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Dios no provey; por Ricardo Hausmann y Miguel ngel

Santos
Ricardo Hausmann y Miguel Angel Santos Wednesday, February 10th, 2016

Venezuela se encuentra en un momento de extrema fragilidad que ya est causando

un inmenso dao social y podra devenir en una catstrofe de magnitudes nunca antes
vistas si no hacemos algo pronto. Tras diecisiete aos de disparates, todos los
cimientos del pas han cedido en rpida sucesin. Y la solucin esta vez va mucho ms
all del repertorio de herramientas y respuestas que hemos utilizado en el pasado
para resolver nuestras crisis.
Para entender por qu, es bueno repasar los nmeros actuales y recordar cmo
llegamos aqu.
En estos tiempos de penuria, parece mentira que hace apenas tres aos vivamos en la
abundancia ms grande e irresponsable de nuestra historia. En el ao 2012 el precio
del petrleo promedi 103 dlares por barril. Segn el Banco Central de Venezuela
(BCV), exportamos 97.340 millones de dlares e importamos, entre bienes y servicios,
75.300 millones.
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A pesar de la bonanza, el sector pblico registr un dficit de 17,5% del PIB, una cifra
demencial, totalmente inaudita en un pas que deba haber ahorrado su buena suerte
para cuando sta se agotara. Dicho de otra forma, en el ltimo ao electoral de Hugo
Chvez el gobierno gast como si el precio del petrleo fuese de 197 dlares por
barril. Y la diferencia fue cubierta con una combinacin de endeudamiento e
impresin de dinero.
Ese ao los desequilibrios alcanzaron su clmax, pero los desvaros venan desde
tiempo atrs. Entre 2006 y 2014, en medio de la bonanza petrolera ms prolongada de
nuestra historia, Venezuela multiplic por cinco su deuda externa. Mientras tanto,
otro pases aprovecharon los buenos precios de sus materias primas para fortalecer su
balance en moneda extranjera, ya sea reduciendo la deuda externa o acumulando
activos internacionales. Kazajistn, por ejemplo, aprovech las vacas gordas para
crear un fondo de ahorro equivalente a siete aos de contribucin fiscal petrolera.
El gobierno de Venezuela, por el contrario, lo aprovech para declararle la guerra al
sector privado, ponindose a competir con importaciones baratas, racionndole el
acceso a divisas para importar, expropindolo u ocupndolo, regulndole los precios y
mrgenes, criminalizando los inventarios e inclusive la exportacin y sujetndolo a un
sin nmero de regulaciones que acabaron por extinguir su rentabilidad.
Las consecuencias de esta cadena de polticas en trminos de abastecimiento fueron
camufladas detrs de un enorme boom de importaciones financiadas con petrleo y
deuda. Y as se cre la ilusin del socialismo posible, mientras se debilitaba nuestra
capacidad productiva y se haca al pas ms vulnerable a una eventual cada del
petrleo que hoy se ha materializado.
El ao pasado, Venezuela export alrededor de 37.000 millones de dlares, algo ms
de un tercio de nuestras exportaciones del 2012. Por esa razn, apenas pudimos
importar 50.000 millones de dlares entre bienes y servicios. Esa cada en
importaciones, dada nuestra incapacidad para sustituirlas con produccin local, tuvo
consecuencias dramticas en trminos de desabastecimiento, colas para adquirir
alimentos y medicinas, cada del salario mnimo en 51%, cada en la produccin de
alrededor de 10% y una inflacin superior a 250%.
An as, vale la pena preguntarse: cmo hizo Venezuela para importar 50.000
millones de dlares en bienes y servicios (34% menos que en 2012), si apenas
exportamos 37.000 millones de dlares (62% menos que en 2012)?
Ms an: de dnde salieron los 26.000 millones de dlares de diferencia entre lo que
entr por exportaciones y lo que tuvimos que pagar por importaciones de bienes y
servicios, e intereses y principal de deuda?
Pues salieron de cadas en las reservas internacionales lquidas (5.700 millones),
empeos del oro monetario (3.500 millones), adelantos de acreencias que tenamos en
Petrocaribe con un descuento de 45% (3.700 millones), uso de nuestros derechos
especiales de giro en el Fondo Monetario Internacional (2.300 millones) y
endeudamiento contratado a nivel de CITGO para pagar dividendos a PDVSA (2.000
millones). Adems, se renov el Tramo B del Fondo Chino (5.000 millones, de los
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cules es difcil precisar cunto es financiamiento neto), se liquidaron activos (entre

ellos la refinera Chalmette, en Louisiana) y se dej un monto impreciso de
importaciones sin pagar.
En resumen, el ao 2015 no slo fue uno de los peores aos de nuestra historia, sino
que adems fue un ao en el cual tuvimos que raspar la olla con el petrleo
venezolano a 45 dlares por barril y una combinacin de liquidacin de activos y
contratacin de deudas imposible de repetir.
Y la pregunta ahora es cunto vamos a poder importar en 2016, si en lo que va de ao
la cesta venezolana ha promediado 25 dlares el barril.
Sin importaciones, no tendremos las cosas que ya no hacemos en Venezuela ni las
materias primas para poder hacer las que s sabemos hacer. A estos precios, las
exportaciones de Venezuela no llegaran a 22.000 millones de dlares. Nuestro
servicio de deuda pblica externa totaliza 10.300 millones de dlares, sin incluir unos
6.000 millones por servicio de prstamos del Fondo Chino.
An asumiendo que los chinos nos
renuevan el crdito, apenas
tendramos algo menos de 12.000
millones de dlares para importar. Eso
es apenas 25% de lo que importamos
en el 2015, lo que llevara a una
contraccin econmica de una magnitud nunca vista en Venezuela, equivalente a las
registradas tras grandes catstrofes naturales o situaciones de guerra a nivel mundial.
No podemos liquidar ms reservas para importar ms? Las reservas internacionales
netas, valorando el oro a su precio de mercado y restndole las cantidades que ya han
sido empeadas, no llegan a los 10.000 millones de dlares. Con esto podramos
importar 22.000 millones (56% menos que en 2015), pero si decidimos utilizarlas
todas en 2016, no tendramos nada en la bveda para hacerle frente al 2017. Y si
usamos los activos de PDVSA para importar comida y bienes de consumo, se
acentuara el ritmo de cada en la produccin petrolera de los ltimos aos.
Y los mercados internacionales? Estn completamente cerrados. Como hemos
comentado lneas ms arriba, Venezuela agot su capacidad de endeudamiento en la
poca de bonanza y hoy en da tiene la mayor prima de riesgo soberano del
mundo: 3.627 puntos bsicos o 36,26% de inters por encima de ttulos de igual
duracin emitidos por el Tesoro de Estados Unidos.
Otras fuentes posibles de financiamiento, como los Derechos Especiales de Giro en el
Fondo Monetario Internacional o el descuento de crditos petroleros ya fueron
agotadas el ao pasado. En el FMI, Venezuela apenas cuenta con 700 millones de
dlares. Peor an: el 84% de nuestras acreencias petroleras actuales estn en Cuba,
Nicaragua y Hait, tres pases que no parecen estar en capacidad de pagarle por
adelantado a Venezuela.
Hay quienes han argumentado que todos nuestros males se resolveran con una
devaluacin o, ms an, con una unificacin cambiaria. Esta decisin promovera un
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uso ms racional de nuestras escasas divisas, eliminando los incentivos a la

sobrefacturacin de importaciones.
Tambin se dice por ah que la devaluacin reducira el dficit fiscal, porque
aumentara el valor en bolvares de nuestras exportaciones petroleras. Si bien los
efectos de eficiencia en la asignacin de divisas de una devaluacin y unificacin
cambiaria son acertados, la posibilidad de que corrijan el dficit fiscal es mucho ms
remota.
Para entender por qu, es bueno resaltar que las devaluaciones tienen un impacto
positivo sobre las cuentas del sector pblico en la medida en que el sector pblico
tenga un supervit en su balanza de pagos. As, una devaluacin aumenta el valor en
bolvares de los ingresos en divisas ms que el de sus gastos en dlares, resultando en
una mejora en su saldo en bolvares.
En 2016, con las obligaciones actuales, es improbable que el sector pblico registre
un supervit en dlares: tiene 22.000 millones en exportaciones, import 26.700
millones el ao pasado y debe cancelar entre 10.000 y 16.000 millones de dlares en
servicio de deuda, segn se logre refinanciar la deuda con los chinos. Esto implica que
se requerira un brutal recorte de las importaciones pblicas para que el gobierno
pueda tener un supervit de divisas.
Esto no haba pasado nunca en la historia de las crisis anteriores de la Venezuela
petrolera.
Ni en 1960, ni en 1983, ni en 1989, ni en 1996, ni en 1998, ni en 2002 ni en 2009.
No habamos cado en hiperinflacin porque, cada vez que nos metamos en
problemas, devalubamos. Y dado el supervit en divisas, disminua el dficit fiscal.
Ahora la devaluacin muy probablemente aumente el dficit fiscal, incrementando la
necesidad de imprimir dinero y acelerando la inflacin.
Esta nueva realidad ocurre por la confluencia de tres factores: haber multiplicado por
cinco la deuda externa, llevar las importaciones pblicas de 3.200 millones de dlares
(15% del total) en 1998 a 33.200 millones (52%) en 2014; e insistir en un sistema
cambiario que genera incentivos perversos a sobrefacturar importaciones.
Por estas razones, devaluar y unificar en la situacin actual es necesario, pero no
suficiente.
Se requiere, adems, reducir los gastos en divisas del sector pblico. En trminos
generales, de lo que se trata es de redefinir el rol del Estado en la economa, alcanzar
un nuevo acuerdo social que delimite qu debe hacer el Estado por el ciudadano y qu
debe hacer el ciudadano por el Estado y por s mismo.
Por dnde empezar? Qu podemos hacer?
Para salir de esta situacin con el menor dao posible e iniciar la reconstruccin
debemos considerar dos opciones que cambian significativamente los nmeros del
juego. Son dos opciones que nos permitiran salir del hueco y continuar el flujo de
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importaciones, abrindonos la posibilidad de producir ms y detener los estragos que

esta crisis est causando en la calidad de vida de todos los venezolanos, en especial
los sectores ms vulnerables.
Estas dos opciones son pedir ayuda a la comunidad internacional y reestructurar la
deuda.
Opciones que no deben evaluarse con base en consideraciones ideolgicas, sino ms
bien con criterios prcticos que prioricen el bienestar de los venezolanos.
Y no son necesariamente independientes. Un acuerdo con el FMI, que es el organismo
que coordina y canaliza la ayuda internacional hacia los pases que estn en
problemas, podra requerir la reestructuracin de la deuda. Eso ya ocurri, entre otros
casos, con Grecia, Chipre y Uruguay. De acuerdo con las ltimas cifras del BCV, para
septiembre del ao pasado Venezuela tena una deuda de 138.000 millones de dlares,
equivalente a ms de seis aos de exportaciones a los precios actuales. Y esa cifra no
incluye los juicios pendientes en el CIADI, ni la deuda acumulada con el sector privado
por los rezagos en la liquidacin de divisas (ALD) ni los prstamos necesarios para
salir de la situacin actual.
La comunidad financiera internacional ha creado estos mecanismos de coordinacin
para rescatar a los pases, no a los tenedores de bonos. Estos ltimos, por su parte, ya
tienen una idea de lo que les viene: sus ttulos de deuda valen 37 centavos por cada
dlar, porque presumen que no vamos a poder pagar completo. Una reestructuracin
ordenada le dara ms valor a los ttulos de deuda, nos dara la oportunidad de
recuperarnos y tener con que pagar la deuda reestructurada.
Las proyecciones con el apoyo del FMI y una reestructuracin negociada de la deuda
son mucho ms viables y esperanzadoras. Venezuela podra aspirar a un programa
por entre 40.000 y 50.000 millones de dlares en un plazo de dos a tres aos.
Suponiendo mltiplos de cuota similares a lo que sucedi con Grecia, el monto sera
53.000 millones.
Estos fondos vendran a tasas de inters muy bajas, que contrastan no slo con lo que
hoy en da exigen los mercados a Venezuela, sino tambin con los cupones de muchos
de nuestros bonos. Adems, un acuerdo con el FMI le permitira a Venezuela acceder
a entre 10.000 y 15.000 millones de dlares adicionales en tres aos entre el Banco
Mundial, el Banco Inter-Americano de Desarrollo (BID) y la Corporacin Andina de
Fomento (CAF).
En las condiciones actuales, esta estrategia luce como la nica que podra evitar
ese recorte brutal en importaciones que nos llevara a una crisis humanitaria.
A partir de all podramos empezar a recuperar la produccin, la inversin y el
consumo, as como reponer nuestras maltrechas reservas internacionales. Para eso,
adems del financiamiento, sera necesaria una nueva administracin que consiga
reestablecer la esperanza y el optimismo en Venezuela y cambie las expectativas.
Los pases no desaparecen, pero s pasan por momentos de extrema dificultad que
dejan cicatrices duraderas. El gobierno de Hugo Chvez y de Nicols Maduro no slo
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nos trajo hasta aqu tras diecisiete aos de disparates en la poltica econmica, sino
adems se ha quedado inerte mientras la crisis se extiende y profundiza, pretendiendo
enfrentar la realidad con mentiras como la guerra econmica o el lanzamiento de
algn eslogan como los trece motores.
ste es el drama en el cual nos encontramos. Sin un nuevo gobierno que recurra a la
ayuda internacional, y promueva una renegociacin ordenada de la deuda externa,
Venezuela no levantar cabeza. Con esto no queremos decir que vamos a evitar los
momentos difciles, que son consecuencia de la improvisacin, parlisis e insistencia
en un modelo econmico fracasado que ha dejado exange a la economa del pas.
Pero s es posible minimizar el dolor, acelerar los plazos de recuperacin y abrir la
posibilidad de iniciar la reconstruccin.
Es una alternativa algo ms responsable y productiva que esperar a que Dios provea.

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on Wednesday, February 10th, 2016 at 8:00 am and is filed under
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