UNIDAD III ELEMENTOS DE PROGRAMACIN FINANCIERA

3.1 Concepto de Poltica Econmica.

Conjunto de medidas que implementa la autoridad econmica de un pas tendiente

a alcanzar ciertos objetivos o a modificar ciertas situaciones, a travs de manejos
de algunas variables llamadas instrumentos.
Tambin la Poltica Econmica puede definirse como el conjunto de directrices y
lineamientos mediante los cuales el estado regula y orienta el proceso econmico
del pas, define los criterios generales que sustentan (conforme a los planes
generales de desarrollo) la utilizacin de los instrumentos correspondientes al
sistema financiero nacional, al gasto pblico, a las empresas pblicas, a la
vinculacin con el sector externo, a la capacitacin y la productividad. Todo ello
pretende crear las condiciones adecuadas y el marco global para el
desenvolvimiento de la social, la poltica sectorial y la poltica regional.
Un ltimo concepto de Poltica Econmica es aquel que nos dice que esta rama de
la economa sistematiza objetivos y la mecnica o forma de realizarlos, de tal
manera que las polticas a seguir sean racionales y compatibles con el sistema
socioeconmico en que se vive.
Es indispensable que para que la poltica econmica sea consistente en el corto
plazo, deber reunir dos condiciones: que los fines que persigue sean compatibles
y que las metas sean homogneas.
Un problema difcil de resolver en Poltica Econmica es la cuestin de armonizar
los diferentes objetivos entre s, debido a que la consecucin de todos ellos
simultneamente puede crear conflictos que hacen muy complicado conseguirlos,
por ejemplo, conseguir el pleno empleo de los recursos y al mismo tiempo la
estabilidad en los precios. Es por esto que la poltica econmica seala la
importancia de asignar a cada objetivo una variable instrumental en particular.

Para que la Poltica Econmica logre los diferentes objetivos propuestos, se apoya
en la Poltica Fiscal, Poltica Monetaria, Poltica Cambiaria, etc.
Las diferentes metas de la poltica econmica se relacionan al manejo de distintas
variables, lo que constituyen diferentes aspectos de la Poltica Econmica.
3.2 Objetivos y Tipos de la Poltica Econmica.
Los objetivos de la poltica econmica son conseguir el pleno Empleo de los
Recursos, obtener una alta tasa de Crecimiento de la economa, mantener un nivel
de

Precios

estable,

propender

al Equilibrio externo

mantener

una Distribucin justa del Ingreso.

Las concepciones liberales del siglo diecinueve consideraban que el libre juego de
los agentes econmicos privados conduca a la ptima situacin econmica por lo
que el papel del Estado en la economa deba limitarse a la defensa de los
derechos de propiedad y a obligar al cumplimiento de los contratos. Pero a lo largo
del siglo veinte se fue constatando que la iniciativa privada, por s sola, conduca
a fuertes desequilibrios por lo que era necesaria una intervencin cada vez ms
consciente y amplia del estado.
Aunque todos los economistas estn de acuerdo en la necesidad de esa
intervencin, las diferencias ideolgicas conducen a enfoques completamente
opuestos sobre los objetivos de la poltica econmica del Estado, el orden de
prioridad entre ellos y el grado de intensidad de la intervencin. En cualquier caso,
sea cual sea su ideologa, la mayora coinciden en la formulacin de los objetivos
sealados, y para lograrlos se debern seguir los siguientes aspectos:
*Eficacia productiva. El estado debe incentivar el crecimiento econmico
promoviendo el aumento de la produccin que, adems de crear empleo, permitir
mayores

niveles

de

consumo

bienestar.

En

el

mismo

sentido

deber complementar la produccin ya que hay cierto tipo de bienes que no son
ofrecidos en cantidad suficiente por la iniciativa privada.
2

* Equidad distributiva. En otras palabras, redistribuir la produccin y la renta. El

libre juego del mercado tiende a provocar desigualdades econmicas entre
individuos, entre regiones, entre sectores productivos. La intervencin del Estado
puede corregir esas desigualdades.
* Estabilidad. Procurar la estabilidad del sistema econmico implica oponerse a los
procesos inflacionistas y a los cambios cclicos que provocan bruscas alteraciones
en la produccin y el empleo.
* Sostenibilidad. Que las actividades econmicas y las rentas obtenidas por las
generaciones presentes no pongan en peligro a las generaciones futuras. La
sostenibilidad puede ser entendida como equidad inter generacional.
El problema radica en que algunos de esos objetivos son complementarios, es
decir, se refuerzan mutuamente, mientras que otros son contradictorios de forma
que la bsqueda de uno dificulta la consecucin de otro. Por ejemplo, algunas
medidas destinadas al aumento de la produccin y el empleo pueden provocar en
ciertas circunstancias inflacin e inestabilidad econmica.
Para lo anterior el Estado dispone de tres tipos de instrumentos:
1). Su potestad para la reglamentacin y la coaccin sobre la actividad
econmica.
2). Los instrumentos monetarios que incluyen su capacidad para establecer la
cantidad de dinero en circulacin y los tipos de inters;
3). Y los instrumentos fiscales, los ingresos y los gastos pblicos, en el entendido
de que se le llama poltica fiscal a las intervenciones del estado en la aplicacin de
estos ingresos y gastos y sus repercusiones en el sistema econmico.
Los dirigentes polticos slo podrn adoptar las decisiones correctas si
conocen de la forma ms exacta posible las medidas de las variables
macroeconmicas. Las variables objetivo son las que se desea manipular: la
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produccin, el empleo, la inflacin. Para influir sobre ellas se utilizan las variables
instrumentales: el gasto y los ingresos pblicos, la cantidad de dinero en
circulacin o los tipos de inters.

Los tipos de la poltica econmica se refieren a las acciones que los gobiernos
adoptan en el mbito econmico. Cubre los sistemas de fijacin de tasas de
inters y presupuesto del gobierno, as como el mercado de trabajo, la propiedad
nacional, y muchas otras reas de las intervenciones del gobierno en la economa.
Estas polticas son a menudo influidas por las instituciones internacionales como
el Fondo Monetario Internacional o el Banco Mundial, as como las creencias
polticas y las consiguientes polticas de los partidos.
Casi cualquier asunto del gobierno tiene un aspecto econmico dando como
resultado la utilizacin de muchos trminos para identificar algunos de los tipos de
la poltica econmica, siendo estos:

La poltica macroeconmica de estabilizacin, que trata de mantener la

oferta de dinero cada vez mayor, pero no tan rpido como para provocar
inflacin excesiva.

La poltica comercial, que se refiere a las tarifas, los acuerdos comerciales y

las instituciones internacionales que rigen a estas polticas.

Las polticas destinadas a generar crecimiento econmico.

Las polticas relacionadas con la economa del desarrollo.

La redistribucin del ingreso, la propiedad, o la riqueza.

Y la Poltica industrial, entre otras.

Polticas de estabilizacin macroeconmicas

La poltica de estabilizacin intenta estimular a la economa de la recesin o
restringir la oferta monetaria para evitar una inflacin excesiva.

La poltica fiscal, a menudo ligada a la economa keynesiana, utiliza el

gasto pblico e impuestos para orientar la economa.
o Postura fiscal: El tamao del dficit fiscal.
o Los impuestos utilizados para recaudar los ingresos del gobierno.
o El gasto pblico que se efecta por parte del gobierno.

La poltica monetaria, que controla el valor de la moneda mediante la

variacin de la oferta de dinero para controlar la inflacin y el estmulo del
crecimiento econmico. Se refiere a la cantidad de dinero en circulacin y,
en consecuencia, las tasas de inters y la inflacin.
o Las polticas y controles de precios que tienen por objeto la
imposicin de controles de carcter no monetario sobre la inflacin
o Reserva de requisitos sobre el multiplicador monetario.

3.3 Concepto de Poltica Monetaria.

La poltica monetaria comprende un conjunto de acciones que lleva a cabo el
Banco Central con el objeto de influir en el crecimiento econmico de un
pas (reflejndose ste en el comportamiento positivo del ahorro, la inversin,
incrementos en el P.I.B., Balanza de Pagos favorable etc.) mediante el manejo de
variables monetarias de la economa.
Estas variables se refieren a Inflacin; emisin monetaria; funcionamiento del
banco central; regulacin de bancos comerciales; tipos de inters; proteccin a
reservas monetarias.
El objetivo ltimo de la poltica monetaria en el largo plazo es lograr la estabilidad
de los precios: A corto plazo las autoridades monetarias determinarn en qu
medida estn dispuestas a separarse de ste objetivo si se presenta una fuerte
cada de la actividad econmica.
En forma general, las autoridades monetarias suelen proponerse los siguientes
objetivos bsicos:
I). Estabilidad del Valor del Dinero.
5

II). Tasas ms elevadas de Crecimiento Econmico.

III). Plena ocupacin o pleno empleo (lograr el mayor nivel de empleo posible).
IV). Evitar desequilibrios permanentes en la Balanza de Pagos; mantenimiento de
un tipo de cambio estable; proteccin de la posicin de reservas internacionales.
3.4 Base Monetaria y Oferta Monetaria.
La Base Monetaria
La Base tambin es llamada Dinero Primario o dinero de alto poder, y es la base a
partir de la cual los bancos comerciales pueden crear dinero bancario e influir en el
medio circulante. Sus variaciones generalmente dan lugar a incrementos ms
grandes del dinero y del crdito.
Podemos definir a la Base Monetaria como el conjunto de reservas creadas o
en poder del Banco Central, sujetas a ser multiplicadas por el sistema
bancario a travs del mecanismo del crdito, proceso que da lugar a la
Oferta Monetaria.
En el contexto de un patrn metlico puro, la Base Monetaria es igual a la Oferta
Monetaria, debido a que el sistema bancario no puede otorgar crditos a travs de
la emisin de billetes por encima de sus existencias reales de metal, lo que hace
que la emisin de dinero bancario est totalmente respaldado.
Los sistemas de base metlica funcionaron con esta caracterstica, hasta que en
1982 (Nixon y Tatcher) se aplicaron polticas monetarias que liberalizaron la
emisin de billetes y monedas sin que fuese necesario tener el suficiente respaldo
en oro.
En el patrn metlico flexible, la Base Monetaria es menor casi siempre a la Oferta
Monetaria, debido a que adems del metal, la emisin de dinero bancario por
encima de sus reservas metlicas permite al sistema bancario expandir el crdito,
lo cual necesariamente hace que la Oferta Monetaria pueda ser mayor.
En el patrn fiduciario o de dinero representativo, la Base Monetaria tiende a ser
menor a la Oferta Monetaria, debido a que el sistema bancario est autorizado a
travs de la creacin de depsitos a la vista (cuentas de cheques), a expandir el
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crdito por encima de sus reservas propias, lo cual hace que la Oferta Monetaria
sea mayor.
La moneda de papel fiduciario represent en su momento una promesa de pago a
la vista suscrita por el emisor, de reembolsar el valor del billete en moneda
metlica.
Mientras que la moneda de papel representativa es un ttulo cuyo valor nominal se
encontraba garantizado totalmente unidad por unidad por un volumen de metales
preciosos o monedas acuadas con dichos metales , por el organismo emisor, o
sea, la banca central.
Lo anteriores patrones ( fiduciario o de dinero representativo) formaron parte de
sistemas de base ametlica o de base papel-moneda,
Los componentes de la Base Monetaria se pueden describir por sus fuentes o por
su uso.
Por sus fuentes, la Base Monetaria existente en un momento dado est
compuesta por:
1) Reservas Monetarias Internacionales Netas.
2) Crdito Neto del Banco Central a: Gobierno Federal, Entidades Federativas,
Bancos Comerciales y otras instituciones Financieras.
3) Depsitos no Monetarios en el Banco Central.
4) Otros Activos Netos.
Segn el uso, est compuesta por el numerario en poder del pblico ms las
reservas bancarias (cabe mencionar que la prctica a determinado que sea comn
identificar por sus uso la composicin de la base monetaria).
De tal forma, la Base Monetaria segn sus fuentes es igual a la Base Monetaria
segn sus usos.
BM= NPP+RB (base monetaria=numerario en poder del pblico + reservas
bancarias).
La Base Monetaria es un determinante clave de la cantidad de dinero.
1). Depsitos de reserva de las instituciones de depsito (Bancos Comerciales)
mantenidos en el Banco de Mxico.
2). Los billetes y monedas en circulacin (efectivo en manos o poder del pblico).
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La Creacin de Dinero

Dinero
Primario

Es el dinero emitido directamente por el Banco

Central, y ste crea dinero cuando:
Compra oro y divisas extranjeras.
Concede crdito al gobierno y entidades
financieras.
Otorga prstamos y redescuentos (prstamos
que los bancos comerciales van descontando del
valor nominal de prstamos que efecta a las
empresas con el transcurso del tiempo, y a su
vez el Banco Central tambin lo va descontando
a los bancos comerciales).
Paga cheques librados contra sus cuentas
corrientes, cancela sus depsitos y rescata
bonos emitidos por el propio banco.
Efecta inversiones en valores inmobiliarios e
inmuebles.
Realiza gastos, intereses, comisiones y dems
obligaciones causadas por su funcionamiento.

La Oferta Monetaria.
Algunas definiciones de Oferta Monetaria son las siguientes:

Cantidad de dinero que circula en la economa para mover las

transacciones comerciales y financieras de la sociedad.
Conjunto de medidas dinerarias que circulan en la economa y sirven para
atesorar valor y para diferir pagos a futuro.
Es la cantidad total de dinero en circulacin en la economa de un pas e
incluye Billetes, Monedas, Cheques y otros activos lquidos como fondos y
depsitos a plazo.

Dinero

Secundario

Es el dinero creado por los bancos comerciales al

otorgar prstamos y realizar inversiones,
funcionando del siguiente modo:
Las personas depositan dinero en cuentas
corrientes en los bancos comerciales. Estas
captaciones les permiten disponer de recursos
para prestar.
Sobre lo captado, los bancos deben mantener una
reserva obligatoria. Esto limita la capacidad para
prestar.
De los prstamos realizados, una elevada
proporcin es depositada de nuevo en las cuentas
corrientes de los bancos.
De sta forma los nuevos depsitos incrementan el
circulante, dndose as un proceso de
multiplicacin de dinero.

Aunado a lo anterior, existen dos variables a considerar para la determinacin del

volumen de la Oferta Monetaria:
1). Variable Autnoma:
A). Saldo de caja de la Balanza de Pagos o Sector Externo.
B). Supervit o Dficit de Caja del Sector Pblico.
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C). Volumen de efectivo en manos del pblico con relacin al total de depsitos del
sistema bancario.

2). Variable Controlable:

A). Manipulacin de los coeficientes legales: Si se reduce la cantidad de dinero
que los bancos estn obligados a mantener, stos pueden prestar ms,
aumentando la cantidad de dinero.
B). Las operaciones de mercado abierto: Suponen la compra y venta de deuda
pblica.- Cuando el Banco Central compra deuda pblica se incrementa la
cantidad de dinero.

Cuando el Banco Central compra-aumenta dinero-disminuye tipo de inters.

Cuando el Banco Central vende-disminuye dinero-aumenta tipo de inters.

C). Prstamos de Regulacin Monetaria: Son las cantidades que el B. C. presta a

muy corto plazo a los bancos para cubrir el coeficiente de caja, mediante un
procedimiento de subasta.
La oferta monetaria o agregado monetario M, es una de las magnitudes
monetarias bsicas que es objeto de regulacin por la autoridad monetaria, con la
finalidad de incidir en la demanda total de B. y S. (demanda efectiva) de una
economa y, a la postre en el proceso de creacin de la renta nacional (o ingreso
nacional, siendo ste el importe de Las retribuciones percibidas por todos los
factores de produccin) y generacin de empleo.
Por ltimo, diremos en un esquema sencillo que la diferencia entre la Oferta
Monetaria y la Base Monetaria es:
O.M.= EFECTIVO EN PODER DEL PBLICO+DEPSITOS EN EL SECTOR
BANCARIO.
B.M.= EFECTIVO EN PODER DEL PBLICO+RESERVAS DE LOS BANCOS.
Entre la Oferta y la Demanda monetaria, como en cualquier otro bien, se establece
una relacin que determina el precio de la mercanca pactada. Si la oferta supera
a la demanda, la mercanca dinero tiende a bajar de precio, por lo que habr una

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tendencia a la baja en los tipos de inters, y el resultado ser inverso cuando la

demanda supere a la oferta.
Por la va de esta relacin los Bancos Centrales pueden entonces ejercer una
influencia importante sobre la tasa de inters, pues de acuerdo al nivel de la masa
monetaria existente podrn establecerse diferentes niveles para las tasas de
inters.
Pero la Oferta Monetaria est tambin directamente relacionada con su respaldo
efectivo, la cantidad de bienes y servicios a disposicin del pblico.
Si la Base Monetaria se mantiene constante y aumenta la Oferta Monetaria habr
entonces una mayor cantidad de dinero en relacin a los B. y S. producidos.- Ello
har que el precio de los mismos aumente con los efectos inflacionarios
conducentes.
Si se aumenta el conjunto de bienes y servicios disponibles manteniendo la misma
Oferta Monetaria, o si sta disminuye sin que se produzca una reduccin de los B.
y S. los precios tendern a bajar producindose entonces un proceso deflacionario
(proceso sostenido y generalizado de disminucin de precios, y esto ocurre
cuando se siguen polticas monetarias, crediticias y fiscales que reducen
drsticamente la demanda, de tal suerte que la oferta es superior).
En conclusin a lo anteriormente sealado, puntualizaremos lo siguiente:

La Base Monetaria, tambin llamada dinero primario o dinero de alto poder,

es la suma de dinero en efectivo en manos del pblico ms las
reservas bancarias, es la base a partir de la cual los bancos comerciales
pueden crear dinero bancario.
La Oferta Monetaria es la cantidad de dinero en efectivo y bancario que
circula en la economa para mover las transacciones comerciales y
financieras de la sociedad. En forma general es la cantidad total de dinero
en monedas y billetes que dispone la economa de un pas.
Por tanto, si la Base Monetaria es el dinero que existe fsicamente en
forma de billetes y monedas, ya sea en manos de los agentes o en formas
de reservas, y la Oferta Monetaria es la cantidad total de dinero en la
economa, incluyendo el dinero bancario, Qu relacin existe entre la
Base Monetaria y la Oferta Monetaria?

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OFERTA MONETARIA
Efectivo del pblico y dinero bancario. Es la
cantidad de dinero disponible en la
economa para compra de bienes y
servicios.

INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
Generan dinero bancario

BASE MONETARIA
Dinero en papel o moneda del
pblico y de las reservas bancarias

Por lo anterior podemos inferir que la diferencia entre Base y Oferta la hacen los
intermediarios financieros que crean dinero bancario en base a la confianza de los
depositantes y cumpliendo las exigencias de encajes.

3.5 Coeficientes de Liquidez.

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Este concepto est muy ligado a la tasa de reserva bancaria obligatoria, y muestra
la proporcin de dinero en efectivo con que los bancos comerciales cuentan,
dentro de sus pasivos totales para hacer frente a sus necesidades ms
inmediatas. (coeficiente de reserva: porcentaje mnimo de los pasivos que tiene un
banco, y que deben ser depositados en la banca central. Es uno de los elementos
que, junto con el coeficiente de efectivo, integra el multiplicador monetario que
muestra la proporcin de circulante que el pblico mantiene en depsitos
bancarios. Tambin se le conoce como encaje legal).
Los cambios en los requerimientos de reserva para los bancos comerciales son un
instrumento poderoso en el control monetario. Afectan la oferta de dinero haciendo
que cambie el multiplicador monetario. Una elevacin en los requerimientos de
reserva reduce la cantidad de depsito que puede sostener un determinado nivel
de la Base Monetaria y conducir a una contraccin de la Oferta Monetaria.
Por otra parte, una disminucin en los requerimientos de reserva llevar a una
expansin de la Oferta Monetaria, debido a que habr una creacin mltiple de
depsitos. El Banco de Mxico ha tenido la facultad para variar los requerimientos
de reserva desde 1932 y sta es una forma poderosa de afectar la Oferta
Monetaria.
En realidad, los cambios en dichos requerimientos de reserva tienen efectos tan
considerables sobre la Oferta Monetaria que el Banco de Mxico ha recurrido a
este instrumento en gran medida en el pasado, sobre todo en la etapa en que no
se contaba con un mercado de valores ms desarrollado.
En la actualidad, no obstante que la Ley del Banco de Mxico lo faculta para
establecer un requerimiento obligatorio de reserva, ha dispuesto la liberacin de
este requisito a los bancos comerciales, dejndolos en libertad de fijar a discrecin
las reservas que requieran.
A partir de 1990 se suprimi el encaje legal y se sustituy por un coeficiente de
liquidez obligatorio del 30% sobre el pasivo computable, es decir, aunque el
encaje legal contina siendo reconocido por la Ley, en la prctica se sustituy por
un coeficiente tcnico de liquidez.
A estas alturas de la evolucin financiera del pas, el Banco
de
Mxico
ya
sensibiliza la existencia de un mercado financiero suficientemente desarrollado
para no seguir basando su control monetario en el manejo del encaje legal, y
emplear las operaciones de mercado abierto de manera efectiva.
Sin embargo para el primer semestre de 2003, el Banco de Mxico anuncia de
nuevo la aplicacin de este instrumento, el encaje legal en el Banco de Mxico por
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parte de las instituciones de crdito por 30 mil millones de $, a fin de que el B.M.
mantuviese una posicin de liquidez acreedora frente al sistema bancario. Ello con
la intencin de que la poltica monetaria conservara su efectividad para influir
sobre el comportamiento de las tasas de inters a corto plazo.
La principal ventaja de usar requerimientos de reserva para controlar la Oferta
Monetaria es que afectan a todos los bancos por igual y tiene un efecto poderoso
en la Oferta Monetaria.
La principal desventaja de usar estos requerimientos y controlar la oferta de dinero
es que al elevarse es posible causar problemas de liquidez inmediata a un banco
que tenga excesos de reserva bajos. El instrumento de poltica de cambios en los
requerimientos de reserva no es muy recomendable y se usa rara vez.
Se han sugerido 2 propuestas extremas para reformar los requerimientos de
reserva: una es abolirlos totalmente y la otra es establecer la reserva al 100% de
los depsitos.
Al analizar la primera propuesta diremos que por lo general los bancos centrales
no pagan intereses sobre las reservas, estos requerimientos de reserva actan
como un impuesto sobre los depsitos bancarios; los bancos no pueden ganar
sobre estos depsitos ya que no pueden prestarlos en su totalidad, de manera que
pagarn tasa de inters ms bajas sobre ellos. La cuestin para conservar los
requerimientos de reserva descansa sobre la propuesta que al tener estos
requerimientos de reserva se tiene como resultado un multiplicador monetario ms
estable y con ello una oferta de dinero ms controlable.
En la segunda opcin, con requerimientos de reserva al 100% la Oferta Monetaria
podra estar estrictamente controlada por el banco central, porque la Oferta y la
Base monetaria seran iguales. La ventaja de esta propuesta es clara, aunque
afloraran importantes desventajas. Los bancos no podran hacer prstamos, ya
que con el 100% de requerimientos de reserva no habr excedentes de reserva
disponibles. Los prstamos tendran que hacerlos otros intermediarios financieros
(al mismo tiempo que Milton Friedman sugiere la abolicin del descuento tambin
sugiere que las reservas requeridas se establezcan al a100% de los depsitos).

3.6 Programacin Financiera.

A). Definicin de un programa financiero
Un programa financiero es un conjunto de medidas de polticas econmicas
coordinadas, principalmente en los sectores monetario, fiscal y de balanza de
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pagos, dirigidas a alcanzar ciertas metas econmicas. En la prctica, la

programacin financiera incluye las tareas de realizar un diagnstico, establecer
las metas econmicas, seleccionar los instrumentos de poltica y cuantificar los
valores apropiados de esos instrumentos para lograr las metas propuestas.

B). Naturaleza de la programacin financiera

La programacin financiera supone que existen relaciones relativamente estables
entre ciertas variables macroeconmicas intermedias que las autoridades
monetarias y fiscales pueden controlar indirectamente y otras variables
consideradas objetivos de poltica. Adems, se basa en la restriccin
presupuestaria de la economa en su conjunto y como tal, concede particular
importancia a las medidas que inciden sobre las necesidades de financiamiento en
el corto plazo. Asimismo, la programacin financiera se encuadra en un contexto
de mediano plazo en el cual se contempla la instrumentacin de reformas
estructurales orientadas a eliminar distorsiones y aumentar la eficiencia en la
asignacin de recursos. Todo ello con el objetivo final de lograr el crecimiento
balanceado y sostenible de la economa. En trminos ms generales, las medidas
de poltica de un programa financiero tienen por finalidad influir sobre el nivel y
composicin de la demanda interna y mejorar la oferta agregada para
obtener una situacin sostenible de mediano plazo, dados los recursos del
pas y el acceso al crdito externo neto.
C). Metas e instrumentos de la programacin financiera
Formalmente, un programa financiero, generalmente est constituido por cinco
tipos de variables, clasificadas como:
1).Instrumentos.
A travs de stos se implementan las polticas, tales como tasas impositivas, gasto
pblico y operaciones de mercado abierto.
2.) Metas operacionales.

15

Tales como las tasas de inters de corto plazo, reservas bancarias del sistema
financiero en el banco central, y el flujo de caja de la tesorera, su caracterstica es
que reaccionan rpidamente ante cambios en los instrumentos.
3) .Metas Intermedias.
Representan las Anclas Nominales de la economa e incluyen las tasas de inters
de mercado, los agregados monetarios, el dficit fiscal y el tipo de cambio (esto
depende del rgimen monetario, en nuestro caso es flotante).
4). Metas Finales.
Constituyen el objetivo ltimo de la poltica econmica (tales como la inflacin y el
producto), estn estrechamente relacionadas con las metas intermedias, las
cuales a su vez, son influenciadas por la metas operacionales y los instrumentos.
5). Indicadores.
Estos proveen de informacin sobre movimientos de las metas finales y as
indican la necesidad de implementar nuevas medidas, e incluyen variables tales
como las expectativas de inflacin, la pendiente de la curva de rendimiento, y el
precio de los productos primarios.
El siguiente esquema muestra el orden de causalidad de los cinco tipos de
variables relevantes de un programa financiero.

INSTRUMENTOS

METAS
OPERACIONALES

METAS
INTERMEDIAS

METAS FINALES

INDICADORES

El diseo de un programa financiero est sujeto a incertidumbres y dificultades.

Aunque estos programas se basan en el supuesto de una relacin relativamente
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estable o por lo menos predecible entre las variables intermedias y las metas
finales ya mencionadas, estas relaciones de comportamiento son frecuentemente
difciles de cuantificar empricamente, y pueden variar entre pases y a lo largo del
tiempo dependiendo de factores institucionales, polticos o choques aleatorios.
D). Polticas
Como se mencion anteriormente, un programa financiero trata de influir sobre el
nivel de la demanda agregada

y su composicin a fin de corregir los

desequilibrios interno- externo y estabilizar la economa. Asimismo, contempla

medidas para mejorar la eficiencia en la asignacin de recursos y el crecimiento
en la oferta agregada.
Gestin de demanda: Las polticas orientadas a afectar la demanda agregada
fundamentalmente son medidas de poltica monetaria y fiscal. Usualmente un
exceso de demanda agregada est ocasionado por un desequilibrio fiscal o por
una expansin de crdito bancario en exceso, a consecuencia del crecimiento de
la demanda de dinero. En estos casos, el programa financiero contempla mejorar
el resultado fiscal a travs de una disminucin de gastos, un aumento en los
ingresos (o ambos), y contener el crecimiento del crdito y los agregados
monetarios nominales (se definen como la suma de dinero en circulacin dentro
de una economa, ms el saldo del cuasidinero)

Ambas polticas, fiscal y

monetaria estn interrelacionadas: en la medida en que el dficit fiscal se reduzca,

las necesidades de financiamiento sern menores y por ende, ser menor la
expansin del crdito.
E). Tcnicas de programacin financiera
En teora, la programacin financiera podra simularse con un modelo
economtrico macroeconmico lo suficientemente confiable que contenga todas
las caractersticas necesarias para simular la aplicacin de las polticas
econmicas. En ese caso, la tarea de programacin consistira en fijar las metas
que se quieren alcanzar en un determinado perodo y, despus de introducir las
variables exgenas, determinar los valores necesarios de los instrumentos de
poltica mediante la simulacin del modelo. Sin embargo, este procedimiento
presenta varios problemas: Podran haber errores y falta de disponibilidad de los
17

datos, dificultades de especificacin e implementacin del modelo, en el

procedimiento de estimacin economtrica y en las proyecciones de las variables
exgenas. Adems, la estabilidad de las relaciones de comportamiento puede no
ser cierta ms all del perodo de la muestra; o puede no ser cierta bajo polticas
diferentes (la llamada crtica de Lucas).
Critica de Lucas
La crtica de Lucas sostiene que, bajo la hiptesis de expectativas racionales, los
parmetros estimados a partir de un modelo economtrico no se mantendran. La
ocurrencia de cambios de poltica llevara a los agentes a modificar sus
comportamientos, a fin de adecuarse a la nueva realidad. En consecuencia, los
modelos economtricos no podran utilizarse para fines de formulacin de polticas
econmicas. La crtica de Lucas desafi rigurosamente el modo en que el
modelado economtrico se utilizaba tradicionalmente como instrumento para la
evaluacin de polticas econmicas y la forma en que se consideraba la poltica
econmica. Aunque la importancia emprica de la crtica sigue siendo motivo de
debate, ella contribuy a la imposicin de nuevos patrones en el modelado de la
interaccin entre las reglas de poltica y las respuestas de los agentes privados.

3.7 Balanza de Pagos y Oferta Monetaria.

Las fluctuaciones en el valor externo del papel moneda (tipo de cambio) tienden a
ser de tal naturaleza que iguala la oferta y la demanda de divisas extranjeras, en
stos trminos se considera que el tipo de cambio de cualquier moneda
depende de la oferta y la demanda de sa misma moneda en los mercados
cambiarios. As, la paridad de la moneda se fija segn la oferta (que proviene de
los agentes que la ofrecen para obtener otras divisas), y la demanda (que proviene
de agentes que ofrecen otras divisas a cambio) de la misma.
La oferta de la moneda en los mercados cambiarios se integra por las ofertas
individuales de los agentes econmicos que requieren cambiar su moneda por
divisas con el fin de adquirir bienes y servicios producidos en el exterior, saldar
deudas contratadas en divisas, vacacionar en el extranjero as como realizar
inversiones financieras o reales fuera del propio pas (en nuestro caso vgr.es
cambiar pesos por Dlares o Euros).

18

La demanda de la moneda en los mercados cambiarios se integra a partir de las

demandas individuales de los agentes econmicos que requieren cambiar sus
divisas por la moneda en cuestin, para adquirir bienes y servicios producidos en
el pas de origen de la moneda, saldar deudas contratadas en la divisa en
cuestin, visitar tursticamente o por negocios al pas de esa moneda, as como
realizar inversiones financieras o reales en el pas de origen de la misma (en el
caso de agentes econmicos extranjeros que requieran cambiar sus divisas por
pesos mexicanos).
El tipo de cambio real es un tipo de cambio calculado por la valuacin entre dos
canastas de bienes y servicios en trminos de dos monedas, es medido en
referencia a un promedio ponderado de los tipos de cambio de los socios
comerciales de un pas (el FMI calcula los ndices del tipo de cambio). Se define
como la relacin a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios
de un pas por los de otro pas.
El tipo de cambio nominal es la relacin a la que una persona puede intercambiar
la moneda de su pas por la moneda de otro pas, por oro o por derechos
especiales de giro, estas transacciones se llevan a cabo al contado o a futuro
(mercado spot y mercados a futuro) en los mercados de divisas. La tasa real se
determina en cualquier momento por las condiciones de la oferta y la demanda
imperantes en el mercado. Estas a su vez dependen del dficit o supervit de la
balanza de pagos. Con un sistema de flotacin libre o flexible como el nuestro no
se requieren reservas en oro o divisas ya que la tasa de cambios se ajustara en
forma automtica hasta el punto en que la oferta y la demanda por las monedas
est en balance.
En situacin extrema puede intervenir el B. de M. para equilibrar la situacin
mediante el establecimiento de lmites inferiores y superiores (por ejemplo
aumentando la oferta de dlares en el mercado o restringiendo la misma) en la
regulacin cambiaria.
Por lo anterior, cuando las partidas deudoras y acreedoras de la balanza de
pagos tienden a igualarse, se dice que el tipo de cambio de su moneda est
en equilibrio.
Cuando las partidas deudoras tienden a ser mayores que las acreedoras, se
dice que el tipo de cambio est desequilibrado con tendencia a depreciarse. Esto
es porque en los mercados cambiarios existe una sobreoferta de esa moneda,
que precisamente se origina en la diferencia existente de las partidas deudoras
sobre las acreedoras de la balanza de pagos de se pas. En estas condiciones la
moneda tender a depreciarse hasta el punto en que la balanza de pagos se
equilibre.
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Una depreciacin monetaria incrementa el precio en moneda nacional del

producto importado, y significa que nuestros bienes se han abaratado en relacin
con los extranjeros, en consecuencia Las exportaciones de nuestro pas
aumentarn.
Del mismo modo, cuando las partidas acreedoras tiende a ser mayores que las
deudoras, se dice que el tipo de cambio esta desequilibrado con tendencia a
apreciarse, esto se debe a que en los mercados cambiarios existe una
sobredemanda de esa moneda, en estas condiciones la moneda tender a
apreciarse hasta el punto en que se equilibre la balanza de pagos.
Una apreciacin del tipo de cambio real de nuestro pas significar que nuestros
bienes se han encarecido en relacin con los bienes extranjeros, por lo que las
exportaciones netas disminuirn.
La demanda de divisas proviene de las partidas deudoras (pagos y gastos hacia el
exterior) de la balanza de pagos, en tanto que la oferta de divisas proviene de las
partidas acreedoras (pagos y gastos del exterior hacia nuestro pas).

Cuentas deudoras=egresos
Cuentas acreedoras=ingresos
1. Importacin mercancas.
1. Exportacin mercancas
2. Servicios prestados x extranjeros
2. Servicios prestados el extranjero
3. Gastos de viaje de nacionales
3. Gastos de viaje de extranjeros
4. Intereses y dividendos pagados
4. Intereses y dividendos recibidos
5. Salarios de extranjeros remitidos
5. Salarios de nacionales remitidos
6. Gastos gobierno en el exterior
6. Gastos de gobiernos extranjeros
7. Exportacin de capital a corto
en el interior
plazo
7. Importacin de capital a corto
8. Exportacin de capital a largo
plazo
plazo
8. Importacin de capital a largo
plazo

Del punto 1 al 6 se le denomina Balanza en Cuenta corriente y a los puntos 7 y 8

se les llama balanza en Cuenta de Capitales.
Los ingresos (cuentas acreedoras) se registran con signo de + (reflejan las
exportaciones, pagos de turistas extranjeros, remesas de connacionales,
inversiones mexicanas en el exterior, donativos extranjeros y pensiones que se
pagan a residentes mexicanos, transferencias unilaterales y pagos extranjeros por
activos mexicanos, entradas de capital externo), ya que generan flujo de fondos a
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nuestro pas, mientras que los egresos (cuentas deudoras) se registran con signo
de - (reflejan las importaciones, viajes de mexicanos al exterior, ingresos que
ganan los extranjeros por sus inversiones en Mxico, ayuda al exterior, donativos y
pensiones que se pagan a los extranjeros, transferencias unilaterales y salidas de
capital) son dbitos ya que generan flujo de fondos al exterior.
3.7.1 Con Saldo Superavitario.
Una balanza de pagos con este saldo, muestra que el pas est exportando ms
de lo que est importando, lo que significa en trminos financieros, que dicho pas
est acumulando monedas extranjeras (divisas).
Por lo anterior es posible inferir la relacin que existe entre la balanza de pagos y
el tipo de cambio. En tanto un incremento en las demandas de un pas sobre la
moneda de otro significa aumento en la oferta de esa moneda en el mercado de
divisas del primer pas, y tiende a disminuir el precio interno de su moneda, al
aumentar el valor externo de la moneda del pas acreedor.
3.7.2 Con Saldo Deficitario.
Si un pas tiene dficit en su cuenta corriente como resultado de que sus
importaciones son mayores a sus exportaciones, se dice en trminos econmicos
que su balanza de pagos es adversa, en el sentido de que est liquidando las
deudas que este dficit ocasiona, por medio de giros sobre sus reservas en
divisas extranjeras, o por medio de prstamos a corto plazo concedidos por pases
acreedores.
Un pas deficitario mantiene una posicin dbil en su tipo de cambio porque el
incremento en las demandas extranjeras sobre su moneda significa un aumento
en la demanda de divisas extranjeras en relacin con la oferta, que causa una
reduccin en el valor externo de su moneda.
En una economa abierta al comercio internacional, el incremento en los tipos de
inters puede elevar el tipo de cambio de la moneda y en consecuencia reduce las
exportaciones netas.
Las tasas de inters altas incrementan la carga sobre los pases deudores de
menor desarrollo econmico pues las tasas de inters inestables inducen a
fluctuaciones en los tipos de cambio. Si las tasas de inters se elevan en Mxico,
los extranjeros quieren comprar pesos para adquirir valores mexicanos, pues
stos otorgan mayores prestaciones, mientras que los mexicanos demandan
menos valores extranjeros, dando como resultado una mayor demanda de
moneda nacional en relacin a la oferta de la misma, por lo que los pesos se
elevan en el mercado cambiario, afectando el mercado interno y las exportaciones
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e importaciones. Tales movimientos del tipo de cambio inapropiados crean

problemas a la economa mexicana as como a las economas extranjeras.

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