La Inflacin

INTRODUCCION
Se presenta de manera general el fenmeno denominado inflacin como el
desequilibrio econmico caracterizado por la subida general de precios y
que proviene del aumento del papel de la moneda, deterioro y mal manejo
de la economa de un pas, trayendo como consecuencia qu no haya ajuste
en los contratos de trabajos, prstamos, etc.
Tambin se expone las causas, tipos y recomendaciones propuestas para
combatir el desbarajuste econmico que se presenta en un pas para el
aumento generalizado de los precios, entre otros aspectos relacionados con
el tema.
1. DEFINICION DE INFLACION
La inflacin, en economa, es el incremento generalizado y sostenido de
los precios de bienes y servicios con relacin a una moneda durante un
perodo de tiempo determinado, asociado a una economa en la que exista
la propiedad privada, dicho de otra forma, en teora los estados socialistas
no deberan sufrir de inflacin pues el estado controla todos los procesos
econmicos, pero la importacin y exportacin alteran esta realidad.
Cuando el nivel general de precios sube, cada unidad de moneda alcanza
para comprar menos bienes y servicios. Es decir que la inflacin refleja la
disminucin del poder adquisitivo de la moneda: una prdida del valor real
del medio interno de intercambio y unidad de medida de una economa. Una
medida frecuente de la inflacin es el ndice de precios, que corresponde al
porcentaje anualizado de la variacin general de precios en el tiempo (el
ms comn es el ndice de precios al consumo).
Los efectos de la inflacin en una economa son diversos, y pueden ser
tanto positivos como negativos. Los efectos negativos de la inflacin
incluyen la disminucin del valor real de la moneda a travs del tiempo, el
desaliento del ahorro y de la inversin debido a la incertidumbre sobre el
valor futuro del dinero, y la escasez de bienes. Los efectos positivos incluyen
la posibilidad de los bancos centrales de los estados de ajustar las tasas
de inters nominal con el propsito de mitigar una recesin y de fomentar la
inversin en proyectos de capital no monetarios.
Entre las corrientes econmicas ms aceptadas existe generalmente
consenso en que las tasas de inflacin muy elevadas y la hiperinflacin son
causadas por un crecimiento excesivo de la oferta de dinero. Las opiniones
sobre los factores que determinan tasas bajas a moderadas de inflacin son
ms variadas. La inflacin baja o moderada puede atribuirse a las
fluctuaciones de la demanda de bienes y servicios, o a cambios en los
costos y suministros disponibles (materias primas, energa, salarios,
etctera), tanto as como al crecimiento de la oferta monetaria. Sin
embargo, existe consenso que un largo perodo de inflacin sostenida es

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causado cuando la emisin de dinero crece a mayor velocidad que la tasa
de crecimiento econmico.
Hoy en da, la mayora de las corrientes econmicas estn a favor de una
tasa pequea y estable de inflacin. Una inflacin pequea (en vez de nula
o negativa) puede reducir la severidad de las recesiones econmicas al
permitir que el mercado laboral pueda adaptarse ms rpidamente en una
crisis, y reducir el riesgo de que una trampa de liquidez impida una poltica
monetaria de estabilizacin de la economa. La tarea de mantener la tasa de
inflacin baja y estable se asigna generalmente a las autoridades
monetarias de cada pas. En general, estas autoridades monetarias son los
bancos centrales, que controlan el tamao de la emisin monetaria
mediante la fijacin de las tasas de inters, a travs de transacciones en el
mercado de divisas, y mediante la creacin de la banca de reservas.
Al ndice negativo en la tasa de inflacin (una baja generalizada de los
precios) se lo denomina deflacin.
1.1. Definiciones relacionadas con la inflacin
El trmino inflacin se refiere a los aumentos en la cantidad de dinero en
circulacin. Se utilizaba para afirmar que la emisin de moneda haba
sido inflada artificialmente por encima de las reservas que la respaldaban.
Algunos economistas siguen utilizando la palabra de esta manera. Sin
embargo, el uso trmino inflacin cambi gradualmente hasta terminar
usndose de forma general para referirse al aumento en el nivel de precios
que apareca como consecuencia de esa emisin, y finalmente para referirse
al aumento de precios en general.
Para diferenciar los usos del trmino, un aumento en la oferta de dinero es
ocasionalmente llamado inflacin monetaria. La subida de precios puede ser
designada por el trmino general inflacin o, para diferenciar con mayor
claridad los dos usos, inflacin de los precios. Los economistas
generalmente estn de acuerdo que en el largo plazo, la inflacin de
precios elevada es causada por la inflacin monetaria (aumento de la oferta
de dinero). Sin embargo, para las variaciones de inflacin de precios bajas y
las variaciones en el corto y mediano plazo, existen varias causas
propuestas por las distintas teoras econmicas.
Otros conceptos econmicos relacionados con la inflacin son:
Deflacin: cada en el nivel general de precios (ndice de inflacin
negativo).
Desinflacin: desaceleracin de los precios.
Hiperinflacin: espiral acelerada fuera de control de la inflacin.
Estanflacin: combinacin de inflacin, crecimiento econmico lento y
alto desempleo.
Reflacin: intento de elevar el nivel general de precios para
contrarrestar las presiones deflacionarias.

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1.2

CAUSAS DE LA INFLACIN

Existen diferentes teoras acerca de las causas que impulsan inicialmente un

proceso inflacionario; la importancia de identificar la o las causas
dominantes en un contexto inflacionario especfico, radica en que es
indispensable contar con un diagnstico respecto a este para disear y
aplicar las polticas antiinflacionarias que resulten adecuadas.
Casi sin excepciones, los manuales de economa mencionan dos tipos de
inflacin, atendiendo a los factores que actan como desencadenantes del
proceso de suba de precios: la inflacin por exceso de demanda y la
inflacin de costos. Adems, por la participacin destacada de renombrados
economistas latinoamericanos entre sus principales autores y por haber sido
concebida en estrecha relacin a la naturaleza de la inflacin observada en
economas de los pases de la regin durante la dcada del 60 del siglo
pasado, se desarrollar una tercera teora, la de la inflacin estructural.

1.2.1 Inflacin por exceso de demanda

Cuando la capacidad productiva de un pas, los recursos disponibles (capital
fsico, recursos naturales, mano de obra, capacidad empresaria) estn
empleados o utilizados a pleno y el valor producto generado por las
empresas alcanza o est cercano a un mximo, puede ocurrir que esa oferta
de bienes y servicios (oferta global de pleno empleo), ubicada en un lmite
superior, no alcance a satisfacer el valor del gasto total deseado y posible
tanto por los consumidores, como por las empresas que invierten o el
gobierno (demanda agregada). En consecuencia, existir un exceso de
demanda que no podr ser cubierto por una mayor produccin de unidades
o cantidades fsicas de bienes y servicios e, inexorablemente, el sobrante de
poder adquisitivo determinar un aumento del nivel general de precios que
llevar a la igualdad entre los valores efectivamente producidos y gastados
(tirn de demanda).
Una condicin necesaria para el surgimiento de este excedente de
demanda, o brecha inflacionaria, es que el aludido nivel de gasto deseado
pueda realizarse o concretarse y, para ello, debe contar con el respaldo
monetario suficiente. Es decir que como contracara del desequilibrio o
desajuste entre oferta de pleno empleo y demanda global de bienes y
servicios, las disponibilidades de medios de pago de la economa (oferta de
dinero) deben superar a los deseos del pblico de retener dinero para sus
transacciones o como forma alternativa de conservar riqueza (demanda de
dinero); consecuentemente, este sobrante monetario es a la vez un
excedente de poder adquisitivo que se vuelca para financiar el gasto en los
mercados de bienes y servicios y posibilita y determina la existencia de la
brecha inflacionaria de demanda. En sntesis, los desequilibrios
inflacionarios del mercado de bienes y servicios conllevan o suponen saldos
monetarios no deseados, que pueden provenir de un exceso de emisin o de

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una disminucin de los deseos del pblico por mantener dinero atesorado o
retenido. En estos factores monetarios subyacentes es adonde ponen fuerte
nfasis las corrientes denominadas monetaristas para explicar el fenmeno
inflacionario.
Se podr advertir que la permanencia de un proceso inflacionario, requiere
indispensablemente que la brecha se mantenga en el tiempo. De lo
contrario, dicha brecha slo generara un golpe ascendente de precios por
una nica vez, que terminara por eliminarla y de esta manera cesaran las
presiones inflacionarias. Si es que el impulso ascendente inicial se mantiene
en el tiempo es porque en materia monetaria las disponibilidades de dinero
exceden persistentemente a los saldos demandados por familias y
empresas, excedente que podra estar ligado a un continuado crecimiento
de la creacin de dinero por parte del Banco Central (emisin de billetes y
monedas) y de los bancos comerciales (expansin de los depsitos
bancarios).
1.2.2 Inflacin de costos
En este caso, el proceso inflacionario se inicia en el mercado de un factor de
la produccin o de un insumo crtico, sin sustitutos prximos, que integran
de un modo generalizado los costos de las empresas y en donde el poder
monoplico de los oferentes (p.ej. los sindicatos si se trata de la mano de
obra o un cartel que formen los productores de petrleo) imponen un precio
que est por encima de la productividad que las empresas obtienen de su
utilizacin, que es indicativa del rdito que obtienen por la participacin en
la produccin de tal factor o insumo crtico. De esta manera, las empresas
que los utilizan, que ven incrementados sus costos, intentan y logran
recuperar su rentabilidad mermada, trasladando los aumentos de costos al
precio del producto. Surge as un primer golpe inflacionario (empujn de
costos) que luego se instala y sostiene en el tiempo cuando en una nueva
ronda, los propietarios del insumo obtienen un nuevo incremento de su
precio. En estas condiciones, se produce una espiral inflacionaria, que es
independiente de las condiciones y del nivel del gasto global de la
economa, esto es, que puede presentarse aun en condiciones en que la
capacidad productiva existente no est ocupada a pleno.
Es evidente que un proceso inflacionario de este tipo, requiere la presencia
de estructuras de mercado monoplicas u oligoplicas. Inicialmente, para
posibilitar que los precios de los insumos crticos superen a los de su
productividad, y luego para posibilitar que las empresas puedan trasladar
los mayores costos sin que por ello queden fuera del mercado. Ambas
circunstancias no se produciran en mercados competitivos.
De todas formas, conviene advertir que en un marco de mayor holgura en la
demanda (y paralelamente ms relajado en materia de liquidez o de
disponibilidades monetarias), la espiral costos-precios encuentra menores
obstculos para prosperar e, inversamente, que siempre existir un apretn
monetario que ubicar la demanda o gasto global en niveles lo

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suficientemente bajos como para que las ventas de las empresas, su
produccin y el empleo se contraigan de tal manera que hagan muy
dificultosa la continuidad del proceso inflacionario a travs del mecanismo
descripto. El interrogante es cunto de respaldo o de margen tendra un
gobierno para soportar las turbulencias econmicas, sociales y polticas que
demandara llegar a ese punto.
1.3

Inflacin estructural

Para intentar una sinttica descripcin del contenido de esta teora de la

inflacin, es indispensable comprender previamente la distincin entre
precios absolutos o monetarios de los bienes y servicios y precios relativos.
Lo ms directo es aclarar la diferencia entre ambos conceptos mediante un
ejemplo. Si una manzana vale $ 2,00 la unidad y una mandarina $ 1,0,
diremos que el precio absoluto de estas mercancas es de $2,00 y $1,00,
respectivamente. El precio relativo de las manzanas en trminos de
mandarinas, estar dada por la relacin o cociente entre ambos precios
absolutos, y entonces diremos que en precios relativos una manzana vale
dos mandarinas. Es decir que relacionando sus precios absolutos, se pueden
intercambiar dos mandarinas por una manzana, transaccin que en ltima
instancia puede plantearse en estos trminos, o sea, si hacer referencia a
los precios monetarios de los dos bienes comparados, tal como si se tratara
de una economa de trueque. Y lo mismo para todos los bienes o servicios.
Justamente son el conjunto (set) de precios relativos los que en las
economas descentralizadas gobiernan la asignacin de recursos; en efecto,
en ausencia de impedimentos, stos se trasladan hacia la produccin de
bienes cuyos precios relativos mejoran retirndose de aqullos cuyos
precios relativos descienden.
Ahora bien, es evidente que el precio relativo de un bien puede mejorar por
aumento en el precio absoluto de uno de los bienes comparados y si el
precio absoluto del otro bien no desciende compensatoriamente, el
promedio de ambos precios ser mayor que en la situacin inicial. ste es
justamente el mecanismo que integra el ncleo principal explicativo de un
proceso de inflacin estructural: la inflexibilidad de los precios absolutos a la
baja. En otras palabras, los precios relativos mejoran siempre mediante
suba de precios absolutos de los bienes favorecidos (p.ej.: por un aumento
de su demanda), sin que se produzcan bajas en los precios absolutos de los
otros bienes con demanda declinante. En el ejemplo anterior, si los gustos
de la poblacin se inclinan por las manzanas, mejorarn sus precios
absolutos sin que se modifiquen los correspondientes a las mandarinas (los
que incluso podran hasta aumentar en menor proporcin que los de las
manzanas).
Se supone que los cambios en los precios relativos responden a cambios en
la estructura de la economa; de ah que este tipo de inflacin est asociado
al largo plazo, que es cuando se producen los cambios estructurales, los que
para esta teora consisten en la superacin de rigideces, restricciones o
estrangulamientos en la oferta o en la capacidad de produccin de ciertos

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sectores que ocupan un lugar crtico en el proceso productivo. En este
sentido se diferencia de las causas anteriores, especialmente con la
inflacin de demanda, aunque con la inflacin de costos tenga algunos
aspectos en comn.
Desde esta interpretacin, las inflaciones latinoamericanas de los 60
estaran ligadas al crecimiento experimentado por la poblacin y el producto
industrial, a los procesos de urbanizacin, etc., factores que derivaban en
presiones de demanda sobre la produccin agropecuaria, proveedora de los
denominados bienes salario, es decir, bienes con alta incidencia en la
canasta de consumo de la clase obrera urbana. En este cuadro de demanda
creciente por bienes del sector primario, los precios absolutos y relativos de
este tipo de bienes deberan mejorar respecto de los bienes industriales.
Esto ocurra porque adems, en este punto operaba en el contexto
productivo de entonces, una oferta agropecuaria restringida, limitada o
estancada (estrangulamiento sectorial). A su vez los precios industriales no
acompaaban con una baja equivalente, puesto que ante la cada de su
poder adquisitivo, los trabajadores presionaban para un aumento salarial
que, con una porcin significativa de mercados oligopolizados o de oferta
concentrada, era concedido y trasladado a los precios de la industria. Luego,
se suceda una nueva onda de aumento de los alimentos, y as
sucesivamente, y como resultante de precios absolutos en constante alza,
las alzas del promedio de precios y el proceso inflacionario se consolidaban
y perpetuaba.
Conforme a esta teora, la condicin necesaria para que el proceso
inflacionario se sostuviera, vena dada por el acompaamiento monetario
del mismo, es decir por un aumento incesante de la oferta monetaria. De lo
contrario, sin que la creacin de moneda convalidara las subas de precios
continuas, se podan producir tendencias recesivas en la produccin y el
ingreso. La creacin de dinero deba acomodarse pasivamente al aumento
del producto y de los precios (modelo de dinero pasivo). El orden de
causalidad postulado era de precios a dinero, invirtiendo el sentido causal
de dinero a precios propio de las corrientes ms cercanas al monetarismo.
1.4

Inflacin monetaria

Es producida generalmente por parte de los gobiernos, quienes mediante

sus instituciones competentes ponen en el mercado excesivas cantidades
de dinero. Cuando se est ante una Inflacin monetaria la oferta de dinero
crece a una tasa superior a la tasa de crecimiento de la demanda de dinero.
El principal fundamento terico de quienes aplican esta teora es la teora
cuantitativa del dinero.
Los orgenes del exceso de oferta de dinero pueden ser una monetizacin
del dficit del Gobierno u otra causa.
1.5

Inflacin importada

Una economa sana hace que la moneda mantenga valor

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El incremento en el precio de algn bien importado necesario para ms de
un sector de la economa (caso del petrleo) podra tener un efecto
inflacionario.
El concepto de inflacin importada tiene una larga historia. Los economistas
reconocen que existe, pero no concuerdan en si puede motivar alzas
generalizadas e irrefrenables en los precios. Algunos dicen que un aumento
en el costo de las importaciones puede provocar un perodo prolongado de
inflacin.
Otros sealan que si la poltica monetaria es lo suficientemente ajustada,
puede restringirla antes de que el impulso alcista pueda contagiarse a todos
los sectores de la economa. Pero el debate sobre la volatilidad importada es
muy diferente. Ningn experto duda que la volatilidad en los mercados
financieros pueda contagiarse y hacer mucho dao.
Lo que hoy est en discusin es cmo los pases pueden protegerse y cmo
se puede redisear el sistema financiero internacional para que en el futuro
la volatilidad no se vuelva a transmitir.
La inflacin importada es una de las causas de inestabilidad financiera en
economas pequeas y abiertas como las de la RD. Por ello, es importante
identificar las causas de la inestabilidad financiera que padece el pas, ya
que si ella fuese principalmente de origen importado y errneamente
aplicramos soluciones relevantes para controlar la inflacin cuando sta es
de origen interno, causaramos sin quererlo el estrangulamiento de dicha
economa. Por ejemplo, si la inflacin ha sido causada por el alza de los
precios del petrleo y para corregir ese problema errneamente
restringimos el crdito interno correramos el riesgo de paralizar el pas.
Qu es y cmo se mide?
La inflacin importada que padecen las economas pequeas y abiertas est
determinada por tres elementos bsicos: (1) por la canasta de las
importaciones, es decir, el porcentaje del total que importamos de un
determinado pas o regin; (2) por la inflacin domstica que existe en cada
pas suplidor de nuestras importaciones; y (3) por las fluctuaciones del
dlar de los Estados Unidos con respecto a monedas de terceros pases, ya
que nuestras monedas solo tienen acceso a los mercados mundiales a
travs del dlar. As, si el dlar se devaluara con respecto al yen japons y
el pas realiza importaciones provenientes del Japn, esto seria causa en la
economa de inflacin importada, ya que para obtener una determinada
cantidad de yenes necesitaramos una mayor cantidad de dlares y
consecuentemente una mayor cantidad de nuestra moneda local.
As, haciendo clculos tomando en cuenta los factores anunciados,
podramos estimar que la inflacin importada en la RD ascendi a un
porcentaje cercano al 2.7% (2.2% de EU) en 2007. Por ello, como forma de
medir tambin el nivel de incidencia de la inflacin importada con respecto
a tasa de la inflacin total que la economa est padeciendo se puede

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obtener multiplicando la inflacin importada por el cociente de las
Importaciones/Producto Interno Bruto (PIB). Es decir, que si las
importaciones nacionales representan el 30.8% del PIB, la inflacin
importada habra contribuido a la inflacin promedio de 6.14% con 1.9%.
Esta informacin es sumamente importante para analizar y poder dar
respuesta adecuada al problema inflacionario.
1.6

Una monetizacin del dficit del gobierno

Cuando el gobierno tiene dficit fiscal, puede financiarlo con

endeudamiento, reduciendo reservas internacionales, o bien imprimiendo
moneda. Desde el punto de vista de la contabilidad gubernamental la
impresin de moneda para financiar el dficit constituye un prstamo del
Banco Central, es decir, un activo del Banco Central, por lo que se mantiene
equilibrado el balance del mismo.
Este tipo de emisin de dinero implica un aumento de la oferta de dinero,
mientras que la demanda de dinero se mantuvo constante (ceteris paribus),
lo que significa un exceso de oferta de dinero
En esta etapa se puede analizar el problema teniendo en cuenta el rgimen
cambiario del pas en cuestin. Bajo tipo de cambio fijo, los agentes
locales cambiarn moneda local por moneda extranjera. Como el Banco
Central se comprometi a mantener el tipo de cambio fijo, debe comprar
moneda nacional hasta que se elimine la presin cambiaria (si no hace esto,
el tipo de cambio sube). El hecho de que los agentes se desprendan de
moneda local y que el banco central compre la misma, significa que la
oferta de dinero disminuye. De este modo se vuelve a una situacin en la
que la oferta de dinero sigue siendo igual a la demanda, pero en el proceso
el Banco Central perdi reservas internacionales. Si el gobierno no puede
eliminar el dficit fiscal ni obtener financiamiento externo, el Banco Central
no puede mantener la paridad de la moneda y se ve obligado a devaluar. La
devaluacin implica Inflacin, debido a que los precios de los productos
transables aumentan.
Con tipo de cambio flexible, el Banco Central no se ve obligado a
mantener el valor de la moneda, por lo que no pierde reservas para este fin.
Sin embargo, el proceso por el cual el dficit fiscal se traslada a los precios
es similar: el tipo de cambio se deprecia provocando un alza en los precios.
Debido a que el alza de precios implica una prdida del ingreso real, esta
prdida de ingreso real se suele denominar "impuesto inflacionario".

1.7

Una poltica monetaria expansiva

El banco central de un pas puede decidir aumentar la oferta monetaria para

estimular la produccin. Sin embargo, si la demanda de dinero o la
produccin no crecen junto con la oferta, se puede generar inflacin.

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Una poltica monetaria expansiva es aquella poltica monetaria que busca
aumentar el tamao de la oferta monetaria. Como ya hemos mencionado,
en la mayora de los pases, la poltica monetaria es controlada por un banco
central o un ministerio de finanzas.
La economa neoclsica y el keynesianismo difieren significativamente de
los efectos y la eficacia de la poltica monetaria en la economa real, no hay
un consenso claro sobre cmo la poltica monetaria afecta a las variables
econmicas reales (la produccin total o los ingresos, el empleo, etc.). Sin
embargo, s que ambas escuelas econmicas aceptan que la poltica
monetaria afecta a las variables monetarias (los niveles de precios, tasas de
inters).
Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la oferta
monetaria:
Compra de bonos del estado y otros activos financieros y as con el pago a
los agentes privados inyectar dinero ms lquido en el sistema. Esto se
denomina Operaciones de mercado abierto.

Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero lquido que

deben tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn aumentar la
cantidad de dinero ya que con la misma cantidad de monedas y billetes
podrn captar ms depsitos, provocando as un efecto expansivo en la M2
y M3.
Reducir los tipos de intervencin lo que favorecer que los bancos pidan
ms prstamos en el banco central y ofrezcan ms prstamos y a tipos ms
baratos a los clientes quienes tambin sern ms proclives a pedir
prstamos al ser los intereses menores, inyectando dinero al sistema.
Como se ha sealado anteriormente, la relacin entre la poltica monetaria y
la economa real es incierta (poltica monetaria expansiva no se debe
confundir con la expansin econmica, lo cual es un aumento en la

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produccin econmica en la economa real). Cualquier cambio en la
economa real como resultado de una poltica monetaria expansiva est
sujeto a retrasos de tiempo y los efectos de otras variables econmicas y,
adems, hay potenciales efectos secundarios negativos, incluyendo
aumentos de la inflacin.
1.8

Inflacin inercial

En este caso, los mecanismos de propagacin de la inflacin ya se han

instalado y son la principal causa de que la inflacin perdure en el tiempo.
El concepto de Inflacin inercial hace referencia a una situacin en la que
los mecanismos de propagacin de la Inflacin ya se han instalado y son la
principal causa de que la Inflacin perdure en el tiempo.
Es un tipo de inflacin causada por la misma dinmica de la inflacin, por
las expectativas inflacionarias. Por ejemplo a medida que la inflacin
continua que adquiere intensidad y se convierte en fuerte persistente. Los
trabajadores pedirn una actuacin cada vez ms rpida para proteger sus
ingresos contra la erosin producida por la inflacin.
1.9

Inflacin autoconstruida

Ligada al hecho de que los agentes prevn aumentos futuros de precios y

ajustan su conducta actual a esa previsin futura.
EFECTOS DE LA INFLACIN
La asignacin de factores o recursos econmicos a los distintos sectores
productivos resulta negativamente afectada por la inflacin, lo mismo que el
proceso de inversin, tanto cuantitativa como cualitativamente, y con ello el
nivel de crecimiento alcanzable a largo plazo.
Esto se debe a que desde el punto de vista de los precios relativos, la
inflacin no es neutral: supone un aumento generalizado de precios pero no
todos los precios aumentan proporcionalmente; de este modo, los precios
relativos varan pero, por una parte, esas variaciones no son genuinas, no
responden a cambios de productividad o de las preferencias o gustos, sino
que ms bien obedecen a la capacidad de anticipacin y traslacin de los
aumentos de precios que cada sector o factor productivo detenta en su
respectivo mercado.
Por otra parte, est comprobado que estas variaciones, dirase que
arbitrarias, de los precios relativos, son ms inestables y errticas durante el
curso de los procesos inflacionarios significativos y, por lo tanto aumentan la
incertidumbre, haciendo an ms riesgosas las decisiones de los inversores,
lo cual tiene por lo menos dos consecuencias indeseables: que el monto de
las inversiones sea menor comparado al de situaciones de estabilidad de
precios, y que durante perodos fuertemente inflacionarios los recursos
financieros se canalicen hacia emprendimientos de corto plazo (o hacia
colocaciones especulativas que debilitan los circuitos del financiamiento a

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La Inflacin
largo plazo de inversiones productivas), que son los que permiten un retorno
ms rpido. En este punto, debe repararse en que los actos de inversin
requieren de un marco de cierta previsibilidad en materia de precios
relativos, ya que implica tomar una decisin en el momento actual de
mantener inmovilizados fondos durante un perodo u horizonte futuro;
cuanto menos expuestos estn los fondos invertidos a cambios inesperados
en los factores determinantes de la rentabilidad estimada, en mayor medida
se habrn cumplido las expectativas de retorno que motivaron a los 12
Inversores, y en consecuencia aumentar la propensin a invertir del
conjunto de la economa.
Quedan por considerar los efectos redistributivos de la inflacin, que son
mltiples ya que las modificaciones en los precios relativos suponen
equivalentes transferencias de ingresos, a saber: entre diversos sectores de
la produccin, entre acreedores y deudores (en tanto no se incorporen
totalmente las expectativas inflacionarias a las tasas de inters), entre el
gobierno y el sector privado, entre distintas regiones (segn afecte positiva
o negativamente a los perfiles de especializacin productivas de cada una
de ellas) y finalmente, una que es fundamental, entre hogares e individuos
de altos y bajos ingresos, que es adonde se aprecia de manera ms patente
el carcter regresivo de la inflacin. En efecto, la tasa a la que crecen los
precios es vista como un impuesto que grava las tenencias de dinero de las
familias y empresas, ya que es evidente que dichas tenencias se deterioran
en poder adquisitivo al mismo ritmo en que prospera la inflacin. Son
precisamente los hogares de bajos recursos los que conservan una mayor
proporcin de sus tenencias en efectivo, ya que o ahorran poco, o consumen
ntegramente sus ingresos, y sus excedentes, generalmente transitorios,
estn abiertamente expuestos a los efectos erosivos de la inflacin, ya que
normalmente se conservan en dinero y, a diferencia de los estratos de
mayores ingresos, no se protegen adquiriendo activos financieros
remunerados (depsitos a plazo, ttulos, etc.) o en bienes o activos reales
(propiedades) que les sirvan de refugio para eludir el deterioro incesante de
poder adquisitivo.
1.10

La inflacin esperada

La economa se encuentra preparada para paliar los impactos que puedan

surgir. Los efectos se clasifican en dos tipos:
Los costes en suelas de zapatos: derivados de tener que salir a sacar dinero
a las instituciones financieras para poder ajustar los saldos reales deseados
a la prdida de poder adquisitivo.
Los costes del men: son derivados de tener que cambiar los precios a
menudo.
Cuando las instituciones no consiguen ajustarse bien a la inflacin surgen
costes adicionales: Efectos sobre los impuestos: al existir inflacin, se paga

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La Inflacin
un mayor porcentaje de impuestos, por lo que el Estado se ve beneficiado
de esta situacin.
Efectos sobre los tipos de inters: los prestamistas exigen una
compensacin por la prdida de poder adquisitivo que sufre el dinero que
prestan, por lo que incluyen una prima equivalente a la inflacin esperada.
1.11

La inflacin no esperada:

Los efectos son mayores y ms perjudiciales, y el mercado puede sufrir

fallos. Tipos de efectos:
Sobre la distribucin de la renta: perjudican a aquellos sectores de la
poblacin que reciben una renta fija, o aquellos cuyo salario nominal
aumenta menos que la inflacin, y a los ahorradores o prestamistas, ya que
todos pierden poder adquisitivo y a los exportadores, que pierden
competitividad.
Sobre la actividad econmica: La inflacin genera una gran incertidumbre
econmica, lo que dificulta la inversin por miedo a perder liquidez.
Efectos generales
Un aumento en el nivel general de precios implica una disminucin del
poder adquisitivo de la moneda. Es decir, cuando el nivel general de precios
sube, cada unidad monetaria permite comprar menos bienes y servicios. El
efecto de la inflacin no se distribuye uniformemente en la economa. Por
ejemplo, los prestamistas o depositantes que reciben una tasa fija de inters
de los prstamos o depsitos pierden poder adquisitivo de sus ingresos por
intereses, mientras que los prestatarios se benefician. Las personas e
instituciones con activos en efectivo experimentarn una disminucin de su
poder adquisitivo. Los aumentos de salarios a los trabajadores y los pagos
de pensiones a menudo se mantienen por debajo de la inflacin,
especialmente para aquellos con ingresos fijos.
Los deudores que poseen obligaciones monetarias a tasas de inters
nominal fijo, observan una reduccin en la tasa real proporcional a la tasa
de inflacin. El inters real de un prstamo, es la tasa nominal menos la
tasa de inflacin aproximadamente. Por ejemplo, si alguien toma un
prstamo donde la tasa de inters establecida es del 6% y la tasa de
inflacin es del 3%, la tasa de inters real que pagar por el prstamo es del
3%. Los bancos y prestamistas pueden ajustar en ocasiones incluyendo una
prima de inflacin en los costos de los prstamos del dinero mediante una
tasa inicial ms alta o mediante el establecimiento de los intereses a una
tasa variable.
Efectos negativos
Las tasas de inflacin elevada e impredecible son consideradas nocivas para
la economa. Aaden ineficiencias e inestabilidad en el mercado, haciendo
difcil la realizacin de presupuestos y planes a largo plazo. La inflacin

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puede actuar como un lastre para la productividad de las empresas, que se
ven obligadas a detraer capital destinado a la produccin de bienes y
servicios con el fin de recuperar las prdidas causadas por la inflacin de la
moneda. La incertidumbre sobre el futuro del poder adquisitivo de la
moneda desalienta la inversin y el ahorro.
La inflacin puede tambin imponer aumentos de impuestos ocultos: los
ingresos inflados pueden implicar un aumento de las tasas de impuesto
sobre la renta si las escalas de impuestos no estn indexadas correctamente
a la inflacin. Sin embargo, tasas de inflacin moderadas no parecen tener
efectos negativos sobre las economas, as un estudio de Robert Barro,
muestra que estadsticamente que una inflacin inferior al 8-10% no
muestra correlacin negativa con la tasa de crecimiento del pas. Otros
estudios empricos sitan el umbral a partir del cual la inflacin puede ser
realmente daina en el 20 o el 40%.
Prdida de poder adquisitivo
En primer lugar, el deterioro del valor de la moneda es perjudicial para
aquellas personas que cobran un salario fijo, como los obreros y
pensionados. Esa situacin se denomina prdida de poder adquisitivo para
los grupos sociales mencionados. A diferencia de otros con ingresos mviles,
estos ven cmo se va reduciendo su ingreso real mes a mes, al comparar lo
que podan adquirir con lo que pueden comprar tiempo despus. Sin
embargo, debe sealarse que si los salarios son rpidamente ajustados a la
inflacin se mitiga o elimina la prdida de poder adquisitivo de algunos
grupos sociales.
Con alta inflacin, el poder adquisitivo se redistribuye desde las personas,
empresas e instituciones con ingresos fijos nominales, hacia las que tienen
ingresos variables que pueden seguir el ritmo de la inflacin. Esta
redistribucin del poder de compra tambin se produce entre los socios
comerciales internacionales. Si existen tasas de cambio fijo, una economa
con mayor inflacin que otra har que las exportaciones de la primera sean
ms costosas, afectando la balanza comercial. Tambin pueden generarse
efectos negativos para el comercio debido a la inestabilidad en los precios
de cambio de divisas.
Perjuicio para los acreedores
La inflacin es perjudicial para aquellas personas acreedoras de montos
fijos, ya que el valor real de la moneda decrece con el tiempo y su poder de
compra disminuir. Contrariamente aquellos deudores a tasa fija se vern
beneficiados, ya que su pasivo real ir disminuyendo.
Como consecuencia de los puntos anteriores, surge lo que se suele
denominar inflacin autoconstruida. Este fenmeno consiste en trasladar
el aumento de precios hacia delante en el tiempo, esto es as ya que las
personas esperan que la inflacin contine como en perodos anteriores. As

Macroeconoma
13

La Inflacin
se genera un espiral inflacionario, en el que se indexan contratos, se
aumentan los sueldos y los precios por expectativas futuras.
1.11.1

Inflacin diferencial

La inflacin diferencial es una situacin en la que dos o ms pases, cuyas

economas son fuertemente dependientes o forman un rea econmica
especial, presentan diferentes tasas de incremento de precios. La inflacin
diferencial, especialmente si se sostiene durante un perodo largo, provoca
por lo general que el pas con mayores tasas de inflacin sufra un aumento
de costes de produccin y consiguientemente una prdida de
competitividad.
1.11.2

Inflacin de costos

La alta inflacin puede inducir a los empleados a la demanda de un rpido

aumento de salarios para mantenerse al da con los precios al consumidor.
En el caso de la negociacin colectiva, el crecimiento salarial se establecer
en funcin de las expectativas inflacionarias, que ser mayor cuando la
inflacin es alta. Esto puede provocar una espiral de salarios. En cierto
sentido, la inflacin puede generar una situacin de inestabilidad que se
retroalimenta: la inflacin genera expectativas de ms inflacin, lo que
engendra a su vez una mayor inflacin.
1.11.3

Acaparamiento

La gente tiende a comprar productos duraderos y no perecederos para

evitar en parte las prdidas esperadas de la disminucin del poder
adquisitivo de la moneda.
1.11.4

Hiperinflacin

Si la inflacin se torna fuera de control (en aumento), puede interferir

gravemente con el funcionamiento normal de la economa, afectando su
capacidad de producir y distribuir bienes. La hiperinflacin puede llevar al
abandono de la utilizacin de la moneda como medio de intercambio de
bienes, derivando en las ineficiencias del trueque.
1.11.5

Ineficiencia en la asignacin

Un cambio en la oferta o demanda de un bien normalmente modificar que

su precio, sealando a los compradores y vendedores que deben reasignar
los recursos en respuesta a las nuevas condiciones del mercado. Cuando los
precios son inestables y cambian marcadamente debido a la inflacin, los
cambios de precios debido a las seales de oferta/demanda son difciles de
distinguir de los cambios de precios debido a la inflacin general. El
resultado es una prdida de eficiencia asignativa.
1.11.6

Ciclos econmicos

Macroeconoma
14

La Inflacin
De acuerdo con la teora austriaca del ciclo econmico, la inflacin pone en
marcha el ciclo econmico. Los economistas austriacos sostienen que este
es el efecto ms daino de la inflacin. Segn la teora austriaca, las tasas
de inters artificialmente bajas y el aumento asociado de la oferta
monetaria conducen prstamos imprudentes altamente especulativas, lo
que incrementa la probabilidad de malas inversiones, que a largo plazo
resultan ser insostenibles.

1.12

Efectos positivos

1.12.1

Mercado de trabajo-ajustes

Los keynesianos creen que los salarios nominales son rpidos para subir,
pero lentos para ajustarse hacia la baja. Si los salarios estn sobrevaluados,
estada diferencia de velocidad de ajuste conducir a un desequilibrio
prolongado, generando altas tasas de desempleo. Dado que la inflacin
sera menor que el salario real si los salarios nominales se mantuvieran
constantes, los keynesianos argumentan que un poco de inflacin es bueno
para la economa ya que permitira a los mercados de trabajo alcanzar un
equilibrio con mayor rapiedez.
1.12.2

Margen de maniobra

Las herramientas principales para el control de la oferta de dinero son la

capacidad de fijar la tasa de descuento, la tasa a la cual los bancos pueden
pedir prestado al banco central, y las operaciones de mercado abierto que
son las intervenciones del banco central en el mercado de bonos con el
objetivo de afectar las tasas de inters nominales. Si una economa se
encuentra en una recesin con un inters nominal bajo, entonces el banco
encuentra lmites para reducir las tasas an ms con el fin de estimular la
economa (ya que las tasas negativas de inters nominal son imposibles).
Esta situacin se conoce como un trampa de liquidez. Un nivel moderado de
la inflacin tiende a garantizar que las tasas nominales de inters se
mantengan bastante por encima de cero, de modo que, si surge la
necesidad, el banco puede reducir la tasa de inters nominal.
1.12.3

Crecimiento e inversin productiva

La experiencia concreta de pases concretos parece indicar que una inflacin

alta es compatible con el crecimiento econmico rpido. En las dcadas de
1960 y 1970, Brasil present una tasa media de inflacin del 42%, pero fue
una de las economas que ms rpidamente crecieron en el mundo, y su
renta per cpita aument un 4,5% anual. Durante el mismo perodo, los
ingresos per cpita de Corea del Sur crecan el 7% anual, pese a una tasa
media de casi el 20%.
Existen varias explicaciones de esto, entre ellas est que con una inflacin
elevada la rendibilidad neta de las inversiones financieras, que es igual al

Macroeconoma
15

La Inflacin
inters nominal menos la inflacin, decae mucho y en esas circunstancias la
inversin no financiera en la economa productiva es ms atractiva. Por si
fuera poco las polticas anti inflacionistas pueden ser perjudiciales para la
economa. Desde 1996, Brasil tras padecer una hiperflacin empez a
controlar subiendo los tipos de inters efectivos hasta el 10-12% (cifra entre
las mayores del mundo), la inflacin cay al 7,1% pero tambin se resinti el
crecimiento que no pas del 1,3%. Tambin Sudfrica tuvo una experiencia
similar en 1994, cuando empez a dar prioridad absoluta al control de la
inflacin y elev los tipos de inters a los niveles brasileos.

BALANZA DE PAGOS: ENFOQUE MONETARIO

Expo: Enrique Perales y Oliver M. Olvera

Mecanismos y polticas de ajuste del desequilibrio en la Balanza de Pagos.
Esta teora descansa bajo los supuestos extremos , que, los desequilibrios
de la balanza de pagos constituyen un fenmeno meramente monetario.
Parte de los supuestos que el empleo y la produccin tienden al pleno
empleo, lo que jusifican sobre la base de que el modelo se refiere a largo

Macroeconoma
16

La Inflacin
plazo. ;la demanda por dinero es estable y las economas son homogneas
y equilibradas (salvo por cambios en la oferta monetaria).
Es decir, en estos supuestos un dficit en la balanza de pagos implicara un
nivel de gastos superior al ingreso nacional correspondiente al pleno
empleo.
Por consiguiente, este desequilibrio monetario, se reflejara en un excedente
del stock disponible de dinero sobre la demanda por dinero.
Por ende, mientras este desequilibrio exista, los nacionales se desharan de
su moneda y los intercambiaran por Divisas en el Banco Central.
En conclusin: De acuerdo a este enfoque, el desequilibrio monetario se
curara por si solo sin necesidad de una poltica de balanza de pagos
gubernamental.
Si en el proceso natural de ajuste, no opera debido ala insuficiencia de
reservas, la poltica mas apropiada para acelerar el proceso es una
contraccin deliberada de dinero.
La devaluacin nicamente se recomienda en caso de inflexibilidades de
corto plazo; pero los tericos de esta hiptesis sostienen que ella surte
efectos solo en virtud de la reduccin del stock real de dinero que provoca la
incidencia del ajuste cambiario sobre el nivel de precios.
La gran contradiccin y extremismos de estos supuestos ha llevado a esta
teora al olvido, puesto que lejos de resolver problemas concretos que se
enfrentan en un mundo en desarrollo, los acrecentan.
La nica virtud de esta teora consiste en recordar que la variable monetaria
debe ser tomada en consideracin cuando se examinan problemas de
balanza de pagos.
La base fundamental de este enfoque monetario es que la balanza de pagos
es esencialmente un fenmeno monetario.
No solo esta balanza es una medida de los flujos monetarios, sino que stos
slo pueden ser explicados por un desequilibrio entre la oferta y la demanda
de dinero.
La balanza de pagos es la diferencia entre los ingresos y los gastos
agregados de residentes y no residentes de un pas, tratndose, por tanto,
de un fenmeno monetario, conectado con el funcionamiento global de la
economa.
El enfoque monetario puede ser explicado mediante un modelo sencillo, que
relacione, la balanza de pagos con el mercado de dinero.
La primera ecuacin de este modelo representa la situacin de equilibrio en
este ultimo, que se logra, como es sabido, cuando la oferta monetaria en
trminos reales es igual a la demanda de dinero en trminos reales, es
decir, cuando:
M/P = M (Y, )
Sea ahora F* el valor en moneda nacional de los activos externos del Banco
Centra y C el de sus activos internos. Si es el multiplicador monetario, que
relaciona el total de los activos del BC (F* + C) con la oferta monetaria
podemos escribir entonces:
M = (F* + C)

Macroeconoma
17

La Inflacin
La variacin de las reservas exteriores a lo largo de un perodo de tiempo
determinado, F*, es igual al saldo de la balanza de pagos. Combinando
ambas ecuaciones, podemos expresar las reservas exteriores del BC como:
M = P M (Y, ) = (F* + C)
F* = (1/) [P M (Y, )] - C
El primer termino de su segundo miembro refleja las variaciones de la
demanda nominal de dinero y nos dice que, si todo lo dems permanece
constante, un aumento de la demanda de dinero producir un supervit en
la balanza de pagos, as como un aumento en la oferta monetaria, que
mantendr el mercado de dinero en equilibrio.
El segundo trmino refleja los factores de la oferta en el mercado. Si todo lo
dems permanece constante, un incremento del crdito interno aumenta la
oferta monetaria en relacin a la demanda de dinero, por lo que la balanza
de pagos debe registrar un dficit para reducir la oferta monetaria y
restablecer el equilibrio en el mercado.
El modelo implica que la existencia de un desequilibrio externo requiere
para su correccin de polticas monetarias, adecuadas y oportunas.
TEORIAS DE LA INFLACION

LA TEORIA CUANTITATIVA ANTIGUA

La teora cuantitativa antigua del dinero, cuyo principal postulado establece
una relacin directa entre la cantidad de dinero existente en la economa y
el comportamiento de los precios, fue la teora macroeconmica dominante
hasta los aos treinta del siglo XX cuando, frente a los desequilibrios que
presentaron los diferentes mercados durante la gran depresin, los
postulados keynesianos mostraron una mayor capacidad para explicar y
enfrentar la situacin que vivieron las economas del mundo.

LA ECUACION DE IRVING FISCHER

En su esfuerzo de formalizacin Irving Fisher[2] parte del principio segn el

cual la suma total de dinero pagada por los compradores en una economa
siempre es igual a la suma de dinero recibida por los vendedores, es decir
que toda compra o venta tiene su contrapartida monetaria equivalente.

Macroeconoma
18

La Inflacin
Ahora, la suma de dinero pagada por los compradores de una economa
puede asimilarse como igual a la cantidad de dinero existente en esa
economa (oferta de dinero) multiplicada por la cantidad promedio de veces
en que cada unidad monetaria participa en una transaccin en determinado
perodo de tiempo (concepto ms conocido como la velocidad de circulacin
del dinero).

De otro lado, la suma recibida por los vendedores puede considerarse como
igual a la cantidad de bienes transados multiplicada por los precios de
estos. Si solo se tienen en cuenta las transacciones de bienes finales,
entonces los bienes transados pueden medirse a travs del producto interno
bruto (PIB).

Los anteriores planteamientos se pueden resumir en la siguiente ecuacin

(1), que en trminos formales es ms una identidad pues la igualdad se
cumple por definicin:

(1)

Donde,

M: oferta de dinero de la economa.

V: velocidad de circulacin del dinero.
P: nivel general de precios de la economa.

Dada la identidad macroeconmica bsica segn la cual PIB = Ingreso (Y),

entonces la ecuacin puede replantearse de la forma siguiente:

(2)

Macroeconoma
19

La Inflacin
Esta expresin matemtica se conoce en el mundo acadmico como la
ecuacin de cambios de la Teora Cuantitativa del Dinero, pues en ella estn
contenidos sus postulados bsicos. Dichos postulados se harn ms
explcitos una vez se analice el comportamiento de cada una de las
variables contenidas en la ecuacin.

De lo anterior se desprende que, como el ingreso y la velocidad de

circulacin son constantes, una variacin en la oferta de dinero, cuyo nico
origen posible est en las decisiones de poltica de la autoridad monetaria,
siempre se traduce en variaciones equivalentes en el nivel de precios. El
comportamiento del nivel de los precios estar pues determinado por la
cantidad de dinero existente en la economa, postulado bsico de la Teora
Cuantitativa del Dinero.

LA ECUACION DE CAMBRIDGE
La ecuacin de Cambridge se basa en la asuncin que la cantidad de
circulante depende en la demanda de dinero en lugar de la oferta de dinero.
Adicionalmente asume que el dinero acta como un medio de
atesoramiento o conservacin de valor y su movimiento depende de la
conveniencia de mantener dinero en efectivo. Todo eso enfatiza la cantidad
de dinero que los individuos (incluyendo las empresas) demandan a fin de
mantener sus actividades econmicas. En la versin "clsica" de Irving
Fisher el dinero se mueve a una tasa fija y slo sirve como un medio de
cambio.
Los economistas asociados con la Universidad de Cambridge, incluyendo
Marshall, Arthur Pigou y John Maynard Keynes (antes que este desarrollara
su propia escuela) contribuyeron a una teora cuantitativa del dinero que
prest ms atencin a la demanda que la versin clsica, orientada a la
oferta. Los economistas de Cambridge sostuvieron que una cierta parte o
fraccin del circulante no ser utilizado para transacciones, sino que se
mantendr o acumulara para la comodidad y la seguridad de tener efectivo
en caja. Esta porcin del efectivo se representa normalmente como k, y se
entiende como esa fraccin de los ingresos nominales que iguala el
circulante al dinero demandado:

En el cual,
es la demanda de dinero, el ingreso nacional, precios y
la fraccin que iguala la ecuacin. (o, alternativamente, la cantidad de
dinero que los individuos consideran conveniente mantener como reserva
lquida).

Macroeconoma
20

La Inflacin

En otras palabras: asumiendo que la economa est en equilibrio (

), Y es exgena y k permanece fijo en el corto plazo, la ecuacin de
Cambridge es equivalente a la ecuacin de intercambio de Fisher, con la
velocidad del dinero (V) igual a la inversa de k:

EL KEYNESIANISMO
Escuela de pensamiento creada por J. M. Keynes (1883-1946) y desarrollada
por sus seguidores, que ha supuesto una ruptura con el pensamiento
econmico anterior y ha influido de forma decisiva en las polticas
econmicas seguidas por los pases occidentales despus de la Segunda
Guerra Mundial. Los principales elementos de esta corriente de pensamiento
se hallan contenidos en la obra de J. M. Keynes Teora general de la
ocupacin, el inters y el dinero, publicada en 1936. Una de sus principales
aportaciones la constituye el anlisis de la demanda efectiva y su incidencia
en las variaciones del nivel de produccin y empleo, en contra de lo
sostenido hasta entonces por la doctrina oficial y la denominada ley de los
mercados o ley de Say, segn la cual es la oferta la que crea su propia
demanda. Para regular las fluctuaciones de la demanda efectiva o demanda
agregada y, en definitiva, de la actividad econmica, la poltica monetaria
ha de ser complementada con otros instrumentos de poltica econmica,
como la poltica fiscal, debido a las limitaciones de la primera. Demuestra J.
M. Keynes que el sistema econmico puede hallarse en equilibrio en una
situacin de subempleo y permanecer en ella indefinidamente si el Estado
no
interviene.
Influido por los angustiosos problemas de paro creados por la Gran
Depresin de 1929, J. M. Keynes centr su atencin en el anlisis de los
problemas econmicos a corto plazo. La de Keynes es una teora
macroeconmica a corto plazo con salarios rgidos a la baja. A largo plazo
todos muertos, como le gustaba decir al propio Keynes. Desconfi Keynes
de la eficacia de la poltica monetaria como instrumento adecuado para
incidir sobre el nivel de renta, a causa de la llamada trampa de la liquidez;
es decir, cuando a partir de un determinado tipo de inters, que la gente
cree que es muy bajo, la curva de demanda de dinero se hace infinitamente
elstica y los sucesivos incrementos de oferta monetaria no pueden
conseguir hacerlo bajar ms. En estas situaciones la poltica monetaria tiene
que ser complementada con el adecuado manejo de los ingresos y gastos
pblicos.
La
teora
macroeconmica
keynesiana
es claramente
intervencionista, en contra de lo sostenido por la doctrina del laissez faire.
(Vase
Curvas
IS-LM.)

Macroeconoma
21

La Inflacin
Corriente de pensamiento econmico originada en los escritos del pensador
ingls John Maynard Keynes y que se fundamenta en la accin del gobierno
para impulsar la actividad econmica.
MODELO DE LA BRECHA INFLACIONARIA
Una versin simplificada de dicho modelo sera el siguiente: La demanda
real corriente, Yt est constituida por la demanda de consumo real, Ct, y la
demanda de inversin real, It
Yt = C t + I t = Y o
Donde Yo es la produccin real con pleno empleo mximo de la economa. Al
igualar Yt = Yo quiere decir que los mercados estn limpindose.
El consumo real:
Ct = a + b Y Pt-1/Pt
Donde a es el consumo autnomo real, b es la propensin marginal a
consumir, Y Pt-1 es el ingreso monetario del perodo anterior, y Pt es el nivel
de precios corriente. Se supone que el nivel de inversin real es exgeno:
It = Io
Por otro lado:
Y Pt = Yo Pt
Sustituyendo las anteriores ecuaciones:
(Pt/Pt-1) = bY / [ Yo - (a + Io)
de donde:
pt = { [ (a + io) + b yo ] - yo] - yo } / { yo - (a + io) }
Se puede notar claramente que el numerador del lado izquierdo es la
conocida "brecha inflacionaria", cuanto ms grande es sta, mayor es la
tasa de inflacin. Por tanto, la inflacin surge de un exceso de demanda
agregada por encima de la capacidad de pleno empleo de la economa.
El enfoque de Keynes tuvo muchas variantes de las cuales se pueden
resaltar dos. La primera conocida como el enfoque de inflacin por demanda
que supone flexibilidad en los precios de los bienes a nivel de pleno empleo.
Pero, en las economas industrializadas, la fuerte concentracin oligoplica
hace que los precios respondan lentamente a la demanda, pero
rpidamente a los costos. Las presiones de demanda no suben los precios

Macroeconoma
22

La Inflacin
directamente, sino, va el incremento en los costos, principalmente, el
incremento en los salarios provocado por un exceso de demanda en el
mercado de factores. La segunda corriente Keynesiana se deriva de La
Teora General por el nfasis puesto en la relacin entre los precios, la
productividad y los costos en la determinacin del nivel del salario nominal.

LA CURVA DE PHILLIPS
La curva de Phillips se formul a partir de un estudio realizado en Inglaterra
en el siglo XIX en el que se encontr una correlacin negativa entre el
aumento de los salarios y la tasa de desempleo.
Si suban los salarios disminua el paro y si bajaban los salarios aumentaba.
Dada la fuerte relacin entre salarios y precios, esta curva se suele utilizar
representando la relacin entre inflacin y desempleo.

La explicacin reside en que a medida que aumenta la demanda agregada,

la tensin sobre los precios es mayor y comienzan a subir, mientras que el
paro disminuye.
A corto plazo, cuando aumentan los precios bajan los salarios reales (los
salarios nominales suelen subir en menor medida que los precios). Esta
bajada de los salarios reales abarata el coste de la mano de obra y las
empresas demandan ms trabajo.
Esta curva parece plantear una disyuntiva a las autoridades econmicas del
pas: elegir entre una inflacin baja con elevado desempleo o una inflacin
ms alta pero con menor desempleo.
En definitiva, al combatir la inflacin (enfriando la economa) el desempleo
aumenta, mientras que si se quiere luchar contra el desempleo relanzando
la economa, habr que aceptar un crecimiento de la inflacin.
La relacin que describe la curva de Phillips pierde validez en el largo plazo.

Macroeconoma
23

La Inflacin
A largo plazo los salarios nominales terminan por recoger todo el aumento
de precios, por lo que la cada inicial de los salarios reales desaparece y las
empresas se deshacen de los trabajadores que inicialmente haban
contratados.
No se da, por tanto, una relacin inversa entre inflacin y empleo.
Veamos con ms detalle este movimiento a largo plazo:
Supongamos que el gobierno toma medidas para impulsar la demanda y
combatir el desempleo. Esto provoca un movimiento a lo largo de la curva
de Phillips de "A" a "B".
Lentamente los salarios van recogiendo toda la subida de precios, lo que
har que las empresas se vayan desprendiendo de la mano de obra
adicional que haban contratado. La curva de Phillips se desplaza a la
derecha hasta llegar al punto "C": al mismo nivel de desempleo que al
principio le corresponde ahora un nivel de precios ms elevado.

EL MONETARISMO MODERNO
Esta corriente aparece a finales de la dcada de los aos cincuenta, siendo
la Universidad de Chicago su ms importante centro de desarrollo, y Milton
Friedman (1956, 1958) su
representante ms caracterizado.
Los monetaristas asignan un rol preponderante a los factores monetarios.
Las polticas monetarias son determinantes para actuar tanto en situaciones
de estancamiento, como
de inflacin. Los monetaristas afirman que las recomendaciones derivadas
de la curva de Phillips son equivocadas.
Afirman que el posible intercambio entre inflacin es solo transitorio,
mientras que los agentes demoran en ajustar sus expectativas a la inflacin
efectiva, y que, una vez que la

Macroeconoma
24

La Inflacin
gente incorpore la inflacin efectiva en sus expectativas, la produccin y el
empleo vuelven a sus niveles iniciales o naturales, como ellos lo denominan.
La curva de Phillips no es estable en el largo plazo; sta se desplaza a
medida que los agentes ajustan sus expectativas, de acuerdo con la
inflacin efectiva. O sea, el pleno empleo es compatible con cualquier ritmo
de inflacin, de tal modo que la curva de Phillips a largo plazo es vertical,
con lo cual no habr disyuntiva permanente entre desempleo e inflacin.
Tras la curva de Phillips con expectativas aumentadas hay curvas de
oferta y demanda
agregada, cada una de ellas en funcin de la inflacin esperada. Mientras
ms rpido se ajusten las expectativas, mayor y ms rpido es el ajuste en
los precios, y menor el ajuste en producto. Si el ajuste de las expectativas
fuera instantneo, no habr modificacin en la produccin, slo variara la
inflacin. Al revs: mientras ms lento sea el ajuste en las expectativas,
mayor ser el ajuste en la produccin.
Harberger (1986) seala que los pases que experimentaron altos niveles de
inflacin (80% anual o ms), y que implementaron exitosos programas de
rpida desinflacin, mostraron altas tasas de crecimiento en sus niveles de
actividad, lo que contradice aquellas posiciones que afirmaban lo contrario
(Tobin 1980, Gordon 1982). Seala adems que no se puede decir lo mismo
cuando se quiere combatir inflaciones
de 10% o menos al ao.
La visin ms tradicional era que la inflacin es siempre y en todo lugar un
fenmeno monetario... y slo puede producirse por un crecimiento ms
rpido en la cantidad de dinero que en el volumen de produccin (Friedman
l968). El monetarismo actual (Frenkel y Johnson 1976; Harberger 1975,
1977, 1986) no postula una relacin estrecha,
periodo a periodo, entre dinero e inflacin, pues admite diversos rezagos,
por lo que propone mantener la tasa de crecimiento de la oferta monetaria a
una tasa que coincida con la tasa de crecimiento real de la produccin a
largo plazo.
Un modelo monetarista contemporneo representativo (Cagan 1956,
Harberger 1963) es el siguiente:
(1) (M/P) d = Y1 exp [-2 p]
Donde:
(M/P) d: demanda real de dinero

Macroeconoma
25

La Inflacin
P: nivel de precios
Y: ingreso real
p: tasa de inflacin esperada (compuesta continuamente)
Se asume que la oferta monetaria (Ms) es exgena y est definida
estrechamente (M1).
Adems, se tiene la condicin de equilibrio del mercado monetario:
(2) P = Ms / (M/P) d
Reemplazando (1) en (2), y tomando la primera diferencia de sus
logaritmos:
(3) pt = mt - 1 yt + 2 D p t
Donde la tasa de inflacin (pt) depende positivamente de la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria (mt) y de la aceleracin de las
expectativas inflacionarias (D p t), y negativamente de la tasa de
crecimiento del ingreso real (yt).
Asumiendo que las expectativas inflacionarias se forman adaptativamente
(Cagan 1956):
(3) D pt = Q (pt-1 - p t-1)
Donde:
(4) pt = Q S (1-Q) i-1 pt-i ; i=1
Reemplazando (3) y (4) en (2):
(5) pt = mt - 1 yt + 2 Q pt-1 - 2 Q 2 S (1-Q ) i-2 pt-i; i=2
Del cual podemos decir que la inflacin depende no slo de las tasas de
crecimiento de la oferta monetaria (mt) y del ingreso real (yt), sino tambin
de la inflacin de periodos anteriores.
Ntese que si Q = 1, tendramos un componente inercial que afectara
positivamente la tasa de inflacin corriente.
En el equilibrio de largo plazo (steady state), cuando D p = 0:
(6) pt = mt - 1 yt

EL ENFOQUE MONETARIO DE LA BALANZA

Macroeconoma
26

La Inflacin
El denominado enfoque monetario de la balanza de pagos relaciona el
dficit externo con el desequilibrio en el mercado de dinero (Mundell 1971,
Frenkel y Johnson 1976).
En el enfoque monetarista tradicional cualquier incremento en el gasto fiscal
que incremente la demanda producir inevitablemente inflacin, mientras
que para los monetaristas modernos los incrementos en la oferta monetaria
no necesariamente son inflacionarios, porque bajo un tipo de cambio fijo
todo exceso de demanda sera satisfecho mediante un aumento de las
importaciones, o mediante la generacin de dficit de balanza de pagos.
Luego para este enfoque moderno el dficit pblico podra
causar el dficit externo a travs de prdidas de reservas internacionales, y
la tasa de inflacin estara exgenamente determinada bajo un rgimen de
tipo de cambio fijo, es decir, la inflacin sera la internacional. Mientras que
en el enfoque monetarista tradicional la oferta monetaria era exgena (y el
tipo de cambio libre), para los monetaristas modernos sta es endgena,
siendo ms bien el crdito interno la variable exgena, e instrumento de
poltica econmica.
Consideremos una economa abierta al comercio internacional en un
contexto de tipo de cambio fijado desde fuera del mercado, lo cual convierte
al modelo de inflacin en una ecuacin relativamente sencilla. Ello se debe
a que regira la llamada ley de un solo precio, a travs de la cual, la tasa
de inflacin est determinada en el largo plazo por la tasa de inflacin de los
bienes transables, que sera igual a la tasa de inflacin internacional, ms la
tasa de devaluacin. Esto en el caso de los bienes comerciables; en el caso
de los bienes no transables, stos se ven afectados a travs de la
sustitucin en el consumo y la produccin.
Podemos sealar pues que la tasa de inflacin en el corto plazo puede
diferir de la tasa de inflacin de largo plazo por exceso de demanda
agregada en el mercado de bienes no transables.
La tasa de crecimiento de la oferta monetaria:
(1) mst = kt + d ct + (1-d) rt
Donde:
mst: tasa de crecimiento de la oferta monetaria
kt: tasa de crecimiento del multiplicador monetario
ct: tasa de crecimiento del crdito interno
rt: tasa de crecimiento de las reservas internacionales netas (en moneda
nacional)

Macroeconoma
27

La Inflacin
La tasa de crecimiento de la demanda nominal de dinero:
(2) mdt = pt - D p t
Que nos dice que la tasa de crecimiento de la demanda monetaria nominal
depende positivamente de la inflacin presente (pt), y negativamente de la
aceleracin de las expectativas inflacionarias del periodo corriente (D p t).
La tasa de inflacin general es un promedio ponderado de la inflacin de los
precios de los bienes transables (ptt) y de los bienes no transables (pntt):
(3) pt = s ptt + (1-s) pntt
Donde s es el peso de la inflacin de los bienes transables dentro de la
inflacin general.
La inflacin de los bienes transables est dada por la tasa de devaluacin
(et) y la inflacin internacional (pit):
(4) ptt = et + pit
La inflacin de los bienes no transables es funcin del exceso de demanda
en el mercado de bienes no transables, este ltimo aproximado por la tasa
de expansin del crdito interno:
(5) pntt = F ct
Por tanto, la inflacin agregada:
(6) pt = s et + s pit + F (1-s ) ct
El equilibrio del mercado monetario, (1) = (2), no se logra mediante el
ajuste de los precios sino mediante el ajuste de las reservas internacionales
que es la variable endgena en este modelo.
(7) rt = 1 {s et + s pit + [F (1-s)-d] ct - D p t} 1-d
Del cual podemos observar que la tasa de crecimiento de las reservas
internacionales depende positivamente de la devaluacin y la inflacin
internacional, y negativamente de la aceleracin de las expectativas
inflacionarias, mientras que la relacin negativa con la tasa de crecimiento
del crdito interno no queda asegurada.
Harberger (1979) considera que los antiguos debates de inflacin de costos
versus la inflacin de demanda son irrelevantes, ya que todos los procesos
inflacionarios, sea cual sea su punto de partida, necesitan de ambos
componentes para persistir en el tiempo.

Macroeconoma
28

La Inflacin

MODELO DE LA SNTESIS NEOCLSICA

El modelo de la sntesis neoclsica surge de la reformulacin de las ideas
keynesianas realizadas por economistas como Hicks, Samuelson, Solow... Se
trata de una "doctrina de transaccin" que surge del anlisis neoclsico y
keynesiano, es decir, parte de la aceptacin del modelo keynesiano, aunque
admite la validez de las teoras macroeconmicas neoclsicas, y expresa la
posibilidad y necesidad de que la economa sea estabilizada mediante la
utilizacin de las medidas fiscales y monetarias adecuadas. No fue
realmente una sntesis de las ideas neoclsicas con las keynesianas..., sino
simplemente la reafirmacin del marco neoclsico con la adicin de alguna
terminologa "macroeconmica keynesiana". El funcionamiento agregado de
la economa puede representarse de una forma sencilla acudiendo a las
curvas de oferta y demanda. La demanda recoger la gnesis de lo que se
llama demanda efectiva, y la oferta asume lo relativo al mercado de trabajo
y las condiciones de produccin.
Concepto
Es una especie de teora eclctica que asume las posiciones de ambos
grupos (neoclsicos y keynesianos). Se desarroll en la dcada de los 60 y
llega a ser el modelo ms popular entre los economistas formados en
Occidente. Los keynesianos eran partidarios de que el Estado interviniese en
los asuntos del pas y los neoclsicos, por el contrario, se basaban en los
mercados.
Demanda Agregada
La demanda agregada est formada por consumo + inversin + gasto
pblico + exportaciones netas. Las variables pblicas que afectan a la
demanda son:

cantidad de dinero en la economa, M

gasto pblico, G

impuestos globales, T

tipo de cambio,tc

Las variables privadas son:

un volumen dado de inversin autnoma, Ia

una cantidad concreta de preferencia por la liquidez, Pl

Las variables internacionales son:

Macroeconoma
29

La Inflacin

una cierta produccin, Yi

un nivel de precios, Pi

La relacin entre la produccin y los precios aparecer como decreciente

debido a dos factores:
1. Si aumentan los precios, disminuyen las exportaciones y aumentan
las importaciones, por lo tanto, disminuye la demanda agregada.
2. Se aumentan los precios, aumenta la demanda de dinero, aumenta el
tipo de inters, como consecuencia de sto disminuyen el consumo y
la inversin y, por lo tanto, disminuye la demanda agregada.
Todo cambio que repercuta sobre la demanda efectiva har que esa curva
de demanda agregada se desplace:

Si aumenta la cantidad de dinero en la economa, disminuye el tipo

de inters, por lo que aumentar el consumo y la inversin y tambin
la demanda agregada.

Si aumenta el gasto pblico, aumenta la demanda agregada.

Si aumentan los impuestos globales, disminuye el consumo y la

demanda agregada.

Si aumenta el tipo de cambio, aumentarn las exportaciones y

disminuirn las importaciones, por lo que la demanda agregada
aumentar.

Si aumenta la inversin autnoma, la demanda agregada aumenta.

Si aumenta la preferencia por la liquidez, aumenta la demanda de

dinero y el tipo de inters, disminuye el consumo, la inversin y,
consecuentemente, la demanda agregada.

Si aumentan tanto los precios como la produccin del resto del

mundo, aumenta la demanda agregada.

Oferta Agregada
La oferta agregada surge del mercado de trabajo y de las consideraciones
sobre el sector de produccin. El comportamiento bsico de los oferentes de
trabajo es la negociacin colectiva de un determinado salario monetario por
hora eficaz de trabajo. La aceptacin de la curva de demanda de trabajo
decreciente y el supuesto adicional de la fijacin de un determinado salario
monetario, permiten reducir de forma sencilla la correspondiente oferta
agregada.

Macroeconoma
30

La Inflacin
De esta forma, conocido un determinado salario monetario por hora efectiva
de trabajo, segn el ndice general de precios aumente, el salario real ( la
capacidad adquisitiva de ese salario monetario) descender, y para precios
ms elevados se contratar un mayor volumen de trabajo y se tender a
generar una mayor produccin. Esto caracteriza la parte creciente de la
curva de oferta agregada.
El tramo vertical se corresponde con el volumen de produccin
correspondiente al pleno empleo. Segn vamos ascendiendo por la parte
creciente de la curva de oferta agregada, el salario real va disminuyendo
hasta alcanzar el valor correspondiente al salario de pleno empleo. Si a
partir de ese punto el nivel de precios continuase creciendo y el salario real
disminuyendo, nada se conseguira en cuanto a seguir elevando el nivel de
produccin de pleno empleo. La produccin de pleno empleo aparece as
como un lmite a la curva de oferta agregada; se haga lo que se haga con el
salario real, nunca se podr sobrepasar el nivel de produccin Yf

Causas del desempleo y soluciones

La explicacin que la sntesis neoclsica da del fenmeno del desempleo es
una mezcla de las posiciones neoclsica y keynesiana. El desempleo
aparece como consecuencia de una defecto de demanda y puede reducirse:

bien estimulando directamente la demanda efectiva inyectando

dinero (visin keynesiana)

o bien reduciendo los costes de produccin, esto es, particularmente

disminuyendo el salario monetario percibido por hora efectiva de
trabajo (visin neoclsica)

NUEVA MACROECONOMIA CLSICA

INTRODUCCIN
La moderna macroeconoma neoclsica ha cambiado profundamente

Macroeconoma
31

La Inflacin
nuestra forma de entender la poltica econmica. Con la incorporacin del
enfoque intertemporal y la introduccin de la hiptesis de las expectativas
racionales en los modelos macroeconmicos, esta literatura ha sentado las
bases de una nueva teora de la poltica econmica. Como resultado de
estos desarrollos tericos, iniciados en la dcada de los 70, se ha procedido
a revisar los pilares de la sabidura convencional en torno al diseo,
posibilidades limitaciones de la poltica econmica. Bien podra decirse que
Lucas en tanto introductor de estas contribuciones tericas es al estudio
de la poltica econmica en el ltimo tercio del siglo lo que Tinbergen
represent para la teora de la poltica econmica en las tres dcadas
posteriores al nacimiento de la macroeconoma de la mano de Keynes y su
Teora General.
El presente trabajo examina los aspectos fundamentales de esta nueva
concepcin de la poltica econmica y establece un anlisis comparativo con
los rasgos esenciales de la concepcin tradicional. El objetivo principal es
subrayar, por una parte, la importancia que en la concepcin de la poltica
econmica tienen la estrategia modelizadora y el supuesto relativo a la for
acin de expectativas empleados por el economista, y destacar, por otra,
los tres principales mbitos de la teora de la poltica econmica que han
experimentado una profunda revisin como consecuencia de las
contribuciones de la macroeconoma del equilibrio: la concepcin, la
simulacin
y
el
diseo
de
la
poltica
econmica.
En el mbito de la concepcin de la poltica econmica, las diferencias son
manifiestas entre las teoras tradicional y moderna de aqulla. Frente a la
concepcin tradicional dominante hasta entrados los aos 70 y asociada a
la macroeconoma de la IS-LM-mercado de trabajo y la hiptesis de
expectativas adaptativas, en virtud de la cual la poltica econmica se
interpretaba en trminos de un juego del gobierno contra la naturaleza, la
concepcin moderna preponderante desde finales de los 70 y vinculada a
la macroeconoma de los modelos de equilibrio de expectativas racionales
entiende la poltica econmica como un juego dinmico entre las
autoridades econmicas y los agentes privados, considerados ambos como
decisores racionales.
En cuanto al mbito de la simulacin de la polticas econmicas, cabe decir
que las diferencias entre las teoras tradicional y moderna de la poltica
econmica quedaron sistematizadas en la crtica que Lucas formulara en su
trabajo de 1976 y que, en realidad, no es una, sino dos crticas
complementarias, dirigidas a sendos aspectos del enfoque tradicional, a
saber, el relativo al concepto operativo de la poltica econmica, esto es, a
la delimitacin del conjunto de actuaciones de poltica econmica cuyos
efectos son evaluables, y el asociado al mtodo de evaluacin economtrica
de los efectos de polticas econmicas alternativas.
Por ltimo, en el tercer mbito de renovacin de la teora de la poltica
econmica, el referido al diseo de las polticas econmicas ptimas,
tambin es posible apreciar diferencias importantes entre las lit eraturas
tradicional y moderna, especialmente en lo que concierne al concepto de
optimalidad de la poltica macroeconmica, esto es, el criterio o enfoque por
el que se enjuicia la deseabilidad de las acciones de poltica econmica, y al
papel de la credibilidad como condicionante tanto del diseo como de los
efectos de sta.

Macroeconoma
32

La Inflacin
La llamada Nueva Escuela Clsica se basa en dos supuestos: el primero es
la posicin de los clsicos y de todos los monetaristas, que los precios y los
salarios son flexibles y que se ajustan automticamente, equilibrando la
oferta y la demanda. Inherente a este supuesto es la idea clsica de que los
mercados son altamente competitivos. Para la nueva escuela estos
supuestos son ms evidentes cuando los individuos tienen una mejor
informacin que se toma en cuenta rpidamente haciendo que los precios y
las cantidades se ajusten con rapidez. El segundo supuesto es justamente lo
que caracteriza a esta corriente, las expectativas racionales. Parten de que
los individuos forman sus expectativas con base en la mejor informacin de
que disponen. Al igual que la teora neoclsica marginalista parten de que
los individuos se comportan de manera racional, actan por su inters
propio, saben maximizar su satisfaccin y su beneficio. Sealan que los
individuos renen informacin y la analizan de manera racional, inteligente,
para crear sus expectativas respecto a los temas econmicos que les
interesan. Estas expectativas influyen en los inversionistas y en los
consumidores para gastar y ahorrar en el futuro. Estas expectativas pueden
causar incrementos o decrementos en la demanda del mercado con sus
ascensos y descensos en los precios. De acuerdo a este supuesto, los
gobiernos no pueden engaar a la opinin pblica, pues sta tiene acceso a
la misma informacin que ellos. Una de las implicaciones de la Nueva
Macroeconoma Clsica es la ineficacia de la poltica econmica, fiscal y
monetaria, como le llama Samuelson o la credibilidad de Dornbusch, o la
fiabilidad de Lucas y Sargent. Es en el sentido que los agentes econmicos
ya conocen lo que suceder cuando se anuncia una poltica econmica y
actan en consecuencia. Si el gobierno anuncia una poltica expansiva para
incrementar la produccin y el empleo, los individuos con base a la
experiencia, a la informacin y a sus conocimientos de teora econmica,
prevn o anticipan que habr inflacin, y, consecuentemente, piden
aumentos salariales, aumentan los precios y los intereses; el
comportamiento colectivo de los agentes econmicos lleva, efectivamente,
a una inflacin y, por tanto, los efectos de la poltica econmica no se
concretan
en
produccin
real
y
empleos,
nulificndola.
Los
macroeconomistas de las expectativas racionales se oponen a las polticas
econmicas discrecionales o impredecibles. Consideran que la poltica del
gobierno puede empeorar las cosas, porque trasmiten seales econmicas
errneas, confunden a la opinin pblica, distorsionan su conducta
econmica y provocan despilfarro. El gobierno no puede predecir la
economa mejor que el sector privado, o reacciona ms lentamente que los
agentes privados, o simplemente el mercado acta, con los supuestos ya
vistos, equilibrando la oferta y la demanda ms eficientemente de lo que el
gobierno hubiera podido hacer. Al igual que el resto de los monetaristas se
manifiestan por la regla o norma monetaria.Los nuevos macroeconomistas
clsicos consideran los errores de percepcin de los individuos como la
clave de los ciclos econmicos. En el caso del desempleo lo consideran en
su mayor parte voluntario, acorde con la teora clsica, al revs de la teora
keynesiana. A su juicio, el desempleo aumenta porque en las crisis hay ms
personas buscando un trabajo mejor y no porque no encuentren trabajo, ya
que al precio vigente el mercado tiene que equilibrar la oferta y la demanda.
Creen que el desempleo aumenta porque los trabajadores estn
equivocados respecto a la situacin econmica existente y abandonan
voluntariamente su empleo con la esperanza de encontrar otro mejor, pero
se sorprenden cuando se encuentran en la oficina del desempleo. O, en la
fase de expansin del ciclo econmico, cuando la gente se equivoca y

Macroeconoma
33

La Inflacin
trabaja con mayor intensidad de la habitual, porque sobrestima los salarios
reales, el nivel de produccin es elevado y el del desempleo bajo.Los
macroeconomistas han criticado la curva de Phillips, que relaciona en
sentido inverso la inflacin y el desempleo; se les atribuye la autora de la
nueva curva clsica de Phillips, que se distingue de la original porque sta
es vertical y no de pendiente negativa. La nueva curva explica que un
aumento de los precios y los salarios nominales hace que los trabajadores
se confundan, creyendo que sus salarios reales han subido, por lo que
deciden trabajar ms u ofertar ms y los empresarios demandan ms
trabajo por lo tanto disminuye el desempleo a corto plazo; en este punto
coincide con la vieja curva. Pero despus las previsiones o expectativas se
reajustan y se regresa a la tasa de desempleo anterior o desempleo
natural, pero con una inflacin ms alta. Las expectativas aceleraron la
inflacin. Esta nueva curva de los clsicos es la misma que Friedman y
Phelps dieron a conocer en 1967, y Friedman la retom en 1976 para
explicar la contradiccin de inflacin y desempleo de la recesin mundial.
Friedman, en 1976, hace mencin especial a las fecundas contribuciones
de John Muth, Robert Lucas y Thomas J. Sargent al tema de las
expectativas racionales y a la curva de Phillips de los clsicos . Tambin se
considera miembros de esta corriente a Robert Barro y a Neil Wallace.
LA LGICA DE LA POLTICA ECONMICA
El principio de racionalidad y la especificidad de la poltica econmica como
disciplina.
El economista interpreta el comportamiento humano como actos electivos
que resultan de la concrecin para un entorno dado de las reglas de
decisin ptimas de los agentes. Estas reglas o funciones de reaccin, es
decir, las funciones de oferta y demanda de los agentes, se derivan de las
condiciones de primer orden de los programas de optimizacin que los
agentes supuestamente resuelven. Los actos humanos son vistos, por tanto,
como
actos
de
racionalidad.
Este enfoque maximizador, en virtud del cual los agentes econmicos se
comportan a lo largo de s us vidas como si fueran controladores ptimos, es
el aplicado tradicionalmente a consumidores y productores, y en tiempos
ms recientes tambin se ha extendido fructferamente su empleo al
anlisis de fenmenos pertenecientes al campo del derecho, la sociologa y
la ciencia poltica (vase Febrero y Schwartz, 1995).
De modo anlogo, el economista analiza la actividad poltico-econmica
como actos de racionalidad del policy maker. La especificidad de la
literatura poltico-econmica, o de la poltica econmica como disciplina,
reside precisamente en la aplicacin o extensin del enfoque econmico del
comportamiento humano a la toma de decisiones de las autoridades
econmicas.
La formulacin de la poltica econmica se interpreta, consecuentemente,
como el resultado de la previa resolucin de ejercicios de optimizacin por
parte de las autoridades econmicas.
Para ello, y desde la contribucin seminal de Tinbergen (1952) a la teora de
la poltica econmica, se recurre al concepto de modelo de poltica
econmica (vase Fernndez Daz, 1972) para expresar formalmente la
lgica de la poltica econmica. Para el economista, la lgica de la poltica
econmica queda condensada, por tanto, en la estructura de un problema

Macroeconoma
34

La Inflacin
de optimizacin condicionada. Esta estructura h a ido ganando complejidad
con los avances experimentados por la teora de la poltica econmica.
As, desde las primeras aportaciones de los aos 50, en las que ni siquiera
se explicitaba la funcin objetivo del problema, se ha pasado en la dcada
de los 80 a una estructura propia de un juego dinmico en el que tanto el
gobierno como los agentes privados resuelven ejercicios de optimizacin
dinmica estocstica.

ESTRUCTURALISMO. ECONOMIA.
Precedentes. Desde los comienzos de su utilizacin, el trmino estructura
(v.) ha venido designando, como seala L. Bernot: a) un conjunto, b) las
partes de ese conjunto, c) las relaciones de las partes entre s. Aunque en
Economa la palabra estructura no empieza a ser utilizada de forma
sistemtica hasta la tercera dcada del presente siglo, sin embargo, su
concepto y contenido, como destaca A. Marchal, ha estado implcitamente
en la base de la oposicin que a lo largo de toda la historia del
pensamiento econmico se ha puesto de manifiesto entre los espritus
concretos, empricos, inductivos y los espritus abstractos, lgicos,
deductivos
(o.
c.
en
bibl.).
Entre los precedentes del anlisis estructural y del concepto moderno de
estructura econmica cabe destacar, as, las aportaciones de la aritmtica
poltica y de la fisiocracia. El autor ms importante de los aritmticos
polticos fue Willian Petty, considerado por Marx como el verdadero padre de
la economa por su anlisis macroeconmico, y que en su obra The Political
Anatomy of Ireland (1672), basndose en el nmero, peso y medida, es
decir, en lo econmico y en lo estadstico, trataba de conocer la anatoma
de la realidad econmica. Las aportaciones estructurales de los fisicratas,
particularmente de Quesnay, han tenido indudable influencia y hoy se
recogen sus frutos en el modelo de W. Leontief, instrumento de
trascendencia en la Economa. Quesnay, con su Tableau Economique (1758)
(v. FISIOCRACIA), constituy uno de los primeros intentos ms importantes
para explicar el circuito de formacin y distribucin de la riqueza (v.), pues
con el mismo se trat, como seala su autor, de elaborar un cuadro
fundamental de la ordenacin econmica para representar en l la
distribucin y la produccin de una forma fcilmente comprensible,
mediante el cual sea posible juzgar con claridad los rdenes y desrdenes
que
pueden
provocar
el
gobierno.
El enfoque de los economistas clsicos y neoclsicos a lo largo del s. xix
y primeras dcadas del xx marginaron los estudios interdependentes y

Macroeconoma
35

La Inflacin
macroeconmicos de la realidad, sin que la idea del Tableau de Quesnay
tuviera continuacin, a pesar de que Mirabeau la haba considerado el gran
descubrimiento del s. XVIII. Ahora bien, a la direccin dada a la Economa
(v.) por los clsicos se opusieron los autores de la escuela histrica alemana
y, posteriormente, los institucionalistas americanos, en especial Veblen (v.)
en su Teora de la clase ociosa (1899), as como, en ciertos aspectos, los
economistas
de
la
escuela
matemtica.
El autor que ms conceptos elabor sobre la estructura econmica fue
Marx (v.), con una gran influencia en las ciencias sociales y en el anlisis
econmico; fue el primero en utilizar ampliamente los trminos
infraestructura y superestructura, sealando que en la produccin social de
su vida, los hombres contraen relaciones determinadas, necesarias,
independientes de su voluntad, relaciones de produccin que corresponden
a una determinada fase de desarrollo de sus fuerzas productivas materiales.
El conjunto de estas relaciones de produccin constituye la estructura
econmica de la sociedad, la base sobre la que se levanta una
superestructura jurdica y poltica y a la que corresponden determinadas
formas de conciencia social (Contribucin a la crtica de la economa
poltica, 1859). La estructura constituye un concepto clave en el
pensamiento marxista, en particular por ser el factor que explica el resto de
los aspectos de la realidad, pero de modo interdependiente, con lo que la
concepcin del materialismo dialctico (v.) es netamente estructural.
Concepto moderno. Hasta hace unos 40. aos no comienza a extenderse y
a utilizarse la palabra estructura por economistas no marxistas, hasta
convertirse en uno de los trminos ms utilizados en la literatura
econmica, con interpretaciones diversas y hasta contrarias. La estructura
se convirti, en una primera etapa, en una palabra que serva para expresar
fenmenos distintos a la coyuntura (v.); es decir, frente a las variaciones a
corto plazo y que no influyen en lo sustancial; lo estructural se refiere a
aquellos aspectos de la realidad ms profundos y ms permanentes. En las
aportaciones de los principales estructuralistas, prcticamente todos
admiten este contenido, pero por resltar muy general, y por la
diversificacin de la Economa en varias ramas, el concepto original fue
matizado en acepciones diversas, como resultado de los principios y
enfoques
de
que
parte
cada
autor.
Fiel reflejo de esta diversidad se aprecia en los principales especialistas de
las ciencias sociales con un enfoque estructural en su interpretacin de la
realidad, que ha dado lugar a diversas modalidades metodolgicas dentro
del e. y entre los que se pueden citar el formal o antropolgico de LviStrauss, el positivista de Foucault, el emprico de Radcliffe-Brown y el
dialctico de Althusser, Godelier y Sebag (v. i). Dentro de la Economa cabe
sealar, adems del marxismo, las aportaciones de los econometristas, del
sociologismo francs, de Akerman, del estructuralismo latinoamericano y de
J. L. Sampedro, fundador de la escuela estructuralista espaola.
Los econometristas enfocan la nocin de estructura con un carcter
formalista ntimamente vinculado a la teora de los modelos. Tinbergen
considera que por estructura econmica debe entenderse el mnimo de
informacin sobre las constantes que es necesario conocer para resolver
cierta clase de problemas econmicos que se plantean en una economa

Macroeconoma
36

La Inflacin
determinada (Des quelques problemas poss par le concept de estructure
conomique, Rev. d'conomie Politique, vol. 62, 1952), aunque
posteriormente ampla esta definicin, de forma ms correcta, al afirmar
que una estructura es un conjunto de caractersticas de cierta realidad
-unas expresadas matemticamente y otras no, generalmente de carcter
institucional o psicolgica estas ltimas-, dotadas de cierta permanencia en
el tiempo y que reflejan los datos contenidos en esa realidad y las relaciones
que las ligan. Leontief, que ha modernizado y hecho posible la aplicacin
de las ideas del Tableau conomique de Quesnay y del modelo matemtico
del equilibrio general de Walras, considera que la estructura econmica
aparece formalmente reflejada en una tabla input-output, a travs de los
coeficientes tcnicos de produccin de los distintos sectores en que divide la
realidad estudiada, respondiendo el ttulo de su principal obra, La estructura
de
la
economa
americana,
a
este
concepto.
As como la mayora de los autores anglosajones no han dedicado
especial consideracin al concepto de estructura econmica, los
economistas franceses, por el contrario, le han prestado una especial
atencin, con una fuerte influencia en numerosos especialistas, pero con un
enfoque no muy adecuado, pues han complicado el anlisis conceptual con
una terminologa rebuscada que ms que aclarar las nociones las hace ms
confusas. El conjunto de las distintas definiciones de los autores del
sociologismo francs pueden agruparse en las que tienen una concepcin
esttica y las dinmicas. Entre las primeras, la ms conocida es la de F.
Perroux, para quien la estructura econmica es la ciencia que estudia las
proposiciones y relaciones que caracterizan un conjunto econmico
localizado en el tiempo y en el espacio (Pour un approfondissement de la
notion de structure, 1939; y, entre las dinmicas, una de las ms
importantes es la de A. Marchal, quien considera a la estructura econmica
como los elementos de un conjunto econmico que en un periodo
determinado aparecen como relativamente estables en relacin con otros
elementos (Mthode Scientifique et Science conomique, 1954). Marchal
se plantea la cuestin de cmo se puede delimitar el periodo a que se
refiere su concepto, y considera que es la toma de conciencia la que
establece los lmites estructurales, criterio que l mismo reconoce es
totalmente subjetivo y trata de complementarlo con otro criterio objetivo en
base a la consideracin del periodo y a la forma de las relaciones que le
lleva
a
lo
que
denomina
adaptacin
estructural.
J. Akerman enfoca la estructura desde un punto de vista dinmico,
definindola como la contextura que a corto plazo aparece como
invariable (o. c. en bibl.), si bien, por la poca concrecin de esta definicin,
considera preciso establecer su significado y, especialmente, su relacin
con otros conceptos, tales como el de ciclos, fuerzas impulsoras micro y
macroeconmicas. De esta manera llega a proponer cuatro conceptos de
estructura
-histrico,
puramente
econmico,
estadstico
y
macrodinmicopara analizar seguidamente el concepto estructural de su
anlisis
causal,
aspecto
central
de
su
teora.
Hay que sealar como pragmticas las ideas de los estructuralistas
iberoamericanos, que, frente a la postura de los monetaristas, consideran
que, slo con una reforma profunda de las estructuras de los pases
iberoamericanos, stos pueden eliminar el subdesarrollo de sus economas.

Macroeconoma
37

La Inflacin
Su concepto de estructura responde, as, ms que a una preocupacin
epistemolgica, a un sentido operativo, considerando O. Sunkel, que es un
conjunto de elementos u objetos relacionados entre s por ciertas leyes (p.
ej., la estructura econmica ser el resultado de la forma en que se
articulan los recursos naturales, el capital, la mano de obra, la tecnologa,
los
mecanismos
de
financiacin,
etc.)
(o.
c.
en
bibl.).
El primer autor espaol que se ha ocupado de la nocin de estructura
econmica ha sido R. Perpi Grau, quien la define como una resultante de
los factores naturales y de la poltica econmica interiores, as como de las
influencias del exterior producidas por ambos factores (o. c. en bibl.). J. L.
Sampedro en su Realidad econmica y anlisis estructural (1959) es el autor
espaol que ms ha estudiado la configuracin del concepto de estructura
econmica, as como los aspectos tericos del anlisis estructural, que
fundamenta en cuatro etapas: la delimitacin de la realidad, inventario de
los elementos o componentes, estudios de las relaciones cuantitativas y
cualitativas entre los elementos y, por ltimo, construccin tipolgica.
Define la estructura econmica, ciencia que tiene por objeto el conocimiento
de la realidad econmica interpretada estructuralmente, como el estudio de
las relaciones de interdependencia que estn dotadas de una cierta
permanencia y que enlazan los principales componentes de la realidad
econmica, caracterizndola por ser descriptiva, pero de manera
sistemtica, macroeconmica y actual. Al plantearse la direccin de esta
disciplina, Sampedro destaca que el futuro del enfoque estructural en el
campo de las ciencias sociales se encuentra en la simbiosis del enfoque
dialctico con las aportaciones del estudio de los sistemas que, adems,
facilitarn la aplicacin de la ciberntica a las disciplinas sociolgicas,
acelerando una evolucin cientfica que para nosotros no tiene duda
alguna (o. c. en bibl.), planteando implcitamente la sustitucin del
concepto de estructura por el de sistema como conjunto organizado o
complejo formado por una combinacin de elementos tangibles o formales,
es decir, ampliando el campo y contenido con una visin muy moderna.
Caractersticas fundamentales. Se aprecia, pues, la diversidad de
conceptos de la estructura econmica, si bien los principales
estructuraljstas coinciden en algunas de sus notas bsicas. Se puede
considerar que la Estructura econmica, como ciencia que tiene por objeto
la descripcin y clasificacin de la realidad econmica del presente, estudia
las relaciones de interdependencia cuantificables y no cuantificables,
permanentes y subyacentes entre los elementos macroeconmicos de la
realidad, con el fin de actuar sobre sta. Resulta as que las caractersticas
fundamentales son: 1) Es una ciencia actual, sin que ello signifique que no
haya de contemplar la evolucin de los fenmenos para conocer la realidad
presente, as como las tensiones actuales que permiten percibir hacia dnde
va la realidad econmica, es decir, la estructura de los procesos; 2) es
macroeconmica, contemplando el objeto de estudio en su totalidad; 3)
tiene por objeto la descripcin y clasificacin de la realidad econmica; 4)
efecta una sntesis de los aspectos ms importantes de las relaciones; 5)
de stas le preocupa las ms permanentes o las que varan ms
lentamente; 6) el anlisis de las relaciones, as como la construccin
tipolgica, tiene un carcter formal, interesndose por lo subyacente y no
por lo que se puede observar en la superficie de las cosas y 7) el
conocimiento estructural de la realidad es una etapa necesaria para actuar

Macroeconoma
38

La Inflacin
sobre la misma.

NEOESTRUCTURALISMO
Se llama estructuralistas principalmente a los economistas latinoamericanos
que piensan que los problemas de los pases de Amrica Latina son
estructurales, es decir, se derivan del propio funcionamiento del sistema
econmico.
El concepto de Transformacin Productiva con Equidad de 1990 naci
despus de una revisin hecha por CEPAL al viejo Modelo del
Estructuralismo;
y
es
visto
como
la
base
fundamental
del
Neoestructuralismo
La recesin econmica producto del endeudamiento internacional as como
tambin del fracaso en la implementacin de las estrategias estructuralistas
y neoliberalista para el desarrollo a mediados de los aos 80, ha originado
una nueva discusin sobre el desarrollo de Amrica Latina. Luego de un
exhaustivo anlisis hecho por la CEPAL al Modelo Estructuralista, surge el
Modelo Neoestructuralista con los siguientes puntos principales:
a) La CEPAL, a travs de la formulacin de nuevas alternativas y estrategias
para el desarrollo, recomienda una homogenizacin de la economa
regional, a travs de reformas estructurales, por ejemplo: la reduccin
gradual de impuestos aduaneros, as como un acoplamiento con la
economa
mundial.
El desarrollo fue comprendido despus de la revisin de la CEPAL como un
Proceso Holstico, en el cual elementos macro- y microeconmicos, as como
las estructuras sociales y polticas deben ser tomados en cuenta.
b) El Estado tiene un papel muy importante en ambos modelos
estructuralistas, ya que tiene como tarea regular todas aquellas actividades
de orden poltico, en donde el estipula criterios para una economa social de
mercado.
c) CEPAL ofrece en su nuevo modelo importantes estrategias para alcanzar
una efectiva equidad social; a travs de una economa social de mercado
gerenciada por el Estado. As la CEPAL no deja en manos del mercado la
tarea de distribuir de una forma "justa" los ingresos, sino; el Estado es el
encargado
de
plantear
las
directivas.
El Neoestructuralismo no defiende explcitamente la poltica de Reforma
Agraria, a pesar de que hay un consenso que asegura que una distribucin
ms eficaz de los ingresos vendra de la efectiva ejecucin de la reforma
agraria

Macroeconoma
39

La Inflacin

LA REPRESIN FINANCIERA
Carmen Reinhart: La represin financiera.
La cubana-norteamericana y su marido son dos de los mayores expertos en
temas de crisis bancarias y financieras. Traducimos ,resumimos y
comentamos un artculo suyo aparecido en el que habla de la represin
financiera y eso que no nombra ni las preferentes ,ni las cuotas
participativas ni lo que te cobran por mantener una cuenta ,ni del dinero
prestado por el BCE al 1% que determinados bancos prestan al 8% en otros
lares mientras hunden la economa europea.
Poco tiene que envidiar Marx a esta liberal.: Estos banqueros para salvarse
nos arruinan a todos.
A la estela de las crisis financieras o las guerras, los gobiernos y los bancos
centrales recurren cada vez ms a una forma de "imposicin" que ayuda a
liquidar el excedente enorme de la deuda pblica y privada y alivia la carga
del servicio de esa deuda.
Estas polticas, conocidas como la represin financiera, por lo general
implican una fuerte conexin entre el gobierno, el banco central y el sector
financiero. En los EE.UU., como actualmente en Europa , esto significa tipos
de de inters reales negativas (que da menos que la inflacin) que lo que
equivale a un impuesto sobre los tenedores de bonos y, en general, sobre
los ahorradores.
En las medidas anteriores, tambin se incluyen otros prstamos dirigidos al
gobierno por las entidades nacionales en cautividad (como los fondos de
pensiones o los bancos), techos o caps explcitos o implcitos en tipos de
inters, la regulacin de los movimientos transfronterizos de capital, y
(generalmente) una coordinacin ms estrecha entre gobiernos y los
bancos, ya sea explcitamente a travs de la propiedad pblica de algunas
instituciones o a travs de mensajes e insinuaciones por parte de los bancos
centrales..
Los mercados emergentes parecen querer regular para que el capital
internacional o dinero caliente no les invada (especialmente teniendo en
cuenta la postura expansiva de la poltica monetaria seguida por los EE.UU.
y Europa). Mientras tanto, las economas avanzadas tienen incentivos para
mantener el capital dentro y crear una audiencia cautiva interna para

Macroeconoma
40

La Inflacin
absorber la financiacin de los altos niveles actuales de deuda pblica.
Causa Comn
Preocupado por el sobrecalentamiento potencial, las crecientes presiones
inflacionarias y los problemas relacionados con la competitividad, las
economas de mercados emergentes utilizan la poltica monetaria y
medidas legales para controlar los flujos financieros en el pas. De hecho,
esta tendencia ya est en marcha.
Esta preocupacin se refiere tanto a las economas avanzadas y a la de
mercados emergentes que estn encontrando una causa comn para una
mayor regulacin y / o restricciones a los flujos financieros internacionales y,
ms ampliamente, el retorno a la ms estrictamente regulados entornos
financieros nacionales.
Este escenario implica a la vez un proceso de desglobalizacin financiera (la
reaparicin de sesgo nacional en las finanzas) y la reaparicin de ms
altamente regulados los mercados financieros nacionales.
- El sobreendeudamiento pblico y privado: Los niveles elevados de deuda
pblica en los EE.UU. y en otras naciones ser probablemente el legado
ms duradero de la crisis de 2007 junto con la crisis financiera.. Para las
economas avanzadas, las deudas pblicas no se haba acercado a estos
niveles desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
La evolucin de la media de la deuda pblica bruta de las 22 economas
avanzadas desde 1900 hasta 2011 demuestra la magnitud de los desafos
que afronta hoy en da (la mayora) de estos pases. Sin embargo, estas
cifras subestiman significativamente la magnitud del aumento de la deuda
en los ltimos aos mediante la exclusin de los prstamos privados de por
los bancos - que sigue siendo un importante contingente de la posible
responsabilidad de los gobiernos, dada la confusin existente entre el sector
financiero y el estado.
A lo largo de la historia, la relacin deuda-PIB se han reducido de cinco
maneras: planes de crecimiento econmico, ajuste fiscal o de fondo con
austeridad, explcita o reestructuracin de la deuda privada y / o del pblico,
e inflacin, Es muy importante tener en cuenta que los ltimos dos
opciones: la inflacin y la represin financiera-slo son viables para las
deudas en moneda nacional (la zona del euro es un caso hbrido especial).
Canales cerrados
Algunos de estos canales se han utilizado en combinacin durante episodios
histricos de reduccin de la deuda. El ajuste fiscal, sin embargo, suele ser
doloroso
en
el
corto
plazo
y
polticamente
difcil
de
administrar. Reestructuracin de la deuda deja un estigma molesto y

Macroeconoma
41

La Inflacin
tambin se asocia a menudo con una profunda recesin. Pretender que no
ser necesario la reestructuracin no hace que la carga de la deuda
desapareczca. Para muchos, si no la mayora de los pases avanzados, las
preocupaciones sobre las cargas de la deuda va a dar forma a las decisiones
polticas durante los aos prximos..
Para complicar la situacin es el hecho de que la carga de la deuda no se
limita al sector pblico, como lo fue inmediatamente despus de la Segunda
Guerra Mundial. En la actualidad existe un alto grado de apalancamiento en
el sector privado, especialmente en el sector financiero y los
hogares. Adems, la acumulacin reciente en el apalancamiento externo fue
mayor que en crisis anteriores. Esta carga de la deuda y la fragilidad
financiera que crea son una caracterstica comn de la mayora de las
economas avanzadas, junto con el alto desempleo. La preocupacin de que
cuanto mayores los tipos reales junto con una deflacin pudiera
emperorar una situacin ya precaria, probablemente impondr restricciones
sobre la poltica monetaria.
- Tasas de inters negativas, 1945-1980 y 2008- Uno de los principales
objetivos de la represin financiera es mantener las tasas nominales de
inters ms baja de las que cabra esperar.. Este efecto, cetiribus paribus,
reduce los gastos de los gobiernos de inters para una determinada
cantidad de la deuda y contribuye a la reduccin del dficit . Sin embargo,
cuando la represin financiera produce tasas de inters negativas y reduce
o liquida las deudas existentes, se trata de una transferencia de los
acreedores (ahorradores) a prestatarios y, en algunos casos, a los
gobiernos.
Esto equivale a un impuesto que tiene interesantes propiedades: A
diferencia de recortar los ingresos, incrementar las tasas sobre el consumo
introducir impuestos, la "represin" de este impuesto est determinada por
factores tales como el reglamento financiero y el rendimiento de la inflacin,
que son opacos - si no lo invisible - a la esfera altamente politizada de la
poltica fiscal. Teniendo en cuenta que la reduccin del dficit por lo general
implica recortes de gastos altamente impopulares y / o aumentos de
impuestos, el "sigiloso" camino de la represin financiera-fiscal puede ser
una alternativa ms aceptable polticamente.
Las tasas negativas
Los factores crticos que explican la alta incidencia de las tasas de inters
reales negativas despus de la crisis son la postura agresiva de la poltica
monetaria expansiva y una fuerte intervencin del banco central en muchas
economas avanzadas y emergentes.
Esto plantea la cuestin general de si las tasas de inters actuales son ms
propensos a las condiciones del mercado o si estn determinados por las
acciones de los oficiales de los jugadores grandes en los mercados

Macroeconoma
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La Inflacin
financieros. Un papel importante para que no sean las fuerzas del mercado
las determinantes en los tipos de inters,es una caracterstica central de la
represin financiera.
La combinacin de la Reserva Federal 's de dos rondas de flexibilizacin
cuantitativa y, ms importante, las compras rcord de bonos del Tesoro
estadounidense (y cuasi-los bonos del Tesoro, las empresas patrocinadas
por el gobierno, o GSE) por parte de los bancos centrales extranjeros (sobre
todo de China ) ha dejado la cuota de fuera de los bonos del Tesoro
negociables en casi un 50 por ciento, y cuando GSE se incluyen, por debajo
del 65 por ciento.
Las compras del BCE
El Banco Central Europeo 's las compras de los bonos de Grecia , Irlanda y
Portugal ascendi a cerca de 76 millones de euros ($ 100,9 mil millones) a
partir de mayo 2010-marzo 2011, y representan alrededor del 12 por ciento
de las deudas del gobierno combinados generales de los tres pases.
En resumen, los bancos centrales de ambos lados del Atlntico (y el Pacfico,
para el caso) se han convertido en jugadores an ms grandes en las
compras de deuda pblica, posiblemente para un futuro indefinido.
Mientras tanto, el temor de apreciacin de la moneda contina impulsando
los bancos centrales en muchos mercados emergentes para la compra de
los EE.UU. (y, cada vez ms, europea) los bonos del gobierno a gran
escala. Eso significa que los mercados de bonos del gobierno estn cada vez
ms poblado por los jugadores que no son de mercado, poniendo en tela de
juicio el contenido de informacin de precios de los bonos en relacin con su
perfil de riesgo subyacente - una caracterstica comn de los sistemas
financieros reprimidos.
- La represin financiera moderna, 2008-2012:Las economas avanzadas se
enfrentan al reto de la poltica comn de encontrar posibles compradores
para su abundancia de la deuda pblica. Grandes compras de dicha deuda
por parte de los bancos centrales de todo el mundo han jugado un papel
claro en mantener las tasas de inters nominales y reales bajo. Adems, las
normas de Basilea III establecen el trato preferencial de la deuda pblica en
los balances bancarios.
Otros enfoques para la creacin o expansin de la demanda de deuda
pblica puede ser ms directa. Por ejemplo, a la altura de la crisis
financiera, los bancos de determinados paisese estaban obligados a
mantener una mayor proporcin de hembras en su cartera.
Por lo tanto, el proceso en el que las deudas se estn "colocados" por
debajo de las tasas de inters de mercado en fondos de pensiones y otros
ms en cautiverio instituciones financieras del pas est en marcha en

Macroeconoma
43

La Inflacin
varios pases de Europa. Espaa recientemente presentada de nuevo una
forma de facto de los topes a las tasas de inters de los depsitos
bancarios .
Es difcil explicar las motivaciones exactas, pero a medida que los depsitos
bancarios han emigrado de los pases de la periferia de Europa en Alemania
y Escandinavia, entre otros, el importe de la divulgacin, la burocracia y
otros requisitos que son necesarios para realizar estas transferencias ha
sido el el ascenso. Aunque algunos de estos requisitos puede estar motivado
por el deseo de un gobierno para frenar el lavado de dinero y evasin fiscal ,
las medidas tambin se suma, en algunos casos, a los controles de capitales
administrativas.
Tendencias similares estn surgiendo en Europa del Este. La reforma de las
pensiones aprobada por el parlamento polaco marzo 2011 ha sido criticado
por la Confederacin Polaca de Empleadores Privados, que dijo que la
propuesta est destinada a ocultar una parte de la deuda del Estado por el
acaparamiento del dinero de los asegurados y pasar la pelota a los
gobiernos futuros. Hungra ha nacionalizado sus planes de pensiones
prefinanciado y excluidos el costo de las reformas de las cifras de deuda
pblica. Bulgaria ha tomado medidas similares.
Frente a una carga de la deuda pblica y privada nacional de proporciones
histricas, los responsables polticos se preocupan con la reduccin de la
deuda, la gestin de la deuda, y, en general, los esfuerzos para mantener
los costos de servicio de la deuda manejable.
En este contexto, la represin financiera en sus muchas formas (con sus
objetivos duales de mantener las tasas de inters bajas y la creacin o el
mantenimiento en cautividad las audiencias domsticas) probablemente
encontrar renovada a favor y es probable que est con nosotros durante
mucho tiempo.El proteccionismos siempre conlleva un menor crecimiento
econmico.
Indirectamente los bajos tipos sirven para que el dinero fluya a la bolsa y al
sector inmobiliario y el efecto riqueza disfrace o amortigue la situacin de
crisis , mientras se reparte siempre en detrimento de los mismos el coste
de la misma.

Macroeconoma
44

La Inflacin
2. Cmo podemos combatir la inflacin?
Como hemos sealado en reiteradas ocasiones, la inflacin es uno de los
problemas ms perjudiciales para la economa, dado la prdida de poder
adquisitivo que sufre la poblacin. Por tal motivo los gobiernos se esfuerzan
en combatirlo, fijndose como meta reducir la variacin de los precios a un
dgito bajo (menos de 5%). Algunos economistas manifiestan que una
reduccin de la inflacin a niveles de 0% traera un estancamiento del
aparato productivo, ya que hace falta aunque sea a niveles muy reducidos,
un aumento de precios para que el empresario se vea estimulado a producir.

3.1.Mtodos de reduccin de la inflacin

Se han usado y sugerido diferentes mtodos para detener la inflacin. En
casi todo el mundo, se ha impuesto la poltica de control de la inflacin, a
pesar de que no existen pruebas de que resulte daina por debajo del 810% o incluso el 20 o 40% segn otros estudios. De hecho la priorizacin de
medidas antiinflacionistas severas produjo efectos adversos en Sudfrica
(1994) y Brasil (1996). Economistas institucionalistas como Ha-Joon Chang
han sealado que los partidarios del neoliberalismo han aprovechado el
miedo justificado a la hiperinflacin para impulsar polticas antiinflacionistas
excesivas (dados los niveles de inflacin en muchos lugares donde se han
impulsado). El hincapi neoliberal en la reduccin de la inflacin se justifica
a que los activos financieros tienen tasas de rentabilidad fijadas de modo
nominal, por lo que la inflacin reduce la rentabilidad real, algo que
perjudica a los inversores financieros, pero no tanto a la poblacin general.
3.1.1.Polticas monetarias.
Hoy en da, la herramienta principal para controlar la inflacin es la poltica
monetaria. Los bancos centrales pueden influir significativamente en este
sentido fijando una tasa de inters ms alta y reduciendo la masa
monetaria. Normalmente a un objetivo de tasa de alrededor del 2% a 3%
anual, y dentro de un rango objetivo de baja inflacin, en algn lugar entre
el 2% al 6% anual.

Macroeconoma
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La Inflacin
Hay una serie de mtodos que han sido sugeridas para controlar la inflacin.
Los bancos centrales como la Reserva Federal de EE.UU. pueden afectar la
inflacin en gran medida a travs de las tasas de inters y ajuste a travs
de otras operaciones. Las tasas de inters y crecimiento lento de la oferta
monetaria son las formas tradicionales a travs del cual los bancos
centrales combaten o previenen la inflacin, a pesar de que tienen
diferentes enfoques. Por ejemplo, algunos persiguen un objetivo de inflacin
simtrico, mientras que otros slo controlan la inflacin cuando se eleva por
encima de un umbral aceptable.
Las polticas monetaristas enfatizan una tasa de crecimiento del dinero
constante y moderada. Los keynesianos hacen hincapi en la reduccin de
la demanda agregada durante la expansin econmica y el aumento de la
demanda durante las recesiones para mantener la inflacin estable. El
control de la demanda agregada se puede lograr combinando la poltica
monetaria y la poltica fiscal (aumento de los impuestos o reduccin del
gasto pblico para reducir la demanda).

3.1.2.Tipo de cambio fijo

Bajo un rgimen de cambio de divisas fijo, el valor de la moneda de un pas
queda vinculado al valor de otra moneda o una canasta de otras monedas
(o, a veces a otra medida de valor, como el oro u otros comodities). Un tipo
de cambio fijo se utiliza generalmente para estabilizar el valor de una
moneda, vinculndolo a otra moneda ms estable. Puede ser utilizado como
un medio para controlar la inflacin. Sin embargo, cuando el valor de la
moneda de referencia sube o baja, lo mismo ocurre con la moneda
vinculada. Esto esencialmente significa que la tasa de inflacin en el pas,
tipo de cambio fijo se determina por la tasa de inflacin de la moneda a la
que se vincula.
Un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la poltica monetaria
nacional a fin de lograr la estabilidad macroeconmica. Adicionalmente,
puede exponer a los pases al peligro de ataques especulativos.
Con el acuerdo Bretton Woods, la mayora de los pases usaba tasas fijas al
valor del dlar de EE.UU. El acuerdo se rompi en la dcada de 1970, y los
pases poco a poco se volcaron a tipos de cambio flotantes. Sin embargo, en
la ltima parte del siglo 20, algunos pases que sufrieron procesos
hiperinflacionarios volvieron temporalmente a un tipo de cambio fijo para
estabilizar sus monedas. Esta poltica se utiliz en muchos pases de
Amrica del Sur (por ejemplo, Argentina 1991-2002, Bolivia, Brasil, Chile y
Venezuela).
3.1.3.Patrn oro.El patrn oro es un sistema monetario en el que los medios
de intecambio de bienes y servicios es papel-moneda que puede ser
convertida libremente en cantidades de oro preestablecidas (u otras
mercancas con valor de mercado como por ejemplo, plata). El patrn
especfica de qu forma el respaldo en oro se lleva a cabo, incluyendo la
cantidad de especie por cada unidad de papel moneda. La propia moneda

Macroeconoma
46

La Inflacin
no tiene valor intrnseco, sino que es aceptada por los comerciantes, ya que
pueden ser redimidos por la cantidad en especie equivalente. Un certificado
de plata EE.UU., por ejemplo, podra ser canjeados por una verdadera pieza
de plata.
El patrn oro fue abandonado parcialmente a travs de la adopcin
internacional del sistema de Bretton Woods. Bajo este sistema todas las
dems monedas importantes fueron atados a tasa fija con el dlar, que a su
vez estaba atado al oro a razn de 35 dlares por onza. El sistema de
Bretton Woods se rompi en 1971, y la mayora de los pases empezaron a
utilizar tasas flotantes entre el papel moneda y el respaldado.
Las economas basadas en el patrn oro rara vez experimentan una
inflacin por encima del 2 por ciento anual. Bajo el patrn oro, la tasa de
largo plazo de la inflacin (o deflacin) queda determinada por la tasa de
crecimiento de la oferta de oro en relacin con la produccin total. Los
crticos argumentan que esto puede provocar fluctuaciones arbitrarias en la
tasa de inflacin, y que la poltica monetaria quedara fijada esencialmente
por las polticas de minera.
Algunos autores creen que esta poltica contribuy a la Gran Depresin,
mientras que otras teoras, como la monetarista y la austraca, disienten.
Las hiptesis sobre las causas de la Gran Depresin son motivo de
controversia.
3.1.4.Control de precios.
Otro mtodo utilizado a lo largo de la historia para intentar frenar la
inflacin es el control sobre los salarios y sobre los precios. Este mtodo fue
implantado, por ejemplo, por el gobierno de Nixon al principio de la dcada
de 1970 con resultados negativos.
Algunos economistas coinciden en afirmar que los controles de precios no
alcanzan sus objetivos de estabilidad de precios y son contraproducentes
pues distorsionan el funcionamiento de una economa, promueven la
escasez de productos y servicios y disminuyen su calidad, entre otros
efectos.
Otro problema es que el control de precios y salarios es difcil en la prctica
y requiere demasiados recursos de inspeccin y sancin para que dichos
controles no sean burlados por los agentes econmicos. A su vez, la
imposibilidad de aumentar los precios en un perodo de aumento de los
costos de produccin provoca escasez de bienes y servicios. Los gobiernos
frecuentemente intentan remediar la escasez mediante subsidios a los
bienes y servicios que perdieron rentabilidad por el incremento de costos y
precios fijos. La necesidad creciente de financiar mayores recursos en
subsidios, regulaciones, inspeccin y sancin generan una necesidad de
expansin del crdito y el gasto pblico y, por ende, una necesidad de
incrementar la emisin monetaria para financiar esa expansin, agravando
la inflacin.
3.1.5.Equilibrio entre Moneda y Precios.
La Teora del Equilibrio Moneda Precios propone que cuando algn producto
aumente su Precio todos, incluido el mismo producto, deben absorber ese
aumento. Por ejemplo, cuando la inflacin de un mes sea del 2 por ciento,

Macroeconoma
47

La Inflacin
todos los productos deben bajar 1,96 por ciento, absorbiendo as ese
aumento, logrando que el valor de la Moneda sea constante, y no se
devale. As, se podr adquirir menos de los productos que aumentan su
precio, pero se compensar al poder adquirir ms de los productos que
bajan sus precios. Esta Teora propone para ello la creacin de un Ente
Regulador, en el cual los representantes de los empresarios, sindicalistas,
consumidores, y el Estado, acuerden los precios, tomando como base el
valor de la moneda, con el objetivo de evitar devaluar. Tiene algo en comn
con el Equilibrio de Nash, de la Teora de Juegos.
3.2. El papel del BCR para controlar la inflacin
El objetivo principal del Banco Central de Reserva (BCR) es controlar la
inflacin, para lo cual establece un rango meta para cada ao y utiliza su
tasa de inters de referencia como mecanismo para influir en la demanda
interna y finalmente sobre el ritmo de los precios.
Sin embargo, es comn, que el BCR intervenga en el mercado cambiario,
comprando o vendiendo dlares o restringiendo las regulaciones para
moderar el crecimiento del crdito. Veamos cul es el impacto de estas
medidas en la economa de los ciudadanos de a pie.
El BCR ha mantenido su rango meta de inflacin para este ao entre 1% y
3%, mientras que la proyeccin oficial del Ministerio de Economa apunta a
un incremento de precios en la economa no mayor a 2.5%. Sin embargo, la
escalada de las cotizaciones internacionales de alimentos y combustibles,
as como el incremento natural de los precios por el crecimiento econmico
sustentando en el dinamismo de la demanda, han despertado la atencin
de algunos economistas que, inclusive, no descartan que la inflacin se
acerque al 3% en el ao.
Ellos sealan que el BCR continuar incrementando su tasa de referencia,
como lo hizo en diciembre para anclar las expectativas de inflacin.
Veamos como funciona la herramienta de la tasa del BCR, que se determina
durante el primer jueves de cada mes.

Macroeconoma
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La Inflacin

Debe tenerse en cuenta que el impacto de cada movimiento en las tasas de

inters toma en trasladar su impacto en la economa real, entre tres a seis
meses, aproximadamente.
3.2.1. Qu motiva al BCR comprar o vender dlares?
Esta semana, despus de ms de tres meses, el BCR retom sus compras
diarias de dlares, cuya justificacin reside en evitar la volatilidad en el
mercado cambiario. Recordemos que an cerca de la mitad de los ahorros y
crditos en el pas se encuentran en dlares, por lo que movimientos
bruscos en el tipo de cambio, tienen efectos directos en la economa de las
familias, que a larga despierten las expectativas de inflacin.
Bajo este criterio, el BCR seala que no tiene una meta de tipo de cambio,
aunque para muchos analistas los tcnicos de esta institucin actan sobre
referencias de movimientos posibles del dlar. Veamos la secuencia lgica
en este caso.

Macroeconoma
49

La Inflacin

3. Inflacion en el Peru aos 90

La herencia de Belande
Garca y el APRA tienen dos problemas serios por enfrentar: La agrupacin
terrorista Sendero Luminoso haba ido ganando terreno desde su primera
incursin, en 1980. Adems, el gobierno de Belande dej al pas en una
profunda crisis econmica. Las inversiones haban cado de 21,2 % del
Producto Bruto Interno (PBI), en 1982, a 12,2 % en 1985.

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La Inflacin

En 1982, la economa peruana no creci y, en 1983, el crecimiento fue

negativo: -12,2 %. Si, en 1980, el ingreso per cpita era de 1,232 dlares
por peruano, en 1985 llegaba tan slo a 1,050 dlares. El desastre
econmico del gobierno de Belande se debi, principalmente, a una cada
de precios de productos que Per exportaba (cobre, plata, plomo, caf).
Desde 1982, el gobierno de Belande se haba sometido a un programa de
ajuste del Fondo Monetario Internacional (FMI). Segn el FMI, el principal
problema del Per era el dficit fiscal. El dficit se deba a que el Per
gastaba ms en lo que importaba que lo que ganaba con sus exportaciones.
La relacin entre importaciones y exportaciones se llama balanza
comercial.
Para contrarrestar el dficit fiscal, el FMI aconsej al gobierno de Belande a
reducir el presupuesto del Estado, a incrementar las tarifas pblicas y a
devaluar la moneda nacional, el sol. La devaluacin frena las importaciones:
Cuanto menos vale la moneda, ms hay que gastar para importar un
producto
Estas medidas ocasionaron una fuerte recesin (contraccin de la demanda)
que repercuti en el bolsillo de los ciudadanos. Ya hemos visto que el
ingreso per cpita cay significativamente: 14,8 % para ser exactos. El
aumento de tarifas pblicas e impuestos empobreci an ms a los
ciudadanos. Esto constituy un crculo vicioso que termin empobreciendo
tambin al Estado: El ciudadano que es pobre consume menos y cuanto
menos consume, menos impuestos paga. En 1984, el gobierno de Belande
entr en mora con el pago de la deuda externa.
1985-1987
El 28 de julio de 1985, Alan Garca tuvo dos opciones: Continuar con el
programa ortodoxo del FMI o probar una receta distinta, heterodoxa. En
vista de la debacle de los ltimos aos, se esperaba un cambio de curso.
Pero ste termin siendo tan radical como aquel propuesto por la izquierda.
En efecto, los lineamientos principales de Garca correspondan a los
planteamientos econmicos de Izquierda Unida. En su discurso a la nacin,
Garca atac al FMI. De ahora en adelante, anunci Garca, el pago de la

Macroeconoma
51

La Inflacin
deuda externa se limitara al valor equivalente al 10 % de las exportaciones
peruanas.
Pero, adems de introducir una nueva moneda (el inti reemplaz al
devaluado sol), la principal medida econmica consisti en la congelacin
de precios bsicos, sueldos y la tasa de cambio relativa al dlar. Por
ejemplo, el precio de la gasolina se elev, de golpe, en 25 % para luego
congelarlo a ese nivel. La idea era anticipar la inflacin venidera y, a largo
plazo, darle al consumidor ms poder adquisitivo.
Evitando de esta manera el alza de precios, los consumidores tienen ms
dinero para gastar en otras cosas y, por ende, contribuyen a la reactivacin
econmica en otros sectores. La estrategia sigue siendo aplicada hoy en da.
Un ejemplo es Argentina que, en su afn por bajar la inflacin (que borde
los 12 % en el 2005) y reactivar la economa, ha pactado precios fijos con
los suministradores de productos bsicos (la carne es el ejemplo ms
conocido).
Segn escribe Crabtree, la posicin de Garca se basaba en dos
convicciones relacionadas entre s: (1) Para poder pagar la deuda sera
necesario reactivar la economa. En esta lnea, la reduccin de
importaciones sugerida por el FMI sera contraproducente, pues la
produccin industrial peruana depende, en gran medida, de mquinas y
materias primas importadas. El pago de la deuda externa tambin sera
contraproducente, pues implica la exportacin de capitales necesarios para
la reactivacin econmica:
Debido a que la renegociacin de la deuda dependa de la aceptacin de
polticas impuestas por el FMI, y debido a que estas polticas solan ser
recesionarias, la nica alternativa era no negociar sino limitar el pago de
estas deudas. Lo que se ahorraba en el pago de la deuda se aprovechara
para financiar importaciones.
La segunda conviccin: Mientras que el FMI pensaba que la inflacin en el
Per se deba a un exceso de demanda estimulado por un Estado que
gastaba por encima de sus posibilidades, Alan Garca y su equipo de
economistas consideraban que haba suficiente potencial dentro de la
economa peruana para aumentar la oferta de forma significativa. En otras
palabras: El FMI pensaba que el Estado intentaba cubrir el dficit fiscal
emitiendo dinero ms all de la oferta y as generaba inflacin.

Macroeconoma
52

La Inflacin

Cmo se origina la inflacin? Un ejemplo

Recurramos a un ejemplo simple para entender mejor el problema de la
inflacin: Rosa tiene 100 naranjas y Javier 100 manzanas. A Rosa le provoca
comer una manzana mientras que Javier prefiere comer una naranja. Para
ambos, lo ms simple sera recurrir al trueque e intercambiar una manzana
por una naranja.
Pero tambin pueden inventar una moneda, por ejemplo, en forma de una
piedra. Para fijar un nmero, supongamos que tanto Rosa como Javier
reciben 100 piedras cada uno. Rosa le vende una naranja a Javier a cambio
de una piedra. Luego, Rosa le compra una manzana a Javier a cambio,
tambin, de una piedra. La piedra tiene, pues, el mismo valor que una
naranja o una manzana. El precio de una naranja es de una piedra. El precio
de la manzana tambin.
Supongamos, ahora, que Rosa decide organizar una fiesta para muchos
amigos y hacer una gran torta de manzana. Para ello necesita diez
manzanas. Pero como prefiere no gastar las 100 piedritas que le quedan,
sale al bosque y recolecta diez piedritas adicionales. Acto seguido, compra
las diez manzanas a cambio de diez piedritas. Entre Rosa y Javier siguen
habiendo 100 naranjas y 100 manzanas (consideremos que tanto Rosa
como Javier an no se comieron sus frutas). Pero ahora, el dinero que circula
entre los dos ya no son 200 piedritas, sino 210. Dado que el dinero slo
tiene valor si hay algo que comprar y que, en nuestro ejemplo, lo nico que
se puede comprar son 100 naranjas y 100 manzanas (teniendo todas el
mismo valor), el precio de cada manzana y de cada naranja sube, de una
piedrita, a una piedrita y cinco cntimos (1,05 x 200 = 210).

Macroeconoma
53

La Inflacin
Por esa misma razn, el Estado que aumenta la circulacin de dinero sin que
haya un aumento de oferta origina que los precios suban y que, por ello, el
valor del dinero baje.
Reactivando la economa
Volvamos a 1985: Alan Garca crea que la inflacin no se deba a una falta
de oferta, sino ms bien a que el Estado se haba visto obligado a subir el
precio de bienes y servicios bsicos (en especial el de la gasolina) para
pagar la deuda:
La existencia de un gran exceso de capacidad instalada en la industria
peruana era en s indicativo de que la demanda no era el problema. El Per
haba sufrido en 1983 la peor recesin que se recordara, pero la inflacin, en
vez de caer, se haba acelerado.
A travs de la reactivacin de la economa nacional se esperaba salir de
crculo vicioso heredado por Belande y entrar a un crculo virtuoso: A ms
crecimiento
econmico,
ms
recaudaciones
tributarias.
A
ms
recaudaciones tributarias, ms posibilidades de cubrir el dficit fiscal.
Primeros resultados
En un comienzo, las medidas adoptadas dieron resultados positivos. Ya en
setiembre de 1985, la inflacin baj a 3,5 % (comparado con 12,5 % en abril
del mismo ao). Hacia el segundo trimestre de 1986, la economa dio
seales de clara recuperacin. Los sectores que dependan de la demanda
interna (manufactura, construccin, agricultura) crecieron, no as los
sectores dedicados a la exportacin (minera, pesca). En 1986, la economa
creci 10 %. Fue el mayor crecimiento desde los aos 50.
Pero tambin surgieron problemas que iran agravndose con el pasar del
tiempo: A pesar de la reactivacin econmica, el Estado casi no perciba
mayores ingresos:
Aunque en 1985 el dficit del sector pblico slo haba sido del 2,7 % del
PBI, el nivel ms bajo desde 1979, en 1986 una vez ms lleg al 5,1 % . Esto
no se debi a un aumento del gasto. De hecho, a pesar de su fama de ser
una administracin despilfarradora y populista, el gasto total (corrientes e
inversiones) del sector pblico cay del 49 % del PBI, en 1985, al 29 %, en
1986. Sin embargo, los ingresos corrientes totales tambin cayeron, del 46
% del PBI, en 1985, hasta 33 %, en 1986.
Otro problema consista en que, despus del gran crecimiento de 1986, la
capacidad productiva de la modesta industria nacional estaba llegando a
sus lmites. Hacan falta inversiones para instalar nuevas capacidades y as
continuar con la reactivacin. Para ello, era necesario recurrir a inversiones
y prstamos extranjeros.

Macroeconoma
54

La Inflacin
El tercer problema, segn Crabtree, era que la balanza comercial volvi a
ser negativa hacia fines de 1986. Con la reactivacin econmica y el alza de
sueldos, el Per volvi a incrementar sus importaciones mientras que las
exportaciones seguan siendo bajas. En diciembre de 1986, las reservas
internacionales del Per llegaban a 870 millones dlares comparados con
1,400 millones en marzo del mismo ao. Esta falta de liquidez se debi,
tambin, a que el Estado pag a sus deudores bastante ms que ese 10 %
que Garca haba anunciado, con bombos y platillos, el 28 de julio de 1985.
Finalmente, la poca confianza de la ciudadana en el modelo econmico de
Garca condujo a que, hacia fines de 1986, muchos cambiaron sus intis por
dlares temiendo y, al mismo tiempo, originando una devaluacin del
inti. Ya hemos visto que el paquete de medidas adoptadas por Garca inclua
el congelamiento del tipo de cambio inti-dlar. Pero tal congelamiento
tenda a ser artificial en tanto la demanda real de intis iba perdiendo cada
vez ms terreno frente al dlar. Este cambio se vio reflejada en la tasa de
cambio libre, aquella de los cambistas de la calle, paralela al cambio oficial:
A fines de agosto de 1985, despus de la devaluacin inicial de 12 %, la
tasa de cambio libre se haba estabilizado en casi 17 intis por dlar.
Solamente lleg a superar los 18 intis 14 meses despus, en octubre de
1986, cerrando el ao en 20 intis por dlar. Hasta octubre de 1986, la
brecha entre el dlar oficial y el paralelo vari entre 24,5 y 27 %. Sin
embargo, ante el temor de un crisis en la balanza de pagos, junto con la
prdida de reservas a finales de 1986, el diferencial empez a crecer. A fines
de 1986, lleg a 43 %. En la primera mitad de 1987, el dlar paralelo se
dispar de 20 a 40 intis y el diferencial con la tasa oficial super el 100 %.
Por lo tanto, se hizo evidente que el Banco Central ya no poda controlar el
mercado del dlar, y con las reservas hacindose ms y ms escasas,
adquirir dlares fue de primordial importancia para el sector privado.
Rpidamente el aumento del valor del dlar estaba escapando de todo
control.

Macroeconoma
55

La Inflacin

1987: Obviando las seales de alarma

En 1987, el peligro de una crisis en la balanza de pagos y en las reservas
internacionales era evidente. Sin embargo, Alan Garca y el APRA siguieron
confiando en un crecimiento econmico rpido hasta 1988. Al mismo
tiempo, tuvieron que aceptar la devaluacin del inti, la subida de sueldos y
de precios.
En lneas generales, la poltica econmica del APRA empez a caer en
contradicciones. Por un lado, Alan Garca buscaba el contacto directo con los
empresarios importantes (llamados los doce apstoles) con el fin de
persuadirlos a invertir en el desarrollo de la capacidad productiva. Por otro
lado y en su necesidad de aumentar los ingresos del Estado, el APRA oblig,
a comienzos de 1987, a las empresas a prestarle dinero al Estado.[
En concreto, las empresas fueron forzadas a comprarle al Estado bonos
obligatorios por un valor que llegaba hasta el 30 % de las utilidades brutas
que las empresas haban obtenido en 1986 . Con esta medida, el gobierno
provoc airadas reacciones en el sector empresarial. Al poco tiempo,
algunas empresas fueron exoneradas del pago obligatorio y finalmente el
programa fue cancelado.
Este tipo de marchas y contramarchas, de reacciones sobre hechos ya
consumados, de pasividad frente a los peligros venideros contribuyeron a la
percepcin de que Alan Garca y su equipo estaban improvisando y, sobre
todo, perdiendo el control. La situacin se agudiz con la renuncia, en junio
de 1987, del Ministro de Economa Luis Alva Castro. Segn Crabtree, Alva
Castro renunci por rivalidades polticas con Alan Garca. Lo cierto es que la
renuncia no pudo venir en peor momento.
La estatizacin de la banca: El punto de quiebre
Para Alan Garca, la renuncia de Alva Castro fue vista como una oportunidad
de ganar an mayor protagonismo. Fue en estas circunstancias que, segn
Crabtree, Garca empez a idear su ms audaz medida, la misma que
sera el punto de quiebre de su gobierno: La estatizacin de la banca
privada. Pero la estatizacin no fue la nica razn de la debacle:

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56

La Inflacin
Aun sin el intento de estatizacin, alguna que otra crisis econmica habra,
casi con certeza, surgido. Y tampoco fue el nico factor que explica la
erosin de la popularidad inicial del gobierno. La curva de aprobacin
popular de Garca demuestra que, a pesar de una ligera cada antes de
mediados de 1987, el nivel de aprobacin se desplom en 1988 -entre mayo
y octubre-, cuando el peso entero de las medidas econmicas del shock
cay sobre la poblacin.
Pero volvamos, por el momento, al intento de estatizar la banca privada: La
medida fue anunciada el 28 de julio de 1987 en el tradicional mensaje a la
nacin. Garca explic su medida con las desigualdades sociales y
econmicas en el Per. Ya en 1982 haba publicado un libro, El futuro
diferente, en el que criticaba a los bancos privados por excluir del sistema
de crditos a los sectores informales, campesinos as como las pequeas y
medianas empresas (PYMES). Segn Garca, era necesario democratizar el
crdito y, dado que el sector privado no estaba dispuesto a asumir esa
tarea, el Estado deba tomar las riendas.
Pero, segn Crabtree, Garca tambin tuvo otros motivos: El primero habra
sido netamente poltico, pues Garca estaba preocupado por la ligera cada
en su nivel de aprobacin y, con una medida tan radical, buscaba volver a
ganar la confianza de los sectores populares. Adems, su relacin con el
sector empresarial se haba deteriorado considerablemente. Garca le
reprochaba a ese sector el poco entusiasmo por invertir en el Per y su
preferencia por guardar los dlares en cuentas extranjeras y seguras.
Tambin esta medida result ser improvisada. Nadie saba, por ejemplo, si la
estatizacin incluira a las sucursales de bancos extranjeros en el Per o a
los bancos privados regionales. Pero el mayor error de Garca fue, segn
escribe Crabtree, creer que se ganara el apoyo popular con esa medida. La
respuesta no fue ms que tibia. Adems, Garca subestim la capacidad
de respuesta de la derecha as como la oposicin de la izquierda en el
Congreso:
Cuando lleg el momento de votar en el Congreso, el esfuerzo de los
senadores apristas para atenuar la medida fue notable. Mientras tanto, no
se haba llegado a ningn acuerdo previo con Izquierda Unida. Estos se
inclinaban a mirar con suspicacia la iniciativa de Garca, creyendo que su
objetivo principal era serrucharle el piso a la izquierda. Iba a volverse una
larga batalla que empez en el Congreso y sigui en los tribunales, donde la
propuesta inicial de Garca fue paulatinamente reducida a una medida sin
eficacia que finalmente result abandonada.
La respuesta poltica de la derecha al intento de estatizacin fue la creacin
del Movimiento Libertad con Mario Vargas Llosa a la cabeza. En 1988, el
Movimiento Libertad se uni con el Accin Popular y el Partido Popular
Cristiano en el Frente Democrtico (FREDEMO) con miras a las elecciones de
1990.

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57

La Inflacin

1988 y 1989: Sin novedades en el frente

Al finalizar el ao 1987, la crisis ya era evidente: La inflacin empez a
galopar (114,5 % en diciembre del 1987), la produccin y, por
consiguiente, la reactivacin econmica se haba estancado y la balanza
de pagos tuvo, en 1987, un saldo negativo de 521 millones de dlares, el
hueco ms grande desde 1981. Consecuentemente, las reservas
internacionales siguieron decayendo. A falta de dlares, el Banco Central se
vio atado de manos en el control de la tasa de cambio (una demanda
creciente de dlares se puede contrarrestar poniendo en circulacin los
dlares ahorrados).
Ya hemos visto que el Estado no recaud ms impuestos a pesar del
crecimiento econmico de 1986. Esa ineficacia tributaria, sumada a la
inflacin, contribuy a agravar la situacin en 1987 y 1988. Adems, las
empresas estatales como Electroper empezaron a hacer prdidas mucho
mayores que en los aos previos. Los hechos estaban dejando al Estado con
cada vez menos margen de accin, convirtindolo en observador pasivo del
desastre econmico.
Obligado por las circunstancias a un cambio de rumbo, el gobierno recurri,
a fines de 1987, al Fondo Monetario Internacional (FMI) y al Banco Mundial
(BM) en busca de prstamos. El experimento heterodoxo haba llegado a su
fin. En octubre de 1987, el gobierno procedi a devaluar el inti en 24 %. Los
llamados paquetazos siguieron dndose, de forma peridica, hasta
setiembre de 1988, llevando a una gran recesin econmica. Pero Garca
segua sin aceptar la necesidad de una lnea clara:

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58

La Inflacin
El proceso de toma de decisiones durante este perodo demostr una falta
de coordinacin y una prdida de direccin. Mientras algunos miembros
eminentes del equipo econmico empezaron a aceptar -a regaadientes- la
necesidad de un retorno a la ortodoxia como requisito para conseguir
nuevos flujos de dlares, Garca se resisti a pagar el precio poltico. El
resultado fue una serie de medidas tibias y trminos medios.
El equipo econmico de Garca -presidido por Gustavo Saberbein- intentaba
persuadir a Garca de la necesidad de un shock ortodoxo: Dficit cero a
travs de aumentos fuertsimos de impuestos y tarifas y la eliminacin de
subsidios. Pero Garca, temiendo el costo poltico de tal decisin, slo
accedi a un camino medio sin resolver el problema de fondo: Un Estado en
bancarrota (dficit fiscal) y una economa que importaba ms de lo que
exportaba (dficit comercial).
Los resultados estn en la memoria colectiva de todos los peruanos:
Inflacin a niveles astronmicos, escasez de alimentos y otros productos
bsicos y el derrumbe de la aprobacin de Alan Garca. Fue recin hacia
fines de 1988 que Garca se convenci de la necesidad de una guerra
frontal contra la crisis econmica. El nuevo Ministro de Economa y
Finanzas, Abel Salinas, tuvo la ingrata tarea de anunciar, ahora s, el shock
econmico, el seis de setiembre de 1988.
El plan, denominado Plan Cero, contribuy a generar una inflacin an
mucho mayor, sobre todo en relacin con los productos importadas. As, por
ejemplo, el precio de los productos farmacuticos subi 600 % y el de la
gasolina 400 %. Adems, se elimin el sistema del control de precios con
excepcin de 42 productos bsicos.
Las esperanzas del APRA estaban ahora cifradas en el Banco Mundial y el
Fondo Monetario Internacional. Si bien hubo conversaciones, el Per no lleg
a recibir prstamos. Ello se debi, tambin, a que el Per an adeudaba 600
millones de dlares al FMI y 400 millones al Banco Mundial.
A partir de setiembre de 1988, la inflacin se convirti en lo que los
economistas denominan hiperinflacin. Ese mes, los precios subieron 114 %.
Fue el mes con mayor inflacin en el gobierno de Garca y, probablemente,
en la historia del Per. Y el shock pareca llegar muy tarde. En todo caso, no
pudo controlar la inflacin.
Un largo paro en la industria minera contribuy a que las exportaciones
cayeran an ms agravando as el dficit comercial. Las reservas
internacionales, por su parte, se aproximaban a cero.
El 22 de noviembre de 1988, Garca lanzo otro paquete con medidas muy
similares. Al mismo tiempo, Abel Salinas present su renuncia por
discrepancias con Garca.

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59

La Inflacin
El aumento del desempleo y la cada drstica de ingresos fue el costo social
del desastre econmico provocando el surgimiento de un sector informal de
proporciones nunca antes vistas. Adems, el Estado en bancarrota ya no
pudo cumplir con sus obligaciones en materia de asistencia social,
educacin, salud y administracin de justicia.
Los aos 1989 y 1990 pueden ser narrados de forma breve, pues no
produjeron cambios sustanciales. La economa se recuper levemente y
reservas internacionales tambin. Las importaciones se contrajeron y
exportaciones subieron, sobre todo por el aumento de precio de
productos mineros en el mercado internacional.

se
las
las
los

Bajo el nuevo Ministro de Economa, Csar Vsquez Bazn, la inflacin cay,

pero no de forma sustancial. La tasa anual de inflacin fue de 2000 % en
1989. Los ltimos meses de 1989 fueron usados en gastar las magras
reservas internacionales para reactivar en algo la economa en vista de las
prontas elecciones. As, en marzo de 1990, las reservas internacionales eran
de apenas 190 millones de dlares.
Esta primera gestin de gobierno se caracteriz por la peor crisis econmica
en la historia del pas con una inslita hiperinflacin de 7,000%, un
recrudecimiento de los embates del terrorismo liderado por Sendero
Luminoso y el MRTA y por diversos actos de corrupcin que produjo un gran
descontento social. Las diversas acusaciones provocaron que en 1991 fuera
retirado temporalmente del Senado para llevar a cabo una investigacin.
Luego Alan Garca escap hacia Colombia y Francia aduciendo una
persecucin poltica por parte del gobierno de Alberto Fujimori. Fue
declarado reo contumaz, sin embargo, dada su larga ausencia del pas como
prfugo de la justicia, los delitos prescribieron pero nunca se aclararon.
En resumen, la poltica econmica de Garca incluy un severo control del
tipo de cambio, as como sobre-emisiones de moneda. Se rechazaron los
consejos del Fondo Monetario Internacional y se limit el pago de la deuda
externa al 10% de los ingresos que por exportaciones obtena el pas. Esto
caus el retraso en los pagos y que el pas fuera declarado como inelegible
para crditos y prstamos por el FMI en 1986. El Per era considerado un
paria en la comunidad internacional.
El punto de ruptura de su gobierno fue la intencin de estatizar la banca
como una forma utilizar ese dinero para controlar la inflacin que, a esas
alturas en 1987 ya resultaba agobiante. En efecto, los indicadores
econmicos sealan que el Per, durante su mandato, lleg a sufrir una
hiperinflacin de 7,000%.La devaluacin de la moneda fue altsima y hubo
que cambiar dos veces la moneda oficial (sol e inti) debido a que qued
rpidamente sin valor. Ello deriv en una gran especulacin y en la escasez
de productos de primera necesidad. Hubo racionamiento de alimentos
bsicos y a cada familia se le asignaba un mximo de productos a adquirir.

Macroeconoma
60

La Inflacin
Por ejemplo, en los pequeos supermercados los estantes estaban casi
vacos y slo se venda 1 lata de leche, 1 bolsa de arroz y 1 de azcar por
familia.

Los peruanos que votaron por Alan Garca, pensaron que verdaderamente el
APRA iba a gobernar para el pueblo, pero fue todo lo contrario. Slo los
primeros 18 meses intent mejorar el panorama socio econmico, pero
despus vino el desastre con los famosos paquetazos que estresaron a la
poblacin. Los principales desatinos de Alan Garca fueron:
1.- Se increment la gasolina en 30 %; el servicio postal y telefnico 20 %;
agua potable y alcantarillado 10 %.
2.- Se devala el dlar en 12 %; el dlar MUC (moneda nica de cambio), se
fija en 13.95 intis y el dlar financiero en 17.5 intis por dlar
norteamericano. Despus de ao y medio del gobierno aprista, los
desequilibrios macroeconmicos se hacan insostenibles.
3.- El aprismo aplica la poltica de precios con 4 categoras: los controlados
propiamente dicho, los de rgimen especial, los regulados y los
supervisados.
4.- Ese gobierno siempre recurri a los recursos del Estado para impulsar un
funcionamiento privado a corto plazo compatible con una baja inflacin
aparente. Despus de 2 aos de experimento de una poltica econmica
improvisada, el gobierno aprista de Alan Garca fue autodestruyndose. Las
empresas no invirtieron en el pas y slo se limitaron a aumentar la
produccin y los precios.
5.- A partir del tercer ao de ese gobierno o desgobierno vinieron las
reacciones de la poblacin frente a los ajustes de los llamados
paquetazos, seguido de las colas que tenan que hacer todos para
conseguir una cierta cantidad de productos de primera necesidad como son
leche, pan, arroz, azcar.

Macroeconoma
61

La Inflacin
6.- A todo eso se sum la especulacin por parte de los comerciantes para
proteger su capital.
7.- Desde Mayo de 1988 que comenzaron los paquetazos, los ajustes en la
economa nacional se fueron incrementando.
8.- El tipo de cambio se devalu en 227 % para gran parte de las partidas de
importacin y se subieron aun ms los precios pblicos.
9.- A nivel poltico se observaba una situacin crtica y compleja por efecto
de las drsticas medidas, la reduccin de los ingresos, la estatizacin de la
banca, el incremento de la burocracia.
10.- Los economistas sealaron que se estaba a las puertas de un manejo
hiperinflacionario de la economa peruana.
11.- Los efectos de la desastrosa poltica aprista se mostr no slo con las
colas interminables para conseguir los productos alimenticios, sino que se
produjeron huelgas, desabastecimiento, violencia, especulacin.
12.- Alan Garca hizo un anuncio el 19 de Noviembre de 1988, de que se iba
a tomar nuevas medidas y que se iba a retirar de la poltica al finalizar su
mandato. Mand otro paquetazo de ahorcamiento a la poblacin y minti
porque no se retir de la poltica.
13.- En los diarios capitalinos slo se informaba de huelgas, de colas para
conseguir cualquier producto. Pequeos empresarios entraban en colapso y
las familias sufran todas las consecuencias.
14.- Los barcos con productos, varados en el puerto se negaban a descargar
hasta que no se les pagara. Las divisas se agotaron por el mal uso. Las colas
se alargaban y multiplicaban.
15.- El 22 de Noviembre de 1988 aparece Sendero Luminoso, iniciando el
derrumbe de 32 torres de alta tensin, dejando sin luz a poblaciones desde
Chiclayo hasta Marcona.
16.- Alan Garca sigui una poltica egocntrica, caudillista y un extremado
centralismo poltico. Los analista de esos aos afirmaron que el gobierno
aprista dej al Per en un colapso.
OTROS DESASTRES EN CIFRAS
* Remuneraciones y consumo per-capita por debajo del 50 %
* El ndice de pobreza slo en Lima Metropolitana ascendi a 43 %

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La Inflacin
* Las reservas internacionales netas del BCRP (Banco Central de Reserva del
Per) cayeron de 894 millones de dlares en Julio de 1985 a 105 millones de
dlares a Julio de 1990.
* El nivel del subempleo ascendi a un desastroso 73 % al trmino del
gobierno aprista.
* La produccin agrcola nacional cay ostensiblemente y la importacin de
productos aument un 49 %.
Aprobacin presidencial
La aprobacin de Garca en setiembre de 1985 fue de 90% segn la
encuestadora Apoyo; en diciembre del mismo ao, su aprobacin estuvo en
82%. Empez 1986 con una aprobacin de 72%, en abril del mismo ao
recuper popularidad y su aprobacin ascendi a 85%, sin embargo en julio
del mismo ao baj a 70%, conforme pasaron los meses, a fin de ao su
aprobacin baj a 67%. En 1987 su aprobacin sigui bajando, siendo de
52% en junio, cinco meses despus cay a 38%. El siguiente ao lo empez
con 43%, pero a mediados de este baj a 34% y continu desplomndose
hasta 13% (en diciembre). En 1989 las cifras continuaron cayendo y empez
el ao con 9% de aprobacin; a fines del mismo ao su aprobacin subi a
14% y durante 1990 continu subiendo, siendo en julio de 21%.

5. EJEMPLOS DE INFLACIN EN OTROS PAISES:

LA INFLACIN EN VENEZUELA SOBREPASA EL 35% Y DESATA
RUMORES DE DEVALUACIN

El Banco Central de Venezuela (BCV) ha informado de que la inflacin

alcanz el 6,1% en mayo, por lo que en el ltimo ao ha llegado al
35,2%.

(EFE y lainformacion.com) Pintan bastos en la economa de

Venezuela, y ms tras el anuncio del Banco Central de Venezuela
(BCV) de que la inflacin lleg al 6,1% en mayo, un dato mucho

Macroeconoma
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La Inflacin
ms alto que en el mes anterior, ya que abril se cerr con un 4,3%.
En lo que va de ao 2013, acumula ya una subida de un 19,4 %,
apenas a siete dcimas del 20,1 % registrado en todo el 2012.

Si se tienen en cuenta los ltimos 12 meses, la inflacin subi en el

pas sudamericano un 35,2%, un porcentaje muy superior al de los
12 meses anteriores, que fue del 22,6%, segn informa El Nacional.

"Estas cifras se dieron en un escenario afectado por el efecto residual

del ajuste cambiario del mes de febrero y por el aumento del salario
mnimo a partir del 1 de mayo", seal el Banco Central en un
comunicado.

La inflacin fue impulsada principalmente por un incremento del 10 %

en los precios de los alimentos y las bebidas no alcohlicas, tendencia
que el BCV atribuy "al aumento de 20,4 % en los productos
agrcolas" y al "ajuste del precio oficial de algunos rubros sujetos a
control".

Las altas cifras de inflacin alimentan las crticas de la oposicin, que

el mircoles afirm que Venezuela ha entrado en una "estanflacin"
tras alcanzar un crecimiento econmico de apenas un 0,7 % en el
primer trimestre frente al mismo perodo del ao pasado y registrar
fuertes alzas de precios.

La estanflacin indica el momento o coyuntura econmica en que,

dentro de una situacin inflacionaria, se produce un estancamiento
de la economa y el ritmo de la inflacin no cede.

El Gobierno venezolano aprob el pasado 8 de febrero una

devaluacin del bolvar frente al dlar de casi el 32 %, junto a
una serie de medidas para tratar de reanimar la actividad comercial y
contener la inflacin, que se ha disparado hasta un 12,5 % en los
cuatro primeros meses del ao.

Adems, se elimin el Sistema de Transacciones con Ttulos en

Moneda Extranjera (Sitme), que permita a empresas y personas
naturales obtener dlares a 5,30 bolvares con la compraventa de
papeles pblicos.

En su lugar, el Ejecutivo decidi aplicar un nuevo mecanismo de

subastas de divisas articulado a travs del Sistema Complementario
de Administracin de Divisas (Sicad).

El 27 de marzo el Gobierno adjudic los primeros 200 millones de

dlares a 383 empresas por un valor que no ha sido comunicado

Macroeconoma
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La Inflacin
oficialmente, aunque firmas privadas estimaron que el precio de
venta del dlar se ubic alrededor de los 13 bolvares.

Inflacin Alemania - ndice de precios al consumo (IPC)

Cuando hablamos de la inflacin en Alemania, nos referimos a menudo al
ndice de precios al consumo, abreviado como IPC. El IPC alemn muestra la
evolucin de los precios de una serie definida de productos y servicios que
adquieren los hogares en Alemania para su consumo. Para determinar la
inflacin, se analiza cunto ha aumentado porcentualmente el IPC en un
perodo determinado con respecto al IPC en un perodo anterior. En caso de
cada de los precios, se habla de deflacin (inflacin negativa).
Tabla - IPC Alemania actual

IPC de los ltimos meses

Se observa que en los ltimos 12 meses la inflacin en Alemania es baja y

constante, a continuacin explicaremos porque es importante una baja
inflacin.
1) Una inflacin baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos.
Por el contrario, cuando la inflacin es alta una parte del tiempo de los
individuos y una parte de los recursos de la economa se invierten en la
bsqueda de mecanismos para defenderse de la inflacin. Es el llamado
coste en suela de zapatos que es el tiempo que la gente pierde por
intentar evitar la inflacin. As por ejemplo, cuando la inflacin es alta las
empresas deben destinar ms recursos al manejo de algunos de sus activos

Macroeconoma
65

La Inflacin
para evitar prdidas financieras. Estos son usos improductivos que no
generan riqueza a la sociedad.

2) Una inflacin baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las

economas con alta inflacin tambin padecen de una inflacin ms voltil.
La incertidumbre puede afectar negativamente la rentabilidad esperada de
la inversin y por lo tanto el crecimiento en el largo plazo. La mayor
incertidumbre implica tambin incertidumbre en los precios relativos, de tal
manera que los precios pierden su contenido informativo sobre los precios
futuros y los mrgenes de comercializacin aumentan. Todo esto afecta la
asignacin eficiente de los recursos y disminuye el crecimiento econmico.
3) Una baja inflacin incentiva la inversin. Las decisiones econmicas ms
importantes que toman los individuos y las empresas son, usualmente,
decisiones de largo plazo: las decisiones de hacer una fbrica, de constituir
una empresa, la decisin de educarse, de comprar vivienda. Estas
decisiones dependen crucialmente del grado de certidumbre sobre el futuro.
Una inflacin baja y estable es un indicador de estabilidad macroeconmica
que contribuye a que las personas y las empresas tomen decisiones de
inversin con confianza.
4) Una inflacin baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la
riqueza, especialmente contra la poblacin ms pobre. Los asalariados y las
personas jubiladas tienen menos mecanismos para protegerse de la erosin
inflacionaria de sus ingresos. Las clusulas de revisin salarial no siempre
existen y si existen se hacen una vez al ao. Adems, cuanto menor sea el
ingreso de las personas, es ms probable que tengan menos mecanismos
de defensa contra la inflacin, como, por ejemplo, la preservacin de los
ahorros. Por esta razn, una inflacin creciente significa una redistribucin
del ingreso en contra de la poblacin ms pobre.

Economy Weblog
http://economy.blogs.ie.edu/archives/2008/03/por_que_es_impo_1.php
lainformacion.com
http://noticias.lainformacion.com/mundo/la-inflacion-en-venezuelasobrepasa-el-35-y-desata-rumores-dedevaluacion_6QQm50EmMPlBWfOMDHIaH2/

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