Guía de Estudio Negociación de Divisas

GUA DE ESTUDIO NEGOCIACIN DE DIVISAS
GUA DE ESTUDIO
NEGOCIACIN
DE DIVISAS
1
Primera edicin: Enero de 2016

Elaborado Por: Natalia Guarn
AMV agradece los valiosos aportes
de Martha Duarte, Andrs Bonell,
Fabin Reina, Alexander Campos,
Alejandra Pieros y Sandra Bentez
Gerencia de
Informacin
Certificacin
Material de estudio gratuito, se

encuentra prohibida su venta.
Diseo y Diagramacin:
Artmedia Estudio Diseo
www.artmediaestudio.com
Contenido
1. Presentacin
2. Certificacin del mercado de divisas
3. El da del examen
4. Introduccin: Negociacin en divisas
5. Conceptos generales de la negociacin de divisas
5. Tipos de operaciones
5.2 Declaracin de cambio
5.3 Cuentas de compensacin
5.4 Paridad tasas de inters
6. Participantes en el mercado cambiario
6.1 Banco de la Repblica
6.2 Intermediarios del Mercado Cambiario -IMC
6.3 Entidades financieras del exterior
6.4 Cmara de compensacin de divisas
7. Instrumentos para la intervencin cambiaria por parte del
Banco Central
7.1 Venta de opciones put o call
7.2 Compra o venta de divisas
7.3 Venta de divisas de contado mediante contratos FX
Swap
7.4 Cumplimiento de las operaciones con el Banco de la
Repblica
8. Lmites
8.1 Posicin propia
8.2 Posicin propia de contado

8.3 Posicin bruta de apalancamiento
9. Operaciones en el mercado cambiario
9.1 Tipos de cambio directos
9.2 Tipos de cambio indirectos
9.3 Tasas de cambio cruzadas
9.4 Arbitraje
9.5 Swaps
10. Tasa Representativa del Mercado-TRM
11. Negociacin de operaciones sobre divisas
11.1 Sistemas de negociacin y registro de operaciones
sobre divisas
11.2 Mercado mostrador en divisas
11.3 Registro de operaciones sobre divisas
11.4 Compensacin y liquidacin
12. Marco de autorregulacin voluntaria en divisas
12.1 Funciones de la autorregulacin
12.2 Gobierno y administracin
12.3 Deberes, obligaciones y reglas generales de los
autorregulados en divisas y sus personas naturales
vinculadas (PNV)
12.4 Abusos de mercado
13. Glosario
14. Bibliografa
1. Presentacin
Para el Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) la elevacin de los estndares de idoneidad profesional es un elemento de primer orden. En tal sentido, se presentan a la industria, y al pblico en general, las guas
de estudio como herramientas complementarias para la preparacin de los
exmenes de certificacin.
Este documento se apoya en los temarios publicados en la pgina web de AMV, los
cuales comprenden las materias a evaluar en los exmenes de idoneidad profesional.
En la presente gua se incluye una descripcin general del proceso de certificacin y de los exmenes de idoneidad. Se adicionan, adems, con el fin de que el
profesional se familiarice con el tipo de preguntas que componen los exmenes se
adicionan algunos ejemplos.
La inclusin de algn enlace o documento no implica la recomendacin o aprobacin de los puntos de vista expresados en l. Se advierte que la informacin que
contienen las guas solo podr usarse para consultas personales, respetando las
leyes vigentes de derechos de autor.
2. Certificacin del Mercado de

Divisas
Las entidades miembro del esquema de autorregulacin voluntaria en divisas no

podrn permitir que sus personas naturales vinculadas adelanten algunas de las
actividades propias de los Operadores sin estar previamente certificados.
Sin embargo, es importante recordar que la obtencin de la certificacin no supone la inscripcin en el RNPMV, sta solo podr verificarse a travs del SIAMV.
3. El da del examen
El profesional que haya programado una sesin de examen, recibir una citacin
dos das antes de la fecha programada, en la cual se especifican la hora de registro e inicio de sesin.
Es importante llegar con tiempo al examen, ya que una vez inicie la sesin no se le
permitir la entrada a ningn profesional.
Si usted desea reprogramar su examen, lo podr hacer como mximo hasta las
24:00 horas del da en que reciba la citacin.
Recuerde llevar a la sesin su cdula de ciudadana, cdula de extranjera, pasaporte o contrasea vigente, ya que de lo contrario no se le permitir presentar
el examen.
El profesional podr ingresar a la sesin unicamente un lpiz y/o esfero y la calculadora financiera.
Se le proporcionarn hojas blancas para realizar cualquier clculo que necesite,
pero stas debern, sin excepcin, ser entregadas al finalizar la sesin.
Est prohibido ingresar celulares, agendas electrnicas, Blackberry, iPhone, Watch, relojes inteligentes o cualquier otro dispositivo electrnico con caractersticas similares.
4. Introduccin: Negociacin en
Divisas
Las divisas se refieren al grupo de monedas extranjeras que se utilizan en un pas

para realizar actividades o transacciones con otras naciones.
El intercambio de divisas tiene lugar principalmente en los grandes centros financieros del mundo, como el caso de Londres, Nueva York y Singapur. El mercado de
divisas es considerado como uno de los mercados ms voltiles y en donde ms
informacin se demanda, ya que cualquier noticia puede impactarlo.
La negociacin en divisas busca, entre otras cosas, promover el desarrollo econmico y social de un pas y, de esta forma, favorecer la internacionalizacin de la
economa. La negociacin se da entre los bancos, multinacionales, instituciones
financieras no bancarias y bancos centrales, entre otros.
El dlar americano (USD) es considerado la divisa ms importante ya que muchas
de las transacciones en el mundo se hacen con la intervencin de esta moneda. Si
un colombiano necesita comprar pesos mexicanos, se cambiaran los pesos colombianos (COP) por dlares americanos (USD) para finalmente cambiar esos dlares
americanos por pesos mexicanos (MXN).
En Colombia, se tiene un sistema de flexibilidad cambiara y el Banco de la Repblica acta como la autoridad encargada de la poltica monetaria, crediticia y
cambiaria. Mediante los diferentes mecanismos de intervencin el Banco de la
Repblica busca2 : i) incrementar el nivel de reservas internacionales para reducir
la vulnerabilidad externa y mejorar las condiciones de acceso al crdito externo; ii)
mitigar movimientos de la tasa de cambio que no reflejen claramente el compor2 http://www.banrep.gov.co/es/politica-intervencion-cambiaria
tamiento de los fundamentales de la economa y que pueden afectar negativamente la inflacin y la actividad econmica; y iii) moderar desviaciones rpidas y
sostenidas de la tasa de cambio respecto a su tendencia con el fin de evitar comportamientos desordenados de los mercados financieros.
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5. Conceptos Generales de la
Negociacin de Divisas
Objetivos de aprendizaje
Qu es el Mercado Libre?
Cules son los tipos de operaciones del mercado cambiario?
Qu es una declaracin de cambio y cmo funciona?
El mercado de divisas, es el conjunto de todas las operaciones de compra y venta
de divisas realizadas al interior de un pas, en donde se encuentra incluido el mercado cambiario y el mercado libre. La Constitucin Poltica de Colombia y la Ley
31 de 1992, establecen que el Banco de la Repblica es la autoridad monetaria,
cambiaria y crediticia del pas. Para regular el mercado, el Banco de la Repblica
expidi la Resolucin Externa 8 del ao 2000, en donde se recapitula el rgimen
de cambios internacionales, y en donde se establecen cules son las operaciones
autorizadas en el mercado cambiario de Colombia.
Por un lado, el mercado cambiario est conformado por todas las operaciones
que se realizan a travs de los intermediarios autorizados (los Intermediarios del
Mercado Cambiario IMCs-) o a travs del mecanismo de compensacin autorizado por el Estatuto Cambiario. Segn el artculo 58 de la Resolucin 8 del 2000,
los Intermediarios del Mercado Cambiario son los bancos comerciales, los bancos
hipotecarios, las corporaciones financieras, las compaas de financiamiento, la
Financiera de Desarrollo Nacional, el Banco de Comercio Exterior de Colombia S.A.
(BANCOLDEX), las cooperativas financieras, las sociedades comisionistas de bolsa
y las sociedades de intermediacin cambiara y de servicios financieros especiales.
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Por otro lado, el mercado libre comprende todas las dems operaciones de cambio entre el peso colombiano COP- y las divisas, que provienen de servicios prestados al exterior por residentes en el pas y de donaciones o transferencias que no
exigen contraprestacin por parte de quien las recibe en Colombia y no son obligatoriamente canalizables a travs de los IMCs. Estas divisas pueden estar en posesin y ser negociadas libremente por cualquier residente de Colombia.
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5.1 Tipos de operaciones de cambio en el

mercado cambiario
De acuerdo con el artculo 7 de la Resolucin Externa No. 8 de 2000 del Banco de
la Repblica, las siguientes operaciones deben ser canalizadas a travs del mercado cambiario:
Importacin y exportacin de bienes
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Endeudamiento Externo
La deuda externa se refiere a la situacin en la cual un residente (Gobierno, persona,
entidad, banco o empresa) obtiene un prstamo en el exterior y por lo tanto el prstamo se realiza en moneda extranjera. Los gobiernos nacionales se encuentran dentro de los principales agentes que se endeudan en moneda extranjera. Sin embargo,
los gobiernos de las ciudades, departamentos, municipios o las entidades oficiales,
tambin pueden asumir deudas de carcter externo de forma independiente.
La deuda externa es un mecanismo efectivo por medio del cual se obtienen recursos para distintos propsitos, por ejemplo, un pas puede asumir una deuda externa para obtener recursos para llevar a cabo obras sociales (colegios, hospitales),
obras de infraestructura (carreteras, puentes, acueductos, telecomunicaciones) o
para otro tipo de necesidades o propsitos (dficit fiscal). Una empresa, puede
buscar deuda externa para introducir nueva tecnologa en su fbrica o para ampliar su capacidad de produccin.
Quien acte como declarante o prestatario de la deuda externa deber presentar, al IMC con el cual est efectuando la operacin, constancia de la constitucin
de un depsito en el Banco de la Repblica en las condiciones, monto y plazo que
seale de manera general la Junta Directiva. El depsito, se crear a travs de los
IMC, quienes debern entregar al Banco de la Repblica la suma correspondiente
dentro de las 24 horas siguientes a la consignacin.
NO se requerir un depsito en los siguientes casos:
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Cuando se trate de crditos en moneda extranjera destinados a financiar la

realizacin de inversiones colombianas en el exterior a que se refiere el decreto
2080 del 2000.
Cuando se trate de crditos en moneda extranjera para atender gastos personales a travs del sistema de tarjetas de crdito internacionales.
Cuando se trate de crditos en moneda extranjera para financiar exportaciones con plazo inferior o igual a un ao, concedidos por los IMC con cargo a
recursos de BANCOLDEX hasta por un monto total de US$550.000.000.
Cuando se trate de crditos concesionales con componente de ayuda otorgados por gobiernos extanjeros.
Cuando se trate de crditos externos obtenidos para financiar el margen o
garanta inicial y el margen o garanta de mantenimiento exigido en las bolsas
de futuros y opciones del exterior.
Cuando se trate de financiacin en moneda extranjera obtenida por las entidades pblicas de redescuento con el fin de otorgar prstamos a residentes.
De acuerdo al captulo IV de la
Resolucin 8 de 2000 todos los ingresos
y egresos de divisas provenientes de
operaciones de crdito en moneda
extranjera obtenidos u otorgados por
residentes en el pas deben canalizarse
a travs del mercado cambiario.
Inversiones de capital del exterior en el pas

La inversin extranjera, es la inversin de capital del exterior en el territorio colombiano,
por parte de personas no residentes en Colombia. Puede ser considerada inversin
extranjera directa (IED) o inversin extranjera de portafolio en activos colombianos.
Entre la inversin extranjera podemos encontrar las siguientes actividades realizadas por parte de no residentes:
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Las divisas destinadas a efectuar inversiones de

capital exterior en Colombia debern canalizarse
por conducto de los IMC o de las cuentas de
compensacin, y su registro en el Banco de la
Repblica deber efectuarse de conformidad
con la reglamentacin de carcter general que
expida esta entidad, presentando los documentos
que prueben la realizacin de la inversin.
Inversiones colombianas en el exterior

La inversin de capital colombiano en el exterior es la vinculacin a empresas en el
extranjero por medio de activos generados en Colombia. Teniendo esto en cuenta, se considera inversionista colombiano en el exterior, toda persona residente en
Colombia que sea propietaria de una inversin de capital en el exterior.
A continuacin las modalidades de inversin de capital colombiano en el exterior:
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Inversiones financieras en ttulos emitidos y en

activos radicados en el exterior
Todos los residentes colombianos deben canalizar a travs del mercado cambiario
las siguientes operaciones:
Compra de ttulos emitidos o activos radicados en el exterior.
Compra con descuento en el exterior de la totalidad o parte de las obligaciones
privadas externas, deuda externa pblica y bonos o ttulos de deuda pblica
externa.
Giros al exterior originados en la colocacin a residentes en el pas de ttulos
emitidos por empresas del exterior y de gobiernos extranjeros o garantizados
por stos, por parte del emisor o su agente en Colombia.
Los ttulos emitidos en el territorio nacional en moneda legal por parte de no residentes y que sean adquiridos por residentes no sern considerados una inversin
financiera en el exterior. Lo mismo aplica para los ttulos emitidos en el pas por no
residentes denominados en moneda extranjera y liquidable en moneda legal.
El registro de estas operaciones debe realizarse en el Banco de la Repblica cuando su monto acumulado sea igual o superior a quinientos mil dlares de los Estados
Unidos de Amrica o su equivalente en otras monedas
Avales y garantas en moneda extranjera

Los residentes podrn otorgar avales y garantas en moneda extranjera para respaldar cualquier obligacin en el exterior, todos los ingresos y egresos de divisas provenientes de esta actividad debern canalizarse a travs del mercado cambiario.
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Operaciones de Derivados
Los instrumentos financieros derivados pueden clasificarse en dos tipos: Los derivados bsicos y los derivados exticos.2
Entre los instrumentos financieros derivados bsicos (Plain Vanilla) se encuentran los
siguientes instrumentos:
Por otro lado, los instrumentos financieros derivados exticos son aquellos que
no tienen las caractersticas de los instrumentos financieros derivados bsicos.
Entre estos encontramos las opciones americanas, las opciones asiticas y las
opciones bermuda.
Quienes decidan realizar operaciones con instrumentos financieros derivados tienen como objetivo:
Obtener una cobertura de riesgos de otras posiciones
Buscar ganancia a travs de la especulacin
Realizar arbitraje en los mercados
Para poder negociar instrumentos financieros derivados u ofrecer productos estructurados, las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia,
deben cumplir con lo siguiente:
Deben elaborar y suscribir con la respectiva contraparte un contrato marco(
cuando se trate de instrumentos financieros derivados negociados en el mercado mostrador)
2
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.Circular Bsica Contable y Financiera Superintendencia Financiera de Colombia Captulo XVII
Implementar un programa de capacitacin y actualizacin para sus

funcionarios
Contar con un sistema de informacin y herramientas tecnolgicas que permitan el procesamiento de los instrumentos financieros derivados y productos
estructurados, con su respectiva y adecuada valoracin diaria
Deben establecer los procedimientos que aseguren que todos los instrumentos financieros derivados y productos estructurados que se negocien se encuentren autorizados por el rgimen legal aplicable, las normas internas y que
adicionalmente estn plasmados en contratos escritos (debidamente documentados, confirmados y registrados).
De acuerdo a la normatividad vigente del Banco de la Repblica 3las operaciones
autorizadas de derivados son:
a) Derivados sobre productos bsicos:
Los residentes colombianos, diferentes a los IMC, podrn realizar operaciones

de derivados sobre precios de productos bsicos con agentes del exterior que
realicen este tipo de operaciones de manera profesional. El Banco de la Repblica, mediante reglamentacin de carcter general, indicar las caractersticas y
requerimientos que debern tener estos agentes.
b) Derivados sobre productos financieros:
Los IMC y dems residentes podrn realizar operaciones de derivados financieros con IMC o con agentes del exterior que realicen este tipo de operaciones de
manera profesional. El Banco de la Repblica, mediante reglamentacin de carcter general, indicar las caractersticas y requerimientos que debern tener
estos agentes.
Las operaciones de derivados financieros se caracterizan por tener un precio justo

de intercambio, el cual depende de uno o ms subyacentes. El cumplimiento o
liquidacin de estas operaciones se realiza en un momento posterior.
Estas operaciones solo podrn utilizarse respecto a las monedas de reserva listadas
en la Resolucin Externa No. 8 de 2000, en el artculo 72, cuya cotizacin se divul3
Resolucin Externa 8 de 2000 del Banco de la Repblica
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gue de manera general en sistemas de informacin internacionales, sealados por el

Banco de la Repblica. Entre estas monedas podemos encontrar el dlar de Australia
(AUD), el dlar de Canad (CAD), el dlar de los Estados Unidos de Amrica (USD), el
euro (EUR), la libra esterlina britnica (GBP) y el yen japons (JPY), entre otros.
Entre las operaciones autorizadas por el Banco de la Repblica encontramos:
OPERACIONES AUTORIZADAS
CONTRATOS DE
FUTUROS
PRODUCTOS:
CAPS, FLOORS Y
COLLARS
FORWARDS
CONTRATOS DE
OPCIONES
SWAPS
LA COMBINACIN
DE DOS O MS
DERIVADOS
Todos los contratos de derivados financieros que se compensen y liquiden a travs

de una cmara de riesgo central de contraparte deben liquidarse en moneda legal colombiana.
5.2 Declaracin de Cambio

La declaracin de cambio es un requisito que el Banco de la Repblica exige a los
residentes y no residentes (importadores, exportadores, deudores, acreedores o inversionistas) para poder efectuar una operacin de cambio, independientemente
de que esta se realice a travs de intermediarios del mercado cambiario o por el
mecanismo de las cuentas de compensacin.
Para las operaciones realizadas a travs de IMCs, la declaracin de cambio se
presenta ante estos. Para las operaciones efectuadas a travs de cuentas de compensacin, la declaracin se presenta al Banco de la Repblica con el informe
mensual de la cuenta.
Al ser una declaracin privada, la informacin suministrada en la declaracin de
cambio, as como el cumplimiento de las disposiciones cambiarias, es responsabilidad exclusiva de quien realiza la operacin de cambio.
La declaracin de cambio se considera correctamente presentada cuando la informacin ha sido recibida o procesada por los IMC, o cuando se encuentre en
el sistema del Banco de la Repblica. sta debe ser presentada por quien realiza
la operacin, su representante legal, apoderado o mandatario especial. Los IMC
pueden actuar como mandatarios o agentes oficiosos al momento de presentar la
declaracin de cambio.
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Si no se presenta correctamente la declaracin de cambio o se incumple alguna

de las obligaciones estipuladas en el rgimen cambiario se le imputarn al acreedor las sanciones previstas en las normas legales pertinentes, sin prejuicio de las
sanciones tributarias, aduaneras y penales aplicables.
Los residentes colombianos que efecten

operaciones de cambio tienen la obligacin
de conservar los documentos que acrediten la
operacin realizada durante un periodo igual
al de la caducidad o prescripcin de la accin
sancionatoria por infracciones al rgimen
cambiario
La declaracin de cambio debe diligenciarse en los formularios previstos en la CIRCULAR REGLAMENTARIA EXTERNA-DCIN-83 y se debe seleccionar el formulario que
aplique a la operacin a realizar.
Los siguientes son los diferentes formularios para la declaracin de cambio:
Formulario No 1. Declaracin de cambio por importaciones de bienes.

Formulario No 2. Declaracin de cambio por exportaciones de bienes.
Formulario No 3. Declaracin de cambio por endeudamiento externo.
Formulario No 4. Declaracin de cambio por inversiones internacionales.
Formulario No 5. Declaracin de cambio por servicios, transferencias y otros
conceptos.
Formulario No 6. Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes
Formulario No 7. Informacin de endeudamiento externo otorgado a no
residentes.
Formulario No 10. Registro, informe de movimientos y/o cancelacin cuenta
de compensacin.
Formulario No 18. Declaracin de cambio por compra y venta de manera
profesional de divisas y queques de viajero.
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Los formularios No. 6 y No. 7 hacen las veces de declaracin de cambio nicamente cuando el reporte se efecte simultneamente con la canalizacin del desembolso de los prstamos pasivos o activos a travs de los IMC.
El formulario No 10. Que contenga la informacin sobre los movimientos de cuenta,
har las veces del Formilario No. 1, No. 2, No. 4 y No.5.
5.3 Cuentas de compensacin

Los residentes colombianos podrn construir libremente depsitos en cuentas bancarias en el exterior con divisas adquiridas en el mercado cambiario. En estas cuentas se pueden recibir o efectuar traslados desde o hacia cuentas de compensacin del mismo titular.
Las cuentas de compensacin, son las cuentas registradas en el Banco de la Repblica, por los residentes colombianos que utilizan cuentas bancarias en el exterior
en operaciones que deben ser canalizadas a travs del mercado cambiario.
Los residentes tendrn un mes a partir de la fecha de la realizacin de una operacin (que deba ser canalizada a travs del mercado cambiario) para registrar las
cuentas de compensacin en el Banco de la Repblica.
5.4 Paridad tasas de inters

Paridad significa equilibrio y en este caso lo que se busca es el equilibrio entre los
tipos de cambio de dos pases. Ms especficamente, la paridad establece la equiparacin de los valores de precios y tasas de inters de dos pases frente a la tasa
de devaluacin que los relaciona.
Ejemplo:
Sin la paridad, la accin de agente arbitrante o rbitro se masificara de tal manera
que su actividad promovera naturalmente el equilibrio. Por ejemplo, si alguien
encuentra que comprando lotes de camisas en Venezuela para venderlas en
Colombia, aprovechando una repentina devaluacin del Bolvar, genera una
utilidad extraordinaria, atraera la incursin de otros agentes en el mismo sentido,
atrados por esas ganancias, incrementando la demanda por lotes de camisas en
Venezuela y tambin la oferta del mismo producto en Colombia, estableciendo, de
paso, las consiguientes tendencias de incremento de precio de compra en Venezuela
y disminucin del precio de venta en Colombia, lo que llevara indefectiblemente a
la eliminacin de la atractiva ganancia extraordinaria y la promocin del equilibrio
o paridad en el mercado de camisas entre los dos pases
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Tipos de paridad:
Teniendo en cuenta que la economa opera en trminos de productos (bienes y
servicios) y de capitales (medios monetarios), son precisamente los precios de estos
productos y capitales los que proporcionan la paridad cambiaria.
Segn lo anterior, se tienen los siguientes tipos de paridad cambiaria o paridad de
la tasa de cambio:
Paridad segn los precios actuales de productos especficos en los pases en
consideracin, es decir, Paridad de Precios (PP).
Paridad segn los precios futuros, o mejor, a lo largo del tiempo, de los productos en general para los pases que se consideran, es decir, Paridad del Poder
de Compra (PPP-por sus siglas en ingls).
Paridad segn las tasas de inters representativas de los pases en consideracin, es decir, Paridad de las Tasas de Inters (IRP por sus siglas en ingls).
La paridad tasa de inters es una condicin de no arbitraje en la cual se representa un estado de equilibro, bajo el cual los inversionistas son indiferentes
en invertir bajo tasas de inters de dos pases.
La paridad tipo de inters parte de los siguientes supuestos:
Perfecta movilidad de capital: Es decir que el capital de los inversionistas puede ser cambiado entre activos nacionales y extranjeros con facilidad.
Sustitucin perfecta: Que los activos nacionales y extranjeros con caractersticas similares son perfectamente sustituibles entre s.
Segn lo anterior y suponiendo una tasa de cambio en equilibrio, la Paridad
Tasa de Inters implica que el retorno esperado en una inversin local equivale al mismo retorno esperado en una inversin extranjera luego de realizar el
respectivo cambio a la moneda local.
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6. Participantes en el Mercado
Cambiario
Quenes son los participantes del Mercado Cambiario?
Cules son las funciones de los participantes del Mercado Cambiario?
Los siguientes son los principales participantes en el mercado cambiario:
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BANCO
DE LA
REPBLICA
Banco Central de la Repblica de Colombia y mxima

autoridad monetaria, cambiaria y crediticia. Emite y administra
la moneda legal y ejerce la funcin de banquero de bancos
IMC
(INTERMEDIARIOS
DEL MERCADO
CAMBIARIO)
Establecimientos de crdito, casas de cambio y sociedades

comisionistas de bolsa
ENTIDADES
FINANCIERAS DEL
EXTERIOR
Entidades Financieras que se encuentran en el exterior y por tal

razn las operaciones se realizan generalmente en moneda
extranjera
CMARA DE
COMPENSACIN
DE DIVISAS
Sistema a travs del cual se realiza la compensacin y

liquidacin de operaciones sobre divisas del mercado de
contado entre IMCs
6.1 Banco de la Repblica

El Banco de la Repblica debe disear la poltica econmica en materia cambiaria, segn las metas y los objetivos propuestos. La flexibilidad cambiaria permite que
la tasa de cambio sea una variable de ajuste frente a los choques externos que
recibe la economa.
La intervencin en el mercado cambiario busca los siguientes objetivos:
Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que reduzcan la vulnerabilidad de la economa frente a choques externos, tanto de la cuenta corriente como del capital.
Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en horizontes cortos.
Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro el
logro de las metas de inflacin futuras y la estabilidad externa y financiera de
la economa.
La poltica cambiaria consiste en la implementacin de instrumentos y medidas por
parte de un Banco Central con el objetivo de acompaar la evolucin de la tasa
de cambio y ajustar esta evolucin a la poltica monetaria para evitar que choques
externos afecten la actividad econmica. En un esquema de completa flexibilidad
cambiaria, el comportamiento de la tasa de cambio est regido por la interaccin
de la oferta y la demanda. La oferta de divisas proviene, principalmente, de los ingresos por exportaciones y la entrada de capitales por inversin o endeudamiento
al pas. Por su parte, la demanda proviene, bsicamente, de los giros para pagar
las importaciones y la salida de capitales del pas para inversin o servicio de deuda en el exterior.
El Banco de la Repblica tiene la posibilidad de intervenir en el mercado cambiario
a travs de las siguientes operaciones:
INTERVENCIN DEL BANCO DE LA REPBLICA
Compra o venta de divisas a tasas de mercado, mediante el

mecanismo de subasta.
Venta de opciones put o call a tasas de mercado, mediante
el mecanismo de subasta.
Venta de divisas de contado mediante contratos "FX Swap" , a
las tasas que fije el Banco de la Repblica (mediante los
mecanismos de subasta o ventanilla).
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En Colombia, en donde existe un esquema de inflacin objetivo, la intervencin

cambiaria que realice el Banco de la Repblica debe estar en concordancia con
los objetivos de la poltica monetaria. Tener en Colombia una tasa de cambio flotante, ha permitido que el Emisor emplee la tasa de inters como una variable
que ayuda a converger la economa a su inflacin objetivo y su nivel econmico
potencial. Las intervenciones cambiarias deben ser esterilizadas en la medida de lo
posible para reducir el impacto de las mismas en la oferta monetaria y por ende en
las tasas de inters de la economa, y de paso en el nivel de actividad econmica.
El Banco de la Repblica podr efectuar sus operaciones en Derechos Especiales
de Giro, y en alguna de las siguientes monedas:
Corona danesa (DKK)

Corona noruega (NOK)
Corona sueca (SEK)
Dlar de Australia (AUD)
Dlar de Canad (CAD)
Dlar de los Estados Unidos de Amrica (USD)
Dlar de Nueva Zelanda (NZD)
Euro (EUR)
Franco Suizo (CHF)
Libra esterlina britnica (GBP)
Yen Japons (JPY)
Reminbi chino (CNH/CNY)
Dlar de Hong Kong (HKD)
Dlar de Singapur (SGD)
Won coreano (KRW)
NOK
DKK
EUR
NZD
SEK
AUD
USD
CAD
SGD
HKD
CHF
GBP
CNH
CNY
JPY
El Banco de la Repblica publicar diariamente las tasas de conversin de todas

las monedas anteriores con respecto al dlar de los Estados Unidos de Amrica.
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KRW
6.2 Intermediarios del Mercado Cambiario

- IMC
Son considerados intermediarios del mercado cambiario los bancos comerciales,
los bancos hipotecarios, las corporaciones financieras, las compaas de financiamiento, la Financiera de Desarrollo Nacional, el Banco de Comercio Exterior
de Colombia S.A BANCOLDEX, las cooperativas financieras, las sociedades comisionistas de bolsa y las sociedades de intermediacin cambiaria y de servicios
financieros especiales.
Los intermediarios del mercado cambiario estarn obligados a:
Exigir la presentacin de la declaracin de cambio por cada operacin que
se efecte, y verificar que la identificacin del declarante corresponda con
la consignada en la declaracin de cambio. En caso de ser necesario, se exigirn adicionalmente los documentos que seale el rgimen cambiario. Para
las operaciones que requieran el depsito, debern verificar que se haya
acreditado el cumplimiento de dicha obligacin como una condicin previa
para la canalizacin de las divisas a travs del mercado cambiario.
Suministrar informacin al Banco de la Repblica sobre las operaciones de
cambio que hayan realizado, en la forma y trminos que determine dicha
entidad.
Informar diariamente a la Superintendencia Financiera de Colombia, sobre las
tasas de cambio a las cuales efecten sus operaciones de compra y venta de
divisas o de ttulos representativos de las mismas.
Informar trimestralmente a la Superintendencia Financiera de Colombia y al
Banco de la Repblica sobre el movimiento de sus cuentas corrientes en el
exterior.
Informar trimestralmente a la Superintendencia Financiera de Colombia y al
Banco de la Repblica sobre la constitucin y movimiento de las cuentas en
moneda extranjera y en moneda legal colombiana por parte de las personas
naturales y jurdicas no residentes en el pas.
Suministrar la informacin y la colaboracin que requieran las autoridades
competentes, en especial la Fiscala General de la Nacin o la Unidad de Informacin y Anlisis Financiero, para efectos de la prevencin de actividades
delictivas y de lavado de activos.
6.3 Entidades Financieras del Exterior

Se considerar una institucin del exterior, toda entidad constituida fuera del territorio colombiano que tenga como objetivo el ofrecimiento de servicios financieros, de
reaseguros o del mercado de valores, que se encuentre regulada y supervisada de
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conformidad con la ley del pas en cuyo territorio est localizada. Lo mismo aplicar
para las agencias en el exterior de entidades financieras establecidas en Colombia.
Las entidades financieras en el exterior solo podrn ser contratadas por los residentes en Colombia y los intermediarios del mercado cambiario si cumplen los
siguientes requisitos:
Contar con una oficina

de representacin en
Colombia que est
autorizada por la
Superintendencia
Financiera
Ser entidades
reaseguradoras del
exterior inscritas en el
registro que lleva la
Superintendencia
Financiera
Estar registrados en el
Anexo 1 de la Circular
Reglamentaria Externa
DCIN 83
Todas las Instituciones financieras del exterior, que pretendan promover o publicitar
servicios financieros en el mercado colombiano o a sus residentes, estn obligadas
a establecer una oficina de representacin en Colombia.
Las instituciones reaseguradoras del exterior, que pretendan promover o publicitar
los productos y servicios en Colombia, debern escoger entre las siguientes alternativas:
Inscribirse en el Registro de Reaseguradores y Corredores de Reaseguro del
Exterior, REACOEX.
Establecer una oficina de representacin.
Las instituciones del mercado de valores del exterior, que pretendan promover o
publicitar los productos y servicios en Colombia, debern escoger entre las siguientes alternativas:
Establecer una oficina de representacin.
Celebrar un contrato de corresponsala con una sociedad comisionista de
bolsa o con una corporacin financiera.
Las siguientes instituciones del exterior no estn obligadas a tener oficinas de representacin ni a celebrar contratos de corresponsala en Colombia:
Instituciones de carcter multilateral creadas con propsito de ayudar o contribuir al desarrollo.
Instituciones de carcter pblico que tengan por objeto la financiacin o fomento de exportadores o microempresas de otros pases.
Instituciones que tengan rgimen de derecho pblico internacional o que acten como intermediarios de prstamos de gobierno a gobierno.
28
Instituciones que participen en prstamos sindicados y no tengan la calidad

de agente lder.
Institucin a la que un residente en el pas le haya requerido la prestacin de
servicios financieros, de reaseguro o del mercado de valores, siempre y cuando la relacin se haya iniciado por iniciativa del residente. No puede haber
involucrado un acto de promocin o de publicidad por parte de la institucin
6.4 Cmara de Compensacin de Divisas

La Cmara de Compensacin de Divisas introdujo en Colombia una forma ms segura y eficiente para el cumplimiento de las operaciones de contado entre intermediarios del mercado cambiario. As mismo busca, por medio del sistema de compensacin y liquidacin de divisas, confirmar, aceptar, compensar y liquidar operaciones
de compra y venta de moneda elegible entre participantes directos. Se excluyen las
operaciones interbancarias de compra y venta de divisas en efectivo.
La principal caracterstica de este sistema es una reduccin en los riesgos asociados al pago de las operaciones cambiarias para las entidades participantes, en
particular los riesgos de principal, liquidez, mercado, operacional y legal. Aunque
se mantienen esquemas de cupos bilaterales entre las entidades, la Cmara permite realizar un neteo de las operaciones diarias lo cual hace eficiente y sencillo el
cumplimiento de las negociaciones. Cuenta con proveedores de liquidez, los cuales permiten liberar el cumplimiento cuando alguna entidad no ha logrado ingresar
las garantas suficientes para cumplir las operaciones.
A diferencia de las cmaras de riesgo central, en la Cmara de Compensacin
de Divisas la operacin se mantiene entre los intermediarios hasta su cumplimiento.
Adicionalmente, la Cmara de Divisas slo recibe caja en pesos o en dlares americanos para las garantas.
Los accionistas de la Cmara de Compensacin de Divisas de Colombia son los
establecimientos de crdito, las sociedades comisionistas de bolsa ms activas en
el mercado cambiario colombiano y la Bolsa de Valores de Colombia.
El horario de funcionamiento del Sistema de

Compensacin y Liquidacin de divisas se puede
encontrar en:
www.camaradivisas.com
Reglamento de operaciones / Quienes somos /
Reglamento de operaciones - Captulo Segundo Artculo 1.1.2.5. Horario de Funcionamiento
29
La principal funcin de la Cmara de Divisas es administrar y operar el Sistema

de Compensacin y Liquidacin de Divisas con eficiencia, seguridad, integridad y confiabilidad.
FUNCIONES DE LA CMARA DE DIVISAS

Facilitar la confirmacin, aceptacin, compensacin y liquidacin de las
operaciones de divisas.
Exigir, recibir, gestionar, calcular, devolver, ejecutar y aplicar garantas, pago
de derechos multilaterales, el ajuste por retraso o incumplimiento, la
distribucin de prdidas o el monto de cierre por retiro, suspensin o exclusin.
Recibir, confirmar, modificar, retirar, casar y aceptar rdenes de transferencia
de los participantes directos y registrar sus efectos en las respectivas cuentas
operativas.
Establecer obligaciones y derechos de transferencia de moneda elegible de
los participantes directos a partir de mecanismos bilaterales o multilaterales
que incorporen el valor neto de estas obligaciones y derechos.
Para respaldar la Compensacin y Liquidacin de las rdenes de transferencia, se

aceptan nicamente como garantas el peso colombiano (COP) y el dlar americano (USD). La metodologa para determinar el monto mnimo de las garantas y la
frecuencia de actualizacin, debe ser aprobada por la Junta Directiva y aplicada
por medio de una Circular.
Las Garantas sern solicitadas a las personas que ejercen la Funcin de Control
de cada Participante Directo y se especificar el monto total en cada Moneda
Elegible en Garantas Admisibles. Estas deben ser entregadas inmediatamente a la
Cmara de Divisas.
30
7. Instrumentos para
la intervencin cambiaria
por parte del Banco Central
Cul es son los tipos de subastas?
Cmo funcionan las subastas?
Cmo funciona la intervencin ?
El Banco de la Repblica, como mxima autoridad cambiaria, es el encargado de
administrar las reservas internacionales, definir la poltica de endeudamiento externo, ejercer funciones de regulacin cambiaria, determinar la poltica de manejo
de la tasa de cambio y efectuar la intervencin en el mercado cambiario como
comprador o vendedor de divisas.
Las contrapartes autorizadas en las operaciones de intervencin son los Intermediarios de Opciones Cambiarias (IOC), conformados por:
Establecimientos bancarios
Corporaciones financieras
Compaas de financiamiento
Cooperativas financieras ( siempre y cuando sean autorizadas como IMC por
la SFC)
La Financiera de Desarrollo Nacional S.A.
El Banco de Comercio Exterior S.A. (BANCOLDEX)
El Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.
Los anteriores intermediaros deben mantener instrucciones permanentes con el
Banco de la Repblica para poder participar como contrapartes autorizadas, de
acuerdo al numeral 6 de la CIRCULAR REGLAMENTARIA EXTERNA DODM-146.
31
A continuacin se explicarn los diferentes instrumentos por medio de los cuales

el Banco de la Repblica puede intervenir en el Mercado Cambiario colombiano.
7.1. Venta de opciones put o calI

El Banco de la Repblica podr comprar o vender dlares americanos a travs de la venta de opciones put o call de tipo americano, es decir, que el derecho de compra o venta
puede ser ejercido durante todo el plazo de vigencia de la opcin.
Opcin Call:
Derecho a comprar
dlares al Banco de
la Repblica
Opcin Put: Derecho de

Vender dlares al Banco
de la Repblica
Para ejercer la opcin (sea compra o venta) se usar la tasa de cambio representativa del mercado (TRM), la cual es calculada y certificada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Se usar la TRM vigente del da que se informe la
intencin del ejercicio de la opcin de compra o venta.
La opcin se podr ejercer ya sea parcial o totalmente. Si se ejerce parcialmente la
opcin, el saldo restante se podr ejercer en cualquier momento durante el plazo
de vigencia de la opcin.
Es importante recordar, que el derecho de la opcin put o call se adquiere junto con
el pago de una prima en moneda legal, cuya unidad ser pesos por cada mil dlares.
AGENTES AUTORIZADOS CON LOS QUE EL BANCO DE

LA REPBLICA PODR REALIZAR LAS OPCIONES
Establecimientos Bancarios
Cooperativas financieras*
Corporaciones Financieras
Financiera de Desarrollo Nacional
Compaas de financiamiento
Bancoldex
Ministerio de Hacienda y
Crdito Pblico
32
*Las Cooperativas financieras podrn actuar como agentes autorizados, siempre y cuando sean autorizadas como intermediarios del mercado cambiario por
parte de la Superintendencia Financiera de Colombia y su patrimonio tcnico
alcance el monto mnimo que debe acreditarse para la constitucin de una corporacin financiera.
Intervencin a travs de opciones para acumular o desacumular reservas internacionales
El Banco de la Repblica puede intervenir en el mercado cambiario a travs de
opciones para acumular o desacumular reservas internacionales y para controlar
la volatilidad de la tasa de cambio.
El Banco de la Repblica podr subastar mensualmente opciones put para acumular reservas internacionales, cuando se realiza este tipo de operacin el Banco de
la Repblica vende el derecho (ms no la obligacin) al comprador de la opcin
put de venderle un determinado monto a un precio previamente pactado (llamado comnmente Strike Price), de esta forma el Banco de la Repblica comprar
dichas divisas y por consiguiente aumentarn las reservas internacionales.
Para el caso de la desacumulacin de reservas, el Banco de la Repblica subastar ocasionalmente, segn las directrices de la Junta Directiva del Banco de la Repblica, operaciones call para desacumular reservas internacionales. Con las opciones call, el Banco de la Repblica vende el derecho a que le compren divisas,
de tal forma que la venta de estas divisas se surte con las reservas internacionales,
lo cual implica una desacumulacin.
Todas las condiciones generales de las subastas se anunciarn por medio de una
convocatoria el da hbil anterior al inicio de la subasta a travs de SEBRA.
Cada IOC podr presentar hasta 5 ofertas siempre y cuando el monto total no exceda el cupo de la subasta. Cada oferta deber mantenerse entre los lmites de la
pliza global bancaria, la cual se publicar en la convocatoria.
SUBASTA DE OPCIONES PARA ACUMULACIN O DESACUMULACIN DE RESERVAS INTERNACIONALES
Situacin
Acumulacin
de reservas
Desacumulacin
de reservas
Opcin put
Opcin call
Plazo
Desde el primer hasta el ltimo

da hbil del mes siguiente al
cual se realiza la subasta
Un mes desde el da de la
subasta
Condicin de
ejercicio
Cualquier da hbil durante el

plazo, siempre y cuando la TRM
est por debajo de su promedio
mvil de los ltimos 20 das
hbiles
Cualquier da hbil durante el

plazo, siempre y cuando la
TRM est por encima de su
promedio mvil de los ltimos
20 das hbiles + 7%
Tipo de opcin
33
Opciones para control de volatilidad de la tasa

de cambio
Este mecanismo fue deshabilitado a partir del 6
de febrero del 2012 y solo ser habilitado bajo las
instrucciones del Banco de la Repblica.
El Banco de la Repblica convocar y realizar subasta de opciones put o call

para el control de volatilidad cuando la TRM se encuentre 4% o ms por debajo o
por encima de su promedio mvil en los ltimos 20 das hbiles, y se haya vencido el
plazo de las opciones put o call de la ltima subasta para el control de volatilidad,
independientemente si estas han sido ejercidas o no.
Caractersticas de la subasta automtica de opciones para el control de volatilidad:
El cupo de la subasta de opciones put u opciones call para el control de volatilidad
ser 200 millones de dlares y el tipo de subasta ser holandesa. El plazo de las opciones put o call ser de un mes desde el da de la subasta. Si el plazo termina en
un da festivo, se tomar como fecha de terminacin del plazo el ltimo da hbil
del periodo.
Todas las ofertas debern ser presentadas tal y como se indique en la convocatoria
o, en caso de fallas, los agentes autorizados podrn presentar sus ofertas por los
medios alternos dentro del horario establecido, esto teniendo en cuenta que las
ofertas no podrn ser modificadas ni revocadas.
Los medios alternos sern los siguientes:
TELFONO
FAX
34
Los agentes autorizados debern identificarse con el nmero que

genera su token card y su respectivo login. Una vez presentada la
oferta, ser confirmada y se informar el nmero de oferta
provisional de registro.
Solo podr utilizarse con previa autorizacin del Jefe de la Mesa de

Dinero del Departamento de Operaciones y Desarrollo de
Mercados. Cualquier error u omisin anular la oferta.
Ejemplo
El 20 de abril la TRM cay por debajo de su promedio mvil de 20 das ms de un 4%, por
lo cual el Banco de la Repblica vendi opciones put el 20 de abril.
Un IOC adquiri una opcin put (compr el derecho de venderle dlares al Banco de la
Repblica) y se le adjudicaron US$ 20 millones.
La contraparte del Banco de la Repblica tiene plazo para ejercer del 20 de Abril al 20
de Mayo.
El da 27 de Abril se activ la condicin de ejercicio ya que:
TRM: $1.800
Promedio mvil 20 das: $1.918
Tasa de mercado: $1.796
En este caso se ejercera la opcin ya que la contraparte puede comprar dlares en

el mercado a $1.796 y vendrselos al Banco de la Repblica en $1.800, por lo cual la
contraparte obtendra un beneficio.
7.2 Compra o venta de divisas

El Banco de la Repblica podr comprar y vender dlares en el mercado cambiario de manera directa a travs de subastas u otros mecanismos por medio de los
cuales se realicen operaciones interbancarias de divisas, todo esto en los trminos
previstos en la Circular Reglamentaria Externa DODM- 143.
Las operaciones se compensarn y liquidarn de manera bilateral entre las partes,
bajo las instrucciones que estipule el Banco de la Repblica o utilizando sistemas de
compensacin y liquidacin de divisas de carcter multilateral autorizados.
En el uso de este mecanismo, el Banco de la Repblica comprar o vender dlares mediante una subasta de precio uniforme o precio discriminatorio (esto se
anunciar previamente) y con una puja de 3 minutos.
Los participantes debern ofrecer la tasa de cambio a la cual estaran dispuestos
a comprar o vender los dlares al Banco de la Repblica y el monto total en dlares. Las ofertas presentadas por los participantes podrn modificarse durante los 3
minutos de puja de la subasta.
35
Cundo se puede
realizar la subasta?
En cualquier
momento entre
las 8:00 a.m. y la
1:00 p.m.
Dnde se
anuncia la subasta?
A travs de SEBRA,
SET-FX y SEN, 2
minutos antes que
inicie la subasta
Subasta de Compra
Cuando se tiene una subasta de compra, las ofertas se ordenan segn el precio de
oferta de forma ascendente, y se aprobarn todas las ofertas con un precio menor
o igual al precio de corte; es decir el precio en el que se completa el cupo de la
subasta. El monto aprobado por oferta debe ser un mltiplo de 100,000 dlares.
El precio que se pague a las ofertas aprobadas por el Banco de la Repblica, depender del tipo de precio designado para la subasta, de acuerdo a lo siguiente
SUBASTA DE COMPRA
Precio uniforme
Se pagar el
precio de corte
36
Precio
discriminatorio
Se pagar el
precio ofertado
As mismo, una vez se incluya la oferta, el sistema le asignar alguno de los siguientes estados:
+ADENTRO
=PARCIAL
FUERA
Este estado implica que el precio de presentacin es menor o

igual al precio de corte y el monto ofertado podra ser
adjudicado en su totalidad
Este estado implica que el precio de presentacin es igual al

precio de corte y el monto ofertado podra ser adjudicado
parcialmente
Este estado implica que el precio de presentacin es mayor al

precio de corte
Subasta de venta
Cuando se tiene una subasta de venta, las ventas se ordenan segn el precio de
oferta de forma descendente, y se aprobarn todas las ofertas con un precio mayor o igual al precio de corte. El monto aprobado por oferta debe ser un mltiplo
de 100,000 dlares.
Al igual que en la subasta de compra, el precio que se pague a las ofertas aprobadas por el Banco de la Repblica, depender del tipo de precio designado para la
subasta, de acuerdo a lo siguiente:
SUBASTA DE VENTA
Precio uniforme
Precio
discriminatorio
Se cobrar el
precio de corte
Se cobrar el
precio ofertado
37
As mismo, una vez se incluya la oferta, el sistema le asignar alguno de los siguientes estados:
+ADENTRO
=PARCIAL
FUERA
7.3
Este estado implica que el precio de presentacin es mayor o

igual al precio de corte y el monto ofertado podra ser adjudicado
en su totalidad
Este estado implica que el precio de presentacin es igual al

precio de corte y el monto ofertado podra ser adjudicado
parcialmente
Este estado implica que el precio de presentacin es menor al

precio de corte
Venta de divisas de contado

mediantecontratos FX Swap
Un swap es un contrato entre dos partes en el cual se establece una obligacin

bilateral de intercambiar una serie de flujos por un periodo de tiempo determinado,
a fechas previamente establecidas.
En un swap de divisas, las partes intercambian flujos sobre montos nominales o nocionales denominados en diferentes monedas, estos estn referidos a distintas tasas
de inters (fijas o variables). Adicionalmente, en algunos casos, se puede pactar el
intercambio de montos nominales durante la vigencia del contrato.
El Banco de la Repblica podr realizar contratos FX Swap, en donde se negociar
simultneamente una venta de dlares de contado y una compra de dlares a
futuro del monto transado. Estos contratos son de cumplimento delivery.
Existen dos formas en las que el Banco de la Repblica podr ofrecer los contratos
FX Swap: mediante subasta o a travs de ventanilla. A continuacin se explicarn
estos dos mecanismos.
Subasta
En la subasta de contratos FX Swap, los participantes ofrecern la tasa de cambio
a la cual estaran dispuestos a vender los dlares al Banco de la Repblica al vencimiento de la operacin y, adicionalmente, postularn el monto total en dlares
que sera intercambiado.
Todos los contratos FX Swap sern ofrecidos

mediante subasta de precio uniforme
38
EL da hbil anterior a la subasta, el Banco de la Repblica anunciar todas las

condiciones generales de la subasta a realizar a travs de SEBRA. Posteriormente,
el da de la subasta, 10 min antes del inicio, se anunciar a travs de SEBRA y SET FX
la tasa de cambio de la operacin inicial y la tasa de cambio mxima de la operacin a futuro.
En este tipo de subasta, las ofertas se ordenan segn el precio de oferta de forma ascendente, y se aprobarn todas las ofertas con un precio menor o igual
al precio de corte.
Las ofertas tendrn las siguientes condiciones:
Todas las ofertas aprobadas se les pagar el precio de corte.
El monto aprobado por oferta debe ser un mltiplo de 100,000 dlares.
Las ofertas que generen una concentracin inaceptable de los contratos FX
Swap podrn ser aprobadas parcialmente por parte del Banco de la Repblica.
Las ofertas no podrn exceder el cupo de la subasta ni el lmite de la pliza
global bancaria anunciada en la convocatoria.
Una vez sea aprobada la subasta, los resultados se comunicarn a travs de SEBRA
(bajo la aplicacin de subastas), en la pgina del Banco de la Repblica y en SET FX.
Plazos de los contratos FX Swaps
Los contratos de FX Swap se podrn realizar a diferentes plazos, 30 das, 60 das,
90 das, 180 das o 365 das calendario. Este plazo estar indicado en la convocatoria. En caso que la fecha de vencimiento corresponda a un da no hbil en
Colombiao en los Estados Unidos, se postergar para el siguiente da hbil comn
entre los dos pases.
30
DAS
60
DAS
90
DAS
180
365
DAS
DAS
Cumplimiento de los contratos FX Swap

El cumplimiento de la oferta de los contratos FX Swap se realizar el da de la subasta, siempre y cuando este da tambin sea hbil en Estados Unidos. En caso
contrario, el cumplimiento se realizar el da siguiente en el que sea da hbil en los
dos pases.
En el caso del cumplimiento de la compra de dlares a futuro, el agente autorizado
deber abonar a la cuenta del Banco de la Repblica el monto de la operacin
en dlares al vencimiento del contrato.
39
Ventanilla
Para la venta de divisas de contratos FX Swaps a travs de ventanilla los participantes debern ofrecer el monto en dlares a ser intercambiado en la operacin inicial. Posteriormente, el Banco de la Repblica aprobar todas las ofertas recibidas
sujeto al cupo anunciado.
La oferta a travs de ventanilla se realizar entre las 2:30 p.m. y las 2:45 p.m. bajo
las condiciones generales anunciadas el da anterior a travs de SEBRA. El da de la
ventanilla, 10 min antes de su inicio, el Banco de la Repblica anunciar a travs de
SEBRA la tasa de cambio de la operacin inicial y de la operacin a futuro.
Adicionalmente, el Banco de la Repblica anunciar a travs de SEBRA el porcentaje de garanta que debern entregar los agentes autorizados. Esta garanta
podr ser entregada en pesos y/o dlares y se tomar como referencia la TRM
vigente del da de la operacin.
Las ofertas tendrn las siguientes condiciones:
El monto total de la oferta no podr exceder el cupo
Cada oferta deber ser inferior al lmite de la pliza global bancaria
El monto de cada oferta deber ser de mnimo 100,000 dlares
Plazos de los contratos FX Swaps
Los contratos FX Swap tendrn un plazo de 1 da.
En caso que la fecha de vencimiento corresponda a un da no hbil en Colombia
o en Estados Unidos, se postergar el plazo hasta el siguiente da hbil comn entre
los dos pases.
Cumplimiento de los contratos FX Swap
La liquidacin de los contratos FX Swap por medio de ventanilla se realizar de
forma bilateral y el cumplimiento de la oferta se realizar el da de la ventanilla
siempre y cuando este da sea hbil tanto en Colombia como en Estados Unidos, en caso contrario el cumplimiento se realizar el siguiente da hbil entre
los dos pases.
La hora lmite para la entrega de garantas y para el cumplimiento de la oferta ser
a las 3:15 p.m.
40
Si en los horarios establecidos no se recibe la informacin

de la distribucin de las garantas requeridas (2:45 p.m.),
o no se encuentran los suficientes recursos disponibles
en la cuenta de depsito en moneda legal, o no se
han recibido las garantas en dlares (3:15 p.m.), la
operacin se dar por INCUMPLIDA y se aplicarn las
sanciones correspondientes.
7.4 Cumplimiento de las operaciones con el

Banco de la Repblica
Cumplimiento de las opciones
Cuando un IOC decida ejercer la opcin, ya sea total o parcialmente, deber
enviar al Departamento de Cambios Internacionales un mensaje SWIFT de la categora y referencia de la operacin entre las 10:00 a.m. y la 1:00 p.m.
Esta operacin se realizar irrevocablemente el mismo da en que el IOC informe la
decisin de ejercer la opcin. Si ese da no es un da hbil en los Estados Unidos de
Amrica, el cumplimiento se realizar el siguiente da hbil. La hora lmite para el
cumplimiento de un ejercicio sern las 3:00 p.m.
Las operaciones se pueden cumplir con retraso entre las 3:00 p.m. y las 3:30 p.m.,
pero luego de esta hora se dar como incumplida y se aplicar una sancin de incumplimiento, lo mismo ocurrir para las operaciones que se cumplan con retraso.
Incumplimiento
Implica sancin
3:30 p.m.
Cumplimiento con
retraso Implica sancin
3:00 p.m.
Tiempo disponible para

realizar el cumplimiento
de la operacin
41
Cumplimiento Bilateral con el procedimiento

definido por el Banco de la Repblica
El cumplimiento de estas operaciones se realizar el da de la negociacin, al igual
que el cumplimiento de la prima de las opciones, en caso que ese da no sea hbil
en Estados Unidos, se realizar en el da hbil siguiente. Los horarios de cumplimiento son los mismos que en las opciones.
Cumplimiento con el procedimiento definido

por una cmara de compensacin y liquidacin
de divisas
Las operaciones de intervencin del Banco de la Repblica cuyo cumplimiento se
realice a travs de un sistema de compensacin y liquidacin de divisas de carcter multilateral estarn sujetas a los trminos y condiciones previstos en el reglamento de operacin del sistema. En consecuencia, a estas operaciones no les aplican
las sanciones previstas. Los agentes autorizados reembolsarn las sumas que el Banco de la Repblica hubiere transferido al sistema de compensacin y liquidacin
de divisas por concepto de una distribucin de prdidas cuando se presenten retardos o incumplimientos de stos.
La informacin sobre los instrumentos para la

intervencin cambiaria por parte del Banco Central se
puede encontrar en:
www.banrep.gov.co
Normatividad / Cambiaria / Operaciones de

Intervencin del Banco de la Repblica en el mercado
camiario / Circular Reglamentaria Externa DODM-143
42
8. Lmites Legales
Cules son los diferentes lmites legales?
Cmo funcionan?
8.1 Posicin Propia

La posicin propia es la diferencia entre todos los derechos y obligaciones denominados en moneda extranjera registrados, dentro y fuera del balance, incluyendo
los que sean liquidables en moneda legal colombiana.
El Banco de la Repblica es el encargado de sealar las cuentas contables que
se usarn para el clculo de la posicin propia de los intermediarios del mercado
cambiario.
Lmites:
Promedio de 3
das hbiles de
PP en moneda
extranjera de
los IMC
20% del
patrimonio
tcnico del
intermediario
(en moneda
extranjera)
El promedio de la posicin propia (PP) podr ser negativo, siempre y cuando no

exceda el equivalente en moneda extranjera al 5% de su patrimonio tcnico.
43
8.2 Posicin Propia de Contado

La posicin propia de contado es la diferencia entre los activos y pasivos denominados en moneda extranjera.
El Gobierno Nacional informar al Banco de la Repblica y a la Superintendencia
Financiera de Colombia, las contrapartes y los montos de las operaciones realizadas para el clculo de la PPC.
Lmites:
Promedio
de 3 das
hbiles de
PPC
50% del
patrimonio
tcnico de
la entidad
El promedio de la PPC en moneda extranjera podr ser negativo, sin que exceda el
equivalente en moneda extranjera al 20% de su patrimonio tcnico.
8.3 Posicin Bruta de Apalancamiento

La posicin bruta de apalancamiento de los intermediarios del mercado cambiario
se define como la sumatoria de:
Los derechos y obligaciones en contratos a trmino y de futuro denominados
en moneda extranjera.
Las operaciones de contado denominadas en moneda extranjera con cumplimiento mayor o igual a un da bancario.
La exposicin cambiaria asociada a las contingencias deudoras y las contingencias acreedoras adquiridas en la negociacin de opciones y otros derivados sobre el tipo de cambio.
Promedio
de 3 das
hbiles de
PBA
44
550% del
patrimonio
tcnico
8.4 Exclusiones generales

Las Sociedades Comisionistas de Bolsa excluirn en el clculo de la Posicin
Propia, de la Posicin Propia de Contado y de la Posicin Bruta de Apalancamiento todas las operaciones realizadas bajo contrato de comisin. Sin
embargo, las operaciones en futuros sobre tasa de cambio que se liquiden
en una Cmara de Riesgo Central de Contraparte, se debern incluir en el
clculo de Posicin Bruta de Apalancamiento.
No formarn parte del clculo de la Posicin Bruta de Apalancamiento
las operaciones de cambio que realicen los intermediaros del mercado
cambiario, siempre y cuando, en su condicin de proveedores locales de
liquidez de moneda legal o extranjera (con los sistemas de compensacin
y liquidacin de divisas), exista un retraso o incumplimiento en el pago por
parte de alguno de los participantes. Tampoco entrar en el clculo, la
financiacin en moneda extranjera que obtengan los IMC para realizar
operaciones de liquidez en moneda extranjera.
No formarn parte del clculo de la Posicin Propia ni de la Posicin Bruta
de Apalancamiento los credit default swaps que realicen los IMC, siempre y
cuando los contratos cumplan las siguientes caractersticas:
Los contratos se realicen con propsitos de cobertura de las inversiones
admisibles en activos de renta fija y emitidos en moneda extranjera.
La cobertura se haga sobre el riesgo de crdito del emisor del activo a
cubrir.
En caso de liquidacin del activo subyacente se deber cerrar la posicin de cobertura.
El plazo del contrato debe ser menor o igual al plazo remanente del activo subyacente sobre el cual se emite la proteccin.
El monto nominal del contrato sea menor o igual al valor nominal del
activo subyacente.
La liquidacin de estos contratos se realice en la misma moneda del
activo subyacente.
Las entidades autorizadas pueden acordar la compensacin de obligaciones y neteo de las mismas.
No formarn parte del clculo de la Posicin Propia ni de la Posicin Propia
de Contado las obligaciones derivadas de las operaciones de giros y las contingencias acreedoras por giros que estn denominadas en moneda legal.
No formarn parte del clculo de la Posicin Propia, la Posicin Propia de
Contado ni la Posicin Bruta de Apalancamiento, los derechos ni las obligaciones derivadas de operaciones denominadas en moneda extranjera que se
pacten a una tasa de mercado de la fecha de vencimiento de la operacin
(por ejemplo: a una tasa FIX o a la TRM de la fecha de vencimiento).
45
9.Operaciones en el mercado
cambiario
Identificar los diferentes tipos de cambio?
Cmo funciona el arbitraje?
Cmo funcionan los swaps?
9.1 Tipos de cambio directos

Es el tipo de cambio que se obtiene cuando se expresa el precio de la moneda
extranjera en trminos de moneda nacional.
Para el caso colombiano la moneda nacional es el peso, por tal razn el cambio
directo sera pesos colombianos por dlar, euro, yen, etc.
En el ejemplo el dlar (USD) es la divisa base, mientras que los pesos colombianos
(COP) es la divisa cotizada.
Ejemplo:
$2.340 USDCOP, es una tasa de cambio directa y expresa que se
necesitan $2.340 pesos para comprar un dlar.
46
9.2 Tipos de cambio indirectos

Es el tipo de cambio que se obtiene cuando se expresa el precio de la moneda
nacional en trminos de moneda extranjera.
Para el caso colombiano la moneda nacional es el peso, de forma que el cambio
indirecto sera cuantos dlares, euros, yenes, etc. se necesitan para obtener un peso.
Ejemplo:
En este caso, el tipo de cambio indirecto sera USD$0.00042735 COPUSD, es
decir que se necesitan 0.0004273 dlares por peso.
9.3 Tasas de cambio cruzadas

Es un tipo de cambio entre dos divisas que no son oficiales en el pas que se estn
cotizando o cuando ninguna de las monedas es el dlar. Las tasas de cambio
cruzadas se pueden determinar a partir de la combinacin de otras dos tasas, el
clculo se puede llevar a cabo cuando estas tienen explcitos sus valores de tasa
de cambio frente a una tercera moneda:
C
A
B
=T C *T
A
B
En donde:
T = Tipo de Cambio
A= Moneda del pas A
B= Moneda del pas B
C = Moneda del pas C
Ejemplo:
Para hallar la tasa de cambio peso/guaran paraguayo COP/
PYG se tienen las siguientes tasas de cambio:
T C/B = 2.222,40 COP/USD
T A/B = 4.444,80 PYG/USD
Si usamos la formula tenemos:
T C/A= T C/B * T B/A
T C/A = (T C/B) / (T A/B)
T ( COP/PYG) = T (COP/USD) / T(PYG/USD)
T (COP/ PYG) = 2.222,40 (COP/USD) / 4.444.80 (PYG/USD)
T (COP/PYG) = 0,50 COP/PYG
47
9.4 Arbitraje
Es una operacin que consiste en adquirir una moneda en un mercado por un
precio inferior, y en ese mismo momento venderla en un mercado diferente a un
precio superior, con lo cual se logra obtener una ganancia segura.
El arbitraje o arbitramiento cambiario, es una actividad mediante la cual la persona que la lleva a cabo obtiene una utilidad dada por un diferencial o desequilibrio
entre dos tasas de cambio o dos precios diferentes respecto a la misma divisa.
Ejercicio:
Suponga que en el mercado se compra y se vende al mismo precio y se
tienen las siguientes cotizaciones:
USD/COP = 2.340
EUR/USD = 1, 338
EUR/COP= 2.830
Determine si existe oportunidad de arbitrar y explique cmo llevara a
cabo el arbitraje si existiera.
Respuesta:
Para determinar si en el mercado hay posibilidad de arbitrar, usamos la siguiente frmula:
T C/A=T B/C*T B/A

Tenemos entonces: (2.340 USD/COP * 1,338 EUR/USD)=3.130 > 2.830 EUR
COP
A partir de la ecuacin se determina que la igualdad no se cumple, en
este caso la multiplicacin de la tasa de cambio USD/COP por EUR/USD
da un resultado mayor (3.130 EUR/COP) a la tasa que da el mercado
(2.830 EUR/COP).
La oportunidad de arbitraje se dara as:
Vender: USD/COP= 2.340
Vender: EUR/USD= 1,338
Comprar: EUR/COP = 2.830
48
9.5 Swaps
Un swap es un contrato por medio del cual las partes deciden intercambiar flujos
de caja de manera peridica de acuerdo con una frmula predeterminada. En
trminos financieros, un swap corresponde a una sucesin de forwards o futuros.
En el caso de swaps sobre divisas o monedas, ambas partes pretenden intercambiar un principal que se encuentra en diferentes monedas, por un periodo de
tiempo determinado. Durante el tiempo que dure el contrato, cada una de las
partes se har cargo de los intereses (en la respectiva divisa) que genere el monto principal recibido. En la fecha en que se cumpla el plazo del contrato, los principales sern nuevamente intercambiados a la moneda que tena cada una de
las partes originalmente.
Ejemplo:
Existen dos empresas con las siguientes caractersticas:
Empresa AAA: es una empresa colombiana que realiza algunas
de sus operaciones comerciales en Estados Unidos. Esta empresa va a recibir 1 milln de dlares dentro de 6 meses y la empresa quiere evitar un riesgo cambiario.
Empresa BBB: Es una empresa de Estados Unidos que realiza algunas de sus operaciones comerciales en Colombia. Esta empresa va a recibir 2.300 millones de pesos dentro de 6 meses y la
empresa quiere evitar el riesgo cambiario.
Teniendo en cuenta que las dos empresas quieren evitar el riesgo cambiario, deciden acudir al mercado financiero para intercambiar flujos.
49
10.Tasa Representativa del Mercado

08
07
06
05
04
03
02
01
00
TRM
Cmo se calcula ?
Caractersticas de la TRM?
La tasa de cambio representativa del mercado (TRM) es la cantidad de pesos colombianos por un dlar de los Estados Unidos. Esta se calcula con base en las operaciones de compra y venta de divisas entre intermediarios financieros (Bancos comerciales, corporaciones financieras, sociedades comisionistas de bolsa, compaas de
financiamiento comercial, la Financiera Energtica Nacional FEN- y BANCOLDEX)
que transan en el mercado cambiario colombiano, con cumplimiento el mismo da
cuando se realiza la negociacin de las divisas.
Al igual que con el precio de cualquier producto, la TRM se rige por la ley de la
oferta y la demanda, cuando la oferta es mayor que la demanda, es decir que hay
abundancia de dlares en el mercado y pocos compradores, la tasa de cambio
baja; y por el contrario, cuando la oferta es menor que la demanda, es decir que
hay escases de dlares y muchos compradores, la tasa de cambio sube.
Actualmente la Superintendencia Financiera de Colombia es la que calcula y certifica diariamente la TRM con base en las operaciones registradas el da hbil inmediatamente anterior.
La TRM corresponde al promedio aritmtico de las tasas promedio ponderadas de
compra y venta de divisas de las operaciones interbancarias y de transferencias,
desarrolladas por los intermediarios del mercado cambiario que se encuentran au-
50
torizados en el Estatuto Cambiario. Se deben excluir del clculo todas las operaciones por montos inferiores a US$5.000.
Se debe utilizar como mnimo las operaciones realizadas en Bogot, Barranquilla,
Cali y Medelln y se excluirn las operaciones de ventanilla y las de derivados
sobre divisas.
La TRM del da hbil siguiente a un festivo en los Estados Unidos ser la misma TRM
vigente en el da festivo. Por lo tanto no se calcular la TRM con las operaciones
realizadas en un da festivo en los Estados Unidos. Para los das sbado, domingo y
festivos aplicar la TRM vigente en el da hbil inmediatamente siguiente.
51
11. Negociacin de operaciones

sobre divisas
Qu son los sistemas de negociacin y registro y cmo funcionan?
Qu es el mercado mostrador y cul es su participacin?
Cmo funciona la compensacin y liquidacin de divisas?
11.1 Sistemas de negociacin y registro de

operaciones sobre divisas
Las negociaciones de operaciones sobre divisas podrn realizarse mediante sistemas de negociacin o mediante otros medios de negociacin que sean utilizados
por el mercado (mercado mostrador).
Para poder negociar en los sistemas de negociacin de operaciones sobre divisas
por cuenta propia, es necesario:
Ser una entidad vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia.
Manifestar la aceptacin del reglamento de funcionamiento y operacin
del sistema, las circulares, los instructivos operativos y dems normas que
se impartan.
Es importante resaltar que en las operaciones que se negocien en los sistemas de
negociacin por lo menos una de las contrapartes debe ser un IMC o un agente
del exterior autorizado.
52
Para poder registrar en los sistemas de registro de operaciones sobre divisas las operaciones realizadas en el mercado mostrador, es necesario:
Ser un Intermediario del Mercado Cambiario.
Todos los Intermediarios del Mercado Cambiario (IMC) estn obligados a registrar,
en un sistema de registro de operaciones sobre divisas, teniendo en cuenta los lineamientos de la Resolucin Externa 4 de 2009 y la Circular Reglamentaria Externa
DODM-317 de 2009 del Banco de la Repblica.
Si el sistema de registro de operaciones sobre divisas opera mediante confirmacin,
la operacin estar registrada cuando el afiliado confirme la operacin.
Los sistemas de negociacin y registro de operaciones sobre divisas debern cumplir con los siguientes requisitos:
Operaciones
sobre Divisas
Operaciones
que deben ser
registradas
Operaciones
de Derivados
Operaciones
de contado
Deben estar regidos por un reglamento aprobado por la SFC

Deben propender por la eficiencia, integridad, transparencia y liquidez del
mercado de divisas
Deben permitir el desarrollo, la supervisin y el control del mercado cambiario
Deben propender por el adecuado funcionamiento del sistema de pagos
Deben promover la adecuada formacin de precios
Deben permitir el adecuado registro de las operaciones
Deben contar con reglas de transparencia en las operaciones
Deben difundir el reglamento, las circulares, los instructivos y los manuales
Deben difundir amplia y oportunamente los precios y volmenes de las operaciones
Deben propender por la igualdad de condiciones entre los usuarios comparables
Deben tener polticas de mejoramiento continuo
53
Deben establecer mecanismos que preserven la integridad del sistema

Deben proveer o dar acceso a la informacin requerida por los afiliados
Deben mantener la reserva de la informacin de sus afiliados
Agente
participante del
sistema de
negociacin
Es el afiliado encargado de realizar las

cotizaciones en firme a travs del sistema con el
objetivo de efectuar operaciones
Agente
participante
del sistema de
registro
Es el afiliado que registra en el sistema las

operaciones sobre divisas
Agente
observador
Es el afiliado que puede disponer de la

informacin de los sistemas pero que no puede
efectuar o registrar operaciones
11.2 Mercado mostrador en divisas

El mercado mostrador en divisas es otro de los medios de negociacin de operaciones en el mercado cambiario. Este est compuesto por todos los medios, distintos a los sistemas de negociacin, a travs de los cuales se pueden efectuar
operaciones sobre divisas.
Para participar en el mercado mostrador de divisas, los IMC deben cumplir con los
siguientes requisitos:
Deben estar inscritos en un sistema de registro de operaciones sobre divisas
Deben registrar las operaciones negociadas
11.3 Registro de operaciones sobre divisas

Todos los IMC que realicen en el mercado mostrador operaciones sobre divisas,
tienen la obligacin de registrarlas en un sistema autorizado para el registro de las
operaciones sobre divisas.
Sin el registro de las operaciones celebradas, estas no podrn ser compensadas ni
liquidadas.
54
El registro de operaciones se debe realizar atendiendo las siguientes reglas
REGISTRO DE OPERACIONES SOBRE LAS DIVISAS
Cuando participen
dos IMC afiliados al
mismo sistema de
registro de
operaciones
Cuando participen
dos IMC afiliados a
distintos sistemas de
registro de
operaciones
Cuando una de
las contrapartes
no es afiliado al
sistema de registro
de operaciones
Los dos IMC

afiliados deben
realizar el registro
de la operacin
Se debe acordar
quien realiza el
correspondiente
registro
Todas las
operaciones
realizadas deben
ser registradas por
el afiliado
Los IMC que registren en un sistema de registro las operaciones sobre divisas que
realicen en sistemas de negociacin, debern tener en cuenta los siguientes plazos
de registro:
Las operaciones se
debern registrar dentro de
los 15 minutos siguientes a
la ejecucin de la
operacin
El administrador
del sistema de
registro podr
establecer los
trminos para
recibir
operaciones con
cumplimiento en
t=0 por fuera de su
horario de
operacin
Las operaciones
que se realicen
despes de la
hora de cierre de
los sistemas, se
debern registrar
en los primeros 15
minutos de la
apertura del da
siguiente
Las operaciones que se

pacten a una tasa de
mercado que no se conoce
al momento de la
negociacin, debern
registrarse a los 15 minutos
de la ejecucin de la
operacin
55
Los sistemas de negociacin y registro de operaciones sobre divisas autorizados

por la Superintendencia Financiera de Colombia, son:
SET-FX
ICAPCO Divisas
Tradition
GFI
Enlace
SET-FX es un mecanismo electrnico a travs del cual las entidades afiliadas pueden (en sesiones de negociacin) ingresar ofertas y demandas, cotizar y/o celebrar
entre ellas operaciones, contratos y transacciones propias a su rgimen legal en el
mercado cambiario.
Entre los mercados administrados por el SET-FX se encuentran:
99 Dlar Spot
En este mercado, se realizan las transacciones de compra y venta que se hacen
de contado, es decir, el mismo da en que se hace la operacin tambin se realiza
el cumplimiento.
Este mercado opera los das hbiles de Colombia y EEUU, entre 8:00 a.m. y 1:00 p.m.
Dlar Next Day (a 1, 2 y 3 das)
En este mercado se realizan transacciones de contado con un plazo de cumplimiento de hasta 3 das. El mercado Next Day opera los das hbiles entre 8:00 a.m.
y 4:30 p.m.
99 Mercado Forward
En este mercado las transacciones se hacen con los plazos autorizados por la normatividad del Banco de la Repblica. Los plazos ms negociados son de 7,15, 30,
60, 90, 180 y 360 das.
Las operaciones pactadas en este mercado son a futuro y en el contrato se especifican la fecha, precio, monto y tipo de entrega de la operacin.
El mercado Forward opera todos los das hbiles entre 8:00 a.m. y 4:30 p.m.
En el SET FX pueden realizar transacciones:
56
Bancos
Corporaciones Financieras
Compaas de Financiamiento Comercial
Sociedades Comisionistas de Bolsa
Casas de Cambio
Banco de la Repblica
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico
En el SET FX se podrn anular operaciones ingresadas al sistema, siempre y cuando

sean operaciones que fueron registradas con un error material o por fallas tcnicas. El afiliado debe manifestar su intencin de anulacin pero es la contra parte
quien dar su aceptacin o rechazo.
En caso de aceptarse una anulacin, el administrador eliminar la operacin de
las estadsticas de la sesin de negociacin y/o registro.
En caso de no recibir una confirmacin ya sea por negacin de la contraparte o
por excederse el lmite de tiempo permitido de la confirmacin, la operacin seguir en firme y la operacin o el registro se mantendr vigente.
Durante las sesiones de negociacin, el sistema recibe, organiza y distribuye las
cotizaciones de los participantes, la formulacin de posturas y aceptaciones, su
modificacin o retiro y la celebracin de operaciones.
Durante las sesiones de registro, el sistema permite la recepcin y el registro de informacin relativa a las operaciones que celebren los participantes en el mercado
mostrador o de otros sistemas de negociacin autorizados.
Entre los mercados administrados se encuentran:
99
Spot
En este mercado se celebran las operaciones con un plazo para su liquidacin

igual a la fecha de celebracin de la operacin (de hoy para hoy) o hasta tres
das hbiles inmediatamente siguientes a la fecha de celebracin de la operacin.
99 Operaciones Forward
Esta operacin es un derivado formalizado, hecho a la media de las necesidades
de los participantes, para comprar o vender una cantidad especfica de un subyacente a una fecha futura.
Los nicos que podrn participar en el mercado de contado sern los IMC, el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, el Banco de la Repblica y entidades vigiladas
por la SFC.
Los Agentes del Exterior podrn actuar nicamente en el sistema para la negociacin.
Las posturas podrn ser modificadas o retiradas en cualquier momento, siempre y
cuando no hayan sido aceptadas.
Las operaciones que sean celebradas y/o registradas podrn ser anuladas siempre
y cuando:
Sean operaciones y registros debido a error material o fallas tcnicas

Se anulen durante los 15 minutos siguientes a su confirmacin
La anulacin se tramite a travs del sistema
Todos los participantes que intervinieron en la operacin den su autorizacin.
57
11.4 Compensacin y liquidacin

Todas las operaciones de contado sobre divisas que sean realizadas entre Intermediarios del Mercado Cambiario en un sistema de negociacin de divisas o registradas en un sistema de registro de operaciones sobre divisas, debern ser enviadas
a un sistema de compensacin y liquidacin de divisas el da de su negociacin,
para su compensacin y liquidacin por el mecanismo de pago contra pago, salvo las excepciones expresas contenidas en los reglamentos de los sistemas autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia. La compensacin es el
proceso mediante el cual se establecen las obligaciones de los participantes en las
transacciones sobre divisas, para la recepcin y entrega de moneda extranjera y
pesos colombianos.
La liquidacin, es el proceso mediante el cual se cumplen definitivamente las obligaciones provenientes de las operaciones sobre divisas. Una parte entrega moneda extranjera y la otra entrega pesos colombianos.
58
12. Marco de Autorregulacin

Voluntaria en Divisas de AMV
Cul es la funcin normativa de AMV?
Cul es la funcin de supervisin?
Cul es la funcin disciplinaria?
Desde el 15 de Octubre del 2010, AMV desarrolla la actividad de autorregulacin
voluntaria en divisas en todas las actividades relacionadas con las operaciones
en divisas, incluyendo entre estas la cotizacin, negociacin, celebracin, ofertas
y cierre de operaciones, ingreso y registro para la compra o venta de divisas de
contado o para la celebracin de operaciones de Derivados Cambiarios que No
Tienen la Calidad de Valor en Sistemas de Negociacin y Registro de Divisas con
Acuerdo de Autorregulacin y en el mercado mostrador.
59
12.1 Funciones de la Autorregulacin

AMV como autorregulador tiene las siguientes funciones ante el esquema de autorregulacin en divisas:
Funcin
disciplinaria
Funcin
Normativa
Funcin de
Supervisin
Funcin de
Certificacin
Funcin Normativa
La funcin normativa se encarga de la expedicin de Reglamento y Cartas Circulares relacionadas con la autorregulacin en divisas, reconociendo las prcticas
comerciales propias del mercado de divisas.
En estos reglamentos se debern adoptar las normas acerca de la conducta de
los sujetos de autorregulacin, la definicin de sanos usos, prcticas, aspectos ticos, conflictos de inters y todas las actividades que mantengan la integridad del
mercado de divisas.
AMV tambin podr expedir Cartas Circulares relacionadas con conductas, usos,
prcticas y deberes, en las Actividades Autorreguladas en Divisas.
La expedicin y modificaciones de los reglamentos de

autorregulacin estn a cargo del Consejo Directivo del
Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia.
Funcin de Supervisin
La funcin de supervisin se encarga de la verificacin del cumplimiento normativo por parte de los Sujetos de Autorregulacin; para esto realizan actividades tales como:
Seguimiento al comportamiento del mercado de divisas y a las actividades
autorreguladas en divisas
El monitoreo y vigilancia de las transacciones realizadas en los Sistemas de
Negociacin de Divisas
60
Visitas generales
Requerimiento de informacin
Evaluacin de quejas presentadas
Diseo e implementacin de sistemas de seales para identificar operaciones
u ofertas irregulares
Funcin Disciplinaria
La funcin disciplinaria est encargada de la investigacin y juzgamiento de hechos y conductas para finalmente poder determinar la responsabilidad por el incumplimiento de la normatividad.
Para realizar su funcin disciplinaria AMV podr realizar las siguientes actividades:
Adelantar las investigaciones que se requieran en relacin con la actividad
de autorregulacin en divisas
Dar instruccin de procesos disciplinarios, solicitando explicaciones, prctica
y recaudo de pruebas
La negociacin y suscripcin de acuerdos de terminacin anticipada
Las funciones de juzgamiento a cargo del Tribunal Disciplinario
Funcin de Certificacin
La funcin de certificacin ser ejercida por AMV de conformidad con lo dispuesto
por el Decreto 039 de 2009, el Contrato de Afiliacin, el Reglamento de Divisas de
AMV y los principios que rigen la funcin de certificacin que desarrolla AMV.
La funcin de AMV como entidad certificadora consiste en:
Adelantar el proceso de certificacin
Verificar la capacidad tcnica y profesional
Verificar los antecedentes personales de los aspirantes
Establecer los procedimientos y controles necesarios para la adecuada recopilacin, manejo, conservacin y divulgacin de la informacin
Llevar a cabo las gestiones relacionadas con la conservacin, actualizacin y
seguridad del banco de preguntas
Coordinar el funcionamiento del Comit Acadmico
61
Disponer de planes de contingencia para la implementacin de los exmenes de idoneidad profesional.

Para la certificacin en divisas es importante recordar que la obtencin de la
certificacin, no supone la inscripcin en el RNPMV.
12.2 Gobierno y Administracin

Comit de Divisas
AMV contar con un Comit de Divisas para apoyar el cumplimiento de la funcin
normativa, el cual estar coordinado por la Direccin de Regulacin.
Entre las funciones del Comit de Divisas se encuentran las siguientes:
Llevar a cabo un seguimiento a los estndares de la regulacin del mercado de divisas.
Otorgar concepto previo y favorable a las modificaciones del Reglamento,
as como la expedicin de Cartas Circulares.
Considerar el programa de supervisin preventiva.
Presentar un informe de gestin al Consejo Directivo de forma semestral.
Integrantes del Comit

El miembro funcionario de AMV ser designado por el Presidente y tendr voz ms
no voto.
62
1 miembro
designado por
AFIC
1 miembro
Funcionario de
AMV
4 miembros
designados por
Asobolsa
4 miembros
designados por
Asobancaria
Todos los integrantes sern elegidos por un ao con la opcin de ser reelegidos.
Los representantes de los Autorregulados en Divisas debern cumplir los siguientes requisitos:
Ser PNV en un Autorregulado en Divisas.

Ser mayor de veinticinco aos.
Tener experiencia mnima de tres aos en temas del mercado de divisas.
No haber sido sancionado, dentro de los dos aos inmediatamente anteriores
a la eleccin o durante el ejercicio de su cargo, con multa o suspensin.
No haber sido sancionado con pena de expulsin o su equivalente.
Disponer de planes de contingencia para la implementacin de los exmenes
Cuando exista un nmero plural de Autorregulados

en Divisas (no representados por algunas de las
agremiaciones anteriormente) se adicionar un
miembro al comit elegido por el Consejo Directivo.
Este miembro independiente tendr voz y voto
12.3 Deberes, obligaciones y reglas generales

de los Autorregulados en divisas y sus
Personas Naturales Vinculadas (PNV)
Las normas aplicables a las actividades autorreguladas en divisas pueden encontrarse en el Libro 2 del Reglamento de Divisas de AMV.
En esta seccin se encontrarn todos los deberes, obligaciones y reglas de los Autorregulados en divisas, as como para las personas naturales vinculadas.
A grandes rasgos, los deberes de los sujetos de autorregulacin son los siguientes:
DEBERES GENERALES EN LA ACTUACIN DE LOS
SUJETOS DE AUTORREGULACIN
Proceder como expertos prudentes y diligentes
Actuar con transparencia
Actuar con honestidad
Actuar con lealtad
Actuar con profesionalismo
Ser imparcial
63
Deber de Responsabilidad
Es importante mencionar que los Autorregulados en divisas sern responsables por
los actos de las Personas Naturales Vinculadas (PNVs). De esta forma, es responsabilidad de los Autorregulados verificar que todas las personas que comprometan al
autorregulado en algn negocio, tengan las facultades necesarias para hacerlo.
Deber Registro
Tal y como se mencion anteriormente, el registro de las operaciones es una condicin necesaria e indispensable para que las operaciones celebradas sean compensadas y liquidadas. Por lo tanto, todos los sujetos de autorregulacin debern
registrar las operaciones que se realicen en el Mercado Mostrador de Divisas en un
Sistema de Registro de Divisas conforme a la normatividad expedida por el Banco
de la Repblica.
Se considera como una conducta contraria a la integridad del mercado de divisas
la omisin en el cumplimiento de sta obligacin.
Las operaciones objeto de registro sern:
Operaciones sobre divisas.
Operaciones de contado.
Operaciones de derivados (diferentes a las operaciones cuyo subyacente
sea un ttulo de renta fija, ndices accionarios o riesgo de crdito).
Deberes frente a los clientes

Actuar con lealtad es uno de los deberes de los sujetos de autorregulacin y todos
los intermediarios del mercado cambiario deben actuar conforme a este deber
cuando se trate de realizar operaciones sobre divisas con sus clientes. El intermediario debe asegurarse que el cliente entiende los trminos, condiciones y riesgos
de la operacin, es decir, que la operacin sea transparente para el cliente. Toda
la informacin o explicaciones que el intermediario le transmita al cliente deben
corresponder a informacin verdica y del mercado.
Cumplimiento de la Normatividad
De acuerdo al Artculo 36 del Reglamento de Divisas de AMV, todas las PNVs deben
asegurarse que las obligaciones impuestas en el Reglamento sean cumplidas. Teniendo esto presente, los autorregulados en divisas deben contar con polticas que
sean acordes y permitidas con el Reglamento de Divisas de AMV, as mismo cada
64
autorregulado debe velar por la adecuada implementacin y cumplimiento de

polticas y procedimientos internos.
AMV no podr sancionar el incumplimiento de lo establecido en las polticas y procedimientos establecidos en las polticas y procedimientos de los autorregulados,
sin embargo si podr ser considerado como un hecho relevante en el anlisis sobre
el incumplimiento de la normatividad aplicable.
Deber del Suministro de la Informacin

Como parte de las obligaciones de los autorregulados se encuentra el suministro
de la informacin, por tal razn, estos deben suministrar toda la informacin y documentos solicitados por los funcionarios de AMV para el ejercicio de sus funciones.
El incumplimiento injustificado de esta obligacin ser considerada una falta disciplinaria. Adicionalmente los autorregulados procurarn informar a AMV cualquier
hecho o situacin que implique una infraccin o que atente con los deberes de los
mismos.
Deberes frente a los conflictos de inters

Otro de los deberes de los autorregulados es aplicar polticas y procedimientos
para prevenir y/o administrar apropiadamente los conflictos de inters tales como:
Revelacin al superior jerrquico o cualquier otra

persona al interior de la entidad y/o rgano de control
Revelacin previa a las partes afectadas
Obtencin de autorizacin previa de las partes afectadas
Prohibicin o abstencin para actuar frente al conflicto
de inters
Deber de documentacin
Es deber de los autorregulados tener debidamente documentado el cierre de las
operaciones sobre divisas y la recepcin de rdenes mediante la utilizacin de
medios verificables.
65
Sanos usos y buenas prcticas

Los sanos usos y buenas prcticas estn conformados por:
Intenciones de
Compra o Venta
en Firme
Las intenciones de compra o venta deben ser firmes y

reflejar la intencion de celebrar la operacin
No ingreso de dispositivos
de comunicacin a las
mesas de negociacin
Slo se permitirn medios verificables en las mesas de

negociacin
No ingreso de
terceros a mesas de
negociacin
Slo de manera excepcional y transitoria se permitir el

ingreso a terceros siempre y cuando no se afecte la
seguridad y confidencialidad de la informacin
Grabacin de
comunicaciones
Los funcionarios de la mesa slo podrn hacer uso de

mecanismos de comunicacin de transmisin de
datos cuando esta sea objeto de grabacin por el
Autorregulado
Grabacin de llamadas
con adecuada calidad
Los mecanismos implementados para asegurar la

grabacin de las comunicaciones deben garantizar la
identificacin de la fecha, hora, minuto y segundo en
que la comunicacin se llev a cabo
12.4 Abusos de mercado

Informacin
Privilegiada
Deber de reserva
66
Es la informacin de carcter concreto que no se ha dado a

conocer al pblico y que de haber sido pblica hubiera sido
empleada por los operadores
Los sujetos de Autorregulacin debern abstenerse de dar a
conocer a un tercero, informacin acerca de operaciones que se
realizarn posteriormente
Defraudacin
Los sujetos de Autorregulacin debern abstenerse de obtener

provecho indebido para si o para terceros
Manipulacin de
Mercado
Los sujetos de Autorregulacin debern abstenerse de divulgar

informacin falsa y engaosa y de distorsionar el mercado
13. Glosario
Autorregulado en Divisas o Autorregulado: Corresponde a quien tenga un Contrato de Afiliacin vigente con el Autorregulador.
Medio Verificable: es aquel mecanismo adoptado institucionalmente que permite el registro confiable del momento y hora, y de la totalidad de la informacin correspondiente a las
negociaciones, ofertas de compra o de venta y cierres de operaciones, la naturaleza de la
orden o instruccin, el monto, as como cualquier otro hecho relevante.
Mercado Mostrador de Divisas: es el mercado en el que se negocian operaciones en divisas
fuera de un Sistema de Negociacin de Divisas.
Mesa de Negociacin: Es cualquier recinto en el cual las PNVs de un Autorregulado en divisas estructuran, ejecutan, o realizan operaciones sobre divisas por cuenta propia, o en el
cual reciben rdenes o instrucciones para celebrar operaciones en divisas, teniendo acceso a informacin de Sistemas de Negociacin o de Registro de Operaciones sobre Divisas.
Operador: Es quien celebre operaciones sobre divisas en un Sistema de Negociacin de
Divisas, o quien celebre operaciones con IMCs, entidades vigiladas por la Superintendencia
Financiera de Colombia, Autorregulados en Divisas, Agentes del Exterior o con la Nacin
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.
Persona Natural Vinculada (PNV): Administradores y dems funcionarios vinculados a los
Autorregulados en Divisas independientemente del tipo de relacin contractual que tengan, siempre y cuando participen en la realizacin de Actividades Autorreguladas en Divisas. Esto aplica incluso si las personas no se encuentran inscritas en el Registro Nacional de
Profesionales del Mercado de Valores ni en el organismo autorregulador.
Reglamento o Reglamento de Autorregulacin en Divisas: Reglamento aprobado por el
Consejo Directivo de AMV en materia de divisas.
Sistema de Negociacin: Se entiende por Sistema de Negociacin lo definido por el artculo
3 de la Resolucin Externa 4 de 2009 del Banco de la Repblica, y las normas que lo modifiquen y sustituyan.
Sujetos de Autorregulacin en Divisas: Los Autorregulados en Divisas y sus Personas Naturales Vinculadas.
67
14. Bibliografa
En la presente seccin, AMV presenta algunas referencias bibliogrficas, normativa

y jurisprudencia que considera relevantes. El listado puede ayudar a los aspirantes
a prepararse para la presentacin de los exmenes. La lista no es exhaustiva, pero
es un ejemplo de diferentes documentos que se citan durante el desarrollo de todo
el documento.
De ninguna manera la inclusin de un documento representa una aprobacin,
garanta o aval de lo expresado en dichos documentos.
Circular Reglamentaria Externa DCIN 83 del Banco de la Repblica
Circular Reglamentaria Externa DODM 143 del Banco de la Repblica
Circular Reglamentaria Externa DODM-316 del Banco de la Repblica
Circular Reglamentaria Externa DODM-317 de 2009 del Banco de la Repblica
Reglamento de Autorregulacin Voluntaria en Divisas de AMV
Resolucin Externa No. 4 de 2009 del Banco de la Repblica
Resolucin Externa No. 8 de 2000 del Banco de la Repblica
68
Calle 72 No. 10-07 oficina 1202 / Bogot - Colombia

PBX: (571) 607 1010 - Fax: (571) 347 0759
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Primera edicin: Enero de 2016

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8.2 Posicin propia de contado

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2. Certificacin del Mercado de

Las entidades miembro del esquema de autorregulacin voluntaria en divisas no

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Las divisas se refieren al grupo de monedas extranjeras que se utilizan en un pas

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5.1 Tipos de operaciones de cambio en el

Importacin y exportacin de bienes

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Cuando se trate de crditos en moneda extranjera destinados a financiar la

GUA DE ESTUDIO NEGOCIACIN DE DIVISAS

Inversiones de capital del exterior en el pas

GUA DE ESTUDIO NEGOCIACIN DE DIVISAS

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