VII

rea Finanzas

VII

Contenido
Informe financiero

Evaluacin de proyectos (Parte final)

VII - 1

TIR vs. VAN

Ficha Tcnica

TIR

VAN

Ttulo :
Evaluacin de proyectos (Parte final)

Rentabilidad del
proyecto

Rentabilidad del inversionista

Fuente : Actualidad Empresarial N 286 - Primera

Quincena de Setiembre 2013

No vara, independientemente del inversionista

Vara dependiendo de
su COK

Autor :
Mariela Melissa Ricra Milla

En la edicin anterior aprendimos que un

proyecto de inversin es una propuesta
econmica para resolver una necesidad
utilizando un conjunto de recursos disponibles, por lo que es conveniente su
evaluacin para determinar si es viable
realizarlo.
Continuando con los mtodos de evaluacin vamos a hablar sobre:
3.3. Razn beneficio costo (RBC)
Esta razn es un resultado que se obtiene
como el cociente entre el valor actual de
los beneficios (VAB) y el valor actual de
los costos (VAC).
RCB

VAB
VAC

Criterio de seleccin:
En este caso, el criterio para elegir una
alternativa consiste en que un proyecto
es muy conveniente en la medida que su
RBC es mayor que 1, es decir, si el valor
actual de los beneficios es mayor que el
valor actual de los costos.
Desventajas:
No considera la magnitud de los flujos.
3.4. Tasa interna de retorno (TIR)
Se define como la tasa efectiva promedio
por periodo que gana el capital invertido en un proyecto en todo el plazo de
la inversin. Rendimiento del capital
invertido.
N 286

Primera Quincena - Setiembre 2013

La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa

de descuento que hace que el van sea
igual a cero.
Matemticamente la TIR (i) es igual a:
n

0 = - Io +

FCn

=VPN

n
1 (1 + i)

Donde:
n = Tiempo del flujo de caja
i = Tasa de descuento que hace que el
VAN = 0

Ventajas:
Determina una tasa pnica sobre el
rendimiento del proyecto.
Mtodo usado frecuentemente.
Considera el valor del dinero a travs
del tiempo.
Desventajas:
Asume que los flujos generados se
pueden reinvertir a una tasa TIR.
No aplica para proyectos irregulares
que tienen ms de un cambio de
signo. Para ello se utiliza la tasa mltiple. Con dos cambios de signo, se
obtienen 2 TIR.
Igual resultado para flujos de signos
opuestos.
Puede brindar resultados contradictorios con el VAN en el caso de
proyectos mutuamente excluyentes.

FC = Flujos de cajas descontados

Caso N 1

Io = Inversin inicial
Criterio de aceptacin
Si TIR > COK, significa que la tasa de
retorno del proyecto es mayor que la
mnima exigida. Por ello:
Si TIR > COK, se debe de aceptar el
proyecto
Si TIR < COK, se debe rechazar el
proyecto.
Ao
Flujos

0
-1,000,000

Informe Financiero

Evaluacin de proyectos (Parte final)

Un proyecto de inversin de una lnea de

produccin de alimentos para animales
estima una inversin inicial en compra
de activos por $100,000, los cuales generarn flujos de caja netos anuales de
$25,000 los prximos 5 aos. Los accionistas requieren un retorno mnimo de
10 % anual. Considera usted viable la inversin? Crear valor para los accionistas?

Proyecto
2
25,000

1
25,000

3
25,000

4
25,000

5
25,000

Para hallar la TIR es condicin necesaria de que el VAN = 0

VAN=

-Io +

Flujo1
(1+TIR)1

VAN= -1,000,000

TIR=

25,000
(1+TIR)1

Flujo2
(1+TIR)2

25,000
(1+TIR)2

Flujo3
(1+TIR)3
25,000
(1+TIR)3

+ ... +

+ ... +

Flujon
(1+TIR)n
25,000
(1+TIR)5

=0

=0

7.93 %
Actualidad Empresarial

VII-1

VII

Informe Financiero

Como los accionistas exigen una rentabilidad mnima (costo de

oportunidad) de 10 %, mientras que si se realiza el proyecto,
este solo rendira 7.93 %. Entonces, no sera recomendable
invertir en el proyecto porque COK > TIR.

Proyecto A
$5,000,000
$10,000,000
$20,000,000

Proyecto B
$20,000,000
$10,000,000
$6,000,000

Para hallar el RCB y la TIR traemos a valor presente todos los

flujos como hicimos en la publicacin anterior.
a) Para el proyecto A se tiene que:
Proyecto A
0
-15,000,000

1
5,000,000
5,000,000/
Valor pte. -15,000,000
(1+0.15)^1
Valor pte. -15,000,000 4347826.09

2
10,000,000
10,000,000/
(1+0.15)^2
7561436.7

3
20,000,000
20,000,000/
(1+0.15)^3
13150324.6

Entonces, el RBC viene dado por:

RBC=

15,000,000

= 1.67 veces

Para el proyecto B se tiene:

Ao
Flujos

0
-15,000,000

Valor pte

-15,000,000

Valor pte

-15,000,000

Proyecto B
1
2
20,000,000
10,000,000
20,000,000/
10,000,000/
(1+0.15)^1
(1+0.15)^2
17391304.3
7561436.7

3
6,000,000
60,000,000/
(1+0.15)^3
3945097.39

Entonces, el RBC viene dado por:

RBC=

17391304.03+7561436.7+3945097.39
15,000,000

= 1.97 veces

Esto quiere decir que en el proyecto A por cada sol invertido

se recupera $1.67 y para el proyecto B por cada sol invertido
se recupera $1.97. Con este indicador tambin el proyecto B
sale atractivo por lo que resultara beneficioso invertir en ello.
b) Para el proyecto A se tiene que:
Ao
Flujos

0
-15,000,000

Proyecto A
1
5,000,000

2
10,000,000

3
20,000,000

Para hallar la TIR (i) podemos usar la frmula mencionada lneas

arriba, es decir p en Excel usando la funcin TIR, la cual es la
forma ms rpida de hallarla.
Para ello:
TIR = (Seleccionar todas las celdas que contienen los flujos)
TIR= 44 %
Para el proyecto B se tiene

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Instituto Pacfico

3
6,000,000

82 %

Los proyectos mutuamente excluyentes1 con vidas tiles diferentes s se pueden comparar siempre y cuando se puedan repetir
y el tiempo sea comparable.
Mtodos para comparar proyectos con diferente duracin
4.1. Mnimo comn mltiplo o cadena de reemplazo
Cuando los proyectos tienen vida til diferentes se debe usar la
cadena de reemplazo para calcular el VAN de dicho proyecto
extendido para una vida comn.
Este mtodo consiste en suponer la reposicin de los proyectos
al final de la vida til. La cadena de reemplazo se prolonga hasta
que la vida de las inversiones a analizar coincida. Es decir, se
debe determinar el mnimo comn mltiplo de la vida de los
proyectos de inversin.
4.2. Valor anual uniforme equivalente (VAE)
Se interpreta como el beneficio econmico o incremento de
valor promedio por periodo que la empresa obtendr a lo largo
de la vida til de un proyecto. Se utiliza principalmente cuando
queremos comparar proyectos mutuamente excluyentes con
vidas tiles diferentes. Su valor se deriva del VAN.
VAN=

4347826.09+7561436.7+13150324.6

2
10,000,000

4. Proyectos con vidas tiles diferentes

Con los mismos datos del ejercicio de la edicin pasada donde

la inversin inicial era de $15,000,000, el COK es de 15 % y
dado los beneficios futuros esperados. Se pide:
a) Hallar el RBC para cada proyecto.
b) Hallar la TIR para cada proyecto.
Los beneficios futuros esperados son los siguientes:

Ao
Flujos

TIR=

Proyecto B
1
20,000,000

0
-15,000,000

De la misma manera, el proyecto B resulta ms rentable para

invertir.

Caso N 2

Ao
1
2
3

Ao
Flujos

VAE
(1+COK)1

VAE
(1+COK)2

+ ... +

VAE
(1+COK)n

Los mtodos de mnimo comn mltiplo y valor anual equivalente (VAE) siempre arriban a la misma decisin.
4.3. Costo Anual Equivalente (CAE)
Aplicable a vidas tiles desiguales y se basa en el perfil de costos
de un proyecto y la suma invertida debe convertirse en una serie
de pagos anuales equivalentes.

5. Conclusiones
Para evaluar proyectos es necesario utilizar diferentes indicadores
de rentabilidad.
Cuando los criterios se derivan en diferentes resultados, el criterio
dominante es el VAN.
El VAN es un criterio tcnicamente correcto para decidir sobre la
conveniencia de un proyecto tanto en trminos absolutos como
relativos. Esto lo convierte en el criterio ms recomendable para
la toma de decisiones.
En el anlisis de proyectos individuales, el VAE, el CAE y la
RBC son criterios consistentes con el VAN, lo cual los hace tan
recomendables como este ltimo.
La TIR no es un criterio totalmente recomendable, por todas
las razones expuestas.
Una alternativa a la TIR es la tasa verdadera de retorno (TVR),
que considera tambin la rentabilidad del dinero que se retira
del proyecto y se reinvierte al COK, dando as una medida de
la rentabilidad total.
En las decisiones de proyectos de inversin, no solo se deben
tomar en cuenta aspectos cuantitativos de corto plazo, sino
tambin de largo plazo, as como aspectos cualitativos, tales
como los ticos, sociales, ambientales, entre otros.
1 Entindase por proyectos mutuamente excluyentes al conjunto de proyectos donde solo uno puede ser
aceptado por restriccin de capital o por incompatibilidad.

N 286

Primera Quincena - Setiembre 2013