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INDICE
Sesin 1:
Pg.
2 - 13
Sesin 2:
13 - 23
Sesin 3-4-5 :
45 - 69
Sesin 6:
69 - 77
Sesin 7:
69 - 77
Sesin 8-9 :
Sesin 10-11:
80 - 86
77 - 79
31 - 44
Casos Prcticos
Desarrollemos un caso prctico referido a los contenidos del Plan 7.
Desarrollemos el siguiente ejercicio correspondiente al Plan 7.
Determinemos el Palanqueo Operativo basado en la siguiente informacin
Desarrollemos el siguiente ejercicio correspondiente al Plan 7.
1.- Determinemos el Palanqueo Financiero basado en la siguiente informacin
La Administracin Financiera
La administracin financiera se encuadra dentro del Contexto Global de las
funciones
organizacionales
de
la
Empresa
en
especfico
de
las
acciones adecuados.
Lo sealado implica necesariamente que los responsables del manejo financiero
empresarial debern programar racionalmente el uso de los recursos disponibles,
a propsito de maximizar la rentabilidad de la empresa.
La toma de decisiones dentro del espectro financiero es fundamental para el
devenir de la empresa, es decir se tiene que definir o decidir una vez obtenidos los
recursos en que emplearlos, en tanto que existe una variedad de alternativas de
asignacin, que incluso podran ser no excluyentes, esto obviamente en la medida
economa para entender mejor los riesgos financieros y sus interrelaciones con los
riesgos operativos, adems se analizan las utilidades retenidas como fuente de
fondos, debido a que sta fuente se conforma con dividendos no percibidos por los
accionistas, las polticas del manejo se mezclan con las polticas financieras y
viceversa.
La administracin financiera se responsabiliza por la adquisicin de fondos y su
asignacin dentro de la firma.
Las finanzas constan generalmente de 3 reas interrelacionadas, el mercado de
dinero y de capitales, inversiones y administracin financiera o finanzas en los
negocios.
Mercados de dinero y de capitales
Se debe conocer los factores que afectan las tasas de inters, las regulaciones a
las cuales deben
Forma de tratar con los mercados financieros (de dinero y capitales), de los
cuales se obtienen fondos y se negocian los valores de una empresa.
Los administradores financieros toman decisiones acerca de los activos que deben
adquirir sus empresas, la forma en que sern financiados y la forma en que la
organizacin debe administrarlos, para lograr la maximizacin del valor de la
empresa en el mercado y del bienestar general.
Mientras ms bajo sea el riesgo de una empresa mayor ser su valor.
El valor de una empresa est sujeto a sus oportunidades de crecimiento.
El valor de un activo depende de su liquidez.
Deben pagar ms impuestos.
El administrador financiero tiene la responsabilidad del efectivo y los valores
negociables de la empresa, la planeacin de su estructura de capital, la venta de
acciones y obligaciones para la obtencin de capital, donde la principal meta es la
maximizacin de la riqueza de los accionistas o maximizaciones de las acciones
comunes aunados al beneficio social.
La tica de una empresa es la actitud y el comportamiento de una empresa hacia
sus empleados, accionistas, comunidad, clientes, etc. Trato en forma justa y
honesta.
disponibles a efectos de
administracin
financiera
se
define
travs
de
las
funciones
valor de los bonos como el de las acciones ser ms bajo que si se aplicara la
regla de inversin relativa a la incrementacin del valor de la empresa. Los bonos
tendrn menor valor porque se percibir que estn sujetos a una expropiacin
futura como consecuencia de los cambios que surjan en los programas de
inversin de la empresa. El valor de las acciones comunes ser ms bajo porque
el valor de la empresa como un todo ser menor. Esto se debe a que el mercado
juzgar a la empresa en forma anticipada por los cambios que posiblemente se
puedan hacer en las estrategias de inversin. A menos que la empresa pueda
garantizar que no cambiar su estrategia de inversin en el futuro, el valor del
negocio ser menor al que podra alcanzar en otra forma. De acuerdo con ello, los
tenedores de bonos requerirn mayores rendimientos como compensacin por los
riesgos relativos a los cambios en la estrategia de inversin de la compaa. Los
individuos externos que establezcan en forma definitiva que seguir la meta de
incrementar el valor de la empresa, pueden entonces comprar las acciones
comunes de la compaa y aumentar el valor de la misma como un todo el valor de
sus acciones comunes.
Si la meta es incrementar el valor de la empresa como un todo, el valor de sus
bonos y de sus acciones comunes tambin se incrementar. El anlisis de las
decisiones financieras por la pauta de si el valor de la empresa y el valor de las
acciones comunes se han de incrementar. Cuando establecemos la meta de
incrementar el precio por accin comn del capital de la empresa, lo hacemos en
el sentido de que la administracin se est comportando como un representante
responsable tanto ante los accionistas como ante los tenedores de bonos. La meta
de incrementar el precio de las acciones, tal como se estila, significa tambin
incrementar el valor de la empresa, para que el valor de las acciones comunes y
de la deuda tambin se incremente. Es importante notar que incrementar el precio
de las acciones no implica que los administradores o accionistas tengan que
cambiar las estrategias de inversin en el futuro a expensas de otros grupos cuya
posicin econmica se ver afectada por el rendimiento y valor de la empresa
tenedores de bonos, empleados, consumidores, etc.
En forma similar, una administracin bien establecida puede evitar negociaciones
arriesgadas a un cuando las ganancias posibles para los accionistas sean
suficientemente altas para justificar el riesgo asumido. En este sentido, la teora
dice que los accionistas por lo general estn bien diversificados, de modo que si
una empresa se arriesga en un negocio y pierde, los accionistas slo pierden una
pequea parte de su caudal. Los administradores, por su parte, no estn
diversificados, y por lo tanto las recesiones les afectan en forma ms grave. Con
1
necesidades. En algunos casos estn pidiendo que, por disposicin del gobierno,
se suspenda la produccin de ciertos artculos y se inicie la de otros.
Ofrece por supuesto un marcado contraste con el antiguo punto de vista
econmico de que el consumidor es un individuo ms bien pasivo cuyo nico
recurso es no comprar el producto recurso que, segn pretenden algunos, ha sido
eliminado prcticamente con el advenimiento de la demanda creada y de la fuerza
que ejerce el monopolio en los procesos de produccin de las grandes industrias.
En los das en que las empresas competan tenazmente por obtener el dinero del
consumidor, los productores investigaban qu quera y ajustaban el producto a sus
deseos; pero al perfeccionarse la publicidad y las tcnicas de ventas se vio que
primero se creaba el producto y despus se educaba al consumidor para que lo
comprara. La demanda creada otorg a los productores el poder de producir lo que
quisieran sin incurrir en la molestia y en el gasto que implicaba consultar al
consumidor. Adems, cuando las empresas que producan ciertos artculos se
redujeron a unas cuantas, esas pocas se interesaron an menos por las
necesidades y los deseos del consumidor, ya que ste no tena a quien recurrir
para obtener muchos artculos que se haban convertido en necesidades vitales.
La doctrina de que el cliente se cuide, la cual sugiere ms o menos que los
compradores pagan su dinero y corren el riesgo, deja de tener vigencia como
suposicin en materia de ventas. Con los nuevos productos se han tomado ms
complejos y resulta ms difcil que los compradores los entiendan a primera vista,
no es posible esperar que acepten que un producto en particular est en las
condiciones que garantiza el productor en el momento de la venta. Actualmente los
consumidores se consideran con derecho a devolver
Los planes de egresos del gobierno pueden afectar a las inversiones en dos
formas directas. Las empresas que son proveedores del gobierno, de sus formas
directas. Las empresas que son proveedores del gobierno, de sus organismos y de
los programas financiados por el mismo, dependen de la suma que se proponga
gastar y de lo que decida comprar. Por ejemplo, la cancelacin del programa
espacial a fines de los aos sesenta y principios de los sesenta oblig a muchas
empresas a pedir a sus ejecutivos de finanzas que iniciarn planes de
diversificacin. Esas empresas tuvieron que abandonar los negocios con el
gobierno dependiente del programa espacial para ingresar en reas no
gubernamentales
sino
orientadas
al
consumidor.
Cualesquiera
cambios
En teora, las polticas impositivas del gobierno han sido planeadas para ser otro
medio estabilizador. En los perodos de recesin, supuestamente se concede un
alivio en los impuestos, con lo cual aumenta el poder adquisitivo y se estimula la
economa. En los perodos de auge insostenible e inflacionario es necesario
aumentar los impuestos para absorber el exceso de poder adquisitivo y moderar la
economa. El ejecutivo de finanzas debe estar preparado para incluir en su
evaluacin las polticas impositivas del gobierno. El gobierno puede conceder un
alivio a una nueva inversin que incremente directamente la rentabilidad de las
inversiones. En otro momento, la imposicin de tasas ms altas ahogar el
potencial de mercado del producto y har que una inversin lucrativa se vuelva
incosteable.
El control de precios y salarios es otro instrumento que el gobierno utiliza en su
constante lucha por controlar la economa. Durante, los perodos de inflacin
excesiva indica realmente a las empresas los precios que pueden cargar por sus
productos. Es obvio que una accin gubernamental que prohba el aumento de los
precios puede modificar instantneamente la opinin del ejecutivo de finanzas
respecto al potencial de ingreso y la rentabilidad de un proyecto de inversin.
Tambin puede influir en la disposicin de los accionistas a proporcionar capital,
puesto que en un deterioro de la rentabilidad de la empresa que no se pueda
rectificar un aumento de precios, puede, en caso extremo, afectar su liquidez.
Mercados Financieros
En la actualidad el mercado financiero se compone de diversos mercados en los
cuales participan activamente los vendedores (las empresas) y los compradores
de valores. Los mercados individuales se distinguen por lo general ya sea por el
perodo de vigencia o por la clase de valores. Los de corto plazo, con vencimientos
a menos de un ao (plazo en que la empresa tendr que redimirlos), se ofrecen en
lo que se llama comnmente mercado de dinero. Los de largo plazo se ofrecen en
el mercado de capitales. Se dijo que los mercados a menudo tambin se clasifican
de acuerdo con la clase de valores que ofrecen. Aqu slo se mencionan como
ejemplo el mercado de acciones, donde la empresa ofrece sus acciones, y el
mercado de bonos, donde ofrece sus obligaciones de la deuda a largo plazo.
Tasas de inters
Las tasas de inters representan el precio que negocia el ejecutivo de finanzas y
que la empresa pagar al comprador de los valores que se ofrezcan. En cada
1
ocasin y para cada tipo de valores habr que negociar, ya sea directamente con
el comprador o a travs de su representante, la tasa de inters que se le pagar en
caso de que preste o invierta su dinero en la empresa. Se puede decir que la tasa
de inters es el precio del crdito que el acreedor otorga a la empresa. Se pueden
aplicar muchas tasas diferentes, las cuales dependern de las posiciones relativas
de la empresa y del comprador potencial en el curso de las negociaciones, de las
condiciones del mercado (oferta y demanda de crditos) y de las condiciones
particulares de los valores que se ofrecen. Por otra parte, es evidente que las
tasas de inters tendrn que fluctuar a medida que varen las condiciones del
mercado y las posiciones relativas de las empresas y de los compradores
potenciales.
Las tasas de inters se expresan comnmente
ejemplo, el 6% anual. Son bien conocidas las entidades bancarias que anuncian
una tasa de inters del 5.5%, aunque no se indique el perodo en que se pagarn
intereses, se sabe que se trata de una tasa anual. Tanto en el caso de los
prstamos como de los valores de la deuda que ofrezca la empresa, el costo de
intereses se expresa como tasa anual. Si una compaa, obtiene un prstamo de
un banco al 14%, pagar intereses del 14 por ciento anual mientras el prstamo
est vigente, aunque se haya negociado por menos o por ms de un ao.
Como las tasas de inters fluctan segn las condiciones del mercado y de
acuerdo con la posicin relativa de la empresa y de los compradores potenciales,
la habilidad que tenga el director de finanzas para hacer coincidir sus ofertas de
valores con un perodo en que las tasas de inters estn bajas, le puede ahorrar al
a empresa una suma considerable. Adems, el bajo costo de los recursos puede
hacer
que
los
proyectos
marginales
resultante
inversiones
atractivas,
La inflacin
La inflacin es la tasa sostenida de cambio en el nivel general de precios. Es otro
elemento del medio de operacin que influye en las decisiones de inversin y
financiamiento y se debe incluir en la evaluacin. La inflacin tiende a alterar los
mercados financieros, haciendo incrementar con frecuencia las tasas de inters.
Los acreedores potenciales exigen ms intereses por el uso de sus recursos, con
el fin de protegerse de la prdida de poder adquisitivo que sufre por causa de los
precios ms altos durante el perodo en que han renunciado al uso de su dinero.
La incertidumbre hace muy difcil las negociaciones con los acreedores para el
ejecutivo de finanzas.
La inflacin dificulta asimismo la evaluacin de proyectos de inversin. Los
mayores costos pueden volver incosteables los proyectos ms atractivos. Esto
ocurre particularmente en el caso de aquellos cuya ejecucin puede requerir varios
aos; por ejemplo, el desarrollo de grandes yacimientos de minerales, la inflacin
aumenta el costo de las materias primas y la mano de obra necesaria para la
produccin, disminuyendo la rentabilidad de la inversin. Tambin puede obligar a
la empresa a elevar el precio de venta, lo cual permitir tal vez a los competidores
extranjeros apoderarse de una parte mayor del mercado, reducindose por lo tanto
a rentabilidad general.
pasivo, para que los valores resulten mayormente atractivos para los posibles
compradores.
Todos estos factores del medio de operacin influyen en la manera en que el
ejecutivo de finanzas coordina los prstamos y la venta de valores. Debe conocer
las condiciones del mercado financiero y determinar las condiciones y el momento
de sus ofertas, para hacer bajar el costo de esos recursos a la vez que los obtiene
en cantidad suficiente para financiar los proyectos elegidos y evitar que se vea
sorprendido por una crisis crediticia. No es una tarea fcil.
Riesgos de Operacin
Cules son las caractersticas de operacin que debo considerar en mi
evaluacin de en qu se debe invertir y cmo se va a financiar la inversin?
Adems de las influencias externas que ejercen la sociedad, el gobierno y los
mercados financieros, la industria impone sus propias caractersticas al medio en
que los directores de finanzas deben tomar sus decisiones de inversin y
financiamiento. De hecho, es posible definir los riesgos de operacin como los
factores caractersticos de una industria que introducen incertidumbre en los
procesos de inversin y financiamiento porque aumentan la variabilidad de los
ingresos provenientes del proyecto y la posibilidad de que las utilidades previstas
para una inversin no se lleguen a obtener.
Ciertas empresas forman parte de industrias cuyo patrn de comportamiento es
relativamente estable. Las ventas y los costos de produccin por lo general son
bastante predecibles; los proyectos de inversin por lo regular se basan en
estimaciones muy exactas de rentabilidad. Por ejemplo, se puede ver que la
industria del servicio elctrico tiende a un alto grado de estabilidad y precisin en
sus proyectos de inversin, por que las ventas de energa elctrica tienden a su
vez a ser estables y la tasa de utilidad de cada dlar que se invierte est
garantizada. En el otro extremo se encuentran las empresas
cuyas ventas y
bajos, disminuyen las ventas de equipo. Esta variabilidad, difcil de prever, dificulta
la decisin de en qu se debe invertir y cmo se va a financiar la inversin.
Puesto que los riesgos de operacin son caractersticos de las industrias y
empresas particulares, son muchos los que hay que enumerar. Se describirn las
categoras generales de aquellas caractersticas de operacin que parecen
trascender las lneas de la industria. La volatilidad de las ventas del fabricante de
maquinaria agrcola es el resultado de las fluctuaciones que sufren los ingresos
del agricultor; por lo tanto, la caracterstica general de operacin es la volatilidad
de los ingresos del consumidor. El mismo factor general aplicado al fabricante de
automviles, sera el ingreso de los compradores de sus vehculos.
Se estudiarn los riesgos de operacin de acuerdo con tres categoras generales:
1) Riesgos externos que en su mayor parte escapan al control de la
administracin.
2) Riesgos internos, sometido en su mayor parte al control de la administracin, y
3) Apalancamiento de operacin.
Riesgos externos de operacin
Los riesgos externos de operacin varan de una a otra industria y de una a otra
empresa, tanto en tipo como en grado; pero todos le son impuestos a la empresa
por fuerzas que emanan de la industria y estn fuera de su control.
El ciclo de los negocios: El mayor de los riesgos generales externos es la
sensibilidad de los proyectos de inversin al ciclo de los negocios. El ingreso por
ventas y las utilidades que rinden ciertos proyectos fluctan con dicho ciclo. Si bien
estos proyectos siguen siendo muy rentables, ofrecen ms riesgos que aquellos
cuya rentabilidad no son cclicas. Las empresas que forman parte de las industrias
cclicas deben tomar en cuenta esto y planear de acuerdo a sus inversiones de
capital.
Muchas otras industrias y empresas son sensibles al ciclo de los negocios. Se
pueden citar como ejemplos tpicos las de artculos duraderos que dan servicios
durante muchos aos y son relativamente costosos. Si aumenta el ingreso de los
compradores potenciales de esos artculos, aumentarn tambin las ventas y las
utilidades de las empresas que los producen; si disminuyen los ingresos del
comprador, pospondr la compra ocasionando una baja en las ventas y las
utilidades de los productos. Los ejemplos ms comunes de industrias cclicamente
sensibles son las de artefactos electrodomsticos, la del automvil, la de joyera
fina y otras cuyas ventas dependen de los ingresos personales del consumidor.
4.
LA PLANIFICACIN FINANCIERA
La planificacin financiera como instrumento de apoyo a la direccin estratgica.
La Planificacin Empresarial
El proceso de direccin est muy ligado a la realizacin de acciones que permitan
lograr los fines de la organizacin actuando en un entorno que obliga a adaptarse
permanentemente a l para mantener y mejorar la competitividad empresarial.
Como consecuencia de ello, la planificacin empresarial juega un papel
fundamental dentro del proceso de direccin en cuanto que permite anticipar
cules sern los resultados de las decisiones que se espera tomar a partir de la
estimacin de unos determinados escenarios futuros de evolucin del entorno
contribuyente a clarificar y facilitar el proceso de decisin.
Igualmente, la planificacin empresarial permite orientar ms explcitamente a los
diferentes
componentes
de
la
organizacin
sobre
cul
debe
ser
su
proceso de decisin.
Con el proceso de planificacin financiera no se trata nicamente de decir
exactamente cul ser el resultado futuro sino ms bien anticipar cul es el impacto de
las posibles alternativas estratgicas o de los cambios en el entorno que se pueden
presentar antes de que no haya tiempo para reaccionar.
La cuantificacin de las diferentes alternativas mediante la planificacin financiera
puede facilitar notablemente su evaluacin y seleccin. A partir de la seleccin de la
alternativa estratgica que sea ms adecuada para alcanzar los objetivos de la
empresa se puede proceder a elaborar la planificacin detallada a largo y corto plazo
desglosndose la estrategia para cada uno de los aos que comprende aquella y para
cada uno de los diferentes centros de responsabilidad que componen la organizacin.
Posteriormente, una vez transcurrido cada perodo presupuestado se puede iniciar el
proceso de control a posteriori al evaluar la gestin de los diferentes centros en
funcin de las desviaciones que se hayan producido respecto a las previsiones.
Para que la planificacin financiera se utilice eficazmente en el proceso directivo es
necesario que:
Toda empresa realiza uno de estos niveles. En la medida en que se utilice un nivel
sofisticado la planificacin financiera permitir una mejora cualitativa importante en el
proceso directivo. Este pueda desarrollar el ltimo nivel.
EL MERCADO FINANCIERO
El administrador financiero es el nexo entre el financiamiento de una empresa y
sus fuentes de financiamiento, lo que se lleva a cabo a travs de los mercados
financieros. Los fondos necesarios para llevar a cabo las operaciones de la
empresa se obtienen de diversas instituciones financieras en forma de prstamos,
bonos y acciones. El administrador financiero tiene la responsabilidad primordial de
adquirir los fondos y participa en la distribucin de dichos fondos entre proyectos
alternativos y usos especficos, como inventarios, planta y equipo. El ciclo de flujo
de efectivo debe administrarse. Se harn pagos por la mano de obra, los
materiales y los bienes de capital que se hayan comprado en los mercados
externos. Deben crearse productos y servicios que generen flujos de entrada de
efectivo. En la administracin de los flujos de entrada y salida del efectivo, una
parte de este efectivo vuelve a circular y otra parte regresa a las fuentes de
financiamiento.
El administrador financiero desempea sus funciones en una compleja red
financiera, ya que en una economa moderna las funciones relativas al ahorro y a
las inversiones se ejecutan a travs de distintos agentes econmicos. En las
unidades donde hay un excedente de ahorro, stos exceden a las inversiones en
activos reales, y por lo tanto dichas unidades son propietarias de sus activos
financieros. En las unidades en que existe dficit de ahorros, stos son menores
que las inversiones en activos reales, por lo que dichas unidades llevan a cabo la
emisin de pasivos financieros. Las unidades en que hay un dficit de ahorros
Comnmente se dice que el dinero crea dinero, esta aseveracin es cierta ya que
el encargado de hacer Gestin Financiera debe tener muy en cuenta el momento
en que ocurren los hechos econmicos, ya que el dinero utilizado o
comprometido en distintos momentos, tiene un valor diferente.
Lo sealado es debido a que existen fundamentalmente dos factores, el primero
es la inflacin y el otro es la posibilidad de que el dinero redite o genere ms
dinero en un lapso de tiempo establecido o determinado.
La decisin de utilizar un determinado monto de dinero implica dos aspectos, la
rentabilidad y el riesgo.
Si una persona decide depositar en estos momentos su dinero en una entidad
bancaria, al cabo de un tiempo tendr una mayor cantidad de dinero del que
deposit inicialmente. Esta acumulacin de dinero es la que se denomina Valor
de dinero en el tiempo y constituye uno de los conceptos ms importantes de lo
que es el manejo de las finanzas en una empresa, y el resultado neto de esta
operacin en lo que se refiere al mbito familiar considerando tambin el nivel de
inflacin respecto a la tasa de inters con que remunera el sistema financiero a
los depsitos.
Se debe considerar que si una persona o empresa necesita solicitar un prstamo
hoy, maana deber ms dinero que el prstamo con que fue beneficiado.
La materializacin del valor del dinero en el tiempo se denomina inters, el que
constituye una medida del aumento entre la suma original depositada o solicitada
y la cantidad final acumulada o adeudada.
Por lo tanto se considera esencial una clara exposicin del valor del dinero en el
tiempo, toda vez que las decisiones de estructura financiera, las decisiones de
arrendamiento y compra las operaciones de reembolso de bonos, las tcnicas de
tasacin de valores y el costo de capital son tpicos o temas que no podran
comprenderse sin conocer adecuadamente los procedimientos del manejo de
inters compuesto.
De esta manera, si se ha invertido dinero en el pasado a algn tiempo, el inters
sera:
Inters = cantidad total acumulada inversin original
Por otra parte, si se ha pedido dinero prestado en algn tiempo en el pasado, e
inters sera.
Inters = cantidad presente de la deuda prstamo original
En cualquier caso, hay un incremento en la cantidad de dinero que fue
originalmente invertida o prestada y en el aumento sobre la cantidad original en el
inters. La inversin o prstamo original se denomina principal.
3
Clculo de inters
Cuando el inters se expresa como un porcentaje de la cantidad original por
unidad de tiempo, el resultado es una tasa de inters. Esta tasa se calcula de la
siguiente manera:
Inters acumulado por
Porcentaje de la tasa de inters =
Unidad de tiempo
x 100%
cantidad original
El perodo de tiempo comnmente utilizado para expresar el inters como tasa
de inters es un ao. Sin embargo, debido a que a las tasas de inters se
expresan a menudo en perodos de tiempo menores de un ao (por ejemplo, 1%
mensual), la unidad de tiempo utilizada para expresar una tasa de inters se
denomina perodo de inters. Los dos ejemplos siguientes ilustran el clculo del
inters y la tasa de inters.
Ejemplo: La empresa XS invirti 200,000 el 15 de Junio y retir un total de
220,000 exactamente un ao despus. Calcule (a) el inters obtenido de la
inversin original y (b) la tasa de inters de la inversin.
(a) Utilizando la ecuacin
Inters = 220,000 200,000 = 20,000
(b) La ecuacin se utiliza para obtener
porcentaje de la tasa de inters = 20,000/ao 100% = 10% anual
200,000
Para dineros prestados los clculos son similares a los anteriores, excepto que el
inters se calcula por medio de la ecuacin. Por ejemplo, si XS solicit un
prstamo de $ 100.000 ahora y pag $ 115.000 al trmino de un ao, utilizando la
ecuacin sabemos que el inters es de $ 15.000 y la tasa de inters obtenida por
medio de la ecuacin es de 15% anual.
Ejemplo: Javier Calero solicita un prstamo por $ 20.000 por un ao, al 5% de
inters. Calcule (a) el inters y (b) la cantidad total de la deuda despus de un
ao.
Solucin:
Alternativas
Una alternativa es una opcin independiente para una situacin dada. Nos
enfrentamos con alternativas prcticamente en todo lo que hacemos, desde
seleccionar el medio de transporte que se utiliza a diario par allegar al trabajo, hasta
3
econmico. Debe quedar claramente establecido que si hubiera una sola alternativa no
sera necesario llevar a cabo un anlisis de ingeniera econmica.
Sin embargo, para poder comparar diferentes mtodos de lograr un objetivo dado, es
necesario tener un criterio de evaluacin que se pueda utilizar como base para juzgar
las alternativas. En ingeniera econmica, el dinero es la base de comparacin. De
esta manera, cuando hay varias maneras de lograr un objetivo dado, generalmente se
selecciona el mtodo que tiene el menor costo global.
En la mayora de los casos, las alternativas incluyen factores intangibles que no
pueden ser expresados en trminos de dinero, tales como el efecto de un cambio en
un proceso en la moral de un trabajador. Cuando las alternativas disponibles tienen
aproximadamente
intangibles pueden ser utilizados como base para seleccionar la mejor alternativa.
EL VALOR FUTURO
Con anterioridad se estableci que por ejemplo no es lo mismo tener el da de
hoy $ 300,000 a tener esa misma cantidad dentro de 5 aos, si la tasa de inters
es del 5% anual.
La frmula para hallar este valor es la siguiente:
F = P (l + i)n
Donde:
F = Es la cantidad futura equivalente
P = Es la cantidad actual o presente
i = Tasa de inters al tanto por uno
n = Perodos
Reemplazando en nuestro ejemplo:
F=X
3
P = $ 300,000
i = 0.05 5%
n = 5 aos
P = 300,000
Desarrollando:
F = 300,000 (1 + 0.05)5
F = 300,000 (1 + 05)5
F = 300,000 (1.2763)
F = 382,890
La interpretacin es pues que los S/. 300,000, depositados en una entidad
financiera o solicitados a sta como un prstamo el da de hoy a una tasa de
inters del 5% anual y al cabo de 5 aos tiene una equivalencia de S/. 382 890;
igualmente si quisiramos saber cual es el monto o importe equivalente al tercer
ao haramos lo siguiente:
F=x
P = 300,000
i = 0.05 o 5%
n=3
300,000
Desarrollando:
F = 300,000 (1 + 0.05)
F = $ 347,280
Por convencin el diagrama explica que con la flecha dirigida hacia abajo se
refiere a desembolso y hacia arriba como una recepcin de dinero, o dicho de
otra manera gastos e ingresos respectivamente.
Es necesario subrayar que este procedimiento est referido a lo que se denomina
CANTIDAD COMPUESTA PAGO NICO.
determinada de tiempo.
La frmula para hallar este valor es la siguiente:
F = A (l + i)n 1
i
Donde:
F = Valor futuro
A = Serie peridica uniforme (renta)
i = Tasa de inters al tanto por uno
n = Perodos
Supongamos que anualmente se tenga que cancelar o amortizar a una entidad
financiera la cantidad de $ 1,000 durante 5 aos a una tasa de inters del 10%;
entonces para calcular el valor futuro de esta serie de pagos que sea equivalente,
desarrollamos as :
F = 1,000 (1 + 0.1)5 1
0.1
F = 1,000 (6.105)
F = $ 6105
La interpretacin que corresponde es que al a tasa de inters enunciado, con
pagos anuales durante 5 aos de $ 1000 equivalen a 1 solo pago futuro de $
6105 dentro de 5 aos.
EL VALOR PRESENTE
De manera similar que con el valor futuro, no es igual tener $ 10,000 dentro de 10
aos a tener $ 10,000, el da de hoy, es decir ahora, si la tasa de inters es de
5% anual.
La frmula para hallar este valor es:
P=F
(l + i)
1
n
Desarrollando:
P = 10,000
1
(1.05)10
P = 10,000 (0.6139)
P = $ 6,139
El resultado implica que los $ 10,000 que se piensa obtener dentro de 10 aos a
una tasa de inters del 5% anual equivalen a $ 6139 en el da de hoy, es decir
que considerando el valor del dinero en el tiempo indistintamente se puede optar
por $ 10,000 dentro de 10 aos $ 6139 el da de hoy.
Valor
desembolsos.
Indistintamente,
P=X
A = $ 15,000 = serie anual uniforme
i = 0.08 u 8%
n = 10 aos
(1 + 0.08)10 1
0.08 (1.08)10
Ejemplo : Carlos Morn debe cancelar una deuda dentro de 7 aos y la cantidad
de esta suma adeudada es de $ 12,000 si la tasa de inters es del 7% anual,
cunto debera pagar anualmente Carlos de modo tal que dichos pagos equivalen
a los $ 12,000 proyectados.
Desarrollo:
Desarrollo:
A=F
= Hallar (A/F, i %, n)
(l + i) 1
A = 12,000
(0.07)
(1.07)7 - 1
Esto significa que Zeus por el prstamo de $ 200,000 deber pagar anualmente
la cantidad de $ 55,482 durante 5 aos.
El Valor presente de pagos o ingresos no uniformes
Ejemplo : Supongamos que una empresa ha presupuestado que dentro de dos
aos recibir un prstamo de $ 500,000 para modernizar su proceso productivo,
es decir adquirir maquinaria y equipo con tecnologa de punta, la vida til de este
equipo es de 10 aos, los costos de mantenimiento anual son de $ 1000 anuales
durante los 5 primeros aos y de $ 2000 a partir del ao sexto en adelante, esta
inversin har que los ingresos se incrementen en $ 80,000 anuales durante los 6
primeros aos y a 60,000 durante los restantes se calcula que el equipo tendr un
valor residual de $ 10,000, si la tasa de inters es del 5% halle el valor presente o
el valor actual neto (VAN).
seis pasos
se ha culminado
la actualizacin y ya podemos
EL COSTO CAPITALIZADO
El costo capitalizado est referido al valor presente de un proyecto que se asume
tiene una vida til indefinida. Y a manera de ilustracin podemos poner como ejemplo
el siguiente:
Cul es el Costo capitalizado de una pensin que asciende a S/. 3000 que deber
pagar una AFP por un periodo indefinido a un trabajador jubilado si la tasa de inters
es el 1 % mensual?
El costo capitalizado ser de S/. 300000.
EL ANLISIS FINANCIERO
El anlisis financiero
General y el Estado de
hechos econmicos.
Para explicar nuestro esquema, utilizaremos como modelos los estados financieros
una Empresa.
Con la finalidad de explicar la parte terica del tema utilizaremos como formato de
los Estados Financieros la configuracin siguiente:
4
XYZ S.A.
BALANCE GENERAL 31/12/2005 AL 31/12/2006
ACTIVOS
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Costos pagados por anticipado
Otros activos Corrientes
Activos Corrientes
(+) Propiedad, planta y equipo
(-) Depreciacin Acumulada
(=) Activos Fijos Netos
Inversin de largo plazo
Otros Activos
TOTAL ACTIVOS
PASIVO Y CAPITAL SOCIAL
Prstamos bancarios y pagars
Cuentas por pagar
Impuestos acumulados
Otros pasivos acumulados
Pasivos Corrientes
Deudas a largo plazo
TOTAL PASIVOS
Capital de los Accionistas
Acciones comunes (UM 5.50 valor a
2006
2005
la par)
Capital adicional pagado
Utilidades retenidas
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
XYZ S.A.
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS 31/12/2005 AL 31/12/2006
4
2006
2005
Ventas netas
Inventario inicial
Compras
Inventario Final
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos de ventas, generales y
administrativos
Depreciacin
Utilidad antes de intereses
Intereses pagados
Utilidad despus de intereses
Impuesto a la renta
Utilidad despus de impuestos
Dividendos en efectivo
Utilidad Neta
Los Ratios
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son
un conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del Estado
de Ganancias y Prfidas. Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones
acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus dueos,
banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo: Si comparamos el
activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cul es la capacidad de pago de la
empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contradas con
terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa
durante un perodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4
grandes grupos:
ndices de Liquidez: Evalan la capacidad de la empresa para atender sus
compromisos de corto plazo.
ndices de Gestin o actividad: Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de
ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que
los integren.
ndices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento: Ratios que relacionan
recursos y compromisos.
4
Activo Corriente
Liquidez General = Pasivo Corriente
= veces
Prueba cida =
= veces
Prueba Defensiva =
Caja y Bancos
=%
Pasivo Corriente
4a) Ratio capital de Trabajo
Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirlo como una relacin entre los
Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de
un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma despus
de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos
Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poder operar en el da a
da.
Capital de Trabajo = Act. Corriente Pas. Corriente = UM
5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que puedan cobrarse
en un tiempo prudente.
Razones bsicas:
Perodo promedio de cobranza =
El ndice nos est sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando, es decir,
nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.
Costo de Ventas
= das
Inventario Promedio
Nos indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de
las ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el
manejo del inventario de una empresa.
3b) Perodo promedio de pago a proveedores
Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de
trabajo. Mide especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar los
crditos que los proveedores le han otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque debe
tenerse cuidado de no afectar su imagen de buena paga con sus proveedores de
materia prima. En pocas inflacionarias debe descargar parte de la prdida de poder
adquisitivo del dinero en los proveedores, comprndoles a crdito.
Perodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los ratios anteriores, este ndice
puede ser calculado como das promedio o rotaciones al ao para pagar las deudas.
Ventas
= veces
Activos Totales
6b) Rotacin del Activo Fijo
Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la
empresa de utilizar
empresa. Dice, cuntas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la
inversin realizada en activo fijo.
Rotacin de Activo Fijo =
Ventas
= veces
Activo Fijo
ANLISIS DE SOLVENCIA, ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO
Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el
negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan
una idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y
largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la
composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden
tambin el riesgo
determinan
Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo (s) o los acreedores ya
sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales
pueda medir al endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje.
El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo
y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la
administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para
pagar las deudas a medida que se van venciendo.
1c) Estructura del capital (deuda patrimonio)
Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio.
Este ratio evala el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:
Estructura del Capital =
Pasivo Total = %
Patrimonio
2c) Endeudamiento
Representa el porcentaje, de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el
corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de
endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores.
Razn de Endeudamiento =
Pasivo Total
=%
Activo Total
3c) Cobertura de gastos financieros
Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la
empresa en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.
posibilidad que tiene la compaa para responder por sus costos fijos y por cualquier
gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.
Cobertura de Gastos Fijos =
Utilidad Bruta
= veces
Gastos Fijos
ANLISIS DE RENTABILIDAD
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tiene por
objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en
la administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados econmicos de
la actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital.
Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para
poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones
de corto plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacin que la empresa est
atravesando y que afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o
un mayor esfuerzo de los dueos, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que
estudiamos aqu son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos
totales y margen neto sobre ventas.
1d) Rendimiento sobre el patrimonio
Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la
empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.
Utilidad Neta
=%
Capital o Patrimonio
2d) Rendimiento sobre la inversin
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para
establecer
Utilidad Neta = %
Activo Total
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos
dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.
Ut. Activo =
=%
Activo
4d) Utilidades ventas
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo
obtenemos dividiendo la utilidad antes de intereses e impuestos por el valor de las
ventas.
Ut. Activo =
= UM
=%
Ventas
MARGEN NETO
Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad lquida con el nivel de
las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que
todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.
Margen Neto de Utilidad =
Utilidad Neta
=%
Ventas Netas
ANLISIS DU PONT
Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de ventas y corregir la distorsin
que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una
posicin ms realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT.
Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la
interaccin de ello en la rentabilidad del activo.
DUPONT =
= %
Utilidades antes de Impuestos
Activo Total
La Bolsa de valores
Hay dos tipos de mercados de valores, las bolsas organizadas y el mercado de ventas
sobre el mostrador. Las bolsas de valores son entidades fsicas donde se dirigen los
mercados de subastas de valores especficos enlistados en la bolsa. Facilitan la
comunicacin entre compradores y vendedores.
El mercado de ventas sobre el mostrador se define como el conjunto de corredores y
vendedores electrnicamente inerconectados por medio de telfonos y computadoras,
el cual se encarga de las transacciones con valores no inscritos en la bolsa. Hay pocos
negociantes, miles de corredores que actan como negociantes con los intervionistas
y el equipo necesario para poder operar.
XYZ S.A.
BALANCE GENERAL 31/12/06 Y 31/12/2005
ACTIVOS
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
Otros activos Corrientes
Activos Corrientes
(+) Propiedad, planta y equipo
(-) Depreciacin Acumulada
(=) Activos Fijos Netos
Inversin de largo plazo
Otros Activos
TOTAL ACTIVOS
PASIVO Y CAPITAL SOCIAL
Prstamos bancarios y pagars
Cuentas por pagar
Impuestos acumulados
Otros pasivos acumulados
Pasivos Corrientes
Deudas a largo plazo
TOTAL PASIVOS
Capital de los Accionistas
Acciones comunes (UM 5.50 valor a la
2006
194196
741289
1452419
22684
38472
2449060
1745231
936425
808806
69263
224215
3551344
2005
191503
809514
1347423
18795
31874
2399109
1681415
864705
816710
1803
224726
3442348
490173
162215
39566
208676
900630
689380
1590010
389630
149501
139295
179546
857972
684656
1542628
459921
459917
394708
1106705
1961334
394600
1045203
1899720
3551344
3442348
par)
Capital adicional pagado
Utilidades retenidas
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
XYZ S.A.
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS 31/12/2005 A 31/12/2006
Ventas netas
Inventario inicial
Compras
Inventario Final
Costo de Ventas
2006
4363670
1552682
2829024
1452419
2929287
2005
4066930
1661050
2418575
1347423
2732202
6
Utilidad Bruta
Gastos de ventas, generales y
administrativos
Depreciacin
Utilidad antes de intereses
Intereses pagados
Utilidad despus de intereses
Impuesto a la renta
Utilidad despus de impuestos
Dividendos en efectivo
Utilidad Neta
1434383
875842
1334728
794491
121868
436673
93196
343477
123540
219937
158435
61502
124578
415659
76245
339414
122793
216621
142574
74047
2449060
= 2.72
900630
La interpretacin de ste ndice significa que por cada nuevo sol que adeuda la
empresa en el corto plazo, sta tiene $ 2.72 que respalda esta deuda corriente,
tambin se puede afirmar que el Activo Corrientes es el 272% respecto al pasivo
corriente y que existe un excedente por cada sol de deuda de $ 1.72.
2449060 1452419
= 1.11
900630
Este ratio nos indica que an sin considerar sus inventarios la empresa est en
capacidad de cumplir con sus obligaciones de corto plazo con un excedente de $ 0.11
por cada sol de deuda.
A esta prueba se le denomina cida o prueba del cido, por cuanto se hace la alusin
a la prueba de la ley o calidad del metal precioso oro que es probado mediante la
aplicacin de un cido para asegurarse de su calidad.
Ratio Prueba defensiva =
194196
= 0.22
900630
Este indicador nos muestra que la empresa puede cubrir aproximadamente el 22% de
sus obligaciones de corto plazo contando nicamente con el efectivo inmediato, es
decir sin recurrir a ninguna otra fuente de ingresos, e incluso, si se interrumpiere
eventualmente la colocacin de sus ventas.
Estos significa que luego de haber cumplido con las obligaciones de corto plazo la
empresa cuenta con el excedente, indicado en este punto es necesario hacer la
aclaracin correspondiente en el sentido de que el capital de trabajo denominado
tambin fondo de maniobra tiene que estar constituido por una cantidad o monto
coherente con las operaciones de la empresa ya que si ste es muy elevado
significara que la empresa acumula saldos ociosos que bien podran ser utilizados de
modo productivo y as no incurrir en el denominado Costo de Oportunidad.
Perodo promedio de cobranza =
Este ratio nos indica que las cuentas por cobrar se convierten en efectivo al cabo de
61 das aproximadamente, este ndice est directamente ligado a la poltica de crdito
establecido por la administracin.
Ratio Rotacin de las cuentas por cobrar =
4363,670 = 5.89
741,289
Este indicador nos muestra que las deudas circulan 5.89 veces al ao.
Construyendo los Ratios de Gestin
741289 + 809514 (360)
Rotacin de Cartera =
= 63.97
4363,670
Este ndice nos indica que la empresa monetiza sus cuentas por cobrar cada 63.97
das y equivale a afirmar tambin que la empresa efectiviza sus cobros 5.63 veces al
ao.
Este ndice es fundamental para el grado de liquidez de la empresa y que mientras
ms alto sea significar que en lo referente a veces de cobro anual que los das
correspondientes a la rotacin de cartera estn disminuyendo por lo tanto los plazos
de cobro se estn acortando.
El ptimo o recomendable de ste ndice tiene varios ingredientes ya que la poltica de
crdito de la empresa tiene que ver con los condicionamiento del mercado, el manejo
de este rubro por la competencia, etc; no obstante ello lo ideal ser el acortamiento
paulatino y progresivo de los espacios de cobro entre uno y otro.
1452419 + 1347423 x 360
6
Rotacin de Inventarios =
= 172
2929287
Este ratio nos demuestra que los inventarios se venden cada 172 das que es el
equivalente a dividir si queremos calcular cuantas veces al ao se rota el inventario
360 2.09. Este resultado nos muestra claramente una muy baja rotacin de lo
invertido. A mayor rotacin se da un mayor movimiento a la inversin y por ende se
hace ms rpida la acumulacin y recuperacin de utilidad por cada unidad de
producto vendido.
Se puede calcular tambin la rotacin de inventarios como un indicador de liquidez del
mismo.
2929,287
Rotacin de Inventarios =
= 2.09 veces
(1452,419+1347,423)
2
Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de
las ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el
manejo del inventario de una empresa.
162,215+ 149,50
Ratio periodo de pago a proveedores =
x 360
= 21.34 das
2629,024
Rotacin anual
360 = 16.87 veces de rotacin al ao
21.34
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas
por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn (es decir 1,2 4 veces al ao)
ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus
proveedores de materia prima, fundamentalmente.
Nuestro ratio est muy elevado.
Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta.
Ratio Rotacin de Activos Totales =
Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de
la inversin efectuada.
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir,
cunto se est generando
productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto ms vendemos por
cada UM invertido.
Ratio de Activo Fijo =
1590,010
= 0.81
1961,334
Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo (s), hay UM 0.81 centavos
financiados por los acreedores.
Ratio Razn de endeudamiento =
Es decir que en nuestra empresa analizar para el 2004, el 44.77% de los activos
totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio
en libros quedara un saldo de 55.23% de su valor, despus del pago de las
obligaciones vigentes.
Ratio Coberturar de Gastos Financieros =
Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la
capacidad de pago del solicitante.
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financiera, ya que
permite conocer la facilitad que tiene la empresa para atender sus obligaciones
derivadas de su deuda.
Ratio Coberturar de Gastos Fijos =
Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas,
generales y administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas
6
corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables
deber analizarse las particularidades de cada empresa.
Anlisis de Rentabilidad
61502
= 0.03136 3.14%
1961,334
Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un
rendimiento del 3.14% sobre al patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa
para generar utilidad a favor del propietario.
61502
= 0.01732 1.73%
3551,344
Quiere decir, que cada UM invertido en el 2006 en los activos produjo ese ao un
rendimiento de 1.73% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor
rendimiento en las ventas y del dinero invertido.
Ratio Utilidad de Activo =
436,673
= 0.1230
3551,344
Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM
invertido en sus activos.
436,673 = 0.10
4363,670
Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el
2006.
Ratio Utilidad por Accin =
61,502
= UM 0.7355
(459,921/5.50)
Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.7355
y que la rentabilidad por accin fue de 0.7355 = 13.37%
5.50
Ratio Margen de Utilidad Bruta =
Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de
los bienes vendidos. Nos indica tambin la eficiencia de las operaciones y la forma
como son asignados los precios de los productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que
tiene un bajo costo de las mercancas que produce y/o vende.
Ratio Margen Neto de Utilidad =
61502
= 0.01409 1.41%
4363,670
Esto quiere decir que en el 2006 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una
utilidad de 1.41%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin
durante el perodo de anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el
empresario.
Anlisis DUPONT =
343,478
= 0.0967 9.67%
3551,344
Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%
respectivamente, sobre los capitales invertidos.
Estado de Utilidades Retenidas
XYZ S.A.
Las utilidades o beneficios pueden distribuirse a los accionistas como dividendos,
pueden retenerse, para efectos de reinversin fundamentalmente, o tambin puede
efectuarse una mixtura de ambas opciones, obviamente conforme las facultades
amparadas por el marco jurdico al respecto vigente.
Saldo de Utilidades retenidas el 2005
S/. 1045,203
S/.
219,937
1265,140
S/.
158,435
S/. 1106,705
(-)
Utilidades Retenidas 2005
61,505 =
1106,705 1045,203
Esta dada en o por el pasivo a corto plazo; es decir que la estructura de financiamiento
o financiera de la empresa incluye el pasivo total mas el patrimonio (llamado tambin
recursos Propios). En cambio la estructura de capital tal como lo sealramos
anteriormente lo componen la suma del pasivo no corriente y el patrimonio.
COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA
El Costo de capital es definido por Van Horne como la tasa mnima de rentabilidad
necesaria para que se justifique el uso de fondos.
Tambin podemos definirlo como la tasa de rendimiento que debe ser percibida por
una empresa sobre su inversin proyectada. De igual modo se considera como la tasa
de rendimiento requerida por los proveedores del mercado de capitales para atraer sus
fondos hacia le empresa.
Asumamos por un momento que el riesgo se mantiene constante, la ejecucin de
proyectos con una tasa de rendimiento por encima del costo de capital, incrementara
el valor de la empresa.
DECISIONES FINANCIERAS DE LARGO PLAZO
El endeudamiento de largo plazo es una forma importante de financiamiento con
vencimiento mayor a un ao. Puede conseguirse con prstamos a plazos,
contratndose con una institucin financiera o por medio de la colocacin de bonos,
que son deuda negociable vendida a prestamistas institucionales o individuales.
Los titulares de estas obligaciones de largo plazo son obviamente acreedores de sta
Los ttulos de deuda en general son compromisos que la empresa emisora contrae
Para pagar los respectivos intereses y principal.
El costo de la deuda a largo plazo es generalmente mayor al prstamo de corto plazo
Los elementos que explican este mayor costo estn dados por la expectativa general
de futuros niveles de inflacin ms altos, preferencia de los prestamistas por
prestamos mas lquidos a plazos ms cortos y mayor demanda de prstamos a largo
plazo que a corto plazo en la relacin con la oferta de dichos prstamos.
Concretamente pues, a mayor plazo de un prstamo, menor certeza en la estimacin o
pronstico de las tasas de inters futuras, como corolario de lo sealado ms alto es el
riesgo del prestamista del prestamista de renunciar a una oportunidad para conceder
recursos o flujos de financiamiento a una tasa superior.
BANCA DE INVERSION
La Banca de inversin desempea un papel importante en el financiamiento a las
empresas para obtener recursos a largo plazo.
La banca de inversin acta como intermediario entre el emisor y los compradores de
nuevas emisiones de valores, la banca de inversin compra valores a emisores
corporativos o gubernamentales y las vende al pblico en el mercado primario.
La principal funcin de la banca de inversin es el negocio de emisiones de valores,
otra funcin accesoria es la de asesoramiento a clientes.
componentes
de
la
organizacin
sobre
cul
debe
ser
su
Planificacin
Planificacin de
Planificacin
tiempo
estratgica
Gestin
operativa
7
Finalidad
Establecer objetivos
Establecer objetivos
Establecer
a largo plazo.
y polticas a corto
objetivos rutinarios.
Alta direccin
plazo.
Alta direccin y
Direcciones
Direccin
direcciones
departamentales y
afectado.
departamentalmente. mandos
Nivel de
Complejidad
Intervienen
Menor complejidad.
intermedios.
Baja
Desviaciones
Operaciones
presupuestarias.
realizadas respecto
muchsimas
Actividad a
variables
Resultados globales
controlar
a estndares
Anlisis del entorno y
Planificacin
tcnicos.
Estndares
de la organizacin.
estratgica e
tcnicos.
Amplio general y
informacin interna.
Especfico, detallado
Especfico y
cuantitativo.
y cuantificado en
cuantificado en
Naturaleza de la
Externa intuitiva.
soles.
Interna financiera.
unidades fsicas.
Interna tcnica.
informacin.
Grado de
Bajo
Relativamente alto.
Alto
prediccin
Estructura de las
No programas
Relativamente
Muy programadas
decisiones.
imprevisibles.
programadas.
Punto de partida.
Contenido
EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Una de las funciones ms importantes en el gerenciamiento es la planeacin. El
planeamiento de la empresa representa en gran parte la preparacin y formulacin de
presupuestos, los cuales en este caso tienen como espacio de proyeccin, un
horizonte definido en el corto plazo o planeacin tctica.
Los presupuestos son herramientas de gestin y se encuentran dentro del contexto de
la planificacin presupuestaria, elemento valioso de la administracin de empresas, al
PALANQUEO OPERATIVO
El Palanqueo Operativo es la capacidad que tiene una empresa en el manejo de sus
costos fijos de operacin, para maximizar (optimizar) las fluctuaciones o variaciones
de los ingresos por ventas sobre las utilidades de la empresa antes de impuestos e
intereses correspondientes (UAII). En otros trminos, el palanqueo operativo mide la
sensibilidad de las UAII ante los aumentos o disminuciones en los volmenes de
ventas de la empresa.
El palanqueo operativo de la empresa se determina por la relacin entre los ingresos
por ventas y sus UAII.
El propsito es de reducir el costo de los productos fabricados y vendidos y aumentar
la disponibilidad de efectivo de la misma.
El palanqueo puede ser positivo o negativo. El palanqueo o apalancamiento operativo
es positivo cuando el margen de contribucin es mayor que los costos fijos operativos
de la empresa. Por el contrario se produce un apalancamiento negativo cuando el
margen de contribucin es menor que los costos fijos operativos de la empresa
PALANQUEO FINANCIERO
El palanqueo financiero se define como la capacidad que tiene la empresa para utilizar
sus gastos financieros para maximizar u optimizar el efecto de las fluctuaciones,
cambios o variaciones de las UAII sobre las GPAC.
CONCEPTO
DISMINUCION
VENTAS
Unidades Vendidas
480.000 u
SITUACION
ACTUAL
600.000 u
AUMENTA
VENTAS
720.000 u
7
Ventas
-
s/.48.000.000
C. Var de Oper.
(38400.00)
-Marg. De contribucin
-Costos fijos de operacin
s/.60000.000
9600.000
(10000.000)
-UAII (perdida)
s/.72000.000
(48000.000)
(57600.000)
12000.000
14400.000
(10000.000)
(400.000)
(10000.000)
2000.000
4400.000
A) Variacin% en UAII
-120%
+120%
B) Variacin en ventas
-20%
+20%
CONCEPTO
UAII
SITUACION ACTUAL
AUMENTO
S/.2000.000
s/.4000.000
-Intereses o gastos
Financieros
(1000.000)
(1000.000)
1000.000
3400.000
(500.000)
(1700.000)
500.000
1700.000
(100.000)
(100.000)
-Utilidad antes de
Impuestos (UAI)
-Impuesto a
La renta (50%)
-Utilidad despus
Del impuesto (UDI)
-Dividendos de acciones
Preferentes (s/.20x5.000)
A) Utili. a dispos. de los
accionistas comunes (UDAC)
400.000
1600.000
B) Numero de acciones
Comunes
100.000 a
100.000 a
E) Variacin % (UAII)
120%
400/120 = 3.33
PALANQUEO TOTAL
El palanqueo total es la capacidad de la empresa para utilizar sus costos fijos totales
(de operacin y financieros) para optimizar y maximizar el efecto de las fluctuaciones,
cambios o variaciones en los ingresos por ventas sobre las ganancias por acciones
comunes (GPAC).
SITUACION
AUMENTO EN
ACTUAL
UAII
Unidades vendidas
Ventas
-Costos variables de operacin
-Margen de contribucin
-Costos fijos de operacin
600.000 u
s/.60000.000
720.000 u
s/.72000.000
(48000.000)
(57000.000)
12000.000
14400.000
(10000.000)
(10000.000)
20000.000
4400.000
(1000.000)
(1000.000)
1000.000
3400.000
(500.000)
(1700.000)
500.000
1700.000
(100.000)
(100.000)
400.000
1600.000
100.000 a
100.000
s/.4.00 x AC.
s/.160.000
D) Variacin % GPAC
400%
E) Variacin 5 en ventas
120%
7
400/20 = 20
EL FLUJO DE EFECTIVO
GENERALIDADES:
El estado del flujo de efectivo es considerado como un cuarto Estado Financiero,
conjuntamente con el Balance General, el estado de resultados y el Estado de
Cambios en el Patrimonio Neto.
El estado de flujo de efectivo registra los ingresos y egresos discriminados en tres
actividades de operacin, inversin y financiamiento.
Entre los objetivos principales del Estado de Flujos de Efectivo tenemos:
polticas
de
contabilidad
tomar
decisiones
que
ayuden
al
desenvolvimiento de la empresa.
Mostrar la relacin que existe entre la utilidad neta y los cambios en los saldos
de efectivo.
Estos saldos de efectivo pueden disminuir a pesar de que haya utilidad neta
positiva y viceversa.
Actividades de Inversin
Entradas de efectivo
Ingresos por cobranzas de prstamos
realizados por la entidad y los
documentos de deuda de otras entidades
que fueron comprados por la empresa.
Ingresos por la venta de acciones de
otras entidades y por los retornos de la
inversin de esos documentos.
Ingresos por venta de inmuebles,
maquinaria y equipo.
Beneficios relacionados con arreglo de
seguros: beneficio de seguro de un
edificio por daos o destruccin.
Actividades de Financiamiento
Entradas de efectivo
Ingresos por la emisin de nuevas
acciones o nuevos aportes.
Ingresos provenientes por la emisin de
bonos, hipotecas u otros ttulos, valores y
prstamos a corto y largo plazo.
Salidas de efectivo
Pagos de dividendos, utilidades y otras
atribuciones
para
los
propietarios,
incluyendo desembolsos para la recompra
de acciones.
Cancelacin y amortizacin de prstamos
obtenidos.
Salidas de efectivo
Otros pagos de principal a los acreedores
Pagos por prstamos realizados por la
o a quienes hayan otorgado crditos a
empresa por adquisicin de documentos
largo plazo.
de deuda de otras entidades.
Pagos por adquisicin de acciones de
otras entidades.
Pagos por adelantado, cuota inicial u
otros montos pagados al momento de la
compra o inmediatamente antes o
despus de la compra de inmuebles,
maquinaria o equipo.
2007 =
S/.
2950
2008 =
2938
2009 =
1938
2010 =
1938
2011 =
1938
15. La empresa compra acciones por S/. 300 en el ao 2006 y luego proyecta hacerlo
por 100 en los aos siguientes.
16. La Cobranza a clientes del ao 2006 es de S/. 9000 se proyecta incrementar en
10% en el ao 2007 y mantener constante esta cantidad hasta el ao 2011.
17. Urano S.A. compra deuda a otras empresas, en el ao 2006 S/. 100; 2007 S/. 80 y
Dic. 2008 en adelante S/. 50.
18. El pago a proveedores para el ao 2006 es de S/. 4,000; 2007 S//. 4,500 y de ah
en adelante S/. 4800.
19. Por el alquiler de algunas propiedades, devolucin de prstamos por trabajadores,
juicios pendientes de resolver, alquiler de equipos, etc, se estima un ingreso anual
permanente de S/. 200.
20. En la actividad de financiamiento en el rubro de otros ingresos para el ao 2006 es
de S/. 20.
21. El ao 2008 se compra equipos por S/. 500.
22. La depreciacin anual es de S/. 300.
Con esta informacin se deber formular el flujo de efectivo para los prximos 5 aos
(2007 2011).
DESARROLLO
(PRESUPUESTO)
0
2006
ACTIVIDADES DE
OPERACIN
Cobranza a los clientes
Otros cobros en efectivo de la
Actividad
Menos:
Pago a proveedores
Pago de remuneraciones y
beneficios
Pago de tributos
Otros pagos en efectivo de la
actividad
Sub total
ACTIVIDADES DE
INVERSION
Ingreso por venta de valores
Ingreso por venta de Inm. Maq.
y Equipo
Otros cobros en efectivo de la
actividad
Menos:
Pagos por compra de Inm.
Maq. y Equipo.
Pagos por compra de Val. E
Intangibles.
Otros pagos en efectivo de la
actividad
Sub total
ACTIVIDADES DE
FINANCIAMIENTO
Ingres. por emis. Acc. o Nuev.
Aportes
Ingres. Por prest. Banc. ACP y
LP
Otros Ingresos en efectivo de la
actividad
Menos:
Disminucin de Capital
Amortizacin de prstamos
obtenidos
Otros pagos en efectivo de la
actividad
Subtotal
AUMENTO (DISM.) NETO DE
EFECTIVO
SALDO EFECTIVO INIC. DE
EJERCICIO
SALDO EFECTIVO FIN DE
EJERCICIO
1
2007
2
2008
3
2009
4
2010
5
2011
9,000.00
200.00
9,900.00
200.00
9,900.00
200.00
9,900.00
200.00
9,900.00
200.00
9,900.00
200.00
4,000.00
2,000.00
4,500.00
2,040.00
4,800.00
2,080.80
4,800.00
2,122.42
4,800.00
2,164.86
4,800.00
2,208.16
540.00
25.00
594.00
25.00
594.00
25.00
594.00
25.00
594.00
25.00
594.00
25.00
2,635.00
2,941.00
2,600.20
2,558.58
2,516.14
2,472.84
200.00
120.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
500.00
500.00
300.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
80.00
50.00
50.00
50.00
50.00
30.00
(580.00)
(550.00)
(50.00)
(50.00)
(50.00)
200.00
350.00
500.00
200.00
110.00
20.00
350.00
40.00
140.00
180.00
180.00
180.00
180.00
15.00
3,000.00
3,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
315.00
2,980.00
(2,590.00)
(229.00)
(3,180.00)
(1,129.80)
(2,180.00)
328.58
(2,180.00)
286.14
(2,180.00)
242.84
1,500.00
4,480.00
4251.00
3,121.20
3,449.78
3,735.92
4,480.00
4,251.00
3,121.20
3,449.78
3,735.92
3,978.76
l.Las encuestas indican que la mayor parte del tiempo, los administradores
financieros se dedican a las operaciones internas diarias de la empresa, lo cual puede
resumirse en forma apropiada bajo el encabezado de administracin del capital de
trabajo.
GLOSARIO
A
ACCIONES: Ttulos que otorgan a quien los posee la participacin en la propiedad de
una unidad econmica, usualmente expresas. Estos confieren a su propietario una
8
accionistas.
ACCIONES PREFERENTES: Acciones que otorgan a sus titulares ciertos privilegios
sobre los poseedores de acciones ordinarias. Estos privilegios pueden ser mayor
participacin en el pago de dividendos, acceso preferencial a los ingresos obtenidos
en la liquidacin de la empresa o mayor influencia en la junta de accionistas.
ACCIONES PREFERENTES ACUMULATIVAS: Acciones que dan el derecho a sus
titulares a percibir dividendos extraordinarios cuando la empresa reanuda el
otorgamiento de stos, si la sociedad annima dej de pagarlos anteriormente.
Por lo tanto, el derecho a dividendos persiste cuando no son repartidos, y se hace
efectivo en la primera oportunidad en que se pagan.
ACCIONES SIN DERECHO A VOTO: Acciones cuyos titulares slo pueden gozar de
los beneficios de la empresa, sin participar en las decisiones de ella.
Es decir,
ACCIONISTAS: Propietarios de acciones que lo hacen dueo de una parte del capital
de la empresa emisora.
ACCIONISTAS MAYORITARIOS: Accionistas que en conjunto poseen ms del 50%
de las acciones de una sociedad.
Puede darse el caso de que un solo accionista posea ms del 50% o el total de las
acciones.
ACCIONISTAS MINORITARIOS: Accionistas que poseen menos del 50% de las
acciones de una sociedad.
ACEPTACIN: Compromiso formal mediante el cual un agente econmico (el
aceptante), reconoce, mediante su firma, la existencia de una deuda y la obligacin de
cancelarla en un plazo determinado.
ACREEDOR: Persona o institucin a la cual le adeudan dinero. El acreedor tiene el
derecho a exigir el pago de la deuda y los intereses, en las fechas acordadas con
anterioridad. Este derecho se establece en documentos legales. En ocasiones el
acreedor puede tener la opcin de convertir su derecho en otro instrumento financiero,
como por ejemplo, acciones.
ACTIVO CIRCULANTE: Activo que se puede comprar o vender fcilmente en el corto
plazo, es decir, que presenta un alto grado de liquidez. Ejemplos: dinero, depsitos
bancarios, materias primas
productos bancarios
materias
primas, productos
AGENTE: Persona natural o jurdica que obra a instancia o con poder de otra persona
natural o jurdica, como por ejemplo, agente de bolsa de negocios, de cambio, etc.
Tambin se utiliza para denominar a una persona que tiene a su cargo una agencia
que depende de una casa matriz, por ejemplo, agente de sucursal de banco.
AGENTE DE BOLSA: Agente que realiza su operacin por encargo de terceros en la
transaccin de valores en una bolsa de comercio.
AGENTE DE VALORES: Agente que realiza su operacin por encargo de terceros en
la intermediacin de valores en mercados secundarios.
A LA PAR: Dicese de un activo financiero cuyo valor de transaccin es igual al valor
especfico en el instrumento en el momento en que fue emitido.
ANALISTA FINANCIERO: Especialista en el estudio de las situaciones actuales y
proyecciones futuras de las condiciones econmicas y financieras de las empresas o
instituciones que emiten instrumentos de deuda y/o capital. Persona que se dedica a
evaluar la factibilidad de una persona o empresa para responder a obligaciones
financieras, como prstamos.
ANUALIDAD: Cantidad constante que se debe pagar en intervalos regulares durante
un perodo de tiempo, a cambio de un capital tomado a modo de prstamo. Dcese
tambin de una cantidad que se aporta en intervalos regulares de tiempo para formar
un capital despus de un determinado nmero de aos.
ARRENDAMIENTO: Acuerdo entre dos partes, en el cual una de ellas cede durante
un tiempo el derecho de usar un activo fsico, mientras que la otra debe pagar por
dicho derecho una cantidad previamente acordada. El acuerdo se legaliza mediante
un contrato. El arriendo normalmente se paga en forma anticipada.
AUMENTO DE CAPITAL: Proceso mediante el cual una empresa incrementa su
capital sobre el existente o autorizado. En el caso de las sociedades annimas, el
incremento se produce mediante la emisin de nuevas acciones. En el caso de las
sociedades de responsabilidad limitada o ilimitada, por nuevos aportes de sus dueos.
B
BAJO LA PAR: Expresin que se utiliza para referirse al precio de un instrumento
financiero cuando ste es transado a un valor inferior al determinado nominalmente al
momento de emitirse.
nombre a los instrumentos de deuda de corto plazo emitidos por las sociedades
annimas.
BURSTIL: Todo lo que se refiere a la bolsa de valores o es propio de ella.
C
CAPITAL DE TRABAJO: Se define como activo circulante menos pasivo circulante;
por lo tanto, es aquella parte de los activos lquidos, descontados los comprados a
corto plazo, que dispone la empresa para financiar las actividades corrientes del
ejercicio.
CAPITAL SUSCRITO: Es aquella parte del capital autorizado que ha sido
comprometido o comprado por los accionistas.
CAPITAL PAGADO: Es aquella parte del capital suscrito que ha sido pagado
efectivamente por los accionistas.
CAPITAL PROPIO: Es la parte del capital de una empresa que viene del aporte de los
accionistas y de las utilidades no distribuidas.
CARTERA DE INVERSIONES: Conjunto total de inversiones que posee una persona
o sociedad. Est compuesta por todos los bonos, acciones, valores, etc. Que posee
un agente econmico.
COEFICIENTES FINANCIEROS: Proporciones aritmticas que se obtienen de los
estados financieros de una empresa. Sirven para medir su desempeo y situacin
financiera. Tambin se llaman ndices financieros.
D
DEBENTURE: Valor emitido por una sociedad annima con el objeto de recaudar
fondos. Los debentures implican un compromiso de pago futuro y son negociables en
los mercados financieros. Sinnimo de bono.
La
E
ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIN FINANCIERA: Cuadro que muestras las
alteraciones ocurridas con respecto a las distintas fuentes de financiamiento y los usos
que se dieron en un periodo dado a tiempo. Adems incluye las variaciones en el
capital de trabajo para el mismo periodo.
Forma parte de los estados financieros que peridicamente generan las empresas.
ESTADO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS: Relacin contable de una empresa
que describe las fuentes de las que se obtuvieron los fondos y las aplicaciones de los
mismos para un periodo de tiempo.
Forma parte de los estados financieros que peridicamente generan las empresas.
ESTADO DE RESULTADOS: Estado financiero que se refiere a un periodo de tiempo
y que muestra los ingresos y egresos de dicho periodo y cules fueron sus orgenes.
Usualmente, su presentacin se divide en resultados de la operacin y resultados no
operacionales, lo cual da origen a los resultados totales.
ESTADOS FINANCIEROS: Representaciones de la posicin financiera de una
empresa. Los ms usados son: el balance, el estado de fuentes y usos de fondos, el
estado de resultados y el presupuesto de caja.
La ley exige la elaboracin de estados financieros a algunos tipos de sociedades, los
cuales deben ser auditados por empresas auditoras debidamente reconocidas.
EUROBONOS: Bonos emitidos por bancos europeos, expresados en dlares, con el
objeto de obtener recursos que les permitan realizar prstamos a gobiernos o
empresas.
F
9
Se preocupa de las
I
INTERS COMPUESTO: Inters aplicado sobre el capital inicial ms los intereses
generados en perodos anteriores. Por ejemplo, si la tasa de inters es 10% y los
fondos $ 1.000, por el primer perodo se tienen que pagar $ 100 de inters, pero por el
segundo periodo se debe cancelar el 10% de $ 1100 y as sucesivamente en dos
perodos siguientes.
INTERS SIMPLE: Inters que se aplica solamente sobre la cantidad de recursos
financieros concedidos inicialmente en prstamo o sobre el capital inicial depositado.
Al contrario del inters compuesto no se aplica inters sobre el capital inicial
depositado. Al contrario del inters compuesto no se aplica inters sobre los intereses
acumulados.
9
INVERSIN: Accin mediante la cual los agentes econmicos, por medio de fondos
propios o ajenos, realizan la compra de activos fsicos (equipos, maquinarias, edificios,
inventarios, etc.), con el propsito de obtener una corriente de beneficios futuros.
Se refiere tambin a la adquisicin de bonos, acciones o cualquier activo que genere
un flujo de ingresos futuros a su propietario.
INVERSIONISTA: Agente econmico que concurre con recursos en forma de
patrimonio al llevarse a cabo una inversin.
Se denomina tambin as a las personas que invierten en instrumentos financieros.
L
LEASING: Modalidad de contrato de arrendamiento de bienes de capital entre dos
empresas, en la cual se establece que la empresa que arrienda el bien puede
adquirirlo definitivamente o hacer otro leasing en la fecha en que se termina el
contrato.
LIBO RATE (LIBOR): Tasa de inters internacional correspondiente a la tasa a la cual
se realizan las transacciones interbancarias en los bancos de primera categora en
Londres.
LIQUIDEZ: Caracterstica de un activo que consiste en la facilidad con que ste se
puede convertir en dinero efectivo. Los activos de una empresa se dividen segn su
liquidez en activo circulante y activo fijo.
M
MERCADO DE NUEVAS EMISIONES: Mercado formado por las nuevas acciones
emitidas por las sociedades financieras.
P
9
mercado.
Las empresas usan el concepto de punto de equilibrio para referirse a la situacin en
que los ingresos igualan a los costos de produccin.
R
RECURSOS FINANCIEROS: Fondos que se utilizan para financiar proyectos de
inversin, la operacin, y en general, cualquier egreso que realiza una unidad
econmica. Estos pueden provenir de fuentes internas, como operacin, venta de
activos, o externa, como deuda o aporte de capital.
REINVERSIN: Inversin de los beneficios generados por un proyecto en la misma
actividad que los produce. Una empresa puede destinar la retencin de utilidades a
reinversin.
REPARTO DE DIVIDENDOS: Pago que una empresa hace a los accionistas por
concepto de utilidades que no han sido distribuidas.
mantengan en la empresa como utilidades retenidas. Por ejemplo, a las AFP se les
exige una reserva legal.
RETIRO DE UTILIDADES: Situacin en que los propietarios de una empresa o de un
negocio retiran una parte o la totalidad de las utilidades que se han generado. En el
caso de las sociedades annimas se habla de retiro de dividendos.
RIESGO: Variable que existe en los posibles resultados de una accin.
En una
situacin de riesgo se conocen todos los resultados que se pueden obtener, as como
las responsabilidades de ocurrencia asociadas. Se diferencia de incertidumbre porque
en una situacin de riesgo se conocen las probabilidades de que se d un resultado
determinado. Existe una relacin positiva entre el riesgo asociado a una inversin y el
retorno esperado que los agentes econmicos exigen.
directamente relacionado con la relacin deuda a capital que tenga la empresa para un
nivel de riesgo operacional. En la evaluacin de una empresa sirve para determinar el
costo de la deuda y, por ende, el valor de los pasivos as como su patrimonio.
RIESGO OPERACIONAL: Variabilidad en las utilidades operacionales a que est
expuesta una empresa cuando desarrolla cualquier actividad productiva o comercial.
Este riesgo depende bsicamente de las condiciones de la produccin y de las
condiciones de la demanda, no as de la forma en que se est financiando la empresa.
S
SALDOS OCIOSOS: Son aquellos saldos monetarios que no estn siendo utilizados
en ninguna actividad. Se generan cuando las personas para ahorrar mantienen el
dinero en efectivo.
SENSIBILIDAD: Grado de respuesta de una variable econmica ante cambios en otra
u otras variables de las cuales depende. Por ejemplo, la inversin presenta alta
sensibilidad a la tasa de inters y al ingreso.
SISTEMA FINANCIERO: Conjunto de todas las instituciones que se dedican a la
intermediacin financiera, los inversionistas y los ahorrantes.
SOBRE LA PAR: Expresin utilizada para referirse al porcentaje en que el precio de
mercado de un activo financiero est sobre el valor de emisin.
En trminos generales, valor de mercado de un bien sobre su valor nominal.
SOLVENCIA: Capacidad de un agente econmico, empresa o pas para hacer frente a
las obligaciones derivadas de los pasivos contrados en los montos y oportunidades
convenidos.
SPREAD: Diferencia que existe entre una tasa de inters de captacin y una tasa de
inters de colocacin. En competencia, el monto del spread corresponde a la justa
compensacin por los gastos operativos que tienen los bancos e instituciones
financieras y por los riesgos incurridos en la intermediacin.
En general, se puede hablar de spread en cualquier situacin en que exista un precio
de compra distinto del precio de venta. Sin embargo, su uso ms comn corresponde
a las tasas de inters y los instrumentos financieros.
TASA DE CERO RIESGO: Aquella tasa de inters que se ofrece por la compra de
ttulos que no presentan riesgo de no pago. Por ejemplo, el inters que otorgan los
ttulos emitidos por el Estado se consideran de cero riesgos.
TASA DE COLOCACIN: Tasa de inters que cobran los bancos e instituciones
financieras a las personas y empresas por prestarles una cantidad determinada de
dinero por un cierto tiempo.
TASA DE ENCAJE: Proporcin de monto total de depsitos en los bancos e
instituciones financieras que la autoridad monetaria exige que se mantengan como
reservas. Las tasas de encaje exigidas difieren en los distintos tipos de depsitos que
realizan los bancos e instituciones financieras.
TTULOS NEGOCIABLES: Son todos aquellos ttulos que se transan en los mercados
financieros, como las acciones, los bonos, los ttulos de la deuda o cualquier otro
susceptible de ser transado en los mercados secundarios.
U
UTILIDADES RETENIDAS: Utilidades que una empresa ha obtenido en periodos
anteriores pero que no han sido repartidas a los accionistas en la forma de dividendos,
y estn siendo usadas por la empresa para el financiamiento de sus operaciones o
inversiones. En el balance figuran dentro del patrimonio de los propietarios.
V
VALOR BAJO LA PAR: Aquel valor de un instrumento financiero que se observa en el
mercado y que es menor al valor de emisin o valor par.
VALOR SOBRE LA PAR: Valor de mercado de un instrumento financiero que est
sobre el valor de emisin o valor par.
VALORES AL PORTADOR: Valores que pueden cambiar de propietario simplemente
con el traspaso de mano en mano.
VALORES CON VENCIMIENTO A PLAZO FIJO: Valores que representan el
compromiso de una deuda, cuya amortizacin es cancelable en una o en varias fechas
previamente establecidas.
VALORES COTIZADOS EN BOLSA: Valores que se transan en una bolsa de
comercio, y por tantos, su precio se determina en las transacciones que all se
realizan.
VALORES DE PRIMER ORDEN: Valores considerados sin riesgos en cuanto al pago
de intereses y a la amortizacin de la deuda. Por lo tanto, su rentabilidad corresponde
a la tasa de inters libre de riesgo.
W
WALL STREET: Mercado de valores ubicado en la calle del mismo nombre en Nueva
York. Wall Street agrupa a algunas de las ms importantes bolsas de comercio y es el
mayor mercado de valores del mundo.
WARRANT: Documento que es avalado por una determinada mercanca, depositada
en almacenes especiales (docks), y cuya caracterstica principal es que se puede
negociar.