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Antecedentes de la empresa
A inicios del 2013. Despus de que los precios del oro experimentara un boom sin
precedentes de $300 a $1700 por onza en la dcada anterior, la minera New Earth con
base en Denver, una de las ms grandes productoras de metales preciosos en EEUU,
disfrut un rpido crecimiento en sus ganancias. Con el mejoramiento continuo de sus
mrgenes de operacin, la empresa acumul un gran monto de liquidez en su balance
financiero. (muestra 1). Tuvo una estructura de endeudamiento simple y una tasa de
apalancamiento razonable sin riesgo significante de liquidez.
La mayora de minas de la compaa estaban localizadas en EEUU y Canad, pero como
muchas otras firmas en la industria, New Earth hizo sustanciales inversiones en proyectos
de exploracin de oro en otros pases como Australia y Chile. No obstante, como muchas
otras empresas del rubro, los ejecutivos estaban preocupados por la sustentabilidad de los
precios de oro en sus actuales niveles. Con su condicin financiera fuerte y el deseo de
diversificar sus negocios a travs de nuevas inversiones de capital en lugar de
adquisiciones, la compaa sinti que era necesario para implementar un programa de
diversificacin que reducira su dependencia de los metales preciosos. La empresa empez
a investigar la posibilidad de diversificacin en metales primarios y otros minerales.
La Nueva Oportunidad de Inversin en Sudfrica
Una nueva oportunidad de inversin apareci a inicios del 2012. New Earth fue informado
de la existencia de un importante yacimiento de hierro cerca al enorme terreno de
manganeso Kalahari en el Norte de la Ciudad del Cabo en Sudfrica por medio de una
consultora de exploracin minera independiente. La compaa sinti que una inversin en
el mineral de hierro ofrecera un ajuste estratgico para su objetivo de diversificacin.
Desde que el acero representa casi el 95% del metal que es usado en el mundo, el hierro
fue, seguramente, ms integrado a la economa global que cualquier otro mineral. El
precio del hierro se valor ms de cinco veces desde el 2002 al 2012 (muestra 2). A
diferencia del precio del oro, por el cual hubo considerable especulacin, el precio del
hierro no prevea caer dramticamente dada la demanda mundial por la materia prima.
De acuerdo al reporte del 2012 eleborado por la Geological Survey de EEUU, el mercado
del hierro mundial continuara siendo ajustado, con la demanda excediendo el suministro
hasta el 2016. Esto era debido a los grandes plazos requeridos para que una mina empiece
a producir, una escasez mundial de mano de obra calificada y el crecimiento de la
nacionalizacin de los recursos naturales, los cuales reducan las exportaciones de algunas
naciones. Dado que el precio del hierro se haba apreciado dramticamente despus del
2007 y esperaba estar sobre los $80 por tonelada mtrica, New Earth decidi evaluar la
viabilidad y rentabilidad del desarrollo de la mina Kalahari.
New Earth contrat a la compaa Drexel, una firma de construccin e ingeniera, para
analizar el tamao del depsito y determinar el costo y factibilidad de establecer un
asiento minero cerca a Kalahari. La firma encontr que el yacimiento contena 30 millones
de toneladas de mineral con un contenido de hierro promedio del 60%. En la tasa de
extraccin proyectada de 2 millones de toneladas al ao, tomaran 15 aos agotar el
recurso.
Este caso HBS ha sido traducido al espaol, con la colaboracin del Alumno Kenny Araujo, y seleccionado por el Ing. CIP MBA
Alejandro M. Alva Fructuoso, para su aplicacin en el curso de Diagnostico Empresarial de la Facultad de Ingeniera Industrial y
Mecnica de la Universidad Tecnolgica del Per, Noviembre 2015.
NESA. El prstamo del banco preferente llevara un inters promedio del 10% y seran
garantizadas por los equipos mineros, los cuales seran comprados a un gran productor de
EEUU. Un brazo facilitador para las exportaciones del gobierno de EEUU acept garantizar
este prstamo. En total, $40 millones de los prstamos eran para ser entregados a inicios
del 2013 y $120 millones a inicios del 2014. Las amortizaciones empezaran a finales del
2016 (muestra 6). Adems, no haba intereses que pagar en 2013 y 2014. Los intereses
devengados esos aos seran cancelados a fines del 2015 sin intereses compuestos.
Varios prstamos suscritos fueron incorporados en el paquete financiero. Despus de
deducir intereses y amortizaciones de deudas contractuales, NESA usara todo el flujo de
efectivo remanente para pagos anticipados de deuda y la expedicin de dividendos. El
monto pagado en dividendos no estaba excediendo el monto asignado al pago anticipado
de deuda. Tanto las deudas garantizadas y no garantizadas eran para ser pagadas
completas antes que las deudas inferiores, de acuerdo al esquema de pago anticipado de
deuda. El monto actual del pago adelantado para cada clase de deuda preferente era
proporcional al monto original principal. Por ltimo, ningn dividendo sera pagado a New
Earth hasta el 31 de Diciembre del 2016.
Para completar la inversin, New Earth invertira los $40 millones restantes en NESA como
fondos propios, a inicios del 2013 (muestra 7). La National Assurance Corp, una compaa
de capitales de riesgo respaldada por el gobierno de EEUU, garantiz esta inversin en
Sudfrica contra las prdidas potenciales debido a la guerra civil y la estatizacin de los
recursos naturales. Para proteger an ms su inversin, New Earth alcanz un acuerdo
con sus acreedores. Esto fue acordado con cada parte de los $160 millones de
financiamiento propuesto que en el caso de un sobrecosto, la suma de capital
suministrado se incrementase automticamente hasta un 25% en proporcin para todos
los acreedores. Por lo tanto, el proyecto estara garantizado por una inversin de $240
millones antes que New Earth tuviera que recurrir a financiamiento adicional. La
operacin minera se llevara a cabo slo por NESA, la nueva subsidiaria, el cual protegera
a New Earth contra potenciales obligaciones. New Earth no sera garante ni responsable
por las obligaciones de deuda contradas por NESA.
Evaluacin del Proyecto
El paquete financiero tentativo organizado por New Earth tena el potencial para cambiar
un proyecto deslucido a una oportunidad de inversin rentable. No obstante, los
complejos planes de financiamiento crearon algunos desafos para la empresa al evaluar el
valor de la inversin del nuevo proyecto. Cuatro diferentes enfoques de evaluacin fueron
presentados. Cada enfoque de evaluacin tena una defensa diferente. Estos incluan al
Vicepresidente de Operaciones, al Contador, una Consultora Externa y un Analista
Financiero de nuestra firma. El CFO de New Earth consider todos los enfoques
disponibles para determinar la correcta evaluacin de su subsidiaria sudafricana.
Este caso HBS ha sido traducido al espaol, con la colaboracin del Alumno Kenny Araujo, y seleccionado por el Ing. CIP MBA
Alejandro M. Alva Fructuoso, para su aplicacin en el curso de Diagnostico Empresarial de la Facultad de Ingeniera Industrial y
Mecnica de la Universidad Tecnolgica del Per, Noviembre 2015.
invertido en NESA. Basado en este enfoque, una total particin del flujo de efectivo
proyectado a los acreedores y accionistas deba ser estimada. El analista cre la particin
del flujo de efectivo para diferentes proveedores de capital (muestra 7) tan bueno como el
calendario de amortizacin de deuda con el pago adelantado de deuda (muestra 8). Su
anlisis incluy un cancelacin ms rpida de la deuda principal debido al pacto de pago
adelantado.
Este caso HBS ha sido traducido al espaol, con la colaboracin del Alumno Kenny Araujo, y seleccionado por el Ing. CIP MBA
Alejandro M. Alva Fructuoso, para su aplicacin en el curso de Diagnostico Empresarial de la Facultad de Ingeniera Industrial y
Mecnica de la Universidad Tecnolgica del Per, Noviembre 2015.