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ABANCA
Mdulo 4:
Productos de Captacin
Este manual ha sido desarrollado para Abanca, por especialistas

del cuerpo docente del IEB, lder en informacin financiera.
PROGRAMA INTEGRAL DE CONOCIMIENTO BANCARIO PARA LA

PROMOCIN Y DESARROLLO DE LA CARRERA PROFESIONAL
Contenido
MDULO 4: PRODUCTOS DE CAPTACION ................................................................................................ 3
4.1 INTRODUCCIN ........................................................................................................................................3
4.2 CUENTAS CORRIENTES Y CUENTAS O LIBRETAS DE AHORRO ..............................................................................4
4.2.1
Definicin ......................................................................................................................................4
4.2.2
Caractersticas ..............................................................................................................................4
4.2.3
Tipologa .......................................................................................................................................6
4.2.4
Clculo de intereses ......................................................................................................................7
4.2.5
Fiscalidad ......................................................................................................................................9
4.2.6
MiFID.......................................................................................................................................... 12
4.2.7
Conceptos................................................................................................................................... 13
4.3 CASH POOLING Y VINCULACIN DE CUENTAS ............................................................................................. 14
4.3.1
Definicin ................................................................................................................................... 14
4.3.2
Caractersticas ........................................................................................................................... 15
4.3.3
Tipologa .................................................................................................................................... 15
4.4 IPF (IMPOSICIONES A PLAZO FIJO)............................................................................................................ 16
4.4.1
Definicin ................................................................................................................................... 16
4.4.2
Caractersticas ........................................................................................................................... 16
4.4.4
Clculo de intereses (inters simple).......................................................................................... 18
4.4.5
Fiscalidad ................................................................................................................................... 18
4.4.6
MiFID.......................................................................................................................................... 20
4.4.7
Conceptos................................................................................................................................... 20
4.5 VALORES .............................................................................................................................................. 21
4.5.1
Definicin ................................................................................................................................... 22
4.5.2
Caractersticas ........................................................................................................................... 22
4.5.4
Fiscalidad aplicable .................................................................................................................... 28
4.5.5
MiFID.......................................................................................................................................... 34
4.5.6
Conceptos................................................................................................................................... 34
4.6 FONDOS DE INVERSION ..................................................................................................................... 38
4.6.1
Definicin ................................................................................................................................... 38
4.6.2
Caractersticas ........................................................................................................................... 44
4.6.3
Tipologa .................................................................................................................................... 49
4.6.4
Fiscalidad aplicable a las IIC....................................................................................................... 56
4.6.5
Conceptos................................................................................................................................... 59
4.6.6
MiFID.......................................................................................................................................... 60
4.7 PLANES DE PENSIONES ...................................................................................................................... 60
4.7.1
Definicin ................................................................................................................................... 60
4.7.2
Caractersticas ........................................................................................................................... 61
4.7.3
Tipologa .................................................................................................................................... 64
4.7.4
Fiscalidad de los Planes de Pensiones ........................................................................................ 67
2014 Abanca. Todos los derechos reservados.
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4.7.5
Conceptos................................................................................................................................... 70
4.8 ORDEN ECC/2316/2015 DE 4 DE NOVIEMBRE , RELATIVA A LAS OBLIGACIONES DE INFORMACIN Y CLASIFICACIN
DE PRODUCTOS FINANCIEROS .............................................................................................................................. 72
4.8.1
Introduccin ............................................................................................................................... 72
4.8.2
Clasificacin de los productos .................................................................................................... 74
4.8.3
Calificaciones crediticias ............................................................................................................ 77
4.8.4
Alertas de liquidez ...................................................................................................................... 77
4.8.5
Alerta de complejidad ................................................................................................................ 78
4.9 BIBLIOGRAFA ....................................................................................................................................... 79
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Mdulo 4: PRODUCTOS DE CAPTACION

4.1
Introduccin
En este mdulo vamos a tratar sobre los distintos productos que disponemos para gestionar los
recursos de nuestros clientes.
Los recursos de los que dispone una Entidad los podemos clasificar de la siguiente manera:
En el balance del banco Pasivo puramente dicho

Fuera del balance del banco
En el balance del banco se encuentran los recursos de los que dispone una entidad en productos
contratados por la clientela y son fondos para la entidad que se emplean para la financiacin de
productos o actividades de Activo
Estos recursos, en el balance del banco son:
cuentas corrientes.
cuentas de ahorros.
depsitos.
Fuera de balance estn los recursos que no se utilizan directamente para la concesin de lneas
de financiacin de la entidad. Son tambin llamados recursos a comisin, ya que el Banco cobra
por estos recursos distintos tipos de comisiones y los recursos no se contabilizan dentro del
pasivo del Banco. En este caso, los productos tpicos:
las carteras de valores de los clientes.

son los fondos de inversin.
los planes de pensiones.
En primer lugar vamos a ver los recursos en el balance y en segundo lugar desarrollaremos los
otros recursos fuera de balance. La estructura que vamos a seguir es la siguiente:
Definicin.
Caractersticas.
Tipologa.
Fiscalidad.
MiFID.
Conceptos.
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4.2
Cuentas Corrientes y Cuentas o libretas de Ahorro
4.2.1
Definicin
Una cuenta corriente y las libretas de ahorro son un depsito de dinero a la vista nominativo que
permite realizar ingresos y reintegros en cualquier momento a sus titulares.La operativa de la
cuenta corriente y la libreta de ahorro se suele instrumentar mediante tarjetas y banca online. No
siempre, la entidad que contrata una cuenta corriente o libreta de ahorro suele ofrecer al cliente
una remuneracin o tipo de inters por el dinero depositado.
Las libretas de ahorro utilizan como soporte fsico una libreta. En la libreta se van anotando los
movimientos de la cuenta. Esta libreta suele tener banda magntica, que permite realizar
reintegros y la actualizacin de los movimientos en los cajeros de la Entidad
Las cuentas corrientes no tienen libreta. Su operativa se instrumenta mediante cheques.
La cuenta de ahorro, no suele existir la posibilidad de tener un talonario de cheques.
Tanto la cuenta corriente como la cuenta de ahorro se utilizan como soporte de la mayora de los
servicios ofrecidos por la Entidad, como pueden ser la domiciliacin de recibos, el cobro de la
nmina, el pago de tarjetas o los seguros.
Las titularidades de las cuentes corrientes lo desarrollaremos en el Mdulo: Cliente.
4.2.2
Caractersticas
Como comentamos en el punto anterior, tanto las cuentas corrientes como las libretas de ahorro,
se utilizan como soporte para el cobro y pagos que el cliente solicite. A modo de ejemplo pueden
ser:
Ingresos de efectivo o de cheques.
Abonos como pueden ser nminas, pensiones o prestacin de desempleo.
Ordenar y recibir transferencias bancarias.
Domiciliar recibos.
Retiradas de dinero en efectivo.
Pagos con tarjetas.
Pagar cheques (este slo para las cuentas corrientes).
Por tanto podemos hablar de dos posiciones en una cuenta:
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Acreedora: el cliente tiene fondos depositados a su favor. Y por tanto se generarn

intereses acreedores a favor del cliente.
Deudora: el banco tiene un saldo en a cuenta a favor de l. Y por tanto se generarn
intereses a favor del banco y comisiones. Cuando esto sucede, el banco est concediendo
un crdito por la cuanta del descubierto en cuenta el cual tendr como en plazo el nmero
de das desde la fecha del descubierto hasta el ingreso del cliente.
La entidad debe comunicar gratuitamente al cliente, al menos mensualmente, el extracto de

movimientos de la cuenta, con informacin sobre la fecha, concepto e importe de la operacin.
Adems, debe entregar al cliente una copia de la informacin relativa a las operaciones realizadas
a travs de la cuenta.
Dando cumplimiento a la Ley de Transparencia, Orden EHA/2899/2011, de 28 de octubre, de
transparencia y proteccin del cliente de servicios bancarios, el coste de las comisiones se ha de
comunicar al cliente previo a la aplicacin de las mismas. En su artculo 3, la citada orden dice:
Las comisiones percibidas por servicios prestados por las entidades de crdito sern las que se
fijen libremente entre dichas entidades y los clientes.
Slo podrn percibirse comisiones o repercutirse gastos por servicios solicitados en firme o
aceptados expresamente por un cliente y siempre que respondan a servicios efectivamente
prestados o gastos habidos.
Las entidades de crdito debern poner a disposicin de los clientes, debidamente actualizadas,
las comisiones habitualmente percibidas por los servicios que prestan con mayor frecuencia, as
como los gastos repercutidos en dichos servicios, todo ello en un formato unificado, conforme a
los trminos especficos que determinar el Banco de Espaa.
Esta informacin incluir, en todo caso, de manera sencilla y que facilite la comparacin entre
entidades, los conceptos que devengan comisin, la periodicidad con que se aplican y el importe
de las mismas de manera desagregada por periodo en que se apliquen.
Esta informacin estar disponible en todos los establecimientos comerciales de las entidades de
crdito, en sus pginas electrnicas y en la pgina electrnica del Banco de Espaa, y deber
estar a disposicin de los clientes, en cualquier momento y gratuitamente.
Las comisiones que se suele cobrar en las cuentas corrientes son (El coste de las comisiones se
han de comunicar al cliente previo a la aplicacin de las mismas):
Comisin de mantenimiento: Se cobra como compensacin por diversos servicios, como la

custodia del dinero que deposita el cliente en la cuenta, el mantenimiento de los registros
necesarios para el funcionamiento del depsito, el derecho a realizar cargos y abonos en
la cuenta, la emisin de documentos (extractos, liquidaciones) No depende del saldo ni
de los movimientos.
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Comisin de administracin: La mayora de las entidades, no aplican esta comisin en las

cuentas con operatoria consumidora. En las cuentas con otro tipo de operatoria se les
aplica un coste por cada apunte en cuenta corriente o de ahorro.
Comisin de descubierto: se aplica habitualmente sobre el mayor saldo en descubierto que

la cuenta haya tenido durante el periodo.
Comisin por reclamacin de descubierto. Se aplica en concepto de los trmites que el

banco tiene que realizar para cobrar el dinero que est en negativo, es decir, por reclamar
el cobro del descubierto. Para poder cobrarla, el banco debe presentar una reclamacin
formal (mediante carta, llamada telefnica o correo electrnico).
Tambin se le puede cobrar al cliente los gastos de correo por el envo a su domicilio de
documentos, liquidaciones, extractos o ltimos movimientos realizados. Ha de figurar en el
contrato que firma el cliente explcitamente.
Las cuentas corrientes abiertas exclusivamente para abonar los intereses de un depsito o para
dar servicio a un prstamo hipotecario no corresponde a los clientes correr con los gastos de
ninguna comisin de mantenimiento o administracin.
4.2.3
Tipologa
Podemos distinguir distintas clasificaciones en las cuentas corrientes:

a) En funcin de la titularidad:
Individual: Es una cuenta de un solo titular.
Indistinta: Es una cuenta con varios titulares, en las que todas las personas tienen
capacidad para realizar cualquier tipo de operacin de forma independiente.
Conjunta: Es una cuenta con varios titulares, en las que es necesaria la firma de todos los
titulares o de un conjunto de ellos para realizar cualquier tipo de operacin.
b) Por otro lado podemos encontrarnos con otra clasificacin en funcin del crdito:
Sin crdito: Es la que hemos estado viendo en este mdulo.
De crdito: Es una cuenta en la cual la entidad financiera se obliga a poner a disposicin

del cliente un determinado lmite de crdito, durante un perodo de tiempo pactado. Es un
producto de activo (financiacin). Cobran intereses deudores por el saldo medio dispuesto.
Estos intereses son bastante inferiores a los intereses de descubierto que se producen
cuando no est contratada la cuenta corriente de crdito.
c) Otra posible clasificacin podra ser en funcin de la divisa:
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En euros.
En divisas: La cuentas en moneda extranjera funcionan igual que las cuentas corrientes en
euros. La liquidacin de intereses y comisiones se realiza en la misma divisa.
4.2.4
Clculo de intereses
La remuneracin puede ser:
Intereses explcitos.
Remuneracin en especie: por ejemplo un regalo de un pequeo electrodomstico. Si bien,

en este caso, suele existir un compromiso de mantenimiento del saldo y en caso de
incumplimiento, el cliente deber asumir un coste en funcin del valor del regalo y el
tiempo de incumplimiento del compromiso.
El tipo de inters ofrecido por las entidades como remuneracin de las cuentas corrientes y de
ahorro es libre, y puede ser fijo o variable:
El tipo de inters fijo no cambia durante el plazo del depsito, por lo que se asegura una
rentabilidad determinada.
El tipo de inters variable suele depender de la evolucin futura de los ndices o tipos de
inters utilizados como referencia.
En una cuenta corriente o una libreta de ahorro el tipo de inters que suele ofrecer ser
normalmente menor que en un depsito a plazo. El tipo puede llegar a ser tan bajo como cero.
Puesto que la cuenta corriente y de ahorro son contratos de duracin indefinida, es habitual
reservarse el derecho a modificar el tipo de inters y comisiones pactado inicialmente, previa
comunicacin al cliente.
El clculo de intereses se hace en funcin del saldo medio o saldo real de la cuenta/libreta en
fecha valor y utilizando de base el ao comercial o bien el ao natural. La frmula para el clculo
de la capitalizacin simple se expresa en la siguiente frmula:
Inters del periodo = Capital (C) x tipo de inters (i) x Base
Las Base puede ser ACTUAL/360 o bien ACTUAL/365(1) o bien 30/360
(1)
Si fuese ao bisiesto, el denominador seria 366
Una vez conocido el tipo de inters y el capital, solo falta calcular durante cunto tiempo se
producen intereses. Existen distintos mtodos para el clculo de las liquidaciones:
Mtodo directo: considera que cada capital, deudor o acreedor, devenga intereses durante
los das que median desde la fecha de su vencimiento hasta el momento de liquidacin.
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Mtodo indirecto: considera que cada capital, deudor o acreedor, devenga intereses desde
la fecha en que se originan hasta una fecha fija. Esto supone un clculo que no se
corresponde con la realidad y que deber rectificarse cuando se conozca el vencimiento
fijo.
Mtodo hamburgus: En este mtodo se calcula no en funcin de los capitales, sino en

base a los saldos en fecha valor que van apareciendo en cuenta. Los pasos a seguir son:
o
o
o
o
o
Se ordenan las operaciones en funcin de la fecha valor. El concepto de fecha

valor lo vamos a desarrollar en el punto 4.2.7.3
Se obtienen los saldos en fecha valor que generan los movimientos de la cuenta.
Estos saldos pueden ser de dos tipos: acreedores o deudores (descubierto).
Se obtienen los das que cada uno de los saldos por fecha valor se mantiene
vigente.
Se obtienen los denominados nmeros comerciales, que consiste en multiplicar
cada saldo en valor por el nmero de das que se mantiene vigente.
Se suma los nmeros comerciales en funcin de su tipologa (acreedores o
descubierto) y los multiplicamos por el resultado de dividir el tipo de inters
correspondiente (acreedor o de descubierto) en tanto por uno entre el nmero de
das que tiene el ao. Este nmero es la base que utilizamos. Para los saldos
acreedores y deudores ser 365 o 366 en funcin del ao.
La liquidacin final para el cliente ser la resta entre Intereses acreedores e
intereses de descubierto.
Supongamos una cuenta que ha tenido los siguientes movimientos y que tiene las siguientes
condiciones de tipo de inters:
Saldos Acreedores : 2,00 %

Saldos Deudores (descubierto): 18,00 %
Los intereses acreedores serian: 208.300

Los intereses deudores serian: 22.200
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En consecuencia la liquidacin de intereses practicada seria 11,41 10,95 =0,47

En la realidad la mayora de las Entidades Financieras utilizan este ltimo sistema para el clculo
de las liquidaciones.
Las liquidaciones de cuentas corrientes suelen ser semestrales y las de libretas de ahorro anual.
4.2.5
Fiscalidad
Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas (IRPF)
Calificacin
De conformidad con lo establecido por el artculo 25.2 de la Ley 35/2006, de 28 de
noviembre, del IRPF, son rendimientos del capital mobiliario derivados de la cesin a
terceros de capitales propios (...) las contraprestaciones de todo tipo, cualquiera que sea
su denominacin o naturaleza, dinerarias o en especie, como los intereses y cualquier otra
forma de retribucin pactada por tal cesin (...).
Por tanto, las rentas derivadas de una inversin en productos de pasivo bancario se
califican fiscalmente como rendimientos del capital mobiliario derivados de la cesin a
terceros de capitales propios, pudiendo tener naturaleza dineraria o en especie.
Individualizacin
Los rendimientos del capital se consideran obtenidos por quien sea titular de los elementos
patrimoniales de que provengan aqullos (propietario, usufructuario, etc.).
No se siguen estrictamente los criterios de la legislacin civil: Rendimientos que civilmente
corresponden a la sociedad de gananciales, deben imputarse fiscalmente al titular de los
bienes de los cuales procedan (i.e., intereses derivados de un depsito de dinero
privativo).
En el rgimen matrimonial de gananciales, el Cdigo Civil establece una presuncin de
ganancialidad, susceptible de prueba en contrario.
En los casos de comunidad, se atribuyen las rentas a cada comunero segn las normas o
pactos existentes. Si no constan de forma fehaciente a la Administracin, se les atribuye
por partes iguales.
Cuando no resulte debidamente acreditada la titularidad de los bienes o derechos, la
Administracin Tributaria podr considerar como titular a quien figure como tal en un
registro fiscal u otros de carcter pblico.
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Imputacin temporal
De acuerdo con lo establecido por la normativa del IRPF, los rendimientos del capital
mobiliario se imputan al perodo en que sean exigibles por su perceptor (ello con
independencia de que se perciban efectivamente o no).
Integracin en el IRPF
Los rendimientos dinerarios procedentes de una inversin en productos de pasivo bancario
(fundamentalmente intereses) se integran en la base del ahorro del IRPF por su importe
ntegro.
La escala de gravamen de la citada base del ahorro del IRPF en el territorio comn es la
siguiente: (2016)
Base liquidable
Hasta Euros
Tipo agregado
Porcentaje
0,00 6.000,00
19
6.000,01 -50.000
21
50.000- adelante
23
Por su parte, los distintos territorios forales han establecido sus propias escalas de
gravamen:
As, la escala de gravamen de la base del ahorro aplicable en 2016 en los territorios
forales del Pas Vasco, i.e., lava, Vizcaya y Guipzcoa es:
20% sobre los primeros 2.500 euros

21% desde 2.500,01 euros hasta 10.000 euros
25% desde 30.000,01 euros en adelante
Y en la Comunidad Foral de Navarra, la escala de gravamen de la base del ahorro

aplicable en 2016

21% desde 6.000,01 euros hasta 10.000,00 euros
25% desde 15.000.01 euros en adelante
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Retencin
Este tipo de rendimientos del capital mobiliario se encuentran sometidos a retencin (o
ingreso a cuenta, en el caso de los rendimientos en especie). El tipo de dicha retencin en
2016 es el 19% tanto en el territorio comn como en los territorios forales del Pas Vasco.
Rendimientos en especie
En los casos en que la retribucin no sea dineraria (pago de intereses) sino en especie
(entrega de artculos), el perceptor debe declarar como ingreso su valor de mercado.
En estos casos, dado que no existe una retribucin dineraria sobre la practicar la
correspondiente retencin, la entidad financiera debe realizar un ingreso a cuenta. Para el
clculo de dicho ingreso a cuenta debe tomarse como base el resultado de incrementar en
un 20% el valor de adquisicin o el coste de produccin para el pagador, y aplicar el tipo
correspondiente.
Dicho ingreso a cuenta puede ser repercutido al cliente o asumido por la propia entidad
financiera. En este ltimo caso (ingreso a cuenta no repercutido al cliente) el importe de
dicho ingreso a cuenta formar parte de la renta que el perceptor debe declarar.
Impuesto sobre Sociedades (ISS)

Con carcter general, las personas jurdicas con residencia fiscal en Espaa son sujetos pasivos
del ISS.
En el ISS la base imponible se determina, con carcter general, corrigiendo el resultado contable
con la aplicacin de los preceptos de la Ley del ISS.
El resultado contable se determina conforme a las normas previstas en el Cdigo de Comercio, en
las dems leyes relativas a la determinacin del resultado contable, as como las dems
disposiciones que las desarrollan.
As, los rendimientos de cuentas corrientes y depsitos de ahorros constituyen ingresos
financieros para sus perceptores que forman parte del resultado contable y, por tanto, de la base
imponible del ISS.
Asimismo, al igual que sucede en el mbito del IRPF, los intereses percibidos por los sujetos
pasivos del ISS estn sujetos, con carcter general, a una retencin a cuenta del 19%.
No obstante lo anterior, se encuentran exentos de la citada retencin los intereses percibidos por
las entidades y organismos pblicos y entidades que se hayan acogido al Rgimen Fiscal Especial
establecido en la Ley 49/2002 de 23 de diciembre (fundaciones, asociaciones declaradas de
inters pblico, ONGs, federaciones deportivas y similares, etc.).
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En el caso de los rendimientos en especie, resultan de aplicacin los comentarios realizados en el

apartado anterior correspondiente al IRPF, por lo que nos remitimos a dicho apartado.
Impuesto sobre la Renta de no Residentes (IRNR)
Son sujetos pasivos del IRNR las personas fsicas o jurdicas que cumplan dos requisitos: (i) que
no tengan su residencia fiscal en Espaa, y (ii) que obtengan rentas en Espaa susceptibles de
ser gravadas por tal tributo segn alguno de los criterios o puntos de conexin utilizados por la
legislacin espaola, como es el caso de los intereses de cuentas corrientes y depsitos
bancarios en entidades financieras situadas en Espaa.
Por tanto, las personas -fsicas o jurdicas- no residentes en Espaa deben tributar por el IRNR
por los intereses de cuentas y depsitos de ahorro que obtengan de fuente espaola, al tipo del
19%. Las entidades financieras pagadoras tienen la obligacin de practicar la correspondiente
retencin al citado tipo del 19% a cuenta del IRNR e ingresarla en el Tesoro Pblico.
No obstante lo anterior, cuando el perceptor de los intereses acredite debidamente su condicin
de no residente, dichos intereses de cuentas y depsitos de ahorro estn exentos de tributar en el
IRNR. Para ello, el perceptor debe aportar a la entidad pagadora una declaracin firmada de
residencia en otro estado. Dicha declaracin tiene una vigencia de 2 aos desde la fecha de
emisin
Informacin a la AEAT
Anualmente las Entidades Financieras remiten a la AEAT informacin sobre:
Perceptores de rendimientos (sea titular o usufructuario).

Importe de los rendimientos dinerarios o en especie satisfechos.
Retenciones e ingresos a cuenta practicados.
Personas autorizadas a operar en las cuentas y fecha de inicio y de la revocacin de la

autorizacin.
En caso de cuentas abiertas a menores de edad, los representantes de los menores de

edad.
En caso de cuentas abiertas a nombre de personas jurdicas, los representantes o

apoderados autorizados a operar en las cuentas y fecha de inicio y de la revocacin de la
autorizacin.
4.2.6
MiFID
Son productos NO MiFID
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4.2.7
Conceptos
4.2.7.1 Vinculacin
La vinculacin habitualmente hace referencia al nmero de productos que un cliente tiene
contratados con una Entidad. Consideramos un cliente vinculado a un cliente que ha contratado
varios productos.
En este sentido, algunas entidades para mejorar el rendimiento de las imposiciones a plazo fijo
(IPF), o el tipo de inters de un prstamo; exigen que el cliente contrate servicios adicionales con
la entidad financiera, como el pago de la nmina o la domiciliacin de recibos.
4.2.7.2 Bonificacin
Se trata de una posible mayor remuneracin que el cliente puede obtener de los saldos en su
cuenta/libreta de ahorro o cuenta corriente en funcin de la contratacin de distintos productos por
parte del cliente o bien un menor nivel de comisiones a aplicar al cliente o alguna de sus cuentas.
4.2.7.3 Fecha Valor / Fecha Contable
La fecha valor es la fecha en que el banco abona o carga una operacin a efectos de valoracin.
Por tanto es la fecha desde la que se comienzan a calcular los intereses de las partidas
acreedoras o deudoras.
La fecha contable o fecha de operacin, es la fecha en que la operacin se contabiliza por parte
de la entidad bancaria, la fecha en la que se realiza el movimiento y por lo tanto la fecha del
correspondiente apunte de abono o adeudo.
Sin embargo, la fecha contable no siempre coincide con la fecha valor. Tanto la orden
EHA/2899/2011 del 28 de Octubre, sobre transparencia y proteccin del cliente bancario, como la
Ley 16/2009, de 13 de noviembre, de Servicios de Pago que la modific y que impuso nuevas
condiciones a las entidades de crdito, fijaron las condiciones de valoracin de dichos apuntes de
manera que los clientes pudiesen conocer el impacto de la mencionada diferencia. Esta ltima Ley
facilita la aplicacin operativa de los instrumentos de la zona nica de pagos en euros, que se ha
denominado SEPA (Single European Payment Area).
Siguiendo dicha normativa las rdenes de pago se entienden recibidas cuando lleguen al
proveedor de servicios de pago o en el siguiente da hbil si el de recepcin no lo fuese. En el
momento en el cual sea recibida la orden de pago por el proveedor de pagos, ste debe
asegurarse de que se realice el abono en la cuenta del beneficiario como muy tarde al final del da
hbil siguiente a su recepcin. Esta condicin se expresa como D + 1. Si la operacin se inici
mediante papel, este plazo debera ampliarse un da y se expresara as: D+2.
De esta manera, las transferencias emitidas y abonadas en mbito SEPA deben ser abonadas en
la cuenta del beneficiario al final del da hbil siguiente a su recepcin o como mximo a los dos
das de la misma cuando dichas transferencias hayan sido ordenadas en papel y no
electrnicamente.
La Entidad Financiera utiliza la fecha valor como referencia para el clculo del inters sobre los
fondos abonados o cargados en una cuenta. La Ley 16/2009 establece en su artculo 43:
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En el numeral primero que: La fecha de valor del abono en la cuenta de pago del
beneficiario no ser posterior al da hbil en que el importe de la operacin de pago se
abon en la cuenta del proveedor de servicios de pago del beneficiario. El proveedor de
servicios de pago del beneficiario se asegurar de que la cantidad de la operacin de pago
est a disposicin del beneficiario inmediatamente despus de que dicha cantidad haya
sido abonada en la cuenta del proveedor de servicios de pago del beneficiario.
En el numeral segundo que: La fecha de valor del cargo en la cuenta de pago del
ordenante no ser anterior al momento en que el importe de la operacin de pago se
cargue en dicha cuenta.
Por tanto y para resaltar el planteamiento de la Ley, la fecha valor de abono en cuenta del
beneficiario no ser posterior al da hbil en que el importe se abon en la cuenta de su entidad y
la fecha valor del adeudo en cuenta al ordenante no ser anterior al momento en que el importe se
carga en dicha cuenta.
La Ley de Servicios de Pago hace que la fecha contable y la fecha valor deben coincidir, dando
fina los descubiertos que se ocasionaban en las cuentas por esta valoracin.
Es importante revisar ahora la fecha valor de los ingresos en efectivo ya que se diferencia segn
se trate de consumidores y de otros usuarios.
En el artculo 2, punto 11 de la ley se define al consumidor como la persona fsica, que, en los
contratos de servicios de pago, acta con fines ajenos a su actividad econmica comercial o
profesional.
En el caso de consumidores, la fecha valor ser el mismo da de su ingreso sin que deba tenerse
en cuenta la hora del ingreso, y los fondos estarn disponibles inmediatamente para el
beneficiario. Antes de la entrada en vigor de la normativa que estamos analizando el ingreso tena
fecha valor del da si se efectuaba antes de las 11:00 horas y tena fecha valor del da hbil
siguiente para aquellos ingresos realizados con posterioridad a esa hora, si la cuenta est
clasificada como no consumidora
En el caso de otros usuarios es posible establecer como fecha de disposicin de los fondos el da
hbil siguiente a la recepcin de los mismos con idntica fecha valor.
En conclusin, el abono en cuenta de un ingreso en efectivo realizado por un consumidor ser
valorado el mismo da en que se efectu el ingreso, y un da ms tarde como mximo plazo en el
caso en el que dicha operacin fue realizada por otro usuario.
4.3
4.3.1
Cash Pooling y Vinculacin de Cuentas

Definicin
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El cash-pooling o la gestin centralizada de la tesorera es un servicio bancario compuesto por un

conjunto de tcnicas que permiten, con distintas variantes, concentrar los saldos de un grupo de
empresas en una cuenta central para consolidar una posicin tesorera nica.
En consecuencia, la matriz dispone de la posicin nica de la tesorera a partir de la cual se
calculan los intereses a la vez que se mantienen los saldos de cada empresa en sus cuentas
respectivas.
4.3.2
Caractersticas
El cash-pooling supone una reduccin en los costes financieros o una mejora en los rendimientos
financieros de la liquidez y mejora la rentabilidad de los fondos o minimiza el coste de la
financiacin.
Otras de las caractersticas del cash-pooling son:
Consigue coordinar las estrategias financieras de las filiales con su matriz.
Obtiene una posicin financiera nica diaria.
Consigue la empresa mayor disciplina financiera y mayor coherencia en las decisiones

financieras.
Obtencin de mejores condiciones bancarias.
Economas de escala en la administracin de la tesorera.
4.3.3
Tipologa
.Entre los diversos sistemas de cash-pooling, se citan:
Conceptual o nocional: Este sistema netea las posiciones de todas las cuentas sin que
se produzcan movimientos de fondos. Todos los saldos locales se vuelcan, sin que existan
traspasos reales de fondos, en la cuenta cabecera para compensar los saldos deudores
con los acreedores a efectos de clculo de intereses. Los intereses deudores y acreedores
se liquidan teniendo en cuenta que parte de los saldos deudores se financian por la propia
empresa. Ese sistema exige trabajar con una sola entidad, lo cual plantea inconvenientes
estratgicos, y est condicionado por la diferente entidad jurdica y fiscal de las empresas
del grupo. Se denomina nocional porque no hay transferencias de fondos sino solo
integracin de las escalas de intereses. El tipo de inters puede ser por tramos,
diferenciando los tipos acreedores y deudores, o por saldos, que aplica el mismo tipo de
inters (deudor o acreedor) al saldo consolidado.
Overnight: Se conceden crditos entre las distintas cuentas para que todas queden a cero
salvo la cuenta central que recoge el saldo global. Una vez que el banco calcula los
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intereses (a media noche) se deshacen los crditos recuperando su saldo cada cuenta
perifrica.
4.4
4.4.1
Condicional: Tiene por objeto reducir el nmero de traspasos los prstamos se realizan
entre las cuentas sin pasar por la central. Es el sistema ms complejo pues exige conectar
todas las cuentas entre s, en un modelo del tipo de tela de araa.
IPF (Imposiciones a Plazo Fijo)

Definicin
Una imposicin a plazo fijo (IPF) es un contrato mediante el cual un cliente se compromete a
mantener una cantidad fija de dinero en el banco durante un periodo determinado y pactado a
cambio de una remuneracin tambin pactada. Por este motivo se les llama coloquialmente plazo
fijo, entendiendo que se queda inmovilizado en el banco.
Una vez finalizado el plazo, la entidad vuelve a poner a disposicin del cliente el saldo del
depsito, y este podr optar por la renovacin o no del mismo.
La remuneracin del depsito suele depender del plazo del mismo. Normalmente las Entidades
Financieras pagarn ms tipo de inters cuanto ms plazo pacten ya que de esa manera se
garantizan poder tener recursos prestables durante ms tiempo. Si bien, estarn en funcin de la
curva de tipos de inters que exista en cada momento.
En caso de que el cliente necesite retirar las cantidades antes de la finalizacin del plazo, la
Entidad Financiera actuara en funcin de lo pactado en el contrato de IPF que firmaron en su da.
Lo ms habitual es fijar una penalizacin por disposicin anticipada, que suele ir reflejada sobre el
inters pactado.
4.4.2
Caractersticas
Se trata de un producto para el inversor sencillo ya que suele preocuparle tipo de inters y plazo.
Los vencimientos de las IPF tradicionalmente eran a 3, 6 o 12 meses, pero tambin se puede
hacer a medida de las necesidades del cliente.
Otro tema importante en la contratacin de una IPF es la frecuencia en el pago de los intereses
por parte de la Entidad Financiera. No es lo mismo una IPF a un ao con pago de los intereses
anualmente a que sea con pago de los intereses mensuales. El inversor que recibe los intereses
mensuales puede reinvertir esos intereses en cualquier otro producto y obtener una rentabilidad
aadida.
Los documentos contractuales de depsitos deben incluir una referencia al Fondo de Garanta de
Depsito al que la entidad est adherida.
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Como comentamos anteriormente, los contratos de depsito a plazo suelen incluir la posibilidad
de sacar dinero del depsito antes de que pase el plazo acordado, a cambio de una penalizacin
o de una comisin que debern estar recogidas en el contrato.
El importe de estas penalizaciones no suele ser superior al de los intereses brutos devengados
desde que se contrat el depsito hasta la fecha de cancelacin. Estos intereses se calculan con
la frmula de capitalizacin simple comentada anteriormente en el apartado 4.2.4 de este mdulo
y por los das transcurridos.
Esta penalizacin cobra sentido porque se trata de recursos del balance a medio plazo con los
cuales el Banco cuenta para prestarlos durante el periodo pactado de la IPF. En el momento en
que el cliente solicita disponer de sus fondos, la Entidad tiene que disponer de un dinero que en
principio tiene prestado y devolvrselo al cliente. Por tanto se genera un perjuicio que la
penalizacin busca compensar.
Por tanto, la diferencia fundamental entre este tipo de depsitos (IPF) y los depsitos a la vista
(cuentas corrientes y libretas de ahorro) consiste en que en stos ltimos el cliente puede
disponer del dinero de forma inmediata sin ningn tipo de penalizacin. En cambio, la
remuneracin de los depsitos a plazo suele ser superior.
4.4.3
Tipologa
Existen distintos tipos de IPF:
Tradicional (descrito en los puntos anteriores): El cliente deposita una cantidad determinada
por un plazo acordado a un tipo de inters pactado fijo. La Entidad suele fijar el tipo de inters
en funcin del plazo y de sus necesidades de liquidez.
En Enero de 2013 el Banco de Espaa hizo una recomendacin verbal a la Entidades
Financieras para limitar los extratipos en las IPF, que la mayora de las Entidades a fecha de
hoy estn cumpliendo.
Inters creciente: Cada ao que pasa, da un mejor inters, siempre y cuando se mantenga el
saldo. Hay veces que tiene una prima especial al cabo de ciertos aos.
Por ejemplo: Depsito a tres aos con liquidacin de los intereses anuales y que ofrece un
1% para el primer ao, un 1,25% para el segundo ao y un 1,75% para el tercer ao.
Depsitos estructurados garantizados: Su rentabilidad est vinculada a la evolucin de un

ndice, al valor de una cesta de acciones o incluso a que tenga lugar o no un acontecimiento
futuro. Estos depsitos no permiten la cancelacin anticipada o si la permiten es en unas
condiciones muy distintas a las de los depsitos tradicionales. Los depsitos estructurados
garantizados no tienen posibilidad de prdida de principal.
Productos estructurados no garantizados (contratos financieros atpicos): La rentabilidad se

encuentra referenciada a la evolucin de los mercados de renta variable o a un subyacente de
renta variable, si bien, a diferencia de los anteriores, con posibilidad de prdida del principal.
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Retribucin en especie: Por ejemplo, una televisin o un electrodomstico. Algunas entidades

han llegado a sacar catlogo de IPF con remuneracin en especie, en la que en funcin del
capital y del plazo el regalo/remuneracin que se puede elegir es mejor.
4.4.4
Clculo de intereses (inters simple)
Como vimos en el apartado 4.2.4 de este Mdulo, el clculo de intereses se hace en funcin del
saldo medio o saldo real de la cuenta/libreta en fecha valor y utilizando de base el ao comercial
o bien el ao natural. La frmula para el clculo de la capitalizacin simple se expresa en la
siguiente frmula:
Inters del periodo = Capital (C) x tipo de inters (i) x Base
Las Base puede ser ACTUAL/360 o bien ACTUAL/365(1) o bien 30/360
(1)
Si fuese ao bisiesto, el denominador seria 366
En cuanto a los depsitos estructurados garantizados y los productos estructurados no
garantizados, el clculo de los intereses depender de sus condiciones particulares.
Los inversores suelen utilizar la TAE como criterio para comparar rentabilidades. Para ello se debe
aplicar la frmula descrita en el apartado 4.4.7 y as poder comparar en igualdad. La periodicidad
del pago de los intereses afecta a este clculo, as como las comisiones si las hubiese.
4.4.5
Fiscalidad
Depsitos tradicionales
Es igual a la fiscalidad de las cuentas corrientes o de ahorro. Por lo tanto recordamos lo dicho en
el apartado 4.2.5 reiterando los siguientes conceptos:
Los rendimientos dinerarios procedentes de una inversin en las IPF son, bsicamente, los
intereses, los cuales se van a integrar en la base imponible del ahorro del IRPF por el importe
ntegro percibido, donde tributarn a los tipos de la siguiente escala:
Base liquidable
Hasta Euros
Tipo agregado
Porcentaje
0,00 6.000,00
19
6.000,01 -50.000
21
50.000- adelante
23
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Por su parte, los distintos territorios forales han establecido sus propias escalas de
gravamen:
As, la escala de gravamen de la base del ahorro aplicable en 2016 en los territorios
forales del Pas Vasco, i.e., lava, Vizcaya y Guipzcoa es:

25% desde 30.000,01 euros en adelante
Y en la Comunidad Foral de Navarra, la escala de gravamen de la base del ahorro

aplicable en 2016

25% desde 15.000.01 euros en adelante
Asimismo, estos intereses estarn sujetos, con carcter general, a una retencin a cuenta del
19%.
Los gastos de administracin y mantenimiento de este tipo de cuentas y depsitos no son
fiscalmente deducibles en el IRPF.
El rendimiento obtenido se incluir en la declaracin correspondiente al perodo impositivo en que
el mismo sea exigible por su perceptor.
En los supuestos de titularidad conjunta de las cuentas, el rendimiento obtenido se declarar por
todos los titulares en la proporcin resultante en funcin del nmero de titulares reales (que
pueden no coincidir con los formales) de los fondos. Por ejemplo, si son dos titulares se declarar
por ambos titulares por mitad.
En los casos en que la retribucin no sea dineraria (pago de intereses) sino en especie (entrega
de artculos), el perceptor debe declarar como ingreso su valor de mercado.
En estos casos, dado que no existe una retribucin dineraria sobre la practicar la correspondiente
retencin, la entidad financiera debe realizar un ingreso a cuenta. Para el clculo de dicho ingreso
a cuenta debe tomarse como base el resultado de incrementar en un 20% el valor de adquisicin
o el coste de produccin para el pagador, y aplicar el tipo correspondiente
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Dicho ingreso a cuenta puede ser repercutido al cliente o asumido por la propia entidad financiera.
En este ltimo caso (ingreso a cuenta no repercutido al cliente) el importe de dicho ingreso a
cuenta formar parte de la renta que el perceptor debe declarar.
En el caso de personas jurdicas (ISS) y personas no residentes (IRNR) se aplicar lo mismo que
reflejamos en la fiscalidad de las cuentas corrientes.
4.4.6
MiFID
La MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) es la Directiva Europea sobre mercados de

instrumentos financieros vigente desde 01/11/2007, Traspuesta al ordenamiento jurdico espaol a
travs de la Ley de Mercado de Valores (modificada por la Ley 47/2007, de 19/12) y del Real
Decreto 217/2008 de 15/02.
Esta directiva regula la prestacin de servicios de inversin y por tanto afecta a como se vende,
como se asesora y como se informa a clientes de los productos financieros de inversin.
En este caso son productos complejos slo los productos estructurados no garantizados. Por tanto
no estn sujetos a la Directiva ni las IPF tradicionales, ni los depsitos estructurados (con capital
garantizado).
No se podrn ofrecer productos complejos a clientes sin antes, atender al nivel de experiencia
previa y a conocimientos financieros del cliente para comprender los riesgos inherentes al
producto estructurado que corresponda (evaluar su conveniencia para el cliente)
4.4.7
Conceptos
TAE
Para comparar rentabilidades de los depsitos, los inversores comparan la TAE (Tasa Anual
Equivalente) que depender del plazo y de la frecuencia de pago de los intereses.
La TAE se calcula con la siguiente frmula:
Donde,
r, es el tipo de inters expresado en trminos relativos (por ejemplo 4%= 0,04), se le

denomina Inters anual.
f, frecuencia de pagos/cobros del inters, que ser 12 si el tipo es mensual, 6 si es
bimestral, 4 si es trimestral, 3 si es cuatrimestral, 2 si es semestral, y 1 si es anual.
La comparacin de la rentabilidad de los depsitos deber ser en funcin de la TAE.

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OTROS RECURSOS FUERA DEL BALANCE

4.5
Valores
Segn el artculo 2 redactado por el apartado dos del artculo nico de la Ley 47/2007, de 19 de
diciembre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
Tendr la consideracin de valor negociable cualquier derecho de contenido patrimonial,
cualquiera que sea su denominacin, que por su configuracin jurdica propia y rgimen de
transmisin, sea susceptible de trfico generalizado e impersonal en un mercado financiero.
Se considerarn en todo caso valores negociables, a los efectos de la presente Ley:
a) Las acciones de sociedades y los valores negociables equivalentes a las acciones, as como
cualquier otro tipo de valores negociables que den derecho a adquirir acciones o valores
equivalentes a las acciones, por su conversin o por el ejercicio de los derechos que confieren.
b) Las cuotas participativas de las cajas de ahorros y las cuotas participativas de asociacin de la
Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros.
c) Los bonos, obligaciones y otros valores anlogos, representativos de parte de un emprstito,
incluidos los convertibles o canjeables.
d) Las cdulas, bonos y participaciones hipotecarias.
e) Los bonos de titulizacin.
f) Las participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva.
g) Los instrumentos del mercado monetario entendiendo por tales las categoras de instrumentos
que se negocian habitualmente en el mercado monetario tales como las letras del Tesoro,
certificados de depsito y pagars, salvo que sean librados singularmente, excluyndose los
instrumentos de pago que deriven de operaciones comerciales antecedentes que no impliquen
captacin de fondos reembolsables.
h) Las participaciones preferentes.
i) Las cdulas territoriales.
j) Los "warrants" y dems valores negociables derivados que confieran el derecho a adquirir o
vender cualquier otro valor negociable, o que den derecho a una liquidacin en efectivo
determinada por referencia, entre otros, a valores negociables, divisas, tipos de inters o
rendimientos, materias primas, riesgo de crdito u otros ndices o medidas.
k) Los dems a los que las disposiciones legales o reglamentarias atribuyan la condicin de valor
negociable.
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l) Las cdulas y bonos de internacionalizacin. Letra l) del nmero 1 del artculo 2 redactada por el
artculo 32 de la Ley 14/2013, de 27 de septiembre, de apoyo a los emprendedores y su
internacionalizacin (B.O.E. 28 septiembre).Vigencia: 29 septiembre 2013
4.5.1
Definicin
Nuestros clientes pueden comprar instrumentos financieros de los mercados definidos en el

mdulo correspondiente de esta gua, a travs de nuestra plataforma. Para ello es necesario que
los clientes contraten un expediente o cuenta de valores.
Nuestra labor, como banco, ser la de realizar toda la operativa relacionada con la contratacin y
liquidacin de instrumentos financieros as como los procesos de custodia y administracin
asociados a dichos instrumentos.
Los mercados de instrumentos financieros en los que operaremos pueden ser nacionales o
internacionales y pueden ser de: renta variable (acciones y ETF cotizadas en distintas bolsas),
renta fija nacional, renta fija internacional, notas estructuradas. Definiremos poco a poco cada una
de ellos ms adelante.
4.5.2
Caractersticas
Para operar en el mercado, las Entidades que operan deben estar debidamente autorizadas para
prestar servicios de inversin. Se puede verificar consultando los registros pblicos de la CNMV o
del Banco de Espaa.
Existen distintos servicios de inversin que podemos ofrecer a nuestros clientes.
Intermediacin: Cobraremos comisin de compra/venta que ser en funcin del activo

financiero. Comisin de suscripcin (en el caso de renta fija). Tambin se puede cobrar
comisin por modificar rdenes y por rdenes no realizadas. Tambin le trasladaremos al
cliente los gastos que nos cobre el intermediario o el mercado por realizar la operacin
(corretajes y cnones asociados).
Liquidacin.
Administracin. Se suele cobrar por canjes, amortizaciones, ampliaciones de capital,

gestin de los dividendos, entre otros.
Custodia de valores: suele cobrarse dependiendo de la tipologa de ttulos que el cliente

tenga. Incluye una serie de servicios asociados a la depositara de valores como son el
envo del extracto de la cartera, la emisin de algunos certificados.
La titularidad de un expediente o contrato de valores puede ser nica o en cotitularidad (personas

fsicas o jurdicas, residentes o no residentes). En el caso de la cotitularidad la forma de operar
podr ser de manera conjunta, de manera indistinta o de manera recproca.
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El cliente para poder operar nos tiene que trasladar una orden. Los canales que el cliente puede
utilizar para canalizar sus rdenes pueden ser varios: telefnicamente, presencialmente en alguna
de nuestras oficinas y a travs de canales electrnicos.
Una orden es el mandato o instruccin que el cliente nos traslada con el fin de comprar o vender
instrumentos financieros: acciones, obligaciones y bonos, etc.
Una orden puede ser de distintos tipos, por ejemplo, compra o venta de acciones en bolsa,
aceptacin de una OPA, la adquisicin o reembolso de participaciones de un fondo de inversin
cotizado, la suscripcin de cualquier otro valor que se lance al mercado o la operativa sobre otros
instrumentos financieros como los futuros y las opciones.
La mayor parte de las operaciones de negociacin que tienen lugar en el mercado burstil se
realizan a travs de la plataforma del Sistema de Interconexin Burstil Espaol (SIBE).
rdenes
El SIBE permite tres tipos de rdenes sobre acciones:
Limitadas: se establece un precio mximo para la compra y mnimo para la venta. Es decir
dependiendo del sentido de la orden (compra o venta) tendrn unos lmites fijados. Si es
de compra slo se ejecutara a un precio igual o inferior al fijado, y si es de venta a un
precio igual o superior. Una orden limitada se ejecuta, total o parcialmente, de forma
inmediata si se encuentra contrapartida a ese precio o mejor. Si no hay contrapartida o la
que hay no proporciona un volumen suficiente, la orden o la parte restante de la misma
permanece a la espera de contrapartida. Los clientes en este tipo de rdenes suelen fijar
un vencimiento de la misma. Esta orden es ms conveniente cuando el inversor prefiere
asegurar el precio y no le preocupa la rapidez de ejecucin.
De mercado: No se especifica lmite de precio, por lo que se negociar al mejor precio del
mercado que ofrezca la parte contraria en el momento en que se introduzca la orden. Se
pueden introducir tanto en perodos de subasta como de mercado abierto. Existe riesgo
para el inversor en este tipo de rdenes ya que no controla el precio de ejecucin. Si no
puede ejecutarse en su totalidad contra la mejor orden del lado contrario, lo que reste se
seguir ejecutando a los siguientes precios ofrecidos, en tantos tramos como sea
necesario hasta que se complete. Lo habitual es que las rdenes de mercado se ejecuten
inmediatamente, aunque sea en partes. Son tiles cuando el inversor est ms interesado
en realizar la operacin que en tratar de obtener un precio favorable.
Por lo mejor: Son rdenes que se introducen sin precio. La negociacin se realiza al mejor
precio de contrapartida en el momento en que se introducen. Se pueden introducir tanto en
perodos de subasta como de mercado abierto. Si al mejor precio no hay volumen
suficiente para atender la totalidad de la orden, la parte no satisfecha quedar limitada a
ese precio (no podr cruzarse a otro ms desfavorable). La orden por lo mejor se utiliza
cuando el inversor quiere asegurarse una ejecucin inmediata, pero tambin desea ejercer
cierto control sobre el precio. El objetivo es que la orden no se ejecute a varios precios.
Algunas entidades financieras desarrollan algunos tipos de rdenes especiales para dar servicios
de valor aadido a sus clientes como son:
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Ordenes todo o nada: se ejecutan inmediatamente por la totalidad o se cancelan

automticamente. Pueden ser a mercado, por lo mejor o limitadas.
Ordenes condicionadas on stop (tambin llamadas stop loss). Las rdenes on stop fijas
(stop loss fija) las enva la entidad financiera cuando se cumpla la condicin en el precio
del valor que ha sido previamente establecido. La orden de venta se activara y ser
enviada al mercado cuando la cotizacin del valor (posterior a la introduccin de la orden),
respecto el ltimo cruce de mercado informado, alcance o perfore el cambio on stop o
precio de disparo. Las rdenes de compra se activaran cuando la cotizacin del valor
(posterior a la introduccin de la orden), respecto el ltimo cruce de mercado informado,
alcance o sobrepase el cambio on stop o precio de disparo. Al introducir una orden on stop
fija el tipo de orden que deber de mandarse al mercado sern de mercado, por lo mejor o
limitada. En estas ltimas si es de compra el precio limite indicar el mximo precio a
comprar y en las de venta el precio limite indicar el mnimo precio al que el cliente est
dispuesto a vender.
En cuanto a las rdenes en el MAB (Mercado Alternativo Burstil) que tambin utiliza la plataforma
tecnolgica de negociacin de la renta variable burstil (SIBE); la contratacin se realiza a travs
de un sistema de fijacin de precios mediante la confluencia de la oferta y la demanda en dos
perodos de subasta o fixings diarios.
La Comisin de Supervisin del Mercado podr decidir que alguno de los valores, teniendo en
cuenta su liquidez y difusin, pueda tener un periodo de mercado abierto.
El sistema requiere la doble peticin de confirmacin para rdenes a partir de determinado importe
en cada valor y umbrales a partir de los cuales se deber solicitar autorizacin a la Supervisin del
Mercado.
El sistema incorpora mecanismos para ajustar las oscilaciones y fijacin de precios de referencia.
Contenido de una orden
Una orden debe tener el siguiente contenido:
Identificacin del inversor.
Identificacin de la clase de valor.
Finalidad de la orden: compra o venta.
Precio y volumen de ejecucin, en caso de que se desee establecer lmites o condiciones.

Si el cliente no especifica precio, se entiende que la orden es de mercado y que
permanecer vigente hasta el cierre de la sesin en curso.
Plazo de vigencia.
Cuentas de cargo o abono de valores.
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Cualquier otra informacin necesaria en funcin de la normativa del mercado.
Modificacin o cancelacin de rdenes

Todos los datos de una orden introducida y no negociada totalmente pueden ser modificados,
excepto el sentido (compra o venta) y el valor con el que se est operando. Cuando se modifica el
precio y/o se aumenta el volumen se pierde la prioridad temporal, y pasa a considerarse como una
orden recin introducida. Tambin resulta posible cancelar la totalidad de una orden o la parte
pendiente no ejecutada.
Nmero de valores
No existen limitaciones en cuanto al volumen mnimo de una orden, admitindose cualquier cifra a
partir de una accin
Liquidacin de la orden
Una vez que se ha ejecutado la orden, debemos proporcionar al cliente la informacin esencial
sobre la ejecucin de la orden, en la que destacan los siguientes datos:
Fecha y hora de la ejecucin.
Tipo de orden.
Identificacin del centro de ejecucin y del producto financiero.
Indicador de compra o venta, volumen y precio unitario.
Suma total de los gastos y comisiones repercutidos.
Comisiones y gastos
Costes de intermediacin. Son los que cobra el intermediario por la recepcin, transmisin,
ejecucin y liquidacin de la orden. Es decir, por todos los pasos que tiene que realizar
para recibir y verificar la orden del cliente, introducirla en el mercado y anotar en las
cuentas del cliente los resultados de la operacin.
Comisiones de administracin y custodia. Deben estar detallados en el contrato de

depsito que tenga firmado con su entidad. Segn el periodo transcurrido desde la
liquidacin anterior hasta el momento de la venta.
Cnones de contratacin de la bolsa. El intermediario traslada al cliente los corretajes y

gastos que cobran los mercados, en funcin del efectivo negociado.
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4.5.3
Tipologa
4.5.3.1 Renta variable

La renta variable se refiere principalmente a la compra venta de acciones de empresas cotizadas.
Existen cuatro tipos de mercados de renta variable:
Mercado de valores primario o de emisiones: es aquel en el que se desarrolla la oferta y

demanda de valores con ocasin de la entrada de una sociedad en bolsa, una privatizacin de
empresa pblica o de la ampliacin de su capital con la aportacin de nuevos ttulos, y que
requiere una relacin directa entre el emisor y el suscriptor de los valores.
Mercado burstil: es aquel en el que se produce la confrontacin de ofertas y demandas de

valores ya emitidos con anterioridad y admitidos a negociacin en bolsa.
Mercado paralelo o mercado no burstil: es el mercado de valores de emisiones antiguas que

no se canaliza a travs de los mercados burstiles organizados.
Mercado Alternativo Burstil (MAB): se cre en 2005 y su desarrollo ha sido muy gradual.
Se considera un mercado organizado, pero no regulado, de acuerdo con la Ley.
4.5.3.2 Renta Fija

4.5.3.2.1 Pblica
Se refiere, en primer lugar, al mercado primario de emisin gestionado por el Tesoro Pblico en
nombre del Estado y al mercado secundario de contratacin.
Los ttulos emitidos son
Las Letras del Tesoro (hasta un mximo de 18 meses)
Los bonos (hasta 5 aos)
Las obligaciones (con vencimiento superior a 5 aos).
La deuda pblica incluye tambin la emitida por las Comunidades Autnomas y los Ayuntamientos
en forma de pagars, bonos y obligaciones.
En cuanto al mercado secundario es importante sealar que la plataforma de negociacin del es el
Sistema Electrnico de Negociacin de Activos Financieros (SENAF), perteneciente a BME. La
contratacin se realiza bajo la modalidad ciega (se desconoce a la contraparte) y nicamente
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tienen capacidad de negociar en el sistema los miembros institucionales autorizados por la AIAF
(Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros).
La rentabilidad de la Deuda Pblica se puede expresar como:
Una tasa de descuento sobre el nominal: el inversor compra el ttulo a un precio inferior a su
nominal y al vencimiento recibe dicho nominal. El rendimiento viene dado, pues, por la
diferencia entre el nominal y el precio de compra. Esta modalidad se aplica a la Letra del
Tesoro (tambin, a los pagars de empresa). El rendimiento por tanto es implcito
Mediante un inters fijo: el cupn se halla multiplicando el tipo de inters por el nominal. Este
rendimiento es el del bono y la obligacin.
Los ttulos emitidos, que se anotan en cuenta sin que tengan existencia fsica, son:
Letras del Tesoro: su vencimiento habitual es a 3, 6, 9, 12 y 18 meses. Se emiten al descuento

y no tienen retencin fiscal. Su valor nominal es de 1.000 euros, por lo que el inversor paga
una cantidad menor y cobra al vencimiento el valor nominal. Su rendimiento es implcito y
viene dado por esa diferencia entre el valor final y el abonado y que constituye la rentabilidad
de la Letra si se mantiene hasta su vencimiento.
Bonos del Estado: su nominal es de 1.000 euros y los vencimientos habituales son a dos, tres
y cinco aos. Su retribucin se realiza mediante el pago de un cupn peridico. La cotizacin
de un bono se expresa como porcentaje de su valor nominal y no incluye el precio del cupn
corrido, es decir, el devengado y pendiente de cobro. El cupn corrido es el importe de la renta
peridica del bono que se ha devengado en un momento determinado. La cotizacin del bono
no incluye el valor del prximo cupn por eso se dice que la cotizacin es ex-cupn.
Obligaciones del estado: su vencimiento habitual es de 10, 15 o 30 aos. Como los bonos, se
retribuye mediante cupones peridicos calculados a partir de un tipo de inters nominal.
Igualmente cotizan ex cupn segn se aplica tambin a los bonos.
La inversin en Deuda pblica se puede realizar por medio de una entidad financiera o
directamente, abriendo una cuenta en el Banco de Espaa (BE). La Deuda pblica se canaliza a
travs de la Central de Anotaciones en Cuenta del Banco de Espaa. Una anotacin en cuenta,
segn Banco de Espaa en el Glosario del Mercado de Deuda Pblica 2013, es un "Registro
contable que representa un conjunto de derechos de contenido econmico, asociado a un valor.
La persona que aparece legitimada en los asientos del registro contable goza de la presuncin de
titularidad del mismo. La transmisin de una anotacin en cuenta tiene lugar por transferencia
contable, sin que sea necesaria la intervencin de fedatario pblico. La inscripcin de la
transmisin es oponible frente a terceros y produce los mismos efectos que la transmisin de los
ttulos fsicos."
El riesgo para el inversor como en otros instrumentos financieros es de tipo de inters: cuando
sube el tipo de mercado baja el valor de los ttulos de renta fija. Tambin ocurre lo contrario: una
cada de tipos aumenta el valor de la renta fija.
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Las entidades financieras podemos negociar repos de deuda. Un repo es una cesin temporal de
deuda pblica con pacto de recompra. Para ello, se acuerda una cesin temporal del activo
financiero con pacto de recompra por la cual la entidad vende al cliente los ttulos y se
compromete a recomprarlos en la fecha y al precio convenidos. La diferencia entre el precio de
venta y el de compra es la retribucin del inversor, por lo que no est sujeta a retencin fiscal.
4.5.3.2.2 Privada
Las empresas de mayor solvencia y tamao emiten pagars, obligaciones y bonos, similares a los
de la deuda pblica, como medio de obtener financiacin sin tener que acudir al mercado
bancario. Actualmente este mercado est muy activo para grandes compaas ya que se trata de
una fuente de financiacin adicional muy interesante.
Este fenmeno es lo que se denomina desintermediacin financiera. Los emisores y los inversores
se relacionan directamente sin intermediarios.
Estos ttulos pueden ser adquiridos en el mercado primario o en el secundario. Suelen ser
productos de Banca Privada o Banca Personal. Nuestros clientes pueden estar interesados en
comprar y vender estos activos financieros.
La deuda corporativa o renta fija privada se cotiza en el AIAF, que, como mencionamos
anteriormente, es un mercado regulado y supervisado por la Administracin e integrado en BME
(Bolsas y Mercados Espaoles), el operador de los mercados financieros espaoles.
Los principales ttulos cotizados han sido estudiados en el Mdulo 7, apartado 1.13.4 destacando
el corto plazo los Pagars de Empresa y en el medio-largo plazo los Bonos y Obligaciones como
principales activos negociados de deuda corporativa en la que hay que hacer una obligada
referencia al SEND (Sistema Electrnico de Negociacin de Deuda), que ya fue estudiado en el
apartado 1.13.2 del Mdulo 7, como una plataforma electrnica destinada especficamente a la
negociacin de Renta Fija para minoristas, creada por BME a travs de AIAF el 10 de mayo de
2010 para mejorar la transparencia y la liquidez del mercado espaol de Deuda Corporativa.
A partir de finales de 2013 nace el MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija) que se configura
como una iniciativa para canalizar recursos financieros a un gran nmero de empresas solventes
que pueden encontrar en este mercado una va para obtener financiacin mediante la emisin de
ttulos de Renta Fija dirigida a inversores institucionales.
4.5.4
Fiscalidad aplicable
Cabe distinguir dos tipos de rentas derivadas de las inversiones en acciones:
Rentas de naturaleza intrnseca: Son las rentas, positivas o negativas, que se obtienen por
la transmisin de las acciones, las cuales se califican fiscalmente, a efectos de tributacin
por el IRPF, como ganancias o prdidas patrimoniales.
Rentas de naturaleza extrnseca: Las rentas positivas derivadas de la percepcin de

dividendos se califican fiscalmente como rendimientos del capital mobiliario en el mbito
del IRPF.
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A efectos expositivos, a continuacin se describe el rgimen fiscal aplicable a las inversiones tanto
en acciones cotizadas como no cotizadas en alguno de los mercados secundarios oficiales de
valores definidos en la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de abril
de 2004.
Tributacin de la transmisin de las acciones
La renta obtenida en la transmisin de acciones cotizadas en alguno de los mercados secundarios
oficiales de valores definidos en la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo,
de 21 de abril de 2004 se cuantifica en la diferencia entre su valor de adquisicin y el valor de
transmisin, determinado este ltimo por su cotizacin en dichos mercados en la fecha en que se
produzca aqulla o por el precio pactado cuando sea superior al de cotizacin.
En el caso de acciones no cotizadas, la ganancia o prdida vendr determinada por la diferencia
entre el precio de adquisicin y el valor de transmisin, siendo ste el efectivamente satisfecho, si
se prueba que se corresponde con el que hubieran convenido partes independientes en
condiciones normales de mercado. En todo caso, el valor de transmisin no podr ser inferior al
mayor de los dos valores siguientes: (i) el terico resultante del balance correspondiente al ltimo
ejercicio cerrado y (ii) el que resulte de capitalizar el 20 por 100 el promedio de los resultados de
los 3 ejercicios cerrados con anterioridad a la fecha del devengo del impuesto.
El valor de adquisicin est compuesto por el precio satisfecho por las acciones, ms los gastos,
comisiones y tributos inherentes a la compra satisfechos por el adquirente. A su vez, del valor de
transmisin se deducen los gastos, comisiones y tributos inherentes a la transmisin que hayan
sido satisfechos por el transmitente.
Cuando existan acciones homogneas, esto es, acciones de una misma sociedad adquiridas en
distintas fechas y que atribuyen a sus titulares un contenido sustancialmente similar de derechos y
obligaciones, se entender que han sido transmitidas las adquiridas en primer lugar (es decir, las
ms antiguas, segn el denominado criterio FIFO).
Si se han obtenido prdidas en la transmisin de acciones cotizadas en alguno de los mercados
secundarios oficiales de valores definidos en la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y
del Consejo, de 21 de abril de 2004, pero el contribuyente hubiese adquirido acciones
homogneas en los dos meses anteriores o posteriores a esa fecha de transmisin, dichas
prdidas no se podrn integrar en la base imponible del ahorro del inversor, minorando ganancias
patrimoniales, en tanto que las acciones permanezcan en la cartera del inversor, de tal suerte que
la normativa prev un diferimiento de la prdida hasta el momento de la desinversin definitiva.
La renta as cuantificada, ganancia o prdida patrimonial, se integrar en la base imponible del
ahorro o en la base imponible general
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Base imponible
Hasta Euros
Tipo agregado
Porcentaje
0,00 6.000,00
19
6.000,01 -50.000
21
50.000- adelante
23
Adicionalmente, debe tenerse en cuenta que existe un rgimen transitorio aplicable a las
alteraciones patrimoniales derivadas de la transmisin de acciones y participaciones en sociales
adquiridas antes del 31 de diciembre de 1994 por el que podr aplicarse un porcentaje de
reduccin sobre la ganancia obtenida igual al 25% (si se trata de acciones cotizadas) o al 14,28%
(en el resto de casos) por cada ao de permanencia de las acciones o participaciones transmitidas
o reembolsadas en el patrimonio del contribuyente que exceda de dos desde la fecha de
adquisicin hasta el 31 de diciembre de 1996, redondeado por exceso.
De conformidad con lo previsto por la Disposicin transitoria novena de la Ley 35/2006, de 28 de
noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas y de modificacin parcial de las
leyes de los Impuestos sobre Sociedades, sobre la Renta de no Residentes y sobre el Patrimonio,
la aplicacin del citado porcentaje de reduccin se permite nicamente a las alteraciones
patrimoniales generadas hasta el 20 de enero de 2006. Para determinar que parte de la
alteracin patrimonial se gener hasta el 20 de enero de 2006 se aplica una regla de linealidad. Es
decir, es la parte de la ganancia patrimonial que proporcionalmente corresponde al nmero de
das transcurridos entre la fecha de adquisicin y el 19 de enero de 2006, ambos inclusive,
respecto del nmero total de das que hubiera permanecido en el patrimonio del contribuyente.
A partir del 1 de enero de 2015 , se establece una cuanta mxima de valor de transmisin de
400.000 euros para poder aplicar los coeficientes reductores. Este lmite de 400.000 euros, se
aplicar no por cada elemento patrimonial, sino al conjunto de los valores de transmisin de todos
los elementos patrimoniales a lo que hayan resultado de aplicacin los coeficientes de abatimiento
desde 1 de enero de 2.015
Tributacin de la percepcin de dividendos

Los dividendos se califican fiscalmente como rendimientos del capital mobiliario procedentes de la
participacin en fondos propios de entidades y el importe ntegro obtenido se integra en la base
imponible del ahorro del IRPF, lo que supone una tributacin a los tipos de la base del ahorro,
que son:
Base imponible
Hasta Euros
Tipo agregado
Porcentaje
0,00 6.000,00
19
6.000,01 -50.000
21
50.000- adelante
23
Conviene recordar que la capacidad de reducir gastos para el cmputo del rendimiento neto que
se somete a tributacin es muy limitada, ya que solo son deducibles los gastos por comisiones de
administracin y custodia de la cartera de valores.
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Asimismo este rendimiento soporta una retencin a cuenta del IRPF del 19 por 100 a cuenta de la
tributacin definitiva.
En la actualidad, la tributacin de los dividendos se produce a los tipos de la escala anteriormente
sealada y no existe ninguna deduccin en la cuota del impuesto. Por lo tanto su tratamiento fiscal
es el que se aplica a los intereses u otros rendimientos del capital mobiliario, y ya no existe
ninguna particularidad que atienda al origen de los dividendos, ya fuese de acciones de entidades
espaolas o extranjeras, o que tome como referencia la tributacin en el Impuesto sobre
Sociedades de las mismas.
Reduccin de capital con devolucin de aportaciones. Reparto de la prima de emisin

Las percepciones que provengan de una reduccin de capital o de la distribucin de la prima de
emisin minorarn, hasta su anulacin, el valor de adquisicin de las acciones.
Con carcter general, el exceso que pudiera resultar, tributar como rendimiento del capital
mobiliario procedente de la participacin en los fondos de cualquier tipo de entidad. No obstante,
estos importes se integrarn en la base imponible del contribuyente al 100.
Los citados excesos no estn sometidos a retencin a cuenta del Impuesto.
Entrega de acciones liberadas

Viene siendo habitual por distintas entidades la realizacin de las denominadas operaciones de
ampliacin de capital social liberadas, las cuales determinan, desde el punto de vista del socio o
accionista, la adquisicin de las acciones emitidas por dichas entidades sin necesidad de realizar
ningn desembolso (entrega de acciones totalmente liberadas) o, en su caso, desembolsando una
cuanta inferior al valor de emisin de las acciones (entrega de acciones parcialmente liberadas).
Y ello, por cuanto es la propia entidad emisora la que aplica una parte de su patrimonio (con
carcter general, reservas de libre disposicin) al desembolso del capital que efectivamente se
ampla.
En el caso de que el contribuyente reciba acciones total o parcialmente liberadas no se genera
renta tributable alguna hasta el momento de su transmisin.
En el momento de su posterior transmisin la ganancia o prdida patrimonial se determinar por la
diferencia entre el valor de transmisin y de adquisicin, siendo este ltimo:
En el caso de acciones parcialmente liberadas: el importe realmente satisfecho por el

contribuyente. La antigedad de estas acciones parcialmente liberadas ser la de la fecha
de su entrega al inversor.
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En el caso de acciones totalmente liberadas: se deber repartir el coste total de las

acciones de las que proceden entre todas las acciones resultantes de la operacin. La
antigedad de estas acciones totalmente liberadas ser la misma que la de las acciones de
las que proceden (regla proporcional).
Venta de derechos de suscripcin preferente

El importe de los derechos de suscripcin que hayan sido enajenados minora el valor de
adquisicin de las acciones cotizadas de las que proceden a efectos de futuras transmisiones de
los ttulos afectados.
A estos efectos, el concepto de accin cotizada se refiere a las acciones que coticen en alguno de
los mercados secundarios oficiales de valores definidos en la Directiva 2004/39/CE del
Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de abril de 2004.
Si el importe obtenido en la transmisin de los derechos de suscripcin es superior al coste de
adquisicin de las acciones de las que proceden, el exceso tiene la consideracin de ganancia
patrimonial para el transmitente.
En el caso de que los derechos procedan de acciones no cotizadas, el importe obtenido por su
enajenacin tendr, en su totalidad, la consideracin de ganancia patrimonial para el transmitente
en el perodo impositivo en que se produzca la transmisin.
Al igual que en la venta de las propias acciones, en caso de transmitir slo algunos de los
derechos de suscripcin se entendern transmitidos los que correspondan a las acciones
adquiridas en primer lugar (criterio FIFO).
Acciones adquiridas por herencia
Si la adquisicin de las acciones fue gratuita (donacin o herencia), se considera como valor de
adquisicin el valor asignado a las acciones a efectos del Impuesto sobre Sucesiones y
Donaciones (ISD), incluida la parte de la cuota de dicho Impuesto correspondiente a las acciones.
Tributacin en IRNR
El inversor no residente (sin establecimiento permanente en Espaa), en la medida en que se
trate de acciones emitidas por entidades residentes en Espaa obtiene, por la transmisin de las
citadas acciones o por los dividendos derivados de las mismas, una renta sujeta a tributacin en
Espaa por el IRNR.
La tributacin efectiva de esta renta obtenida en Espaa viene determinada por el pas de
residencia fiscal del inversor, que deber acreditarse convenientemente, en los siguientes
trminos:
a) Transmisin de las acciones
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(i)
Si el inversor es residente fiscal en otro Estado miembro de la Unin Europea (y acredita

dicha circunstancia mediante la aportacin de un certificado original expedido por las
autoridades fiscales del estado de residencia), la ganancia obtenida queda exenta de
tributacin, salvo especiales circunstancias y, entre ellas, que la renta fuera obtenida a
travs de los pases o territorios calificados reglamentariamente como parasos fiscales.
(ii)
Aun cuando no se aplicase la exencin prevista en el punto anterior, si el inversor es

residente fiscal en un pas con el que Espaa tiene suscrito un Convenio para evitar la
Doble Imposicin (CDI) con clusula de intercambio de informacin (y acredita dicha
circunstancia mediante la aportacin de un certificado original expedido por las autoridades
fiscales del estado de residencia, en el que expresamente se indique su condicin de
residente en dicho estado a los efectos del CDI), las ganancias derivadas de transmisiones
de acciones cotizadas en un mercado secundario oficial de valores espaol van a quedar
exentas de tributacin por el IRNR.
(iii)
Si no se aplican las exenciones mencionadas en (i) o (ii), la ganancia obtenida tributa en

Espaa al tipo del 19%.
b) Percepcin de dividendos
(i)
Si el inversor es residente fiscal en un pas con el que Espaa tiene suscrito un CDI (y
acredita dicha circunstancia mediante la aportacin de un certificado original expedido por
las autoridades fiscales del estado de residencia, en el que expresamente se indique su
condicin de residente en dicho estado a los efectos del CDI), los dividendos podran estar
sometidos una retencin inferior al tipo general del previsto en el IRNR. En cualquier caso,
habr que estar a lo que establezca en cada supuesto el CDI que resulte de aplicacin.
(ii)
En otro caso, los dividendos se sometern a tributacin en Espaa al citado tipo del 19%.
c) Instrumentacin de la citada tributacin

La tributacin por las rentas obtenidas en Espaa se produce de forma separada por cada
devengo total o parcial de renta sometida a gravamen, sin que sea posible compensacin alguna
entre las mismas.
Para el caso de dividendos, la tributacin del no residente se materializa, generalmente, a partir de
la prctica, en su caso, de una retencin a cuenta por parte de la sociedad emisora, en la fecha en
que se efecta el abono del dividendo, equivalente al impuesto definitivo que correspondera al no
residente.
Asimismo, cabe indicar que en la determinacin de la renta obtenida por los inversores como
personas fsicas no residentes en Espaa, se mantiene en la actualidad el rgimen transitorio (al
que nos hemos referido en el apartado denominado Tributacin de la transmisin de las
acciones) que permite la aplicacin de determinadas reducciones respecto de la parte de las
ganancias patrimoniales derivadas de elementos adquiridos con anterioridad a 31 de diciembre de
1994 no afectos a actividades econmicas que se hubiese generado hasta el 20 de enero de
2006. .
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4.5.5
MiFID
Los valores son instrumentos financieros sujetos a la normativa MIFID.

Se consideran valores: la renta variable, los warrants, la renta fija privada y pblica, nacional e
internacional, no compleja o compleja (como las participaciones preferentes o deuda
subordinada), tanto cuando se adquieren mediante mercado primario, en ofertas pblicas de venta
o de suscripcin, como en mercado secundario.
La MiFID clasifica los instrumentos financieros en:
Complejos:
o
o
o
o
warrants
renta fija compleja (es decir, aquella que contenga derivados, incluye tanto los
derivados implcitos como explcitos), por ejemplo, participaciones preferentes,
obligaciones subordinadas, notas estructuradas
compra de derechos de suscripcin
Renta Variable no negociada en mercados regulados
No Complejos
o
o
Renta Fija que no incluya derivados

Renta Variable negociada en mercados regulados
No estamos obligados a evaluar la conveniencia del producto para el cliente cuando se trate de
productos no complejos y contratados a iniciativa del cliente.
En todo caso, se debe realizar al inversor un test de conveniencia en productos complejos, o
cuando se venda un producto a iniciativa de la Entidad. En el test se evaluarn sus conocimientos
y experiencia para valorar si puede comprender y asumir los riesgos inherentes al producto que va
a contratar.
4.5.6
Conceptos
4.5.6.1 Ampliacin de Capital

Bolsas y Mercados Espaoles lo define como una operacin mediante la cual la sociedad
incrementa su capital social. Puede efectuarse mediante la emisin de nuevas acciones por parte
de una sociedad annima o por el aumento del valor nominal de las ya existentes con la
realizacin de nuevas aportaciones (dinerarias o no dinerarias) o con cargo a reservas (total o
parcialmente liberada).
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La ampliacin de capital liberada es una ampliacin de capital con cargo a reservas. Se utilizan las
reservas disponibles, las primas de emisin y la reserva legal, como contravalor de las nuevas
acciones emitidas, es decir, se entregan a los accionistas acciones nuevas, de forma gratuita. Las
ampliaciones de capital as realizadas suponen para la sociedad un traspaso contable de la
cuenta de reservas o de beneficios a la de capital social. Por tanto no se produce variacin ni en
los fondos propios ni en el patrimonio de la compaa.
4.5.6.2 Canjes y Conversiones
Estos trminos son definidos por BME respectivamente como:
Canje: Cambio de unos ttulos por otros de caractersticas similares.
Conversin de Ttulos: Modificacin del contenido de valores negociables ya emitidos sin que
implique canje de valores, por ejemplo el cambio del tipo de inters o el plazo de amortizacin de
unas obligaciones. En el mercado de opciones consiste en comprar un ttulo y vender la opcin de
compra y comprar la opcin de venta al mismo precio de ejercicio, se le denomina conversin
inversa.
4.5.6.3 Oferta Pblica de Adquisicin (OPA)

La CNMV define una OPA como una operacin mediante la cual una persona fsica o jurdica
ofrece pblicamente a los accionistas de una sociedad cotizada la adquisicin de sus acciones,
con el fin de obtener una participacin significativa del capital o aumentar su participacin en unos
porcentajes determinados. La OPA siempre puede lanzarse con carcter voluntario, pero adems
la normativa establece en qu supuestos es obligatoria su presentacin. El precio que se propone
a los accionistas suele ser superior al de mercado, para facilitar la aceptacin de la oferta. La
contraprestacin puede ser en dinero, en acciones o mixta (dinero y acciones). Los accionistas
tienen un plazo para estudiarla y decidir si estn interesados en aceptar el precio ofrecido.
4.5.6.4 Dividendo
Como seala Jos Luis Mateu Gordon en la entrada que bajo la denominacin de Dividendo hace
en el Diccionario Econmico de Expansin, los dividendos Representan la parte de los beneficios
obtenidos por una sociedad que se destinan a remunerar a los accionistas por sus aportaciones al
capital social de la empresa. Los beneficios no distribuidos en forma de dividendos se destinan a
la constitucin de reservas con la finalidad de propiciar el crecimiento de la empresa. (Es decir,
Incremento de su Patrimonio Neto).
Siguiendo la estructura que plantea dicho autor, citamos a continuacin las diversas modalidades
de dividendos:
Dividendo a cuenta: Entendido como el dividendo distribuido a los accionistas con

anterioridad a la aprobacin de las cuentas anuales, a cuenta de los beneficios estimados
para el ejercicio.
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Dividendo complementario: Es el dividendo que se abona cuando ya se han abonado

dividendos a cuenta y una vez especificada la cantidad a repartir entre los accionistas
atendiendo al resultado del ejercicio.
Dividendo extraordinario: Es el dividendo proveniente por la generacin de beneficios

extraordinarios.
Dividendo fijo: Es el dividendo fijado por la sociedad, independientemente, del resultado

obtenido por la misma.
Dividendo bruto: Es el dividendo repartido antes de deducirse el efecto impositivo.
Dividendo neto: Es el dividendo resultante despus de impuestos.
Script dividend: Consiste en abonar el dividendo en forma de ttulos de la empresa, en vez

de en dinero.
4.5.6.5 OPV
Para la definicin de Oferta Pblica de Venta de acciones (OPV) Mateu Gordon seala que es
una operacin financiera que se realiza con el fin de vender una parte o la totalidad del capital
social de una empresa al pblico en general o a inversores institucionales. Cuando la Oferta
pblica de venta de valores procede de una ampliacin de capital se denomina Oferta Pblica de
Suscripcin (OPS).
Este mecanismo, siguiendo al autor, se utiliza para:
La privatizacin o salida a bolsa de empresas pblicas, de tal modo que el Estado vende
un porcentaje del capital de la empresa pblica a privatizar
La salida a bolsa de empresas privadas, de tal modo que estas empresas deciden salir a
cotizar, para lo cual tienen que vender un porcentaje de su capital al pblico.
La venta de una participacin significativa, debida a que un accionista mayoritario vende su

participacin al mercado, est o no cotizando previamente la sociedad en el mercado de
valores.
La obtencin de financiacin por parte de la empresa, mediante la realizacin de una

ampliacin de capital si bien no dirigida a los antiguos accionistas, sino al pblico en
general a travs de una Oferta Pblica de Suscripcin de acciones.
Cuando la empresa sale por primera vez a cotizacin en Bolsa, no se utiliza la denominacin OPV
sino Ofertas Pblicas Inciales (OPI).
Al definir las entidades que intervienen en los procesos de emisin, venta y suscripcin, Mateu
Gordon seala:
Entidad colocadora es aquella que media en la distribucin de los valores entre el pblico,
con o sin compromiso de aseguramiento o adquisicin.
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Entidad directora es aquella a la que el emisor u oferente haya ordenado preparar la

colocacin de los valores y la organizacin de las operaciones necesarias para el
cumplimiento de los objetivos del emisor. La entidad directora debe realizar las actuaciones
y comprobaciones oportunas para cerciorarse de la veracidad e integridad de las
informaciones contenidas en el folleto.
Entidad coordinadora es aquella que tiene la misin de controlar el estado y evolucin de la

demanda o de coordinar las actividades realizadas por las entidades aseguradoras y
colocadoras que intervienen en la operacin, a las cuales representar en sus relaciones
con el emisor u oferente. La entidad coordinadora, a falta de entidad directora, debe
realizar las actuaciones y comprobaciones oportunas para cerciorarse de la veracidad e
integridad de las informaciones contenidas en el folleto.
Entidad aseguradora es aquella que asume el compromiso frente al emisor de garantizar el

resultado econmico de la operacin frente al riesgo de colocacin.
4.5.6.6 ISIN
Esta sigla por su acrnimo en ingls: International Securities Identification Number: son cdigos
alfanumricos que permiten identificar los valores mobiliarios, y tiene por objeto aportar rapidez y
seguridad a las transacciones. En Espaa, los cdigos ISIN son asignados por la Agencia
Nacional de Codificacin de Valores, dependiente de la Comisin Nacional del Mercado de
Valores (CNMV).Se asignan a las emisiones de valores y a otros instrumentos financieros, siendo
utilizados a nivel internacional en la contratacin, compensacin y liquidacin de valores.
La Norma tcnica 1/2010, de 28 de julio, de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, en sus
funciones de codificacin de valores negociables y otros instrumentos de naturaleza financiera,
sobre estructura de los cdigos define la estructura del cdigo. Los cdigos tienen 12 posiciones
que incluyen el cdigo de identificacin del pas, el tipo de instrumento financiero, el identificador
del grupo emisor y un dgito de control.
4.5.6.7 Split
En esta operacin, cada accin de la emisin origen se desdobla en n acciones de la misma
emisin (con el mismo cdigo ISIN), o bien de otro ISIN distinto. El nominal unitario de las
acciones puede variar o no, como consecuencia del desdoblamiento.
4.5.6.8 Contrasplit
En este caso, un bloque de n acciones de la emisin origen se agrupan en una accin de otra
emisin (diferente cdigo ISIN). En raras ocasiones se mantiene el mismo cdigo ISIN. El nominal
unitario de las acciones puede variar o no, como consecuencia del agrupamiento.
Cambie o no el ISIN como consecuencia del SPLIT o CONTRASPLIT, lo que no vara es la
sociedad de la cual el cliente es accionista.
4.5.6.9 Spin- off
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Esta operacin implica que una parte de los activos de la sociedad son segregados de la matriz y
se constituye una nueva sociedad de la cual son partcipes los accionistas de la sociedad inicial.
La Sociedad Matriz efecta un reparto de acciones procedente de la segregacin, en funcin de
una proporcin anunciada.
4.6
4.6.1
FONDOS DE INVERSION
Definicin
En 2012 se publica el Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el

Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin
colectiva.
A los efectos de lo dispuesto en el nuevo reglamento, de instituciones de inversin colectiva (IIC),
sern consideradas como tales aquellas que tienen por objeto la captacin de fondos, bienes o
derechos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros
instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en funcin
de los resultados colectivos.
Segn el artculo 76 del nuevo reglamento los fondos de inversin de carcter financiero tendrn
un patrimonio mnimo de tres millones de euros, que deber ser mantenido mientras estn
inscritos en los registros de la CNMV.
En el caso de los fondos por compartimentos, cada uno de los compartimentos deber tener un
patrimonio mnimo de 600.000 euros, sin que, en ningn caso, el patrimonio total del fondo sea
inferior a tres millones de euros.
No obstante, podrn constituirse fondos de inversin y compartimentos con un patrimonio inferior
que, en el caso de los fondos, no ser inferior a 300.000 euros y, en el de los compartimentos, a
60.000 euros, todo ello a condicin de que en el plazo mximo de seis meses, contados a partir de
su inscripcin en el registro de la CNMV, alcancen el patrimonio mnimo establecido en los
prrafos anteriores. En el caso contrario, el fondo o, en su caso, el compartimento deber
disolverse y liquidarse.
Las aportaciones para la constitucin del patrimonio se realizarn exclusivamente en dinero,
valores admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial o en los dems activos
financieros que, de acuerdo con las reglas de cada institucin, resulten aptos para la inversin o
para dar cumplimiento al principio de liquidez. Las aportaciones de valores y dems activos
financieros estarn sujetas a las normas sobre la poltica de inversin establecida en el
reglamento (Tomado de: Rgimen Jurdico de los Mercados de valores y de las Instituciones de
Inversin Colectiva, Ed. La Ley, 2006 pg. 1072).
En el cuadro adjunto podemos ver los lmites de patrimonio de cada IIC as como el nmero
mnimo de participes globales y por compartimento.
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IIC
Por compartimento
Aportacin
Patrimonio
Inversores
Patrimonio
Inversores
Mnima
FI financiero
3,000,000
100
600,000
20
Libre
SICAV
2,400,000
100
480,000
20
Libre
FI inmobiliario
9,000,000
100
2,400,000
20
Libre
SI inmobiliaria
9,000,000
100
2,400,000
20
Libre
IIC de IL
=FI/SICAV
25
=FI/SICAV
20
50,000
IIC de IICIL
=FI/SICAV
100
=FI/SICAV
20
Libre
Las IIC podrn ser:
De carcter financiero, que tendrn como objeto la inversin o gestin de activos

financieros.
De carcter no financiero, que operarn principalmente sobre activos de otra naturaleza.
Las principales ventajas por las cuales un cliente quiere invertir en IIC son:
Seguridad y respaldo de Organismos Supervisores ( CNMV)

Diversificacin.
Liquidez.
Rgimen fiscal ventajoso.
Gestin Profesional.
Inversin con un capital mnimo.
Informacin puntual y precisa.
Atendiendo a la forma jurdica que adopten, las Instituciones de Inversin Colectiva (IIC), se
clasifican en dos grandes categoras: Fondos de Inversin y Sociedades de Inversin,
Los fondos de inversin son aquellas instituciones de inversin colectiva (IIC) en las que los
resultados individuales estn en funcin de los rendimientos obtenidos por un colectivo de
inversores.
La legislacin (Art. 3.1 de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin
colectiva) ha sealado que los fondos de inversin son IIC configuradas como patrimonios
separados sin personalidad jurdica, pertenecientes a una pluralidad de inversores, incluidos entre
ellos otras IIC, cuya gestin y representacin corresponde a una sociedad gestora de IIC , que
ejerce las facultades de dominio sin ser propietaria del fondo, con el concurso de un depositario, y
cuyo objeto es la captacin de fondos, bienes o derechos del pblico para gestionarlos e
invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el
rendimiento del inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos.
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Podrn crearse fondos de inversin por compartimentos en los que, bajo un nico contrato
constitutivo y reglamento de gestin, se agrupen dos o ms compartimentos, circunstancia que
deber quedar reflejada expresamente en dichos documentos.
El nmero de partcipes de un fondo de inversin no ser inferior a 100
En el caso de fondos de inversin por compartimentos, el nmero mnimo de partcipes en

cada uno de los compartimentos no podr ser inferior a 20, sin que, en ningn caso, el nmero
de partcipes totales que integren el fondo sea inferior a 100.
Los fondos no constituidos por los procedimientos de fundacin sucesiva y de suscripcin

pblica de participaciones dispondrn del plazo de un ao, contado a partir de su inscripcin
en el correspondiente registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores (en adelante,
CNMV), para alcanzar el nmero mnimo de partcipes.
En resumen, un fondo de inversin es un patrimonio sin personalidad jurdica. Por ello, existe
una sociedad gestora que gestiona sus activos y ejerce todas las funciones de administracin y
representacin. Tambin debe intervenir una entidad financiera, que acta como depositaria del
patrimonio del fondo.
La unidad de inversin es la participacin. Su precio o valor de mercado es el valor liquidativo, que
se calcula dividiendo el patrimonio total del fondo por el nmero de participaciones en circulacin
en cada momento.
La sociedad gestora invierte todo el dinero aportado por los ahorradores (partcipes) en distintos
activos financieros (renta fija, renta variable, derivados, depsitos bancarios...), que constituyen el
patrimonio del fondo. La evolucin de dichos activos en los mercados de valores determinar la
obtencin de unos resultados, positivos o negativos, que se asignarn a los partcipes segn la
proporcin que represente su inversin sobre el total del patrimonio del fondo.
Los Fondos presentan ciertas ventajas:
El ahorrador accede a una cartera de valores amplia, que no estara a su alcance si

invirtiese de forma individual. En consecuencia, puede incrementar sus posibilidades de
controlar los riesgos va diversificacin en distintos productos.
Las decisiones de inversin son tomadas por un equipo de inversin profesional, con plena
dedicacin a los mercados financieros y con la formacin adecuada para realizar las
inversiones de la mejor manera posible, teniendo en cuenta la situacin econmica general
y la coyuntura de los mercados en particular.
Mayores rentabilidades y menores costes de transaccin por la gestin de volmenes

importantes de capital.
Pago de comisiones que varan segn la tipologa de los fondos (y que se detallan en su
Folleto explicativo), dentro de los lmites mximos fijados por la ley. Por una parte, las
comisiones de gestin y depositara son cobradas por la sociedad Gestora y la sociedad
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Depositaria al fondo, por lo que ya estn descontadas en la rentabilidad que obtiene el

inversor. Adems, para algunos fondos la gestora puede cobrar directamente al partcipe
comisiones por la suscripcin y/o el reembolso de las participaciones.
En la grfica siguiente se ilustra el funcionamiento de los fondos de inversin y sus
intervinientes, sealando en cada caso su rol.
Sociedad
Gestora (SGIIC)
Podemos definir a la Sociedad Gestora como aquella sociedad annima que administra y gestiona
el patrimonio del Fondo, representa los derechos del Fondo, gestiona las suscripciones y
traspasos de los derechos de propiedad, siendo responsable ante los partcipes de la buena
marcha del mismo.
Adems de esta actividad puede realizar las siguientes funciones:
Gestin de carteras de inversiones incluidas las pertenecientes a fondos de pensiones.

Administracin, representacin, gestin y comercializacin de fondos de capital riesgo.
Asesoramiento sobre inversiones.
Custodia y administracin de las participaciones de los fondos de inversin.
La Ley supedita la realizacin de actividades complementarias (asesoramiento sobre inversiones y

custodia y administracin de participaciones de IIC) a que cuenten con autorizacin para poder
gestionar de forma discrecional e individualizada carteras de inversiones.
Debe sealarse que las sociedades gestoras podrn delegar, total o parcialmente, en terceras
entidades la gestin de los activos que integren los patrimonios de las IIC. La delegacin de
funciones por parte de las sociedades gestoras de IIC no limitar ni disminuir su responsabilidad
respecto al cumplimiento de las obligaciones establecidas en la normativa en relacin a las
actividades delegadas. En ningn supuesto podr producirse una delegacin que implique que la
SGIIC se convierta en una entidad instrumental o vaca de contenido.
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Requisitos y funciones de la SGIIC

La gestora, como garanta frente a los partcipes de los Fondos que gestione, debe cumplir con
una serie de requisitos bsicos:
Inscripcin en el Registro de la CNMV.

Denominacin exclusiva: Sociedad Gestora de Instituciones de Inversin Colectiva.
Deben presentar la forma de Sociedades Annimas, cuyo capital mnimo est establecido
reglamentariamente.
Entre sus rganos de Gobierno ha de figurar un Consejo de Administracin cuyos
miembros no pueden ser inferiores a tres personas.
Deben conocerse la identidad de todos los accionistas, directos o indirectos.
Quienes ostenten los cargos de administracin o direccin en la sociedad deben contar
con requisitos de honorabilidad.
Deben contar con una buena organizacin administrativa y contable, as como con medios
humanos y tcnicos adecuados.
Deben seguir procedimientos y mecanismos adecuados de control interno de gestin de
riesgos.
Las sociedades gestoras estn obligadas a atender y resolver las quejas y reclamaciones que los
partcipes de fondos de inversin puedan presentar. Para ello es necesario que cuenten con un
departamento o servicio de atencin al cliente encargado de atender y resolver las quejas y
reclamaciones.
En cuanto a las funciones de la Sociedad Gestora, vienen especificadas en el Reglamento de
IIC., bsicamente podemos sealar las siguientes:
Redactar el Reglamento de Gestin del Fondo y otorgar la escritura de constitucin del

mismo.
Ejercer los derechos econmicos derivados de los ttulos que integran el fondo.
Llevar la contabilidad del Fondo al da, lgicamente diferenciada de la correspondiente a la
Sociedad Gestora.
Calcular el valor de las participaciones diariamente.
Emitir los certificados de participacin en el Fondo, as como los documentos previstos en
la legislacin. Est funcin lo har juntamente con la Entidad Depositaria.
Autorizar el reembolso y traspaso de las participaciones, comunicando su valor al
Depositario. El movimiento de las cuentas corrientes propiedad de los Fondos slo lo
puede realizar la Entidad Depositaria previa orden de la Sociedad Gestora.
Acordar si procede la distribucin de los resultados del ejercicio, conforme a las normas
legales vigentes.
Seleccionar los valores que deben integrar la cartera del Fondo, conforme a la poltica de
inversin establecida en el Reglamento del Fondo y ordenar al Depositario compra y
ventas de valores.
La SGIIC estar obligada a ejercer, con especial atencin al derecho de asistencia y voto
en las juntas generales, todos los derechos polticos inherentes a los valores integrados en
los fondos que aqulla gestione, siempre que el emisor sea una sociedad espaola y que
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la participacin de los fondos gestionados por la SGIIC en la sociedad tuviera una

antigedad superior a 12 meses y siempre que dicha participacin represente, al menos, el
1% del capital de la sociedad participada.
La SGIIC deber remitir al depositario toda aquella informacin que ste precise para el
ejercicio de sus funciones.
La SGIIC deber remitir a la CNMV el informe de auditora de cuentas en los cuatro meses
siguientes a la finalizacin del perodo de referencia.
La SGIIC deber comunicar a la CNMV toda transmisin de acciones que formen parte de
su capital en el plazo de siete das a partir de aquel en el que tuviera conocimiento de la
transmisin.
En la actualidad las Sociedades Gestoras autorizadas podrn ejercer la actividad en otros Estados
miembros de la Unin Europea, ya sea a travs del establecimiento de una sucursal, ya sea
mediante la libre prestacin de servicios.
Entidad Depositaria
Podramos decir que la Depositaria o entidad depositaria es la figura encargada de la custodia de
los valores del Fondo, tiene depositada la tesorera y supervisa las operaciones realizadas por la
Sociedad Gestora.
El Depositario es el responsable de la custodia de los valores del Fondo, pero adems ejerce
labores de seguimiento de las operaciones efectuadas para el Fondo por la Sociedad Gestora, a
la vez que es la encargada de cumplimentar las rdenes de pago contra la tesorera del Fondo.
Las funciones de esta Entidad vienen perfectamente enumeradas en la Ley y as se transcriben:
Redactar con la gestora el reglamento de gestin del fondo y otorgar la escritura de

constitucin, tal y como se ha visto al hablar de las funciones de la Sociedad Gestora.
Asumir frente a los partcipes las labores de vigilancia y supervisin de la gestin realizada
por la Sociedad Gestora, estando obligado a comunicar a la CNMV., cualquier anomala
que observe.
Emitir en unin con la sociedad gestora los certificados de las participaciones en los fondos
de inversin que estn representadas a travs de dichos ttulos.
Asimismo, debe comprobar que las operaciones realizadas por el Fondo por su Gestora,
deben haberse realizado en rgimen de mercado.
Al objeto de evitar concurrencia de intereses la Ley marca una clara diferencia entre las entidades
gestoras y las depositarias. Para ello establece:
La imposibilidad que la Gestora y la Entidad Depositaria pertenezcan al mismo grupo.
En el caso de pertenencia al mismo grupo, se les exige un procedimiento especfico,

recogido en su reglamento interno de conducta, que permita evitar los conflictos de
intereses, cuya verificacin del cumplimiento corresponde a una comisin independiente
creada en el seno del Consejo de Administracin o a un rgano interno de la SGIIC o de la
Sociedad de Inversin, el cual deber informar a la CNMV sobre el grado de cumplimiento
de estas exigencias.
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En la Ley vienen detalladas las obligaciones y las responsabilidades de la Sociedades Gestoras y

Entidades Depositarias frente al Fondo y a los partcipes. De entre ellas destacamos:
Ambas Entidades actuarn siempre en beneficio exclusivo de los partcipes.

En el caso de incumplimiento de sus obligaciones sern responsables ante los partcipes
de todos los perjuicios ocasionados.
El patrimonio de los Fondos no puede responder de las deudas de la Gestora o la
Depositaria.
Los acreedores del Fondo no podrn hacer efectivos sus crditos sobre el patrimonio de
los partcipes, cuya responsabilidad se limita a las aportaciones efectuadas al Fondo.
.
Partcipes
Desde un punto de vista jurdico, podemos definir a los partcipes como la persona fsica o jurdica
que realiza las aportaciones de su patrimonio al Fondo, es decir el partcipe, siguiendo el lenguaje
utilizado hasta el momento, sera el inversor o inversores que aportan su patrimonio al Fondo,
adquiriendo por tanto el derecho de propiedad sobre el mismo y que como ya hemos enunciado
anteriormente viene representado por el certificado de adquisicin.
Los partcipes son por tanto los autnticos propietarios del Fondo, correspondindoles por tanto
un cierto porcentaje del mismo. Este porcentaje vendr determinado por la cantidad aportada al
mismo dividido por el patrimonio total del Fondo.
Conforme a la actual legislacin los partcipes tienen los siguientes derechos:
4.6.2
Solicitar y obtener el reembolso de sus participaciones. Debemos sealar que la actual ley
posibilita que un partcipe reembolse sus participaciones en especie, mediante la entrega,
no slo de valores, sino tambin de bienes y derechos aptos para la inversin.
Solicitar y obtener el traspaso de sus participaciones. El traspaso se inicia en la sociedad
de destino, a la que el partcipe ordenar la realizacin de las gestiones necesarios, la
sociedad de origen tendr dos das para realizar las comprobaciones que estime
necesarias, mientras que la entidad de destino tendr tan slo un da hbil desde la
recepcin de la solicitud para efectuar el traspaso.
Obtener informacin sobre el fondo, el valor de las participaciones as como la posicin del
partcipe en el Fondo.
Exigir responsabilidades a la sociedad gestora y al depositario.
Acudir al departamento de atencin al cliente o al defensor del cliente.
Caractersticas
Valor liquidativo
El precio de las participaciones, tanto a efectos de suscripcin como de reembolso, se denomina
valor liquidativo y se calcula diariamente: Cada da se divide el valor del patrimonio entre el
nmero de participaciones que se encuentran en circulacin, y as se obtiene el valor liquidativo
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de cada una de ellas. En el folleto se podr establecer otro plazo siempre que se calcule al menos
cada 15 das (circular 6/2008).
Cuando el inversor entra en el fondo se le asignar un determinado nmero de participaciones
segn la cantidad aportada y el valor liquidativo de la participacin en la fecha correspondiente.
Mientras mantenga la inversin, el valor de las mismas ir cambiando segn se comporten en los
mercados los activos que componen la cartera del fondo. Por tanto, en lneas generales la
rentabilidad vendr determinada por la diferencia entre el valor liquidativo de las participaciones en
la fecha de reembolso y en el momento de la suscripcin. Si se han revalorizado, el inversor
obtendr ganancias, y si han perdido valor, registrar prdidas.
Hay que tener en cuenta que en la rentabilidad incide la posible existencia de comisiones de
suscripcin y reembolso. La de suscripcin se calcula sobre el importe total de la operacin de
compra de participaciones y se suma al mismo, incrementando el desembolso que hay que
efectuar. La de reembolso disminuye la cantidad a percibir, en el momento en que el inversor
vende sus participaciones. Las comisiones sern analizadas en el apartado siguiente con mayor
profundidad.
Aspectos del Valor Liquidativo:
A los efectos de fijar dicho valor liquidativo, el valor del patrimonio del fondo ser el
resultante de deducir las cuentas acreedoras de la suma de todos sus activos. Todos los
gastos de funcionamiento debern aprovisionarse diariamente para la determinacin del
valor liquidativo.
Los valores admitidos a negociacin en bolsas de valores o en otros mercados o sistemas

organizados de negociacin se valorarn a los precios de mercado del da a que se refiera
el clculo del valor liquidativo.
Los valores no cotizados adquiridos se valorarn conforme a su valor efectivo, de acuerdo
a criterios de mxima prudencia y aplicando mtodos valorativos generalmente admitidos
en la prctica.
El valor liquidativo aplicable a las suscripciones y reembolsos ser el del mismo da de su

solicitud o el del da hbil siguiente, de acuerdo con lo que a tal efecto est previsto en el
folleto.
El folleto deber indicar, asimismo, el procedimiento de suscripcin y reembolso de

participaciones para asegurar que las rdenes de suscripcin y reembolso se aceptarn
por la SGIIC slo cuando se hayan solicitado en un momento en el que el valor liquidativo
aplicable resulte desconocido para el inversor y resulte imposible de estimar de forma
cierta.
El pago del reembolso se har por el depositario en el plazo mximo de tres das hbiles
desde la fecha del valor liquidativo aplicable a la solicitud. Excepcionalmente, este plazo
podr ampliarse a cinco das hbiles cuando las especialidades de las inversiones que
superen el 5% del patrimonio del fondo as lo exijan.
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Como excepcin a lo dispuesto en el apartado anterior, los reglamentos de gestin de los

fondos podrn establecer que los rembolsos por cifras superiores a los 300.000 euros
exijan para su plena efectividad el preaviso a la SGIIC con diez das de antelacin a la
fecha de presentacin de la solicitud de reembolso. Asimismo, cuando la suma total de lo
reembolsado a un mismo partcipe dentro de un perodo de diez das sea igual o superior a
300.000 euros, la SGIIC podr exigir el requisito del preaviso para las nuevas peticiones de
reembolso que, cualquiera que sea su cuanta, le formule el mismo.
Comisiones
Las SGIIC y los depositarios podrn recibir de los fondos comisiones de gestin y de depsito,
respectivamente, y las SGIIC podrn recibir de los partcipes comisiones por suscripcin y
reembolso.
Por tanto nuestros clientes (participes) pagarn a las SGIIC las comisiones.
En el folleto se deber recoger la forma de clculo, el lmite mximo de las comisiones referidas
tanto al compartimento como a cada una de las clases, las comisiones que efectivamente vayan a
aplicarse y la entidad beneficiaria de su cobro.
Se podrn aplicar distintas comisiones a las distintas clases de participaciones emitidas por un
mismo fondo. En cualquier caso, se aplicarn las mismas comisiones de gestin y de depsito a
todas las participaciones de una misma clase. Las comisiones de suscripcin y reembolso de las
participaciones de una misma clase solo podrn distinguirse por condiciones objetivas y no
discriminatorias, que debern incluirse en el folleto de la IIC.
Comisiones soportadas por el fondo.
Dos son las comisiones soportadas por cada clase de accin dentro de cada compartimiento del
Fondo, y ambas estn directamente relacionadas con el trabajo efectuado por la Gestora y la
Depositaria. Estas comisiones, cuyos mximos se fijarn por Ley, se cobrarn en funcin del
volumen del patrimonio gestionado por el Fondo.
Comisin de Gestin: la percibe la Sociedad Gestora como remuneracin a sus servicios.

Esta comisin tiene que estar especificada en el Folleto del Fondo y se puede fijar en
funcin del patrimonio del Fondo, de los rendimientos o de ambas variables.
Comisin de Depositaria o Custodia: la percibe el Depositario como remuneracin a los

servicios prestados, viene tambin especificada en el Folleto del Fondo, y se aplica sobre
el patrimonio.
Las comisiones de gestin y de depsito se liquidan en el momento de calcular el valor liquidativo

diario. Es por ello que la rentabilidad de cada participacin del compartimiento del fondo
alcanzada por la gestin es calculada sobre el valor liquidativo, que es como debe realizarse por
los partcipes, adems debe tenerse presente que es una rentabilidad neta. Asimismo es fcil
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deducir que las comisiones de gestin y depsito afectan directamente a la rentabilidad ofrecida
por el Fondo a sus partcipes. A su vez las comisiones cobradas tambin estn directamente
relacionadas con la gestin, pues si esta se realiza en mercados muy complejos y arriesgados,
generalmente la comisin de gestin suele ser ms elevada.
Comisiones soportadas por el participe.
Las comisiones soportadas por los partcipes son de dos clases y estn relacionadas con la
operativa posible a realizar por un inversor con las participaciones.
Comisin de suscripcin: puede percibirla la Sociedad Gestora y se aplica sobre el

importe de la suscripcin incrementado dicho importe. La aplicacin de este tipo de
comisiones suele tener el mismo objetivo que los requisitos de altas inversiones mnimas,
desincentivar la entrada a los partcipes cuando las caractersticas de producto as lo
requieren (periodos de garanta, polticas de inversin,..)
Comisin de reembolso: puede tambin percibirla la Sociedad Gestora y se aplica sobre
el importe del reembolso, disminuyendo dicho importe. El objetivo principal es la utilizacin
de los Fondos como productos de inversin a largo plazo y sin posibilidades de
especulacin con los diferentes valores liquidativos. Es por ello que generalmente, las
comisiones de reembolso suelen ir disminuyendo a medida que el inversor se mantiene en
el Fondo.
Tanto la comisin de suscripcin o de reembolso pueden ser cobradas por el Fondo, en este caso
se les denomina comisin de descuento por suscripcin/reembolso a favor del Fondo.
Ambas comisiones deben estar fijadas en el Folleto del Fondo y el lmite mximo no puede ser
superior al establecido reglamentariamente. Si bien las comisiones soportadas por el Fondo
influan en la rentabilidad ofrecida por el Fondo a sus partcipes, en el caso de las comisiones
soportadas por los partcipes, estas influyen exclusivamente en los resultados obtenidos por cada
partcipe respecto al Fondo. A diferencia de las primeras, (las soportadas por el Fondo) no estn
descontadas en el valor liquidativo que se aplica al realizar las operaciones
con las
participaciones; se aplican sobre los importes de suscripcin y/o reembolso, y aplican
exclusivamente a la operacin y al participe.
Existen lmites de las comisiones
En los fondos de inversin de carcter financiero, la comisin de gestin se establecer en funcin
de su patrimonio, de sus rendimientos o de ambas variables. Con carcter general, no podrn
percibirse comisiones de gestin que, en trminos anuales, superen los lmites siguientes:
Cuando la comisin se calcule nicamente en funcin del patrimonio del fondo, el 2,25%
de este.
Cuando se calcule nicamente en funcin de los resultados, el 18% de estos.
Cuando se utilicen ambas variables, el 1,35% del patrimonio y el 9% de los resultados.
Cuando toda o parte de la comisin de gestin se calcule en funcin de los resultados, se

considerarn todos los rendimientos netos obtenidos, tanto materializados como latentes, y el
lmite establecido se aplicar una vez descontada la propia comisin.
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La sociedad gestora deber articular un sistema de imputacin de comisiones sobre resultados

que evite que un partcipe soporte comisiones cuando el valor liquidativo de sus participaciones
sea inferior a un valor previamente alcanzado por el fondo y por el que haya soportado comisiones
sobre resultados. A tal efecto, podr optar por una de las alternativas siguientes, especificando en
el folleto el sistema elegido:
Imputar al fondo la comisin de gestin sobre resultados slo en aquellos ejercicios en los que
el valor liquidativo sea superior a cualquier otro previamente alcanzado en ejercicios en los
que existiera una comisin sobre resultados. No obstante lo anterior, el valor liquidativo
mximo alcanzado por el fondo slo vincular a la SGIIC durante perodos de al menos de tres
aos.
Articular un sistema de cargo individual a cada partcipe de la comisin sobre resultados, de

forma que estos soporten el coste en funcin del resultado de su inversin en el fondo,
respetando los lmites mximos establecidos. La SGIIC podr realizar liquidaciones a cuenta
de la comisin sobre resultados por cobrar mientras que el inversor mantenga su participacin
en el fondo.
El folleto y los informes trimestral y semestral, as como toda publicacin relativa al fondo, debern
advertir de forma destacada que el valor liquidativo del fondo y, por tanto, que su rentabilidad no
recogen el efecto derivado del cargo individual al partcipe de la comisin de gestin sobre
resultados. Asimismo, el folleto y los informes trimestral y semestral incluirn informacin sobre los
pagos a cuenta que, en su caso, realice el inversor. El estado de posicin del partcipe recoger
informacin detallada sobre tales extremos en los trminos que determine la CNMV.
Es importante destacar que en los fondos de inversin de carcter financiero ni las comisiones de
suscripcin y reembolso, ni los descuentos a favor del fondo que se practiquen en las
suscripciones y reembolsos, ni la suma de ambos, podrn ser superiores al 5% del valor
liquidativo de las participaciones.
En los fondos de inversin de carcter financiero, la comisin del depositario no podr exceder del
2 por 1.000 anual del patrimonio. Dicha comisin constituir la retribucin al depositario por la
realizacin de todas las funciones que le asigna la normativa, sin que los fondos puedan soportar
costes adicionales cuando el depositario haya delegado en terceros la realizacin de alguna de
tales funciones. Excepcionalmente, y previa autorizacin de la CNMV, dicha comisin podr ser
superior cuando se trate de depositarios que hayan de cumplir principalmente sus funciones en el
extranjero. Con independencia de esta comisin, los depositarios podrn percibir de los fondos
comisiones por la liquidacin de operaciones, siempre que sean conformes con las normas
generales reguladoras de las correspondientes tarifas.
En los fondos de inversin inmobiliaria, las SGIIC podrn percibir de los fondos una comisin de
gestin, como remuneracin de sus servicios, que no podr ser superior al 4% del patrimonio del
fondo o al 10% de sus resultados si se calcula en funcin de estos; o al 1,50% del patrimonio y el
5% de sus resultados si se calcula en funcin de ambos. Cuando toda o parte de la comisin de
gestin se calcule en funcin de los resultados, ser de aplicacin lo establecido para los fondos
de inversin de carcter financiero en lo referido a la forma de clculo de la comisin.
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En los fondos de inversin inmobiliaria, la comisin de suscripcin no podr ser superior al 5% del
valor liquidativo de la participacin, ni la de reembolso superior al 5% del valor liquidativo de la
participacin.
En los fondos de inversin inmobiliaria la comisin del depositario no podr exceder del cuatro por
1.000 anual del patrimonio del fondo. Excepcionalmente, y previa autorizacin de la CNMV, dicha
comisin podr ser superior cuando se trate de depositarios que hayan de cumplir principalmente
sus funciones en el extranjero. Con independencia de esta comisin, los depositarios podrn
percibir de los fondos comisiones por la liquidacin de operaciones, siempre que sean conformes
con las normas generales reguladoras de las correspondientes tarifas.
Cuando un fondo de inversin invierta en otra IIC que est gestionada por la misma SGIIC o por
una sociedad perteneciente a su mismo grupo, las comisiones de gestin y depositario
acumuladas y soportadas directa o indirectamente por sus partcipes no podrn superar el
porcentaje que a tal efecto fije el folleto del fondo dentro de los lmites de este artculo. El
porcentaje de comisiones de gestin acumuladas y soportadas indirectamente por la inversin en
otras IIC, conforme a los apartados anteriores, se calcular en funcin del importe efectivamente
soportado en relacin al patrimonio invertido en estas IIC.
Asimismo, este fondo de inversin no podr soportar comisiones de suscripcin y reembolso de
las IIC en las que invierta cuando estn gestionadas por su misma SGIIC o por una sociedad
perteneciente a su mismo grupo. Aquellos fondos que inviertan una proporcin sustancial de su
activo en otras IIC debern incluir en el folleto informativo el nivel mximo de las comisiones de
gestin y depositario que podrn soportar de forma directa o indirecta, expresados en porcentaje
sobre el patrimonio de la IIC y sobre el patrimonio invertido en estos activos.
4.6.3
Tipologa
En primer lugar vamos a describir los distintos tipos de IIC que nos podemos encontrar segn
varias clasificaciones:
Por el destino dado a los beneficios:
De capitalizacin o acumulacin: Son aquellas IIC que no reparten sus beneficios sino
que los acumulan a las aportaciones de los partcipes. Dada su ventaja fiscal son los ms
extendidos entre el pblico.
De reparto: Reparten peridicamente sus dividendos conforme a los beneficios obtenidos.

Fiscalmente presentan desventaja sobre los anteriores.
Por el nmero de partcipes y necesidad de patrimonio:
IIC Generales: Aquellos donde el patrimonio es el mnimo establecido reglamentariamente

y cuyo nmero de partcipes no puede ser inferior a 100.
IIC Especiales: Aquellos donde el patrimonio y nmero de partcipes no se ajusta a la

generalidad vista anteriormente. Las causas que pueden llevar a la creacin de este tipo
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de fondos son por los activos en los que invierte, la naturaleza de los partcipes y la
liquidez del Fondo de Inversin.
En funcin de la estructura jurdica podemos dividir las Instituciones de Inversin Colectiva en:
Fondos de Inversin, sin personalidad jurdica
Sociedades de Inversin, con personalidad jurdica.
Atendiendo a los activos de inversin
IIC de carcter financiero: hace referencia a la mayora de IIC que existen actualmente
en nuestro pas siguiendo la clasificacin que establece la CNMV que veremos ms
adelante.
IIC de carcter no financiero: hace referencia a aquellas IIC que invierten exclusivamente
en el mercado inmobiliario con las limitaciones y caractersticas que establece la ley
En funcin de su vocacin (circular 3/2011)
Vocacin Monetario a Corto Plazo: Las caractersticas que la definen son:

o Ausencia de exposicin total a renta variable, riesgo divisa y materias primas.
o Tener como objetivo mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los
tipos del mercado monetario.
o Inversin en instrumentos del mercado monetario y depsitos que cumplan lo
establecido en el artculo 36.1 a), e) y h) del RIIC y en el artculo 16 de la Orden
EHA/888/2008 de derivados as como en otras IIC que cumplan con la definicin de
monetario a corto plazo.
o Debe aceptar suscripciones y reembolsos de participaciones diariamente.
o Duracin media de la cartera igual o inferior a 60 das.
o Vencimiento medio de la cartera igual o inferior a 120 das.
o Vencimiento legal residual de los activos igual o inferior a 397 das.
Vocacin Monetario:
o
o
o
o
o
o
Ausencia de exposicin total a renta variable, riesgo divisa y materias primas.

Tener como objetivo mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los
tipos del mercado monetario.
Inversin en instrumentos del mercado monetario y depsitos que cumplan lo
establecido en el artculo 36.1 a), e) y h) del RIIC y en el artculo 16 de la Orden
EHA/888/2008 de derivados as como en otras IIC que cumplan con la definicin de
monetario a corto plazo o monetario.
Debe aceptar suscripciones y reembolsos de participaciones diariamente.
Duracin media de la cartera igual o inferior a 6 meses.
Vencimiento medio de la cartera igual o inferior a 12 meses.
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Vocacin Renta Fija Euro.

o
o
Entre el 30% y el 75% de la exposicin total en renta variable.

La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades
radicadas fuera del rea euro, ms la exposicin al riego divisa no superar el 30%.
Vocacin Renta Variable Mixta Internacional.

o
o
Menos del 30% de la exposicin total en renta variable.

radicadas fuera del rea euro, ms la exposicin al riego divisa podrn superar el
30%.
Vocacin Renta Variable Mixta Euro.

o
o
Menos del 30% de la exposicin total en renta variable.

radicadas fuera del rea euro, ms la exposicin al riego divisa no superar el 30%.
Vocacin Renta Fija Mixta Internacional.

o
o
Ausencia de exposicin total a renta variable.

Posibilidad de tener ms del 10% de la exposicin total en riesgo divisa.
Vocacin Renta Fija Mixta Euro.

o
o
Ausencia de exposicin total a renta variable, no habiendo sido clasificada la IIC

dentro de las vocaciones de monetario.
Mximo del 10% de la exposicin total en riesgo divisa.
Vocacin Renta Fija Internacional.

o
o
Vencimiento legal residual de los activos igual o inferior a 2 aos siempre que el
plazo para la revisin del tipo de inters sea igual o inferior a 397 das.
Entre el 30% y el 75% de la exposicin total en renta variable.

radicadas fuera del rea euro, ms la exposicin al riego divisa podrn superar el
30%.
Vocacin Renta Variable Euro.

o
Ms del 75% de la exposicin total en renta variable.
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o
o
Vocacin Renta Variable Internacional.

o
Ms del 75% de la exposicin total en renta variable no habiendo sido clasificado

como renta variable euro.
Vocacin IIC de gestin pasiva.

o
Al menos el 60% de la exposicin total en renta variable emitida por entidades

radicadas en el rea euro.
Mximo del 30% de la exposicin total en riesgo divisa.
IIC que replican o reproducen un ndice, incluidas las IIC cotizadas del artculo 49
del RIIC, as como IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado.
Vocacin Garantizado
o
Los fondos garantizados aseguran al partcipe la recuperacin (total o parcial) de la

inversin inicial, en un determinado perodo de tiempo.
La garanta consiste en asegurar un valor liquidativo mnimo en una fecha

determinada, y puede ser interna o externa. La otorga la entidad financiera,
normalmente distinta del depositario, bien a favor del propio fondo (interna) o bien a
favor de los partcipes (externa). En el primer caso, si las participaciones del fondo
no han alcanzado el valor liquidativo garantizado en la fecha de vencimiento, el
garante aporta la diferencia al patrimonio del fondo; en el segundo caso, se
entrega directamente al partcipe. Esta distincin tiene repercusiones en la
fiscalidad aplicable a los rendimientos obtenidos por este concepto.
La garanta abarca un perodo de tiempo predeterminado, que se indica en el folleto

explicativo. Pasado ese plazo, la gestora puede optar por renovar la garanta
(probablemente con otras condiciones, segn la coyuntura de los mercados), o bien
dejar que el fondo siga funcionando como cualquier otro, ya sin garanta.
El partcipe debe tener en cuenta que, si opta por no rembolsar sus participaciones,
una vez finalizado el perodo de garanta vuelve a asumir por completo el riesgo de
disminuciones en el valor liquidativo y, por lo tanto, de prdidas sobre la inversin
inicial realizada.
Es importante tener claro si el fondo en cuestin garantiza slo el capital, o bien el

capital ms una cierta rentabilidad.
Dentro de stos, algunos fondos aseguran la recuperacin del 100% del capital
invertido, mientras que otros slo se comprometen a devolver una parte del mismo.
Slo los que ofrecen una garanta total pueden incluir la palabra "garantizado" en la
denominacin del fondo.
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Estos fondos se disean para obtener un determinado objetivo de rentabilidad en

un perodo de tiempo establecido, lo que obliga al gestor a proyectar sus planes de
inversin para cierto volumen de capital, y a un plazo concreto. Por eso los fondos
garantizados suelen fijar un perodo limitado para la aportacin del dinero al fondo
(perodo de comercializacin); adems, para obtener la rentabilidad ofrecida es
necesario mantener el capital aportado durante todo el plazo establecido. Si se pide
el reembolso antes de la fecha en que se garantiza un valor liquidativo final, se
aplica el valor liquidativo que tenga el fondo en la fecha de la peticin, por lo que no
tienen por qu obtenerse el capital o la rentabilidad garantizados.
Puesto que las entradas y salidas de partcipes durante el perodo garantizado

pueden suponer un perjuicio para los que permanecen en el fondo, las gestoras
emplean diversos medios para tratar de controlar estos movimientos. Por ejemplo,
establecer elevadas comisiones de suscripcin fuera del perodo de
comercializacin, y de reembolso durante el perodo de la garanta, o limitar a una
sola participacin la posibilidad de entrar en el fondo fuera del perodo de
suscripcin.
Segn Circular 3/2011, de 9 de junio, de la CNMV, los podemos clasificar a su vez

en:
Garantizado de Rendimiento Fijo: son IIC para las que existe garanta de
un tercero, que asegura la inversin ms un rendimiento fijo.
Garantizado de Rendimiento Variable: son IIC con la garanta de un

tercero, que asegura la recuperacin de la inversin inicial ms una posible
cantidad total o parcialmente vinculada a la evolucin de instrumentos de
renta variable, divisa o cualquier otro activo. Adems incluye IIC con la
garanta de un tercero que asegura la recuperacin de la inversin inicial y
realiza una gestin activa de una parte del patrimonio.
De Garanta Parcial: son IIC con un objetivo concreto de rentabilidad a

vencimiento, ligado a la evolucin de instrumentos de renta variable, divisa
o cualquier otro activo, para el que existe la garanta de un tercero y que
asegura la recuperacin de un porcentaje inferior al 100% de la inversin
inicial. Adems incluye IIC con la garanta de un tercero que asegura la
recuperacin de un porcentaje inferior al 100% de la inversin inicial y
realiza una gestin activa de una parte del patrimonio.
Vocacin de Retorno Absoluto:

o
Son IIC que se fijan como objetivo de gestin, no garantizado, conseguir una
determinada rentabilidad/riesgo peridica. Para ello sigue tcnicas de valor
absoluto, relative value, dinmicas, entre otras, y que se desarrollan ms adelante
en el apartado dedicado a los Fondos de Inversin Libre.
Vocacin Global:
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Son IIC cuya poltica de inversin no encaja en ninguna de las vocaciones

sealadas anteriormente y que se desarrollan ms adelante.
Existen otras denominaciones (que no estn incluidas en la circular 3/2011) y que detallamos a
continuacin:
Fondos de Fondos
o
Estas IIC se caracterizan por invertir ms del 50% de su patrimonio en otras IIC. No
se permite la acumulacin de comisiones de las IIC cuando pertenezcan a un
mismo grupo.
Master Feeder Funds. Fondos principales y subordinados

o
Los Master Feeder Funds son un caso extremo de los Fondos de Fondos y
guardan un parecido muy elevado a los Fondos por Compartimentos .Invierte la
totalidad de sus activos en participaciones emitidas por un nico Fondo matriz
(fondo Master o principal), cuyas participaciones se distribuirn, por tanto,
indirectamente a travs de uno o ms Fondos. Distinguimos:
Fondos de Inversin Principales (FP) en los cuales los partcipes son IIC
Subordinadas. Es posible tener fondos con la misma estrategia de inversin
pero con comisiones distintas.
Fondos de Inversin Subordinados (FS) que invierten al menos el 85% de
su patrimonio en un fondo principal.
Estos fondos de inversin permiten, con una gestin nica y un escaso consumo
administrativo, comercializar una determinada poltica de inversin a diferentes
segmentos de clientes y uso simultneo de diferentes canales de distribucin.
Por IIC subordinada se entender aquella IIC o uno de sus compartimentos que
haya sido autorizada a invertir, como mnimo el 85% de sus activos en
participaciones o acciones de otra IIC o de uno de los compartimentos de esta, que
recibir el nombre de IIC principal. Las IIC subordinadas no podrn invertir en ms
de una IIC principal.
Fondos de Inversin Inmobiliaria

o
Las IIC inmobiliaria son aquellas de carcter no financiero que tienen por objeto
principal la inversin en bienes inmuebles de naturaleza urbana para su
arrendamiento. Se considerarn inversiones en inmuebles de naturaleza urbana:
a) Las inversiones en inmuebles finalizados.
b) Las inversiones en inmuebles en fase de construccin, incluso si se
adquieren sobre plano, siempre que al promotor o constructor le haya sido
concedida la autorizacin o licencia para edificar.
c) La compra de opciones de compra cuando el valor de la prima no supere el
5% del precio de ejercicio del inmueble, as como los compromisos de
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o
o
Fondos por compartimentos

o
Los fondos de inversin por compartimentos son aquellos en los que, bajo un nico
contrato constitutivo y reglamento de gestin, se agrupan dos o ms
compartimentos, circunstancia que deber quedar reflejada expresamente en
dichos documentos.
Fondos de Inversin Globales.

o
compra a plazo de inmuebles, siempre que el vencimiento de las opciones y

compromisos no supere el plazo de dos aos y que los correspondientes
contratos no establezcan restricciones a su libre transmisibilidad.
d) La titularidad de cualesquiera otros derechos reales sobre bienes
inmuebles, siempre que les permita cumplir su objetivo de ser arrendados.
e) La titularidad de concesiones administrativas que permita el arrendamiento
de inmuebles.
Las inversiones en inmuebles a travs de compra sobre plano y de compromisos
de compra no podrn representar ms del 40% del patrimonio; a los efectos de este
lmite, los compromisos de compra se valorarn por el precio de compra pactado de
los inmuebles objeto del contrato. La inversin en opciones de compra no podr
superar el 10 por cien del patrimonio; a los efectos de este lmite, las opciones de
compra se valorarn por la prima total pagada.
Las inversiones en inmuebles que integren el activo de estas instituciones habrn
de ser inscritas, cuando sea procedente, a su nombre en el Registro de la
Propiedad.
En ningn caso, la IIC podr explotar el negocio y servicios anexos a los inmuebles
integrantes de su activo, ms all del arrendamiento del local.
Los bienes inmuebles que integren el activo de las IIC inmobiliaria no podrn
enajenarse hasta que no hayan transcurrido tres aos desde su adquisicin, salvo
que medie, con carcter excepcional, autorizacin expresa de la CNMV.
La liquidez de una IIC inmobiliaria es de al menos un 10% y al menos el 70% debe
estar invertido en bienes inmuebles.
Fondos sin una definicin precisa de la poltica de inversin, que no encajan en

ninguna de las restantes categoras. Tienen libertad para no fijar porcentajes
previos de inversin en renta fija o variable, en una u otra moneda o segn una
distribucin geogrfica determinada. Suelen ser fondos de alto riesgo. Pueden estar
invertidos un 100% de la cartera en un activo financiero (renta variable, por
ejemplo) en una fecha concreta y reducir esta posicin al 10% dos semanas
despus.
Fondos Indexados.
o
Son aquellos fondos cuya poltica de inversin esta referenciada a un ndice siendo
su estructura de cartera de inversiones semejante al mismo y con un
comportamiento similar.
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Fondos Multimarca
o
Fondos Cotizados (ETF)

o
4.6.4
Son aquellos que se comercializan con distintas referencias comerciales o marcas.

Todas ellas deben incluirse en el reglamento. En la publicidad no basta con indicar
la referencia comercial utilizada, sino que tambin hay que informar de la
denominacin "oficial" del fondo.
Son fondos de inversin cotizados conocidos por su sigla en Ingls (Exchange

Traded Funds), cuyas participaciones estn admitidas a negociacin en bolsa de
valores. Un ETF es un fondo que est disfrazado de accin. Permiten la adquisicin
o venta de la participacin de forma continua, incluso dentro del mismo da. Son
requisitos para la admisin a negociacin en bolsa de valores de las participaciones
de un fondo de inversin los siguientes:
Obtener la autorizacin de la CNMV
No resultar exigible, en el momento de su admisin a cotizacin, que el
nmero mnimo de partcipes sea el establecido para otras IIC.
Que el objetivo de la poltica de inversin sea reproducir un ndice.
La SGIIC determinar la composicin de la cesta de valores y/o la cantidad
de efectivo susceptible de ser intercambiados por participaciones. Las
operaciones de suscripcin y reembolso debern efectuarse en los valores
integrantes del patrimonio o en la cantidad necesaria de efectivo, de
acuerdo con lo requerido por la sociedad gestora.
A los efectos de facilitar el alineamiento del valor de cotizacin con el valor
liquidativo estimado en diferentes momentos de la contratacin, debern
existir entidades que asuman el compromiso de ofrecer en firme posiciones
compradoras o vendedoras de participaciones con un diferencial mximo de
precios.
Fiscalidad aplicable a las IIC
La renta obtenida por el inversor como consecuencia de la transmisin o el reembolso de

participaciones de fondos de inversin o por la transmisin de acciones representativas del capital
de sociedades de inversin recibe la calificacin fiscal de ganancia o prdida patrimonial y se
determina, con carcter general, por la diferencia entre su valor de adquisicin ms, en su caso, el
importe de los gastos y comisiones satisfechos, y su valor de transmisin, que se ha de minorar
en los gastos y comisiones inherentes a la operacin, siempre que hayan sido satisfechos por el
inversor.
El valor de transmisin vendr determinado por el valor liquidativo aplicable en la fecha en que
dicha transmisin o reembolso se produzca o, en su defecto, por el ltimo valor liquidativo
publicado. Si no existiera valor liquidativo, se tomar el valor terico resultante del balance
correspondiente al ltimo ejercicio cerrado con anterioridad a la fecha del devengo del Impuesto.
En la determinacin de la renta sujeta a gravamen por el IRPF, el inversor persona fsica que
reembolse o transmita acciones o participaciones en una IIC ha de tener presentes dos reglas
especiales:
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1. Cuando existan acciones o participaciones adquiridas en distintas fechas, se entender

que han sido transmitidas o reembolsadas las adquiridas en primer lugar (es decir, las
ms antiguas, segn el denominado criterio FIFO).
2. La denominada norma anti aplicacin, en cuya virtud no se podrn integrar en la base
imponible las prdidas patrimoniales que procedan de transmisiones de valores o
participaciones admitidos a negociacin en alguno de los mercados secundarios oficiales
de valores definidos en la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de
21 de abril de 2004 relativa a los mercados de instrumentos financieros, cuando el
contribuyente hubiera adquirido valores homogneos dentro de los dos meses anteriores
o posteriores a dichas transmisiones.
Las ganancias o prdidas que obtenga el partcipe o accionista, cuantificadas de acuerdo con lo
anteriormente expuesto, se integrarn en la base imponible del ahorro o en la base imponible
general,
Base imponible
Hasta Euros
Tipo agregado
Porcentaje
0,00 6.000,00
19
6.000,01 -50.000
21
50.000- adelante
23
Estas ganancias patrimoniales se someten a retencin a cuenta del 19 por 100.

Adems existe un rgimen transitorio aplicable a las ganancias patrimoniales derivadas del
reembolso o la transmisin de participaciones en Instituciones de Inversin Colectiva adquiridas
antes del 31 de diciembre de 1994 por el que podr aplicarse un porcentaje de reduccin sobre la
ganancia obtenida igual al 14,28% por cada ao de permanencia de las acciones o participaciones
transmitidas o reembolsadas en el patrimonio del contribuyente que exceda de dos desde la fecha
de adquisicin hasta el 31 de diciembre de 1996, redondeado por exceso.
A partir del 1 de enero de 2015 , se establece una cuanta mxima de valor de transmisin de
400.000 euros para poder aplicar los coeficientes reductores. Este lmite de 400.000 euros, se
aplicar no por cada elemento patrimonial, sino al conjunto de los valores de transmisin de todos
los elementos patrimoniales a lo que hayan resultado de aplicacin los coeficientes de abatimiento
desde 1 de enero de 2.015
De conformidad con lo previsto por la Disposicin transitoria novena de la Ley 35/2006, de 28 de
noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas y de modificacin parcial de las
leyes de los Impuestos sobre Sociedades, sobre la Renta de no Residentes y sobre el Patrimonio,
la aplicacin del citado porcentaje de reduccin se permite nicamente a las ganancias
patrimoniales generadas hasta el 20 de enero de 2006 de acuerdo con las siguientes reglas:
Si el valor de transmisin o reembolso fuera igual o superior al que corresponda a las

acciones o participaciones a efectos del Impuesto sobre el Patrimonio del ao 2005 (su
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valor liquidativo a 31-12-2005), la parte de la ganancia que se considera generada hasta

20 de enero de 2006 se calcular tomando como valor de transmisin el citado valor a
efectos del Impuesto sobre el Patrimonio del ao 2005 y se aplicarn a la misma los
porcentajes de reduccin segn su perodo de permanencia hasta 31 de diciembre de
1996.
Si el valor de transmisin o reembolso fuera inferior al valor a efectos del Impuesto sobre el
Patrimonio del ao 2005, entonces toda la ganancia patrimonial obtenida se reducir por
aplicacin de los porcentajes de reduccin segn su perodo de permanencia hasta el 31
de diciembre de 1996.
Una de las ltimas novedades tributarias en materia de IIC fue la norma vulgarmente denominada
anti-peaje fiscal, que permite cambiar posiciones financieras desde una IIC origen a otra de
destino, sin que se manifiesten rentas fiscales por esta reasignacin patrimonial, es decir, sin que
exista necesidad de pagar un peaje fiscal por ejemplo para cambiar de fondo de inversin.
En virtud de esta norma, los contribuyentes del IRPF (no as los sujetos pasivos del Impuesto
sobre Sociedades) no tributarn cuando el importe obtenido como consecuencia de la
transmisin o el reembolso de los valores de una IIC se reinvierta, de acuerdo con un
procedimiento especial, en la adquisicin o suscripcin de valores en otra IIC (en adelante, IIC 2).
En consecuencia, no deber practicarse retencin a cuenta del IRPF.
Bajo este supuesto, los nuevos valores de la IIC 2 adquiridos conservarn el valor y la fecha de
adquisicin de los transmitidos o reembolsados, esto es, mantendrn el valor y fecha de
adquisicin originarios, en los siguientes casos:
Cuando la reinversin derive de un reembolso de las participaciones en fondos de

inversin.
Cuando la reinversin derive de la transmisin, efectuada por un contribuyente, de los

valores de una sociedad de inversin cuyo nmero de socios sea superior a 500, siempre y
cuando aqul no hubiese participado, en algn momento dentro de los doce meses
anteriores a la fecha de la transmisin, en ms del 5 por 100 del capital social de la citada
sociedad de inversin.
Esta posibilidad de neutralidad tributaria otorga un privilegio a las IIC que no existe en otros
instrumentos financieros, como los depsitos bancarios o la inversin en acciones o en activos de
renta fija.
Por ltimo, se ha de tener en cuenta que este rgimen no resulta de aplicacin cuando el inversor
pueda disponer, por cualquier medio, del importe derivado del reembolso o transmisin de los
valores de la IIC de origen. Por esta razn, la operativa que da lugar a este favorable tratamiento
fiscal se denomina traspaso, diferente por ejemplo del tradicional reembolso de participaciones
en un fondo de inversin.
Los traspasos son unas operaciones concertadas en su mayor parte entre diferentes gestoras,
que permiten movilizar las posiciones financieras de forma directa entre ellas.
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En cuanto a la particularidad fiscal de los Fondos Cotizados (ETF), dado que se trata de fondos
que permiten la adquisicin o venta de la participacin una o varias veces a lo largo del perodo
diario de negociacin en la correspondiente Bolsa de Valores, no se podr aplicar el rgimen de
diferimiento tributario por traspasos cuando se produzca una desinversin o una inversin en un
fondo de inversin cotizado. Es decir, no se aplicar el citado rgimen de diferimiento cuando las
ganancias o prdidas patrimoniales deriven de una transmisin o un reembolso de participaciones
de un Fondo Cotizado, con independencia de cul sea la IIC a la que se traspase la inversin, y
tambin cuando las ganancias o prdidas patrimoniales deriven de una transmisin o un
reembolso de acciones o participaciones de una IIC que no sea un Fondo Cotizado cuando, con
posterioridad, el importe obtenido en la transmisin o el reembolso se destine a la suscripcin o
adquisicin de participaciones de un Fondo Cotizado.
No obstante lo anterior, las rentas mencionadas estn exceptuadas de la obligacin de retencin a
cuenta.
A excepcin de lo comentado para las ganancias que deriven de inversiones en Fondos
Cotizados, las ganancias patrimoniales derivadas de transmisiones o reembolsos de acciones o
participaciones de IIC quedan sometidas a una retencin a cuenta del IRPF al tipo del 19%.
4.6.5
Conceptos
4.6.5.1 Suscripcin
La suscripcin de un fondo de inversin es un proceso mediante el cual se adquiere una parte del
fondo y el inversor coloca su dinero en el vehculo de inversin. El fondo de inversin se divide en
participaciones y cada una de estas participaciones tiene un valor econmico conocido como valor
liquidativo.
La suscripcin de participaciones puede estar sujeta al pago de una comisin. Segn la normativa
vigente dicha comisin no puede superar el 5% y en el folleto del fondo se debe indicar a cul da
debe aplicarse al valor liquidativo, si al da de la suscripcin o al da siguiente.
4.6.5.2 Comisiones (resumen de lo anterior)
Comisin de gestin: es la comisin que cobra la Sociedad Gestora por la gestin.
Comisin sobre resultados: es la comisin que cobra la Sociedad Gestora por la gestin
calculada sobre los resultados de las inversiones.
Comisin de depositaria: es la comisin que cobra la Entidad Depositaria.
Comisin de suscripcin: es la comisin que la Sociedad Gestora cobra a los partcipes por
la adquisicin de las participaciones.
Comisin de reembolso: es la comisin que se cobra por la venta de las participaciones.

Puede ser a favor del fondo o de la gestora.
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Comisin de distribucin: en los fondos de gestoras internacionales, en algunos casos, la

Sociedad Gestora puede cobrar esta comisin en concepto de distribucin de sus
productos.
4.6.5.3 Reembolso
El reembolso se produce cuando el inversor recupera su inversin vendiendo sus participaciones.
El folleto deber determinar con qu fecha se determina el valor liquidativo de los reembolsos, que
puede ser el mismo da de la solicitud o a lo sumo el da siguiente. El abono del importe de la
liquidacin debe realizarse en el plazo de tres das, que en casos excepcionales puede llegar a los
cinco das.
Al igual que en las suscripciones, puede existir una comisin de reembolso, limitada a un mximo
del 5% del importe de la operacin.
4.6.5.4 Folleto
El folleto es un documento oficial que debe estar registrado en la CNMV y ser entregado al
inversor antes de la suscripcin en su formato simplificado. Algunas de las menciones obligatorias
que debe contener el folleto son:
Caractersticas del fondo, riesgo, inversin mnima, duracin y periodo de comercializacin.
Suscripciones y reembolsos, fechas de valor liquidativo aplicable, preavisos, horas de corte

y comisiones.
Objetivos, poltica de inversin y garanta de reembolso si existiera.
4.6.6
MiFID
Todos los fondos de inversin se consideran productos MiFID no complejos, excepto los Fondos
de Inversin Libre y los Fondos de Inversin Inmobiliaria
Es obligatorio realizar el test de conveniencia a los clientes clasificados como minoristas que:
Contraten cualquier fondo de inversin a iniciativa de la entidad.
Contraten fondos de inversin complejos.
4.7
4.7.1
PLANES DE PENSIONES
Definicin
Como seala el texto de la Ley 8/1987, de 8 de junio, de Regulacin de los Planes y Fondos de
Pensiones: Los planes de pensiones se configuran como instituciones de previsin voluntaria y
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libre, sin personalidad jurdica, cuyas prestaciones de carcter privado pueden o no ser
complemento del preceptivo Sistema de la Seguridad Social obligatoria.
Dichos planes definen, entre otros, el derecho de las personas a cuyo favor se constituyen a
percibir rentas o capitales por jubilacin, supervivencia, viudedad, orfandad o invalidez.
Por tanto es un acuerdo contractual en forma de reglamento, al que se adhieren libremente los
potenciales titulares y que genera una serie de obligaciones y derechos. Las obligaciones
consisten en realizar las aportaciones, mientras que los derechos son una serie de prestaciones,
explcitamente determinadas por el reglamento de cada plan, que dan cobertura a diferentes
contingencias, siendo la ms importante entre ellas la jubilacin.
Los Planes de Pensiones son productos meramente financieros, sin participar en ningn concepto
de la naturaleza de seguro, que promueven el ahorro, tanto individual como colectivamente.
A travs de estos productos se pueden complementar las prestaciones pblicas a las que se
accede en el momento de la jubilacin, mxime teniendo en cuenta la situacin actual cuanto
menos preocupante de las mismas.
La normativa que regula los mismos est contenida en:
4.7.2
R.D. LEGISLATIVO 1/2002, de 29 de noviembre, por el que se aprueba el texto

refundido de la Ley de Regulacin de los Planes y Fondos de Pensiones.
R.D. 304/2004, de 20 de febrero, por el que se aprueba el Reglamento de Planes y

Fondos de Pensiones.
Caractersticas
As, sus caractersticas fundamentales son la voluntariedad de las aportaciones, su carcter

complementario o no de la Seguridad Social, es decir, no son sustitutivos de la Seguridad Social, y
su carcter privado.
Los Planes de Pensiones, adems de por la normativa vigente en cada momento, se rigen por lo
establecido en su reglamento denominado Especificaciones del Plan, el cual debe contener
informacin relativa a:
Aspectos Generales: Nombre del Plan y tipo as como Fondo a que se adscribe.
Elementos Personales: Promotor y elementos constituyentes, personas a las que

comprende y beneficia, derechos y obligaciones de los mismos, y mecanismo de altas
y bajas en el Plan.
Organizacin y Control: forma de gobierno y funcionamiento del mismo, forma de

constitucin y organizacin, misiones a desarrollar.
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Rgimen Financiero: forma de financiacin, quines se financian, cundo y cmo.
Prestaciones: Contingencias que cubre, cundo se devengan y cmo se liquidan.
Rgimen de Modificacin, Liquidacin y Transferencia: forma de modificar las reglas

contenidas en el plan, causas de liquidacin, procedimiento para
transferir
los
derechos de los partcipes.
Los Planes de Pensiones han de cumplir cinco principios bsicos recogidos por el reglamento:
No Discriminacin: Puede ser titular de un Plan cualquier persona fsica que rena las
condiciones de contratacin.
Capitalizacin: Al contrario que la Seguridad Social que utiliza el sistema de reparto

(que analizaremos ms adelante), los Planes de Pensiones se basan en el sistema
financiero y actuarial de capitalizacin. Las aportaciones realizadas por un partcipe,
junto con la rentabilidad que se vaya generando, servirn para llegar a constituir un
capital, denominado Derechos Consolidados, que servir para pagar las prestaciones
que el plan establezca en su reglamento particular.
Irrevocabilidad de las Aportaciones del Promotor: Aplicable slo para Planes de

Sistema de empleo y, quiere decir que, una vez el promotor ha adquirido el
compromiso de realizar unas aportaciones, est obligado a cumplirlas incurriendo en
responsabilidades legales en caso de no hacerlo.
Atribucin de Derechos: las contribuciones y aportaciones a los Planes de Pensiones

y el sistema de capitalizacin utilizado determinan para los partcipes unos derechos de
contenido econmico destinados a la consecucin de las prestaciones de las
prestaciones en los trminos previstos en este reglamento.
Integracin obligatoria en un Fondo de Pensiones. Todo Plan de Pensiones ha de

adscribirse como regla general a un nico Fondo de Pensiones.
Los intervinientes en este tipo de producto son: Promotor, partcipes y beneficiarios

Promotor
Cualquier Entidad, Corporacin, Sociedad, Empresa, Asociacin, Sindicato o colectivo de
cualquier tipo que promueva la creacin o desarrollo de un plan. Definimos a la entidad promotora
como a las personas jurdicas que insten y, en su caso, participen en la constitucin de los Fondos
de Pensiones en los trminos previstos en la Ley. Asimismo y como se ha sealado anteriormente
se considera a cualquier Entidad, Corporacin, Sociedad, Empresa, Asociacin, Sindicato o
colectivo de cualquier clase que insten a su creacin o participen en su desenvolvimiento, como
posible promotor de Planes de Pensiones de carcter de empleo o asociado exclusivamente
Partcipes
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Personas fsicas en cuyo inters se crea el Plan y que, realizando o no aportaciones, mantienen
derechos consolidados.
En el caso de que un partcipe cese en la realizacin de aportaciones, directamente o bien en la
imputacin de las aportaciones, pero mantenga sus derechos dentro del Plan, los denominados
derechos consolidados, se le denomina Partcipe en Suspenso.
Como puede apreciarse la condicin de Partcipe no depende de que la persona suscrita a un plan
realice aportaciones al mismo, sino que el elemento que le confiere la denominacin de partcipe
es que tenga derechos dentro del Plan. Una de las preguntas tpicas es el nmero de planes que
un partcipe puede tener, dado que la ley no seala nada, este nmero se supone ilimitado.
Conviene destacar en cuanto a los partcipes los siguientes aspectos:
Para ser Partcipes en Activo, es decir que aporte, necesariamente ha de ser una persona
fsica en activo y que tenga rendimientos del trabajo, es decir que se encuentre trabajando
o cobrando el seguro de desempleo
Una Persona Jubilada puede ser Partcipe en Activo, aportando, pero las cantidades
aportadas ms sus rendimientos constituirn un fondo que se destinar para la prestacin
de fallecimiento y de dependencia. Sin embargo esta situacin se produce en el momento
en el que comienza a percibir prestacin, es decir un jubilado que no haya empezado a
percibir prestacin de jubilacin puede seguir haciendo aportaciones para dicha
contingencia hasta el momento que comience a percibir la primera prestacin.
La persona sin trabajo pero cuyo cnyuge trabaje puede hacer aportaciones a un plan de
pensiones dentro de los lmites establecidos por la Ley.
Los Minusvlidos (grado de minusvala mnima del 65 %) pueden aportar ellos mismos y/o
recibir aportaciones de una persona diferente: cnyuges, parientes en lnea directa o
colateral hasta tercer grado y terceros que tenga a su cargo a la persona minusvlida,
dentro, cada uno de ellos, de las cantidades legalmente establecidas.
Beneficiarios
Beneficiario es la persona fsica con derecho a la percepcin de prestaciones, hayan sido o no
partcipes.
Distinguimos dos tipos de Beneficiarios:
Beneficiario de Vida: Persona fsica que tiene derecho a percibir las prestaciones en vida.
Coincide con el Partcipe del Plan.
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4.7.3
Beneficiarios de Muerte: Es la persona o personas designada/s expresamente en el

momento de suscripcin del plan, para que en caso de que fallezca el partcipe sea/n las
que cobre/n las prestaciones de muerte.
Tipologa
Vamos a ver tres tipos de clasificaciones de los planes de pensiones
4.7.3.1 En funcin de los diferentes elementos personales se clasifican en:
Planes de Pensiones del sistema de empleo.

Planes de Pensiones del sistema asociado.
Planes de Pensiones del sistema individual.
Planes de Sistema de Empleo

Es aqul promovido por una entidad, corporacin, sociedad o empresa, cuyos partcipes son
exclusivamente sus empleados, el personal con relacin laboral de carcter especial,
independientemente del rgimen de la Seguridad Social aplicable, los socios trabajadores y de
trabajo de las sociedades cooperativas y laborales, as como los empresarios individuales en los
Planes que promuevan en su propia empresa.
La ley obliga a las empresas a la exteriorizacin de los compromisos por pensiones que tenga con
sus trabajadores.
El Sistema de Empleo de Pensiones, viene motivado por que las personas que trabajan quieren
asegurarse un retiro de la vida laboral lo ms seguro posible.
Por otra parte en estos tiempos en donde est tan en boga las motivaciones del personal, la oferta
de Planes de Pensiones dirigida a los trabajadores, puede suponer un buen instrumento de
motivacin y un mecanismo complementario al salario.
El principal elemento que caracteriza a un Plan de Pensiones del Sistema de Empleo es el de
facilitar al empleado una retribucin adicional, en especie concretamente, y que se manifiesta a
travs de las dotaciones que el promotor efecta a favor de los trabajadores. Este tipo de Planes
tienen unas caractersticas propias que abarcan aspectos personales, de cobertura y de
capitalizacin de los mismos que es interesante conocer.
En particular las caractersticas bsicas de este tipo de Planes son fundamentalmente:
Promotor: El Promotor ha de ser una Entidad, Corporacin, Sociedad o Empresa.
Partcipes: Las Personas Fsicas que son Partcipes de un Plan de este sistema, son los
empleados del promotor. En principio cualquier persona empleada que goce de una
antigedad de al menos dos aos ha de estar en condiciones de poderse acoger al Plan
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(principio de no discriminacin), si bien pueden acceder al mismo empleados con una

antigedad inferior.
Aportaciones: Las Aportaciones dinerarias se realizan por el promotor a favor de los

partcipes, o por estos ltimos en su propio beneficio (siempre que as lo posibilite las
Especificaciones del Plan). En concreto este tipo de aportaciones por parte del promotor
puede ser diferente para cada partcipe siempre que venga fundamentado en criterios
objetivos: edad del partcipe, salario, servicios pasados, complementos adquiridos etc.
Como consecuencia de la diferente articulacin de las aportaciones e incluso de las futuras
prestaciones, la Ley prev la posibilidad de constituir subplanes que agrupen
homogneamente a los trabajadores dentro de cada uno.
Garantas: Los Planes de este sistema podrn garantizar o no prestaciones. En los Planes
de Pensiones de este sistema, para aquellos en los que exista algn tipo de garanta sobre
la prestacin, la pensin viene garantizada por el promotor, la empresa.
Sistema de Capitalizacin.
Planes de Sistema Asociado

Es aqul promovido por una asociacin, sindicato, gremio, colegio profesional, etc. siendo los
partcipes sus asociados miembros. Por lo indicado anteriormente, en este tipo de planes no
existir aportacin de la entidad o colectivo promotor.
Presentan por tanto un carcter absolutamente corporativo y su desarrollo se ha dado
principalmente entre agrupaciones o colegios profesionales, puesto que se deriva bsicamente de
las antiguas mutualidades.
La caracterstica principal de estos Planes radica principalmente en los rasgos de los promotores y
sus partcipes pudiendo ser tanto de aportacin como de prestacin definida, aunque bajo esta
ltima modalidad la prestacin que el Plan garantiza deber estar totalmente asegurada
externamente va pliza de seguros. En cuanto a sus ventajas son muy parecidas a los Planes del
Sistema de Empleo si bien hay que decir como rasgo propio que deben ser las asociaciones,
sindicatos o colectivos los que se han de constituir como entidades promotoras del plan. Para el
resto nos remitimos a las caractersticas del sistema individual de pensiones.
Planes de Pensiones del Sistema Individual
Slo puede ser promovido por una entidad financiera o aseguradora, dirigindose a cualquier
persona fsica con capacidad para obligarse. En este tipo de planes no puede existir aportacin de
la entidad promotora y no se puede garantizar ningn tipo de inters ni prestacin.
Respecto a los Planes del Sistema Individual de Pensiones debe comentarse que stos consisten
en la adscripcin a ttulo individual de una persona en un Plan, adhesin que se suele realizar a
travs de un boletn denominado de adhesin en donde figura la frmula en que va a realizar su
aportacin, si bien los frmulas suelen ser tan amplias que en realidad la libertad es absoluta.
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Este tipo de Planes suele presentar una serie de caractersticas propias que suelen ser:
En relacin al Promotor: El promotor de este tipo de fondos ha de ser necesariamente

entidades de carcter financiero como son: Bancos, CECA., Cooperativas de crdito,
Entidades oficiales de crditos, entidades aseguradoras, etc.
Partcipes: Puede ser partcipe cualquier persona fsica que manifieste su voluntad de
adherirse y tenga capacidad de obligarse en los trminos contractuales estipulados en el
Plan de Pensiones.
Aportaciones: En los Planes del Sistema Individual las aportaciones las realizar
exclusivamente el partcipe.
Garantas: En los planes de pensiones de este sistema no pueden existir garantas sobre
la prestacin futura, siendo sta el fruto de las aportaciones ms los resultados
acumulados. En el caso de los denominados Planes de Pensiones Garantizados, dicha
garanta es asumida en todo caso por una entidad financiera externa, independiente del
propio Plan.
Sistema de Capitalizacin: Los planes de este sistema slo sern de capitalizacin
individual, es decir las prestaciones de cada partcipe vendrn nica y exclusivamente de
las aportaciones efectuadas ms las rentabilidades acumuladas, positivas o negativas,
menos los gastos aplicados.
Las aportaciones se realizarn por parte del partcipe, en los casos y forma que se establezca en
el reglamento de cada Plan de Pensiones. stas se podrn realizar de dos formas:
Peridicas: Mensuales, trimestrales, semestrales o anuales. Pueden ser constantes o

crecientes por aos enteros (con un incremento anual aritmtico o geomtrico). El
Partcipe en cualquier momento puede modificar la periodicidad y el importe de las
mismas.
Extraordinarias: Aportaciones nicas sin periodicidad determinada.
4.7.3.2 Atendiendo a las obligaciones estipuladas
Planes de Prestacin Definida, en los que se define como objeto la cuanta de las
prestaciones percibidas por los beneficiarios. Son aquellos planes en donde las
prestaciones futuras dependern de lo aportado y la rentabilidad obtenida por la gestin
financiera, sin que existan garantas adicionales.
Planes de Aportacin Definida, en los que el objeto definido es la cuanta de las

contribuciones de los promotores y en su caso, de los partcipes de Plan. Son aquellos en
lo que se le reconoce al partcipe unas prestaciones futuras aportndose al Fondo el
capital necesario para cubrir dicha contingencia.
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Es fcil observar como en el primer caso estamos hablando del Plan de Pensiones como
de un Fondo de Inversin, mientras que en el segundo caso la figura del Plan de
Pensiones se asemeja a la labor que realiza una compaa de seguros.
4.7.3.3 Atendiendo a la vocacin inversora

INVERCO, la patronal del sector de instituciones de inversin colectiva, ha realizado una divisin
adicional. Esta clasificacin se realiz teniendo presente la filosofa de inversin, en concreto los
activos susceptibles de formar su cartera de inversiones.
Planes de Pensiones de Renta Fija a Corto Plazo: aquellos planes que invierten
exclusivamente en activos de renta fija, siendo la duracin media de la cartera menor o
igual a 2 aos.
Planes de Pensiones de Renta Fija a Largo Plazo: aquellos planes que invierten
exclusivamente en activos de renta fija, siendo la duracin media de la cartera mayor a 2
aos.
Planes de Pensiones de Renta Fija Mixta: aquellos que invirtiendo mayoritariamente en

renta fija, contemplan una inversin de hasta un 30% en activos de renta variable.
Planes de Pensiones de Renta Variable Mixta: aquellos que invirtiendo mayoritariamente

en renta variable, contemplan una inversin de hasta un 30 % en renta fija.
Planes de Pensiones de Renta Variable: aquellos que invierten en activos de renta

variable. En este sentido habra que tener en cuenta los Fondos que invierte en activos
denominados en euros: Planes de pensiones de renta variable euro, y Planes de
pensiones de renta variable global aquellos que invierten en renta variable denominados
en cualquier divisa.
Garantizados: aquellos Planes que incorporan garantas externas de rentabilidad sobre el

patrimonio.
4.7.4
Fiscalidad de los Planes de Pensiones
Las aportaciones individuales del partcipe (y, en su caso, las contribuciones empresariales
imputadas) que se realicen a planes de pensiones podrn ser objeto de reduccin exclusivamente
en la base imponible general del Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas (IRPF) a
efectos de calcular la base liquidable.
Dicha reduccin tiene como lmite mximo la menor de las dos cantidades siguientes:
8.000 euros anuales.
El 30 por ciento de la suma de los rendimientos netos del trabajo personal y de actividades
econmicas percibidos individualmente en el ejercicio
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El citado lmite se aplica conjuntamente a todas las aportaciones que se realicen a sistemas de
previsin social. Es decir, el lmite de reduccin se aplica a las aportaciones y contribuciones
empresariales que se hagan a los planes de pensiones y tambin a las aportaciones que, en su
caso, se hayan realizado a Mutualidades de Previsin Social, a Planes de Previsin Asegurados,
a Planes de Previsin Social Empresarial y a Seguros Privados de Dependencia.
En caso de declaracin conjunta en el IRPF, el lmite mximo de reduccin se aplica
individualmente a cada partcipe integrado en la unidad familiar.
Las aportaciones que no hayan podido ser objeto de reduccin por insuficiencia de base o por
aplicacin de los lmites mximos de reduccin porcentual anteriormente expuestos (30%) podrn
ser objeto de reduccin en los cinco aos siguientes.
Los contribuyentes cuyo cnyuge no obtenga rendimientos netos del trabajo ni de actividades
econmicas, o los obtenga en cuanta inferior a 8.000 euros anuales, podrn reducir en su base
imponible general las aportaciones realizadas a planes de pensiones de los que sea partcipe
dicho cnyuge, con el lmite mximo de 2.500 euros anuales. La reduccin por este concepto es
adicional e independiente de las que proceda aplicar por el rgimen general de aportaciones a
planes de pensiones anteriormente expuesto.
La Ley 35/2006 prev un rgimen especial para las cantidades aportadas a planes de pensiones
constituidos a favor de personas con determinados grados de minusvala fsica, psquica o
sensorial, o incapacitados judicialmente, en los siguientes trminos:
Se prev un lmite mximo de 10.000 euros anuales para las aportaciones realizadas por
cada pariente del minusvlido. Ello sin perjuicio de las aportaciones que pueda realizar el
pariente a sus propios planes de pensiones.
Se prev un lmite mximo de 24.250 euros anuales para las aportaciones realizadas por
el propio discapacitado.
Se prev un lmite mximo conjunto de 24.250 euros cuando coexisten aportaciones

anuales realizadas por el propio discapacitado y aportaciones realizadas por los parientes
a su favor.
La normativa reguladora de los planes y fondos de pensiones permite, a partir de la fecha del
acceso a la jubilacin, que el partcipe de un plan de pensiones pueda seguir efectuando
aportaciones (con la consiguiente reduccin en la base imponible general del IRPF) para la
cobertura de jubilacin siempre que no haya iniciado el cobro de la prestacin de jubilacin.
Esta posibilidad guarda especial relevancia para aquellos contribuyentes que ya hayan causado la
jubilacin pero an no hayan percibido cantidad alguna de planes de pensiones en concepto de
prestacin de jubilacin, quienes podrn aplazar el cobro de las prestaciones de jubilacin del plan
y seguir efectuando aportaciones post-jubilacin para la cobertura de dicha contingencia, con
reduccin fiscal en la base imponible general del IRPF.
En aquellos casos en los que, una vez causada la jubilacin, se hayan percibido prestaciones de
jubilacin de planes de pensiones, las aportaciones nicamente podrn destinarse a la cobertura
de las contingencias de fallecimiento y dependencia severa o gran dependencia.
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Rgimen fiscal de las prestaciones procedentes de planes de pensiones

Los planes de pensiones otorgan el derecho a percibir las prestaciones por sus beneficiarios bajo
la modalidad de cobro en forma de capital nico, en forma de rentas temporales o vitalicias o de
modo mixto. Todo ello a la libre eleccin del beneficiario.
Las prestaciones percibidas por los beneficiarios de planes de pensiones tributan en su IRPF
como rendimientos del trabajo. Dichas cantidades se integrarn en la base imponible general,
donde tributarn al tipo que resulte de la aplicacin de las escalas de gravamen del Impuesto
(mnimo del 19% y mximo del 45%).
El mismo tratamiento fiscal corresponder a las cantidades que se perciban como consecuencia
de los supuestos excepcionales de liquidez regulados en la normativa sobre planes y fondos de
pensiones (desempleo de larga duracin y enfermedad grave).
La vigente Ley 35/2006 elimina la reduccin del 40 por 100 prevista con la normativa anterior para
las prestaciones de planes de pensiones que se perciban en forma de capital. A modo de
recordatorio, dicha reduccin resultaba aplicable a las prestaciones en forma de capital (o tambin
a ese mismo componente en caso de prestaciones en forma mixta) cuando hubieran transcurrido
ms de dos aos desde la primera aportacin hasta la fecha de acaecimiento de la contingencia
cubierta por el plan de pensiones, tributando as slo el 60 por 100 de la prestacin percibida. Este
plazo de 2 aos no resultaba exigible en el caso de prestaciones por invalidez.
No obstante, la Disposicin transitoria duodcima de la citada Ley regula un rgimen transitorio
especfico que respeta los derechos adquiridos por los partcipes de planes de pensiones, en los
siguientes trminos:
Las prestaciones derivadas de contingencias acaecidas antes de 1 de enero de 2007

seguirn el rgimen fiscal vigente a 31 de diciembre de 2006, por tanto, con posibilidad de
que los beneficiarios apliquen la reduccin del 40 por 100 si se perciben en forma de
capital.
En relacin con las prestaciones derivadas de contingencias acaecidas a partir de 1 de

enero de 2007, se permite que los beneficiarios de prestaciones en forma de capital
apliquen la reduccin anterior del 40 por 100 a la parte de la prestacin que corresponda a
aportaciones realizadas hasta 31 de diciembre de 2006.
Existe un rgimen transitorio para los contribuyentes que ya se hayan jubilado y todava no hayan
cobrado el plan de pensiones:
Contribuyentes jubilados entre 2009 y 2014: tendrn de plazo ocho ejercicios desde la fecha de
su jubilacin para rescatar el plan con este beneficio fiscal.
Contribuyentes jubilados antes de 2009: podrn aplicar la reduccin del 40% si recuperan el
dinero antes del 31 de diciembre de 2016. Disponen, pues, de menos de un ao.
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El siguiente cuadro expone las distintas posibilidades que caben en relacin con el citado rgimen
transitorio:
Aportaciones
Plan suscrito antes de 1-01-2007
y contingencia acaecida antes
de 1-01-2007 (en 2006)
Reduccin en B.I.
(lmites vigentes en
2006)
Percepciones
en forma de capital
Reduccin 40%
Plan suscrito antes de 1-01-2007

y contingencia acaecida a partir
de 1-01-2007 (en 2007 y ss)
Reduccin en B.I.
(nuevos lmites
vigentes en 2007)
Reduccin 40%
(slo por la parte
correspondiente a las
aportaciones realizadas
hasta 31-12-2006)
Plan suscrito despus de 1-012007
Reduccin en B.I.
(nuevos lmites
vigentes en 2007)
No reduccin 40%
4.7.5
Conceptos
4.7.5.1 Aportacin y Prestacin

Como ya hemos visto en este mdulo, las contribuciones que se realicen al Plan de Pensiones por
el partcipe, que es el cliente del plan, o por el promotor del Plan de Pensiones de Empleo se
denominan aportaciones. Los lmites de aportacin mxima se describen en el apartado de
fiscalidad.
Por otra parte, denominamos prestaciones al reconocimiento de un derecho econmico en favor
de los beneficiarios de un Plan de Pensiones debido al acaecimiento de una situacin de
contingencia cubierta por el Plan en cuestin y que describiremos en los siguiente puntos.
La normativa fiscal que entr en vigor el 1 de enero de 2007, incorpor como contingencia que da
derecho a prestacin la Dependencia Severa o Gran Dependencia, conforme a la Ley de
Promocin de la Autonoma Personal y Atencin a las Personas en situacin de Dependencia.
Dicha contingencia se condiciona a su inclusin en las Especificaciones o Reglamento del Plan.
Conforme a lo anterior, podemos decir que las aportaciones son las cantidades consignadas a un
Plan de Pensiones a favor del partcipe, mientras que las prestaciones son la pensin de jubilacin
o viudedad que en el futuro cobrar el partcipe o sus beneficiarios.
4.7.5.2 Contingencias para el cobro de un Plan de Pensiones
Jubilacin o asimilable, segn el rgimen de la Seguridad Social correspondiente.
Invalidez total y permanente para la profesin habitual.
Invalidez absoluta y permanente para cualquier tipo de trabajo o gran invalidez.
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Defuncin del partcipe.
Gran dependencia o dependencia severa segn la Ley de Promocin de la Autonoma

personal y Atencin a las personas en situacin de dependencia. Comentada en el punto
anterior.
Enfermedad grave.
Desempleo de larga duracin.
Procedimiento de ejecucin sobre la vivienda habitual. Esta es una novedad introducida

por la Disposicin adicional 1 de la Ley 1/ 2013 de 14 de Mayo de 2.013 de medidas
para reforzar la proteccin a los deudores hipotecarios, reestructuracin de deuda y
alquiler social, que introduce la posibilidad eso s de manera temporal, limitada a dos aos
la disponibilidad de los planes de pensiones en caso de ejecucin sobre vivienda habitual
del beneficiario. Es decir, durante el plazo de 2 aos desde la entrada en vigor de la ley, y
excepcionalmente, los partcipes en planes de pensiones podrn hacer efectivos sus
derechos consolidados, siempre que se siga contra ellos la ejecucin de su vivienda
habitual.
A partir de 2015 se podrn recuperar las aportaciones realizadas una vez hayan
transcurrido 10 aos desde su aportacin, que empezarn a contar a partir del
01/01/2015. Por ejemplo, si actualmente hay un plan de pensiones y la aportacin ms
antigua es del ao 2000, solo podr acogerse al nuevo supuesto de liquidez en el 2025,
manteniendo intactas todas las ventajas fiscales.
4.7.5.3 Cobro de las prestaciones

El partcipe puede decidir cmo percibir el cobro de las prestaciones del plan de pensiones entre
las siguientes opciones:
Capital nico: El partcipe percibe en un nico pago la prestacin por la totalidad de sus
derechos consolidados en el Plan.
Renta: En este caso, puede darse en tres formas:

o
Renta financiera: Este tipo de renta es temporal, puesto que finaliza cuando el cliente
consume todos los Derechos consolidados. Su periodicidad puede ser mensual,
trimestral, semestral o anual. Posteriormente, si el cliente lo desea, podr decidir
cobrar de forma total o parcial el capital pendiente.
La rentabilidad en dicha modalidad de la parte de prestacin no percibida vendr
determinada por los activos del propio Fondo.
Renta actuarial vitalicia: En esta modalidad los Derechos Consolidados se destinan

como prima nica a una pliza de Seguro Colectivo de rentas. Este tipo de renta
puede ser temporal o vitalicia y con periodicidad mensual, trimestral, semestral o
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anual; con la posibilidad de cobro reversible con o sin periodo cierto. La rentabilidad en
dicha operacin estar en funcin de las tarifas vigentes en el momento de su
contratacin y no vendr determinada por los activos del Fondo.
o
Renta mixta. Este tipo de prestacin combina las dos anteriores, parte en forma de
capital y la otra en forma de renta (financiera o asegurada).En ningn caso puede
percibirse una renta o capital procedente de este producto y a la vez hacer
aportaciones al mismo para la misma contingencia.
Prestacin en pagos sin periodicidad regular: El partcipe percibe la prestacin en forma de

cobros discrecionales.
4.7.5.4 Traspasos
Todo partcipe o beneficiario de un Plan de Pensiones Individual y Asociado, tiene derecho a
traspasar total o parcialmente sus derechos consolidados de un plan a otro sin impacto fiscal
alguno. Las movilizaciones pueden ser internas o externas a la propia Entidad Gestora. Sin
embargo dicha movilizacin, en caso de un Plan de Pensiones de Empleo, no puede efectuarse
salvo que el partcipe haya perdido el vnculo laboral con el promotor que posibilit su ingreso y
as est contemplado en las Especificaciones. En el caso de beneficiarios, esta movilizacin no
est permitida. El plazo mximo en efectuar dicha operacin es de una semana.
4.8
Orden ECC/2316/2015 de 4 de noviembre , relativa a las obligaciones de informacin y

clasificacin de productos financieros
4.8.1
Introduccin
Esta orden tiene por objeto garantizar un adecuado nivel de proteccin al cliente o potencial
cliente de productos financieros mediante el establecimiento de un sistema normalizado de
informacin y clasificacin que le advierta sobre su nivel de riesgo y le permita elegir los que mejor
se adecuen a sus necesidades y preferencias de ahorro e inversin.
Con tal finalidad, las entidades entregarn a sus clientes o potenciales clientes un indicador de
riesgo y, en su caso, unas alertas por liquidez y complejidad.
Esta orden es de aplicacin a los siguientes productos financieros, sin perjuicio de lo establecido
al final de este punto:
a) Los instrumentos financieros recogidos en el artculo 2.1 del texto refundido de la Ley del
Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre,
que son :
1. Los valores negociables emitidos por personas o entidades, pblicas o privadas,
y agrupados en emisiones. Tendr la consideracin de valor negociable cualquier
derecho de contenido patrimonial, cualquiera que sea su denominacin, que por su
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configuracin jurdica propia y rgimen de transmisin, sea susceptible de trfico

generalizado e impersonal en un mercado financiero.
Se considerarn, en todo caso, valores negociables a los efectos de esta ley:
a) Las acciones de sociedades y los valores negociables equivalentes a las
acciones, as como cualquier otro tipo de valores negociables que den derecho a
adquirir acciones o valores equivalentes a las acciones, por su conversin o por el
ejercicio de los derechos que confieren.
b) Las cdulas y bonos de internacionalizacin.
c) Los bonos, obligaciones y otros valores anlogos, representativos de parte de un
emprstito, incluidos los convertibles o canjeables.
d) Las cdulas, bonos y participaciones hipotecarias.
e) Los bonos de titulizacin.
f) Las participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva, as como
las de las entidades de capital-riesgo y las entidades de inversin colectiva de tipo
cerrado.
g) Los instrumentos del mercado monetario entendiendo por tales las categoras
de instrumentos que se negocian habitualmente en el mercado monetario tales como
las letras del Tesoro, certificados de depsito y pagars, salvo que sean librados
singularmente, excluyndose los instrumentos de pago que deriven de operaciones
comerciales antecedentes que no impliquen captacin de fondos reembolsables.
h) Las participaciones preferentes.
i) Las cdulas territoriales.
j) Los warrants y dems valores negociables derivados que confieran el derecho
a adquirir o vender cualquier otro valor negociable, o que den derecho a una
liquidacin en efectivo determinada por referencia, entre otros, a valores negociables,
divisas, tipos de inters o rendimientos, materias primas, riesgo de crdito u otros
ndices o medidas.
k) Los dems a los que las disposiciones legales o reglamentarias atribuyan la
condicin de valor negociable.
b) Los depsitos bancarios incluyendo, entre otros, los depsitos a la vista, de ahorro y a plazo.
c) Los productos de seguros de vida con finalidad de ahorro, incluidos los planes de previsin
asegurados.
d) Los planes de pensiones individuales y asociados
No obstante lo establecido anteriormente y tal y como comentbamos al principio de este punto,
quedan excluidos del mbito de aplicacin de esta orden, los siguientes productos financieros:
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a) Los seguros colectivos que instrumentan compromisos por pensiones, los planes de previsin
social empresarial, los contratos de seguros concertados por los planes de pensiones para la
cobertura de riesgos y prestaciones del plan y las modalidades de seguro de vida previstas en el
artculo 3 de la Orden ECC/2329/2014, de 12 de diciembre, por la que se regula el clculo de la
rentabilidad esperada de las operaciones de seguro de vida.
b) La deuda pblica emitida por el Estado, las Comunidades Autnomas y las Entidades Locales,
al igual que la deuda que suponga exposicin frente al sector pblico siempre que cumpla con los
requisitos fijados en el artculo 56.2 del Real Decreto 84/2015, de 13 de febrero, por el que se
desarrolla la Ley 10/2014, de 26 de junio, de ordenacin, supervisin y solvencia de entidades de
crdito. Igualmente queda excluida del mbito de aplicacin de esta orden la deuda emitida por las
instituciones, rganos u organismos de la Unin Europea y los Gobiernos centrales, autoridades
regionales o locales u otras autoridades pblicas, organismos de Derecho pblico o empresas
pblicas de los Estados miembros de la Unin Europea, anlogos a los espaoles indicados en
esta letra.
c) Los productos financieros sujetos al Reglamento (UE) n. 1286/2014 del Parlamento Europeo y
del Consejo, de 26 de noviembre de 2014, sobre los documentos de datos fundamentales
relativos a los productos de inversin minorista vinculados y los productos de inversin basados
en seguros.
d) Las participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva sujetas al Reglamento
583/2010/UE de la Comisin, de 1 de julio de 2010, por el que se establecen disposiciones de
aplicacin de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que atae a los
datos fundamentales para el inversor y a las condiciones que deben cumplirse al facilitarse esos
datos o el folleto en un soporte duradero distinto del papel o a travs de un sitio web; o a la
Circular 2/2013, de 9 de mayo, de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, sobre el
documento con los datos fundamentales para el inversor y el folleto de las instituciones de
inversin colectiva.
4.8.2
Clasificacin de los productos
Las entidades facilitarn un indicador de riesgo del producto financiero actualizado al momento de
su entrega, a cuyos efectos los productos financieros se clasificarn en las siguientes clases:
a) Clase 1. Esta clase incluir los siguientes productos financieros:
Los depsitos bancarios en euros ofertados por entidades de crdito
Los productos de seguros con finalidad de ahorro, incluidos los planes de previsin
asegurados.
b) Clase 2. En esta clase se incluirn todos aquellos instrumentos financieros de carcter no
subordinado denominados en euros que dispongan al menos de un compromiso de devolucin del
100 por ciento del principal invertido con un plazo residual igual o inferior a 3 aos. El instrumento
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financiero, o en su defecto, la entidad originadora, emisora o garante de estos compromisos,

deber disponer de una calificacin crediticia de nivel 1
c) Clase 3. En esta clase se incluirn todos aquellos instrumentos financieros de carcter no
subordinado denominados en euros y que dispongan al menos de un compromiso de devolucin
del 100 por ciento del principal invertido con un plazo residual superior a 3 e igual o inferior a 5
aos. El instrumento financiero, o en su defecto, la entidad originadora, emisora o garante de
estos compromisos deber disponer de una calificacin crediticia de nivel 2
d) Clase 4. En esta clase se incluirn todos aquellos instrumentos financieros de carcter no
subordinado denominados en euros que dispongan al menos de un compromiso de devolucin del
100 por ciento del principal invertido con un plazo residual superior a 5 aos e igual o inferior a 10
aos. El instrumento financiero, o en su defecto, la entidad originadora, emisora o garante de este
compromiso deber disponer de una calificacin crediticia de nivel 2
e) Clase 5. En esta clase se incluirn:
Instrumentos financieros de carcter no subordinado denominados en euros y que

dispongan de un compromiso de devolucin del 100 por ciento del principal invertido con
un plazo residual superior a 10 aos. El instrumento financiero, o en su defecto, la entidad
originadora, emisora o garante de este compromiso deber disponer de una calificacin
crediticia de nivel 2
Instrumentos financieros de carcter no subordinado denominados en euros que
dispongan de un compromiso de devolucin de al menos el 90 por ciento del principal
invertido con un plazo residual igual o inferior a 3 aos. El instrumento financiero, o en su
defecto, la entidad originadora, emisora o garante de este compromiso deber disponer de
una calificacin crediticia de nivel 2
f) Clase 6. En esta clase se incluirn el resto de los productos financieros definidos y no

contemplados en ninguna otra clase.
Su representacin vendr as
La correspondencia de los productos financieros con una clase determinada del indicador de
riesgo se representar grficamente mediante un pentgono orientado hacia a la derecha y de
color negro que apuntar al pentgono de color de su clase correspondiente,
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No obstante, las entidades podrn sustituir la figura anterior por la figura que representamos
posteriormente, en cuyo caso, la correspondencia de los productos financieros con una clase , se
representar grficamente mediante la indicacin numrica de la clase a la que pertenece el
producto financiero en la parte del numerador de la fraccin, permaneciendo el denominador
siempre constante en el nmero 6.
Se acompaar de la leyenda: Este nmero es indicativo del riesgo del producto, siendo 1/6
indicativo del menor riesgo y 6/6 del mayor riesgo.
El indicador y, en su caso, las advertencias que resulten aplicables se incluirn en la informacin

precontractual que se facilite a los clientes o potenciales clientes. Adems, en toda
comercializacin de los productos afectados deber informarse a los clientes o potenciales
clientes sobre el indicador y las advertencias, tanto cuando la comercializacin sea de manera
directa como a distancia (banca telefnica, electrnica)
En el caso de los depsitos bancarios aparecer junto al indicador de riesgo, una advertencia
sobre el Fondo de Garanta de Depsitos
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4.8.3
Calificaciones crediticias
a) Nivel 1. Se refiere a un rango especfico de las calificaciones crediticias otorgadas a largo plazo
por las Agencias de Calificacin Externas equivalente a BBB+ o superior.
b) Nivel 2. Se refiere a un rango especfico de las calificaciones crediticias otorgadas a largo plazo
por las Agencias de Calificacin Externas equivalentes a BBB o BBB.
En el caso de que una misma emisin, emisor, originador o garante disponga de dos o ms
calificaciones crediticias no equivalentes de distintas Agencias de Calificacin Externas se estar
a la ms frecuente y en su defecto, a la calificacin crediticia inferior
4.8.4
Alertas de liquidez
Las entidades incluirn, adems del indicador de riesgo, en su caso, una alerta actualizada al
momento de su entrega, sobre las posibles limitaciones respecto a la liquidez y sobre los riesgos
de venta anticipada del producto financiero,
A estos efectos, las entidades tendrn en cuenta las siguientes circunstancias:
a) Existencia de un compromiso de devolucin de una parte o de todo el principal invertido o
depositado a vencimiento.
b) Que el producto financiero no se negocie en un mercado regulado, en sistemas multilaterales
de negociacin o en sistemas organizados de contratacin.
c) Que no exista un procedimiento alternativo de liquidez para el producto financiero ofrecido por
el originador, emisor o un tercero.
d) Existencia de comisiones o penalizaciones por la devolucin anticipada de una parte o de todo
el principal invertido o depositado o por el rescate del producto de seguro de vida con finalidad de
ahorro.
e) Existencia de plazos de preaviso mnimos para solicitar la devolucin anticipada del principal o
el rescate del producto de seguro de vida con finalidad de ahorro.
f) Carcter no reembolsable del derecho consolidado hasta el acaecimiento de alguna de las
contingencias o, en su caso, en los supuestos excepcionales de liquidez o disposicin anticipada,
conforme a la normativa de planes y fondos de pensiones.
g) En el caso de seguros de vida con finalidad de ahorro, vinculacin del derecho de rescate al
valor de mercado de los activos asignados
h) En el caso de planes de pensiones individuales y asociados, valoracin de los derechos de
movilizacin, de las prestaciones y de los supuestos excepcionales de liquidez a valor de mercado
de los activos del fondo de pensiones
La alerta de liquidez consistir en una o, en su caso, varias de las siguientes frases y las
entidades debern marcar con una x las opciones que, en su caso, correspondan:
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4.8.5
Alerta de complejidad
Las entidades incluirn, adems del indicador de riesgo y, en su caso, la alerta sobre la liquidez,
una alerta actualizada al momento de su entrega sobre la complejidad de los productos
financieros que sean complejos
Tendrn la consideracin de productos complejos:
a) Los instrumentos financieros considerados complejos en virtud de lo dispuesto en el artculo
217 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto
Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.
b) Aquellos otros que, tras un anlisis especfico, determine el Banco de Espaa, la Comisin
Nacional del Mercado de Valores o la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones en
sus respectivos mbitos de competencias
El texto de la alerta sobre complejidad ser, el siguiente:
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4.9
Bibliografa
Fuentes externas
Documentacin preparacin examen EFA IEB 2014

Jos Luis Mateu Gordon (2003) ANALISIS TECNICO DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS
Rgimen Jurdico de los Mercados de valores y de las Instituciones de Inversin Colectiva,
Ed. La Ley, 2006
Fuentes jurdicas
Ley 35/2006 de 28 de noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas y
de modificacin parcial de las leyes de los Impuestos sobre Sociedades, sobre la Renta de
no Residentes y sobre el Patrimonio
Circular 8/1990, de 7 de septiembre, del Banco de Espaa
Ley 16/2009, de 13 de noviembre, de Servicios de Pagos
Circular 3/2000, de la CNMV que regula los contratos financieros atpicos
Directiva Europea sobre mercados financieros vigente de 1/11/07, Traspuesta en la Ley de
Mercado de Valores y en el Real Decreto 217/2008 de 15/02. (MiFID)
Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de abril de 2004
PUBLIC LAW 108159DEC. 4, 2003 FAIR AND ACCURATE CREDIT TRANSACTIONS
ACT OF 2003
Norma tcnica 1/2010, de 28 de julio, de la Comisin Nacional del Mercado de Valores
Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo
de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin colectiva
Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin colectiva
Circular 6/2008 de Banco de Espaa de noviembre
Orden EHA/888/2008 de derivados
Circular 3/2011, de 9 de junio, de la CNMV
Ley 8/1987, de 8 de junio, de Regulacin de los Planes y Fondos de Pensiones
R.D. LEGISLATIVO 1/2002, de 29 de noviembre, por el que se aprueba el texto refundido
de la Ley de Regulacin de los Planes y Fondos de Pensiones
R.D. 304/2004, de 20 de febrero, por el que se aprueba el Reglamento de Planes y Fondos
de Pensiones.
Anteproyecto de ley de reforma fiscal aprobado por el consejo de ministros del 22 de junio
de 2014
Pgina 79 de 81

Orden EHA/2899/2011, de 28 de octubre, de transparencia y proteccin del cliente de

servicios bancarios
Orden ECC/2316/2015, de 4 de noviembre, relativa a las obligaciones de informacin y
clasificacin de productos financieros
Pginas web
Agencia Tributaria Espaola www.aeat.es

CNMV www.cnmv.es
Direccin General de Seguros www.dgsfp.mineco.es
Banco Central Europeo www.ecb.europa.eu/home/html/index.en.html
AIAF www.bmerf.es/esp/aspx/Portadas/HomeAIAF.aspx
MEFF www.meff.es
Tesoro Publico www.tesoro.es
SEND www.bmerf.es/esp/aspx/Portadas/HomeSEND.aspx
Bolsas y Mercados Espaoles (BME) www.bme.es
Inverco www.inverco.es
Nota: Documentacin desarrollada por IEB para.
Pgina 80 de 81

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Mdulo 4: PRODUCTOS DE CAPTACION

En el balance del banco Pasivo puramente dicho

las carteras de valores de los clientes.

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Cuentas Corrientes y Cuentas o libretas de Ahorro

Ingresos de efectivo o de cheques.

Abonos como pueden ser nminas, pensiones o prestacin de desempleo.

Ordenar y recibir transferencias bancarias.

Retiradas de dinero en efectivo.

Pagos con tarjetas.

Pagar cheques (este slo para las cuentas corrientes).

Por tanto podemos hablar de dos posiciones en una cuenta:

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Acreedora: el cliente tiene fondos depositados a su favor. Y por tanto se generarn

La entidad debe comunicar gratuitamente al cliente, al menos mensualmente, el extracto de

Comisin de mantenimiento: Se cobra como compensacin por diversos servicios, como la

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Comisin de administracin: La mayora de las entidades, no aplican esta comisin en las

Comisin de descubierto: se aplica habitualmente sobre el mayor saldo en descubierto que

Comisin por reclamacin de descubierto. Se aplica en concepto de los trmites que el

Podemos distinguir distintas clasificaciones en las cuentas corrientes:

Individual: Es una cuenta de un solo titular.

Sin crdito: Es la que hemos estado viendo en este mdulo.

De crdito: Es una cuenta en la cual la entidad financiera se obliga a poner a disposicin

c) Otra posible clasificacin podra ser en funcin de la divisa:

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La remuneracin puede ser:

Remuneracin en especie: por ejemplo un regalo de un pequeo electrodomstico. Si bien,

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Mtodo hamburgus: En este mtodo se calcula no en funcin de los capitales, sino en

Se ordenan las operaciones en funcin de la fecha valor. El concepto de fecha

Saldos Acreedores : 2,00 %

Los intereses acreedores serian: 208.300

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En consecuencia la liquidacin de intereses practicada seria 11,41 10,95 =0,47

Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas (IRPF)

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20% sobre los primeros 2.500 euros

Y en la Comunidad Foral de Navarra, la escala de gravamen de la base del ahorro

19% sobre los primeros 6.000 euros

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Impuesto sobre Sociedades (ISS)

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En el caso de los rendimientos en especie, resultan de aplicacin los comentarios realizados en el

Perceptores de rendimientos (sea titular o usufructuario).

Retenciones e ingresos a cuenta practicados.

Personas autorizadas a operar en las cuentas y fecha de inicio y de la revocacin de la