MACRO PARA TODOS

Una introduccin a la economa

con aplicaciones al caso argentino

Alberto Pontoni

Del mismo autor

BURBUJA, CRISIS Y MILAGRO

MELODRAMA Y CARNAVAL EN LA
ECONOMA ARGENTINA

MODELOS MACROECONMICOS
PARA ECONOMAS EN CRISIS

CRISIS FINANCIERA Y
CICLO CAPITALISTA

Macro para todos

Alberto Pontoni

MACRO PARA TODOS

Una introduccin a la economa

con aplicaciones al caso argentino

Alberto Pontoni
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d
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11723 25446

Pontoni, Alberto
Macro para todos - 5a ed. - Buenos Aires:
Ediciones Cooperativas, 2009.
256 p. ; 21x14 cm.
ISBN 978-987-1076-43-6

1. Macroeconoma. I. Ttulo
CDD 339
2009 Pontoni, Alberto
Derechos exclusivos
2009 Ediciones Cooperativas

Tucumn 3227 (1189)

Buenos Aires Argentina
(54 011) 4864 5520 / (15) 4937 6915
http://www.edicionescoop.org.ar
info@edicionescoop.org.ar

1 edicin, Marzo 2004

2 edicin, Junio 2005
3 edicin, Marzo 2007
4 edicin, Marzo 2008
5 edicin, Agosto 2009

Hecho el depsito que establece la ley 11.723

Impreso y encuadernado por:

Imprenta Dorrego. Dorrego 1102, C.A.B.A.
1. ed. Tirada: 100 ejemplares. Se termin de imprimir en Agosto 2009.
Edi tori al asoci ada
a:

IMPRESO EN ARGENTINA PRINTED IN ARGENTINE

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NDICE

Introduccin

Parte I. Indicadores Macroeconmicos

-

Indicadores de Actividad

13

Indicadores de Ocupacin

39

Indicadores de Precios y Salarios

57

Indicadores de Distribucin del Ingreso

79

Indicadores de Pobreza y Bienestar

97

Parte II. Sectores Econmicos

-

Sector Monetario

111

Sector Financiero

139

Sector Externo

151

Sector Pblico

179

Parte III. Notas sobre Crecimiento Econmico

-

Principales Abordajes Tericos

204

Polticas y Casos Exitosos

214

Lmites del Crecimiento

230

El Compromiso Ambiental

232

Alberto Pontoni

Macro para todos

INTRODUCCIN
A diferencia de las ciencias de la naturaleza, la economa es
una disciplina social sobre la que convergen distintos intereses sectoriales, en muchos casos antagnicos. Sin embargo,
existe un fuerte intento por parte de ciertos sectores de gran
influencia en el campo acadmico de querer imponer la vigencia de una nica teora econmica con pretensin de saber
cientfico universal, omitiendo el carcter temporal y la limitada
validez de muchos de sus postulados.
El engreimiento del economicismo universalista y atemporal
no es nuevo ni extrao en el campo de las ideas, por el contrario, resulta el mecanismo tradicional al que recurren las
ideologas dominantes para promover sus intereses.
La nueva moda en la economa son los enfoques vinculados
con la globalizacin. La exacerbacin de este enfoque lo representa la filosofa del "fin de la historia", muestra clara del
intento de consagrar y eternizar un sistema de produccin tan
pasajero como lo fueron la esclavitud o el vasallaje.
Los partidarios de esta forma de fundamentalismo suelen separar la teora econmica de la poltica econmica esforzndose en contrastar la supuesta asepsia de la teora, a la que
se intenta promover a la categora de ciencia universal, con la
fuerte contaminacin de la poltica econmica, factor contingente y campo de batalla donde se dirimen los distintos conflictos de intereses.
En este sentido, la seleccin de indicadores e instrumentos
utilizados para evaluar la performance de una economa o de
acciones de esta naturaleza tampoco resulta una eleccin
ingenua ni neutral. En economa, al igual que en otras ciencias que estudian manifestaciones del comportamiento humano, tambin resulta valido el antiguo aforismo que seala
que todo depende del cristal con que se mira.
7

Alberto Pontoni

Un ejemplo que ilustra claramente la carga de intencionalidad

que gua el anlisis econmico se refleja en la interpretacin
de lo ocurrido en nuestro pas en la dcada del 90.
Hasta el inicio de la crisis del 2001/2, detonada por el explosivo endeudamiento externo, Argentina era sealada como
ejemplo de economa saludable y un camino a imitar. Los
tcnicos de la pseudomodernizacin difundieron por todo el
mundo las supuestas bondades del milagro criollo, resultado
de las reformas de claro signo privatista y aperturista implementadas. Las voces de quienes denunciaban las serias patologas de ese modelo, expresadas en la quiebra de empresas,
el desmantelamiento del aparato productivo, el persistente
dficit de las cuentas externas, las siderales tasas de inters y
el creciente endeudamiento, eran descalificadas o ignoradas.
Es ms, como expresin de buena salud macroeconmica se
sealaba el hecho que Argentina superaba holgadamente la
llamada prueba de Maastricht, que pases ms desarrollados,
como Italia, tenan dificultad en pasar1.
Numerosos diagnsticos demostraban la lozana de nuestra
economa poniendo el nfasis en indicadores que destacaban
las oportunidades de buenos negocios, el flujo de inversiones
extranjeras y de capital financiero, el crecimiento de las reservas y la modernizacin del aparato productivo.
Sin embargo, cuando estall la burbuja y dejamos de ser el
alumno modelo del FMI y ejemplo para el resto, los responsa-

Resulta paradjico que an en plena crisis Argentina pudiera pasar la

prueba de Maastricht. El Tratado de Maastricht, celebrado en 1991 entre
los pases de la Unin Europea, estableca los parmetros que deban satisfacer los pases para ingresar a la unin monetaria que abri el camino
al Euro. Los criterios que se deban satisfacer eran: (a) Dficit fiscal inferior al 3% del PBI, (b) Coeficiente deuda pblica/PBI inferior al 60% y (c)
Bajo nivel de inflacin.

Macro para todos

bles del desastre y sus apologistas se llamaron a silencio y

abandonaron el pas a la deriva.
La herencia fue calamitosa: aumento del desempleo y la pobreza a cifras rcord, cesacin de pagos externa, colapso del
sistema financiero, restricciones al retiro de depsitos, quiebra
del aparato productivo, cada abrupta de la recaudacin impositiva, entre otros.
Algunos de los ejecutores de esas polticas -que suelen emboscar sus intereses particulares tras las banderas de la libertad de mercado- trataron de atribuir las causas del estrepitoso
fracaso al carcter populista de nuestro pas y las dificultades de establecer un sistema capitalista sano.
Para esta corriente de pensamiento, ligada a la defensa de los
intereses de los grupos econmicos dominantes, la Argentina
no tiene una clara conviccin capitalista -de all la crisis- y el
gran desafo reside en realizar las transformaciones necesarias para convertirla en una real economa de mercado. Obviamente, los deberes pendientes se refieren al desmantelamiento de lo poco que queda del Estado nacional, ya sea en
el campo econmico o social, principalmente en educacin,
salud y seguridad social.
A pesar del sostenido bombardeo ideolgico la ciudadana se
expres e hizo sentir su repudio generalizado a la dirigencia
poltica y econmica que por accin, ineficacia u omisin provoc la peor crisis de nuestra historia.
El fracaso comentado debera servir de leccin a quienes,
paradjicamente, han puesto de manifiesto poco profesionalismo en la gestin de polticas pblicas dejndose arrastrar
por aspectos ideolgicos, en particular, por las propuestas del
fundamentalismo globalizante.
Es necesario desterrar las anteojeras. La proteccin del mercado interno no constituye, de por s, una patologa del siste9

Alberto Pontoni

ma econmico ni la apertura indiscriminada y la reduccin del

Estado garantizan la salida del subdesarrollo.
Por otro lado, tampoco representa garanta alguna la expansin de un sector pblico ineficiente. Un Estado idiota, de visin estrecha o corrupto ser siempre un freno al desarrollo y,
en estos casos cuanto ms grande peor.
Uno de los objetivos de este trabajo es, justamente, contribuir
a ampliar la visin de los fenmenos econmicos incorporando otros instrumentos de anlisis teniendo en cuenta que en
economa hay intereses antes que leyes.
Por ello es que consideramos necesario reinstalar el debate
sobre aquellos temas fundamentales en los procesos de desarrollo, como la distribucin del ingreso, la apertura econmica
y, principalmente, el rol del Estado.
Estamos convencidos que las transformaciones requeridas
para que en la Argentina se establezca un real capitalismo de
produccin y competencia no pasan por el desmantelamiento
del sector pblico. Por el contrario, es necesario dotar al Estado de instrumentos que favorezcan el desarrollo de la produccin nacional en un marco de competencia. Esto requiere profundos cambios, tanto polticos como econmicos pero, fundamentalmente, contar con una clase dirigente con vocacin
nacional y capacidad de implementar propuestas que beneficien al conjunto.
La solucin de los problemas nacionales antes que un problema de teora econmica es un desafo de poltica econmica. Los instrumentos existen pero se requiere claridad y voluntad para su ejecucin.

10

Macro para todos

PARTE I

INDICADORES
MACROECONMICOS

11

Alberto Pontoni

12

Macro para todos

INDICADORES DE ACTIVIDAD
1. PRODUCTO BRUTO INTERNO
El indicador ms utilizado para estimar el desempeo de una
economa es el Producto Bruto Interno (PBI). El PBI es el
valor de todos los bienes y servicios finales producidos en un
pas en un periodo, generalmente un ao o trimestre.
La medicin del crecimiento obliga a recurrir a operaciones
complejas debido a la gran heterogeneidad del universo de
bienes y servicios que componen la produccin de un pas. La
valorizacin monetaria permite homogeneizar esa diversidad,
ya sea a travs del sistema de precios, para los bienes y servicios que se intercambian, o de ingresos para aquellos que
no dependen del mercado.
El PBI es un flujo, a diferencia de la riqueza o el patrimonio,
que son stocks, ya que registra la corriente de produccin generada durante un perodo de tiempo.
Insumos, Factores y Valor Agregado
De todo proceso productivo participan insumos y factores.
Los insumos son ingredientes que se consumen o transforman durante el proceso productivo, como las materias primas
y los combustibles, mientras que los factores son elementos
que se desgastan pero conservan su identidad, como es el
caso de la fuerza de trabajo, las maquinarias y la tierra.
Mientras que un insumo utilizado en la produccin de un bien
traslada su costo, el aporte de un factor se cuantifica por la
retribucin o ingreso que percibe el dueo de ese factor por su
participacin en el proceso productivo.

13

Alberto Pontoni

Es importante distinguir entre el valor final de un bien, que

incluye el costo de los insumos utilizados, del valor agregado
en la produccin de ese bien, que considera slo la retribucin
pagada a los factores intervinientes.
Ejemplo: En el proceso de produccin de pan participan insumos y factores. Mientras los primeros (harina, sal, agua, gas,
electricidad, etc.) trasladan su costo de compra, los segundos
agregan los pagos efectuados a trabajadores, propietarios y
prestamistas (salarios, alquileres e intereses, respectivamente). El empresario tambin es un factor de produccin y su
retribucin es la ganancia o beneficio. El precio final del pan
resultar de sumar el costo de los insumos y el valor agregado
por los diferentes factores que contribuyeron a su elaboracin.
En una economa de mercado se distinguen tres agentes econmicos bsicos o titulares de factores de produccin: capitalistas, asalariados y empresarios. Los capitalistas o rentistas
son los propietarios de los medios utilizados para producir,
desde maquinarias y equipos hasta instalaciones y edificios,
pasando por el crdito, mientras que los asalariados son quienes aportan el esfuerzo fsico y mental al proceso productivo.
Los empresarios son los responsables de organizar y dirigir
las unidades productivas o empresas, conjugando y armonizando los diferentes elementos que la integran.
La remuneracin que perciben los asalariados y los capitalistas (renta que puede asumir la forma de alquiler, inters, etc)
esta determinada ex ante y la mayora de las veces desvinculada de los resultados econmicos. Por el contrario, la retribucin de los empresarios (ganancia) es lo que queda una vez
liquidado el bien y canceladas las obligaciones. La ganancia
del empresario puede ser grande, chica o incluso negativa
(prdida) y esta asociada al riesgo que asume el titular de una
unidad productiva en una economa de mercado.

14

Macro para todos

En economas menos desarrolladas y en el caso de pequeas

empresas el empresario suele ser, tambin, dueo de los
principales medios de produccin, pero en la medida que un
sistema econmico se desarrolla las funciones tienden a especializarse y separarse. En las grandes empresas los responsables de organizar la actividad productiva son funcionarios a sueldo (ejecutivos) que no son necesariamente los dueos de la empresa (accionistas).
Medicin del PBI
Existen tres formas de calcular el PBI de un pas, segn se
contabilice:
Valor de la produccin final. Se suma el valor de toda la
produccin de bienes y servicios finales (aquellos que ya no
son utilizados como insumos de otros procesos productivos)
y se resta el costo de los insumos importados, es decir, de
aquellos no producidos internamente. En este caso no se
considera el valor de los bienes intermedios o insumos para
evitar la "doble contabilizacin", por cuanto el precio del bien
final ya incluye el costo de esos ingredientes.
Valor agregado por las empresas. Se calcula sumando el
valor neto aportado por todas las empresas que participan
de los diferentes procesos de produccin.
Ingresos o renta2 de los factores. Se adicionan las retribuciones de todos los factores intervinientes.
Utilizando cualquiera de los tres mtodos se obtienen los
mismos resultados, ya que al "desmenuzarse" los procesos

El trmino renta utilizado en forma genrica equivale a ingreso, ya sea del

conjunto (renta nacional=ingreso nacional) o de cada factor en particular.
En forma especfica expresa la retribucin del propietario de la tierra.

15

Alberto Pontoni

productivos slo quedan insumos importados, que no se consideran para el PBI, y el valor agregado por los factores.
Para contabilizar como PBI la produccin de un bien o servicio
final se requiere que haya sido comercializado o que los factores intervinientes hayan percibido retribucin monetaria. Por
ello, en el PBI no se incluye el trabajo del ama de casa.
Producto y Produccin
En la terminologa econmica se suele diferenciar producto de
produccin. El producto es el valor agregado generado por
una empresa, un sector industrial, una regin o un pas. De
all, que considere slo la retribucin de los factores intervinientes. Por su parte, produccin suele referir al valor total
de un bien o actividad, incluyendo los insumos adquiridos.
Ejemplo. Una mueblera que compr insumos por $ 1000, pag salarios por $ 500, alquileres por $ 200 y obtuvo una ganancia de $ 800, el valor agregado o producto es de $ 1500
mientras que el valor de su produccin alcanza a $ 2500.
PBI per cpita
El PBI per cpita o producto por habitante (PBIpc), resulta de
dividir el PBI por la poblacin. A los efectos de comparaciones
internacionales se lo suele expresar en dlares, utilizando el
tipo de cambio existente al momento de la medicin. El PBIpc
es un muy buen indicador del desempeo de una economa.

PBIpc = PBI / Poblacin

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Macro para todos

PBI a precios corrientes y precios ao base

El PBI a precios corrientes expresa el valor de todos los productos finales a los precios existentes al momento de la medicin mientras que el PBI a precios ao base utiliza los precios
correspondientes a un ao determinado.
El PBI a precios de ao base es utilizado para cuantificar los
cambios en la produccin fsica de un pas, es decir, en la
cantidad de bienes producida, pero no permite apreciar cambios en los ingresos. Es el indicador utilizado para medir la
evolucin econmica de un pas.
La diferencia entre ambas estimaciones del PBI permite construir el ndice de precios implcitos, que expresa la inflacin
del PBI.
PBI a precios de mercado y a precios de productor
El PBI a precios de mercado (PBIpm) considera el precio de
venta de los productos finales, incluyendo impuestos indirectos, mientras que el PBI a precios de productor (PBIpp) o costo de factores los excluye3.
Los impuestos indirectos (como el IVA) gravan los bienes o
sus transacciones a diferencia de los impuestos directos que
se cargan sobre los ingresos (ganancias) o la riqueza.
PBIpm = PBIcf + Imp. Indirectos

En Argentina el PBI a precios de productor es equivalente a costo de factores y excluye los impuestos que gravan las importaciones y el IVA.

17

Alberto Pontoni

PBI en dlares y a paridad de poder adquisitivo (PPA)

Frecuentemente, para considerar la importancia econmica de
un pas y confrontar niveles de desarrollo econmico se suele
expresar el PBI en dlares.
El utilizar una misma moneda facilita las comparaciones pero
provoca distorsiones derivadas de la capacidad de poder adquisitivo de esa divisa en los diferentes pases. Un dlar en
EEUU compra menos que un dlar en China (pas barato) y
ms que un dlar en Alemania o Japn (pases caros). De
all, que para efectos comparativos resulte conveniente ajustar
los valores de acuerdo al costo de vida de cada pas, lo que
permite obtener un indicador de produccin e ingresos a paridad de poder adquisitivo (PPA).
La paridad del poder adquisitivo (PPA) es un trmino econmico introducido a principios de los 90 por el Fondo Monetario
Internacional para comparar de una manera realista el nivel de
vida de distintos pases. Permite ajustar el producto bruto interno, generalmente expresado en dlares, en funcin del
costo de vida de cada pas.
Una idea de las diferencias resultantes (notables en el caso
de Argentina y China) se refleja en el cuadro siguiente, elaborado con datos del ao 2011.
Pas
Estados Unidos
China

PBI en u$s
Miles Millones

PBI u$s PPA PBIpc u$s PPA

Miles Millones

15,000

15,000

48,000

7,000

11,000

8,500

Japn

6,000

4,400

34,000

Alemania

3,600

3,000

38,000

Espaa

1,500

1,400

31,000

Brasil

2,500

2,300

12,000

440

700

17,500

Argentina

Elaboracin propia en base a datos del The World Factbook (CIA)

18

Macro para todos

A fines ilustrativos se seala que el promedio del PBI per cpita a PPA en la Unin Europea es de 34.000 dlares, con valores superiores para los pases nrdicos e inferiores para Portugal, Grecia y los recientemente incorporados.
El PBI per capita argentino a paridad de poder adquisitivo se
ubica actualmente en el orden de los 17-18,000 dlares.
Resulta ilustrativo sealar que una particularidad de la economa argentina, es la fuerte oscilacin del PBI y del per capita medido en dlares corrientes, consecuencia de las abruptas
variaciones y diferencias en la evolucin del tipo de cambio y
los precios domsticos. En 1980, el PBIpc argentino alcanz
un pico de 15.000 dlares a consecuencia de la fuerte apreciacin del peso, mientras que despus de las devaluaciones
que siguieron al fracaso de Malvinas en 1982 y al estallido de
la Convertibilidad en el 2002 lleg a caer debajo de los 3.000
dlares. Actualmente flucta en los 11.000 dlares.
Producto Bruto y Neto
El Producto Neto Interno (PNI) resulta de restar del PBI la
depreciacin del capital, esto es, el costo de reposicin del
desgaste sufrido por maquinarias y equipos en el proceso de
produccin. La depreciacin suele estimarse en 11% del PBI.
PNI = PBI Depreciacin

Producto potencial y real

El nivel de actividad econmica esta determinado por diferentes componentes y circunstancias, que van desde la capacidad de producir hasta la posibilidad de colocar en el mercado
los bienes y servicios generados.
19

Alberto Pontoni

Justamente, la necesidad de planificar estratgicamente el

desarrollo consiste en analizar y decidir acerca del modelo
productivo viable ms conveniente, comenzando por considerar el tipo de insercin en el mercado mundial.
Los pases suelen enfrentar tanto problemas de demanda
como de oferta, ya que encuentran dificultades para colocar
su produccin o se encuentran al lmite de su capacidad productiva. Obviamente, las recetas para superar estos problemas difieren, ya que en el primer caso deber prestarse mas
atencin al aumento del consumo o exportaciones, mientras
que en el segundo, la solucin generalmente pasa por ampliar
o mejorar la utilizacin de los factores productivos.
El producto potencial es un indicador de la capacidad de
produccin de un pas acorde el stock disponible de recursos
naturales y bienes de capital, lo cual supone pleno uso de la
capacidad e infraestructura instalada.
A su vez, se denomina capacidad ociosa la brecha o diferencia existente entre la produccin potencial y la real, ya sea
total o en un sector econmico determinado. Se suele expresar en trminos porcentuales.
Producto e Ingreso
La categora de Ingreso equivale al PBI a precios de productor
y se utiliza para visualizar la distribucin del producto entre los
distintos sectores.
El Ingreso Nacional (Yn) resulta de restar del PBI la renta
percibida por factores extranjeros que desarrollan su actividad
en el pas -principalmente, pago de intereses y remisin de
utilidades y beneficios- y de sumar los ingresos de factores
nacionales residentes en el exterior.

20

Macro para todos

En pases con fuerte presencia de capital extranjero, como

Argentina, el PBN suele ser inferior al PBI, a diferencia de
naciones con importantes empresas en el exterior (Holanda).
El Ingreso Disponible (Yd) se obtiene al restar del Ingreso
Nacional los Impuestos Directos y sumar las Transferencias
(Tr), que son las contribuciones directas del sector pblico a
las personas, como jubilaciones y subsidios.

- R Ext en Arg.
+ R Arg en Ext.

- Depreciacin

- Directos + Tr

PNI

Yn

PBIpp

Yd

Destino de la Produccin
La Oferta Global (OG) expresa la totalidad de productos disponibles. Incluye produccin nacional (PBI) e importaciones
(Q). Se suele estimar a precios de mercado.
OG = PBI + Q

La Demanda Global (DG) expresa la distribucin de la oferta

de bienes disponibles, nacionales e importados, destinados al
21

Alberto Pontoni

Consumo Privado (C), Consumo o Gasto Pblico (G), Inversin (I) o Exportacin (X).
DG = C + G + I + X
Consumo Privado (C). Mide el valor de los bienes y servicios
destinados al consumo de familias.
Consumo o Gasto Pblico (G). Valoriza el gasto de las actividades que realiza el sector pblico, incluyendo Gobierno
nacional y administraciones provinciales y municipales.
Inversin (I). Representa los bienes y servicios destinados a
incrementar o reemplazar el stock de capital (activos fijos).
Exportaciones (X) Expresa las operaciones de venta de bienes y servicios al resto del mundo.
Los valores de la Demanda y Oferta Global son iguales y
permiten obtener la siguiente relacin:
OG = DG = PBI + Q = C + G + I + X
De la cual puede extraerse la identidad conocida como la
ecuacin fundamental de la macroeconoma, donde (X - Q)
expresa el saldo del comercio con el exterior.
PBI = C + G + I + (X Q)

22

Macro para todos

2. ARGENTINA: INDICADORES DE PRODUCCIN

En Argentina, la elaboracin de los distintos indicadores macroeconmicos es responsabilidad del Sistema de Cuentas
Nacionales (SCN).
El calculo del PBI, al que se denomina Valor Agregado Bruto
(VAB), se realiza a partir del valor aportado por todas las unidades de produccin. El destino final de la produccin (demanda global) se distribuye entre:
Consumo Privado
Consumo Pblico
Inversin Interna Bruta Fija
Exportaciones
Evolucin de la produccin
En la ltima mitad del siglo pasado el producto por habitante
de la Argentina creci slo un 50% mientras que el promedio
mundial se sextuplic. El estancamiento argentino es, justamente, una gran paradoja del desarrollo econmico.
En ese lapso se distinguen dos grandes perodos de fuerte
contraste: 1950-75 y 1976-2000. En el primero, de economa
cerrada, el PBI creci el 125% y el per cpita 50%, mientras
que en el segundo, caracterizado por la implementacin de
polticas abiertas, la economa argentina creci slo un 45%,
porcentaje similar a la expansin de la poblacin, que implica
un estancamiento del producto por habitante.
La regresin sufrida por el sistema productivo argentino tambin se manifest en la evolucin del producto industrial. Entre
1950 y 1975 la industria multiplic su valor agregado ms de
tres veces convirtindose en el motor de la economa, mientras que entre 1976 y el 2000 la situacin se modific profundamente al registrarse un retroceso del sector industrial.
23

Alberto Pontoni

La dcada del 90, caracterizada por la Convertibilidad, representa un momento muy particular en la historia econmica
argentina, ya que arranca de una profunda crisis provocada
por un agudo proceso inflacionario, a la que sigue un proceso
de expansin hasta 1998 para sumirse posteriormente en una
nuevo proceso recesivo que toca fondo en el 2002, ao en
que el pas sufre la peor crisis econmica de su historia, registrando el PBI una cada del 11%. El balance final es el de una
nueva dcada perdida para el pas.
A partir del colapso del 2001-02 comienza un proceso de recuperacin que desemboca en un proceso de expansin excepcional con tasas de crecimiento que promedian el 7,5%
acumulativo anual. En el decenio comprendido entre fines del
2001 y fines del 2011 el valor generado por la economa argentina se duplic y el PBI per capita aument un 80%.
Argentina. Evolucin del PBI. 1993-2011
(1993:100)

200
180
160
140
120
100
80
93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

El nuevo patrn de crecimiento contrasta con el periodo de la

convertibilidad por las elevadas y sostenidas tasas de crecimiento, como se puede apreciar en el grafico siguiente.
24

Macro para todos

Argentina. Crecimiento anual del PBI. 1994-2011
(A precios 1993)
10
8
6
4
2
0
-2

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

-4
-6
-8
-10
-12
Elaboracin propia en base a datos del Mecon

El desempeo de la economa argentina en el ltimo decenio

estuvo a la vanguardia a nivel mundial y de la regin. En Amrica Latina ocup el segundo lugar, despus de Per, y duplic el ritmo de expansin de Brasil y Chile. Factores externos
favorables, derivados principalmente del dinamismo de China
y Brasil (el denominado viento de cola), influyeron decisivamente en este boom econmico.
Estructura productiva
Un aspecto relevante para el anlisis econmico de un pas es
la composicin sectorial del producto. Para ello se suele diferenciar la produccin de bienes de la de servicios, as como
ponderar la importancia de las actividades industriales y primarias dentro de la produccin de bienes.
En el cuadro siguiente se pueden observar los cambios en la
estructura productiva en los ltimos decenios.
25

Alberto Pontoni
Argentina. Estructura del PBI en aos seleccionados
(En % del PBI a precios corrientes)
1993

2001

2011

Produccin de Bienes
Industria Manufacturera
Actividades Primarias
Otros: Construccin, Gas, Agua

32 %
19 %
6%
7%

30 %
17 %
6%
7%

42 %
21 %
14 %
7%

Produccin de Servicios
Comercio, Transporte y afines
Financieras y Empresariales
Otros Servicios

68 %
26 %
22 %
20 %

70 %
25 %
22 %
23 %

58 %
23 %
17 %
18 %

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Resulta importante destacar la sustancial contribucin que

esta realizando el sector agropecuario en el proceso de recuperacin productiva del pas, impulsado por cosechas crecientes y mejora de precios. Las actividades primarias, que incluye
los sectores agropecuario y minero, representan actualmente
el 14% del producto total, ms del doble que en los 90.
Tambin la produccin industrial muestra una sostenida reactivacin, llegando a alcanzar una participacin del 21%. Un
claro indicador de la evolucin positiva del sector manufacturero es la utilizacin de la capacidad instalada en la industria
que en el 2001 se situaba por debajo del 50% mientras que en
los ltimos aos esta en el orden del 80%4.
En la Argentina, durante la dcada del 90 la industria vivi un
proceso de asfixia a consecuencia de la perversa asociacin
de tipo de cambio sobrevaluado y desmantelamiento de las
redes de proteccin. Esto se reflej en la perdida de participacin de la produccin de bienes en la produccin total.
4

Este valor implica la necesidad de realizar nuevas inversiones para ampliar la produccin ya que se ha alcanzado un techo para seguir creciendo
con el stock de capital existente.

26

Macro para todos

Un debate interesante resulta de analizar el fenmeno conocido como tercerizacin de la economa. En la medida que un
pas se desarrolla tiende a cobrar mayor importancia la produccin de servicios mientras que se reduce la importancia de
la produccin de bienes.
Sin embargo, pases poco desarrollados tambin pueden
mostrar una alta incidencia de servicios en la composicin del
producto. La diferencia reside que en los pases mas avanzados los servicios suelen reflejar actividades vinculadas a investigacin tcnica y cientfica, como produccin de software,
mientras que en los menos desarrollados existe una fuerte
incidencia de servicios ligados a actividades de baja productividad y de supervivencia que realizan sectores excluidos del
mercado laboral, como es el caso de vendedores ambulantes,
pequeos comercios (tipo kiosco) y cartoneros.
De all, que la tercerizacin no debe ser considerada necesariamente como un indicador de modernizacin, ya que en
ciertos casos puede expresar un escaso desarrollo del aparato productivo.
Valor Agregado e Impuestos
En Argentina, para calcular el Valor Agregado Bruto a precios
de productor se deduce del PBI a precios de mercado el impuesto al valor agregado (IVA) y el impuesto a las importaciones. En los ltimos aos, estos dos impuestos representan
aproximadamente el 9% del PBIpm.
Cabe sealar que la presin tributaria total, que incluye otros
impuestos (principalmente retenciones a las exportaciones,
ganancias e ingresos brutos), es sustancialmente mayor, representando actualmente cerca del 35% del PBI, de los cuales
el 30% corresponde a la recaudacin de impuestos por el gobierno nacional y el 5% restante a las provincias.
27

Alberto Pontoni

El cuadro siguiente muestra la evolucin de la recaudacin

total y de nacional de impuestos. La diferencia corresponde a
la recaudacin de impuestos que realizan las provincias.
Argentina. Presin Tributaria
(En % del PBI)

36
33
Total/PBI

30
27

Nac/PBI

24
21
18
15
93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

A partir del 2002 se registra una participacin creciente del

sector pblico en la economa. Clara expresin de ello es el
sustancial incremento de la presin tributaria, que pas del
21% al 35% del PBI.
Componentes del PBI
Los componentes del Producto Bruto Interno, calculado a precios corrientes, tenan el siguiente peso en el ao 2011:

Consumo Privado
Consumo Pblico
Inversin Bruta Fija
Exportaciones
Importaciones

60 %
16 %
22 %
22 %
-20 %
28

Macro para todos

El 60% de la Inversin Bruta interna Fija (IBIF) de ese ao

corresponda al rubro Construccin y el 40% restante a equipo
Durable de produccin, que a su vez se desagrega en Maquinaria y Equipo y Material de Transporte.

3. ARGENTINA. INDICADORES DE RIQUEZA

La disponibilidad de activos fsicos de un pas constituye un
importante componente de su riqueza y su anlisis resulta un
elemento de suma utilidad para explicar tanto las tendencias
de crecimiento econmico como para identificar los obstculos
que dificultan su desarrollo.
La ltima informacin disponible corresponde al ao 2006.
Segn estimaciones del INDEC el stock total de capital ascenda en ese ao al equivalente de 600 mil millones de dlares, poco ms de 15 mil dlares por habitante5. El cuadro
muestra la distribucin entre sus principales componentes.
Argentina. Distribucin del Stock de Capital. Ao 2006
Construccin
- Residencial
- No residencial
Privada
Pblica

74 %
37 %
37 %
21 %
16 %

Maquinaria y Equipo
Material de Transporte
Activos Agropecuarios

15 %
7%
4%

TOTAL

100 %

Elaboracin propia en base a datos del INDEC

5

Debe tenerse en cuenta que esta cifra no considera el valor de la tierra.

Segn el Censo Agropecuario del 2002 hay ms de 30 millones de hectreas con aptitud agrcola con un valor estimado en ms de 100 mil millones de dlares.

29

Alberto Pontoni

Un dato que llama la atencin es el contraste entre la importancia del stock de Construccin respecto de Maquinaria y
Equipo y Activos Agropecuarios. Esta distorsin en el destino
de las inversiones permite entender tanto el raquitismo de
nuestra industria como cierta deformacin de nuestro desarrollo, representada por las cuantiosas inversiones improductivas
realizadas en ciudades balnearias6.
El estudio tambin aporta informacin sobre el ritmo de capitalizacin en la dcada del 90. En ese periodo el stock de Maquinaria y Equipo aument slo un 20%, lo cul implica una
tasa de crecimiento promedio del 1.5% anual, una prueba ms
de la escasa confiabilidad de la publicitada revolucin productiva y modernizacin durante la Convertibilidad. Es lgico
asociar el pobre desenvolvimiento de la actividad econmica
de ese periodo con el escaso aumento del stock de capital.
Las dos principales conclusiones que arroja el anlisis del
stock de capital del pas son, por un lado, la escasez de activos productivos y, por otro, su bajo ritmo de crecimiento.
Capital intangible
Segn un estudio del Banco Mundial, que valoriza las diversas
existencias de capital disponibles, Argentina es el pas ms
rico de Amrica Latina, con stock que supera los 5 billones de
dlares, equivalentes a 140 mil dlares por habitante.
La clave de esa alta valoracin reside en el importante stock
de capital intangible, al que asigna un 80% de la riqueza
total. El capital intangible comprende tanto al capital humano
como la infraestructura institucional y contabiliza el valor de la
educacin, el gobierno y la calidad de las autoridades.
6

Mar del Plata, con una infraestructura para albergar 2 millones de habitantes que permanece ociosa 10 meses al ao, constituye un brutal contrasentido de un pas en desarrollo.

30

Macro para todos

Este nivel de capital intangible es el ms alto en el mundo en

desarrollo y est cerca del 80% que registraron los pases
ms ricos.
Al capital natural -recursos pesqueros, bosques, yacimientos
mineros y energticos- le otorga una importancia reducida
(slo 5% del total).
De acuerdo al trabajo, que abarc a 120 pases, la riqueza
promedio a nivel mundial esta en el orden de los 90 mil dlares por habitante. El ranking de mayor riqueza lo encabeza
Suiza, con 650 mil dlares per cpita, seguida por Dinamarca,
Suecia, Estados Unidos, Alemania y Japn.

31

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
La manipulacin poltica y tcnica de las estadsticas
El sistema estadstico argentino est conformado, a nivel nacional,
por el Instituto Nacional de Estadsticas y Censos (INDEC) y 24 Direcciones Provinciales de Estadsticas (DPE).
El INDEC elabora estadsticas sobre Precios, Poblacin, Calidad de
Vida, Trabajo, Ingresos, Educacin, Salud, Seguridad, Turismo,
Sectores, Empresas y todo lo referente al Sistema de Cuentas Nacionales. A esto se suman tres censos que se realizan o deberan
realizarse cada 10 aos: el Poblacional (en aos que terminan en 0)
el Econmico (en aos que terminan en 4) y el Agropecuario (en
aos que terminan en 8).
Manipulacin poltica
El 2007 ha sido un ao crtico para la credibilidad de las estadsticas
argentinas debido a la intervencin del INDEC y la manipulacin de
las cifras del ndice de Precios al Consumidor (IPC), desde el que se
mide la inflacin, as como algunos datos de la Encuesta Permanente de Hogares (EPH). Como consecuencia de la perdida de confianza en las estadsticas oficiales el Gobierno se ha visto obligado a
anunciar que para el 2008 se har una nueva estimacin del IPC,
conforme el ndice utilizado en EE.UU.
Controlar las estadsticas es una tentacin para cualquier gobierno.
La publicacin de una tasa de inflacin poltica, sustancialmente
inferior a la estimada por entidades privadas e, incluso, de la calculada en provincias, ha llevado a una nueva perdida de confianza en
las instituciones pblicas. Esto constituye un hecho grave, ya que
los beneficios de corto plazo de esa manipulacin resultan mnimos
en relacin al perjuicio futuro.
Un ejemplo ms de la escasa voluntad de la dirigencia local de
avanzar en la construccin de la proclamada calidad institucional y,
en definitiva, de la subordinacin del inters colectivo a las necesidades particulares o circunstanciales de un grupo.
32

Macro para todos

Manipulacin tcnica
El anlisis econmico suele recurrir a argumentos cuantitativos y al
manejo de cifras que pueden ser utilizadas en respaldo de diferentes
posiciones. La simple eleccin de un valle o un pico para medir la
evolucin de un indicador puede generar resultados contradictorios.
La dcada del 90 constituye un buen ejemplo de las posibilidades de
este tipo de manipulacin estadstica.
La expansin de los 90 espectacular o moderada?
Los partidarios de una visin exitosa de esos aos destacan la
espectacular expansin de la economa, fundando su afirmacin en
el logro de una tasa promedio superior al 7% anual entre 1990 y
1998. El ex presidente Menem en una oportunidad afirm que "entre
1990 y 1998, el PBI aument un 43.7%, lo que implica una tasa de
crecimiento promedio del 6.7% anual".
Otros consideran exagerada esa visin, pues si se toma un periodo
levemente mayor, 1987-2001, la tasa de crecimiento promedio se
reduce al 4.3% anual. Es ms, si se ajusta el efecto "lineal", la tasa
acumulativa anual del perodo se contrae del 4.3% al 3.4% (Debido
a que la acumulacin de una tasa anual de crecimiento genera una
funcin exponencial y no una lineal).
Esta cifra representa menos del 2% anual en trminos de crecimiento per capita, ya que la poblacin se incrementa el 1.5% anual. En
sntesis, el "espectacular" crecimiento del 7% anual, queda reducido
a una modesta performance del 1.9%.
Los siguientes grficos, tomados del trabajo del Prof. Jorge Schvarzer Economa argentina: situacin y perspectivas y Las tendencias
productivas durante la Convertibilidad, publicados en Gaceta de
Econmicas 11 y 12, ilustran ambas versiones.

33

Alberto Pontoni
Versin "exitosa": 7.1% anual
150

1998

140
130
120
110
100
90

1990

80
70
1980

1990

2000

Versin "moderada": 4.3 % anual

150
140
130

2001

120
110

1987

100
90
80
70
1980

1990

34

2000

Macro para todos

Tema de reflexin
Argentina, pas rico o pas pobre?
La pregunta admite respuestas antagnicas. Argentina es, indudablemente, un pas muy rico si se considera la gran disponibilidad de
recursos y capacidad de produccin que posee. Tanto en lo que
hace a medios fsicos o naturales, contabilizando la extraordinaria
extensin de tierras potencialmente cultivables (5 hectreas por
habitante, veinte veces ms que el promedio mundial), el impresionante stock ganadero, los inconmensurables recursos de origen
mineral, las importantes reservas de petrleo y gas y el caudal pesquero, entre otros, todo ello sazonado por excelentes recursos hdricos, buenos climas y abundantes lluvias.
Si a este inventario se suman los recursos humanos el cuadro resulta an mas optimista, debido a la calificacin educativa de la poblacin, modernidad cultural y tradicin cientfica. Ejemplo de ello son
los tres premios Nbel en medicina y fisiologa y las contribuciones
de argentinos al desarrollo cientfico y tecnolgico.
Desde otro punto de vista, Argentina es un pas pobre y postergado,
como consecuencia de un bajo producto per capita (menos de la
mitad del promedio europeo) y una regresiva distribucin del ingreso. Es el caso de un pas rico pero con una importante proporcin de
poblacin pobre.
A qu se debe esta paradoja de pas rico con mucha pobreza?
Una primera explicacin de este fenmeno puede rastrearse en la
exclusin laboral. A pesar de la recuperacin sostenida de los
ltimos aos menos de la mitad de la poblacin cuenta con empleo
e ingresos suficientes para sostener un nivel de vida satisfactorio. El
resto integra el ejrcito de desempleados, subempleados y desanimados. En esto radica la mayor perversin del actual sistema econmico, que desaprovecha el aporte productivo de una porcin sustancial de la poblacin en condiciones de trabajar.

35

Alberto Pontoni
Otra distorsin es la baja productividad de nuestra sistema economico, consecuencia del insuficiente desarrollo del sector industrial, el ms autntico generador de valor agregado. Nuestras exportaciones son un fiel reflejo de esta realidad, ya que dos terceras
partes son productos primarios o con escaso nivel de elaboracin.
En resumidas cuentas, la riqueza de una nacin y de sus habitantes
comienza por el aprovechamiento de la capacidad transformadora
de su poblacin. Para un mayor bienestar se requiere trabajo y,
principalmente, industria. De all, que la fuente del atraso y la pobreza argentina resida en la escasa utilizacin del potencial productivo
de sus habitantes y la necesidad, al menos, de duplicar nuestra industria para acrecentar las fuentes de empleo.
Un buen ejemplo de esa situacin fueron los aos de la gran crisis,
entre el 2000 y el 2002. Nunca Argentina haba producido tantos
granos, minerales y petrleo como en ese periodo, ni explot tan
intensamente sus recursos naturales. Sin embargo, nunca los argentinos estuvimos tan mal.
Sin embargo, hay muchos argentinos que no entienden esta sencilla
ecuacin y siguen viviendo en el pasado, juzgando nuestra riqueza
conforme a patrones que han perdido vigencia (reminiscencia fisiocrtica?). La historia del mundo y de Amrica Latina es prodiga en
ejemplos de frustraciones nacionales fundadas sobre la abundancia
de recursos naturales. El oro americano fue la perdicin de Espaa
y la plata de Potos la maldicin boliviana.
El campo de hoy no es el campo de ayer. Un siglo atrs era la principal fuente de absorcin de mano de obra y el precio de los productos primarios tena un alto valor agregado por el trabajo. Hoy el empleo en el sector agropecuario es nfimo y el valor agregado de los
bienes agrcolas es principalmente renta, que se destina a impuestos o remunerar al dueo de la tierra.
Por qu estamos como estamos?
En este punto las explicaciones difieren, segn la ideologa de quien
responda.

36

Macro para todos

Para los ortodoxos la culpa reside en el exceso de Estado y populismo, que ha trabado el desarrollo de un verdadero capitalismo (a
pesar de tres dcadas de dictaduras y democracias de mercado!!!).
La solucin, desde este punto de vista, consistira en un mayor
aliento de la actividad privada y la reduccin del Estado a sus funciones indelegables, como justicia y seguridad.
Para otros la responsabilidad hay que rastrearla en la hegemona
que ejercen los centros sobre la periferia, que les permite la exaccin de recursos y trabajo a travs de diversos mecanismos de carcter financiero, productivo o comercial. La receta para salir del
pozo pasara por romper con las formas de sumisin neocolonial.
Una tercera explicacin del retraso y la pobreza, que tuvo su auge
en las dcadas del 50 y 60, pone el acento sobre el signo primario
exportador de estas economas y el carcter rentista de sus dirigencias. De all, los esfuerzos de las corrientes desarrollistas de posguerra en estimular el surgimiento de una clase empresarial dinmica (burguesa nacional) con decisin y capacidad para encarar un
proceso de industrializacin. Desde esta visin, el Estado debera
cumplir un rol activo canalizando recursos financieros y garantizando
el acceso prioritario de la produccin nacional al mercado interno.
Esta corriente, conocida como estructuralismo, debido al nfasis
puesto sobre la necesidad de cambios profundos, influy decisivamente en las polticas de industrializacin por sustitucin de importaciones, caractersticas del periodo de posguerra.
Actualmente existe un creciente consenso social acerca de la necesidad de emerger del atraso con polticas activas de apoyo a la produccin. El fracaso de la ortodoxia aplicada en Amrica Latina en las
ltimas dcadas, el deterioro del pas a consecuencia del desmantelamiento fabril y la exitosa experiencia de los emergentes asiticos
con China a la cabeza, se han transformado en argumentos contundentes a favor de la industrializacin.
La solucin de nuestros problemas no puede limitarse ni descansar
sobre la eventual mejora del precio de los granos ni la eliminacin
de los subsidios agrcolas en los pases desarrollados. Para el pas
pastoril sobramos 20 millones de argentinos.

37

Alberto Pontoni

Preguntas de fijacin
1. Qu diferencia hay entre valor agregado y valor final de un
producto?
2. Qu significa el trmino final, utilizado al definir el PBI como
produccin de bienes y servicios finales?
3. Se contabilizan en el PBI: el sueldo de un polica, la propina a
un cuidacoches, la compra a un ambulante, la actividad de un
sacerdote o de un estudiante con beca?
4. Qu indicador utilizara para mostrar la evolucin de la produccin de un pas? Y del bienestar?
5. En qu se diferencian el PBI a precios de mercado y el PBI a
costo de factores?
6. Un aumento de la deuda externa afecta al PBI y al Ingreso
Nacional?
7. Qu expresa la brecha entre PBI potencial y real?
8. Qu es y cul es la utilidad de medir el PBI en trminos de
paridad de poder adquisitivo?
9. El PBIpc en dlares es buen indicador del desarrollo econmico?
10. Un aumento del PBIpc en dlares implica mayor bienestar?
11. Que consecuencias tendra sobre el PBI (cf y pm) aumentos de
la alcuota del IVA e impuesto a las ganancias?
12. Comente las caractersticas de la presin tributaria en Argentina
13. El desarrollo del sector servicioses expresin de mayor modernidad? Comente
14. Comente la estructura sectorial del PBI en Argentina
15. Qu lecciones se extraen del valor y evolucin del stock de
capital fijo de la Argentina?
16. En base a que argumentos el Banco Mundial considera a la
Argentina el pas ms rico de Amrica Latina.
17. Argentina es un pas rico? Comente

38

Macro para todos

INDICADORES DE OCUPACIN
Una seal clave de la salud econmica y nivel de bienestar de
una sociedad reside en la posibilidad de acceso al empleo, ya
que existe una relacin estrecha entre la dinmica de crecimiento de una economa, expresada en su capacidad de produccin de bienes y servicios, y la generacin de puestos de
trabajo.

1. NDICES DE EMPLEO
Desde el punto de vista econmico la poblacin se diferencia
segn su actividad en activa e inactiva.
La poblacin econmicamente activa (PEA) est integrada
por quienes tienen una ocupacin remunerada (ocupados) o
estn buscando empleo (desocupados). En Argentina no se
considera la edad, a diferencia de otros pases que excluyen
automticamente de la PEA a los menores de 14 y mayores
de 65 aos.
En consecuencia se consideran inactivos, y no integran la
PEA, quienes no estn realizando una actividad remunerada
ni buscando empleo, como es el caso de los jubilados y pensionados que no trabajan, las amas de casa o quienes slo se
dedican a estudiar.
Como los principales indicadores de ocupacin se construyen
tomando como referencia la PEA resulta conveniente destacar
un factor distorsivo que se hace presente en momentos de
alto nivel de desempleo: el trabajador desanimado. Esta
categora describe a quienes han renunciado a buscar trabajo
debido a las pocas posibilidades de xito en obtenerlo.

39

Alberto Pontoni

A los fines estadsticos el trabajador desanimado es considerado un inactivo y no un desocupado, por no estar buscando
empleo. Luego, no integra la PEA.
En Argentina, se distingue entre inactivos tpicos y marginales. Los primeros son aquellos que no tienen trabajo (ni lo
buscan) y no estn dispuestos a incorporarse a la actividad
laboral, a diferencia de los marginales que estn dispuestos a
hacerlo. En consecuencia, el inactivo marginal se corresponde
con la categora de desanimado.
Otro aspecto a tener en cuenta es el llamado desempleo friccional, que corresponde a quienes se encuentran "migrando"
de trabajo en el contexto de una sociedad sin problemas de
empleo. En toda sociedad, incluso en situaciones de plena
ocupacin, existen personas que momentneamente se encuentran sin trabajo por meras razones personales familiares
(mudanza, bsqueda de mejores oportunidades, etc.). De all,
que se considere como de pleno empleo una economa que
presente una tasa de desocupacin inferior al 3% 4%.
Una clave para entender mejor esta categora reside en el
tiempo que demora un desocupado para encontrar un nuevo
empleo, ya que el desempleo de corta duracin es reflejo de
una situacin de mucha movilidad y de una fuerte demanda
laboral. En EEUU, en aos de pleno empleo, el 40% de los
desocupados demoraba menos de un mes en encontrar una
nueva ocupacin mientras que otro 30% tardaba entre dos y
tres meses. Esto era una clara manifestacin del carcter friccional de ese desempleo.
Finalmente, resulta importante tener en cuenta que los niveles
de ocupacin no son necesariamente homogneos en los
diferentes sectores y que suele ser comn el caso de economas con alto desempleo que en ciertas actividades muestran
plena ocupacin y demanda de mano de obra.

40

Macro para todos

A continuacin se pasar revista a las categoras e indicadores laborales de mayor relevancia, conforme las definiciones
utilizadas por el Instituto Nacional de Estadsticas y Censos
(INDEC), organismo que en Argentina tiene a su cargo la responsabilidad de obtener y procesar este tipo de informacin.
Desocupado. Esta categora expresa la desocupacin abierta, es decir, personas que sin tener ningn trabajo lo estn
buscando en forma activa. Es importante tener presente que
segn esta definicin no se consideran desocupados a quienes realizan trabajos transitorios (changas) o por debajo de su
calificacin (ocupados), ni tampoco a quienes han suspendido
la bsqueda laboral (desanimados), entre otros.
Ocupado. En nuestro pas se considera ocupado quien en la
semana de referencia para la encuesta ha trabajado por lo
menos una hora en forma remunerada 15 ms sin remuneracin. La amplitud de esta definicin permite incluir toda
forma de precariedad laboral. Entre los ocupados se diferencian ocupados plenos y subocupados.
Ocupado pleno. Comprende a los ocupados que trabajan un
lapso considerado socialmente normal, es decir, ms de 35 y
menos de 45 horas semanales, sea como empleado, patrn,
independiente o cuentapropista. Este es un indicador muy
importante ya que, en principio, estara reflejando la poblacin
que cuenta con un empleo satisfactorio.
Sin embargo esto no es tan as, ya que existe un importante
sector de la poblacin clasificado como ocupados plenos que
realizan actividades de subsistencia con muy baja remuneracin, como es el caso de vendedores callejeros, cuidacoches
y cartoneros, entre otros.
.
Esta distorsin se debe al hecho que el criterio utilizado para
clasificar la ocupacin slo considera la intensidad de tiempo
trabajada, sin distinguir formas de precariedad laboral originada en bajos ingresos.
41

Alberto Pontoni

Subocupado. Abarca a los ocupados que trabajan menos de

35 horas semanales y estn dispuestos a trabajar ms horas.
El INDEC discrimina entre subocupado demandante (esta
buscando otra ocupacin) y no demandante.
Sobreocupado. Incluye a los ocupados que trabajan ms de
45 horas semanales. La sobreocupacin, al igual que la
subocupacin, suele ser expresin de precariedad laboral y de
bajos ingresos.
Trabajador no registrado o informal. Esta no es una categora de ocupacin por intensidad de tiempo trabajado pero resulta importante al momento de analizar la situacin laboral. El
dependiente no registrado (denominado vulgarmente en negro) es aquel que no figura como contribuyente del sistema de
seguridad social. Su empleador no realiza las contribuciones
que establece la ley ni tampoco efecta los descuentos que
corresponden al aporte del trabajador. Se considera que casi
la mitad de los asalariados del sector privado revisten actualmente esta categora.
Los principales indicadores de ocupacin, expresados en porcentajes, son:
Tasa de Actividad = PEA / Poblacin Total
Tasa de Empleo = Pob. Ocupada / Pob. Total
Tasa de Desocupacin = Poblacin Desocupada / PEA
Tasa de Subocupacin = Poblacin Subocupada / PEA

42

Macro para todos

2. EL EMPLEO EN LA ARGENTINA
Histricamente, Argentina ha sido un pas caracterizado por el
bajo nivel de desempleo, lo cul explica su condicin tradicional de receptor de inmigracin. Sin embargo, en las ltimas
dcadas la exclusin y precariedad laboral han comenzado a
ocupar un lugar de importancia y a constituirse en creciente
motivo de preocupacin social.
La mayor parte de la informacin referida a aspectos ocupacionales se extrae de los censos y de las encuestas de hogares que realiza el INDEC. Los censos de poblacin tienen la
ventaja de ofrecer un diagnstico preciso del conjunto de la
poblacin nacional, pero el inconveniente de realizarse cada
10 aos. Por su parte, la Encuesta Permanente de Hogares
(EPH) permite un mejor seguimiento de la evolucin laboral,
pero slo cubre el 63% de la poblacin del pas.
Situacin segn fuente censal
El cuadro siguiente presenta la situacin de la poblacin en el
2001, ordenada por condicin de actividad econmica.
Argentina. Poblacin segn actividad econmica. Ao 2001
Poblacin total
PEA
- Ocupados
- Desocupados
Inactivos
- Menores 14 aos
- Jubilados y pensionados
- Estudiantes
- Otros (discapacitados, desanimados, etc)

37.100.000
15.200.000
10.900.000
4.300.000
21.900.000
10.500.000
3.000.000
3.000.000
5.400.000

Elaboracin propia en base a datos del Censo de Poblacin 2001

43

100.0 %
40.5 %
29.5 %
11.0 %
59.5 %
28.3 %
8.1 %
8.1 %
15.0 %

Alberto Pontoni

Uno de los datos a destacar es el bajo porcentaje (40.5%) de

PEA. Este constituye un problema estructural de los pases en
desarrollo cuya explicacin se encuentra en la carencia de
fuentes de trabajo, de all que en las naciones de avanzada la
PEA llegue a superar el 60% de la poblacin. La mujer es la
principal variable de ajuste de la PEA, pues cuando los ndices de desocupacin son elevados termina renunciando a la
bsqueda de trabajo.
La contracara de una baja proporcin de PEA es, justamente,
la poblacin censada como inactiva por otros motivos, que
en los censos de 1991 y 2001 represent un 15% de la poblacin total. Este rubro recoge, principalmente, sectores de poblacin desanimada, aquella que ha desistido de buscar trabajo por la falta de oportunidades.
Existen fuertes diferencias regionales en la PEA. Mientras que
en la ciudad de Buenos Aires supera la mitad de la poblacin
(actualmente alcanza al 56% del total), en las provincias ms
postergadas, como Chaco y Formosa, la PEA ronda el 30%.
Diferencias por gnero
La postergacin laboral de la mujer constituye una de las caractersticas tradicionales de los pases en desarrollo. La discriminacin comienza desde el acceso mismo al trabajo7 y se
extiende al nivel de remuneraciones y explotacin laboral.
Argentina no es una excepcin a esta regla. El cuadro siguiente permite observar que en el 2001:
Ms de dos terceras partes (67%) de las mujeres se encontraban inactivas econmicamente a diferencia de los
varones cuya exclusin alcanzaba al 50%.

De all que la principal fuente de crecimiento de la PEA en el tiempo se

deba a la mayor incorporacin de la mujer al mercado laboral.

44

Macro para todos

Entre las mujeres que integraban la PEA, haba una que

careca de empleo (pero estaba buscando) por cada dos
ocupadas. En los varones, la relacin era menor, haba un
desempleado por cada tres ocupados.

Argentina. Poblacin segn actividad y sexo. Ao 2001

(en %)
Varones
Poblacin total
Ocupados
Desocupados
Inactivos

Mujeres

100.0
37.5
12.0
50.5

100.0
21.7
11.0
67.3

Elaboracin propia en base a datos del Censo de Poblacin 2001

Distribucin por categora ocupacional

El Censo del 2001 tambin ilustraba sobre la distribucin en
categoras ocupacionales de los 11 millones de personas que
constituan la poblacin ocupada.
Como se observa en el cuadro siguiente, casi la mitad de la
poblacin ocupada eran asalariados privados (5.3 millones),
un 21% (mas de 2.3 millones) se desempeaba en el sector
pblico y el 30% restante eran patrones y cuentapropistas.
Argentina. Poblacin por categora ocupacional. Ao 2001
(en %)
Poblacin ocupada
Asalariados S. Privado
Asalariados S. Pblico
Cuentapropistas y otros
Patrones

100 %
49 %
22 %
23 %
6%

Elaboracin propia en base a datos del Censo de Poblacin del 2001

A continuacin se presentan anlisis ms actualizados sobre

la base del seguimiento permanente que realiza el INDEC.
45

Alberto Pontoni

Situacin segn fuente EPH

Las EPH (Encuesta Permanente de Hogares) son relevamientos que realiza el INDEC sobre la situacin en centros urbanos. Actualmente se extiende sobre un total de 31 aglomerados que representan el 70% de la poblacin urbana, equivalente al 63% del total nacional8. La informacin se obtiene de
muestras de hasta 1.500 hogares en cada aglomerado (y de
4.500 en el Gran Buenos Aires).
Al analizar informacin de esta fuente debe tenerse presente
el carcter parcial y urbano de las EPH, a diferencia de los
datos de origen censal, de cobertura nacional.9
La informacin que surge de las EPH es la que se utiliza para
analizar la evolucin de la condicin de actividad econmica
del pas, principalmente los cambios que se registran en las
tasas de ocupacin. De all su importancia.
Empleo y desocupacin
En los ltimos 25 aos ha venido creciendo en forma sostenida la porcin de poblacin urbana econmicamente activa. En
1980 la PEA representaba slo el 38% de la poblacin total,
mientras que para fines del siglo pasado se acercaba al 43%.
Sobre finales del 2011 superaba el 46%.
Los grficos que se presentan a continuacin muestran la
evolucin de las principales tasas de ocupacin, segn la
EPH. Se observa claramente el deterioro de la situacin del
empleo en la dcada del 90, el colapso producto de la crisis
del 2001-02 y la recuperacin a partir del 2003.

En Argentina la poblacin urbana supera el 88% del total.

En el 2001 el Censo mostr una PEA del 40% y una ocupacin del 30%.
En la EPH de ese ao la PEA era del 42% y la ocupacin del 35%.

46

Macro para todos

Argentina. Evolucin de la tasa de empleo 1992-2012
(En % de la poblacin para aglomerados EPH)
44
42
45.2

40
38
36
34

21.5

32
92

94

96

98

00

02

04

06

08

10

12

Argentina. Evolucin de la desocupacin y subocupacin

(En % de la PEA para aglomerados EPH)

27
24
45.2

21

Desempleo

18
15
12

Subempleo

21.5

6
92

94

96

98

00

02

04

06

08

10

12

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Mecon

El desempleo y la precariedad laboral se acentuaron a partir

del ao 1992 hasta alcanzar sus mximos histricos durante
la crisis del 2002. En mayo de ese ao la desocupacin super el 21% y la subocupacin alcanz al 19% de la PEA, los
47

Alberto Pontoni

mayores niveles que registra el pas. Slo una cuarta parte del
total de la poblacin urbana tena empleo pleno10.
En los ltimos aos se produjo una baja sustancial de la desocupacin y subocupacin. A principios del 2012, la tasa de
empleo haba crecido al 43,5% y la tasa de desempleo se
situaba por debajo del 8%, correspondiendo al subempleo un
valor levemente superior, entre el 9 y 10%.
Indudablemente, el otorgamiento de subsidios a desempleados, como el Plan Jefes y Jefas de Hogar, ha ejercido una
influencia determinante en la consideracin de su situacin
ocupacional, ya que los beneficiarios de dichos planes suelen
calificarse como subempleados en lugar de desempleados.
Los fuertes cambios registrados en el empleo en tan poco
tiempo dieron lugar a un importante debate acerca del grado
de confiabilidad de las mediciones y la relacin con la recuperacin de la actividad econmica. A partir del 2007 los ndices
de precios y de empleo del INDEC fueron seriamente cuestionados a raz de intervenciones de la autoridad poltica.
Distribucin por rama de actividad
El cuadro siguiente muestra, para fines del 2011, la distribucin por rama de actividad de la poblacin ocupada registrada
en el Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA). El total
de puestos de trabajo era de 7,6 millones.
Se observa que casi el 70% de los ocupados se desempea
en servicios, mientras que el 30% restante lo hace en la produccin de bienes. Las dos ramas de actividad que concentran mayor empleo son la industria manufacturera (17.5% del
total) en la produccin de bienes y el sector de comercio, hoteles y restaurantes (17%), en servicios.
10

El indicador de empleo pleno (que excluye subocupados) muestra el

porcentaje de poblacin que cuenta con un empleo satisfactorio.

48

Macro para todos

Argentina. Distribucin de la poblacin ocupada. 2011
Prod. de Bienes
Industria Manufacturera
Construccin
Act. Primarias y Electricidad, Gas, Agua

28 %
16 %
6%
6%

Prod. de Servicios
Adm. Pblica, defensa y otros
Comercio, hoteles y restaurantes
Act. inmob., finan., empresariales
Serv. Sociales, educacin y salud privados
Otros servicios

72 %
19 %
17 %
14 %
9%
13 %

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Puestos de trabajo
Existen dos fuentes bsicas de informacin para conocer la
situacin e ingresos de quienes trabajan: el INDEC y el Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA).
La diferencia entre la informacin del INDEC y del SIPA reside
en el hecho que sta ltima no comprende, adems de los
trabajadores no registrados (en negro), a:
Menores de 18 aos
Empleados pblicos provinciales, cuyo nmero supera los
2,5 millones.
Personal militar de las fuerzas armadas, de seguridad y
policial, que suma otros 250.000 asalariados.
De all, que en el SIPA se encuentren registrados slo 7,6
millones de asalariados, sobre un total de aproximadamente
10 millones de trabajadores en blanco, es decir, aportantes a
diferentes sistemas de seguridad social.
En el cuadro que se presenta a continuacin puede observarse como se encuentran distribuidos los trabajadores registra49

Alberto Pontoni

dos (fuente SIPA) y las variaciones que se produjeron entre

fines de los aos 2002 y 2011.
Argentina. Puestos de trabajo por sector econmico
A fines de los aos 2002 y 2011
2002

2011

Variacin

Totales SIPA

4,500,000

7,650,000

3,150,000

Prod. de Bienes

1,250,000

2,100,000

850,000

Ind. Manufactureras

780,000

1,200,000

420,000

Construccin

130,000

440,000

310,000

Act. Primarias

280,000

400,000

120,000

60,000

60,000

3,250,000

5,550,000

2,300,000

Adm. Pblica, Defensa y otros

750,000

1.450,000

700,000

Comercio

600,000

1.150,000

550,000

Act. Inmob. y Empresariales

430,000

860,000

430,000

Transporte y Comunicaciones

330,000

530,000

200,000

Hoteles y Restaurantes

120,000

230,000

110,000

Electricidad, Gas y Agua

Prod. de Servicios

Serv. Com. y Personales

310,000

480,000

170,000

Serv. Sociales, Edu. y Salud

560,000

680,000

120,000

Intermediacin Financiera

150,000

170,000

20,000

Elaboracin propia en base a datos del Mecon y del SIPA

Las principales conclusiones que surgen del cuadro son:

La creacin de ms de 3 millones de puestos de trabajo en 9
aos, lo que representa un aumento del 70%.
De ese total, 2,3 millones fueron generados en el sector servicios, un 73% del total, mientras que el nmero de nuevos
puestos en la produccin de bienes fue de 850 mil.
Los que crearon mas empleo fueron la administracin pblico (700 mil) y el comercio (550 mil) en el sector servicios y la
industria (420 mil) y la construccin (310 mil) en bienes.
50

Macro para todos

En materia de crecimiento porcentual destaca el aumento de

puestos de trabajo en el sector de la construccin (2,4 veces). Por su parte, la administracin pblica, el comercio y
los restaurantes duplicaron la cantidad de trabajadores.
Resulta importante sealar que el mayor crecimiento de empleo, 2,2 millones, se produjo antes del 2007. En los aos
subsiguientes el ritmo disminuy y se crearon 1,1 millones de
nuevos puestos de trabajo, casi todos en la produccin de
servicios, principalmente en el sector pblico.
Trabajo no registrado
Se estima que ms de la tercera parte de los trabajadores en
situacin de dependencia no realizan los aportes obligatorios
a la seguridad social, porcentaje similar al existente durante
mediados de la dcada del 90. En los ltimos aos se ha registrado una importante baja en la proporcin de trabajadores
no registrados respecto del total de asalariados, ya que en el
2002 la mitad de los trabajadores bajo dependencia no realizaba aportes a la seguridad social.
El mayor porcentaje de empleo no registrado se encuentra en
el servicio domstico y la construccin. En trminos generales, se trata de empleados de poca o escasa calificacin contratados por familias o pequeas empresas para realizar trabajos de baja productividad.
Existe un crculo vicioso entre evasin impositiva y trabajo no
registrado. A los fines de aumentar su rentabilidad las empresas, en particular las pequeas, tienden a facturar en negro
una porcin importante de sus ventas, evadiendo el pago de
impuestos, principalmente el IVA. Esto les dificulta blanquear
el total de sus gastos, entre ellos salarios.
Asimismo, para evitar la realizacin de aportes muchas actividades aparecen como tercerizadas y la dependencia se en51

Alberto Pontoni

cubre bajo la modalidad de locacin de servicios. En estos

casos el trabajador suele ser registrado como monotributista.
A modo de conclusin
Segn datos oficiales, en la Argentina del 2012 la poblacin
econmicamente activa supera los 18 millones de personas
(el 46% de la poblacin). Los restantes 22 millones se computan como inactivos, categora que comprende a jubilados, menores de edad, estudiantes, discapacitados y aquellos que no
buscan trabajo. Del total de la PEA unos 15 millones gozan de
empleo pleno y slo 3 millones se encuentran desocupados
o subocupados.
A nuestro entender, estas cifras resultan engaosas a los
efectos de considerar la problemtica del empleo y el desafo
de abordar su solucin en nuestro pas.
Creemos ms apropiado considerar, en primer lugar, la poblacin que tiene capacidad e inters en conseguir un empleo,
cuyo nmero supera al de la PEA por cuanto incorpora a los
desanimados, es decir, quienes han desistido de buscar trabajo por la dificultad de conseguirlo. De asumir este anlisis la
PEA real alcanzara a unas 22 millones de personas, el 55%
de la poblacin total (en los pases mas desarrollados la PEA
supera el 60% de la poblacin).
Por otro lado, debera considerarse slo la disponibilidad de
puestos de trabajo que permiten obtener un ingreso socialmente adecuado a las necesidades presentes. En la Argentina
actual la oferta de empleo con remuneracin satisfactoria difcilmente supera los 11 millones de puestos de trabajo11.

11

La categora de ocupado pleno no implica remuneracin satisfactoria, ya

que hay muchos que se desempean en actividades de "empleo pobre,
son plenos porque dedican toda su jornada a trabajar pero pobres por la
escasa retribucin que perciben.

52

Macro para todos

En sntesis, una demanda de empleo potencial que ronda los

22 millones de personas tropieza con una disponibilidad de
puestos de trabajo con remuneracin satisfactoria que slo
alcanza a la mitad. El desafo es claro: duplicar la cantidad de
puestos de trabajo.
La escasez de trabajo productivo es, sin duda, el mayor de los
dramas nacionales y el gran desafo de nuestra dirigencia pblica y privada ser crear oportunidades y empleo para el
enorme sector de la sociedad excluido laboralmente.

53

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
El empleo en los aos noventa
Por Roberto Frenkel. Seleccin de prrafos del artculo publicado en
La Nacin del 5.8.01
La tasa de desempleo es la informacin ms difundida de las muchas que suministra regularmente la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) del INDEC. Esto es lgico, puesto que es un termmetro elocuente de las condiciones de vida -materiales y espiritualesde la porcin ms humilde de nuestra sociedad. Sin embargo, pese
a su elocuencia, la tasa de desempleo, por la complejidad de los
factores que confluyen a su cmputo, no es la informacin que mejor
se presta para analizar la evolucin del mercado de trabajo, particularmente en aquellos aspectos ms relacionados con la marcha de
la actividad econmica.
La misma EPH entrega un indicador simple que apunta directamente
a la relacin entre empleo y actividad econmica. Este indicador es
la proporcin de la poblacin que trabaja una jornada completa, sea
como empleado, cuentapropista, profesional independiente, patrn o
inversionista. Con los resultados de la encuesta se mide como el
porcentaje de la poblacin urbana del pas (la total, no la activa) que
trabaja ms de 35 horas a la semana, en cualquier modalidad. Obsrvese que, por estar referido a la poblacin total, el indicador no
depende de la tasa de actividad, cuya medicin tiene cierto grado de
imprecisin y, adems, responde a procesos de cambio cultural y no
slo a factores econmicos. Por otro lado, la medicin excluye a las
personas que trabajan algunas horas a la semana -los subempleados involuntarios- que s estn incluidas en la medicin del empleo
total. El indicador as definido, la tasa de empleo pleno, es una informacin simple y robusta de los puestos de trabajo generados por
la actividad econmica.
La evolucin del empleo pleno en la dcada es impactante. Entre las
puntas del perodo, el porcentaje de poblacin trabajando a tiempo
completo cay 4 puntos porcentuales de la poblacin total mientras
que el PBI se increment 38%.

54

Macro para todos

Como la proporcin de poblacin activa en la poblacin total fue en
el promedio de la dcada 41,6%, esos 4 puntos porcentuales de
contraccin representan aproximadamente el 10% de la poblacin
activa. As, la contraccin del empleo pleno explica prcticamente
por s sola el aumento de la tasa de desempleo -que se mide en
proporcin a la poblacin activa. Entre los primeros semestres de
1991 y 2001 la tasa de desempleo pas de 6,9% a 16,4 por ciento.
Muchos atribuyen la impresionante cada de la relacin empleo a
tiempo completo/PBI a la reduccin de empleos improductivos en los
estados nacional y provinciales y en las ex empresas pblicas. Otros
la atribuyen a la "modernizacin" de la economa. Para introducir un
breve comentario sobre estas cuestiones ayuda considerar la composicin de la contraccin. Con informacin de la EPH del Gran
Buenos Aires puede estimarse que dos tercios de la contraccin
total del empleo a tiempo completo corresponde a la industria manufacturera. Se contrajo tambin, en menor medida, el empleo en comercio y construccin y slo aument la ocupacin en transporte y
comunicaciones y servicios financieros.
Estos datos permiten descartar la primera de las explicaciones mencionadas y sugieren un comentario sobre la segunda. La contraccin
del empleo en la industria result, en parte, de la reducccin del
valor agregado nacional en ese sector, por baja competitividad internacional y, por otra parte, de la reduccin de mano de obra por unidad de producto de las empresas sobrevivientes. En ambos procesos juega un rol importante el tipo de cambio apreciado, por incidir
negativamente sobre la competitividad y por inducir presiones adicionales a la adopcin de tecnologas y mtodos de baja utilizacin
de mano de obra.

Un anlisis economtrico de la relacin empleo pleno-PBI muestra

que hay una correspondencia de un punto porcentual de la tasa de
empleo pleno por cada 6% de variacin del PBI. En conclusin, si la
economa vuelve a expandirse puede esperarse un aumento de 1
punto porcentual por ao de la tasa de empleo a tiempo completo
por cada 6% anual de crecimiento del PBI.

55

Alberto Pontoni

Preguntas de fijacin
1. Quines son PEA en Argentina?
2. Cmo repercuten sobre la tasa de actividad (a) los procesos de
modernizacin y (b) las crisis econmicas?
3. En qu se diferencia un inactivo tpico de uno marginal?
4. Cul es el peso de los inactivos en nuestro pas?
5. A quines comprende la exclusin laboral?
6. Comente la situacin ocupacional del pas.
7. Comente la brecha entre PEA real y potencial en el pas.
8. Indique las tasas de desocupacin, subocupacin y empleo
pleno para 1990, 2000 y 2011, segn la EPH
9. Seale las principales diferencias ocupacionales por gnero.
10. Clasifique la poblacin por categora ocupacional.
11. En qu categora revisten los beneficiarios del plan Jefes y
Jefas? Y Los que perciben subsidios por desempleo?
12. Cmo influy en los indicadores de empleo el programa que
permiti jubilarse a las amas de casa?

13. Brinde estimaciones del trabajo en negro. Explique la relacin

que existe con la evasin de IVA.

14. El taxista que alquila un vehculo para trabajar y no hace aportes

sociales es un trabajador en negro?

15. Qu muestra la evolucin del empleo en relacin al PBI?

16. Qu se requiere para solucionar la crisis ocupacional?
17. A qu se deben las diferencias en las tasas de ocupacin de
varones y mujeres?

56

Macro para todos

INDICADORES DE PRECIOS Y SALARIOS

Las variaciones de precios son motivo de preocupacin de
toda la sociedad debido a su repercusin sobre el poder adquisitivo de los salarios, el rendimiento del capital y la competitividad de la produccin. Generalmente, los procesos de
suba sostenida de precios (inflacin) determinan importantes
cambios en la conducta de los agentes econmicos y afectan
la marcha de la economa.
El estudio de la problemtica de la inflacin interesa a los
economistas por los efectos nocivos que involucra, ya que
genera incertidumbre y desorientacin en consumidores y
productores, desalentando inversiones y provocando transferencias de ingresos que afectan la distribucin de la renta. La
inflacin tambin produce distorsiones en el sistema de precios, en particular de aquellos regulados o expuestos a una
mayor competencia externa.
La tasa de inflacin () expresa la variacin de precios registrada en un perodo determinado. Suponiendo que Po es el
nivel de precios correspondiente a un periodo pasado (mes,
trimestre u ao) y P1 el del periodo en curso, la tasa de inflacin puede presentarse bajo la forma siguiente, expresada en
trminos porcentuales:
= (P1 - Po) / Po

1. NDICES DE PRECIOS
Normalmente, los economistas examinan dos indicadores del
nivel de precios para determinar la tasa de inflacin. Ellos son:
57

Alberto Pontoni

el ndice de Precios Implcitos en el PBI, llamado tambin

deflactor, y el ndice de Precios al Consumidor (IPC).
La tasa de inflacin obtenida a travs de la utilizacin del deflactor generalmente difiere cuantitativamente con la obtenida
a travs del IPC. La razn reside en la diferente ponderacin
de la canasta de bienes que utilizan ambos ndices, ya que el
deflactor recoge el precio de los bienes producidos en el pas
mientras que el IPC agrupa el de los bienes consumidos.
Si se considera un incremento de precios en un grupo determinado de bienes, como los alimentos que representan un
38% del IPC y menos del 10% del PBI, el resultado ser una
mayor incidencia en la tasa de inflacin calculada por el IPC
respecto de la estimada a travs del deflactor.
Otros ndices que permiten cuantificar la evolucin de los precios en una economa se basan en la distincin entre precios
al consumidor y mayoristas. La diferencia entre ambos ndices se vincula a la diversa composicin de las canastas de
bienes y servicios y los precios que toman en consideracin.
La canasta del IPC est integrada exclusivamente por bienes
y servicios finales, mientras que en los ndices de precios mayoristas se consideran productos finales e intermedios. A su
vez, los precios a nivel IPC incluyen la intermediacin minorista, a diferencia del ndice mayorista que slo toma en cuenta
los precios de la primera venta.
Otro indicador importante de inflacin es el que surge de la
evolucin de precios de los productos que integran la Canasta
Bsica Total (CBT) que, a diferencia de la canasta del IPC,
slo la integran bienes y servicios esenciales o bsicos para la
supervivencia digna de una persona, principalmente alimentacin, vivienda, indumentaria, salud, transporte y educacin.

58

Macro para todos

Justamente, es el costo de esta canasta la que define el concepto de pobreza en Argentina, ya que pobre es la persona
con ingresos inferiores al costo de la CBT12. De all, que la
evolucin de precios de la CBT resulte ms adecuada para
visualizar el impacto de un alza generalizada de precios en la
economa de los sectores de bajos ingresos.
En otras palabras, la suba de precios de la CBT expresa la
inflacin de los pobres. Por eso, suele utilizarse este indicador, en lugar del IPC, para medir el impacto de los precios
sobre el poder adquisitivo de los asalariados.
ndice de Precios al Consumidor (IPC)
El indicador ms utilizado para medir la tasa de inflacin es el
ndice de Precios al Consumidor (IPC), que mensualmente
elabora y publica el Instituto Nacional de Estadsticas y Censos (INDEC), el ente responsable de las mediciones y seguimiento de los precios.
El conjunto de bienes y servicios cuyos precios influyen en el
clculo del IPC constituyen la canasta del ndice. Esta canasta
es representativa del gasto de los hogares urbanos.
La canasta utilizada para determinar el nivel actual del IPC
esta desagregada en 9 captulos, 24 divisiones, 54 grupos y
132 productos, que incluyen 440 variedades de artculos13.
A continuacin se presenta un resumen de las principales divisiones de los diferentes captulos de la canasta:
12

Indigente es aquel con ingresos inferiores al costo de la Canasta Bsica

Alimentaria (CBA).

13

"Asado" es una variedad del producto "Cortes delanteros de carne vacuna

fresca", integrante de la divisin "Alimentos para consumir en el hogar"
del capitulo "Alimentos y Bebidas".

59

Alberto Pontoni
Captulo 1. Alimentos y Bebidas. Se divide en Alimentos y Bebidas
para consumir en el hogar o fuera del hogar. Dentro de los primeros
se agrupan, entre otros: panificados, pastas, carnes, aceites, lcteos, huevos, frutas, verduras, dulces y bebidas.
Captulo 2. Indumentaria. Incluye Ropa, Calzado y Accesorios y
Servicios para la Indumentaria (telas, art. de mercera, accesorios
para vestir y confeccin y reparacin).
Captulo 3. Vivienda. Sus divisiones son: Alquiler, Servicios Bsicos
(combustibles, electricidad, agua y sanitarios) y Reparaciones.
Captulo 4. Equipamiento y Mantenimiento del Hogar. Incluye
Equipamiento (como muebles, artefactos, vajilla) y Mantenimiento
(productos de limpieza, herramientas y servicios).
Captulo 5. Atencin Mdica y Gastos para la Salud. Abarca Medicinas, Accesorios Teraputicos y Servicios para la Salud.
Captulo 6. Transporte y Comunicaciones. Transporte comprende
transporte pblico y adquisicin y mantenimiento de vehculos. Comunicaciones abarca correo y telfono.
Captulo 7. Esparcimiento. Se divide en Turismo, Equipos y Servicios de Audio, Televisin, Computacin, Diarios, Revistas, Libros,
Juguetes y Art. para Deporte, Plantas y Atencin de Animales Domsticos y Otros (cines, teatros, clubes, etc.).
Captulo 8. Educacin. Comprende Servicios Educativos y Textos y
tiles Escolares.
Captulo 9. Bienes y Servicios Varios. Incluye Cigarrillos, Artculos
y Servicios para el Cuidado Personal y Servicios Diversos.

Para el clculo del IPC del Gran Buenos Aires se recopilan

mensualmente unos 100 mil datos de precios de una muestra
de 6.000 negocios informantes de la ciudad de Buenos Aires y
los 24 partidos aledaos.

60

Macro para todos

Las variaciones de precios de los bienes y servicios que componen la canasta influyen sobre el IPC conforme su ponderacin, es decir, de acuerdo a su importancia en el gasto de
consumo promedio mensual de los hogares. La composicin y
ponderacin de la canasta se modifica peridicamente como
consecuencia de cambios en las pautas de consumo de la
poblacin y de los precios de los bienes.
Las ponderaciones actuales fueron elaboradas a partir de la
Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares (ENGH) realizada por el INDEC en 2004/05 y actualizadas por la evolucin
de los precios hasta 2008, nuevo ao base del IPC. La anterior canasta era de 1999 y las ponderaciones correspondan a
la ENGH de 1996/97.
El cuadro siguiente permite observar las ponderaciones de la
canasta de productos del IPC utilizadas para medir la variacin de precios en el Gran Buenos Aires.
Argentina. Ponderacin de la canasta del IPC
(Para Gran Buenos Aires)
Cap. 1. Alimentos y Bebidas
Cap. 2. Indumentaria
Cap. 3. Vivienda y Serv. Bsicos
Cap. 4. Eq. y Mantenimiento Hogar
Cap. 5. At. Mdica y Gastos Salud
Cap. 6. Transporte y Comunicaciones
Cap. 7. Esparcimiento
Cap. 8. Educacin
Cap. 9. Otros Bienes y Servicios
Total

2008
37.9 %
7.3 %
12.1 %
4.9 %
5.6 %
16.6 %
5.1 %
4.3 %
6.2 %

1999
31.3 %
5.2 %
12.7 %
6.5 %
10.0 %
17.0 %
8.7 %
4.2 %
4.4 %

100.0 %

100.0 %

Elaboracin propia en base a datos del INDEC

En la canasta del IPC de 1999 los bienes representaban el

53% del total, mientras que los servicios sumaban el 47% res-

61

Alberto Pontoni

tante. A su vez, los servicios privados tenan una ponderacin

del 33% y los pblicos del 14%14.
La comparacin de las canastas de 2008 y 1999 ilustra acerca
de los cambios sucedidos en la composicin del gasto mensual promedio de los hogares en el conglomerado urbano de
Buenos Aires. Los aspectos ms relevantes son:

Fuerte incremento de la participacin de Alimentos y Bebidas e Indumentaria en el gasto total. Ambos rubros representan actualmente el 45,2% del gasto familiar mientras
que a fines de los 90 alcanzaban al 36,5%.

Una fuerte reduccin en Atencin Mdica y Gastos de Salud, que pas del 10% al 5,6%.

ndices de Precios Mayoristas

Las principales diferencias entre los ndices de precios al consumidor y mayoristas se relacionan con la diversa composicin de la canasta de bienes y servicios y con los precios que
toman en consideracin. La canasta del IPC est integrada
exclusivamente por bienes y servicios finales, mientras que
los ndices mayoristas consideran productos finales e intermedios. A su vez, los precios del IPC incluyen la intermediacin minorista, a diferencia de los mayoristas que slo consideran la primera venta.
En Argentina, el Sistema de ndices de Precios Mayoristas
considera distintos indicadores.
ndice de Precios Internos al por Mayor (IPIM). Mide la evolucin
de los precios de todos los productos ofrecidos internamente (nacionales e importados) sobre la base del precio de la primera venta,
incluyendo los impuestos que los gravan.
14

Entre los servicios privados destacan alquiler y gastos de vivienda, salud,

educacin y turismo. Los servicios pblicos ms importantes son transporte de corta distancia, taxis, correo, telfono, electricidad, gas y sanitarios.

62

Macro para todos

ndice de Precios Internos Bsicos al por Mayor (IPIB). Tiene
igual cobertura que el anterior pero excluyendo los impuestos.
ndice de Precios Bsicos del Productor (IPP). Tiene la misma
cobertura que el IPIB (excluye impuestos) pero se diferencia en que
slo considera los productos de origen nacional.
ndice del Costo de la Construccin (ICC). Mide las variaciones
del costo de la construccin privada de edificios destinados a vivienda en el Gran Buenos Aires. Un 46% de la ponderacin del ICC esta
representada por el costo de la mano de obra.
El ndice de Trminos del Intercambio (ITIM) expresa el cociente
entre los ndices de precios de las exportaciones e importaciones.
Es un indicador muy importante para estimar el poder de compra de
nuestras exportaciones.

2. LOS PRECIOS EN ARGENTINA

Desde la posguerra y hasta el inicio de la Convertibilidad, abril
de 1991, Argentina fue un pas de inflacin crnica, llegando a
alcanzar en algunos aos verdaderos rcords mundiales.
Una clara expresin de ese historial se expresa en los 4 cambios de denominacin que sufri la moneda nacional entre
1970 y 1992 y la eliminacin de 13 ceros15.
Entre 1950 y 1975 la tasa de inflacin fluctu entre el 15% y el
40% anual16. Posteriormente, y hasta 1991 siempre super el
100% anual. Los mayores registros corresponden a los aos
1984-85 (mas del 600%) y 1989-90, este ltimo con niveles
hiperinflacionarios del 3.100% y 2.300%, respectivamente.
15

El Peso moneda nacional subsisti 88 aos (1881-1969). Luego le sucedieron el Peso Ley 18188 (1970-83), el Peso Argentino (1983-85), el Austral (1985-91) y finalmente, desde enero de 1992, el Peso.

16

Con excepcin de los valles de 1953 (4%), 1954 (4%) y 1969 (8%) y los
picos de 1959 (130%), 1972 (59%) y 1973 (60%).

63

Alberto Pontoni

A partir de la Convertibilidad y superado el perodo de acomodamiento de precios en 1992 (25%) y 1993 (11%) se logra
alcanzar una sorprendente estabilidad, con niveles de inflacin inferiores al 2%. Ms an, en 1999 y el 2000 se registran
una variacin de precios negativa (deflacin).
En el 2002, como consecuencia de la salida de la Convertibilidad y libre flotacin del tipo de cambio, que triplic el valor del
dlar, se vuelven a registrar fuertes incrementos de precios.
Los precios durante la Convertibilidad
A pesar de la estabilidad del tipo de cambio, durante los aos
de la Convertibilidad se registraron importantes variaciones en
la evolucin de los precios internos.
Entre 1991 y 2000 el ndice general de precios registr un
aument del 50%, pero los bienes slo crecieron un 30%
mientras que los servicios lo hicieron en un 82%.
Argentina. Evolucin del IPC 1991-2001
(Base abril 1991:100)
200
190
180
170
160
150
140
130
120
110
100

IPC Servicios

IPC General
IPC Bienes

91

92

93

94

95

96

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

64

97

98

99

00

01

Macro para todos

Si se toma en cuenta que durante esos aos el tipo de cambio

permaneci estable a una relacin peso/dlar de 1:1 resulta
sencillo concluir que la inflacin, medida en dlares, fue tambin del 50%. Esto explica el dlar barato y todos los fenmenos asociados a esta circunstancia, entre ellos, el aumento
de importaciones y el turismo al exterior. Argentina se convirti en uno de los pases ms caros del mundo.
Entre los servicios tambin se registraron cambios, ya que en
los pblicos el alza fue del 94% mientras que en los privados
fue del 80%, con educacin y salud a la vanguardia de los
aumentos. Entre los servicios pblicos tuvo un alza espectacular el transporte urbano de pasajeros.
El menor incremento de los precios de bienes respecto del
precio de los servicios se explica, por la fuerte competencia de
productos importados. La rigidez cambiaria y la apertura comercial obraron como una verdadera camisa de fuerza para
los bienes. Es ms, el precio de los productos nacionales aument un 15%, mientras que el de los importados disminuy
un 9%, generando una fuerte perdida de competitividad de la
produccin nacional.
Este brusco cambio de precios relativos en favor de la produccin extranjera contribuye a explicar la crisis que afect al
aparato productivo nacional, el achicamiento del sector industrial y el creciente nivel de desempleo.
La inflacin pos Convertibilidad
A inicios del 2002 el Gobierno abandon la Convertibilidad y la
cotizacin del dlar super en pocos meses los 3.50 pesos.
Posteriormente, el tipo de cambio se estabiliz en una banda
que oscil en los 3 pesos.
Como se puede apreciar en el cuadro siguiente, en los cinco
aos que siguieron a la maxi devaluacin del 2002, los precios
medidos segn el IPC crecieron en slo un 93%. Luego del
65

Alberto Pontoni

ajuste del 2002, con una suba de precios que trep al 41%,
los precios fueron disminuyendo y el nivel de inflacin sigui
un curso aceptable: 3.7% en el 2003, 6.1% en el 2004, 12.3%
en el 2005 y 9.8% para el 2006. El gobierno contribuy activamente a ese logro a travs de intervenciones para alcanzar
acuerdos de precios, establecimientos de retenciones y cierres de registros de exportaciones.
Argentina. ndice de Precios al Consumidor de GBA
(Diciembre de cada ao. Dic 2001: 100)
Nivel

Bienes

General
2001
2002
2003
2004
2005
2006

100
141
146
155
175
193

Servicios
Total

100
169
173
183
204
221

100
111
117
125
143
160

Privados Pblicos
100
116
123
134
157
181

100
105
108
110
115
115

Elaboracin propia en base a datos del Mecon.

El relativamente bajo impacto inicial de la maxi devaluacin

del 2002 sobre el nivel general de precios encuentra su explicacin en los siguientes factores:
1. La disposicin de todos los actores econmicos en contribuir a evitar una explosin de precios y el temor a repetir
la traumtica experiencia hiperinflacionaria de fines de los
80. Asimismo, la profunda recesin del 2001 y 2002 contribuy a contener los ajustes de precios.
2. Los impuestos (retenciones) sobre las exportaciones de
commodities y bienes-salarios, como es el caso de combustibles, harinas, aceites, carnes, que pone un lmite a la
convergencia de los precios domsticos respecto de los
valores internacionales. A pesar de ello, los alimentos y

66

Macro para todos

bebidas registraron una suba del 124% entre fines de los

aos 2001 y 2006.
3. La contencin de aumentos salariales compensatorios, a
pesar del deterioro de su poder adquisitivo. Las remuneraciones de los asalariados del sector privado slo se incrementaron en un 30% en los tres aos sucesivos a la crisis
frente a una inflacin superior al 50%. A partir del 2005 se
inici un proceso de mejora de los salarios reales que a
principios del 2007 haban recuperado su poder de compra
anterior a la crisis.
4. El impedimento, por decisin pblica, de ajustes en los
precios de los servicios pblicos, que entre fines del 2001
y 2006 slo aumentaron en un 15%, muy por debajo de los
aumentos registrados en los bienes (120%), la construccin (150%) y los servicios privados (80%).
Como se observa en el cuadro siguiente los aumentos de precios se repartieron en forme desigual entre los diferentes captulos que componen la canasta del IPC.
Argentina. Inflacin acumulada 2001-2006
Dic 02-Dic 01

Dic 06-Dic 01

41.0%
58.0%
59.0%
13.0%
54.0%
28.0%
31.0%
54.0%
7.0%

93.0%
124.0%
142.0%
60.0%
95.0%
68.0%
56.0%
110.0%
65.0%

Nivel general
Alimentos y bebidas
Indumentaria
Vivienda y serv. bsicos
Eq. y mantenimiento hogar
At. mdica y gastos salud
Transporte y comunicaciones
Esparcimiento
Educacin
Elaboracin propia en base a datos del INDEC

67

Alberto Pontoni

Entre fines del 2001 y del 2006 los rubros que ms aumentaron fueron indumentaria (142%) y alimentacin (124%). En el
extremo contrario se ubicaron educacin, vivienda y transporte y comunicaciones, estos ltimos muy influenciados por los
controles de precios.
Resulta sencillo comprender que han sido los sectores de
menores ingresos los ms perjudicados por la inflacin, ya
que son quienes tienen una canasta de consumo ms intensiva en bienes y, particularmente, alimentos.
La situacin a partir del 2007
Un fenmeno particular se produjo durante el ao 2007 a raz
de una intervencin del Ministerio de Economa en el INDEC
que produjo importantes cambios tanto en la conduccin de
ese organismo como en la forma de calcular el IPC. Esto afect seriamente la confiabilidad de sus estimaciones.
Conforme sealan los crticos de la intervencin, incluyendo
gran parte de los cuadros tcnicos del organismo, el objetivo
del gobierno fue manipular las cifras del ndice de Precios al
Consumidor (IPC) para obtener menores registros de infla17
cin, distorsionando la realidad .
Una idea de la magnitud de esa distorsin se manifiesta en el
hecho que el ndice oficial de variacin de precios, basado en
el IPC de Buenos Aires (tomado como referencia general de la
inflacin argentina) fue, para el 2007 del 8,5% mientras que
conforme el IPC-7 Pvcia super el 20%. En los 5 aos comprendidos entre fines del 2006 y 2011 la inflacin medida a

17

La informacin alternativa ha sido tomada de los estudios del Centro de

Informacin y Formacin de la Repblica Argentina (CIFRA-CTA)

68

Macro para todos

travs del IPC-INDEC, fue de slo el 52%. De considerarse la

evolucin del IPC-7 Pvcia fue del 176%.18.
Cabe sealar que hasta la intervencin del INDEC los movimientos de precios en el GBA como en las ciudades del interior mostraban una correlacin casi perfecta. Por esta razn,
los principales crticos de las estadsticas oficiales consideran
que la inflacin real partir del 2007 es muy superior a la estimada por el INDEC. Los grficos siguientes ilustran acerca
de las diferencias:
Argentina. Evolucin del IPC-INDEC y del IPC-7 Pvcias
(2003:100. Datos diciembre cada ao)
400
45.2

350
300
IPC 7Pvcia

250
200

21.5

150

IPC Indec
100
50
02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del INDEC y CIFRA

En el ao 2011 la inflacin oficial fue del 8,9%, mientras que

para los institutos provinciales se ubicaba en el 25%. Durante
ese ao slo 11 pases en el mundo superaban los dos dgitos
de inflacin, encabezados por Belarus (41%), Venezuela
(25%) e Irn (22%). De tomarse en cuenta las estadsticas no
oficiales nuestro pas estara compartiendo el segundo lugar.
18

El IPC-7 Pvcia considera la variacin de precios en los capitales de R.

Negro, Jujuy, Neuqun, E. Ros, Chubut, Salta y La Pampa.

69

Alberto Pontoni
Argentina. Inflacin anual segn IPC-INDEC y IPC-7 Pvcias
(Diciembre a Diciembre)
30
45.2

25
20
15
10

21.5

5
0
07

08

09
IPC Indec

10

11

IPC 7 Pvcia

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del INDEC y CIFRA

Por qu manipular las cifras de inflacin y que consecuencias se desprenden de esa accin?
La subestimacin del alza de precios tiene importantes consecuencias fiscales porque el 45% de la deuda pblica se indexa
siguiendo el crecimiento de los precios reportado por el INDEC. Segn algunas estimaciones cada punto de inflacin
que no se reporta le ahorra al Estado ms de 300 millones de
dlares por ao.
Un importante beneficio para el gobierno resulta de la no actualizacin del ingreso mnimo no imponible para la percepcin del impuesto a las ganancias. En la medida que los salarios aumentan acompaando la suba de precios pasan a ingresar en categoras que deben tributar este impuesto. Algo
similar ocurre con las asignaciones familiares, que dejan de
ser percibidas cuando las remuneraciones superan ciertos
topes. En junio del 2012 se suscit un importante conflicto
entre entidades sindicales y el gobierno por la resistencia de
70

Macro para todos

este a efectuar los ajustes correspondientes, situacin que

afectaba a unos 3 millones de trabajadores.
Otro beneficio adicional para el gobierno resulta del llamado
impuesto inflacionario que si bien en lo formal no es un
impuesto, es una forma de financiar al Estado por parte de los
particulares tenedores de dinero. En un ambiente inflacionario
la necesidad de dinero se incrementa y esto beneficia de manera directa a quien ejerce la potestad de emitir dinero (derecho de seoreaje), el Estado.
En consecuencia, podemos considerar la inflacin como un
impuesto informal a la tenencia de dinero que beneficia al Estado y afecta el ingreso de los particulares. Con la inflacin
pasa lo mismo que con los impuestos: reduce el poder de
compra de la gente y aumenta la recaudacin del sector pblico a travs de la emisin de nuevos billetes.
La percepcin de inflacin
A menudo, el comn de la gente experimenta una "sensacin"
de inflacin que suele ser mayor a la real, es decir, a la resultante de la medicin que realiza el INDEC.
La explicacin reside en el hecho que el termmetro que
utiliza la gente para medir la variacin del costo de vida varia
entre los diferentes sectores socioeconmicos y esta ligado al
tipo de consumo de cada hogar.
Mientras ms se desciende en la escala de ingresos ms importancia tiene el gasto en alimentos, que en sectores populares llega a insumir la mitad de los ingresos totales. A su vez,
en las familias de clase media existe mayor sensibilidad respecto de aumentos en algunos servicios como la cuota de la
prepaga, el colegio privado o taxis.

71

Alberto Pontoni

Por otro lado, la gente suele recordar las cosas que aumentan
no las que bajan, lo cual tambin distorsiona la realidad pues
existen fluctuaciones temporales de precios.
Sensibilidad al tipo de cambio
Uno de los precios bsicos de la economa es el precio de la
divisa, que incide sobre toda la produccin de bienes y servicios, particularmente la transable, ya sea por va de los costos
de insumos o bienes finales importados o por la elevacin de
los precios de los exportables.
En la economa argentina los productos muy sensibles a variaciones del tipo de cambio representan ms de la mitad de
los bienes que integran la canasta del IPC. Entre ellos:
- Exportables. Comprende carnes, pescados, aceites, arroz, manzanas, ctricos, azcar y caramelos. Representan un 22% del total
de los bienes. Sobre estos el Gobierno ha realizado una importante accin reguladora a travs de las retenciones.
- Alto contenido de insumos importados. Abarca una amplia gama
de productos, principalmente medicamentos. La participacin de
estos productos alcanza al 30% de los bienes.
- Totalmente importados. Incluye equipos de audio, telefona, fotografa, computadoras, bananas, caf. A estos corresponde la mayor sensibilidad. Representan el 6% de los bienes.

Los bienes menos sensibles al tipo de cambio son productos

de origen local que no se exportan, como ciertas verduras y
frutas. Representan un 25% de la canasta del IPC.
Comparacin internacional
Un sencillo pero difundido mtodo de comparacin de precios
internacionales es el ndice Big Mac, utilizado por la revista
inglesa The Economist a partir del costo en dlares de la famosa hamburguesa de McDonalds.
72

Macro para todos

A mediados del 2012 el costo de una Big Mac en los Estados

Unidos era de 4,20 dlares. El ranking mundial era encabezado
por Suiza, y otros pases del norte de Europa donde la Big Mac
ronda los 6-7 dlares. Los menores precios se registran en India
y pases asiticos con aprox. 2 dlares (China u$s 2,50). En
Amrica Latina Brasil (5,70) y Argentina (4,60) resultaban ser
los pases ms caros, con precios por encima de EEUU.

3. LOS SALARIOS EN ARGENTINA

Hay varios indicadores que permiten seguir la evolucin de las
remuneraciones y jubilaciones. Los ms importantes son el
nivel promedio de salarios, el Salario Mnimo Vital y Movil
(SMVM) y el Haber Mnimo Jubilatorio.
Argentina. Evolucin de Indicadores salariales 2003-2011
(2003:100)
900
800

SMVM
45.2

700
600
500

JUBI MIN

400
300
200

SALARIOS

100
0
03

04

05

06

07

08

09

10

11

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Mecon

El grfico siguiente permite apreciar que entre los aos 2003 y

2011 el salario y la jubilacin mnima se multiplicaron entre 8
y 9 veces, mientras que el promedio de remuneraciones se
cuadriplic. Si se considera que durante ese periodo la inflacin real fue del 350% (segn el INDEC del 200%) resulta
73

21.5

Alberto Pontoni

sencillo concluir que hubo una pequea superacin en el poder adquisitivo de las remuneraciones promedio y una sustancial mejora del salario y jubilacin mnima.
En marzo del 2012 el Salario Mnimo Vital y Movil era de $
2.300 (u$s 520), el Mnimo Jubilatorio de $ 1.740 (u$s 400) y
el promedio de remuneraciones en $ 6.600 (u$s 1.500).

74

Macro para todos

Tema de reflexin
Ms de cuarenta aos de inflacin
Por Roberto Corts Conde. Publicado en La Nacin del 10.4.05

Aunque fenmenos inflacionarios ocurrieron desde antiguo nunca

tuvieron la magnitud de los que se conocieron en el siglo XX. Se
produjeron aumentos de precios cuando los reyes quitaban parte del
metal a la moneda o cambiaban su aleacin. El costo de produccin
de los metales puso -sin embargo- un lmite a la acuacin. El fenmeno inflacionario antiguo ms impactante fue la revolucin de
precios en el siglo XVI, producida por la llegada de metales preciosos de las colonias hispanoamericanas a Europa.
En Espaa, para frenar los aumentos se prohibieron -sin resultadolas exportaciones mientras que la escuela de Salamanca adverta
que su causa era la enorme entrada de plata. Fue, sin embargo, el
uso del dinero papel, con costo de produccin nfimo, lo que hizo
posible expandir la cantidad de dinero casi sin limitaciones. Muchos
Gobiernos apelaron a la impresin cuando se encontraron en dificultades para pagar sus gastos ms urgentes. En EEUU durante la
Guerra de la Independencia, el Congreso emiti una enorme cantidad de papel moneda provocando una inflacin descomunal y su
total desaparicin. Durante la Revolucin Francesa se emitieron los
asignados, lo que provoc tambin una inflacin tremenda que la
Convencin quiso detener con precios mximos y la guillotina. Con
la hiperinflacin, los asignados salieron de la circulacin y Napolen
volvi a la moneda metlica, que no permiti financiar al Gobierno.
En la Argentina independiente durante la guerra con Brasil, y bajo
Rosas, cuando se bloque el puerto de Buenos Aires dejando al
Gobierno sin los ingresos de la aduana, se realizaron grandes emisiones del peso papel, que, de cambiarse uno a uno con el de plata,
cay a cinco centavos. Desde la crisis de 1890 se vivieron cinco
dcadas de una gran estabilidad monetaria y de precios.
El prolongado proceso inflacionario comenz en la segunda posguerra y se extendi por ms de cuatro dcadas. Se origin en la decisin de utilizar al Banco Central para financiar sus proyectos.

75

Alberto Pontoni
Con las reformas de 1946 el Banco Central redescontaba los crditos que otorgaban los bancos oficiales al IAPI con el objeto de nacionalizar empresas, comprar materiales, equipos, mercancas y
subsidiar la produccin o el consumo. Tambin lo haca con los crditos del Banco Hipotecario para la construccin de viviendas y los
del Banco de Crdito Industrial, a tasas de inters que con la inflacin fueron fuertemente negativas (entre -10% y -20% anual). Los
redescuentos se tradujeron en una gran creacin de dinero, que
tuvo un fuerte impacto en los precios. Entre 1945 y 1955 los medios
de pago (M1) crecieron un 22% y los precios un 19% por ao.
Pero los crditos -subsidios disfrazados- fueron en su gran mayora
incobrables y tras la cada de Pern para sanear los bancos oficiales
se tuvo que colocar en el Central, un bono de saneamiento que
equivala al 43% de la base monetaria y al 55% del circulante. Preocupado por los aumentos de precios, el Gobierno declar una batalla
de 60 das contra el agio. La redada de pequeos comerciantes
trasladados a la crcel no contribuy a detener la inflacin ni lo hicieron tampoco los controles en aplicacin de la ley de abastecimientos. El Gobierno busc evitar que los mayores precios afectaran los
salarios reales. Con un tipo de cambio artificialmente bajo import
combustible, castig las exportaciones (para brindar alimentos a
precios bajos) y mantuvo tarifas por debajo de sus costos. Como
resultado, los exportadores no aumentaron la produccin y se dej
de invertir en las empresas de servicios con un notable deterioro de
sus prestaciones. Los dficit fueron financiados con mayor emisin.
Estos mecanismos perduraron. Desde la ltima etapa de Pern se
reiteraron los intentos de ajustes en el tipo de cambio, en las tarifas,
control del crdito, la creacin de dinero y el gasto, que terminaron
frustrndose. No se advirti que el problema consista en que el
trabajador deba recibir un salario que le permitiera acceder a bienes
y servicios a precios de mercado y con medidas proteccionistas que
subsidiaban sectores de baja productividad no era posible.
La segunda mitad del siglo XX transcurri en medio de estos conflictos distributivos que hicieron perdurable y acentuada la inflacin.
Cuando se perdi la posibilidad de usar el impuesto inflacionario los
Gobiernos recurrieron al endeudamiento producindose crisis an
ms severas.

76

Macro para todos

Preguntas de fijacin
1. Qu diferencias existen entre el ndice de precios implcito
(deflactor del PBI) y el IPC como termmetros de inflacin?
2. Cmo influye un aumento del precio de un bien importado sobre el deflactor y en el IPC?
3. Indique la composicin actual de la canasta del IPC y seale las
variaciones ms importantes respecto de la anterior.
4. Comente el historial inflacionario de la Argentina
5. Explique el impacto de la Convertibilidad en la dcada del 90
sobre (a) la inflacin general, (b) la suba de precios de bienes y
servicios y (c) el tipo de cambio real.
6. Cul fue la evolucin de los precios despus de la devaluacin
del 2002? Comente el impacto sobre bienes y servicios.
7. Por qu la suba de precios despus de la maxi devaluacin del
2002 fue inferior a la esperada?
8. Cmo evolucionaron los precios en el ltimo decenio?
9. Qu indicadores de precios alternativos al INDEC suelen utilizarse? Qu grado de confiabilidad tienen?
10. Comente la sensibilidad de los diferentes bienes a variaciones
del tipo de cambio.
11. Cmo influyen las retenciones sobre la inflacin?
12. Cmo incidira una eliminacin de subsidios agrcolas en los
pases desarrollados sobre (a) la economa argentina, (b) el nivel de vida de los sectores populares.
13. Explique la diferencia entre la sensacin de inflacin en la gente y lo que muestra el IPC.
14. Qu razones podran explicar una manipulacin de los indicadores oficiales del nivel de precios?
15. Cmo evolucionaron los salarios nominales y reales durante el
ltimo decenio?

77

Alberto Pontoni

78

Macro para todos

INDICADORES DE DISTRIBUCIN DEL INGRESO

La distribucin del ingreso generado por la actividad productiva es una variable significativa del anlisis econmico y un
componente fundamental de las estrategias de desarrollo.
Cul es o debiera ser la justa retribucin que corresponde a
trabajadores y propietarios de medios de produccin? La
igualdad debe considerarse desde el punto de vista de las
oportunidades o de los ingresos? Cmo compatibilizar el
sano propsito de equidad con la conveniencia que una sociedad recompense adecuadamente el mrito individual? 19
Estas preguntas permiten comprender porque el tema de este
capitulo constituye uno de los puntos de mayor controversia
entre las diferentes escuelas econmicas y lleva a considerar
el rol del Estado en la distribucin de los beneficios del crecimiento. Obviamente, las respuestas difieren de acuerdo al
marco ideolgico y caractersticas o grado de desarrollo de los
diferentes sistemas econmicos.
En lenguaje corriente, la problemtica distributiva conduce al
cmo y entre quienes repartir la torta?
Es importante no confundir distribucin del ingreso con distribucin de la riqueza. La riqueza tiene que ver con la propiedad de un stock de recursos, tangibles e intangibles, ya sean
estos de capital, naturales o financieros. El ingreso se encuentra ligado al concepto de flujo. Es necesario recordar que una
parte sustancial del ingreso proviene del uso o venta de un
recurso no valorado como riqueza: la fuerza de trabajo.

19

De cada cual segn su capacidad y a cada cual segn su necesidad

sentenciaba una clsica mxima de inspiracin socialista. En varios pases y en particular en la Cuba post revolucionaria se dio un importante
debate acerca del carcter y alcance de los estmulos materiales y morales en las economas socialistas.

79

Alberto Pontoni

La distribucin del ingreso puede ser abordada desde tres

criterios: personal, funcional y regional. La distribucin personal analiza el reparto entre individuos u hogares, mientras que
la funcional muestra como el ingreso se distribuye entre los
diferentes factores productivos, principalmente, capital y trabajo. Finalmente, la regional se utiliza para comparar los ingresos medios de distintas reas.
Distribucin por brecha de ingresos
Para medir la distribucin personal se suele ordenar a la poblacin (o hogares) por los montos de sus ingresos y, posteriormente, se los agrupa en subconjuntos que contienen cada
uno al 10% (decil) o el 20% (quintil) de la poblacin. Luego se
miden las brechas entre los diferentes estratos.
El cuadro siguiente, utilizado para ilustrar este concepto,
muestra una distribucin quintlica del ingreso personal en tres
pases (Alemania, Argentina y Brasil) y el Mundo. Como se
observa, la brecha entre el quintil de poblacin ms pobre y el
quintil ms rico varia sustancialmente entre ellos.
Estratos

Progresiva Intermedia

Regresivas

Alemania
Argentina 07
Brasil
Mundo
--------------------------------------------------------------------------------------------------1. 20% ms pobre
9.0%
3.7%
2.5%
1.4%
2. 20% medio bajo
14.0%
8.4%
6.0%
2.0%
3. 20% medio
18.0%
13.7%
10.0%
3.0%
4. 20% medio alto
23.0%
22.0%
18.0%
10.0%
5. 20% ms rico
36.0%
52.2%
63.5%
83.6%
-------------------------------------------------------------------------------------------------Brecha 5/ 1 quintil
4
14
25
60
Elaboracin propia en base a datos de Naciones Unidas e INDEC

Se advierte que la distribucin mundial del ingreso es muy

desigual o regresiva, contrastando la poca participacin del
quintil ms pobre (1.4%) respecto del ms rico (83.6%), lo
cual implica que los ms prsperos capturan una porcin del
ingreso 60 veces mayor que la del sector ms postergado.
80

Macro para todos

Si este anlisis se proyecta regionalmente se advertira que la

mayor concentracin de ingresos se encuentra en los pases
del Norte, mientras que la pobreza predomina en el Sur.
A nivel de pases en particular, pueden compararse las distribuciones entre Alemania, Argentina y Brasil.
En Alemania, que tiene una de las distribuciones del ingreso
ms igualitarias o progresivas del mundo, la brecha de ingresos entre los quintiles extremos es de slo 4 veces. El mismo
fenmeno se observa en otros pases desarrollados que encabezan el ranking de desarrollo humano, como Blgica, Dinamarca, Noruega y Suecia. En todos ellos, el quintil ms rico
captura una porcin del ingreso global del orden del 35-37%.
Brasil muestra una de las distribuciones ms regresivas. La
brecha entre quintiles es de 25 veces y el 20% ms rico captura casi las dos terceras partes del ingreso total del pas.
En el caso de Argentina se observa una situacin intermedia.
El quintil ms rico captura ms del 52% del ingreso total,
mientras que el ms pobre participa con menos del 4%. La
brecha entre ambos estratos es de 14 veces.
Una alternativa sencilla y didctica de visualizar los distintos
tipos de distribucin del ingreso es a travs del grfico "de
copas distributivas" que se presenta a continuacin.
Cuanto mas desigual la distribucin ms abierto el cliz y mas
delgado el tallo de la copa mientras que cuanto mas igualitaria
mas se parece a un vaso. Por eso se ha comparado a la distribucin en Alemania con una jarra de cerveza mientras que
la del mundo es una copa de champaa.

81

Alberto Pontoni

CoefiGini

ciente de

Otro indiuso frepara mosdesigualdistribuingreso

ficiente
que convalores
didos
1. El valor
ponde al
igualdad
de todos
sos,
que
el
represencontrario,
una sola
se lleva el
ingreso.
prctica,
mas elevalor del
mas cermayor
desigual-

cador de
cuente
trar
la
dad en la
cin del
es el coede Gini,
sidera
comprenentre 0 y
0 correscaso de
absoluta
los ingremientras
valor
1
ta el caso
donde
persona
total del
En
la
cuanto
vado
el
ndice (o
ca de 1)
resulta la
dad.

Para calGini
se
cuenta el
de la podiferencia
indicado-

cular
el
toma en
conjunto
blacin, a
de otros
res, como
82

Macro para todos

los de brecha entre deciles o quintiles que slo tienen en

cuenta la divergencia entre extremos.
El coeficiente de Gini es el indicador mas difundido para comparar la distribucin del ingreso entre pases o para mostrar
como evoluciona en un pas. En trminos generales, puede
considerarse como buena distribucin del ingreso (considerando los parmetros actuales de equidad) la que expresa
valores de Gini inferiores a 0.30. Coeficientes superiores a
0.40 expresan altos niveles de desigualdad.
El cuadro siguiente, que muestra la distribucin del ingreso en
pases seleccionados, permite apreciar algunas divergencias
en la consideracin de las diferentes situaciones en la medida
que se utilice como criterio de medicin de la desigualdad el
coeficiente de Gini, la brecha entre deciles extremos o la proporcin de poblacin pobre sobre el total.

83

Alberto Pontoni
Distribucin del Ingreso y Pobreza (ao 2011)
Coef.
Gini

Brecha
deciles

Bolivia

58

45

1,0 %

45 %

51 %

Brasil

.52

35

1,2 %

42 %

26 %

Chile

.52

28

1,5 %

42 %

12 %

Ao

10%
+pobre

10%
+rico

Pobres
% Total

Argentina

.44

20

1,5 %

30 %

--

EEUU

.45

15

2,0%

30 %

15 %

Japn

.37

14

2,0 %

27 %

16 %

Australia

.31

12

2,0 %

25 %

NA

India

.37

3,6 %

31 %

25 %

Canad

.32

10

2,6 %

25 %

9%

Espaa

.32

10

2,6 %

27 %

20 %

Blgica

.28

3,4 %

28 %

15 %

Elaboracin propia en base a datos de The World Factbook

2. LA DISTRIBUCIN DEL INGRESO EN ARGENTINA

En las ltimas tres dcadas del siglo pasado Argentina vivi
un proceso sostenido de regresin en la distribucin del ingreso que se expresa tanto en los indicadores de distribucin
personal como funcional. Durante ese periodo los ms ricos
incrementaron en un 40% su participacin en el producto global a expensas de los sectores ms pobres y medios.
Distribucin personal
Con el colapso que sigui al desplome de la Convertibilidad la
torta se redujo pero los ms perjudicados siguieron siendo los
sectores de bajos ingresos, ya que los ms ricos aumentaron
su participacin. Recin a partir del 2003 comienza a revertirse ese proceso regresivo.

84

Macro para todos

El cuadro que se presenta a continuacin compara la situacin a fines del 2003 y fines del 2011. Para el caso se ha estratificado la poblacin en deciles segn escala de ingresos
individuales, conforme datos de la Encuesta Permanente de
Hogares Continua (EPHC) que procesa el INDEC.
Argentina. Distribucin del Ingreso por deciles y quintiles
Decil
2003
2011
--------------------------------------------------------------------------------------------1
1,2%
1,4%
2
2,5% 3,7%
3,2% 4,6%
3
3,4%
4,4%
4
4,6% 8,0%
5,4% 9,8%
5
6,0%
6,9%
6
7,4% 13,4%
8,7% 15,6%
7
9,2%
10,3%
8
11,9% 21,1%
12,7% 23,0%
9
16,3%
16,8%
10
37,5% 53,8%
30,2% 47,0%
100 %
100 %
Elaboracin propia en base a datos del INDEC

Se observa una sustancial reduccin de la participacin en el

ingreso del decil de poblacin ms rica, que pasa del 37,5% al
30,2%, mientras que todo el resto la aumenta, particularmente
los sectores ms pobres. A su vez, la brecha entre el decil
ms rico y el ms pobre se redujo de 31 a 22 veces20.
En los grficos siguientes se observa la evolucin de la distribucin de ingresos en el mismo periodo, considerando las
brechas entre deciles extremos y el coeficiente de Gini.

20

Se estima que la brecha es mayor debido a los efectos evasin y vergenza. Los ms ricos suelen declarar menos por razones impositivas,
mientras que los ms pobres declaran ms.

85

Alberto Pontoni
Evolucin de la brecha de ingresos entre deciles extremos.
32
30
28
26
24
22
20
03

04

05

06

07

08

09

10

11

Elaboracin propia en base a datos del INDEC

Evolucin del Coeficiente de Gini.

0,54
0,52
0,50
0,48
0,46
0,44
0,42
03

04

05

06

07

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

86

08

09

10

11

Macro para todos

En el ltimo decenio la desigualdad del ingreso se redujo: el

coeficiente de Gini pas de 0,53 en 2002 al 0,44 en el 2011.
Entre los factores que explican la reduccin de la desigualdad
estn la generacin de empleos asociada a la recuperacin
econmica, la mejora de los salarios reales -principalmente la
de los mnimos salariales y jubilatorios que se multiplicaron 9
veces frente a una suba de precios de 3,5 veces- y la implementacin de amplios programas de transferencias monetarias como el de Jefes y Jefas de Hogar, la moratoria previsional y la Asignacin Universal por Hijo.
De todos modos la desigualdad en la distribucin de ingresos
sigue siendo mayor a la existente a mediados de los 70,
cuando el coeficiente de Gini estaba en la banda de 0,34-0,36.
A titulo de conclusin
Una forma simple e ilustrativa para describir la actual estructura social del pas, compuesta de clase alta, media y baja, se
sintetiza en la formula 10-50-40, que expresa la distribucin
de la poblacin entre las tres clases tradicionales.
La clase alta es el 10% de la poblacin, unas 800 mil familias,
que captura una tercera parte de los ingresos totales del pas.
Este sector es el motor del consumo sofisticado y de productos importados, como automviles de alta gama, as como el
objetivo de las campaas publicitarias referidas a productos
industriales de alto valor.
La clase media esta conformada por la mitad de la poblacin
que sigue en la escala de ingresos y que captura poco ms de
la mitad del total de la torta. El consumo de este sector establece la dimensin y oportunidades de un mercado nacional.
Los sectores ms pobres son el 40% restante de la poblacin
con una participacin en el ingreso del 13-15%. El consumo
de este sector se centra en productos de primera necesidad,
principalmente alimentos e indumentaria. Estos sectores se
87

Alberto Pontoni

corresponden con los cuatro primeros deciles de la estratificacin del cuadro anterior.
La distribucin de ingresos resulta un factor clave en el diseo
de una estrategia de pas. Resulta ilustrativo considerar, a
titulo hipottico, que si un gobierno decidiera aplicar un impuesto del 10% a los ingresos del decil ms rico de la poblacin argentina para su transferencia al decil ms pobre, los
ingresos de estos ltimos se cuadriplicaran.
Una redistribucin de estas caractersticas producira importantes cambios en la estructura productiva, generando mayor
mercado para los productos alimentarios y promoviendo el
desarrollo de la industria nacional. De all, la importancia de
este tema en el anlisis macroeconmico y diseo de polticas. Paradjicamente, ha sido condenado al olvido en muchos
libros de enseanza de economa.
Distribucin funcional
La distribucin funcional del ingreso es un indicador de cmo
se reparte el producto social entre los factores intervinientes,
principalmente capital y trabajo.
En el 2006 el INDEC public el estudio Cuenta de Generacin del Ingreso 1993-2005 que vena a llenar un vaco en la
informacin oficial, ya que desde 1975 no se realizaban trabajos de esta naturaleza en el sector pblico. En la nueva metodologa se distingue entre:
Excedente Bruto de Explotacin (la antigua remuneracin del
capital), que corresponde a la retribucin del activo de las empresas, que abarca, entre otros, utilidades, intereses, rentas
patrimoniales y amortizaciones.
Remuneracin al Trabajo Asalariado, que incluye las retribuciones de todo trabajador en relacin de dependencia ms las
contribuciones sociales que realizan los empleadores.
88

Macro para todos

Ingreso Bruto Mixto, que recoge el saldo no contemplado en

las dos categoras anteriores, incluyendo los ingresos de trabajadores autnomos y de las empresas familiares o no constituidas como sociedades, entre otros. El IBM representa una
participacin de aproximadamente el 12-15% del total.
Entre 1950 y 1973 ms del 40% del producto social iba a manos de los trabajadores llegando al 50% durante la dcada del
50, cuando se consagr como poltica de estado la reparticin
igualitaria del ingreso entre el capital y el trabajo (50/50). Posteriormente, tras el advenimiento de la dictadura militar, la
participacin de los asalariados se fue reduciendo.
El siguiente grfico resume las conclusiones del estudio citado
incorporando la actualizacin correspondiente al 200621.
Argentina. Distribucin funcional del ingreso. 1993-2006
55
50

Exc.
Explotacin

45
40
Rem.
Asalariados

35
30
93

94

95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

05

06

Elaboracin propia en base a datos del INDEC

Las principales observaciones que se desprenden de la lectura del mismo son:

21

En el grfico no se muestra la participacin del Ingreso Bruto Mixto.

89

Alberto Pontoni

El fuerte retroceso del sector asalariado en la dcada del 90

y, en particular, el derrumbe sufrido durante la crisis del
2002-03, cuando su participacin cay por debajo del 35%
del total. Tambin puede notarse que mientras la participacin laboral caa del 42% al 35% la retribucin al capital pasaba del 42% al 52%, porcentaje que nunca antes haba llegado a obtener en el desarrollo de esta serie, confirmando la
creencia que el ajuste siempre pasa por el sector trabajador.
La recuperacin econmica de los ltimos aos viene
acompaada de un incremento de la participacin de los
trabajadores en la distribucin del ingreso, que para el 2006
era similar a la del 2001 pero an sustancialmente inferior a
la de principios de la dcada del 90.
Finalmente, cabe sealar que la decreciente participacin en
el ingreso de los dueos del capital que se observa a partir
del 2004 no implica, necesariamente, una reduccin en trminos absolutos de los beneficios. De all, que a pesar que
el porcentual de excedente de explotacin se redujo del 47,7
al 45,1 entre el 2005 y el 2006, en trminos absolutos registr un crecimiento del 16%.

90

Macro para todos

Tema de reflexin
Distribucin del ingreso: lo tuyo es mo y lo mo es mo
Por Juan Cerruti, en El Cronista.com del 29 de noviembre del 2007

Una para vos, otra para m. Una para vos, otra para miEl debate
sobre la distribucin del ingreso suele ser tan complejo y polmico
que a veces se torna tedioso. Aunque est lejos de ser un juego de
nios y es uno de los temas de la economa que sin dudas ms va a
condicionar la vida de futuras generaciones.
La cuestin se puede enfocar desde distintas aristas. Un historiador,
un socilogo o un politlogo seguramente desarrollarn un argumento 100% diferente al enfoque "economicista" que aqu se propone.
Pero a fin de cuentas lo importante es alimentarse un poco de todos,
algo as como mantener una dieta equilibrada. Como me recuerda
cada tanto mi nutricionista...
Pero ms all de esto, vale la pena preguntarse y por casa como
andamos? La Argentina creci casi 50% en los ltimos cinco aos.
En este perodo la distribucin del ingreso sin dudas mejor: en
2002 el 10% ms rico de la poblacin ganaba 44 veces ms que el
10% ms pobre, mientras que ahora esa brecha se redujo a 30 veces. Significa esto que tras el mejor quinquenio de la historia econmica del pas nos debemos conformar con una distribucin del
ingreso donde los ricos ganan 30 veces lo que los pobres?", me
pregunt la semana pasada un amigo sin ocultar cierto desencanto.
Sucede que crecer es una condicin necesaria, pero no suficiente
para mejorar la distribucin del ingreso. No alcanza slo con crecer.
Pero entonces, cmo creamos una sociedad ms equitativa?
Vale la pena diferenciar dos conceptos que suelen confundirse: pobreza y distribucin del ingreso. En el primer caso la Ciencia Econmica ha logrado avances importantes (que no significa "suficientes"). Sobre todo a partir de la necesidad de complementar al mercado con polticas activas desde el sector pblico. De hecho, a nivel
mundial la pobreza se redujo en los ltimos 15 aos.
91

Alberto Pontoni
Pero el panorama luce mucho ms incierto respecto a la distribucin
del ingreso, donde -considero- la Ciencia Econmica le debe a la
sociedad un mea culpa. Es decir, admitir que no ha logrado hallar
aun una solucin efectiva al respecto (hecho que es evidente a simple vista). A diferencia de la pobreza, se trata de un problema relativo (no absoluto). Es decir, tiene que ver con "cuanto gano yo en
relacin con mi vecino y cmo evolucionan mis ingresos en relacin
a l". Supongamos que de la noche a la maana mi vecino y yo dejemos de ser pobres y nos convertimos en ricos por X motivo. Aun
as la desigualdad en la distribucin del ingreso entre nosotros podra empeorar. Y de hecho, esta es la pelcula hiper-resumida (y
exagerada) del mundo en los ltimos 20 aos.
La creciente disparidad entre ingresos es un flagelo mundial que
explot en los setenta y que crece a tasas exponenciales. El economista espaol Xavier Sala-i-Martin demostr en un trabajo realizado en 2003 que la desigualdad se increment en todo el mundo
entre 1970 y 2000.
El problema est precisamente en la naturaleza de esta palabra
"exponencial". Significa que la desigualdad en la distribucin del
ingreso, lejos de achicarse, se amplia ao tras ao, o generacin
tras generacin. Cmo puede competir hoy un chico analfabeto
con otro que a los nueve aos domina Internet y habla en dos idiomas? Amartya Sen -economista indio premio Nobel en 1998 y uno
de los hombres que ms aportes hizo en este campo en los ltimos
aos- llam a esto "pobreza de capacidades", y advirti que es la
base de la desigualdad. El punto es que estas diferencias entre uno
y otro individuo al nacer se acrecientan a medida que pasan sus
aos de vida, y as se repite la historia con miles y miles de nios
que conformarn las futuras generaciones.
La desigual distribucin del ingreso es un flagelo mundial y por lo
tanto se trata de un problema que nos alcanza a todos. No slo a los
que quedan del lado menos favorecido. Tambin es una piedra en el
zapato de los poderosos. Nadie est ajeno. Al menos si pretendemos que la globalizacin deje de ser un "slogan" para adornar pomposos discursos para convertirse en un proyecto comn e integrador

92

Macro para todos

Tema de reflexin
Concepciones de equidad
Seleccin de texto extrada del trabajo La Distribucin del Ingreso
en la Argentina de L. Gasparini y otros.
Equidad e igualdad son conceptos a menudo usados de manera
intercambiable, pese a que claramente pertenecen a categoras
diferentes: el primero es un concepto normativo, mientras que el
segundo es descriptivo. Si bien igualdad es conceptualmente distinto
a equidad, casi todas las concepciones de la equidad implican igualdad en algo. De hecho, el filsofo y economista Amartya Sen seala
que una caracterstica comn de todos los enfoques de la tica de
los arreglos sociales es que buscan la igualdad de algo. La diferencia entre estos enfoques radica esencialmente en la variable que
consideran es importante igualar entre las personas para alcanzar
una sociedad equitativa.
Con el objeto de resumir la discusin es posible dividir a las concepciones de equidad distributiva en dos grandes corrientes. En la primera, equidad se identifica con igualdad de resultados, mientras que
la segunda requiere igualdad de oportunidades.
Dentro del primer grupo, la concepcin ms usual es la de equidad
como igualdad de ingresos. Esta concepcin tiene algunas objeciones remarcadas por filsofos y cientistas sociales. La principal seala que el ingreso, como toda variable de resultados, es en cierta
medida elegido, al depender, por ejemplo, de las decisiones de trabajo-ocio. Dos personas enfrentadas a las mismas restricciones
pueden tomar decisiones de trabajo diferentes que las conduzcan a
ingresos diferentes. Es probable que un gran nmero de personas
no evale a esta situacin de desigualdad de ingresos como injusta.
Lo mismo ocurrira en el caso en que las diferencias de ingreso sean
el resultado de necesidades o de mritos distintos, como en las meritocracias: sociedades en las que el premio econmico est ligado
slo al mrito de una persona.
En sntesis, la crtica central al enfoque de la igualdad de resultados
remarca la necesidad de no ignorar las circunstancias en las que
stos se generan.
93

Alberto Pontoni
Esta conviccin lleva a plantear una concepcin de equidad emparentada con la igualdad de circunstancias u oportunidades. Segn
esta visin, es importante dividir a los factores que determinan un
resultado en factores que el individuo elige (ej. esfuerzo) y factores
que no elige (ej. circunstancias). Si la desigualdad en resultados es
consecuencia de factores que van ms all del control de los individuos, esa desigualdad es declarada injusta. En cambio, la desigualdad dentro de un grupo de personas que comparten las mismas
circunstancias no es considerada injusta.
Si bien el concepto de igualdad de oportunidades es atractivo, su
implementacin emprica es engorrosa. Ni el concepto de oportunidad tiene un correlato emprico claro, ni la comparacin de oportunidades, en lugar de simples nmeros como en el caso del ingreso,
permite un ordenamiento completo. Esta es la principal razn por la
cual la enorme mayora de los estudios sobre equidad analiza la
distribucin del ingreso, en lugar de focalizarse en conceptos ms
ambiciosos.
De la discusin anterior surge la siguiente conclusin: si se comparte la concepcin de equidad como igualdad de oportunidades, una
parte del nivel de desigualdad en la distribucin del ingreso registrado en las estadsticas es perfectamente aceptable. El hecho de documentar ingresos diferentes entre personas no es evidencia concluyente de una situacin injusta por la que deba existir preocupacin social. Esta preocupacin s surge cuando la desigualdad alcanza niveles altos o es significativamente creciente. De cualquier
forma, establecer cul es el nivel a partir del cual la desigualdad es
preocupante, o establecer cunto de la desigualdad existente es
aceptable y cunto no, es materia en gran parte opinable.
Pese a esta irremediable ambigedad, existe la conviccin en muchas personas que una parte significativa de las desigualdades de
ingreso registradas en las estadsticas son el reflejo de situaciones
inequitativas que merecen ser centro de estudios rigurosos, motivo
de preocupacin social y objeto de polticas pblicas orientadas a
una sociedad ms justa.

94

Macro para todos

Preguntas de fijacin
1. Indique diferentes formas de medir la distribucin del ingreso.
2. Qu caractersticas presenta la distribucin del ingreso en la
Argentina? Compare con otros pases.

3. El desarrollo mejora la distribucin del ingreso? Comente la

evidencia emprica de las ltimas dcadas.

4. Una distribucin regresiva de ingresos es causa o consecuen5.

6.

7.
8.
9.
10.
11.

cia del subdesarrollo?

Cmo repercutira sobre la distribucin de ingresos, la produccin y el sector externo, la aplicacin de un impuesto, en Argentina 2011, que capturar el 10% de los ingresos del decil ms rico para distribuirlo entre el decil ms pobre?
Puede darse una distribucin relativamente equitativa del ingreso junto con una aguda desigualdad en la propiedad de los
medios de produccin?
Compare los diferentes sistemas de medicin de la distribucin
del ingreso
Qu indica un coeficiente de Gini de 0.38?
Cmo ha incidido la recuperacin econmica de la Argentina
en la distribucin del ingreso?
Cmo se mide la distribucin funcional del ingreso?
Cmo ha evolucionado la distribucin funcional del ingreso en
Argentina

95

Alberto Pontoni

96

Macro para todos

INDICADORES DE POBREZA Y BIENESTAR

1. POBREZA E INDIGENCIA
Para medir la pobreza se suelen utilizar dos enfoques alternativos: por Necesidades Bsicas Insatisfechas (NBI) o por Insuficiencia de Ingresos.
El enfoque por Necesidades Bsicas Insatisfechas (NBI)
apunta a la dimensin estructural de la pobreza, resultando de
utilidad para el diseo de estrategias de largo plazo.
Se consideran hogares con NBI aquellos que presentan alguna de las siguientes caractersticas:
Convivencia de 3 o ms personas por cuarto (hacinamiento),
Viviendas y condiciones sanitarias inadecuadas
Inasistencia a la escuela de nios de 6 a 12 aos,
Jefe de hogar a cargo de 4 o + personas de bajo nivel educativo.

El otro enfoque, Insuficiencia de Ingresos, diferencia entre

indigencia y pobreza. El procedimiento parte de utilizar una
Canasta Bsica de Alimentos (CBA) y ampliarla con la inclusin de bienes y servicios no alimentarios (vestimenta, transporte, educacin, salud, etc.) con el fin de obtener el valor de
la Canasta Bsica Total (CBT). Vase Composicin de la CBA
del adulto equivalente (mensual) al final del captulo.
Para calcular la incidencia de la pobreza se analiza la proporcin de hogares cuyo ingreso no supera el valor de la CBT;
para el caso de la indigencia, la proporcin cuyo ingreso no
superan la CBA.
El procedimiento consiste en calcular los ingresos mensuales
de cada uno de los hogares relevados a travs de la EPH, y
compararlos luego con la CBA y la CBT correspondientes a
cada hogar, teniendo en cuenta su composicin en trminos
de adultos equivalentes, es decir, considerando los valores
97

Alberto Pontoni

equivalentes de todos sus miembros en funcin de sus necesidades energticas.

Indigencia. Cuando el ingreso de un hogar es inferior al mnimo necesario para adquirir una Canasta Bsica Alimentaria
(CBA), que contiene productos esenciales para la subsistencia
fsica (su composicin puede verse al final del capitulo) sus
integrantes quedan por debajo de la lnea de indigencia.
Segn el INDEC el costo para la ciudad de Buenos Aires en
mayo del 2012 de la CBA de un adulto era de $218. Para una
familia tipo de 4 miembros, con dos menores, el costo se triplica, $ 660 mensuales. Por lo tanto, una familia con ingresos
superiores a $ 22 por da dejaba de ser indigente.
Pobreza. Cuando el ingreso de un hogar es inferior al mnimo
necesario para acceder a un nivel de vida decoroso, tomando
en cuenta necesidades alimentarias y no alimentarias (CBT),
sus miembros quedan por debajo de la lnea de pobreza.
Segn el INDEC el costo para la ciudad de Buenos Aires en
mayo del 2012 de la CBT de un adulto era de $ 482. Para una
familia tipo de 4 miembros, con dos menores, el costo se triplica, unos $ 1450.
En sntesis, en la Argentina actual (mayo 2012) una familia
con ingresos superiores a $ 50 (poco ms de u$s 10) por da
no puede ser considerada pobre.
De conformidad a esos requisitos segn el INDEC en mayo
del 2012 los pobres representaban slo el 6,5% de la poblacin (unos 2,6 millones) y los indigentes el 1,7% (menos de
700 mil personas).
Para muchos analistas estas cifras se encuentran maquilladas
y resultan poco confiables. Segn las estimaciones del Observatorio Social de la Universidad Catlica Argentina la pobreza
alcanzara al 22% y la indigencia sera del 5,4%, lo que arroja
98

Macro para todos

un total 8,7 millones de pobres (6 millones ms que la estimacin oficial), de los cuales 2,2 millones seran indigentes.
La diferencia con las apreciaciones del INDEC resulta de las
mediciones sobre el precio de las canastas que sirven de base para el clculo, que para las entidades alternativas tienen
un costo que supera el doble del estimado oficialmente.
El grfico siguiente muestra la evolucin de la pobreza (slo
se ha considerado hasta el 2007).
Argentina. Pobreza e indigencia. 1994-2007
(En % de la poblacin para el total de conglomerados urbanos)
60
50
40
30

% bajo lnea de pobreza

20
10
% bajo lnea de indigencia

0
94

96

98

00

02

03

04

05

06

07

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

En plena crisis del 2002 los niveles de pobreza e indigencia

alcanzaron sus mayores registros, afectando al 58% y 28% de
la poblacin. El plan Jefas y Jefes de Hogar, con ms de 2
millones de beneficiarios contribuy a frenar el aumento del
nmero de indigentes.

2. INGRESOS FAMILIARES E IMPUESTOS

Segn un estudio del 2007 una familia argentina que trabaja
en blanco y compra todos sus bienes tambin en blanco, debe
99

Alberto Pontoni

destinar en promedio el 35% de sus ingresos al pago de impuestos, lo que implica que durante el ao se ver obligada a
trabajar un promedio de cuatro meses para poder cumplir con
la carga tributaria que le impone el Estado22.
Pero no todos los hogares deben resignar la misma porcin
de sus ingresos, ya que el mayor o menor peso impositivo
est determinado por el lugar en el que se vive y por el impacto de los distintos tributos provinciales y municipales en cada
jurisdiccin. As, mientras que un habitante de Paran, Entre
Ros, soporta la mayor presin, con ms del 38%, uno de Ro
Grande, Santa Cruz, slo destina un 24% de sus ingresos al
pago de sus obligaciones tributarias.
Argentina es uno de los pases que grava con mayores tasas
alimentos y otros productos y servicios de alto consumo popular la tasa general del IVA asciende al 21%.
En un contexto donde un importante porcentaje de la poblacin vive por debajo de la lnea de pobreza resulta contradictorio que el impuesto al consumo de productos de primera
necesidad supere al que aplican pases desarrollados, mxime cuando la calidad de los servicios pblicos que recibe a
cambio dista mucho de la que se brinda en aquellos.
En Canad los alimentos y medicamentos son considerados
bienes sensibles y tienen una alcuota impositiva reducida que
oscila entre 0% y 7%, en cambio la tasa se extiende al 15%
para ciertos productos y servicios costosos. En el Reino Unido
la tasa general de IVA es de 17% pero diferenciada entre 0%
y 5% para alimentos. Lo mismo en Suecia, que si bien mantiene una elevada tasa, se aplican alcuotas reducidas de entre 0% y 6% para productos bsicos y de 12% para servicios y
bienes de categora intermedia. En Alemania la tasa general
22

El trabajo, del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (Ieral), considera la carga tributaria legal sobre una familia
de 2 adultos y 2 menores con una estructura de ingresos y consumo promedio, conforme datos de la Encuesta Nacional de Hogares.

100

Macro para todos

es de 16% pero para alimentos se reduce a 7%. En Espaa

se grava a los productos farmacuticos con el 3,8%, a los alimentos con el 4% y 7% y la tasa general es del 16%.
El impuesto al valor agregado aplicado en forma generalizada
es un gravamen que afecta ms a los pobres y la clase media,
que a los ricos y acomodados.

3. DESARROLLO HUMANO
Uno de los principales indicadores de bienestar es el ndice de
Desarrollo Humano (IDH), una medicin que viene elaborando
el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo
(PNUD) desde el ao 1990 y surgi como una iniciativa para
clasificar los pases a partir de otras variables que no fueran
las usadas tradicionalmente en economa, educacin y salud,
entre otras.
El IDH busca medir dichas variables a travs de un ndice
compuesto por tres parmetros:
Vida larga y saludable, medida segn la esperanza de vida
al nacer,
Educacin, medida por la tasa de alfabetizacin de adultos y
la tasa bruta combinada de matriculacin en educacin primaria, secundaria y terciaria,
Nivel de vida, medido por el PIB per cpita estimado por
paridad de poder adquisitivo en dlares).
Al tope del ranking de los 187 pases que actualmente integran el IDH se suelen encontrar las naciones del norte de Europa, Australia, Canad, Irlanda, Suiza y Japn, el pas con la
ms alta esperanza de vida (82,3 aos) del mundo.
En el 2011 los primeros lugares correspondieron a Australia,
Noruega y Holanda, seguidos de Estados Unidos, Nueva Zelandia, Canad, Irlanda, Liechtenstein, Alemania y Suecia.
101

Alberto Pontoni

Por otro lado, los 10 pases que ocupan los ltimos puestos
del IDH estn en la regin de frica Subsahariana: Guinea,
Repblica Centroafricana, Sierra Leona, Burkina Faso, Liberia, Chad, Mozambique, Burundi, Nger y la Repblica Democrtica del Congo.
La Argentina ocupa actualmente el puesto 45, dentro del grupo considerado como de desarrollo humano muy alto. En
Amrica Latina el primer lugar le corresponde a Chile, que se
ubica en el puesto 44 y mas atrs siguen Uruguay (48) y Cuba
(51). Brasil ocupa el puesto 84.
El Informe de 2011 revela que la distribucin del ingreso ha
empeorado en la mayora de los pases. As, Amrica Latina
sigue siendo la regin ms desigual en materia de ingresos, a
pesar de que algunos pases, como Brasil y Chile han conseguido reducir sus respectivas brechas internas en este mbito.
Sin embargo, el Informe tambin muestra que, en trminos
generales o si se tiene en cuenta la esperanza de vida y el
nivel de escolaridad, Amrica Latina es ms equitativa que
frica Subsahariana o Asia Meridional.

102

Macro para todos

Tema de reflexin
Composicin de la Canasta Bsica de Alimentos (CBA) para un
adulto equivalente de Buenos Aires (mensual)
Se considera que esta canasta satisface las necesidades energticas de un varn de 30-59 aos, estimadas en 2.700 Kcal.
El costo de esta canasta es utilizado para el clculo de la indigencia.
Para mayo del 2012 el INDEC estimaba el costo de la CBA en $
218, poco menos de u$s 50 al tipo de cambio vigente en esa fecha.
Componente

Gramos

pan
6.060
galletas
1.140
arroz
630
harina de trigo
1.020
otras harinas (maz) 210
fideos
1.290
papa
7.050
batata
690
azcar
1.440
dulces
240
legumbres secas
240
hortalizas
3.930
frutas
4.020
carnes
6.270
huevos
630
leche
7.950
queso
270
aceite
1.200
sal
240
vinagre
90
bebidas gaseosas 7.500
caf/t
120
yerba
600

103

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
La ayuda de los pobres al desarrollo
En el mundo hay 180 millones de trabajadores expatriados que remesan regularmente dinero a sus familias. Segn estimaciones del
Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) del BID, las transferencias a Amrica Latina y el Caribe provenientes de los 20 millones de
trabajadores de la regin residentes en el extranjero alcanzaron, en
el 2003, los 40 mil millones de dlares. Esta suma supera ampliamente los 32 mil millones remitidos el ao anterior y todo hace suponer que ese monto continuar en ascenso.
Una idea de la importancia de las remesas que envan estos inmigrantes reside en el hecho que actualmente en algunos pases -El
Salvador, Dominicana, Nicaragua, Honduras, Ecuador y Hait- el
dinero enviado por los expatriados representa ms del 10% del ingreso nacional y en varios es la principal fuente de generacin de
divisas. En El Salvador el monto de las remesas equivale a la mitad
de todas las exportaciones y en Mxico ocupa el segundo lugar como fuente de ingreso de divisas, slo superado por el petrleo.
A nivel macroeconmico estas transferencias reducen la pobreza,
contribuyen a equilibrar la brecha comercial, facilitan el pago de la
deuda, acrecientan las reservas de divisas y flexibilizan la restriccin
de crditos. Otro factor importante es que las remesas son ms estables que los voltiles flujos de capital y no generan endeudamiento.
Desde el punto de vista microeconmico interesa destacar que ese
dinero suele beneficiar directamente a poblaciones pobres de zonas
marginales, constituyendo el principal o nico ingreso de millones de
familias condenadas a la pobreza e indigencia. Segn estudios especializados, la mayor parte del dinero se usa para necesidades
bsicas (casa, comida, salud) y, en menor medida, en educacin,
propiedades y negocios familiares.
Las tres cuartas partes del dinero recepcionado en la regin proviene de Estados Unidos, donde 10 de los 17 millones de latinoamericanos adultos residentes en ese pas envan peridicamente fondos
de ayuda a sus familias. Otra fuente importante es Espaa.
104

Macro para todos

Una sorprendente paradoja de esta realidad es el hecho que los
montos que remiten los pobres expatriados de Amrica Latina y el
Caribe llegan a cuadriplicar la asistencia externa que recibe la regin
y superar en un 50% la inversin directa extranjera.
En otras palabras, es sustancialmente mayor la contribucin al desarrollo que hacen nuestros emigrantes pobres que la proveniente de
entidades pblicas o corporaciones privadas extranjeras, en conjunto. Esto, sin llegar a considerar los costos que representan las inversiones del exterior por las salidas de recursos en concepto de repatriacin de utilidades, regalas o pagos a personal de direccin. Pero, de esto no se habla.
Por el contrario, poco o nada hacen nuestros Gobiernos para aliviar
las penurias que cotidianamente sufren estos millones de compatriotas que con su sacrificio contribuyen al bienestar de nuestros pases.
Sacrificio que en muchos casos representa la propia vida, como los
cientos que anualmente mueren de sed en los desiertos del norte de
Mxico o ahogados en el Mediterrneo, o los miles que diariamente
son privados de su libertad y sometidos a discriminacin y abuso por
el delito de querer trabajar.

105

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
Ayudar a los Pobres Beneficia a los Ricos
Por Jeffrey D. Sachs
Ha comenzado la cuenta regresiva hacia un cambio de enfoque de la
globalizacin. En septiembre de 2005, los jefes de Estado y de Gobierno se reunirn en la ONU para examinar lo hecho desde la Cumbre del Milenio. En aquella ocasin se comprometieron a apoyar una
serie de proyectos ambiciosos -las Metas del Milenio para el Desarrollo- que ayudaran a los pueblos ms pobres del mundo a librarse de
la miseria, el hambre, las enfermedades y el analfabetismo.
Fijar metas fue fcil. Cuando vuelvan a reunirse, el ao prximo,
tendrn que decidir cmo alcanzarlas. Veamos cul es el problema.
La globalizacin ofrece a todos los pueblos la oportunidad de salir
de la extrema pobreza, pero en muchos pases en desarrollo no
funciona. Mientras China y la India crecen rpido, la mayor parte de
frica se ha estancado. En vastas zonas de Amrica latina y Asia
central los ndices de pobreza van en aumento en vez de disminuir.
En la mayora de los casos, la geografa es un factor importante de
xito o de fracaso. Los lugares ms exitosos son las ciudades portuarias con fcil acceso a los mercados mundiales, como Shanghai.
Los peores fiascos ocurren, por lo general, en reas rurales alejadas
de las costas. El aislamiento afecta particularmente a las comunidades que viven en plena montaa (en los Andes, Asia central, tierras
altas de frica oriental). El aislamiento geogrfico es an ms extremo en los pases sin salida al mar, como Bolivia, Afganistn, Etiopa y Burkina Faso.
Hace aos que los pases ricos vienen prometiendo ms ayuda,
pero siguen sin cumplir sus promesas. Treinta y cinco aos atrs,
prometieron donar a las naciones pobres el 0,7 por ciento de su PBI
para ayudar a su desarrollo. En vez de eso, dan el 0,25 por ciento, o
sea 120.000 millones de dlares anuales menos. La mitad de este
dficit corresponde a Estados Unidos.

106

Macro para todos

Si cumpliera su promesa de aportar el 0,7 por ciento de su PBI, estara donando 75.000 millones de dlares anuales, en vez de unos
15.000. Estados Unidos podra afrontar un mayor aporte sin dificultad alguna. El Gobierno de Bush entreg 250.000 millones de dlares anuales a los norteamericanos ms ricos, al rebajarles los impuestos, e increment los gastos militares en 150.000 millones de
dlares. Luego, les dijo a los pueblos ms indigentes del mundo que
no dispona de fondos para cumplir la promesa dada.
Nada de esto tiene sentido desde el punto de vista de la seguridad
mundial. Ni siquiera lo tiene para los intereses financieros de los
pases donantes. Los fracasos en el desarrollo econmico de las
naciones andinas, africanas y de Asia central contribuyen a la inestabilidad global, las insurrecciones locales, la violencia, el narcotrfico y la creacin de bases terroristas. Los mtodos militares por s
solos no darn resultado, por cuanto la raz del problema es la vulnerabilidad de la gente pobre y hambrienta frente a los profetas del
odio.
Si los donantes persisten en prestar una ayuda minscula, insuficiente para resolver los problemas de las naciones ms pobres,
stas nunca saldrn de su miseria. Si en los prximos aos los pases ricos financiaran muchas ms inversiones, daran a los Estados
pobres la oportunidad de crecer econmicamente.

107

Alberto Pontoni

Preguntas de fijacin
1. En qu se diferencia la pobreza medida por NBI respecto de la
medida por insuficiencia de ingresos? Seale medidas que puedan afectar un indicador sin producir cambios en el otro.
2. En que se diferencia un pobre de un indigente? Cuntos son
en la Argentina actual?
3. Cules son los valores correspondientes a las lneas de indigencia y pobreza en Argentina? Comente
4. Comente la evolucin de la pobreza y la indigencia en la ltima
dcada.
5. A que se deben las diferencias de estimaciones del porcentaje
de pobres e indigentes entre el INDEC y otras entidades?
6. Cmo incidiran sobre los ndices de pobreza e indigencia rebajas de las retenciones y del IVA?
7. Qu es el IDH y quien lo elabora?
8. Qu parmetros se toman en consideracin para la elaboracin del IDH?
9. Qu posicin ocupa Argentina en el ranking del IDH?

108

Macro para todos

PARTE II

SECTORES
ECONMICOS

109

Alberto Pontoni

110

Macro para todos

SECTOR MONETARIO
1. ACERCA DEL DINERO
Dinero, en una concepcin amplia, es todo instrumento aceptado como medio de cambio y de cancelacin de obligaciones.
En un sentido restringido se considera dinero a los billetes y
monedas emitidos por un Estado. La aceptacin puede ser
obligatoria, como consecuencia de una norma jurdica -dinero
de curso legal y forzoso- o por consenso fundado en la confiabilidad del activo. La aceptacin puede ser limitada23.
Consideramos como activos financieros a los instrumentos
transmisibles que representan la propiedad de empresas (acciones) o deudas (bonos, certificados de depsito bancario)
otorgando el derecho a percibir intereses o beneficios. Otras
definiciones incluyen bajo esta denominacin los prstamos y
depsitos bancarios.
El dinero en sentido estricto tambin es considerado un activo
financiero (deuda del Estado), a pesar que su mera tenencia
no rinde inters o beneficio alguno.
En el anlisis macroeconmico se suele recurrir a una sencilla
clasificacin de los activos financieros a partir de la alta liquidez y elevado grado de seguridad (respaldo estatal) distinguiendo bonos pblicos y dinero, segn rindan o no inters.
Funcin
La moneda es una institucin econmica muy importante, particularmente en las economas de mercado, por cuanto los
precios de los bienes y servicios se miden en dinero.

23

Ciertos bonos pblicos (Patacn, Lecop) tenan capacidad legal restringida de cancelacin y aceptacin limitada. El dlar, a pesar de haber perdido fuerza legal, sigue siendo un medio de pago aceptado.

111

Alberto Pontoni

Medio de cambio. La principal funcin del dinero es la de ser

un medio de cambio y de cancelacin de obligaciones. Es una
ventaja que hace innecesaria la existencia de una doble coincidencia de deseos para cerrar una transaccin. Imaginemos
una economa en la cual no existiese el dinero, en donde todas las transacciones implican necesariamente intercambio de
bienes o servicios de las partes interesadas y comprenderemos inmediatamente la facilidad que representa contar con un
medio de cambio aceptado por todos.
Deposito de valor. El dinero es un activo que no se deteriora
fsicamente con el paso del tiempo pero que puede perder
valor. El aumento sostenido de los precios (inflacin) reduce la
calidad informativa del sistema de precios -que orienta a empresas y consumidores- y provoca una desmejora en el funcionamiento de la economa. La situacin tambin repercute
en las finanzas pblicas pues se complica la ejecucin presupuestaria y distorsiona la recaudacin impositiva. El manejo
en economas inflacionarias resulta ms incierto y complejo.
De all que algunos economistas pongan gran nfasis sobre la
calidad de la moneda, que depende de la capacidad de brindar estabilidad al sistema de precios y del grado de aceptabilidad que genera entre los agentes econmicos.
Unidad de cuenta. Los precios y las cuentas se expresan en
unidades monetarias. Para cumplir adecuadamente esta funcin el dinero debe poseer la capacidad de ser estable y no
perder su valor con facilidad frente a otro tipo de activos. Si
una moneda se deprecia permanentemente (inflacin) no ser
aceptada como unidad de cuenta
Demanda de Dinero
Keynes distingui tres razones bsicas que motivan a demandar dinero:

112

Macro para todos

(i) Para realizar transacciones o pagos vinculados a la adquisicin regular y frecuente de bienes y servicios (demanda para
transacciones).
(ii) Para hacer frente a imprevistos, es decir, hechos que no
son habituales y que resultan inciertos (demanda precautoria).
(iii) Como depsito de valor (demanda especulativa). En este
caso la demanda de dinero se refiere a su funcin especulativa, a diferencia de los dos anteriores que se vinculan a la funcin del dinero como medio de cambio, es decir, a la necesidad de tener dinero para efectuar pagos.
Hay ciertos casos que invertir en un activo que no rinde inters, como es el dinero, puede resultar ms rentable que hacerlo en otro que paga una bonificacin preestablecida. En
Argentina es frecuente atesorar dlares en lugar de invertir en
plazos fijos en moneda local para aprovechar los efectos de
una devaluacin o evitar el deterioro de capacidad adquisitiva
por inflacin.
Liquidez
Los activos financieros pueden distinguirse por su grado de
liquidez, segn la facilidad para su conversin en efectivo.
El mayor grado de liquidez corresponde al Circulante (dinero
en sentido estricto) y los Depsitos en Cuenta Corriente
(Dcc), fondos disponibles en un banco que pueden ser movilizados a travs de cheques o tarjetas de dbito. La difusin y
aceptacin de estos instrumentos ha reducido sustancialmente el uso de efectivo.
En otro escaln se encuentran los Depsitos de Ahorro
(Dah) o en Cajas de Ahorro. Actualmente, con la difusin de
cajeros automticos existe gran facilidad para convertir estos
depsitos en efectivo, an cuando se establezcan limitaciones
en el monto de la extraccin. La diferenciacin respecto de los
113

Alberto Pontoni

depsitos en cuenta corriente viene de otras pocas, cuando

el titular de un depsito de ahorro deba presentarse personalmente donde tenia su cuenta para retirar efectivo.
Los Depsitos a Plazo (Dpl) son instrumentos de menor liquidez, ya que slo pueden convertirse en efectivo al vencimiento del plazo establecido.
Por otro lado, el grado de liquidez de un activo se encuentra
inversamente relacionado con la renta que produce, es decir,
con el inters que genera. La razn es simple y se vincula a la
disponibilidad de fondos. Un banco siempre pagar una mayor
tasa de inters por un depsito a plazo que por uno en caja de
ahorro o cuenta corriente, ya que en el caso de un plazo fijo el
banco dispone de mayor libertad en el uso de los fondos, sabiendo que no sern rescatados hasta su vencimiento.
Dinero y Agregados Monetarios
En el uso corriente se suele circunscribir el trmino dinero a
los billetes y monedas pero en economa se suelen distinguir
otras categoras, como circulante, base monetaria y agregados monetarios, que permiten hacer anlisis ms precisos de
la realidad financiera.
Circulacin monetaria o Circulante (Ci). Son los billetes y
monedas emitidos por la entidad que detenta el monopolio de
emisin, denominado banco emisor, central o de reserva. El
circulante puede estar en poder del pblico (Cp) o en entidades financieras (Cf).

Ci = Cp + Cf

114

Macro para todos

Base Monetaria (BM). Incluye el total de billetes y monedas

(circulante) emitidos ms los depsitos en cuenta corriente
que tienen las entidades financieras en el banco central.

BM = Ci + Dep EF en BC
Agregados Monetarios. Es una clasificacin que distingue
entre diferentes tipos de activos. Las ms importantes son: el
M1 que incluye al circulante en poder del pblico ms los depsitos en Cuenta Corriente, el M2 que suma al M1 los depsitos de Ahorro y el M3 que adiciona al M2 los depsitos a
plazo. Tambin pueden clasificarse segn consideren depsitos en moneda nacional o en divisas extranjeras.

M1 = Cp + Dcc
M2 = M1 + Dah
M3 = M2 + Dpl

Oferta Monetaria. Equivale al agregado monetario M2. En

algunos casos se toma en cuenta el M1.

2. FUENTES DE CREACIN DE DINERO

La creacin de dinero tiene dos vas bsicas, la primaria, que
refiere al circulante y la secundaria, a los depsitos.
Creacin primaria
El banco emisor, denominado generalmente banco central o
de reserva, es la institucin que detenta la exclusividad para
proveer al pblico billetes y monedas. El concepto de creacin
115

Alberto Pontoni

primaria de dinero refiere a esta facultad del banco emisor

para inyectar circulante en la economa a travs de diferentes
mecanismos que van desde la compra de divisas y bonos al
financiamiento de los dficits pblicos24.
Si bien la concepcin de dinero en economa supera ampliamente los conceptos de circulante y base monetaria, pues
incorpora los depsitos en cuenta corriente y caja de ahorro,
estas siguen siendo categoras fundamentales para el anlisis
pues condicionan al resto de los agregados monetarios.
Los billetes y monedas emitidos representan un pasivo u obligacin del banco emisor, que se registra en una cuenta especfica, como se puede observar en el esquema que se presenta a continuacin, tpico del balance de un banco central.
Activo
Reservas de oro y divisas
Prestamos a Ent. Financieras
Valores del Tesoro
Otros activos

Pasivo
Billetes y monedas (B y M)
Depsitos de Ent. Financieras
Depsitos del Tesoro
Otros pasivos
Patrimonio neto

El banco central tiene tres maneras de inyectar circulante en

la economa: (i) operaciones de cambio (ii) operaciones de
mercado abierto y (ii) como ventanilla de descuento. A continuacin se pasar revista a estas operatorias.
Operaciones de cambio
La manera ms simple que tiene un banco central de influir en
la oferta monetaria es a travs de las operaciones de cambio,
24

En Argentina despus de la crisis del 2001 cobr relieve la circulacin de

bonos emitidos por gobiernos provinciales (clasificados como cuasimonedas). Su aceptacin y uso generalizado los asimil al circulante por lo que
pasaron a ser contabilizados como base monetaria.

116

Macro para todos

es decir, a travs de la compra o venta de moneda extranjera.

Al comprar divisas el banco aumenta la base monetaria y
cuando vende la reduce.
El cuadro siguiente refleja una operacin de compra de u$s
400 a un tipo de cambio de $ 5 por dlar, en el balance del
banco emisor.
Activo
Reservas u$s 400
Prestamos a Ent. Fin.
Valores del Tesoro
Otros activos

Pasivo
Billetes y monedas (B y M) 2000
Depsitos de Ent. Fin.
Depsitos del Tesoro
Otros pasivos
Patrimonio neto

Var. Activo + u$s 400

Var. Pasivo + Patrimonio +2000

Operaciones de mercado abierto

Se conoce como operaciones de mercado abierto a las
transacciones de compra y venta de bonos que realizan los
bancos centrales en el mercado.
El cuadro siguiente muestra las modificaciones del balance de
un banco emisor al comprar un bono de $ 1.000.
Activo
Reservas de oro y divisas
Prestamos a Ent. Fin.
Valores del Tesoro 1000
Otros activos

Pasivo
Billetes y monedas (B y M) 1000
Depsitos de Ent. Fin.
Depsitos del Tesoro
Otros pasivos
Patrimonio neto

Var. Activo +1000

Var Pasivo + Patrimonio +1000

De manera contraria, el banco central puede disminuir el circulante (y la base monetaria) vendiendo valores del Tesoro
117

Alberto Pontoni

que posee en cartera. De esa forma estar disminuyendo su

Activo (vende el bono) y su Pasivo (recibe B y M).
Un punto importante a tener en cuenta es la reaccin de la
tasa de inters frente a este tipo de operacin. Cuando el
banco central compra un bono aumenta la demanda de este y
su precio. En consecuencia disminuye la tasa de inters, ya
que el precio de un instrumento financiero expresa la contracara de la tasa de inters. De all, que al adquirir instrumentos
financieros el banco central no solo inyecta dinero a la plaza
sino que, al mismo tiempo, esta presionando a la baja la tasa
de inters.
Estas operaciones del banco central suelen ser un eficaz instrumento para controlar la presin inflacionaria. Al vender un
bono seca la plaza, es decir, disminuye la oferta monetaria
conteniendo la presin sobre precios. Lo contrario ocurre
cuando compra ttulos.
En algunos pases, al igual que en la Argentina antes de la ley
de Convertibilidad, el Gobierno puede recurrir directamente al
banco central (sin pasar por el mercado) para obtener dinero,
entregando un bono del Tesoro. De esta forma se aumenta la
base monetaria con respaldo de ttulos pblicos que en muchos casos resultan poco fiables. Este tipo de operaciones
pueden desembocar en excesos de emisin que deprecian el
valor de la moneda (en lenguaje corriente hacer funcionar la
maquinita).
Ventanilla de descuento
Otra forma en que el banco emisor puede afectar la base monetaria es otorgando prstamos a los bancos privados para
aumentar su liquidez e incrementar la capacidad de prstamo
al pblico.
La tasa de inters a la cual el banco central esta dispuesto a
prestar dinero a los bancos comerciales se conoce como tasa
118

Macro para todos

de descuento, un indicador financiero muy importante que

influye sobre las tasas bancarias activas y pasivas.
Muchos pases utilizan la ventanilla de descuento para regular
la marcha de la economa. Cuando las autoridades monetarias consideran que hay un proceso de expansin que podra
llevar a un recalentamiento de la economa y aumentar la
presin inflacionaria, elevan la tasa de descuento para contraer el crdito y enfriar la economa. Por el contrario, frente
a una amenaza recesiva, la tasa de descuento se reduce para
estimular el gasto e inversiones.
Creacin secundaria
Es la facultad de crear dinero que tienen los bancos comerciales a travs de operaciones de crdito. De all, que la oferta
monetaria sea siempre mayor a la cantidad de circulante, es
decir, al dinero creado por el banco emisor.
La principal funcin de los bancos es intermediar entre el pblico ahorrista y los demandantes de crdito, obteniendo
adems de las comisiones beneficios del diferencial (spread)
de inters que cobran a sus deudores respecto del que pagan
a sus depositantes.
Esta actividad de intermediacin se convierte en creacin de
dinero ya que los depositantes, en su conjunto, raramente
retiran el total de sus depsitos del sistema bancario, permitiendo a los bancos separar un porcentaje (encaje o reservas)
para hacer frente a las demandas de liquidez del pblico y
prestar el saldo restante25.
La autoridad monetaria es quien establece el monto de los
encajes obligatorios, es decir, la reserva de fondos lquidos
25

Si los depositantes deciden retirar intempestivamente sus depsitos (corrida bancaria) el sistema financiero colapsa. Esto ocurri en Argentina en
el 2001 motivando la restriccin al retiro de depsitos (corralito).

119

Alberto Pontoni

que los bancos deben mantener, que en pocas normales se

sita en el orden del 20%.
El potencial de creacin de dinero bancario esta supeditado a
dos factores. Por un lado, el grado de preferencia del pblico
por mantener su dinero bajo la forma de depsitos bancarios
y, por otro, el porcentaje de efectivo que los bancos mantienen como encaje.
A continuacin se ilustra el proceso de creacin de dinero
bancario a partir de una emisin primaria de $ 1.000, con un
encaje obligatorio del 20%. Para el caso se ha supuesto:
Total preferencia del pblico por tener el dinero depositado
en el banco. Es decir, nadie mantiene dinero en efectivo.
Los bancos prestan todo el dinero permitido reservando slo
el encaje obligatorio (que para el caso es del 20%).
Las etapas del proceso de creacin de dinero a travs de la
intervencin bancaria se muestran en el siguiente esquema.
1. El banco emisor entrega $ 1.000 a Juan (creacin primaria)
2. Juan deposita los $ 1.000 en su cuenta del Banco A.
3. El Banco A, mantiene en reserva el encaje obligatorio ($
200) y presta el saldo restante a Pedro ($ 800). Aqu comienza la creacin secundaria de dinero.
4. Pedro deposita los $ 800 en su cuenta del Banco B, que
mantiene $ 160 como encaje y presta los restantes $ 640.
5. El fenmeno se repite hasta que los $ 1.000 originales se
encuentran en la caja de los bancos, como encaje.

120

Macro para todos

PUBLICO
1
2
3
4
5

BANCOS
Depsitos

Encajes

Prestamos

200
360
1000

800
1440
4000

1000
800
640
0

1000
1000
1800
5000

Al final del proceso el pblico tiene a su disposicin $ 5.000

bajo la forma de depsitos en bancos. Asimismo, los bancos
tienen equilibradas sus cuentas, ya que para compensar los $
5.000 de pasivo (depsitos) tienen activos en efectivo por $
1.000 (encajes) y otros $ 4.000 en prstamos.
Durante el proceso se multiplic por 5 la base monetaria (dinero inicial) que era igual a $ 1.000. A su vez, la oferta monetaria final es de $ 5.000, equivalente a los depsitos bancarios, ya que no hay circulante en poder del pblico.
La base monetaria no se modific en ningn momento, pues
no hubo creacin de dinero primario ms que al comenzar el
ejercicio, con los primeros $1.000. El hecho de modificar los
encajes cambia la forma en que se distribuye la base monetaria pero no afecta su monto.
Multiplicador Bancario (mb)
Expresa la capacidad potencial de creacin de dinero bancario en una economa. Su valor depende del coeficiente de Encaje (E) legal.
mb = 1 / E

121

Alberto Pontoni

A su vez, existe una relacin entre Oferta Monetaria (OM),

Base Monetaria (BM) y Multiplicador Bancario (mb), que se
expresa en la siguiente ecuacin:

OM = BM x mb

La interpretacin de estas formulas permite comprender que

un importante instrumento de poltica reside en la capacidad
de la autoridad monetaria de regular la oferta monetaria a travs de los encajes o reservas del sistema bancario. En la medida que desee expandir/contraer la oferta monetaria puede
reducir/aumentar los encajes, provocando el aumento/reduccin del multiplicador bancario.
Debe tenerse presente que el pleno efecto del multiplicador
bancario se produce bajo supuestos simplificadores que no
necesariamente se cumplen en la economa real, pues los
bancos no prestan todo el dinero que pueden prestar ni el
publico deposita todo su dinero en el sistema bancario.
Un buen ejemplo de esta disociacin lo representa la crisis de
fines del 2001 cuando la preferencia por liquidez por parte del
pblico alcanz valores mximos, debido a la desconfianza en
el sistema financiero, y los bancos se vean impedidos de
prestar dinero debido a su extrema fragilidad financiera.
La consecuencia fue una drstica reduccin del multiplicador
que provoc una fuerte contraccin de la oferta monetaria
contribuyendo al agravamiento de la crisis.
Esterilizacin monetaria
La esterilizacin monetaria se refiere a las operaciones de
absorcin de liquidez que realizan los bancos centrales mediante la colocacin de bonos (papeles que pagan inters) con
122

Macro para todos

el objetivo de controlar una expansin de la oferta monetaria y

disminuir la presin inflacionaria. Las acciones de esterilizacin suelen ser un complemento de la poltica cambiaria, ya
que permiten regular la creacin e inyeccin de dinero que se
deriva de las compras de moneda extranjera.
Debe tenerse en cuenta que el fuerte ingreso de divisas representa un gran desafo para los bancos centrales, que deben velar por evitar la apreciacin de la moneda domstica,
con la consecuente prdida de competitividad de los sectores
transables de la economa, fenmeno conocido como enfermedad holandesa.
Para sortear esta situacin los bancos compran divisas, lo que
permite mantener un tipo de cambio competitivo. Posteriormente, para impedir que el dinero inyectado en la economa aliente
presiones inflacionarias absorben el exceso de circulante (secan la plaza) colocando bonos. De esta forma se logra esterilizar el excedente monetario.
Un claro ejemplo de esa poltica lo representa la experiencia
argentina posterior al 2003, consecuencia del fuerte ingreso de
divisas provocado por los sostenidos supervits comerciales.
Cules son los costos de este tipo de polticas?
El costo para el Banco Central resulta de los intereses que debe pagar por los bonos emitidos. Sin embargo, deben restarse
los intereses que percibe el BC por la colocacin de las nuevas
reservas en entidades financieras del exterior. En consecuencia, el saldo final depender de los diferenciales de tipo de inters, la tasa de inflacin y la variacin del tipo de cambio.

3. INDICADORES MONETARIOS
A continuacin se presentan indicadores utilizados para evaluar la situacin del sector monetario de una economa.
123

Alberto Pontoni

Monetizacin
Por monetizacin de la economa se suele entender la relacin entre la cantidad de dinero y el nivel de actividad econmica. Las expresiones ms comunes de este indicador son:
BM / PBI
M1 o M2 o M3 / PBI
Una mayor monetizacin es un indicador positivo de una economa, pues es expresin de la confianza de los agentes econmicos en la moneda nacional y en el sector financiero.
Respaldo en divisas
La disponibilidad de reservas internacionales del banco central en relacin a la base u oferta monetaria resulta muy importante en economas como la Argentina donde los agentes
econmicos tienden a refugiarse en la tenencia de divisas
extranjeras en momentos de incertidumbre.
Se suelen considerar como indicadores de respaldo las siguientes relaciones:
Res. Internacionales / BM
Res. Internacionales / M1 o M2
Durante la poca de la Convertibilidad el BCRA tena la obligacin de mantener un alto respaldo de la base monetaria en
divisas del exterior. Esta disposicin dio lugar a una gran confusin que se manifest al entrar en crisis el sistema, ya que
124

Macro para todos

muchos creyeron que el respaldo en divisas del BCRA abarcaba todo el dinero existente.
Cabe agregar que las reservas internacionales de un pas
ocupan un lugar clave en el imaginario macroeconmico, ya
que su abundancia suele ser vista como un factor de solvencia y confianza. Sin embargo esto no es tan as. Las reservas
orientan acerca de la capacidad de pago de un pas junto con
otros factores que determinan el riesgo y la confianza.
Segn los tcnicos del FMI, los pases emergentes deben
mantener un volumen de reservas suficiente para (i) atender
los vencimientos de las deudas de corto plazo, es decir, las
que vencen en el transcurso de un ao y (ii) financiar no menos de cuatro meses de importaciones.
Otros anlisis descartan los criterios rgidos, ya que deben
conjugarse mltiples factores y contemplar diferentes objetivos referidos al tipo de cambio, la variacin del nivel de precios y la atraccin de capitales externos. Debe tenerse en
cuenta que la compra de divisas por parte del banco central,
ayuda a mantener subvaluada la moneda local (estimulando
las exportaciones) y aumentar las reservas (inspirando confianza a inversores del exterior) pero tambin, puede estimular
un alza de precios al incrementar la masa monetaria.

4. LA EXPERIENCIA MONETARIA ARGENTINA

Dcada de los 90
El sistema de Convertibilidad, instaurado por la ley 23928,
estuvo vigente en la Argentina durante ms de 10 aos (abril
1991 a enero 2002). Bajo este sistema se estableci un tipo
de cambio fijo y paridad cambiaria con el dlar estadounidense que se mantuvo a razn de 1 peso = 1 dlar26.
26

En la ley 23928 se establece una convertibilidad de 10.000 australes por

dlar. A partir de 1992 comenz a regir el peso (igual a 10.000 australes).

125

Alberto Pontoni

El mecanismo utilizado fue la obligacin legal del BCRA de

respaldar el total de la base monetaria con reservas en oro y
divisas extranjeras equivalentes.
Para garantizar la sustentabilidad del sistema y brindar confiabilidad a esta poltica se establecieron severas restricciones
a la libertad de movimientos del Banco Central. Por un lado,
se lo obligaba a mantener reservas lquidas en respaldo de la
base monetaria, limitando su integracin con ttulos pblicos27.
Por otro, se acot su margen de intervencin en operaciones
de mercado abierto y como ventanilla de redescuento.
Estas medidas tuvieron un positivo resultado, contribuyendo a
la recomposicin financiera. Como se observa en el cuadro
siguiente, entre 1991 y el 2000 el M3 se quintuplic, pasando
de 20 a 96 mil millones de pesos/dlares. El crecimiento ms
espectacular correspondi a los depsitos a plazo fijo que
pasaron de 7 mil a 56 mil millones de pesos/dlares.
Argentina. Agregados Monetarios durante la Convertibilidad
(en millones de pesos/dlares a diciembre de cada ao)
Ao

Circulante Dep Cta Dep Caja

Cte
Ahorro

M2

Dep Plazo
Fijo

M3

Reservas
en u$s

1991

4,720

3,911

3,117

11,748

7,596

19,345

7,376

2000

12,556

14,153

13,429

40,139

56,330

96,469

25,146

Elaboracin propia en base a datos del BCRA

Este incremento de la masa de ahorro financiero tuvo un gran

efecto expansivo sobre la economa, estimulando la demanda
agregada a partir del mayor acceso al crdito.

27

El BCRA poda integrar con ttulos pblicos valuados a precio de mercado

hasta una tercera parte de las reservas pero en la prctica la composicin
en bonos se mantuvo siempre por debajo del lmite legal.

126

Macro para todos

El crdito al sector privado se multiplic 2.3 veces entre 1993

y el 2000, pasando del 33% al 50% de un PBI que durante
ese lapso aument un 50% en trminos nominales.
A partir de 1999 el sistema se fue volcando cada vez ms al
financiamiento del sector pblico, atrado por las tasas que
pagaba el Estado, reduciendo la asistencia al sector privado,
en lo que puede ser definido como un clsico proceso de expulsin (crowding out).
A continuacin se sealan algunas caractersticas de la asignacin de fondos al sector privado durante ese periodo:
Aument la dolarizacin de la cartera. Los prstamos en
dlares representaban en el 2001 el 80% del total.
Se privilegi el financiamiento al consumo de las familias
(hipotecas y prendas) y al capital de trabajo de las empresas comerciales antes que a la inversin.
Se extendieron los plazos, en particular a partir de 1995,
debido a la consolidacin de la estabilidad y la mayor dolarizacin de la cartera.
Un dato relevante es que el sector financiero se incorpor como un eslabn del crecimiento predominantemente por el lado
del consumo y no de la inversin ya que las empresas debieron financiarse principalmente con la reinversin de sus propias utilidades.
Durante el ao 2001 se produce el colapso del sistema financiero como consecuencia de la espectacular fuga de depsitos (corrida bancaria) derivada de la perdida de confianza en
la solvencia y respaldo del sistema financiero. Los depsitos a
plazo fijo disminuyeron en ms de 20 mil millones de dlares y
la prdida de reservas ascendi a 10 mil millones de dlares.
Esta situacin oblig al Gobierno nacional a establecer lmites
a las extracciones (fenmeno conocido como corralito), agravando la crisis y provocando el fin de la Convertibilidad.
127

Alberto Pontoni

La pos Convertibilidad
El 2002 es el ao ms crtico de la historia econmica argentina. El desplome de las reservas, la depreciacin del peso y la
perdida de confianza en el sistema financiero llevaron a una
fuerte reduccin de los depsitos a plazo fijo. Una expresin
de esta situacin fue la elevacin del encaje bancario en depsitos en cuenta corriente y caja de ahorro, que lleg a ser
del 40% en los meses de marzo y abril del 2002.
A partir del 2003 la situacin comienza a revertirse y en los
aos sucesivos se registra un fuerte incremento del circulante,
depsitos bancarios y reservas internacionales.
En la grfica siguiente puede observarse que a partir de finales del 2002 los agregados monetarios crecen a un ritmo similar a la expansin de la actividad econmica, mantenindose
la BM en el 10% del PBI, el M2 en el 15% y el M3 en el 25%.
Argentina. Evolucin de indicadores monetarios. 2002-2011
(En % del PBI Fines de cada ao)

30
25

M3/PBI

20
M2/PBI

15

BM/PBI

10
5
02

03

04

05

06

07

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

128

08

09

10

11

Macro para todos

Cabe destacar el buen manejo de la poltica monetaria en los

aos que siguieron a la crisis, ya que la expansin monetaria
no se tradujo en derrame inflacionario y contribuy a estimular
la produccin. Las compras masivas de divisas por parte del
BCRA para mantener devaluado el peso (dlar caro) fueron
acompaadas de medidas de esterilizacin que lograron mantener en equilibrio el mercado monetario.
Esta poltica permiti, por un lado, dotar de liquidez a la economa en un contexto de baja inflacin y tasas de inters
comprimidas y, por otro, mantener un tipo de cambio competitivo. Asimismo, facilit la reconstitucin de las reservas del
BCRA, mejorando la confianza en el sistema financiero y un
incremento gradual del volumen de depsitos.
En la medida que la confianza del pblico en el sistema financiero retornaba a su normalidad fue disminuyendo el nivel de
exigencia de encajes para los distintos tipos de depsitos, que
pasan a situarse en 19% para cuentas corrientes y de ahorro
y por debajo del 14% para los depsitos a plazo fijo.
Reservas Internacionales
El fuerte incremento de las exportaciones a partir del ao
2003 repercuti positivamente sobre el supervit externo y la
recomposicin de las reservas internacionales del pas, que
pasaron de 10 a 46 mil millones de dlares entre el 2002 y
2007, a pesar de la decisin del Gobierno de cancelar los
compromisos pendientes con el FMI, que implic un desembolso de divisas cercano a los 10 mil millones de dlares.
Como se puede apreciar en el grfico siguiente, en los aos
sucesivos el ritmo de incremento de reservas fue sustancialmente menor, alcanzando el mximo de 52,4 mil millones de
dlares en febrero del 2011.

129

Alberto Pontoni
Argentina. Evolucin de las reservas internacionales 2002-2011
(En millones de dlares. A fines de cada ao)

50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

La alta disponibilidad de reservas internacionales de los ltimos aos le ha permitido al BCRA obtener importantes beneficios, que rondan los 2,5 mil millones de dlares anuales, como consecuencia del manejo y colocacin de dichos fondos.
En el 2007 el rendimiento fue del 7%, con un beneficio de
2.700 millones de dlares.
Un importante problema de la economa nacional es la salida
o fuga de capitales privados, clara muestra de la desconfianza
de los ahorristas en la evolucin de la economa que puede
llegar a afectar seriamente el desenvolvimiento nacional.
Entre el 2002 y el 2010 los activos externos del sector privado
no financiero se incrementaron en 64 mil millones de dlares,
de acuerdo a las estimaciones oficiales que surgen de la Posicin de Inversin Internacional. A fines del 2010 el stock de
activos externos de los argentinos se estimaba en 173 mil
millones de dlares, de los cuales 144 mil se repartan en depsitos en el exterior, bonos, acciones y principalmente tenencia de moneda extranjera fuera del sistema bancario local.
Los restantes 29 mil millones correspondan a inversiones
directas en inmuebles y empresas.
130

Macro para todos

En la grfica siguiente se observa el flujo de salida de capitales registrado a lo largo de ese periodo.
Argentina. Salida de capitales. 2003-2010
(En millones de dlares)
16.000

12.000

8.000

4.000

0
02

03

04

05

06

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

131

07

08

09

10

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
Acerca de la esterilizacin
Por Roberto Frenkel. Publicado en La Nacin del 30.12.06 bajo el
titulo Poltica monetaria: no hay problemas
El Banco Central interviene comprando moneda internacional para
sostener el tipo de cambio y para acumular reservas. Lo primero que
debe comprenderse al respecto es que con esta prctica el banco
no pierde el control de la oferta monetaria y la tasa de inters de
corto plazo. Ciertamente el banco expande la base monetaria cuando compra dlares (lo que inducira la baja de la tasa de inters).
Pero puede compensar completamente esta expansin (y mantener
consecuentemente inalterada la tasa de inters) absorbiendo el incremento de liquidez generado en la intervencin cambiaria. Esto se
llama intervencin completamente esterilizada.
El Banco Central y el Tesoro argentinos han venido absorbiendo la
expansin generada en el mercado de cambios a travs de varios
canales. Sin embargo, para poner el argumento en el extremo, vamos a suponer que toda la absorcin es realizada por el Banco Central mediante la colocacin de papeles (Lebacs y Nobacs).
El exceso de oferta de moneda internacional en el mercado (al tipo
de cambio que quiere sostener el banco central y a la tasa de inters
local vigente) es equivalente a un exceso de demanda de activos en
pesos. Podemos imaginar la intervencin completamente esterilizada como una operacin en dos pasos. En el primero, el Banco Central compra el exceso de oferta de dlares y expande la base. La
situacin resultante mostrara un incremento de la base monetaria,
una cantidad inalterada de activos financieros domsticos que pagan inters y una tasa de inters local ms baja que la inicial. En el
segundo paso, el Banco Central coloca un monto de activos financieros exactamente igual al exceso de demanda inicial, por lo que
aumenta en ese monto la cantidad de activos locales, y absorbe el
incremento de base monetaria.

132

Macro para todos

Mediante esas operaciones el Banco Central compensa el cambio
de portafolio del sector privado. El sector privado quera ms activos
domsticos y ofertaba a cambio activos en moneda internacional. Si
el Banco Central no intervena, los precios deban modificarse.
Pero el Banco Central oferta los activos domsticos demandados y
se queda a cambio con ms activos externos, dejando inalterados
los precios (el tipo de cambio y la tasa de inters) La intervencin
compradora completamente esterilizada es posible en cualquier
momento del tiempo. Pero es posible realizar continuadamente esa
poltica? No en cualquier circunstancia. Depende de la tasa de inters que se obtiene por las reservas internacionales, la tasa de inters local y la tasa de aumento del tipo de cambio. Si la tasa de inters local es muy alta con relacin a la suma de la tasa de inters
internacional ms la tasa de aumento del tipo de cambio, el Banco
Central puede incurrir en un costo de esterilizacin creciente y perder el control de las variables monetarias.
No es nuestro caso. Veamos en primer lugar el costo actual de la
esterilizacin. Las existencias de pasivos del Banco Central (letras y
notas) alcanzan $ 40.000 millones, que pagan aproximadamente
10%. En consecuencia, el costo financiero anual de estos pasivos
representa unos $ 4000 millones. Del otro lado del balance, las reservas internacionales suman unos $ 31.000 millones, que representan unos $ 96.000 millones. El rendimiento en pesos de estas reservas es aproximadamente 7%. Este rendimiento es la suma de 4%,
correspondiente a la tasa de inters internacional obtenida por las
reservas, ms un 3% anual correspondiente a la tasa de aumento
del tipo de cambio nominal. Consecuentemente, las reservas devengan un ingreso anual de $ 6.700 millones. Como se ve, $ 6.700
millones es mayor que $ 4.000 millones. Los ingresos por las reservas son superiores al costo financiero de la esterilizacin.

133

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
Poltica monetaria e inflacin en Argentina
Por Roberto Frenkel. Publicado en Iniciativa para la Transparencia
Financiera
Hoy en da, los bancos centrales en prcticamente todo el mundo
procuran influenciar el comportamiento de las economas por la va
de incrementar o reducir las tasas de inters. Las autoridades monetarias se concentran en la determinacin de una tasa de corto plazo,
que incide en el resto de las tasas de inters a travs de las operaciones de los bancos y de los mercados financieros.
El objetivo principal de esas polticas monetarias es influenciar la
demanda agregada de las economas, procurando estimularla o
frenarla segn el caso. Colocar el foco en forma exclusiva o prioritaria sobre la tasa de inflacin el inflation targeting es una especificacin particular de esa caracterizacin general.
He planteado en otras notas que en nuestro pas no es posible controlar la demanda agregada mediante la poltica monetaria, porque
los mecanismos de transmisin son particularmente dbiles. Venimos de una profunda crisis financiera y recin estamos en los albores de la reconstruccin de un sistema. An as, la debilidad de los
mecanismos de transmisin no es un rasgo exclusivo de nuestra
economa. Pero aqu la inhabilidad de la poltica de tasas de inters
para controlar la demanda est magnificada porque la poltica econmica procura preservar un tipo de cambio real competitivo. Una
tasa de inters elevada no slo sera impotente, sino que sera tambin inconveniente, porque hara ms difcil el sostenimiento del tipo
de cambio. En otros pases, en cambio, pese a que los mecanismos
de transmisin tambin son dbiles, la tasa de inters elevada induce la cada del tipo de cambio. Es a travs de este efecto que la
poltica monetaria incide sobre la demanda agregada.
Que la poltica de tasa de inters no sea el instrumento principal
apropiado para controlar la demanda agregada no significa que se
desvincule del problema. Las tasas nominal y real son de todas maneras variables importantes en el funcionamiento de la economa.

134

Macro para todos

Por ejemplo, una tasa real negativa puede inducir la formacin de
existencias especulativas de bienes particularmente en un contexto
de expectativas de apreciacin del tipo de cambio y contribuir a
recalentar la demanda. De modo que la poltica de tasas de inters
debe estar necesariamente referida a la tasa de inflacin vigente.
Una regla simple que ejemplifica esta idea es mantener la tasa que
pagan los bancos en lnea con la inflacin una tasa real pasiva
neutra y mantener la tasa que cobran los bancos ms alta que la
inflacin una tasa real activa positiva.
La relacin con la tasa de inflacin vigente no es nica condicin
que debe satisfacer la poltica de tasas de inters en el contexto de
poltica econmica que rige en nuestro pas. El banco central interviene en el mercado de cambios para sostener el tipo de cambio.
Interviene al mismo tiempo en el mercado de dinero para esterilizar
el efecto monetario de la intervencin cambiaria. Dicha esterilizacin
se practica precisamente para evitar que la tasa de inters resulte
menor que la que quiere sostener el banco central, pero esta tasa es
tambin el costo financiero que paga el banco central por lograr su
objetivo.
..
En el rango de tasas que hemos venido experimentando hasta 2007,
la inflacin ha jugado un papel positivo en la sostenibilidad de la
poltica monetaria y cambiaria, porque la elasticidad de la demanda
de base a la evolucin de los precios ha sido relativamente alta.
El aumento de los precios, sumado a la remonetizacin de la economa, ha inducido aumentos de la demanda de base que constituyen una fuente de financiamiento de costo nulo para las intervenciones del banco central en el mercado de cambios. Si la inflacin se
acelerara, cabra esperar un crecimiento ms lento de la demanda
de base, porque su elasticidad probablemente se reducira. Esto
incidira para reducir la magnitud de las tasas de inters sostenibles.
Veamos ahora la tendencia del tipo de cambio. Existe permanentemente una tensin entre el objetivo de tipo de cambio real competitivo y el de evitar impulsos inflacionarios adicionales causados por
incrementos en el tipo de cambio nominal. Esa tensin se incrementara si la inflacin se acelera.

135

Alberto Pontoni
Si se apelase a la reduccin de la tendencia del tipo de cambio nominal, una tendencia ms baja o nula de esta variable tambin implicara la reduccin de las tasas sostenibles.
En resumen, la aceleracin de la inflacin podra colocar la poltica
de tasas de inters en un conflicto. Mantener la alineacin de las
tasas de inters con la inflacin podra resultar en tasas demasiado
altas para preservar la sostenibilidad. Preservar la sostenibilidad de
las polticas cambiaria y monetaria podra redundar en tasas de inters demasiado bajas con relacin a la tasa de inflacin vigente. Algo
debera sacrificarse: la sostenibilidad o la alineacin de la tasa de
inters con la inflacin.
Controlar la inflacin es importante por muchas razones. La conclusin de esta nota es que desarrollar una poltica antiinflacionaria
integral, que evite la aceleracin de la inflacin y consiga que su
tasa no supere la experimentada en 2006, tambin es crucial para
resguardar la viabilidad del esquema de poltica econmica que ha
enmarcado el crecimiento de los ltimos aos.

136

Macro para todos

Preguntas de fijacin
1. Qu condiciones debe reunir un activo financiero para ser considerado dinero?
2. Quines pueden crear dinero? Ud. puede hacerlo?
3. En qu consiste la liquidez de un activo? Comente
4. Defina y compare las siguientes variables: Circulante, Base Monetaria, M1, M2, M3 y Oferta Monetaria.
5. Explique las diferentes formas de creacin primaria de dinero
6. Explique el proceso de creacin secundaria de dinero
7. Podra funcionar una economa sin un banco emisor?
8. Podra delegarse la responsabilidad de crear dinero a un banco
privado?
9. Qu es el encaje bancario?
10. A qu se llama multiplicador bancario? Cul es su valor potencial y de que depende su valor real?
11. Cul es la importancia de las reservas de un pas?
12. A qu se llama esterilizacin monetaria?
13. Comente la poltica monetaria durante la Convertibilidad
14. Sobre qu garanta pblica se asentaba la Convertibilidad?
15. Comente la poltica monetaria pos Convertibilidad
16. De qu depende la sostenibilidad de una poltica monetaria de
intervencin esterilizada?
17. Comente la evolucin de las reservas internacionales.
18. Qu indicador se utiliza para estimar la salida de capitales?
19. Comente las caractersticas de la salida de capitales en el ltimo
decenio.

137

Alberto Pontoni

138

Macro para todos

SECTOR FINANCIERO
El sistema financiero est compuesto por el conjunto de entidades y operaciones que tienen por objeto suministrar dinero
u otros medios de pago (instrumentos) para financiar, a travs
de inversin o crdito, las actividades propias de los distintos
agentes econmicos.
Las necesidades financieras derivan de la conveniencia que
tienen las unidades econmicas de disponer de medios de
pago en los momentos oportunos. Los problemas de financiacin surgen en la medida que las unidades econmicas han
de afrontar desajustes entre sus corrientes de ingresos y de
pagos.
El mercado financiero puede esquematizarse:
Unidades superavitarias: tienen excesos de recursos que
buscan colocar, deseando obtener la mayor tasa posible.
Los inversores pueden ser empresas o particulares.
Unidades deficitarias: tienen necesidades de fondos.
Buscan captar recursos a la menor tasa posible. Pueden
tratarse de empresas, particulares o Gobiernos.
En el sistema financiero pueden distinguirse dos tipos de mercados: el bancario y el de capitales.
En el mercado bancario es la entidad financiera intermediaria
(banco) quien asume el compromiso frente al inversor para,
posteriormente, asumir el rol de acreedor frente al demandante de crdito. La modalidad operativa es el prstamo.
En el mercado de capitales las empresas demandantes de
fondos obtienen financiamiento a travs de otra modalidad, la
emisin de ttulos valores. A diferencia de la operatoria bancaria, en este mercado es el mismo inversor quien asume el
riesgo frente al demandante de fondos.
139

Alberto Pontoni

1. INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Los ttulos valores pueden ser de dos tipos: de emisin de
deuda, como las obligaciones negociables o los bonos del
Tesoro, o de emisin de capital, como las acciones. Estos
instrumentos expresan las diferentes alternativas de un inversor, que puede:
comprar una participacin en una empresa asocindose
a los resultados del negocio (accin), o
comprar una deuda de una empresa o Gobierno a cambio de un beneficio prefijado (obligacin o bono).
Los ttulos valores se clasifican en primarios y derivados. Los
primarios se emiten para obtener financiamiento, como es el
caso de las acciones y ttulos de deuda en sus diversas
formas. Los derivados se utilizan para acotar los riesgos de
variacin de precios de otros activos (subyacentes) o de
commodities en general. El men de derivados se compone
de futuros, forwards, opciones y swaps.
Los principales ttulos valores primarios que cotizan en el
mercado argentino son los siguientes:
Acciones. Representan los aportes de capital de los accionistas a la sociedad emisora. Confieren a su titular la condicin
de socio, con todos los derechos correspondientes a la clase.
El beneficio del tenedor de este instrumento se encuentra
asociado al resultado de la empresa.
Obligaciones Negociables. Representan fracciones de un emprstito a mediano o largo plazo contrado por una sociedad.
El tenedor de una ON es un acreedor de la empresa y se beneficia con el inters estipulado en el ttulo.

140

Macro para todos

Obligaciones Negociables Convertibles. Pueden convertirse

en acciones de la sociedad emisora, a voluntad del acreedor,
en las condiciones estipuladas al emitirlas.
Obligaciones Negociables Pymes. Son las emitidas por pequeas y medianas empresas bajo un rgimen simplificado de
oferta pblica y cotizacin en la BCBA.
Valores Fiduciarios. Son certificados de participacin en fideicomisos financieros. El fiduciario ejerce la propiedad de los
bienes afectados en garanta por los titulares de esos valores.
CEDEARs. Son certificados representativos de acciones de
sociedades extranjeras u otros valores, que no tienen autorizacin de oferta pblica en nuestro pas.
Bonos o Ttulos Pblicos. Son instrumentos que representan
emprstitos emitidos por el Estado Nacional, Provincias o Municipalidades, as como entes y empresas pblicas.
ndices
Para analizar la evolucin de los ttulos valores que cotizan en
bolsa se han confeccionado diferentes ndices de acciones y
ttulos pblicos.
Los ndices de acciones ms difundidos en nuestro pas, que
se distinguen por la diferente composicin y ponderacin de la
canasta que contienen, son: el Merval, el Burcap y el General.
En el mbito mundial los ndices ms conocidos son el Dow
Jones y el Nasdaq, que expresan la cotizacin de las acciones
de la bolsa de New York de las principales empresas industriales y tecnolgicas, respectivamente.

141

Alberto Pontoni

2. INSTITUCIONES
A continuacin se pasar revista a las principales instituciones
que hacen parte del mercado de capitales argentino.
Comisin Nacional de Valores
Es una entidad autrquica con jurisdiccin en todo el pas que
tiene por objetivo velar por la transparencia de los mercados
de valores y la correcta formacin de precios en los mismos,
as como la proteccin de los inversores.
Las principales funciones de la Comisin Nacional de Valores
son autorizar, aprobar las normas y supervisar el funcionamiento de las bolsas de comercio que coticen ttulos y los
mercados de valores, as como llevar el registro de los autorizados para efectuar oferta pblica de ttulos y fiscalizar el
desempeo de estas instituciones y agentes.
Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA)
Es una asociacin civil sin fines de lucro integrada por entidades empresarias de diferentes sectores de la economa.
Tiene amplias funciones vinculadas a la potestad de admitir,
suspender y cancelar la cotizacin de ttulos valores de
acuerdo a normas aprobadas por la Comisin Nacional de
Valores. Las sociedades cotizantes deben presentar a la
BCBA sus estados contables e informar todo hecho relevante
para su publicacin. Asimismo, lleva el registro de las operaciones, la difusin de volmenes y precios y de toda informacin que pueda incidir en las cotizaciones.
Las negociaciones de los distintos papeles que se cotizan en
bolsa deben hacerse por intermedio de agentes autorizados.

142

Macro para todos

Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval)

El Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval) es una sociedad annima cuyo capital est integrado por 250 acciones.
Los titulares de las acciones del Merval (personas fsicas o
jurdicas) son agentes o sociedades de bolsa, que intervienen
en la compra y venta de valores.
Las principales funciones del Merval estn relacionadas con la
concertacin, liquidacin, vigilancia y garanta de las operaciones realizadas en el mercado. Adems, lleva la matricula y
ejerce funciones de disciplina sobre los agentes o sociedades
de bolsa.
El objeto de esta sociedad annima es actuar como depositaria de valores privados y pblicos. Los agentes, sociedades de
bolsa, bancos, fondos comunes de inversin, as como intermediarios y fondos extranjeros, son los depositantes admitidos y actan por cuenta de los inversores.

3. FONDOS DE INVERSIN
Los fondos o sociedades de inversin han surgido como una
opcin para inversores o pequeos ahorristas que carecen de
experiencia y tiempo para llevar a cabo una inversin financiera adecuada. Justamente, un fondo de inversin se basa en la
agrupacin de capitales bajo la administracin especializada
que pueden ofrecer ciertas organizaciones que cuentan con
expertos en la gestin de carteras.
Los fondos pueden estar conformados por valores, divisas,
metales, ttulos, derechos, entre otros, pero los ms difundidos son aquellos integrados con acciones y obligaciones emitidas por organismos pblicos (bonos) o privados (obligaciones negociables).

143

Alberto Pontoni

Los fondos no constituyen sociedades y carecen de personera jurdica. La administracin del fondo esta a cargo de una
sociedad gerente y los valores se depositan en una sociedad
depositaria, que tiene entre sus funciones controlar a la sociedad gerente, cobrar las suscripciones, pagar las inversiones y
cobrar los dividendos. Los inversores reciben el nombre de
cuotapartistas y son titulares de una porcin proporcional del
valor del fondo.
Las cuota partes son certificados que acreditan la titularidad
sobre una porcin proporcional del valor del fondo. De esta
manera se puede conocer de forma diaria la evolucin de la
inversin simplemente multiplicando la cantidad de cuota partes adquiridas por el valor de las mismas.
De acuerdo a su composicin los fondos pueden ser:
De plazo fijo. La cartera se compone de plazos fijos, depsitos y colocaciones de corto plazo. Es una alternativa
conservadora que prioriza liquidez y seguridad.
De Renta Fija. Operan con bonos pblicos o privados.
De Renta Variable. Operan con acciones. Son de mayor
riesgo pues dependen del rendimiento de las empresas.
Mixtos. La cartera se conforma con distintos activos financieros. A travs de la diversificacin se busca disminuir el
riesgo de la inversin.
Un caso particular son los llamados hedge funds, que otorgan
al administrador libertad de accin sobre los instrumentos en
los cuales invertir. El apogeo de estos fondos fue en la dcada
del 80 debido a las bajas tasas de inters a nivel mundial.

144

Macro para todos

Tema de reflexin
La Bolsa
La expansin de los mercados accionarios es uno de los fenmenos
econmicos ms importantes de la ltima dcada, que se manifiesta
en el fuerte incremento en la valorizacin de las bolsas y en la mayor difusin de la tenencia de acciones entre la poblacin. Actualmente, la capitalizacin accionaria a escala global supera el PBI
mundial mientras que en 1990 no alcanzaba a la mitad. En EEUU la
tenencia de acciones entre la poblacin, directamente o a travs de
fondos, supera los 12 billones de dlares mientras que una dcada
atrs era de slo 2 billones. En el mismo periodo, los estadounidenses que poseen acciones pasaron de 50 a 85 millones.
Esta creciente cultura accionaria ha generado profundos cambios a
nivel micro y macroeconmico. A nivel micro, reduce la dependencia
de las empresas del crdito bancario y facilita la obtencin de fondos
para nuevos proyectos. A nivel macro, introduce un factor de perturbacin sobre la economa real a travs de la fluctuacin del consumo producida por las variaciones en el ingreso debidas a los beneficios o quebrantos del mercado accionario (efecto riqueza).
En los pases con mayor desarrollo accionario, es decir, aquellos
donde las empresas se financian en la bolsa y las familias ahorran
en ella, una cada de los precios de las acciones tiene actualmente
un efecto ms perjudicial sobre la economa que en el pasado. Esto
permite entender la magnitud del desastre provocado por el colapso
de la bolsa norteamericana en el ao 2000. Ese ao los ndices Dow
Jones (acciones industriales) y Nasdaq (acciones de la Nueva Economa) registraron una baja del 20% y 60%, respectivamente.
El derrumbe accionario represent para los norteamericanos una
prdida estimada del orden de 4 billones de dlares y afect seriamente a ms del 10% de la poblacin.
Los mercados accionarios, anticipan o determinan el futuro?

145

Alberto Pontoni

La respuesta no es sencilla. Histricamente, el Dow Jones ha sido

un indicador que ha anticipado las fluctuaciones de la economa
real, como claramente ocurri durante la crisis del 29. Sin embargo,
la irrupcin de empresas de la Nueva Economa aliment una burbuja fundada sobre las expectativas de reventa de esas acciones que
dispar su cotizacin. El rojo en los balances de las compaas punto com nunca fue motivo de preocupacin ni detuvo la loca carrera
de los inversores que, encandilados por la ilusin de ganancias especulativas, dejaron de lado los parmetros clsicos utilizados para
determinar el valor de las acciones. El derrumbe de estos papeles
tampoco se debi a cambios en esos indicadores. De all que la
burbuja de las punto com se encuentre mas asociada a la influencia
de los mercados financieros que a las circunstancias propias de
esas empresas.
Este fenmeno arroja luz sobre la importancia creciente de los fondos especulativos en los mercados accionarios, ya que sus expresiones de confianza repercuten en los precios con independencia de
la situacin real. De esta forma pueden contribuir a determinar el
futuro de la economa, como ha ocurrido en la actual crisis norteamericana.
En Argentina, a diferencia de EEUU, las empresas no se financian
en la bolsa y las familias no ahorran en ella. La bolsa de nuestro
pas es ms un mbito de especulacin que de negocios, de all su
importancia marginal y la sensacin de bingo o timba que produce
en el comn de la gente. Sin embargo, lo que se sealara como
caractersticas de funcionamiento especulativo y el surgimiento y
desinfle de burbujas resulta valido en nuestro medio. Las expectativas del inversor local no se encuentran vinculadas con el horizonte
productivo de las empresas, asociado al mediano o largo plazo, sino
con las posibilidades de reventa en el brevsimo plazo.
En el marco del gran desafo que enfrenta nuestro pas para transformar el actual sistema capitalista prebendario se encuentra la necesidad de construir un slido mercado de capitales que pueda,
realmente, contribuir al desarrollo de las fuerzas productivas.

146

Macro para todos

Tema de reflexin
Estafas con burbujas
Diferentes investigaciones realizadas en EEUU han sacado a la luz
pblica las maniobras desarrolladas por importantes firmas de Wall
Street para engaar y estafar a los ahorristas que confiaron en ellas.
Para su propsito, los timadores se sirvieron de las burbujas especulativas que afloraron en la dcada pasada facilitadas por la fuerte
expansin de los fondos de inversin. Los administradores de esas
masas de capitales lquidos, vidos de colocaciones rpidas y rentables, canalizaron los recursos, principalmente, a empresas tecnolgicas y pases emergentes. El objetivo era el financiamiento de los
nuevos emprendimientos vinculados a la revolucin de las telecomunicaciones o la necesidad de crdito de los Gobiernos, originada
en los tradicionales desequilibrios fiscales.
En donde reside la estafa y la corrupcin de ejecutivos y gobernantes?
En el engao y ocultacin sistemtica de la realidad. Toda burbuja
especulativa requiere de buenas noticias, pues de lo contrario se
desinfla. Cuando estas no existen hay que inventarlas para estirar el
optimismo y permitir a unos pocos vivos salir temprano del juego,
es decir, antes del estallido de la burbuja, haciendo fabulosas diferencias. Esto es lo que hicieron los directivos de Enron, WorldCom,
Xerox y tantas otras corporaciones, que recurrieron a maniobras
contables fraudulentas, dibujando balances que mostraban ganancias y ocultaban perdidas mientras liquidaban sus tenencias de acciones antes del estallido de la burbuja tecnolgica.
Sin embargo, esto no hubiese sido posible sin la complicidad de los
responsables de auditar las cuentas, como la firma Arthur Andersen
y asesores de inversin, como Merrill Lynch. La justicia norteamericana comprob este accionar delictivo y aplic severas condenas,
pecuniarias y penales, tanto a los responsables directos de estas
maniobras como a quienes las facilitaron.
Algo similar ocurri con la burbuja financiera que se arm a travs
de la compra de bonos pblicos de pases emergentes.

147

Alberto Pontoni
Las sucesivas operaciones de reestructuracin de deuda a tasas
cada vez mayores, que en el caso argentino se sucedieron desde el
plan Brady hasta el Megacanje, permitan acumular fabulosos pero
engaosos beneficios. El juego pasaba por deslumbrar a los inversores con ilusorias ganancias ocultando el carcter incobrable de la
cada vez ms voluminosa deuda externa que iban acumulando esos
pases. En pocos aos el mercado internacional de bonos para pases emergentes se multiplic. De los 30.000 millones de principios
de los 90 pas a 300.000 millones a fines de la dcada.
Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en el mbito corporativo, los
responsables de las estafas perpetradas con la deuda pblica de los
pases emergentes no han sido juzgados y ni siquiera demandados.
Comenzando por el principal responsable de auditar las cuentas
pblicas y gua de los inversores de todo el mundo, el FMI.
En el caso argentino resulta ms que evidente la connivencia, durante la gestin del ministro Cavallo a lo largo del 2001, de gures y
medios de prensa vinculados a los sectores financieros que mientras
se produca la retirada de los ms vivos, ganaban tiempo tratando
de contener el desmoronamiento irremediable de las cotizaciones,
proclamando un futuro venturoso para la Convertibilidad y los ttulos
pblicos. Ese ao salieron aceleradamente de la Argentina 20.000
millones de dlares que presagiaban el dramtico final. Mientras
esto ocurra, mbito Financiero instaba a la compra de ttulos argentinos teniendo en cuenta su excelente rentabilidad y el economista
Miguel A. Broda sealaba que la situacin era delicada pero remediable a travs del flamante equipo econmico liderado por el sper
ministro Cavallo.
Los ahorristas del mundo que compraron bonos argentinos comprendieron muy tarde que fueron vctimas de una artimaa de la que
se beneficiaron especuladores financieros internacionales que se
han servido o compartido resultados con funcionarios de Gobierno,
organismos y firmas consultoras. Fueron usados para alimentar la
espiral de la burbuja y han debido pagar un precio alto por su confianza en quienes preconizan pero no respetan las reglas del mercado, un tipo de hipocresa que en Amrica Latina aprendimos a
conocer hace mucho tiempo.

148

Macro para todos

Preguntas de fijacin
1. Defina y seale las diferencias entre mercado bancario y de
capitales
2. Destaque las caractersticas de una accin y de un bono
3. Qu son el Merval, Burcap, Dow Jones y Nasdaq?
4. Qu funciones tienen la Comisin Nacional de Valores, la Bolsa de Comercio y el Mercado de Valores?
5. Qu es un Fondo de Inversin?
6. Comente las particularidades de los mercados de valores en
Argentina y EEUU.
7. Los mercados accionarios anticipan el futuro. Comente

149

Alberto Pontoni

150

Macro para todos

SECTOR EXTERNO

1. BALANCE DE PAGOS
El Balance de Pagos es un registro sistemtico del ingreso y
egreso de divisas de un pas durante un periodo determinado.
Comprende todas las transacciones realizadas entre los residentes (incluyendo familias, empresas y Estado) y el resto del
mundo28. Los ingresos de divisas se registran con signo positivo (+) y los egresos con signo negativo (-).
Para las definiciones y esquema de presentacin del Balance
de Pagos se han seguido los lineamientos utilizados para Argentina en su actualizacin del 2007.
Los componentes principales del Balance de Pagos son las
cuentas Corriente (CC), de Capital (CK) y Financiera (CF). El
resultado de la sumatoria de estos componentes ajustados
por Errores y Omisiones (E), equivalen a la variacin de reservas internacionales del banco central (Var RI).
Var RI + E = CC + CK + CF

CUENTA CORRIENTE (CC)

Registra las variaciones netas de divisas derivadas de las

transacciones internacionales de bienes o Mercancas (M),
Servicios (S), Rentas de la Inversin (R) y Transferencias Corrientes (TC).

28

Se considera residente de un pas a toda persona fsica o jurdica cuya

actividad principal se encuentra dentro del pas. Internacionalmente se
presume residente la persona fsica o jurdica que permanece o tiene intencin de permanecer en el pas por un ao o ms.

151

Alberto Pontoni

Dentro de la Cuenta Corriente se distinguen diferentes rubros,

conforme el tipo de contraprestacin que corresponde a cada
movimiento de divisas.
CC = M + S + R + TR
Bienes o Mercancas (M)
Registra los movimientos de divisas que tienen por contraprestacin exportaciones o importaciones de bienes. De
acuerdo a criterios internacionales, las exportaciones y las
importaciones de bienes se presentan a valores FOB (free on
board), que considera el costo de la mercadera en el lugar de
embarque.
Se incluyen dentro de las exportaciones e importaciones de
mercancas los bienes muebles en general, los trabajos de
reparacin efectuados en bienes muebles que son propiedad
de no residentes y el oro no monetario.
Servicios (S)
Incluye los flujos de divisas que tienen como contraprestacin,
entre otros, los servicios:
de transporte (carga y pasajeros), turismo y comunicaciones
comisiones y otros servicios financieros
regalas, derechos de licencia y royalties
empresariales, culturales y recreativos.
Renta de Inversin (R)
Comprende los recursos devengados por los activos y pasivos
financieros externos que surgen de la inversin directa o en

152

Macro para todos

cartera y de otros conceptos. Estas rentas se contabilizan bajo

la forma de intereses y utilidades y dividendos.
Transferencias Corrientes (TR).
Son ingresos/salidas de divisas sin contrapartida efectiva, como las remesas de ayuda familiar o el pago de jubilaciones.
Incluye donaciones, derechos de pesca y caza, aportes a organismos internacionales y remesas realizadas por emigrantes.
CUENTA DE CAPITAL (CK)

La informacin que se computa en esta cuenta esta referida a

condonacin de deuda, compra/venta de patentes y marcas y
pases de deportistas entre clubes residentes y no residentes.
CUENTA FINANCIERA (CF)

En la cuenta financiera se registran las transacciones de activos y pasivos financieros. Los activos financieros comprenden
las tenencias de oro monetario, derechos especiales de giro
(DEG), ttulos de crdito y participaciones accionarias en inversiones directas o en cartera.
Los pasivos de una economa con el exterior abarcan el endeudamiento con no residentes (deuda externa) y las participaciones accionarias en inversiones directas o en cartera.
A su vez, las operaciones de la Cuenta Financiera pueden ser
clasificadas por sectores, distinguiendo entre Bancario (incluye el BCRA), Pblico no Financiero y Privado No Financiero.
Asimismo, el tipo de inversin se diferencia entre:
Inversin directa. Abarca las transacciones entre las matrices de empresas extranjeras y sus filiales en el pas. En este
153

Alberto Pontoni

rubro se computan los aportes de capital en bienes tangibles e

intangibles, los crditos y deudas, la reinversin de utilidades y
las transferencias accionarias o de participaciones de capital.
Inversin en cartera. Comprende las operaciones vinculadas
al financiamiento de empresas o del sector pblico a travs de
la compraventa de acciones y ttulos de deuda.
ERRORES Y OMISIONES (E)

Las cifras ms confiables del Balance de Pagos son las que

involucran al sector pblico, como es el caso de intereses pagados/cobrados por el Estado y crditos o amortizaciones en
los que interviene. Por el contrario, las menos fiables son las
que resultan de estimaciones, como las vinculadas al gasto en
turismo. Otro problema que puede distorsionar la informacin
esta vinculado a la dificultad de establecer, en ciertos casos,
la residencia de los titulares de transacciones.
A las dificultades de estimacin deben agregarse los fraudes o
encubrimientos en ciertas operaciones. En el caso de exportaciones e importaciones se suele recurrir a sub/sobre facturaciones, con la finalidad de evadir el pago de impuestos al comercio
exterior (retenciones) o de incrementar el derecho a reintegros.
Asimismo, en las operaciones vinculadas con empresas transnacionales es prctica comn encubrir la remisin de utilidades
bajo otro tipo de pagos.
En definitiva, la cuenta de Errores y Omisiones recoge y
asienta los movimientos de divisas de origen desconocido,
tanto provenientes de actividades ilcitas (contrabando, trfico
de drogas, etc) como las que resultan de diferencias entre los
montos estimados y reales.

154

Macro para todos

2. POSICIN DE INVERSIN INTERNACIONAL (PII)

La Posicin de Inversin Internacional (PII) comprende el total
de activos y pasivos externos de un pas. Los activos incluyen
las reservas internacionales del banco central, las inversiones
directas y acreencias del sector privado en el exterior (acciones, ttulos de deuda, depsitos bancarios) . Por otro lado, los
pasivos externos comprenden la inversin extranjera directa
en el pas y la deuda externa de los residentes.
La variacin de la PII en un periodo dado es consecuencia de
dos efectos, por un lado, los resultados del balance de pagos
y, por otro, los cambios de valuacin (por precio y tipo de
cambio, principalmente) que afectan la medicin de los activos
y pasivos. Un claro ejemplo de este ltimo aspecto se encuentra en la sustancial variacin registrada en la PII de Argentina
entre el 2001 y 2002, como consecuencia de la mega devaluacin, que licu el valor de las inversiones extranjeras en el
pas, y el default de la deuda externa, que redujo el valor de
mercado de los ttulos pblicos29.

3. TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio o precio de las divisas constituye uno de los
precios bsicos de la economa, tanto por su influencia en el
comercio exterior como en la competitividad de la produccin.
A los efectos del anlisis econmico resulta importante distinguir entre tipo de cambio nominal y real. El nominal es la expresin directa de la relacin entre la moneda nacional con su
similar extranjera mientras que el real incorpora el efecto de la
variacin domestica y extranjera de los precios y es utilizado
para comparar la evolucin en el tiempo.

29

En slo un ao la valorizacin de los pasivos externos del pas pas de

192 a 134 mil millones de dlares.

155

Alberto Pontoni

El tipo de cambio real de Argentina respecto de un pas extranjero se expresa en la formula siguiente:
TCR =

Donde:
TCR
TCN
IPC Ext
IPC Arg

TCN * IPC Ext

IPC Arg

: Tipo de cambio real

: Tipo de cambio nominal (Pesos/Moneda extranjera)
: ndice de Precios al Consumo del pas extranjero
: ndice de Precios al Consumo de Argentina

Cabe sealar que la variacin del tipo de cambio real repercute directamente sobre la competitividad de la produccin de un
pas, por cuanto una mejora del TC Real implica que los bienes domsticos se han abaratado para los adquirentes del
exterior y que los productos extranjeros resultan ms caros
para los compradores locales.

4. TRMINOS DEL INTERCAMBIO

Se denomina trminos del intercambio a la relacin entre los
precios internacionales de los productos que un pas exporta e
importa. La formula siguiente expresa esta relacin bajo la
forma de ndice30 .
ITI = IP Exp
IP Imp
Donde:
30

La construccin de los ndices de precios, tanto de exportaciones (IP Exp)

como de importaciones (IP Imp), se hace en funcin de un ao base al
que asigna un valor de 1 o 100.

156

Macro para todos

ITI
IP Exp
IP Imp

: ndice de Trminos del Intercambio

: ndice de Precios de las Exportaciones
: ndice de Precios de las Importaciones

Cuando el valor del ITI para un determinado ao es superior a

1 o 100 indica una mejora, es decir, un mayor crecimiento de
los precios de los bienes que exporta el pas respecto de
aquellos que importa. Si se sita por debajo de 1 o 100 implica un deterioro.
Otro indicador importante para analizar el desempeo y las
perspectivas del comercio exterior de un pas es el poder de
compra de las exportaciones. Si este aumenta significa que
el valor de la produccin domestica exportable es cada vez
mayor, medido en capacidad adquisitiva de productos extranjeros. Lo contrario sucede cuando disminuye.
La frmula que expresa el poder de compra de las exportaciones es la siguiente:
PC Exp = Exp * ITI
Donde:
PC Exp
Exp
ITI

: Poder de compra de las Exportaciones

: Valor de las exportaciones (a precios de ao base)
: ndice de Trminos del Intercambio

Cabe sealar que una de las hiptesis ms difundidas acerca

de las causas del subdesarrollo de los pases productores de
materias primas se funda en el tradicional deterioro de los
trminos de intercambio que sufren estas economas. Segn
esta explicacin los precios de los bienes que estos pases
importan, bsicamente manufacturas, tienden a crecer a un
ritmo mayor que el de las materias primas que generalmente
exportan. En otras palabras, a lo largo del tiempo se reduce el
poder de compra de sus exportaciones
157

Alberto Pontoni

Sobre esta discutida hiptesis se asent la recomendacin

acerca de la necesidad de industrializacin y sustitucin de
importaciones como va de salida del subdesarrollo, muy en
boga en las dcadas del 50 y 60, cuyo principal impulsor fue
el economista argentino Ral Prebisch.

5. SUSTENTABILIDAD Y VULNERABILIDAD EXTERNA

Hay dos indicadores claves para estimar el grado de compromiso de una economa con el exterior, el resultado de la cuenta corriente y el stock de endeudamiento externo.
Una economa con dficits importantes y sostenidos en su
cuenta corriente es poco sustentable, pues depende del ingreso de capitales para nivelar su balance externo. Un arquetipo de falta de sustentabilidad es la Argentina de los 90, con
un rojo de cuenta corriente que rondaba el 50% de las exportaciones. La situacin anunciaba un colapso inevitable tan
pronto se detuviera el ingreso de capitales.
A su vez, la vulnerabilidad externa de una economa esta vinculada al peso de la deuda y capacidad de pago, que depende principalmente de las exportaciones. De all, la importancia
de comparar el stock de deuda externa con las exportaciones.
En la Argentina de finales del 90 ese relacin alcanzaba a 6,
mientras que actualmente esta en menos de 3.
La falta de sustentabilidad y la vulnerabilidad de la Argentina
de fines del 90 permiten entender la creciente preocupacin
de los acreedores externos y las dificultades para obtener
nuevos financiamientos, situacin que se manifest con intensidad a partir de 1998.

158

Macro para todos

6. RIESGO Y RIESGO PAS

El trmino riesgo puede ser definido como la valoracin que
hace el mercado de la posibilidad que el emisor de un ttulo
honre sus obligaciones en tiempo y forma. Cuanto mayor sea
el riesgo intrnseco de un ttulo, mayor ser el rendimiento
demandado por el mercado y el descuento que se le aplica.
Hay diferentes tipos de riesgo vinculados tanto a circunstancias propias del acreedor como o factores ajenos a l. Pueden
distinguirse:
Riesgo de crdito. Vinculado a la capacidad de pago del
deudor y probabilidad de una cesacin de pagos.
Riesgo cambiario. Refleja la eventualidad de una depreciacin de la moneda en que la deuda esta emitida.
Riesgo inflacionario. Contempla la posibilidad de erosin
(por inflacin) del poder adquisitivo de un activo, particularmente de los pactados a tasa fija.
Riesgo soberano. Es el que asumen los acreedores de un
Estado, ya que las acciones judiciales pueden resultar ineficaces en razn del principio de soberana.
Cada vez que una empresa, organismo o Estado emite un
titulo de crdito para su colocacin en el pblico este es evaluado respecto su calidad o riesgo por consultoras especializadas. La calificacin de estas consultoras resulta un factor
importante en la determinacin del precio y colocacin de los
papeles en el mercado.
A continuacin se muestra el ranking de categoras utilizado
por Standard & Poor's, una de las calificadoras de riesgo mas
reconocida internacionalmente. Las tres primeras categoras
se consideran grado de inversin (investment grade).

159

Alberto Pontoni
AAA
AA y A
BBB
BB y B
CCC
CC
C
D

Solvencia y liquidez ptimas

Capacidad muy alta de pago de intereses y capital.
Capacidad adecuada de pago de intereses y capital.
Incertidumbres que podran llevar al no pago puntual
Presenta una posibilidad identificada de impago
Situacin comprometida pero se pagan intereses
Situacin comprometida con suspensin de intereses
Default. Situacin de falta de pago

Es importante tener presente que la opinin de una calificadora sobre la calidad de un ttulo de deuda puede servir de
orientacin al mercado pero ser este y solo este quien determine el precio del papel y, en consecuencia, la tasa de inters que deber pagar el deudor. Es, justamente, esa tasa real
la que es tomada en cuenta para establecer el riesgo pas.
La calificacin de riesgo no debe ser confundida con el riesgo
pas (RP), que expresa la diferencia de rendimiento existente
entre bonos soberanos o pblicos de pases emergentes y sus
similares de EEUU, pas al que se considera libre de riesgo31.
En definitiva, el riesgo pas es una sobretasa que pagan los
pases que se endeudan, acorde la evaluacin que realiza el
mercado respecto su posibilidad de afrontar el pago.
RP Arg = Ti Arg - Ti EEUU
En trminos generales, los lmites tolerables para operar en el
mercado de capitales se basan en la aceptacin de sobretasas de hasta 500-600 puntos bsicos, es decir, 5-6 puntos por
encima de la tasa implcita en bonos emitidos por el Tesoro de
Estados Unidos, ya sea a 10 (T-10) o 30 aos (T-30).
31

Hay diferentes ndices de riesgo pas conforme los criterios y ponderaciones utilizados por la consultora que los elabora.

160

Macro para todos

6. EL SECTOR EXTERNO ARGENTINO

Dcada del 90
Las principales caractersticas del sector externo durante la
Convertibilidad fueron el elevado dficit de cuenta corriente
(90 mil millones) y el fuerte ingreso de capitales (107 mil millones) destinados a paliar la situacin, que produjo un sustancial incremento del endeudamiento.
A continuacin se sealan las particularidades que present el
sector externo argentino durante ese periodo.
Fuerte incremento del comercio. Entre 1992 y el 2001 el intercambio comercial se duplic. Las exportaciones pasaron de
13 a 26 mil millones de dlares (promedio) y las importaciones
acompaaron esa expansin facilitadas por la reduccin arancelaria y el rezago cambiario. La balanza comercial mostr un
resultado global equilibrado. El Mercosur, bsicamente Brasil,
absorbi una tercera parte de las exportaciones argentinas y
suministr la cuarta parte de las importaciones del periodo.
Intercambio heterogneo. A pesar del equilibrio comercial
existi una marcada disparidad entre el tipo de bienes que la
Argentina export respecto de los importados. El 70% del total
exportado fueron materias primas y productos industriales no
diferenciados con bajo valor agregado (commodities)32. Este
tipo de exportaciones no slo genera poco impacto en el empleo sino que presenta mayor volatilidad de precios que los
bienes industriales. Por el contrario, las importaciones fueron
fundamentalmente de manufacturas, con alta participacin de
bienes de capital (42%) e intermedios (32%).
Volatilidad del precio de las exportaciones. Durante los 90 los
precios internacionales de las principales exportaciones ar32

La exportacin de productos primarios represent el 23% del total, las

manufacturas de origen agropecuario el 34% y los combustibles el 13%.

161

Alberto Pontoni

gentinas mostraron fuerte volatilidad. Entre 1993 y 1996 se

registr una fuerte alza de los cereales y combustibles, que
repercuti en una mejora del 15% del poder de compra de
nuestras exportaciones. Posteriormente, los precios de esos
mismos productos cayeron y para 1999 el ndice del precio de
exportaciones se encontraba un 25% por debajo de los valores de 1996, afectando el saldo comercial y precipitando la
crisis iniciada a mediados de 1998.
Dficit en la cuenta de servicios reales. El fuerte rojo de la
balanza de servicios reales (37 mil millones de dlares) fue
causado, principalmente, por la sostenida corriente de turismo
al exterior. La salida de argentinos se vio facilitada por el dlar barato, que converta a la Argentina en uno de los pases
ms caros del mundo.
Pesada carga financiera. Durante el decenio en consideracin
salieron del pas ms de 80 mil millones por pago de intereses
de deuda. El explosivo crecimiento de esta cuenta respondi
al creciente endeudamiento y el alza de las tasas de inters
internacional (y riesgo pas). Este dficit fue parcialmente
compensado por el ingreso de 41 mil millones de dlares por
intereses cobrados, provenientes de la colocacin de nuestras reservas en bancos del exterior.
La participacin de empresas extranjeras en las privatizaciones aport recursos de capital pero aument el drenaje de
divisas por las remisiones al exterior de utilidades y dividendos, que para el periodo en consideracin ascendieron a 17
mil millones de dlares.
Supervit en la cuenta de capital. Durante esos aos Argentina tuvo fcil acceso al mercado mundial de capitales. El fuerte
ingreso de recursos (107 mil millones de dlares) fue en su
mayor parte a parar a las arcas del sector pblico a travs de
dos mecanismos: prstamos y privatizaciones. El stock de
deuda externa del pas se duplic.
162

Macro para todos

La pos Convertibilidad
El cuadro que se presenta a continuacin resume los datos
correspondientes al balance de pagos durante la Convertibilidad (1992-2001) y el decenio posterior (2002-2011).
Argentina. Balance de Pagos Consolidado
(En millones de dlares. Cifras redondeadas)
1992-2001
-90,000

CUENTA CORRIENTE

2002-2011
60,000

150,000

Exportaciones

215,000

510,000

Importaciones

Mercancas

-215,000

-360,000

Servicios

-37,000

-12,000

Renta de Inversin

-57,000

-81,000

Intereses ganados

41,000

30,000

Intereses pagados

-81,000

-67,000

Util, Dividendos, otros

-17,000

-44,000

Transferencias ctes.

4,000

4,000

107,000

-26,000

CUENTA DE CAPITAL
Pblico No Financiero

22,000

20,000

Privado No Financiero

60,000

-30,000

Sector Bancario y Otros

25,000

-16,000

-10,000

-4,000

7,000

30,000

ERRORES Y OMISIONES
VAR. DE RESERVAS

Elaboracin propia en base a datos del Mecon.

Es importante recordar que a partir del ao 2002 varios factores se conjugaron para provocar un cambio sustancial en la
evolucin de las cuentas externas del pas:

Fuerte devaluacin del peso, derivada del abandono de la

Convertibilidad.

163

Alberto Pontoni

Sustancial mejora de los trminos del intercambio, consecuencia del incremento de la demanda de materias primas
de China.

Apreciacin del Real brasileo

Reestructuracin de la deuda pblica.

Las tres primeras impactaron favorablemente sobre las exportaciones generando supervit comercial mientras que la reestructuracin de la deuda pblica permiti reducir sustantivamente las remisiones de intereses al exterior.
La comparacin de lo sucedido en el decenio reciente respecto al periodo de la Convertibilidad muestra:
o

Supervit en Cuenta Corriente (60 mil millones) que contrasta con el dficit anterior (90 mil millones), consecuencia del sobresaliente comportamiento comercial, que en el
ltimo decenio aport un saldo neto de 150 mil millones de
dlares (en la Convertibilidad el saldo del balance comercial fue 0). A su vez, la mejora registrada en la cuenta de
Servicios compens el deterioro en Renta de Inversiones,
motivado principalmente por el aumento en la remisin al
exterior de utilidades y dividendos.

Dficit de 26 mil millones en la Cuenta de Capital, que se

contrapone al supervit de 107 mil millones durante la
Convertibilidad. Esto es consecuencia de varios factores:
el fin de las privatizaciones, el desendeudamiento del sector pblico y la fuga de capitales protagonizada por el sector privado (que se refleja en el dficit de la cuenta del sector privado no financiero..

Incremento del stock de reservas internacionales (30 mil

millones) superior al registrado durante la Convertibilidad
(7 mil millones). No slo mejoro el supervit del balance de
pagos sino tambin la salud de la economa. En los 90 el
164

Macro para todos

pas vivi una burbuja de fantasa alentada por el ingreso

de divisas provenientes de un creciente endeudamiento,
que disimulaba el retroceso productivo y la perdida de
competitividad de la economa. En el periodo reciente el
fenmeno se invirti permitiendo aumentar los recursos
externos sin necesidad de recurrir a asistencia financiera
del exterior, por el contrario, el pas se desendeud.
Como comentario ilustrativo es posible sealar que ms de la
mitad del ingreso neto de divisas provenientes del supervit
comercial del ltimo decenio, que ascendi a 150 mil millones
de dlares, volvi a salir del pas bajo la forma de pago de
intereses y remisiones de utilidades, que suman 81 millones.
Mejora del TCR y competitividad
Los grficos siguientes muestran la evolucin del tipo de cambio real con Estados Unidos y Brasil, dos importantes socios
comerciales de nuestro pas.
Argentina. Evolucin del TC Real con EEUU
(2001:100)

2,8
2,5
2,3

IPC Indec

2,0
1,8
1,5

IPC Ajustado

1,3
1,0
0,8
0,5
93

95

97

99

01

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

165

03

05

07

09

11

Alberto Pontoni
Argentina. Evolucin del TC Real con Brasil
(2001:100)

4,0
IPC Indec

3,5
3,0
2,5
2,0

IPC Ajustado

1,5
1,0
0,5
0,0
93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Se puede observar:

El impacto de la fuerte devaluacin en la salida de la Convertibilidad en el 2002. El tipo de cambio nominal pas de
la relacin 1:1 que mantena con el dlar a un tipo de paridad de 3:1, que se mantuvo en los aos siguientes. Esto
determin una sustancial mejora de la competitividad externa, que puede visualizarse en el tipo de cambio real que
entre el 2003 y el 2004 duplica los valores del 2001.

La prdida de competitividad sostenida con el rea dlar a

partir del 2004. A fines del 2011 el tipo de cambio real respecto de EEUU era similar al de la Convertibilidad, si se
consideran los estimados no oficiales de inflacin. Esto ha
sido consecuencia del mayor ritmo de incremento de los
precios domsticos con relacin al ritmo de devaluacin.

Con Brasil el proceso ha sido distinto. Desde el 2001 hasta

el 2007 hay una sostenida mejora de la competitividad de166

Macro para todos

bido principalmente a la apreciacin del Real respecto del

Dlar. A partir de ese ao se invierte el proceso. De todas
formas se mantiene una importante ventaja respecto al periodo de la Convertibilidad ya que el TCR de fines del 2011
duplicaba el del 2001.
Mejora de Precios de Exportacin y Trminos del Intercambio
En el decenio comprendido entre el 2002 y el 2011 los trminos del intercambio mejoraron en un 50% (durante la convertibilidad se mantuvieron estables) debido al sustancial aumento en los precios de nuestra produccin exportable (80%), como se observa en el grfico siguiente.
Argentina. Evolucin del ndice de Precios de Exportacin
(1993:100)
200
180
160
140
120
100
80

93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Un claro ejemplo de la bonanza que favoreci las exportaciones domsticas se expresa en el alza del precio de la soja,
base del complejo exportador ms importante del pas.
La cotizacin internacional del poroto de soja, que entre 1998
y el 2002 se situaba por debajo de los 200 u$s/Tm, rondaba
los 500 u$s/Tm a fines del 2011.
167

Alberto Pontoni
Evolucin del Precio del Poroto de Soja
(u$s por Tm)

500
450
400
350
300
250
200
150
93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Resultado comercial
La mejora del tipo de cambio real y de los trminos del intercambio, sumado a cosechas record permitieron alcanzar fuertes incrementos de exportaciones e importantes supervit comerciales, como se observa en el grfico siguiente.
Argentina. Exportaciones e Importaciones 2002-2011
(En millones de dlares)
90.000
80.000
70.000

Expor

60.000
50.000
40.000

Impor

30.000
20.000
10.000
0

02

03

04

05

06

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

168

07

08

09

10

11

Macro para todos

Entre los aos 2002 y 2011 el comercio exterior de la Argentina le aport al pas un saldo neto de 150 mil millones de dlares, constituyndose en un importante factor explicativo de la
rpida recuperacin econmica.
Las exportaciones han venido creciendo en forma sostenida
tanto en volumen como en valor debido a la mayor demanda
internacional de materias primas y los excepcionales precios
de nuestras principales materias primas. En el 2011 se alcanz el record de 84 mil millones de dlares, valor que cuadriplica el promedio de la dcada del 90. Tambin las importaciones aumentaron a un ritmo acelerado como consecuencia del
incremento de la demanda interna y de la actividad econmica. En el 2011 se import por 74 mil millones de dlares.
A pesar de este notable desempeo sigue siendo preocupante
el bajo componente de valor agregado y la fuerte dependencia
de las exportaciones del sector agrcola. En el 2011 las exportaciones del complejo soja aportaron 20,5 mil millones y las de
otros granos otros 9 mil millones.
Argentina. Composicin de Exportaciones e Importaciones
2003

2011

Exportaciones

100%

100%

Prod. Primarios y Combustibles

Prod. Origen Agropecuario (MOA)
Prod. Origen Industrial (MOI)

40%
33%
27%

32%
34%
34%

Importaciones

100%

100%

Bienes Intermedios y Combustibles

Bienes de Capital (incluye piezas)
Bienes de Consumo y Automoviles

34%
48%
18%

39%
42%
19%

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

169

Alberto Pontoni

De las ventas al exterior slo un tercio son manufacturas de

origen industrial (MOI). El saldo restante se reparte en porciones similares entre productos primarios y combustibles y manufacturas de origen agropecuario. En las MOA ocupa un lugar sustancial la venta de productos derivados del complejo
soja, que en el 2011 gener una cuarta parte del valor total
exportado (le sigue el complejo automotriz con el 13%).
El desarrollo moderno transcurre por otras vas y expresin de
ello es el tipo de bienes que se intercambian. Actualmente,
dos terceras partes del comercio mundial son manufacturas y
slo el 9% productos agrcolas.
En los ltimos aos los principales compradores de productos
argentinos son el Brasil, con ms del 20% del total, la Unin
Europea (18%) y China (8%). Por otro lado, nuestros principales proveedores son Brasil, de donde proviene casi un tercio
del total de importaciones, la Unin Europea y EEUU.
Posicin de Inversin Internacional (PII)
Argentina. Posicin de Inversin Internacional (PII)
(En millones de dlares)
1991

2002

2010

Posicin Inv. Internacional

15,000

-3,000

50,000

Activos Externos

67,000

132,000

240,000

Reservas Internacionales

8,000

11,000

52,000

Otros Activos Externos

59,000

121,000

188,000

Pasivos externos

52.000

135.000

190.000

Inversiones Directas

11.000

43.000

87.000

Otros Pasivos Externos

41.000

92.000

103.000

Elaboracin propia en base a datos del Indec (cifras redondeadas)

170

Macro para todos

La lectura del cuadro anterior permite comparar lo ocurrido

durante la Convertibilidad y los aos recientes respecto de la
cantidad y composicin de los activos y pasivos externos.
El fuerte incremento de los pasivos externos del pas entre
1991 y 2002 es reflejo del mayor endeudamiento externo y el
aumento de inversiones extranjeras atradas por la poltica de
privatizaciones de empresas pblicas que tuvo lugar durante
la dcada del 90. El valor negativo que presenta el saldo de la
PII en el 2002 significa que el stock de activos domsticos en
manos de no residentes es mayor que el stock de activos extranjeros en manos de argentinos.
Tambin puede apreciarse la fuerte salida de capitales que se
expresa en el rubro de Otros Activos Externos. Entre 1991 y
el 2002 salieron del pas 62 mil millones de dlares y entre el
2002 y el 2010 otros 67 mil millones.
Finalmente, resulta interesante destacar que a fines del 2010
las colocaciones de argentinos en el exterior rondaban los 190
mil millones de dlares, ms del doble del total de la inversin
directa extranjera en el pas, estimada en 87 mil millones. Una
clara muestra de la escasa voluntad de desarrollo y poca confianza en el pas de quienes tienen capacidad de ahorro.

171

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
Enfermedad holandesa
La interrelacin entre atraso cambiario y desequilibrio estructural de
largo plazo es conocida como enfermedad holandesa.
El descubrimiento y desarrollo de la explotacin de grandes yacimientos de petrleo y gas en las costas de Holanda, con posterioridad a la crisis del petrleo de los 70, gener un gran ingreso de
divisas que, paradjicamente, repercuti negativamente sobre la
economa de ese pas. La explicacin de este fenmeno se encuentra en el hecho que esa avalancha de divisas deriv en una apreciacin de la moneda e hizo perder competitividad a la industria holandesa. Parte del sector industrial no pudo adaptarse a esa circunstancia favorable y se vieron expulsados del sistema. Las consecuencias fueron quiebras, despidos y recesin. Y todo a causa
de un descubrimiento aparentemente positivo!!
A Noruega le toco vivir una situacin similar tiempo despus pero,
en base a la experiencia de Holanda, pudo evitar las consecuencias
negativas de un ingreso masivo de divisas creando un fondo anticiclico destinado a absorber el exceso de divisas ingresadas.
La experiencia argentina
La bendicin de nuestro pas, originada en su excepcional dotacin
de recursos, suele reproducir lo ocurrido en Holanda. La diferencia
reside en que el fenmeno es consecuencia de una estructura productiva desequilibrada que peridicamente entra en crisis. En los 70
Marcelo Diamand llam la atencin sobre este fenmeno, sealando
como principal causa del subdesarrollo nacional la dificultad de consolidar un sector industrial competitivo debido a las ventajas del
sector primario exportador. Cabe recordar que los costos de produccin del campo argentino se cuentan entre los ms bajos del mundo.
Cmo afectan estas ventajas naturales el desarrollo?

172

Macro para todos

De dos formas. Por un lado, por la baja absorcin de empleo de
nuestro sector primario exportador: a diferencia de la Argentina de la
edad de oro el campo de hoy emplea poca gente y se necesita
ms que nunca de la industria para brindar trabajo.
Por otro, el fuerte ingreso de divisas generado por el campo tiende a
apreciar la moneda local y restar competitividad a la industria, ya
que la posibilidad de desarrollar un sector manufacturero nacional
pasa por contar con un tipo de cambio adecuado o depreciado.
La fuerte asociacin entre la evolucin del tipo de cambio real y los
precios de los 5 principales productos agrcolas de exportacin (soja, maz, trigo, sorgo y girasol) en los ltimos 30 aos constituye una
clara confirmacin de este fenmeno en nuestro pas.
En definitiva, Argentina tiene en su estructura el virus de la enfermedad holandesa. El problema no esta en la bonanza natural sino en la
preponderancia de un perfil exportador primario dependiente de
factores ingobernables como la demanda mundial, precios internacionales, factores climticos, que repercuten sobre la economa a
travs del tipo de cambio. Cuando todos los vientos soplan a favor
de Argentina (buenas cosechas y altos precios) el pas recibe una
avalancha de divisas que aprecia el peso y produce el fenmeno de
lo extranjero barato y lo nacional caro, retratado en el folklore criollo
a travs de expresiones propias como dlar barato, plata dulce o
dme dos. En esas circunstancias las empresas productoras de
bienes transables, es decir, las que producen bienes que compiten
con similares del exterior, tiemblan o cierran sus puertas. Por el contrario, en los aos de vacas flacas o de dlar caro el peso se deprecia y la industria local se recupera.
Al depender el tipo de cambio de las condiciones y resultados del
sector primario exportador, la industria queda condicionada a una
funcin expectante. (qu industrial arriesgar su capital en un proceso productivo sujeto a tanta incertidumbre?) De all la necesidad
de una intervencin pblica que evite las fuertes contracciones econmicas derivadas de ciclos tan quebrados y permita desenganchar
el tipo de cambio de la coyuntura que atraviesa el sector primario.
En otras palabras, que permita planificar con menos sobresaltos.

173

Alberto Pontoni
Alternativas
La solucin propuesta por Marcelo Diamand era el establecimiento
de tipos de cambio diferenciales para la industria y para el campo.
Una derivacin de esta propuesta son las retenciones a las exportaciones agropecuarias que se usan en la actualidad, que operan a
manera de tipo de cambio diferencial.
Otra idea es el establecimiento de un fondo anticiclico a la noruega.
Esto fue propuesto por el ex ministro Roberto Lavagna y, sin duda,
ayudara a crear un ambiente de inversiones ms estable en el largo
plazo.
Una solucin ms drstica seria entender la produccin de productos primarios como si fueran bienes pblicos. Es decir, planificar
tanto la produccin como el abastecimiento y los precios internos de
los mismos. Esta poltica es mucho ms compleja que las anteriores
e implica un gran aparato de control y planificacin con herramientas
tales como: precios controlados, cuotas a la exportacin, subsidios
al sector, etc.
Soluciones existen. Lo ms importante es implementar polticas con
una visin estratgica que permitan armonizar el aprovechamiento
de las ventajas de nuestra dotacin de recursos y, simultneamente,
promuevan el desarrollo de una industria poderosa y competitiva las
fluctuaciones del dinero dentro de lmites tolerables.

174

Macro para todos

Tema de reflexin
El desafo integrador
El renacimiento de la Argentina obligar a redefinir el Mercosur. Si
se afianza el proceso de reindustrializacin local nuestra diplomacia
deber desplegar lo mejor de su arte para desarticular la esperada
oposicin de grupos econmicos y de poder brasileos afectados
por este proceso, como la industria de San Pablo.
El desarrollo de Argentina esta ligado a su posibilidad de industrializacin y, en el corto plazo, esta depende del mercado local y del
Mercosur. Nuestro pas no tiene posibilidades de convertirse en
portaaviones de exportaciones tipo maquila, el modelo de industrializacin fundado en bajos salarios, como el estimulado por las plantas
norteamericanas que operan en Mxico y el Caribe o las europeas
desplegadas en China. A su vez, la apertura de nuevos mercados y
la incorporacin de exportaciones ms sofisticadas e inteligentes
son un desafi mayor que deber abordarse desde la consolidacin
del mercado domstico.
Por otro lado, los compromisos internacionales asumidos por el pas
para facilitar el libre comercio limitan la utilizacin de polticas arancelarias para promover el desarrollo industrial. En la prctica, el
principal instrumento de proteccin a las industrias nativas es el tipo
de cambio. La experiencia del 2002 fue una demostracin evidente
de esta realidad. Ese ao la suma de los efectos de recesin e hiperdevaluacin contrajeron en un 60% las importaciones y estimularon la industria local, tendencia que an contina. De all, que la
poltica del dlar caro, cuyos efectos positivos venimos observando, sea una condicin necesaria (pero no suficiente) y debe ser
complementada con una estrategia adecuada para promover la
reindustrializacin del pas.
Sin embargo, esto que es bueno para Argentina no es beneficioso
para Brasil. El hecho que ambos pases tengan un patrn de industrializacin similar, competitivo en lugar de complementario, produce
el efecto que en los libros de texto recibe el nombre de empobrecer
al vecino (desarrollo a expensas de la sustitucin de importaciones
provenientes de un socio comercial).
175

Alberto Pontoni
Hasta 1998 hubo un crecimiento sostenido de las importaciones
brasileas debido a la expansin de nuestra economa y el abaratamiento del Real. La Convertibilidad permiti sostener una armnica
relacin comercial con Brasil, a pesar del supervit favorable a Argentina. El dficit en divisas de Brasil se vea ms que compensado
por la calidad de sus exportaciones, que contienen mayor valor
agregado (y empleo) que las nuestras.
Sin embargo, una Argentina desarrollada industrialmente puede
llegar a ser motivo de preocupacin en las industrias brasileas
competitivas de nuestras manufacturas. No slo por la eventual prdida de presencia en el mercado argentino sino por el peligro de una
reversin del flujo. Este es un escenario posible.
Cmo se resuelve este conflicto? De dos formas. Con confrontacin o con inteligencia.
La confrontacin puede ser a travs de una inacabable guerra de
guerrillas comercial estimulada por restricciones paraarancelarias o
en un enfrentamiento a travs del tipo de cambio. En este caso el
Mercosur se desmoronar, con o sin ALCA, perdiendo ambos pases una oportunidad histrica de crecimiento conjunto. La alternativa
inteligente es afrontar el desafo con criterio superador, siguiendo la
experiencia europea. Esto implica armonizar y no confrontar. Buscar
complementariedad en los desarrollos sectoriales y concertar polticas macroeconmicas, en particular, la fijacin del tipo de cambio y
la promocin de inversiones.
Sin embargo, la construccin de esta alternativa no resultar tarea
fcil, pues el camino esta sembrado de obstculos, ya que a la tradicional oposicin de EEUU se sumarn grupos de poder econmico
amenazados por el despertar industrial de la Argentina. El empresariado paulista es un tradicional defensor del viejo Mercosur, el de la
dcada de los 90 y de la Convertibilidad. Un Mercosur que favoreca
el incremento del intercambio comercial con Argentina siempre que
permitiera aventajar el desarrollo industrial de Brasil. El nuevo
Mercosur deber construirse a partir de una Argentina con clara
vocacin industrial.

176

Macro para todos

Preguntas de fijacin
1. Defina el balance de pagos
2. Qu movimientos contempla la Cuenta Corriente? y la de
Capitales?
3. Qu comprende la Posicin de Inversin Internacional?
4. Defina el tipo de cambio nominal y real y comente su importancia en la economa de un pas
5. Cmo se calcula el ndice de trminos de intercambio? y el
poder de compra de las exportaciones?
6. Qu indicadores utilizara para analizar la sustentabilidad y
vulnerabilidad externa de una economa?
7. Qu es el riesgo pas y como se calcula?
8. Comente la evolucin del sector externo argentino durante la
dcada de la Convertibilidad y durante los ltimos aos.
9. Qu caractersticas muestra el comercio exterior argentino?
10. Comente lo ocurrido con la competitividad internacional del pas
en el ltimo decenio. Diferencia entre EEUU y Brasil
12. Cmo han evolucionado los trminos del intercambio del pas
en el ltimo decenio?
13. Qu caractersticas muestra la Posicin de Inversin Internacional de Argentina?
14. A que se llama enfermedad holandesa y que consecuencias
tiene para la economa de un pas? Ejemplifique.
125 Qu dificultades debe enfrentar una poltica que desee preservar un tipo de cambio real y competitivo?
16. Comente las ventajas y desventajas que tiene el MERCOSUR
para nuestro pas.

177

Alberto Pontoni

178

Macro para todos

SECTOR PBLICO
El anlisis de las cuentas pblicas resulta indispensable para
un mejor conocimiento de la dinmica de cualquier sociedad
debido al rol del Estado en la economa. El presupuesto, que
sirve de base para la planificacin de las actividades del sector pblico, es un instrumento fundamental de poltica que
influye sobre el conjunto de la economa.

1. INGRESOS Y GASTO PBLICO

Una forma sencilla de visualizar la relevancia del gasto del
Estado se expresa en la alta participacin que tiene en el Producto Bruto Interno. En Argentina el gasto del conjunto del
sector pblico se aproxima a la tercera parte del PBI.
En Argentina se distingue entre Sector Pblico Consolidado
(SPC) y Sector Pblico Nacional (SPN).
El Sector Pblico Consolidado (SPC) est conformado por
todas las instituciones y empresas pblicas de orden nacional,
provincial y municipal. Es decir, por la suma de empresas y
administraciones federales, provinciales y municipales.
El Sector Pblico Nacional (SPN) comprende slo el Gobierno y administracin federal. Se compone de la Administracin Pblica Nacional (APN) y las empresas pblicas nacionales. A su vez, en la APN se distinguen:
La Administracin Central, que agrupa los diferentes organismos
que integran los poderes Ejecutivo, Legislativo y Judicial.
La Administracin Descentralizada, que es el conjunto de organismos con funciones, organizacin y patrimonio propios.
Las Instituciones de la Seguridad Social, que se analizan como
una categora aparte debido a la dimensin de su gasto, que incluye el pago de jubilaciones, retiros y pensiones.

179

Alberto Pontoni

Los gastos e ingresos del sector pblico se encuentran establecidos y autorizados en los presupuestos de las administraciones, municipales, provinciales y nacional.
El presupuesto del Gobierno Nacional es el principal instrumento de la poltica econmica. Refleja las prioridades del
Estado y establece los gastos y la fuente de sus recursos. La
Oficina Nacional de Presupuesto del Ministerio de Economa
es la responsable de preparar y remitir al Congreso de la Nacin el proyecto de ley de Presupuesto, sobre la base de los
anteproyectos que le remiten las distintas instituciones. El
Congreso Nacional es el responsable de su sancin.
A grandes rasgos, el gasto del Sector Pblico Consolidado
duplica el del Sector Pblico Nacional. Sin embargo, existen
diferencias significativas en los gastos del SPC y el SPN, ya
que algunos rubros son poco relevantes en el presupuesto
nacional pero importantes en el nivel provincial o municipal,
como salud y educacin, mientras con otros ocurre lo contrario (jubilaciones).
Clasificacin de Ingresos Pblicos
Desde una perspectiva econmica los ingresos del Estado se
pueden clasificar en ingresos corrientes y de capital. Los
primeros son los obtenidos sin necesidad de recurrir a endeudamiento o venta de activos, a diferencia de los ingresos de
capital que provienen del endeudamiento o de la venta de
activos pblicos, como las privatizaciones.
Los ingresos corrientes se clasifican en Tributarios, que
comprenden Impuestos y Contribuciones a la Seguridad Social, y No tributarios.

180

Macro para todos

Directos
Impuestos
Tributarios

Indirectos

Corrientes
Aportes a la Seg. Social
No Tributarios: Tasas y Contribuciones
Ingresos
Pblicos
Endeudamiento Pblico
De Capital o
No corrientes
Venta de activos y otros

Impuestos. Son aportes que el Estado exige a los ciudadanos

con carcter obligatorio, sin contrapartida directa en bienes y
servicios. Se pueden dividir en:
Impuestos Directos. Tienen como base imponible la propiedad, la
riqueza o el ingreso de las personas. Los ms importantes son
Ganancias y Bienes Personales.
Impuestos Indirectos. Gravan el consumo y las transacciones
econmicas en general. Destacan el Impuesto al Valor Agregado
(IVA) y los que gravan las operaciones de comercio exterior, la
venta de combustibles y los dbitos bancarios.

Contribuciones a la Seguridad Social. Son tributos aplicados sobre la nmina salarial, cuyo fin es el financiamiento de
la seguridad social, principalmente jubilaciones y pensiones.
Ingresos No tributarios. Son los percibidos por el Estado en
contrapartida de algn servicio especfico, como es el caso de
la tasa de justicia y la de alumbrado, barrido y limpieza.

181

Alberto Pontoni

Clasificacin del Gasto Pblico

El gasto pblico comprende tanto la adquisicin de bienes y
servicios como las transferencias de recursos que realizan las
instituciones pblicas. Sin embargo, existen ciertas categoras
que se prestan a confusin, como son los gastos de obras
sociales y las exenciones tributarias.
De considerarse gasto pblico todo aquello que se financia
con un impuesto o contribucin obligatoria quedaran incluidos
en esta categora los fondos de las obras sociales33.
A su vez, las exenciones tributarias, como es el caso de la
exclusin de los jueces del pago de impuesto a las ganancias
y los regmenes de promocin industrial, han comenzado a
ser identificadas como una transferencia o gasto tributario.
Desde una perspectiva econmica, los gastos del Estado se
clasifican en gastos corrientes y de capital o Inversin. Los
gastos corrientes son aquellos destinados a atender el normal
desempeo del sector pblico, a diferencia de los de capital
que son los aplicados a aumentar la capacidad del sector pblico o mejorar sus prestaciones. En este rubro se incluye el
pago de las amortizaciones de la deuda pblica.
Entre los gastos corrientes se incluyen:

Gastos Operativos. Comprenden el pago de las remuneraciones

de funcionarios pblicos y la compra de bienes y servicios necesarios al funcionamiento del Estado.

Intereses. Son los pagos destinados a satisfacer el cumplimiento

del servicio de la deuda pblica.

33

Ningn asalariado puede rechazar el descuento para obras sociales. Son

recursos pblicos administrados por entes diversos+

182

Macro para todos

Seguridad Social. Corresponde a las erogaciones vinculadas al

pago de pensiones y jubilaciones, as como al financiamiento de
programas de asistencia social.

Transferencias. Dentro de este rubro se distinguen las que el

Gobierno realiza al sector privado de las destinadas a otras
reas pblicas, como provincias y universidades.
Las transferencias al sector privado se destinan a personas,
asociaciones y actividades cuya promocin interesa al Estado.
Entre ellos se cuentan el PAMI, concesionarios de servicios,
como Ferrocarriles Metropolitanos, y de actividades de promocin regional o turstica.
Las transferencias a las provincias se realizan a travs de un
complejo mecanismo denominado sistema de coparticipacin
federal, que distribuye la recaudacin de ciertos impuestos cuya
cobranza fue delegada a la Nacin. A ello se suman los Aportes
del Tesoro Nacional (ATN), un fondo de asistencia rpida para
atender las necesidades de provincias afectadas por emergencias. A su vez, las provincias realizan transferencias a los municipios para atender a sus gastos34.

Gastos Operativos
Intereses
Corrientes
Gasto

Seguridad Social

Pblico

Transferencias
Inversin Directa
De Capital
Transferencias de Capital

34

El 60% del gasto provincial reconoce financiamiento nacional y el 50% de

los presupuestos municipales se financia con transferencias provinciales.

183

Alberto Pontoni

Otra clasificacin utilizada para analizar el Gasto Pblico es la

funcional, que discrimina el gasto conforme su destino.
De acuerdo a este criterio el gasto pblico se clasifica en:

Funcionamiento del Estado

Gasto Social
Servicios econmicos
Servicios de la deuda pblica

El rubro Funcionamiento del Estado comprende, principalmente, erogaciones de la administracin general de Gobierno
y gastos del sistema de justicia, seguridad y defensa.
El Gasto Social abarca las erogaciones vinculadas a la previsin y asistencia social, salud, educacin, cultura, ciencia,
trabajo, vivienda y servicios urbanos.
El gasto en Servicios Econmicos comprende los pagos vinculados a la actividad empresarial del Estado. Este rubro ha
ido perdiendo importancia, debido a las privatizaciones.
Indicadores de resultado
Para evaluar el desempeo del sector pblico existen diferentes indicadores de resultado. Los ms importantes son:
Resultado Financiero. Expresa la diferencia entre el total de
Ingresos y de Gastos. Es el indicador ms utilizado ya que
seala las necesidades de financiamiento.
Resultado Primario. Se obtiene sustrayendo del resultado
financiero el pago de intereses de la deuda. El gasto primario
es igual al gasto total menos pago de intereses de la deuda.
Resultado Econmico. Considera slo Ingresos y Gastos
Corrientes. Permite evaluar el desempeo pblico excluyendo
factores extraordinarios como ingresos por privatizaciones.

184

Macro para todos

2. LAS FINANZAS DEL SECTOR PBLICO ARGENTINO

A partir de la crisis del 2002 se registra una participacin creciente del sector pblico en la economa. Una clara expresin
de ello es el sustancial incremento de la recaudacin tributaria
total que pas del 21% al 35%, de los cuales el 30% corresponde a la recaudacin de impuestos nacionales y el 5% restante a los provinciales.
El anlisis que se presenta a continuacin corresponde a la
evolucin de las finanzas del gobierno nacional.
Los Ingresos
Los ingresos del sector pblico nacional muestran un crecimiento explosivo durante los ltimos decenios, como se observa en el grafico siguiente.
Argentina. Evolucin de los Ingresos del SPN
(En % del PBI)

32
30
28
26
24
22
20
93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Durante la dcada del 90 se registraron movimientos contrapuestos en materia de ingresos pblicos, como consecuencia
de la reforma del Estado. Por un lado, aument en forma sus185

Alberto Pontoni

tancial lo percibido en concepto de impuestos y privatizaciones35 y, por otro, se redujo la recaudacin por seguridad social
a causa de la reforma previsional.
A partir del 2003 los ingresos pblicos crecen a un ritmo mayor que el de la actividad econmica como resultado de la
creacin de nuevos impuestos, entre los que destaca el que
grava las exportaciones de granos (retenciones) y la vuelta
atrs de la reforma previsional.
Gasto Pblico
Argentina. Evolucin del Gasto del SPN
(En % del PBI)

34
32
30
28
26
24
22
20
93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

En el anlisis del gasto del sector pblico nacional durante los

dos ltimos decenios destacan el fuerte incremento que se
produce durante el periodo de la Convertibilidad (entre 1993 y
el 2001 la participacin en el PBI pasa del 20% al 26%) y la
nueva expansin a partir de la crisis del 2002 que termina
llevando la participacin del gasto en el 2011 al 32% del PBI.
35

La recaudacin del IVA pas, en trminos del PBI, del 2.3% al 7% y la del
impuesto a las Ganancias del 0.5% al 2.8%. Los ingresos por privatizaciones aportaron unos 40 mil millones de dlares.

186

Macro para todos

El incremento del gasto en trminos nominales resulta an

mayor ya que en 1993 se situaba en el orden de los 50 mil
millones de dlares mientras que en el 2011 rondaba en los
150 mil millones de dlares.
La principal causa de incremento del gasto durante los 90 fue
el pago del servicio de la deuda pblica, consecuencia directa
del mayor endeudamiento pblico36. El exitoso proceso de
renegociacin de la deuda pblica culminado en el 2005 permiti reducir la participacin del servicio de la deuda sobre el
gasto total, como se muestra en el grfico siguiente.
Argentina. Evolucin del Pago del Servicio de la Deuda Pblica
(En % del Gasto Pblico Total)

16
14
12
10
8
6
4
93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Por su parte, en el decenio reciente destaca el creciente peso

de los subsidios al sector privado, que durante los 90 representaban menos del 10% del gasto total del gobierno nacional
mientras que en los ltimos aos alcanzan al 25%, como se
aprecia en el siguiente grafico.

36

En el 2004 el pago del servicio de la deuda pblica represent el 15% del

gasto pblico total.

187

Alberto Pontoni
Argentina. Evolucin de las Transferencias al Sector Privado
(En % del Gasto Pblico Total)

28
24
20
16
12
8
95

97

99

01

03

05

07

09

11

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Resultados
En el grfico siguiente puede apreciarse la evolucin del resultado financiero del Sector Pblico Nacional.
Argentina. Evolucin del Resultado Financiero del SPN
(En % del PBI)

3
2
1
0
-1

93

95

97

99

01

-2
-3
-4
Elaboracin propia en base a datos del Mecon

188

03

05

07

09

11

Macro para todos

Las finanzas pblicas durante la Convertibilidad muestran un

quebranto creciente, a pesar de las privatizaciones y el traspaso de sectores a las provincias. La principal razn se encuentra en la carga del servicio de la deuda, consecuencia del
fuerte incremento del stock -en pocos aos pas de 65 mil a
120 mil millones de dlares- y la reforma previsional, que resto
importantes ingresos.
A partir de 1999 la situacin comienza a agravarse por las
dificultades para encontrar financiamiento. En el 2001 el desequilibrio global de las finanzas pblicas provocado por el pago de intereses, el dficit previsional y la menor recaudacin
derivada de la recesin llevo al colapso de la economa.
Tras la cada de la Convertibilidad se produce una sustancial
mejora de las finanzas pblicas. Ello fue consecuencia, por un
lado, de los mayores ingresos generados por el incremento de
la recaudacin, debido a nuevos impuestos y la reactivacin
econmica, y, por otro, de la reduccin del servicio de la deuda por la suspensin de pagos y posterior reestructuracin de
los compromisos financieros.
Las finanzas pblicas en el 2011
En el 2011 la recaudacin tributaria total del sector pblico,
incluyendo gobierno nacional y provincias, alcanz a 640 mil
millones de pesos (unos 180 mil millones de dlares), como
se aprecia en el cuadro siguiente.
Esta suma equivale al 35% del PBI y resulta elocuente respecto de la importancia actual del sector pblico en la economa nacional y su tendencia expansiva. Veinte aos atrs el
peso del sector pblico en la economa estaba en el orden del
22% del PBI.

189

Alberto Pontoni
Recaudacin tributaria total. Ao 2011
(En millones de pesos)

CONCEPTO

2011

I. IMPUESTOS NACIONALES
Sobre el ingreso y ganancias de capital
Personas fsicas
Corporaciones y otras empresas
Otros sobre el ingreso

547.000
110.000
35.500
71.000
4.000

Sobre la propiedad
Crditos y Dbitos en Cuenta Corriente
Bienes Personales
Internos sobre bienes y servicios
IVA
Impuestos selectivos

43.000
37.000
6.000
187.000
155.000
32.000

- Cigarrillos
- Combustibles
- Otros
Sobre el comercio exterior
Derechos de importacin
Derechos de exportacin

9.000
18.000
5.000
70.000
15.000
55.000

Aportes y contribuciones Seguridad Social

Empleados
Empleadores
Autnomos
II. IMPUESTOS PROVINCIALES
Sobre la propiedad
Internos sobre bienes y servicios
Otros

137.000
52.000
75.000
10.000
93.000
20.000
70.000
3.000

RECAUDACION TOTAL

640.000

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

A continuacin se detallan los ingresos y gastos del gobierno

nacional en el ao 2011, deducidas las sumas recaudadas y
remitidas a las provincias por coparticipacin.
190

Macro para todos

Ingresos y Gastos del SPN. Ao 2011
(Base Caja. En millones de pesos)

I Ingresos Corrientes
- Ingresos Tributarios
- Contribuciones a Seg. Social
- Otros Ingresos

435,000
264,000
134,000
37,000

II Gastos Corrientes
= Gastos de Operacin
Remuneraciones
Bienes y Servicios
= Intereses
Int. Deuda Interna
Int. Deuda Externa
= Prestaciones Seg. Social
= Transferencias Corrientes
Sector Privado
Provincias y MCBA
Universidades y Otros
=Otros Gastos

412,000
82,000
61,000
21,000
35,000
15,000
20,000
147,000
134,000
104,000
12,000
18,000
14,000

AHORRO CORRIENTE (I-II)

23,000

III Recursos de Capital

--------

IV Gastos de Capital

53,000

V Ingreso Total (I+III)

435,000

VI Gasto Total (II+IV)

465,000

RESULTADO FINANCIERO (V-VI)

-30,000

VII Gasto Primario (VI-inters)

430,000

RESULTADO PRIMARIO (V-VIII)

5,000

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Los ingresos del gobierno nacional fueron de 435 mil millones

de pesos, unos 110 mil millones de dlares. Por su parte, el

191

Alberto Pontoni

gasto total del SPN fue de 465 mil millones de pesos, que
equivalen a 3 mil dlares por habitante.
La composicin de recursos tributarios fue la siguiente:
o
o
o
o
o
o

IVA neto
Ganancias
Seg. Social
Comercio Exterior
Imp. al cheque
Otros

28 %
20 %
25 %
13 %
7%
7%

En los impuestos sobre el comercio exterior se incluyen las

retenciones37 que gravan las exportaciones de materias primas que exporta el pas. En el 2011 los derechos de exportacin aportaron el equivalente de 14 mil millones de dlares.
Por otro lado, la composicin de los gastos fue la siguiente.
o
o
o
o
o
o
o

Gastos de Operacin
Prestaciones Seguridad Social
Transferencias al S. Privado
Intereses
Transferencias a Provincias
Transferencias a Universidades
Otros Gastos

20 %
36 %
25 %
9%
3%
4%
3%

Resulta importante destacar dos de las principales caractersticas del gasto fiscal en la pos Convertibilidad:
-

37

La menor incidencia del gasto en intereses. En los ltimos

aos de la Convertibilidad este rubro llego a insumir una

La tasa del impuesto fue variando en el tiempo y por producto, las principales gravan la soja con el 35%, el trigo con el 28% y el maz con el 25%.
Este impuesto fue y continua siendo un factor de enfrentamiento entre los
productores agropecuarios y el gobierno.

192

Macro para todos

cuarta parte de las erogaciones totales mientras que actualmente ronda el 10%.
-

La creciente participacin de los subsidios al sector privado, en particular al transporte, en el gasto total. En el 2011
las transferencias al sector privado representaron la cuarta
parte de las erogaciones totales del gobierno nacional.

Deuda Pblica
Uno de los aspectos mas destacados de la economa posconvertibilidad es la fuerte reduccin de la incidencia de la deuda
del sector pblico sobre las finanzas fiscales. Esto ha sido
consecuencia de dos factores: la reestructuracin de la deuda
alcanzada en el 2005 despus de dos aos de negociaciones
con los acreedores y el fuerte incremento del PBI.
Argentina. Evolucin de la Deuda Pblica Externa
(En miles de millones de dlares)
120.000
110.000
100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
94

96

98

00

02

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

193

04

06

08

10

Alberto Pontoni

A fines del 2011 la deuda pblica externa sumaba 73 mil millones de dlares -sin considerar la deuda de acreedores remanentes del canje- equivalente al 18% del PBI38.
Argentina. Evolucin de la Deuda Pblica Externa
(En % del PBI)
120
100
80
60
40
20
0
94

96

98

00

02

04

06

08

10

Elaboracin propia en base a datos del Mecon

Indicadores de sostenibilidad
La sustancial mejora alcanzada en el sector fiscal y financiero
del pas se aprecia en el cuadro siguiente, que muestra los
cambios en algunos indicadores claves de sostenibilidad.
Relaciones

Dic-02

Deuda Pblica Total / PBI

Deuda Pb. en Moneda Ext. / Deuda total
Deuda Pb. en Moneda Extranjera/ Reservas
Intereses Deuda Pb. / Recaudacin

38

Dic-11

166 %

45 %

80 %

40 %

12 veces

1,5 veces

22 %

6%

El total de la deuda del SPN es mayor, ya que comprende la deuda externa y la interna. A fines del 2011 la deuda total del SPN se aproximaba al
equivalente de 180 mil millones de dlares, el 45% del PIB.

194

Macro para todos

Tema de reflexin
La importancia del supervit primario
Por Roberto Frenkel. Publicado en La Nacin del 29.3.04
Hace algn tiempo los argentinos descubrieron que la prima de riesgo pas era algo importante en sus vidas. Sus fluctuaciones estaban
relacionadas con los avatares de su trabajo, de sus ambiciones y de
sus angustias. Se sigue midiendo, pero la cifra es poco relevante
para la mayora, porque aqu ya no indica lo que indicaba antes. En
Brasil, en cambio, la prima de riesgo pas conserva su papel de termmetro, aunque no ocupa tanto lugar en la atencin pblica como
el que ocup entre nosotros, porque los pases son parecidos, pero
no iguales.
Otra nocin inescrutable llama la atencin ahora: el supervit fiscal
primario -o directamente supervit primario-, con ms familiaridad.
Llama la atencin, pero no inquieta, creo. Percibo que se lo mira con
cierta distancia. Probablemente se entiende que el Fondo Monetario
Internacional (FMI) apresta el terreno para exigir una cifra mayor y
que el Gobierno se prepara para la resistencia. Pero la gente no se
siente personalmente involucrada en la cuestin.
.
Hacemos mal. Lo que est en discusin nos afecta mucho, al pas y
a cada una de nuestras perspectivas personales. La cifra no tiene la
cualidad agorera de la prima de riesgo pas, pero un puntito ms o
menos puede significar que seguimos subiendo o que nos vamos
para abajo. Se justifica, por lo tanto, dedicar esta nota al tema.
El supervit fiscal primario (SFP) es una sosa nocin contable. Sencillamente, es la porcin de los ingresos fiscales por impuestos y
contribuciones que el sector pblico destina a pagos financieros:
intereses y amortizaciones de deudas. En muchos lugares es una
materia menor, pero asume una importancia crucial en pases altamente endeudados como Argentina y Brasil. Veamos en primer lugar cmo es tratada la cuestin en Brasil. El ao pasado, Brasil tuvo
un SFP de 4,2% del PBI.

195

Alberto Pontoni
Esta voluminosa cuanta no alcanz a representar la mitad de los
intereses de la deuda pblica. Ni qu hablar de las amortizaciones.
Para pagar intereses y vencimientos de capital que el SFP no alcanz a cubrir, el Gobierno de Brasil tom nueva deuda. As, a fin del
ao pasado, la relacin deuda pblica/PBI haba subido otro escaln. Este aumento fue menor que el monto de intereses refinanciados, porque entre principio y fin del ao bajaron el tipo de cambio y
la tasa de inters, precios a los cuales est indexada gran parte de
la deuda brasilea.
Los analistas de los agentes financieros expresan preocupacin por
los resultados fiscales. El SFP de Brasil no alcanza, dicen. Si la relacin deuda pblica/PBI sigue aumentando, los mercados no aceptarn nuevas colocaciones de deuda y el Gobierno no podr entonces pagar intereses y amortizaciones. Hay que aumentar el SFP
para mejorar la confianza. De esta manera bajarn la prima de riesgo pas y la tasa de inters, el PBI crecer y la relacin deuda pblica/ PBI tender a estabilizarse. La angustia quedar atrs y Brasil
se acercar a la felicidad. Particularmente felices podrn sentirse los
rentistas poseedores de papeles pblicos, que asegurarn cobrarse
anualmente un 10 % del producto de Brasil.
Suena familiar el argumento mencionado? Claro que s. Nuestra
capacidad de sntesis lo denomin "el argumento del crculo virtuoso". Como ocurri antes aqu, en Brasil hasta ahora, el crculo se
mostr vicioso.
Con Brasil como fondo, podemos presentar ahora la cuestin en la
Argentina. Aqu, una parte de la deuda est siendo servida y otra
parte est en incumplimiento, suspendidos sus pagos de intereses y
amortizaciones. Se lleg a esta situacin porque aqu se cort la
cadena de la bicicleta. Por diferentes circunstancias se lleg a una
situacin fiscal que hace posible generar un SFP de 3% del PBI
mientras la economa sigue creciendo. Lo que el Gobierno est tratando de hacer es repactar la deuda en incumplimiento, de modo de
ajustar los nuevos compromisos que se asuman al SFP alcanzado.
Esto implica una quita sustancial de la deuda emitida.

196

Macro para todos

El FMI dice que el SFP no alcanza y que deben lograrse cifras mayores de SFP -ms impuestos y menos gastos- para mejorar nuestra
oferta de pagos futuros por la deuda en reestructuracin.
El FMI y los voceros de los agentes financieros tienen dos razones
para esto, adems del crudo inters. Hay una razn que no admite
ser muy publicitada. Se refiere al papel de caso testigo que juega
nuestro pas, para el FMI y el sistema financiero internacional. Qu
van a decir los brasileos? Qu efectos tendr la sobre los mercados de deuda?
Son preocupaciones comprensibles. Pero no puede pedirse a nuestro pas y su poblacin echarse sobre sus espaldas la responsabilidad por un sistema financiero internacional que funciona sin orden ni
concierto, cuando Estados Unidos y el G-7 rehyen -ahora ms que
nunca antes- asumir la tarea de proveerlo de reglas e instituciones
estabilizadoras. I am sorry. Zapatero a tus zapatos.
La segunda razn, la ms publicitada, es una versin menor del
mencionado argumento del crculo virtuoso, completado con la amenaza de convertir a nuestro pas en un "paria internacional". Si incrementan el SFP y los compromisos de pago futuro -dicen-, ms
rpido podrn acceder nuevamente al mercado financiero internacional. Para qu? Obviamente, para volver a endeudarse.
.
El argumento es mucho menos persuasivo que en Brasil. All est
bajo el poncho la amenaza de las consecuencias del default. Aqu
ya estamos en default. La estrategia "sugerida" por el FMI es a un
tiempo altamente riesgosa y altamente improbable. Adems quin
quiere volver al endeudamiento internacional del sector pblico?
Esto debe entenderse bien: con un buen final de la reestructuracin
de la deuda en default, el sector pblico no necesitar volver a endeudarse en el exterior y el sector privado podr acceder al mercado
financiero a tasas menores que las previas a la crisis.
Colofn. Amigo lector infrmese y preocpese por el supervit primario, porque la cuestin lo toca de cerca. Para que el SFP sea
mayor, la plata se la tienen que sacar a usted.

197

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
Discrecionalidad en el manejo de fondos pblicos
Los proyectos de Presupuesto enviados por el Poder Ejecutivo al
Congreso en los ltimos aos han subestimado repetidamente las
proyecciones de crecimiento del PIB y de inflacin y, consecuentemente, de los ingresos tributarios.
Por qu el gobierno central tiende a subestimar sus ingresos contribuyendo a la perdida de credibilidad de las instituciones?
Porque esto le otorga mayor discrecionalidad en el manejo de los
recursos pblicos, ya que cuenta con dos instrumentos legales que
le permiten sortear lo establecido por el artculo 75 de la Constitucin, que reserva al Congreso la facultad de fijar los gastos y recursos de la administracin nacional.
Esos instrumentos son, por un lado, los Decretos de Necesidad y
Urgencia (DNU), a travs de los cuales el Ejecutivo puede aumentar
libremente el gasto y, por otro, la llamada ley de superpoderes que
permite al Jefe de Gabinete hacer reasignaciones de partidas obviando las restricciones de la Ley de Administracin Financiera.
Como se puede apreciar en el cuadro siguiente, entre el 2004 y el
2007 el total proyectado de ingresos del gobierno nacional fue de
488 mil millones de pesos pero la recaudacin real supero los 567
mil millones. En definitiva, el excedente de recaudacin fue de casi
80 mil millones de pesos.
2004

Recaudado
Proyectado
Diferencia

2005

2006

2007

2004-07

98,300

119,200

150,000

200,000*

567,500

79,400

106,900

133,000

169,000

488,300

18,900

12,300

17,000

31,000

79,200

Si a lo recaudado por encima de lo presupuestado se le resta el

monto que se detrae en forma automtica, correspondiente a la coparticipacin federal de impuestos de las provincias y a la seguridad
198

Macro para todos

social (entre ambos un 50% del total), implica que la administracin
del gobierno nacional cont con casi 40 mil millones de pesos (unos
13 mil millones de dlares) cuyo asignacin se dispuso sin ser analizada por el Congreso.
En la historia argentina, no existen antecedentes de un manejo discrecional de fondos de tal magnitud de fondos.

199

Alberto Pontoni

Preguntas de fijacin
1. Comente los criterios de clasificacin de ingresos y gastos del
sector pblico.
2. Cules son los principales indicadores utilizados para evaluar
el desempeo fiscal?
3. Qu diferencias hay entre resultado financiero, econmico y
primario?
4. Comente el desempeo fiscal durante la dcada del 90 y la crisis del 2001-2002.
5. Cmo repercute la recuperacin econmica sobre las cuentas
pblicas?
6. Cules son las principales fuentes de ingreso del gobierno
nacional? y los mayores gastos?
7. Qu importancia tienen las retenciones en la economa?
8. Comente acerca de la discrecionalidad del gobierno en el manejo de fondos pblicos.
9. Compare la sostenibilidad fiscal y financiera del pas antes y
despus de la Convertibilidad.
10. Analice el impacto de la renegociacin de la deuda pblica sobre
la economa nacional.
11. A qu se deba la insistencia del FMI para que Argentina incrementara el supervit primario?
12. Cules son las alternativas propuestas para la utilizacin del
supervit fiscal?

200

Macro para todos

PARTE III

NOTAS SOBRE
CRECIMIENTO ECONMICO

201

Alberto Pontoni

202

Macro para todos

INTRODUCCIN
No todo aumento de la produccin es, en una interpretacin
restringida, crecimiento econmico. En adelante se utilizara el
trmino crecimiento econmico en referencia a la ampliacin
de la capacidad potencial de produccin, es decir, el desplazamiento de la frontera productiva.
La problemtica del crecimiento esta en estrecha relacin con
el bienestar, por eso ha ocupado desde siempre un lugar importante en el pensamiento social y econmico. Hasta la explosin industrial y el desarrollo del capitalismo las posibilidades de crecimiento estaban asociadas, principalmente, al comercio y a la disponibilidad de tierras y mano de obra para
trabajarlas. Esto explica las guerras de conquista y colonizacin destinadas a abrir nuevos mercados, obtener tierras y
ampliar el nmero de siervos o esclavos39.
La revolucin industrial establece nuevas relaciones de produccin rompiendo las viejas estructuras medievales que sujetaban al trabajador a la tierra. Industria y capitalismo van de la
mano ya que el taller y la fbrica requeran de trabajadores
libres, asalariados en lugar de siervos. El crecimiento pasa,
entonces, a depender de la acumulacin de capital, es decir,
de la aplicacin de nuevas inversiones al proceso productivo.
Es en este contexto donde se comienzan a formular interrogantes que an hoy siguen vigentes. De que depende el
crecimiento? Por qu existen diferencias tan grandes entre
pases y regiones? Cul es la importancia de las diferentes
fuentes o factores de crecimiento? Por qu se producen y
39

Para los mercantilistas (S XVII y XVIII) resultaba fundamental obtener

excedentes comerciales y aumentar las reservas de oro y plata, de all su
defensa de un estado proteccionista e intervencionista. Para los fisicratas (S XVIII) la agricultura era el nico sector genuinamente productivo.
Eran partidarios de la no intervencin pblica.

203

Alberto Pontoni

repiten crisis y remezones? Existen lmites al crecimiento?

Cmo se distribuyen sus frutos o beneficios? Qu rol debe
cumplir el Estado?
Debe considerarse que la capacidad productiva depende de la
cantidad y calidad de una serie de factores, como son el capital, el trabajo, la calificacin de la mano de obra (el denominado capital humano), la disponibilidad de recursos naturales, la
capacidad empresarial y el nivel de tecnologa. Asimismo,
resulta importante considerar como se conjugan tal diversidad
de factores.

PRINCIPALES ABORDAJES TERICOS

En los casi 250 aos transcurridos desde que Adam Smith,
considerado el fundador de la economa, comenzara a reflexionar sobre estos temas han habido numerosos aportes y
teoras acerca de la naturaleza y caractersticas del crecimiento, siendo esta una de las reas mas controvertidas del pensamiento econmico, especialmente, en el aspecto referido al
rol del mercado y la intervencin del Estado.
El pensamiento clsico
Para Smith40 el crecimiento econmico depende principalmente de la ampliacin del stock de capital (acumulacin). A su
vez, la tasa de acumulacin esta supeditada al ahorro y este a
las ganancias de los capitalistas. De all, su defensa de los
beneficios del empresario como garanta de crecimiento.
Es, justamente, en este punto que Smith observa con cierta
preocupacin el futuro, al considerar que el beneficio de los
empresarios tiende a contraerse en el tiempo debido al au40

Adam Smith (1723-1790) economista escocs. Su principal obra fue La

Riqueza de las Naciones (1776). Fue un gran defensor del laissez faire,
es decir, de la no intervencin del gobierno en la economa.

204

Macro para todos

mento de los costos salariales como consecuencia del aumento del precio de los alimentos y de los salarios.
El crecimiento aumenta el empleo y obliga a producir ms
alimentos. El problema es que el costo de los alimentos se
encarece al aumentar su produccin, ya que se debe recurrir
a tierras de peor calidad y menor rendimiento. El alza de los
alimentos eleva los costos salariales y disminuye los beneficios, llevando a un estancamiento de la economa.
Esta visin pesimista del futuro se ve potenciada en Malthus41,
que pensaba que las presiones de la poblacin llevaran a la
economa a un nivel mnimo de subsistencia, ya que si los
salarios fueran superiores al nivel de subsistencia, la poblacin continuara creciendo y si fueran inferiores la mortalidad
sera alta y la poblacin disminuira. De all, su creencia que
las clases trabajadoras estaban condenadas a una vida brutal,
desagradable y breve.
Ricardo42, al igual que Smith, considera que el alza de salarios
amenaza la acumulacin de capital porque reduce los beneficios empresariales.43 La forma de romper con este crculo
vicioso es a travs de las mejoras tecnolgicas, que permiten
aumentar la productividad del trabajo atenuando el efecto de
41

Thomas R. Malthus (1766-1834) economista ingls considerado el padre

de la Demografa. En Ensayo sobre el principio de la poblacin (1798),
expone el principio segn el cual la poblacin crece en progresin geomtrica y los medios de subsistencia lo hacen en progresin aritmtica.

42

David Ricardo (1772-1823) economista ingls. Su obra ms importante

Principios de economa poltica y tributacin (1817) constituye la exposicin ms madura y precisa de la economa clsica. Entre sus aportes destacan la teora del valor, las ventajas comparativas del comercio internacional y la ley de hierro de los salarios.

43

Kart Marx, fundador del comunismo comparte este anlisis de Ricardo al

considerar que la continua acumulacin de capital lleva a la reduccin de
la tasa de ganancia y a crisis peridicas.

205

Alberto Pontoni

la productividad decreciente en el sector agrcola. En consecuencia, para mantener un ritmo sostenido de crecimiento
resulta necesario aumentar el stock de capital y realizar innovaciones tecnolgicas.
Para Ricardo hay otros dos aspectos que contribuyen positivamente al crecimiento de la economa. Uno, es el comercio,
que permite especializar a los pases en la produccin de bienes en los que cuentan con ventajas particulares (teora de las
ventajas comparativas). El otro es la actividad financiera, que
pone a disposicin de los empresarios recursos para desarrollar sus inversiones, facilitando la acumulacin de capital y el
crecimiento econmico.
Dentro de los pensadores clsicos es Say44 quien presenta el
escenario ms optimista y de mayor confianza respecto las
posibilidades de crecimiento a largo plazo de la economa
capitalista. Para este autor el mercado garantiza el crecimiento sostenido y las perturbaciones son slo desajustes temporales que son corregidos automticamente, en la medida que
se permita operar con flexibilidad a los mercados.
La llamada ley de Say, que se resume en la frase la oferta
crea su propia demanda, es, justamente, un fundamento central de dicho argumento. Segn esta tesis, no puede haber
recesin por insuficiencia de demanda, ya que el acto de producir genera ingresos suficientes para comprar el producto.
En el caso en que la gente guarde parte de su dinero para
gastarlo mas adelante los precios bajarn y se adaptarn al
menor flujo de ingresos. Este mecanismo permitira evitar las
crisis por insuficiencia de demanda.

44

Jean-Baptiste Say (1767-1832). Economista francs, autor del Tratado

de Economa Poltica (1804). Se opona firmemente a la teora del valor
trabajo aceptada por Smith y Ricardo y consideraba que el fundamento
del valor estaba en la utilidad.

206

Macro para todos

El enfoque keynesiano45
El anlisis de Keynes se corresponde con la gran crisis de la
dcada de 1930 que pone en evidencia el fracaso de los mecanismos automticos de mercado para emerger de situaciones de parlisis econmica.
Para Keynes la crisis era consecuencia de una insuficiencia
de demanda. Esta concepcin constituye un quiebre sustancial con al pensamiento clsico, que supona que la economa
tenda siempre a una situacin de equilibrio con pleno empleo,
ya que la oferta crea su propia demanda (ley de Say). En consecuencia, atento la incapacidad del mercado de brindar una
respuesta rpida y eficiente para salir de la crisis, Keynes
consideraba un shock exgeno al sistema, de all la necesidad
de recurrir al Estado y polticas de reactivacin.
Keynes es pesimista respecto de la posibilidad de un crecimiento sostenido en el marco de una economa de mercado,
debido a la dificultad de mantener el ritmo de inversin necesario. En la medida que una economa se expande requiere
de aumentos crecientes de la inversin necesaria para absorber el ahorro generado, y esto es algo que no puede manejarse con facilidad.
En la concepcin keynesiana la insuficiencia de inversin privada es la clave de la insuficiencia de demanda y de la crisis,
por lo que analiza los factores que condicionan la decisin de
los empresarios de invertir.
Para Keynes la decisin de invertir es el resultado de una
condicin de equilibrio entre la eficiencia marginal del capital y
45

John Maynard Keynes (1883-1946), economista ingles. Su obra central, la

Teora General del Empleo, Inters y Dinero (1936) desafi el paradigma
econmico imperante. Sus ideas ejercieron gran influencia en las polticas
econmicas implementadas para salir de la crisis iniciada en 1929.

207

Alberto Pontoni

la tasa de inters. Cuando ambas se igualan, el incentivo para

invertir permanece inalterado y, por tanto, la inversin no vara. Si la tasa de inters es menor que la eficiencia marginal
del capital, aumenta el incentivo para invertir y por lo tanto la
inversin crece, mientras que si la tasa de inters se mantiene
por encima de la eficiencia marginal del capital, no existe incentivo para invertir y la inversin tiende a disminuir. En consecuencia, la clave de la inversin reside en la eficiencia marginal del capital. El tipo de inters afecta la inversin pero lo
hace de forma indirecta.
Qu es la eficiencia marginal del capital?
Es la tasa de rendimiento esperada de una nueva inversin.
En Keynes la eficiencia marginal del capital esta asociada a
las expectativas del empresario, resultando afectada por factores subjetivos. A la hora de formar sus expectativas los empresarios se basan en consideraciones que dependen no slo
de los pronsticos ms probables que puedan realizar, sino de
la confianza e incluso de impulsos temperamentales propios
de una naturaleza humana amante del riesgo. Si los animal
spirits se enfran y el optimismo espontneo vacila, dejando
como nica base de sustentacin la previsin matemtica, la
empresa se marchita y muere46 .
Por esto, para Keynes resulta muy difcil animar a los individuos a que inviertan y lo hagan racionalmente.
La otra forma de estimular la demanda pasa por disminuir la
tasa de inters, pero esta se determina en el mercado de di46

...las decisiones humanas que afectan al futuro, ya sean personales,

polticas o econmicas, no pueden depender de la expectativa matemtica estricta, desde el momento que las bases para realizar semejante
clculo no existen; y es nuestra inclinacin natural a la actividad la que
hace girar las ruedas escogiendo nuestro ser racional entre las diversas
alternativas lo mejor que puede, calculando cuando hay oportunidad pero
con frecuencia hallando el motivo en el capricho, el sentimentalismo o
azar

208

Macro para todos

nero o monetario y Keynes manifiesta con toda claridad su

escepticismo sobre las posibilidades y el xito de acometer
una poltica puramente monetaria dirigida a influir sobre la
tasa de inters.
En consecuencia, la insuficiencia de la inversin privada y con
ella la de demanda agregada es una realidad que no se puede
evitar. De all la necesidad de un rol activo del Estado para
superar las crisis y de un shock externo que vuelva la economa a su senda de crecimiento.
La concepcin neoclsica
En la segunda mitad del siglo 19 cobra forma una corriente de
pensamiento econmico, marginalistas o neoclsicos, que
comparte con los clsicos su confianza en el mercado pero
que se diferencia, principalmente, en el aspecto referido a la
teora del valor47.
El precio de todas las cosas es un resultado del equilibrio entre su oferta y su demanda y son las conductas de los productores y los consumidores, tratando de maximizar sus beneficios y su utilidad, las que conducen a una situacin de equilibrio general. Los principales aportes de esta escuela incluyen
los conceptos de coste de oportunidad, coste marginal, utilidad marginal y equilibrio general, que siguen siendo hoy el
cuerpo principal de los manuales de economa.
Para los neoclsicos el sistema tiende siempre al equilibrio de
pleno empleo y la desocupacin laboral debe ser considerada
voluntaria, ya que en mercados flexibles y no regulados slo
estar desocupado el oferente de fuerza de trabajo que pre47

Tres economistas inician esta corriente: Carl Menger, en Viena, fundador

de la Escuela Austriaca; Leon Walras, creador de la Escuela de Lausana
y William Jevons. La primera gran sntesis de la ciencia econmica, englobando las doctrinas de los clsicos y las marginalistas, la realiza el
economista Alfred Marshall (1842-1924) en su libro Principios de Economa (1890), considerado el primer manual moderno de Economa.

209

Alberto Pontoni

tenda un salario mayor al que determina el mercado. En consecuencia, el desempleo existente no es responsabilidad del
mercado sino de quienes se ofrecen por fuera de las condiciones determinadas por el mismo.
De all que al desencadenarse la profunda crisis de la dcada
de 1930 los economistas ortodoxos la consideraran slo una
perturbacin de carcter temporal que se lograra superar por
medio de una reduccin de los salarios, estimulando de esta
forma el ahorro y las ganancias empresariales, dando lugar a
nuevas inversiones y el incremento de la produccin. El fracaso en el diagnstico y terapia de la crisis y las nuevas propuestas keynesianas remecieron seriamente esos postulados.
Uno de los modelos ms conocidos de la escuela neoclsica
acerca de la relacin entre ahorro, acumulacin de capital y
crecimiento es el desarrollado por Solow a fines de los aos
cincuenta.
Para Solow el crecimiento depende, en una primera etapa, de
la mayor disponibilidad de capital por trabajador, que llevar a
aumentar el producto por persona. Pero llegado a un cierto
punto la fuente de mejora del nivel de vida reside en factores
distintos a la mera acumulacin de capital, que pueden ser
englobados como progreso tecnolgico (en la literatura econmica el "residuo de Solow"). El origen del progreso tecnolgico no es tratado explcitamente y se asume que es una variable determinada fuera del modelo de aqu el calificativo de
modelo de crecimiento exgeno.
A fines de los 80 surgieron revisiones al modelo de Solow
dando lugar a las teoras del crecimiento endgeno, que revalorizaron el aporte al crecimiento econmico de las inversiones en capital humano, que comprende el conocimiento y destreza de la mano de obra y en investigacin (I&D). La innovacin tecnolgica comienza a ser considerada como un factor
determinado dentro de la economa y no como un "man" cado del cielo.
210

Macro para todos

El nfasis en el empresario
Para algunos autores la clave del proceso de crecimiento
econmico se encuentra, antes que en aspectos objetivos, en
la conducta de lo que consideran el principal agente de cambio: el empresario. Schumpeter48 fue el ms claro precursor de
esta lnea de pensamiento, retomada en algunas interpretaciones de las recientes teoras del crecimiento endgeno. Este
autor tiene una visin optimista del futuro, fundada en una
visin darwiniana del proceso de desarrollo.
Para Schumpeter la competencia que genera el sistema capitalista slo permite la supervivencia de los empresarios ms
eficientes, que son aquellos mejor adaptados para innovar en
los procesos productivos. Es la lucha para superar a los competidores lo que provoca las oleadas de innovacin que impulsan el crecimiento econmico. De all, que para Schumpeter empresario es quien pone en marcha nuevas combinaciones de factores productivos, a diferencia del simple administrador, que slo toma decisiones de rutina.
Desde este aspecto el sistema capitalista sera estable por s
mismo y podra perdurar indefinidamente. Sin embargo, la
creciente injerencia del Estado en la economa podra frenar la
dinmica de este proceso e, incluso, conducir a la decadencia
del capitalismo.
Un enfoque similar, orientado a las caractersticas particulares
del individuo como motor del desarrollo, se encuentra en We-

48

Joseph Schumpeter (1883-1950), economista austriaco. Se destac por

sus investigaciones sobre el ciclo econmico y sus teoras sobre la importancia vital del empresario en los negocios. Sus principales obras son:
Teora del desenvolvimiento econmico (1912) y Capitalismo, socialismo y democracia.

211

Alberto Pontoni

ber49. Para este autor el protestantismo y el judasmo, a diferencia de lo que se observa entre catlicos y musulmanes,
favorecen en el individuo la aparicin de una actitud positiva
hacia el trabajo y el ahorro, que denomina frugalidad, que crea
mejores condiciones para impulsar el crecimiento econmico.
La visin dependentista
La irrupcin del socialismo en el campo de las ideas inici una
corriente de serio cuestionamiento del automatismo de las
fuerzas del mercado y el optimismo de las escuelas ortodoxas
respecto al derrame de los beneficios del crecimiento a travs
de las ventajas comparativas y la especializacin internacional. Profundizando en esta lnea de pensamiento algunos autores sealaron que el libre juego de las fuerzas del mercado
tiende a aumentar, ms que a disminuir, las desigualdades
regionales50.
A la luz de estos planteamientos irrumpieron distintas propuestas (centro-periferia, polos de crecimiento, colonialismo
interno, comercio desigual), en las que la divergencia apareca
como congnita a la transmisin interregional del crecimiento
en una situacin regida por el libre juego de las fuerzas del
mercado y que suponan posible avanzar hacia el desarrollo
mediante la planificacin bajo la conduccin del Estado.
Bajo la denominacin de teoras de la dependencia suelen
englobarse los anlisis que encuentran en la asimtrica relacin entre regiones los obstculos para el despegue de los
pases ms atrasados. La matriz de esta concepcin es tomada de la relacin metrpoli-colonia que caracteriz la ocupa49

Max Weber (1864-1920) economista, poltico y socilogo alemn. Su obra

ms conocida es La tica protestante y el espritu del capitalismo (1903).

50

Entre estos destacan Perroux, Myrdal, Hirschman y Kaldor. Desde la

concepcin marxista fue Hilferding quien caracteriz, a principios del siglo
20, el fenmeno del llamado nuevo imperialismo.

212

Macro para todos

cin de territorios de ultramar por parte de las principales potencias europeas entre los siglos 16 y 19. La principal conclusin es que, al igual que en el pasado colonial, las empresas
transnacionales y el comercio internacional no son instrumentos tiles para el desarrollo ya que generan estructuras econmicas desequilibradas, debido al predominio de un sistema
de produccin primario-exportador.
Uno de los precursores de esta corriente de pensamiento fue
Prebisch51, con la teora del deterioro de los trminos del intercambio, que cuestiona la idea clsica de que el comercio
internacional beneficia a todos los participantes (teora de las
ventajas comparativas. El anlisis considera que los pases
del tercer mundo se han convertido en productoresexportadores de materias primas y consumidoresimportadores de productos industrializados en una relacin de
"centro-periferia" con sus metrpolis. Esta dependencia econmica les resulta perjudicial porque los precios de los bienes
primarios tienden a retrasarse respecto de los manufacturados, ampliando la brecha con los pases del primer mundo.
Para corregir esta situacin Prebisch considera necesario, por
un lado, promover la industrializacin de los pases ms atrasados utilizando instrumentos de proteccin, por otro, remover los obstculos a la comercializacin de productos primarios y, finalmente ampliar los mercados emergentes a travs
de la promocin de mecanismos de integracin regional.
Como consecuencia de estas ideas, los pases latinoamericanos aplicaron, en las dcadas del 50 y del 60, estrategias de

51

Ral Prebisch (1901-1986), economista argentino. Fue Secretario General de la CEPAL y de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD). Se le considera el fundador de la escuela
del "estructuralismo latinoamericano".

213

Alberto Pontoni

desarrollo basadas en el proteccionismo comercial y la sustitucin de las importaciones52.

En el plano internacional las ideas de Prebisch cristalizaron en
la creacin en 1964 de la Conferencia de las Naciones Unidas
sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD), a travs de la cul
los pases mas desarrollados reconocan explcitamente la
necesidad de corregir las asimetras que caracterizaban al
sistema econmico internacional. Los compromisos en materia de flujos de asistencia oficial y de trato diferenciado en materia comercial para los pases en desarrollo, fueron algunos
de los resultados parciales del esfuerzo por construir un "nuevo orden econmico internacional".
Sin embargo, esa visin fue posteriormente sustituida por un
paradigma alternativo ("nivelacin del campo de juego") segn
el cual el objetivo bsico en el reordenamiento de la economa
internacional debe ser garantizar el funcionamiento eficiente
de las libres fuerzas del mercado, con nfasis en el eventual
desmonte del proteccionismo de los pases industrializados en
sectores sensibles.
Otra consecuencia de esta visin son los logros en materia de
integracin regional, entre los que destaca el MERCOSUR.

POLTICAS Y CASOS EXITOSOS

A continuacin se pasar revista a lo sucedido en algunos
pases seleccionados y sus interpretaciones.
El xito del Este Asitico
Numerosos estudios han abordado el denominado milagro
econmico del Este asitico, protagonizado por un grupo de
52

Estas polticas se revirtieron en los 70 al hacer irrupcin dictaduras militares inspiradas en concepciones neoliberales que ponan el acento del
desarrollo en la apertura comercial y la atraccin de inversiones externas.

214

Macro para todos

pases que a partir de mediados de la dcada del 60 logr

crecer de forma sostenida a tasas superiores al 6% anual (lo
cual implica duplicar el producto bruto interno cada 12 aos)53.
De hecho, el xito alcanzado en esos pases se fund en una
combinacin de factores, en especial la elevada tasa de ahorro junto a los altos niveles de acumulacin de capital humano, dentro de un contexto de estabilidad y de orientacin al
mercado pero con activa intervencin estatal.
Para Stiglitz54, cuyo trabajo es una de las mayores contribuciones a la comprensin de dicho fenmeno, la experiencia de
estos pases supera los dos paradigmas dominantes en la
teora del desarrollo (uno centrado en los mercados y el otro
en el Estado) y obliga a preguntarse ya no si el Estado debe
cumplir algn papel en el proceso de desarrollo, sino de qu
manera puede desempearlo con mayor eficacia.
En el Este asitico, a diferencia de lo sucedido en la ex Unin
Sovitica y en los pases en desarrollo que confiaron en la
planificacin y cayeron en el error de querer corregir las fallas
del mercado reemplazndolo, el papel del Estado se limit a
crear mercados cuando no existan y lograr mayor eficacia en
los ya existentes, en el marco de un clima de estabilidad poltica y econmica apto para la inversin privada.
En vez de reemplazar a los mercados estos gobiernos los
promovieron y sus intervenciones mantuvieron un cuidadoso
53

Los pases a los que suele hacerse referencia son: Hong Kong, Indonesia, Japn, Corea, Malasia, Singapur, Taiwn y Tailandia. Entre ellos existe gran heterogeneidad. Algunos, como Singapur y Hong Kong, son pequeas ciudades-estados mientras otros son de gran tamao. Unos presentan una homogeneidad racial y cultural, en tanto que otros, como Malasia, son culturalmente heterogneos.

54

Joseph Stiglitz, economista norteamericano, profesor de la Universidad de

Columbia. Las citas del Prof. Stiglitz son adaptacin del articulo Algunas
enseanzas del milagro del este asitico publicado en Desarrollo Econmico, de octubre-diciembre 1997.

215

Alberto Pontoni

equilibrio, ya que si resultaban exageradas podan suprimir al

mercado. De all, que el verdadero desafo es identificar los
rasgos que facilitaron esa notable transformacin econmica y
el papel jugado por el Estado en la movilizacin del ahorro y
su canalizacin en inversiones eficientes, que permitieron reducir velozmente la brecha tecnolgica y extender ampliamente sus beneficios entre la poblacin.
La experiencia de estos pases dio por tierra con las teoras
que pregonaban que un crecimiento rpido estaba asociado a
altos grados de desigualdad. Es ms, demostr que las polticas promotoras de una mayor igualdad contribuyeron al notable crecimiento de estos pases.
La estrategia de estos pases se caracteriz por su orientacin
pro-industrial y pro-exportadora. Para el logro de este propsito el Estado se embarc en la realizacin de fuertes inversiones en obras de infraestructura, principalmente en transporte
y energa, y el establecimiento de condiciones atractivas para la
radicacin de empresas extranjeras.
Entre las polticas implementadas destacaron::
1. Fomento industrial. La mayora de estos pases persigui
tres objetivos comunes: desarrollar capacidades tecnolgicas,
promover las exportaciones y crear la capacidad instalada
necesaria para fabricar una gama de bienes intermedios. Los
instrumentos utilizados fueron, principalmente el aliento de la
inversin en ciertas reas (elegir ganadores), amplia receptividad de inversin extranjera directa y el aliento a la capacitacin cientfica y tcnica de los trabajadores.
2. Estimulo de la cooperacin. Una caracterstica del xito de
Japn y otras naciones del Este asitico residi en el fomento
de la cooperacin entre el Estado y las empresas, entre los
trabajadores y los empleadores y entre las pequeas y grandes empresas. Los beneficios de la cooperacin se basan en
216

Macro para todos

la percepcin de que su rendimiento futuro supera a la ganancia inmediata derivada de la persecucin del propio inters.
Entre los mecanismos que facilitaron la cooperacin cumplieron un papel importante los consejos de empresa de los que
participaban otras empresas competidoras y el Estado.
3. Aliento de la igualdad. Tradicionalmente, se ha sostenido
que la gran acumulacin de capital necesaria para impulsar el
desarrollo slo podra lograrse con un grado significativo de
desigualdad, simplemente porque los pobres no pueden ahorrar lo suficiente. Las economas del Este asitico supieron
alcanzar un rpido crecimiento sin un aumento de la desigualdad. De hecho, las polticas de promocin de la igualdad que
all se adoptaron incrementaron el crecimiento. Entre los instrumentos que favorecieron una mejor distribucin del ingreso
se cuenta la reforma agraria en Corea, Japn y Taiwn.
Tambin deben considerarse como estimulo de la equidad la
implementacin de mecanismos de participacin de los trabajadores en los beneficios y esquemas salariales que evitaban
fuertes desigualdades55.
4. Promocin de exportaciones. El Estado se involucr activamente en la promocin de las actividades vinculadas con la
exportacin, a sabiendas que la competencia internacional
genera eficiencia en las empresas.
Entre los instrumentos utilizados destacaron el acceso preferencial al crdito y divisas para el desarrollo de nuevos mercados, el establecimiento de regulaciones y controles destinados
a mejorar la reputacin de la produccin domstica y el otorgamiento de beneficios a las empresas exitosas (premiar a los
ganadores).

55

En Japn los sueldos de los principales ejecutivos no poda superar diez

veces el sueldo del trabajador peor remunerado.

217

Alberto Pontoni

Es la experiencia del Este asitico replicable a otros pases?

Para Stiglitz, casi todos los aspectos de esa transformacin
son explicables y reproducibles. Sin embargo, la realidad
muestra que muchos pases que instrumentaron polticas similares a menudo cosecharon resultados ms bien adversos
que favorables. Crearon bancos de desarrollo slo para descubrir luego que con ellos se encauzaban los escasos ahorros
hacia proyectos de bajo rendimiento o realizaron inversiones
que en lugar de mejorar el bienestar de la poblacin fueron a
engrosar los bolsillos de los polticos.
El milagro del Este asitico tuvo muchos aspectos destacables: se generaron rentas que se utilizaron para fomentar el
crecimiento y no se las disip en la apropiacin ilegal de los
funcionarios. El Estado y las empresas cooperaron estrechamente pero sin entrar en connivencia.
En definitiva, para Stiglitz el secreto del milagro del Este asitico residi en la concepcin de gobiernos que contribuyeron a
crear mercado en lugar de intentar reemplazarlo. Esto fue posible a travs de altas tasas de ahorro e inversin complementadas por:
Asignacin eficiente de los recursos, con medidas destinadas a reducir la corrupcin;
Polticas igualitaristas que contribuyeron a la creacin de
un medio poltico y econmico ms estable y aumentaron
la productividad de la fuerza laboral.
Rodrik56 en un estudio sobre Corea y Taiwn tambin se pregunta sobre las razones que permitieron a esos pases transformarse tan espectacularmente y concluye, al igual que Sti-

56

Profesor de Economa Poltica Internacional en Harvard. Investigador

coordinador del Grupo de los 24, del National Bureau of Economic Research y del Centre for Economic Policy Research (Londres).

218

Macro para todos

glitz, reconociendo el papel activo desempeado por los gobiernos y en el rol de la equidad.
En su visin se relativiza la explicacin tradicional respecto a
la orientacin a las exportaciones y encuentra ms plausible
fundar el explosivo despegue econmico, por un lado, en el
boom inversionista que se produjo a principios de la dcada
del 60, estimulado por un buen clima de negocios y una activa
intervencin pblica y, por otro, en las condiciones de relativamente equitativa distribucin del ingreso y la riqueza. Esto
se deba tanto a la historia como a la reforma de la tenencia
de la tierra que ambos pases realizaron durante los aos 50.
Cmo ayudaba la equidad? Primero, ninguno de los dos gobiernos tena que vrselas con poderosos grupos de inters
industriales o terratenientes. Los gobiernos podan intervenir
eficazmente en Corea y Taiwan porque gozaban de un extraordinario grado de aislamiento de los grupos de presin, y
podan ejercer liderazgo sobre ellos. Tampoco se sentan presionados por la necesidad inmediata de adoptar medidas populistas o de redistribucin; de manera que tenan libertad
para concentrarse en objetivos econmicos.
De all, que para Rodrik la experiencia asitica con intervencin estatal es, tal vez, de relevancia limitada para otros pases que enfrentan el desafo del crecimiento.
El caso de Irlanda
A fines de la dcada del 80 Irlanda era un pas estancado, con
una pesada deuda pblica (160 por ciento del PBI) y una tasa
de desempleo superior al 15%. Un par de dcadas despus
se haba convertido en una de las ms prosperas economas
de Europa, pleno empleo y una relacin deuda/PBI inferior al
40%. Ese salto fue consecuencia de un proceso sostenido de
crecimiento, a tasas del 9% anual, que llev a triplicar su PBI.

219

Alberto Pontoni

Cmo pudo uno de los pases ms pobres de Europa y tradicional expulsor de poblacin realizar esta transformacin?
Hay dos lneas de interpretacin que intentan explicar este
fenmeno.
Una, de sesgo economicista, pone el nfasis en el sector externo y las inversiones extranjeras (IED), especialmente de
Estados Unidos, que actualmente proporcionan casi el 50%
del empleo industrial. Desde este punto de vista, el motor de
esta economa son las exportaciones, que durante la dcada
pasada crecieron a una tasa promedio superior al 12% anual,
que implica duplicar su valor cada 6 aos. Asimismo, se destaca que ese comportamiento fue factible debido al ingreso
masivo de IED orientadas a sectores de alta tecnologa (hightech) como electrnica, software, qumicos y farmacuticos.
Justamente, estos cuatro sectores representan las tres cuartas partes del total exportado.
Otra, ms integral y sin desconocer lo anterior, destaca como
sustancial el rol que ha venido cumpliendo el Estado en diferentes aspectos, institucionales, econmicos y sociales. Fueron estas acciones las que llevaron a la consolidacin de un
modelo de crecimiento exitoso e integrador. En este sentido,
la afluencia de inversin extranjera fue una pero no la nica
de las consecuencias de ese comportamiento.
A continuacin se pasa una rpida revista de las principales
acciones desplegadas por el gobierno que contribuyeron a
alcanzar esos resultados.
Seleccin de objetivos. Dos dcadas atrs el gobierno identific a los sectores de high-tech y ciertos servicios, como cuidado de la salud (healthcare) y telemarketing, como objetivos
prioritarios de desarrollo, por su capacidad de proporcionar
divisas y empleo.
En este campo, Irlanda hizo lo mismo que aos antes hicieron
los pases exitosos del sudeste asitico: identificar sectores en
220

Macro para todos

que el pas podra llegar a destacarse internacionalmente en

funcin de sus posibilidades y desarrollo de ventajas competitivas, para luego concentrarse en su promocin y atraccin de
las inversiones necesarias, nacionales o extranjeras.
La promocin sectorial y la captacin de inversiones privadas
requieren tanto de un clima favorable de previsibilidad como
de estmulos particulares. El ser miembro de la Unin Europea
le otorgaba a Irlanda las ventajas propias del acceso a un
mercado de 400 millones de consumidores, as como restricciones en la utilizacin de subsidios e instrumentos de poltica
crediticia y cambiaria (a partir de su incorporacin a la unin
monetaria perdi toda posibilidad de manejo del tipo de cambio y tasa de inters), sumado a la necesidad de desenvolverse en el marco del modelo europeo de seguridad social.
El desafo de Irlanda fue, justamente, alcanzar ese crecimiento espectacular a partir de las restricciones que enfrentaba.
Acuerdo social. El acuerdo entre empleadores, sindicatos y
gobierno se ha convertido en la herramienta sustancial de
planificacin utilizada por Irlanda. El consenso de los principales actores sociales le ha permitido brindar previsibilidad y
estabilidad a sus decisiones econmicas y encontrar las soluciones adecuadas para resolver los desafos de cada coyuntura. A partir de 1987, en que se recurri al acuerdo social para
superar la seria crisis econmica del momento, cada tres aos
se negocian programas tripartitos que establecen parmetros
de poltica fiscal, econmica y social.
En trminos generales, los primeros dos programas estuvieron dirigidos a controlar la grave crisis econmica. Los dos
siguientes se concentraron en disear un rumbo hacia la recuperacin y prosperidad en el marco de la integracin europea. Los dos ms recientes fueron negociados dentro de un
contexto de crecimiento econmico excepcional y un mercado
laboral ajustado. Su objetivo ha sido extender el alcance del
acuerdo social a fin de abarcar la cooperacin entre empresas
221

Alberto Pontoni

y sindicatos, para modernizar la manera en que se brindan los

servicios pblicos y reorientar la capacitacin laboral.
Un tema central de los programas tripartitos son los aumentos
salariales y mejoras de competitividad. La importancia del
mercado laboral y de los regmenes de relaciones industriales
resulta un factor clave para preservar la competitividad en el
rgido marco de la Unin Europea. De all, que el acuerdo social se haya extendido al nivel de los lugares de trabajo, estableciendo un mecanismo ms directo de negociacin.
Mediante estos programas los empleadores y trabajadores se
han ido convirtiendo en los elementos centrales de la planificacin econmica y social del pas. El incremento de productividad de la economa en su conjunto y la reduccin de la conflictividad social son claros indicadores de la eficiencia de este
instrumento de planificacin que incorpora a los trabajadores
al mbito de decisin de las empresas.
Capacitacin. Por otro lado, el pas ha hecho una fuerte inversin destinada a la mejora de su sistema educativo, considerado uno de los ms adelantados de Europa, que le permiti
elevar la calidad de sus recursos humanos. Quienes deciden
invertir en Irlanda saben que podrn disponer de profesionales, tcnicos y mano de obra calificada y competente para la
realizacin de sus emprendimientos.
El caso del Vneto
El Vneto es una regin del nordeste de Italia con una superficie de 2 millones de hectreas y una poblacin de 4 millones
de habitantes, cuyo eje es la legendaria Venecia. Hasta principios de los 60 la regin mostraba un importante retraso, con
un per capita inferior al promedio italiano y una poblacin de
bajo nivel educativo dedicada a una agricultura pobre. Su
desarrollo industrial era modesto y ligado a dos polos productivos: uno, textil-lanero, que se remonta al siglo XVIII y otro,
qumico-mecnico, surgido durante el periodo fascista.
222

Macro para todos

A principios de los 50 el 43% de su poblacin activa estaba

empleada en la agricultura, un 27% en la industria, principalmente artesanos autnomos, y el restante 30% en el comercio. La agricultura entr en crisis y produjo una fuerte expulsin de mano de obra, que debi migrar en busca de trabajo.
Durante una dcada abandonaron la regin unos 40.000 (un
10% de la poblacin!) emigrantes por ao, situacin parcialmente compensada por la alta natalidad local. Este fenmeno,
traumtico desde el punto de vista social y cultural, evit el
mayor empobrecimiento de la regin al generar transferencias
y aliviar el desempleo.
Cuatro dcadas despus, el cuadro se haba revertido y el
Vneto logro transformarse en una de las regiones ms prosperas e industrializadas de Europa con un per capita similar al
de Holanda, 20% superior al promedio de Italia y la UE. Otra
forma de describir esta evolucin es considerar el ingreso medio del Vneto, que se triplic respecto de los del 60. Por otro
lado, el producto regional pas del 5% al 15% del PBI italiano.
Cules fueron las razones de este exitoso y acelerado modelo de desarrollo regional?
En primer lugar hay que sealar que la poltica de integracin
europea que se consolida en la dcada del 60 sirvi de trampoln para el despegue de la regin. La pertenencia al llamado
Arco Alpino, la macro regin ms rica y dinmica de Europa,
le permiti aprovechar el impulso del proceso de integracin
para estimular un fuerte desarrollo industrial.
Es en ese marco que se produce la exitosa conjugacin de
tecnologa avanzada y produccin de alta calidad orientada a
mercados exigentes. Entre los factores de xito destacaron:
Especializacin territorial. La peculiar produccin industrial y la
localizacin geogrfica de antiguos centros artesanales de la
regin dieron por resultado la conformacin de clusters o dis223

Alberto Pontoni

tritos industriales. El desarrollo de los distritos se vio facilitado

por el surgimiento de producciones personalizadas y a pedido
en que se privilegia la relacin estrecha con el cliente y la especializacin. En la regin se desarrollaron 15 distritos, con al
menos 10.000 empresas y 150.000 empleados ocupados en
actividades especializadas. Ms de la mitad de la produccin
de los distritos se exporta y esto explica que el Vneto sea la
regin de Italia que ms exporta (1/3 de su PBI) y que ms
avanz en este terreno. Las exportaciones son de alto valor
agregado y, en su mayora, destinadas a pases ricos. En algunos rubros las marcas de la regin ocupan puestos de vanguardia mundial, como en calzado deportivo y de mujer, anteojos, muebles de estilo y artculos de punto.
Nichos de calidad. Una de las particularidades de la nueva
industrializacin fue la especializacin regional en sectores
vinculados a la moda (vestimenta, pieles, calzado, joyas, anteojos) y el hogar (muebles, cocinas, mrmol), utilizando tecnologas de avanzada y alta calidad de produccin, lo que
facilit su colocacin en mercados de altos ingresos. La metalurgia y la qumica, sectores habitualmente considerados de
punta en los procesos de industrializacin, no participaron de
este despegue. Posteriormente se sum a este proceso la
industria mecnica, con producciones de tecnologa igualmente sofisticada (maquinas industriales, elctricas y de precisin,
entre otras) tambin destinada a mercados desarrollados.
Ventaja Pyme. El bajo requerimiento de capital y la alta calificacin laboral requerida por este tipo de modelo industrial
facilit el surgimiento de las pymes. Las empresas de 10 a 50
empleados tuvieron un crecimiento explosivo a costa de las
microempresas y talleres familiares, que se transformaron o
desaparecieron. A fines de los 90 la dimensin de la industria
vneta promediaba los 13 dependientes por unidad.
El caso de Finlandia

224

Macro para todos

Finlandia es un pas joven (obtuvo su independencia en 1906)

y pequeo, tanto en extensin (338.000 km2 cubierto en su
mayor parte por lagos) como en poblacin (5 millones de habitantes). Sus riquezas naturales son escasas, constituyendo
los bosques su fuente principal de recursos primarios. A pesar
de ello se encuentra a la vanguardia en todo, tanto en los clsicos indicadores de desarrollo humano (ingresos, equidad,
empleo, salud, educacin, oportunidad de gnero, mantenimiento ambiental, etc.) como en desarrollo tecnolgico, competitividad, ejercicio institucional y ausencia de corrupcin.
A principios de la dcada del noventa Finlandia sufri fuertemente el colapso de la Unin Sovitica, su vecino y principal
socio comercial. El sector productivo, basado en la industria
metalrgica y de pasta de celulosa, se derrumb arrastrando a
otros sectores. El pas se fren y el desempleo trep al 20%.
Hoy, menos de dos dcadas despus, Finlandia deslumbra
como uno de los modelos ms exitosos de lo que se ha dado
en llamar sociedad posindustrial, conjugando bienestar social
y modernidad econmica.
Cmo pudo aprovechar ese pas el traumatismo de una crisis para realizar una mutacin econmica profunda que fue
mucho ms all de una mera recuperacin? Esta es, justamente, la particularidad del caso finlands y aquello que ms
atrae la atencin de los estudiosos del desarrollo. A continuacin se sealan algunas explicaciones sobre las causas de
este exitoso desempeo.
En primer lugar, hay que tener en consideracin que la salida
de la crisis no se produjo a travs de instrumentos tradicionales de auxilio en caso de naufragio econmico, como son el
crdito o la devaluacin. La utilizacin del crdito no fue posible porque el sistema financiero estaba colapsado por el alto
grado de sobreexposicin crediticia al momento del estallido y,
por otro lado, los compromisos adoptados al incorporarse a la
Unin Europea le impedan devaluar.
225

Alberto Pontoni

La clave de la transformacin econmica de Finlandia debe

ser rastreada en la inteligente planificacin y conjugacin del
sector privado y pblico. Ms precisamente, entre la adecuada
y eficiente decisin de una empresa: Nokia, y la igualmente
acertada estrategia del gobierno para convertir a Finlandia en
una "sociedad de la informacin".
Nokia, el gigante de las comunicaciones inalmbricas, es la
compaa ms grande de Finlandia en volumen de ventas y
empleo (absorbe casi el 3% de la oferta laboral) y de gran
influencia en toda la economa. Empez como una compaa
industrial de pasta de celulosa y papel que, a partir de su crisis, se transform exitosamente en una empresa de electrnicos y de desarrollo de tecnologas de informacin y comunicacin (TICs).
Por su parte, el Gobierno ha hecho mucho por convertir a Finlandia en una sociedad de la informacin a travs, principalmente, del financiamiento de actividades de investigacin y
desarrollo (I&D) y educacin. Finlandia esta en el grupo de
pases que ms invierten en I&D (cerca del 4% del PBI) y que
mayor presupuesto asigna al apoyo de la ingeniera y la tecnologa en las universidades. Los avances en el desarrollo de
sistemas de comunicacin inalmbrica y de telfonos celulares de tercera generacin son, en gran medida, resultado de
la investigacin del sector pblico y privado en estas reas.
La preocupacin del gobierno por mantener el liderazgo en
temas relacionados con las TICs es permanente. Muestra de
esta inquietud es la creacin e institucionalizacin del Comit
para el Futuro, un colectivo de cientficos, planificadores y
polticos, destinado a analizar asuntos relacionados con los
desafos de las nuevas tecnologas y la globalizacin.
De la experiencia de Finlandia se desprenden importantes
claves, como son:

226

Macro para todos

Consenso y pensamiento estratgico. La cooperacin entre

gobierno, empresas, gremios, y organizaciones sociales, result un factor sustancial en la bsqueda y construccin de
opciones superadoras. Esta herramienta es una constante de
las polticas pblicas en las naciones nrdicas y tambin se
encuentra en los cimientos del boom reciente de Espaa e
Irlanda, institucionalizados como Pacto de la Moncloa (1977) y
Acuerdo Social (1987), respectivamente.
Distribucin, competitividad y eficiencia. Una de las grandes
sorpresas de Finlandia es la excelente conjuncin de competitividad empresarial con fuerte carga impositiva. La clave reside en el "todos ganan". Los sectores populares disfrutan los
beneficios de cobertura social, salud y educacin de calidad y
las empresas sobre quienes recae la mayor carga tributaria se
benefician de esa poltica redistributiva en la medida que el
modelo econmico siga descansando sobre la sabidura y el
conocimiento.
China y el enfoque productivista
China constituye el fenmeno de crecimiento econmico ms
notable de la economa mundial de todos los tiempos. En 25
aos cuadriplic su producto (en los 90 logr duplicarlo en
slo nueve aos, lo cual implica una tasa sostenida de crecimiento superior al 9% anual) y el cociente de exportaciones
respecto del PBI aument de casi cero a un 30 por ciento.
Adjudicar el desempeo de China a la mera liberalizacin
econmica y el nfasis puesto en los incentivos privados a
partir de los 80 es confundirse, ya que China no privatiz, se
abri paulatinamente y control severamente la inversin en el
pas.
Si fuera tan slo cuestin de liberalizar la economa, a Amrica Latina le hubiera ido mucho mejor.
Para el Prof. Rodrik, lo que distingue a la poltica econmica
China y de otros pases asiticos, es el enfoque productivista
227

Alberto Pontoni

entendido como la perspectiva de los diseadores de poltica

econmica y lderes polticos de ocuparse en primer lugar de
la salud de los productores reales: las empresas, industrias y
sectores econmicos.
En ese enfoque no se considera una virtud que el Estado
mantenga distancia del productor. Por el contrario, las autoridades interactan intensamente con ellos: les toman el pulso,
los escuchan, responden a las necesidades planteadas y conducen las polticas monetarias, cambiarias y financieras pensando en el sector real (y no en las variables nominales).
Cuando hay conflicto de objetivos, las variables de ajuste no
son el empleo, el producto y la actividad real; son el tipo de
cambio y las polticas financieras consiguientes (es decir, impuestos a las actividades financieras y otras restricciones a
los flujos de capital). Finalmente, las autoridades no descuidan la estructura de produccin: computer chips are not the
same as potato chips. El mejoramiento de la estructura de
produccin y las capacidades tecnolgicas locales no se deja
a las fuerzas del mercado. Son objetivos pblicos prioritarios.
Sin duda, resulta de inters comparar este enfoque con los
principios rectores de la poltica econmica pro-mercado implementada en Amrica Latina en el ltimo cuarto del siglo
pasado, cuya mejor sntesis se encuentra en el enfoque promercado del Consenso de Washington57.
En el enfoque del Consenso el objetivo ms importante era
liberar los mercados, ya que una vez alcanzada la estabilidad
de precios e instituidas reglas de libre comercio, las economas responderan vigorosamente. Los mercados libres adjudicaran los recursos escasos a sus mejores usos y cuanto
menos interfiriera el gobierno en este proceso, mejor. Las es57

El desempeo latinoamericano entre 1960 y 1980, antes de la aplicacin

de las recetas del Consenso, fue respetable ya que la regin creci a un
ritmo superior al 3% anual, similar al del Este de Asia. Luego sobrevino el
estancamiento de los 80 y el pobre desempeo de los 90 (al 1% anual).

228

Macro para todos

tructuras productivas resultantes seran eficientes y por ende

lo mejor que poda alcanzarse.
En el enfoque del Consenso poltica industrial era mala palabra y los bancos centrales deban ser independientes y despreocupados de la actividad real, para evitar inflaciones futuras. No podan plantearse objetivos de tipo de cambio basados en variables reales y los controles de capital eran ineficaces e incentivaban la corrupcin.
Una diferencia importante entre este enfoque y el productivista
es que el ltimo tiene en cuenta una cuestin fundamental del
crecimiento econmico: lo que un pas produce determina su
salud de largo plazo. Por ello, dar forma a la matriz productiva
se convierte en un objetivo destacado, no una cuestin secundaria librada al libre juego de oferta y demanda.
Qu tipo de poltica pblica es la que mejor se adapta al enfoque productivista y permite promocionar actividades no tradicionales transables internacionalmente?
La subvaluacin de la moneda suele ser un instrumento muy
potente. Un tipo de cambio competitivo aumenta la rentabilidad de todas las actividades transables internacionalmente sin
distincin alguna y lo logra sin generar los costos fiscales ni
de corrupcin que generan las polticas industriales selectivas.
Por esa razn, quizs un tipo de cambio subvaluado sea la
mejor poltica industrial que pueda adoptar una economa de
bajos ingresos. Es muy llamativo que casi todos los pases
que crecieron rpidamente en las ltimas dcadas lo lograron
con tipos de cambio dbiles. Los tipos de cambio sobrevaluados desalientan el crecimiento y dejar flotar el tipo de cambio
para responder a los flujos financieros e inclinaciones del
mercado es, desde una posicin productivista, una mala poltica pblica.
Por otro lado, los pases disponen de un abanico de polticas
para dar forma a su estructura industrial. China utiliz estrat229

Alberto Pontoni

gicamente las polticas de inversin extranjera directa para

estimular capacidades domsticas en la electrnica de consumo, uno de los sectores que explica la fuerte expansin de
las exportaciones chinas. Este pas reciba de buen grado la
inversin extranjera en ese sector pero a menudo requiri como condicin que los extranjeros se embarcaran en joint ventures con empresas locales (pblicas). Debido a ello, la industria de electrnica china tiene empresas locales muy fuertes
que prosperaron bajo la tutela del Estado con tecnologa
transferida de sus socios extranjeros.
Tambin en Amrica Latina la ingerencia del Estado ha sido
un factor clave para el xito de las exportaciones no tradicionales ms importantes. Ejemplo de ello son la siderurgia, la
aviacin y la industria del calzado en Brasil, el cultivo del salmn, la vitivinicultura y la forestacin en Chile, la industria automotriz y de sistemas en Mxico. Sosteniendo estas historias
exitosas se encuentran a menudo polticas industriales, I&D
pblicas, apoyo sectorial, subsidios a las exportaciones y
acuerdos arancelarios preferenciales.
Pero por encima de cualquier poltica pblica en particular lo
ms importante del fenmeno chino es la mentalidad productivista que, como se sealara antes, implica ocuparse en primer
lugar de la salud de los productores reales: las empresas, industrias y sectores econmicos.

LMITES DEL CRECIMIENTO

Existe un final? Hay un lmite al crecimiento, una barrera
imposible de atravesar? Qu hay de cierto en las advertencias que estamos corriendo hacia un precipicio y que debemos frenar ya mismo nuestro esfuerzo de crecimiento?
El debate sobre los lmites del crecimiento lleva necesariamente a considerar el impacto de la expansin econmica

230

Macro para todos

sobre los recursos no renovables y, principalmente, sobre el

medio ambiente.
Para algunos los nocivos efectos ambientales del actual modelo de desarrollo imponen la necesidad de cambios en el
patrn de consumo y lmites al crecimiento. Otros restan importancia a los efectos ecolgicos a gran escala y consideran
que el ingenio humano encontrar la forma de adaptarse a los
problemas que se presenten.
Las predicciones del Club de Roma
En 1970, el Club de Roma, una asociacin privada compuesta
por empresarios, cientficos y polticos, encarg a un grupo de
investigadores del Massachusetts Institute of Technology bajo
la direccin del profesor Dennis L. Meadows, la realizacin de
un estudio sobre las tendencias y los problemas econmicos
que amenazaban a la sociedad global. Los resultados fueron
publicados en marzo de 1972 bajo el ttulo "Los Lmites del
Crecimiento"58.
Las perspectivas resultaron muy negativas. El estudio consideraba que como consecuencia de la disminucin de los recursos naturales se producira hacia el ao 2000 una grave
crisis de la produccin industrial y agrcola que frenara su
evolucin, afectando el proceso de crecimiento59. Para el ao
2100 la produccin de bienes per capita sera muy inferiores a
la existente a principios del siglo XX.
La nica posibilidad de sortear la crisis pasaba por el descenso de la tasa de natalidad mundial y la reconversin de los
equipos de produccin para lograr ahorro de energa y reducir
58
En el estudio se utilizaron las tcnicas de anlisis ms avanzadas del
momento y se recopilaron datos sobre la evolucin de un numeroso conjunto de variables.
59

Para la poca del informe las reservas conocidas de petrleo alcanzaban

para slo 30 aos.

231

Alberto Pontoni

la contaminacin. Las inversiones deban destinarse a este fin

antes que a la ampliacin del stock de capital existente. Ese
frenazo brusco en el crecimiento de la poblacin y del capital
deba producirse, inmediatamente, antes del ao 1985.
Poco despus de publicarse el informe del Club de Roma los
precios del petrleo y de las materias primas se dispararon y
los pases occidentales se hundieron en la crisis econmica
ms grave y prolongada desde 1929. Muchos pensaron que
aquellas sombras previsiones estaban a punto de cumplirse.
Fue la poca del nacimiento de un gran nmero de organizaciones ecologistas y de teoras sobre el crecimiento cero.
Pero el susto pas. El alza de los precios del petrleo estimul
el descubrimiento de nuevos yacimientos60. El aumento de las
reservas y ciertos cambios destinados a reducir el consumo
han hecho desaparecer el fantasma del agotamiento inmediato del petrleo.
Estos hechos dieron por tierra con las predicciones del Club
de Roma y terminaron alimentando las tendencias que promueven ciegamente el crecimiento econmico y restan importancia a consideraciones conservacionistas.

EL COMPROMISO AMBIENTAL
El ritmo o tipo de crecimiento econmico tambin tiene importantes consecuencias para el medio ambiente. La preocupacin por los posibles efectos negativos del crecimiento sobre
el clima y los ecosistemas ha llevado a ciertos sectores, como
partidos y organizaciones verdes, a considerar que las economas nacionales son parte de una sociedad mundial y de un
sistema ecolgico global que requiere ser preservado, postulando limites al tipo de consumo y crecimiento, en particular
de los pases mas desarrollados.
60

Para fines del siglo XX el consumo de petrleo era un 40% mayor que en
los 70 y la disponibilidad de reservas se extenda a 40 aos.

232

Macro para todos

Como consecuencia de esta preocupacin en la ltima dcada se han intensificado los estudios cientficos y ha comenzado a esbozarse un compromiso internacional para salvaguardar el medio ambiente de los daos provocados por la accin
del hombre.
Dentro de ese contexto destaca la labor que viene realizando
el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio
Climtico (IPCC), un ente formado por cientficos y delegados
de diversos gobiernos que analiza los cambios que se producen en el clima y el calentamiento global.
Los informes del IPCC tienen como destinatarios a los lderes
polticos del mundo y se presentan cada 6 aos. Si bien no se
brindan recetas de accin se exhiben pruebas cientficas sobre la evolucin de esta problemtica y sus consecuencias.
El tercer Informe del IPCC fue presentado en el 2007 y en su
realizacin participaron tres mil cientficos de todo el mundo.
En los debates que se dieron durante la discusin del documento por primera vez hubo coincidencia en sealar al hombre como principal responsable de los trastornos provocados
por el recalentamiento de la atmsfera61.
El Informe destaca que la Tierra demorar mil aos en absorber los daos al medio ambiente ya provocados por el hombre
y que de continuar los desajustes se modificarn totalmente
las condiciones climticas. Se estima que en el transcurso del
presente siglo la temperatura media podr aumentar hasta
4C y el nivel de los mares subir ms de 40 centmetros62.
61

El espritu del informe qued reflejado en las palabras del presidente de la

CICC, el indio Rajendra Pachauri: Este informe debe ser considerado la
piedra fundamental de una nueva conciencia. Quien no acte despus de
conocido su contenido, ser un irresponsable ante la historia.

62

Esta proyeccin es considerada muy conservadora por algunos crticos,

ya que hay estudios que sugieren que el aumento en los niveles de car-

233

Alberto Pontoni

Las consecuencias esperadas son la sucesin de fenmenos

atmosfricos extremos como canculas (periodos de mucho
calor), ciclones y sequas, la disminucin de los recursos de
agua potable y la perdida de superficies frtiles. Esto obligar
a xodos de decenas de millones de personas.
Entre los acuerdos logrados por los gobiernos en materia de
cambio climtico destaca el Protocolo de Kyoto63. Este documento firmado en 1997 expresa el compromiso de los pases
ricos en reducir en un 5% sus emisiones de gases contaminantes (dixido de carbono) antes del 2012. Paradjicamente,
de los 35 pases firmantes slo Estados Unidos (responsable
de ms de una cuarta parte de la contaminacin mundial por
efecto invernadero) no ratific el convenio, que rige desde
comienzos de 2005.
En lo que va del presente siglo se han realizado diferentes
reuniones internacionales para el seguimiento de las acciones
acordadas pero es poco lo que se ha avanzado.
Existe un gran debate acerca de la caducidad en 2012 del
Protocolo y los compromisos asumidos. Los pases mas desarrollados vienen ejerciendo una intensa campaa destinada a
lograr un nuevo acuerdo exhaustivo que, en lo sustancial, es
imponer compromisos a pases como China, India, Brasil y
Corea del Sur, antes de imponerse nuevos objetivos de recorte de emisiones ellos mismos.
De acuerdo a su postura, las naciones ricas estn presionando principalmente a grandes pases como China e India y a
otros con mayores niveles de desarrollo como Corea del Sur y
bono en la atmsfera podra elevar las temperaturas hasta unos 11 C,
con consecuencias an ms catastrficas.
63

El Protocolo de Kyoto fue consecuencia de los acuerdos alcanzados en la

Convencin Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climtico
(CMNUCC) suscrita en 1992 en la Cumbre de la Tierra de Ro de Janeiro

234

Macro para todos

Brasil para que tambin asuman compromisos frente al cambio climtico, entre ellos las reducciones de emisiones de gases de efecto invernadero.
Otra fuente de desacuerdo esta referida a la contribucin que
deben hacer las naciones desarrolladas para paliar las consecuencias del cambio climtico en los pases en desarrollo mas
afectados por los fenmenos naturales extremos. El cambio
climtico es fundamentalmente un tema de justicia y de desarrollo y los pases ricos deberan reconocer su deuda ecolgica y pagarla, como acto de justicia climtica.

235

Alberto Pontoni

Tema de reflexin
Globalizacin y Desarrollo
Globalizacin se ha convertido en una categora difcil de definir que,
por un lado, refiere a la descripcin de una nueva realidad y, por
otro, sirve de ropaje a una vieja ideologa, que enmascara el tradicional propsito hegemnico de toda potencia dominante. Abrirse
ingenuamente al comercio de mercancas y capitales no equivale a
facilitar la expansin de las comunicaciones e Internet. Tampoco
deben confundirse las particularidades de la actual etapa de internacionalizacin de la economa con el intento de imponer un modelo
cuyo principal objetivo es desarmar las iniciativas de desarrollo nacional.
A que realidades se refiere la globalizacin en economa? Bsicamente, a dos fenmenos. Por un lado, el incremento del comercio
mundial de bienes y servicios, favorecido por el derrumbe de fronteras polticas y el desmantelamiento de barreras a las importaciones
como consecuencia de numerosas negociaciones y acuerdos, incluyendo la creacin de la Organizacin Mundial de Comercio (OMC).
Por otro, el aspecto ms novedoso de esta etapa, el explosivo crecimiento y alta movilidad de los fondos de inversin, sumado a una
mayor apertura de los mercados de capitales.
Las transacciones mundiales de dinero y los flujos de capitales especulativos se han multiplicado, contribuyendo al boom y colapso de
muchas economas. Asimismo, han acelerado y amplificado la
transmisin de las convulsiones, transformando problemas nacionales en crisis regionales o mundiales, como sucedi en los casos de
Mxico, Rusia, el sudeste asitico y Argentina.
En qu consiste la ideologa globalizadora? En tratar de demostrar
la conveniencia, particularmente para pases en desarrollo, de implementar polticas de mercados abiertos. Esto es aprovechar el
empuje que proviene de los mercados, favoreciendo las inversiones
de las corporaciones transnacionales y el ingreso de capitales.

236

Macro para todos

La traduccin prctica de esta idea se expresa en el paquete de
medidas que impulsa el llamado Consenso de Washington, destacando la desregulacin de mercados, baja de aranceles, facilidades
al ingreso de capitales e inversiones, garanta de la propiedad intelectual y patentes y el achicamiento del sector pblico.
Tiempo atrs, los fundamentalistas de mercado solan recurrir al
ejemplo de los tigres asiticos, como Indonesia, Corea y Taiwan,
para demostrar las bondades de las polticas globalizadoras. Sin
embargo, dos hechos dieron por tierra con estos argumentos.
Por un lado, los trabajos del Premio Nbel y ex economista del Banco Mundial, Joseph Stiglitz, que revalorizaron otras causas y brindaron otro enfoque sobre el xito de esos pases. La apertura comercial fue un importante motor del crecimiento, pero el despegue se
produjo en el marco de polticas nacionales que orientaron la produccin, brindaron fuerte proteccin al mercado interno e impidieron
el ingreso de entidades financieras y capitales especulativos del
exterior. A su vez, cuando esos pases cedieron a la presin del FMI
y levantaron sus barreras al ingreso de capitales se sucedieron una
serie de maniobras de especulacin financiera que derivaron en la
crisis que asol el sudeste asitico en 1997.
Alternativas exitosas
Frente a los desafos de la globalizacin hay dos tipos de respuestas
exitosas. Una, la de aquellos pases que en forma individual adoptaron vas autnomas y supieron aprovechar las ventajas de la modernizacin y globalizacin conteniendo sus efectos nocivos, como
son China, el sudeste asitico e Irlanda, entre otros.
Otra, la experiencia integradora de la Unin Europea, que supo
construir su propia globalizacin al regular bajo una misma legislacin la circulacin de bienes, capitales, servicios y personas.
Sin embargo, la construccin europea se concret a travs de una
poltica de correccin de las disparidades nacionales.

237

Alberto Pontoni
Esto permiti que en 10 aos el PBI per capita de los tres pases
menos prsperos de la Unin -Espaa, Grecia y Portugal- creciera
del 68% al 80% de la media comunitaria.
Lamentablemente, no existe a escala global una capacidad similar
de construccin. Sin una estrategia correctiva la mayor apertura
econmica internacional se traducir en mayores ventajas para las
economas ms prsperas y competitivas, que son las que obtendrn un mayor provecho de las oportunidades derivadas de la ampliacin de los mercados. Si no se introducen los necesarios mecanismos correctores la globalizacin continuar generando una agudizacin de los desequilibrios econmicos internacionales. Una clara
expresin de esta falta de voluntad niveladora es la resistencia de
las naciones desarrolladas al reclamo de los pases ms pobres de
abrir sus fronteras y desarmar las barreras proteccionistas que dificultan el ingreso de materias primas.
La experiencia argentina
Fue la globalizacin la causa del colapso argentino? En primer
lugar, hay que sealar que la Argentina de los 90 fue uno de los
pases ms favorecidos por el proceso de globalizacin, atento la
afluencia masiva de recursos atrados por buenas oportunidades de
negocios y la confianza suscitada por un Gobierno amigable con los
centros de poder y las transnacionales. Entre 1992 y 2000 ingresaron al pas ms de 100 mil millones de dlares. Si se contabilizan los
egresos por intereses y utilidades, el saldo neto de los flujos financieros alcanz a 65 mil millones de dlares.
De all, que la responsabilidad del fracaso argentino deba ser rastreada, antes que en los nuevos fenmenos de la globalizacin, en
las polticas bobas implementadas y la confianza ciega depositada
en los mecanismos de mercado. A diferencia de los pases exitosos,
se descuid la defensa del mercado interno y poco se hizo para
transformar en industria la afluencia de capitales, desperdiciando
una oportunidad histrica para el desarrollo del pas.

238

Macro para todos

Preguntas de fijacin
1. Cules son las principales fuentes de crecimiento econmico a
la luz de los estudios realizados para EEUU?
2. Qu pensaba David Ricardo sobre la posibilidad de un crecimiento sostenido y las crisis? En qu se diferencia con Say?
3. Por qu se producen las crisis, segn Keynes, y cul es la
formula ms adecuada para evitarlas o superarlas?
4. Cmo interpretaron los neoclsicos la crisis del 30 y que recetas proponan para superarla?
5. Cul ha sido el aporte de los tericos del crecimiento endgeno
y que supuestos clsicos cuestionaron?
6. Qu cuestionamientos se han hecho a las concepciones tradicionales de desarrollo desde enfoques dependentistas?
7. Comente la posicin de Prebisch y la teora del deterioro de los
trminos del intercambio.
8. Comente la experiencia del Este Asitico, segn Stiglitz. Qu
observaciones formula Rodrik?
9. Comente las caractersticas del desarrollo reciente de Irlanda.
10. Comente las caractersticas del desarrollo reciente de Finlandia.
11. Interprete el desarrollo Chino a la luz del enfoque productivista y
efectu una comparacin con el enfoque pro-mercado del Consenso de Washington.
12. Qu era el Club de Roma y cuales fueron las conclusiones de
los estudios realizados?
13. Comente acerca del dao medioambiental y los nuevos lmites
al crecimiento

239