COSTO DE FINANCIAMIENTO

Est dado por la tasa de inters del prstamo o de descuento que exigen los
inversionistas. En una emisin de bonos sera la tasa de colocacin del
instrumento. En el caso de una emisin de acciones, corresponde a la
relacin existente entre el aporte que realizar el nuevo accionista y las
utilidades que se le repartirn como retribucin, es decir, la relacin
precio/utilidad. Adems hay que sumarle los costos asociados a trmites
legales, impuestos, al agente colocador y apertura de la sociedad (abrir a la
bolsa) si corresponde, etc. El otro factor que se debe considerar es el plazo
del financiamiento, el bancario tiene un plazo fijo y el de la emisin de
acciones es indefinido.
Costos de Financiamiento
Los costos de financiamiento no deben incluirse dentro de los clculos de los
flujos de efectivo relevantes en un presupuesto de capital. Esta afirmacin
puede parecer equivocada o, en el mejor de los casos, extraa. Si se va a
llevar a cabo una inversin no se requieren recursos financieros adicionales
para hacerlo? Definitivamente s. Entonces estos recursos no tienen un
costo? Acaso son gratuitos? Desde luego que los recursos financieros (o de
cualquier otro tipo) tienen un costo. Sin importar si se usa capital propio,
deuda o una combinacin de ambos para financiar los desembolsos que se
necesitan hacer para llevar a cabo el proyecto, este dinero tiene un costo.
La empresa tiene que pagar a los inversionistas accionistas o acreedores
por el uso de sus recursos a travs de dividendos e intereses.
Sin embargo, el costo de los recursos financieros no forma parte de los flujos
de efectivo relevantes. Ms bien se usa dentro de los mtodos de valuacin
que se estudiarn en un captulo posterior para comparar los flujos de
efectivo que se espera que genere el proyecto contra los desembolsos
requeridos para llevarlo a cabo. La mezcla de deuda o capital propio es una
variable que pertenece a la poltica de financiamiento de la empresa la cual
determina la forma en la que los flujos de efectivo se distribuirn entre los
acreedores y los propietarios. Esta poltica de distribucin no tiene por qu
afectar a los flujos de efectivo del proyecto en s mismo.
Otras Consideraciones
Adems de los aspectos sobre costos de oportunidad, externalidades y
dems que se trataron antes, tambin se deben tomar en cuenta otros
aspectos de importancia que afectan a los flujos de efectivo relevantes,
como la capacidad en exceso y los costos asignados.
Capacidad en Exceso. Debido a situaciones de origen tcnico, las empresas
se ven ante la disyuntiva de adquirir capacidad en exceso, lo cual presenta
ciertas dificultades en el clculo de los flujos de efectivo y de la decisin
sobre un proyecto de inversin en particular.
Imagine que cierta empresa desea ingresar al negocio de la fabricacin de
computadoras de mano. La lnea de produccin se puede armar de modo
que se pueden fabricar 10,000 computadoras al ao, excepto por una
mquina encargada de producir el procesador (la parte ms importante de
una computadora). Por motivos tcnicos nicamente existen en el mercado

mquinas de producir 50,000 microprocesadores por ao. Si la empresa

adquiere esta mquina el proyecto no resultara viable ya que la inversin
requerida superara ampliamente a los flujos de efectivo esperados del
proyecto. Sin embargo, si existiera en el mercado una mquina para
microprocesadores que produjera nicamente los 10,000 que requiere la
empresa y tuviera un costo proporcional (de 1/5 del precio) de la que
requiere la empresa el proyecto s sera factible. Cmo debe manejarse
esta situacin?
Si la empresa no pronostica un crecimiento de sus ventas en el futuro el
costo total de la mquina de microprocesadores debera asignarse al
proyecto actual y, por lo tanto, no debera llevarse a cabo. Si, por el
contrario, la empresa estima que el mercado de computadoras de mano ir
creciendo, eventualmente se debera asignar la parte proporcional del costo
de la mquina al proyecto. Como se puede observar, la respuesta con
respecto a qu hacer con respecto al costo de la mquina depende de los
planes futuros de la empresa. Esto significa que la pregunta relevante no es
si la empresa debe fabricar las computadoras de mano, sino ms bien si la
empresa debe entrar al negocio de computadoras de mano considerando el
ms largo plazo.
Qu sucede en el caso de que la capacidad en exceso ya se tenga?
Suponga, por ejemplo, que un fabricante de zapatos tiene capacidad
instalada en exceso en su planta y que desea producir una nueva lnea de
zapatos de vestir para caballero. Debera considerarse que la capacidad en
exceso ser considerada como un costo hundido o como un costo de
oportunidad? Una vez ms, la respuesta correcta depende de los planes
futuros de la empresa. Si no existen planes para emplear la capacidad en
exceso, entonces sera una buena idea aprovecharla y no debera
considerarse costo alguno por el uso de los activos que actualmente se
encuentran ociosos. Si, por otra parte, se considerara que esa capacidad en
exceso pudiera llegar a necesitarse en el futuro, su uso actual representara
un costo de oportunidad en ese momento.
Costos Asignados. Muchas empresas con varias divisiones acostumbran
distribuir proporcionalmente los costos indirectos de toda la empresa
considerando los costos de mano de obra directos generados por cada
subdivisin. Considere, por ejemplo, que la Subdivisin H de Fabricantes
Internacionales de Electrodomsticos tiene la oportunidad de invertir en una
nueva tecnologa automatizada que le permitira disminuir la cantidad de
mano de obra necesaria en el proceso de produccin y, por lo tanto, los
costos por ese concepto. Como se ilustra el Cuadro 11, desde el punto de
vista estrecho de la subdivisin, el proyecto le permitir disminuir sus costos
anuales de mano de obra directa en $200,000. Su aportacin al costo de
mano de obra directa total de la empresa con el proyecto sera del 16.67 por
ciento ($300,000 / $1,800,000) del total, en vez del 25 por ciento
($500,000 / $2,000,000) actual (sin el proyecto). Por lo tanto, los costos
indirectos totales que se le asignan disminuiran proporcionalmente de
$750,000 a $500,000. As pues, desde el punto de vista de la subdivisin H,
el beneficio total anual de realizar el proyecto sera igual a la reduccin en
sus costos totales, es decir, $450,000 ($1,250,000 $800,000) por ao

No obstante, desde la perspectiva general de la compaa en su conjunto el

beneficio de la nueva tecnologa se limita a la reduccin en los costos
anuales de mano de obra directa de la Subdivisin H. El total de costos
indirectos seguira sin cambio, solamente cambiara la forma en que se
distribuyen entre las diferentes subdivisiones. En otras palabras, para la
empresa el beneficio del proyecto es nicamente de $200,000 ($5,000,000
$4,800,000) anualmente. Como se explic antes la perspectiva financiera
correcta es la de la compaa en su conjunto: los flujos de efectivo
relevantes son los que cambian los flujos de efectivo de la empresa como un
todo.
COSTO CON ENTIDADES BANCARIAS (KD)
Recuerden que todo componente de la estructura financiera tiene un costo
pues representan un capital y ste tiene un valor en el tiempo. Pues bien, el
costo de obligaciones contradas con las entidades bancarias es igual a:

KD ( 1 T ) donde T es igual a la tasa de impuesto.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que en materia de evaluacin
financiera se debe trabajar con tasas efectivas. En el estudio de la
ESTRUCTURA DE CAPITAL se mencion que los intereses producto de la
deuda eran deducibles de impuestos y con un ejemplo se explicaba el
efecto sobre los flujos de efectivo. Por lo tanto se debe tener en cuenta que
esa es la razn por la cual se tomar el costo despus de impuestos.
Ejemplo, cul es el costo de la deuda para un crdito bancario que tiene
una tasa efectiva anual del 18% con una tasa impositiva del 30%?
KD ( 1 T ) = 0.18 ( 1 0.30 ) = 0.126 = 12.6%
Este 12.6% sera el costo de las NUEVAS DEUDAS y su aplicacin se dara en
el momento de realizar decisiones de presupuesto de capital o nuevas
alternativas de inversin.
COSTOS COMERCIALES
Son aquellas erogaciones efectuadas por las empresas que tienen como
nica actividad econmica la compra y venta de productos terminados:
sometidos a un flujo de gastos, a la cual hay que adicionar una tasa de
utilidad. El flujo de gastos a las cuales somete la empresa comercial, est
comprendida por las partidas siguientes:
1. Precio de Lista.- Es el listado de todas y cada una de las mercaderas con
sus respectivos precios unitarios inclusive condiciones de ventas y pagos.
2. Recargos Descuentos.- Los recargos son las tasas de intereses que se
cargan al cliente en razn a las polticas de extensin de crditos. Los
descuentos en cambio son partidas que disminuyen el costo del stock
unitario, en cuanto significa que el cliente se hace acreedor a una tasa de
descuento, debido fundamentalmente a la adquisicin en contra entrega y
al volumen de compras, formas de pago, frecuencia en adquirir los bienes.

3. Costo de Adquisicin.- Es el resultado de considerar el precio de lista

total, deducido los descuentos o adicionados los recargos segn las
condiciones en las compras.
4. Costo de Transportes.- Son las erogaciones en partidas como flete por
transportar las mercaderas del proveedor al almacn del comprador.
5. Costo de Acondicionamiento.- Son los gastos que se efectan en el
almacn para mantener las mercaderas en buen estado, y est constituida
por las siguientes partidas: instalaciones, empaquetaduras, estanteras,
guardiana, seguros.
6. Costo de Almacn o de Stock.- Son las erogaciones acumuladas y
globales que verdaderamente tendr que desembolsar el cliente por todo el
volumen adquirido. Al dividir el monto tal del almacn o de stock entre las
unidades se obtiene el costo unitario. Resumiendo podemos sealar, que el
costo acumulado en el comercio, est constituido por las siguientes
partidas:
a) Pecio de lista
b) Descuentos y/o recargos
c) Costo de adquisicin
d) Costo de transporte
e) Costo de acondicionamiento
f) Costo de almacn stock acumulado
COSTOS COMERCIALES
En el primer paso dentro de la tcnica de los costos y se refiere al
reconocimiento de todos los valores incorporados, desde la adquisicin de
un artculo ya elaborado, hasta su disponibilidad para ser vendido al
consumidor.
El comerciante adquiere los artculos u objetos para venderlos, no los
modifica, lo que hace es su presentacin, generalmente lo revende sin
modificacin, su utilidad est supeditada a su habilidad, al estudio del
mercado.
El costo comercial se aplica en el campo del comercio en el que interviene
para determinar cul es el costo de compra de las mercaderas adquiridas
en el pas o en el exterior, el costo comercial representa el costo de ventas,
su aplicacin es netamente mercantil.
FLUJO DEL COSTO COMERCIAL HASTA EL PRECIO DE VENTA
Son los distintos pasos de los costos sucesivos, sumados desde la
adquisicin del artculo o mercanca, hasta que queden en situacin de ser
vendida a terceras personas, pasando por los posibles descuentos y utilidad
esperada por el comerciante. Fases del Flujo Comercial

a) El Costo de lista o de Catalogo Este costo es el que figura en los

catlogos en forma general, para todos Ios consumidores, sin ninguna
concesin particular alguna.
b) El Costo de Recargo o Descuento Se refiere a los recargos que
eventualmente puede sufrir una mercadera que se compra en razn de Ia
distancia del plazo de pago, etc.
lnversamente Ios descuentos son ventajas que se obtienen sobre el precio
de lista en razn del volumen de la compra, de la forma de pago y de la
frecuencia de las compras.
c) Costo de adquisicin o de factura Es el costo final que se paga por Ia
adquisicin de una mercanca segn factura puesta en almacn registrada
en los libros.
d) Costo de Transporte o Costo de Flete Que es lo que se paga por el
traslado de la mercanca adquirida desde el lugar de la compra al lugar del
comprador.
e) Costo de Acondicionamiento Se llama as a Ios diversos gastos que se
hacen para mantener Ia mercadera en condiciones de ser vendida, se
refiere a las instalaciones, estantera, embasamiento, guardiana, segura,
etc.
f) Costo de Almacn o de Stock Es el costo ya acumulado de la mercadera
en aptitud de ser vendida a terceros. Hasta aqu todos los costos sucesivos,
son costos reales, debidamente sustentados y aplicables directamente al
objeto que se adquiere.
g) Costo de Operacin o Gastos Generales Representan un recargo
proporcional que debe agregarse al costo real, con el propsito de su
recuperacin.
h) Costo de Distribucin Son aquellos gastos que normalmente se les llama
Gastos de Ventas, y que son los que se mueven de acuerdo a la intensidad
de la venta, de los que deben de ser proporcionales. Ejemplo: Impuestos,
comisiones de venta, etc.
i) Costo Tcnico Se llama asi al costo imaginario que resulta de acumular
los costos reales y los costos de recuperacin. El costo Tcnico representa
algo as como el costo total supuesto, sobre el que ya se puede calcular la
utilidad que el comerciante desea obtener segn los casos.
j) La Utilidad Deseada Toda actividad comercial tiene un objetivo, la
obtencin de un lucro o ganancia, que generalmente se estima y prev, a
base de un porcentaje de utilidad calculando unas veces sobre el total de
las ventas u otras veces sobre el costo de cada artculo, pero siempre
representa el ultimo recargo despus del cual viene el precio de venta. Lo
prudente es encontrar un porcentaje determinado, y que este se cumpla de
acuerdo a la expectativa.
k) Precio de Venta Bruto Representa la cspide del flujo del costo, y es el
importe que debemos de calcular tcnicamente, para recuperar tanto el
costo de adquisicin, los costos sucesivos y un porcentaje adecuado de los

gastos de Administracin y los gastos de venta y finalmente el rendimiento

justo que se espera.
l) Los Descuentos en Ventas En este caso nuevamente decrecemos en la
curva del flujo del Costo cuando se hace necesario incluir en nuestro calculo
una previsin para atender los posibles casos de rebaja o de descuentos,
que en muchos casos solicitan los clientes, y que si no los tuviramos en
cuenta luego resultara contraproducente los resultados previstos en un
precio estimado con los verdaderamente efectivos.
m) El precio Neto de Venta Es el precio neto, despus de deducir la rebaja o
descuento del precio de venta bruto.
FORMAS DEL CLCULO DEL COSTO COMERCIAL
Fundamentalmente se conocen dos casos en la aplicacin comercial
Mtodo Clculo en el Costo Comercial
1. Costos por Divisin simple
2. Costos por Operacin mltiple
a. El Mtodo de los Recargos
b. El Mtodo de los Coeficientes o Factor de equivalencia
c. El Mtodo de los Porcentajes
Desde el momento que se adquiere un determinado producto o mercanca,
esta deber se trasladada o puesta por el vendedor en el almacn del
comprador, donde se convierte en stock, y donde llega con un costo
determinado, que le llamamos el costo de adquisicin.