Control 2

Reporte Semanal Macroeconmico y del Mercados

Juicio Crtico de los temas
Ralph W. Leyva
EE.UU.: Mercados anticipan que la FED no subir su tasa este ao
Al a fecha del informe, Octubre 19, 2015; existan dos versiones respecto al crecimiento
econmico de EE.UU.
En la primera versin se indica que las demandas minoristas han bajado y no hay visos de
recuperacin. Es decir, la demanda de dinero de los consumidores tiende a la baja. La
produccin manufacturera tambin tiende a la baja por el mal desempeo del sector
manufacturero que puede estar relacionado con el menor consumo de la poblacin. Todo ello
indica que EE.UU. no debe subir su tasa pues, de acuerdo a la ecuacin de equilibrio que
determina la tasa de inters del banco de reserva se concluye,
Una subida del tipo de inters significa una reduccin de la demanda de dinero del banco
central por dos razones: (a) la demanda de efectivo por parte del pblico disminuye, (b) la
demanda de depsitos a la vista por parte del pblico tambin disminuye, lo que ocasiona un
descenso de la demanda de reservas por parte de los bancos (Blanchard, O., Amighini, A. &
Giavazzi, F., 2012)
Por tanto, si se quiere que la economa se reactive y por ende el desempleo tambin baje,
debemos incentivar el consumo o lo que es lo mismo, la demanda interna de dinero.
La otra versin menciona indicadores positivos y son los que animan a los partidarios pro
elevacin de la tasa de inters, por las mismas razones deducidas de la ecuacin de equilibrio
entre la oferta y demanda de dinero del banco central.
Finalmente, la decisin de aumentar o no la tasa, depender de cmo se desarrolle la
economa de EE.UU.

Europa: ltimos datos ponen presin sobre el BCE

Tener una inflacin pequea de 0 a 3% es saludable pero pasar a inflacin 0 o negativa es
preocupante. A ello se le llama deflacin y sus efectos pueden ser desastrosos si no se toman
medidas correctivas. En principio la deflacin es una disminucin de los precios de los bienes
o servicios debido a una disminucin de la demanda o una sobreoferta. En este caso, la
desaceleracin China ha sido el principal causante de la deflacin que se tiene en la zona
Euro, ahora, los productores tienen que bajar sus precios para poder vender, ello implicar
reduccin de costes y por ende, el desempleo aumentar. Si el desempleo aumenta, la
demanda bajar an ms por la prdida del poder adquisitivo de las poblaciones y los precios
bajarn an ms, haciendo que la deflacin aumente su valor negativo.
Finalmente, todo ello conlleva a la desaceleracin de la economa que estn experimentando
los pases europeos pues al tener menores precios los PIBs se reducen tambin. Ahora, si hay
pases con deuda, bueno, esa deuda se har enorme por la imposibilidad de pago.
Si la situacin persiste, es necesaria la medida de inyeccin de dinero en la UE para generar
un poco de inflacin.
Asia: China creci 6.9% a/a en el 3T15
El PIB de China ha venido desacelerando en el tiempo y se est acercando al nivel ms bajo
registrado en el 2009. Ello obliga a China a tomar medidas para aumentar la produccin del
pas. Aprovechando que se ha obtenido una inflacin ms baja que la esperada y que las
importaciones han cado debido a la baja en los commodities; China puede darse el lujo de
bajar su tasa de inters referencial o de recortar encajes para generar ms demanda hasta el
punto de que se tenga una inflacin deseada y que el PIB suba. La coyuntura de los
commodities est jugando a favor de China.
Chile: Banco Central de Reserva sube TPM a 3.25%, no esperamos ms alzas este ao

De acuerdo a la grfica del informe, la inflacin se ha incrementado en el 2015 y por ello el

BCR chileno ha optado por combatirla mediante el aumento de la tasa poltica monetaria o
TPM. Era necesaria esta decisin dado que en los ltimos aos, el tipo de cambio ha
dependido fuertemente del precio del cobre y, a la fecha del informe el mercado estaba en
alza. Un mercado en alza implica mucho ingreso de dinero al mercado chileno y por ende
aumento de la apreciacin del peso, la mayor apreciacin del peso trae consigo mayor
demanda y con ello mayor inflacin. Las autoridades chilenas con previsin a ello decidieron
aumentar la TPM a sabiendas que nuevamente se regulara el tipo de cambio por la oferta y
demanda de cobre. El objetivo es mantener a la inflacin en el valor meta.
Colombia: Buena dinmica en la industria y el comercio en Ago-15
Colombia tiene buen respaldo en el PIB gracias al petrleo pero adems ha diversificado el
sector productivo. Debido a que cuenta con una muy baja de inflacin, los consumidores han
aumentado la demanda haciendo que nuevamente el PIB crezca ms. El tipo de cambio
colombiano depende de los precios del petrleo y ante la proximidad de pago de dividendos
de la compaa estatal Ecopetrol, la moneda se est apreciando.
Respecto a los TES, sus tasas de inters estn yendo a la baja debido a la confianza de los
inversores en la economa colombiana, por lo que hay ms demanda de esos instrumentos de
deuda.
Per: PBI creci 2.6% a/a en Ago-15 y BCRP subir su tasa gradualmente
Definitivamente, la desaceleracin en el Per crece, es decir, la tasa de crecimiento del PIB se
hace cada vez menor, debido al alejamiento de las grandes inversiones mineras sobre todo.
Ello, empeorado por la falta de inversin pblica por parte del Estado. Se espera que ests
polticas anti inversin sean revertidas por el nuevo gobierno.
Lamentablemente, la inflacin est subiendo por los factores externos como el incremento
dado por la FED, la baja productividad, el desempleo en aumento. La tasa de referencia ha

sido elevada para contrarrestar la inflacin y est a la par de la tasa de poltica monetaria
como debe ser.
Commodities: Petrleo cay casi 5% en la ltima semana
Es bien sabido que uno de los factores por el cual el precio del petrleo ha cado y sigue
cayendo es por la aplicacin de la tecnologa del fracking que ha permitido a EE.UU. la
produccin de petrleo de difcil acceso y al famoso shale gas. En ese sentido, EE.UU. se la
independizado de la OPEP. Adems, la desaceleracin China ha contribuido a la cada en la
demanda de este commoditie, haciendo que haya un sobre stock a nivel mundial. Se espera
que en 2016 se pueda equilibrar la oferta y demanda de petrleo y su valor vuelva a subir.
Un poco mejor le va al cobre debido a que solo depende de la oferta y la demanda pero no de
factores raros como fue el shale gas. Los pronsticos de la recuperacin del gigante chino
alientan a un alza en el precio del mineral. Por lo pronto, existe a nivel mundial un sobre stock
de produccin de cobre que debe equilibrarse en el 2016 o 2017.
Por ltimo, el precio del oro se ha elevado debido a los datos dbiles de la economa EE.UU.,
lo cual hace que los inversores no inviertan en la divisa americana pero si en metales
preciosos como respaldo slido de su riqueza.