Economia Brasileira Contabilidade

Disciplina: Economia Brasileira
Professor: Msc. Marcelo Santos Oliveira
Florianpolis
2 Semestre de 2013
Sumrio
Introduo a Macroeconomia ........................................................................................... 3

2. Controvrsias em Macroeconomia ............................................................................... 3
Principais agregados macroeconmicos ........................................................................... 5
Produto Nacional .............................................................................................................. 5
Despesa Nacional ............................................................................................................. 6
Renda Nacional................................................................................................................. 6
Identidade bsica das Contas Nacionais ........................................................................... 6
Valor adicionado............................................................................................................... 6
Outros agregados macroeconmicos: Produto Nacional Bruto, Produto Nacional
Lquido e Produto Interno Bruto ...................................................................................... 7
Um olhar sobre as contas nacionais do Brasil .................................................................. 8
Composio do PIB brasileiro sob as trs ticas 2001-2005......................................... 8
Nvel de atividade ............................................................................................................. 9
Produto Interno Bruto ....................................................................................................... 9
Percentual ......................................................................................................................... 9
Produto Nominal e Produto Real, Produto Per Capita ................................................... 10
Agregados Macroeconmicos ........................................................................................ 11
Setor Pblico .................................................................................................................. 11
Apresentando o Setor Externo ........................................................................................ 12
Algumas consideraes sobre o clculo do produto de um pas .................................... 14
As Maiores Economias do Mundo 2012 ........................................................................ 14
Renda Disponvel e Investimento: dois conceitos importantes ...................................... 14
Consumo ......................................................................................................................... 15
As Trs ticas do Produto .............................................................................................. 16
Mercado de trabalho ....................................................................................................... 17
Emprego e Desemprego.................................................................................................. 17
Conceito .......................................................................................................................... 17
Estrutura da populao no mercado de trabalho ............................................................. 18
Tipos e Causas do Desemprego ...................................................................................... 19
Noes da teoria do desenvolvimento tecnolgico: a importncia da inovao ............ 20
Polticas Econmicas ...................................................................................................... 22
Poltica Fiscal ................................................................................................................. 23
Poltica Fiscal no Brasil .................................................................................................. 24
Poltica Monetria .......................................................................................................... 26
Moeda ............................................................................................................................. 26
Anlise de Mercado Monetrio ...................................................................................... 28
Poltica Cambial ............................................................................................................. 30
Cmbio ........................................................................................................................... 30
Mercado cambial: definio e funcionamento................................................................ 31
Detalhando o funcionamento do mercado cambial ........................................................ 31
Taxas de cmbio e regimes cambiais ............................................................................. 34
Regimes Cambiais: ......................................................................................................... 34
Efeitos do cmbio sobre as atividades econmicas ........................................................ 34
Taxa de cmbio nominal e real ....................................................................................... 36
Referencias Bibliogrficas .............................................................................................. 37
ASSESC 2 Semestre 2013

Disciplina Economia II 2 Fase de Administrao
Professor Msc. Marcelo Santos Oliveira
Introduo a Macroeconomia
Voc j deve ter percebido como a economia
importante em sua vida. Todos os dias, nos mais
diversos meios de comunicao, voc pode se informar
sobre uma gama enorme de informaes acerca da
economia mundial, do pas, de uma empresa ou regio.
O desempenho de uma economia pode ser avaliado
atravs de indicadores que demonstram resultados
especficos de determinada varivel econmica. Por
exemplo: um indicador muito conhecido e de grande
importncia a taxa de inflao. Essa taxa demonstra o
comportamento de uma varivel fundamental para a
economia: o nvel dos preos.
Sendo a economia uma cincia complexa e de extensas
ramificaes, ela faz uso de importantes instrumentos
analticos. Os economistas esto sempre preocupados
em mensurar o mais perfeitamente possvel os
fenmenos econmicos. O perfeito entendimento de um
fenmeno econmico passa obrigatoriamente pelo seu
correto diagnstico, o que s possvel com o conhecimento dos principais indicadores de uma economia.
Este tipo de estudo e muito importante, pois nos fornece
elementos para saber por que um par de sapatos vale
mais do que uma camisa ou o que acontecera se o
governo cobrar impostos de indstrias poluentes.
Entretanto, muitas vezes, ao acompanhar o noticirio
econmico, as referencias so feitas a economia de um
pais inteiro, e no a um mercado especifico.
Desta forma, e muito comum nos referirmos economia
americana como sendo mais rica que a brasileira.
Tambm falamos que a taxa de juros no Brasil e muito
alta e, por isso, a economia no volta a crescer e o
desemprego permanece alto. Outras vezes, lemos que
o consumo esta caindo e, dessa forma, no devemos
esperar que as coisas melhorem no prximo ano.
Note-se que, na primeira afirmativa, no especificamos
quais famlias americanas so mais ricas do que as
brasileiras. Quando falamos de taxa de juros, no nos
referirmos sobre que setor da economia pede dinheiro
emprestado e em quais circunstancias, da mesma forma
no definimos se o desemprego e de engenheiros ou de
pedreiros. Por fim, nada foi dito se o consumo que esta
caindo e o de brinquedos ou o de alimentos.
Em todas as afirmativas, referimo-nos a economia de
um pais como um todo, simplesmente no nos
preocupamos em diferenciar as famlias e as firmas que
residem no mesmo pais. De certa forma, e como se
estivssemos falando da soma de todas as famlias e
todas as firmas de um determinado pais.
Certamente voc j se deparou com essa idia de tratar
a economia de um determinado pais como um todo, isso
e feito diariamente nas paginas de Economia de todos
os jornais. Quando aprendemos Contas Nacionais,
vimos como medir o produto de todo um pais.
Tambm foi visto como se calcula o consumo de toda
uma economia, o que e investimento e como este se
relaciona com a poupana e porque o gasto pblico e
contabilizado em separado. Uma das grandes lies
daquela unidade foi que o produto de toda a economia

deve ser igual soma dos gastos, ou seja, se
somarmos o consumo das famlias com o consumo do
governo e adicionarmos o investimento o total ser
exatamente igual ao PIB.
Aprender a medir os agregados econmicos e um passo
importante para entender o que se quer dizer quando no
referimos a uma economia como um todo. Porem, em
algum momento podemos ficar curiosos sobre a
possibilidade de elaborar uma teoria que busque
explicar o comportamento destas variveis agregadas.
A macroeconomia e parte da economia que estuda o
comportamento das variveis econmicas agregadas.
Os macroeconomistas costumam estudar problemas
como o crescimento econmico, a existncia de
recesses, a inflao, o desemprego e etc. A analise e
sempre feita para a economia como um todo, no existe
preocupao com os comportamentos individuais de
cada agente.
O Prof. Mario Henrique Simonsen costumava fazer uma
analogia entre o estudo de economia e o estudo de uma
floresta. Segundo este professor, a microeconomia e o
equivalente a estudar as arvores individuais, sem se
preocupar com a floresta como um todo. Por outro lado,
a macroeconomia seria o equivalente a estudar aspetos
da floresta como um todo, sem se preocupar com cada
uma das espcies. Assim, classificar as espcies de
uma floresta e determinar as famlias de cada uma seria
associado ao trabalho de um microeconomista,
enquanto caracterizar o ecossistema e discutir tpicos
como grau de mida de ou nvel de preservao
ambiental seria o equivalente ao trabalho de um
macroeconomista.
No restante desta unidade, vamos nos dedicar a estudar
algumas teorias macroeconmicas.
Nossa ateno direcionada a como se determina o PIB
de um pais, quais os mecanismos que igualam a
poupana e o investimento, como a moeda aparece na
economia e quais as causas da inflao.Assim, neste
contexto, voc aprender quais so alguns dos
principais indicadores econmicos de um pas e o que
eles representam ou objetivam demonstrar.
2. Controvrsias em Macroeconomia
Antes de seguirmos para uma discusso sobre os
principais aspectos da macroeconomia, temos de tratar
de uma caracterstica marcante da macroeconomia que
no costuma ajudar em nada os que esto se iniciando
nesta cincia. Em geral, os macroeconomistas no
possuem uma explicao consensual para os principais
fenmenos macroeconmicos.
Recentemente, uma revista de economia e finanas fez
uma serie de propagandas onde apareciam manchetes
com opinies de vrios economistas sobre temas de
macroeconomia. O que chamava ateno e que as
opinies eram completamente incompatveis umas com
as outras, um exemplo e a taxa de juros. Na primeira
manchete, um economista afirmava que a taxa de juros
estava muito alta e causava desemprego, sua

recomendao era baixar a taxa de juros. Na segunda
manchete, outro economista alertava para necessidade
de aumentar a taxa de juros como forma de evitar a
volta da inflao. O anuncio terminava com um terceiro
economista elogiando o Banco Central por manter a
taxa de juros no patamar ideal.
De fato, a discordncia entre os economistas, em
particular os que atuam na rea de macroeconomia, e
to grande que j se tornou folclrica. Todos sabem que
um par de economistas sempre possui pelo menos trs
opinies distintas, e uma quarta para justificar os
problemas das outras.
As principais divergncias entre os macroeconomistas
remontam ao trabalho de um economista ingls
chamado John Maynard Keynes, segundo alguns o
maior economista do sculo XX. Keynes atou na
primeira metade do sculo XX, participou ativamente
dos acordos econmicos realizados ao final das duas
grandes guerras e de certa forma foi o inspirador da
ordem econmica vigente desde o final da Segunda
Grande Guerra. Instituies como o Fundo Monetrio
Internacional (FMI) e o Banco Mundial devem seu
nascimento ao trabalho de John Keynes.
Alem de participar ativamente dos debates econmicos
de sua poca, Keynes fez uma critica terica
avassaladora, pelo menos foi o que se pensou a poca,
da teoria econmica ento vigente. O fato que motivou a
critica de Keynes foi a Grande Depresso de 1929.
Naquela poca, a lgica econmica partia da idia de
que o mercado sempre era capaz de Determinar um
preo que igualasse a quantidade ofertada e
demandada de qualquer bem ou Servio. Isso deveria
ser verdade inclusive no mercado de trabalho.
Dessa forma, as famlias escolhiam quanto desejavam
trabalhar e as firmas escolhiam o quanto contratar de
mo-de-obra. O mercado ento determinava o salrio
de equilbrio, ou seja, o salrio que fazia com que a
quantidade de horas que as famlias desejassem
trabalhar fosse exatamente igual quantidade de horas
de trabalho que as empresas desejassem contratar.
Uma vez que o mercado determinasse as horas de
trabalho, a tecnologia vigente determinava o quanto
seria produzido. Como a despesa deve sempre ser igual
ao produto, no havia nenhuma possibilidade de que
no existisse demanda suficiente para tudo o que foi
produzido. Note-se que, segundo esta lgica, as
pessoas s no trabalhavam se achassem que o salrio
era muito baixo para compensar as horas de lazer
perdidas, e as empresas nunca ficariam com estoques
que no fossem desejados.
Durante boa parte do sculo XIX e o inicio do sculo
XX, essa lgica parecia impecvel na sua explicao do
funcionamento de uma economia, por isso e comum se
referir a esta escola de pensamento como escola
clssica. Porem, como justificar a Grande Depresso
partindo do pressuposto que o mercado de trabalho
sempre determina o salrio de equilbrio?
Se este fosse o caso, por que existiam filas de pessoas

desempregadas? Se as firmas eram capazes de vender
tudo o que produziam, por que existiam tantos estoques
indesejados? Como explicar que o Brasil estivesse
queimando sua safra de caf se sempre existia uma
demanda para todos os bens produzidos?
Segundo Keynes, a razo de tudo isto e que o modo de
pensar dos economistas clssicos estava simplesmente
errado, ou, na melhor das hipteses, s era valido para
o caso raro em que ningum estivesse desempregado.
Primeiro, Keynes discordava da idia que as famlias
decidiam o quanto trabalhar comparando o salrio com
o valor do tempo de lazer perdido. Dessa forma, a idia
que as pessoas estavam sem trabalhar porque
valorizavam o lazer no fazia qualquer sentido.
Com isso, o conceito de equilbrio no mercado de
trabalho no tinha nenhuma aplicao pratica.
Sem o equilbrio no mercado de trabalho, Keynes teve
de criar outra forma de determinar o produto,
relacionada demanda total de uma economia.
Segundo Keynes, as decises de despesas com
consumo privado, investimento e gasto publicam eram
quem condicionava a deciso da firma produzir. Se no
existisse demanda, as firmas reduziriam a produo,
causando desemprego e jogando o pais em uma
recesso.
Note-se que este raciocnio e exatamente o oposto da
lgica do modelo clssico. Em ambos os casos, o valor
do produto deve ser igual ao da despesa total, isso e um
resultado contbil e no pode discutido. Porem, no
modelo clssico, e a quantidade produzida que
determina a despesa, enquanto no modelo keynesiano
e a despesa que determina a quantidade produzida. Por
isso, as quanto contratar de mo-de-obra. O mercado
ento determinava o salrio de equilbrio, ou seja, o
salrio que fazia com que a quantidade de horas que as
famlias desejassem trabalhar fosse exatamente igual
quantidade de horas de trabalho que as empresas
desejassem contratar.
Uma vez que o mercado determinasse as horas de
trabalho, a tecnologia vigente determinava o quanto
seria produzido. Como a despesa deve sempre ser igual
ao produto, no havia nenhuma possibilidade de que
no existisse demanda suficiente para tudo o que foi
produzido. Note-se que, segundo esta lgica, as
pessoas s no trabalhavam se achassem que o salrio
era muito baixo para compensar as horas de lazer
perdidas, e as empresas nunca ficariam com estoques
que no fossem desejados.
Pela lgica keynesiana, durante uma recesso, o
Governo poderia incentivar a recuperao da economia
aumentando seus gastos e, dessa forma, contribuindo
para o aumento da despesa total, o que levaria a um
aumento da produo e o do emprego. Na lgica
clssica, uma recesso era o efeito de um distrbio
passageiro na produo ou no desejo das famlias
trabalharem. O melhor que o governo faz e reduzir seus
gastos para adequ-los a possvel perda de receita.
Assim como no caso da propaganda da revista citada

anteriormente, so duas indicaes contrarias sobre o
mesmo tema. Agora sabemos que elas no so
conseqncias de implicncia ou descuido, porem
refletem vises diferentes do funcionamento do sistema
macroeconmico.
No decorrer desta unidade vamos encontrar varias
situaes semelhantes, sempre que possvel faremos
referencias as abordagens da teoria clssica e da teoria
keynesiana. Por enquanto, devemos ter em mente que
meio sculo de debates entre macroeconomistas no foi
capaz de levar uma concluso sobre qual das escolas
possui uma explicao correta para o funcionamento da
macroeconomia. No devemos tentar chegar a esta
concluso em uma unidade de um curso introdutrio de
Economia.
Principais agregados macroeconmicos
Inicialmente, voc deve ter em mente que a economia
se divide em vrios ramos ou campos de conhecimento.
Entre esses campos, destacam-se as finanas pblicas,
a histria econmica, o pensamento econmico, o
desenvolvimento econmico, a microeconomia e a
macroeconomia.
A microeconomia o ramo da economia que se
preocupa em explicar e compreender os fenmenos
econmicos a partir de uma tica que privilegia o
comportamento das unidades individualizadas de um
sistema econmico: uma pessoa, uma firma etc. A
macroeconomia busca entender e explicar os
fenmenos da economia a partir do comportamento
geral do sistema, de modo agregado.
Macroeconomia a parte da cincia econmica que
focaliza o comportamento do sistema econmico como
um todo. Tm como objeto de estudo as relaes entre
os grandes agregados estatsticos: a renda nacional, o
nvel de emprego e dos preos, o consumo, a poupana
e o investimento totais. Esse direcionamento
fundamenta-se na idia de que possvel explicar a
operao da economia sem que haja necessidade de
compreender o comportamento de cada indivduo ou
empresa que dela participam.
Microeconomia o ramo da cincia econmica que
estuda o comportamento das unidades de consumo
representadas pelos indivduos e pelas famlias; as
empresas e suas produes e custos; a produo e o
preo dos diversos bens, servios e fatores produtivos.
Em outras palavras, a microeconomia ocupa-se da
forma como as unidades individuais que compem a
economia consumidores privados, empresas comerciais, trabalhadores, latifundirios, produtores de
bens ou servios particulares etc. agem e reagem
umas sobre as outras (SANDRONI, 1999, p. 388).
A macroeconomia tem como ponto de partida o estudo
do fluxo circular da renda, que pode ser entendido como
o processo pelo qual a riqueza de uma economia
formada, distribuda e ampliada em determinado
perodo de tempo. O fluxo circular pode ser entendido a
partir de uma suposio: a existncia de uma economia

capitalista onde s existam famlias e empresas, ou
seja, no haja governo nem comrcio com outras
naes.
As famlias demandam bens e servios das empresas e
s adquirem os mesmos no mercado a determinado
preo. Tal aquisio requer que as famlias paguem por
ela e, para que isso ocorra, as pessoas precisam
ganhar dinheiro de alguma forma. A maioria, ento,
trabalha para outras empresas (que prestam servios ou
ofertam produtos para outras famlias), a fim de ganhar
dinheiro e poder obter o que deseja no mercado.
Portanto, dessa mesma forma que todos procedem,
inclusive as empresas. As empresas consomem
produtos e servios intermedirios com vistas
produo de seu produto final. Exemplo: uma padaria
consome forno e geladeira de uma indstria,
objetivando a produo de pes, bolos e outros
produtos.
O fluxo circular resulta na circulao contnua de
produtos e rendimentos que permitem observar o
desempenho macroeconmico de uma economia sob
trs ticas que culminam em trs conceitos
fundamentais: Produto Nacional (PN), Despesa
Nacional (DN) e Renda Nacional (RN). Analisamos cada
um a seguir:
Produto Nacional
O produto nacional o valor monetrio de todos os
bens e servios finais produzidos em determinada
economia em dado perodo de tempo.
Voc deve ter percebido que, na definio anterior
sobre produto nacional, algumas palavras foram
destacadas. Entenda agora por qu:
(1) O produto nacional expresso em valores
monetrios, ou seja, sua representao ou quantificao
se d atravs de dada unidade monetria. Exemplo: o
produto nacional do Brasil alcanou os R$ 100 trilhes
no ano de 2006.
(2) O valor monetrio que expressa o produto nacional
corresponde ao somatrio dos bens finais. No h soma
de bens intermedirios, pois haveria dupla contagem.
Observe:
Suponha que a produo final de um pas seja apenas
de pes, e que o valor monetrio da venda de pes
tenha sido de R$ 1.000,00 em determinado perodo de
tempo, ou seja, o produto nacional desse pas R$
1.000,00.
Contudo, para produzir os pes, os padeiros gastaram
R$ 500,00 com tudo o que era necessrio para a
produo dos mesmos. Pode-se concluir que gastaram
R$ 500,00 e venderam tudo por R$ 1.000,00.
O produto nacional desse pas R$ 1.000,00, e no R$
1.500,00, pois os R$ 500,00 dos bens intermedirios
para a produo de pes j esto inclusos no valor final
da produo feita pelos padeiros. A incluso do valor
monetrio dos bens intermedirios no clculo do
produto nacional acarretaria um erro, pois estaria sendo

cometida dupla contagem.
3) O clculo do produto nacional a expresso do fluxo
circular de uma economia em determinado perodo de
tempo. S conseguimos analisar o produto nacional se
indicarmos a que perodo de tempo ele se refere, como
expresso em um exemplo anterior: o produto nacional
do Brasil alcanou os R$ 100 trilhes no ano de 2006.
Despesa Nacional
Outro importante conceito o da despesa nacional. O
conceito anterior, produto nacional, observa a economia
e seu desempenho pela tica da produo, do fluxo de
produo. Entretanto, o tamanho e a dinmica de uma
economia tambm podem ser analisados pela tica das
despesas e dos gastos realizados pelos agentes
econmicos.
Como assinala Fonseca (2004, p. 272), despesa
nacional o gasto dos agentes econmicos com o
produto nacional. Revelam quais so os setores
compradores do produto nacional. Nesse sentido,
apresenta o mesmo valor do produto nacional, porm
medido pela tica de quem comprou o produto, e no de
quem vendeu.
Renda Nacional
Para entender o conceito de renda nacional, cabe
destacar a possibilidade de se mensurar o tamanho de
uma economia atravs da soma dos rendimentos pagos
s famlias, que so proprietrias dos fatores de
produo, pela utilizao de seus servios produtivos.
Ou seja, o produto pode ser calculado pela soma de
salrios, juros, aluguis e lucros.
Identidade bsica das Contas Nacionais
Voc viu que existem trs caminhos para se medir o
produto, o tamanho de uma economia. Essas trs ticas
permitem medir o resultado alcanado por uma
economia em determinado perodo de tempo. Embora
sejam diferentes por definio, as trs ticas permitem
que se alcance o mesmo valor numrico quanto ao
tamanho de uma economia. Assim, produto nacional
igual despesa nacional, que igual renda nacional.
PN = DN = RN
Veja a demonstrao:
Supondo um modelo bem simplificado, em que no
exista a ocorrncia de estoques, ou seja, tudo o que se
produz vendido, temos que:
Produo (PN) = Vendas (DN)
Se, no valor agregado, excluem-se as compras com
bens intermedirios, a empresa gasta com pagamentos
aos fatores de produo o que ela recebe com a venda
de seus bens ou servios, e o que sobra o seu lucro.
Assim, os gastos da empresa representam a prpria
renda nacional, ou:
PN = DN = RN

Valor adicionado
O conceito de valor adicionado, o correto clculo do
produto de uma economia, deve-se excluir do cmputo
total os valores monetrios dos bens intermedirios, sob
risco de ocorrer dupla contagem.
Um modo prtico de evitar este risco operacionalizar o
clculo do produto atravs do valor adicionado. O que
seria esse valor adicionado? Valor adicionado seria o
valor agregado a um produto ou servio em
determinado setor. Seria o quanto aquele setor
adicionou de valor ao seu produto. O valor adicionado
obtido aps deduzir-se do valor bruto da produo (o
valor total com as vendas de um produto ou servio) o
consumo dos bens intermedirios necessrios
produo.
Valor Adicionado (VA) = Valor Bruto da Produo (VBP)
Consumo dos Produtos Intermedirios.
Referimo-nos a bens e servios finais. No processo de
produo, alguns bens possuem carter intermedirio:
so resultados de um processamento, mas voltam ao
circuito produtivo para dar origem a outros bens.
Ao, petrleo, produtos qumicos, fertilizantes, metais
processados so alguns exemplos.
H trs maneiras de computar o valor total da produo
de bens e servios finais:
Somando diretamente o valor dos bens e servios finais;
Somando o valor total da produo das empresas e
descontando o valor total dos bens intermedirios; ou
fazendo este procedimento passo-a- passo;
Calculando o valor de cada etapa do processo produtivo
e descontando o que as empresas pagaram aos
fornecedores da etapa anterior (p. ex., matrias-primas)
esse procedimento chamado de clculo pelo Valor
Adicionado.
Como Calcular o Valor Adicionado: Veja a tabela
abaixo, que mostra um processo simples de fabricao
de po e calcula o Valor Adicionado:
O moinho e a padaria compraram bens intermedirios

(trigo e farinha, respectivamente) que devem ser
descontados no cmputo geral. Se no fizermos isso,
chegaremos a um valor errado de toda a produo (R$
230,00).
Nesse valor, contamos duas vezes a farinha e trs
vezes o trigo, os quais estavam embutidos nos preos
das etapas posteriores.
Descontando-os dessas etapas, estamos apurando o
Valor Adicionado de cada etapa do processo de
produo.
Tambm fcil observar que o valor do produto final
(po) igual soma dos Valores Adicionados.
Este ltimo procedimento mais adequado s

economias complexas, que envolvem inmeras
empresas em diversos setores produtivos e mltiplas
transaes entre elas.
A partir de agora, aceitaremos que as famlias podem
reservar parte de seus ganhos na forma de poupana e
que as empresas tambm produzem os chamados bens
de capital, que servem para a expanso da capacidade
produtiva, com vistas ao consumo futuro.
Poupana (S) a parte da renda nacional no
consumida em determinado perodo.
S = RN C
Onde:
S = poupana
RN = renda nacional
C = consumo
O produto nacional, como destaca Vasconcellos (2005,
p. 209), dividido em dois tipos de bens: a) os
chamados bens de consumo (consumidos com um fim
em si mesmos); b) os chamados bens de investimentos
(no consumidos; eles fazem parte do processo
produtivo e tm como objetivo aumentar a produo e a
riqueza).
Assim, o investimento uma varivel de grande
importncia para se entender a dinmica de uma
economia. O investimento pode ser definido como o
gasto em bens que objetivem aumentar a capacidade
de produo de uma economia.
O investimento igual ao gasto realizado em bens de
capital mais a variao de estoques. Vale destacar que
o investimento realizado na ampliao dos chamados
bens de capital comumente conhecido por formao
bruta de capital fixo (FBKF).
I = Ibk + rE
Onde:
I = investimento
Ibk = gasto de bens de capital
rE = variao de estoques
Chamamos ateno, tambm, para o conceito de
depreciao, que pode ser definido como o gasto a que
est submetido o capital fsico em funo de sua
utilizao ou manuteno. Alm disso, um bem de
capital sofre desgaste natural em sua composio fsica
com o passar do tempo, e isso implica custo (custo de
depreciao) ou investimento (investimento de
reposio).
Por exemplo: um txi o bem de capital de um taxista.
Caso o taxista o utilize por todo um ano, ele ter o custo
de manuteno das boas condies fsicas desse bem
resultante de sua depreciao. Mas, preste ateno:
mesmo que ele resolva no trabalhar com o txi, ou
seja, mant-lo parado, ele ter que arcar com diversos
custos, pois, mesmo inativo, seu bem de capital sofre
depreciao.
Com esses trs conceitos, possvel derivar outros
conhecidos agregados macroeconmicos, como produto
nacional bruto, produto nacional lquido e produto
interno bruto.
Outros agregados macroeconmicos: Produto

Nacional Bruto, Produto Nacional Lquido e Produto
Interno Bruto
O Produto Nacional Bruto (PNB) o total de bens e
servios finais produzidos por uma economia, contando
os bens e servios produzidos para a reposio ou
manuteno do capital, ou seja, a depreciao. O PNB
contabiliza a riqueza gerada pelos agentes econmicos
nacionais que estejam ou no operando dentro dos
limites territoriais nacionais. Assim, no clculo do PNB
esto inclusos os bens e servios dos agentes
econmicos nacionais que esto operando no territrio
nacional, bem como os bens e servios dos agentes
econmicos nacionais que estejam operando no
exterior.
O PNB inclui a riqueza dos agentes econmicos
nacionais que atuam em mercado domstico e a riqueza
enviada do exterior por aqueles que atuam em mercado
externo.
O Produto Nacional Lquido (PNL), por sua vez, o total
de bens e servios finais produzidos por uma economia
menos o valor referente aos bens e servios produzidos
para a reposio ou manuteno do capital.
Ento: PNL = PNB depreciao
PNB = PNL + depreciao
Muito possivelmente, o conceito mais importante, em se
tratando de agregados macroeconmicos, o de
Produto Interno Bruto (PIB). Como voc viu
anteriormente, o Produto Nacional Bruto inclui tudo o
que foi produzido por agentes econmicos nacionais.
Em um territrio, como o brasileiro, diversas empresas
estrangeiras atuam gerando renda e riqueza e
contribuindo com o progresso econmico do pas. Essas
empresas remetem parte de seus lucros s suas
matrizes no exterior, assim como as empresas
brasileiras que operam no exterior enviam parte de seus
lucros para a matriz que est sediada no Brasil.
O Produto Interno Bruto (PIB) pode ser definido como o
total de riquezas geradas por agentes econmicos
nacionais ou estrangeiros em determinado perodo de
tempo. O Produto Interno Bruto (PIB) igual ao Produto
Nacional Bruto (PNB) mais a renda lquida enviada ao
exterior pelos agentes econmicos estrangeiros.
Temos, assim, a seguinte relao:
PIB + RLFE = PNB
PNB RLFE = PIB
PIB = Produto Interno Bruto
RLFE = Renda Lquida de Fatores Externos
PNB = Produto Nacional Bruto
Mais analiticamente, podemos dizer que:
PIB + Rre Ree = PNB ou PNB Rre + Ree = PIB
Rre = renda recebida do Exterior
Ree = renda enviada ao Exterior
RLFE = Rre Ree = renda lquida de fatores externos
Para finalizar esta etapa, destacamos que tanto o

Produto Nacional (PN), como o Produto Nacional Bruto
(PNB), como o Produto Nacional Lquido (PNL) e o
Produto Interno Bruto (PIB) podem ser classificados
como: 1) preos de mercado e 2) a custos de fatores.
Tome como exemplo, o Produto Interno Bruto (PIB):
O PIB a preos de mercado (PIBpm) diz respeito aos
valores transacionados no mercado. Dito de outra forma
seria o PIB calculado pelos valores pagos pelo
consumidor final.
Por sua vez, o PIB a custo de fatores (PIBcf) diz
respeito aos valores do custo da produo, ao preo da
fbrica. Exclui impostos indiretos e possveis subsdios
concedidos pelo governo.
Em valores correntes, o resultado alcanado foi de R$

2,147 trilhes (...)
Esta informao mostra que, em determinado perodo (o
ano de 2005) o crescimento percentual da economia
brasileira, tendo como referncia o PIB, foi de 3,2% e
que, em termos monetrios, alcanou a marca dos
2,147 trilhes. Primeiramente, preciso assinalar que o
crescimento de 3,2%, em 2005, tem como parmetro de
comparao o ano anterior, ou seja, 2004.
No mesmo texto, temos a afirmao de que em 2004 a
taxa de crescimento do PIB foi de 5,7%. Essa taxa foi
calculada em relao ao ano anterior (2003). Em suma:
essas taxas dizem o seguinte: em 2005, a economia do
Brasil se tornou 3,2% maior do que em 2004 e em 2004
ela aumentou 5,2% em relao a 2003.
A seguir, voc tem a reproduo de uma tabela retirada
da publicao Contas Nacionais do Brasil 2004-2005,
na qual voc pode conferir a identidade: PN = DN = RN
e conhecer um pouco mais os diversos componentes do
clculo do produto brasileiro pelas trs ticas
anteriormente aprendidas.
Composio do PIB brasileiro sob as trs ticas
2001-2005
Surge, agora, uma nova relao:
PNBpm = PNBcf + Ii Sub,
PNBcf = PNBpm Ii + Sub,
pm = a preos de mercado
cf = a custo de fatores
Ii = impostos indiretos (incidentes sobre os

preos)
Sub = subsdios concedidos aos produtores

pelo Governo
Obs.: a relao acima vale tanto para o PNB

como para o PIB (ou seja, tambm usamos PIBcf e
PIBpm).
Um olhar sobre as contas nacionais do Brasil
Preste ateno ao breve texto a seguir, extrado da
publicao do IBGE intitulada Contas Nacionais do
Brasil 2004-2005.
Aps o crescimento de 5,7% do Produto Interno Bruto
PIB em 2004, a economia brasileira enfrentou uma
desacelerao, passando a uma taxa de 3,2% em 2005.

Fonte: IBGE
Nvel de atividade
A economia brasileira moderou a expanso em 2011,
aps crescimento vigoroso no ano anterior. Essa
evoluo mostrou-se compatvel com as aes de
poltica implementadas desde o final de 2010 e com o
cenrio de deteriorao do ambiente econmico
internacional, em especial a partir do segundo semestre
do ano. Nesse contexto, o PIB registrou expanso anual
de 2,7% em 2011, ante 7,5% em 2010.
relevante enfatizar que, em ambiente de retrao da
demanda externa, a expanso econmica foi sustentada
pela demanda domstica, com nfase no dinamismo do
consumo das famlias, que, refletindo, principalmente,
as condies favorveis do mercado de trabalho e a
manuteno dos programas governamentais de
distribuio de renda, registrou o oitavo crescimento
anual consecutivo.
Usualmente, o investimento e a poupana de um pas
so divulgados em termos percentuais, em forma de
taxas, tendo como base o Produto Interno Bruto. No
Grfico a seguir, est apresentada a taxa de
investimento da economia brasileira de 1947 at 2006.
Vale assinalar que a taxa de investimento a razo entre a formao bruta de capital fixo e o Produto Interno
Bruto. O Grfico apresenta a taxa de poupana da
economia brasileira (relao poupana/PIB) para o
intervalo de 1995-2005.
construo civil e a absoro de bens de capital,

cresceram 4,7%, seguindo-se as expanses do
consumo das famlias, 4,1%, e do consumo do governo,
1,9%. A contribuio negativa do setor externo refletiu
elevaes de 9,7% nas importaes e de 4,5% nas
exportaes.
No mbito da oferta, ocorreram elevaes de 3,9% na
agropecuria, de 2,7% nos servios e de 1,6% na
indstria. O resultado do setor agropecurio traduziu a
expanso anual de 7% da safra de gros e as
variaes respectivas de -2,8%, 6,6% e 9,4% nos
abates de bovinos, aves e sunos. A evoluo do setor
de servios foi impulsionada, principalmente, pelas
atividades servios de informao, 4,9%; intermediao
financeira, seguros, previdncia e servios relacionados,
3,9%; comrcio, 3,4%; e transportes, armazenagem e
correios,
2,8%,
as
duas
ltimas
refletindo,
essencialmente,
as
trajetrias
dos
setores
agropecurias e industriais. O desempenho da indstria
foi sustentado, em especial, pelos segmentos produo
e distribuio de eletricidade, gs e gua, 3,8%;
construo civil, 3,6%; e indstria extrativa mineral,
3,2%, contrastando com o menor dinamismo da
indstria de transformao, que cresceu 0,1% no ano.
Taxas reais de variao do PIB tica do produto

Percentual
Produto Interno Bruto

O PIB cresceu 2,7% em 2011, segundo as Contas
Nacionais Trimestrais do Instituto Brasileiro de
Geografia e Estatstica (IBGE). Em valores correntes, o
PIB a preos de mercado atingiu R$4.143 bilhes no
ano.
A anlise pela tica da demanda revela que a evoluo
anual do PIB decorreu de contribuies de 3,4 p.p. do
componente domstico e de -0,7 p.p. do setor externo.
Os investimentos, evidenciando a evoluo favorvel da
Fonte: IBGE
Produto Nominal e Produto Real, Produto Per Capita

O Produto Real apurado a preos constantes. Isso
significa que multiplicamos os bens e servios de um
ano pelos preos do ano anterior (ou posterior), para
compar-los com os desse outro ano.
Assim, estamos medindo apenas as variaes na
quantidade
produzida,
evitando
as
distores
provocadas pela variao dos preos.
Chamamos inflao a variao generalizada dos
preos numa economia. A inflao medida por ndices
de preos que captam as principais variaes destes ao
longo dos meses.
Para manter os preos constantes, devemos, ou
multiplicar o Produto Nominal do Ano 1 pela inflao
acumulada no Ano 2, ou dividir o Produto Nominal do
Ano 2 pela inflao deste mesmo ano, voltando assim
aos preos do Ano 1. Para isso, tomamos o ndice de
preos que representa a inflao do ano desejado em
forma decimal, acrescido de 1.
O IBGE adotou em 2007 uma nova frmula para
calcular do Produto Interno Bruto (PIB), e com isso
revisou em alta o crescimento da economia do pas
entre 2002 e 2005.
De acordo com os novos clculos do instituto, a
economia brasileira cresceu 2,9% em 2005, e no 2,3%,
como divulgado no ano anterior.

O crescimento econmico em 2004 foi de 5,7% (frente

ao 4,9% calculado inicialmente); o de 2003, de 1,1%
(frente ao 0,5% anterior); e o de 2002, de 2,7% (acima
do 1,9% divulgado antes).
Segundo o instituto, o novo sistema de clculo leva em
conta estudos anuais econmicos e domiciliares, assim
como informaes tributrias das empresas, para
permitir maior preciso.
Entre as informaes agora includas no clculo do PIB,
esto as oferecidas pelas declaraes fiscais das
empresas, o cdigo de Classificao Nacional de
Atividade Econmica, os resultados das Pesquisas de
Oramentos Familiares de 2003 e o Censo
Agropecurio de 2006.
Alm disso, (o novo clculo) atualiza conceitos e
definies introduzidos nas ltimas recomendaes das
Naes Unidas e de outros organismos internacionais,
afirmou o IBGE em comunicado.
O rgo tambm informou que o ndice j revisado de
2004 ainda no definitivo e o de 2005 preliminar,
porque ambos dependem de novos clculos.
No final de 2007, sero divulgados os dados definitivos
de 2004 e de 2005, e revisados os ndices trimestrais
para 2006, afirmou o IBGE.
O novo sistema de clculo do PIB leva em conta 56
atividades econmicas e 110 produtos, enquanto o
anterior reunia dados de 43 atividades e 80 produtos.
O setor de telecomunicaes, por exemplo, agora
incluir informaes sobre empresas de consultoria em
hardware e software, processamento de dados,
atividades de bancos de dados e distribuio on-line,
atividades cinematogrficas e at de agncias de
notcias.
O consumo de ONGs, igrejas e clubes tambm passar
a ter peso no clculo do PIB.
As mudanas elevaram significativamente o peso do
setor de servios no PIB e reduziram o valor das
atividades do Governo no clculo do ndice.
O mesmo critrio pode ser aplicado ao PIB per capita
(por cabea, em latim), que o valor do PIB dividido
pela populao do pas.
O enfoque do PIB per capita real permite observar se a
produo fsica de bens e servios est crescendo
acima do incremento da populao.
Este fato, quando positivo, indica uma possvel melhora
na qualidade de vida, j que aumentou a disponibilidade
de bens e servios por habitante, em mdia.
Evidentemente, isso no automtico: a distribuio de
renda pode ser perversa e concentrar os benefcios em
camadas minoritrias da populao.
Mas o crescimento real per capita sempre um objetivo
desejvel para o PIB.
10
O Cartograma mostra que Produto Interno Bruto per

capita municipal 2010 demonstra que os municpios de
Mato Grosso e os do oeste baiano concentravam os
maiores valores adicionados da Agropecuria. Nos
Estados de Mato Grosso e de Mato Grosso do Sul,
cerca de 29,0% e 25,0%, respectivamente, dos
municpios encontravam-se nas duas maiores faixas.
Tambm se observa que as reas com menor valor
adicionado bruto da Agropecuria estavam localizadas
nos Estados da Paraba, onde 83,0% dos municpios
encontravam-se na faixa inferior da distribuio; Piau,
81,2%; e Rio Grande do Norte, 72,5%.
Agregados Macroeconmicos
Setor Pblico
Iniciamos relembrando um conceito central em contabilidade nacional: o Produto Interno Bruto (PIB). O PIB
pode ser definido como o total de riquezas gerada por
agentes econmicos nacionais ou estrangeiros em
determinado perodo de tempo.
O setor pblico (tambm chamado de governo) um

dos mais importantes agentes de uma economia e tem
papel fundamental na determinao de diversos
agregados econmicos, como o PIB, por exemplo.
Assim, em termos de determinao dos agregados de
uma economia, devemos observar o cmputo, o
somatrio do setor governo. Dito de outra forma: como o
setor pblico age na economia, na esfera nacional,
estadual e municipal.
No Brasil, o setor pblico composto por trs esferas
de administrao: a nacional (federal), a estadual e a
municipal.
O governo (em suas trs esferas) realiza suas
transaes via seus respectivos tesouros, e a
composio destes se d atravs da arrecadao de
impostos, contribuies e taxas por parte do fisco. Esse
montante arrecadado denominado receita fiscal.
Assim, os impostos so a principal fonte de receita para
o setor governo e tem como objetivo maior permitir
autoridade pblica a execuo de bens e servios
necessrios e fundamentais ao bem-estar geral da
coletividade.
Os impostos podem ser classificados como diretos e
indiretos.
Impostos diretos so aqueles que afetam a riqueza dos
contribuintes, incidindo diretamente sobre seus capitais
ou suas rendas, e depende da quantidade das riquezas
em possudas ou das rendas ou salrios recebidos.
Exemplo: Imposto de Renda (IR).
Impostos indiretos so decorrentes da produo e
comercializao e geralmente, incidem sobre vendas,
produtos industrializados, importao, etc. Exemplos:
IPI Imposto sobre Produtos Industrializados e ICMS
Imposto sobre Comrcio de Mercadorias ou Servios.
A receita fiscal do setor pblico composta tambm
pelas contribuies em forma de encargos trabalhistas
que trabalhadores e empresas recolhem aos cofres
pblicos e por taxas, multas, aluguis e outras receitas
s quais o governo tem direito.
O recolhimento dos valores monetrios que formam a
receita fiscal tem como contrapartida a execuo de
gastos por parte do governo. Voc pode se perguntar:
Como o governo gasta?
Em princpio, o governo gasta com a manuteno da
chamada mquina pblica, ou seja, o conjunto de
rgos que permitem o funcionamento da atividade
governamental, com as empresas estatais e, muito
especialmente, com transferncias e subsdios que
executa ao setor privado, como bolsas de estudos,
programas de assistncia social, aposentadorias e
penses etc.
A partir dessa discusso, chegamos a conceitos importantes:
Carga tributria o montante de dinheiro arrecadado
pelo governo atravs de impostos e taxas. A carga
tributria pode ser classificada em carga tributria bruta
e carga tributria lquida.
11
A carga tributria bruta o valor total obtido pelo

governo com a arrecadao tributria.
A carga tributria lquida a carga tributria bruta
menos as transferncias e subsdios realizados pelo
governo ao setor privado.
Usualmente, a carga tributria expressa na
forma de ndice percentual com base no PIB. Assim,
voc ver em muitas ocasies informaes do tipo:
carga tributria alcana os 35% do PIB, ou seja, a
carga tributria tem sua magnitude expressa com
percentual de uma grandeza maior no caso; o Produto
Interno Bruto (PIB).
das importaes. Quando o inverso ocorre, ou seja,

quando o valor das importaes maior que o das
importaes, afirmamos que a balana comercial
deficitria.
Apresentando o Setor Externo

Outro importante ponto a destacar quando estudamos a
contabilidade nacional a relao de uma economia
com o chamado setor externo. No Produto Interno
Bruto, voc viu que esto contabilizadas as riquezas e
produtos gerados por estrangeiros em territrio
nacional, bem como de brasileiros em territrio
estrangeiro. Assim, entender como a economia nacional
se comporta na estrutura econmica mundial passo
fundamental.
importante para um pas ter o perfeito reconhecimento
de sua importncia e tamanho na economia mundial, a
fim de, por exemplo, orientar de modo mais preciso a
organizao de sua produo.
At o presente momento, analisamos o comportamento
das contas nacionais a partir da idia de uma economia
fechada, ou seja, sem relaes com o exterior. A partir
de agora, analisaremos as relaes dessa economia
com o exterior, ou seja, o modelo que analisaremos
corresponde a uma economia aberta.
Dois so os conceitos centrais, em se tratando de relaes de uma economia com o exterior: exportaes e
importaes.
A.
Exportaes so compras de bens e servios
nacionais realizadas por estrangeiros. Em economia
convencionado indicar exportaes pela letra X.
B.
Importaes so as compras de bens e
servios estrangeiros realizadas pelos agentes
econmicos internos. Em economia, convencionado
indicar importaes pela letra M. As exportaes (X)
correspondem sada de bens e servios e entrada de
fluxos
monetrios,
enquanto
as
importaes
correspondem entrada de bens e servios e sada de
fluxos monetrios.
Uma economia aberta aquela que mantm laos comerciais e produtivos com o exterior, que faz parte dos
fluxos comerciais, produtivos e financeiros mundiais. A
balana comercial de um pas uma conta que traduz a
posio do pas frente ao comrcio mundial. A balana
comercial apresenta o resultado que um pas obteve
com o comrcio mundial, ou seja, expressa os valores
alcanados com as exportaes (vendas) e importaes
(compras) de bens e servios.
Afirmamos que a balana comercial de um pas superavitria quando o valor das exportaes supera o valor
Vale destacar que os principais fatores que influenciam

a balana comercial so: a ocorrncia de variaes nos
preos das mercadorias comercializadas e variaes
nos volumes comercializados.
Veja, a seguir, a reproduo da divulgao dos dados
sobre a balana comercial brasileira para janeiro de
2013, realizada pelo Ministrio do Desenvolvimento,
Indstria e Comrcio (MDIC, 2013):
As exportaes brasileiras, na terceira semana de
janeiro (14 a 20), com cinco dias teis, foram de US$
3,216 bilhes (mdia diria de US$ 643,2 milhes). O
resultado est 18% abaixo da mdia de US$ 784,6
milhes acumulados at a segunda semana, com
registro de quedas nas exportaes das trs categorias
de produtos.
Entre os bsicos (-25,3%), a reduo foi maior para
petrleo em bruto, minrio de ferro, milho em gros,
carnes bovina, suna e de frango, algodo e farelo de
soja. Nos manufaturados (-15,5%), os recuos mais
acentuados alcanaram os automveis de passageiros,
acar refinado, polmeros plsticos, etanol, suco de
laranja, xidos e hidrxidos de alumnio, e laminados
planos de ferro ou ao. Entre semimanufaturados (8,8%), os maiores declnios ocorreram nas vendas de
acar em bruto, ouro em formas semimanufaturadas,
celulose, produtos semimanufaturados de ferro ou ao e
ferro fundido.
As importaes, no perodo, contabilizaram US$ 4,939
bilhes, com desempenho mdio dirio de US$ 987,8
milhes. Pela mdia, foi verificado aumento de 8,9%
sobre o resultado at a segunda semana de janeiro e se
explica, principalmente, pelo incremento nos gastos com
combustveis e lubrificantes, equipamentos mecnicos,
12
adubos e fertilizantes, produtos farmacuticos, produtos

siderrgicos, e instrumentos de tica e preciso.
Na terceira semana de janeiro, o saldo comercial ficou
deficitrio em US$ 1,723 bilho, com desempenho
mdio dirio negativo de US$ 344,6 milhes, e a
corrente de comrcio somou US$ 8,155 bilhes, com
resultado mdio por dia til de US$ 1,631 bilho.
Nos 13 dias teis de janeiro (1 a 20), as exportaes
foram de US$ 9,493 bilhes, com mdia diria de US$
730,2 milhes. Pela mdia, houve reduo de 0,5%, em
relao ao resultado de janeiro de 2012 (US$ 733,7
milhes).
Neste comparativo, houve recrudescimentos nos

embarques de produtos bsicos (-3,2%), por conta de
soja em gro, petrleo em bruto, arroz em gro, carnes
salgadas e farelo de soja; e de manufaturados (-0,8%),
em razo de leos combustveis, mquinas e aparelhos
para terraplanagem, partes de motores para veculos,
avies, bombas e compressores, calados e partes,
autopeas, e pneumticos. As exportaes de produtos
semimanufaturados registraram aumento de 6,7%,
puxado, principalmente, por alumnio em bruto, ouro em
formas semimanufaturadas, acar em bruto e ferro
fundido.
Na comparao com o resultado dirio do ms de
dezembro passado (US$ 987,5 milhes), as
exportaes caram 26%. Houve diminuio nas vendas
produtos bsicos (-34,1%), manufaturados (-23,9%) e
semimanufaturados (-11,4%).
As aquisies no exterior, em janeiro, esto em US$
12,194, com mdia diria de US$ 938 milhes. O
resultado est 18,3% acima da mdia de janeiro do ano
passado (US$ 793,1 milhes), com crescimento,
principalmente, nos gastos com aeronaves e peas
(59,6%), produtos diversos das indstrias qumicas
(57,9%), combustveis e lubrificantes (51,9%), produtos
farmacuticos (48%), qumicos orgnicos e inorgnicos
(25,3%), e plsticos e obras (24,3%).
Sobre o resultado verificado em dezembro passado
(US$ 875 milhes), houve acrscimo de 7,2%, com
destaques nos seguintes produtos: equipamentos
eltricos e eletrnicos (34,1%), plsticos e obras (28%),
produtos diversos das indstrias qumicas (26,1%),

aeronaves e peas (25,9%), combustveis e lubrificantes
(25,2%), borracha e obras (24,1%), e produtos
siderrgicos (17,7%).
A balana registra saldo negativo no ms de US$ 2,701
bilhes (mdia diria negativa de US$ 207,8 milhes). A
corrente de comrcio, no acumulado mensal, est em
US$ 21,687 bilhes, com desempenho mdio dirio de
US$ 1,668 bilho.
As relaes de um pas com o exterior tambm devem
contemplar o montante de lucros que as empresas
estrangeiras que atuam em seu territrio enviam s
suas sedes no exterior, bem como as remessas das
empresas nacionais que no exterior tambm atuam.
Em uma economia aberta, comum que empresas estrangeiras atuem na estrutura produtiva domstica, ou
seja, interna. Essas empresas, de tempos em tempos,
enviam aos seus proprietrios parte dos lucros que
auferem com a atividade em outras praas.
A chamada renda enviada ao exterior (RE) a parcela
do que foi produzido internamente em um pas, porm
no pertence aos agentes nacionais. Parte do que foi
produzido enviado ao exterior sob a forma de lucros,
juros, ressarcimento, compensaes, etc. Por outro
lado, a renda recebida do exterior (RR) a parcela
enviada do estrangeiro pelos agentes nacionais que l
atuam.
preciso estar atento para a seguinte questo: os
lucros enviados ou recebidos no correspondem s
exportaes ou importaes. No representam
comercializao de mercadorias, mas parte da renda
gerada. Assim, no devem ser computadas na balana
comercial.
Assim, chegamos seguinte concluso:
Agora que voc j conhece a importncia do setor

pblico e do setor externo em uma economia, ns
poderemos determinar as frmulas de clculo do
produto considerando a economia como o setor pblico
e como o setor externo.
A frmula da Despesa Nacional (DN) pode ser reescrita
levando em considerao os quatro setores, ou seja:
famlias, empresas, o setor pblico e o setor externo.
Lembrando que a frmula expressa os gastos (as
despesas) da economia de um pas.
A frmula completa da despesa interna bruta (DIB) a
seguinte:
DIB (despesa interna bruta) = C + I + G + (X M)
Onde:
DIB = despesa interna bruta
13
C = consumo das famlias

I = investimento realizado pelas firmas
G = representa os gastos do governo
(X M) = o saldo das transaes externas
Pelo lado da renda, podemos visualizar como as
famlias alocam ou utilizam a renda gerada na
economia. A frmula a seguir mostra como a renda
consumida, poupada ou utilizada para pagamentos de
impostos pelas famlias.
A frmula da renda interna bruta (RIB) a seguinte:
RIB (renda interna bruta) = C + S + T
Onde:
RIB = renda interna bruta
C = consumo
S = poupana
T = impostos
O Brasil tem se destacado no cenrio econmico

mundial. Depois da estabilizao da moeda ainda no
governo Itamar o Brasil pouco a pouco restabeleceu sua
economia, o que foi mantido por governos posteriores.
O Brasil faz parte do BRIC, o grupo de pases
considerados as maiores economias mundiais do qual
fazem parte o Brasil, China, Rssia e ndia.
Ranking
Pas
Produto Interno Bruto
Estados Unidos
$15,524,180,000,000
China
$7,700,370,000,000
Japo
$6,108,630,000,000
Alemanha
$3,701,100,000,000
Frana
$2,932,040,000,000
Algumas consideraes sobre o clculo do produto

de um pas
Brasil
$2,618,760,000,000
Reino Unido
$2,601,680,000,000
O produto interno bruto de um pas ou regio uma

importante medida do nvel de atividade econmica.
Quando afirmamos que os EUA tm um PIB maior que
o do Brasil e o da Noruega, estamos oferecendo uma
dimenso do tamanho e da diversificao dessas
economias.
Muito embora s vezes tomemos o PIB como indicador
de riqueza de uma economia, devemos ponderar e
tomar bastante cuidado ao utiliz-lo como instrumento
demonstrador de bem-estar econmico e social. Por
qu? Primeiramente, pelo fato de ser o PIB uma
expresso meramente quantitativa da atividade
econmica; ele oferece sinais, mas no a garantia de
elementos qualitativos.
Por exemplo: a Noruega, muito embora tenha um PIB
bem inferior ao dos EUA, possui uma qualidade de vida,
de bem-estar social superior ao americano. Outros
pases, como a Sua, possuem PIB menor que o
brasileiro, porm as condies de vida so superiores.
O Quadro a seguir apresenta a relao com os 10
maiores PIBs do mundo em 2012. Observe que nem
sempre a posio referente ao tamanho do PIB
corresponde qualidade de vida.
Itlia
$2,381,070,000,000
Rssia
$2,146,280,000,000
10
ndia
$2,001,140,000,000
As Maiores Economias do Mundo 2012

A grande surpresa na lista o Brasil que ultrapassou o
Reino Unido e agora ocupa a sexta posio entre s
maiores economias mundiais.

Outro ponto a se destacar sobre as limitaes e

peculiaridades referentes anlise do PIB diz respeito
aos bens e servios que nele so computados.
Primeiramente, preciso chamar ateno que somente
as atividades estritamente econmicas podem ser
consideras no clculo do produto. O que so atividades
estritamente
econmicas?
Aquelas
que
so
comercializadas no mercado.
Assim, cortar a grama do vizinho considerado uma
atividade econmica; contudo, cortar sua prpria grama
no um produto remunerado e que aparece no
mercado, assim, no um produto estritamente
econmico.
Por fim, chamamos ateno para o fato de no serem
computados no PIB as chamadas atividades ilegais
(contrabando, trfico, prostituio etc.), e nada da
economia informal (trabalhadores sem registro, servio
de autnomos sem recibo etc.).
Renda Disponvel e Investimento: dois conceitos
importantes
O Consumo um componente fundamental do PIB na
tica da despesa.
As famlias consomem de acordo com sua renda, o que
significa que variaes na Renda Nacional afetam o
Consumo agregado e, portanto, o PIB.
O conceito fundamental, nesse caso, a Renda
Pessoal Disponvel (RPD), que mede a parcela da
Renda Nacional que fica efetivamente com as pessoas.
Para chegar RPD, partimos da Renda Nacional (RN) e
deduzimos todas as parcelas no distribudas s
famlias: os Lucros Retidos pelas empresas (no
distribudos aos acionistas); os Impostos Diretos e as
14
Contribuies Previdencirias, FGTS e assemelhados,

pagos pelas empresas.
Por outro lado, acrescentamos os pagamentos de
Transferncias do governo (aposentadorias e penses,
seguro-desemprego, bolsas, etc.).
Chegamos, assim, Renda Pessoal (RP).
Deduzindo os Impostos Diretos e contribuies
previdencirias e outras, pagos pelas pessoas fsicas,
encontramos a Renda Pessoal Disponvel (RPD).
Outro componente essencial do PIB na tica da
Despesa o Investimento.
Este possui uma importncia fundamental na teoria
macroeconmica, porque representa o fator-chave para
o crescimento e o desenvolvimento econmico.
Chamamos Investimento o gasto das empresas com a
aquisio de bens de capital, isto , com o aumento da
sua capacidade produtiva.
Assim, o Investimento significa ampliao da oferta de
bens e servios no futuro.
Por conveno, tambm denominamos Investimento o
aumento dos estoques das empresas (por analogia, a
reduo de estoques um desinvestimento ou
investimento negativo).
Assim, quando uma empresa realiza determinado
volume de produo do qual apenas uma parte ser
vendida, o restante (novo estoque) passa a ser
considerado na Teoria Econmica como Investimento neste caso, um aumento na capacidade de consumo
futuro.
Portanto, Investimento representa a aquisio de bens
de capital, com a ampliao da capacidade fsica de
produo das empresas, mais a variao de estoques.
Se voc teve dvidas sobre o cmputo da variao de
estoques como Investimento, vamos admitir a hiptese
simplificadora de que ocorram apenas variaes
desejadas dos estoques das empresas.
Consumo
O consumo parte importantssima da demanda
agregada de uma economia (pas, estado, cidade etc.),
respondendo em larga medida por sua dinmica.
O consumo pode ser definido como parte da renda
destinada aquisio de mercadorias (bens ou
servios) que visem satisfao de necessidades dos
indivduos (GREMAUD, 2004, p. 142).
As mercadorias consumidas tm finalidades e
caractersticas diversas e de modo genrico podemos
classific-las como bens de consumo no-durveis,
bens de consumo durveis e servios.
Os chamados bens de consumo no-durveis so
aquelas mercadorias cujo tempo de consumo
relativamente rpido, tais como produtos alimentares e
de vesturio. Por sua vez, os bens de consumo durveis
so aqueles utilizados por um perodo de tempo mais
prolongado, tais como automveis e eletrodomsticos.
Os servios so aqueles bens que no se enquadram
nem como industriais nem como agrcolas e tm como
uma de suas marcas a intangibilidade. So exemplos:
servios educacionais, de transporte, de alimentao e

de turismo.
O consumo total de uma economia chamado de
consumo agregado e este subdividido em consumo
das famlias (ou pessoal) e consumo do governo
(coletivo).
Consumo das famlias o montante de bens e
servios adquirido em forma de consumo pelos
indivduos conforme suas necessidades e desejos.
Consumo do governo o montante de bens e servios
consumido pela coletividade atravs de aes do poder
pblico. So os bens pblicos oferecidos pelo governo,
tal como segurana, sade, educao, limpeza pblica
etc.
A Tabela 10.3 apresenta o PIB brasileiro e o consumo
das famlias e do governo entre 2001 e 2005. Perceba
que o consumo final representou quase 80% do PIB em
2005.
O consumo no uma varivel independente, pelo contrrio, ela muito sensvel s mudanas observadas em
outras variveis da economia. Mas ento quais so os
fatores que determinam o nvel de consumo em uma
economia?
So vrios, por exemplo: o barateamento de produtos
importados por conta de valorizao cambial resulta no
aumento do consumo desses bens por parte das
famlias; alteraes no sistema financeiro nacional que
permitam s pessoas um melhor acesso a crditos a
taxas de juros mais baratas tendem a resultar em
aumento do consumo.
Outros fatores tambm esto associados ao aumento
do consumo: festividades religiosas (Natal, Pscoa etc.),
datas comemorativas (dias das mes, dos namorados),
questes climticas e culturais etc.
Contudo, um fator determinante para o aumento do
consumo o nvel de renda. Quanto maior a renda
disponvel de famlias e governos, maior tende a ser o
consumo. E aqui chamamos ateno para um ponto: a
renda disponvel, no caso das famlias, a renda bruta
deduzida dos impostos e obrigaes financeiras.
15
Exemplo: dado um nvel de renda de R$ 1.000,00,

temos no momento A um consumo de R$ 800,00 e
uma poupana de R$ 200,00. Sendo fixa a renda
disponvel, como posso aumentar em R$ 100,00 a
poupana? Bem, como visto, somente deixando de
consumir R$ 100,00, que sero ento destinados
poupana.
As Trs ticas do Produto
Os bens e servios subdivide-se: bens de consumo no
durveis e durveis, bens intermedirios, bens de
capital, servios. Tambm observamos os fatores de
produo envolvidos no processo. A subdiviso acima
representa as categorias de uso dos bens e servios.
G = gastos do governo (realizados com recursos

retirados das famlias e empresas por meio dos
impostos)
X M = exportaes menos importaes, ou seja, o
saldo do comrcio exterior.
Vamos entender o significado desta importante equao
macroeconmica.
A despesa com o PIB compe-se de bens de
consumidos pelas famlias; de bens de capital, cuja
compra pelas empresas representa um investimento isto , ampliao da sua capacidade produtiva; de
compras do governo, que retira recursos das famlias e
empresas por meio da tributao e despende-os na
compra de bens e servios, incluindo bens de capital (o
governo tambm investe, o chamado investimento
pblico).
Finalmente uma parte da produo nacional de bens e
servios comprada por famlias, empresas e governos
no Exterior (passaremos a utilizar a expresso Resto
do Mundo).
Se fecharmos a equao assim, o resultado ser maior
que o PIB, porque as famlias, empresas e o governo
tambm consomem bens e servios produzidos no
Resto do Mundo (importados).
Assim, somamos as exportaes e subtramos as
importaes para completar a frmula da Despesa com
o PIB.
Renda Disponvel e Investimento: dois conceitos
importantes
J constatamos que a Renda Nacional constituda

pelas remuneraes dos proprietrios dos fatores de
produo envolvidos no processo produtivo.
O estudo da evoluo desses componentes e da sua
distribuio (por exemplo, a participao relativa dos
salrios na renda nacional) o foco desta abordagem.
A tica de produo busca analisar o desempenho da
economia observando a evoluo das categorias de
uso, dos setores e sub-setores de atividade e
comparando-as entre si e com o conjunto.
Ela tambm observa os fatores de produo, sua
escassez ou abundncia relativa.
A distribuio do Valor Adicionado pelos diversos
setores e sub-setores outra informao relevante,
assim como as inter-relaes entre eles (quem vende
para quem e compra de quem, em quais propores).
tica da Despesa
Expressamos a Despesa Nacional os gastos com a
compra do PIB atravs de uma expresso muito
utilizada em Macroeconomia:
Y = C + I + G + (X M)
Y = Produto ou Renda (no caso, falamos do Produto
Nacional)
C = consumo das famlias
I = investimento (compra de bens de capital pelas
empresas)
O Consumo um componente fundamental do PIB na

tica da despesa.
As famlias consomem de acordo com sua renda, o que
significa que variaes na Renda Nacional afetam o
Consumo agregado e, portanto, o PIB.
O conceito fundamental, nesse caso, a Renda
Pessoal Disponvel (RPD), que mede a parcela da
Renda Nacional que fica efetivamente com as pessoas.
Para chegar RPD, partimos da Renda Nacional (RN) e
deduzimos todas as parcelas no distribudas s
famlias: os Lucros Retidos pelas empresas (no
distribudos aos acionistas); os Impostos Diretos e as
Contribuies Previdencirias, FGTS e assemelhados,
pagos pelas empresas.
Por outro lado, acrescentamos os pagamentos de
Transferncias do governo (aposentadorias e penses,
seguro-desemprego, bolsas, etc.).
Chegamos, assim, Renda Pessoal (RP).
Deduzindo os Impostos Diretos e contribuies
previdencirias e outras, pagos pelas pessoas fsicas,
encontramos a Renda Pessoal Disponvel (RPD).
Outro componente essencial do PIB na tica da
Despesa o Investimento.
Este possui uma importncia fundamental na teoria
macroeconmica, porque representa o fator-chave para
o crescimento e o desenvolvimento econmico.
16
Chamamos Investimento o gasto das empresas com a

aquisio de bens de capital, isto , com o aumento da
sua capacidade produtiva.
Assim, o Investimento significa ampliao da oferta de
bens e servios no futuro.
Por conveno, tambm denominamos Investimento o
aumento dos estoques das empresas (por analogia, a
reduo de estoques um desinvestimento ou
investimento negativo).
Assim, quando uma empresa realiza determinado
volume de produo do qual apenas uma parte ser
vendida, o restante (novo estoque) passa a ser
considerado na Teoria Econmica como Investimento,
neste caso, um aumento na capacidade de consumo
futuro.
Portanto, Investimento representa a aquisio de bens
de capital, com a ampliao da capacidade fsica de
produo das empresas, mais a variao de estoques.
Se voc teve dvidas sobre o cmputo da variao de
estoques como Investimento, vamos admitir a hiptese
simplificadora de que ocorram apenas variaes
desejadas dos estoques das empresas.
Mercado de trabalho
O Brasil debate-se com tais problemas h mais de uma
dcada.
Se, no mundo, no houve desde 1930 uma

situao calamitosa como a que afetou o mundo
capitalista naquele perodo, nem por isso o problema
deixou de se manifestar em escala mais ou menos
importante em diversos pases e atrair a preocupao
dos economistas, dos governantes e de toda a
sociedade.
Quebra da Bolsa de Nova York,
Leis trabalhistas na Gesto de Getulio Vargas

No desenvolvimento dos pases, o mercado de trabalho
muito importante por ajudar a delimitar a riqueza das
naes e a distribuio de renda. O mercado de
trabalho est passando por um problema que atinge
todos
os
pases,
dos
desenvolvidos
aos
subdesenvolvidos.
O problema de desemprego mundial, e especialmente
a partir da dcada de 1970, quando ocorreram um forte
avano tecnolgico (com maior automao da
produo) e mudanas na organizao do trabalho (com
a adoo de prticas de enxugamento de
trabalhadores), a situao foi agravada.
Alm do desemprego, o crescente aumento da
informalidade outro problema do mercado de trabalho,
com muitos trabalhadores em atividades sem qualquer
registro. Esses no entram nas estatsticas, assim, no
possvel dimensionar ao certo o tamanho e o nmero
de trabalhadores em um pas.
tais problemas h mais de uma dcada. Se, no mundo,

no houve desde 1930 uma situao calamitosa como a
que afetou o mundo capitalista naquele perodo, nem
por isso o problema deixou de se manifestar em escala
mais ou menos importante em diversos pases e atrair a
preocupao dos economistas, dos governantes e de
toda a sociedade.
Vamos estudar primeiramente os aspectos tcnicos
relacionados ao conceito e ao clculo do desemprego,
para em seguida discutir suas possveis causas.
Conceito
Define-se desemprego como a situao das pessoas
que podem e querem trabalhar, mas no conseguem
encontrar um emprego.
Observe atentamente a definio, pois ela condiciona
toda a metodologia de construo dos ndices de
emprego e desemprego. Ela tambm est na raiz dos
debates sobre metodologias distintas de apurao
desses indicadores.
Define-se desemprego como a situao das pessoas
que podem e querem trabalhar, mas no conseguem
encontrar um emprego.
Observe atentamente a definio, pois ela condiciona
toda a metodologia de construo dos ndices de
emprego e desemprego.
Ela tambm est na raiz dos debates sobre
metodologias distintas de apurao desses indicadores.
Destacamos, primeiramente, as diferenas entre o
mercado de trabalho formal e o informal.
a) Mercado de trabalho formal: contempla as relaes
contratuais de trabalho, em grande parte determinadas
pelas foras de mercado, e so objeto de legislao
especfica que os regula.
b) Mercado de trabalho informal: o mercado em que
prevalecem regras de funcionamento com um mnimo
de interferncia governamental.
No mercado de trabalho, no que se refere aos
indivduos que o constituem, classificamos a populao
segundo a atividade econmica que cada um exerce.
Para tanto, iniciamos com a definio de fora de
trabalho (ou populao economicamente ativa PEA).
A fora de trabalho representa os elementos que iro
constituir o mercado de trabalho, o qual por sua fez
abastece as firmas no que diz respeito necessidade
de mo-de-obra.
A PEA um subconjunto da populao em idade ativa
(PIA). O critrio para definir idade ativa varia de pas
para pas, mas em geral se refere ao intervalo de dez a
quinze anos. No Brasil, a PIA adotada de dez anos ou
mais de idade.
Emprego e Desemprego
Como sabemos, os problemas referentes ao
desemprego no foram exclusivos da poca de Keynes,
nem dos pases desenvolvidos. O Brasil debate-se com
17
Estrutura da populao no mercado de trabalho
mental, invalidez, etc. Outra parte est desinteressada:

so as donas de casa, os estudantes bolsistas ou
sustentados pela famlia durante o perodo de estudo e
outros grupos semelhantes. Retirando essa parcela da
PIA, obtemos a Populao Economicamente Ativa
PEA, que expressa o total da fora de trabalho do pas.
Ou seja, a PEA o conjunto das pessoas que podem e
querem trabalhar. Podem, porque esto dentro dos
limites legais do mercado de trabalho; querem, porque
eliminamos do clculo os desinteressados.
b) Populao Ocupada e No Ocupada
Construindo um ndice de Desemprego

a) Populao em Idade Ativa (PIA) e Populao
Economicamente Ativa (PEA)
Comeamos identificando as parcelas da populao
total de um pas que no se encontram no mercado de
trabalho.
Basicamente,
so
as
crianas,
os
adolescentes e os idosos que ultrapassaram o limite
legal para aposentadoria. A populao restante
considerada em idade de trabalhar e forma a PIA.
No Brasil, a idade legal de ingresso no mercado de
trabalho foi elevada de 14 para 16 anos h alguns anos.
Essa mudana relaciona-se ao problema do
desemprego e a questes associadas a ele. De um
lado, procurou-se restringir a liberdade de as empresas
substiturem trabalhadores adultos por adolescentes e
jovens, o que limita a discriminao do mercado de
trabalho contra pessoas acima dos 40 anos (ou at
menos que isso). Por outro lado, reforou-se com essa
medida a prioridade do estudo para os jovens, antes de
ingressarem no primeiro emprego. A mdio e longo
prazo, espera-se assim enfrentar a inadequao da
fora de trabalho no Brasil s exigncias cada vez
maiores das empresas e contribuir para reduzir a
parcela de baixa escolaridade na fora de trabalho,
melhorando a distribuio de salrios entre os
trabalhadores (portanto, a distribuio de renda em
geral).
Ao mesmo tempo, a idade-limite para aposentadoria
vem sendo aumentada, inclusive como resposta crise
crnica dos sistemas previdencirios no Brasil e no
mundo. Uma das causas disso que a expectativa
mdia de vida tem crescido intensamente nas ltimas
dcadas, graas aos progressos da medicina, do
saneamento bsico e da educao. Assim, a durao
da vida de um aposentado tem crescido, pressionando o
sistema previdencirio, cuja arrecadao tem cado ou
estagnado devido ao prprio desemprego e ao aumento
da informalidade no mercado de trabalho.
Assim, a PIA representa o conjunto das pessoas acima
do limite mnimo e abaixo do limite mximo de acesso
ao mercado de trabalho. Esses limites so definidos
pela legislao em vigor.
No entanto, nem todas as pessoas em idade de
trabalhar so consideradas integrantes da fora de
trabalho. Uma parte no est em condies de
participar do mesmo, por razes de sade fsica ou
A PEA inclui os empregados e desempregados. O termo

tcnico utilizado Populao Ocupada (PO) e
Populao No Ocupada (PNO). Os ocupados incluem
no apenas empregados, como autnomos e
empregadores. Isto , todos os situados no mercado de
trabalho formal.
Os trabalhadores informais no so computados nas
estatsticas de emprego. Fazem parte da parcela tida
como desempregada. Alguns estudos apresentam os
informais como subempregados, ou seja, com jornada
parcial, salrios inferiores aos equivalentes no mercado
formal,
excluso
dos
direitos
trabalhistas
e
previdencirios etc.
c) A Taxa de Desemprego
Podemos agora calcular o desemprego em termos
percentuais. Ele representa a parcela da PEA que no
consegue emprego. Ou seja, a Populao No
Ocupada dividida pela PEA, multiplicada por 100 (para
resultar em forma percentual). OU seja,
Des = (PNO PEA) x 100
Considerando que a PEA a soma da PO com a PNO,
podemos tambm escrever:
Des = [PNO (PO + PNO)] x 100
Assim, quando ouvimos falar em taxas de desemprego,
estamos sendo informados sobre a proporo da fora
de trabalho que no consegue colocao no mercado,
embora deseje. No uma porcentagem da populao
total. Na verdade, essa taxa obtida por sucessivas
subtraes da Populao Total: primeiro, extraem-se os
segmentos fora dos extremos etrios legais para obter a
PIA; em seguida, os impossibilitados e desinteressados
em trabalhar, para chegar PEA. Finalmente, esta
subdividida em Ocupados e No Ocupados. Esta ltima
parcela , ento, relacionada ao total da PEA para se
obter a taxa de desemprego.
O mercado de trabalho manteve evoluo favorvel em
2011. A mdia anual da taxa de desemprego, divulgada
pela Pesquisa Mensal de Emprego (PME) do IBGE, que
abrange as seis principais regies metropolitanas do
pas, atingiu 6,0% no ano, a menor da srie iniciada em
2002, recuando 0,7 p.p. em relao a 2010. Essa
evoluo decorreu de aumentos anuais de 2,1% no
pessoal ocupado e de 1,2% na populao
economicamente ativa (PEA).
18
Desemprego Aberto e Oculto
A formalizao do emprego se intensificou em 2011,

registrando-se aumento de 6,2% no nmero de
empregados com carteira de trabalho assinada e recuos
respectivos de 5,3% e 0,6% nos contingentes de
trabalhadores sem carteira e que trabalham por conta
prpria.
Emprego formal Admisses lquidas
O desemprego tem conseqncias conhecidas: queda

na renda, baixa da auto-estima, aumento da
precariedade para as pessoas de baixa renda,
depresses etc. Uma das conseqncias nem sempre
muito divulgada, e cujo impacto na economia
relevante, a desmotivao para sair procura de um
novo emprego.
Uma parcela expressiva dos desempregados acaba
sentindo-se desmoralizada aps diversas tentativas
infrutferas. Isso leva falta de iniciativa e mesmo
descrena total na possibilidade de recolocar-se no
mercado de trabalho.
As pesquisas sobre emprego e desemprego levantam
junto s pessoas escolhidas, o tempo no qual
permaneceram em busca de emprego sem obter
resultados. No caso, o desmotivado acaba respondendo
que no tem ido procura de emprego. Isso o coloca
margem da PEA, pois aparece como algum que no
quer trabalhar. Algumas instituies incluem pessoas
nessa condio na categoria de desemprego oculto. Isto
, a atitude desmotivada est ocultando o desejo de
trabalhar, dada a desmoralizao do indivduo.
Essa, por exemplo, uma das diferenas metodolgicas
mais importantes entre a Pesquisa de Emprego e
Desemprego (PED) da Fundao SEADE em So Paulo
e o IBGE. Este ltimo apresenta taxas sempre mais
baixas de desemprego do que a SEADE. A diferena
est no desemprego oculto.
Isto tambm responde por resultados aparentemente
contraditrios
Tipos e Causas do Desemprego
De acordo com o Cadastro Geral de Empregados e

Desempregados (Caged) do Ministrio do Trabalho e
Emprego (MTE) foram criados 1,6 milho de empregos
formais em 2011, terceiro melhor resultado desde o
incio da srie, em 1985, mas 26,7% inferior ao
observado em 2010. Destacaram-se, no ano as
contrataes lquidas registradas nos setor de servios,
786 mil; no comrcio, 369 mil; e na indstria de
transformao, 175 mil.
Os economistas costumam assinalar diversas causas

para o desemprego, as quais representam tipos
distintos do fenmeno.
a) Desemprego Conjuntural, Cclico ou Involuntrio
o tipo clssico estudado por Keynes. Ocorre nas fases
descendentes do ciclo econmico, quando o Produto
fica abaixo do nvel de pleno emprego (hiato
deflacionrio Demanda Agregada inferior Oferta
Agregada). O receiturio keynesiano baseado nas
polticas monetria e fiscal aplica-se a esta espcie de
desemprego.
b) Desemprego Estrutural ou Tecnolgico
Esta modalidade resulta de transformaes na estrutura
da economia. Uma parte expressa trabalhadores sem
os requisitos tcnicos ou educacionais necessrios aos
novos empregos (por exemplo, migrantes da rea rural
para a urbana, ou parcelas da populao de baixa renda
nos grandes centros, em que as empresas adotam
tecnologias e mtodos administrativos que requerem
uma escolaridade mnima para serem acompanhadas
pela fora de trabalho). Outra parte refere-se a
profisses e especialidades ultrapassadas pelas
mudanas tecnolgicas, tornando esses profissionais

19
inteis para os processos produtivos atuais. Este tipo de

desemprego acentuou-se muito com as transformaes
tecnolgicas e organizacionais das duas ltima dcadas
em todo o mundo, atingindo tambm o Brasil.
c) Desemprego Sazonal
Ocorre em funo das variaes no ritmo e na
freqncia da atividade econmica em pocas tpicas
do ano. Nas reas rurais, uma situao bastante
caracterstica: durante o perodo de colheita, o emprego
se expande, para se contrair em seguida. No meio
urbano, o emprego no comrcio durante o perodo das
festas de final de ano outro exemplo. Ningum
considera que a queda desse tipo de emprego em
janeiro represente uma crise de desemprego, porque
um fato sazonal que se repete todos os anos.
d) Desemprego Friccional ou Natural
aquele que ocorre na transio de um tipo de
emprego para outro. Pessoas que perderam o emprego
no
encontram
sempre
outro
no
momento
imediatamente seguinte; h uma frico, uma
dificuldade de adaptao e de informao at ocorrer a
recolocao. Imperfeies na informao sobre as
vagas existentes, dificuldades no deslocamento da fora
de trabalho (os economistas referem-se mobilidade
imperfeita da mo-de-obra) e fatores institucionais
podem retardar o regresso Populao Ocupada.
Uma situao caracterstica de imperfeio na
mobilidade dos trabalhadores ocorre quando o emprego
muda de lugar. Regies marcadas por atividades
antigas so substitudas por outras mais dinmicas, mas
leva tempo para a fora de trabalho do local mais antigo
se adaptar. As vagas existem, mas as pessoas esto
distantes e tm dificuldades de se deslocar. Pode
ocorrer durante muito tempo a coexistncia de regies
com escassez de mo-de-obra e outras com alto
desemprego. Em princpio, ocorrer um progressivo
movimento migratrio, mas ele leva tempo. Isso, caso
as vagas da outra regio sejam compatveis com os
desempregados da regio na pior situao (se no
forem, estamos diante de uma situao de desemprego
estrutural e no mais friccional).
Outro exemplo, agora sobre as dificuldades
institucionais, refere-se documentao e aspectos
burocrticos, que retm o trabalhador recm-demitido,
dificultando a sua liberao plena para procurar novo
emprego. As exigncias s empresas para contratar
podem ser outro empecilho rpida absoro desse
contingente de desempregados friccionais.
6. A Curva de Phillips e a taxa natural de desemprego
O economista ingls A . W. H. Phillips observou uma
srie estatstica sobre a economia britnica entre 1861 e
1957, constatando uma forte relao entre pocas de
maior crescimento econmico, tendncias inflacionrias
e aumento do emprego. Inversamente, nos perodos de
maior fraqueza econmica, a inflao e o emprego
recuavam. Seu estudo foi divulgado na forma popular de
um grfico que associa negativamente a inflao e o

desemprego, com inclinao negativa. O significado
fcil de entender: o crescimento econmico aumenta a
demanda por trabalho, causando elevao dos salrios;
estes pressionam os custos das empresas, que os
repassam aos preos (principalmente em economias
altamente oligopolizadas). J a estagnao econmica
leva o mercado de trabalho a ficar pressionado pelos
desempregados, limitando, assim, as possibilidades de
aumentos salariais com impactos de custos nas
empresas. Assim, existe um trade off (troca) entre
inflao e desemprego.
Durante certo tempo, a curva de Phillips teve aceitao
quase total entre os economistas. Os mais
conservadores usavam-na para execrar a ao dos
sindicatos, cujas conseqncias inflacionrias seriam
prejudiciais economia. Outros usavam-na para
propugnar por acordos entre empresas e trabalhadores,
com coordenao do governo, buscando harmonizar
metas de aumento de emprego e nveis salariais.
Contudo, os anos 1980 foram marcados, nos pases
avanados, pela coexistncia indita entre baixo
crescimento econmico e taxas de inflao
incomumente altas. Surgiu o termo estagflao
(stagflation) para designar essa combinao esquisita.
Ainda assim, a curva de Phillips permaneceu prestigiada
pela Teoria Econmica. Continua-se a acreditar que o
crescimento econmico traz consigo, ao lado do
aumento do emprego, a ameaa da inflao (o que a
teoria keynesiana explica com a inflexibilidade da Oferta
Agregada, uma vez atingida a barreira do pleno
emprego) e que as polticas anti-inflacionrias, em geral
voltadas a reduzir a Demanda Agregada, afetam
negativamente o nvel de emprego. Em certa medida, os
dados econmicos posteriores no desmentiram essas
crenas.
O conceito de taxa natural de desemprego surgiu
nesse contexto. Abandonada a idia de que o pleno
emprego era um destino natural das economias que
seguissem o receiturio keynesiano, certos economistas
passaram a acreditar que existe uma taxa de
desemprego que convive com taxas de inflao baixas e
estveis. Se o governo tentar estimular a economia
alm desse nvel, a inflao recrudescer; se tentar
baixar mais ainda a inflao, o desemprego que se
intensificar. Assim, cabe conformar-se com a taxa
natural, uma vez que as alternativas a ela so piores.
Noes da teoria do desenvolvimento tecnolgico: a
importncia da inovao
O rpido desenvolvimento tecnolgico no mundo, especialmente nas duas ltimas dcadas do sculo XX, teve
como conseqncias inmeras transformaes na vida
e no cotidiano das pessoas. A adoo rpida de
inovaes nos transportes e nas comunicaes mudou
e ajudou o crescimento do turismo.
Na teoria econmica, o autor que se debruou sobre o
desenvolvimento tecnolgico, especialmente sobre a
20
inovao, foi Joseph Alois Schumpeter. Para ele, a

inovao o motor propulsor do desenvolvimento
capitalista dinmico.
As inovaes resultam das iniciativas (das indstrias ou
empresas) que provocam a reorganizao da atividade
econmica, marcando o desenvolvimento da economia
com rupturas e descontinuidades. Uma inovao muda
o estado anterior, deflagrando um novo momento no
mercado, dinamizando e criando novas oportunidades.
Para representar sua teoria do desenvolvimento
capitalista dinmico, Schumpeter utiliza o fluxo circular,
baseado nas ondas longas dos ciclos de Kondratieff.
Ciclos de Kondratieff so ciclos econmicos de longa
durao, marcados por perodos de sessenta anos de
ascenso ou declnio da economia mundial. Um ciclo
econmico a flutuao peridica e alternada de
expanso e contrao de toda atividade econmica
(industrial, agrcola e comercial) de um pas ou de um
conjunto de pases. Um ciclo tpico consiste num
perodo de expanso econmica, seguido de uma
recesso, de um perodo de depresso e um novo
movimento ascendente ou de recuperao econmica.
J na histria econmica brasileira, o termo ciclo
usado para designar os perodos de predomnio de
determinados produtos coloniais de exportao, como o
acar, o ouro e o caf (SANDRONI, 2000).
Nesse fluxo do desenvolvimento, a inovao deflagra a
recuperao da economia, chegando a um pice (ou
boom econmico); e, quando ocorre o esgotamento da
inovao, comea a ocorrer uma recesso at a
depresso econmica.
Posteriormente, segundo o autor, ocorreria outra
inovao, que moveria todo o processo novamente.
Portanto, podemos concluir que o fluxo circular da teoria
de Schumpeter possui quatro etapas:
1 etapa: boom pice nas vendas do produto ou
servio inovador.
2 etapa: recesso queda na procura (demanda) do
produto inovador, caracterizada pela conjuntura de
declnio da atividade econmica, caracterizada por
queda da produo, aumento do desemprego etc.
3 etapa: depresso fase do ciclo econmico em que a
produo entra em declnio acentuado, gerando queda
nos lucros, perda do poder aquisitivo da populao e
desemprego.
4 etapa: recuperao momento de inovao no
mercado.
As quatro etapas representam momentos nas ondas do
fluxo circular. A recuperao o momento de subida da
onda, o boom representado pelo ponto mais alto da
onda, a recesso o momento de queda e a depresso
a parte baixa da onda.

Seguindo tal ciclo, quando surge uma inovao o

produto comea a ser vendido, levando a uma
recuperao no ciclo. Chega um momento de pice nas
vendas, posteriormente as vendas comeam a cair,
representando uma recesso e chegando depresso,
caracterizada pelo declnio acentuado das vendas.
Na Figura a seguir, observamos uma representao do
que seria a aplicao do fluxo circular de Schumpeter.
Levando em considerao o ciclo de vida de inovaes
na economia industrial, possvel identificar cinco ciclos
de inovao, desde as primeiras fbricas txteis
inglesas at a revoluo da informao.
A Figura mostra as principais inovaes relacionadas

energia e aos transportes, com destaque para as
regies do mundo onde surgiram.
Portanto, o processo de desenvolvimento econmico,
para Schumpeter, caracterizado por uma ruptura do
21
equilbrio previamente existente e pela construo,

coeteris paribus, de um novo equilbrio.
Segundo Schumpeter, a pessoa responsvel pela
inovao chamada de empreendedor, uma pessoa
criativa que pode ajudar a mudar o status quo. O fluxo
circular s quebrado pela ao de um indivduo, capaz
de introduzir inovaes no mercado.
importante saber que existe uma diferena entre
inveno e inovao. Quando algo novo criado por
uma pessoa, chamamos de inveno; quando tal
produto chega a ser comercializado denominado
inovao.
O rpido avano das tecnologias de informao e comunicao mudou a estrutura de vrias reas no setor de
turismo. Com o uso cada vez mais freqente da internet,
os turistas comearam a ter acesso mais direto aos
fornecedores de servios (como as empresas areas e
os hotis), o que propiciou um processo de quebra de
alguns intermedirios.
Podemos observar algumas das principais inovaes
tecnolgicas e o tempo necessrio para serem
utilizadas por mais de cinqenta milhes de pessoas.
Cada vez mais as inovaes tecnolgicas levam menos
tempo para chegarem ao que podemos chamar de
consumo de massa. A internet gastou apenas quatro
anos, enquanto a eletricidade gastou quase cinqenta
anos para alcanar tantas pessoas.

Polticas Econmicas
Introduo
A existncia de polticas econmicas, ou a discusso
sobre elas traz implcita a admisso de que existe
interveno do Estado na economia. A maneira como
ela se d objeto de interminveis discusses, nas
quais
as
principais
diferenas
referem-se
profundidade e instrumentos. Como exemplificao,
podemos citar a existncia ou no de empresas estatais
ou o setor de atuao dessas empresas, a concesso
de benefcios fiscais, responsabilizao pelo ensino
bsico, secundrio ou universitrio. Em outras palavras,
a discusso passa pelo grau de efetividade do mercado
em atender s necessidades humanas e suas
limitaes.
Apesar do tamanho da controvrsia, h consenso de
que a atuao do Estado indispensvel para o
funcionamento da economia. Mesmo os mais ferrenhos
defensores do livre mercado concordam que no h
possibilidade de a economia funcionar sem que haja
alguma ao governamental alm das tradicionais
funes de administrao da justia, segurana e
educao. Isto ocorre porque existem ineficincias no
mercado, como o fato de o vendedor de uma
mercadoria ter mais informaes a seu respeito que o
comprador (o clssico exemplo do automvel usado).
Neste caso o Estado tem de fiscalizar o setor privado.
Outro fator a ocorrncia de externalidades, o que quer
dizer que fatores no relacionados diretamente a
comprador e vendedor de uma mercadoria so afetados
pela ao econmica destes. Uma indstria que no
trata os seus efluentes tem custos de produo mais
baixos, o que lhe possibilita lucros mais elevados e at
preos de venda mais baixos que seus concorrentes
que os tratam. A sociedade como um todo, por outro
lado, ser afetada pela poluio ou pelo custo de
recuperao do meio ambiente.
H necessidade, portanto, de que algum discipline
estas ocorrncias, o que exige o poder governamental
para regulamentar o assunto.
Um terceiro caso de necessidade de participao do
Estado na economia, no papel de regulador, decorre da
existncia de monoplios naturais, como a distribuio
de energia eltrica ou os servios de gua e esgoto.
Independentemente do posicionamento quanto
participao do Estado na Economia, na histria
econmica recente, especialmente a partir dos anos 30
do sculo passado, o Estado passou a ter participao
mais direta na administrao da economia.
Isto foi fortemente influenciado pela impotncia do
mercado em corrigir os efeitos da grande depresso.
claro que esta interferncia do Estado nunca foi
unnime, mas generalizada nas economias
contemporneas.
22
Os objetivos gerais a serem alcanados pelas polticas

econmicas confundem se com os prprios objetivos da
sociedade:
1) Desenvolvimento econmico
2) Estabilidade do nvel de atividade
3) Pleno emprego
4) Estabilidade de preos
5) Equilbrio do balano de pagamentos
6) Distribuio de renda
Estes podem ser encarados como os objetivos de longo
prazo da sociedade, e deveriam nortear todas as
decises adotadas na conduo da economia. No curto
prazo, os objetivos de poltica econmica podem ser
diferentes dos enumerados acima, por privilegiar-se
algum deles num primeiro momento. Um exemplo a
famosa frase do Ministro da Fazenda do governo
Mdici, Delfim Netto: "Primeiro preciso fazer o bolo
crescer para depois dividi-lo." Neste caso a nfase foi
sobre o crescimento da economia em detrimento da
distribuio de renda. Outro caso a utilizao de
importaes baratas para controlar o nvel de preos
internamente, como foi feito durante o Plano Real. A
conseqncia foi um desequilbrio no balano de
pagamentos.
Estava na base dos planos de combate inflao que
utilizavam tabelamentos e congelamentos de preos,
alm de regulamentaes sobre salrios. Como difcil
controlar os preos da infinidade de mercadorias que
so produzidas, as polticas de rendas podem ter efeito
no curto prazo, mas esto fadadas ao fracasso no
mdio e longo prazos.
Um aspecto primordial da discusso sobre polticas
econmicas o fato de elas serem inter-relacionadas, o
que torna a sua sintonia ainda mais importante para a
coerncia na sua conduo. Toda medida tomada ter
impactos sobre outras variveis, e este efeito tem de ser
avaliado, da a importncia de se conhecer como as
polticas so operacionalizadas e interagem na
economia.
Resumidamente a polticas econmicas se referem s
aes e medidas do governo para regular e controlar a
atividade econmica, ou seja, princpios polticoadministrativos que refletem a ideologia dominante e as
metas a serem atingidas. De acordo com algumas
medidas, temos a seguinte diviso:
Poltica Fiscal
A poltica fiscal diz respeito diretamente arrecadao e
gastos do governo.
No caso da poltica tributria, definem-se os impostos,
as alquotas dos impostos, quem os pagar e quem
estar isento. Tambm so determinados os incentivos
fiscais, setores e regies geogrficas abrangidas, o
tamanho desta renncia fiscal e suas diferenciaes. A
poltica tributria envolve, portanto, os aspectos
relativos arrecadao efetiva do governo bem como
as suas desistncias de arrecadao, caracterizadas
pelos incentivos fiscais, que na realidade so subsdios
aos setores que deles se beneficiam. Os gastos

pblicos so os que o governo tem com o seu custeio,
seus investimentos e transferncias ao setor privado
(aposentadorias, penses, juros). Por ambos os lados
da poltica fiscal, os membros da sociedade sero
afetados: pagaro ou deixaro de pagar impostos, sero
beneficiados ou no pelos gastos efetuados pelo
governo.
No se pode esquecer que os benefcios ou custos no
ficam restritos ao setor que sofreu o seu impacto
diretamente, mas so transferidos a outros setores
atravs do encadeamento das transaes entre
fornecedores e clientes na economia. Por exemplo, um
incentivo fiscal para a agricultura pode ter como efeito
final a reduo de custos da alimentao para o
consumidor urbano. Igualmente, um aumento das
alquotas do imposto de renda da pessoa fsica pode ter
como efeito a diminuio da demanda no s de
produtos finais, como tambm dos insumos necessrios
produo destes produtos finais. Em resumo, aqueles
que forem atingidos por uma elevao de tributos
(novos ou com aumento de alquotas) reagiro,
procurando evitar o pagamento ou transferir os custos
decorrentes. Como a capacidade de reao e
organizao da sociedade no uniforme, haver
grupos que se beneficiaro mais ou se prejudicaro
menos neste processo de negociao. Por outro lado,
todos os segmentos procuraro beneficiar-se dos
incentivos fiscais, e a riqueza de argumentao para
justific-los inimaginvel. Este o contexto da
discusso sobre a reforma tributria e explica a
dificuldade de sua implementao. Tambm no deve
ser menosprezada a importncia dos gastos do governo
na economia do pas e a influncia desses gastos sobre
o nvel de atividade econmica.
Em termos tericos h um relativo consenso de que os
instrumentos de poltica fiscal no devam ser usados
para alcanar objetivos de curto prazo, por provocar
alteraes de custos em toda a cadeia produtiva,
prejudicando o planejamento de gastos, vendas e
investimentos de empresas e indivduos. As decises de
poltica fiscal tm conseqncias sobre as decises de
gastos e de produo na economia, mas os efeitos no
so imediatos, porque envolvem contatos e
negociaes com fornecedores, planejamento de
produo, contratao ou dispensa de empregados, o
que vai se estender ao longo do tempo. Objetivos de
longo prazo, entretanto, podem levar sua utilizao.
Isto no impede que no Brasil sejam criados impostos
ou aumentadas alquotas em prazos exguos com o
objetivo de aumentar a arrecadao.
O efeito da poltica fiscal sobre a economia do pas se
d pela influncia sobre a demanda e da sobre a
produo. Uma reduo dos gastos ou aumento das
alquotas de tributao gera diminuio do nvel de
atividade da economia, ou seja, tem efeitos recessivos.
Por outro lado, aumento de gastos e reduo de
impostos, ao disponibilizarem mais recursos para a
23
populao, tendero a ocasionar elevao da renda do

pas, desde que exista capacidade produtiva disponvel.
Caso no haja possibilidade de aumento imediato da
produo, o efeito provvel o aumento das taxas de
inflao.
importante destacar que qualquer medida de poltica
fiscal, seja pelo lado dos gastos, seja pelo lado da
arrecadao tambm tem efeitos sobre a distribuio de
renda.
Por isso, a reforma tributria que anunciada
freqentemente como a salvao para todos os males
no to simples de ser feita, j que a reforma que
cada segmento da sociedade quer diferente. Mesmo
medidas pontuais no so facilmente implementadas,
por causa dos ganhos e perdas envolvidos. A
conseqncia que sempre haver conflitos de
interesses quando se tratar de medidas de poltica
fiscal.
Resumidamente podemos definir como Poltica Fiscal
como as decises governamentais referentes
tributao, como o Imposto sobre Circulao de
Mercadorias e Servios (ICMS).
O caminho para uma ativa participao do governo na
economia por meio da poltica fiscal. Esta se manifesta
basicamente de duas formas.
A primeira a participao do governo na demanda
agregada, por meio de consumo e de investimento por
parte da esfera pblica.
razovel esperarmos que o governo se dedique mais
aos investimentos do que ao consumo, para criar a base
(a infraestrutura) sobre a qual a sociedade vai se
desenvolver no longo prazo. Mas o governo tambm
pode ativar a economia por meio do consumo, por
exemplo, na forma de aumento de salrios para o
funcionalismo pblico. Esta uma forma de consumo do
governo que oferecida gratuitamente populao: o
governo compra os servios dos professores, dos
mdicos, dos fiscais, dos policiais, ou seja, ele paga por
servios que so consumidos pela populao.
A segunda forma de participao do governo o
financiamento destes gastos. Este financiamento , em
um primeiro momento, sustentado pelos impostos e
subsdios atividade econmica. Uma parte dos
impostos retornada s atividades econmicas por
meio de subsdios. Estes subsdios so auxlios
correspondidos pelo governo que fazem com que os
preos de bens e servios sejam reduzidos para a
sociedade, na medida em que o governo considera que
estas atividades so importantes para a populao. Os
impostos devem ser vistos de forma lquida.
Os impostos lquidos determinam qual a riqueza que
fica com o Estado e aquela que fica com a sociedade.
Se a riqueza permanecer com a sociedade, aumenta o
consumo e o investimento por parte dela. Se ela
permanecer com o Estado, determina o poder de
compra deste nos mercados de bens de consumo e de
bens de capital (para investimento).

Falarmos de polticas fiscais implica em uma srie de

questionamentos. Tem havido certa relutncia na sua
aplicao devido aos hiatos de tempo que vo desde a
deciso de implantar estas polticas e o seu efetivo
impacto na sociedade. Por um lado, os aumentos de
gastos do governo e o aumento de arrecadao esto
ligados aprovao pblica, em geral, negociados
politicamente com o legislativo. um processo lento at
a aprovao das leis e sujeito a barganha poltica que
pode introduzir outras aes de poltica pblica no
inicialmente planejadas pelo gestor do governo. Em
alguns casos existem princpios constitucionais que
fazem com que os impostos s possam ser aplicados no
exerccio fiscal subseqente quele em que foram
aprovados. Os planos de ao, principalmente em
termos de obras pblicas. Os efeitos de obras pblicas
sobre a economia podem ser dados em at dois anos,
ou mais, aps a opo pblica por polticas fiscais ativas
(maiores investimentos por parte do governo).
Poltica Fiscal no Brasil
Quando o governo arrecada mais do que gasta, obtendo
supervits oramentrios, est retirando dinheiro de
circulao da economia. Supervits oramentrios
ocasionam reduo e dficits geram aumento da
quantidade de dinheiro em circulao na economia. Isso
indica que h uma forte relao recproca entre a
poltica fiscal e a poltica monetria.
Reflexo dessa inter-relao que o impacto das contas
pblicas sobre a economia pode ser avaliado pela sua
influncia na quantidade de dinheiro em circulao.
Como o Banco Central est preocupado com o volume
de moeda circulante, efeitos do campo fiscal podem
gerar medidas compensatrias na poltica monetria.
Uma boa medida destes impactos obtida pelo
desdobramento das variaes da base monetria em
seus fatores condicionantes, publicados mensalmente
pelo Banco Central do Brasil. Por enquanto podemos
considerar a base monetria como a moeda emitida
pelo banco central. importante ressaltar que o impacto
do Tesouro Nacional (rgo do Ministrio da Fazenda
encarregado de controlar a execuo oramentria do
governo federal) sobre a base monetria pode ser
associado ao resultado oramentrio primrio ou dficit
pblico primrio. Neste conceito o resultado observado
nas contas do governo no inclui os juros sobre a dvida
pblica. O dficit pblico que inclui os juros da dvida
chamado de dficit operacional. A distino entre
resultado primrio e operacional feita para isolar os
efeitos do passado do que est ocorrendo no momento.
O resultado primrio refere se apenas a ocorrncias
do momento, enquanto os juros so reflexos de dficits
primrios ocorridos em perodos anteriores. Quando
analisamos os fatores condicionantes da base
monetria estamos, portanto, verificando o impacto do
resultado primrio, no considerando os efeitos da
dvida contrada anteriormente.
24
O impacto do Tesouro Nacional sobre a base monetria

no idntico ao resultado primrio divulgado pelo
governo, mas tem a vantagem de medir o seu efeito
final sobre a quantidade de moeda em circulao na
economia. Uma distino importante que no resultado
divulgado pelo governo como o supervit ou dficit
primrio no esto includas as receitas obtidas com
privatizaes ou concesses de servios pblicos.
Nos efeitos sobre a moeda, entretanto, estes recursos
so considerados. Quando o governo arrecada com a
venda de uma empresa, por exemplo, o pagamento que
o comprador faz reduz a quantidade de moeda em
circulao. Ambas as formas de calcular o resultado
primrio, entretanto, geram resultados que ficam muito
prximos.
Para aprofundar a anlise desses dados interessante
observar a participao do Tesouro Nacional na
variao total da base monetria e o coeficiente de
correlao do Tesouro Nacional com outros fatores
condicionantes. A participao relativa nos d idia da
influncia do Tesouro nas variaes totais do volume de
dinheiro em circulao.
O coeficiente de correlao indica como variaes de
duas sries de nmeros esto relacionadas. um
nmero que varia entre -1 e 1. Quando est prximo de
1 significa que as duas sries movem-se no mesmo
sentido e quando est prximo a -1 em sentidos
opostos. J um coeficiente de correlao prximo de
zero indica que os movimentos nas duas sries no
esto relacionados. Utilizar o coeficiente de correlao
para ver rapidamente o que acontece com sries de
dados muito prtico, porque o clculo muito simples
atravs de funes j prontas em planilhas eletrnicas.
A primeira tabela do anexo a este captulo mostra o total
anual de cada fator condicionante da base monetria e
a variao da prpria base. Os fatores condicionantes
podem ter efeitos contracionistas sobre a base
monetria, quando a reduzem (sinal negativo) ou
expansionistas, quando ampliam o volume de recursos
em circulao. No caso especfico do Tesouro Nacional,
pode observar-se que teve efeito contracionista de 1992
a 2000, exceto em 1996. claro que existem
considerveis diferenas entre os meses. Isto significa
que no considerando as despesas com juros o
Tesouro Nacional est arrecadando mais recursos do
que gastando. Em linguagem tcnica, o governo federal
est obtendo supervits primrios durante a maior parte
do tempo. Um detalhe importante que os dados da
tabela tiveram eliminado o efeito da inflao e podem,
desta forma, ser comparados.
Os detalhes sobre correo de valores esto explicados
no quadro ndices de Preos, Inflao e Atualizao de
valores, no captulo sobre a poltica monetria brasileira.
A participao relativa do Tesouro no total da variao
da base monetria, tanto em sentido contracionista
como expansionista, por outro lado, vem aumentando.
A maneira de chegar aos nmeros da participao
relativa, apresentado nas tabelas do anexo a este
captulo podem ser encontrados em detalhes no artigo

de SAMOHYL e MEURER (1997). Em sntese, a
participao relativa compara o valor absoluto das
variaes da base monetria de cada fator com a
variao total da base monetria.
O aumento da participao do Tesouro Nacional nas
variaes da quantidade de moeda em circulao na
economia reflete o aumento da arrecadao do
governo, que no acompanhado pelo aumento de
gastos. Os dados da primeira tabela do anexo mostram
que a arrecadao do governo entre 1998 e 2000
muito maior do que nos perodos anteriores.
Este resultado de maior arrecadao do governo, que
explica o supervit primrio alto que o governo est
obtendo pode ser visto tambm se analisarmos o
comportamento da participao dele no total da renda
da economia. A carga tributria bruta, composta pelos
impostos, taxas e contribuies arrecadados em todas
as
esferas
de
governo
tem
aumentado
consideravelmente, como mostra o grfico.
Fonte: IBGE
Outro aspecto a ser analisado o comportamento do
Tesouro
Nacional
comparativamente
a
outros
condicionantes da base monetria. Em geral os
coeficientes de correlao so baixos, o que indica que
os resultados do Tesouro Nacional no tm um padro
em relao variao total da base. Uma outra maneira
de ver isto que os gastos e a arrecadao do governo
no tm sido o instrumento pelo qual se est
controlando a quantidade de moeda em circulao na
economia brasileira. Isto coerente, porque a poltica
monetria a maneira adequada de se controlar a
moeda na economia.
Entretanto, o coeficiente de correlao relativamente
elevado entre as operaes com ttulos pblicos e o
Tesouro Nacional j pode mostrar-nos uma importante
interrelao entre polticas econmicas. Este coeficiente
bastante estvel para os diferentes perodos, seja com
inflao elevada, seja com inflao baixa. Para o
perodo 1999-2000, entretanto, o coeficiente de
correlao cai metade. Este um resultado que exige
anlise mais detalhada, mas provavelmente est
relacionado com a mudana na poltica cambial de
janeiro de 1999.
O resultado primrio do Tesouro Nacional tem uma
relao clara com o comportamento da dvida pblica, o
que ser discutido detalhadamente quando analisarmos
25
poltica monetria. Intuitivamente, entretanto, j

podemos perceber que quando o governo arrecada
mais do que gasta, ou seja, tem supervit primrio, a
dvida pblica ir cair ou, pelo menos, no ir subir
tanto. O efetivo comportamento da dvida pblica
depender, entretanto, da taxa de juros, o que gerar o
resultado operacional do governo.
Os resultados constantes das tabelas do anexo sero
retomados quando da anlise das demais polticas
econmicas, permitindo um aprofundamento da sua
compreenso, inclusive quanto poltica fiscal.
Fatores condicionantes da Base Monetria - 1992 A

2000 Resultados Acumulados No Ano (Em Milhes
de Reais De Dez/2000)
Poltica Monetria
Diferentemente da poltica fiscal, a poltica monetria
pode ser usada para atingir objetivos de curto prazo, o
que evidenciado pelas constantes mudanas das
taxas de juros, seja no Brasil, seja no resto do mundo. A
poltica monetria relaciona-se com as variveis que
influenciam a quantidade de dinheiro em circulao na
economia. A importncia deste aspecto j pode ser
vislumbrada se lembrarmos que o preo das
mercadorias influenciado pela quantidade disponvel.
O preo neste caso a taxa de juros, uma das
principais variveis a ser considerada no funcionamento
da economia. Quem utiliza crdito paga por esse
adiantamento
de dinheiro. No devemos esquecer, tambm, que em
todos os pases do mundo a emisso de moeda
controlada pelo Estado, seja diretamente pelo poder
executivo, seja atravs de um banco central
independente do executivo, mas integrante da estrutura
estatal.
Entre os instrumentos de poltica monetria, merece
destaque o depsito compulsrio, que limita a
capacidade de criao de moeda por parte dos bancos.

Moeda
A moeda e uma forma genrica que costumamos
chamar de dinheiro. Vamos discutir o conceito e os
atributos da moeda e qual seu papel na economia.
Tambm entraremos no tema da principal doena da
moeda: a inflao. Voc vai conhecer a definio, as
medidas (os ndices de preos) e as causas apontadas
pela teoria econmica para a sua ocorrncia. Falaremos
um pouco da poltica monetria, observando os
instrumentos que o governo utiliza para controlar o
volume de moeda em circulao. E daremos uma
olhada geral sobre o sistema financeiro no Brasil, no
qual circula a maior parte da moeda existente na
economia. Caractersticas e Funes da moeda A
moeda cumpre trs funes econmicas fundamentais:
Me io de troca ; Unida de de conta ; R e s e rva de
valor. Como meio de troca, ela intermdia todas as
transaes econmicas, tanto de bens e servios,
quanto de fatores de produo ( usada para pagar
salrios, lucros, juros e aluguis). Somente se tiver
aceitao generalizada, ela pode cumprir essa funo.
O governo impe o uso da moeda nacional em todas as
transaes da dizer-se que a moeda possui curso
forado. Como unidade de conta, a moeda usada em
todos os clculos de preos, rentabilidade e
comparaes de valores. Como reserva de valor, ela
permite guardar valores ao ser poupada, isto , no
utilizada imediatamente no consumo. Guardar moeda
significa guardar valor para consumo ou investimento
futuro. Os problemas da moeda e da economia
comeam quando ela perde uma ou mais dessas
funes. Houve poca, no Brasil, em que ningum
guardava moeda, pois era o mesmo que gelo: derretia.
As contas tambm eram feitas usando outro padro
geralmente, o dlar. S assim podia-se comparar
preos, lucros, salrios, etc, sem incorrer em equvoco.
Estivemos a um passo de ver nossa moeda nacional
perder at a funo de meio de troca, sem o que ela
deixaria de ter qualquer significado econmico. Esse
trabalho destrutivo foi feito pelo maior dos males que
pode acometer uma moeda: a inflao. Assim, para
cumprir as funes devidas, a moeda precisa ter as
seguintes caractersticas fsicas:
S e r fa cilm e nte
divisvel (divisibilidade);S
e r ba s ta nte port til
(portabilidade); S
e r dur ve l e m te rm os fs icos
(durabilidade). O governo possui o monoplio da
emisso da moeda e tem a tarefa de assegurar essas
caractersticas fsicas e, principalmente, as trs funes
descritas mais acima. Para isso, ele precisa defender o
valor da moeda, combatendo a inflao. Tambm deve
evitar o oposto, a deflao (queda de preos). Esse
problema causa tantos ou mais horrores econmicos
quanto a inflao. Deflao associa-se a depresso
econmica: queda do PIB, falncias e desemprego. Por
isso, a funo estabilizadora do governo to
importante e reconhecida por economistas de todas as
tendncias.
26
Por enquanto podemos considerar a base monetria

como a moeda emitida pelo banco central.
importante ressaltar que o impacto do Tesouro
Nacional (rgo do Ministrio da Fazenda encarregado
de controlar a execuo oramentria do governo
federal) sobre a base monetria pode ser associado ao
resultado oramentrio primrio ou dficit pblico
primrio.
O objetivo de estabilizar o valor (ou poder aquisitivo) da
moeda nacional perseguido pelo governo atravs da
poltica monetria. Esta compe-se de diversos
instrumentos.
A poltica monetria busca manter estvel o valor da
moeda nacional. H dois conceitos de moeda muito
utilizados para mensurar o seu volume na economia
(tanto o governo como os analistas privados esto
sempre acompanhando as alteraes nesse volume). O
primeiro chamado de Meios de Pagamento; consiste
na soma da moeda em poder do pblico e dos
depsitos vista nos bancos comerciais.
Representa-se os meios de pagamentos pelo smbolo
M1. Conceitos mais amplos de meios de pagamento
so tambm utilizados, acrescentando-se ao M1,
sucessivamente, os depsitos em poupana e em ttulos
privados (o resultado chama-se M2), os depsitos em
fundos de renda fixa (M3) e os ttulos pblicos (M4).
Todos esses ttulos ou aplicaes so considerados, em
maior ou menor grau, como moeda, porque podem ser
nela convertidos com margens variadas de facilidade. A
maior facilidade de um ttulo ou um ativo, de ser
convertido em moeda, denominada liquidez. Assim, do
M1 ao M4, estamos incorporando ao cmputo dos
meios de pagamento ativos com nveis cada vez
menores de liquidez - mas que funcionam parcialmente
como moeda, especialmente em situaes de inflao
elevada. O segundo conceito, mais restrito, o de Base
Monetria. Ela consiste na moeda em circulao e nos
encaixes bancrios, isto , o total da moeda em poder
do pblico e no caixa dos bancos (moeda em
circulao), mais os depsitos dos bancos junto
autoridade monetria (no caso brasileiro, esta o Banco
Central). Esses depsitos so em parte voluntrios, e
em parte obrigatrios. No quadro que representa os
agregados monetrios a seguir podemos referenciar os
seguintes itens que o compem:
Comparando os dois conceitos, percebemos que:

a) os depsitos vista nos bancos comerciais no
fazem parte da Base Monetria e sim dos Meios de
Pagamento;

b) o papel-moeda mantido em caixa pelos bancos est

na Base Monetria, mas no nos Meios de Pagamento;
c) os depsitos dos bancos comerciais junto
autoridade monetria (Banco Central) esto na Base
Monetria, mas no nos Meios de Pagamento.
Os dois primeiros componentes depsitos vista e
caixa dos bancos so fundamentais para entendermos
o que se chama de moeda escritural. Ela constituda
pelos depsitos e circula na forma de cheques (os
depsitos, e no os cheques constituem, moeda
escritural). Os bancos a utilizam para emprestar
dinheiro. Retm uma parte dos depsitos em caixa, a
partir de estimativas de quanto os depositantes
costumam retirar em curto prazo. O restante
emprestado aos demandantes de crdito (empresas e
pessoas fsicas). Ao realizar emprstimos, os bancos
expandem os meios de pagamento. Parte desses
emprstimos retorna rede bancria, possibilitando
novos emprstimos (da parcela no retida pelos
prprios bancos para atender os saques dos
depositantes). Assim, h uma proporo de recursos
que volta ao fluxo da produo e do consumo. Por isso,
dizemos que os bancos criam moeda, na forma
escritural. O multiplicador dos meios de pagamento a
proporo em que os depsitos retornam ao circuito
econmico na forma de emprstimos, novos depsitos,
mais emprstimos e assim por diante. Assim, quando o
governo emite moeda, est ampliando a base
monetria. Mas ele pode evitar que os meios de
pagamento cresam na mesma proporo, fazendo os
bancos depositarem parte dos novos recursos junto ao
Banco Central. Esses depsitos so parte da base
monetria, mas no dos meios de pagamento, pois no
esto circulando na economia atravs do crdito
bancrio. O multiplicador dos meios de pagamento ser
reduzido, expandindo o crdito numa proporo menor.
O potencial inflacionrio da nova misso parcialmente
esterilizado com esse procedimento, pelo menos por
certo tempo. Falaremos mais adiante do Banco Central
e dos instrumentos de poltica monetria, que
possibilitam esse tipo de ao do governo. A inflao:
conceito, causas e medidas. Inflao significa a perda
do poder de compra da moeda de um pas. Ela se
traduz numa alta generalizada dos preos dessa
economia (os preos inflam, da o nome). O problema
com a inflao que ela no ocorre uma vez e acaba;
mesmo nesse caso, as conseqncias seriam danosas,
mas ela persistente. Depois de se instalar, difcil de
remover e as polticas conhecidas para isso so
sacrificantes para boa parte da sociedade. A inflao
causa graves problemas ao funcionamento da
economia, destacando-se os seguintes:
a) altas de preos generalizadas produzem distores
econmicas, porque os preos no sobem todos ao
mesmo tempo, h uma disperso dos preos relativos: a
relao entre os preos sofre mudanas pulverizadas e
eles deixam de ser referncias vlidas para decises
dos agentes econmicos.
27
b) a inflao causa concentrao de renda, porque os

mais pobres tm maiores dificuldades de se defender,
enquanto os ricos podem reajustar suas rendas, ganhar
no mercado financeiro, dolarizar seus ativos, etc. c)
ambientes de alta inflao, ao dificultar o clculo de
ganhos, perdas e comparaes, e tambm por atiar
ganhos especulativos e levar a altas taxas de juros
como meio de defesa do governo, inibem o investimento
produtivo,
causando
impasse
no
crescimento
econmico.
Os mais importantes instrumentos da Poltica Monetria
so os seguintes:
a) Emisses: seu volume e limites so definidos pelo
CMN e sua execuo est a cargo do Banco Central. O
governo deve emitir moeda para acompanhar o
crescimento dos negcios. Quando se observa excesso
de moeda e o governo tenciona reduzir seu volume ou
aument-lo sem novas emisses, os demais
instrumentos entram em ao;
b) Compulsrio: so depsitos obrigatrios dos bancos
comerciais junto ao Banco Central, de um percentual
dos depsitos vista de seus correntistas. O objetivo
evitar que os bancos utilizem o dinheiro desses
depsitos no crdito, ampliando os meios de
pagamento. O governo varia a porcentagem dos
depsitos cujo recolhimento obrigatrio e com isso
amplia ou reduz o crdito privado ao consumo e ao
investimento (o compulsrio rende juros abaixo do
mercado);
c) Redesconto: um emprstimo de ltima instncia do
Banco Central aos bancos comerciais que se encontram
descobertos ao final de suas operaes dirias.
Aumentando ou reduzindo a taxa desse emprstimo, o
BACEN estimula ou desestimula a ousadia dos bancos
comerciais na concesso de crdito (maior ousadia
implica em maior risco de terminar descoberto e ter de
recorrer ao redesconto);
d) Taxa de juros: ao fixar os juros que pagar pelos
seus prprios ttulos, o governo (atravs do Banco
Central) estabelece um piso no mercado de crdito.
Ningum lanar ttulos a taxas mais baixas que as dos
ttulos pblicos, pois estes so muito mais garantidos e
os aplicadores recusaro taxas mais baixas. instituies
financeiras (depsitos a prazo, etc), estas precisam
competir com o governo na captao de recursos de
aplicadores para obterem os fundos que utilizaro no
crdito, na outra ponta. Juros altos desestimulam os
tomadores de crdito e esfriam os negcios, dificultando
a prtica de aumentos de preos; e) Operaes de
mercado aberto (open market): o governo negocia seus
ttulos com objetivos ligados poltica monetria. Se
desejar reduzir os meios de pagamento, vende ttulos
ao mercado e esteriliza os recursos obtidos (no os
utiliza em despesas ou em crdito, impedindo-os de
voltar ao fluxo monetrio); se desejar aumentar os
meios de pagamento recomprar seus prprios ttulos.
Em geral, o combate inflao feito com elevao da
taxa de juros, aumento das porcentagens e prazos de
recolhimento dos compulsrios, aumento da taxa de

redesconto e operaes de enxugamento de moeda via
open market. O combate recesso utiliza os
instrumentos opostos (baixa dos juros, reduo do
compulsrio e do redesconto, ampliao dos meios de
pagamento atravs do open market). As doses de cada
instrumento e a combinao final de todos eles
dependem dos objetivos mais especficos do governo,
alm do estudo de seus impactos sobre outras variveis
(dficit pblico, dvida pblica, cmbio, etc). O Regime
de Metas de Inflao Desde 1999, a poltica monetria
brasileira segue o regime de metas de inflao.
Sinteticamente, ele funciona com base em decises do
CMN sobre a inflao desejada no ano corrente e nos
seguintes. O COPOM analisa os indicadores da
conjuntura econmica para observar se a inflao est
caminhando em direo meta definida ou, ao
contrrio, est se afastando dela. Alm dos indicadores
da economia real e dos ndices de preos, tambm
observada a previso dos principais agentes financeiros
do mercado, porque ela forma expectativas dos agentes
econmicos que se refletir em suas polticas de
preos. Com base nesse conjunto de informaes, o
COPOM decide mensalmente a taxa de juros dos ttulos
pblicos (denominada Selic), influindo sobre o conjunto
das taxas de juros do mercado. Os demais instrumentos
tambm podem ser acionados, mas nos ltimos anos a
taxa de juros tem sido, de fato, a arma principal do
governo no combate inflao. As crticas a essa
concentrao da poltica monetria na taxa de juros
partem de economistas que no a consideram como o
instrumento mais eficiente, devido a seus efeitos
colaterais. De fato, aumentos na taxa de juros fazem
crescer a dvida interna do governo e ocasionam novas
despesas, pressionando os dficits pblicos. No final do
processo, pode-se ter mais inflao. Alm disso, taxas
muito altas como tem ocorrido no Brasil
desestimulam os investimentos produtivos. Sem estes,
impossvel manter o crescimento do PIB em bases
sustentveis. Se o PIB no cresce, as receitas
tributrias tambm ficam estagnadas, obrigando o
governo a aumentar a carga fiscal o que acaba
prejudicando de novo o crescimento econmico ou a
incorrer em novos dficits. Essa crtica parte de um
diagnstico de inflao de custos, para a qual as
restries de poltica monetria so pouco eficazes, a
no ser para evitar a propagao dos efeitos a toda
economia.
Anlise de Mercado Monetrio
O saldo mdio dirio dos meios de pagamento restritos
(M1) atingiu R$280,5 bilhes em dezembro. O aumento
de 0,3% registrado em relao a igual perodo de 2010
resultou
de variaes respectivas de 7,9% e -5,4% nos saldos
mdios do papel-moeda em poder do pblico e dos
depsitos vista. Considerando dados deflacionados
pelo IPCA, o M1 recuou 5,8% no ano. A velocidade
28
renda do M1, razo entre o PIB a valores correntes e o

saldo mdio do agregado, aumentou cerca de 10% no
perodo.
O saldo mdio dirio da base monetria somou R$206

bilhes em dezembro, ressaltando-se que o aumento
anual de 4,4% assinalado no indicador evidenciou as
variaes respectivas de 8,2% e -7,1% nos saldos
mdios do papel-moeda emitido e das reservas
bancrias.

Considerados saldos de final de perodo, a base

monetria restrita totalizou R$214,2 bilhes em 2011,
elevando-se R$7,4 bilhes no ano. Os principais fatores
de expanso monetria foram os resgates lquidos de
R$70,2 bilhes de ttulos do Tesouro Nacional e as
compras lquidas de R$85,2 bilhes realizadas pelo
Banco Central no mercado
interbancrio de cmbio. Em oposio, ressaltem-se os
impactos contracionistas decorrentes dos fluxos de
recolhimentos compulsrios, R$21,8 bilhes, e da
movimentao da conta nica do Tesouro Nacional,
R$125,6 bilhes.
A base monetria ampliada, composta pela base
restrita, depsitos compulsrios em espcie e ttulos
pblicos federais fora do Banco Central registrados no
Selic, totalizou R$2,7 trilhes ao final de dezembro. O
aumento anual de 12% refletiu, em grande parte, a
valorao a preo de mercado da dvida mobiliria
federal em poder do mercado.
29
Poltica Cambial
So as aes reguladoras da taxa de cmbio e das
condies de entrada e sada de capitais externos no
pas;
Instrumento da poltica de relaes comerciais e
financeiras entre um pas e o conjunto dos demais
pases. Os termos em que se expressa a poltica
cambial refletem as relaes vigentes entre os pases,
com base no desenvolvimento econmico alcanado
por eles.
A poltica cambial constituda pela administrao das
taxas (ou taxas mltiplas) de cmbio, pelo controle das
operaes cambiais, tendo como objetivo central o
mercado externo, no sentido de manter equalizado o
poder de compra do pas em relao aos outros com os
quais este mantenha relaes de troca.
Cmbio
Introduo
O conceito M2 dos meios de pagamento cresceu 18,7%
no ano, impulsionado por expanses de 30,6% no saldo
dos ttulos privados, que registraram captaes lquidas
de R$30 bilhes na modalidade em depsitos a prazo, e
de 10,9% no saldo dos depsitos de poupana, que
apresentaram captaes lquidas de R$14,2 bilhes.
O agregado M3 cresceu 18,8% no ano, totalizando R$3
trilhes, registrando-se aumento de 18,8% no saldo das
quotas de fundos de investimento, que acumularam
captaes lquidas de R$64,7 bilhes, no perodo, ante
R$89,4 bilhes em 2010. O M4, que agrega ao M3 os
ttulos pblicos de detentores no financeiros,
apresentou expanso anual de 16,8%, atingindo R$3,6
trilhes em dezembro.
As projees estabelecidas trimestralmente pela
programao monetria para os principais agregados
monetrios foram estritamente cumpridas em 2011.

Certamente voc j notou que as informaes relativas

ao comrcio global vm ganhando destaque nos
diversos meios de comunicao e esto se tornando,
cada vez mais, objeto de interesse dos cidados
comuns.
Embora poucos trabalhem efetivamente com o comrcio
global, crescente o nmero de pessoas interessadas
em informaes sobre este assunto. Exportaes,
importaes, balano de pagamentos e cmbio so
conceitos que vo invadindo nossas vidas e ganhando
projeo, mesmo quando aparentemente nada entendemos ou no trabalhamos com eles.
Assim, em um primeiro instante poderamos nos
questionar:
Como os aumentos das exportaes brasileiras de caf
podem atingir uma costureira desempregada?
Como o crescimento da economia chinesa afeta uma
jovem que quer arrumar emprego de vendedora em
uma loja de brinquedos na cidade de So Paulo?
De que modo um vendedor de cocos de uma praia
nordestina ou uma grande rede hoteleira da cidade do
Rio de Janeiro so atingidos por um dlar (US$)
valorizado?
Todas essas questes apontam para uma realidade
presente em nosso dia-a-dia: a economia mundial vem
passando por um forte processo de integrao, em que
as economias nacionais esto se tornando cada vez
mais interdependentes.
Junto a essa integrao, a necessidade de troca de
moedas vem se tornando um processo cada vez mais
complexo e central para as economias capitalistas.
O mercado cambial, um dos mais dinmicos mercados
da atualidade. Aprender as principais noes do
funcionamento e de sua importncia para a economia
de um pas.
30
Mercado cambial: definio e funcionamento

H uma infinidade de bens e servios sendo
comercializada no mercado mundial. Estas transaes
envolvem agentes econmicos dos mais diferentes tipos
em todas as regies do planeta. Governos,
multinacionais, pequenas e mdias empresas e
consumidores so exemplos de agentes que buscam na
economia mundial oportunidades de negcios e lucros
maiores.
As trocas internacionais (compras e vendas) so
realizadas por agentes econmicos de nacionalidades
diversas, o que implica a existncia de mais de um
regime monetrio em cada transao.
Cada pas tem seu regime monetrio e, normalmente,
este tem uma unidade monetria nacional, a chamada
moeda local. Por exemplo: o regime monetrio do Brasil
tem como moeda local (ou nacional) o real. Nos Estados
Unidos da Amrica, a moeda o dlar; na Espanha, na
Alemanha e em outros pases da Europa, a moeda o
euro.
Entre as mais importantes moedas da atualidade, o euro
() a mais nova. a moeda nica de 15 pases
membros da Unio Europia. A regio formada pelos
pases que adotaram o euro conhecida como Zona
Euro. O euro faz parte de um longo esforo europeu de
integrao econmica. Foi criado em 1999, mas passou
a circular somente em 1 de janeiro de 2002.
Ento pense em uma empresa brasileira importando um
equipamento dos Estados Unidos. A empresa norteamericana que produz o referido equipamento s o
vende por sua moeda nacional, ou seja, o dlar. A
empresa brasileira precisa de dlares para comprar o
equipamento; e, j que no o pode fazer com sua
moeda nacional (o real), ela deve adquirir dlares no
mercado.
A aquisio de dlares no mercado, no exemplo dado,
ocorrer com a troca de uma quantidade determinada
de real por uma quantidade determinada de dlar. O
mercado no qual ocorrer esta troca se chama mercado
cambial.
O mercado cambial ou de cmbio (troca) o espao
onde so transacionadas moedas nacionais. Este
mercado o espao de compra e venda (cmbio) de
moedas de nacionalidades diferentes.
Voltando ao exemplo da empresa brasileira que deseja
a aquisio de um equipamento norte-americano,
suponha que o preo do equipamento seja de US$
1.000,00 (mil dlares) e que no dia da compra a unidade
de dlar esteja sendo vendida no Brasil por R$ 2,00
(dois reais).
Preste ateno:
Considere, com as informaes anteriores, que no
mercado cambial brasileiro, em determinado dia, o dlar
esteja custando dois reais!
Assim: US$ 1,00 igual a R$ 2,00.
Quanto custar o equipamento, em reais, para a
empresa brasileira?
O equipamento custar o equivalente ao seu preo em
dlares multiplicado pela taxa de cmbio do dia, ou seja:
1.000,00 X 2,00 = R$ 2.000,00.
Taxa de cmbio o valor resultante da razo entre duas
unidades monetrias. o valor que a moeda de um pas
tem em relao moeda de outra nao.
Por exemplo: no dia 11 de agosto de 2008, o preo do
dlar fechou, no mercado cambial brasileiro, em R$
1,61. Ou seja, US$ 1,00 valia R$ 1,61.
No mesmo dia, o euro valia, em reais, 2,40, em dlares,
1,49. Ento 1,00 valia R$ 2,40 ou US$ 1,49.
Qual a principal funo da taxa de cmbio? Ela
permite realizar as transaes entre diferentes pases.
Importadores e exportadores precisam cambiar moedas
para realizarem de forma efetiva seus negcios.
Veja o exemplo:
Um exportador de soja brasileiro vende seus produtos
no mercado americano. H duas sadas para ele
executar seu negcio naquele mercado:
1) Ele aceita receber o pagamento pela soja vendida
em dlares. Neste caso, ele ter de trocar (cambiar) no
mercado cambial brasileiro os dlares, recebidos por
moeda nacional (o real), j que as transaes em solo
brasileiro devem ser feitas, por fora de lei, em moeda
nacional.
2) Ele no aceita receber em dlares. S aceita receber
em reais. Neste caso, para efetivar o negcio (a compra
da soja), o importador estrangeiro ter de comprar reais,
ou seja, trocar dlares por reais.
Detalhando o funcionamento do mercado cambial
O mercado cambial composto por agentes que
demandam moeda e por outros que a ofertam.
Pensando em termos de Brasil e EUA e suas moedas,
temos como exemplos (Quadro) de agentes
demandantes e ofertantes de moedas no mercado
cambial brasileiro:

31
Demanda e oferta no mercado cambial
Analisemos alguns desses casos. No que se refere aos

importadores de mercadorias no caso do mercado
norte-americano, eles tero de adquirir no mercado
cambial brasileiro dlares para comprar os produtos
desejados. Enquanto isso, os exportadores para o
mercado norte-americano estaro trocando os dlares
recebidos por moeda local (real).
Nesse caso especfico, como se comportaria a taxa de
cmbio?
1) Se a oferta de dlares, por parte dos exportadores,
fosse menor que o desejo (demanda) dos importadores,
haveria uma tendncia de desvalorizao cambial, pois
a oferta seria menor que a demanda e o preo do dlar
(dado em reais) tenderia a subir.
Neste caso, seria necessria uma maior quantidade da
moeda nacional, o real, para comprar a mesma
quantidade de dlar. Por isso, afirmamos que a moeda
nacional perdeu valor em relao estrangeira, e assim
ficaria desvalorizada.
S (oferta) de US$ < D (demanda) de US$
desvalorizao cambial
2) Se a oferta de dlares, por parte dos exportadores,
fosse maior que o desejo (demanda) dos importadores,
haveria uma tendncia de valorizao cambial, pois a
oferta seria maior que a demanda e o preo do dlar
(dado em reais) tenderia a cair.
Seria necessria uma menor quantidade da moeda
nacional, o real, para comprar a mesma quantidade de
dlar. Por isso, afirmamos que a moeda nacional
ganharia valor em relao estrangeira, e assim ficaria
valorizada.
S (oferta) de US$ > D (demanda) de US$ valorizao
cambial
No caso dos turistas, teramos a seguinte situao:
brasileiros que planejam visitar os EUA demandam
dlares, pois l no se aceita real. E turistas americanos
em visita ao Brasil precisam trocar seus dlares por
reais. Eles ofertam dlares, enquanto os brasileiros
demandam dlares.
preciso ter em mente que este mesmo processo
acontece em todos os mercados cambiais do mundo.
Por exemplo: um turista brasileiro em visita Itlia
trocar seus reais por euro. O contrrio um italiano pode
fazer: pensando em vir para o Brasil, ele pode trocar
seus euros por reais no mercado cambial de seu pas.
A integrao dos mercados dos diversos continentes do
mundo

Graas crescente integrao dos mercados e a

algumas caractersticas dos mercados cambiais globais,
os valores de uma mesma moeda se mantm
praticamente equilibrados em diferentes mercados.
Voc deve anotar as seguintes caractersticas do
produto desse mercado:
a) Homogeneidade a moeda vendida em um
mercado a mesma vendida em outros mercados:
euros vendidos no Brasil so iguais aos euros vendidos
nos EUA.
b) Transparncia mercados tm tendncia ao
mximo de acesso s informaes por parte dos
agentes.
c) Pulverizao h grande quantidade de agentes, o
que auxilia no livre desenrolar da oferta e da demanda.
Essas caractersticas tendem a tornar o mercado
equilibrado em escala global, ou seja, os valores
relativos das moedas permanecem os mesmos em
diferentes mercados nacionais.
Assim, se a moeda A vale o dobro da moeda B e se a
moeda B vale o dobro da moeda C, ento a moeda A
vale o qudruplo da moeda C.
Se A = 2 x B, se B = 2 x C, ento A = 4 x C.
Outra situao: se a moeda A vale o dobro da B e se A
vale o dobro da C, ento C e B esto em situao de
paridade cambial.
Se A = 2 X B, se A = 2 X C, ento B = C.
Esse processo de equivalncia e equilbrio dos valores
comparativos das moedas nacionais ocorre quase que
de modo automtico nos mercados cambiais do
chamado processo de arbitragem. O processo de
arbitragem consiste basicamente da compra de
determinada moeda em um mercado e sua venda em
outro, por preo maior. Como salienta Sandroni (2005,
p. 30):
Tal atividade tende a igualar o preo nas duas praas
em questo, exercendo assim uma funo reguladora e
estabilizadora nos mercados. Isso ocorre porque o
aumento da demanda de uma mercadoria ou de uma
moeda numa praa onde o preo mais baixo faz com
que este aumente, ocorrendo o inverso na praa onde o
preo mais elevado.
32
Observe a seguir a relao das principais moedas

mundiais e suas respectivas cotaes para o dia 12 de
agosto de 2008.
Principais moedas e cotaes em US$. No dia 12 de
agosto de 2008;
Fonte: Agncia Reuters, 2008.

Voc deve ter notado a existncia de duas taxas de
cmbio para as moedas expostas na tabela anterior. Viu
que existem dois preos: um de compra e um de venda.
Isso no anormal nem incomum, pelo contrrio, faz
parte da realidade do mercado cambial e resulta da
complexidade de operao do sistema, assim como das
inovaes e desdobramentos desse mercado.
Procure pensar a partir da tica de uma instituio
financeira oficial que execute compras e vendas de
dlares, um banco, por exemplo. O banco objetiva lucrar
nesse mercado, por isso ele vende o dlar a um
determinado valor, enquanto que o compra por outro
valor, esse normalmente inferior quele.
Pense no seguinte exemplo:
Um exportador quer trocar 1.000 dlares recebidos do
exterior (aps a realizao de alguma venda) no banco
X. O banco estabelece que o preo de compra do
dlar seja de 1,65 reais. O exportador receber 1.650
reais em troca dos 1.000 dlares trocados.
Logo depois, um importador vai ao mesmo banco para
comprar 1.000 dlares. Ele precisa dessa quantidade
para comprar matrias-primas de uma empresa norteamericana. O banco determinou que a taxa de venda do
seu dlar de 1,70 reais, ou seja, o importador gastar
1.700 reais para adquirir os dlares de que necessita.
Pela transao anterior, voc viu que o banco ora
compra, ora vende. Ele comprou 1.000 dlares em dado
momento por 1.650 reais e em um momento posterior
vendeu essa mesma quantidade por um preo superior,
1.700 reais. Com essa transao, o banco ganhou 50
reais. Nessa diferena, esto embutidos os custos
gerais do banco e o que sobra pode ser considerado o
seu lucro com a operao. Esse o velho objetivo do
comerciante: comprar barato agora para vender mais

caro depois.
Chegou o momento de chamar sua ateno para um
importante ponto sobre o mercado cambial. Em razo
de sua importncia, dos volumes negociados e de seu
dinamismo, o processo de transao de moedas se
tornou um dos mais conhecidos negcios do sistema
capitalista. Assim como outras mercadorias, as
transaes envolvendo moedas atraem agentes em
busca de ganhos financeiros.
No mercado cambial mundial, a principal moeda o
dlar norte-americano. A importncia do dlar (US$)
um reconhecimento do valor, da importncia e do papel
de liderana que a economia de seu pas detm.
Para simplificar a explicao, usaremos os exemplos a
seguir tendo por base o mercado cambial brasileiro e a
moeda mais transacionada, obviamente, o dlar. No
Grfico, voc pode conferir as taxas mdias anuais do
dlar entre 2000 e 2007.
Valor mdio do dlar (em reais)
Fonte: Banco Central do Brasil

Temos na prtica mais de um tipo de dlar. Esses
dlares so o dlar comercial, o dlar turismo e o dlar
paralelo. Na realidade, o dlar uma moeda nica,
como todas so. uma mercadoria homognea.
Quando falamos de tipos de dlar, no estamos
dizendo que a moeda tenha diferena de um tipo para
outro. O que difere e cria esses tipos o modo como
se d a comercializao dentro do mercado cambial.
O dlar comercial o dlar normalmente usado pelas
empresas na realizao de suas exportaes ou
importaes, bem como para pagamentos diversos ao
exterior, como de servios. Esse o dlar oficial, j que
utilizado pelo governo em suas transaes com o
resto do mundo ou em suas reservas. Seu valor
estabelecido livremente, pela interao das leis de
mercado (oferta e demanda). O Banco Central do Brasil
pode atuar no mercado cambial, a fim de manter ou
alterar a estabilidade cambial, conforme as orientaes
de sua poltica econmica.
O dlar turismo o dlar transacionado com fins de viagem ao exterior. o dlar de referncia em emisso de
passagens, dbitos e crditos em moedas estrangeiras
etc. Muitos agentes o utilizam como meio de aquisio
de dlares para fins de poupana ou investimento
pessoal, muito embora a legislao brasileira proba
33
esse tipo de ao. A formao dos preos tambm

dada pelo mecanismo de mercado.
O dlar paralelo, antigamente conhecido por cmbio
negro, utilizado em larga escala por pequenos
investidores desejosos por mais uma fonte de lucros.
Este tipo de dlar muito utilizado pelos setores da
chamada economia subterrnea, ou seja, aqueles
setores que incluem atividades ilcitas, tais como
narcotrfico, contrabando, lavagem de dinheiro, pois
no h um controle do governo do montante nem dos
fluxos transacionados.
Nesse mercado, ganha projeo a figura dos doleiros,
que so agentes no autorizados que compram e
vendem dlares sem passar pelos mecanismos de
controle oficiais. Normalmente, as taxas empregadas
pelos doleiros so diferentes das oficiais: bem superior
em caso de vendas e bem abaixo em caso de compras.
Taxas de cmbio e regimes cambiais
Em pginas anteriores, voc viu que uma moeda
nacional pode estar valorizada ou desvalorizada. Uma
moeda est valorizada quando o seu poder de compra
em relao a uma moeda estrangeira aumenta. Uma
moeda est desvalorizada quando o inverso acontece:
seu poder de compra em relao a uma moeda
estrangeira diminui.
Se, por exemplo, a taxa cambial brasileira em relao
ao dlar subir de R$ 1,70 para R$ 2,00, teremos um
quadro de desvalorizao do real frente ao dlar, pois
precisaremos de uma maior quantidade da moeda
nacional para comprar a mesma quantidade de dlar.
Se, em sentido oposto, a taxa cambial brasileira em
relao ao dlar casse de R$ 3,00 para R$ 2,00,
teramos uma valorizao do real frente ao dlar, pois
seria necessria uma menor quantidade de real para
comprar a mesma quantidade de dlar.
Basicamente, h dois tipos de taxa de cmbio:
O primeiro a taxa de cmbio nominal, que a que
voc viu at o momento. Corresponde ao valor que uma
moeda tem em relao outra. Quando dizemos que
um dlar custa dois reais, estamos apresentando uma
taxa de cmbio nominal.
O segundo tipo a taxa de cmbio real, que considera a
inflao dos pases em questo. A taxa de cmbio real
a taxa de cmbio nominal deflacionada pela razo
obtida entre as inflaes domstica e exterior.
A taxa de cmbio nominal corresponde ao valor que
uma moeda tem em relao outra. E a taxa de cmbio
real a taxa de cmbio nominal deflacionada pela razo
obtida entre as inflaes domstica e exterior,
considera, portanto, a inflao do pas.
Finalizamos, chamando ateno para os regimes
cambiais. Regime cambial tambm chamado de
sistema cambial, que vem a ser o conjunto de regras e
instituies que acompanham e regulamentam os meios
de pagamentos internacionais e que permitem o
funcionamento do mercado cambial.

Regimes Cambiais:
1) Regime de cmbio fixo: neste tipo de regime cambial,
a taxa cambial de um pas fixa. A quantidade de
moeda ofertada e demandada ajustada (em geral pelo
banco central do pas) de modo a manter o preo da
(taxa cambial) moeda em determinado patamar. Assim,
se h um excesso de oferta, o banco central enxuga
parte dessa oferta, comprando moeda taxa fixada, em
caso de excesso de demanda, ele vende moeda,
aumentando a oferta.
2) Regime de cmbio flutuante: a taxa de cmbio oscila
livremente e formada pela interao das foras de
mercado. O governo pode atuar no sistema, comprando
e vendendo moeda estrangeira, ao preo estabelecido
pelo mercado.
3) Regime de flutuao suja: na verdade a flutuao
suja (dirty floating) no um regime cambial, mas uma
variao do regime de cmbio flutuante. Nesta variante,
o governo, atravs do banco central, atua no mercado
cambial de modo pontual, objetivando anular ou
minimizar volatilidades. Em caso de estabilidade, o
banco central deixa o regime funcionar como flutuante;
em caso de bruscas oscilaes, ele atua ofertando ou
demandando em busca de um patamar de taxa
desejado.
4) Banda cambial: outra variao do regime flutuante.
No sistema de banda cambial, o governo estabelece
bandas para a taxa de cmbio. As bandas so limites
(inferior e superior) que formam um intervalo no qual a
taxa cambial poder oscilar livremente. O governo
intervir quando a taxa alcanar esses limites. Quando
h um processo de desvalorizao e a taxa conduzida
ao limite inferior, o governo vende moeda estrangeira.
Quando h valorizao, ele faz o processo inverso. Isso
o que ocorre na maioria dos pases que praticam a
flutuao cambial incluindo o Brasil na atualidade.
Assim, aqui o Banco Central entra comprando ou
vendendo divisas no mercado de cmbio para inverter
ou bloquear a tendncia de variao cambial alm dos
limites.
Finalizamos, chamando ateno para os regimes
cambiais. Regime cambial tambm chamado de
sistema cambial, que vem a ser o conjunto de regras e
instituies que acompanham e regulamentam os meios
de pagamentos internacionais e que permitem o
funcionamento do mercado cambial.
Efeitos do cmbio sobre as atividades econmicas
A poltica cambial instrumento vital para o
desempenho econmico de um pas. Ela deve estar
conjugada poltica macroeconmica do governo e
deve servir aos interesses de desenvolvimento nacional.
Ao apresentamos algumas questes referentes a
pessoas e ramos diversos da economia brasileira, fica
evidente que o cmbio tem impacto na vida dos mais
variados tipos de pessoas e ramos econmicos. Essa
realidade no poderia ser diferente em uma economia
mundial cada vez mais integrada.
34
Veja alguns exemplos de como o cmbio pode afetar o

dinamismo da economia de um pas. R$ 10.000,00.
Pelos preos dos dlares dados no exemplo anterior,
em qual situao o turista norte-americano gastaria
menos, em 2002 ou 2007?
Veja:
Em 2002, quando o dlar custava R$ 2,90, ele gastaria
cerca de US$ 3.448,00 para comprar o pacote de R$
10.000,00. Em 2007, quando um dlar custava 1,95
reais, o mesmo pacote sairia a US$ 5.128,00.
Resultado: em 2002, o pacote sairia mais barato em
dlares!
Por fim, preciso destacar que uma desvalorizao
cambial tende a conceder maior dinamismo ao setor
exportador. No caso do turismo, h o estmulo ao setor
domstico, j que os preos nacionais ficam mais
baratos que os internacionais.
A taxa de cmbio o valor da moeda do pas em
relao s moedas estrangeiras, ou destas ltimas em
relao primeira. No Brasil, utilizamos o primeiro
procedimento: voc j deve ter visto a cotao do dlar,
do euro e do yen japons em reais. Isto significa que
medimos quantas unidades da nossa moeda compram
uma unidade da moeda estrangeira. J nos EUA e na
Gr-Bretanha, o procedimento inverso: a taxa de
cmbio mede quantas unidades de moeda estrangeira
(por exemplo, euros) compram um dlar ou uma libra
esterlina (a moeda nacional naqueles pases).
Como voc pode perceber, o mercado de cmbio no
Brasil regulamentado pelo Banco Central. Como em
todos os mercados, aqui observamos a ao da oferta e
da demanda de divisas estrangeiras. A demanda de
moeda estrangeira provm dos importadores e dos
devedores nacionais a instituies estrangeiras:
tomadores de emprstimos e financiamentos que
devem pagar o servio de sua dvida, filiais de
empresas estrangeiras que devem remeter lucros e
dividendos.
A oferta de moeda estrangeira formada pelos
exportadores e pelos fornecedores de recursos externos
a empresas nacionais. Quando a moeda nacional perde
valor frente s moedas externas, dizemos que houve
uma desvalorizao ou depreciao cambial.
Quando ocorre o contrrio e ela passa a valer mais na
troca por divisas estrangeiras, dizemos que houve
valorizao ou apreciao cambial.
Desvalorizaes do cmbio favorecem as exportaes e
encarecem as importaes. Imagine, ento, uma saca
de caf cujo preo de venda no Brasil seja R$ 100,00.
Se o cmbio for de R$ 2,00/ US$ 1.00, ela custar US$
50.00 no exterior. Caso o cmbio aumente (desvalorize)
para R$ 2,50/US$ 1.00, seu preo externo poder cair
para US$ 40.00, pois o exportador brasileiro continuar
a receber os mesmos R$ 100,00. Por outro lado, um
bem importado por US$ 20.00 custava R$ 40,00 ao
cmbio anterior e aumentou para R$ 50,00 aps a

desvalorizao.
Podemos concluir, ento, que no sentido oposto, a
valorizao ou apreciao do cmbio prejudica as
exportaes e barateia as importaes. Faamos as
contas: se o dlar cair de R$ 2,00 para R$ 1,60, a
mesma saca de caf citada acima passar a custar US$
62.50 no exterior, perdendo competitividade (ou ento,
para manter o preo externo, o exportador ter que se
contentar em receber R$ 80,00, perdendo lucratividade).
J o produto importado custar agora R$ 32,00, em vez
dos R$ 40,00 de antes.
A valorizao cambial foi amplamente utilizada nos
primeiros anos do Plano Real como estratgia
antiinflacionria, com bastante sucesso.
A invaso de importados quebrou a poltica de preos
de muitos oligoplios e forou a concorrncia interna.
Os efeitos colaterais foram a quebra de empresas
nacionais, a modernizao forada de outras, para
competir com os importados, e um dficit crescente nas
transaes correntes do Balano de Pagamentos
(coberto, como j dito, por entradas lquidas de capitais
externos, com um peso crescente dos investimentos em
carteira). J a desvalorizao ocorrida duas vezes
seguidas, mais tarde em 1999 e em 2002 deu
origem recuperao dos saldos da Balana Comercial
e das Transaes Correntes, impulsionando a retomada
parcial do crescimento econmico a partir das
exportaes, que passou a ocorrer desde o ltimo
trimestre de 2003.
Olhando pelo lado da Balana de Capitais, as
desvalorizaes
cambiais
podem
atrair
novos
investimentos externos, porque os ativos brasileiros
ficam mais baratos para o investidor externo 1. Em
compensao, os devedores de crditos externos so
penalizados, pois necessitaro de maiores pagamentos
em moeda nacional para saldar seus dbitos no
exterior. Alm disso, os investidores externos j
estabelecidos podero sentir-se prejudicados, pois
haviam projetado as remessas de lucros e dividendos
s matrizes na antiga taxa e agora elas se reduziro em
moeda estrangeira. O inverso se verifica na apreciao
cambial: capitais externos se desinteressaro, pois os
ativos nacionais encareceram em moeda estrangeira; os
devedores tero um alvio em seus dbitos; e os
investidores externos j existentes podero remeter
mais divisas s suas matrizes, pelo mesmo volume de
moeda nacional.
Como voc v, a poltica cambial complexa, porque os
interesses
envolvidos
so
dspares,
sofrem
conseqncias divergentes e at opostas a cada
medida adotada e seus reflexos para o conjunto da
economia nacional precisam ser estimados para buscar
o melhor resultado lquido.
Isso depende de cada conjuntura econmica e dos
objetivos macroeconmicos perseguidos pelo Governo.
Da mesma forma que todo bem tem um valor, as
moedas nacionais tambm tm seu valor, seu preo -
35
que a taxa de cmbio - que expressa o preo da

moeda externa em relao moeda nacional. Se a taxa
de cmbio hoje 2.34 R$/US$, significa dizer que o
preo do dlar americano, em termos do real brasileiro,
de R$ 2,34 para cada dlar.
Como todo preo, a taxa de cmbio basicamente
determinada pela lei da oferta e da procura. Se a
procura maior que a oferta, o preo do dlar, em reais,
sobe. Se a oferta maior que a procura,
conseqentemente, o preo cai. So vrios os fatores
que podem influenciar a oferta/demanda por dlares,
da a dificuldade que os economistas tm em prever o
comportamento
da
taxa
de
cmbio.
O Banco Central quem define o que os economistas
chamam
de
poltica
ou
regime
cambial.
Existem duas polticas cambiais extremas.
Na primeira, chamada de poltica de cmbio fixo, que
uma taxa com que os pases se comprometem a manter
o mesmo poder de paridade, comprometendo-se o
Banco Central a satisfazer qualquer oferta ou demanda
por dlares que o mercado possa necessitar. Isto , o
Banco Central entra no mercado de cmbio e diz que,
para ele, o dlar vale dois reais e trinta e quatro
centavos (2.34 R$/US$), e garante a compra ou venda
de qualquer quantidade de dlares que o mercado
ofertar a esse preo. Neste caso o dlar fica parado em
2.34 R$/US$, porque o Banco Central anula, comprando
ou vendendo dlares, qualquer seja a presso de
aumento ou queda de seu preo. A principal vantagem
da taxa de cmbio fixo est na integrao dos mercados
internacionais em uma rede de mercados conexos, que
no tm incerteza e nem so especulativos.
O outro tipo de poltica cambial definido pela ausncia
do Banco Central no mercado de cmbio. As taxas
flutuam livremente, respondendo aos efeitos da oferta e
da procura. Temos, neste caso, o regime de cmbio
flutuante, que possibilita o equilbrio contnuo do
balano de pagamento.
Existe, ainda, um outro tipo de poltica cambial, que
seria intermediria entre o cmbio fixo e o cmbio
flutuante, que a poltica de bandas cmbio, na qual o
Banco Central no define um preo nico para o dlar, e
sim um intervalo (banda), dentro do qual ele pode flutuar
livremente. Se a banda, por exemplo, for fixada entre
2.20 R$/2.50 R$, o Banco Central s entra no mercado
se o dlar cair a R$ 2.20, entra comprando dlares, ou
subir a 2.50 R$, entra vendendo dlares.
Quando um pas, atravs do seu Banco Central, faz
opo por um regime de cmbio fixo ou flutuante, de
suma importncia que se tenha uma noo abalizada do
valor correto do cmbio para a economia naquele
momento. O conhecimento desse valor (que os
economistas chamam de cmbio de equilbrio) o
referencial que pode definir o sucesso de um regime de
cmbio fixo, ou mesmo o bom funcionamento de um
regime de cmbio flutuante.

Taxa de cmbio nominal e real

A variao nominal da taxa de cmbio pode ser
calculada imediatamente e de forma direta. Por
exemplo, se ocorrer uma mudana da taxa de R$ 3,00 /
US$ 1.00 para R$ 2,70 / US$ 1.00 (ou seja, uma
valorizao do real frente ao dlar), essa variao ser
de [(R$ 2,70 R$ 3,00) / R$ 3,00] x 100, isto , -10%
(no caso, ignoramos o sinal e dizemos que o real se
valorizou 10%). No caso oposto (por exemplo, uma
variao de R$ 3,00 / US$ 1.00 para R$ 3,30 / US$
1.00), ter ocorrido uma desvalorizao de 10%: [(R$
3,30 R$ 3,00) / R$ 3,30] x 100.
Ser que esse resultado nos diz automaticamente o que
ocorrer no comrcio exterior brasileiro? Ou seja,
podemos, por exemplo, supor que uma valorizao de
10% de nossa moeda acarretar uma perda mdia de
competitividade de 10% de nossos produtos no
mercado norte-americano e um ganho de preo em
reais dos produtos importados daquele pas, na mesma
proporo?
A resposta no. Precisamos primeiro saber se houve
inflao no Brasil e nos EUA, porque ela distorce os
resultados do cmbio. O exemplo mais fcil pode ser
visto no caso da desvalorizao. Pelo mesmo raciocnio
do
pargrafo
anterior,
esperaramos
que
a
desvalorizao de 10% do real frente ao dlar
barateasse nossos produtos naquele pas em 10% (em
mdia) e encarecesse os importados dos EUA no Brasil
pela mesma taxa mdia. Porm, se tiver havido
aumento de preo em real, o efeito sobre as
exportaes ser diludo.
Imaginemos um par de sapatos brasileiro exportado aos
EUA. Vamos imaginar uma desvalorizao como a
citada (o dlar sobre de R$ 3,00 para R$ 3,30, ou seja,
10%). O par de sapatos custava R$120,00 (cento e
vinte reais), mas agora, devido ao aumento dos custos
de produo, passa a custar R$ 132,00. Ao cmbio
anterior, R$ 120,00 representavam US$ 40.00. Ao
cmbio aps a desvalorizao, os R$ 132,00
representaro exatamente os mesmos US$ 40.00.
O que concluir? A inflao brasileira absorveu toda a
vantagem proporcionada pela desvalorizao cambial,
anulando-a. Mas se, por hiptese, tivesse ocorrido
inflao de 10% tambm nos EUA, ela contrabalanaria
esse efeito, porque nosso produto estaria competindo
num mercado onde os preos subiram, em mdia, o
mesmo que aqui. Alm disso, ocorreria com os produtos
importados dos EUA pelo Brasil o mesmo efeito que
com os nossos sapatos l.
Assim, podemos supor que os resultados do comrcio
exterior no teriam sido alterados com a desvalorizao
cambial.
No exemplo citado, a desvalorizao nominal foi de
10%, mas a desvalorizao real foi 0% (zero por cento).
No houve mudana real nos preos dos bens
transacionados. fcil perceber isso no exemplo,
porque usamos a mesma taxa para a desvalorizao
36
cambial e a inflao no Brasil e nos EUA. Na realidade,

essas taxas divergem.
Precisamos, portanto, calcular a taxa de cmbio real, ao
lado da nominal, para saber o que ir ocorrer de fato no
comrcio exterior. A frmula de clculo da taxa de
cmbio real simples e pode ser deduzida do exemplo
acima. A variao da taxa de cmbio precisa ser
multiplicada pela inflao internacional (ou do pas com
quem transacionamos) e dividida pela inflao
domstica. Formalmente, temos o seguinte:
PINHO, D. B. (coord.). Manual de Economia equipe de

professores da USP. So Paulo: Saraiva, 2003.
VASCONCELLOS, M. A. S. & GARCIA, M. E.
Fundamentos de Economia. So Paulo: Saraiva, 2004.
Pi
er =
en =
Pn
O sentido da frmula de fcil compreenso. A inflao

internacional (nos nossos parceiros comerciais) nos
favorece, porque os produtos domsticos daqueles
pases ficaro mais caros. Nossas exportaes, sem
qualquer alterao, tornar-se-o mais baratas ali e
nossas importaes daqueles pases, tambm sem
qualquer outra mudana, ficaro mais caras no mercado
nacional.
Ou seja, a inflao externa funciona como uma
desvalorizao cambial para ns, aumentando a
competitividade das exportaes e protegendo a
produo nacional ao encarecer os importados. J a
inflao brasileira tem o efeito oposto, encarecendo
nossas exportaes e tornando a produo nacional
mais cara frente aos importados. Portanto, ela atua
como uma valorizao do cmbio. Se dividirmos a
primeira pela segunda, obteremos o efeito lquido de
ambas as inflaes sobre o comrcio exterior do pas,
independentemente de uma mudana concreta na taxa
de cmbio.
Esse efeito deve ser acrescentado mudana nominal
do cmbio para revelar o efeito completo no comrcio
exterior desses trs processos: a variao do cmbio
nominal, a inflao domstica e a inflao externa. Isso
tambm vlido para os efeitos no fluxo de capitais
para o exterior. Assim, as observaes feitas no item
anterior, sobre os impactos de uma depreciao ou uma
apreciao cambial sobre os diversos componentes do
Balano de Pagamentos, esto baseadas nas variaes
reais, e no nominais, da taxa de cmbio.
Referencias Bibliogrficas
MANKIW, G.M. Introduo economia. Rio de Janeiro:
Campus, 1999.
NOGAMI, Otto & PASSOS, C.R.M. Princpios de
Economia. 3 ed. So Paulo: Pioneira, 2003.

37

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Disciplina: Economia Brasileira

Professor: Msc. Marcelo Santos Oliveira

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Se este fosse o caso, por que existiam filas de pessoas

Assim como no caso da propaganda da revista citada

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A carga tributria bruta o valor total obtido pelo

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Neste comparativo, houve recrudescimentos nos

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C = consumo das famlias

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O produto interno bruto de um pas ou regio uma

As Maiores Economias do Mundo 2012

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J constatamos que a Renda Nacional constituda

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