Universidad de Cantabria

Departamento de Economa

TEMA 5. LA OFERTA DE DINERO

Dra. Marta Bengoa Calvo

Santander, octubre de 2006

Estructura
I.

Introduccin: Conceptos bsicos

II.

La base monetaria

III. Relacin entre

multiplicador

oferta

base

monetaria:

IV. La instrumentacin de la poltica monetaria

V.

Resumen

VI. Ejercicios

El

Bibliografa
ARGANDOA y GARCA-DURAN (1992): cap. 6
BAJO y MONTES (1994): cap. 9
BANCO DE ESPAA: Boletn Econmico
BARRO et al. (1997): cap. 11 y 23
BLANCHARD (2006): cap. 4 y 26
GMEZ y MOCHN (1995): cap. 5
HALL y TAYLOR (1992): cap. 9 y 14
MANKIW (2001): cap. 18
SACHS y LARRAIN (2002): cap. 17

Introduccin: Conceptos bsicos

1. Introduccin y conceptos bsicos.

M1= dinero en efectivo + depsitos a la vista.

M2= M1+ Depsitos de ahorro.
M3= M2+ Depsitos a plazo.
M4= M3+ OALP

Funciones del Banco de Espaa.

Ejecutar la poltica monetaria de la Unin Europea en Espaa. Objetivo: estabilidad

de precios.

Gestin de divisas.

Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos en el rea euro

Emitir billetes de curso legal y poner en circulacin la moneda metlica.

Prestar servicios de tesorera y agente financiero de la Deuda Pblica.

Supervisar la solvencia y actuacin de las entidades de crdito.
Asesorar la Gobierno, elaborar estadsticas y realizar informes y estudios.

La base monetaria

La variable que controla el banco central es la oferta de dinero de alto

poder expansivo o base monetaria, que es la suma del efectivo ms las

reservas que mantienen los bancos comerciales en el banco central.

Los tres tipos de operaciones que puede llevar a cabo el banco central
para cambiar la base monetaria son:

Operaciones de mercado abierto

Operaciones de descuento

Operaciones con el exterior

Operaciones de esterilizacin

Relacin entre oferta y base monetaria: El multiplicador

B a s e m o n e ta r ia : d in e r o le g a l q u e c ir c u la e n la e c o n o m a e n
m o n e d a s o b ille te s y q u e p u e d e e s ta r e n p o d e r d e l p b lic o n o
b a n c a r io o d e lo s b a n c o s c o m e r c ia le s .

O f e r ta m o n e ta r ia : s e c o m p o n e d e d in e r o le g a l y d e p s ito s ( M 1 ,
M 2 , M 3 o M 4 ) . P a r te d e la o f e r ta m o n e ta r ia e s d in e r o r e a l y
p a r te d in e r o c o n ta b le .
BM= E + AL

OM= E + D

S i d e n o m in a m o s :
b= E / D

a= A L / D

B M = b D + a D = D (a + b )

O M /B M = K = ( 1 + b ) /( a + b )

O M = b D + D = D (1 + b )
S i b = 0 e l m u lti p lic a d o r a m p lia d o
( m u ltip lic a d o r s i m p le d e l d in e r o ) .

se

c o n v ie r te

en

K=

1 /a

E l m u ltip lic a d o r a m p lia d o c o n s id e r a q u e e l p b lic o m a n tie n e

p a r te d e s u d in e r o e n f o r m a lq u id a .
K < K

M ayor a y m ayo r b supo ne m eno r K

P o r ta n to , p o d e m o s e s ta b le c e r la r e la c i n :

OM = BM * K

La instrumentacin de la poltica monetaria

L o s in s tru m e n to s b s ic o s s e u tiliz a n p a ra in flu ir s o b re lo s
o b je tiv o s d e p o ltic a m o n e ta ria :
1 .- E s ta b ilid a d d e p r e c io s .
2 .- A u m e n ta r e l c r e c im ie n to d e l p r o d u c to .
3 .- D is m in u c i n d e l p a ro .

P o r m e d io d e la s o p e ra c io n e s d e m e rc a d o a b ie rto y e l tip o d e
in te r s b s ic o e l B a n c o C e n tra l a c t a s o b re la B M y p o r m e d io
d e l c o e fi. d e c a ja a c t a s o b re e l m u ltip lic a d o r.

S i a = 0 .0 3 y b = 0 , y e l B a n c o C e n t r a l c o m p r a 1 0 0 t t u l o s :
O M = ( 1 / 0 .0 3 ) * 1 0 0 = 3 3 3 3

S i s e re d u c e e l c o e fic ie n te d e c a ja (a ), p o r e je m p lo e n u n 1 % ,
e n to n c e s s e in c re m e n ta la o fe rta m o n e ta ria h a s ta 5 0 0 0 . E n e s te
c a s o e l B a n c o C e n tra l n o e m ite d in e ro n u e v o s in o q u e
e s ta b le c e u n a re la c i n d is tin ta e n tre lo s A L y lo s c r d ito s , d e
m o d o q u e a l h a b e r m s c r d ito s h a y m s c re a c i n d e d in e ro
b a n c a rio (s lo a fe c ta a K ).

La instrumentacin de la poltica monetaria

En resumen:
PM expansiva PM restrictiva
O. Mercado Abierto

Afecta a:

Compra

Vende

BM

Cof. de caja

Disminuye

Aumenta

Inters bsico

Disminuye

Aumenta

BM

Valoracin de la poltica monetaria

Se cuestiona que la poltica monetaria expansiva sea eficaz, y aunque se
reconoce que la poltica monetaria contractiva puede ser eficaz, no est tan claro
que el incremento de la oferta monetaria tenga impacto en el producto.
Razones:
1.- Segn Keynes: se puede llevar un caballo al abrevadero pero no se le puede
obligar a beber. Aunque el gobierno de facilidades para invertir, las empresas no
invertirn si no tienen buenos proyectos de inversin.
Poltica monetaria expansiva: condicin necesaria pero no suficiente.
2. Problema de expectativas: los agentes anticipan la bajada de tipos, por lo que
demandan salarios que incluyan la inflacin esperada, se produce un incremento
de los costes laborales, no mejoran los resultados empresariales y no aumenta la
inversin.
Si los agentes son racionales y anticipan la bajada de tipos la poltica no tiene
la eficacia buscada.

Valoracin de la poltica monetaria

3.- Problema de retardos: no se sabe con exactitud el tiempo que una

determinada medida de poltica monetaria tarda en hacer impacto en la
economa real. Se piensa que la poltica monetaria tiene efecto con determinados
retardos pero es difcil cuantificarlos.

Resumen
1.- A c/p, y aunque haya que considerar ciertos retardos, la mayora de los
economistas aceptan que la poltica monetaria afecta a la renta y al empleo.

2.- A l/p es probable que los incrementos de la oferta monetaria slo lleven a
incrementos en los precios, pero no tiene efectos reales sobre la economa.

3.- En casos extremos, cuando el incremento de la oferta monetaria es muy

grande, se produce caos en la economa ya que el efecto que genera no es una
reduccin del paro sino hiperinflacin.