Poltica monetaria, cambiaria y sector externo

En el caso de la poltica monetaria, en el primer semestre de 2015 se observ la adopcin de una

poltica de orientacin contracclica, en respuesta al nuevo contexto externo. La emisin
monetaria al final del primer semestre registr un crecimiento interanual de 8,7%.En ese sentido,
y con el objetivo de inyectar liquidez al sistema financiero en el marco de una orientacin
expansiva de la poltica monetaria, el BCB disminuy la oferta de ttulos del BCB a partir de abril de
la presente gestin de Bs2.500 millones a Bs600 millones semanales y modific las tasas de encaje
legal incrementndose el porcentaje en efectivo de 2% a 6% y para el encaje en ttulos se norm
una reduccin de 10% a 6%. Un aspecto importante es que para la tasa de encaje en efectivo se
estableci que las Entidades de Intermediacin Financiera podrn mantener hasta el 50% de su
requerimiento de encaje legal en moneda nacional en Fondos en Custodia en cualquier plaza
(anteriormente slo podan hacerlo hasta el 5%).
GRFICO 1: BOLIVIA. BASE MONETARIA E INFLACIN A 12 MESES, ENERO 2009-JULIO 2015
70.000

12

10

50.000
8
40.000
6
30.000

(En porcentaje)

(En millones de bolivianos)

60.000

4
20.000
2

10.000

Base Monetaria

jul-15

dic-14

may-14

oct-13

mar-13

ago-12

ene-12

jun-11

nov-10

abr-10

sep-09

0
feb-09

Inflacin a 12 meses (eje derecho)

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Central de Bolivia e Instituto Nacional de Estadstica.

De acuerdo al Banco Mundial, la mayora de las monedas de la regin se depreciaron en trminos

nominales respecto al dlar. Siendo que se presentaron depreciaciones nominales
particularmente persistentes en Argentina, Brasil, y Per, donde los precios de las materias primas
y/o entornos empresariales desafiantes han debilitado las perspectivas de crecimiento. Sin
embargo, relativamente altas tasas de inflacin en un nmero de pases en toda la regin caus
que sus monedas se aprecien en trminos reales en 2014.
En este sentido, la poltica cambiaria del Banco Central de Bolivia ha privilegiado un tipo de
cambio estable (Bs6,96 por dlar americano venta y Bs6,86 por dlar americano compra). En su
Informe de Poltica Monetaria al primer semestre de 2015, el BCB seala que esta poltica guarda
relacin con el descenso de los precios de origen externo, dado que no se afect la competitividad

externa ya que no se generaron desalineamientos del tipo de cambio real. Adems, este
mantenimiento permiti moderar las expectativas de la poblacin, apoy al proceso de
bolivianizacin de la economa y dio lugar a que nuestro sistema financiero mantenga su fortaleza
y estabilidad en medio del aumento de la volatilidad en los mercados financieros globales.
GRFICO 2: AMRICA LATINA. NDICE DE TIPO DE CAMBIO NOMINAL EN PASES
SELECCIONADOS, ENERO 2004 -19 DE AGOSTO DE 2015
Base (2004=100)
350
300
250
200
150
100
50

ene-04
may-04
sep-04
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Per

Bolivia

Mxico

Fuente: Elaboracin en base a datos del BCB.

En el mbito del comercio internacional, en el primer semestre de 2015 las exportaciones

registraron un valor de $us4.687 millones, menor en 29,6% respecto a la gestin anterior, lo cual
confirma la desaceleracin observada en los ltimos tres aos. Las exportaciones de hidrocarburos
siguen siendo las ms importantes, con un 47,2% de participacin sobre el total, sin embargo, se
debe notar que las exportaciones de gas natural muestran un crecimiento negativo de 36,28%,
alcanzando un valor de $us2.214,3 millones, que demostrara los efectos de la cada del petrleo.
Asimismo, la cada en el valor exportado de hidrocarburos, de acuerdo al BCB, se debe
principalmente a la aplicacin de la clusula Take or Pay en el marco del contrato de exportaciones
a Brasil1.
En el caso de las exportaciones de minerales, la cada internacional de precios ha provocado la
reduccin del valor de exportaciones de estao (15,3%), wlfram (11,4%), plomo (11,3%), boratos
(6,7%) y plata (13,0%), en los ltimos doce meses, siendo que el oro impuls las exportaciones de
este sector con un incremento de 59,3% respecto a la gestin anterior.
1

La clusula dcimo segunda (Take or Pay) del contrato firmado entre YPFB y Petrleo Brasileiro S.A
(PETROBRAS) advierte que cuando este ltimo no retire el volumen de energa comprometido, pagar el
valor del energtico no demandado y podr tomar estos volmenes de energa en el futuro. En este sentido,
en septiembre de 2014 PETROBRAS empez a retirar volmenes ya pagados en aos anteriores y, por el
rezago en el pago, el primer efecto se dio en diciembre, los cuales se mantuvieron hasta los primeros das
del mes de abril de 2015.

GRFICO 3: BOLIVIA. EXPORTACIONES POR ACTIVIDAD ECONMICA 2003 - JULIO 2015(p)

(En millones de dlares americanos)
14.000
12.099

12.208

12.856

12.000
10.023

10.241

10.826

10.000
8.000
6.228
6.000

5.583

6.287
4.687
3.771

4.000

2.473

2.000

Exportaciones totales

Exportaciones sin hidrocarburos

jun-2015(p)

2014 (p)

2013 (p)

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

Exportaciones sin minerales

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Instituto Nacional de Estadistica.

(p) Preliminar.

Por su parte, al primer semestre de 2015, las importaciones registraron un decremento de 3,3%
en materias primas y productos intermedios respecto a igual periodo anterior, lo que se traduce
en trminos absolutos en $us156,3 millones, debido principalmente a la reduccin de
combustibles y lubricantes por un valor de $us120,0 millones, y alimentos y bebidas por $us66,2
millones. En contraste, los equipos de transporte, sus piezas y accesorios se incrementaron en
15,8% equivalente a $us111,1 millones.
GRFICO 4: BOLIVIA. IMPORTACIONES SEGN CLASIFICACIN DE GRANDES CATEGORAS
ECONMICAS 2012- JUNIO 2015(p)
(En millones de dlares americanos)
4.000

3.000

2.000

1.000

0
2012

2013(p)

Alimentos y bebidas
Combustibles y lubricantes
Equipo de transporte, sus piezas y accesorios
otros

2014(p)

jun-2015(p)

Suministros industriales no especificados en otra partida

Bienes de capital
Artculos de consumo no especificados en otra partida

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Instituto Nacional de Estadistica.

(p) Preliminar.

A julio de 2015, el ndice de Precios al Consumidor (IPC) a nivel nacional alcanz un valor de
158,49, mostrando una variacin acumulada de 1,71% y una inflacin a 12 meses de 3,06%. La
primera, en promedio, hasta julio de la presente gestin alcanz 1,00%, menor en 0,80% con
respecto a la gestin 2014, lo cual, seala una inflacin moderada.
GRFICO 5: BOLIVIA. INFLACIN, 2010-JULIO 2015
(En porcentaje)
12,00
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00

jul-15

mar-15

may-15

nov-14

ene-15

jul-14

sep-14

mar-14

may-14

nov-13

ene-14

jul-13

sep-13

mar-13

may-13

nov-12

ene-13

jul-12

sep-12

mar-12

Acumulado
Mensual
Subyacente Variacin mensual

may-12

nov-11

ene-12

jul-11

sep-11

mar-11

may-11

nov-10

ene-11

jul-10

sep-10

may-10

ene-10

-2,00

mar-10

0,00

Subyacente Variacin acumulada en el ao

12 meses
Subyacente Variacin a doce meses

Fuente: Elaboracin en base a datos del INE y el BCB.

Nota: Los datos del IPC obtenidos del INE tienen como ao base el 2007. En el caso del BCB, la serie
del IPC con base 1991 fue enlazada a la base 2007 para tener una serie continua.

Por su parte, la variacin del IPC mensual, a julio se increment a 0,61% con respecto al mes
anterior, esto debido principalmente al incremento del precio de alimentos como la cebolla, el
tomate, la arveja y el pan corriente tomate, as como por el incremento en el precio del servicio de
transporte interdepartamental y el alza del alquiler de las viviendas.