Captulo 3. El FMI, la cooperacin monetaria y el sistema financiero internacional.

3.1.

Origen del FMI

El Fondo Monetario Internacional (FMI) es un elemento esencial de la organizacin

econmica internacional diseada tras la II Guerra Mundial y es la pieza central del sistema
financiero internacional vigente desde entonces. El FMI naci con la pretensin fundamental
de poner fin a los desrdenes de las relaciones econmicas internacionales que haban
conducido a la contraccin del comercio mundial, la volatilidad de los tipos de cambio de las
principales divisas y las convulsiones econmicas y financieras vividas en la dcada de los
aos 301. En esos aos, la inflacin y las consecuencias de la crisis econmica en los pases
desarrollados modificaron sustancialmente las bases que haban hecho posible el crecimiento
de la economa mundial en el siglo XIX. Y dieron lugar a importantes desequilibrios en las
finanzas internacionales, provocados, en gran medida, por el exceso de emisiones monetarias
derivadas del pago de las reparaciones de guerra establecidas al finalizar la I Guerra Mundial.
La quiebra del patrn oro y la definitiva asuncin por parte de EE.UU. de un papel
hegemnico en la economa mundial hicieron necesaria la adopcin de nuevas reglas
internacionales, empezando por la creacin de algn tipo de acuerdo o de institucin capaz de
garantizar la estabilidad de las relaciones monetarias y cambiarias en el mundo. ste es el
papel desempeado por las propuestas norteamericanas que condujeron a la creacin del FMI.

El patrn oro clsico dej de funcionar definitivamente a principios de los aos 30. Haba sido
un elemento esencial del avance experimentado en las relaciones econmicas internacionales
del siglo XIX. Pero el proceso de internacionalizacin de la economa mundial necesitaba
otros fundamentos menos rgidos que la dependencia estricta del oro. Por ello, en 1944, surgi
el FMI con el propsito de resolver los problemas generados en los pagos internacionales tras
la inestabilidad monetaria de los aos 30. En esos aos proliferaron los controles de cambio y
las devaluaciones competitivas (polticas de empobrecer al vecino). La relacin entre unas
monedas y otras se volvi muy inestable y los intercambios mundiales se redujeron de manera

Para una perspectiva histrica ms amplia pueden consultase Aglietta y Moatti (2000) y Varela, F. (2000).

significativa, lo que contribuy a potenciar la crisis econmica y el clima de inestabilidad

poltica que sirvi de base para la expansin del fascismo antes de la II Guerra Mundial.

Para resolver los problemas financieros internacionales que impedan el normal desarrollo del
comercio y las inversiones exteriores (y en consecuencia profundizaban la crisis econmica)
se convocaron varias conferencias internacionales en los aos 30, pero todas ellas fracasaron.
En los aos 40 se realizaron dos propuestas casi simultneas por parte de John Maynard
Keynes y de Harry Dexter White2. Ambos queran establecer un cierto control en los tipos de
cambio, creando un sistema estable a escala internacional, supervisado por una organizacin
econmica mundial de carcter permanente, en lugar de por reuniones ocasionales. De ese
modo se hara posible la conversin de una moneda por otra a una paridad conocida, poniendo
fin a las prcticas econmicas de carcter restrictivo utilizadas por los gobiernos para
controlar los flujos exteriores de bienes y de capitales. Sin el logro de una amplia estabilidad
monetaria internacional resultaba imposible recuperar las tasas de crecimiento que haban
mostrado el comercio y las inversiones internacionales a finales del siglo XIX y principios del
XX.

En 1944 se reunieron en Bretton Woods 44 naciones y se cre el FMI, que empez a

funcionar en 1946 con 36 pases miembros. A cada pas se le asign una cuota, segn la
importancia de su economa3. Con la totalidad de los recursos procedente de las distintas
cuotas se cre un fondo utilizado para conceder prstamos a los pases con problemas de
balanza de pagos, siempre que stos se comprometieran a realizar los ajustes econmicos
necesarios para garantizar la posterior devolucin de los prstamos recibidos. Lgicamente,
los niveles de exigencia o condicionalidad establecidos por el FMI para garantizar la
devolucin de los prstamos estaban en proporcin directa a la ayuda financiera pedida por

Vanse ms adelante las referencias a Keynes y al Plan White. Castao (2000, p. 100). Galindo (1994, en De la
Iglesia, 1994, pp. 81-102).
3
EE.UU. asumi la cuota de mayor tamao, lo que le garantizaba tambin un mayor peso en la ponderacin de
votos establecida. La cuota de cada pas serva para determinar el nmero de votos y para conocer el lmite de
prstamo de cada Estado miembro. Posteriormente tambin se utilizaron para asignar los DEG.

cada pas. Una vez superados sus problemas de pagos y de desequilibrio exterior, el pas
prestatario deba devolver la ayuda recibida, reponiendo de este modo los recursos del FMI4.

Los objetivos iniciales del FMI pueden resumirse en las dos siguientes ideas bsicas:
a) Regular el sistema monetario y financiero internacional, promoviendo la estabilidad de los
cambios internacionales y colaborando en el establecimiento de un sistema multilateral de
pagos entre los distintos pases.
b) Ayudar a los Estados miembros a hacer frente a sus desequilibrios de balanza de pagos,
evitando, con ello, la extensin internacional de las crisis econmicas.
El Convenio constitutivo del FMI (artculo I) se refiere a los siguientes objetivos especficos 5:
1. Estimular la cooperacin monetaria internacional y ser un mecanismo de consulta para los
pases miembros.
2. Facilitar la expansin econmica y el crecimiento equilibrado de la economa mundial.
3. Fomentar la estabilidad cambiaria para evitar depreciaciones excesivas en el tipo de
cambio de las divisas de los Estados miembros.
4. Ayudar al establecimiento de un sistema multilateral de pagos para las transacciones
corrientes realizadas entre los pases miembros y contribuir a la eliminacin de las
restricciones cambiarias que frenan la expansin de los intercambios internacionales.
5. Infundir confianza a los pases miembros, poniendo a su disposicin temporalmente los
recursos generales del FMI bajo las garantas adecuadas, y dndoles la oportunidad de
corregir los desequilibrios de sus balanzas de pagos sin perjudicar gravemente la situacin
(econmica y social) del pas.
6. Reducir los desequilibrios en las balanzas de pagos de los pases miembros, fomentando,
con ello, las relaciones econmicas y el crecimiento equilibrado de las economas.

La cuanta de los prstamos se mide en relacin a la cuota de cada pas ante el FMI, puesto que el Fondo gira o
presta a cada pas por importes relacionados con su cuota. Por ello, el FMI en realidad consiste en un fondo que
globalmente se nutre de las cantidades desembolsadas por los pases socios. El FMI apenas recurre a los
mercados internacionales de capitales. Como resultado, el Fondo dispone de muy pocos recursos para actuar a
nivel global, por lo que debe recabar la ayuda de los pases desarrollados para aumentar su capacidad crediticia.
El FMI no es realmente un prestamista en ltima instancia.

Con la entrada en funcionamiento del Convenio constitutivo del FMI qued establecido,
tambin, un sistema cambios-oro-dlar o patrn oro-dlar, que recuperaba las bases del
anterior patrn oro, aunque lo modificaba sustancialmente6. Dicho sistema contaba con dos
elementos esenciales. El primero consista en el establecimiento de una paridad semifija entre
las divisas de los Estados miembros. El segundo elemento garantizaba la convertibilidad total
de las monedas, aunque esa conversin se realizara mayoritariamente a travs del dlar.

Mediante el primer elemento se pretenda regular la paridad de cada moneda en trminos de

gramos de oro fino a partir del dlar y del cambio fijo de ste (35 dlares equivalan a una
onza de oro fino). Inicialmente, las monedas no podan apartarse en ms o en menos de un
10% de la paridad declarada. Adems, para modificar la paridad establecida se requera la
aprobacin del FMI, que no pona objeciones siempre que el cambio de paridad quedase
dentro de los lmites establecidos7. Junto a esta paridad semifija, el nuevo patrn surgido de
Bretton Woods inclua el compromiso de garantizar la convertibilidad de las monedas, con el
fin de potenciar el crecimiento del comercio mundial sobre unas bases multilaterales8. Esa
convertibilidad se aseguraba mediante el vnculo oro-dlar, que serva de ancla al sistema
monetario internacional puesto que tomaba como base a la divisa ms fuerte del mundo.

En este contexto, el FMI se comprometi a amonestar y sancionar a los pases cuyo tipo de
cambio superara el margen oficialmente establecido de fluctuacin respecto al dlar. Con ello,
EE.UU., la potencia econmica y militar hegemnica, se convirti tambin en el centro del
sistema monetario internacional. Y ms an: el control norteamericano sobre la economa
mundial se consolid de un modo ms rotundo mediante la expansin internacional del dlar,
fenmeno ste que ha seguido una tendencia creciente a lo largo de toda la segunda mitad del

FMI (2001). Varela, F. (1994, en Varela, M. 1994). Rosado (1994, en De la Iglesia, 1994, p. 104). Varela, F.
(2000, p. 52) recuerda que el Convenio constitutivo del FMI iba a permitir no slo el mantenimiento de los
controles de capital introducidos durante la guerra, sino, incluso, el establecimiento de nuevas restricciones.
6
Varela, M. y Varela, F. (1996), Cuenca (2004, p. 97), Gonzlez (2002, p. 47). Castao (2000, p. 99).
7
Varela, M. y Varela, F. (1996, p. 45).
8
Daz Mier (1994, en Varela, 1994, p. 78). La multilateralidad, apoyada en la creacin de organismos
internacionales, pretenda acabar con el auge del bilateralismo y los errores del pasado (ver captulos 1 y 5).

siglo XX9. Adems, la supremaca norteamericana se vio an ms fortalecida al asignarse a

EE.UU. una cuota y una ponderacin de votos en el FMI mayor que la fijada para cualquier
otra nacin. Su capacidad de control queda de manifiesto si se considera que las decisiones
importantes requieren ser aprobadas con el 85% de los votos de los pases pertenecientes al
Fondo, y EE.UU. es el nico socio individual que tiene una cuota superior al 15%. En
concreto, la cuota de EE.UU. es el 17,49% sobre el total del FMI y, en consecuencia, dispone
de una cantidad equivalente del total de los votos del FMI, lo que le otorga una capacidad
efectiva de veto que no tiene individualmente ningn otro pas10.

El control que ejerce EE.UU. sobre la principal institucin monetaria mundial parece
justificado si se tiene en cuenta su peso especfico en un orden internacional forjado de
acuerdo con su importancia y con sus necesidades econmicas y polticas. Igualmente,
parecen plenamente justificadas las crticas realizadas al Fondo por adoptar un modelo de
funcionamiento excesivamente dependiente de, y centrado en, la economa norteamericana. El
papel de EE.UU. fue decisivo para la creacin de las principales instituciones que operan en la
economa mundial y, a la vez, esas instituciones, entre ellas el FMI, han contribuido a
mantener la economa norteamericana en el primer plano del panorama mundial, al tiempo
que han favorecido la expansin de su moneda y el crecimiento de su economa. Como han
sealado numerosos autores, el orden mundial establecido en los aos 40 se bas en un
sistema centralizado y asimtrico11, que facilitaba el crecimiento econmico de EE.UU.,
siempre que ese pas mantuviera un supervit de balanza de pagos, condicin indispensable
para que su Banco Central (la Reserva Federal), pudiera crear la liquidez en dlares que
requera la expansin econmica los dems pases del mundo.

A pesar de la crisis de los 70 y de la aparicin del euro a finales del siglo XX, el dlar sigue ejerciendo un
papel predominante en la actual organizacin econmica internacional. El creciente papel de la UE podra
motivar en los prximos aos algunos cambios en las relaciones y en los organismos internacionales, lo cual
podran constituir referencias importantes para la delimitacin de una nueva etapa en la OEI en el siglo XXI.
10
No obstante, la suma de votos de los pases de la UE es superior a la de EE.UU. Las decisiones que requieren
mayora del 85% son principalmente las enmiendas a los estatutos, las revisiones de las cuotas y las asignaciones
de DEG. En Bretton Woods se asign a EE.UU. una cuota cercana al 25% de los votos. Vanse Agglietta y
Moatti (2002, p. 77), Gonzlez (2002, p. 6) y Cuenca (2004, p. 208). Sobre cuotas, decisiones y funcionamiento
de la Cuenta de Recursos Generales vase FMI (2001). Tambin Snchez y Vidal-Villa (2000): Mundializacin
y cambios institucionales. Cuestiones para el debate, Revista de Economa Mundial, n 2, pp. 135-150.
11
Aglietta y Moatti (2002). Palazuelos (1998). Berzosa, Bustelo, De la Iglesia (1996). Varela, F. (1994, en
Varela, M., 1994, p. 9).

El problema principal de ese modelo centralizado y asimtrico sobre el cual se bas la OEI de
la posguerra comenz a hacerse patente a partir de 1968, con la aparicin de importantes
dficits comerciales en la economa norteamericana y la creciente salida de dlares fuera de
EE.UU. para facilitar las inversiones exteriores y el despliegue militar vinculado a la guerra
de Vietnam. Ese dficit exterior hizo necesario un aumento sustancial de las emisiones de
dlares, con lo cual se redujo la confianza en esa divisa y en su tipo de cambio, lo que empuj
a su depreciacin, si bien tcnicamente sta no poda tener lugar porque el sistema de Bretton
Woods se basaba en el equilibrio oro-dlar. Esa paradoja esencial del sistema monetario
internacional se hizo cada vez ms notoria y las tensiones que gener llevaron a la disolucin
en los aos 70 del patrn oro-dlar, cuando se produjo la devaluacin del dlar y el posterior
establecimiento de un sistema de flotacin internacional de las divisas. Aunque el modelo
sobre el que se basaba el FMI no haba previsto mecanismos de revisin de la paridad bsica
oro-dlar12, esa revisin se hizo necesaria y, con ella, se inici tambin una adaptacin del
funcionamiento del Fondo, aunque no una transformacin en profundidad de sus funciones.

De hecho, la circulacin internacional de dlares aument en los aos 60, en consonancia con
la expansin econmica que se estaba produciendo en el mundo. El volumen de dlares en
manos de ciudadanos no residentes en EE.UU. se increment hasta el punto de que la Reserva
Federal no poda hacer frente a su cobertura real. As, se abri una brecha creciente entre los
dlares en circulacin y las reservas oficiales del gobierno norteamericano, circunstancia que
precipit la quiebra del patrn de cambios semifijos y puso fin al sistema basado en el dlar
como divisa pegada al oro. Pese a las iniciativas desplegadas, entre las que destaca el
establecimiento de los Derechos Especiales de Giro (DEG)13 en 1968, el sistema monetario
internacional dej de funcionar en 1971 del modo que se haba previsto en Bretton Woods.
Ese ao, el presidente norteamericano, Richard Nixon, adopt diversas medidas para paliar la
crisis de la economa de su pas. Entre esas medidas decret la no-convertibilidad del dlar en
oro a la paridad que haba estado vigente desde que se cre el FMI.

12

Ibid. Entre otras crticas, Robert Triffin ya insista en la dificultad para dar solucin a los problemas de
liquidez y confianza simultneamente. Castao (2000, p. 101). Varela, M. y Varela, F. (1996).
13
Vanse ms adelante las referencias al Pool del oro. Los DEG, introducidos en la primera enmienda del FMI
(1968) son activos de reserva destinados a permitir el incremento de la base financiera internacional. No son una
moneda ni un pasivo ante el Fondo, sino ms bien un derecho en potencia sobre las monedas de libre uso de la
cesta que definen su valor (dlar, yen, euro y libra). Castao (2000). Calvo (2001). Cuenca (2004).

Los DEG se establecieron, tras la primera enmienda del Convenio Constitutivo del FMI en
mayo de 1968, como un recurso adicional para aumentar las dotaciones del Fondo, as como
las reservas internacionales de sus pases miembros y las condiciones generales de liquidez de
la economa mundial. El sistema monetario internacional no poda basarse exclusivamente en
un mecanismo de creacin de liquidez y medios de pago internacionales que dependa del
comportamiento de la balanza de pagos de EE.UU.14. Sin embargo, esa reforma del FMI no
fue suficiente para encauzar el sistema monetario internacional, entre otras razones por los
cambios que provoc en la economa mundial la crisis econmica de los aos 70.

3.2. Mecanismo de giro y servicios financieros del FMI

El mecanismo de giro es el ms peculiar instrumento de funcionamiento del FMI. Gracias a l

los pases miembros pueden utilizar los recursos del Fondo. Su funcionamiento responde de
manera esquemtica a las siguientes pautas: un pas con problemas de balanza de pagos utiliza
su propia moneda para adquirir del FMI una cantidad equivalente de monedas de otros pases
o de DEG. Esto es lo que se llama mecanismo de giro o girar contra el Fondo. El pas obtiene
medios de pago internacional con los que debe resolver sus problemas de falta de liquidez. El
giro o prstamo que recibe del FMI se deshace cuando el pas soluciona su problema
econmico y procede a la recompra de su propia moneda, entregando al Fondo una cantidad
equivalente de divisas convertibles15. En ese periodo de tiempo, el pas ha disfrutado de un
prstamo en divisas convertibles, dejando como garanta su propia moneda. Para devolver el
prstamo (y recuperar su moneda) debe mejorar su situacin econmica interna y el saldo de
sus intercambios con el resto del mundo. Los programas de ajuste exigidos por el FMI a
cambio de los prstamos que proporciona tienen la finalidad de ayudar a cumplir esos

14

Para que los pases pudieran hacer frente a sus necesidades de mayores reservas se establecieron los DEG, por
un periodo inicial de tres aos y una cuanta de 9.000 millones de dlares, fijando una equivalencia inicial de
0,888671 gramos de oro fino igual a un DEG (e igual a un dlar). En 1974 se modific la base de los DEG.
Rosado (1994, en De la Iglesia, 1994, p. 106) y Calvo (2001). Sin embargo, los DEG nunca llegaron a ser una
autntica ayuda para resolver el problema de liquidez originado por el dlar en el sistema monetario mundial,
puesto que su creacin se basaba en el dficit comercial de EE.UU., lo que reduca la confianza en su divisa.
15
Cuando una divisa fuerte es utilizada abundantemente para conceder prstamos a otros pases, esa divisa
desciende por debajo del nivel de su cuota (posicin de reserva) y el FMI debe abonar una remuneracin por
utilizarla si se supera la norma establecida para ese pas. La norma es la suma del 75% de cuota anterior a la

objetivos macroeconmicos. Sin embargo, las exigencias macroeconmicas de los programas

de ajuste conducen con frecuencia a un deterioro de los niveles de renta de la poblacin, lo
que afecta negativamente a la situacin estructural de la economa del pas, aunque su
situacin coyuntural pueda mejorar como consecuencia de la ayuda financiera recibida.
Ciertamente, las polticas que inspira y apoya el Fondo no son las nicas posibles, pero
muchos pases en desarrollo no disponen de otras opciones para cubrir adecuadamente sus
necesidades de financiacin en divisas, por lo que el recurso al FMI se hace inevitable y se
convierte en condicin para obtener nuevos crditos internacionales.

A travs de la utilizacin del mecanismo de giro, el FMI concede prstamos a los pases que
necesitan divisas por atravesar una situacin coyuntural dificultosa, lo cual se refleja en el
dficit de su balanza de pagos. El mecanismo de giro se basa en las cuotas que cada pas tiene
en el FMI, y las cuotas, a su vez, se establecen segn la importancia de la economa de cada
pas con respecto al total de pases miembros del Fondo. Los pases pueden pedir financiacin
tomando como referencia el valor de su propia cuota. El FMI exige condiciones cada vez ms
estrictas a medida que aumenta la necesidad de financiacin respecto de la cuota de cada pas
y a medida que la situacin de su economa sea ms difcil. Existen, por lo tanto, distintos
grados de condicionalidad bajo la forma de requisitos o exigencias destinadas a ajustar y
mejorar el funcionamiento de las economas de los pases prestatarios, con el fin de garantizar
la devolucin de los prstamos solicitados. Para ejercer esa tarea de ayuda condicionada, el
Fondo dispone de diversos servicios o modalidades de actuacin. Los principales servicios
financieros puestos en funcionamiento por el FMI pueden clasificarse del siguiente modo16:

1) Tramo de reserva. Cualquier pas puede obtener un prstamo equivalente al 25% de su

cuota en el FMI17. nicamente necesita justificarlo por razones de balanza de pagos. La
concesin es automtica, puesto que el pas gira contra el primer tramo de su cuota.

segunda enmienda del Fondo ms la cantidad correspondiente a los incrementos de cuota posteriores. Calvo
(1997, p. 304). Gonzlez (2002).
16
Cuenca (2004). Inicialmente, los prstamos del FMI deban utilizarse para resolver problemas de financiacin
a corto plazo por cuenta corriente, aunque las nuevas modalidades de ayuda creadas han ampliado ese objetivo.
17
Se denomina tramo oro, porque corresponde a la parte de la cuota que el pas debe suscribir en oro o en las
divisas que seale el FMI. Para los otros tres tramos del 25% de la cuota se utiliza la moneda del propio pas.

2) Tramos de crdito. Cualquier pas puede obtener prstamos por importes superiores al
25% de su cuota, pero debe cumplir las condiciones acordadas con el FMI. Los giros se
realizan de forma escalonada, a medida que el FMI comprueba que el pas se ha esforzado
en resolver sus problemas de balanza de pagos. Para ello, se establecen niveles de
exigencia creciente, que dan lugar a los controvertidos programas de ajuste del FMI.
3) Acuerdos de derecho de giro. Los pases pueden pedir prstamos en divisas al FMI
mediante el mecanismo de giro, utilizando como mximo los cuatro tramos en que se
divide su propia cuota ante el FMI. La financiacin siempre es a corto plazo, se distribuye
de manera escalonada en el tiempo e implica niveles de condicionalidad crecientes a
medida que aumenta la solicitud de financiacin.
4) Acuerdos de servicio ampliado. Se trata de prstamos destinados a programas de medio
plazo capaces de ayudar a resolver los problemas macroeconmicos del pas prestatario.
5) Servicio complementario de reservas. Cubre necesidades de financiacin a muy corto
plazo. Su propsito esencial consiste en evitar que las salidas de capitales de un pas
tengan efectos desestabilizadores sobre el sistema monetario internacional.
6) Lneas de crdito contingente. Consiste en la apertura de una lnea de crdito que permite
el acceso a montantes de financiacin entre el 300% y el 500% de la cuota del pas, por lo
que se reservan para situaciones que puedan ayudar a prevenir crisis graves.
7) Servicio de financiacin compensatoria. Se cre para ayudar a los pases que sufran
cadas en sus ingresos por exportacin, fundamentalmente de materias primas.
8) Asistencia de emergencia. Se utiliza para ayuda a pases que sufren catstrofes naturales y
requieren una ayuda tcnica especfica.
9) Acuerdos de concesin de fondos para alivio de la deuda. Se establecieron como un
mecanismo de ayuda a los pases altamente endeudados.
10) Otros servicios financieros. A lo largo de su historia, el FMI tambin ha contado con
polticas de mayor acceso a sus recursos, servicios de ajuste estructural y otros
mecanismos de asistencia financiera a sus pases miembros18.

Todos esos servicios financieros han sufrido una lgica evolucin con el paso del tiempo. As,
a partir de 1962 el FMI complet sus recursos ordinarios con los obtenidos a travs de
18

Calvo (2001, p. 193). Gonzlez (2001, pp. 63-67).

prstamos y potenci las ayudas a pases exportadores de productos primarios. En la dcada

de los 70 se arbitraron, con carcter temporal, servicios financieros adicionales, destinados a
asistir a pases con problemas de balanza de pagos derivados de la subida del precio del
petrleo. En 1974 se establecieron nuevos servicios de prstamo para hacer frente a los graves
problemas macroeconmicos derivados de la subida de los precios del petrleo. Tambin se
cre un fondo especial destinado a conceder prstamos en condiciones ms favorables a los
pases en desarrollo, que se mantuvo hasta 1980. En la dcada de los aos 80 se crearon otros
servicios financieros suplementarios y de mayor acceso, que culminaron en 1986 y 1987 con
la creacin de nuevos servicios financieros de ajuste estructural. En 1994 esas mismas
facilidades de prstamo tuvieron que ampliarse, dado que el problema de la deuda exterior del
Tercer Mundo se estaba agravando con el paso del tiempo, en lugar de resolverse19. Adems,
en los aos 90 se inauguraron otros servicios financieros destinados a los pases ex-socialistas
de Europa del Este. Pese a la aparicin de estas nuevas modalidades de prstamo del FMI, los
requisitos de condicionalidad exigidos apenas han variado en las ltimas dcadas, puesto que
siguen vinculados a las cuotas de cada pas y, en la medida que el FMI lo considere necesario,
al cumplimiento de programas de ajuste macroeconmico por parte de los pases prestatarios.

El sistema de cuotas es fundamental para el correcto funcionamiento del Fondo, de las ayudas
que ofrece y de la condicionalidad que reclama. Las cuotas se calculan en funcin de la
importancia de cada economa y pueden revisarse cada cinco aos. Se fijan segn el PIB y
otros indicadores (transacciones, reservas, etc.) y se expresan en DEG. Los pases slo
necesitan desembolsar una parte de su cuota. Un 25% de esa cuota se fija en oro o divisas
convertibles y el resto en moneda nacional. La cuota tambin sirve para calcular los votos
ponderados en el FMI, puesto que da derecho a 250 votos bsicos ms un voto adicional por
cada 100.000 DEG que posea cada pas miembro20. Adems, como se ha explicado
anteriormente, la cuota determina la financiacin mxima que un pas puede solicitar al FMI,
as como la asignacin de DEG que le corresponden.

19

Vanse ms adelante, en el captulo 4, las referencias al problema de la deuda exterior de los pases en
desarrollo. Atienza (2001, Revista de Economa Mundial, n 5, pp. 99-120).
20
FMI (www.imf.org). Cuenca (2004). Gonzlez (2002).

10

Con el paso de los aos, se han visto seriamente modificadas las dos funciones bsicas del
FMI, es decir, la regulacin de la estabilidad de los tipos de cambio y la concesin de ayudas
financieras para afrontar los desequilibrios exteriores de los pases miembros. Para la primera
de esas funciones, la tarea realizada por el FMI hasta mitad de la dcada de los 70 consista en
controlar la estabilidad de los tipos de cambio de las monedas frente al dlar. A partir de
1976, la labor del Fondo pas a ser de mera vigilancia del sistema de tipos de cambio de libre
flotacin, instaurado tras la reunin celebrada en Jamaica ese ao. Con la flotacin de las
monedas, la primera gran funcin que sustentaba el funcionamiento del FMI se hizo mucho
ms difusa, aunque esa circunstancia se compens con la mayor atencin prestada por el
Fondo a la financiacin vinculada al ajuste de los desequilibrios de los pagos internacionales
y a la financiacin de los problemas de balanza de pagos de las naciones en desarrollo.

En consecuencia, la segunda funcin bsica del FMI (la concesin de ayudas a los pases
miembros), ha tendido a centrarse en la ayuda financiera al Tercer Mundo, lo cual ha
motivado, entre otros aspectos, una rigidez mayor en sus programas de ajuste estructural y en
la filosofa que los inspira. Puesto que muchos pases pobres presentan problemas
macroeconmicos muy graves, el Fondo ha adoptado, cada vez de una forma ms clara, una
misin de vigilancia sobre la situacin de endeudamiento exterior de sus pases miembros.
Los pases que incurren en dficits externos y carecen de divisas para cubrir sus necesidades
de desarrollo se ven obligados a respetar las condiciones impuestas por el FMI, puesto que en
caso contrario vern cerradas, o seriamente dificultadas, otras vas alternativas para obtener
financiacin en el resto del mundo21.

A lo largo de la historia del FMI sus funciones de vigilancia consistieron en evitar

manipulaciones de los tipos de cambio e impedir oscilaciones desordenadas en el valor de
cambio de las monedas, adems de procurar que los pases tuvieran en cuenta los intereses de
21

La prdida de funciones del FMI y la aparicin de nuevas tareas vinculadas a la financiacin del desarrollo
puede interpretarse como la estrategia de una institucin para perpetuarse frente a unas condiciones cambiantes.
Lo cual no quiere decir que el FMI deba cesar en la realizacin de las funciones bsicas que lo han caracterizado
desde su entrada en funcionamiento. Mosley (2000, en Alonso y Freres, 2000, p. 167). Muchos pases esperan el
rescate del FMI ante la dificultad de acceder a los mercados de capitales. Recientemente, el debate sobre el
riesgo moral ha llevado a cuestionar el papel que puede desempear el FMI en el caso de ciertas crisis. Bustelo,
P., (2004): Las crisis financieras en Asia y en Argentina: un anlisis comparado, en Informacin Comercial
Espaola, n 816, julio-agosto 2004, pp. 61-74.

11

los dems miembros del Fondo al realizar sus intervenciones en los mercados. Con el fin de
facilitar la tarea de vigilancia del FMI cada pas deba notificar al Fondo sus necesidades y
objetivos de intervencin en los mercados cambiarios. Para ello, el Director Gerente del
Fondo garantizaba en todo momento la total confidencialidad de las consultas, a fin de no
provocar movimientos especulativos y desestabilizadores de mayor cuanta22. Sin embargo,
tal vez por desconfianza, por exceso de seguridad de los pases en las polticas realizadas por
sus propios gobernantes, o simplemente porque nunca se pudo asegurar la suficiente
confidencialidad, lo cierto es que las consultas de los gobiernos nacionales con el FMI
destinadas a modificar las paridades de su moneda se realizaban despus y no antes de
decretar la devaluacin de dicha divisa. Tal vez as se evitaban otros efectos, pero
indudablemente esa forma de proceder invalidaba uno de los pilares de actuacin del FMI y
daba por hechas las modificaciones cambiarias sin el necesario control a priori que deberan
haber establecido los funcionarios del Fondo en el desempeo de su tarea, centrada en la
bsqueda de la mayor estabilidad posible para las finanzas internacionales en su conjunto.
Con el paso del tiempo, esta tarea del FMI fue sustituyndose por otras nuevas funciones.

De forma similar, entre las nuevas funciones del FMI aparecieron responsabilidades
complementarias relativas a su segunda funcin bsica, la financiacin vinculada al ajuste de
los desequilibrios de las cuestas exteriores de los Estados miembros que lo precisen. Esa
funcin tambin cambi en los aos 70, puesto que el recurso al endeudamiento exterior
permiti a los pases en desarrollo mantener sus niveles de importaciones, pero el deterioro de
la relacin real de intercambio y el excesivo crecimiento del servicio de la deuda requiri a su
vez un recurso mayor a nuevos servicios financieros de prstamo. Esta es otra de las razones
que explican la estricta condicionalidad impuesta por el FMI, sin la cual los pases
crecientemente necesitados de ayuda financiera exterior perderan buena parte de su
credibilidad internacional como prestatarios capaces de devolver la financiacin solicitada. A
todo ello se sumaron, aos ms tarde, los movimientos especulativos que dieron lugar a crisis
financieras importantes en los aos 90, como se expondr ms adelante23. Adems, la

22

Desde mayo de 2004 el Director Gerente del FMI es el espaol Rodrigo Rato. Sobre el procedimiento de
consulta puede verse Calvo (2000, p. 200).
23
En Oxfam (2002) pueden consultarse interesantes anlisis sobre el tema y sobre algunas de las propuestas ms
conocidas al respecto, como la tasa Tobin.

12

aparicin de nuevas necesidades de capitales en los pases ex-comunistas tambin contribuy

a crear una nueva situacin en el panorama financiero y en el sistema cambiario mundial.

3.3. Las funciones del FMI

Los rganos fundamentales del Fondo Monetario Internacional son:

a) La Junta de Gobernadores o Asamblea de representantes de los gobiernos de los pases
miembros, que normalmente se rene una vez al ao.
b) El Directorio Ejecutivo o Comit Directivo, formado por 24 Directores Ejecutivos, de los
cuales 5 son nombrados por las naciones con mayor cuota (EE.UU., Reino Unido,
Alemania, Francia y Japn), mientras que los otros 19 se eligen de forma rotatoria24.
c) El Director Gerente (seleccionado por el Directorio Ejecutivo) y el staff de funcionarios25.

Las cinco funciones bsicas del FMI pueden resumirse del siguiente modo26:
1) La funcin estabilizadora de los tipos de cambio de las monedas de los pases miembros,
consistente en evitar fluctuaciones excesivas en sus paridades.
2) La puesta en funcionamiento de los Derechos Especiales de Giro (DEG), que es un activo
oficial de reserva internacional, asignado a cada pas en proporcin a su cuota en el FMI.
3) La funcin crediticia, en virtud de la cual cualquier pas puede solicitar prstamos al FMI
por un importe de hasta el 25% de su cuota, en lo que se conoce como tramo de reserva,
tramo oro o primer tramo de la cuota. Tambin puede pedir crdito equivalente a otro 25%
de su cuota, que incluir un tipo de inters, un plazo de recompra de la moneda fuerte
recibida27, y la aplicacin de un programa de ajuste en materia de poltica econmica. En
ciertos casos, los pases miembros pueden solicitar ayudas financieras por importes
superiores al de su cuota en el FMI.
24

Si bien a algunos pases, como Arabia Saudita, se les permite designar uno de esos 19 representantes, como
compensacin a su posicin acreedora ante el FMI.
25
Adems, el FMI cuenta con un Comit Monetario y Financiero y con un Comit de Desarrollo, que se renen
normalmente dos veces al ao. Al margen del Fondo, los grupos de presin tambin buscan formas de
cooperacin ms especficas. El grupo ms importante es el G-7, que rene a los pases ms industrializados.
26
Rosado (1994, p. 109). FMI (2001, pp. 2-3).
27
Lo que equivale a recuperar su moneda una vez transcurrido un plazo de 3 a 5 aos. Calvo (2001). Como se
explic antes, los pases tambin pueden solicitar crditos adicionales, superiores incluso al 300% de su cuota.

13

4) Fijar y custodiar las cuotas28. Formalmente hasta 1978, pero de hecho hasta 1971, cada
pas depositaba una cantidad de oro, el 25% de la cuota total o en algunos casos slo el
10% de las reservas en oro y dlares, en los cuatro bancos depositantes del FMI. Esos
cuatro bancos son la Reserva Federal de EE.UU., el Banco de Inglaterra, el Banco de
Francia y el Banco de la India. El acuerdo establecido permita que no fuera necesario
transferir el resto de la cuota, sino que cada pas socio lo depositaba en una cuenta
especial de su propio Banco Central, quedando patrimonialmente afecto al FMI.
5) Acordar las reformas o enmiendas del Convenio Constitutivo del FMI. Esas enmiendas se
han realizado en 1968, 1976, 1990 y 1997. La primera reforma introdujo los DEG. La
segunda institucionaliz el sistema de tipos de cambio flexible. La tercera y la cuarta
reforma han reasignado los DEG y ampliado los servicios financieros del FMI.

La primera reforma del FMI surgi como consecuencia de la falta de liquidez internacional
que empez a registrarse en la dcada de los aos 60 y el aumento en la cotizacin del oro.
Como ya se ha explicado, el patrn cambios-oro conceda una importancia capital al dlar,
que deba mantener su valor respecto al oro. Pero el 18 de octubre de 1960 se registr, por
primera vez, en la Bolsa de Londres una paridad del dlar superior a las 35 onzas de oro. Por
ello se cre el Pool del oro, cuya finalidad consista en que los pases integrantes se
comprometan a vender oro cuando existiera una amenaza de subida de su precio en los
mercados. No obstante, el acuerdo fue poco duradero. Francia abandon el Pool del oro en
1968, ante la negativa norteamericana a devaluar el dlar, lo que equivala a aumentar el valor
del oro (del que Francia haba incrementado sus propias reservas). A partir de 1971 los
precios del oro comenzaron a subir progresivamente, hasta que el patrn oro-dlar tuvo que
abandonarse y sustituirse por un patrn fiduciario internacional basado en el dlar.
Finalmente, el dlar se devalu un 7,89% en 1971 y un 11,1% en 1973. Adems, en 1971 se
ampliaron las bandas de fluctuacin del dlar respecto al oro desde del 1% al 2,25%, pero esa
medida no fue suficiente. En 1976 se decidi desmonetizar definitivamente el oro. El FMI
celebr en Jamaica una conferencia extraordinaria donde se decidi generalizar la flotacin de
28

En realidad, custodia parte de las cuotas. El resto permanecen en los bancos centrales de cada pas. El papel
central de EE.UU. tambin se explica porque dispona de dos tercios del oro mundial y su divisa era la nica
convertible automticamente. No obstante, esas reservas no eran utilizables para el cambio en dlares.

14

las monedas, se legalizaron los reajustes de las reservas de oro y se redujo la cuota de EE.UU.
en el FMI (hasta casi el 18% del total). Esas circunstancias marcaron la segunda enmienda del
Convenio constitutivo del Fondo en 197629. La evolucin de la economa mundial en los aos
80 y 90, y la paulatina incorporacin de nuevos pases al FMI, abrieron el camino a la
reasignacin de DEG y a las reformas propuestas en la tercera y cuarta enmiendas del FMI30.

La instauracin de un sistema de flotacin entre las principales divisas del mundo coincidi
con la aparicin de otro fenmeno que transform de manera decisiva el orden monetario
internacional a mitad de los 70. Se trata del denominado reciclaje de petrodlares, antecedente
inmediato del problema de la deuda exterior de los pases en desarrollo y de las continuas
crisis financieras y econmicas del Tercer Mundo. A partir de 1976, el mecanismo de control
y sancin establecido por el FMI para los pases con desequilibrios de balanza de pagos se
hizo ms rgido en su concepcin y ms estricto en sus efectos, y se extendi a un nmero
mayor de pases (subdesarrollados, en desarrollo y en transicin hacia economas de
mercado). En realidad, la gran transformacin del FMI a partir de los aos 70 consisti en
destinar sus operaciones de crdito a los pases de intermedio, bajo o muy bajo nivel renta, a
diferencia de la labor realizada en sus primeros aos de funcionamiento, cuando los
destinatarios de sus fondos haban sido pases desarrollados. Esa nueva funcin del Fondo fue
asumida y aplicada a medida que la evolucin de la economa mundial lo requera. Y ello
implicaba un proceso de aprendizaje para el que los funcionarios del FMI no siempre
mostraron ni el suficiente acierto ni la necesaria flexibilidad de planteamientos31.

29

La flotacin de las monedas se hizo efectiva en 1973, se institucionaliz en la reunin de Jamaica (1976) y
entr en vigor en 1978. El oro, que haba pasado de 35 a 38 dlares por onza en 1971, y de 38 a 42 en 1973,
cotizaba a 200 dlares en diciembre de 1974 y alcanz los 450 en 1979. La introduccin de DEG y su ajuste en
las reformas posteriores no ha resuelto los problemas de fondo del FMI. Cuenca (2004, p. 212-218).
30
En los aos 80 y 90 se incorporaron al FMI muchos pases ex-socialistas. Determinados aspectos de la
reforma de 1997 y de la revisin del sistema de cuotas estn pendientes de aplicacin definitiva. FMI (2001).
31
Las recetas macroeconmicas aplicadas por el FMI parecen tener ms detractores que defensores, a pesar de
que en muchas ocasiones los recursos del Fondo han permitido a los pases superar situaciones de crisis. En los
aos 90, con los nuevos planteamientos del FMI, se le ha acusado repetidamente de incentivar la propagacin de

15

3.4. El funcionamiento y la condicionalidad del FMI

Como se ha podido apreciar, el funcionamiento del FMI no est exento de controversia. Sus
objetivos son aparentemente sencillos, pero los medios para cumplirlos no resultan ni tan
fciles de aplicar ni tan eficientes como sugiere el sencillo esquema terico sobre el que se
basan las actuaciones del FMI. Al referirse a estas cuestiones, Jos Luis Feito32 seala que en
Bretton Woods se dise un sistema que supuestamente recoga lo mejor tanto del rgimen
del patrn oro como de la flotacin cambiaria. Se configur as un patrn de tipos de cambio
predominantemente fijos pero ajustables en ciertos casos, puesto que el FMI tena la autoridad
y la obligacin de evaluar las circunstancias que autorizasen una variacin cambiaria. La
experiencia anterior a Bretton Woods haba enseado que las modificaciones cambiarias
discrecionales distorsionaban las relaciones internacionales y no tenan efectos estables sobre
el pas que las pona en prctica, si no iban acompaadas de otras polticas econmicas
internas. Para abordar el problema de la discrecionalidad en las modificaciones cambiarias, el
FMI introdujo el concepto de desequilibrio fundamental de la balanza de pagos, que si bien
nunca fue definido con claridad siempre se asoci a desequilibrios exteriores no transitorios
(es decir, a desequilibrios de balanza de pagos de carcter estructural o duradero).

Segn Feito, el origen del concepto de desequilibrio exterior utilizado por el FMI parece
encontrarse en un ensayo realizado por Nurkse por encargo del propio FMI, donde este autor
consideraba que exista un equilibrio fundamental de la balanza de pagos de un pas cuando el
saldo por cuenta corriente alcanzaba un valor similar al saldo de la balanza de capitales a
largo plazo33. Desde esa perspectiva, la suma del saldo de la balanza de capitales a corto plazo
y de la variacin de reservas no debera diferir en exceso de cero en condiciones de equilibrio.
As, una entrada de capital extranjero completara el ahorro nacional cuando el saldo por
cuenta corriente reflejase un desahorro o salida de recursos nacionales como consecuencia del
dficit exterior, y al revs.

las crisis por su visin excesivamente favorable a la liberalizacin de los movimientos de capitales, lo que ha
favorecido la actividad burstil y especulativa.
32
Feito (1994, en Varela, 1994, p. 102).
33
Feito (1994, pp. 94-104). El concepto de equilibrio exterior es similar al de la balanza bsica con saldo nulo.

16

El concepto de desequilibrio fundamental de la balanza de pagos de un pas debe hacer

referencia a una situacin no transitoria que motiva la aparicin de un dficit exterior
importante, bien por la incapacidad de generar recursos por cuenta corriente o bien por la
imposibilidad de atraer financiacin exterior con carcter estable. Sin embargo, para inferir
que un cambio en los saldos exteriores de un pas pudiera dar lugar a un desequilibrio exterior
permanente debera analizarse un periodo de tiempo suficientemente largo34, sin que existan
restricciones importantes al comercio internacional y bajo condiciones de equilibrio interno
del pas y de equilibrio internacional. El problema es que esas condiciones no suelen darse en
las situaciones que analiza el FMI, adems de que su visin macroeconmica est
esencialmente orientada a resolver los problemas de corto plazo. Se trata, por lo tanto, de unas
condiciones analticas distintas a las inicialmente estipuladas para el anlisis clsico de los
desequilibrios de balanza de pagos. Pese a ello, los estudios prcticos realizados por las
misiones del FMI suelen basarse en modelos de funcionamiento macroeconmicos prefijados
a partir de ese esquema bsico, lo que lleva tambin a aplicar los mismos anlisis y recetas
por parte de los funcionarios del Fondo a cualquier pas en dificultades, con independencia de
su situacin real y estructural y del carcter de las ayudas financieras que precise35.

Adems, si (en las condiciones tericas sugeridas desde los enfoques clsicos de balanza de
pagos) un pas mantiene su balanza bsica sensiblemente distinta de cero, existir un
desequilibrio fundamental que necesitar correccin especfica mediante la aplicacin de
polticas econmicas que aborden aspectos monetarios y fiscales, y no slo variables
macroeconmicas estrictamente cambiarias. Por ejemplo, si en ese pas no entran capitales
que completen el dficit comercial, se har necesario pedir prstamos y buscar formas de
equilibrar la balanza por cuenta corriente. El problema residir, en ese caso, en la naturaleza
del desequilibrio exterior a abordar, y en concreto en si dicho dficit es endgeno o estructural
o, por el contrario, est inducido por el funcionamiento de la economa internacional. Pero,
como parece lgico, este ltimo aspecto tiene difcil encaje en los modelos analticos del FMI,

34

Sobre los cambios en la contabilizacin de la balanza de pagos puede verse Donoso (1997, en Nieto, 1997).
El recurso a un modelo terico supuestamente universal es una de las crticas que con ms frecuencia se han
formulado al FMI. Stiglitz (2002) tambin se refiere a las recetas del Fondo. Asimismo, Castao (2000). Vanse
tambin otras referencias en Varela, M. (1994).
35

17

puesto que su toma en consideracin supondra cuestionar algunos mecanismos de

funcionamiento de la economa mundial, lo cual escapa a los objetivos especficos del Fondo.

Para apreciar de modo sinttico la aparicin de un desequilibrio en las cuentas exteriores de

un pas que podra requerir la ayuda del Fondo tal vez baste considerar como punto de partida
una situacin muy sencilla: un pas necesita endeudarse cuando su consumo interno es mayor
que su ahorro interno. En ese caso, necesita cubrir la falta de ahorro interno con una mejora
del saldo comercial exterior o con la llegada de capital extranjero. El saldo comercial puede
mejorarse reduciendo las importaciones o aumentando las exportaciones, aunque para los
pases en desarrollo el logro de esos objetivos plantea a menudo serio problemas. Alternativa
o complementariamente, la llegada de capital extranjero puede contribuir a mejorar la
situacin del pas. Los capitales privados llegarn ms fcilmente cuanto ms favorable sea la
situacin macroeconmica. La financiacin multilateral tambin depender de esa misma
circunstancia, si bien los niveles de concesionalidad podrn ser ms amplios, siempre que
existan garantas para la devolucin de los prstamos por parte del pas prestatario. Cualquier
camino conduce, con mayor o menor intensidad, a obtener el visto bueno del FMI, basado en
el anlisis que realizan sus funcionarios sobre la situacin macroeconmica de los pases en
desarrollo36.

Bajo estos postulados, un pas necesitar aplicar polticas de ajuste estructural para corregir su
desequilibrio fundamental de balanza de pagos y eventualmente se ver obligado a recurrir a
una modificacin del tipo de cambio que le permita corregir sus dficits exteriores. Para
ayudar en esas tareas se cre el FMI como una institucin financiera dotada de capacidad de
prstamo, si bien se condicionaban dichos prstamos al cumplimiento de dos requisitos
bsicos. Primero, la exigencia de devolver lo antes posible el prstamo concedido con el fin
de que el Fondo pudiera volver a utilizar esos recursos en el caso de que otro pas socio lo
necesitase. Segundo, que los prstamos no se concedieran por su importe total, sino en plazos,
o tramos, condicionados a su vez al cumplimiento de ciertas exigencias de poltica econmica.
Por ello, el FMI impone programas de ajustes o de apoyo y de rescate o ayuda in extremis.
Aunque esas polticas han conducido en ocasiones a resultados satisfactorios, otras veces se

18

han mostrado poco adecuadas e incluso contraproducentes para resolver los problemas
financieros de fondo y la situacin estructural de numerosos pases en desarrollo.

Esa ltima circunstancia se explica por un hecho evidente. Las polticas del FMI estn
encaminadas a reducir los dficits exteriores, pero no se detienen a analizar los requisitos
necesarios para potenciar el crecimiento econmico de los pases. Como no resulta sencillo
estimular el crecimiento econmico de un pas a corto plazo, puesto que se requeriran
inversiones de muy distinta naturaleza, es ms fcil, normalmente, reducir los gastos
realizados por ese pas, empezando por sus compras exteriores y siguiendo por el gasto del
sector pblico. Tales objetivos, o recetas genricas, difcilmente tienen en cuenta la situacin
del pas, los efectos internos que provocan la reduccin de las importaciones ni los efectos
sociales derivados de los recortes en el gasto pblico37. De ese modo, la accin del FMI,
basada en una ortodoxia macroeconmica que se niega a admitir frmulas alternativas, reduce
la capacidad de financiacin de los Estados, lo que a menudo supone un beneficio directo para
el sector privado nacional y para los inversores extranjeros, y reduce las rentas reales de los
habitantes del pas, sin que esa prdida de poder adquisitivo resulte siempre una garanta
suficiente para una posterior recuperacin econmica38.

El esquema o filosofa bsica de actuacin del FMI ha obligado a cuantificar con la mayor
precisin posible algunas variables macroeconmicas que deban tenerse en cuenta al estudiar
la situacin de los pases en dificultades financieras. Entre ellas figuran el ritmo de variacin
del PIB, el crecimiento de las rentas y los agregados monetarios o los valores deseables de la
Balanza de pagos. Para realizar una evaluacin adecuada de las necesidades de financiacin
de un pas habra que establecer relaciones funcionales entre esas variables, determinando su
carcter endgeno o exgeno, adems de medir la eficacia de los instrumentos de poltica
econmica aplicables, lo cual no es posible siempre en todos los casos, a veces porque no
existen siquiera estadsticas suficientemente fiables. Frente a esa contingencia cobraron vigor

36

En algunos de sus trabajos, Bhagwati (1993) tambin ha criticado la visin de los funcionarios y personal del
FMI, aparentemente desvinculados de los problemas reales que pretenden resolver.
37
Que ya suele tener una dimensin reducida, en consonancia con el atraso y la debilidad de las estructuras
fiscales y de las polticas pblicas en los pases ms atrasados.

19

los programas de ajuste propugnados por el FMI, que parecen estar presididos por la consigna
de mantener un mismo diseo para todos, aunque no todos tengan problemas de igual
naturaleza, causalidad e implicaciones. Se trata de un procedimiento objetivo de examen, es
decir, de una evaluacin supuestamente realizada de la misma forma y con carcter universal,
lo que supone encumbrar, como nica alternativa, el procedimiento analtico empleado, e
ignorar las distintas situaciones reales a las que debe aplicarse.
Como ha sealado el profesor Agera39 no hay mayor desigualdad que tratar como iguales a
quienes no lo son. Pese al diseo terico establecido para combatir los desequilibrios
exteriores de los pases, el orden econmico internacional forjado en la posguerra no funcion
exactamente de la forma prevista por los idelogos del FMI. La ortodoxia del enfoque clsico,
y de su adaptacin neoclsica, dej al descubierto importantes fallos en la forma de abordar la
bsqueda de un sistema financiero internacional lo ms estable, equitativo y eficaz posible40.

3.4.1. Funcionamiento y problemas iniciales

Los fallos o disfunciones en la estrategia seguida por el FMI para cumplir sus objetivos
fundamentales durante sus primeros aos de funcionamiento pueden resumirse en tres puntos
encadenados entre s. En primer lugar, los pases eludan anticipar las consultas necesarias
para llevar a cabo los ajustes cambiarios requeridos, hasta que esos ajustes resultaban
finalmente inevitables. Cuando se produca tal situacin, los gobiernos la presentaban ante el
Fondo como un hecho inevitable e incluso consumado, evitando pedir permiso previo para
modificar el tipo de cambio de su moneda. En realidad, se consideraba que la falta de reservas
del pas haba llevado a la devaluacin de la moneda, cuando un buen anlisis estructural ms
bien concluira lo contrario. Ante la dificultad de abordar los problemas estructurales, las
devaluaciones se presentaban como algo inevitable. Esa fue la primera disfuncin en el
desempeo de las tareas del FMI en pro del orden financiero internacional.

38

La accin del FMI y los problemas de la deuda exterior han estimulado las privatizaciones de los pases en
desarrollo, lo que muchas veces ha contribuido a deteriorar ms el nivel de vida de los pases en desarrollo,
particularmente de las capas de poblacin de menores niveles de renta.
39
Agera (1994, en Varela, 1994). Es seguramente tan injusto discriminar a priori como aplicar procedimientos
supuestamente universales, sin tener en cuenta la realidad social e histrica de los pases que necesitan ayuda y,
ejerciendo su derecho y sin otras alternativas factibles, deben recurrir al Fondo.

20

En segundo lugar, los pases que tenan supervit de balanza de pagos no se sentan obligados
a modificar sus polticas cambiarias y monetarias, puesto que no estaban expuestos a crisis de
balanza de pagos: sus monedas no tendan a infravalorarse, sino ms bien a promover
aumentos internos de precios y rentas. De ese modo, se consideraba que un desequilibrio entre
dos o ms monedas slo era responsabilidad de la moneda que perda valor41. La segunda
disfuncin del orden financiero internacional creado resida, precisamente, en hacer recaer el
peso de los ajustes sobre la parte ms dbil, en lugar de considerar ms eficaz el recurso al
principio bsico de responsabilidad compartida.

Y en tercer lugar, para el pas central del sistema, EE.UU., no haba una regla clara que
estipulara la devaluacin del dlar o la revaluacin de las dems divisas, puesto que su
desequilibrio exterior se cubra con la emisin de mayor liquidez en forma de dlares. Esos
dlares eran puestos en circulacin en el resto del mundo para dar cobertura a las mayores
necesidades de financiacin requeridas por el aumento en el volumen de los intercambios
internacionales. Al mismo tiempo, el aumento de dlares en circulacin contribua a extender
una lgica prdida de credibilidad en el valor de cambio del dlar, lo cual termin minando la
filosofa central del orden internacional de Bretton Woods. Esa asimetra bsica del sistema
monetario internacional slo poda resolverse introduciendo nuevas economas en el eje rector
de las relaciones internacionales, es decir, dando un mayor protagonismo a Europa y Japn. O
tal vez para ser ms exactos, dando un mayor protagonismo a otros organismos y gobiernos, y
a otras monedas e instituciones financieras. El crecimiento experimentado en el comercio y en
las finanzas internacionales hizo cada vez ms difcil el control del orden financiero
internacional con los medios creados en Bretton Woods. La tercera disfuncin del sistema, su
asimetra, engendraba el conocido triple problema de ajuste, liquidez y confianza.

Aunque desde los primeros momentos que se estableci el orden monetario de la posguerra
hubo algunos problemas iniciales, como las devaluaciones de Francia e Inglaterra en 1948 y

40

Bustelo (2000)
El principio de responsabilidad compartida en los desequilibrios cambiarios se bas en un enfoque ms
centrado al establecer la cooperacin monetaria europea. Los acuerdos cambiarios del Sistema Monetario
Europeo abordaron ese tema de un modo muy distinto. Nieto (2001). Gonzlez y Mascareas (1993).
41

21

1949 y flotacin de Canad en 1950, el sistema establecido pudo esterilizar durante sus
primeras dcadas de existencia las oscilaciones en las reservas internacionales gracias al bajo
grado de integracin de los mercados financieros internacionales. Pese a todo, el mtodo
funcion aceptablemente durante un cuarto de siglo42, como seala Flix Varela. Sin
embargo, el orden financiero internacional creado contena el germen que amenazaba
destruirlo, o al menos transformarlo radicalmente como sucedi en la dcada de los 70. Las
bases originarias del FMI llevaban inevitablemente a una ruptura, puesto que el sistema
establecido contena vicios congnitos, como la falta de un mecanismo propio de creacin de
liquidez, las asimetras en los procedimientos de ajuste, los controles sobre los movimientos
de capital que no se adecuaban a la realidad y el papel hegemnico de EE.UU.43

De ese modo, desde la II Guerra Mundial hasta el inicio de los 70 se avanz paulatinamente
hacia la ruptura del sistema monetario internacional. Ya en los aos 70, con la adopcin
generalizada de los tipos de cambio flotantes, el FMI se qued, no slo de facto sino
tambin de iure, sin las principales funciones que justificaban su existencia. Por una parte,
los pases ya no necesitaban pedir permiso para variar su tipo de cambio. Y por otra, la mayor
parte de los Estados miembros tampoco necesitaban sus prstamos porque podan obtenerlos
en los euromercados. Adems, a partir de los 70 el nmero de socios del Fondo creci de
forma notable y, como consecuencia, el centro de gravedad de sus actividades financieras y de
sus estudios e informes pasaron a ser los pases en desarrollo.

En este proceso evolutivo, que sumi al FMI en la bsqueda de un nuevo rumbo capaz de
seguir garantizando su pervivencia en el orden internacional, se produjo el estallido de la
crisis de la deuda en 1982 (que ser analizada en el captulo 4). A partir de ese momento, el
Fondo adopt una misin esencial de vigilancia del sistema internacional. Hasta entonces,
haba prestado sobre todo a pases pequeos, de baja renta y de economa muy abierta. A
partir de los 80 muchas naciones, de Latinoamrica primero y de Europa de Este y Asia
despus, caeran bajo su jurisdiccin. Sin embargo, la forma de abordar los problemas de
42

Como seala Varela, F. (1994, en Varela, M., pp. 19 y 23). Tras la ruptura del sistema de Bretton Woods
emergen con decisin algunas de las caractersticas propias de la globalizacin: Palazuelos (1998).
43
Ibid. Aunque la UE y Japn y EE.UU. han aumentado su peso en la economa mundial, la hegemona
norteamericana en las relaciones internacionales apenas se ha visto afectada en los ltimos aos. Sobre la
debilidad de la poltica exterior europea vase Nieto (2001).

22

ajuste por parte del FMI apenas se modific; sus fundamentos tericos parecan basados en
una receta universal44 desarrollada a partir de la siguiente premisa: el incremento de las
reservas depende del saldo por cuenta corriente y por cuenta de capital, que a su vez est
condicionado por el valor de la produccin interna menos el consumo interno (exportaciones
netas) y por la poltica monetaria (variacin del crdito interior y de la oferta y demanda de
dinero).

Visto as, ante un dficit externo en un pas, sera necesario corregir alguna de esas variables
macroeconmicas mencionadas, normalmente mediante una contraccin de las rentas
privadas y pblicas y mediante una subida de los tipos de inters. Con ello, podra
aprovecharse el aumento de liquidez proporcionado por el prstamo exterior, al tiempo que se
reducira el nivel de consumo interno. Pese a la contraccin de la actividad econmica,
tambin poda esperarse que el ahorro neto del pas mejorara paulatinamente, si bien ese
ltimo aspecto deba analizarse de un modo dinmico y teniendo en cuenta la mejora en el
nivel de vida de la poblacin, asuntos stos que parecan difcilmente compatibles con las
recetas macroeconmicas impulsadas por el Fondo. sta es la esencia de los impopulares
programas de ajuste del FMI. Se supona que la deflacin econmica, la contraccin de rentas
y la llegada de capital extranjero mejoraran la situacin del pas, aunque el riesgo de que
ocurriera lo contrario tambin estaba presente. De hecho, la reduccin del consumo pblico y
privado no supone necesariamente un aumento del nivel de ahorro de una economa nacional,
puesto que las medidas adoptadas pueden afectar sobre todo a capas de poblacin que se
encuentran bajo niveles de subsistencia y carecen de capacidad de ahorro. Por el contrario, en
muchas ocasiones, los efectos inducidos por las polticas de ajuste resultan perjudiciales para
el desarrollo potencial de la economa, aunque mejoren su situacin financiera internacional45.

Los programas de ajuste en los pases cobraran su mximo significado con la receta urbi et orbe que
emanaba del rudimento terico del Fondo, como sealan Agera (1994) y Feito (1994, p. 111).
45
Si bien es imposible saber cmo habra sido la evolucin de un pas en caso de adoptar otras polticas. Y esa
misma limitacin metodolgica puede aplicarse a los pases en los que los programas de ajuste tienen xito
aparente. Es difcil determinar a qu se ha debido ese xito ni qu habra ocurrido en otros casos. Adems, hay
que considerar en qu situacin quedan otras variables econmicas, como la deuda, el desarrollo de las
infraestructuras, los programas educativos y sociales, el crecimiento potencial del pas y la estabilidad de sus
mercados de capitales.
44

23

Pero, evidentemente, las funciones del FMI, la institucin estelar del orden econmico
internacional vigente desde 1944, no consistan slo en ayudar a sus socios en las crisis de
balanza de pagos. Tambin haba una tarea esencial de creacin de liquidez en un contexto de
estabilidad de cambios y de recuperacin econmica que llevara a un aumento del comercio
internacional. Y exigiran, en consecuencia, mayores necesidades de medios de pago cuya
solvencia no poda reposar sobre las reservas oficiales de oro existentes, puesto que el oro
estaba aumentando paulatinamente su cotizacin en los mercados privados. Ajuste y liquidez,
adems de confianza, como seala el profesor Flix Varela, eran los componentes
fundamentales del sistema de Bretton Woods. Las reglas sobre la estabilidad de los tipos de
cambio y la liberalizacin de las transacciones exteriores eran sus soportes bsicos. La
quiebra de la confianza en el sistema agravaba los problemas de liquidez y haca insuficientes
los mecanismos de ajuste. Todo ello incidira an ms en la prdida de confianza en el sistema
establecido, con lo cual el crculo del buen o mal funcionamiento del orden financiero
internacional dependa en muy buena medida del equilibrio exterior de la economa
norteamericana, creadora de gran parte de los medios de liquidez internacional.

Estaba latente un problema de liquidez que hizo evolucionar el sistema de Bretton Woods
desde la concepcin inicial de un patrn oro-dlar hacia un patrn dlar a partir de finales de
la dcada de los 5046. Keynes haba previsto la aparicin de problemas de liquidez en el
sistema creado, mxime en un contexto de expansin (contrario a las previsiones recesivas
apuntadas por Nurkse). Como el orden vigente no haba previsto mecanismos que lo hicieran
ajustable, la economa de los EE.UU. se convirti en la nica fuente de creacin de medios de
pago a escala mundial. Los pases mantenan reservas en dlares y las utilizaban para
intervenir en los mercados, subordinando sus polticas internas al mantenimiento de una
paridad fija y, por tanto, al ritmo de inflacin de Estados Unidos. A pesar de esa asimetra
bsica, el sistema funcion mientras estuvo garantizada la convertibilidad del dlar en oro.

46

De hecho, el artculo VIII del Convenio constitutivo del FMI estableca la obligacin de convertibilidad para
las transacciones corrientes, si bien el artculo XIV permita una dispensa temporal a la que se acogieron los
numerosos pases que utilizaron los controles de cambio. R. Triffin anticip algunos de los problemas que ms
tarde se destaparan en el sistema financiero internacional. En sus primeros aos, el sistema establecido funcion
adecuadamente, al menos para Europa, que adems del FMI cont con la ventaja adicional del Plan Marshall y
de los mecanismos de cooperacin creados para resolver sus mayores necesidades de medios de pago.

24

Pero esos problemas de ajuste y liquidez llevaron a un problema de confianza que termin
quebrando la convertibilidad bsica oro-dlar y con ella el sistema monetario internacional de
la posguerra. Los pases acumularon pasivos en dlares a corto plazo en sus reservas y lleg
un momento en que la Reserva Federal norteamericana no pudo garantizar la convertibilidad.
A finales de los aos 50, Robert Triffin47 ya haba sealado la incongruencia del sistema
monetario internacional, como quedara de manifiesto poco despus, tras los primeros ataques
especulativos contra el dlar en el mercado de oro de Londres, donde llegaron a pagarse 40
dlares la onza, en lugar de los 35 establecidos por la paridad oficial. Sin embargo, ese ataque
motiv un movimiento cooperativo que dio lugar a la creacin del Pool del oro en el que se
utilizaron diversos mecanismos, como los crditos swaps (o crditos recprocos en divisas y
normalmente asociados a tipos de inters variables o a futuros). Pese a ello, en 1967 la
devaluacin de la libra esterlina inici de facto la ruptura de la paridad dlar-oro, tras la cual
comenz a perderse el elemento fundamental de disciplina exterior impuesta a EE.UU.

En realidad el sistema de Bretton Woods estaba abocado a la quiebra porque la creciente

liberalizacin de las transacciones haca imposible los ajustes del sistema mediante
modificaciones cambiarias. El volumen de dlares en circulacin en el mundo creci de forma
muy importante, al tiempo que las multinacionales americanas aumentaron su actividad fuera
de EE.UU. Muchos capitales permanecieron fuera de la economa norteamericana y, adems,
los gobiernos de ese pas tenan que hacer frente a un creciente dficit interno y externo,
debido en gran medida a los desembolsos de la guerra de Vietnam. Aun as, Luis Angel
Lerena48 consideraba que el periodo de tipos de cambio flexibles, o no-sistema, funcion
bien durante los aos 80 gracias a los programas de ajuste. Los programas de ajuste no
consiguieron, sin embargo, resolver los problemas de la deuda exterior de los pases ni
mejorar la capacidad de accin del FMI frente a la globalizacin.

De hecho, los desequilibrios existentes en las relaciones internacionales, lejos de reducirse

parecen haberse potenciado en los ltimos aos. La globalizacin ha introducido un escenario

47

Varela, F. (1994, p. 14). Castao (2000, p. 101). Cuenca (2004, p. 198).

Lerena (1994, en Varela, 1994, p. 50). Esa opinin valora ms los aspectos financieros internacionales que los
efectos internos de los programas de ajuste. En consecuencia, no es compartida por quienes critican el impacto
social de los programas de ajuste y la escasa financiacin que proporcionan a los pases en desarrollo.
48

25

de mayor exposicin exterior de las economas, aunque la mecnica de actuacin de la

principal institucin surgida de Bretton Woods apenas ha variado en lo sustancial en el ltimo
medio siglo. En beneficio del mantenimiento de un equilibrio global, la actuacin del FMI
sigue favoreciendo mucho a muy pocos y perjudicando, aunque sea en menor cuanta
individual, a una gran mayora. Y ese efecto individual, an siendo de menor cuanta absoluta
para los menos ricos, ejerce sobre ellos un impacto comparativamente mayor. Lo cual no
contribuye a mejorar los niveles de vida de la mayor parte de los pases del mundo, que ya
viven en condiciones muy precarias y padecen, directa e indirectamente, las consecuencias de
su insercin en la economa mundial. Esa aparente desvinculacin del FMI de la ayuda a la
mejora de las condiciones de vida de los pases ms pobres est en el origen de algunas de las
crticas que recibe. Aunque realmente el FMI no incluye entre sus objetivos la ayuda a los
pases pobres, sino la estabilidad del sistema financiero y la ayuda a los Estados miembros
que lo requieran, la accin del Fondo en los ltimos aos se ha centrado en las naciones en
desarrollo. Por ello se identifica en muchas ocasiones su actuacin con los, por lo general,
pobres resultados experimentados por el Tercer Mundo en las ltimas dcadas.

3.4.2. Funcionamiento y problemas actuales

Desde que inici su funcionamiento siempre ha habido crticas consistentes y crticas

superficiales al papel que desempea FMI49. Pero parece que en los ltimos aos se han
generalizado ambos tipos de contribuciones al debate sobre el tema. Cabe la posibilidad de
que los errores del Fondo sean ms amplios y visibles en la actualidad, en consonancia con su
falta de adaptacin a la nueva situacin de internacionalizacin de las relaciones econmicas.
O tal vez la explicacin es ms sencilla: el FMI simboliza mejor que ningn otro organismo
las deficiencias de la actual organizacin econmica internacional.

Tambin en los ltimos aos se han dado a conocer las crticas de Stiglitz al FMI, que si bien
no aportan demasiadas novedades a lo ya conocido (salvo el anlisis de casos concretos), s
resumen muy bien gran parte del desacuerdo que existe en distintos foros con la accin de
dicho organismo. Tomaremos su aportacin como guin de este apartado, advirtiendo que las
49

Incluso antes, si se asume que las advertencias y alternativas de Keynes no se tomaron en consideracin.

26

referencias aqu contenidas no agotan una rigurosa valoracin de la actividad del FMI. Para
situar mejor los trminos del debate, el lector interesado deber seleccionar la bibliografa que
ms se adapte a sus intereses y formacin. No obstante, el ejemplo que proporciona el anlisis
de situaciones reales puede ser muy ilustrativo al respecto. Y por ello, de forma resumida, y a
modo de estudio de casos, se presentan a continuacin algunas de las referencias concretas
analizadas por este autor. Joseph E. Stiglitz, premio Nobel de Economa en 2001, profesor de
la Universidad de Columbia y ex-asesor econmico del presidente norteamericano Clinton,
fue economista jefe y vicepresidente del Banco Mundial entre 1997 y 2000. Despus escribi,
con gran xito de ventas, su libro ms conocido, donde se suma a las crticas que reciben las
actuaciones del FMI. Por su experiencia y conocimiento de los temas tratados, y por la
dificultad que entraara abordar ahora con suficiente extensin otras aportaciones similares,
puede ser til destacar algunos de los argumentos ms importantes de su obra50.

Seala Stiglitz que entre los problemas del FMI y las dems instituciones econmicas
internacionales subyace un problema de gobierno, que se resume en la cuestin de quin
decide qu hacer: Las instituciones estn dominadas no slo por los pases industrializados
ms ricos sino tambin por los intereses comerciales y financieros de esos pases, lo que
naturalmente se refleja en las polticas de dichas entidades. La eleccin de sus presidentes
simboliza esos problemas y con demasiada asiduidad ha contribuido a su disfuncin. Aunque
casi todas las funciones del FMI y del Banco Mundial tienen lugar hoy da en los pases
subdesarrollados, esos organismos siempre estn presididos por representantes de los pases
industrializados. En consecuencia, sus instituciones apenas son representativas de las naciones
a las que sirven, por lo que parece claro, en opinin de este autor, que el esquema actual del
FMI es de tributacin sin representacin51.

Adems del anlisis de actuaciones concretas, su visin del FMI se basa tambin en un
anlisis crtico del planteamiento global de dicha institucin. Y ello le lleva a considerar que
Stiglitz (2002). Muchos especialistas han destacado la tarda reaccin de Stiglitz ante los problemas de la
economa mundial, puesto que poda haber iniciado sus crticas cuando desempeaba cargos importantes en los
organismos internacionales o en el gobierno de EE.UU. Tambin pueden verse referencias a casos concretos en
Mosley (2000, en Alonso y Freres, 2000). Vase, asimismo, FitzGerald (2000, en Alonso y Freres, 2000). Sobre
las exigencias de liberalizacin comercial incluidas en los requisitos de condicionalidad del FMI a los pases ms
atrasados puede verse Oxfam (2002, p. 126).
50

27

aunque los ejemplos recientes son muy variados, las recetas del Fondo tienden a ser
universales52. A pesar de las diferencias entre unos pases y otros, el FMI no parece necesitar
conocimientos detallados en cada caso, puesto que tiende a adoptar el mismo enfoque ante
cualquier circunstancia. El procedimiento habitual del FMI antes de visitar un pas cliente es
redactar primero un borrador de informe. Dicha visita simplemente sirve para ajustar el
informe y sus recomendaciones, y corregir algunas equivocaciones notorias. En la prctica, el
borrador de informe a menudo es un estereotipo, algo con prrafos enteros recortados del
informe sobre un pas e insertados en un informe de otro53.

Como es bien sabido, el FMI acta de acuerdo con los principios doctrinales establecidos en
el denominado Consenso de Washington. Los tres pilares del Consenso son la austeridad
fiscal, las privatizaciones y la liberalizacin de los mercados54. La austeridad viene motivada
por la forma en que se abordaron las crisis latinoamericanas, caracterizadas por fuerte
inflacin y el alto dficit pblico, pero tambin por la visin de que hay que reducir el tamao
del Estado para que la iniciativa privada tenga ms espacio en la economa. Las
privatizaciones son un instrumento esencial para ese objetivo55. La liberalizacin es el tercer
soporte que justifica el esquema doctrinal del FMI, puesto que facilita la accin de los agentes
privados extranjeros en los pases en desarrollo. En palabras de Stiglitz, el Fondo obliga al
pas a seguir una poltica que beneficia a determinados agentes privados. Con lo cual no se
cumple el razonamiento simplista de que los mercados libres son ms eficientes y la mayor
eficacia se traduce en mayor crecimiento. El problema es mayor cuando se presentan

51

Stiglitz (2002, p. 44).

Sitglitz (2002, pp. 55-57) menciona el caso de Etiopa, pas al que el FMI recomend en 1977 que aumentara
sus reservas, incluso utilizando para ello las donaciones internacionales.
53
Stiglitz (2002, pp. 61 y 75).
54
El Consenso de Washington tambin puede resumirse en dos premisas muy discutidas: liberalizacin (pblica
y privada) y apertura (comercial y financiera). La liberalizacin o desregulacin afecta a la reduccin del gasto
pblico y a las privatizaciones. La apertura comercial exigida a los pases en desarrollo debera tener una
correspondencia ms que proporcional en los pases desarrollados. La apertura financiera parece estar en el
origen de gran parte de las ltimas crisis financieras, por lo que recientemente el propio FMI parece ser mucho
ms prudente al recomendarla a las naciones en desarrollo. Vase Bustelo (2000). Castao (2000, p. 110) se
refiere al protagonismo que cobr el Fondo a partir de los aos 80 donde siempre fue ms fuerte: ante pases
dbiles o ante situaciones econmicas graves. Vanse otros anlisis sobre las crisis de los aos 90 en Varela, M.
(1999) y Guitin y Varela, F. (2000).
55
Stiglitz (2002, p. 82 y 84) analiza los casos Marruecos y Costa de Marfil y concluye que: El FMI se limita a
dar por sentado que los mercados surgen rpidamente para satisfacer cualquier necesidad, cuando en realidad
muchas actividades estatales surgen porque los mercados no son capaces de proveer servicios esenciales.
52

28

desequilibrios macroeconmicos en un pas, porque los bancos prefieren prestar a quien no

necesita dinero, con lo cual se agravan los problemas de liquidez del pas en cuestin.
Ese enfoque neoliberal parece haber hecho mucho dao a los pases subdesarrollados56. Y sus
efectos no se han dejado notar slo sobre las naciones ms atrasadas. El planteamiento del
Fondo tambin ha perjudicado a pases de Asia y a Rusia. La crisis del este asitico se inici
con la cada del bath tailands el 2 de julio de 1997. En septiembre de ese ao se celebr la
reunin conjunta del FMI y el Banco Mundial en Hong Kong. Pese al panorama existente, la
estrategia de ambas instituciones permaneca invariable. A finales de 1997 la crisis se
extendi a Corea del Sur y de ah a otros pases, y posteriormente a Rusia y Latinoamrica57.
ste ha sido uno de los ejemplos ms claros de los efectos propios de la globalizacin
financiera, cuyas consecuencias ms negativas deberan haber sido previstas y frenadas, en
lugar de ignoradas y posiblemente estimuladas, por la filosofa que preside la accin del FMI.
Lo que vuelve la especulacin rentable es el dinero de los gobiernos, apoyados por el FMI,
insiste Stiglitz58. Tal vez algunos especuladores pueden ganar y otros perder, pero los
especuladores en conjunto ganan la misma suma que el pas pierde. En cierto sentido, el que
mantiene a los especuladores en activo es el FMI. A partir de esa idea es fcil deducir que los
efectos de contagio de las crisis son una consecuencia natural del funcionamiento de los
mercados financieros internacionales, controlados por un reducido nmero de personas59. Tal

56

Con el Consenso de Washington la entrada de capitales especulativos y las privatizaciones han ganado terreno
en las naciones en desarrollo. Adems, por lo general, la austeridad fiscal ha contribuido a aumentar los niveles
de pobreza. Atienza (1999 y 2001, Revista de Economa Mundial, n 1 y n 5). Bustelo (1999).
57
Sitglitz (2002, pg. 128): A medida que se acumulan las percepciones de una devaluacin, las posibilidades de
ganar dinero se tornan irresistibles y los especuladores ... se apresuran a aprovecharse de la situacin.
58
Ibd (2002, p. 251) se pregunta, por ejemplo, cuando el Fondo y el gobierno de Brasil gastaron 50.000
millones de dlares en sostener el tipo de cambio en 1998 dnde fue el dinero?
59
En la crisis asitica, Corea obtuvo 55.000 millones de dlares, Indonesia 33.000 millones y Tailandia 17.000
millones. El FMI inyect dinero para que esos pases sostuvieran sus tipos de cambio. Actu bajo la idea de que
al tener reservas esos pases, el libre mercado no encontrara motivos para atacar sus monedas, con lo cual se
restablecera la confianza en su tipo de cambio y en la estabilidad econmica. Sin embargo, el dinero de rescate
del Fondo permiti entregar dlares a las empresas que se haban endeudado con bancos occidentales. El rescate
sirvi para que los prestamistas recuperaran su dinero sin hacer frente a la responsabilidad de haber concedido
malos prstamos. Mientras el dinero del FMI serva para mantener temporalmente tipos de cambio insostenibles,
los ricos del pas aprovecharon la oportunidad para convertir su dinero en dlares a un tipo de cambio favorable
y sacarlo al exterior antes de que cayera la cotizacin de la moneda nacional (Ibd., p. 129). La salida de
capitales fue habitual en Rusia y los pases excomunistas, pero es habitual en otros lugares (Amrica Latina).

29

vez por ello, afirma que la liberalizacin de la cuenta de capital ha sido el factor individual
ms importante de las ltimas crisis financieras en el mundo60.

Fiel a su idea de utilizar la reduccin de los niveles de renta real de los pases que reclaman la
ayuda del Fondo como una herramienta en favor de la bsqueda del equilibrio de las cuentas
exteriores del pas, el FMI suele recomendar recortes importantes en el gasto pblico, aunque
no exista dficit fiscal, como ocurra en el Este de Asia. El Fondo recomienda tambin una
subida de los tipos de inters, en la idea de que eso ayudar a atraer capital extranjero (y
evitar, al menos en teora, que se vaya el capital nacional). Lo que el FMI parece ignorar es
que ese capital, si llega, puede volver a salir del pas en cualquier momento. Mientras tanto,
las empresas locales tendrn mayores dificultades para financiarse, con lo cual las recetas del
Fondo vuelven a tener efectos contractivos sobre la economa local. Es, ironiza Stiglitz, una
buena forma de empobrecerse a uno mismo61. Desde su posicin de privilegio al FMI le
resulta muy fcil aconsejar que un pas venda los activos de sus empresas a extranjeros,
aunque sea a precios de saldo. Esas ventas sern tanto ms fciles cuanto mayor sea la
recesin interna, las deudas acumuladas, las salidas de capital al extranjero, y, en definitiva,
las propias polticas contractivas. De esa forma, los pilares del Consenso de Washington se
refuerzan entre s: las estrategias de austeridad, privatizaciones y liberalizacin se alimentan y
apoyan mutuamente. En Rusia, por ejemplo, se plante un dilema entre las terapias de choque
y las estrategias gradualistas. El debate careca de contenido, porque a un ritmo u otro el pas
se empobreci rpidamente. La corrupcin del gobierno, el comportamiento de las oligarquas
y las mafias llenaron los huecos que dejaba el Estado antes de que los ocupara el mercado62.

Ibd.: He llegado a esa conclusin observando con atencin no slo los acontecimientos en la regin sino
tambin lo que sucedi en las otras casi cien crisis econmicas del ltimo cuarto de siglo. Como las crisis
econmicas se han vuelto ms frecuentes (y profundas), existe una gran abundancia de datos que permiten
analizar los factores causales de las crisis.
61
Lo que este autor denomina polticas de empobrecerse a uno mismo consisten en disminuir el dficit
comercial, recortando importaciones mediante una reduccin de las rentas reales internas, lo cual provoca una
recesin importante, que suele generar desempleo, nuevas reducciones de rentas y mayores cadas de las
importaciones. As se genera un supervit comercial que permite obtener reservas para pagar a los acreedores
extranjeros. El camino alternativo consistira en aumentar las exportaciones, pero esa estrategia no tiene cabida
en el enfoque ortodoxo de los ajustes propugnados por el FMI.
62
Stiglitz (2002, p. 204) analiza el caso de las privatizaciones en Rusia: carecan de legitimidad poltica... lo
que haca an ms imperativo que los oligarcas sacaran rpidamente el dinero del pas, antes de que asumiese el
poder un nuevo gobierno que pudiera revertir la privatizacin o debilitar su posicin.
60

30

China es un caso excepcional en muchos temas, y tambin en sus relaciones con las
instituciones internacionales, a las que slo se encuentra parcialmente vinculada. Por ejemplo,
en sus privatizaciones no ha querido pasar directamente a una poltica de precios libres, sino
que a menudo ha optado por un sistema doble de precios, en el cual los precios antiguos se
aplicaban a lo que una empresa produca por debajo de las cuotas fijadas, pero la produccin
por encima de esas cuotas se valoraba a precios del mercado libre. El sistema permite
incentivos, ya que hace posible que los mercados tanteen hacia los precios de equilibrio sin
provocar grandes perturbaciones ni procesos inflacionistas importantes. Con ello se origina un
proceso de construccin creativa y se modula la entrada de empresas extranjeras, pero sin
perder el control por parte del Estado. China ha tenido xito en su desarrollo, o al menos esa
es la idea que trasmite el dinamismo de una parte de la economa de ese pas.

El enfoque del FMI de considerar negativo cualquier dficit parece inadecuado desde la
perspectiva del desarrollo econmico, al menos en algunas de sus etapas concretas. Aunque se
produzca un dficit en la economa de un pas, ste puede venir motivado porque la inversin
privada es mayor que el ahorro privado, y no porque el consumo supere al ahorro. La receta
de mantener un volumen de reservas equivalente a los prstamos a corto plazo nominados en
moneda extranjera parece razonable, pero no puede ser un dogma. Mxime si la alternativa es
endeudarse con el FMI, puesto que ello suele tener consecuencias importantes. El Fondo
provee capital cuando los mercados se niegan a hacerlo. Pero si la situacin empeora el FMI
es acreedor preferente. Eso es el complemento de su papel como prestamista, que al igual que
los bancos centrales le permite prestar a los que son solventes pero carecen de liquidez. Pero
debera actuar con ms prudencia, porque los miles de millones de dlares de sus rescates
slo sirven para mantener tipos de cambio inviables durante un periodo de tiempo que permite
a los ricos sacar el dinero de sus pases, lo cual empeora ms la situacin, ya que se deteriora
un poco el nivel de vida de muchos para salvar en mucho el capital de unos pocos.
El FMI est al servicio de la desigualdad, concluye Stiglitz63. Y sugiere varias reformas que
deberan aplicarse para seleccionar los mecanismos de ayuda a los pases en desarrollo y los
Stiglitz (2002, p. 295). Vase tambin Stiglitz (2001), La reforma de la arquitectura econmica mundial:
lecciones derivadas de las ltimas crisis, en Ekonomiaz, n 48, p. 39-57. Vanse, otros anlisis en Alonso y
Freres (2000) e Iglesia-Caruncho et al. (2003). Pueden verse propuestas para una nuevas arquitectura financiera
63

31

instrumentos de estmulo a los intercambios internacionales. Esas reformas pueden resumirse

en las siguientes ideas (algunas de las cuales merecen sin duda un debate ms amplio, as
como la contrastacin con otras aportaciones recientes de indudable inters):
1. Aceptacin de los peligros de la liberalizacin de los mercados de capitales, y de que los
flujos de capital de corto plazo (dinero caliente) imponen fuertes externalidades. Por ello,
puede ser preferible la intervencin estatal (bancaria, fiscal, con controles de cambio
transitorios o por otras vas).
2. Reformas sobre quiebras y moratorias. Sera preferible facilitar las quiebras en lugar de
los rescates del Fondo. Ello hara ms cautos a prestamistas y prestatarios.
3. Destinar menos recursos a los salvamentos, puesto que no siempre mejoran la situacin de
los pases, aunque s beneficien a determinados sectores y a una reducida oligarqua.
4. Mejoras en la regulacin bancaria en los pases desarrollados y subdesarrollados,
diferenciando entre unos y otros segn su situacin econmica y social, aunque
preservando los principios de estabilidad y de no contagio de las crisis.
5. Mejor gestin del riesgo, evitando en particular que las fluctuaciones o la rigidez del tipo
de cambio (como en Argentina) provoquen un colapso econmico. Los pases tienen que
estar preparados para subidas de los tipos de inters sin hundirse en el caso de que se
produzcan esas situaciones (como ocurri en los aos 80).
6. Mejores redes de seguridad, particularmente en el desempleo y en la agricultura, lo cual
evitar problemas sociales cuando la coyuntura internacional se complique.
7. Mejores respuestas a las crisis. Hay que evitar trasladar a la poblacin todos los efectos de
forma automtica, igual que hay que evitar preservar slo los intereses de los grandes
inversores y de los inversores extranjeros. Si algo est por encima es la propia economa y
la forma de vida de la poblacin. Las restricciones internacionales hay que asumirlas, pero
es necesario colaborar tambin en los cambios de las instituciones. Adems, habra que
buscar un nuevo reparto de poder y cuotas en los organismos econmicos internacionales.

Ciertamente, estas observaciones no agotan un anlisis completo (y por ello suficientemente

riguroso) del tema, pero proporcionan una visin especfica, ciertamente generalizada, y
basada en la experiencia real de alguien que conoce de cerca la accin del FMI. Por supuesto,
internacional en Bustelo (2000) y Aglietta y Moatti (2002). Algunas cuestiones no tratadas en este epgrafe

32

la lectura de la bibliografa sobre el FMI deja al descubierto otras crticas y otros puntos de
vistas. Incluso las propias publicaciones del Fondo, ofrecidas en su pgina web como un
ejercicio de transparencia indudable, resultan muy tiles para realizar una valoracin global
del papel de dicha institucin. Dicha valoracin debe tener en cuenta, obviamente, los
inconvenientes que representara para la organizacin econmica internacional no contar con
un organismo como el FMI. Pero esa consideracin, as como el reconocimiento de que el
Fondo atiende esencialmente a los objetivos que tiene asignados (puesto que otras
instituciones afrontan objetivos ms directamente relacionados con la ayuda a los pases
pobres), no debe ocultar la crtica abierta a tan importante institucin. Sin un cambio ms
profundo que el vivido hasta ahora resultar muy difcil que los organismos econmicos
internacionales puedan mejorar su gestin de globalizacin64. Ese cambio no puede limitarse
slo al FMI65, aunque su papel sea clave en el orden internacional vigente.

siguen presentes en el debate sobre el FMI (riesgo moral, prestamista en ltima instancia, etc.).
64
O gobernanza, como se denomina actualmente. El trmino gobernanza se generaliz a finales de los 90 (FMI,
1997) para referirse al buen gobierno. Vase tambin el Libro Blanco sobre la gobernanza publicado por la
Comisin Europea en 2001, y el informe del Grupo VI sobre la Constitucin Europea (UE, 2002).
65
La reforma del FMI podra encajar, con las dificultades que entraa, en un cambio global en el sistema de
Naciones Unidas. La UE, por su parte, no puede eludir su responsabilidad en estos temas, puesto que su peso en
los organismos internacionales es en algunos casos mayor que el de EE.UU., como sucede con el rea del euro
en el FMI. Garca de la Cruz y Durn Romero (2004, p. 142) aaden que cualquier reforma de la arquitectura
financiera internacional, tambin debe incluir propuestas sobre las polticas de tipo de cambio. Si bien,
indudablemente, el orden internacional requiere cambios ms profundos y una redefinicin de las funciones
estabilizadoras desempeadas por los principales organismos econmicos internacionales, no slo en materia
cambiaria y de movilidad de capitales.

33