Anlisis financiero

Valeria Robles Vargas

Septiembre 2015
ESTADOS FINANCIEROS: BREALEY MYERS ALLEN, PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS, 9 ED., CAP. 29

Anlisis financiero
Los Estados Financieros de una empresa son la
primera fuente de informacin para el
administrador financiero, accionistas, acreedores,
trabajadores, clientes y entes reguladores del
mercado financiero.
A partir de esa informacin podemos utilizar una
serie de tcnicas para analizar y comprender la
situacin financiera de la empresa, con el fin de
tomar decisiones de inversin y financiamiento.

Anlisis financiero
El anlisis financiero puede ser cualitativo o
cuantitativo, y las dimensiones analizadas
consideran la empresa y la industria en que
opera.
ANLISIS CUALITATIVO

ANLISIS DE LA EMPRESA

ANLISIS DE LA INDUSTRIA

ANLISIS CUANTITATIVO

Anlisis cualitativo
Los modelos ms utilizados en el anlisis cualitativo
son las 5 fuerzas de Porter y el anlisis FODA.

Anlisis cuantitativo
El anlisis cuantitativo interpreta la informacin
disponible en los Estados Financieros de una
empresa.
Los estados financieros analizados son:

Estado de situacin financiera (balance)

Estado de resultados
Estado de fuentes y usos de fondos
Notas a los estados financieros

Balance (estado de situacin financiera)

Estado de resultados

Estado de fuentes y usos de fondos

Anlisis cuantitativo
Para analizar los estados financieros de una empresa es
comn compararlos con otra empresa similar.
Una dificultad que surge en este anlisis son las
diferencias de tamao de las empresas. Para resolver
esto, hay dos formas de analizar los estados
financieros:
1. Estados financieros estandarizados
2. Razones financieras

Estados financieros estandarizados

Para definir el desempeo de una empresa es
necesario compararla con otras empresas de la
industria.
Una forma de hacerlo es utilizando estados
financieros estandarizados, en que toda la
informacin se lleva a una base comn:
Balance dividir por los activos
Estado de resultados dividir por las ventas

Estados financieros estandarizados

Balances estandarizados (% de activos)

Estados financieros estandarizados

Estados de resultados estandarizados (% de ingresos)

Razones financieras
Son ndices que nos permiten relacionar dos
datos financieros dividiendo una cifra en la otra.
Permiten comparar compaas de distinto
tamao.
Los distintos analistas definen las razones
financieras de diversas formas, por lo que es
importante tener en cuenta cmo se calcul una
razn y qu busca medir antes de interpretarla.

Razones financieras
Las metodologas de anlisis son:
i.

Anlisis dinmico: u horizontal o de series de tiempo,

compara el comportamiento de las razones financieras de
una empresa a travs del tiempo.

ii.

Anlisis esttico: o de corte vertical (cross-section),

analiza las razones financieras de una empresa en
comparacin con un benchmark en el mismo periodo.
El benchmark puede ser una empresa similar o el promedio
de la industria.

Razones financieras
Las razones financieras se agrupan
habitualmente en las siguientes categoras:
1. Razones de liquidez
2. Razones de apalancamiento
3. Razones de actividad
4. Razones de rentabilidad
5. Razones de mercado

Razones de liquidez
Indican la capacidad de la empresa para
cumplir sus obligaciones de corto plazo.
Mientras mayor sea el ndice, mejor es la
capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo, aunque tambin
puede indicar ineficiencia en el manejo de
tesorera o la ausencia de proyectos de
inversin por parte de la empresa.

Razones de liquidez
La razn circulante indica si el activo circulante
es suficiente para cubrir los pasivos circulantes
de la empresa.
Razn circulante = AC = Activo Circulante
PC Pasivo Circulante
Razn circulante = 900 = 1,96
460

Razones de liquidez
La razn anterior no considera la liquidez de
cada componente del activo circulante, por lo
que se complementa con la siguiente:
Razn cida = Activo circulante - Existencias
Pasivo Circulante
Razn cida = 900 350 = 550 = 1,2
460
460

Razones de liquidez
Otra forma de calcular este indicador es considerando
slo los AC ms lquidos. El resultado de ambos
mtodos no siempre es el mismo, depender de otras
partidas en el activo circulante.
Razn rpida = Efectivo y valores + Cuentas por Cobrar
Pasivo Circulante
Razn rpida = 110 + 440 = 550 = 1,2
460
460

Razones de liquidez
La razn de efectivo considera slo los activos
ms lquidos de la empresa (efectivo y valores).
Razn de efectivo = Efectivo y valores
Pasivo circulante
Razn de efectivo = 110 = 0,24
460

Razones de liquidez
Algunos problemas de las razones de liquidez:
no consideran la calidad de los activos circulantes
(ejemplo: CxC impagas no provisionadas)
no consideran descalce de plazos entre los ingresos y
egresos asociados a los activos y pasivos circulantes
no considera estacionalidades
algunas cuentas de cuidado, especialmente en el activo
circulante (ejemplos: cuentas por cobrar a los dueos, a
empresas relacionadas, etc.)

Razones de apalancamiento
Indican la capacidad de la empresa para
cumplir sus obligaciones a largo plazo.
Permiten a los acreedores actuales y
potenciales de la empresa determinar si sta
est en condiciones de pagar el capital e
intereses de las deudas contradas.

Razones de apalancamiento
La razn deuda a activos nos indica qu
proporcin de la empresa est financiada por
acreedores.
Razn de deuda total = Pasivos = D (%)
Activos A
Razn de deuda total =

910 = 0,63
1.450

Razones de apalancamiento
La razn deuda a patrimonio nos indica el grado
de apalancamiento financiero de la empresa.
Razn deuda a patrimonio = Pasivos = D
Patrimonio P
Razn deuda a patrimonio = 910 = 1,69
540

Razones de apalancamiento
La cobertura de gastos financieros refleja la capacidad de
la empresa de servir la deuda (pagar los intereses):
Cobertura gastos financieros =

EBITDA
.
Gastos financieros

EBITDA = Resultado operacional

+ Depreciacin
+ Amortizaciones
Cobertura gastos financieros = 166,7 + 53,3 = 5,18 veces
42,5

Razones de apalancamiento
Algunos problemas de las razones de endeudamiento:
definicin de deuda y patrimonio no siempre es clara (deuda
convertible, acciones preferentes)
enfoque est ms en stock que en flujo de caja
no consideran la oportunidad del flujo de caja en el tiempo
se debe cuidar de considerar adecuadamente ciertos compromisos
de largo plazo como leasing, indemnizaciones, etc.
pueden existir compromisos no incluidos en los estados financieros
que deben ser considerados: obligaciones contingentes (juicios
pendientes, avales, futuros, etc.)
deben ser complementadas con medidas de calce de monedas, de
plazos, de tasas de inters, etc.

Razones de actividad
Miden la eficiencia con que la empresa utiliza
sus activos para generar ventas. Algunas de
estas razones se centran en los activos
circulantes (existencias, cuentas por cobrar).
Si bien se utiliza la informacin de los activos a
una fecha determinada, a veces es
recomendable utilizar promedios para calcular
su relacin con las cuentas de resultado.

Razones de actividad
La rotacin de activos refleja la eficiencia en el uso de
los activos de la empresa para generar ventas,
expresada en veces.
Rotacin de activos = Ventas = V
Activos A
Rotacin de activos = 2.200 = 1,52
1.450

Razones de actividad
La rotacin de cuentas por cobrar indica la cantidad
de veces que las cuentas se han cobrado durante el
ao (debe considerar ventas a crdito).
Rotacin CxC =

Ventas
.
Cuentas por cobrar

Rotacin CxC = 2.200 = 5 veces

440

Razones de actividad
El periodo promedio de cobro indica el plazo en que
los clientes pagan las cuentas por cobrar (en das).

PPC =

365
= Cuentas por cobrar x 365
Rotacin CxC
Ventas

PPC = 365 = 73 das

5

Razones de actividad
La rotacin de existencias indica el nmero de veces al
ao en que se vende el inventario. Mientras la empresa
no se quede sin inventario, una rotacin alta indica que el
inventario se administra con mayor eficacia.
Rotacin de inventario = Costo de ventas
Inventario
Rotacin de inventario = 1.980 = 5,66 veces
350

Razones de actividad
Otra forma de analizarlo es calculando los das en
inventario, o periodo promedio de permanencia de
existencias (PPPE).
PPPE =

365
= Inventario x 365
Rot. inventario Costo de ventas

PPPE = 350 x 365 = 64,5 das

1.980

Razones de actividad
La rotacin de cuentas por pagar indica el nmero de
veces en el ao en que las cuentas por pagar se
cancelaron (debe considerar compras a crdito).
Inventario inicial + Compras Costo de ventas = Inventario final

Rotacin CxP =

Compras
.
Cuentas por pagar

Rotacin CxP = 1.990,1 = 5,5 veces

360

Razones de actividad
El periodo promedio de pago refleja los das
promedio de crdito de proveedores.
PPP =

365
= Cuentas por pagar x 365
Rotacin CxP
Compras

PPP = 365 = 66 das

5,5

Razones de actividad
CICLO DE EFECTIVO =
CICLO DE OPERACIN PPP

PPP
Orden de
materia
prima

Llegada de
materia
prima

Pago de
materia
prima

PPPE

Ventas a
crdito

Cobranza

PPC

CICLO DE OPERACIN = PPPE + PPC

Razones de rentabilidad
Son indicadores de la eficiencia operacional
de la empresa.
Indican el rendimiento de los recursos
invertidos en la empresa. Hay razones que
miden el rendimiento de los activos y otras
que miden el rendimiento de la inversin.

Razones de rentabilidad
El margen bruto indica la eficiencia operacional
de la empresa, y es tambin una manera de fijar
los precios de venta.
Margen bruto = Ventas Costo de ventas
Ventas
Margen bruto = 2.200 1.980 = 10%
2.200

Razones de rentabilidad
El margen operacional refleja la rentabilidad
operacional de la empresa.
Margen operacional = Resultado operacional
Ventas
Margen operacional = 166,7 = 7,6%
2.200

Razones de rentabilidad
El margen neto permite conocer la proporcin
de ventas que se traduce en utilidades.
Margen neto = Utilidad neta
Ventas
Margen neto = 74,5 = 3,4%
2.200

Razones de rentabilidad
El rendimiento sobre los activos (ROA) o poder generador
de utilidades (PGU) mide la rentabilidad de los activos
operacionales de la empresa.
ROA = PGU = Resultado operacional
Activos operacionales
ROA = PGU = 166,7 = 11,5%
1.450
A veces tambin se define ROA como Utilidad neta.
Activos

Razones de rentabilidad
El rendimiento sobre el patrimonio (ROE) indica la
rentabilidad obtenida por los accionistas de la
empresa.
ROE = Utilidad neta
Patrimonio
ROE = 74,5 = 13,8%
540

Razones de rentabilidad
La razn de pago de dividendos corresponde al
porcentaje de la utilidad neta que la empresa
reparte como dividendos.
Razn de pago de dividendos = Dividendos
Utilidad neta
Razn de pago de dividendos = 43,8 = 0,59
74,5

Anlisis Dupont
Es una forma particular de relacionar algunas
razones financieras para descomponer el
resultado de la empresa en sus distintas
variables.
Comienza con un desglose de la rentabilidad
de los activos operacionales (ROA) o PGU
(poder generador de utilidades).

Anlisis Dupont
ROA = Resultado Operacional
Activos operacionales
ROA = R.Operacional x Ventas
Ventas
Activos operacionales
Margen operacional

Rotacin de activos
operacionales

Anlisis Dupont
El rendimiento del patrimonio considera adems el
efecto del apalancamiento.
ROE = Utilidad Neta
Patrimonio
ROE = U.Neta x Ventas x Activos
Ventas Activos Patrimonio
Margen neto Rotacin de Multiplicador del
activos
patrimonio

Anlisis Dupont PGU

Rotacin de CxC

Rotacin de activos

Rotacin de Inventario

Rotacin de Activo Fijo

PGU

Margen bruto
Margen operacional
GAV / Ventas

Anlisis Dupont ROE

Rotacin de CxC
Rotacin de
activos

Rotacin de
Inventario
Rotacin de Activo
Fijo
Margen bruto
Margen operacional

ROE

GAV / Ventas
Margen neto
Resultado no
operacional
Multiplicador del
patrimonio

1 + Leverage

Intereses
Impuestos

Razones de mercado
Permiten relacionar la informacin contable
con los valores de mercado del patrimonio de
una empresa.
Estos indicadores reflejan la evaluacin que
hacen los accionistas del desempeo de la
empresa.

Razones de mercado
Mide lo que los inversionistas estn dispuestos a pagar por
cada peso de utilidades (en veces).
Refleja en cuntos aos las utilidades permiten recuperar la
inversin en la accin.
Razn P/U = PER = P accin = 50 = 9,5 veces
UPA
5,26
Esta razn indica que los inversionistas creen que la
empresa tiene buenas oportunidades de crecimiento,
aunque hay que ser cuidadosos en la interpretacin si la
empresa casi no tiene utilidades.

Razones de mercado

Razones de mercado
La razn valor de mercado a valor libros mide tanto
las diferencias debidas a que el valor en libros de cada
partida es distinto al valor de mercado de la misma,
como las debidas a la capacidad de la empresa para
crear valor(1).
Razn BTM =

P accin
= Patrimonio burstil
V. libros x accin Patrimonio contable

Razn BTM = 50 = 1,3 veces

38,14
(1) La razn Valor en Libros-Valor de Mercado: el caso chileno, Jorge Nio y Carolina Rivas, 2004

Razones financieras
Razones financieras para distintas industrias