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LA TEORA DE LA DEUDA-DEFLACIN EN LAS GRANDES DEPRESIONES.

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LA TEORA DE LA DEUDA-DEFLACIN EN LAS GRANDES DEPRESIONES.

IRVING FISHER.
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RODRIGOPREZANTOLN(HTTP://WWW.POLIKRACIA.COM/AUTHOR/RODRI/) /
ECONOMA(HTTP://WWW.POLIKRACIA.COM/CATEGORY/ECONOMIA/) /
27SEPTIEMBRE,2014(HTTP://WWW.POLIKRACIA.COM/2014/09/27/)

lpresenteartculopretenderepasarlosprincipiosdelateoradeladeudadeflacinenlasgrandesdepresiones
deIrvingFisherparaanalizardespussitienesentidosuestudioenelactualmarcodecrisisespaola.Sobrela
deuda,loprimeroesaclararqueseramosunasociedadmspobresitodoelquedesearacomprarseunacasa

tuvieraquepagarlaenmetlicositodopropietariodeunpequeonegocio,buscandosuexpansin,tuvieraobienque
pagaresaexpansindesupropiobolsilloobienadmitirsociosadicionalesynodeseados.Ladeudaesunamaneraen
laquequienesahoramismonopuedendarbuenusoasudineropuedenponeresedineroatrabajar,acambiodeun
precio,alserviciodelosquespuedendarlebuenuso.
Adems,yanapesardelacriminalizacinquesufreenestosmomentos,ladeudanoempobrecealasociedadensu
conjunto:ladeudadeunapersonaeselactivodeotra,porloquelariquezatotalnoseveafectadaporeltotaldedeuda
encirculacin.Noobstante,ycomoadelantaraMinskyensusestudiossobreapalancamiento,losniveleselevadosde
deudahacenquelaeconomaseavulnerableaunaclasedeespiralletalenlaqueelmismoempeodelosdeudores
pordesapalancarse(reducirsudeuda)creaunentornoquenoconsiguesinoagravarsuproblemade
endeudamiento.
Ladenominadateoradelcicloesunapartedelestudiodeldesequilibrioeconmico.Eldesequilibrioeconmicose
puedeestudiarmediantehechosocasoshistricos,comoelpnicode1873,omedianteunatendenciaconstituida
comoesladeflacin.Esposiblequehayaunequilibrioque,noobstantesuestabilidad,seatandelicadoquepueda
llegaraunciertolmiteapartirdelcualhayainestabilidadtalcomounavaraqueenunprincipiocedeantecierta
presin,peroqueestlistaaregresarasuestadooriginalhastaquellegaaunpuntoenquesequiebra,ocuandola
quiebrademuchosdeudoresconstituyeuncrashdespusdelcualnoesposibleregresaralequilibriooriginal.
Normalmenteydentrodeunampliolmite,todaslasvariableseconmicastiendendemanerageneralaunequilibrio
estable.Amenosquealgunafuerzaexternaintervenga,cualquieroscilacinlibrerespectoalequilibriotiende
progresivamenteasermspequea.
Fisherapuntadosfactoresqueconsideracrucialesenlosgrandesboomsydepresionesalolargodelahistoria:
perturbacionesocasionadasporladeuda,alprincipio,seguidomuyprontoporlosnivelesdeprecios.Acercadelos
factoressubordinadoscomopudieranserlasobreinversinolasobrespeculacin,entiendequeadquierencierta
importanciacuandosecombinanconunooambosfactoresdominantes.

Fisherproponeunasituacindeempeoramientoeconmicodondemuchosdeudoressevenobligadosaadoptar
medidasrpidasparareducirsudeuda.Esdecir,partimosdeunestadodesobreendeudamientoquellevarala
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liquidacin,pormediodelaalarmadedeudoresodelosacreedores,odeambos.Losdeudoresliquidansusdeudas
dandoorigenaventasdeurgenciayseproducirunacontraccindelosdepsitosenmoneda,dadoquesepaganlos
prstamosbancariosytienelugarunadesaceleracindelacirculacin.Segnesteesquema,lacontraccinde
depsitosyladesaceleracintienencomoconsecuenciaunacadaenelniveldeprecios.Estoconllevaraunacada
mayorenelvalornetodelasempresas,loquereduciralosincentivosalaactividadempresarialydesembocaraen
unareduccinenelproducto,elintercambiocomercialyelempleodefuerzadetrabajo.Apartirdeaquelpesimismo
ylafaltadeconfianzaprovocaranelatesoramientoyunamayordesaceleracindelavelocidaddecirculacin,
afectandoalastasasdeinters.Fisherpresentaensutrabajounaextensatablaquerecogeelordenrealynolgico
deentrecruzamientodefactoresquesedaenunadepresin.
Sidemasiadosactoreseconmicosseencuentranalmismotiempoconunproblemadeendeudamiento,suempeo
colectivoporsalirdeeseproblemacontribuyeasupropiaderrota.Simillonesdepropietariosendificultadesintentan
vendersuscasasparacancelarsushipotecaso,aesterespecto,silosacreedoresseapoderandesushogarese
intentanvenderlaspropiedadesquehansufridolaejecucinhipotecaria,elresultadoesunhundimientodelos
preciosinmobiliarios,loqueahogaaunnmeroanmayordepropietariosyobligaanuevasventasforzosas.Silos
bancossepreocupanporlacantidaddedeudaespaolaeitalianaquehayensuscuentasydecidenreducirsu
exposicinvendiendopartedeesadeuda,entonceslospreciosdelosbonosespaoleseitalianossehundenyesto
poneenpeligrolaestabilidaddelosbancosylosobligaaseguirvendiendoanmsactivos.Silosconsumidores
recortandrsticamentesugastoparadevolverladeudadesutarjetadecrdito,laeconomasedesploma,desaparecen
puestosdetrabajoylacargadeladeudadelosconsumidoresseagravaanms.Ysilascosaslleganaunpunto
suficientementemalo,laeconomaensuconjuntopuedesufrirdeflacinunacadageneraldelosprecios,loque
suponequeelpodercompradordeldlarsubey,porlotanto,lacargadedeudarealasciendeinclusocuandoelvalor
deladeudaendlaresestcayendo.
IrvingFishermantenaquesiexistanfuerzasinflacionariaseneseestadodesobreendeudamiento,elcicloresultante
eramuchomsligeroyregular.Paralelamente,unescenariodeflacionariocausadoporfactoresdistintosdel
endeudamientoserevelaramuchomenosperjudicial.Resumisuteoraconunlemasucinto,quenoeradeltodo
precisoperorecogelaverdadesencial:Cuantomspaganlosdeudores,msdeben.
Fisherproponequeladepresinde19291933enEstadosUnidosejemplificasuteora.Enunmarcode
sobreendeudamientoprovocadoporlospotencialesbeneficiosdelosnuevosinventos,elcrashcondujoalosintentos
deliquidacin.Estollevalacadadepreciosenqueeldlarseincrementabamsrpidoquesereducaladeuda,
provocandounagravamientodefactodelosnivelesdedeuda.Enmarzode1933,laliquidacinhabareducidola
deudacasiun20%,perohabaincrementadoeldlarenun75%.Ladeudareal,medidaentrminosdebienes,se
habaincrementadocercadel40%[(100%20%)*(100%+75%)=140%].
Paraelcasoespaol,sepuedetomarcomoreferenciadeldesendeudamientonacionallaevolucindelendeudamiento
deloshogares.Comosepuedeleerenelgrfico,losdatosdelBancodeEspaanorevelanunosnivelesde
desendeudamientoexagerados.Porelcontrario,desde2009apenashasufridounareduccindel3%.Adems,
Espaasufriunescuetoperiododeflacionarioen2009quenoincrementexcesivamenteelvalordelamoneda,yfue
seguidoporcuatroaosdereflacin.Porlotanto,podemosconcluirqueelentrecruzamientodefactores
subordinadoshafacilitadoqueelsobreendeudamientoenEspaanohayadesembocadoenunaespiral
deflacionaria.
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EstudiotercerodeDerechoyEconomaenlaUniversidadCarlosIIIdeMadrid.Mipasinporlaeconomame
conduceindefectiblementeaconoceryreflexionarsobrejusticiasocialmsalldelafisionomapoltica.Entiendoque
esdeberdecadaunoeleducarseeinstruirse,porque,comodijeraMontesquieu,hayqueestudiarmuchoparasaber
poco.Y,citodenuevo,slolibros,caminosydasdanalhombresabidura.
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