FACULDADES IBMEC

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MESTRADO PROFISSIONALIZANTE EM ADMINISTRAO

A LEI SARBANES-OXLEY:
UM CAMINHO PARA A INFORMAO
TRANSPARENTE

VANIA MARIA DA COSTA BORGERTH

Orientador: Prof. Dr. Raimundo Nonato Sousa Silva

Rio de Janeiro
Dezembro 2005

VANIA MARIA DA COSTA BORGERTH

A LEI SARBANES-OXLEY:
UM CAMINHO PARA A INFORMAO TRANSPARENTE

Dissertao apresentada ao Programa de PsGraduao e Pesquisa em Administrao e

Economia das Faculdades IBMEC, como requisito
para obteno do grau de Mestre em Administrao.

Orientador: Prof. Dr. RAIMUNDO NONATO SOUSA SILVA

Rio de Janeiro (RJ)

Dezembro/2005

ii

VANIA MARIA DA COSTA BORGERTH

A LEI SARBANES-OXLEY:
UM CAMINHO PARA A INFORMAO TRANSPARENTE

Dissertao apresentada ao Programa de PsGraduao e Pesquisa em Administrao e

Economia das Faculdades IBMEC, como requisito
para obteno do grau de Mestre em Administrao.

Rio de Janeiro, 07 de dezembro de 2005.

Avaliao:

BANCA EXAMINADORA:

Professor Dr. RAIMUNDO NONATO SOUSA SILVA - Orientador

Faculdades IBMEC

Professor: Dr. LUIZ FLVIO AUTRAN MONTEIRO GOMES

Faculdades IBMEC

Professor Dr. ROBERTO MARCOS DA SILVA MONTEZANO

Faculdades IBMEC

Professor Dr. MOACIR SANCOVSCHI

Universidade Federal do Rio de Janeiro - UFRJ

iii

Dedicatria:

Dedico essa dissertao minha me que com seu

carinho e trabalho nunca deixou de me estimular a
perseguir meus objetivos. Rogo a Deus que Ele me
ajude a ser para os meus filhos o mesmo exemplo de
mulher forte e guerreira que ela sempre foi na minha
vida.

iv

Agradecimentos:
Ao meu marido Eduardo, pela pacincia com que tem sofrido o inconveniente de ter uma
esposa que nem sempre est disponvel para dividir com ele os problemas de um dia-a-dia de
uma grande famlia.

Aos meus filhos: Raquel, Joo Pedro, Matheus e Lydia, com o carinho de uma me que
muitas vezes tem recebido mais apoio do que tem sabido, ou podido, apoiar. Eu amo vocs.

A meus primos (quase filhos), Manuela e Bruno, pelas vezes que assumiram as tarefas da
casa para que eu pudesse me dedicar a escrever este trabalho. Recebam meu carinho e
gratido.

Ao BNDES, esta grandiosa instituio a quem eu tenho a honra de servir, por nunca ter
deixado de confiar na minha capacidade.

A todos os que colaboraram com este trabalho com sua disponibilidade para ouvir e sua
generosidade em ceder um rico material sem o qual esta dissertao jamais teria se tornado
realidade. De uma forma especial, agradeo Lisa Schineller e Daniel Arajo da Standard &
Poors; Selmo Aronovich, Eduardo Rath Fingerl e Sebastio Bergamini Jr, do BNDES; Srgio
Eduardo Weguelin Vieira, da CVM; Cludio Longo e Guilherme Portella da Ernst & Young;
Luiz Flvio Autran Monteiro Gomes, Gilberto Braga e Roberto Montezano, do IBMEC;
Guillermo Braunbeck da Hirashima & Associados e Antnio Cocurullo da
PricewaterhouseCoopers .

Finalmente ao meu orientador, o meu grande heri, pela sua compreenso e pacincia, bem
como pelo inestimvel apoio e conhecimento que nunca me foram negados.

Epgrafe:

Filho do homem, eu te constituo sentinela diante das

naes. Se teu irmo anda no caminho errado e tu
no lho alertas, no lhe falas para p-lo de
sobreaviso devido ao seu pssimo proceder, de modo
que ele possa viver, ele h de perecer por causa do
seu delito, mas a ti que pedirei conta do seu sangue.
Contudo, se depois de advertido por ti, ele no
corrigir seu procedimento, ele perecer por causa do
seu erro, mas tu ters ganho tua vida.

-- Trecho da Bblia Sagrada, Livro de Ezequiel, captulo 3, versos 17-19

vi

SUMRIO
Pgina

LISTA DE ANEXOS ...............................................................................................

LISTA DE FIGURAS ..............................................................................................

xi

LISTA DE TABELAS .............................................................................................

xii

LISTA DE ABREVIATURAS ................................................................................

xiii

RESUMO ................................................................................................................

xv

ABSTRACT ...........................................................................................................

xvi

Captulo:

1. INTRODUO .............................................................................................

17

1.1.

Contextualizao do Problema.........................................................

17

1.2.

O Problema ......................................................................................

19

1.3.

Objetivo............................................................................................

20

1.4.

Relevncia do Estudo ......................................................................

20

1.5.

Metodologia ....................................................................................

22

1.6.

Delimitao do Estudo....................................................................

23

1.7.

Organizao do Estudo...................................................................

24

vii

2. OS PRINCIPAIS ESCNDALOS CONTBEIS .................................

26

2.1.

Introduo .................................................................................

26

2.2.

O Caso Enron ...........................................................................

27

2.3.

O Caso Arthur Andersen .........................................................

32

2.4.

O Caso WorldCom ..................................................................

35

2.5.

Outros ......................................................................................

38

2.6.

Concluso.................................................................................

43

3. TRANSPARNCIA E EFICINCIA DE MERCADO .................

45

3.1.

Mercado Eficiente segundo Bernstein ...................................

49

3.2.

Mercado Eficiente segundo Akerlof .....................................

51

3.3.

Concluso .............................................................................

52

4. A LEI SARBANES-OXLEY ...........................................................

54

4.1.

Introduo ..............................................................................

54

4.2.

PCAOB ..................................................................................

56

4.3.

Independncia do Auditor ......................................................

63

4.4.

Aumento da Responsabilidade Corporativa ...........................

67

4.5.

Aumento do Nvel de Divulgao das Dem. Contbeis.. ......

77

4.6.

Conflito de Interesses por Parte dos Analistas ......................

85

4.7.

Recursos e Autoridade da SEC .............................................

86

4.8.

Estudos e Relatrios ..............................................................

86

4.9.

Punies aos Praticantes de Fraudes Corporativas ...............

87

4.10. Aumento das Penalidades aos Crimes do Colarinho Branco.

88

4.11. Declarao do Imposto de Renda .........................................

89

4.12. Prestao de Contas sobre Fraudes Corporativas .................

89

4.13. Concluso .............................................................................

90

viii

5. A INFORMAO CONTBIL ................................................................

94

5.1.

A Informao Contbil e sua Relevncia ........................................

94

5.2.

Critrios que Norteiam a Gerao da Informao ...........................

100

5.3.

A tica na Gerao da Informao Contbil ..................................

107

6. TRANSPARNCIA E GOVERNANA CORPORATIVA....................

115

7. CONCLUSO .................................................................................

124

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS .........................................

129

ix

LISTA DE ANEXOS

Anexo I Executivos da Enron sob processo pela SEC..................

138

Anexo II Instituies Financeiras sob processo pela SEC ...........

140

Anexo III Lista de seminrios atendidos......................................

141

LISTA DE FIGURAS

Figura IV.1. Modelo de Certificado da Seo 302 ...........................

74

Figura IV.2. Dimenses de Controle segundo o COSO...................

81

Figura IV.3. Estratgia de Resposta ao Risco .................................

82

Figura VI.1. Relacionamentos da Governana Corporativa............

116

Figura VI.2. Influncia da Governana Corporativa sobre a Percepo do Mercado .............................................................

122

xi

LISTA DE TABELAS

Tabela IV.1. Composio da Lei Sarbanes-Oxley...........................................

54

Tabela IV.2. Passos para a Transformao do Conselho Fiscal .....................

71

Tabela IV.3. Comparao entre Comits de Auditoria ...................................

72

Tabela IV.4. Diferena entre Relatrios Brasileiros e o Exigido pela NYSE.

78

Tabela V.1. Nveis de Divulgao das Empresas Registradas na SEC............

103

Tabela V.2. Nveis de Divulgao das Empresas Registradas na CVM..........

105

Tabela VI.1. Empresa Gerenciada x Empresa Governada ..............................

121

Tabela VI.2. Pesquisa Mckinsey & Co. ..........................................................

123

Tabela VII.1 - A Lei Sarbanes-Oxley e o Relatrio do IFAC..........................

125

xii

LISTAS DE ABREVIATURAS

AAA

American Accounting Association

ABA

Associao Americana de Advogados

ADR

American Depositary Receipt

AICPA

American Institute of Certified Public Accountants

BACEN

Banco Central do Brasil

BIS

Bank for International Settlements

CEO

Chief Executive Officer

CFO

Chief Financial Officer

CMN

Conselho Monetrio Nacional

COBIT

Control Objectives for Information and Related Technology

COSO

The Committee of Sponsoring Organizations

CPA

Certified Public Accountant

CVM

Comisso de Valores Mobilirios

DFP

Demonstraes Financeiras Padronizadas

DRE

Demonstrao do Resultado do Exerccio

FASB

Financial Accounting Standards Board

FEI

Financial Executives International

IAN

Informaes Anuais

IASB

International Accounting Standards Board

IBGC

Instituto Brasileiro de Governana Corporativa

IBRI

Instituto Brasileiro de Relaes com Investidores

IFAC

International Federation of Accountants

IFRS

International Financial Reporting Standards

IIA

Institute of Internal Auditors

IMA

Institute of Management Accountants

IOPA

Internal Oversight and Performance Assurance

IOSCO

International Organization of Securities Commissions

ITR

Informaes Trimestrais

xiii

NIRI

National Investor Relations Institute

NYSE

New York Securites Exchange

OECD

Organization for Economic Cooperation and Development

PCAOB

Public Company Accounting Oversight Board

SEC

Securities and Exchange Commission

SFAC

Statement of Financial Accounting Concepts

SFAS

Statement of Financial Accounting Standards

SFN

Sistema Financeiro Nacional

SPE

Specific Purpose Enterprise

xiv

RESUMO
O mercado americano de capitais reconhecidamente o maior mercado do mundo. Uma srie
de escndalos de natureza contbil, provocados pela descoberta de transaes irregulares em
uma de suas maiores empresas, resultou no enfraquecimento do grau de confiana dos
investidores, abalando o equilbrio no apenas do prprio mercado de capitais americano, mas
tambm dos demais mercados internacionais .

A Lei Sarbanes-Oxley foi editada com o objetivo restaurar a confiana dos mercados. O
sentimento com relao a esta Lei bastante controverso. Para alguns, ela foi precipitada,
pois, o prprio mercado, dado o tempo, se ajustaria aos efeitos da perda de confiana. Desta
forma, para estes, a Sarbanes-Oxley representa apenas um aumento desmedido de custos sem
o correspondente benefcio. Para outros, porm, a Lei representa uma grande oportunidade
para se discutir a importncia da disseminao de uma cultura empresarial que no veja o
lucro como um fim em si mesmo.

Este trabalho analisa a Lei luz dos modernos conceitos de governana corporativa e
apresentao de informaes contbeis e termina por concluir que a Lei Sarbanes-Oxley,
apesar de recente, j foi capaz de alertar administradores do mundo inteiro sobre a
necessidade de assumir a responsabilidade sobre a informao por eles prestada, contribuindo
para aumentar os nveis de transparncia das empresas.

xv

ABSTRACT
The American capital market is recognisably the greatest market in the world. After
several accounting scandals, be set by the discovery of irregularities in one of its most
important companies, the level of investor confidence was worldwide shaken, affecting the
Market Efficiency Theory. A careful insight into the nature of the misleading transactions
attested that they could have been avoided if only companies were not so strongly
concerned with financial results that ethics standards and the lack thereof were never
considered. In the search to restore market confidence, the American Government issued
The Sarbanes-Oxley Act on July 30, 2002.

The main objective of this Act is to ensure

that managers take responsibility for the transparency and reliability of disclosure though a
strong incentive in the adoption of ethical standards as well as good corporate governance
procedures linked to a series of sanctions that aim to prevent such wrongdoings from
occurring in the future. For some, this Act represents an increase in costs without the
correspondent benefit. For others, it represents a great opportunity. The present paper
analyses the Act as regards the modern corporate governance theory and concludes that the
Sarbanes-Oxely Act, although pretty recent, has already succeeded in making managers
more conscious of their responsibility regarding the reliability of information they provide,
resulting in improvement both in transparency and corporate governance.

xvi

CAPTULO 1 INTRODUO
________________________________________________________________________

1.1. CONTEXTUALIZAO DO PROBLEMA

Em dezembro de 2001, o mundo ainda abalado pelos atentados terroristas ocorridos em 11

de setembro, foi surpreendido por outro evento com propores globais: a descoberta de
manipulaes contbeis em uma das empresas mais conceituadas dos Estados Unidos: A
ENRON. Esta descoberta deu incio a um efeito domin, com a constatao de tais
prticas de manipulao em vrias outras empresas, no s americanas, mas no resto do
mundo, resultando em uma crise de confiana em nveis inditos desde a quebra da bolsa
americana em 1929.

At mesmo personagens antes tidas como baluartes da moral americana, revelaram-se

como pessoas capazes de manipular informao em benefcio prprio. Gigantes da rea
de auditoria deram provas de total ausncia de independncia com relao aos atos
praticados pelas diretorias das empresas por eles auditadas.

A reao do mercado

financeiro foi imediata, as bolsas caram no mundo inteiro.

Empresas de auditoria

perceberam quo rpido o processo de decadncia e aniquilao de um negcio de

dcadas a partir do momento em que o seu trabalho perde o nvel de confiabilidade

17

necessria. rgos reguladores se viram pressionados a rever suas normas a fim de

detectar falhas em seus sistemas que no lhes permitira diagnosticar o problema antes que
ele tivesse atingido propores to gigantescas.

Como conseqncia da decorrente quebra das bolsas mundiais houve uma forte evaso
dos investimentos estrangeiros no mercado brasileiro uma vez que os investidores no s
comearam a buscar por oportunidades de investimentos mais seguras, mas tambm
passaram a necessitar de caixa para cobrir margens de investimentos j existentes.

Analistas de mercado foram chamados a justificar suas indicaes de investimentos em

empresas que teoricamente teriam analisado profundamente antes de direcionarem os
investidores a opes errneas. A cada dia se constatava que o mercado aparentemente
eficiente da maior economia do mundo era extremamente vulnervel.

O grau de

confiana nas informaes fornecidas aos investidores se tornou preocupante para o

mundo por inteiro.

Pesquisa realizada pela Bolsa de Nova Iorque (NYSE 2002) no perodo de 28 de maro a
1 de abril de 2002, abrangendo um universo de 2.050 pessoas (homens e mulheres de
idades e perfis variados), revelou que o nvel de confiana na economia e no mercado e,
principalmente nas informaes divulgadas pelas empresas havia se reduzido
consideravelmente ps-ENRON. Do universo consultado, em uma escala de 0 a 5, apenas
5% dos entrevistados respondeu possuir absoluta confiana nas informaes divulgadas
pelas empresas americanas.

O governo americano se viu pressionado a intervir com

medidas legislativas que fossem fortes o bastante para restaurar a confiana perdida.

18

Neste contexto, uma srie de medidas regulatrias foi introduzida ao longo de 2002, tanto
nos Estados Unidos, quanto no mundo, inclusive no Brasil.

Dentre estas medidas,

destaca-se a Lei Sarbanes-Oxley, de 30 de Julho de 2002.

1.2. O PROBLEMA

O grande objetivo da Lei Sarbanes-Oxley foi o de restaurar o equilbrio dos mercados

atravs de mecanismos que assegurem a responsabilidade da alta administrao de uma
empresa sobre a confiabilidade da informao por ela fornecida.

No se pode negar o interesse mundial a respeito dos seus efeitos. Investidores a apontam
como uma grande soluo; empresrios, no entanto, preocupados com os altos custos de
sua implementao, a consideram grande demais.

GREENE (2003) afirma que a Lei Sarbanes-Oxley o instrumento legislativo mais

importante que o Congresso Americano aprovou desde 1930. Embora o propsito desta
Lei tenha sido o de restaurar os nveis de confiana dos investidores via nveis mais
rgidos de governana corporativa e aumento do nvel de transparncia das empresas,
ainda muito cedo para se atestar a sua eficcia.

Este trabalho discutir as principais inovaes da Lei Sarbanes-Oxley tanto no aspecto da

qualidade da informao quanto em relao responsabilidade dos administradores a fim
de responder a seguinte questo: a Lei Sarbanes Oxley efetivamente contribui para o
aprimoramento do nvel de confiabilidade da informao ?
19

1.3. OBJETIVO

A princpio se acreditava que a Lei Sarbanes-Oxley iria atingir apenas empresas

americanas ou empresas estrangeiras que comercializassem seus papis no mercado
americano. No entanto, o que se verifica um grande interesse nos efeitos desta Lei por
parte dos principais mercados internacionais.

Embora a Lei Sarbanes-Oxley tenha chamado ateno de advogados atuantes na esfera do

Direto Internacional, a comunidade acadmica ainda no aprofundou o estudo dos seus
efeitos sobre as prticas de governana corporativa e o grau de detalhes a ser apresentado
na divulgao das informaes contbeis no apenas para empresas que possuem papis
emitidos no mercado americano, mas uma tendncia a ser seguida por rgos reguladores
no mundo inteiro.

Esta pesquisa tem o objetivo avaliar as inovaes introduzidas pela Lei Sarbanes-Oxley
nos aspectos de governana corporativa e transparncia da informao contbil a fim de
verificar sua eficcia em aprimorar estes dois conceitos corporativos.

1.4. RELEVNCIA DO ESTUDO

Embora muitos autores influentes, como PAINE, POUND e FERREL & FERREL, j
viessem alertando o mercado americano sobre a necessidade de se estabelecer cdigos de
tica que garantissem que o resultado gerado pelas empresas fosse calcado na adoo de

20

prticas legtimas e transparentes, pouca ateno foi dada para este aspecto at que fosse
tarde demais.

A Lei Sarbanes-Oxley busca justamente preencher esta lacuna. Foi-se o tempo em que a
finalidade precpua do lucro era suficiente para justificar os meios com que esse era
obtido;

Este trabalho poder servir de base para que:

a) empresas brasileiras sejam alertadas sobre a importncia de disseminar valores ticos

na cultura da empresa;

b) a comunidade acadmica se preocupe em formar os futuros profissionais no apenas

com a capacidade de gerar valor para as empresas, mas tambm com a preocupao de
gerar empresas que sejam socialmente responsveis;

c) administradores se conscientizem sobre a necessidade de estabelecer nveis de

controles internos e governana corporativa que assegurem a qualidade da informao;

d) a sociedade venha a exercer o seu direito de cobrar a fidedignidade do que recebem

das empresas e penalizar empresas que falhem em cumprir este dever.

Finalmente, este trabalho ser til para demonstrar que a simples existncia de uma Lei,
por mais severa que sejam suas penalidades, no suficiente para garantir a eficincia dos
mercados.

Caso as empresas no aprendam a (a) alimentar princpios ticos que

21

sublimem a busca desmedida por resultados e (b) estabelecer boas prticas de governana
corporativa, no haver segurana de que novos casos como o da ENRON no venham a
ocorrer no futuro.

1.5. METODOLOGIA

A metodologia a ser empregada na pesquisa ser de natureza exploratria uma vez que o
fato da Lei Sarbanes-Oxley ser extremamente recente a torna uma matria muito pouco
explorada pela comunidade acadmica.

Segundo COLLINS e HUSSEY (2005), a

pesquisa exploratria aquela realizada sobre um problema ou questo de pesquisa

quando h pouco ou nenhum estudo anterior que possa servir de base para a busca de
informaes.

Adicionalmente, para COOPER e SCHINDLER (2000), a pesquisa exploratria

particulamente indicada em situaes em que a rea de investigao to nova e ambgua
que o pesquisador precisa realizar uma sondagem no sentido de adquirir algum
conhecimento sobre a matria. Nestes casos, variveis importantes podem ainda ser
desconhecidas ou carecer de definio mais precisa de forma a possibilitar o
estabelecimento de hipteses a serem testadas em futuras pesquisas.

CERVO e BERVIAN (1983), confirmam que esta a modalidade de pesquisa mais

adequada para esta situao uma vez que a Lei Sarbanes-Oxley ainda tem muitos pontos
sendo objeto de regulamentaes e prazos de enquadramento vm sendo estendidos,

22

principalmente para o caso de empresas estrangeiras. Desta forma, ainda no h ambiente

para pesquisas de natureza descritiva ou mesmo analticas.

Os meios a serem empregados sero a pesquisa bibliogrfica com base em material

publicado em livros, revistas tcnicas e redes eletrnicas; seminrios e regulamentaes
emanadas da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e do Banco Central do Brasil.

A maior parte da literatura ora existente americana e de natureza muito mais jurdica do
que contbil ou administrativa.

Os bancos de dados das universidades pesquisadas

revelam que, at o momento da definio deste estudo, a Lei Sarbanes-Oxley ainda no

havia sido abordada sob o aspecto contbil e de governana corporativa por nenhum
pesquisador.

A ausncia de literatura tem provocado um grande nmero de eventos onde empresas e

interessados tem buscado se valer de opinies e interpretaes de autoridades e
especialistas.

Grande parte das informaes contidas neste trabalho so oriundas de

participaes nestes eventos. A lista dos seminrios em que a pesquisadora tomou parte
encontra-se no anexo III a esta pesquisa.

1.6. DELIMITAO DO ESTUDO

Embora a Sarbanes-Oxley seja uma Lei americana, estabelecendo, inclusive penalidades

criminais para aqueles que no a cumprirem, este estudo no aprofundar o seu aspecto
legal, detendo-se nas alteraes de carter contbil e de governana corporativa.
23

A Teoria da Eficincia dos Mercados um dos mais facinantes tpicos da teoria de

finanas. Neste trabalho, no entanto, sua abordagem se restringir a conceituar sua
interdependncia com a confiabilidade da informao a fim de justificar a sano da Lei
Sarbanes-Oxley.

1.7. ORGANIZAO DO ESTUDO

A fim de cumprir os objetivos estabelecidos neste estudo, o captulo dois discutir os

principais escndalos contbeis ocorridos nos ltimos cinco anos buscando-se apontar a
forma como a ausncia de padres ticos levou desconsiderao dos princpios contbeis
geralmente aceitos sem que qualquer tipo de instncia de governana corporativa tenha
sido acionada para interromper o processo.

O captulo trs tratar do conceito de Eficincia dos Mercados como motriz do bom
funcionamento do mercado de capitais e como a busca da restraurao do equilbrio do
mercado de capitais foi fundamental para pressionar o governo americano a sancionar a
Lei Sarbanes-Oxley.

O quarto captulo discutir os principais aspectos da Lei Sarbanes-Oxley com nfase nas
solues encontradas para se enderear as fragilidades verificadas nos casos discutidos no
segundo captulo.

O quinto captulo tratar do principal produto gerado a partir da Lei Sarbanes-Oxley: a

informao contbil e sua importncia como fonte para fundamentar o processo decisrio
24

das empresas. Adicionalmente, neste captulo, se abordar o conceito de tica e sua

relevncia no processo de gerao da informao de forma a evitar que esta venha a ser
manipulada de acordo com interesses especficos.

No sexto captulo ser discutido o conceito de governana corporativa e sua influncia

para o bom desenvolvimento de um bom nvel de confiabilidade junto aos usurios da
informao contbil e, conseqentemente, seu reflexo sobre o preo dos ativos.

O captulo sete apresentar as concluses deste estudo buscando atestar o cumprimento

dos objetivos originalmente estabelecidos.

25

CAPTULO 2 OS PRINCIPAIS
ESCNDALOS CONTBEIS
________________________________________________________________________

2.1. INTRODUO

A fim de dar uma abordagem prtica ao efeito da ausncia de conduta tica e seu possvel
efeito sobre a eficincia dos mercados, sero discutidos, de forma breve, alguns dos
exemplos de empresas implicadas por algum tipo de conduta no-tica ou falta de
transparncia nos ltimos dois anos, a reao do mercado ao conhecimento dos seus
respectivos desvios de conduta e as aes empreendidas por estas empresas a fim de
recuperar a confiana do mercado.

Embora um grande nmero de empresas, principalmente americanas, tenham sido

envolvidas em escndalos contbeis nos ltimos dois anos, este captulo abordar com
mais detalhes apenas os mais relevantes: ENRON, ARTHUR ANDERSEN e WORLD
COM, com breves comentrios sobre outros menos relevantes.

26

2.2. O CASO ENRON EUA (2001)

A EMPRESA

At a exploso dos escndalos sobre a empresa, qualquer rumor negativo a seu respeito
era considerado como sem fundamentos. Afinal, tratava-se da quinta maior empresa
Americana (2001, 7 em 2000), por cinco anos apontada pelo ranking da revista
FORTUNE como uma das 100 melhores empresas para se trabalhar nos Estados Unidos.
Fundada em 1985 a partir da fuso de duas empresas distribuidoras de gs natural, em
1989 a ENRON comeou a atuar no mercado de commodities de gs natural. Sua
estratgia era a de comprar uma empresa geradora ou distribuidora de gs natural e fazer
dela um centro de amazenamento ou comercializao de energia. Em apenas 10 anos
atuando neste mercado, a ENRON j detinha 25% do mercado de commodities de
energia, com mais de US$ 100 bilhes em ativos. Em dezembro de 2000, apenas um ano
antes da crise, suas aes indicavam um crescimento de 1.700% desde sua primeira
oferta, com um ndice P/L de aproximadamente 70, tendo atingido o seu pico ao preo de
US$ 90 por ao.

O ESCNDALO

Em novembro de 2001, sob investigao da SEC, a empresa admitiu ter inflado seus
lucros em aproximadamente US$ 600 milhes nos ltimos quatro anos. O que j era
srio o suficiente para abalar o mercado, alcanou propores mundiais quando os
detalhes da atuao da empresa vieram tona.

27

A fim de apresentar uma sade financeira que lhe permitisse acesso a crdito, a empresa
manipulou seus dados contbeis. Isto se deu via criao de empresas SPE (Specific
Purpose Enterprise) onde executivos da ENRON eram os acionistas principais e a prpria
a ENRON detinha apenas 3% do controle, o que descaracterizaria a necessidade de
consolidao dos resultados destas empresas nas demonstraes contbeis da ENRON. A
ENRON, ento realizou transaes com estas empresas com os seguintes objetivos:

Proteo de investimentos - para falsamente proteger seus investimentos

contra riscos de mercado, a ENRON transferia as aes para a SPE, firmando
um contrato de opo (PUT) onde a SPE era obrigada a comprar as aes a um
preo fixo. Desta forma, caso o preo destes investimentos cassem, ENRON
exerceria a opo e toda a perda decorrente da desvalorizao do investimento
se concentraria na SPE que, por ser uma empresa apenas de papel, no teria
uma perda real;

Transferncia de Ativos - quando um havia risco de um ativo especfico

prejudicar as demonstraes da prpria ENRON, por exemplo, um crdito
junto a uma empresa com classificao de alto risco para o mercado, a
ENRON vendia este ativo para uma das SPE, recomprando aps o
encerramento das demonstraes contbeis daquele perodo;

Disfarce de emprstimos em um dos casos de disfarce de emprstimo, a

ENRON firmou um contrato de fornecimento de energia por um determinado
perodo, no valor de US$ 394 milhes. O contrato previa um desconto para

28

US$ 330 milhes caso o comprador concordasse em pagar vista.

Simultaneamente, a ENRON firmou outro contrato com uma subsidiria do
comprador para comprar a mesma quantidade de energia por US$ 394 milhes
pagveis ao longo do perodo.

Esta operao triangular resultou em um

emprstimo de US$ 330 milhes, com juros fixos de US$ 64 milhes. Com
esta estratgia, a ENRON evitou a configurao do aumento do seu
endividamento.

Com exceo do disfarce de emprstimos, na verdade nenhuma das outras transaes era
efetivamente ilegal, desde que realizadas com pessoas jurdicas que fossem
independentes da ENRON, o que obrigaria a empresa a reconhecer efeitos nas suas
demonstraes contbeis. O fato de as operaes terem sido feitas via SPEs, que na
verdade eram controladas pela prpria ENRON caracterizou a total falta de tica das
mesmas.

Alm das manipulaes contbeis, descobriu-se que o cdigo de tica da empresa,

embora existente, era constantemente objeto de excees e no-conformidades. Alm
disto, decises eram aprovadas sem que tivessem passado por todas as instncias de
controle interno esperadas e nem todas as decises relevantes eram submetidas
aprovao do Conselho de Administrao da Empresa que, conseqentemente, recebia
apenas informaes parciais.

Enfim, a empresa se caracterizou por um infindvel nmero de falhas de reviso e

monitoramento por parte do seu Comit de Auditoria que, teoricamente, deveria estar
atendo a este tipo de falha. Coincidentemente, alguns dos membros deste Comit, e o
29

prprio presidente da empresa, venderam mais de US$ 1,1 bilho em aes da ENRON
no curto perodo entre o incio dos rumores e o estouro do escndalo.

O Anexo I apresenta a relao dos 19 executivos da ENRON que esto sendo

processados pela SEC e a situao destes processos em 31 de outubro de 2005.

Em menos de um ms aps o estouro do escndalo a ENRON entrou com pedido de

falncia. Suas aes caram para US$ 0,70 por ao. Kenneth Lay, o presidente do
Conselho de Administrao da empresa, e um dos principais suspeitos, chegou a vender
cerca de US$ 200 milhes em aes da companhia antes da queda. Um dos membros do
Conselho, Cliff Baxter, cometeu suicdio e o Fundo de Penso da empresa foi
bancarrota, deixando desamparados os milhares de funcionrios honestos e dedicados que,
at ento, tinham orgulho de pertencer ao quadro funcional da quinta maior empresa
americana. Certamente, tal como ocorrera quando da crise da quebra da bolsa em 1929, o
mercado americano ser reconhecido como pr e ps ENRON.

Alm da atitude da prpria ENRON, o comportamento de trs classes profissionais

tambm foi marcado por posies antiticas: os advogados, os analistas de mercado e os
auditores independentes da empresa.

No caso dos advogados, os escritrios contratados pela ENRON participaram ativamente

da estruturao legal das operaes, mesmo sabendo do quo beirando o limite da tica
estas operaes eram. Quando as primeiras denncias foram feitas, a ENRON contratou
um outro escritrio de advocacia para dimensionar o real risco a que a empresa estaria

30

exposta.

Este escritrio sinalizou que tudo o que a empresa precisaria fazer seria

intensificar suas prticas de relaes pblicas.

Os analistas de investimentos tm como funo analisar a situao financeira e a

perspectiva de retorno dos investimentos das empresas que acompanham, recomendando
aos seus investidores comprar ou vender aes destas empresas. Nos meses que
antecederam o escndalo, apesar de todos estes analistas terem estado ativos analisando a
ENRON, a indicao de COMPRA era quase unnime. Ocorre que estes analistas
eram funcionrios de bancos de investimentos e a maioria deles tinha operaes
financeiras com a ENRON.

Uma eventual recomendao de venda resultaria em uma queda das aes da empresa,
piorando as perspectivas destes bancos em terem seus emprstimos honrados. Alguns
destes bancos, como o Merril Lynch e o J.P. Morgan esto sendo punidos com pagamento
de altas multas em funo de ter sido constatada a manipulao destes relatrios de
analistas a partir da descoberta de e-mails dos mesmos para os seus chefes alertando para
o risco e destes mandando seus funcionrios desconsiderar os fatos apontados.

Uma grande parcela destas multas se destinar ao pagamento de indenizao a

investidores lesados e a programas de educao do investidor para que ele tenha melhores
condies de analisar, por si s, os riscos envolvidos em seus investimentos.

31

O Anexo II apresenta a relao dos bancos processados pela SEC e a situao destes
processos em 31 de outubro de 2005. A maioria destes bancos reduziu consideravelmente
seus servios e, conseqentemente, seus quadros de anlise.

Por sua vez, o comportamento dos auditores independentes, Arthur Andersen, foi to
claramente no-independente que, por si merece uma referncia neste trabalho,
conforme ilustrado no prximo item.

2.3.

O CASO ARTHUR ANDERSEN EUA (2002)

A EMPRESA

Quando o escndalo ENRON explodiu, a Arthur Andersen, uma empresa de 89 anos era
tida como uma das mais conceituadas do mercado, formando com a Price Watherhouse, a
Deloitte Touche Tohmatsu, a Ernst & Young e a KPMG um mega-grupo conhecido no
mercado como Big Five. Em outras palavras, as companhias brigavam para ter uma
destas empresas como seus auditores em funo do renome que estas desfrutavam no
mercado pela sua eficincia e confiabilidade.

A Andersen era, na verdade, tida como uma empresa-modelo na rea de auditoria e os

preos elevados que costumava cobrar pelos seus servios eram reflexo do seu prestgio.

Quando o caso ENRON veio tona, com todas as implicaes sobre o envolvimento da
Andersen, seu efeito sobre a empresa foi o mesmo da imploso de um grande prdio que
32

pode vir a baixo em poucos segundos. Em questo de poucos meses, a empresa estava
acabada. Seus 85.000 funcionrios, de notria formao, foram, com poucas excees,
rapidamente absorvidos pelas outras empresas, que tambm absorveram os 2.300 clientes
da Andersen, com um faturamento em torno de US$ 5 bilhes por ano.

No Brasil, a Andersen tinha 1.800 profissionais distribudos em sete escritrios.

empresa ocupava o 2 lugar em volume de negcios no Brasil, com 16,64% do mercado,

perdendo apenas para a Price, que detinha 18,31%. A liderana destas duas empresas era
bastante relevante: a Ernst & Young, que ocupava o terceiro lugar, detinha apenas 9,71%
do mercado. Com a quebra da Andersen, no Brasil, a Deloitte incorporou a grande
maioria dos seus negcios.

O ESCNDALO

Os procedimentos adotados pela Arthur Andersen em relao ENRON contrariavam

todas as melhores prticas de independncia que deveriam nortear a relao entre uma
empresa e seus auditores.

Em primeiro lugar, como auditora da ENRON, certamente a Andersen estava mais do que
ciente das prticas de contabilidade criativa que a empresa vinha adotando. Mais do
que isto, no ano de 2001, a Andersen havia recebido US$ 52 milhes por servios
prestados ENRON. Deste montante, US$ 27 milhes foram derivados da prestao de
servios de consultoria.

Em resumo, provavelmente, a Andersen havia participado

33

ativamente da estruturao das operaes antiticas. Desta forma, jamais o brao de

auditoria da empresa poderia condenar tais operaes.

Alm disto, ficou comprovado pela justia que, aps denunciar o que estava ocorrendo
para Kenneth Lay- em agosto de 2001, Sherron Watkins tomou a iniciativa de procurar
um alto executivo da Andersen com o mesmo propsito. Nem Lay, nem a Andersen
tomaram qualquer tipo de atitude.

No entanto, o fato mais chocante a respeito da participao da Andersen no esquema de

corrupo que imperava na ENRON foi o fato de a empresa, que teoricamente deveria
tomar uma posio independente em relao empresa que auditava, to logo
comearam os rumores sobre problemas destruiu toda e qualquer documentao que
pudesse comprometer a ENRON ou a si prpria, na mais declarada atitude anti-tica que
uma empresa do seu setor de atuao poderia tomar. Os principais executivos ligados
conta ENRON esto sofrendo processos judiciais.

A resposta do mercado foi imediata. Da noite para o dia, ter a Andersen como auditora
passou a ser motivo de risco para a imagem de uma empresa.

Alguns podem dizer que a Andersen teve o que merecia. Mas os efeitos de sua postura
so muito mais abrangentes. Tanto a profisso contbil quanto a de auditoria ficaram sobjdice, com a imagem prejudicada. O mercado, neste sentido, costuma ser bastante cruel,
generalizando comportamentos isolados como se eles ilustrassem o comportamento de
todos e, assim, desestimulando justamente aqueles que se esforam para se manter dentro

34

dos padres ticos de sua profisso, que acabam sendo estigmatizados como os outros
poucos que fogem da regra.

2.4. O CASO WORLDCOM EUA (2002)

A EMPRESA

Por ocasio de seu pedido de falncia, em julho 2002, a Worldcom era conhecida como a
segunda maior empresa de telefonia de longa-distncia nos Estados Unidos.

Durante os

cinco anos que antecederam sua falncia, a empresa havia crescido intensamente, a partir
de fuses e aquisies, usando bilhes de dlares de sua prprias aes e dvidas de US$
25 bilhes como mecanismo de financiamento deste crescimento. Para forjar estas fontes,
a Worldcom manipulou suas demonstraes contbeis no perodo de 1999 a 2002, dando
origem ao maior caso se fraude contbil da histria americana.

O relator do processo contra os executivos da empresa atestou que as prticas adotadas

pela WorldCom tinham na simplicidade o seu toque de gnio e poderiam ter sido
facilmente descobertas se os agentes que deveriam ter atuado como fiscalizadores :
auditores (Arthur Andersen), bancos subscritores (Salomon Brothers, JP Morgan, Bank if
Amrica, Deutsche Bank, Chase Securities, etc.), analistas independentes, advogados e
executivos da empresa, no tivessem desviado o olhar a fim de preservar a oportunidade
de um bom negcio.

35

O ESCNDALO

Segundo o relator do processo, aps cada trimestre, a empresa revisava os seus nmeros
de forma a adequ-los s estimativas dos analistas independentes. Esta reviso geralmente
envolvia reclassificaes contbeis, sem qualquer tipo de fato que justificasse esses
lanamentos.

Estas prticas permitiram empresa captar US$ 17 bilhes em lanamentos de notas

ocorridos em maio de 2000 e maio 2001, obtendo classificao de investment grade,
uma categoria de excelente risco, quando na verdade a empresa estava beira da falncia.

Dentre as manipulaes praticadas, podemos destacar as seguintes:

Contabilizao de operaes de arrendamento (leasing) - Quando uma

empresa realiza uma operao de leasing operacional, est contratando um
aluguel de um equipamento.

Ao final do contrato, ela devolver o

equipamento ao seu dono ou renovar o contrato por um novo perodo e/ou por
um novo equipamento. Este gasto de aluguel deve ser contabilizado como uma
despesa, reduzindo, pois o resultado do perodo.

Quando, por outro lado, a empresa realiza um leasing financeiro, as

caractersticas da operao mudam. No se trata mais de um aluguel, onde a
propriedade e a responsabilidade pela manuteno

de equipamento

permanecem como o arrendador.

36

Estamos, na verdade, diante de um investimento caracterizado pela compra

financiada de um equipamento. Ao final do perodo do contrato, a empresa
que est arrendando o equipamento pagar um valor residual estipulado e se
tornar a real proprietria do mesmo.

Neste caso, as parcelas pagas ao

arrendador no passam pelo resultado, mas so contabilizadas no ativo

permanente da empresa. Em outras palavras, no reduzem o resultado do
perodo.

O que a WORLDCOM vinha fazendo, com a anuncia do seu auditor (no caso
a mesma Arthur Andersen envolvida no caso ENRON) era contabilizar gastos
operacionais como se fossem operaes de investimento, gerando o efeito
descrito acima.

At 1998, WorldCom havia adquirido mais de 60 companhias em operaes

envolvendo mais de US$ 70 bilhes. Uma das ltimas aquisies foi a compra
da MCI, por US$ 40 bilhes, o que a tornou a segunda maior empresa de
telefonia americana, atrs apenas da AT&T.

O grande propsito destas

aquisies, segundo executivos da prpria empresa, era eliminar a

concorrncia e disfarar a real situao da empresa.

A cada aquisio, a

empresa se valia da quebra de uniformidade gerada pela necessidade de

reportar a nova aquisio para ocultar suas prprias deficincias tornando
impossvel que um analista desavisado pudesse comparar resultados de um
perodo para o outro.

37

Apesar do processo da SEC e da crise de imagem, a empresa est conseguindo se reerguer

graas ao estabelecimento de um cdigo de Governana Corporativa considerado austero
mesmo pelos mais conservadores. Adicionalmente, ela se valeu das prerrogativas da
legislao americana para casos de concordata e mudou sua razo social para MCI.

Seu ex-presidente, Bernard Ebbers, no entanto, no teve tanta sorte. Em 14 de julho de

2005 o executivo foi condenado a cumprir 25 anos de priso, o que, considerando-se sua
idade atual, equivale a priso perptua. Adicionalmente, Ebbers teve que colocar sua
fortuna pessoal disposio de um fundo de liquidao destinado a indenizar os acionistas
prejudicados pela quebra da empresa.

O julgamento contra executivos e outras partes envolvidas na fraude da WorldCom foi

concludo em 21 de dezembro de 2005. Ebbers j pagou US$ 850 mil de indenizaes e
este valor pode chegar at US$ 4 milhes. O Diretor Financeiro da empresa, Scott
Sullivan, foi condenado a pagar US$ 485 mil e o Banco Merril Lynch foi condenado a
pagar US$ 200 mil.

2.5. OUTROS

Os casos abaixo foram extrados do paper de BERGAMINI (2002), bem como

acompanhamento dos respectivos processos mediante acessos pgina da SEC
(disponvel em www.sec.gov/litigation>) em 16/06/2004 e 13/07/2004.

38

2.5.1.

O CASO XEROX EUA (2002)

Pela regra da competncia, tanto receitas quanto despesas devem ser reconhecidos no
resultado no perodo em que o fato gerador tiver realmente ocorrido. Desta forma, quando
uma empresa firma um contrato de US$ 1 bilho, por 5 anos, supondo uma economia
perfeita, sem inflao e sem correo, esta empresa deveria apropriar 1/5 desta receita por
ano, medida que fosse prestando o servio contratado.

O que a XEROX vinha fazendo era contabilizar inteiramente o contrato no primeiro ano,
inflando sua receita, e, conseqentemente, seus lucros.

A empresa teve que pagar multa SEC, alm de republicar seus balanos a fim de evitar a
tomada de deciso por parte dos investidores, baseada em informaes errneas.

A KPMG, empresa que prestava servio de auditoria independente para a XEROX pagou
uma multa de US$ 22 milhes por sua atuao neste caso.

O scio da KPMG,

responsvel pela conta da empresa foi condenado a pagar uma multa de US$ 100 mil.

2.5.2. O CASO BRISTOL-MYERS SQUIBB EUA (2002)

A Bristol uma empresa farmacutica que, durante os exerccios de 2000 e 2001, praticou
a concesso de descontos considerados abusivos.

A SEC descobriu que a empresa

reconheceu receitas adicionais de US$ 1,5 bilho, em operao que a Bristol explicou
serem adiantamento de vendas ainda no realizadas.

39

A Bristol pagou multa de US$ 150 milhes e seus dois principais executivos (CEO e
CFO) esto sendo processados pela SEC. A SEC est investigando a possibilidade de ter
havido manipulao para quebrar a concorrncia ou mesmo inflar a receita da empresa.

2.5.3. O CASO MERCK EUA (2001)

A Merck inflou tanto suas receitas quanto suas despesas em igual nmero. O efeito
lquido foi nulo, mas tal prtica pode induzir um investidor a uma noo equivocada sobre
o porte da empresa.

A empresa pagou multa SEC, alm de republicar seus balanos.

2.5.4. O CASO TYCO EUA (2002)

A SEC comeou a desconfiar de problemas na Tyco quando o seu principal executivo foi
indiciado por sonegao de impostos em mais de US$ 1 milho. As desconfianas foram
intensificadas quando se apurou que, no perodo 2000-2002, a empresa transferiu vrias
de suas subsidirias para parasos fiscais.

A empresa ainda est sob investigao.

40

2.5.5. O CASO IMCLONE SYSTEMS EUA (2002)

A Imclone uma empresa de pesquisa farmacutica cujas aes estavam em alta em

funo da perspectiva de um novo medicamento contra cncer que estava apenas
aguardando autorizao para comercializao por parte do rgo regulador de
medicamentos nos Estados Unidos.

No entanto, contrrio a todas as expectativas, o rgo regulador decidiu negar sua

comercializao. No dia anterior divulgao do parecer do rgo regulador, o principal
executivo da empresa e alguns amigos venderam quantidades massivas de aes da
empresa.

Este episdio configurou o efeito nocivo que a existncia de inside information e

assimetria de informao pode ter sobre o mercado. O caso alcanou propores ainda
maiores quando se descobriu que uma das pessoas que obteve lucros formidveis
vendendo suas aes havia sido Martha Stewart, antes considerada como sendo um dos
baluartes americanos da moral e bons costumes. Ocorre que o corretor de Martha era o
mesmo do presidente da ImClone.

Martha era apresentadora de um programa de TV, onde ensinava donas de casa a

aproveitar sobras e vidros velhos transformando-os em objetos teis, alm de proprietria
de uma empresa avaliada em mais do que US$ 500 milhes (a Kmart Inc.). Em algumas
semanas aps o anncio do seu indiciamento, ela foi obrigada a renunciar ao seu
programa, bem como ao assento que detinha no Conselho da prpria bolsa de Nova Iorque

41

NYSE. Alm disto, a cotao das aes da sua empresa caiu acintosamente, atingindo
uma desvalorizao de cerca de US$ 200 milhes em algumas semanas (o lucro que
Martha obteve com a venda das aes da ImClone foi de aproximadamente US$ 6 mil).
Martha cumpriu pena de cinco meses de priso alm de a pagar uma multa SEC de US$
45.673, o valor exato da perda evitada pela venda antecipada das aes.

2.5.6. O CASO PARMALAT Itlia (2003)

O caso Parmalat mais uma vez um caso de manipulao contbil s que com um
interesse muito mais nefasto. No se trata apenas de manipulao para melhorar os
nmeros e a imagem da empresa, mas com o objetivo de mascarar um grande esquema de
fraudes onde o prprio controlador da empresa vinha colocando no bolso o dinheiro que
estava desviando da Parmalat.

A empresa mascarava sua precria situao financeira informando ter direitos a receber
que no correspondiam verdade com o intuito de reduzir o impacto do seu alto
endividamento.Tudo veio tona quando um dos bancos se recusou a confirmar o valor
que teria a pagar Parmalat declarado em um dos seus Balanos.

O caso ainda est longe de uma concluso. Alguns executivos esto presos, outros
cometeram sucidio ou foram assassinados e as coorperativas que forneciam leite para a
empresa ou esto em grandes dificuldades financeiras ou, como no caso da subsidiria
brasileira, foram absorvidas por outras empresas.

42

Hoje a empresa tem uma dvida global de US$ 900 milhes, sendo US$ 150 milhes junto
a fornecedores. O nmero total de credores chega a 10,8 mil, o que dificulta a aprovao
de qualquer plano de recuperao. Em dezembro de 2005 a assemblia geral de credores
aprovou o plano de reestrurao da dvida da empresa, evitando que o juiz decretasse sua
falncia.

2.6. CONCLUSO

cada novo escndalo se constatava que o mercado aparentemente eficiente da maior

economia do mundo era extremamente vulnervel. O mesmo se pode dizer dos outros
mercados, como nos atesta o caso Parmalat. O grau de confiana e transparncia nas
informaes fornecidas aos investidores se tornou preocupante para o mundo por inteiro.

Quando a confiana nos mercados abalada, o efeito nefasto.

No desespero,

investidores comeam a vender posies de forma sistemtica, abalando o valor de

empresas slidas e confiveis.

Como efeito, o preo das aes tende a cair, dando

margem para que especuladores, que possuem sangue frio o suficiente para saber que o
equilbrio no tarda, adquiram estas aes por preos irrisrios e embolsem lucros
extraordinrios vendendo novamente estas aes, s vezes para o mesmo investidor que as
vendera na crise, pelo seu preo justo.

Mais uma vez, quem perde nestes momentos so os investidores inocentes e pouco
informados, principalmente em mercados como o americano, onde, muitas vezes estes
investimentos representam a poupana de toda uma vida.

43

Este pnico no mercado provocado porque um de seus alicerces: a teoria da eficincia

dos mercados, abalada. No prximo captulo estaremos apresentando os principais
fundamentos desta teoria.

44

CAPTULO 3 TRANSPARNCIA E
EFICINCIA DE MERCADO
________________________________________________________________________

Um dos conceitos de mercado mais afetados pela falta de transparncia e confiabilidade

nas informaes o da Eficincia do Mercado. O objetivo deste captulo apresentar as
vrias definies do conceito de MERCADO EFICIENTE, ao mesmo tempo em que se
procura estabelecer o dano que atos praticados pelas empresas abordadas no captulo
quatro podem provocar no equilbrio do mercado de capitais.

A Teoria da Eficincia dos Mercados foi proposta por um professor da Universidade de

Chicago, Eugene FAMA (1970), como uma explicao para a ausncia de correlao
temporal entre as variaes de preos no mercado de capitais. Para o autor, a ausncia de
correlao se justifica porque o preo do mercado reflete a forma eficiente com que este se
vale da informao disponvel para, de forma no enviesada, precificar o valor dos ativos
de forma a refletir o efeito destas informaes.

Em outras palavras, se uma empresa de Petrleo divulga ter descoberto uma nova jazida, o
mercado eficiente o suficiente para usar esta informao para inferir que esta empresa
estar gerando resultados adicionais no futuro e, por isto, este mercado vai estar disposto,

45

hoje, a pagar mais pela ao desta empresa uma vez que este ter perspectiva de maiores
ganhos no futuro.

Por outro lado, se uma empresa divulga o fato de que uma de suas principais fbricas foi
destruda por um furaco, o mercado imediatamente conclui que a empresa ter
dificuldades em manter os mesmos nveis de produtividade, o que resultar em menores
receitas e, conseqentemente, menores resultados no futuro. Diante da perspectiva de
reduo de ganhos, o mercado imediatamente precificar o valor das aes desta empresa
para baixo.

Em resumo, em mercados eficientes, toda vez que uma nova informao disponibilizada,
o mercado se movimentar de forma a refletir o efeito desta informao sobre o preo dos
ativos. Desta forma, torna-se impossvel se fazer ganhos extraordinrios em mercados
eficientes.

A hiptese de mercados eficientes possui trs vertentes:

Hiptese fraca por esta vertente, os preos correntes de mercado j

incorporam informaes passadas. Desta forma, fatos passados no geram
novas flutuaes de preos;

Hiptese forte por esta vertente, os preos correntes j incorporam tanto as

informaes publicamente disponveis, quanto aquelas que ainda esto por vir,
ou jamais viro, a pblico. Desta forma, os preos refletem no apenas as

46

informaes publicamente disponveis, mas tambm aquelas de carter

privilegiado (privada). Este ltimo fato se daria em funo de o mercado
saber que nem toda informao relevante disponibilizada por uma empresa,
desta forma, o mercado tenta acompanhar a empresa de forma a adquirir
condies que o levem a poder inferir sobre qual seria esta informao, o que
seria considerado no valor desta empresa. De uma forma geral, o mercado
assume que as decises tomadas pelos executivos da empresa refletem a
informao privada. Logo, acompanhando a gesto, eles tecem hipteses sobre
qual seria esta informao; e

Hiptese semi-forte por esta vertente, os preos correntes refletem todas as

informaes publicamente disponveis, ou seja fatos presentes e passados, mas
exclui a considerao de informaes privadas.

Das trs vertentes, a hiptese fraca plenamente aceita como um conceito j estabelecido.
Embora a hiptese semi-forte seja quase to aceita como verdade quando a fraca, ainda
no existem fundamentos slidos o suficiente para sua total aceitao. ROLL (1994) e
SMITH (1991), citados por SHANKEN e SMITH (1996), definem o mercado eficiente
como sendo aquele em que investimentos marginais em informao resultam em taxas de
retorno normais, o que vem a ser um conceito bastante prximo da hiptese semi-forte.

A vertente da hiptese do mercado fortemente eficiente, no entanto, j no encontra tanto

respaldo.

Segundo SHANKEN e SMITH (1996), a concepo que d margem

formulao desta hiptese a de que os administradores no costumam divulgar toda a

informao disponvel para o mercado, ou seja, h informao de ordem privada. Desta
47

forma, a fim de deduzir esta informao, o mercado procuram acompanhar as decises

destes administradores. O problema, que nem sempre a estratgia que move a deciso
destes administradores corresponde quela inferida pelo mercado.

Para FAMA (1991), a hiptese forte absolutamente falsa, embora traga a vantagem de
fornecer uma padro de referncia que permite a identificao dos fatores que, de outra
forma, estariam desviando o foco da analise da informao verdadeiramente relevante e
dos custos de transao. FAMA (1991) aponta, a ainda, a necessidade de se eliminar a
influncia de erros e anomalias da informao a ser utilizada para fundamentar o processo
decisrio.

A fim de que os investidores no sejam lesados ao tomar decises relevantes, h um

compromisso tcito, que o mercado costuma assumir como fielmente cumprido, de que
estes administradores no iro explorar sua capacidade de detentores de informaes
privilegiadas para benefcio prprio.

Os escndalos ocorridos nos revelam que nem

sempre este compromisso tico seguido ao p da letra.

Para FAMA(1970), um mercado tem condies de ser eficiente sempre que:

a) no existir custos de transao na negociao de ttulos;

b) toda informao disponvel estiver ao alcance de todo o mercado, sem existncia de
partes detentoras de informao privilegiada; e
c) as expectativas do mercado forem homogneas.

48

HENDRIKSEN e BREDA (1999) argumentam que a o conceito de eficincia em relao

aos mercados possui duas partes, uma relacionada velocidade com que o mercado passa
a refletir a informao relevante e outra relacionada adequao da reao. Para os
autores no existe dvida com relao velocidade: o mercado no apenas reage com
rapidez, mas, muitas vezes, chega at a antecipar divulgao da informao. Por outro
lado, existe dvida com relao adequao pois, impossvel evitar o efeito da
subjetividade da interpretao da informao.

Desta forma, agentes diversos podem

interpretar uma mesma informao de forma distinta. Trata-se do clebre dilema em

decidir se um mesmo copo encontra-se meio-cheio ou meio-vazio.

Interpretaes

diferentes geram expectativas diferentes. Muitas vezes, a interpretao inadequada fruto

de ausncia de conhecimento tcnico, outras vezes fruto da ausncia de transparncia da
prpria informao.

3.1. MERCADO EFICIENTE SEGUNDO BERNSTEIN (1987)

Para BERNSTEIN (1987), o mercado de capitais se caracteriza pela possibilidade de se

transferir a propriedade de empresas sem qualquer tipo de contato entre comprador e
vendedor. Este propsito s se concretiza se os mercados so lquidos.

Um mercado

lquido aquele onde uma ao pode ser comprada ou vendida prontamente com mnimo
impacto sobre o seu preo.

Um outro conceito que, presumivelmente deveria estar

associado ao de liquidez o de eficincia.

Ocorre que, ainda segundo BERNSTEIN (1987), tanto os mercados lquidos quanto os
eficientes necessitam de um grande nmero de investidores envolvidos, o que resulta em
49

uma pequena participao de cada investidor nas corporaes. Estes investidores, por sua
vez, diante da pequena influncia que podem ter nestas corporaes s aceitam comprar
aes que lhes ofeream condies favorveis de sada (venda) a um preo justo. Este
ciclo, segundo o autor, apresenta o primeiro paradoxo no conceito de liquidez: as aes
mais atrativas para a compra so aquelas que oferecem melhores condies de venda. Isto
significa que o custo de capital uma funo direta do mercado onde a ao negociada.
O mercado se caracteriza pela existncia de duas classes de operadores: os bem
informados e os mal-informados. Como operadores bem informados relutam em operar
uns com os outros, visto que o resultado tenderia a ser neutro para ambas as partes, a
relao entre as duas classes de operadores a grande responsvel pela existncia dos
atributos de penetrao, tolerncia e elasticidade.

Ocorre que, ao operar baseado em rumores ou sem qualquer informao, os operadores

mal-informados acabam por gerar os desequilbrios temporrios nos preos, atraindo os
operadores bem informados que vislumbram uma oportunidade de realizar ganhos
extraordinrios, o que resulta em um retorno dos preos ao equilbrio. Em resumo, um
mercado s pode ser eficiente a partir de uma reao ineficincia gerada por operadores
mal-informados.

Um mercado estvel aquele onde as mudanas nos preos se do de forma suave e

contnua. Penetrao e Tolerncia tendem a gerar um mercado estvel. Isto significa que
operadores podem confiar nos preos como indicativo do valor das corporaes. Em
mercados instveis, onde os preos oscilam sem razes aparentes, esta percepo fica
prejudicada. Por outro lado, em situaes onde o preo justo de um ativo migra para um
novo nvel de valor, o intervalo de tempo requerido para que o atributo estvel se realize
50

deixa de ser desejvel, uma vez que se necessita de uma rpida adequao do preo deste
ativo a fim de que este reflita o seu novo valor.

Um mercado considerado justo quando todos os seus agentes tem igual acesso tanto
oportunidades de operar quanto s informaes disponveis. Neste campo os agentes
reguladores do mercado exercem seu papel.

Liquidez e estabilidade aparentam ter muito em comum na medida em que ambos

pressupem limitaes nas alteraes de preo.

No entanto, o conceito de liquidez

implica em velocidade de se adequar a novos parmetros enquanto que o conceito de

estabilidade assume alteraes continuas e ao longo do tempo.

3.2. MERCADO EFICIENTE SEGUNDO AKERLOF (1970)

Para que a eficincia do mercado seja uma realidade, necessrio que haja transparncia,
isto , que as informaes relevantes das empresas sejam disponibilizadas de forma clara e
objetiva para o mercado como um todo. Caso contrrio, alguns agentes podero vir a ter
informao de melhor qualidade que outros, caracterizando a existncia de assimetria de
informaes e, conseqentemente, de oportunidades desiguais de ganho.

Para AKERLOF (1970), um dos fatores que atrapalham a eficincia do mercado a

existncia de desonestidade, isto , pessoas que intencionalmente escondem informaes
relevantes ou adulteram a qualidade de produtos para proveito prprio. Como exemplo
disto, ele cita o alto nvel de desonestidade encontrado em pases subdesenvolvidos. Os

51

escndalos ocorridos revelam que a desonestidade no est, de forma alguma, atrelada ao

grau de desenvolvimento do pas, como vimos nos casos relatados no captulo dois.

AMIHUD (1988) recomenda que as empresas que possuam ttulos no mercado de capitais
devem cuidar para que o mercado como um todo tenha acesso a qualquer nova informao
que possa vir a afetar os preos da empresa no menor perodo possvel. Embora esta
busca pela divulgao imediata tenha um custo, AMIHUD argumenta que este mais do
que compensado com o ganho de liquidez gerado pela confiana que a empresa passa a
receber do mercado. Pesquisas demonstram que empresas abertas, por serem sujeitas a
regras formais de divulgao de informao por parte de rgos reguladores do mercado,
tm mais liquidez do que as corporaes fechadas.

Considerando que, conforme afirmam SHANKEN & SMITH (1996), a hiptese de

mercado eficiente fundamental para a manuteno do equilbrio do mercado de capitais,
ROLL (1994) as academias deveriam passar mais tempo preparando seu alunado para se
comportar de forma tica quanto esta hiptese.

3.3. CONCLUSO

Para que a eficincia de mercado seja mantida, se faz necessrio estabelecer um elevado
grau de confiabilidade da informao. Os dados contbeis, embora julgados inadequados
por alguns financistas, ainda constituem a principal fonte de informaes para o processo
decisrio. importante, pois, que tanto governo, quanto rgos reguladores/supervisores,

52

empresas e investidores se unam no intuito de garantir que todas as informaes

relevantes estejam efetivamente disponveis no mercado, de forma clara e abrangente,
resultando em um nvel adequado de transparncia.

53

CAPTULO 4 A LEI SARBANES-OXLEY

________________________________________________________________________

4.1. INTRODUO

Publicada pelo governo americano em 30 de julho de 2002, a Lei Sarbanes Oxley tem por
objetivos estabelecer sanes que cobam procedimentos no ticos e em desacordo com
as boas prticas de governana corporativa por parte das empresas atuando do mercado
americano. O objetivo final o de restabelecer o nvel de confiana nas informaes
geradas pelas empresas e, assim consolidar a teoria dos mercados eficientes que norteia o
funcionamento do mercado de ttulos e valores mobilirios.

A Lei Sarbanes-Oxley est dividida em 11 captulos:

Tabela IV.1 Composio da Lei Sabanes-Oxley

Captulo I

Criao do rgo de Superviso do Trabalho dos Auditores

Independentes

Captulo II

Independncia do Auditor

Captulo III

Responsabilidade Corporativa

54

Tabela IV.1 Composio da Lei Sabanes-Oxley

Captulo IV

Aumento do Nvel de Divulgao de Informaes Financeiras

Captulo V

Conflito de Interesses de Analistas

Captulo VI

Comisso de Recursos e Autoridade

Captulo VII

Estudos e Relatrios

Captulo VIII

Prestao de Contas das Empresas e Fraudes Criminais

Captulo IX

Aumento das Penalidades para Crimes de Colarinho Branco

Captulo X

Restituio de Impostos Corporativos

Captulo XI

Fraudes Corporativas e Prestao de Contas

Embora a Lei Sarbanes-Oxley tenha chamado ateno de advogados atuantes na esfera do

Direto Internacional, a comunidade acadmica ainda no aprofundou a anlise de seus
efeitos sobre as prticas de governana corporativa e o grau de detalhes a ser apresentado
na divulgao das informaes contbeis no apenas para empresas que possuem papis
emitidos no mercado americano, mas uma tendncia a ser seguida por rgos reguladores
no mundo inteiro.

A fim de estimular futuras pesquisas, este captulo tem por objetivo chamar a ateno dos
especialistas em contabilidade, governana corporativa e relaes com investidores para a
necessidade de se reformular conceitos e teorias a fim de adequar o referencial terico
agora existente para um novo patamar onde a transparncia e a responsabilidade sobre a
qualidade da informao fornecida venham a ser a preocupao primordial.

55

4.2. PCAOB
Segundo o prprio Public Company Accounting Oversight Board PCAOB,

uma

entidade privada sob a superviso da SEC, sem fins lucrativos, criado em 2002 pela Lei
Sarbanes-Oxley, sua misso supervisionar o trabalho de auditoria das companhias
abertas de forma a proteger os interesses dos investidores promover o interesse pblico na
preparao de relatrios de auditoria que sejam informativos, precisos e independentes.

Este Conselho, deve ser formado por 5 membros apontados pela SEC dentre profissionais
de reconhecida integridade e reputao, que tenha demonstrado comprometimento para
com os interesses dos investidores e compreenso da responsabilidade e natureza da
evidenciao da informao contbil a ser divulgada. Somente dois destes membros
podem ser contadores certificados.

Todos os membros serviro ao PCAOB com

dedicao exclusiva, no podendo receber qualquer remunerao de companhias privadas

durante o seu perodo de conselheiro do PCAOB (a no ser aposentadoria). O perodo do
mandato destes conselheiros ser de cinco anos, no havendo possibilidade de reconduo
por mais de dois termos.

Dentre as atribuies do PCAOB, destacam-se:

a) o registro das empresas de auditoria independente autorizadas a funcionar no pas;

b) o estabelecimento de padres de auditoria, controle de qualidade, tica, independncia e

outros relacionados ao desempenho dos servios de auditoria;

56

d) conduo de inspees nas empresas de auditoria;

e) conduo de investigaes, procedimentos disciplinares e imposio de sanes

apropriadas tanto para as empresas de auditoria quanto para os scios e gerentes destas
instituies;

f) performar quaisquer outros servios e/ou atribuies consideradas necessrias (pela

SEC ou pelo prprio PCAOB) para assegurar e promover altos padres profissionais e
a qualidade dos servios de auditoria oferecidos pelas empresas registradas;

g) assegurar que as empresas de auditoria observem os critrios estabelecidos pela

Sarbanes-Oxley, regulamentos do prprio PCAOB, padres profissionais e legislao
societria, tanto no desempenho de suas atribuies quanto na gerao dos relatrios
correspondentes;

A partir de 180 dias da criao do PCAOB, ficou vetada a qualquer empresa de auditoria
no autorizada por este rgo o exerccio das funes de auditoria. No formulrio de
registro junto a este rgo, as empresas de auditoria se comprometem a cooperar e se
submeter a qualquer solicitao de prestao de testemunho em casos de investigao.

A Seo 103 da Lei Sarbanes-Oxley confere a este rgo o poder de estabelecer critrios
para procedimentos de auditoria, controle de qualidade, tica e padres de independncia
aplicados s empresas de auditoria registradas tanto no que diz respeito preparao
quanto a divulgao de relatrios de auditoria requeridos pela prpria Lei Sarbanes-Oxley
ou pela SEC. Adicionalmente, o PCAOB pode se valer de opinies independentes de
57

Grupos de Assessoramento ou fora-tarefa especialmente criadas para a anlise de

questes especficas.

No incio de 2004, o PCAOB criou o a Secretaria de Superviso Interna e Proteo do

Desempenho (Internal Oversight and Performance Assurance IOPA) para analise os
programas e operaes do prprio PCAOB de forma a assegurar sua eficincia,
efetividade e a integridade das operaes.

Uma das funes do PCAOB conduzir pesquisas de desempenho e acompanhamento em

tempo-real dos efeitos dos programas do PCAOB, funcionando como uma espcie de
supervisor de controles internos que detecta a imediata necessidade de melhoria dos
regulamentos emanados do rgo.

Estas pesquisas resultam em relatrios de recomendaes Diretoria do PCAOB

abordando aspectos relacionados aos riscos verificados, oportunidades de melhoria dos
regulamentos, pontos que devem ser tratados tanto pelo prprio PCAOB quanto pela SEC
para corrigir desvios de procedimentos por partes das empresas de auditoria independente
e identificao de necessidade de treinamento dos supervisores do PCAOB de forma a
melhor identificar estes desvios.

Como o PCAOB um rgo privado, suas regulamentaes precisam ser sancionadas pela
SEC antes de se tornarem efetivas.

At o momento, o PCAOB j editou os seguintes regulamentos:

58

Padres de Auditoria n 01 aprovado pela SEC em 14 de maio de 2004 e

obrigatrio para os relatrios de auditoria emitidos a partir desta data.
Segundo este regulamento, as empresas de auditoria so obrigadas a atestar em
seus relatrios que seus trabalhos esto em consonncia com os padres
estabelecidos pelo PCAOB. A fim de dar inicio s suas atividades, o PCAOB
adotou, em carter provisrio, os padres de auditoria formulados pelo
American Institute of Certified Public Accountants AICPA : Declarao de
Procedimentos de Auditoria n 95 Padres de Auditoria Geralmente Aceitos,
em vigor em 16 de abril de 2003.

Padres de Auditoria n 02 aprovado pela SEC em 17 de junho de 2004 e

obrigatrio de acordo com o calendrio estabelecido para a seo 404 da Lei
Sarbanes-Oxley.

Este regulamento estabelece os procedimentos a serem

observados pelos auditores independentes para certificar a seo 404 da Lei.

Esta seo, que versa sobre os controles internos das empresas uma das mais
complexas e, por isto, vem sendo uma das que mais vem demandando
investimentos da empresas no sentido de se adequar s exigncias da Lei.

Padres de Auditoria n 03 aprovado pela SEC em 25 de agosto de 2004 e

obrigatrio a partir de 15 de novembro do mesmo ano. Este regulamento
estabelece os critrios para a documentao que deve ser preparada e mantida
pelas empresas de auditoria. O grande propsito deste regulamento evitar
que situaes em que documentao comprometedora venha a ser destruda

59

como ocorrido no caso ENRON em que a Arthur Andersen destruiu

documentos comprometedores.

Conforme o Regulamento de Padres de Auditoria n 01, o PCAOB estar utilizando,

em carter provisrio, os padres estabelecidos pela Declarao de Procedimentos de
Auditoria n 95 Padres de Auditoria Geralmente Aceitos, do AICPA, em vigor em
16 de abril de 2003 a fim de supervisionar os procedimentos adotados pelas empresas
de auditoria independente.

Esta adoo originou o estabelecimento de algumas regras que, uma vez confirmadas,
devero dar origem a novos regulamentos.

At que isto acontea, estas regras

recebem a configurao de provisrias. So elas:

Regra 3200T - Padres Provisrios de Auditoria de acordo com esta regra,

os padres de auditoria provisoriamente aceitos consistem nos padres de
auditoria tal como descritos na Declarao de Procedimentos Padres de
Auditoria n 95 do AICPA na medida em que no tenham sido substitudos ou
alterados pelo PCAOB.

Regra 3300T Certificao Provisria dos Padres de acordo com esta

regra, os padres a serem observados na emisso de pareceres de auditoria
independente devem ser aqueles emanados do AICPA em vigor em 16 de abril
de 2003, na medida em que no tenham sido substitudos os alterados pelo
PCAOB.

60

Regra 3400T Padres Provisrios de Controle de Qualidade de acordo

com esta regra, os padres a serem observados no controle da qualidade dos
servios de auditoria independente devem ser aqueles emanados do AICPA em
vigor em 16 de abril de 2003, na medida em que no tenham sido substitudos
os alterados pelo PCAOB.

Regra 3500T Padres ticos de acordo com esta regra, os padres a

serem observados no controle da qualidade dos servios de auditoria
independente devem ser aqueles emanados do AICPA: Regra n 102 - Cdigo
de Conduta Profissional, em vigor em 16 de abril de 2003, na medida em que
no tenham sido substitudos os alterados pelo PCAOB.

Regra 3600T Padres Provisrios de Independncia de acordo com esta

regra, os padres de independncia a serem observados pelas empresas de
auditoria independente devem ser aqueles emanados do AICPA: Regra n 102 Cdigo de Conduta Profissional, em vigor em 16 de abril de 2003, na medida
em que no tenham sido substitudos os alterados pelo PCAOB.

No que diz respeito s empresas estrangeiras que submetem informaes SEC, embora
as empresas de auditoria que emitem parecer para estas empresas estejam dispensadas do
registro junto ao PCAOB, no h qualquer tipo de excepcionalidade com relao ao
cumprimento das demais regulamentaes do PCAOB.

61

4.3. INDEPENDNCIA DO AUDITOR

Desde antes do caso ENRON, a SEC j vinha demonstrando preocupaes com relao ao
relevante crescimento dos servios no relacionados a auditoria que as empresas de
auditoria independente vinham prestando aos seus clientes.

No final do ano 2000, a exemplo do que a CVM fez no Brasil, a SEC estabeleceu novas
regras para o conceito de independncia dos auditores, embora no tenha chegado a
proibir a prestao de servios de consultoria.

A Seo 201 da Lei Sarbanes-Oxley, no entanto, estabelece claramente a proibio da

prestao dos seguintes servios no relacionados auditoria:

Guarda de Livros vetado aos auditores a elaborao das demonstraes

contbeis a serem por eles auditadas ou mesmo a base de dados que servir para o
preparo destas demonstraes.

Desenho e implementao de sistemas de informao financeira vetado aos

auditores a operao ou superviso dos sistemas de informao ou a administrao
da rede local dos seus clientes de auditoria. Adicionalmente, estes auditores no
podem prestar servio de desenho ou implementao de sistemas ou mesmo
equipamentos que agreguem a base de dados que suporta os relatrios financeiros
ou gera informao considerada relevante para sua elaborao.

62

Calculo do Valor Econmico, Opinio sobre o Valor Justo, ou Participao

em Relatrios com Esta Finalidade vetado s empresas de auditoria o clculo
do valor justo ou afins das empresas por elas auditadas. De uma forma geral este
tipo de informao utilizado para processo de venda, incorporao ou fuso de
empresas e fortemente baseado em informaes contbeis. Desta forma, fica
comprometida a independncia das empresas que auditam as informaes que
constituram insumo para este tipo de avaliao.

Servios Atuariais vetado s empresas de auditoria o envolvimento do clculo

dos valores atuariais a serem registrados para a manuteno dos fundos de penso
ou clculo de benefcios ps-empregos dos planos patrocinados pelas empresas por
elas auditadas.

Servio de Auditoria Interna vetado s empresas de auditoria prestar servios

de auditoria interna s empresas a quem j presta servios de auditoria externa.

Funes Administrativas vetado s empresas de auditoria a prestao de

servio, mesmo que temporrio, de diretor, executivo ou empregado de um cliente
a quem presta servio de auditoria, ou participar do processo decisrio ou mesmo
de superviso ou monitorao contnua a estas empresas.

Recursos Humanos vetado s empresas de auditoria a funo de recrutamento

e contratao de empregados e/ou executivos para as empresas por elas auditadas.

63

Corretor vetado s empresas de auditoria funcionar como corretor, promotor

ou underwriter das empresas para quem preste servios de auditoria. Tambm
vetado que estas empresas participem das decises de investimento, executar
operaes de compra/venda de investimentos ou mantendo a custdia de ativos em
prol de seus clientes.

Servios Legais vetado s empresas de auditoria a prestao de servios de

natureza legal a seus clientes. Estes servios, por sua prpria natureza, devem ser
prestados por escritrios de advocacia legalmente registrados para esta finalidade.

Opinio Tcnica vetado s empresas de auditoria se pronunciar ou

testemunhar a favor de seus clientes perante seus concorrentes.

Talvez este seja um dos aspectos mais delicados da nova Lei. O Advogado Thomas L.
RIESEMBERG (2003), presidente do Comit Legal/Contbil de Legislao Corporativa
da Associao Americana de Advogados (ABA) analisou este ponto com bastante rigor.
O resultado desta anlise encontra-se divulgada na pgina do AICPA (American Institute
of Certified Public Accountants), consultada em 12 de novembro de 2003.

Segundo RIESEMBERG, o grande risco existente nesta restrio do envolvimento dos

auditores independentes em servios de consultoria que a possibilidade da prestao
destes servios surgiu em funo do aprofundamento destes auditores em questes que
poderiam ser teis na prestao do servio de auditoria em si. Ou seja, por exemplo, os

64

auditores procuraram se especializar em aspectos tributrios ou previdencirios a fim de

analisar a situao das companhias por eles auditadas com rigor e proficincia.

A partir do conhecimento adquirido para este fim que eles se tornaram capacitados para
prestar consultoria nestes aspectos. O temor de RIESEMBERG era que o impedimento da
prestao do servio de consultoria (muitas vezes mais lucrativo do que o prprio servio
de auditoria), venha a desestimular a busca destes profissionais por um maior domnio de
assuntos como estes.

Em resposta aos temores do AICPA, a SEC determinou que qualquer servio no

relacionado a auditoria, no constante da lista da seo 201, pode ser prestado pelas
empresas de auditoria, desde que pr-aprovados pelo Comit de Auditoria (j previsto na
seo 202 da Lei Sarbanes-Oxley). Inclusive consultoria tributria.

Adicionalmente, este captulo estabelece, ainda, as seguintes imposies:

a) Dever haver rodzio do scio encarregado da conta a cada 5 anos. (seo 203) No
Brasil, tanto a CVM quanto o Banco Central so mais severos, estabelecendo o
rodzio da prpria empresa de auditoria a cada cinco anos.

b) O auditor dever reportar-se ao Comit de Auditoria e no mais Diretoria Financeira

da empresa auditada (seo 204)

65

c) Uma empresa que tenha prestado servios de auditoria a uma empresa no poder ser
contratada antes que tenha decorrido um perodo mnimo de 1 ano entre uma
contratao e outra. (seo (206)

Por outro lado, est surgindo uma preocupao universal a respeito da responsabilidade
dos auditores em detectar fraudes e manipulaes. Embora, universalmente, todo e
qualquer relatrio emitido por auditores, comece exatamente estabelecendo que este no
se responsabiliza pela identificao destes eventos (Artigo 15 da 11 Norma Brasileira de
Contabilidade), mas de garantir (via testes feitos por amostragem, ou seja, sem a
considerao de todo o universo) a correta aplicao dos princpios contbeis geralmente
aceitos, inegvel, conforme visto no captulo anterior, a conivncia dos auditores com as
prticas adotadas tanto pela ENRON quanto pela WORLDCOM.

Como resultado, muitas empresas de auditoria, alm da Arthur Andersen, vem sendo
acionadas judicialmente por partes que se consideram lesadas.

Em um movimento

subseqente, as companhias de seguro vm se recusando a aceitar aplices destas

empresas para cobertura deste tipo de risco. O reflexo que hoje as empresas de auditoria
esto muito mais retradas e cautelosas se negando, muitas vezes, a prestar o mnimo de
orientao que se espera de sua posio, temendo futuras conseqncias.

Preocupado com este cenrio, o parlamento europeu aprovou diversas emendas seo de
trata do trabalho dos auditores independentes na sua legislao corporativa (8th Company
Law Directive).

O texto destas emendas est em consonncia com os preceitos

estabelecidos na Lei Sarbanes-Oxley e foi referendado em meados de outubro pela

Comisso Europia. Em grandes linhas, segundo SILVA (2005), o texto estabelece um
66

sistema de superviso do trabalho de auditoria, um comit responsvel pela regulao de

sua atividade (nos moldes do PCAOB), rodzio dos scios de auditoria a cada sete anos e a
criao de um comit de auditoria. O governo britnico pretende, ainda, permitir que as
empresas negociem com as firmas de auditoria um teto a ser indenizado em caso de
evento de sinistro, isto possibilitaria a criao de um intervalo de risco considerado
aceitvel pelas firmas contratadas. Como contrapartida, o estabelecimento deste teto
poderia de reverter em um abatimento no preo normal do contrato entre as partes.

Este tipo de preocupao no se limita ao bloco europeu. O vice-presidente tcnico do

Conselho Federal de Contabilidade informou a SILVA (2005) que duas das seis ltimas
normas propostas CVM tratavam da delimitao da responsabilidade do auditor.

Certamente este assunto representa um tpico extremamente importante, que deve ser
objeto de futuras pesquisas.

4.4. AUMENTO DA RESPONSABILIDADE CORPORATIVA

Este Captulo uma dos mais importantes da Lei Sarbanes-Oxley.

Dentre suas

estipulaes, encontram-se:

Comit de Auditoria (seo 301) As empresas abertas, inclusive as estrangeiras

devero contar com um Comit de Auditoria que ter por finalidade desvincular o servio
de auditoria independente da diretoria financeira das empresas. O comit ser responsvel
no apenas pela seleo da empresa de auditoria, mas tambm pela superviso do seu
67

servio e aprovao de prestao de servios adicionais (proibidos do Brasil pela

Instruo n 308 da CVM). Para isto, os membros deste Comit devem ser independentes
(non-affliliated persons), com a existncia de pelo menos um especialista financeiro.
Caso a empresa no apresente um especialista financeiro em seu Comit, este fato deve
ser amplamente divulgado no 20F (item 16A ).

A fim de desvincular a atuao deste Comit com a diretoria da empresa, este dever se
reportar diretamente ao Conselho de Administrao.

Caber ao Comit de Auditoria resolver disputas entre a administrao e os auditores no

que se refere a divergncias de opinio relacionadas s demonstraes contbeis.

Outra atribuio do Comit de Auditoria fornecer condies para que denncias sobre
fraudes relacionadas a auditorias e controles contbeis possam ser apresentadas sem risco
para o denunciante. Uma vez apresentadas, estas denncias devero ser investigadas pelo
Comit de Auditoria e, uma vez averiguada sua veracidade, repassadas para os rgos
competentes.

Para desempenhar suas funes, o Comit de Auditoria se valer de poderes e oramento

prprio que possibilite, se necessrio, a contratao de advogados e consultores que
possam opinar sobre os atos da administrao e a atuao dos auditores.

O grande propsito da criao deste Comit eliminar a possibilidade de conivncia entre

empresa e auditoria independente, conforme ilustra a revista RI, que reproduziu um

68

trecho do pronunciamento de BUFFET (2003, p. 14) no Relatrio Anual de sua

companhia, transcrito a seguir:

Como j dissemos, muitos administradores, nos ltimos

anos, alteraram os nmeros da companhia utilizando-se de
tcnicas contbeis operacionais que so tecnicamente
legais, mas que no impedem que o investidor seja induzido
a erro. Muitas vezes os auditores tm conhecimento dessas
manobras, porm nada dizem a respeito. A principal tarefa
do Comit de Auditoria simplesmente fazer com que os
auditores divulguem o que eles sabem. Para executar essa
tarefa, o Comit precisa fazer com que os auditores se
preocupem mais em no estar enganando os membros do
Comit do que estar ofendendo a administrao. No o
que vem acontecendo. Os auditores, em geral, vem como
seu cliente o diretor presidente da companhia e no os seus
acionistas e membros do Conselho de Administrao. Essa
viso conseqncia natural das estreitas relaes que se
estabelecem no dia a dia, mas tambm da preocupao de
que, no importa o que venha a acontecer, o Diretor
Presidente e o Diretor Financeiro que pagam os
honorrios dos auditores e so eles que determinam manter
os auditores ou, ainda, contrat-los para novos servios.

No caso de empresas estrangeiras, possvel a nomeao de um empregado da prpria

empresa para o Comit de Auditoria, desde que este no seja diretor da empresa e, em
caso de representante do controlador, que tenha apenas status de observador, sem direito a
voto. Neste caso, este membro jamais poder exercer a funo de Presidente do Comit.

No caso de empresas pblicas, autarquias ou sociedades de economia mista, um

representante do rgo governamental poder ser nomeado membro do Comit de
Auditoria. Neste caso, mais uma vez, necessrio que este representante no seja diretor
da empresa.

69

Holdings estrangeiras, que possuam Comits de Auditoria para cada empresa do

grupo, podero nomear um mesmo representante para o Comit de mais de uma empresa.

A Lei estabelece, ainda, que para empresas estrangeiras onde algumas das atribuies
previstas para o Comit de Auditoria j so de competncia de outros rgos ou
Conselhos, o Comit de Auditoria passa a exercer funes

consultivas e de

recomendao. Neste caso, o Relatrio 20F deve evidenciar a utilizao da dispensa e

atestar at que ponto a utilizao da excepcionalidade afeta negativamente a atuao do
Comit de Auditoria (item 16D).

Valendo-se desta prerrogativa, a CVM obteve da SEC autorizao para utilizao do

Conselho Fiscal para atuar como Comit de Auditoria (Conselho Fiscal Turbinado) para
as 34 empresas brasileiras sujeitas Lei Sarbanes-Oxley por manterem registro em bolsas
americanas. Pesquisa realizada pela Hirashima & Associados sobre os 20F arquivados na
SEC por 30 destas empresas, 40% optou por instituir o Comit de Auditoria enquanto
37% decidiu-se pela adaptao do Conselho Fiscal para o desempenho desta atividade.
Cerca de 23% das empresas ainda est em dvida sobre a melhor configurao. A
Brasken, no entanto j divulgou que sua opo pelo Conselho Fiscal turbinado apenas
temporria a fim de possibilitar o atendimento dos prazos requeridos pela SEC. Sua
diretoria j informou que a empresa pretende, em um futuro prximo, segundo
BARCELLOS (2005), sua diretoria j declarou que a etapa atual vai auxiliar no processo
de mudana de cultura para a administrao com a finalidade de prepar-la para a
adequao s exigncias globais de governana.

70

Ainda segundo BARCELLOS (2005), as seguintes adaptaes devero ser realizadas nos
Conselhos Fiscais brasileiros a fim de prepar-los para funcionar como um Comit de
Auditoria:

Tabela IV.2. Passos para Transformao do Conselho Fiscal

Item

Adaptao

Regimento

As empresas devem analisar se apenas alteram o regimento do

Conselho Fiscal, agregando as atividades de Comit de Auditoria, ou
se aprovam dois regimentos diferentes, um para reger cada atividade.
H especialistas que defendem atas separadas para as reunies como
Conselho Fiscal e como Comit de Auditoria. Muitas empresas esto
preferindo atas nicas e sumrias, apenas para as decises tomadas.
Dependendo da interpretao dos advogados, o estatuto social da
companhia precisa ser alterado em Assemblia. Algumas empresas
no o fizeram
Nem todas as empresas nomearam um especialista. Os advogados
divergem em relao obrigatoriedade, mas h uma tendncia de que
a indicao conste no prximo relatrio 20-F
Cursos e palestras sobre prticas contbeis, controles de riscos e sobre
a prpria Lei Sarbanes-Oxley so desejveis. Em vrias empresas j
houve sesses sobre as responsabilidades jurdicas do Comit de
Auditoria.
Deve haver garantia de independncia e autonomia para o Comit de
Auditoria. No Conselho Fiscal, a remunerao ratificada em
Assemblia e as despesas com infraestrutura so aprovadas pela
empresa.
J foi definido em Assemblia Ordinria do incio do ano, mas
provavelmente ser revista em 2006 em funo do aumento da carga
de trabalho e responsabilidade dos membros do Conselho.

Atas das Reunies

Estatuto
Especialista Financeiro
Treinamento

Oramento

Remunerao

Mandatos

Pela legislao brasileira, novos membros do Conselho Fiscal podem

ser indicados pelos acionistas em 2006. A rotatividade no bem
vista no Comit de Auditoria, que exige um conhecimento mais
profundo da empresa e do negcio, embora possa ser uma
oportunidade para substituir membros que se revelem inadequados
para a funo.

Fonte: Revista Capital Aberto, edio novembro 2005, p. 10

O Conselho Monetrio Nacional (CMN), atravs da Resoluo 3.198/04, j tornou

obrigatrio o Comit de Auditoria para as Instituies financeiras, conforme tabela
abaixo, apresentada por HOMEM DE MELLO (2005), no seminrio patrocinado pelo IIR,
em So Paulo, de 24 a 25 de fevereiro de 2005.

71

Tabela IV.3 Comparao do Comit de Auditoria segundo a Lei Sarbanes-Oxley e a

Resoluo do CMN

Atribuies

Exigncia

Lei Sarbanes-Oxley

Resoluo 3.198/04 - Brasil

Aplicvel a todas as Empresas

Aplicvel a todas as instituies financeiras

de grande porte.

Indicar,
contratar,
estabelecer
a
remunerao e supervisionar o auditor
independente.

Supervisionar o auditor independente,

recomendar sua e, se necessrio, a sua
substituio.

Revisar os controles internos de auditoria

e de contabilidade

Revisar os controles internos de auditoria e

de contabilidade

Receber denncias internas relativas a

auditorias e controles contbeis

Receber denncias internas relativas a

auditorias e controles contbeis e comunicar
erros e fraudes ao BACEN

Aprovar previamente a prestao de

servios de auditoria no relacionados
auditoria por parte dos auditores
independentes

Estabelecer
tratamentos
acerca
do
descumprimento de dispositivos legais ou
regras internas.

Avaliar a efetividade
independentes

Avaliar a efetividade dos auditores

independentes e da gesto da diretoria

dos

auditores

Independncia

Revisar as demonstraes contbeis

semestrais previamente publicao.
Membros no podem receber qualquer
outra forma de remunerao da companhia,
direta ou indiretamente, alm daquela pelo
servio no Comit de Auditoria

Membros no podem receber remunerao

adicional.

Membros
afiliadas

Membros no podem ser ou ter sido

diretores ou funcionrios ou da equipe de
auditoria independente encarregada de
auditar a empresa, ou membro do Conselho
Fiscal, ou parente de algum destes membros.

no

podem

ser

pessoas

Especialista em
Finanas

Instituies financeiras de capital fechado:

Comit ser formado por trs diretores da
prpria instituio.
Recomendvel, mas no obrigatrio.
Porm caso o Comit de Auditoria no o
possua, este fato deve ser divulgado nos
relatrios da empresa

Obrigatrio para todas as instituies

financeiras sujeitas Resoluo

Requisito: conhecimentos sobre princpios

contbeis,
demonstraes
contbeis,
controles internos.

Conhecimentos de contabilidade e auditoria

72

Suporte

Tabela IV.3 Comparao do Comit de Auditoria segundo a Lei Sarbanes-Oxley e a

Resoluo do CMN
Lei Sarbanes-Oxley

Resoluo 3.198/04 - Brasil

Especializao deve ser atestada atravs de

formao acadmica e/ou experincia
profissional

No h estabelecimento de critrios para

comprovao de especializao

Recursos Financeiros e assessoria tcnica.

Suporte de especialista.

Fonte: Pinheiro Neto Advogados

Certificados dos Principais Administradores Sees 302, 404 e 906. A seo 404,
que trata da certificao relacionada a controles internos, ser objeto do prximo item.
Tanto o presidente da empresa, quanto o diretor financeiro devem assinar declaraes
segundo modelo estabelecido pela SEC atestando que as informaes fornecidas pela
instituio so fidedignas e que os controles internos que controlam a gerao destas
informaes so eficientes. Estes certificados comprometem os dirigentes em relao
confiabilidade da informao fornecida e a comprovao da existncia de informaes
falsas pode resultar em at 20 anos de priso para estes administradores.

Pela seo 302, tanto o Presidente da Empresa (CEO) quanto o Diretor Financeiro (CFO)
precisam certificar trimestralmente (anualmente para empresas estrangeiras) o seguinte (o
texto no pode ser adaptado):

73

Figura IV.1 Modelo de Certificado da Seo 302

Certificao
I.

(identidade do indivduo certificante), certifica que:

1.

Eu revisei este relatrio anual reportado no formulrio 20-F da empresa

(nome da

empresa);
2.

Baseado(a) no meu conhecimento, este relatrio anual no contem nenhuma declarao

material que no seja verdadeira ou omite a necessria declarao de fatos materiais para a
sua elaborao, esto em consonncia com as circunstncias sob as quais tais declaraes
foram feitas e no so enganosas com relao ao perodo coberto por este relatrio anual;

3.

Baseado(a) no meu conhecimento, os demonstrativos financeiros e outras informaes

financeiras contidas neste relatrio anual apresentam informaes verdadeiras em todos os
aspectos de condio financeira, resultado das operaes e fluxos de caixa da empresa
registrante at e para o perodo apresentado neste relatrio anual;

4.

Os outros certificadores da registrante, e eu, somos responsveis por estabelecer e manter

controles de divulgao e procedimentos (tais como descritos na Lei de Ttulos
Mobilirios, Regras 13a-14 e 15d-14) da registrante e:

a.

Tais controles e procedimentos foram adaptados de forma a assegurar que

informaes

materiais

relativas

registrante,

incluindo suas

subsidirias

consolidadas, so trazidas a nosso conhecimento por membros destas entidades,

particularmente durante o perodo em que este relatrio anual preparado;
b.

A efetividade dos controles e procecimentos da registrante foram testados at 90 dias

antes do preenchimento deste relatrio anual ( a Data da Avaliao); e

c.

Este relatrio anual apresenta nossas concluses a respeito da efetividade dos

controles de divulgao e procedimentos, tendo por base os nossos testes at a Data
da Avaliao;

74

5.

Os outros certificadores da registrante, e eu, baseados em nossa avaliao mais recente,

apresentamos para os auditores independentes e para o Comit de Auditoria do Conselho
de Administrao da registrante (ou pessoas desempenhando funes equivalentes:

a.

Todas as deficincias significantes relacionadas ao desenho ou operao de controles

internos que pudessem vir a afetar negativamente a habilidade do registrante em
contabilizar, processar, resumir e reportar dados financeiros e apresentamos para os
auditores independentes todas as fagilidades materiais nos controles internos; e

b.

Qualquer fraude, sendo ela material ou no, que envolva a administrao ou outros
funcionrios que exeram funes importantes com relao aos controles internos da
registrante; e

6.

Os outros certificantes da registrante, e eu, indicamos neste relatrio anual se h ou no

necessidade de mudanas significativas nos controles internos ou em outros fatores que
poderiam afetar significativamente estes controles internos em perodos posteriores a data
de nossa avaliao mais recente, incluindo qualquer medida corretiva com relao a
deficincias significativas ou fragilidades materiais.

Data:

_____________________

_______________________
Assinatura
Cargo
Fonte: BLANCHET (2005) Traduo livre da pesquisadora p. 7-10

Segundo BLANCHET (2005), como no h condies de se alterar o contedo deste

certificado, a nica soluo que as empresas vem encontrando para garantir a veracidade
daquilo que so compelidas a declarar, alterar os seus controles. Por esta razo, aliada a
seo 404, que veremos a seguir, este item vem constituindo um dos maiores pontos de
investimento por parte das empresas.

A seo 906, trata-se da Certificao a ser arquivada no Ministrio da Justia americano a

fim de facilitar a eventual instaurao de um processo criminal contra os executivos
75

certificantes.

Esta seo estabelece as penalidades para os executivos em que ficar

comprovada a certificao de informao falsa tanto em relao seo 302, quanto a

404.

Influncia sobre o Auditor Externo - Seo 303 - vedada a empresa qualquer ato
praticado com inteno de influenciar, coibir, manipular ou enganar o auditor encarregado
da prestao de servios de auditoria independente.

Confiscao de Bnus e Participao nos Resultados - Seo 304 - Caso uma empresa
venha a republicar suas demonstraes por omisses

ou negligncia consideradas

materiais, o CEO e o CFO devero devolver empresa todo e qualquer bnus e/ou
participao no resultado e mesmo lucros auferidos com a venda de ttulos e valores
mobilirios no perodo.

Proibio de Transaes durante Perodo de Blackout de Fundos de Penso da

Empresa - Seo 306 Desde janeiro de 2003, sempre que mais do que 50% dos
participantes dos fundos de penso da empresa ficarem impedidos de comprar ou vender
ttulos e aes, os administradores tambm ficam impedidos de realizar tais operaes por
trs dias teis consecutivos. Esta medida visa coibir o uso de inside information por
parte destes administradores.

No Brasil, os administradores devem garantir que a escriturao contbil est em

consonncia com os princpios fundamentais da contabilidade e com as normas emanadas
da CVM (Art. 177 da Lei n 6.404/76). Adicionalmente, o mesmo Artigo estabelece a

76

obrigatoriedade da assinatura do contador responsvel pelas demonstraes contbeis

junto dos administradores.

Embora o Comit de Auditoria no seja obrigatrio para as empresas brasileiras, o item IV

do captulo 3 da Cartilha da CVM recomenda a sua criao.

4.5. AUMENTO DO NVEL DE DIVULGAO DAS DEMONSTRAES

CONTBEIS

Divulgao das Demonstraes Contbeis -

Seo 401 Todas as demonstraes

contbeis devero refletir correes materiais que tenham sido apontadas como
necessrias pelos auditores independentes da companhia, e devem estar de acordo com os
princpios contveis geralmente aceitos e demais regulamentos da SEC. Foi concedido
SEC um prazo de seis meses para regulamentar a divulgao de informaes fora do
balano e informaes gerenciais utilizadas internamente pelas empresas.

Com relao s Sociedade de Propsito Especfico (SPEs), foi concedido um prazo de 1

ano para que a SEC estabelea critrios para sua evidenciao.

BARCELLOS (2005) aponta as seguintes diferenas entre as informaes contidas nos

relatrio financeiros exigidos no Brasil e aqueles, requeridos pela NYSE, como resultado
da Lei Sarbanes-Oxley:

77

Tabela IV.4. Diferena entre os relatrios brasileiros e o exigidos pela NYSE

Item

NYSE

CVM - Brasil

Independncia do
Conselho
de
Administrao

A maioria dos membros do Conselho de

Administrao de uma companhia listada
na NYSE deve ser independente.

Testes
de
Independncia

Obrigatrio para os membros

Conselho de Administrao

Sees Executivas

Conselheiros que no sejam diretores de

uma companhia listada devero reunir-se
em sesses peridicas sem a diretoria.

Comits

Uma companhia listada deve possuir um

comit de governana corporativa e um
de compensao, ambos formados por
membros independentes.

Comit
de
Remunerao

Obrigatrio

Comit
Auditoria

obrigatrio e deve ser independente.

No h disposio legal neste sentido.

Algumas companhias assinalam que a
maioria de seus membros ligada ou
indicada pelo controlador.
Empresas defendem que as normas exigidas
pela legislao societria brasileira e pela
CVM em relao a executivos e
conselheiros fornecem garantias adequadas
com relao independncia dos
conselheiros, mas reconhecem que seus no
seriam aprovados pelos testes de
independncia da NYSE.
Empresas informam que pela legislao
societria brasileira at 1/3 dos membros do
Conselho de Administrao pode ocupar
posies executivas e reconhecem que no
fazem reunies sem os membros da
diretoria.
A legislao brasileira no obriga a
formao de quaisquer tipos de comit, mas
algumas empresas apontam estruturas
similares existentes no seu Conselho de
Administrao.
De acordo com a Lei 6.404/76 (art. 52),
necessria a aprovao dos acionistas em
Assemblia para a implementao de
qualquer plano de remunerao.
Tornou-se obrigatrio para as empresas
brasileiras com papis negociados em bolsas
americanas desde 31/07/2005, porm h a
faculdade de substituir este comit pelo
Conselho Fiscal.
obrigatrio para
instituies financeiras de grande porte
desde 2004.
A maioria das empresas no possui
diretrizes formais de governana corporativa
que cubram todos os requisitos constantes
nas regras da NYSE, mas citam a existncia
de polticas internas, como a de divulgao
de atos e fatos relevantes, e normas de
governana corporativa impostas pela
legislao brasileira.
O cdigo de tica existe em muitas empresas
brasileiras, mas tem sido pouco divulgado
tanto interna quanto externamente e, alguns
deles, no incluem regras para conselheiros
e diretores.

de

do

Diretrizes

Uma companhia listada deve adotar e

divulgar diretrizes de governana
corporativa
que
abranjam
certos
requisitos mnimos especificados.

Cdigo de tica

Uma companhia listada deve adotar e

divulgar um cdigo de tica para
conselheiros, diretores e empregados
divulgando prontamente toda dispensa do
cdigo concedida para conselheiros e/ou
diretores

Fonte: Revista Capital Aberto Novembro 2005 (com adaptaes), p. 28

78

Restrio de Emprstimos a Executivos -

Seo

402 - Com algumas excees

relacionadas, principalmente, com a compra de casa prpria, um diretor de uma empresa

no poder tomar emprstimos junto instituio onde serve como executivo.

Cadastro de Diretores, Executivos e Acionistas Seo 403.

Os diretores e os

principais executivos da companhia e todo acionista que possuir mais do que 10% do
capital da empresa, independente da classe de aes, dever manter cadastro atualizado na
SEC. Qualquer alterao nesta composio deve ser imediatamente informada a SEC.

Avaliao dos Controles Internos Seo 404. No Certificado previsto na seo 302,
os administradores atestam a efetividade dos controles internos da empresa. Nesta Seo
so estabelecidos os critrios para sua avaliao. Todos os relatrios financeiros da
empresa devem apresentar informaes sobre os sistemas de controle internos e
procedimentos de teste para verificar sua acurcia. Estes testes no podero ter sido
realizados em perodos superiores a 90 dias da divulgao da informao.

Com relao a esta Seo, a SEC recomenda s empresas que adotem os padres de
controles internos estabelecidos pelo COSO.

O COSO, ou The Committee of Sponsoring Organizations, foi criado em 1985 a fim de

assessorar a Comisso Nacional sobre Relatrios Financeiros Fraudulentos. Trata-se de
uma iniciativa privada independente encarregada de estudar fatores que podem levar a
gerao de relatrios fraudulentos e elaborar recomendaes para as empresas abertas,
para seus auditores, instituies educacionais e para a SEC e outros reguladores.

79

Esta Comisso patrocinada por cinco maiores associaes profissionais americanas:

The American Accounting Association;

The American Institute of Certified Public Accountants;

Financial Executives International;

The Institute of Internal Auditors; e

The Institute of Management Accountants.

As recomendaes do COSO so tidas como referncia para controles internos. Por Controle
Interno, o COSO entende como sendo todo processo conduzido pela diretoria, conselhos ou
outros empregados de uma companhia com o objetivo de prover uma razovel garantia com
relao ao cumprimento das metas relacionadas a trs categorias:

Eficcia e eficincia das operaes;

Confiabilidade nos relatrios financeiros; e

Conformidade com a legislao e regulamentos aplicveis.

Todo o fundamento por trs do COSO (2005) est baseado em cinco conceitos-chave:

a) Controle Interno um processo. Controles Internos no representam um

fim, mas meios para se atingir a um determinado fim;

b) Controles Internos so conduzidos por pessoas. No se trata apenas de um

manual ou um formulrio, mas abrange todo o conjunto de pessoas que
interagem com a companhia, independente do nvel em que atuam;

80

c) Com uma poltica de Controles Internos se espera obter uma razovel certeza a
respeito da qualidade da informao. No h como se chegar a garantia total;

d) Controles Internos so gerados para se alcanar objetivos em uma categoria

especfica, ou em vrias categorias que, embora separadas, so interrelacionadas.

Figura IV.2. Dimenses de Controle segundo o COSO

Fonte: COSO. Disponvel em <http://www.coso.org> Acesso em 20/10/2005.

A figura acima se tornou um smbolo do COSO e apresenta as dimenses que devem ser
abrangidas em um sistema de controles internos. So elas:

a) Ambiente de Controle no basta para a empresa ter pontos isolados de controle,

necessrio que todo o funcionamento da empresa seja um grande ambiente de
controle. Esta dimenso engloba conceitos tais como: conduta, atitude, conscincia e
competncia, valores ticos, etc.;
b) Estabelecimento de Metas as metas a serem avaliadas tem que ser estabelecidas e
comunicadas de forma clara e eficiente;
81

c) Identificao de Problemas os sistemas tem que ter a capacidade de sinalizar

sempre que algum fato que fuja do padro esperado vier a ocorrer;
d) Avaliao de Risco identificao dos pontos que podem vir a representa
possibilidade de perdas para a empresa, quer seja em funo de ocorrncias internas
ou externas, com avaliao do possvel impacto e probabilidade de ocorrncia;
e) Resposta ao Risco as empresas, uma vez conhecidos os riscos e probabilidades
que esto sujeitas, devem elaborar planos de contingncia que venham a mitigar
perda na ocorrncia de um sinistro. Este plano de contingncia pode tanto se referir
riscos que tem que ser evitados, mantidos, reduzidos ou transferidos, de acordo com
avaliao do impacto x probabilidade, conforme figura abaixo.

a
a
a
a

Figura IV.3. Estratgia de Resposta ao Risco

IMPACTO

Alta
Custos de melhoria
internas so mais altos
do que a perda esperada

Transferir

Perdas esperadas so
menores do que o custo
de mitigar

Controlar

Perdas esperadas
excedem o retorno
do negcio.

Evitar / Sair

Perdas
esperadas
podem ser reduzidas
com melhoria nos
processos

Mitigar

Baixa
Baixa

Alta

PROBABILIDADE
Fonte: BRAUNBECK (2005)

f) Atividades de Controle compreende revises analticas, reunies de diretoria para

acompanhamento dos negcios, painis de controle, etc., alm de segregao de
funes e atividade, controles de acessos, polticas e procedimentos formalizados e
tem como base fundamentar o controle das transaes e verificao de consistncias,
efetuando conciliaes sempre que necessrio;

g) Informao e Comunicao abrange tanto a comunicao interna (informaes

sobre papel e responsabilidade de cada um; valores ticos e morais adotados pela
82

empresa e fluxo eficiente de acompanhamento dos processos), quanto a externa

(mercado, valores ticos e morais, informaes para os usurios da informao
contbil), prestao de contas sociedade; e

h) Monitoramento Um bom sistema de controle interno jamais chega ao nvel de

acabado, ele tem que estar sofrendo constantes testes e aprimoramentos a medida
em que novos cenrios se tornam conhecidos ou fragilidades so identificadas.

Tal como o COSO recomendado pela SEC como padro de referncia para controles
internos a fim de efetuar os testes prescritos pela Seo 404, o COBIT (Control Objectives
for Information and Related Technology), o seu equivalente para o que diz respeito aos
controles dos Sistemas de Informao (ambiente de computao).

A certificao da Seo 404 j se tornou obrigatria para as empresas americanas. Para as

empresas estrangeiras, no entanto, s ser exigida a partir de dezembro de 2006. Este
perodo de carncia resultado de reinvindicaes feitas por estas empresas, assustadas
pela complexidade dos testes requeridos por esta Seo.

Na verdade, a certificao da 404 envolve trs fases:

Anlise e certificao por parte da auditoria interna da empresa;

Anlise e certificao resultante de auto-avaliao da empresa (self-assessment)

Anlise e certificao final, a ser dada por empresa de auditoria independente.

83

Diante do temor de que as empresas de auditoria, pelo medo de sanes, se mostrem

relutantes em assumir responsabilidade pela efetividade dos controles internos da
companhia, as empresas vem contratando outras empresas de auditoria para prestar
consultoria no processo de teste necessrio para esta certificao.

Na verdade, muitas auditorias devem grande parte de suas receitas nos exerccios de 2004
e, principalmente 2005, prestao de consultoria para os testes da 404.

Cdigo de tica Seo 406 As empresas devem declarar se possuem, ou no, um

cdigo de tica. Em caso afirmativo, as empresas devero disponibilizar seus cdigos nos
seus endereos na Internet. Caso uma empresa no tenha adotado um cdigo de tica, ela
deve dar ampla divulgao deste fato em seus relatrios. Desnecessrio dizer, o quanto
a ausncia deste cdigo seria danosa para a imagem da empresa.

Especialista Financeiro Seo 407 As empresas devem divulgar se h um especialista

financeiros em seu Comit de Auditoria. Para ser considerado especialista financeiro, este
membro do Comit dever atestar que possui conhecimento dos princpios contbeis
geralmente aceitos, experincia na preparao ou auditoria de demonstraes contbeis,
experincia em controles internos do ambiente de contabilidade e entendimento sobre o
funcionamento de um Comit de Auditoria.

Aumento da Reviso dos Relatrios Peridicos - Seo 408 - A SEC dever aumentar a
profundidade da reviso dos relatrios peridicos das empresas, principalmente nos casos
em que: (i) a empresa tenha realizado ajustes materiais em seus demonstrativos; (ii) o
preo da ao da empresa tenha enfrentado relativa volatilidade quando comparado com
84

outras empresas; (iii) empresas que tenham conquistado grandes capitalizaes via
mercado; (iv) empresas emergentes, com disparidade nos ndices Preo/Lucro; (v)
empresas cujas atividades afetem significativamente qualquer setor da economia; e (vi)
qualquer outro fator que a SEC venha a considerar relevante.

Divulgao em Tempo Real - Seo 409 - Sempre que algum fato relevante vier a
ocorrer, a empresa dever imediatamente divulg-lo, evidenciando seu impacto sobre a
situao financeira da empresa. Esta divulgao dever ser feita em Plain English
(linguagem simples e compreensvel), incluindo tendncias, informaes tanto qualitativas
quanto quantitativas, grficos e qualquer informao adicional que a SEC venha a
considerar relevante para a proteo do investidor e do interesse pblico.

4.6. CONFLITO DE INTERESSES POR PARTE DE ANALISTAS

Um dos maiores problemas constatados por ocasio dos escndalos contbeis foi o fato de
que a grande maioria das empresas em questo havia recebido recomendao de compra
por parte dos analistas setoriais empregados pelos bancos para analisar o mercado e
identificar oportunidades de investimento para os usurios de sua informao contbil.

Neste caso, verificou-se que a maioria destes bancos tinha fortes exposies s empresas
que ocuparam o centro dos escndalos, caracterizando conflito de interesses entre as
partes.

85

Desta forma, esta Seo da Lei Sarbanes-Oxley trata especificamente da independncia

que se espera da opinio de analistas sobre a situao e perspectivas relacionadas a uma
empresa.

A Lei Sarbanes-Oxley concede SEC um prazo de 1 ano para regulamentar este

segmento.

4.7. RECURSOS E AUTORIDADE DA SEC

Diante da necessidade de se ampliar o limite de atuao da SEC, este captulo estabelece

poderes e deveres da SEC, bem como o estabelecimento de um oramento que visa cobrir
o aumento das despesas da Comisso.

4.8. ESTUDOS E RELATRIOS

Neste captulo, a Lei Sabanes-Oxley encarrega a Controladoria Geral Americana,

equivalente Controladoria Geral da Unio(CGU) no Brasil de realizar uma srie de
estudos e investigaes relacionadas a:

a) Fuso de grandes empresas de auditoria independente e sua conseqncia para o

mercado Seo 701;

b) Atuao e independncia das Agncias Independentes de classificao de risco

(rating) Seo 702;
86

c) Relao dos profissionais envolvidos ou coniventes com as fraudes contbeis no

perodo de 01/01/1998 a 31/12/2001 e esquemas utilizados para este fim Seo 703;
e

d) Analise da atuao dos bancos de investimento Seo 705

4.9. PUNIES A SEREM IMPOSTAS AOS PRATICANTES DE FRAUDES

CORPORATIVAS CRIMINOSAS

Este captulo da Lei estabelece as penalidades a serem impostas aos praticantes de

fraudes, principalmente no que diz respeito a:

a) Destruio, alterao ou falsificao de documentos objeto de investigao

federal Seo 802 multa, cassao do registro profissional e priso por at 20
anos;

b) Condio de recorrente na prtica de crimes corporativos Seo 803 sem

direito a perdo de multas a serem impostas;

c) Prazos de prescrio para crimes corporativos Seo 804;

d) Crimes de obstruo a justia em casos de crimes corporativos Seo 805;

87

e) Proteo para empregados para realizao de denncias de crimes corporativos

Seo 806 probe as empresas de qualquer retaliao a empregados que ajudem a
descobrir ou investigar crimes corporativos;

f) Crimes contra os acionistas de companhias abertas Seo 807.

4.10. AUMENTO DAS PENALIDADES AOS PRATICANTES DE CRIME DO

COLARINHO BRANCO

Este captulo estabelece as penalidades para os crimes conhecidos como de colarinho

branco`. So eles:

a) Tentativas e conspiraes para a prtica de crimes desta categoria Seo 902;

b) Crimes pelo correio ou telefone Seo 903;
c) Crime de violao do direito de aposentadoria do empregado Seo 904;
d) Diretrizes para sentenas Seo 905;
e) Penalidade para administradores que usaram de m f ou deram declaraes
falsas nos Certificados previstos nas Sees 302 e 404 Seo 906;
a. Sem dolo multa de US$ 1 milho e/ou priso por at 10 anos; e
b. Com dolo multa de US$ 5 milhes e/ou priso por at 20 anos.

88

Tanto HOMEM DE MELO (2005) quanto BLANCHET (2005), analisaram a

possibilidade de um executivo brasileiro que tenha dado declaraes falsas vir a ter que
cumprir alguma destas penalidades.

A concluso destes advogados foi de que, caso o crime praticado no seja objeto de lei no
Brasil, estes executivos no podero ser sentenciados. Como o Brasil no mantm acordo
de extradio com o governo americano, estes executivos no poderiam ser extraditados
para serem julgados em solo americano.

No entanto, apesar da aparente impunidade, todos os advogados afirmam que este

executivo ficar impedido de pisar em solo americano sob risco de priso imediata e,
adicionalmente, ele ficar impedido de exercer funes executivas em empresas
americanas ou que operem no mercado americano.

4.11. DECLARAO DE IMPOSTO DE RENDA

A Declarao de Imposto de Renda das empresas dever ser assinada pelo CEO da
companhia.

4.12. PRESTAO DE CONTAS SOBRE FRAUDES CORPORATIVAS

Neste ltimo captulo, a Lei Sarbanes-Oxley estabelece mais alguns procedimentos

relativos s fraudes corporativas:
89

a) Adulterao ou destruio de arquivos multa + at 20 anos de priso Seo 1102;

b) Congelamento das contas das empresas a pedido da SEC Seo 1103;
c) Autorizao para a SEC vetar que a presena de certos executivos envolvidos em
fraudes em conselhos e diretorias de companhias abertas Seo 1105;
d) Pena para retaliao a informantes sobre fraudes multa e at 10 anos de priso.

4.13. CONCLUSO

Muitos so aqueles que, conforme pesquisa realizada pelo FEI (2005) vem criticando a
Lei Sarbanes-Oxley, dizendo que ela um exagero, que seus benefcios so injustificados
diante do alto investimento necessrio para que as empresas possam se adequar as suas
exigncias. Para estes, esta Lei foi uma atitude precipitada, tomada no calor da crise, e se
o Governo tivesse tido pacincia, o mercado teria voltado ao normal com o tempo.

HENWOOD (2003), citado por BRAGA (2005, p. 1), discorda deste fato ao dizer que:

Se o sistema competitivo de mercado funcionasse como

seus simpatizantes dizem, ento no haveria razo para os
acionistas se preocuparem como suas companhias so
administradas; recompensa e punies seriam aplicadas
pelo mercado, com o mnimo de interveno

Aps analisar mais profundamente esta Lei, tendemos a concordar com HENWOOD.
certo que o mercado voltou ao normal, mas ser que isto teria acontecido sem o
conforto da certeza de que medidas legais estavam sendo tomadas para evitar que novos
casos ENRON voltassem a ocorrer? E, mesmo que verdadeiramente o mercado tivesse
voltado a nveis normais com o tempo, inegvel o efeito acelerador da Sarbanes-Oxley.
Restaria ento uma pergunta, o mercado teria tido flego para aguardar o tempo que a
90

inexistncia do respaldo da Sarbanes-Oxley teria exigido para que aqueles que perderam
tudo o que tinham voltassem a confiar em um mercado que os havia trado. Muitas deles
(como aconteceu com os prprios empregados da ENRON) chegaram a perder at mesmo
suas perspectivas de uma aposentadoria tranqila visto que o fundo de penso da empresa
costumava aplicar 60% dos seus investimentos na prpria ENRON e, por decorrncia, no
resistiu a falncia de seu principal patrocinador.

At o momento, a seo 404 da Lei a que mais vem demandando investimentos por
parte das empresas. ATKINS (2005) um dos mais proeminente delegados da SEC, em
discurso perante o Parlamento Europeu, declarou que o custo do atendimento desta seo,
cerca de 20 vezes maior que as estimativas iniciais da SEC que montavam em US$ 1,3
bilho.

Pesquisas conduzidas pelo Financial Executives International FEI em 217 empresas

americanas que j se adequaram Seo 404 mostra que 94% dos executivos
entrevistados acreditam que o custo da Lei Sarbanes-Oxley supera os benefcios por ela
gerados. Por outro lado, 55% destes executivos acreditam que a Seo 404 aumenta o
nvel de confiana dos investidores e rgos de controle nos relatrios financeiros de uma
empresa. No universo que considera apenas as grandes empresas (receita superior a US$
25 bilhes), este percentual sobe para 83%.

Um fato interessante que as empresas que mais tem reclamado dos custos da SarbanesOxley so aquelas que precisaram incorrer em altos gastos para adequar seus controles
internos ao nvel exigido pela Sarbanes-Oxley. No entanto, embora o exagero do nvel
de detalhes possa ser discutvel, ele, na verdade, no imposto pela Sarbanes-Oxley, mas
pela insegurana dos administradores das empresas.

A Lei se limita a exigir que os administradores certifiquem que as informaes que eles
do sobre as empresas por eles administradas so confiveis.

A fim de que estes

administrados, na eventualidade de problemas, venham a argumentar que eles

desconheciam que uma ou outra base de dados para a gerao destas informaes operava
de forma precria, a Lei exige que eles certifiquem ter verificado o nvel de qualidade e
abrangncia de seus controles internos. Nenhum destes administradores est inclinado a
91

assinar os certificados que os comprometem sem o respaldo da certeza de que tudo est
funcionando direito e, desta forma, ele estar declarando algo que verdadeiro.

Uma pesquisa promovida pela PRICEWATERHOUSECOOPERS (2005), indica que os

executivos acreditam que o custo de atender a Seo 404 em 2005 ser inferior ao
incorrido em 2004. Dos executivos entrevistados, 29% acredita em uma reduo de 10%
a 25% do custo; 31% acredita em uma reduo de 25% a 50% e 5% acredita em uma
reduo superior a 50% do custo do primeiro ano.

Estes dados tendem a indicar que as empresas pesquisadas tanto tiveram um longo
caminho a percorrer no sentido de trazer seus controles (provavelmente defasados) para o
padro de qualidade requerido pela Sarbanes-Oxley e, adicionalmente, houve um elevado
custo de aprendizado que, uma vez dominada a tcnica, no deve se repetir. Este ltimo
fato pode ser comprovado com a concluso da empresa pesquisadora de que houve
constatao de que muitas chaves de controle foram identificadas, testadas e
documentadas desnecessariamente.

Este aspecto comprovado no pronunciamento de ATKINS (2005, p.4):

...a extenso e o tom inovador deste padro, combinado

com o temor das empresas e dos auditores externos de que
seu julgamento profissional seriam objeto de crtica
resultando em penalidades, contriburam para o excesso de
cautela e para a nfase em detalhes irrelevantes. Ns (SEC)
e o PCAOB, em Maio de 2005 publicamos esclarescimento
sobre o conceito de razonabilidade realmente implicar
naquilo que razovel isto no sinnimo de absoluto,
ou certeza ou perfeito.
Quanto ao aspecto de o investimento elevado se justificar pela defasagem dos controles
destas empresas, esta mesma pesquisa demonstra que em 65% das empresas houve
implantao de sistemas que passaro a testar cerca de 25% das chaves de controle de
forma automtica.

Para outros 29% das empresas, estes controles automticos

implementados abrangem um universo de at 50% das chaves de controle.

92

Enfim, o que a Lei, na verdade esta exigindo, que estes administradores assumam a
responsabilidade pela transparncia de suas empresas. Nenhum investidor, que aplica
suas poupanas e esperanas no mercado, pode achar que estas certificaes sejam
exageradas. Na verdade, trata-se de algo que, desde que os mercados existem, implcito.
Em outras palavras, sempre se esperou que o que a administrao de uma empresa divulga
verdadeiramente expressa a situao desta empresa.

Esta assertividade s no era

declarada por imposio de uma Lei, como agora o .

H ainda o outro lado, segundo BLANCHET (2005), alguns gerentes e administradores

esto vendo a Lei Sarbanes-Oxley como sendo uma grande oportunidade, pois muitos
destes administradores esto h anos tentando convencer a alta administrao de suas
empresas a implementar controles, exatamente nos moldes agora exigidos, e nunca
receberam sinal verde sob o argumento de que faltava oramento. Agora, este um gasto
que no pode mais ser adiado.

Nenhuma empresa administrada sem informao. Qualquer investimento feito por uma
empresa para aprimorar a qualidade de seus controles internos, certamente se reverter em
um aumento da confiabilidade desta informao. Logo este gasto, longe de constituir uma
perda, mais cedo ou mais tarde, resultar em uma empresa melhor administrada.

Certamente os empresrios que mais tem reclamado so aqueles em cujas empresas os

nveis altos de investimento se justificam pela complexidade do trabalho desprendido para
que seus controles estivessem em consonncia com os nveis da Sarbanes-Oxley. Ora, se
o nvel de trabalho foi to grande, no seria porque a qualidade original dos controles
internos desta empresa era por demais precria? Ser que estas empresas, sem esta
adequao, no estariam desenvolvendo um potencial para se tornarem novas ENRON?

93

CAPTULO 5 A INFORMAO CONTBIL

________________________________________________________________________

5.1. A INFORMAO CONTBIL E SUA RELEVNCIA

Recentes acontecimentos envolvendo corporaes que manipularam informaes

contbeis de acordo com interesses pessoais, provocaram discusses sobre a utilidade e a
eficcia da contabilidade, como se existisse a possibilidade de que esta poderia vir a se
tornar um elemento dispensvel.

A contabilidade no um modismo que possa ser substitudo com o surgimento de uma

nova tcnica. O seu surgimento foi um efeito natural da necessidade de se mensurar o
nvel de investimentos, comprometimento e resultado das atividades econmicas, onde os
investidores precisavam quantificar o retorno que estavam obtendo a partir dos recursos
que estavam aplicando em um empreendimento qualquer.

Quando as atividades econmicas evoluram de empreendimentos individuais, para nveis

de sociedade, a contabilidade passou a exercer um papel ainda maior: o de mensurar a o
investimento individual de cada scio e qual a sua participao no resultado obtido. O
crescimento e a sofisticao das atividades levou a contabilidade a sair da informalidade
do livro onde o dono do armazm registrava quanto ele havia comprado de estoque e
quanto seus clientes haviam deixado pendurado para pagar no final do ms, para a
adoo de princpios e padres que permitissem que todos os interessados nas atividades
das empresas pudessem interpretar as informaes e resultados sob os mesmos conceitos
bsicos.

94

Aos poucos estes princpios comearam a serem difundidos e alcanaram nveis nacionais
e, em algumas situaes, chegaram a extrapolar limites de fronteiras, dando origem
Contabilidade formal hoje conhecida e s iniciativas como as do IOSCO (associao
internacional das Comisses de Valores Mobilirios) no sentido de que estes princpios se
tornassem, definitivamente, internacionais, dando origem aos International Financial
Report Standards - IFRS.

No mundo globalizado de hoje, onde donas de casa do Japo possuem ttulos de dvida e
aes de empresas localizadas no Brasil, ndia e Estados Unidos, a importncia da
contabilidade fundamental como mecanismo de mensurao que permita a estes
investidores acompanhar a performance da companhia investida e, assim, o risco
envolvido nestas aplicaes.

A Contabilidade hoje unanimemente reconhecida pelo seu valor de provedora de

informaes. O que se busca com a Lei Sarbanes-Oxley garantir ao usurio desta
informao a confiabilidade que jamais lhe deveria ter sido tirada.

Para isto, cada quadro e cada clculo tero que ser cuidadosamente preparados,
criteriosamente verificados e apresentados de forma a fornecer no apenas informao
segura, mas perfeitamente interpretvel por parte dos seus usurios.

O universo dos usurios da informao contbil, tambm conhecidos como stakeholders,

hoje bastante abrangente:

1) os acionistas da empresa: desde o scio controlador ao minoritrio, o primeiro

interessado em avaliar a performance dos administradores (rentabilidade) e ambos
interessados em verificar quanto iro receber de dividendos (retorno);

2) empregados interessados em verificar a continuidade da empresa, e assim, a

segurana de seus empregos, e o seu percentual de participao no resultado do perodo;

95

3) administradores interessados em exibir os resultados da sua administrao para os

acionistas, consolidar sua posio na organizao e garantir sua participao no ganho
percebido;

4) cliente interessados em verificar a capacidade da empresa em gerar o produto e/ou

servio a ser adquirido, nas condies de prazo e preo que ele pode pagar;

5) governo interessado em tributar o resultado obtido;

6) entidades reguladoras interessadas em verificar o cumprimentos das normas de

reconhecimento de resultado, classificao e controle de risco estabelecidas;

7) bancos e bondholders interessados na capacidade financeira da empresa em pagar

seus emprstimos e saldar suas dvidas; e

8) investidores temporrios interessados no melhor momento de realizarem seu

investimento e reconhecer seu ganho.

desnecessrio dizer que nenhum deles poderia alcanar seus objetivos sem a informao
contbil.

EDWARDS & BELL (1964, p.271), citados por GOULART (2003, p. 53), definem o
objetivo da prestao da informao contbil como sendo:

O principal objetivo a ser atingido pela reunio de dados contbeis (...)

prover informao til para a avaliao das decises empresariais
passados e dos mtodos utilizados nestas decises. A avaliao, no
caso, possui duas faces: (1) avaliao pela gesto, com o objetivo de
tomar as melhores decises possveis de ao em um futuro incerto; (2)
avaliao da gesto ou, mais amplamente, do desempenho da empresa,
por acionistas, credores (incluindo bancos), agncias governamentais de
regulao, e outros usurios externos interessados, de maneira que
possam tambm realizar melhores julgamentos com respeito s
atividades da empresa.

96

Nesta definio, podemos destacar os seguintes aspectos:

a informao deve, em primeiro lugar,

ser considerada til.

Caso sua

credibilidade no possa ser garantida, este aspecto fundamental perde todo o seu
valor. At o caso ENRON,o principal fator de risco para a utilidade da informao
contbil era sua tempestividade, ou seja, seu fornecimento em tempo hbil para
fundamentar o processo decisrio. Segundo GREENE(2003), aps ENRON, o
mercado americano d maior prioridade qualidade do que rapidez do
fornecimento da informao.

Outro aspecto interessante apresentado pelos autores o fato de a informao

contbil ser utilizada para avaliar decises passadas. Em outras palavras, os
autores defendem que mais do que se esperar que o passado simplesmente se repita
e, assim, usar este passado para decidir o futuro, a informao contbil deve ser
utilizada, em conjunto com os mtodos utilizados para fundamentar a deciso no
passado, para avaliar o efeito da deciso sobre a empresa. Isto implica em utilizar
a informao para conhecer melhor o negcio da empresa, suas vulnerabilidades e
suas vantagens competitivas a fim de melhor explor-las no futuro.

Muitos financistas utilizam o fato de a contabilidade prover informaes sobre o passado

como argumento para minimizar sua utilidade. A estes, no entanto, cabe lembrar que o
fato de analisar o passado no sentido de identificar padres e tendncias que possam ser
utilizadas no intuito de inferir o futuro uma das razes pelas quais o ser humano
diferenciado das outras criaturas e uma das explicaes para a sua evoluo. Alis, a
contabilidade no est sozinha nesta prtica: a economia, a sociologia e a estatstica
(apenas para citar alguns exemplos) fazem o mesmo.

Casos como o da ENRON apontam para a necessidade de valorizao da contabilidade. A

tendncia mundial no de eliminar a contabilidade, mas a de dar-lhe mais transparncia
e garantir sua correta aplicao, garantindo que seus administradores no tero condies
de manipular a correta aplicao dos princpios contbeis, que estes princpios no mais

97

possuam interpretaes dbias que permitam sua manipulao e que aqueles envolvidos
nestes atos sejam penalizados caso no atendam aos novos requerimentos.

FRES (2005) aponta para o fato de que rumores so bastante comuns no meio financeiro
e que, muitas vezes estes rumores so suscitados por partes que tem interesse em criar
insegurana a respeito de uma empresa a fim de atender seus prprios propsitos. Neste
sentido, segundo o autor, a melhor defesa que uma empresa pode ter adotar bons nveis
de transparncia e padres ticos.

A contabilidade de uma empresa no um monte de

nmeros jogados ao acaso. Bem feita e preparada por
profissionais competentes, mostra de forma clara a situao
econmica e patrimonial da organizao... A boa
contabilidade ajuda a estabelecer a verdade, a liberar os
inocentes e a identificar falcatruas...Tanto para empresas
privadas como para rgos pblicos, transparncia e tica
nos negcios so essenciais. Desvios podem ser fatais.
FRES (2005, D-2)

Para FRES, transparncia sinnimo de contabilidade bem feita, isto , com dados
registrados de acordo com todos os procedimentos aceitveis e dentro do rigor tico que
deve nortear as operaes. Desta forma, a empresa estar sempre protegida em qualquer
situao em que tenha necessidade de comprovar as informaes por ela prestadas.

Evidentemente a tcnica contbil no perfeita, h muito a ser melhorado, principalmente

no sentido de reconhecimento do efeito da perda do valor do dinheiro ao longo do tempo,
mensurao de diversos tipos de risco e dualidade no conceito de propriedade, tais como
leasing e derivativos, etc.

A questo seria, ento, o que fazer para aprimorar a

contabilidade? Suas deficincias so conhecidas; grande parte delas so decorrentes do

fato de que as operaes financeiras evoluram muito mais rapidamente do que a tcnica
contbil foi capaz de acompanhar, principalmente se considerarmos que estas tcnicas so
regidas por normas e leis que, em funo da formalidade envolvida no processo, so lentas
para incorporar alteraes.

98

Um grande exemplo disto que o anteprojeto que prope alterao na legislao

societria em vigor (Lei 6.404, de 1976, parcialmente alterada pela Lei 10.303, de 2001),
j est h tantos anos no Congresso, e j sofreu tantas alteraes em sua concepo
original a fim de dar espao interesses especficos de grupos fortes o suficiente para
exercer influncia poltica, que, provavelmente, quando ela vier a ser finalmente
implementada j estar precisando sofrer modernizaes.

Outro grande impedimento para o aprimoramento contbil, no Brasil, que, ao contrrio

do que acontece em outros pases, a legislao societria no proposta por especialistas
da rea contbil, mas por esfera poltica e, muitas vezes, fiscal. Neste sentido, o Conselho
Federal de Contabilidade (CFC) vem envidando esforos, com o apoio da CVM, para que
o projeto de reforma da Legislao Societria d a ele a competncia de atuar neste
segmento.

Muitas das melhores prticas contbeis esbarram nos efeitos que uma alterao de
procedimento teria sobre o valor do imposto que uma empresa teria a pagar.

Por

exemplo, a despesa com proviso para eventuais perdas sobre recebveis. Reza a boa
prtica contbil que uma empresa deve constituir provises para que eventuais no
recebimentos por parte de seus clientes no impactem sua capacidade de pagamento.
Como esta proviso constituda tendo como contrapartida uma despesa, seu efeito a
reduo do resultado econmico da empresa. Este resultado deveria constituir a base para
pagamento de imposto e distribuio do resultado.

Em outras palavras, a proviso representa uma renncia que scios e funcionrios fazem
sobre resultados em perodos correntes em prol da constituio de uma reserva para
eventual necessidade futura a fim de garantir a continuidade da empresa. A Receita
Federal, no entanto, no aceita realizar esta renncia, ou seja, ela no aceita abrir mo de
receber hoje em funo de maior segurana de receber um pouco menos ao longo de
muitos exerccios no futuro.

Conseqentemente, a despesa com proviso no

considerada dedutvel para fins fiscais at que se comprove a real inadimplncia do

cliente, caracterizando uma prevalncia da possibilidade de encaixar ganhos j realizados
em relao prudncia.

99

Outro exemplo clssico desta barreira entre tcnica e efeito fiscal a contabilizao dos
estoques. Em pases onde a contabilidade considerada como ultra-avanada, como a
Holanda, os estoques so contabilizados a valores de reposio, enquanto que em outros
pases, Brasil entre eles, estes so contabilizados pelo custo histrico ou, no mximo, pelo
custo mdio do perodo.

Em resumo, quando se contabiliza estoques por custo de

reposio, se abate da base de tributao, que o lucro, quanto ser necessrio para se
comprar uma nova unidade para repor o estoque ento vendido; no outro caso, se estar
abatendo da base de tributao quanto custou comprar aquela unidade no passado, o que
no garante a recuperao do valor para repor esta unidade no presente.

Imagine economias superinflacionrias, como era o Brasil em um passado no muito

longnquo. A imposio fiscal de se usar valores histricos ou mdios e, assim, dificultar
a capacidade de reposio do estoque resulta em uma gradual reduo na capacidade de
crescimento de uma empresa e, no longo prazo, pode mesmo chegar a afetar um de seus
princpios mais bsicos: a continuidade.

Neste sentido, os recentes problemas verificados no Estados Unidos tiveram efeitos

bastante saudveis, dentre eles uma nova e intensa discusso sobre valores ticos nas
instituies, pois, por mais perfeitas que sejam as regras, estas podero ser ignoradas, ou
deformadas caso os agentes aplicadores no estejam conscientizados da sua importncia
para preservar no apenas a instituio a que estiverem vinculados, mas a sociedade como
um todo.

5.2. CRITRIOS QUE NORTEIAM A GERAO DA INFORMAO

O objetivo da Lei Sarbanes-Oxley o de restaurar o nvel de confiana dos investidores

via estabelecimento de regras que devem permear o levantamento e a divulgao da
informao contbil, bem como o estabelecimento de sanes penais para o seu
descumprimento.

100

Diante de todo o esforo necessrio para que as empresas se adequem a este novo nvel de
exigncia da divulgao da informao, nos deparamos com o conceito de
HENDRIKSEN & BREDA (1999). Os autores se perguntam qual seria o nvel ideal de
divulgao que fosse suficientemente amplo para atender todos os propsitos dos usurios
da informao contbil.

Os acionistas, por exemplo, tm interesse em verificar qual ser o montante de dividendos

percebido em funo do resultado da empresa.

Mas mesmo ao considerarmos os

acionistas, o nvel de informaes requeridas ir depender do perfil destes acionistas. Os

acionistas controladores e os minoritrios de perfil mais conservador estaro interessados
em verificar o crescimento do valor da empresa e sua solidez financeira a fim de se
assegurarem da sua continuidade.

Os acionistas minoritrios menos conservadores e aqueles que tm perfil mais especulador

estaro apenas interessados no dividendo presente e no melhor momento para vender sua
participao com melhor ganho de capital.

Para os primeiros, informaes mais

detalhadas, a definio de uma estratgia slida, posicionamento da empresa frente aos

seus concorrentes, poltica contbil adotada, etc. so informaes relevantes. Para os
ltimos, apenas a ltima linha da demonstrao do resultado e a cotao da ao da
empresa no mercado so suficientes.

Tal como os acionistas, o governo, fornecedores, empregados, rgos reguladores, etc.

tm objetivos diferentes ao buscarem as informaes contbeis, tornando a busca da total
satisfao algo impossvel, pois a gama e a variedade da informao necessria para
satisfazer a todos os interessados exigiria tamanha dedicao por parte da empresa que
no haveria tempo sobrando para a atividade operacional. Alm disto, o excesso de
informaes providas tornariam os relatrios impossveis de serem lidos. Enfim, o nvel,
a forma e a profundidade da informao a ser fornecida esto sempre mudando de modo a
se adequarem ao cenrio macroeconmico e aos requerimentos de mercado existentes
poca de sua divulgao.

Sobre isto, HENDRIKSEN & BREDA (1999, p. 511) afirmam:

101

 primeira vista, isto desanimador, mas um pouco de

reflexo revela que essa a situao normal em qualquer
disciplina viva e em processo de crescimento. O direito est
sempre evoluindo. A medicina est ainda procurando
respostas. As cincias esto fazendo novas descobertas
continuamente. O mesmo se d com a contabilidade. As
controvrsias que a cercam, em determinados momentos,
no fazem mais do que demonstrar que est viva. Se
houvesse acordo a respeito de tudo, isso indicaria sua
morte. Em resumo, sempre haver discordncias sobre o
que deve ser divulgado e de que forma. Essas discordncias
so justas, apropriadas e estimulantes e fazem da
contabilidade a disciplina viva e fascinante que realmente
.

Em funo disto, a Sarbanes-Oxley no interfere sobre qual deve ser a informao a ser
divulgada ou em que nveis de detalhes, delegando esta funo aos rgos reguladores,
mas estabelece com que critrio esta informao deve ser elaborada e qual o nvel de
responsabilidade que se espera que os administradores e auditores venham a assumir sobre
sua veracidade.

A figura a seguir, apresentada por HENDRIKSEN & BREDA (1999, p.92) foi retirada do
SFAC5, ilustra, de forma resumida, os vrios nveis de divulgao que as empresas
registradas na SEC americana devem apresentar. O SFAC5 ainda est em vigor mesmo
aps a Lei Sarbanes-Oxley, embora se espere alguma alterao a ser estabelecida pelo
FASB ou pela SEC.

102

Tabela V.1 Nveis de Divulgao das Empresas Registradas na SEC

Divulgao Financeira

Informao Financeira (Declarao de Conceitos1, pargrafos 5-8)

rea diretamente afetada pelos padres do FASB em vigor
Demonstraes Financeiras bsicas ( na
Literatura de Padres de Auditoria do AICPA)
Escopo da Declarao
de Conceitos de
Reconhecimento e
Mensurao
Demonstraes
Financeiras
* Demonstrao de
Posio Financeira

Notas s
Demonstraes
Financeiras

Informaes
Complementares

Outros Instrumentos de
Divulgao Financeira

Outras Informaes

Exemplos:

Exemplos:

Exemplos:

Exemplos:

* Demonstrao do
Resultado e Lucro
Abrangente

* Polticas Contbeis

* Discusso e anlise
pela administrao

* Demonstrao de
Fluxos de Caixa

* Mtodos de Avaliao
de Estoques

* Informaes ajustadas
por variao do nvel de
de preos (Pronunciamento n 33 do FASB e
suas emendas)

* Discusso das condies

de concorrncia e pedidos
em carteira no formulrio
10-K da SEC (de acordo
com a instruo S-K da
SEC)

* Demonstrao de
Investimentos pelos
Proprietrios e Distribuies aos Proprietrios

* Nmero de Aes
Existentes

* Contingncias

* Cartas a acionistas

* Informao a respeito
de reservas de petrleo
e gs (Pronunciamento
n 69 do FASB)

* Medidas Alternativas
(Valores de mercado
de itens contabilizados
a custo histrico)

* Relatrios de analistas
* Estatsticas econmicas

Reconhecimento e mensurao nas demonstraes financeiras da empresa

Toda informao til para a tomada de decises de investimentos, concesso de crdito e decises semelhantes (Declarao de
Conceitos 1, pargrafo 22; citado em parte na nota nmero 6)

* Noticirio a respeito da
Empresa

Fonte: Hendriksen e Breda ( 1999, p. 92)

Com relao periodicidade, as companhias abertas atuando no mercado americano

tm que cumprir o seguinte calendrio:
Empresas Estrangeiras:

6K em caso de: ( i ) prestao de informao obrigatria em seu pas de origem; ( ii )

divulgada por uma bolsa de valores estrangeira onde as aes da empresa so
comercializadas; e ( iii ) distribudas a investidores.

20F apresentado por ocasio do registro na SEC e renovado anualmente, trata-se de

um relatrio com alto grau de detalhamento da informao, conforme estabelecido
pela Lei de Valores Mobilirios de 1934, nas sees 12, 13 e 15.

103

40F apresentado por empresas canadenses por ocasio do registro na SEC e

renovado anualmente, trata-se de um relatrio com alto grau de detalhamento da
informao, conforme estabelecido pela Lei de Valores Mobilirios de 1934, nas
sees 12, 13 e 15.

Empresas Americanas:

8K mais conhecido como current report, este formulrio deve ser arquivado na
SEC sempre que a empresa tiver um fato relevante a divulgar.

10K Trata-se do relatrio anual das companhias e deve ser arquivo em at 90 dias
aps o encerramento do exerccio fiscal.

10KSB Trata-se do equivalente ao 10K, s que especfico para pequenas empresas,

seu nvel de abrangncia, por conseguinte, bastante restrito.

10Q Trata-se do relatrio trimestral, suas demonstraes no so auditadas e devem

ser apresentadas em at 45 dias aps o encerramento do trimestre.

10QSB Trata-se do equivalente ao 10Q, s que especfico para pequenas empresas,

seu nvel de abrangncia, por conseguinte, bastante restrito.

No Brasil as informaes a serem divulgadas so aquelas estabelecidas pela Lei

6.404/76 (Demonstraes Contbeis: Balano Patrimonial, Demonstrao do
Resultado do Exerccio, Demonstrao de Mutao do Patrimnio Lquido e
Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos; acrescidas das informaes
complementares requeridas pelos rgos reguladores. O anteprojeto de alterao da
Lei das S.As., em tramitao no Congresso Brasileiro, prev a substituio da
Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos pela Demonstrao do Fluxo de
Caixa.

104

Tabela V.2 Nveis de Divulgao das Empresas Registradas na CVM

Divulgao Financeira

Informao Financeira
rea diretamente afetada pelos rgos reguladores
Demonstraes Financeiras bsicas
Escopo da Declarao
de Conceitos de
Reconhecimento e
Mensurao
Demonstraes
Financeiras

Notas s
Demonstraes
Financeiras

Informaes
Complementares

Outros Instrumentos de
Divulgao Financeira

* Balano Patrimonial

Exemplos:

Exemplos:

Exemplos:

* Demonstrao do
Resultado do Exerccio

* Polticas Contbeis

* Informaes
Financeiras Trimestrais

* Relatrio da Administrao

Outras Informaes

* Contingncias
* Demonstrao de
Origens e Aplicaes
de Recursos
* Demonstrao de
Mutaes do Patrimnio Lquido

* Mtodos de Avaliao
de Estoques

* Bancos: Adequao de
Capital, Imobilizao,
Derivativos e Exposio
Cambial

* Investimentos
* Crditos Fiscais

Reconhecimento e mensurao nas demonstraes financeiras da empresa

Toda informao til para a tomada de decises de investimentos, concesso de crdito e decises semelhantes

* Fundos de Previdncia
Complementar

Fonte: Hendriksen e Breda (1999, p. 92) adaptado pela pesquisadora situao brasileira

Com relao periodicidade, as companhias devem apresentar CVM:

ITR Informaes financeiras trimestrais, no h necessidade de parecer de auditoria, os

auditores independentes se manifestam apenas em carter de reviso limitada. Deve ser
arquivado na CVM at 45 dias aps o encerramento dos trimestres findos em 31 de maro,
30 de junho e 30 de setembro. Sua exigncia estabelecida pela Instruo CVM n
202/93.

IAN Informaes anuais. Trata-se do relatrio anual da empresa e deve ser arquivado
em at 30 dias aps a realizao da assemblia de acionistas (prevista para se realizar at
30 de abril de cada ano), com obrigao de reapresentao sempre que se verificar
qualquer alterao de natureza societria. So exemplos de alteraes: a composio da
diretoria e dos conselhos, alteraes no estatuto da empresa e mudanas da composio
105

acionria para acionistas que detenham mais do que 5% do capital votante.

Sua

apresentao regida pelo Artigo 132 da Lei 6.404/76 e pela Instruo CVM n 202.

DFP Demonstraes financeiras padronizadas. Trata-se das demonstraes contbeis

para o exerccio fiscal findo em 31 de dezembro de cada ano e devem ser apresentadas
CVM em at 30 dias antes da realizao da Assemblia do acionistas. Sua apresentao
regida pelo Artigo 132 da Lei 6.404/76.

Mas o que deve ser informados nestes relatrios? A moderna teoria contbil indica que a
informao contbil deve ter as seguintes caractersticas:

a) Relevncia o FASB, citado por HENDRIKSEN & BREDA (1999), define

informao como sendo relevante quando esta tem a capacidade de fazer diferena em
um momento de deciso, o que, implicaria em que esta informao tem a capacidade
de ajudar usurios a fazer predies sobre o efeito de eventos passados, presente e
futuros ou mesmo confirmar ou corrigir expectativas anteriores;

b) Oportunidade Ainda que relevante, uma informao precisa ser oportuna, isto , ela
precisa estar disponvel no momento em que seu conhecimento tem condio de
influenciar a deciso a ser tomada;

c) Confiabilidade o

FASB define a confiabilidade como sendo a qualidade que

garante que uma informao dada razoavelmente livre de erro ou vieses, alm de
representar exatamente o que se presta a representar. Para que haja garantia da
existncia destas caractersticas, a informao precisa ser de clara interpretao,
comprovvel e neutra. A legislao americana impe o carter de clara interpretao
exigindo que a informao contida dos relatrios apresentados pelas empresas tenham
sido redigido em Plain English, isto , em linguagem clara e direta, sem excesso de
termos tcnicos e jurdicos que possam restringir a correta interpretao a grupos
seletos. Por comprovvel, entende-se que a informao estar livre de interpretaes
subjetivas, onde uma pessoa que venha a utilizar a informao chegue ao mesmo
juzo de valor que outra. Por neutralidade, entende-se a ausncia de vis;
106

O novo ambiente corporativo vem mostrando a necessidade de se incluir uma nova

caracterstica fundamental da informao: que ela tenha sido apurada de acordo com
padres ticos considerados aceitveis pela sociedade.

5.3. A TICA NA GERAO DA INFORMAO CONTBIL

CIRRINCIONE (2005, p. D-6) afirma que a tica premissa bsica para a consolidao
de negcios continuados e sustentveis. Para o autor, esta verdade se tornou incontestvel
aps a comprovao dos danos ocasionados pelos escndalos contbeis mencionados no
captulo quatro, onde a economia americana, segundo estudos, chegou a perder cerca de
US$ 5 trilhes. CIRRINCIONE aponta a Lei Sarbanes-Oxley como uma resposta rigorosa
no sentido de assegurar a qualidade e a confiabilidade s informaes divulgadas por uma
empresa.

Ao analisarmos alguns dos casos que impulsionaram a criao da Sarbanes-Oxley,

percebemos que em muitas vezes, os procedimentos adotados no eram essencialmente
incorretos ou fraudulentos, mas certamente esbarravam na fronteira do que poderia ser
considerado tico.

GELLERMAN (1986, p. 49), ao tentar responder a pergunta sobre o porqu alguns

administradores tomam atitudes que contrariam os princpios ticos que deveriam
prevalecer no ambiente empresarial, afirma que:

A resposta geralmente encontrada na natureza humana

na forma em que ambio e dever sofrem distores em
ocasies de presso. A fronteira entre certo e errado
deslocada para o sentido conveniente, ou mesmo ignorada,
apesar de o gerente no ter a inteno de faz-lo.

Tem sido essencial para o crescimento global da economia, a implementao de conceitos

previamente definidos de tica no mundo corporativo. O conceito de tica oriundo de
107

uma tica individual, definida em conjunto com o senso comum da sociedade, que reflete
a necessidade de melhorias de comportamento, ou de comportamentos padres exigidos
por esta.

Segundo FERRELL e FERRELL (2001) tica empresarial definida como a

compreenso de princpios e padres que orientam o comportamento no mundo dos

negcios.

Para SROUR (1998), o estudo da tica empresarial forma de se tornar

inteligvel a moral vigente nas empresas capitalistas contemporneas.

Conceitos de tica e responsabilidade social so freqentemente utilizados um no lugar do

outro. Ainda segundo FERREL e FERREL (2001) responsabilidade social pode ser
definida como a obrigao que a empresa assume com a sociedade, maximizando os
efeitos positivos sobre a

sociedade

minimizando

os negativos,

incluindo

responsabilidades econmicas, legais, ticas e filantrpicas. J as responsabilidades ticas

so definidas como comportamentos ou atividades que a sociedade espera das empresas,
mas que no esto codificadas em lei.

tica empresarial relaciona-se com a cultura da empresa, que se pode ser definida como
um conjunto de valores, convices, metas e normas de conduta e de resoluo de
problemas por parte de seu corpo de funcionrios. Quanto mais tica for a cultura da
empresa, menos provvel que sejam tomadas decises antiticas.

No entanto a responsabilidade social pode ser considerada como um contrato com a

sociedade, ao efeito de decises da empresa perante a sociedade. J a tica empresarial
envolve regras de conduta da empresa, no objetivo de orientar a tomada de decises de
indivduos ou grupos de trabalho.

FERREL e FERREL (2001) apresentam um breve histrico do conceito de tica

empresarial. Para os autores, antes de 1960 a tica nas empresas era discutida em termos
teolgicos. Os conceitos morais que eram aplicados pelas vrias religies ao governo,
poltica e famlia eram tambm aplicados s normas ticas de conduta de uma empresa,
como a moralidade nos negcios, direito dos trabalhadores, salrio mnimo, melhora da
condio de vida dos pobres, etc.

108

Neste perodo surgiram alguns cursos sobre tica social, j ressaltando a preocupao com
o tema, ao abordarem assuntos relativos moralidade e tica nos negcios.

Na dcada de 60 deu-se incio s preocupaes das grandes cidades com problemas

ambientais, como a poluio dos rios, necessidade de remoo de rejeitos txicos e
nucleares. Neste mesmo perodo destaca-se o crescimento das atividades organizadas por
grupos ou indivduos quanto aos direitos do consumidor relativos segurana,
informao, livre escolha, etc.

Responsabilidade social das empresas comeou a ser estudada nas universidades na

dcada de 70 e quando as empresas comearam a se preocupar com a imagem pblica
quanto s questes ticas frente aos questionamentos da sociedade.

Questes ticas como subornos, publicidade enganosa, cartis na formao de preos,

segurana de produtos e meio ambiente, entre outros pontos, passaram a ser fatores
relevantes para as empresas e a tica empresarial passou a ser vista como uma expresso
de uso comum.

Nos anos 80 o tema tica empresarial atingiu seu apogeu, passando a ser reconhecido pela
comunidade acadmica como um campo de estudo. Nesta dcada foram abertos inmeros
cursos de tica empresarial oferecidos nas universidades americanas.

Iniciou-se tambm a era da auto-regulamentao em substituio regulamentao feita

pelo governo, tornando a tica um tema de interesse pblico. Nesta poca diversas
barreiras e tarifas comerciais foram suspensas, permitindo com que as empresas
operassem em mbito internacional.

Na dcada de 90, a tica nas empresas j estava plenamente institucionalizada. As

empresas iniciaram uma srie de medidas para detectar e impedir a m conduta interna,
pois a partir de ento as empresas passaram a serem responsveis pela m conduta de seus
funcionrios.

109

No perodo atual verificamos a consolidao dos padres ticos nas empresas, a partir do
reconhecimento de que as empresas ntegras precisam cultivar princpios ticos como
valores fundamentais e necessrios para o desempenho das suas atividades.

Nos anos recentes pudemos observar diversas crises nas empresas e perda de valores
substanciais devido falta de tica empresarial. Verificamos que essas perdas no afetam
apenas aos empresrios, mas a comunidade como um todo que perdem seus investimentos
e as famlias que perdem seus empregos.

Nas empresas em que os padres ticos so disseminados entre todos os nveis

hierrquicos a gerao de conflitos minimizada, facilitando o entendimento do grupo e
conseqentemente a melhoria para bons resultados das empresas.

Uma outra vantagem que encontramos com a difuso da tica nas empresas, que a
competio torna-se mais leal, proporcionando maior eficincia aos produtos e servios,
fazendo com que os consumidores estejam, no final da linha, se beneficiando de uma
melhor conduta tica por parte das empresas.

A conduta tica faz com que as tomadas de decises que envolvam aspectos ticos, de
acordo com a cultura e valores da empresa, tenham melhor avaliao do impacto das
decises sobre o resultado das companhias.

Empresas que no aplicam a tica podem sofrer danos criminais, cveis e administrativos,
incluindo multas, penalidades, julgamentos e afastamento das concorrncias para tomada
de preos. Adicionalmente, a falta de tica pode gerar uma publicidade negativa, podendo
ocasionar queda no valor da empresa.

FERREL e FERREL (2001) descrevem que h uma relao entre tica e desempenho nas
empresas, pois empresas reconhecidas pela tica criam relaes satisfatrias que norteiam
os funcionrios a estabelecer compromissos com a empresa, gerando satisfao do cliente
resultando em maior valorizao da empresa.

110

Podemos citar alguns dos principais participantes e reas funcionais das empresas que
esto diretamente envolvidas de suas atividades com a tica empresarial.

Tanto os funcionrios e os proprietrios, por parte da empresa, e seus clientes so

diretamente envolvidos nas questes ticas. Algumas reas nas empresas esto mais
diretamente relacionadas como, por exemplo, a rea de contabilidade.

As reas de contabilidade nas empresas so um dos pontos focais da tica empresarial.

Atualmente as reas contbeis sofrem presses mais diversas no sentido de fornecer
informaes que atendam aos objetivos originais dos administradores, normas e
regulamentos complexos, excesso de informaes e presso por resultados fazendo com
que acabem interferindo na demonstrao de resultados da companhia.

As reas de marketing das empresas tambm so fortemente relacionadas tica.

Marketing abrange as atividades de promover servios e produtos com o objetivo de
atender as demandas dos clientes. Pode, portanto surgir questes ticas em relao
segurana, publicidade e venda dos produtos.

Baseados nestas experincias, busca-se informar o conceitos gerais, o aumento das

exigncias por parte da sociedade para coibir abusos e a necessidade de implementao de
novas regulamentaes por parte dos rgos reguladores governamentais.

As prprias empresas esto se conscientizando da necessidade de garantir a confiabilidade

de suas informaes. Nunca conceitos como transparncia, cdigo de tica e boas prticas
de governana corporativa foram to valorizados.

As classes profissionais como o AICPA, a associao americana de contadores

certificados, esto envidando esforos para dirimir a imagem negativa atribuda classe
atravs de propostas de Prticas ticas e outras atitudes a serem adotadas por estes
profissionais no mercado.

O IFAC (International Federation of Accountants) nomeou uma comisso que durante

nove meses analisou as causas da perda de credibilidade da informao contbil e apontou
111

alternativas para a restaurao da confiana dos investidores no mercado de capitais. O

resultado do estudo desta comisso, cujos principais aspectos esto retratados no captulo
seis, foi publicado em julho de 2003.

Para CIRRINCIONE (2005), a adoo de prticas de governana corporativa, segundo os

critrios estabelecidos pela Lei Sarbanes-Oxley, realou o compromisso pblico das
empresas com a instalao de uma conduta tica. Para o autor, trata-se de um caminho
sem volta e que os gestores j identificam a tica como a base para construo de
relacionamentos duradouros que, em ltima instncia, se traduzem em resultados
financeiros positivos. Desta forma, lucro e tica caminham lado a lado e se alimentam
mutuamente.

GELLERMAN (1986, p. 49-66) oferece algumas sugestes que podem ajudar um

executivo a preservar os princpios ticos:

a) estabelea diretrizes ticas que sejam claras para todos os empregados;

b) enfatize formal e regularmente que a lealdade para com a empresa no

justifica atos que possam colocar sua imagem sob risco;

c) ensine aos seus gerentes que: na dvida, no faa!

d) mantenha ces de guarda que possam farejar possveis atos irregulares;

e) aumente a freqncia e a aleatoriedade de auditorias e pontos de controle;

f) quando uma irregularidade for descoberta, faa com que a punio seja
rpida, significativa e pblica; e

g) acima de tudo, oua sua prpria conscincia moral, ela provavelmente

estar dizendo: NO!

112

Em funo da conscincia de que grande parte das manipulaes verificadas poderiam ter
sido evitadas caso valores ticos houvessem sido observados, a Bolsa de Valores de Nova
Iorque (NYSE) passou a exigir que as empresas listadas passem a apresentar no seu
website o seu cdigo de tica. A seo 406 da Lei Sarbanes-Oxley chega a estipular que,
caso a empresa deixe de adotar um cdigo de tica, a ausncia deste deve ser amplamente
divulgada e justificada nos relatrios peridicos desta empresa, o que, por si s, representa
um fato intimidador, pois o preo desta justificao seria muito mais caro do que o prprio
estabelecimento do cdigo de tica uma vez que a sua ausncia criaria toda espcie de
especulao no mercado sobre o verdadeiro porqu da sua inexistncia.

No Reino Unido, embora as empresas no sejam oficialmente obrigadas a estabelecer um

cdigo de tica, a legislao local estabelece que os Conselhos da empresa so
responsveis pela avaliao da performance da Administrao, bem como da monitorao
e divulgao desta avaliao, alm de ter o dever de assegurar a integridade das
Demonstraes Contbeis e da efetividade dos processos e gerenciamento dos riscos
adotados.

Pesquisa da Management & Excellence, mencionada por BRAGA (2005, s.23), avalia o
nvel de tica e sustentabilidade nos oito maiores paises da Amrica Latina mostra que o
Brasil foi classificado em 5. lugar, com 47% de preocupao com valores ticos,
perdendo para o Chile (74%), Mxico (60%), Argentina (59%) e Peru (51%). O relatrio
da pesquisa apontou que o desempenho do Brasil teria sido melhor caso no houvesse
problemas de corrupo e mau desempenho educacional.
PAINE (1994, p. 85) afirma que:

executivos que ignoram a tica correm riscos de danos

pessoais e corporativos em um ambiente legal cada vez mais
rgido. Adicionalmente, eles privam suas organizaes dos
benefcios proporcionados pelas novas diretrizes federais
que, pela primeira vez, reconhecem os trilhas de conduta
ilegal por parte de companhias e administradores e
estabelecem multas levando em considerao os as
mecanismos adotados para a sua preveno. Estimulados
pela perspectiva de se beneficiar deste benefcio, muitas
companhias esto buscando implementar programas ticos
baseados na regulamentao...uma abordagem de tica
113

corporativa baseada em conceitos de integridade combinam

a preocupao com a lei com uma nfase em
responsabilidade corporativa e comportamento tico...
quando combinado nas operaes do dia-a-dia das
empresas, estas estratgias ajudam a prevenir lapsos ticos
nocivos, ao mesmo tempo em que colocam poderosos
impulsos humanos sob reflexo e ao

No novo ambiente de transparncia, empresas que no aplicam a tica podem sofrer danos
criminais, cveis e administrativos, incluindo multas, penalidades, julgamentos e
afastamento das concorrncias para tomada de preos. Adicionalmente, a falta da
declarao de existncia de padres ticos pode gerar um aumento do nvel de
desconfiana e resultar em publicidade negativa, podendo afetar as teorias relacionadas
ao conceito de Eficincia de Mercado e, conseqentemente, o valor da empresa.

114

CAPTULO 6. TRANSPARNCIA E
GOVERNANA CORPORATIVA
________________________________________________________________________

O termo governana corporativa um dos mais utilizados no ambiente empresarial

moderno. No entanto, poucos so os que compreendem o seu real significado. Talvez
este desconhecimento possa ser parcialmente explicado pelo fato de que sua origem foi
motivada pela necessidade de se buscar uma soluo para os problemas de agency, ou
os conflitos de interesses resultantes do afastamento dos acionistas da administrao
cotidiana das empresas.

O Instituto Brasileiro de Governana Corporativa IBGC (2006) define governana

corporativa como sendo:

E o sistema pelo qual as sociedades so dirigidas e

monitoradas, envolvendo os relacionamentos entre
acionistas/cotistas, Conselho de Administrao, diretoria,
auditoria independente e Conselho Fiscal.
As boas prticas de governana corporativa tm a finalidade
de aumentar o valor da sociedade, facilitar seu acesso ao
capital e contribuir para sua perenidade
Fonte: IBGC. Disponvel em <http://www.ibgc.org.br> . Acesso em 17/02/2002

Para que os objetivos da governana corporativa acima citados possam ser alcanados,
fundamental que os

usurios da informao contbil tenham absoluta confiana na

115

veracidade da informao divulgada. A responsabilidade da divulgao da informao

cabe aos agentes acima, conforme ilustrado na figurada a seguir.

Figura VI.1 Relacionamentos da Governana Corporativa

Acionista

Conselho
Fiscal

Conselho de
Administraao

CEO/Diretoria

Fornecedores,
Clientes e
Empregados

Auditoria
Independente

Outros stakeholders:
Governo,
Comunidade, Ambientalistas
Sindicatos, etc.

Legenda:

Escolhe
Informa / Presta contas
Fonte: KPMG (2005) com adaptaes

116

Para BRAGA (2005), Governana Corporativa uma pratica empresarial resultante de

preceitos jurdicos e polticas societrias e financeiras com objetivos que vo desde captar
recursos para as empresas ou cumprir suas metas estratgias, at a preocupao em,
longo prazo, gerar valor para os acionistas e para a prpria sociedade. Aponta, ainda, que
estes objetivos devem ser permeados de prticas ticas e por uma poltica de respeito e
transparncia aos direitos da sociedade como um todo.

A CVM, em sua cartilha publicada em 2002, define Governana Corporativa como sendo
um conjunto de prticas que otimizam o desempenho de uma companhia atravs da
proteo a todas as partes interessadas, sejam elas investidores, empregados ou credores.
Para a CVM, a adoo destas prticas facilita o acesso destas empresas ao capital. Para o
IBGC, esta facilitao a captao de investimentos resultante do fato de que empresas
que possuem boa Governana Corporativa deixam provveis investidores tranqilos
quanto a eventuais problemas de agency.

Como conseqncia, estas empresas so beneficiadas no momento da precificao de suas

aes, o que resulta em aumento da demanda das aes destas empresas no mercado,
ocasionando novas aberturas de capital ou mesmo novas emisses. Com isto, todo o
mercado fortalecido como uma alternativa de financiamento para as empresas.
A governana corporativa est fundamentada em quatro princpios fundamentais:

a) Transparncia expresso pelo desejo de prover informao relevante e no

confidencial de forma clara, tempestiva e precisa, inclusive informaes de carter nofinanceiro. Na Literatura Internacional, este princpios conhecido como disclosure ou
como o dever de relevar informaes que seja teis e relevantes, no momento adequado.
No Brasil, este princpio regulamentado pelo Art. 157 da Lei 6.404/76 e pela Instruo
n 358 da CVM. A respeito deste princpios, o IBGC (2004, p.8) diz o seguinte no seu
Cdigo das Melhores Prticas de Governana Corporativa:

Mais do que a obrigao de informar, a Administrao

deve cultivar o desejo de informar, sabendo que a
comunicao interna e externa, particularmente quando
espontnea, franca e rpida, resulta um clima de confiana,
117

tanto internamente, quanto nas relaes da empresa com

terceiros.
A comunicao no deve restringir-se ao
desempenho econmico-financeiro, mas deve contemplar
tambm os demais fatores (inclusive intangveis) que
norteiam a ao empresarial e que conduzem criao de
valor

b) Equidade Assegura a proteo dos direitos de todos os usurios da informao

contbil, incluindo os acionistas minoritrios e estrangeiros, fornecedores, etc., garantindo
tratamento igualitrio, bem como a no adoo de praticas e polticas discriminatrias. Na
literatura internacional, conhecido como fairness. No Brasil, regulado pelos Arts.
147, 154 e 156 da Lei 6.404/76;

c) Prestao de Contas (Accountability) Os agentes da governana corporativa

devem prestar contas dos seus atos administrativos a fim de justificar sua eleio,
remunerao e desempenho. Os agentes da governana corporativa devem zelar pela
continuidade da empresa atravs de decises que privilegiem a perenidade e a
sustentabilidade em relao ao resultado de curto prazo, sem deixar de considerar a funo
social da empresa, bem como o seu dever de contribuir para aes educativas e culturais
ao mesmo tempo em que respeitam o meio ambiente. No Brasil, este princpio regulado
pelos Arts. 153 e 155 da Lei 6.404/76;

d)

Conformidade Assegura que as informaes a serem preparadas pelas empresas

obedecem s leis e regulamentos a que esta est sujeita. Na literatura internacional
conhecido como compliance.

O Conselho de Administrao , sem dvida, uma das peas-chave da governana

corporativa. Seus membros devem ser escolhidos pelos acionistas. Nos Estados Unidos,
at a Sarbanes-Oxley, era muito comum que o Presidente do Conselho de Administrao
(chairman) acumulasse, tambm, a funo de Presidente da Empresa (CEO). Outra
prtica bastante comum, era a de que, ao eleger os membros do conselho, os acionistas
118

privilegiassem sua relao pessoal e/ou de confiana em contraposio ao preparo e a

competncia do conselheiro. Em outras palavras, um membro do conselho configurava
muito mais o papel de olho do dono do que um profissional experiente e competente
que poderia vir a contribuir de forma efetiva para o crescimento da empresa.

Hoje, ao contrrio, h uma grande preocupao em que o conselho de administrao seja

composto de pessoas com caractersticas pessoas e profissionais adequadas para o cargo
que ocupam, que gozem de independncia que lhes permita julgar, questionar e denunciar
sempre que necessrio.

No Brasil, alguns so apontados como uma inegvel contribuio para o aumento da

qualidade da Governana Corporativa nas empresas brasileiras:

O lanamento do Cdigo de Melhores Prticas de Governana Corporativa

lanado pelo IBGC em 1995, atualizado em 1999 e em 2004;

A Cartilha de Recomendaes da CVM sobre Governana Corporativa em

junho de 2002;

O Cdigo de Auto-regulao da ANBID Associao Nacional de Bancos de

Investimentos, em 1999;

Prticas diferenciadas de Governana Corporativa do Novo Mercado da

BOVESPA (2000);

A Instruo CVM n 358/02, sobre a poltica de divulgao de Ato ou Fato

Relevante (2002);

A Deciso SPC/CVM de 1999 que estabelece que os fundos de penso s

podem investir em empresas abertas;

119

A Resoluo CMN n 3.198/04 que determinou a criao dos Comits de

Auditoria para as instituies financeiras;

Em outras palavras, no falta ao Brasil estmulo adoo de boas prticas de

Governana Corporativa, o que falta a sua divulgao ao mercado e sociedade
como um todo. Falta tambm que os agentes de Governana Corporativa passsem a
ver suas posies no como uma chancela de poder, mas como um compromisso
para com a empresa e seus usurios da informao contbil.

Segundo POUND(1995) a definio de poder sempre norteou as discusses a

respeito de Governana Corporativa, resultando no que consiste uma empresa
gerenciada, onde os gerentes so responsveis apenas pelo exerccio da liderana e
pela tomada de deciso, cabendo ao Conselho de Administrao a responsabilidade de
contratar estes gerentes e monitorar o seu desempenho. Neste contexto, o papel do
acionista se restringe destituio do Conselho de Administrao caso as suas
expectativas no sejam atingidas.

Para o autor, no entanto, este conceito, que dominou durante dcadas, no faz mais
sentido do ambiente atual medida em a governana corporativa funcionava como uma
ferramenta para se evitar o excesso de poder nas mos de poucos executivos a fim de
evitar fracassos. Hoje, claro que o sucesso ou fracasso geralmente resultante de
decises gerenciais que, embora (na maioria das vezes) bem intencionadas, no eram
apropriadas e, sequer, questionadas de forma eficiente e eficaz. Por isto, POUND
(1995, p. 84) defende o conceito de que:

No mago, a governana corporativa no tem a ver com

poder; trata-se de descobrir meios de assegurar a eficcia
das decises.

Desta forma, o grande processo de reforma do conceito de governana corporativa

que est assolando o mundo, deve buscar o desenvolvimento de mecanismos que
assegurem que as decises tomadas seja baseadas em informaes claras e seguras.
Para isto, se faz necessria a efetiva parceria entre gerentes e Conselho de
120

Administrao, sem eliminar a possibilidade de que o acionista possa se manifestar.

Para POUND (1995), esta nova abordagem resultaria em um modelo em que a
empresa seria governada, com o foco da governana corporativa se concentrando em
um modelo em que as decises so baseadas em debates e anlises.

Ainda segundo POUND, as principais diferenas entre as empresas gerenciadas e as

empresas governadas, com relao aos paradigmas e prticas do Conselho de
Administrao, poderiam ser resumidas na seguinte tabela:

Caractersticas

Paradigma

Tabela VI.1 Empresa Gerenciada x Empresa Governada

Empresa Gerenciada
Empresa Governada
O papel do Conselho de Administrao
contratar, monitorar e, quando necessrio,
substituir a gerncia.

O papel do Conselho de Administrao

fomentar decises eficazes e revogar polticas
inadequadas.

Poder suficiente para controlar o CEO e o

processo de avaliao
Independncia para assegurar a avaliao
honesta do CEO e garantir que os
Conselheiros no estejam comprometidos
por conflitos e no sejam cooptados pela
gerncia.
Adoo de procedimentos que permitam
aos Conselheiros externos avaliar os
gerentes sem paixes e com eficcia.

Expertise suficiente para permitir que o

Conselho agregue valor ao processo decisrio.
Incentivos para assegurar que o Conselho de
Administrao esteja comprometido com a
criao de valor para a empresa

Polticas

Segregao de funes de CEO e

presidente do Conselho de Administrao.

Reunies do Conselho de Administrao

sem a presena do CEO.
Comisso de conselheiros independentes
para avaliar o CEO.
Assessoria financeira e legal independente
para assessorar conselheiros externos.
Parmetros explcitos para a avaliao do
desempenho do CEO.

Adoo de procedimentos que fomentem o

debate aberto e mantenham os conselheiros
informados e sintonizados quanto s
preocupaes dos acionistas.
Definio de reas de expertise a serem
representadas no Conselho, como, por
exemplo, aspectos bsicos sobre o setor ou
sobre as finanas da empresa.
Dedicao dos conselheiros de pelo menos 25
dias por ano ao Conselho de Administrao.
Grandes pacotes de opes sobre aes para os
conselheiros.
Nomeao de um conselheiro (crtico) com a
funo especfica de questionar novas
propostas de polticas.
Reunies regulares com os grandes acionistas
Concesso de liberdade aos conselheiros para
solicitar informaes a qualquer empregado.

Ao analisarmos as exigncias da Sarbanes-Oxley com relao governana corporativa,

perceberemos que ela apresenta uma considervel convergncia com a proposta da
121

empresa governada de POUND. Se considerarmos que o artigo original onde POUND

apresentou a proposta acima foi escrito em 1995 e, portanto, pelos menos seis anos antes
do caro ENRON, podemos concluir que, caso a Sarbanes-Oxley tivesse sido
implementada no com carter corretivo, em 2002, mas como medida preventiva, a
falncia de pelo menos trs grandes empresas (ENRON, WORLCOM e ARTHUR
ANDERSEN) talvez pudesse ter sido evitada. Neste sentido, o prprio POUND (1995, p.
96) j alertava, de forma proftica, em seu artigo:

A reforma da governana deve ser implementada antes da

ecloso de crises, quando a empresa est indo bem.

impossvel ignorar o efeito da existncia de boas prticas de Governana Corporativa

sobre o mercado.

O IBGC, em Seminrio promovido pelo Bradesco Templeton, em 2003, apresentou a

seguinte figura:

Figura VI.2. Influencia da Governana Corporativa sobre a Percepo do

Mercado.

Valor Ajustado
ao Risco da
Empresa

Valor Justo

Falta de Informao
Desigualdade de Direitos
Valor ajustado ao
Risco do Investidor

( - ) Desconto por
Baixa
Transparncia

( - ) Desconto por
Governana
Corporativa
Inadequada

= Valor de Mercado

122

Adicionalmente, pesquisa feita pela Mckinsey & Company (publicada na Gazeta Mercantil
em 01/10/2002) abrangendo um universo de 179 administradores de recursos, indica que estes
investidores esto dispostos a pagar mais por aes de empresas que adotem boas prticas de
Governana Corporativa:

Tabela VI.2. Pesquisa Mckinsey & Company

Pas
Disposio em pagar mais por
empresas com boa governana
corporativa
Japo
83%
Alemanha
82%
Argentina
77%
Chile
71%
Mxico
74%
Estados Unidos
80%
Reino Unido
82%
Brasil
80%
Colmbia
63%
Venezuela
68%
Fonte: Jornal Gazeta Mercantil de 01/10/2002

123

CAPTULO 7. CONCLUSO
________________________________________________________________________

Uma fora tarefa especialmente criada pelo IFAC (2003) realizou um estudo mundial a
fim de recomendar o que seria necessrio para restaurar a confiana dos mercados na
informao contbil.

Como resultado recomendou o seguinte:

a)

H necessidade de se estabelecer e monitorar cdigos de tica que sejam efetivos;

b)

A administrao das empresas deve enfatizar, de forma efetiva, os controles

financeiros;

c)

As empresas devem deixar de apresentar projees extremamente otimistas com o

objetivo de influenciar o mercado;

d)

Conselhos e Diretorias devem ampliar sua superviso sobre as empresas;

e)

O relacionamento dos auditores independentes deve se dar ao nvel de Conselhos a fim

de evitar presses por parte dos executivos da empresa sobre estes profissionais;

f)

A efetividade dos servios de auditoria deve ser ampliada atravs de um maior foco na
qualidade de controles e processos;

124

g)

Cdigos de conduta devem ser divulgados para os pblicos interno e externo da

companhia a fim de que todos possam participar do seu cumprimento e da sua
monitorao;

h)

A profisso e os padres de auditoria devem ser melhor regulamentados;

i)

Os padres de registro e divulgao da informao contbil devem ser aprimorados;

j)

Devem ser estabelecidos padres para informao a ser fornecida por emissores por
ocasio de processos de capitalizao.

Podemos perceber que muitas das recomendaes do Grupo j haviam sido abordadas na
Lei Sarbanes-Oxley, conforme tabela abaixo:

Tabela VII.1. A Lei Sarbanes-Oxley e o Relatrio do IFAC

Recomendao
Tratamento na Lei Sarbanes-Oxley
IFAC
a
Parcialmente atendido pela seo 406. No h obrigatoriedade de
monitoramento da eficcia do cdigo de tica, apenas a sua criao
e divulgao.
b
Atendido pela seo 404
c
Atendido pelos captulos III, IV e V
d
Atendido pelas sees 302, 404 e 906
e
Atendido pelos captulos I e II
f
Atendido pelos captulos I e II e pela seo 404
g
Parcialmente atendido pela seo 406
h
Atendido pela criao do PCAOB
i
Atendido pelo captulo IV e pelas sees 302, 404 e 906
j
Atendido pelo captulo IV

Os propsitos da Lei, conforme demonstrado acima, so focados em atender as condies

julgadas fundamentais para a restituio e manuteno dos nveis de confiana na
informao contbil. No entanto, h ainda que se definir a adequao das recomendaes
acima e a eficcia da Lei Sarbanes-Oxley em garantir o seu atendimento.

125

Como se pode perceber, a Lei Sarbanes-Oxley bastante abrangente. As empresas que j

esto sujeitas a ela tero que rever todos os seus sistemas de controles internos, adaptar
sistemas de informao para que estes forneam maiores nveis de detalhamento,
implementar um senso de responsabilidade para cada nvel de construo da informao
final, adotar um cdigo de tica e reformular seus cdigos de governana corporativa.

Outra mudana relevante diz respeito atuao dos auditores externos que passaro a
assumir novos nveis comprometimento pela qualidade no seu trabalho e responsabilidade
pelo endosso que fornecem quanto confiabilidade das informaes por eles verificadas,
alm da segregao do servio de auditoria propriamente dita dos servios adicionais de
consultoria, to comuns nos ltimos tempos e um dos pivs do escndalo americano.

Embora ainda haja muito o que fazer para que as empresas alcancem um nvel de
transparncia em que a confiabilidade da informao gerada nunca tenha que ser
questionada, a Lei Sarbanes-Oxley constitui uma arma poderosa dentro do que o ambiente
legislativo capaz de garantir. Sabemos, porm, que o ser humano sabe ser bastante
criativo de forma a conseguir por meios alternativos aquilo que no pode ser alcanado
por vias diretas. Desta forma, uma Lei, por mais abrangente e ameaadora que seja, no
substitui a necessidade de se transformar a cultura do meio empresarial.

certo que uma Lei, por si s no o bastante para coibir a ocorrncia de fraudes, porm,
tambm certo que, dados os controles exigidos pela Lei, dificilmente uma empresa que
conseguir ser criativa o suficiente para contornar estes controles, conseguir faz-lo em
nveis to altos ou por tanto tempo quanto o fez a ENRON. Adicionalmente, sabe-se que
o ser humano, conforme demonstrado no segundo captulo, sempre capaz de distorcer
sua interpretao do certo ou errado a fim de adequar a norma aos resultados a que se
prope ou pressionado a gerar.

126

Este estudo indica que a resposta seria uma mudana de cultura. Hoje, os empregados e
administradores de uma empresa so vistos apenas como um meio necessrio para se
atingir um fim: o lucro almejado. Logo eles so avaliados no por seu esforo, talento ou
dedicao, mas pelo resultado que eles produzem.

O que seria justo, seria dar a estes funcionrios a oportunidade de saber que eles sero
tratados com justia. Desta forma, estes funcionrios seriam cobrados apenas por aquilo
que era de sua competncia realizar e dentro dos limites do que lhes seria possvel
realizar. Com isto, estes funcionrios jamais seriam divididos entre o dilema de ter que
escolher entre tica e resultado, conforme, muito bem, expressa BRAGA (2005, p.1):

A grande luta que mobiliza a governana corporativa o de fazer com

que as polticas administrativas no sejam apenas um discurso daquilo
que politicamente correto, mas uma prtica efetiva de um processo
tico empresarial.

Finalmente, este trabalho no tem a pretenso de esgotar o estudo sobre o impacto desta Lei
sobre os mercados, mas to somente chamar a ateno da comunidade acadmica para a
necessidade de acompanhar a Sarbanes-Oxley e realizar novos estudos que comprovem a
necessidade de mudanas no arcabouo terico de contabilidade, governana corporativa e,
porque no, finanas, dado o novo ambiente de transparncia das empresas criado por esta
Lei.

Certamente, Lei Sarbanes-Oxley apresenta um extenso universo de possibilidades de futuras

pesquisas. Algumas delas so contundentes:

1. Como nem todo o teor da Lei j est regulamentado, importante

acompanhar sua evoluo com relao a atuao das empresas de
auditoria, as agncias classificadoras de risco e o resultado dos
estudos determinados na seo 6.8. desta pesquisa;

127

2. No caso das empresas brasileiras que optaram pela modalidade do

Conselho Fiscal Turbinado em substituio ao Comit de Auditoria,
seria interessante acompanhar o grau de sucesso desta opo;

3. A SEC j anunciou que pretende revisar o grau de exigncia

contido na Seo 404, seria interessante verificar sua reformulao
e sua capacidade de manter os nveis de confiana originais;

4. A SEC tambm anunciou que pretende revisar a redao das

normas contbeis a fim de eliminar sua complexidade; no no
sentido de reduzir o volume de informaes, mas eliminar
possibilidade de desvios na interpretao de qual a informao
exata que est sendo requerida.

O acompanhamento desta

mudana, bem como da convergncia dos USGAAP para os IFRS

seria uma pesquisa extremamente relevante; e

5. Seria fundamental o aprofundamento do estudo da relao da

informao contbil com a Teoria dos Mercados Eficientes.

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ANEXO I
Posio dos Processos impetrados pela SEC ENRON e seus executivos

Nome

Funo

Pena (US$ milhes)

Obs.

Paula Rieker

Relaes
com
Investidores da ENRON

0,5

Kenneth Lay

Ex-presidente da ENRON

90

Proibida de exercer a funo de

relao com investidores em
companhias abertas. Disposta a
colaborar com as investigaes
Ao impetrada em 08/07/2004. Lay
provavelmente o grande vilo por
trs de todos o esquema mas, at o
momento, fora o ganho superior a
US$ 90 milhes em venda das aes
da cia., pouco se conseguiu provar
contra ele.
At o momento, o nico efetivamente
condenado. Pena de 10 anos de
priso
Proibio permanente de atuar como
executivo de companhias abertas

Andrew1
Fastow

S. Ex-Diretor Financeiro da
ENRON

23

Wesley H. Colwell Ex- contador-chefe de

uma das subsidirias da
ENRON
David W. Delainey Ex-presidente de uma das
subsidirias da ENRON

0,5

Richard A. Causey Ex-contador da ENRON

AD

Jeffrey K. Skilling Ex-presidente da ENRON

AD

Ben F. Glisan Jr.

Ex-tesoureiro da ENRON

AD

Kenneth D. Rice

Ex-presidente de uma das

subsidirias da ENRON

15

Joseph Hirko

Ex-presidente de uma das

subsidirias da ENRON
Ex- diretor
operacional da ENRON
Ex-vice-presidente
da
ENRON
Ex-vice-presidente
da
ENRON
Alto-executivo ENRON

AD

Risco de vir a ser Proibido de

participar de Conselhos ou Diretorias
de companhias abertas. Disposto a
colaborar com as investigaes Em
13/07/2004 a ao estava pendendo
julgamento
Ao pendendo julgamento

3,2

Ao pendendo julgamento

AD

Ao pendendo julgamento

AD

Ao pendendo julgamento

12

At o momento, um dos poucos a se

declarar culpado. Proibido de
participar de Conselhos ou Diretorias
de companhias abertas. Disposto a
colaborar com as investigaes
Disposto a colaborar com as
investigaes

Kevin P. Hannon
Rex T. Shelby
F. Scott Yeager
Michael Kopper

Proibido de participar de Conselhos ou

Diretorias de companhias abertas.
Disposto a colaborar com as
investigaes
Proibio permanente de atuar como
executivo de companhias abertas
Proibio permanente de atuar como
executivo de companhias abertas
Ao pendendo julgamento

A justia americana, a fim de forar a colaborao de Andrew Fastow, adotou a ttica usada contra Al Capone,
prendendo sua esposa por sonegao fiscal. Fastow fez um acordo em troca da liberdade de sua esposa,
colaborando com as investigaes. At o momento, o nico j julgado. Caso tenham sucesso, os promotores
esperam penas de at 24 anos para Killing, Causey, Kooper e Lay.

138

Nome

Funo

Kevin Howard

Ex-diretor financeiro de
uma das subsidirias da
ENRON
Michael W. Krautz Ex-diretor
de
contabilidade de uma das
subsidirias da ENRON
Timothy
A. Ex-executivo da ENRON
DeSpain
Raymond
Bowen Jr.

M. Ex-executivo da ENRON

Mark E. Koening

Ex- vice-presidente e
Diretor de RI da ENRON

Fonte: Securities Exchange Comission

Pena (US$ milhes)

Obs.

AD

Ao pendendo julgamento

AD

Ao pendendo julgamento

AD

Proibido de participar de Conselhos ou

Diretorias de companhias abertas.
Disposto a colaborar com as
investigaes
Proibido de participar de Conselhos ou
Diretorias de companhias abertas por
cinco anos. Disposto a colaborar com
as investigaes.
Proibido de participar de Conselhos ou
Diretorias de companhias abertas.
Disposto a colaborar com as
investigaes

0,5
1,5

139

Nome

ANEXO II
Relao dos Bancos sendo Processados pela SEC

Funo

Pena (US$ milhes)

Obs.

AD

Analistas acusados de conflito de

interesses
Concesso
de
emprstimos
fraudulentos
Em 13/07/2004 a ao estava
pendendo julgamento
Analista acusado de conflito de
interesses
Est contestando a ao

AD

Est contestando a ao

Merrill Lynch

Banco de Investimentos

500

Merrill Lynch

Banco de Investimentos

120

Daniel Gordon

Ex-presidente do Merril
Lynch
Henry M. Bloget Analista de Investimentos
do Merril Lynch
Robert S. Furst
Ex-executivo do Merril
Lynch
Schuyler M. Tilney Ex-executivo do Merril
Lynch
Daniel H. Bayly
Ex-executivo do Merril
Lynch

AD

AD

Est contestando a ao

Thomas W. Davis Ex-executivo do Merril

Lynch

AD

Est contestando a ao

J.P.Morgan

Banco de Investimentos

135

J.P. Morgan

Banco de Investimentos

180

Concesso
de
emprstimos
fraudulentos
Analistas acusados de conflito de
interesses
Concesso
de
emprstimos
fraudulentos

Canadian Imperial Banco de Investimentos

Bank
of
Commerce
Daniel Ferguson Executivo do Canadian
Imperial Bank
Mark Wolf
Executivo do Canadian
Imperial Bank
Ian Schottlaender Executivo do Canadian
Imperial Bank
Bear Stearns
Banco de Investimentos

80
0,6
0,06

+ cinco anos sem exercer funo

executiva em empresas abertas
J no est trabalhando do CIBC

AD

Est contestando a ao

180

Analistas acusados
interesses
Analistas acusados
interesses
Analistas acusados
interesses
Analista acusado
interesses
Analistas acusados
interesses
Analistas acusados
interesses
Analistas acusados
interesses
Analistas acusados
interesses

Credit Suisse First Banco de Investimentos

Boston
Citigroup Global Banco de Investimentos
Markets
Jack Grubman
Analista de Investimentos
do Citibank
UBS Warburg
Banco de Investimentos

180

Goldman Sachs

Banco de Investimentos

310

Lehman Brothers Banco de Investimentos

180

Morgan Stanley

425

Banco de Investimentos

Fonte: Securities Exchange Commission

400
700
15

de conflito de
de conflito de
de conflito de
de conflito de
de conflito de
de conflito de
de conflito de
de conflito de

140

ANEXO III
Lista de Seminrios Atendidos

Seminrio
The Theory and
Practice
of
Investor
Relations
Advanced
Investor
Relations
Integrated
Communications
Seminar
National
Conference on
Banks & Savings
Institutions
COSO
Basilia II

Comit
Auditoria
Bancos

Patrocinador

Governana
Corporativa
Nuevas
regulaciones Del
sistema
financeiro
e
impacto em la
banca
de
desarrollo
Gesto
Integrada
de
riscos
com
enfoque
nas
exigncias da Lei
Sarbanes-Oxley
Modelagem
e
Funcionamento
dos Comits de
Auditoria e/ou
Conselho Fiscal
(Turbinado)

Data

Foco

INTERNACIONAIS
National
Investor Universidade 10 a 15 de
Relations Institute - do Michigan agosto de 2003
NIRI
Ann
Habor,
EUA
National
Investor Universidade 11 a 15 de
novembro
de
Relations Institute - de
NIRI
Northwestern 2002
Chicago, EUA

American Institute of Washington

Certified
Public DC, EUA
Accountants

7 a 9
novembro
2005

Efeito da Lei Sarbanes-Oxley

sobre
a
forma
de
apresentao da informao
contbil
Como garantir que os
relatrios apresentam o nvel
de transparncia requerido
pela Lei Sarbanes-Oxley

de Mudana
no
ambiente
de regulatrio das instituies
financeiras a fim de adequlas a Lei Sarbanes-Oxley

NACIONAIS
Institute
for So Paulo, BR 26 a 27 de
International Research
outubro de 2005
IIR
Institute
for So Paulo, BR 21 a 22 de julho
International Research
de 2003
IIR

de Internews
em

Sarbanes-Oxley

Local

So Paulo, BR

Institute
for So Paulo, BR
International Research
IIR
Institute
for So Paulo, BR
International Research
IIR
ALIDE / BID / BNDES

Deloitte

Controles Internos segundo a

seo 404 da Lei SarbanesOxley
Como
as
instituies
brasileiras esto buscando se
adequar aos controles de
risco exigidos pelo II acordo
de Basilia e sua similitudes
com os controles exigidos
pela Lei Sarbanes-Oxley
30 de janeiro de Diferenas entre o comit de
2004
auditoria estabelecido pelo
BACEN e o requerido pela Lei
Sarbanes-Oxley
24 e 25 de Principais pontos da Lei
fevereiro de 2005 Sarbanes-Oxley
25 a 27 de abril Melhores
prticas
de
de 2005
governana corporativa psSarbanes-Oxley

Rio de Janeiro, 27 a 30 de abril Palestrante abordando o tema

BR
de 2004
das espectativas de mudana
no ambiente de governana
corporativa dos bancos de
desenvolvimento em funo
da Lei Sarbanes-Oxley e do II
acordo de Basilia
So Paulo, BR 27 de outubro de Riscos segundo as sees 302
2004
e 404 da Lei Sarbanes-Oxley

Institute
for So Paulo, BR
International Research
IIR

26 a 27 de O que as instituies
setembro
de precisaram fazer para instituir
2005
comits de auditoria e/ou
adaptar seus conselhos fiscais
para operar como tal

141

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