 2014, o dfice de 2015 foi agravado por medidas de recapitalizao da Banca,
nomeadamente, a medida de resoluo aplicada ao Novo Banco, em 3 de agosto de 2014 e a medida de
resoluo aplicada ao Banif, em 20 de dezembro de 2015, cujo efeito no dfice das AP ascendeu a 2,8 e
1,4 p.p. do PIB, respetivamente.
Face a 2014, o dfice diminuiu 2,8 p.p. do PIB, sendo que 1,8 p.p. refletem o menor efeito de fatores
especficos que agravaram o dfice em 2015 quando comparado com o ano transato5.
Grfico II.1.1. Passagem do dfice das AP de 2014 ao dfice de 2015

(p.p. do PIB)
-1,8%
+0,6%
7,2%
Dfice
de
2014
+0,5%
-1,3%
-0,3%
-0,2%
-0,2%
-0,1%
4,4%
Dfice
de
2015
Reduo da Aumento da Reduo da Reduo dos Impacto do

despesa de receita fiscal e despesa c/
juros
PIB
capital
contributiva subsdio de
desemprego
Reduo da
despesa c/
pessoal
Reduo da Aumento de
receita no outra despesa
fiscal e
contributiva
Nota: um ajustamento negativo (positivo) melhora (agrava) o dfice.

Fonte: INE e Ministrio das Finanas.
4
INE, Destaque Procedimento dos Dfices Excessivos (1. notificao 2016), 31 de maro de 2016.
Estas operaes esto registadas em despesas de capital sendo as principais, em 2015, o impacto da medida de
resoluo do Banif no montante de 2.463,2 milhes de euros e, em 2014, a medida de capitalizao do Novo Banco
(4.900 milhes de euros) e as operaes de financiamento do Estado STCP e Carris (1.192 milhes de euros).
5
10
A restante melhoria resultou do aumento da receita fiscal e contributiva e, em menor grau, da reduo da
despesa, em particular das prestaes sociais relacionadas com a proteo no desemprego, dos
encargos com os juros da dvida pblica e das despesas com pessoal. Estes efeitos positivos sobre o
dfice foram em parte mitigados pela evoluo negativa da restante receita e, do lado da despesa, pelo
aumento do consumo intermdio (5,2%), do investimento (9,4%) e da despesa com penses pagas pela
CGA a qual por sua vez reflete o menor efeito da contribuio extraordinria de solidariedade (abate
despesa). Num contexto de crescimento nominal do PIB, 3,4%, o efeito denominador contribuiu em
0,2 p.p. para a melhoria do saldo.
Dvida
Em 2015, a dvida pblica atingiu 129% do PIB, menos 1,2 p.p. que no ano anterior. Esta melhoria
explicada pelo efeito do crescimento do PIB nominal (com um contributo de -4,3 p.p. do PIB), do saldo
primrio (-0,2 p.p. do PIB) e dos outros ajustamentos dfice-dvida (-1,3 p.p. do PIB). Em sentido
contrrio, a despesa com juros contribuiu para o seu agravamento em 4,6 p.p. do PIB.
Grfico II.1.2. Dinmica da Dvida Pblica 2014-2015

(em % do PIB)
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
2014
2015
Efeito saldo primrio
Efeito juros
Efeito PIB
Outros
Variao em p.p. do PIB
Fonte: INE, Banco de Portugal e Ministrio das Finanas
A aplicao da medida de resoluo ao Banif teve um impacto de 0,6% do PIB na dvida de Maastricht,
resultado da emisso de ttulos emitidos pela Oitante, S.A. (0,4% do PIB) e da incluso do Banif, S.A. no
setor das Administraes Pblicas (0,2% do PIB).
Paralelamente, o rcio em percentagem do PIB da dvida pblica lquida de depsitos da Administrao
Central aumentou 1,5 p.p. do PIB, efeito da reduo dos depsitos da Administrao Central (- 2,7 p.p. do
PIB).
II.2
Perspetivas de Mdio Prazo para as Finanas Pblicas 2016-2020
II.2.1 Estratgia Oramental e Objetivos de Mdio Prazo

O Governo reafirma o forte compromisso de atingir o dfice de 2,2% em 2016.
A execuo oramental do primeiro trimestre corrobora uma melhoria do dfice face ao trimestre
homlogo de 2015. Este comportamento sustentado numa evoluo contida da despesa e positiva da
receita.
Este compromisso d continuidade ao dilogo construtivo e frutuoso com a Comisso Europeia iniciado
aquando da preparao do Oramento do Estado de 2016.
Quer a execuo, quer a reavaliao das medidas com a Comisso ocorrida no perodo posterior levam o
Governo a reafirmar o seu cenrio macroeconmico e oramental para 2016. Tal como explicitado no
comunicado do Eurogrupo de 11 de fevereiro, o Governo est preparado para implementar se e quando
for necessrio as medidas requeridas para cumprir os objetivos a que se props.
No caso de ser identificado um desvio significativo, aps avaliao regular, o Governo dispe de
cativaes adicionais, pela primeira vez na Lei do Oramento do Estado, para controle de despesa na
aquisio de bens e servios no montante de 0.19 p.p. do PIB. Quaisquer medidas a adotar com impacto
na receita devero seguir os princpios oramentais de 2016, que excluem aumentos dos impostos sobre
os rendimentos de particulares e empresas, bem como do imposto sobre o valor acrescentado.
Projees oramentais
Face aos valores subjacentes elaborao do Oramento do Estado de 2016, a publicao pelo INE a
24 de maro da verso preliminar da conta das Administraes Pblicas para 2015 identificou alteraes
nas suas componentes, ainda que o dfice global se mantivesse inalterado. Desta forma, na conta de
2016 agora publicada fez-se repercutir na mesma magnitude os efeitos nas componentes (carry-over). A
nova conta inclui, tambm, as alteraes que resultaram da discusso na Assembleia da Repblica, pelo
que traduz o Oramento do Estado que entrou em vigor a 31 de maro de 2016.
Ao longo do perodo de projeo, a conta das Administraes Pblicas (Quadro II.2.1) evidencia uma
melhoria do saldo oramental, atingindo um excedente oramental de 0,4% do PIB em 2020. Esta
evoluo entre 2016 e 2020 reflete um processo de consolidao oramental concentrado na diminuio
da despesa, -3,5 p.p. do PIB, e da receita, -1 p.p. do PIB, sobretudo da receita fiscal (-0,7 p.p.).
11
12
Quadro II.2.1. Previso para a Conta das Administraes Pblicas 2016-2020

% do PIB
Receita Fiscal
Impostos sobre a Produo e Importao
Impostos sobre Rendimento e Patrimnio
Contribuies para Fundos da Segurana Social
Das quais: Contribuies Sociais Efetivas
Vendas
Outra Receita Corrente
Total das Receitas Correntes
Receita de capital
Total Receitas
Consumo Intermdio
Despesas com pessoal
Prestaes Sociais
Das quais: que no em espcie
Juros
Subsdios
Outra Despesa Corrente
Total Despesa Corrente
Formao Bruta Capital Fixo
Outra Despesas Capital
Total Despesa Capital
Total Despesa
Capacid. (+)/Nec. (-) Financ. Lquido
Var. p.p.
2016
2017
2018
2019
2020
2020/16
25,2
14,9
10,2
11,5
9,1
3,6
2,6
42,8
0,9
43,7
6,2
11,1
18,6
16,8
4,4
0,8
2,5
43,5
1,9
0,5
2,3
45,9
-2,2
24,9
14,9
10,0
11,4
9,1
3,6
2,5
42,3
1,1
43,4
5,9
10,8
18,4
16,6
4,2
0,6
2,4
42,3
2,0
0,6
2,5
44,8
-1,4
24,9
14,9
10,0
11,3
9,1
3,6
2,4
42,2
1,0
43,1
5,7
10,5
18,2
16,5
4,1
0,6
2,3
41,4
2,0
0,6
2,6
44,0
-0,9
24,7
14,8
9,9
11,3
9,2
3,5
2,4
42,0
1,0
43,0
5,5
10,2
18,0
16,3
4,0
0,6
2,3
40,5
2,1
0,6
2,7
43,2
-0,1
24,5
14,7
9,8
11,4
9,3
3,5
2,4
41,8
0,9
42,7
5,4
10,0
17,7
16,1
3,8
0,6
2,3
39,8
2,1
0,6
2,6
42,4
0,4
-0,7
-0,2
-0,4
-0,1
0,2
0,0
-0,2
-1,0
0,0
-1,0
-0,8
-1,1
-0,9
-0,7
-0,6
-0,1
-0,3
-3,8
0,2
0,1
0,3
-3,5
2,5
Fonte: Ministrio das Finanas.
Entre 2016 e 2020, o saldo oramental melhora 2,5 p.p. do PIB, sendo o maior contributo atribudo
despesa, nomeadamente as despesas com pessoal, prestaes sociais, consumo intermdio e juros
(Grfico II.2.1.).
Grfico II.2.1. Decomposio da despesa

(% do PIB)
50,0
45,0
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
2016
2017
2018
2019
2020
Total Despesa Capital
Outra Despesa Corrente
Subsdios
Juros
Prestaes Sociais
Despesas com pessoal
Consumo Intermdio
Fonte: Ministrio das Finanas
As despesas com pessoal concorrem com uma diminuio de 1,1 p.p. do PIB para a consolidao
oramental. Esta reduo reflete um rcio de novas entradas por sada de funcionrios inferior a um at
2019 e de manuteno do emprego pblico a partir de 2020. Em sentido contrrio, as despesas com
pessoal contemplam a reverso dos cortes salariais em 2016 e 2017. A partir de 2018, esto previstos
incentivos salariais produtividade. A construo de uma Administrao Pblica (AP) forte fundamental
ao desenvolvimento econmico e social. As polticas de congelamento das progresses das carreiras dos
funcionrios pblicos e a falta de instrumentos de gesto foram um retrocesso que agora se inverte
gradualmente a bem da eficincia econmica.
A despesa com prestaes sociais cai 0,9 p.p. do PIB, explicada pelo menor peso das penses pagas
pela CGA, pela reduo da despesa com subsdio de desemprego e por um maior controlo e fiscalizao
nas atribuies de outras prestaes sociais, no mbito do plano de combate fraude e evaso
prestacional e contributiva. Adicionalmente, a partir de 2018 est prevista a atribuio de complementos
salariais a famlias de baixos rendimentos que, embora auferindo rendimentos do trabalho, continuam a
viver abaixo do limiar de pobreza.
Refletindo os efeitos das medidas de racionalizao e simplificao dos servios pblicos, bem como de
medidas de conteno de custos em reas especficas da Administrao Pblica - atualmente objeto de
anlise aprofundada no mbito de spending review - o consumo intermdio apresenta uma reduo de
0,8 p.p. do PIB. Esta evoluo incorpora tambm a tendncia decrescente dos encargos com PPP e
subconcesses rodovirias.
Ao longo do horizonte de projeo, estima-se uma diminuio na despesa com juros de 0,6 p.p. do PIB. A
alienao de ativos financeiros e a amortizao de emprstimos concedidos pela AP permitiro uma
reduo nominal da dvida pblica, pela realizao de pagamentos antecipados do emprstimo do FMI.
So ainda previstas medidas que fomentem a plena utilizao dos fundos estruturais europeus at 2020,
incluindo no setor pblico, o que evidenciado no aumento do peso da formao bruta de capital fixo no
PIB.
A receita dever diminuir o seu peso no PIB em 1 p.p. Esta evoluo resulta de uma reduo da receita
fiscal de 0,7 p.p., com os impostos sobre o rendimento e o patrimnio (-0,4 p.p.) a contriburem de forma
mais acentuada do que os impostos sobre a produo e importao (-0,2 p.p.). Tal reflete a atual poltica
de recomposio da receita fiscal entre menos impostos diretos e mais impostos indiretos, o que promove
a utilizao dos fatores produtivos, aumenta o rendimento disponvel das famlias e melhora as condies
sociais.
Grfico II.2.2. Decomposio da receita
(% do PIB)
45,0
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
2016
2017
2018
2019
2020
Receita de capital
Outra Receita Corrente
Contribuies para Segurana Social
Impostos sobre Rendimento e Patrimnio
Impostos sobre Produo e Importao
Fonte: Ministrio das Finanas
A evoluo dos impostos sobre o rendimento e o patrimnio considera o aumento da base tributvel, em
linha com o crescimento econmico e a massa salarial. As medidas de tributao direta incluem a
13
14
reduo da sobretaxa extraordinria em 2016 e a sua eliminao em 2017. Os impostos sobre a

produo e importao refletem o crescimento da receita do IVA, com o crescimento do consumo privado
e das importaes em termos nominais, que mais que compensa a reduo de receita por via da reduo
da taxa de IVA aplicada na restaurao. O ISP acompanha a evoluo em volume da procura interna.
As contribuies sociais evoluem com a massa salarial e com o aumento do emprego. Adicionalmente,
incorpora uma diminuio gradual das contribuies para a CGA, resultante da sada de subscritores
para aposentao e reforma.
A receita de capital, com um aumento do seu peso no PIB em 2017, reflete a recuperao do montante
da garantia concedida pelo Estado e executada pelo BPP em 2010.
O saldo primrio, que exclui o efeito do pagamento dos juros, apresenta uma trajetria de acumulao de
excedentes, prevendo-se que atinja 4,2% do PIB em 2020, correspondendo a uma melhoria de 1,9 p.p.
do PIB face a 2016.
Quadro II.2.2. Principais indicadores de Finanas Pblicas 2016-2020

(% do PIB)
2016
(e)
2017 (p)
2018 (p)
2019 (p)
2020 (p)
Saldo global
-2,2
-1,4
-0,9
-0,1
0,4
Saldo primrio
2,2
2,8
3,2
3,8
4,2
-1,7
-1,3
-0,8
-0,4
-0,1
Var. saldo estrutural
0,3
0,4
0,5
0,4
0,3
Saldo primrio estrutural
2,7
2,9
3,3
3,6
3,7
Receita estrutural
43,6
43,2
43,1
43,0
42,8
Despesa primria estrutural
40,9
40,3
39,9
39,5
39,1
Saldo estrutural
Nota: As variveis estruturais encontram-se em percentagem do PIB potencial.

O novo objetivo de mdio prazo (OMP) para Portugal foi recentemente fixado pela Comisso Europeia
em 0,25% do PIB potencial, mais exigente do que o anterior de -0,5%. Refira-se que, de acordo com as
regras europeias, o OMP revisto a cada trs anos.
No horizonte de projeo, o ajustamento estrutural de 1,5 p.p. do PIB potencial, refletindo j a
convergncia para o novo OMP. Note-se que o anterior objetivo seria ultrapassado logo em 2019. Este
ajustamento estrutural reflete a opo por uma poltica fiscal mais adequada ao contexto socioeconmico
do pas e um esforo de racionalizao da despesa pblica. Desta forma, o ajustamento feito
procurando maior eficincia, da qual resultam redues na receita e na despesa estrutural de 0,8 p.p. e
de 2,4 p.p. do PIB, respetivamente.
Entre 2016 e 2020, prev-se que a poltica oramental assuma uma postura contra cclica, ao aproveitar
a melhoria da conjuntura econmica para se atingir uma consolidao oramental sustentada e a
convergir para o OMP, observando-se variaes positivas simultneas no hiato do produto e no
ajustamento do saldo primrio estrutural.
O Programa de Estabilidade cumpre com os compromissos de reduo do dfice estrutural e da dvida
pblica.
O Semestre Europeu preconiza um ajustamento estrutural das contas pblicas que se baseia na
separao do contributo do ciclo econmico para a variao do dfice. Este procedimento tem vindo a
demonstrar dificuldades nos ltimos anos com as variaes acentuadas do PIB (ver Caixas 1 e 2).
Num cenrio internacional recessivo, poder-se- justificar a adoo de medidas contracclicas. Nesse
caso, Portugal dever beneficiar das margens de flexibilidade do Tratado compatveis com o
financiamento de reformas estruturais, sem colocar em risco o equilbrio de mdio prazo das contas
pblicas.
Caixa 1. Produto Potencial e o Ajustamento Estrutural

Nas atuais regras europeias de poltica oramental, uma parte do esforo oramental mede-se pela reduo ou
agravamento do dfice estrutural.
Ao contrrio do dfice nominal, o dfice estrutural no observvel e menos ainda compreensvel para o comum
dos cidados. Como uma varivel latente, o dfice estrutural tem que ser estimado. A qualquer estimativa
estatstica est associada incerteza. Algo que resulta do desconhecimento do verdadeiro processo gerador de
dados e de condicionantes da amostragem estatstica. No caso do dfice estrutural, a incerteza agravada pelo
facto de no ser possvel comparar a estimativas com valores observados. A poltica econmica fica refm de uma
estimativa rodeada de incerteza.
Ainda assim, a cincia econmica define, de forma simples, o dfice estrutural como o dfice nominal expurgado
da evoluo cclica da economia e de medidas oramentais no repetveis. Em suma, exclui fatores que no
estejam sustentados no potencial produtivo da economia. Para tal necessrio comear por estimar o
(crescimento do) produto potencial.
Grfico 1. Previses para o PIB potencial, 1995 a 2016

Previsto em 2014
4,0
Previsto em 2007
Previsto em 2015
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
-2,0
O Grfico 1 apresenta estimativas oficiais da Comisso Europeia para o crescimento do produto potencial
portugus. patente a incerteza das estimativas na cauda do cometa, na qual se est a definir a poltica
oramental do Programa. A maior amplitude de estimativas ocorreu em 2014, onde a estimativa de crescimento
mnima de -0,6% e a mxima de 2,4%. Contudo, consideremos 2016, um ano com menor incerteza. Em 2011 e
2012, a CE estimava que em 2016 o PIB potencial cresceria 0,8%. Dois anos mais tarde, a estimativa passa a
negativa, -0,1%. Na ltima estimativa, o PIB potencial cresce 0,5%. este o valor usado para determinar o
ajustamento estrutural implcito no Oramento do Estado de 2016.
Ressalta deste simples exerccio que a poltica oramental condicionada por um alvo mvel; a verdade hoje pode
no o ser passados apenas alguns meses. Contudo, por definio o produto potencial estvel as
15
16
caractersticas produtivas que determinam o potencial produtivo, nomeadamente capital, recursos humanos,
recursos naturais e o conhecimento e a organizao produtiva no variam com a frequncia implcita nas
estimativas. O que varia a intensidade na utilizao dos fatores, originando oscilaes no crescimento do PIB, o
ciclo econmico.
E como que o PIB potencial traduz na estimativa para o ajustamento estrutural? Consideremos um exerccio
simples, que mantm as estimativas do Oramento do Estado de 2016 para o dfice nominal, 2,2%, e um
crescimento real da economia de 1,8%. Com a ltima estimativa da CE para o produto potencial, o ajustamento
estrutural ficar em 0,3 p.p. E se usssemos a melhor estimativa para o PIB potencial? O ajustamento passaria a
0,4 p.p. No pior cenrio potencial, o ajustamento degradava-se, ficando em -0,1 p.p. A mesma poltica oramental
avaliada distintamente devido a uma varivel no observvel. Importa reconhecer que as estimativas so isso
mesmo: estimativas. Logo incertas. A previso do Governo de um ajustamento estrutural para 2016 de 0,3 p.p.
razoavelmente provvel ao estar includa em intervalos de confiana implcitos noutras estimativas.
Fruto da incerteza das estimativas do saldo estrutural6, agravada pela crise, j se defende uma mudana nas
regras oramentais7. No se tratar de menosprezar o ajustamento estrutural, mas sim de criar regras mais
simples e previsveis. Regras desde logo passveis de serem facilmente transmissveis aos cidados que legitimam
os decisores polticos.
Caixa 2. Reformas Estruturais, o Produto Potencial e o Saldo Estrutural

A avaliao da poltica oramental depende da evoluo do saldo estrutural. Este clculo baseia-se numa
metodologia que capta os efeitos das reformas estruturais de forma distinta no produto potencial e no produto
observado; mais desfasadamente no primeiro do que no ltimo. Desta forma, o crescimento resultante de reformas
estruturais interpretado parcialmente como cclico, obrigando os pases a adotar polticas oramentais contra
cclicas.
Pondo de parte riscos exgenos como a conjuntura internacional, as alteraes estruturais da economia portuguesa
fazem com que os riscos positivos dominem o horizonte de previso. Em particular, as reformas j implementadas e
as definidas no Programa Nacional de Reformas levaro o produto potencial a crescer acima do atualmente
estimado. Desta forma, as estimativas do Programa de Estabilidade subestimam o ajustamento do saldo estrutural.
Quadro 1 Crescimento do produto potencial e variao do saldo estrutural

2016
2017
2018
2019
2020
Crescimento do produto potencial

(1) Programa de Estabilidade
(2) Efeito parcial das reformas de 0,95%
(3) Efeito total das reformas de 1,90%
0,6
0,6
0,6
1,1
1,4
1,6
1,3
1,6
1,8
1,4
1,7
1,9
1,5
1,8
2,0
Variao do saldo estrutural

(1) Programa de Estabilidade
(2) Efeito parcial das reformas de 0,95%
(3) Efeito total das reformas de 1,90%
0,3
0,3
0,3
0,4
0,5
0,6
0,5
0,6
0,7
0,4
0,6
0,7
0,3
0,4
0,5
Por exemplo, no Country Report de 2016, a Comisso Europeia estima que as reformas dos ltimos quatro anos
conduziro, em 2020, a um aumento do PIB potencial de 1,9%. Contudo, o mtodo utilizado pelos Estados
Membros para estimar o crescimento do produto potencial ignora estes efeitos. O Quadro 1 ilustra a diferena que
faria assumir que o efeito de 1,9 p.p. das reformas estruturais se reparte uniformemente entre 2017 a 2020. Com
um crescimento potencial superior, o crescimento real atribuvel componente cclica diminui. Consequentemente,
o ajustamento oramental estrutural melhora cerca de 0,24 p.p. em cada um dos anos. Mesmo considerando que
6
Conforme se comprova pelas vrias previses, ciclicamente produzidas pelas vrias instituies internacionais (ex:
OCDE; CE; FMI), a estimativa dos valores de saldo estrutural diverge, significativamente, de instituio para instituio
(a este propsito, cfr. Quadro III.1.2.Previses oramentais, in Captulo III.1.1.).
7 Claeyes, G., Z. Darvas e A. Leandro, 2016, A proposal to revive the European fiscal framework, Bruegel Policy
Contribution, Issue 2016/07, March.
apenas metade do crescimento potencial se materializa, 0,95%, o ajustamento do saldo estrutural melhoraria
0,12 p.p.
A opo de no considerar os benefcios das reformas estruturais no PIB potencial exige que o ajustamento seja
feito na despesa pblica e na carga fiscal, gerando um efeito recessivo no curto prazo. A transmisso do impacto
das reformas, que atuam do lado da oferta, estimativa do crescimento potencial permitiria criar, do lado da
procura, o espao econmico necessrio materializao das reformas.
Dinmica da Dvida Pblica

Para 2016, projeta-se que a dvida pblica atinja 124,8% do PIB. Uma reviso em baixa de 2,9 p.p. face
ao Oramento do Estado para 2016 (127,7% do PIB), explicada pela amortizao de dvida com os
resultados provenientes da venda de ativos financeiros detidos pelas Administraes Pblicas.
At 2020 a dvida pblica apresenta uma trajetria de reduo, atingindo o valor de 110,3% do PIB,
menos 14,5 p.p. do que em 2016. Para esta trajetria contribui o efeito do saldo primrio, crescente ao
longo do perodo de projeo. Relativamente ao efeito dinmico, composto pelos efeitos conjugados dos
juros e do PIB, o impacto benfico na dvida mais expressivo em 2016, voltando a ter alguma
expresso em 2020. Os outros ajustamentos dfice-dvida (stock-flow) tm contributos inversos ao longo
do perodo, sendo de destacar a maior utilizao de depsitos bancrios entre 2018 e 2019.
Quadro II.2.3. Dinmica da Dvida Pblica 2016-2020

(em % do PIB)
2016 (e)
2017 (p)
2018 (p)
2019 (p)
2020 (p)
124,8
122,3
118,7
114,5
110,3
Variao em p.p. do PIB
-4,2
-2,5
-3,6
-4,2
-4,2
Efeito saldo primrio
-2,2
-2,8
-3,2
-3,8
-4,2
Efeito dinmico
-0,4
0,1
0,0
-0,1
-0,2
Efeito juros
4,4
4,2
4,1
4,0
3,8
-4,8
-4,1
-4,1
-4,0
-4,0
Dvida pblica consolidada (% PIB)
Efeito PIB
Outros
-1,6
0,2
-0,4
-0,3
0,1
Utilizao dos depsitos
-0,6
-0,1
-0,6
-0,5
-0,1
Outros ajustamentos
-0,9
0,3
0,3
0,2
0,2
II.2.2. Quadro Plurianual de Programao Oramental para 2016-2020
O Quadro Plurianual de Programao Oramental estabelece os limites de despesa financiada por

receitas gerais para a Administrao Central no seu conjunto, e, para 2017, tambm para cada um dos
seus Programas Oramentais.
Face aos limites definidos para 2016, verifica-se um acrscimo global de cerca de 0,7% ou 359 milhes
de euros em 2017. Os agrupamentos dos Programas das reas Soberania e Econmica beneficiam do
aumento dos recursos alocados em 2,6% e 0,9%, respetivamente, sendo que os Programas que mais
17
18
contribuem so o P001 rgos de Soberania, o P004 Finanas e Administrao Pblica, o P017 Agricultura, Florestas, Desenvolvimento Rural e o P014 - Planeamento e Infraestruturas.
Para os restantes anos, os limites de despesa variam em mdia 1,4%. Em 2018 destaca-se a evoluo
do agrupamento da rea Econmica, decorrente da evoluo prevista para os encargos da dvida
pblica.
Quadro II.2.4. Quadro Plurianual de Programao Oramental

(Despesa Financiada por Receitas Gerais, Contabilidade Pblica, milhes de euros)
Limites de
Soberania P001 - rgos de soberania
P002 - Governao
P003 - Representao Externa
P008 - Justia
P009 - Cultura
Subtotal agrupamento
Segurana P006 - Defesa
P007 - Segurana Interna
Social
P010 - Cincia Tecnologia e Ensino Superior
P011 - Ensino Bsico e Secundrio e Administrao Escolar
P012 - Trabalho, Solidariedade e Segurana Social
P013 - Sade
Econmica P004 - Finanas e Administrao Pblica
P005 - Gesto da Dvida Pblica
P014 - Planeamento e Infraestruturas
P015 - Economia
P016 - Ambiente
P017 - Agricultura, Florestas, Desenvolvimento Rural e Mar
P018 - Mar
Total da Despesa financiada por receitas gerais
2016
3 159
110
285
742
275
4 571
1 722
1 613
3 335
1 397
5 081
13 586
7 971
28 035
3 541
7 546
762
202
80
295
36
12 462
48 403
2017
3 281
111
284
738
275
4 689
1 722
1 607
3 328
1 400
5 083
13 709
7 979
28 170
3 775
7 220
863
202
81
397
36
12 575
48 762
2018
2019
2020
4 714
3 354
28 324
13 147
49 539
50 023
50 856
Captulo
3
III. Anlise de Sensibilidade
III.1 Anlise de Sensibilidade ao Enquadramento Macroeconmico
III.1.1 Previses Macroeconmicas e Oramentais de outras Entidades
O cenrio macroeconmico deste Programa de Estabilidade encontra-se ligeiramente acima das
previses de diversas instituies.
Quadro III.1.1. Previses macroeconmicas

(taxa de variao, em %)
CFP (mar/16)
OCDE (nov/15)
BdP
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018
2016
2017
1,6
1,5
CE (fev/16)
FMI (abr/16)
2016 2017 2016 2017 2018 2019 2020

PIB
1,7
1,7
1,6
1,6
1,5
1,5
1,7
1,6
1,6
1,8
1,4
1,3
1,2
1,2
1,2
Contributos (p.p.)
Procura Interna
2,1
1,8
1,8
1,6
1,6
0,9
0,8
0,7
1,6
1,5
1,8
2,0
1,5
1,4
1,3
1,3
1,3
-0,4
-0,2
-0,2
0,0
-0,1
0,6
0,9
0,9
0,0
0,0
-0,2
-0,2
0,0
-0,2
-0,2
-0,1
-0,1
Evoluo dos Preos

Deflator do PIB
1,8
1,2
1,1
1,3
1,6
0,5
0,8
1,5
1,3
1,5
1,4
1,4
1,6
1,7
IPC
0,9
1,0
1,1
1,2
1,4
0,5
1,4
1,6
0,7
1,0
0,7
1,1
0,7
1,2
1,4
1,5
1,6

Emprego
1,0
0,9
0,7
0,6
0,5
0,9
0,5
0,8
0,7
1,0
0,5
0,5
0,5
0,5
11,6
10,9
10,4
10,0
9,6
11,3
10,6
11,7
10,8
11,6
11,1
10,7
10,2
9,8
0,7
0,8
0,9
1,0
1,0
0,7
1,0
0,8
1,1
0,4
0,7
0,7
0,7
0,6
1,8
1,7
2,9
2,3
2,3
2,4
2,4
2,1
1,6
1,3
1,0
0,7
0,5
0,2
1,1
1,1
0,9
0,4
0,1
-0,2
-0,4
Saldos das Balanas Corrente e de Capital (em % do P IB )

- Capacidades lquidas de f inanciamento
1,9
2,0
1,8
face ao exterior
- Saldo da Balana Corrente
Fontes: Comisso Europeia, Economic Forecast, fev 2016; Banco de Portugal - Projees para a Economia Portuguesa: 2016-2018;
OECD Economic Outlook - No.98 November 2015; IMF World Economic Outlook April 2016; CFP - Finanas Pblicas: Situao e
Condicionantes 2016-2020.
A previso apresentada para o PIB em 2016, 1,8%, igual apresentada no Oramento do Estado,
prxima da projetada pelo Conselho das Finanas Pblicas (1,7%) e acima das restantes instituies.
Entre 2017 a 2020, as previses do Programa de Estabilidade apontam para um crescimento do PIB
prximo dos 2%. Em contrapartida, o cenrio apresentado pelas outras instituies revela um
crescimento do PIB em torno de 1,5%. O fortalecimento da procura externa relevante nos prximos anos
contribuir para uma melhoria do contributo das exportaes lquidas de Portugal. Em mdia, as
instituies preveem um valor virtualmente nulo entre 2017 e 2020. A procura interna deve continuar com
um crescimento moderado, devendo o seu contributo para o crescimento do PIB situar-se, em mdia, em
cerca de 1,5 p.p. (1,6 p.p. em 2016).
Relativamente ao mercado de trabalho, todas as instituies anteveem uma descida gradual da taxa de
desemprego, com ritmos similares. Em 2017, a mdia das taxas de desemprego previstas por estas
instituies de 10,9%, igual ao Programa de Estabilidade. Ao longo do horizonte de previso, o
emprego aumentar, com a generalidade das instituies a prever uma ligeira desacelerao, originando
um impacto positivo na produtividade aparente do trabalho.
As previses oramentais afiguram uma melhoria progressiva dos saldos das administraes pblicas,
tendncia partilhada pelas restantes instituies (embora de forma mais tnue). Ressalve-se que estas se
20
baseiam num cenrio de polticas invariantes, no traduzindo o impacto de medidas de poltica a serem
adotadas nas referidas projees.
Quadro III.1.2. Previses oramentais
(em % do PIB e do PIB potencial)
CFP (mar/16)
OCDE (nov/15) CE (fev/16)
FMI (abr/16)
2016 2017 2018 2019 2020
2016
2017
2016 2017 2016 2017 2018 2019 2020
Saldo global
-2,7
-2,8
-2,5
-2,4
-2,3
-2,8
-2,6
-3,4
-3,5
-2,9
-2,9
-2,8
-2,8
-2,8
Saldo primrio
1,8
1,6
1,8
1,8
1,8
1,4
1,5
1,2
-3,5
1,7
1,6
1,6
1,6
1,5
-0,1
-0,6
-2,9
-3,5
-2,0
-2,4
-2,6
-2,7
-2,8
127,9
127,4
Saldo estrutural
Dvida Pblica
128,7 128,8 128,1 127,0 125,6
128,5 127,2 127,9 127,3 126,4 125,6 124,5
Fontes: Comisso Europeia, Economic Forecast, fev 2016; OECD Economic Outlook - No.98 November 2015; IMF World
Economic Outlook April 2016; CFP - Finanas Pblicas: Situao e Condicionantes 2016-2020.
Nota: As variveis estruturais encontram-se em % do PIB potencial.
III.1.2 Choques
Tendo em conta os riscos enumerados, quantificam-se nesta seco os impactos esperados dos dois
choques exgenos mais relevantes no enquadramento atual: um aumento de 20% no preo do petrleo e
uma diminuio do crescimento da procura externa em 2 p.p.
Aumento do preo do petrleo
No caso do aumento do preo do petrleo a simulao revela uma quebra do PIB real no primeiro ano.
Adicionalmente, assiste-se a um aumento dos preos no consumidor. Esta subida tambm tem um
impacto significativo no deflator das importaes e, por essa via, implica uma reduo do PIB nominal.
Dado o peso das importaes de combustveis na balana de bens, esta acelerao do preo dos bens
energticos importados traduz-se num impacto negativo no saldo da balana corrente.
O impacto na taxa de desemprego reduzido devido a efeitos desfasados da atividade econmica no
emprego e por no se considerarem implicaes adicionais sobre as condies financeiras da economia8.
O rcio da dvida pblica aumentaria por via do menor crescimento do PIB nominal.
8
Nesse caso, a deteriorao dos saldos correntes implicaria uma perceo mais elevada de risco ao financiamento
economia portuguesa, levando a reduzir o crdito concedido s empresas e, por essa via, poderia aumentar a taxa de
desemprego.
Grfico III.1.1. Aumento do preo do petrleo em 20%

PIB real
PIB nominal
4,5
2,1
Variao Homloga (%)
Variao Homloga (%)
2,2
2,0
1,9
1,8
1,7
1,6
4,0
3,5
3,0
2,5
1,5
2016
2017
2018
mais 20%
menos 20%
2019
2020
cenrio base
2016
2017
2018
mais 20%
menos 20%
Saldo das Administraes Pblicas
Dvida Pblica
130,0
Percentagem do PIB (%)
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
125,0
120,0
115,0
110,0
105,0
100,0
2016
mais 20%
2017
2018
menos 20%
2019
2020
cenrio base
2016
mais 20%
Deflator do Consumo Privado
2017
2018
menos 20%
2019
2020
cenrio base
Saldo da Balana Corrente e de Capital
2,1
3,0
1,9
Percentagem do PIIB (%)
Variao Homloga (%)
2019
2020
cenrio base
1,7
1,5
1,3
1,1
0,9
0,7
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
2016
2017
mais 20%
2018
menos 20%
cenrio base
2016
2017
2018
mais 20%
menos 20%
2019
2020
cenrio base
Diminuio da Procura Externa.

Por ltimo, num cenrio de crescimento da procura externa mais reduzido, -2 p.p., registar-se- uma
contrao da atividade econmica, -0,3 p.p. e -0,5 p.p. nos dois primeiros anos, por via de menores
exportaes. De igual forma, assiste-se a uma deteriorao do saldo da balana corrente e de capital.
A contrao da atividade econmica resulta tambm numa deteriorao do saldo oramental. O rcio da
dvida pblica regista uma evoluo menos positiva devido ao agravamento do saldo oramental e ao
menor crescimento do PIB nominal.
21
Grfico III.1.2. Anlise de Sensibilidade Diminuio da Procura Externa em 2 p.p.

PIB real
PIB nominal
5,0
Variao Homloga (%)
Variao Homloga (%)
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
0,5
2016
2017
menos 2 p.p.
2018
mais 2 p.p.
2019
2020
cenrio base
2016
2017
menos 2 p.p.
2019
2020
cenrio base
130,0
0,5
2018
mais 2 p.p.
Dvida Pblica
Saldo das Administraes Pblicas

1,0
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
125,0
120,0
115,0
110,0
105,0
100,0
-2,5
2016
2017
menos 2 p.p.
2018
mais 2 p.p.
2016
2017
menos 2 p.p.
2019
2020
cenrio base
Deflator do Consumo Privado
Percentagem do PIIB (%)
1,9
1,7
1,5
1,3
1,1
0,9
0,7
0,5
2016
2017
menos 2 p.p.
2018
mais 2 p.p.
2019
2020
cenrio base
2018
mais 2 p.p.
2019
2020
cenrio base
Saldo da Balana Corrente e de Capital
2,1
Variao Homloga (%)
22
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2016
2017
menos 2 p.p.
2018
mais 2 p.p.
2019
2020
cenrio base
III.2 Anlise de Riscos na Estratgia Oramental

III.2.1 Riscos de Responsabilidades Contingentes
III.2.1.2 Garantias e Contragarantias
III.2.1.2.1 Garantias Concedidas ao Sector Bancrio
Em 31 de dezembro de 2015, o stock da dvida garantida pelo Estado a Instituies de Crdito (IC),
ascendia a 6.300 milhes de euros:
Quadro III.2.1. Garantias concedidas ao sector bancrio

Posio em 31 de dezembro de 2015
Em itente
Montante em
m ilhes de EUR
Am ortizaes 2016-2020
IREF - Iniciativa para o reforo da estabilidade financeira
Novo Banco
3.500
3.500
Garantia de Carteira / BEI
Garantia de Carteira
2.800
2.800
6.300 TOTAL.
6.300
TOTAL.
De acordo com planos de amortizao, prev-se o reembolso integral das operaes garantidas pelo
Estado no mbito da Iniciativa para o Reforo da Estabilidade Financeira (IREF) at fevereiro de 2017,
incluindo o reembolso de 1.000 milhes de euros durante o ano de 2016.
Refira-se que as IC sempre satisfizeram o pagamento da dvida garantida e das comisses de garantia,
tendo-se verificado a amortizao antecipada de diversas operaes, restando apenas trs garantias
concedidas ao Novo Banco cujas obrigaes transitaram do BES.
A Garantia de Carteira, instrumento atravs da qual a Repblica Portuguesa assegura, at ao limite de
2.800 milhes de euros, o cumprimento das obrigaes assumidas pelas IC (BPI, CGD, BES e BCP)
junto do BEI, tem um prazo de sete anos, com maturidade em 2020, sendo que a maioria das operaes
beneficia de garantias bancrias, reduzindo assim o risco assumido pelo Estado.
III.2.1.2.2 Garantias Concedidas a Outras Entidades

O stock da dvida garantida pelo Estado, a 31 de dezembro de 2015, ascendia a cerca de 16.524,9
milhes de euros, concentrando-se nas operaes contratadas pelas seguintes entidades:
23
24
Quadro III.2.2. Garantias concedidas a outras entidades

Quadro: Garantias concedidas a outras Entidades
Beneficirio da Garantia
Montante
Garantido em
m ilhes
% relativa
Am ortizaes Am ortizao
at 31-12-2016 2016/2020 ***
de EUR*
Entidades reclassificadas
70,41%
11.635,8
2.591,3
15,68%
METROPOLITANO DE LISBOA
2.570,2
INFRAESTRUTURAS DE PORTUGAL
2.906,7
721,5
PARVALOREM
CP
Variao %
do m ontante
garantido
(2016-2020)
694,8
269,32
5.805,9
2169,77
-83,73%
-49,90%
15,55%
87,54
1027,40
-39,97%
17,59%
105,45
937,09
-32,24%
4,37%
42,68
165,18
-22,89%
EDIA
531,8
3,22%
6,68
381,85
-71,80%
METRO DO PORTO
798,6
4,83%
54,08
291,50
-36,50%
PARQUE ESCOLAR
996,2
6,03%
42,69
242,62
-24,35%
PARUPS
464,5
2,81%
86,37
535,50
-115,29%
55,0
0,33%
0,00
55,00
-100,00%
1.718,01
1.373,31
10,40%
459,48
262,70
-26,75%
8,31%
89,00
46,38
CARRIS
244,70
1,48%
42,62
196,78
-80,42%
STCP
100,00
0,61%
0,00
0,00
0,00%
Outras**
1.976,06
11,96%
75,84
353,77
-17,90%
Regies Autnomas
1.195,02
7,23%
8,24
308,99
-25,86%
Regio Autnoma da Madeira
1.162,08
7,03%
5,89
297,22
-25,58%
32,94
0,20%
2,35
11,76
-35,71%
867,9
6.928,1
-41,93%
TRANSTEJO
Entidades no reclassificadas
AdP
APRAM
TOTAL
16.524,9
-19,13%
Fonte: DGTF
* Montante garantido data de 31/12/2015
**Disperso por cerca de 35 entidades pblicas na sua maioria no reclassificadas, privadas e pases objecto da cooperao
portuguesa.
*** Amortizaes a ocorrer entre 01/01/2016 e 31/12/2020
No caso das empresas reclassificadas no permetro das AP, o montante da dvida e encargos anuais est
registado na conta das AP. No Oramento do Estado para 2016 prev-se a concesso de financiamentos
ou aumentos de capital, atravs da DGTF, que permitiro a essas empresas assegurar o servio da
dvida, mitigando o risco de incumprimento.
Em relao aos beneficirios acima designados por Outras, cujo dvida ascende a cerca de 1.976,06
milhes de euros, a previso dos reembolsos para 2016 estima-se em cerca de 75,84 milhes de euros.
No se prev um risco de incumprimento significativo com base no histrico das execues de garantia,
com exceo da Europarque, que j foi objeto de pagamentos em execuo de garantia.
III.2.1.2.3 Parcerias Pblico Privadas (PPP)

As Parcerias Pblico-Privadas (PPP) so projetos de longo prazo, caracterizados preferencialmente por
grande estabilidade e com regras bem definidas. Porm, durante a sua vigncia podem ocorrer eventos
que fundamentem a reposio do equilbrio financeiro nos termos contratualmente previstos, sendo de
admitir a existncia de riscos oramentais e/ou responsabilidades contingentes.
Existindo divergncias entre as partes em regra, dirimidas em tribunal arbitral o parceiro privado tende
a apresentar a sua pretenso de forma aumentada, quer em valor, quer nos fundamentos invocados,
razo pela qual se entende que, mesmo nas situaes em que possa existir fundamento, as
responsabilidades financeiras imputveis ao parceiro pblico so inferiores aos montantes peticionados.
Ademais, importa destacar que a maioria dos pedidos formulados no tem sido acolhida, por concluir-se
que no existe fundamento para o pagamento de compensaes/indemnizaes. Veja-se, em detalhe,
cada um dos sectores relevantes.
Sector Rodovirio
At ao final do ano de 2015, o valor dos pedidos de reposio do equilbrio financeiro, submetidos por
concessionrias e subconcessionrias rodovirias, ascendia a 2.070 milhes de euros (-42,5% face a 31
de dezembro de 2014). Na maior parte das situaes no houve reconhecimento dos fundamentos e/ou
dos valores peticionados.
A situao mais expressiva refere-se concesso do Douro Litoral (AEDL), cujo montante peticionado,
aproximadamente 1.350 milhes de euros, representa cerca de 65% do total de contingncias financeiras
identificadas nas PPP rodovirias no final de 2015.
O pedido de reposio do equilbrio financeiro da subconcesso do Baixo Tejo representa 7% no total
das contingncias vigentes no final de 2015.
Acrescem pedidos de reposio do equilbrio financeiro relacionados com a no aprovao do dispositivo
eletrnico de matrcula, do qual podero resultar encargos acrescidos com a cobrana de portagens.
Sector Ferrovirio
O sector ferrovirio regista o pedido de reposio do equilbrio financeiro apresentado, em 2012, pela
concessionria da Fertagus, na sequncia do aumento da taxa das infraestruturas ferrovirias. O valor
peticionado de cerca de 1,5 milhes de euros/ano desde 2012.
Em fevereiro de 2014, foi constitudo o tribunal arbitral para a avaliao do pedido de indemnizao
apresentado pela ELOS - Ligaes de Alta Velocidade, na sequncia da recusa de visto pelo Tribunal de
Contas aos contratos relacionados com as infraestruturas ferrovirias no troo Poceiro-Caia e da
Estao de vora. A ELOS quantifica a indemnizao em cerca de 169 milhes de euros. expectvel
que venha a ser emitida uma deciso no decurso do segundo semestre de 2016.
Sector da Sade
No sector da sade, salienta-se o pedido de reposio do equilbrio financeiro apresentado pela EG
Estabelecimento do Hospital de Loures, no montante de 2.975.860 euros, respeitante formao dos
mdicos internos.
Sector da Segurana
No final de 2015, no sector da segurana existiam quatro pedidos relevantes de reposio do equilbrio
financeiro relacionados com atrasos na montagem da rede SIRESP ou com encargos adicionais
incorridos pela concessionria para o cumprimento do prazo definido contratualmente. No possvel
quantificar o impacto oramental destes processos.
25
26
Processos Negociais em Curso

Est em curso o processo de renegociao de diversos contratos de PPP para reduzir os encargos para
o setor pblico.
O processo negocial das PPP rodovirias abrange 16 contratos de concesso e subconcesso,
concentrando o maior potencial de reduo dos encargos do Estado.
No final de 2015, foram revistos 9 contratos de PPP, cujas poupanas j se encontram refletidas no
Oramento do Estado para 2016. No se antecipam riscos oramentais significativos nestes casos.
Os restantes processos negociais de PPP rodovirias relativos s subconcesses da Infraestruturas de
Portugal, S.A. ainda se encontravam em curso a 1 de abril de 2016.
III.2.2 Estratgia de Gesto da Dvida Direta do Estado e o seu Impacto na Exposio aos
Riscos
A limitao de riscos um objetivo explcito da gesto da dvida pblica, estabelecendo-se limites
mximos para o risco de taxa de juro (perfil de refixing e durao modificada), o perfil de refinanciamento,
risco cambial e risco de crdito (Lei Quadro da Dvida, Lei n. 7/98, de 3 de fevereiro).
Risco de Refinanciamento
Entre outras variveis, a gesto da carteira de dvida pblica tem em considerao a monitorizao do
perfil de refinanciamento da carteira de dvida, procurando evitar-se excessivas concentraes de
amortizaes.
O controlo regular deste risco baseado na percentagem de dvida da carteira ajustada9 a refinanciar em
determinados prazos. De acordo com as Normas Orientadoras para a Gesto da Dvida Pblica, os
limites absolutos impostos percentagem da carteira a vencer num prazo de 12, 24 e 36 meses so,
respetivamente, 25, 40 e 50 por cento. No final de 2015, a carteira ajustada cumpria integralmente estes
limites:
Quadro III.2.3. Perfil de refinanciamento da carteira ajustada no final de 2015
Risco de Taxa de Juro

Em 2015, num contexto de taxa de juro baixas, a estratgia de gesto do risco da taxa de juro consistiu
em estender o prazo mdio e a durao da carteira. No final de 2015, a durao modificada10 da carteira
de dvida total e ajustada situava-se em 5,3 e 5,9, respetivamente. Durante o ano, a durao da carteira
ajustada foi sempre superior ao limite mnimo de exposio de 4.
A carteira ajustada inclui todos os emprstimos que constituem a carteira de dvida total e dos contratos de derivados
financeiros que sobre ela estejam contratados, com excluso da dvida referente a CEDIC, CEDIM, Certificados de
Aforro e Certificados do Tesouro, Renda Perptua e Consolidados.
10 A durao modificada mede a elasticidade do valor de mercado da carteira variao das taxas de mercado.
No final de 2015, a dvida a refinanciar ou com taxa de juro a reafixar nos 12 meses seguintes era de
28,8% do total da dvida. Este valor elevado reflete o peso de instrumentos de dvida com taxa de juro
varivel no stock de dvida, nomeadamente os emprstimos concedidos pelo FMI e pelo Fundo Europeu
de Estabilizao Financeira (FEEF). Ainda assim, este valor diminuiu face a 2014 (30,3%). A amortizao
parcial do emprstimo do FMI contribuiu em 4,7 p.p. para a reduo deste indicador.
A taxa de juro do emprstimo do FEEF est indexada ao custo de financiamento desta instituio. Porque
este se baseia sobretudo em instrumentos de dvida de mdio e longo prazo de taxa fixa, a volatilidade
da taxa de juro deste emprstimo ser menor. A maturidade mdia da carteira de dvida de longo prazo
do FEEF um pouco superior a 6 anos, pelo que assumindo um perfil de refinanciamento uniforme, o
peso da dvida a refinanciar anualmente corresponderia a cerca de 8% do total. Nesse cenrio, um
aumento de 1 p.p. nas taxas de juros de mercado teria um impacto estimado de 0,08 p.p. no custo mdio
dos emprstimos de taxa de varivel do FEEF no 1 ano, aumentando gradualmente at cerca de 0,4 p.p.
no 5 ano.
Para averiguar a incerteza que envolve a previso de juros entre 2016 a 2020, realizou-se um exerccio
de anlise de sensibilidade ao aumento permanente de 1 p.p. da taxa de juro ao longo de toda a curva de
rendimentos, com tudo o resto constante. De acordo com Quadro III.XX, tal traduzir-se-ia num incremento
dos juros em 2016 de 304 milhes de euros em contas pblicas e de 440 milhes de euros em contas
nacionais, aumentando gradualmente nos anos seguintes, at um mximo em 2020, de 1.008 milhes
numa tica de caixa e 1.168 milhes de euros numa base de acrscimo (pouco mais de 0,5 por cento do
PIB).
Quadro III.2.4. Impacto de um aumento imediato e permanente das taxas de juro de mercado em 1 p.p.
Juros do subsetor Estado - Impacto de um aumento das taxas de juro de mercado em 1 p.p.
2016
2017
2018
2019
2020
1.008
Juros do Estado em Contas

Pblicas
EUR milhes
304
415
644
827
% PIB
0,2%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
Juros do Estado em Contas

Nacionais
EUR milhes
440
617
787
991
1.168
% PIB
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
0,5%
Nota: Assume-se que o aumento das taxas de juro de mercado tem um impacto de 1p.p. no custo mdio do emprstimo do
FMI e um aumento incremental de 0,08p.p. por ano no custo mdio dos emprstimos de taxa de varivel do FEEF.
Fonte: Agncia de Gesto da Tesouraria e da Dvida Pblica - IGCP, E.P.E.
Risco de Taxa de Cmbio

O risco de taxa de cmbio outro indicador considerado na gesto da dvida pblica. Este risco
monitorizado, tendo como referncia os limites mximos de 20% para a exposio cambial primria (no
inclui operaes de cobertura de risco cambial) e de 15% no caso da exposio cambial lquida (i.e. aps
incluso de derivados financeiros para cobertura de risco de cmbio).
No final de 2015, a exposio cambial primria representava cerca de 9,9% do total da carteira de dvida
ajustada, em resultado de obrigaes do programa MTN e dos emprstimos da Extended Fund Facility do
FMI, denominada em DSE.11
11 Direitos de saque especiais (DSE) correspondem a um cabaz de EUR, USD, GBP e JPY. Em outubro de 2016, este
cabaz ser alterado, passando a incluir tambm o Renminbi Chins RMB com um peso de 10,9%.
27
28
Pelo contrrio, no final de 2015, a exposio cambial lquida era residual, cerca 0,1% (largamente inferior
ao limite de 15%), uma vez que o risco cambial dos ttulos MTN estava totalmente coberto, assim como a
quase totalidade do risco cambial do emprstimo do FMI.
No entanto, salienta-se que os fluxos financeiros em operaes de derivados no so considerados para
apuramento dos juros em contas nacionais. Assim, uma depreciao (apreciao) do euro ter um
impacto desfavorvel (favorvel) no saldo oramental. Por exemplo, dado o saldo do emprstimo do FMI
e dos MTN denominados em USD, uma diminuio do EUR/USD de 10% conduziria a um aumento dos
juros em contas nacionais em cerca de 50 milhes de euros. Em contas pblicas, o impacto seria
limitado, porque os fluxos financeiros de derivados compensariam grande parte do efeito.
Risco de Crdito
A assuno de risco de crdito por parte da Repblica decorre da contratao de operaes com
instrumentos derivados, repos e aplicaes no mercado monetrio. As Normas Orientadoras estabelecem
a diversificao dos riscos e a atribuio de limites de exposio a cada contraparte em funo da sua
qualidade creditcia.
O risco de crdito de cada contraparte (de todos os seus contratos derivados com a Repblica) apurado
adicionando-se ao valor de mercado atual, que representa o valor de substituio da transao, uma
exposio potencial. A este resultado deve-se ainda subtrair o valor de mercado do colateral recebido ou
entregue ao abrigo do CSA (Credit Support Annex).
A lista de contrapartes para transaes que envolvam risco de crdito atualmente composta por 25
instituies financeiras com contratos ISDA (International Swaps and Derivatives Association) assinados
com a Repblica, das quais 5 tm CSA unilateral e 12 CSA bilateral12. Importa salientar que, ao longo de
2015, a exposio a risco de crdito da carteira de derivados manteve-se sempre abaixo do limite global
estabelecido.
12 Nos CSA unilaterais, as contrapartes esto obrigadas a entregar colateral Repblica se o valor de mercado das
posies em derivados for negativo; nos CSA bilaterais essa obrigao recproca.
Captulo
4
IV. Sustentabilidade das Finanas Pblicas
IV.1 Anlise da Sustentabilidade de Longo Prazo das Finanas Pblicas
A anlise de sustentabilidade das finanas pblicas assume relevncia no atual contexto de presses
demogrficas e do elevado rcio de dvida pblica em percentagem do PIB. A antecipao dos riscos e a
adequada atuao permitem fazer face a situaes macroeconmicas adversas.
A Comisso Europeia utiliza dois indicadores (S1 e S2) para aferir a solidez das finanas pblicas.
O indicador S1 mede o esforo oramental necessrio para atingir o valor de referncia do rcio da dvida
pblica de 60% do PIB em 2030. O S2 avalia o ajustamento do saldo primrio estrutural necessrio para
cumprir a restrio oramental intertemporal num horizonte infinito.
A atualizao destes indicadores, num cenrio de polticas invariantes, assumiu os pressupostos do
Programa de Estabilidade (Quadro IV.1.1.). Adicionalmente, para a projeo das despesas relacionadas
com o envelhecimento da populao, as que constam no Relatrio sobre o Envelhecimento da Populao
de 2015 (Ageing Report 2015).
Quadro IV.1.1. Principais hipteses utilizadas no clculo do S1
Ano base
Perodo de consolidao
Dvida no ano base (% do PIB)
Saldo primrio estrutural inicial (% do PIB potencial)
CE
PE
2017
2020
2018-2022
2021-2025
121,3
110,3
1,9
3,7
Fonte: Comisso Europeia e Ministrio das Finanas.
Por comparao com o Relatrio de Sustentabilidade de 2015 da CE, os resultados agora projetados
apresentam uma melhoria dos dois indicadores. Tal resulta das diferentes hipteses assumidas,
nomeadamente, o ponto de partida da dvida e do saldo primrio estrutural (ano base diferente). O
indicador de mdio prazo (S1) sinaliza agora existncia de um risco mdio13 ao indicar uma necessidade
de melhorar gradualmente o saldo primrio estrutural em cerca de 2,5 p.p. do PIB ao longo do perodo de
consolidao (at 2025).
13
Os pases apresentam um risco de mdio prazo mdio se o S1 for maior ou igual a 0 p.p. e menor ou igual a 2,5 p.p.
30
Quadro IV.1.2. Indicadores de sustentabilidade de mdio e longo prazo S1 e S2 para Portugal

(em p.p. do PIB)
S1
CE
Total
1. Posio oramental inicial
S2
PE
CE
PE
4,7
2,5
0,7
-1,2
0,2
-1,6
-0,5
-2,7
2. Custo de atrasar o ajustamento
0,8
0,5
3. Ajustamento necessrio para estabilizar o rcio da dvida
4,4
4,7
4. Ajustamento adicional devido a custos c/ envelhecimento
0,1
-0,1
0,5
0,4
penses
0,2
-0,2
-0,5
sade e cuidados e continuados
0,4
1,9
1,8
educao e desemprego
-0,8
-1,3
-0,9
Fonte: Comisso Europeia e Ministrio das Finanas.
A melhoria da posio oramental inicial (menor rcio da dvida) a componente que mais contribui para
a reduo do indicador (-2,2 p.p. do PIB face s projees da CE). O custo de atrasar o ajustamento,
bem como o ajustamento relacionado com os custos de envelhecimento contribuem no seu conjunto com
0,5 p.p. do PIB para a melhoria do indicador, mais do que compensando o ajustamento necessrio para
estabilizar o rcio da dvida (+0,3 p.p. do PIB).
Para colocar a dvida numa trajetria sustentvel no longo prazo (S2), Portugal apresenta um baixo
risco14 (-1,2 p.p. do PIB). Este ajustamento depende essencialmente da posio oramental inicial (-1,6
p.p. do PIB), sendo parcialmente compensado pelos custos com o envelhecimento (+0,4 p.p. do PIB),
que, embora evidenciem os resultados positivos das ltimas reformas introduzidas no sistema de
penses apresentam presses nas despesas com sade e cuidados continuados (1,8 p.p. do PIB).
IV.2 Dinmica da Dvida Pblica

A evoluo da dvida pblica no mdio-longo prazo est condicionada por fatores como: i) taxa de juro; ii)
taxa de crescimento do PIB nominal e iii) saldo primrio. A anlise de sensibilidade da dvida pblica
avalia o impacto de alteraes destes importantes fatores.
Os pressupostos assumidos at 2020 so os do cenrio macroeconmico e oramental do Programa de
Estabilidade. A partir de 2021 assume-se como constantes os valores de 2020 do saldo primrio (4,2%
do PIB) e da taxa de juro nominal (3,4% do PIB), sendo o crescimento nominal do PIB a mdia (20212060) que consta do relatrio do Ageing de 2015. Esta trajetria da dvida pblica em rcio em % do PIB
considerada como cenrio de base, prevendo um valor inferior a 60% em 2034.
14
Os pases apresentam um risco de longo prazo baixo se o S2 inferior a 2 p.p. do PIB.
Grfico IV.2.1. Projeo da Dvida Pblica

(em percentagem do PIB)
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
Fontes: INE, Banco de Portugal e Ministrio das Finanas.
Os cenrios apresentados traduzem-se em simulaes para cada uma das variveis, mantendo-se as
outras constantes. No refletem tambm efeitos de segunda ordem que os choques apresentados teriam
noutras variveis macroeconmicas e oramentais.
Grfico IV.2.2. Cenrio 1 - Sensibilidade da Dvida
Pblica taxa de juro
Grfico IV.2.3. Cenrio 2 -Sensibilidade da

Dvida Pblica ao crescimento nominal do PIB
140%
140%
120%
120%
100%
100%
80%
80%
60%
60%
40%
Cenrio base +/-0,5p.p. taxa de juro
Cenrio base +/-0,75p.p. taxa de juro
20%
+0,5 p.p.
-0,75 p.p.
40%
- 0,75 p.p.
Cenrio base +/-0,5p.p. PIB

Cenrio base +/-0,75p.p. PIB
20%
+ 0,5 p.p.
Cenrio base crescimento PIB=3%)
Cenrio base (taxa de juro=3,4%)

0%
0%
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2015
2045
2020
2025
2030
Grfico IV.2.4. Cenrio 3 - Sensibilidade da Dvida Pblica

ao saldo primrio
140%
120%
100%
80%
60%
40%
- 0,5 p.p.
Cenrio base +/-0,5p.p. saldo primrio

Cenrio base +/-0,75p.p. saldo primrio
20%
+ 0,75 p.p.
Cenrio base (saldo primrio=4,2%)

0%
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2035
2040
2045
31
32
Na globalidade dos cenrios, no existe inverso de trajetria da dvida pblica face ao cenrio base,
embora a convergncia para o limite de 60% do PIB assuma diferentes padres. Pela anlise de
sensibilidade, observa-se que um aumento de 0,75 p.p. na taxa de crescimento nominal do PIB ou no
saldo primrio, bem como a reduo na taxa de juro, permitem atingir um rcio em % do PIB inferior ou
igual a 60% em 2032, dois anos antes do cenrio base. Contrariamente, nos cenrios de menor
crescimento do PIB ou de taxas de juro superiores sero necessrios excedentes primrios mais
elevados de modo a cumprir as regras de reduo da dvida estabelecidas no Pacto de Estabilidade e
Crescimento.
Captulo
5
V. Qualidade das Finanas Pblicas
V.1
Modernizao Administrativa
O XXI Governo Constitucional definiu como um dos seus desgnios prioritrios a construo de um
Estado mais simples, inteligente e moderno. A concretizao desta viso implica definir e prosseguir uma
estratgia de:
aprofundamento dos instrumentos de participao e de cidadania;
simplificao legislativa e administrativa;
inovao no setor pblico;
descentralizao e subsidiariedade.
Participao
A maturidade da nossa democracia depende da disponibilizao de meios para os cidados defenderem
os seus direitos e cumprirem as suas obrigaes. Ademais, importa criar as necessrias condies
participao ativa nas decises estratgicas do pas.
O Oramento do Estado para 2017 estimular a participao dos cidados atravs da implementao do
Oramento Participativo, o qual prev a afetao de uma verba anual para projetos propostos e
escolhidos pelos cidados, que visem a promoo da qualidade de vida.
Simplificao legislativa e administrativa

O programa SIMPLEX
Em 2006, o programa SIMPLEX assumiu um papel fundamental na estratgia de modernizao da
Administrao Pblica (AP), colocando Portugal na vanguarda europeia da simplificao legislativa e
administrativa. Foram implementadas medidas cujo impacto hoje amplamente reconhecido: o Carto de
Cidado, a Empresa na Hora, a IES-Informao Empresarial Simplificada e o Licenciamento Zero.
O programa do XXI Governo prev o relanamento do programa SIMPLEX. Um instrumento fundamental
de poltica pblica, visando:
a eficincia da administrao e dos servios pblicos e o desenvolvimento de servios

partilhados;
a promoo do investimento, a modernizao empresarial e a criao de emprego;
o reforo da confiana dos cidados no Estado e nas instituies pblicas.
Sempre que seja considerado relevante, o programa incluir medidas de simplificao legislativa e
administrativa associadas s Tecnologias da Informao e Comunicaes (TIC).
A definio e a priorizao das medidas do programa SIMPLEX 2016 sero efetuadas com base na
informao recolhida num processo amplamente participativo. Para esse efeito, decorreu a Volta
SIMPLEX, que envolveu a realizao de sesses pblicas em todas as capitais de distrito e nas regies
34
PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016 2020
autnomas. As sesses contaram com a participao de cidados, empresas, associaes, regies e

autarquias. Este espao de contacto direto com quem utiliza servios pblicos permitiu identificar os
principais constrangimentos e oportunidades de melhoria na interao dos utentes com os servios.
Adicionalmente tiveram lugar diversas reunies com Confederaes e Associaes Empresarias, com
cidados e autarcas, que em muito contriburam para a recolha de sugestes de simplificao e
modernizao administrativas, permitindo, assim, criar medidas que respondam adequadamente s
necessidades dos cidados.
Foi, ainda, dirigido um convite a todos os trabalhadores do Estado no sentido de enviarem propostas para
o Programa SIMPLEX e esto, igualmente, a ser recebidas sugestes atravs do stio da Internet e de
correio eletrnico.
O programa manter uma abrangncia multissectorial envolvendo todos os ministrios e multinvel incluindo a administrao central, a administrao regional e a administrao local. O processo envolver
os dirigentes e funcionrios pblicos, como fontes de identificao de constrangimentos e como principais
agentes de mudana e de melhoria dos servios.
A apresentao pblica do programa decorrer em maio de 2016. As medidas inscritas neste ano
comearo a ser implementadas de imediato para concretizao at maio de 2017. A monitorizao da
implementao ser permanente.
Simplificao legislativa
Para alm das medidas que sero includas no SIMPLEX 2016, foram j implementadas na Lei Orgnica
e no Regimento do Conselho de Ministros do XXI Governo Constitucional algumas medidas de
simplificao, entre as quais se destacam:
deliberar sobre novas leis apenas uma vez por ms;
reduzir a quantidade geral de legislao aprovada;
aprovar legislao em conjunto com a regulamentao que a concretize e implemente;
planear a transposio de diretivas comunitrias;
avaliar prvia e subsequentemente o impacto da legislao estruturante, em especial daquela

que comporte custos para as Pequenas e Mdias Empresas (PME);
fixar duas datas por ano para entrada em vigor da legislao que afete o funcionamento das
empresas (1 de janeiro e 1 de julho).
Para melhorar a qualidade da legislao essencial implementar mecanismos de planeamento,

priorizao, harmonizao e fiscalizao da atividade legislativa. prioritrio aprovar medidas de reduo
dos constrangimentos e dos custos de contexto, que o cumprimento da legislao e da regulamentao
implica, com destaque para as PME. Salienta-se igualmente a necessidade de:
revogar leis desnecessrias;
disponibilizar verses consolidadas da legislao estruturante;
promover exerccios de codificao legislativa, eliminando legislao dispersa.
Inovao no Setor Pblico

Seguindo as recomendaes da Comisso Europeia relativamente Inovao no Sector Pblico, ser
criado o Laboratrio de Inovao na AP. Esta unidade ter como objetivo criar e testar novos formatos
para a prestao de servios pblicos, com o objetivo de os tornar mais eficazes e mais eficientes.
O Laboratrio ser implementado atravs de uma metodologia que envolve:
A cocriao de solues, envolvendo equipas multidisciplinares com a participao de

empresas, universidades, servios da AP e outras entidades;
O estimulo inovao, proporcionada pelas novas tecnologias, e adoo de uma atitude de

experimentao e empreendedorismo, permitindo tornar a AP mais moderna.
A sua atividade ser desenvolvida num ambiente controlado, permitindo reduzir os custos de
funcionamento e os riscos inerentes aos processos de inovao na AP.
Devido sua relevncia social e econmica, o emprego ser uma das reas objeto dos primeiros
projetos. necessrio melhorar os servios que so prestados a desempregados e empregadores
atravs da sua integrao num ponto nico de contacto.
Descentralizao e subsidiariedade
O Governo privilegia o cumprimento do princpio da subsidiariedade, atravs da interveno das
autarquias locais, promovendo uma governao de proximidade e uma gesto mais eficiente dos
recursos locais, apostando na coerncia territorial da administrao desconcentrada do Estado.
Empenha-se em aprofundar a democracia local e conferir plena legitimidade democrtica s diversas
formas de representao territorial, promovendo uma maior representatividade das populaes.
Reforar o papel das autarquias locais na gesto de servios pblicos de proximidade, atravs de um
novo enquadramento financeiro e da descentralizao de competncias para os Municpios.
35
Captulo
6
VI. Poltica Fiscal
Num quadro de estabilidade dos principais impostos, a poltica fiscal ser usada para a promoo do
crescimento e do emprego e para aumentar a eficincia atravs do apoio a objetivos setoriais.
As linhas fundamentais de atuao sero:
reduo da fiscalidade sobre o trabalho, atravs da eliminao da sobretaxa do IRS e de

alteraes ao imposto que reforcem a sua progressividade;
introduo de alteraes tributao das empresas que reduzam os custos de cumprimento dos
impostos e reforcem os incentivos capitalizao;
utilizao da tributao indireta e da tributao do patrimnio com vista a reduzir externalidades

negativas, melhorar a eficincia da utilizao de recursos e evitar desequilbrios nas trocas
comerciais com o exterior;
reforo do combate fraude e evaso fiscais;

anlise de alternativas fiscais para alargamento da base de financiamento da Segurana Social,
respeitando os princpios de poltica fiscal enunciados e de no reduzir a atratividade de Portugal
como destino de investimentos.
VI.1 Combate Fraude e Evaso Fiscais e Reduo das Oportunidades de

Planeamento Fiscal
A fraude e evaso fiscal e aduaneira conduzem a uma presso fiscal mais elevada sobre os contribuintes
cumpridores. O reforo significativo do combate a estas prticas essencial para garantir uma maior
equidade fiscal.
A implementao das medidas do Plano Estratgico de Combate Fraude e Evaso Fiscais e
Aduaneiras 2015-2017, centrado na reduo da economia paralela, permite antever um sustentado
alargamento da base tributria.
O planeamento futuro procurar melhorar a capacidade de tributar os contribuintes de maior rendimento,
tanto em IRS como em IRC, lidando de forma mais eficaz com a ocultao de rendimentos, com
esquemas de planeamento fiscal de crescente sofisticao, nomeadamente com recurso a movimentos
internacionais de valores e jurisdies ou regimes de fiscalidade privilegiada.
Neste contexto, assumem particular importncia uma autorizao legislativa e um aditamento,
consagrados na lei do Oramento do Estado para 2016 que permitem acompanhar processos
internacionais de cooperao e troca de informaes, respetivamente, as relativas ao acesso e troca de
informao financeira no domnio da tributao do rendimento e ao country by country reporting no
mbito da tributao das empresas multinacionais. Outras intervenes na legislao fiscal substantiva e
adjetiva visam reforar a eficincia fiscal e diminuir o aproveitamento indevido de regimes fiscais.
38
VI.2 Simplificao da Administrao dos Impostos

No novo programa Simplex constaro medidas de simplificao e eliminao de obrigaes de
informao redundantes; reduo dos custos associados ao cumprimento de obrigaes; e maior uso da
comunicao eletrnica.
reduo dos custos de cumprimento soma-se a reduo dos custos de administrao dos impostos,
libertando recursos da administrao tributria para outras finalidades.
Outras medidas a implementar, algumas j constantes do OE para 2016, visam facilitar o pagamento de
impostos a prestaes sem prestao de garantia e o cumprimento das obrigaes fiscais por empresas
em dificuldades econmicas com vista manuteno da sua atividade
VI.3 Tributao das Empresas e Incentivos ao Investimento

O Programa de Estabilidade reafirma as principais opes da Reforma do IRC, prosseguindo a promoo
da simplificao e a internacionalizao e reforo da competitividade das empresas portuguesas. Em
simultneo, nos prximos anos so mantidas as taxas normais do IRC e das derramas municipal e
estadual.
Dada a necessidade de impulsionar no curto prazo a recuperao do investimento, sero ampliados nos
anos de 2016 e 2017 os benefcios fiscais ao investimento produtivo no quadro do Regime Fiscal de
Apoio ao Investimento (RFAI).
No OE para 2017 sero apresentadas propostas de alterao ao tratamento fiscal em IRC dos custos de
financiamento das empresas com recurso a capitais prprios, prioritariamente dirigidas s PMEs,
contribuindo para a reduo do endividamento bancrio.
Finalmente, prev-se o lanamento de incentivos fiscais dirigidos ao investimento em pequenas
empresas em fase de startup, ou empresas nos primeiros anos de atividade, que apresentam como
especificidade adicional a nfase das suas atividades em conceitos inovadores de negcio (produto,
processo ou organizao) e que, por essa via, desenvolvem atividades significativas de Investigao e
Desenvolvimento (I&D atravs do tratamento mais favorvel do investimento em sede de IRS).
VI.4 Tributao do Rendimento das Pessoas Singulares

Sobretaxa
Em 2016, iniciou-se uma correo ao aumento de impostos sobre as famlias concretizado na legislatura
anterior. Com a corrente reduo da sobretaxa do IRS, 99,7% dos agregados familiares esto isentos da
sobretaxa ou beneficiara de uma reduo, mediante a fixao de taxas diferenciadas em funo do
rendimento. Em 2017, completa-se o processo com a extino da sobretaxa do IRS em 2017.
Progressividade e personalizao
Em 2016, a progressividade do IRS foi reforada com a substituio do quociente familiar - introduzido
com a reforma do IRS de 2014 - por uma deduo fixa por cada filho, com efeito neutro na despesa fiscal.
As restantes alteraes s dedues de despesas (dedues pessoalizantes) introduzidas na reforma de
2014 devero ser avaliadas aps a liquidao do IRS de 2015.
A progressividade da tributao do rendimento pessoal deve ainda ser reforada pela reanlise dos
efeitos provocados pela reduo do nmero de escales, que se traduziu na aplicao de taxas
marginais muito elevadas a nveis de rendimento relativamente baixos. Dados os objetivos de
estabilidade oramental, quaisquer alteraes devem ser realizadas em neutralidade fiscal.
VI.5 Outras Tributaes

Impostos especiais de consumo
No perodo 2016-2020 estes impostos seguiro as linhas estabelecidas no Oramento do Estado para
2016.
No Imposto sobre Veculos, foi reforado o peso da componente ambiental para incentivar a aquisio de
veculos menos poluentes. No caso de imposto negativo na componente ambiental, permite-se ainda que
este possa ser deduzido ao valor do imposto na componente cilindrada, reduzindo o imposto que incide
sobre os veculos menos poluentes.
No Imposto sobre os Produtos Petrolferos, a atualizao realizada no incio de 2016 ser mantida
enquanto se verificar um contexto de baixo preo do petrleo. Esta opo visa compensar a perda da
receita de IVA resultante da queda do preo de venda ao pblico face a 2015. Os reflexos do aumento do
preo dos combustveis no setor dos transportes sero aliviados atravs da concretizao das medidas
fiscais autorizadas no OE para 2016 ou de medidas alternativas, sobretudo no setor dos transportes de
mercadorias.
O Imposto sobre o Tabaco foi objeto de uma alterao na frmula de clculo do imposto mnimo,
aumentando sustentadamente a receita do imposto e reforando o seu papel de desencorajamento do
consumo, sobretudo entre consumidores mais jovens.
Imposto do selo
O Oramento do Estado para 2016 reflete uma preocupao com os elevados nveis de endividamento
das famlias portuguesas. Nesse sentido, contempla uma norma de agravamento de 50% do Imposto do
Selo sobre o crdito ao consumo. A medida vigorar at 2018 e visa fomentar o aforro com o
agravamento do custo do crdito ao consumo.
Tributao do patrimnio
O OE para 2016 reduziu a taxa mxima de IMI aplicvel pelos municpios, reduzindo o esforo mximo
suportado pelas famlias.
Nos termos do Programa do Governo, ser introduzido um mecanismo de progressividade na tributao
direta do patrimnio imobilirio, tendo por referncia o patrimnio imobilirio global detido. Este
redesenho da tributao direta deve ainda conter mecanismos que incentive a utilizao produtiva do solo
e o arrendamento da propriedade imobiliria, nomeadamente da habitao.
39
Anexos 1 Quadros Estatsticos
Tabela 1a. Perspetivas macroeconmicas

2015
Cdigo
SEC
2015
2016
2017
Nvel
(106 euros)
2018
2019
2020
taxa de variao
1. PIB (real)
B1*g
171 136,7
1,5
1,8
1,8
1,9
2,0
2,1
2. PIB (nominal)
B1*g
179 378,9
3,4
3,9
3,4
3,5
3,5
3,6
3. Consumo privado
P.3
113 638,3
2,6
2,4
1,8
1,8
1,8
1,8
4. Consumo pblico
P.3
33 211,4
0,6
0,2
-0,7
-1,1
-1,2
-0,3
5. Formao bruta de capital fixo
P.51
27 456,7
3,9
4,9
4,8
4,1
4,7
4,1
6. Variao de existncias e aquisio lquida de objectos de valor (% do PIB)
P.52 + P53
7. Exportaes de bens e servicos
P.6
73 045,8
5,2
4,3
4,9
4,9
4,9
4,9
8. Importaes de bens e servios
P.7
76 720,9
7,4
5,5
4,9
4,1
4,3
4,4
Componentes do PIB em termos reais
445,3
Contribuies para o crescimento do PIB em termos reais

9. Procura interna
2,5
2,4
1,9
1,7
1,8
1,9
10. Variao de existncias e aquisio lquida de objectos de valor
P.52 + P53
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
11. Procura externa lquida
B.11
-1,0
-0,6
-0,1
0,2
0,1
0,1
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1. Deflator do PIB
1,9
2,1
1,6
1,5
1,5
1,5
2. Deflator do consumo privado
0,7
1,2
1,6
1,7
1,8
1,8
3. IHPC
0,5
1,2
1,6
1,7
1,8
1,8
4. Deflator Consumo pblico
0,5
2,8
0,7
1,2
1,0
1,1
5. Deflator da Formao bruta de capital fixo
0,6
0,2
0,3
0,6
0,8
0,9
6. Deflator das exportaes (bens e servios)
-1,0
1,0
0,4
1,7
1,2
1,1
7. Deflator das importaes (bens e servios)
-4,1
-0,6
-0,4
1,7
1,2
1,1
2018
2019
2020
1,2
Tabela 1b. Preos
taxa de variao
Tabela 1c. Mercado de trabalho

Cdigo
SEC
1. Emprego total (milhares de indivduos)1
2. Taxa de desemprego (%) 2
3. Produtividade por trabalhador, pessoas 3
4. Remunerao dos empregados (106 euros)
D.1
5. Remunerao por trabalhador

1
2
3
2015
2015
2016
Nvel
2017
taxa de variao
4 575,9
1,4
0,8
0,7
1,0
1,0
12,4
11,4
10,9
10,4
9,8
9,0
37,4
0,1
1,0
1,1
0,9
1,0
0,9
77 652,8
1,3
3,1
2,7
2,9
3,1
3,5
20,2
-0,5
2,4
2,0
2,0
2,2
2,3
Populao empregada, conceito de Contas Nacionais.

Definio harmonizada, Eurostat; Nvel.
PIB real por pessoa empregada.
Tabela 1d. Balanas setoriais

% do PIB
1. Capacidade/necessidade lquida de financiamento face ao exterior
Cdigo SEC
B.9
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1,1
1,6
1,8
2,0
1,9
2,4
da qual:
- Saldo da balana de bens e servios
0,8
1,0
1,3
1,7
2,0
2,2
- Saldo da balana de rendimentos primrios e transferncias
-2,1
-1,9
-2,0
-2,2
-2,3
-2,5
- Saldo da balana de capital
1,2
1,2
1,2
1,2
1,2
1,4
2. Capacidade/necessidade lquida de financiamento do sector privado
B.9
5,5
3,8
3,2
2,8
2,0
2,0
3. Capacidade/necessidade lquida de financiamento das administraes pblicas
B.9
-4,4
-2,2
-1,4
-0,9
-0,1
0,4
4. Discrepncias estatsticas
44
Tabela 2.a: Perspetivas oramentais das Administraes Pblicas

Cdigo
SEC
2015
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Nvel
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
-2,2
-1,4
-0,9
-0,1
0,4
Capacidade (+) / necessidade (-) de financiamento (B.9) por subsector

1. Administraes Pblicas
1a. Administrao Central
S.13
-7 893,0
-4,4
S.1311
-9 770,4
-5,4
1b. Administrao Estatal
S.1312
1c. Administrao Local
S.1313
788,4
0,4
1d. Segurana Social
S.1314
1 089,1
0,6
Administraes Pblicas (S13)

2. Receita total
TR
78 670,8
43,9
43,7
43,4
43,1
43,0
42,7
3. Despesa total
TE
86 563,8
48,3
45,9
44,8
44,0
43,2
42,4
4. Capacidade/necessidade de f inanciamento
B.9
-7 893,0
-4,4
-2,2
-1,4
-0,9
-0,1
0,4
5. Juros
D.41
8 191,7
4,6
4,4
4,2
4,1
4,0
3,8
B.9+D.41
298,7
0,2
2,2
2,8
3,2
3,8
4,2
-2 213,2
-1,2
0,2
0,2
0,0
0,0
0,0
6. Saldo primrio2
7. Medidas one-off e temporrias 3
Componentes da receita
8. Impostos sobre a produo e importao
D.2
26 072,4
14,5
14,9
14,9
14,9
14,8
14,7
9. Impostos sobre o rendimento e patrimnio
D.5
19 457,6
10,8
10,2
10,0
10,0
9,9
9,8
10. Impostos de capital
D.91
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
11. Contribuies sociais
D.61
20 717,6
11,5
11,5
11,4
11,3
11,3
11,4
12. Rendimentos de propriedade
D.4
13. Outros 4
14=2. Receita total
p.m.: Carga fiscal (D.2+D.5+D.61+D.91-D.995)
TR
5
1 401,2
0,8
0,8
0,7
0,7
0,7
0,7
11 021,7
6,1
6,3
6,4
6,2
6,3
6,2
78 670,8
43,9
43,7
43,4
43,1
43,0
42,7
61 702,8
34,4
34,2
33,9
33,9
33,9
33,8
Componentes da despesa
D.1+P.2
30 864,8
17,2
17,2
16,7
16,2
15,7
15,3
15a. Despesas com pessoal
D.1
20 264,1
11,3
11,1
10,8
10,5
10,2
10,0
15b. Consumo intermdio
P.2
10 600,6
5,9
6,2
5,9
5,7
5,5
5,4
34 517,0
19,2
18,6
18,4
18,2
18,0
17,7
15. Despesas com pessoal + consumo intermdio
16. Prestaes sociais (16=16a+16b)
16a. Prestaes sociais em espcie
D.632
3 235,7
1,8
1,8
1,7
1,7
1,7
1,6
16b. Prestaes sociais que no em espcie
das quais Subsdio de desemprego 6
D.62
31 281,3
17,4
16,8
16,6
16,5
16,3
16,1
17=5. Juros
D.41
8 191,7
4,6
4,4
4,2
4,1
4,0
3,8
18. Subsdios
D.3
1 172,1
0,7
0,8
0,6
0,6
0,6
0,6
P.51g
3 856,9
2,2
1,9
2,0
2,0
2,1
2,0
D.9
3 365,2
1,9
0,5
0,5
0,5
0,6
0,5
4 596,2
2,6
2,5
2,4
2,3
2,3
2,3
86 563,8
48,3
45,9
44,8
44,0
43,2
42,4
18,0
17,4
16,8
16,2
15,8
19. Formao bruta de capital fixo

20. Transferncias de capital
21. Outros 7
22=3. Despesa total
TE
32 534,2
18,1
p.m.: Despesa de consumo final das Administraes Pblicas (nominal)
P.3
1 RT - DT = B.9
2 O saldo primrio calculado pela soma de B.9 (item 4) e D.41 (item 5).
3 Um sinal positivo denota medidas
one-off redutoras de df ice.
4 P.11 + P.12 + P.131 + D.39rec + D.7rec + D.9rec (exc. D.91).
5 Incluindo os cobrados pela UE e incluindo um ajustamento para impostos e contribuies sociais incobrveis (D.995), se apropriado.
6 Incluindo benefcios que no em espcie (D.621 e D.624) e em espcie (D.631) relacionados com subsdio de desemprego.
7 D.29+D4 (outros que D.41)+D.5+D.7+P.52+P.53+K.2+D.8.
Tabela 2.b: Projees em polticas invariantes

2015
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Nvel
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
1. Receita total com polticas invariantes
78 670,8
43,9
43,7
42,8
42,4
42,1
41,8
2. Despesa total com polticas invariantes
86 563,8
48,3
45,9
45,1
44,4
43,6
43,0
Tabela 2.c: Valores a serem excludos do benchmark1 da despesa
1. Despesas de programas da U.E. cobertas por receita de fundos da U.E.

2. Variaes no-discricionrias na despesa com o subsdio de desemprego1
3. Efeitos das medidas discricionrias do lado das receitas 2
4. Despesas completamente cobertas por aumentos obrigatrios da receita
1 Metodologia da Comisso Europeia.
2
2015
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Nvel
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
% PIB
1 890,3
1,1
0,8
0,9
0,9
0,9
0,8
-9,9
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,0
-0,1
714,0
0,4
-0,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Aumento das receitas imposto pela lei no deve ser includo no efeito das medidas discricionrias de receita: os dados relatados nas linhas 3 e 4 devem ser mutuamente exclusivos.
Tabela 3: Despesa por funo

Cdigo
COFOG
2014
2019
1. Servios gerais das administraes pblicas
8,8
2. Defesa
1,0
3. Segurana e ordem pblica
2,2
4. Assuntos econmicos
6,9
5. Proteo do ambiente
0,5
6. Habitao e infraestruturas coletivas
0,6
7. Sade
6,2
8. Desporto, recreao, cultura e religio
0,9
9. Educao
6,2
10. Proteo social
10
18,5
11. Despesa total (= item 3=22 no Quadro 2a)
TE
51,7
% do PIB
Tabela 4: Evoluo da Dvida das Administraes Pblicas

Cdigo SEC
% PIB
1. Dvida Bruta1
2. Variao do rcio da dvida bruta
2015
2016
2017
2018
2019
2020
129,0
124,8
122,3
118,7
114,5
110,3
-1,2
-4,2
-2,5
-3,6
-4,2
-4,2
Decomposio da variao do rcio da dvida bruta

3. Saldo primrio (simtrico) 2
B.9+D.41
-0,2
-2,2
-2,8
-3,2
-3,8
-4,2
4. Despesas com juros 3
D.41
4,6
4,4
4,2
4,1
4,0
3,8
-1,3
-1,6
0,2
-0,4
-0,3
0,1
3,6
3,6
3,5
3,5
3,5
3,4
2015
2016
2020
5. Ajustamentos dfice-dvida
p.m.: Taxa de juro implcita na dvida4
Como definido pelo Regulamento 479/2009.
2
Item 6 na Tabela 2a.
3
Item 5=17 na Tabela 2a.
4
Aproximada pela despesa com juros, dividido pelo nvel de endividamento do ano anterior.
Tabela 5. Evoluo dos saldos ajustados do ciclo

% PIB
Cdigo SEC
1. PIB (t.v.r.) (%)

2.Saldo das Administraes Pblicas
B.9
3. Despesa com juros
D.41
4. Medidas temporrias
2017
2018
2019
1,5
1,8
1,8
1,9
2,0
2,1
-4,4
-2,2
-1,4
-0,9
-0,1
0,4
4,6
4,4
4,2
4,1
4,0
3,8
-1,2
0,2
0,2
0,0
0,0
0,0
5. Crescimento do PIB potencial (%)
0,0
0,6
1,1
1,3
1,4
1,5
6. Hiato do produto
-2,4
-1,3
-0,6
-0,1
0,5
1,0
7. Componente oramental cclica
-1,2
-0,7
-0,3
0,0
0,3
0,5
8. Saldo ajustado do ciclo (2-7)
-3,2
-1,5
-1,1
-0,8
-0,4
-0,1
9. Saldo primrio ajustado do ciclo (8+3)
1,4
2,9
3,1
3,3
3,6
3,7
10. Saldo Estrutural (8-4)
-2,0
-1,7
-1,3
-0,8
-0,4
-0,1
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Atualizao anterior
1,6
2,0
2,4
2,4
2,4
Atualizao atual
1,5
1,8
1,8
1,9
2,0
2,1
-0,1
-0,2
-0,6
-0,5
-0,4
Atualizao anterior
-2,7
-1,8
-1,1
-0,6
0,2
Atualizao atual
-4,4
-2,2
-1,4
-0,9
-0,1
0,4
Diferena
-1,7
-0,4
-0,3
-0,3
-0,3
Atualizao anterior
124,2
121,5
116,6
112,1
107,6
Atualizao atual
129,0
124,8
122,3
118,7
114,5
110,3
Diferena
4,8
3,3
5,7
6,6
6,9
Tabela 6. Diferenas face atualizao de abril de 2015

Cdigo SEC
% PIB
PIB (t.c.r.) (%)
Diferena
Saldo das Adm inistraes Pblicas (% do PIB)
B.9
Dvida Bruta das Administraes Pblicas (% do PIB)
45
46
Tabela 7. Sustentabilidade de longo prazo das Finanas Pblicas

% do PIB
2013
2016
2020
2030
2040
2050
2060
Despesa relacionada com o envelhecimento da populao
27,0
26,8
27,2
27,3
27,9
28,3
27,4
Despesa pblica com penses
13,8
14,0
14,6
15,0
14,8
14,4
13,1
8,4
8,7
9,4
10,5
11,6
12,5
12,2
Penses de velhice e reforma antecipada
5,2
5,6
6,3
7,5
8,5
9,2
8,8
Outras penses
3,2
3,1
3,0
3,0
3,2
3,4
3,4
5,4
5,3
5,2
4,5
3,2
1,9
0,9
Despesa em sade
6,0
6,1
6,4
7,1
7,8
8,3
8,5
Despesa em cuidados continuados
0,5
0,5
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
Despesa em educao
5,2
5,0
4,7
4,0
4,0
4,3
4,2
Outras despesas relacionadas com o envelhecimento
1,5
1,3
1,1
0,7
0,6
0,6
0,6
Despesa total
Penses da Segurana Social
Penses da Caixa Geral de Aposentaes
Despesa em juros
Receita total
da qual: rendimentos de propriedade
10,5
9,7
9,6
9,6
9,6
9,6
9,6
Produtividade do trabalho (taxa de crescimento, por hora)
0,4
0,8
1,0
1,7
1,9
1,8
1,5
PIB (taxa de crescimento real)
-1,4
0,8
1,7
1,2
0,8
0,7
0,8
Taxa de participao masculina (20-64 anos)
82,3
82,1
81,8
81,7
81,8
82,1
81,4
Taxa de participao feminina (20-64 anos)
74,6
75,9
77,3
79,3
79,7
80,1
79,5
Taxa de participao total (20-64 anos)
78,3
78,9
79,5
80,5
80,7
81,1
80,5
Taxa de desemprego (20-64 anos)
16,5
14,1
12,2
8,2
7,3
7,3
7,3
Rcio da populao com mais de 65 anos sobre a populao total
19,6
20,9
22,4
26,8
31,6
34,6
34,6
da qual: de contribuies de penses (ou contribuies sociais, se apropriado)

Ativos do fundo de reserva da segurana social
dos quais: ativos consolidados do fundo (excluindo ttulos da dvida pblica)
Reforma dos sistemas de penses 1
Contribuies sociais desviadas para esquema privado obrigatrio2
Despesas com penses pagas pelo sistema privado obrigatrio 3
Hipteses
1
2
3
Diz respeito ref orma de sistemas de penses que introduzem sistemas de multi-pilares e que incluem um pilar inteiramente capitalizvel.
Contribuies sociais ou outra receita recebida pelo pilar capitalizvel obrigatrio para cobrir resposabilidades por penses adquiridas em conjunto com o sistema de reformas.
Despesa com penses ou outros benef cios pagos pelo pilar capitalizvel obrigatrio para cobrir resposabilidades por penses adquiridas em conjunto com o sistema de ref ormas.
Tabela 7a. Passivos Contingentes

% PIB
Garantias pblicas
das quais: relativas ao setor financeiro
2015
2016
12,7
11,8
3,5
3,4
Tabela 8. Pressupostos
2015
Taxa de juro de curto prazo (mdia anual)
0,0
2016
2017
2018
2019
2020
-0,2
-0,3
-0,2
-0,2
-0,2
1,4
1,4
1,4
2,0
1,7
1,12
1,12
1,12
1,12
2,8
0,0
0,0
0,0
Taxa de juro de longo prazo (mdia anual)
1,3
Taxa de cmbio USD/ (mdia anual)
1,11
1,09
Taxa de cmbio efectiva nominal (variao mdia anual)
-16,5
-1,8
3,9
4,3
4,9
4,8
4,8
4,8
53,6
42,0
41,2
44,9
44,9
44,9
Crescimento da procura externa

Preo do petrleo, (Brent, USD/barril)
Anexos 2 Parecer do Conselho das Finanas Pblicas sobre as

Previses macroeconmicas subjacentes ao Programa de Estabilidade
2016-2020
Previses macroeconmicas subjacentes

ao Programa de Estabilidade 2016-2020
Parecer do Conselho das Finanas Pblicas
20 de abril de 2016
O Conselho das Finanas Pblicas um rgo independente, criado pelo artigo 3.

da Lei n.22/2011, de 20 de maio, que procedeu 5. alterao da Lei de
Enquadramento Oramental (Lei n. 91/2001, de 20 de agosto, republicada pela Lei
n. 37/2013, de 14 de junho).
A iniciativa para a sua criao seguiu-se publicao do Relatrio final do Grupo de
Misso para o Conselho Europeu sobre a governao econmica da Europa e
concretizou-se em outubro de 2010, atravs de um protocolo entre o Governo, ento
apoiado pelo Partido Socialista, e o Partido Social Democrata. A verso final dos
Estatutos do CFP foi aprovada pela Lei n. 54/2011, de 19 de outubro.
O CFP iniciou a sua atividade em fevereiro de 2012, com a misso de proceder a uma
avaliao independente sobre a consistncia, cumprimento e sustentabilidade da
poltica oramental, promovendo a sua transparncia, de modo a contribuir para a
qualidade da democracia e das decises de poltica econmica e para o reforo da
credibilidade financeira do Estado.
Este Parecer foi elaborado com base na informao disponvel at ao dia 19 de abril de 2016.
1 INTRODUO
Este Parecer respeita s previses macroeconmicas subjacentes proposta de Programa de
Estabilidade 2016-2020 (PE/2016), sendo elaborado nos termos conjugados do n. 1 do artigo 12.I da Lei de Enquadramento Oramental (Lei n. 41/2014, de 10 de julho), da alnea a) do artigo 6.
dos Estatutos do Conselho das Finanas Pblicas (CFP), aprovados pela Lei n. 54/2011, de 19 de
outubro, do n. 4 do artigo 4. e da alnea f) do n. 3 do artigo 6. do Regulamento (UE)
n..473/2013 do Parlamento Europeu e do Conselho, de 21 de maio de 2013. Este Parecer
enquadra-se no Protocolo entre o Ministrio das Finanas e o Conselho das Finanas Pblicas sobre
a elaborao de parecer relativo s previses macroeconmicas subjacentes ao Programa de
Estabilidade e Proposta de Oramento do Estado, celebrado a 6 de fevereiro de 2015.1
De acordo com o estabelecido no referido Protocolo, o Governo comunicou formalmente ao CFP
no dia 25 de fevereiro que o Programa de Estabilidade seria publicado no dia 30 de abril (dia D
para efeitos do calendrio includo na seco 5 do Protocolo).
O CFP recebeu a 6 de abril uma verso de trabalho das previses macroeconmicas no cenrio de
polticas invariantes e no cenrio programtico, isto , incluindo as medidas de poltica previstas
pelo Governo. No dia 8 decorreu uma reunio entre as equipas tcnicas do Ministrio das Finanas
(MF) e do CFP na qual a primeira fez uma apresentao sumria dos dois cenrios. Nessa reunio
foi solicitado pelo CFP um conjunto de informao adicional, novamente explicitado em correio
eletrnico enviado no dia 11 e, no mesmo dia, parcialmente satisfeito.
No dia 8 de abril o CFP tomou conhecimento por correio eletrnico de que o Programa de
Estabilidade seria remetido para apreciao da Assembleia da Repblica a 21 de abril. Apesar de
se tratar de uma alterao ao calendrio estabelecido nos termos do Protocolo supra referido, o
Conselho Superior do CFP entendeu que deveria proceder elaborao do seu Parecer. Este incide
sobre os valores considerados pelo MF para as hipteses externas e tcnicas e para as previses
macroeconmicas subjacentes ao cenrio programtico. O Quadro 1 apresenta os principais
indicadores, que resultam da informao mais recente transmitida pelo MF ao CFP at data de
fecho deste Parecer (20 de abril de 2016). sobre essa informao que no inclui o texto do
prprio Programa de Estabilidade e, portanto, a descrio da estratgia oramental e das medidas
de poltica planeadas at 2020 que este Parecer se pronuncia.
Tendo em conta que o Governo havia procedido apresentao pblica do Programa Nacional de
Reformas no dia 29 de Maro e que os elementos remetidos pelo MF no dia 6 de abril no incluam
qualquer informao relevante sobre a articulao entre este documento e o PE/2016, o CFP
solicitou por ofcio de dia 7 do mesmo ms a disponibilizao de informao sobre a caraterizao
e os efeitos oramentais e econmicos previstos das principais medidas do Programa Nacional de
Reformas para o horizonte de projeo do Programa de Estabilidade. Este pedido foi reiterado na
reunio tcnica e no correio eletrnico referidos. Contudo, at ao fecho deste Parecer, no foi
recebida a informao solicitada sobre a articulao do PE/2016 com outros instrumentos de
poltica.
1
Disponvel para consulta na pgina do CFP.
A metodologia e o processo de anlise utilizados neste Parecer esto descritos no Protocolo acima
referido. Para proceder anlise das previses macroeconmicas subjacentes ao PE/2016 o CFP
utilizou as seguintes fontes de informao:
a) Anlise das previses pelos tcnicos do CFP;
b) Comparao com as previses realizadas por instituies de referncia: Comisso Europeia
(CE), Organizao para a Cooperao e o Desenvolvimento Econmicos (OCDE), Fundo
Monetrio Internacional (FMI), Banco de Portugal (BdP) e CFP;
c) Comparao com previses recentes realizadas por outras entidades, oficiais e no oficiais;
d) Indicadores coincidentes e avanados e a informao estatstica mais recente disponvel,
produzida pelas autoridades estatsticas nacionais Instituto Nacional de Estatstica (INE)
e BdP;
e) Esclarecimentos tcnicos verbais e escritos prestados pelo MF relativamente s previses
elaboradas.
2 PREVISES DO MINISTRIO DAS FINANAS

Cenrio Macroeconmico subjacente ao Programa de Estabilidade 2016-2020
O PE/2016 antev uma acelerao gradual do crescimento da economia durante o horizonte
de projeo, tendo como motor o contributo positivo da procura interna. Para 2016 o MF
mantm o cenrio apresentado no OE/2016, antecipando que a economia cresa ao ritmo de 1,8%.
A procura interna dever manter um contributo prximo do verificado em 2015 (2,4 p.p. em 2016
face a 2,5 p.p. em 2015). Para tal, contribui em grande parte a acelerao do investimento (de 3,9%
para 4,9% em 2016) e a quase manuteno do ritmo de crescimento do consumo privado (2,4%
contra 2,6% em 2015), enquanto se espera que o consumo pblico cresa a um ritmo mais reduzido
(0,2% face a 0,6%). Antecipa-se um abrandamento do crescimento das exportaes (de 5,2% para
4,3%) e das importaes (de 7,4% para 5,5%) sendo o contributo das exportaes lquidas
novamente negativo em 2016 (-0,6 p.p.).
Entre 2017 e 2020 o MF prev que a economia acelere aproximadamente 0,1 p.p. por ano,
alcanando um crescimento de 2,1% em 2020. A procura interna continua a ser a base do
crescimento para os prximos quatro anos, mantendo um contributo ligeiramente inferior a 2
p.p./ano, enquanto a contribuio das exportaes lquidas ser aproximadamente nula. O
consumo privado dever ter um crescimento estvel de 1,8% por ano, ao passo que o consumo
pblico dever apresentar variaes negativas, especialmente em 2018 e 2019. A FBCF apresentar
um crescimento anual superior a 4% em todo o horizonte de previso.
Quanto aos preos esperada a acelerao do deflator do PIB em 2016 (de 1,9% para 2,1%)
seguida de um abrandamento e subsequente estabilizao do seu crescimento em 1,5% por
ano no mdio prazo. Os principais contributos para esta evoluo so:
i)
o deflator do consumo pblico, que apresenta um crescimento de 2,8% em 2016,

influenciado pelo aumento das remuneraes dos trabalhadores no sector pblico,
desacelerando em 2017 para 0,7% e mantendo-se posteriormente em valores em torno de
1,0%;
ii) o deflator do consumo privado, que dever apresentar uma evoluo em linha com a
prevista para o ndice Harmonizado de Preos no Consumidor (IHPC) ao longo do
horizonte de projeo, situando-se em 1,2% em 2016 e acelerando gradualmente at 1,8%
em 2020. Esta evoluo tem subjacente o pressuposto da inflao em Portugal convergir
para o objetivo do BCE no mdio prazo; e
iii) a recuperao lenta do deflator das importaes, apresentando crescimento positivo em
2018 (1,7%) e abrandando posteriormente para um valor pouco acima de 1% nos dois
ltimos anos de previso.
O PIB nominal resulta da conjugao da variao dos preos com a variao em volume. Em 2016
o MF prev uma variao de 3,9%, refletindo tanto um desenvolvimento positivo dos preos como
o crescimento em volume. No perodo 2017-2020 a variao nominal rondar os 3,5% sendo ditada
na sua maior parte pelo efeito volume, contribuindo o deflator do PIB com 1,5 p.p.. A trajetria
esperada do PIB nominal tem um impacto positivo no apuramento dos rcios do saldo oramental
e da dvida pblica em percentagem do PIB.
3
No mercado de trabalho, perspetiva-se a continuao da diminuio da taxa de desemprego,

atingindo 9% da populao ativa em 2020. O MF antev que a taxa de desemprego diminua
mais de 2,0 p.p. entre 2016 e 2020. O crescimento do emprego dever manter-se em torno de
1,0% nos anos em anlise. Em 2016 a remunerao mdia por trabalhador em termos nominais
dever crescer 2,4%, contrariando a tendncia verificada nos dois ltimos anos. O MF projeta que
este padro se mantenha nos anos seguintes, com a remunerao mdia a crescer cerca de 2,0%
ao ano. Descontando a evoluo prevista para os preos implcitos no PIB, a remunerao mdia
real crescer abaixo do ritmo projetado para a produtividade aparente do trabalho.
Quadro 1 Previses do Programa de Estabilidade 2016-2020
O cenrio macroeconmico prev

uma trajetria favorvel do sector
externo. A capacidade lquida de
financiamento
do
pas
melhora
0,5.p.p. em 2016, para 1,6% do PIB,

progredindo positivamente para 2,4%
em 2020. A balana corrente contribui
para
esta
evoluo positiva nos
prximos anos, apresentando uma

melhoria
gradual
explicada
pela
dinmica da balana de bens e

servios. esperada a deteriorao do
saldo j negativo (-0,9% em 2015) da
balana de rendimentos primrios e
transferncias para -1,2% do PIB em
2020.
A previso do PE 2016-2020 aponta
para um hiato do produto positivo
em 2019 e 2020. O MF prev o
crescimento do produto potencial de
0,6% em 2016 (aps estagnao em
2015) e uma trajetria ascendente at
1,5% em 2020. A evoluo do hiato do
produto parte de -2,4% do produto
potencial em 2015 para 1,0% em 2020.
Fonte: MF Informao comunicada a 19 de abril 2016.
As hipteses externas para a economia portuguesa tm um impacto positivo no cenrio

macroeconmico. A procura externa relevante aumenta 1,0 p.p. entre 2015 e 2017, estabilizando
num crescimento anual de 4,8% nos trs ltimos anos de projeo. Assume-se que a taxa de juro
de curto prazo (Euribor a trs meses) se manter negativa ao longo do perodo em anlise, fixandose em -0,2% a partir de 2018. A taxa de cmbio do euro face ao dlar mantm-se inalterada ao
longo de todo o horizonte de projeo. Perspetiva-se ainda uma reduo do preo do petrleo
nos mercados internacionais em 2016 e 2017 (para 42,0 e 41,2 USD/barril, respetivamente) e um
aumento para 44,9 USD/barril de 2018 em diante.
Conciliao com previses anteriores

Compara-se nesta seco o cenrio em apreo com as previses anteriores do MF, explicitadas em
abril de 2015 no Programa de Estabilidade 2015-2019 (PE/2015). Excluram-se nesta seco as
previses subjacentes ao OE/2016 por no refletirem qualquer diferena face ao cenrio
macroeconmico apresentado no PE/2016 para o ano corrente.
O MF antecipa um crescimento real da economia para o perodo em anlise inferior ao do
cenrio apresentado no PE/2015. A variao do consumo privado prevista menor a partir de
2017, tal como a do consumo pblico, que apresenta taxas de crescimento negativas (Grfico 1).
A dinmica do investimento ligeiramente inferior prevista no PE/2015, apesar de um
crescimento mais elevado em 2016 (4,9% face a 4,4% previsto anteriormente). A procura externa
lquida resulta num contributo positivo para o crescimento do PIB apenas em 2018 e 2019,
enquanto no PE/2015 se antecipava que este contributo se mantivesse positivo ao longo de todo
o perodo. Esta evoluo pode encontrar explicao na previso mais baixa de crescimento das
exportaes (em mais de 1 p.p. em 2016), que no compensa uma previso de crescimento das
importaes tambm revista em baixa.
Grfico 1 Comparao das previses includas no PE/2016, PE/2015 e DEO/2014 (variao, %)

PIB
Consumo privado
Consumo pblico
Investimento (FBCF)
Exportaes
Importaes
IHPC
Deflator do PIB
Taxa de desemprego (% pop. ativa)
Fonte: MF PE 2016-2020; PE 2015-2019 e DEO 2014-2018. | Nota: Os valores para o DEO 2014-2018 foram recalculados pelo
CFP segundo o referencial de Contas Nacionais SEC 2010 (metodologia explicada no Relatrio n. 6/2014).
Face ao PE/2015 o cenrio do PE/2016 antecipa uma acelerao dos nveis de preos e uma
diminuio mais rpida da taxa de desemprego:
O crescimento do PIB real inferior ao projetado no PE/2015, voltando a nveis esperados

no DEO/2014;
As trajetrias da inflao e do deflator do PIB so agora superiores para o perodo de
previso.
A taxa de desemprego apresenta uma trajetria bastante mais favorvel, atingindo em
2017 valores que eram esperados apenas em 2019 no PE/2015 (10,9% da populao ativa
em 2017, face a 11,1% da populao ativa em 2019 no PE/2015).
Caixa 1 Previses oficiais para a economia portuguesa

A estimativa do MF para o crescimento real do PIB em 2016 (1,8%) encontra-se acima das projees das principais instituies
oficiais (entre 1,4% e 1,7%). Este diferencial deve-se a projees mais moderadas para o consumo privado e da FBCF por parte
de todas as instituies (conforme Quadro 2 abaixo e Quadro 3 em anexo). Por seu turno, o MF antecipa um crescimento do
consumo pblico menos pronunciado face aos previsores. A evoluo das exportaes encontra-se em linha com a mdia das
previses conhecidas, enquanto as importaes se situam 1,0 p.p. abaixo da mdia. Deste modo, o contributo para o
crescimento do PIB por parte da procura externa esperado pelo MF (-0,6 p.p.) inferior ao das restantes instituies, sendo
compensado por uma maior contribuio da procura interna (2,4 p.p.). No caso dos preos, as estimativas do MF para o
crescimento tanto do IHPC (1,2%) como do deflator do PIB (2,1%) esto acima da mdia (que de 0,7% e 1,3% respetivamente).
Para a taxa de desemprego e para o crescimento do emprego o MF est em linha com as restantes instituies, divergindo
por excesso no crescimento da remunerao mdia por trabalhador. Por fim, a capacidade lquida de financiamento estimada
pelo MF inferior dos restantes previsores devido ao desempenho menos favorvel da balana corrente.
Para 2017 o MF antecipa um crescimento do PIB idntico ao mximo do intervalo das outras previses (1,8%), caraterizandose por uma evoluo negativa do consumo pblico e por um maior crescimento da FBCF. Nos anos 2018 a 2020, as estimativas
do MF para a evoluo do PIB so consistentemente superiores s das instituies oficiais, justificando-se por uma dinmica
de investimento mais favorvel, que compensa uma trajetria do consumo pblico negativa.
O diferencial entre a estimativa do MF e a mdia das instituies para a inflao reduz-se ao longo do horizonte de projeo,
apesar de se manter sempre positivo (de 0,5 para 0,3 p.p. em 2020). Em 2017-2018 o MF apresenta o valor mais elevado para
o crescimento do deflator do PIB (1,6% e 1,5%), fixando-se posteriormente em linha com a mdia. A dinmica mais favorvel
da balana de bens e servios esperada pelo MF coincide com a expectativa apresentada para o comportamento das
exportaes e importaes. Finalmente, no mercado de trabalho, destaque para os dois ltimos anos de projeo, em que as
previses do MF diferem das restantes por se esperar uma menor taxa de desemprego e um maior crescimento do emprego,
bem como para as remuneraes mdias por trabalhador, que se encontram sempre acima da mdia.
Note-se que o cenrio do MF j incorpora os dados finais em contas nacionais relativos a 2015 e tem em conta medidas de
poltica no perodo 2017-2020 que os exerccios das restantes instituies no incorporam, sendo alguns elaborados sob
hiptese de polticas invariantes. Os cenrios das instituies usadas neste exerccio so detalhados no Quadro 3 em anexo.
Quadro 2 Comparao da mdia das previses oficiais para a economia portuguesa com o PE/2016
2015
PIB real e componentes (variao, %)

PIB
Consumo privado
Consumo pblico
Investimento (FBCF)
Exportaes
Importaes
Contributos para o crescimento real do PIB (p.p.)
Procura interna
Exportaes lquidas
Preos (variao, %)
Deflator do PIB
IHPC
PIB nominal
Variao (%)
Nvel (mil M)
Mercado de trabalho (variao, %)
Taxa de desemprego (% pop. ativa)
Emprego
Remunerao mdia por trabalhador
Setor externo (% PIB)
Capacidade lquida de financiamento
Balana corrente
Balana de bens e servios
Desenvolvimentos cclicos
PIB potencial (variao, %)
Hiato do produto (% PIB potencial)
Pressupostos
Procura externa (variao, %)
Taxa de juro de curto prazo (%)
Taxa de cmbio EUR-USD
Preo do petrleo (Brent, EUR)
2016
Instituies
MF
oficiais
2017
Instituies
oficiais
MF
2018
Instituies
oficiais
MF
2019
Instituies
oficiais
MF
2020
Instituies
MF
oficiais
1,5
2,6
0,6
3,9
5,2
7,4
1,6
2,0
0,5
2,4
4,4
4,5
1,8
2,4
0,2
4,9
4,3
5,5
1,6
1,9
0,4
3,6
4,9
5,2
1,8
1,8
-0,7
4,8
4,9
4,9
1,5
1,7
0,4
3,4
4,4
4,5
1,9
1,8
-1,1
4,1
4,9
4,1
1,4
3,9
3,8
2,0
1,8
-1,2
4,7
4,9
4,3
1,3
3,9
3,9
2,1
1,8
-0,3
4,1
4,9
4,4
2,5
-1,0
1,8
-0,2
2,4
-0,6
1,8
-0,1
1,9
-0,1
1,7
0,2
1,8
0,1
1,9
0,1
1,9
0,5
1,3
0,7
2,1
1,2
1,2
1,1
1,6
1,6
1,3
1,3
1,5
1,7
1,4
1,4
1,5
1,8
1,6
1,5
1,5
1,8
3,4
185,5
2,9
184,3
3,9
192,7
2,7
189,4
3,4
199,3
2,7
195,4
3,5
206,1
2,8
201,0
3,5
213,4
3,0
207,0
3,6
221,1
12,4
1,4
-0,5
0,1
11,5
0,9
1,3
0,7
11,4
0,8
2,4
1,0
10,9
0,7
1,1
0,9
10,9
0,7
2,0
1,1
10,5
-
10,4
1,0
2,0
0,9
10,1
-
9,8
1,0
2,2
1,0
9,7
-
9,0
1,2
2,2
0,9
1,1
-0,1
0,8
2,4
0,8
1,5
1,6
0,4
1,0
2,2
0,6
1,4
1,8
0,6
1,3
2,1
0,4
1,5
2,0
0,8
1,7
0,2
-
1,9
0,7
2,0
0,1
-
2,4
1,0
2,2
0,0
-2,4
0,6
-2,2
0,6
-1,3
0,9
-1,3
1,1
-0,6
1,3
-0,1
1,4
0,5
1,5
1,0
0,0
1,1
48,3
4,2
-0,2
1,1
36,0
4,3
-0,2
1,1
38,5
4,7
-0,2
1,1
40,4
4,9
-0,3
1,1
36,8
4,3
-0,2
41,4
4,8
-0,2
1,1
40,1
4,8
-0,2
1,1
40,1
4,8
-0,2
1,1
40,1
Fontes: MF Programa de Estabilidade 2016-2020, abril 2016; FMI - World Economic Outlook, abril 2016; BdP - Projees para
a economia portuguesa: 2016-2018, maro 2016; CFP - Finanas Pblicas: Situao e condicionantes 2016-2020, maro 2016;
CE - Previses de inverno, fevereiro 2016; OCDE - Perspetivas Econmicas No. 98, novembro 2015. | Nota: no apresentada
a mdia nos casos em que existe informao apenas de uma nica instituio para alm do MF.
3 ANLISE DAS PREVISES

Foi comunicado ao CFP que o cenrio do PE/2016, para alm do impacto dos fundos
comunitrios,2 no contm efeitos de outras medidas de poltica econmica alm das de
natureza oramental apresentadas no OE/2016, desligando-o assim das medidas contidas
noutros documentos de estratgia econmica, como o caso do Programa Nacional de Reformas.
Como o CFP tem vindo a alertar, na apreciao dos cenrios macroeconmicos subjacentes aos
Programas de Estabilidade indispensvel a anlise da interdependncia nos diagnsticos, nas
estratgias e nos impactos da poltica oramental e das demais polticas pblicas no contexto
mais geral da poltica econmica. A ausncia de considerao dessas medidas torna, assim, em
alguns pontos, de difcil entendimento a trajetria apresentada para o cenrio no PE/2016.
A anlise do CFP incide em dois temas centrais: os riscos do cenrio macroeconmico nos curto
e mdio prazos; e a composio e trajetria do crescimento econmico no mdio prazo.
O PE/2016 tem subjacente a acelerao do crescimento econmico de 1,8% em 2016 para
2,1% em 2020, no incorporando os riscos considerveis existentes no curto e mdio prazos.
As previses mais recentes para a economia portuguesa apontam para uma reviso em baixa das
perspetivas de crescimento. De acordo com as publicaes de abril3 do FMI, existe, face ltima
avaliao (em outubro de 2015), um aumento dos riscos negativos para a economia da rea do
euro e incertezas crescentes face situao macroeconmica e financeira, os quais, a
concretizarem-se, mesmo que de forma mitigada, tero um impacto negativo no crescimento da
economia portuguesa.
O MF no reviu o cenrio macroeconmico para 2016 face ao apresentado no OE/2016,
apesar da informao atualmente disponvel poder recomendar a reviso dessa projeo.
Seria de esperar um ajustamento da estimativa para 2016, no s pela incorporao de informao
mais atualizada de sries temporais e indicadores avanados de conjuntura econmica, como
tambm devido publicao das Contas Nacionais para o ano de 2015 que, ao apresentarem
alguns valores diferentes do esperado pelo MF no OE/2016, implicam uma dinmica diferente para
o ano corrente.
A dinmica do deflator do consumo privado acompanha a evoluo do IHPC, que tem como
pressuposto a convergncia da inflao em Portugal para o objetivo do BCE no mdio prazo.
Deve-se contudo salientar que o deflator do consumo privado apresenta uma recuperao mais
rpida que os demais deflatores e nisto se distancia das previses comparveis j conhecidas (ver
Quadro 2 e Quadro 3).
De acordo com a informao prestada pelo MF, o cenrio macroeconmico contempla o investimento que se espera vir
a ser alavancado por fundos estruturais e de investimento acessveis atravs dos Programas Operacionais do Portugal
2020. No entanto, apesar de ter sido solicitada, no foi possvel obter a informao necessria para identificar a
quantidade, a natureza e a distribuio desse investimento ao longo do perodo em anlise.
3
World Economic Outlook, abril 2016 e Global Financial Stability Report, abril 2016.
Uma vez que no houve reviso do cenrio macroeconmico para 2016, a identificao dos
riscos contida na anlise do CFP nos documentos Anlise da POE/2016 e Parecer relativo s
previses macroeconmicas includas no PPO/2016 permanece vlida para o curto prazo no
PE/2016. Os maiores riscos ento identificados incidiam sobre o papel esperado do crescimento
do consumo privado enquanto motor da economia no mdio prazo e dos efeitos da incerteza
quanto evoluo do enquadramento internacional.
Consumo privado
De acordo com as previses includas no cenrio macroeconmico do PE/2016, o consumo
privado perde a capacidade impulsionadora da atividade econmica que a POE/2016 lhe
atribuiu. O cenrio macroeconmico subjacente ao plano oramental, que o CFP analisou em
janeiro e maro ltimos, previa uma trajetria da economia assente em larga medida na expanso
da despesa das famlias em 2016, que no parecia sustentvel no mdio prazo. O perfil projetado
para este agregado no PE/2016, com expanses anuais na ordem dos 1,8% a partir de 2017, abaixo
do crescimento do PIB, apresenta-se mais consentneo com uma gesto prudente da poltica
econmica.
Procura externa e exportaes

As previses macroeconmicas do PE/2016 envolvem um elevado grau de incerteza no que
respeita aos pressupostos assumidos para a procura externa, os quais influenciam o
comportamento de diversas componentes do PIB, em particular as exportaes e o investimento.
O pressuposto assumido pelo MF quanto variao da procura externa em 2016 encontra-se,
ainda que ligeiramente, acima da mdia dos restantes previsores e em linha com o previsto pelo
BdP em dezembro, implicando uma acelerao da procura externa superior que os dados mais
recentes deixam antever, podendo ter um impacto positivo no justificvel na trajetria de
crescimento. A partir de 2017 o MF, por simples hiptese tcnica, optou por manter constante este
crescimento anual.
A previso para o crescimento das exportaes em volume, a uma taxa constante de 4,9%
ao ano, tem como suporte central a manuteno da quota de mercado, acompanhando por
isso a hiptese admitida para a evoluo da procura externa. A falta de fundamentao econmica
na informao transmitida ao CFP fragiliza esta previso, que relevante tanto no que respeita ao
peso das exportaes no PIB, como pela importncia do equilbrio da balana comercial para a
estabilidade macroeconmica.
Investimento
Perspetiva-se como de difcil concretizao o crescimento da FBCF previsto pelo MF para
2016-2020, que fundamentado essencialmente pela concretizao dos montantes de
investimento cofinanciados pelos fundos europeus. O CFP no dispe de qualquer informao
sobre o montante ou a distribuio dos fundos estruturais considerados na projeo para financiar
investimento do sector privado. No curto prazo, o crescimento de 4,9% em 2016 afigura-se
improvvel em funo dos novos indicadores de conjuntura que vo sendo conhecidos, ao mesmo
tempo que no se dissipam as expectativas negativas e a incerteza no quadro internacional. A
expectativa quanto ao crescimento da FBCF encontra-se acima da generalidade dos restantes
previsores uma evoluo fortemente positiva que, ainda assim, no parece ter reflexos
significativos noutras componentes, como por exemplo, no crescimento do emprego.
Consumo pblico
O consumo pblico em volume apresenta taxas de crescimento negativas no perodo 20172020, justificadas pela aplicao das regras de reduo dos efetivos nas administraes pblicas e
principalmente por medidas cuja especificao no foi enviada ao CFP at concluso deste
Parecer. A experincia anterior revela que medidas no especificadas no constituem fundamento
suficiente para a previso apresentada.
Incerteza nas previses

No obstante a acelerao do crescimento do PIB ao longo do perodo 2016-2020 no ser
to elevada como j sucedeu em anteriores atualizaes do Programa de Estabilidade, estas
projees acarretam um nvel de incerteza de difcil ponderao. Partindo dos relatrios dos
Programas de Estabilidade e Documentos de Estratgia Oramental entre 1998 e 2015, o CFP
calculou os intervalos de confiana associados s previses do MF. Foram usados intervalos de
previso assimtricos, que pressupem, para ponderao do risco nas projees, uma
probabilidade distinta de se verificarem desvios positivos e negativos face previso.
10
O dispositivo de previso do MF tende a ser particularmente otimista na previso do PIB e

do investimento, realizando previses no enviesadas do deflator do PIB e apresentando
algum otimismo, nomeadamente no mdio prazo, na estimao do comportamento das
exportaes. Os resultados podem ser fruto quer da assuno sistemtica de hipteses mais
favorveis, quer do funcionamento do prprio modelo de previso. Os dados apresentados no
Grfico 2 no podem ser lidos como contendo qualquer julgamento sobre a qualidade presente
ou futura das previses do MF. Servem, contudo, para evidenciar tendncias respeitantes a
algumas variveis crticas para a apreciao das previses, tendo em conta a experincia passada.
Esta informao , assim, relevante para enquadrar as concluses do CFP relativamente ao cenrio
a que este Parecer se reporta.
Grfico 2 Intervalos de previso associados s previses do MF (variao, %)

PIB
Deflator do PIB
Investimento (FBCF)
Exportaes
Fonte: PE/ 2016; CFP - clculos com base nos relatrios do PE/DEO 1998-2015.
11
4 CONCLUSO
As concluses que se seguem tm em conta os princpios do artigo 8. da Lei de Enquadramento
Oramental (Lei n. 151/2015, de 11 de setembro): As projees oramentais subjacentes aos
documentos de programao oramental devem basear-se no cenrio macroeconmico mais
provvel ou num cenrio mais prudente. Este mesmo princpio orientador de utilizao de
previses realistas para a conduo das polticas oramentais encontra-se tambm vertido na
legislao europeia, em particular no Pacto de Estabilidade e Crescimento e na Diretiva
n..2011/85/UE do Conselho de 8 de Novembro de 2011, que estabelece requisitos aplicveis aos
quadros oramentais dos Estados-Membros.
Assim, em resultado da anlise efetuada s previses macroeconmicas subjacentes proposta de
Programa de Estabilidade 2016-2020, o Conselho das Finanas Pblicas conclui que:
1.
Sobre as previses includas neste cenrio para o ano de 2016 o CFP j se

pronunciou em 21 de janeiro e 1 de maro de 2016. Os dados conhecidos
posteriormente no s confirmam como reforam os riscos ento assinalados.
2.
A composio do crescimento da procura agregada a partir de 2017, assente no

dinamismo do investimento e das exportaes, a concretizar-se, afigura-se a mais
adequada para a economia portuguesa.
3.
Para todo o perodo de previso, o CFP destaca os riscos que incidem sobre:
a.
a prudncia dos pressupostos relativos evoluo da procura externa e ao
crescimento das exportaes no mdio prazo;
b.
a fundamentao para a dinmica do investimento.
4.
Adicionalmente, a instabilidade em torno do sistema financeiro portugus

constitui um risco no negligencivel para a concretizao do cenrio
macroeconmico analisado.
5.
Os riscos assinalados tm consequncias para o conjunto das variveis do cenrio

macroeconmico, que podero implicar a reviso dos resultados esperados para
os objetivos oramentais. O conjunto das previses para o perodo 2017-2020
apresenta um risco mais elevado de no realizao.
6.
A perceo dos riscos associados s previses pode ser mitigada pela articulao
entre o cenrio macroeconmico do Programa de Estabilidade e os demais
instrumentos de poltica econmica que consubstanciem a prossecuo das
reformas estruturais de que a economia portuguesa ainda carece. Essa
articulao especialmente relevante quando se trata de um documento que
devia estabelecer a orientao da poltica oramental para o perodo de uma
legislatura. Contudo, o Governo no apresentou ao Conselho das Finanas
Pblicas informao que permita t-la em conta.
12
Quadro 3 Detalhe das previses oficiais para a economia portuguesa
13
Fontes: Fundo Monetrio Internacional - World Economic Outlook, outubro 2015; Comisso Europeia - Previses econmicas de outono, novembro 2015; OCDE - Perspetivas Econmicas No
98, novembro 2015; Banco de Portugal - Boletim Econmico, dezembro 2015; Ministrio das Finanas Projeto de Plano Oramental 2016, janeiro 2016

Programa de Estabilidade 16-20

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REPBLICA PORTUGUESA

MINISTRIO DAS FINANAS

PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016 - 2020

Enquadramento Macroeconmico .................................................................................................. 1

Desenvolvimento Internacional e Mercados Financeiros .......................................................... 1

Cenrio Macroeconmico para Portugal................................................................................... 2

II. Estratgia Oramental ...................................................................................................................... 9

Desenvolvimentos Recentes das Finanas Pblicas ................................................................ 9

Perspetivas de Mdio Prazo para as Finanas Pblicas 2016-2020 ...................................... 11

III. Anlise de Sensibilidade ................................................................................................................ 19

PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016 - 2020

VI.1 Combate Fraude e Evaso Fiscais e Reduo das Oportunidades de Planeamento

Quadro III.2.1. Garantias concedidas ao sector

Grfico II.1.1. Passagem do dfice das AP de

PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016 - 2020

Desenvolvimento Internacional e Mercados Financeiros

I.1.1 Enquadramento Internacional

rea do Euro, da qual :

Legenda: (*) com base no PIB avaliado em paridade de poder de compra.

Preos e taxas de juro

PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016 - 2020

Cenrio Macroeconmico para Portugal

I.2.1 Desenvolvimentos Recentes

PIB e Com ponentes da Despesa (em termos reais)

Exportaes de Bens e Servios

Importaes de Bens e Servios

Procura Externa Lquida

IHPC rea do Euro

Evoluo dos Preos

Evoluo do Mercado de Trabalho

Taxa de Desemprego (%)

dos quais: % de Desemprego de Longa Durao

Fonte: INE, Eurostat.

PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016-2020

Grfico I.2.2. Decomposio das exportaes

(preos correntes, contributos, p.p., mm4)

Procura Externa Lquida

Fontes: INE e Ministrio das Finanas.

2013 2014 2015

Vec. e outro mat. de transporte

Fontes: INE e Ministrio das Finanas.

Formao bruta de capital fixo (FBCF).

PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016 - 2020

I.2.2 Principais Hipteses Externas

Quadro I.2.2. Enquadramento internacional principais hipteses

Crescimento da procura externa relevante (%)

Preo do petrleo Brent (US$/bbl)

Taxa de juro de curto prazo (mdia anual, %)

I.2.3 Previses para a Economia Portuguesa (2016-2020)

PROGRAMA DE ESTABILIDADE 2016-2020

Quadro I.2.3. Principais indicadores

PIB e Com ponentes da Despesa (em termos reais)

Exportaes de Bens e Servios

Importaes de Bens e Servios

Procura Externa Lquida

Evoluo dos Preos

Evoluo do Mercado de Trabalho

Taxa de Desemprego (%)

Produtividade aparente do trabalho

Saldo das Balanas Corrente e de Capital (em % do PIB)

- Saldo da Balana Corrente

da qual Saldo da Balana de Bens

Legenda: (e) estimativa; (p) previso.

Grfico I.2.4. Decomposio da procura interna