Agenda

Introduccin a
los ETFs

1. ndices.
2. Indexacin.
3. ETFs, ETNs y ETCs.
4. Apalancamiento, compra y venta de ETFs.
5. Construccin de ETFs: Soc. Administradora, el fondo y el custodio.
6. ETFs directos: 1X, 2X, 3X.
7. ETFs indirectos: -1X,-2X, -3X.
8. Inversin Internacional con ETFs.
9. Inversin en Forex con ETFs.
10. Inversin en Commodities con ETFs.
11. Estrategias pasivas y activas con ETFs.
12. Cobertura con ETFs.
13. Evaluacin critica del ETF y su mal uso.

Centros Financieros & Principales Mercados

Introduccin a
los ETFs

Definicin de ndice
Introduccin a
los ETFs

Medida estadstica que muestra los valores representativos de un

sector especifico de la economa o de una economa en general.
Cada ndice tiene su propia metodologa de clculo y por lo general
se expresa en trminos de un cambio de un valor base.

Indices de acciones
http://www.marketwatch.com/
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Dow Jones
S&P500
Nasdaq
Global Dow
FT100
DAX
Nikkei 225
Shanghai

Construccin de ndice: promedio de

precios, Dow Jones Industrial Average
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los ETFs

30

DJIA

it

/ Dadj

i 1

Componentes del ndice DJIA:

http://finance.yahoo.com/q/cp?s=%5EDJI+Components

Ajuste del DJIA

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los ETFs

A
B
C

Antes Split
Prices
$30
20
10
60 / 3 = 20

Despus de 3x1
Split del Stock A
Prices
$10
20
10
40 / X = 20

X = 2 = New Divisor
when a stock splits, the divisor becomes smaller as shown.
The cumulative effect of splits can be derived from the DJIAit
was originally 30but as of July 1999 it was 0.197405

Construccin de ndice:
capitalizacin de mercado
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Index t

PQ

P Q
t

Beginning Index Value

La mayora de los ndices pertenecen a este tipo actualmente

Rendimientos histricos 1997 -2007

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DJIA
S&P 500
NASDAQ
Wilshire 5000
TSE 300
FT All-share
Nikkei

Geometric
Mean
8.79
9.06
11.89
9.29
11.32
10.37
6.97

Arithmetic
Mean
10.09
10.35
13.94
10.69
12.54
14.36
9.74

Standard
Deviation
16.70
16.49
20.81
17.07
16.52
31.94
25.77

Coefficient
of Variation
1.66
1.59
1.49
1.60
1.32
2.22
2.65

Fabricantes de ndices
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Dow Jones:
http://www.djindexes.com/
S&P:
http://www.standardandpoors.com/home/es/la
MSCI:
http://www.msci.com/

Indices de volatilidad: el VIX

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Grfica del VIX:

http://data.cnbc.com/quotes/VIX/tab/2
Frmula de Black & Scholes:

Indices de bonos
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JP Morgan EMBI:
http://es.wikipedia.org/wiki/EMBI
Barclays Capital Aggregate Bond Index

Indices de commodities
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S&P GSCI
Dow Jones- AIG Commodity Index
Rogers International Commodity Index
Lista de ndices de commodities:
http://etfdb.com/indexes/commodity/

Indexacin
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La indexacin consiste en replicar un ndice

Los ETFs se originaron al replicar ndices:
http://finance.yahoo.com/q/bc?s=DIA+Basic+Chart

Titularizacin
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Es un proceso en el que el emisor crea un instrumento financiero mediante la

combinacin de otros activos financieros y luego comercializa los diferentes niveles de
los instrumentos a los inversionistas. Este puede abarcar cualquier tipo de activo
financiero y promueve la liquidez en el mercado.
Como punto a parte, los valores respaldados por hipotecas son un ejemplo perfecto de
la titularizacin. Mediante la combinacin de las hipotecas en un gran conjunto, el
emisor puede dividirlo en segmentos individuales clasificados segn el riesgo
inherente de incumplimiento y luego vender cada uno de los segmentos a los
inversionistas individuales.

Definicin de ADRs
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Son certificados negociables que suelen representar a una o varias acciones de

una compaa no norteamericana.
Estos certificados son emitidos por un banco depositario y las acciones
permanecen en custodia en un banco local llamado el custodio
Una vez emitidos dichos certificados , los mismos pueden ser negociados en el
mercado norteamericano, ya sea en el mercado extraburstil (over the counter)
o, cumpliendo ciertos requisitos en las bolsas de valores norteamericanas
Los ADRs pueden ser canjeados a su vez a peticin del inversionista extranjero, con
lo cual se liberara la accin representada, pudiendo ser sta negociada
nuevamente en el mercado local

ADRs
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Son certificados negociables

Las acciones ultimamente representadas por estos certificados premanecen en
custodia en un banco local (banco custodio)
Depositario es el que emite en los estados Unidos el correspondiente certificado
ADR, el cual es adquirido por el inversionista extranjero
En los libros de accionistas de las empresas venezolanas que implanten este
mecanismo el depositario quedara como titular de las acciones
Una vez adquirido el certificado ADR, su titular puede:
Negociar el instrumento propiamente dicho en el extranjero
Realizar el canje del ADR por la accin representada

Tipos de ADRs
http://topforeignstocks.com/foreign-adrs-list/
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los ETFs

Patrocinados (por el emisor):

- La empresa emisora crea el programa
y existe un contrato entre la empresa
emisora, el banco depositario y el
banco custodio
- No pueden ser duplicados, lo cual
evita confusiones en el mercado
Niveles:
- I : No inscritos en bolsa, negociados en
el O.T.C.
- II : Inscritos en bolsa, regulacin S.E.C.
- III : Inscritos en bolsa, mayor detallle
de la informacin suministrada

No-patrocinados:
- Emitidos por uno o ms bancos
en respuesta al mercado (no
hay acuerdo formal entre
banco depositario y la empresa
emisora)
- La
emisin
puede
ser
duplicada por cualquier banco
americano
- No se requiere el suministro de
informacin
rigurosa
al
mercado
- Cotizan O.T.C.

Definicin de los Fondos Mutuales de

Inversin
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Son las Sociedades Annimas que tienen por objeto la

inversin en ttulos valores con arreglo al principio de
distribucin de riesgos, sin que dichas inversiones representen
una participacin mayoritaria en el capital de la sociedad en al
cual invierte, ni permitan su control econmico o financiero

Sociedad Administradora y Banco Custodio

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Sociedad Admninistradora:
Administra el patrimonio del fondo (es decir el patrimonio ajeno),
a cambio de una comisin (se utilizan diferentes esquemas de
comisiones: comisin anual, comisin de entrada, comisin de
salida)
Distribuye
Se encarga del mercadeo
Se encarga de la cobranzas
Banco custodio:
Custodia los ttulos valores

Caractersticas de un Fondo Mutual

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Ideales para pequeos y medianos inversionistas

No garantiza rendimientos
No limita las ganacias
Requiere inversin mnima
Intransferibles
El precio no vara con la oferta y la demanda sino que el valor refleja el
valor de la cartera de inversin (VUI)
Dinero a la vista
Gestin profesional

Concepto del VUI

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VUI = (Total Activos a precios de Mercado - Total Pasivos) / No. de

acciones
El VUI se calcula diariamente

Fondos Mutuales
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Objeto:
Invertir en ttulos
valores con arreglo al
principio de
distribucin de riesgos
Capital social:
Acciones comunes,
nominativas, de iguales
derechos y
caractersticas
Denominacin social:
Debe incluir las
menciones Fondo
Mutual de Inversin de
capital Variable (o fijo)
y S.A.

De acuerdo a la variabilidad
del capital:
Capital Variable
Capital Fijo
Segn su objetivo de
inversin:
Renta fija
Renta Variable
Adminstracin:
El propio fondo mutual
o
Una Sociedad
Administradora
Incentivos Fiscales:
Dividendos exentos del
I.S.L.R.

Exchange Trade Fund - ETF

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Un ttulo que rastrea o replica un ndice, una materia prima, divisa o un portafolio de
inversin y se negocia como una accin en una bolsa de valores
Cotiza en la bolsa
Facilita diversificacin
Facilita inversin en otros pases
Estrategias tanto pasivas como activas
Operaciones en largo
Operaciones en corto
Financiamiento para la compra
Opciones sobre ETFs

Tipos de ETFs
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los ETFs

Indexados (mercado o sectores, por tamao, por pases, por reas geogrficas)
Acciones
Renta fija
Commodities
Forex: dlar, euro, yen, yuan
Commodities: agricultura, energa, industriales, metales preciosos
Inversiones inmobiliarias: Reits
Apalancados: Ultralong (2X), 3X
Inversos: cortos ,Ultrashort 2X), 3X
Listas de ETFs:
1. http://etf.about.com/od/etfbasics/u/ETF_Lists.htm
2. http://etf.stock-encyclopedia.com/category/

ETFs y otros
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los ETFs

ETF: Exchange traded fund

ETN: Exchange traded note
ETC: Exchange traded currency or commodity
No confundir con:
ADR: American depositary receipt
Fondo mutual

Exchange Trade Note - ETN

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Es un titulo de deuda que rastrea a un ndice en especifico. Este tipo de instrumento se

diferencia de otros tipos de bonos y obligaciones porque los rendimientos se basan en las
variaciones de un ndice de mercado al cual replique.

Al igual que en ETFs, los ETNs se negocian en bolsa. Sin embargo, un factor que afecta el
valor de los ETNs es la calificacin crediticia del emisor, la cual puede caer a pesar de no
haber cambio en el ndice subyacente, ocasionado por una reduccin en la calificacin
crediticia de dicho emisor.

Exchange Trade Commodity - ETC

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Ttulo que rastrea o replica un ndice de materias primas fsicas como productos
agrcolas, los recursos naturales y metales preciosos. Un ETF de commodities puede
centrarse en un solo o varios productos individuales y mantenerse en su almacenamiento
fsico; o bien podr fabricarse mediante contratos de futuros.
Estos fondos de materias primas suelen crear sus propios ndices de referencia que solo
incluyen productos agrcolas, recursos naturales o metales. Los ETFs de productos bsicos
han ganado popularidad debido a que dan a los inversionistas una exposicin a diversos
productos sin requerir la negociacin de productos ms especializados como derivados.
Los ETCs son fondos similares a los ETFs debido a que ambos replican ndices sobre algn
activo en especifico.

ETFs vs. ETNs

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los ETFs

La mayor diferencia entre los dos tipos de productos reside en que los ETFs son fondos mientras
que los ETNs son notas.

Los ETFs consiguen su valor de una cesta

de ttulos.
Los participantes autorizados mantienen
el precio del ETF cercano a su valor
liquidativo a travs de un arbitraje
intercambiando una cesta de ttulos con
acciones adicionales del ETF y viceversa.

Un ETN no es un fondo y no posee

directamente ningn ttulo, es una nota
similar a un bono cuyo principal sigue el
comportamiento
de
un
ndice
determinado.
Como los dems instrumentos de deuda,
representa una promesa por parte del
emisor de devolver el principal.
Un ETN no emite ningn cupn y no tiene
fecha de vencimiento.

ETFs vs. ETNs

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los ETFs

El hecho de que el ETN no posee ningn ttulo explica la principal diferencia con los ETFs: el
riesgo de crdito.
Aunque un ETF puede tener un riesgo de contraparte dependiendo de si utiliza la replicacin
sinttica o si presta los ttulos subyacentes, siempre tendr una cesta de ttulos para mitigar
ese riesgo.
Sin embargo, un cierto nmero de ETNs emitidos por Socit Gnrale y Barclays Capital en
algunos mercados europeos no tienen ningn colateral subyacente. Si los proveedores de estos
ETN quebraran, los inversionistas que tuvieran posiciones en ETNs estaran en la misma
posicin que los otros tenedores de bonos.

Prospecto
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los ETFs

https://www.ishares.com/us/literature/prospectus/p-ishares-s-and-p-100-etf3-31.PDF
https://www.ishares.com/us/products/239723/isharessp-100etf/1395165510757.ajax?materialType=Fact+Sheet&file
Type=pdf

Construccin de ETFs
Introduccin a
los ETFs

La Soc. Administradora
El Fondo
El Custodio

Principales Sociedades Administradoras

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los ETFs

ETFs populares en EUA (1)

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VT (NYSE: VT) Vanguard Total World Stock, rastrea el FTSE AllWorld Index
SPY SPDRs, rastrea el S&P 500
DIA DIAMONDS Trust, Series 1, rastrea el Dow Jones Industrial
Average
QQQ PowerShares QQQ ("Cubes"), rastrea el NASDAQ-100

ETFs populares en EUA (2)

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Financial Select Sector SPDR XLF

iShares MSCI Brazil Index (NYSE: EWZ)
iShares FTSE/Xinhua China 25 Index (NYSE: FXI)
Market Vectors Russia ETF (NYSE: RSX)
iShares MSCI German Index (NYSE: EWG)
iShares Dow Jones US Real Estate (NYSE: IYR)
iShares Barclays 1-3 Year Treasury Bond (NYSE: SHY)
ELEMENTS Rogers Agriculture ETN (NYSE: RJA)
United States Oil Fund (NYSE: USO)
SPDR Gold Shares (NYSE: GLD)

Ejemplo de ETFs directos 1X, 2X, 3X

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los ETFs

SPDR S&P 500 (SPY)

3X Long Crude ETN (UWTI)
iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)
Market Vectors TR Gold Miners (GDX)
S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXX)
United States Oil Fund (USO)
iShares MSCI Japan ETF (EWJ)
Ultra 20+ Year Treasury (UBT)

http://etfdb.com/etfdb-categories/

Ejemplo de ETFs inversos 1X, 2X, 3X

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los ETFs

ProShares Short S&P 500 (NYSE: SH), 1X

UltraShort S&P 500 ProShares (NYSE: SDS), 2X
ProShares S&P 500 Direxionshares Bear 3x ETF (NYSE: SPXU), 3X

Ejemplo de ETFs apalancados, 2X (Ultra), 3X

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los ETFs

ProShares Ultra S&P 500 (NYSE: SSO) tracks 2x the S&P 500
Index
ProShares S&P 500 3x (NYSE: UPRO) tracks 3x the S&P 500
Index

Inversin Internacional con ETFs

Introduccin a
los ETFs

MSCI Australia ETF (EWA)

SPDR S&P Russia ETF (RBL)
FTSE Portugal 20 ETF (PGAL)
China Industrials ETF (CHII)
Brazil Financial ETF (BRAF)
India Small Cap ETF (SCIN)
Canadian Energy Income ETF (ENY)

http://etfdb.com/tool/etf-country-exposure-tool/

Inversin en Forex con ETFs

Introduccin a
los ETFs

DB USD Index Bullish (UUP)

UltraShort Euro (EUO)
Bloomberg U.S. Dollar Bullish Fund (USDU)
CurrencyShares EURO Currency Trust (FXE)
CurrencyShares Canadian Dollar Trust (FXC)
CurrencyShares Swiss Franc Trust (FXF)
Dreyfus Chinese Yuan Fund (CYB)

http://etfdb.com/type/currency/all/

Inversin en Commodities con ETFs

Introduccin a
los ETFs

SPDR Gold Trust (GLD)

COMEX Gold Trust (IAU)
Silver Trust (SLV)
DB Commodity Index Tracking Fund (DBC)
United States Oil Fund (USO)
Dow Jones UBS Commodity Index TR ETN (DJP)
Ultra DJ UBS Crude Oil (UCO)
DB Agriculture Fund (DBA)

http://etfdb.com/type/commodity/all/

Estrategias con ETFs

Introduccin a
los ETFs

Estrategias con ETFs

Introduccin a
los ETFs

Asset Allocation
Sub-Asset Allocation

Estrategias con ETFs

Introduccin a
los ETFs

Active/passive combinations

Estrategias con ETFs

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los ETFs

Asset location

Taxable accounts
Most broad-market stock index funds and ETFs
Tax-managed funds or other tax-efficient
active funds
Municipal bonds
Individual stocks, if held long term

Tax-advantaged accounts
Most actively managed funds
Taxable bonds
REITs
Certain commodities, such as gold and silver ETFs
Individual stocks, if held short term
Some narrowly focused equity index funds and ETFs

Estrategias con ETFs

Introduccin a
los ETFs

Portfolio completion

Estrategias con ETFs

Introduccin a
los ETFs

Cash equitization

Estrategias con ETFs

Introduccin a
los ETFs

Tax optimization

Estrategias con ETFs

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los ETFs

Market rotation

Diversificacion y Cobertura con ETFs

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los ETFs

Diversificacin
1. Parcial: Eliminar parte del riesgo de la cartera mediante la colocacin de un
porcentaje de los activos en ETFs de mercado, sectoriales, etc.
2. Total: Emplear la diversificacin implcita de los ETFs para construir carteras
diversificadas que eliminen el riesgo no-sistemtico, mientras se conserva solo
el riesgo de mercado.
Cobertura:
1. El empleo de ETFs inversos (en caso de una exposicin neta positiva) o
directos (exposicin neta negativa), ya sean o no apalancados permite la
mitigacin parcial o total del riesgo sistemtico de la cartera sin tener que
recurrir al corto.
2. El uso de ETFs sobre Commodities o Bonos Protegidos contra la inflacin
permiten al inversionista proteger la cartera contra la inflacin.
3. ETFs sobre divisas permiten cubrir el riesgo cambiario.