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Riesgos de
minera y metales
20142015
ndice
Radar de riesgo para el sector de minera y metales
Resumen ejecutivo
Los 10 principales riesgos de negocio
1. Mejora de la productividad
2. Dilemas de capital
12
3. Licencia social para operar
16
4. Nacionalismo de recursos
19
5. Proyectos de capital
22
6. Volatilidad de precios y divisas
26
7. Acceso a la infraestructura
30
8. Distribucin de los beneficios
34
9. Equilibrio de las necesidades de talento
37
10. Acceso al agua y la energa
41
Riesgos principales de los commodities
46
Bajo el radar de riesgos
48
Radar de riesgo para el sector

10 principales riesgos de negocio
12
5
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Ranking in 2013
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20142015
17
Ranking en 2013
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Riesgos de negocio bajo el radar

Aument de 2013
Disminuy de 2013
Igual que en 2013
Riesgos de negocio enfrentados por el sector de minera y metales 20142015
Resumen Ejecutivo
La necesidad de abordar la dcada de

reduccin en la productividad causada por la
bsqueda de crecimiento del sector durante el
sper-ciclo ha impulsado a la productividad a
la cabecera del ranking de riesgos de EY. Los
efectos de una productividad extremadamente
debilitada en toda la industria ahora son ms
obvios a medida que los precios de los
commodities continan ablandndose, se han
reducido los mrgenes y no hay ninguna otra
parte donde buscar la rentabilidad.
El sper-ciclo alter el ADN de las sociedades
mineras para adaptar los procesos, las
medidas de desempeo y cultura
exclusivamente hacia el crecimiento. La
transformacin ha ocurrido paulatinamente y
el contrarrestar esa transformacin tendr
que ser mucho ms radical. Los directores y
los CEOs ahora se estn dando cuenta de que
recuperar la productividad perdida y
aumentarla es esencial para la rentabilidad de
largo plazo y la obtencin de un rendimiento
adecuado del capital utilizado, y requiere una
respuesta del negocio en su conjunto. Este
mtodo transformacional amplio es esencial y
an no ha sido aplicado efectivamente por
ningn participante del sector. Este gran
cambio es el motivo por el cual este riesgo
est a la cabecera del ranking.
An cuando los principales riesgos han ido
cambiando en el ranking, no ha habido un
cambio sustancial en las prioridades. Los
riesgos en s han evolucionado mucho durante
el ao con las bajas en los precios de
commodities que han conllevado a muchos
temas para las mineras. Ingreso a los 10
principales riesgos este ao el acceso al agua
y la energa, que es un tema creciente a
medida que la demanda crece, los costos
aumentan y la disponibilidad disminuye.
Asignacin de capital y acceso

desafos divergentes y nicos
Los dilemas de asignacin de capital han
bajado en el ranking desde primer lugar el ao
pasado, reflejando los adelantos realizados
durante el ao para abordar este desafo. Las
grandes empresas han progresado
constantemente en temas de gestin de
capital y optimizacin luego de un torrente de
castigo de activos en el ao 2013. Se espera
que la disciplina de capital contine, pero la
pregunta que ahora enfrentan las compaas
es qu forma tomar la prxima fase de
inversin, y cundo comenzarn a clamar los
stakeholders para que esto suceda. Sin
embargo, poco ha cambiado en los ltimos 12
meses para muchas empresas menores o
junior y exploradoras que siguen estando
cortos de efectivo y enfocados en la
supervivencia.
Licencia social para operar

involucrando a comunidades
poderosas
Este riesgo ha subido a tercer lugar debido a la
creciente influencia de las comunidades que
pueden detener o demorar los proyectos, sin
importar cun ejemplar sea el historial de la
compaa con el compromiso social. La
frecuencia y nmero de proyectos que estn
siendo demorados o detenidos debido a los
activistas comunitarios o ambientales
contina creciendo. Las organizaciones no
pueden dormirse en los laureles ni asumir que
la aceptacin entregada por la comunidad y
sus interesados se mantendr para siempre.
Deberan estar integrando las actividades
10 riesgos principales Ms de 7 aos

2014
2008 (peak del sper-ciclo)
01
Mejora de la productividad
02
Dilemas de capital asignacin y

acceso
03
Licencia social para operar (STLO)
04
Nacionalismo de recursos
05
Proyectos de capital
06
Volatilidad de precio y divisas
07
Acceso a infraestructura
08
01
Escasez de personal calificado (ahora

equilibrando las necesidades de
talento)
02
Consolidacin de la industria
03
Acceso a infraestructura
04
Licencia social para operar
05
Preocupaciones por cambio climtico
06
Aumento de costos
Distribucin de los beneficios
07
Contraccin del conductos
09
Equilibrando las necesidades de

talento
08
Nacionalismo de recursos
09
Acceso a contratar energa
10
Acceso al agua y la energa (nuevo en

los 10 principales)
10
Mayor regulacin
Permanecieron en el radar de riesgos por ms de 7 aos
Mejorar la productividad es sin duda la forma ms efectiva y

estratgica en que las compaas pueden impulsar la eficiencia y
rentabilidad en un ambiente de precios moderados. Y no es un arreglo
especfico para algunos proyectos. Es transformacional y requiere de
una visin amplia y de conjunto por parte de la administracin para
desarrollarla con xito.
Mike Elliott
Lder Global de Minera y Metales de EY
necesarias para obtener y mantener una
licencia social en el plan estratgico ms
amplio de un negocio ms sustentable.
Nacionalismo de recursos ambos

retrocediendo y avanzando
Manteniendo su lugar entre los 5 principales
riesgos, sigue habiendo olas de nacionalismo
de recursos en pases deseosos de obtener
una mayor participacin de los disminuidos
retornos del sector. Por una parte, algunos
pases han cambiado las polticas de impuesto
a la minera para ser ms atractivos para la
inversin minera en un ambiente de menores
inversiones. Al mismo tiempo, otros pases
han introducido el beneficio obligatorio, han
invocado una poltica de usarlo o perderlo y
han aumentado la propiedad estatal. El
nacionalismo de recursos es muy popular con
la poblacin de las naciones productoras, y en
muchos pases ha habido ms movimiento
hacia la instauracin del beneficio obligatorio
por ser ao de las elecciones principales. Los
emotivos argumentos que promueven el
nacionalismo de recursos slo pueden ser
vencidos por medio de una revelacin
meticulosa y transparente de los hechos.
Proyectos de capital un mtodo

conservador
Este riesgo ha llegado a los 5 principales
debido al largo sendero de mega proyectos
que comenz durante el boom que an
necesitan ser completamente entregados, y
con una visin hacia la prxima fase cclica
ascendente, las sociedades de minera y
metales estn comenzando a planificar la
prxima ola de proyectos. Aunque que los
mercados de capital pblico an no tienen

apetito para invertir en nuevas ofertas, las
compaas de minera y metales estn
comenzando a prepararse silenciosamente
para la inversin inevitable a medida que se
necesita reemplazar las reservas y el ciclo
cambia. Las empresas mineras no quieren
cometer los mismos errores que cometieron
durante el sper ciclo, y los directorio estarn
demandando una gestin ms robusta de los
proyectos de capital para evitar los fracasos
del pasado. Adems, con los precios de
commodities ms blandos, muchas
sociedades estn buscando extraer ms por
menos a travs de mayor productividad. A
medida que comiencen a reaparecer carencias
en la oferta de muchos commodities en los
prximos aos y se d la luz verde a las
inversiones, este riesgo ser una prioridad en
las agendas de los CEOs y los directorios.
Nuevos entrantes Acceso al agua y

la energa
El acceso econmico al agua y la energa es
una parte esencial de las operaciones de las
sociedades de minera y metales y se ha vuelto
ms y ms difcil, especialmente en pases en
Sudamrica y frica. Los crecientes costos de
energa y la competencia en la demanda de
agua en muchas regiones mineras alrededor
del mundo estn comenzando a tener un
mayor impacto sobre los costos y la habilidad
de operar. Con el esperado aumento de 36%
en la demanda global de energa para el ao
2025, y con las decrecientes leyes de mineral,
este riesgo se agrava cada ao, y el sector
est enfrentando ms volatilidad y mayores
precios de energa. Similarmente, la escasez

de agua es un tema que requiere una
respuesta estratgica y prctica. La crtica
naturaleza de este tema en muchos pases ha
llevado a este riesgo a estar entre los 10
principales.
Mega tendencias
Los 10 principales riesgos de negocio
son las prioridades de 1-2 aos en el
sector de minera y metales
influenciadas por las mega tendencias
globales que estn impactando a los
negocios, la sociedad, la cultura y la
economa. Estas incluyen:
Transformacin digital
Cambios en la manera en que
trabajamos
El mercado global
El mundo urbano y sus demandas
sobre la infraestructura
Un planeta con recursos asignando
escasos recursos
Salud con imagen recreada para
cubrir las crecientes necesidades
Debido a su naturaleza, las mega
tendencias son de relevancia de
mediano a largo plazo.
Los 10 principales riesgos de negocios

Productividad argumentos para una transformacin amplia
La significativa disminucin de la
productividad en los ltimos 10 aos fue un
sub-producto de una eleccin por parte de los
participantes de la industria de perseguir
crecimiento de volumen casi a cualquier costo
durante un boom sin precedente en los precios
de los commodities. Muchas compaas han
estado tratando de lidiar con la resultante
disminucin de la productividad a travs de
una serie de ejercicios de ahorro de costos o
soluciones puntuales. Sin embargo, el
problema es demasiado grande para que las
soluciones puntuales por s solas lo resuelvan
debido a que a menudo simplemente mueven
el problema hacia abajo en la cadena de
abastecimiento.
La necesidad de aumentar la productividad es
triple - recuperar terreno perdido durante el
sper ciclo, continuar innovando para
recuperar las ventajas competitivas perdidas y
contrarrestar los crecientes sueldos reales.
Para poner el tema en contexto, la
productividad laboral en Australia ha
disminuido aproximadamente 50% desde el
ao 2001 y en el sector de carbn en los
Estados Unidos, la productividad laboral ha

disminuido casi 30% desde el ao 2009 al
2012. Se est viendo lo mismo globalmente,
en ambos los mercados desarrollados y
emergentes, y el tema ha sido escalado a la
agenda de los CEOs de las compaas mineras.
El tamao de la naturaleza atrincherada del
problema es demasiado grande para que las
soluciones convencionales tales como el
ahorro de costos, entreguen las mejoras
sustentables necesarias. Los aumentos reales
en la productividad solo sern el resultado de
una transformacin del negocio completo, de
extremo a extremo. La mejora real y
sustentable en la productividad puede requerir
ajustes significativos incluyendo cambios en
los planes de mina, re-evaluacin de los
mtodos de minera, cambios en la flota y
configuracin de los equipos, y una mayor
automatizacin. La mayora de estos temas no
han sido tocados por los ejercicios de
reduccin de costos. La bsqueda necesita ser
de largo plazo y requiere un cambio de actitud
en toda la organizacin desde el directorio
hasta la excavacin.
Dilemas de capital asignacin y acceso

El doble dilema de acceso a capital y
asignacin de capital encapsula las diferentes
fortunas de los grandes y menores
productores de la industria en el ao 2014.
Asignacin de capital: Las grandes empresas
han mostrado un tremendo compromiso con la
disciplina de capital durante los ltimos 12
meses, que las ha posicionado bien para el
crecimiento futuro. La asignacin efectiva de
capital no es una reaccin de una sola vez a
las cambiantes condiciones del mercado, sino
un ciclo continuo de revisin y accin que
informa la estrategia y los impactos en todas
las reas del negocio. El sector tendr un
enfoque renovado sobre el rendimiento del
capital utilizado que durar muchos aos ms.
Vemos el sector ahora en diferentes
coyunturas en el sendero de la transformacin
de capital, uno que puede ampliamente ser
dividido en gestin de capital, optimizacin de
capital y crecimiento de capital. Ms
importante, las lecciones de disciplina de
capital aprendidas durante los ltimos aos
necesitan quedar claras en la mente y
continuar incrustadas en procesos robustos de
evaluacin de inversiones, sin perjuicio de
02
dnde estamos en el ciclo.

Acceso a capital: El acceso a capital sigue
siendo un desafo crtico para las mineras
menores. Para muchas minera menores y
exploradoras, poco ha cambiado en los ltimos
12 meses, y siguen teniendo pocos fondos y
estn enfocadas en la supervivencia. Las
menores an estn sujetas a aversin al riesgo
de parte de los inversores que est
obstruyendo su habilidad para levantar capital.
Consecuentemente, la gestin de costo y
capital sigue siendo esencial. Las fusiones y
adquisiciones continan teniendo un papel
importante en el financiamiento del sector
junior, aunque sea en base selectiva. Las
adquisiciones (toma de poder minoritario o
completo) o consolidacin para agrupar
recursos puede ser la nica opcin de
crecimiento o salida para muchas. Para
muchas sociedades en las etapas iniciales, el
nico escenario disponible es detener la
exploracin, despedir al personal, cerrar la
faena y mantener slo un esqueleto de
operaciones un tipo de coma corporativo
inducido.
Licencia social para operar practicar lo que se predica con

sus stakeholders
La prdida de una licencia social para operar
(SLTO) es un riesgo muy real y potencialmente
muy caro para un negocio. La investigacin
muestra que los conflictos comunitarios que
involucran preocupaciones ambientales y
sociales pueden incurrir costos de hasta
01
03
US$20 millones por semana en prdida de valor

para las minas operacionales de gran escala.1 El
desafo para los operadores es equilibrar las
demandas inmediatas de los interesados y el
valor inherente de ser un operador social y
ambientalmente confiable con
1. Costo de Conflicto Empresa -Comunidad en las
Extractoras, Harvard Kennedy School, 2014.
para la minera y metales

costos de control, tiempo perdido de produccin,
daos a la reputacin e impactos de desborde a
otros operadores.
Un desafo adicional para que un operador logre
la aceptacin es el aumento en el volumen y
variedad de los stakeholders y una definicin ms
amplia de lo que significa tener una licencia social
para operar ahora que el concepto ha entrado en
la conciencia popular. Con un creciente
entendimiento pblico de los ms amplios
impactos de las industrias de extraccin adems
de mejor habilidad para acceder y diseminar
informacin a travs de la tecnologa, las mineras
necesitan abordar las crticas y preocupaciones
respecto de sus operaciones en ms frentes que
en el pasado. Por supuesto que sigue habiendo
un beneficio econmico ms amplio en aceptar
estos desafos. Las mineras tienen una
oportunidad para ayudar a crear oportunidades
para el crecimiento social y econmico a travs
de su inversin en la infraestructura, energa y
04
Nacionalismo de recursos avanzando y retrocediendo

El nuevo mundo de nacionalismo de recursos es
un equilibrio entre promover la inversin y
maximizar los beneficios dentro del pas. Con la
contraccin de la inversin, algunos gobiernos
han comenzado a promover iniciativas para
atraer la inversin minera a sus jurisdicciones. Al
mismo tiempo, a pesar de los menores precios de
commodities, an estamos viendo olas de
nacionalismo de recursos en pases ansiosos por
obtener una mayor participacin de los
decrecientes retornos del sector de minera y
metales. El ejemplo ms dramtico de actividad
reciente de nacionalismo de recursos ha sido el
beneficio obligatorio y la propiedad estatal. El
beneficio obligatorio es muy popular
polticamente debido a que los gobiernos buscan
extraer mayor valor de sus recursos por medio de
mandar que los minerales sean procesados en el
pas antes de su exportacin.
Sin embargo, las consecuencias de esta poltica
no son claras, y pueden oscilar en cualquier
direccin: puede haber inversin downstream
significativa si el pas invierte para crear una
05
servicios pblicos, pueden apoyar los negocios

locales y contribuir a los colegios, hospitales y
servicios sociales relacionados. Esta es una
oportunidad muy poderosa y con beneficios para
todos para ayudar a sostener la comunidad
mucho tiempo despus que la mina haya cerrado,
adems de ser una recompensa justa por el valor
que deriva la compaa de estar en la comunidad.
Las empresas con una visin de futuro de evitar,
reconocer y abordar las preocupaciones de la
comunidad tienen mejores posibilidades que las
que esperan que los stakeholders presenten sus
preocupaciones. Despus de haber roto la
confianza, casi nunca se puede lograr el apoyo.
ventaja competitiva o la minera se puede ir a

otro lugar. La mayor propiedad estatal proviene
del deseo de llevar la exposicin patrimonial
directa al desarrollo y produccin de la inversin
minera.
Las compaas de minera y metales necesitan
continuar educando a los gobiernos respecto del
impacto del nacionalismo de recursos (en
impuestos, usarlo o perderlo o requisitos de
procesamiento en el pas) sobre las decisiones de
inversin. Las empresas necesitan continuar
demostrando efectivamente los beneficios de la
minera y metales para la comunidad y mejorar el
entendimiento de que el alza en el costo de hacer
negocios puede asustar a los inversionistas y
poner en peligro esos beneficios para el gobierno
y la comunidad.
Proyectos de capital entregando valor en la prxima ola

Debido a que una nueva oferta requiere
inversiones cada vez ms grandes y complejas, el
no hacerlas a tiempo y dentro del presupuesto
puede costarle a una sociedad su reputacin y
habilidad futura de invertir. La convocacin a una
mayor disciplina de capitales y mayor
rendimiento del capital desplegado en los ltimos
dos aos introdujo una era de cautela y
contencin en la inversin. Se han eliminado,
archivado o enviado de vuelta para su re
planificacin proyectos de alto perfil. Aunque la
inversin total en el sector puede haber
alcanzado su punto ms alto, an debe entregar
valor en un gran nmero de proyectos
comprometidos con un valor rcord de inversin
de US$791 mil millones, a diciembre de 2013.2
Actualmente se est planificando la prxima ola

de proyectos, aunque calladamente, debido a que
los mercados de capitales tienen mucha
resistencia hacia nuevas iniciativas de gastos. Por
lo tanto, su xito puede entregar una ventaja
competitiva y mejorar el valor empresarial de una
organizacin. Los gobiernos y comunidades
locales estn muy interesados en tales proyectos
debido a que tienen el potencial de impulsar el
desarrollo econmico de una regin.
Consecuentemente, se requerirn altos niveles de
transparencia y confianza para asegurar que
2. Encuesta Anual Inversin Global en Metales-Minera
de E&MJ, Engineering and Mining Journal,

6 de enero de 2014, http://www.e-mj.com/
features/3674-e-mj-s-annual-survey-of-global-metalmining-investment. html#.U6AlmPmSx1Y, acceso 5 de
abril de 2014.
estos proyectos puedan ser entregados a tiempo

y dentro del presupuesto. Los accionistas,
proveedores de capital y otros stakeholders todos
lo demandarn. Con un nuevo entendimiento de
las mejores prcticas alrededor de estos
proyectos y conocimiento de las consecuencias

de la mala gestin, ser el momento para que la
administracin comience a instalar estas
prcticas.
Volatilidad de precio y divisas esconderse o

dejarse llevar por la ola
Las compaas ahora estn viviendo un momento
de volatilidad extrema creada a medida que el
mercado trata de volver al equilibrio luego de
aos de estmulo de precios que foment una
nueva oferta. Las empresas de minera y metales
ahora se dan cuenta de que no pueden quedarse
al margen y esperar que pase la volatilidad
debido a que continuar por varios aos. El
trabajar en la volatilidad es el nuevo ambiente
normal y las sociedades necesitan adaptarse.
Principalmente necesitan poner ms nfasis en la
gestin de riesgo de volatilidad. El alza en la
volatilidad tambin ha sido acompaado por un
aumento en la disponibilidad de derivados que
pueden ser usados para administrar estos
riesgos.
A medida que el sector se vuelve ms enfocado al
cliente, est respondiendo a clientes que desean
evitar esa volatilidad. Los cambios en las
preferencias de compra de los clientes han tenido
un impacto en la manera en que esta volatilidad
ha sido tolerada por las compaas,con muchos
clientes que buscan proveedores que puedan
entregar mayor certeza de precios. Como tal,
estn directa o indirectamente entrando a los
mercados de derivados para cubrir esto. Muchas
compaas pueden incorporar apropiadamente la

comercializacin fsica y de derivados en sus
operaciones centrales. Algunos de los
productores ms grandes se estn refiriendo a
esto como una estrategia de mejora de
ingresos a medida que buscan extraer algo de la
opcin de valor creada por la volatilidad y su
posicin naturalmente larga. Esto refleja la
convergencia de los intermediarios (traders) que
estn aumentando su exposicin a la produccin
de commodities.
Esperamos que la volatilidad contine en el
sector en el mediano plazo debido al aumento en
la regulacin, diferentes polticas de los bancos
centrales, riesgo geopoltico, entrega de crdito a
intermediarios y el retiro de los bancos del
mercado de commodities. El vivir con la
volatilidad por largos perodos de tiempo requiere
que las sociedades de minera y metales integren
mecanismos de adaptacin que resguarden
contra los aspectos negativos de la volatilidad, al
mismo tiempo que aprovechen las oportunidades
que slo se presentan durante este tiempo, tal
como la flexibilidad y los diferentes niveles de
produccin.
Acceso a infraestructura Un nuevo mundo de pertenencia

y financiamiento
La actitud actual de los stakeholders respecto del
financiamiento de infraestructura, pertenencia y
acceso est conllevando a ms fragmentacin del
inters que tienen y los papeles que pueden tener
en futuros proyectos de infraestructura. En
algunos casos, el costo de desarrollar la
infraestructura es casi 75% del costo total del
proyecto. El desarrollo de grandes proyectos de
infraestructura requiere coordinacin entre los
diferentes stakeholders, tal como los usuarios
(mineras, comunidades), gobiernos y
proveedores de capital (instituciones financieras,
clientes). Las diferentes prioridades de estos
stakeholders hacen que sea difcil:

Las compaas de minera y metales desean
una minera integrada e infraestructura que
asegure control de la infraestructura pero
no baje el rendimiento del capital utilizado
(ROCE) por medio del uso de su propio
capital

Los gobiernos prefieren desarrollar
infraestructura de uso compartido para
asegurar el mximo de beneficios
econmicos.
06
07
Los proveedores de capital quieren retornos

proporcionales a los riesgos tomados en el
proyecto, pero que evitan el riesgo de
precios de commodities y riesgo de
construccin
La tendencia es hacia el acceso compartido y el
valor compartido.
Vemos innovacin en financiamiento y un cambio
en el modelo de propiedad y operacin de la
infraestructura, debido a que un gran nmero de
proyectos futuros consistir en un agrupamiento
de minas y no una sola mina de gran escala.
Las compaias deben visualizar la
infraestructura desde una perspectiva de
sustentabilidad debido a que provee beneficios
sociales y econmicos a las comunidades y
negocios locales. El desarrollo de infraestructura
conlleva a la monetizacin de depsitos que de
otro modo estn abandonados y tiene un efecto
multiplicador en la regin.
08
Distribucin de los beneficios manejar las expectativas en

todo el ciclo de precios de los commodities
La reparticin de los beneficios de la minera y
los metales es la realidad, el asegurarse que
todos los stakeholders lo vean de manera similar
en base a las contribuciones relativas, es el
desafo. Recientemente, ciertas demandas de los
stakeholders (tales como los proveedores y
gobiernos), se han reequilibrado a medida que se
vuelve claro que las empresas estn luchando
contra la reduccin de la rentabilidad. Sin
embargo, otras demandas de los stakeholders
han quedado atrs de la realidad econmica. Las
compaas que no manejan efectivamente el
conflicto entre las necesidades de los
stakeholders (gobiernos, comunidades y
empleados) corren el riesgo de daar su
reputacin corporativa, sufrir demoras en la
aprobacin de proyectos, tener costos
09
Equilibrio de necesidad de talento - una economa de dos

necesidades
La naturaleza del riesgo ha cambiado y est
enfocada ms en trabajadores calificados que no
calificados. Con el mayor enfoque en mejorar la
productividad y un movimiento hacia la
automatizacin, mecanizacin, analtica de datos
y negociacin de contratos, existe un mayor nivel
de sofisticacin de los proyectos de minera y
metales y de las calificaciones requeridas.
Adems, ha habido un enfoque ms proactivo
hacia la gestin de stakeholders que ha visto la
introduccin de roles, tales como relaciones
gubernamentales y participacin de la
comunidad. El encontrar a las personas correctas
para ocupar estos cargos se hace ms difcil
debido a la alta tasa de rotacin de trabajadores
en el sector y el tiempo que demora llenar los
cargos a nivel de administracin media y
superior. El riesgo de escasez de personal
calificado se ha vuelto ms complejo y ya no es
10
descontrolados y estar sujetos a protestas u

oposicin violenta, y acelerar el alejamiento del
modelo de propiedad de derechos minerales.
La administracin de mltiples stakeholders
puede realizarse a travs de abrazar un modelo
de mltiples stakeholders, comunicando una
visin amplia de valor y beneficios compartidos, y
teniendo transparencia y responsabilidad de
pertenencia. A medida que se recuperan los
precios de los commodities, las compaas de
minera y metales necesitan trabajar para
construir credibilidad y confianza con todos los
stakeholders para gestionar cmo estos mayores
beneficios sern mejor distribuidos. Las
iniciativas de transparencia sern parte de esto y
estn siendo promulgadas en la UE, EE.UU. y
otras partes.
un concepto universal en todo el sector. Ahora es

un tema de equilibrar las necesidades de una
industria que va avanzando con las capacidades
que existen e invertir en las capacidades del
futuro para evitar que la situacin se vuelva ms
aguda en el prximo ciclo. La solucin del tema
est fuera del control de una sociedad individual,
y requiere que los participantes de la industria
piensen globalmente para invertir en una reserva
de capacidades futuras. La clave es aprender de
la ltima fase ascendente y planificar para el
futuro, usando un esquema mas holstico que
involucra a todos los stakeholders.
Acceso al agua y energa competir o agotar

El acceso al agua y la energa es una parte
esencial de las operaciones de los proyectos de
minera y metales, y se est volviendo ms difcil
cada da. Las compaas se enfrentan a un
abastecimiento de energa de red poco confiable,
y un aumento en los costos de energa. En los
pases emergentes y fronterizos, el riesgo se
amplifica a medida que las empresas compiten
con los gobiernos y las comunidades para
obtener estos escasos recursos. La falta de
gestin del uso de agua y energa de una mina
probablemente pondr en peligro la licencia
social para operar (o SLTO, por su sigla en
ingls).
La gestin de sustentabilidad de costos es una
prioridad. A medida que el costo de la energa
renovable disminuye y la energa convencional
aumenta, la industria de minera y metales
aumentar su dependencia en la energa

renovable. El cambio hacia una operacin de uso
eficiente de recursos y bajo uso de carbn puede
asegurar su aceptacin por parte de la
comunidad, pero esto llegar a medida que se
evidencian la economas. La escasez de agua es
un tema que demanda una respuesta estratgica
y prctica de parte de las empresas para
desarrollar e implementar soluciones para
beneficiar a todos los stakeholders. Esto significa
evaluar la dependencia respecto del agua y los
suministros futuros, y desarrollar planes para
hacer frente al aumento de precios y posible
escasez.
R
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Los 10 principales riesgos

de negocio
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01
Mejora de la
productividad
(2 en el ao 2013)
Razones para una

transformacin amplia
La productividad ha estado disminuyendo
significativamente en la industria de
la minera durante la ltima dcada.
Esta fue una eleccin consciente de los
participantes de la industria para buscar
volumen a cualquier costo durante un
boom sin precedentes en los precios
de los commodities. Las minas fueron
desarrolladas para sacar el producto
lo ms rpido posible, no lo ms
eficientemente posible. Muchas compaas
han estado lidiando con esta disminucin
sustancial de la productividad a travs de
una serie de ejercicios de ahorro de costos
o soluciones puntuales. Sin embargo,
el problema es de tal magnitud, que las
soluciones puntuales por s solas no lo
pueden resolver debido a que a menudo
tienen el efecto de simplemente mover
el problema hacia abajo en la cadena de
abastecimiento. Creemos que un aumento
real y sostenible en la productividad
slo se obtendr a travs de una
transformacin ms amplia del negocio.
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precio y divisas
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mas de capi
tal
Dile
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2
Mejora de
1. oductividala
d
Pr
Pensamiento clave
El tamao del problema es demasiado grande para que
funcionen las soluciones convencionales. La mejora real
en la productividad slo ocurrir con una transformacin
del negocio completo, de extremo a extremo. Un enfoque
estrecho en soluciones puntuales o mejoras continuas no
resolvern el problema y podra hasta ser contraproducente.
Por qu la necesidad de
aumentar la productividad?
Para recuperar el terreno perdido durante
el sper-ciclo: Para seguir siendo
competitivos ahora que la oferta excede la
demanda de muchos minerales, las mineras
necesitan re-abordar las prcticas
ineficientes que se integraron
paulatinamente durante el ltimo ciclo de
crecimiento. El cambio de comportamiento
ser un gran componente de esto, dado que
muchos administradores de mina,
ingenieros y supervisores nunca han
operado en un ambiente con mrgenes
estrechos.
Para continuar innovando para recuperar
la ventaja competitiva perdida: Muchas
compaas mineras reconocen que durante
el sper ciclo se realizaron muy pocas
inversiones en investigacin y desarrollo y
ahora que los precios de los commodities
estn ms bajos que nunca, se han dado
cuenta de que la inversin en innovacin es
clave. Ya estamos comenzando a ver
seales de esto. Por ejemplo, la nueva
tecnologa de perforacin de AngloGold
Ashanti que el Presidente, Srinivasan
Venkatakrishnan dice es cambiadora del
juego, o un cambio de paradigma. Si no
hacemos algo, la industria del oro est en un
declive terminal. Tambin, muchas
economas mineras (tales como Australia,
Chile y Sudfrica) han confiado en los
movimientos de moneda para retener una
ventaja comparativa. Los tipos de cambio en
general han estado correlacionados
positivamente con los precios de los metales

y minerales. Sin embargo la relajacin
cuantitativa masiva usada por los bancos
centrales para reiniciar las economas ha
alterado esta relacin. Con menores precios
y tipos de cambio obstinadamente tenaces,
los pases productores han comenzado a
perder su ventaja comparativa, y por lo
tanto los productores en estos pases
necesitan innovar para ser ms competitivos
y alcanzar nuevos niveles de productividad.
Para contrastar el alza de los sueldo
reales: En los mercados en desarrollo, la
mano de obra de bajo costo le dio a las
mineras una ventaja comparativa en el
pasado. Con ambos el fortalecimiento de los
sindicatos y la falta de personal calificado de
la ltima dcada, las alzas en los sueldos
reales han excedido significativamente la
tasa de inflacin en estos mercados, y sin
mejoras productivas significativas los planes
mineros de muchas operaciones ya no sern
sustentables en estos mercados.
Cul es el tamao del

problema?
La productividad a menudo es mal definida
como ms produccin por consumo fijo
(more output for fixed input), o la misma
cantidad de produccin por menor consumo
(same output for less input). En nuestra
opinin, la mayor productividad debe ser
medida como una forma de optimizacin, es
decir, el mayor ndice de produccin sobre
consumo (output to input), lo que de hecho
podra significar lograr mayor productividad y,
por lo tanto, rentabilidad con menor consumo.

En el amplio espectro de diferentes
operaciones mineras, es difcil definir el
tamao del problema de la productividad. Para
superar esto, los economistas tpicamente
miden la productividad en una gama de
factores denominados productividad de
mltiples factores (MFP, por su sigla en Ingls).
El Servicio de Estadsticas de Australia mide la
MFP como produccin por unidad de consumo
combinado de capital y mano de obra en
conjunto con otros factores tecnolgicos y
organizacionales, que muestran que la
productividad minera (en Australia) ha
disminuido por cerca de 50% desde el ao
2001.
Lo que hace que la situacin sea peor es que
esta disminucin ha ocurrido durante un
perodo en el que hemos visto:

Grandes mejoras en la eficiencia y

confiabilidad de los equipos tcnicos
Inversin en el sector de parte de los

fabricantes originales de los equipos
(OEM su sigla en Ingls)
Avances de ingeniera en el sector
La productividad de la mano de obra ha

estado disminuyendo en los mercados
desarrollados y emergentes. Se le puede
atribuir una cierta parte de esta disminucin a
250
200
150
100
2012-13
2011-12
2010-11
2009-10
2008-09
2007-08
2006-07
2005-06
2004-05
2003-04
2002-03
2001-02
2000-01
1999-00
1998-99
1997-98
1996-97
1995-96
1994-95
50
Minera
Todos los sectores
Fuente: Servicio de Estadsticas de Australia
La productividad del capital tambin ha sufrido una cada dramtica en el mismo perodo
200
180
160
140
120
100
80
60
La productividad del capital es claramente

afectada por los largos tiempos de espera
entre la inversin y la produccin, pero
tambin ha sido afectada por factores tales
como la gestin inefectiva de la cartera, temas
de decisiones de asignacin de capital, mala
capacitacin y habilitacin de operadores y
mala ejecucin de proyectos que causan
retrasos de cronogramas y costos excesivos.
Plataforma de salidanecesidad de una

transformacin ms amplia
La productividad minera en Australia ha disminuido cerca de 50% desde el ao 2001
un conjunto inadecuado de personal calificado

como resultado de la escasez de personal
calificado en el tiempo del boom, pero tambin
debido al aumento real de sueldos que han
excedido las tasas de inflacin en muchos
mercados.
Dada la naturaleza cclica de la industria

minera, los economistas dirn que la
disminucin en la productividad se corregir
pos s sola. A nivel macroeconmico, esto
puede ser cierto debido a que los factores
macro ayudarn, particularmente a medida
que los precios de los commodities se
normalizan y mientras la nueva capacidad y
proyectos tengan mayor tecnologa. Sin
embargo, los productores individuales en el
sector no pueden esperar finalmente, los
que no puedan seguir el ritmo tendrn que
cerrar.
Debido a que los esfuerzos para mejorar la
productividad no han logrado obtener los
resultados deseados, el tema de la
productividad ha escalado a la agenda del
CEO. El sper-ciclo dur por tanto tiempo que
alter el ADN de las sociedades mineras para
adaptar los procesos, medidas de desempeo
y cultura hacia el crecimiento. El tamao y la
escala del problema es demasiado grande para
que funcionen las soluciones convencionales
puntuales. Lograr las mejoras necesarias para
obtener ganancias sostenibles en la
productividad a niveles rentables de
crecimiento requiere una transformacin
comercial amplia.
40
Minera
Todos los sectores
2012-13
2011-12
2010-11
2009-10
2008-09
2007-08
2006-07
2005-06
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2003-04
2002-03
2001-02
2000-01
1999-00
1998-99
1997-98
1996-97
1995-96
1994-95
20
Qu significa una
transformacin amplia?
Se necesita considerar nuevas maneras de
pensar para analizar y evaluar el nivel de
10
mejoras que necesita la industria. Esto

involucra tener una sola visin del mundo:
Tienen una visin y plan a largo plazo
Veracidad cuanto se puede creer
Toman una visin de extremo a extremo
Velocidad cun rpido es generada
Una estrategia clara basndose en un

grupo amplio de impulsores de valor
Buscan soluciones amplias
Un modelo operacional que est en lnea

con la estrategia
Eliminan los silos
Alinean los objetivos con las estrategias
Establecen medidas de desempeo

consistentes para la productividad que
crean valor
Muchas organizaciones estn luchando con

cada una de estas medidas, y en particular les
faltan los medios para gestionar con la gran
escala de datos que fluyen al negocio y con la
naturaleza diversa de los datos estructurados
y no estructurados.
Abordan los contextos de

comportamiento y culturales necesarios
para la sustentabilidad
Integracin y alineamiento en toda la

cadena de valor a travs de integracin
de procesos
Estandarizacin de procedimientos de
trabajo
Planificacin, presupuesto y medicin de

desempeo alineado
Los aumentos de productividad reales y

sostenibles requieren un mtodo holstico de
arriba hacia abajo que ponga en lnea las
actividades productivas con su contribucin y
valor estratgico y necesitan ser planificados y
ejecutados de manera coordinada en toda la
cadena de valor. Es esencial que todos los
sistemas, procesos, interfaces e interlinks se
entiendan bien para que se puedan tomar
decisiones informadas. Es necesario un
enfoque en iniciativas de ms largo plazo, que,
aunque ms difciles de ejecutar, tendrn ms
impacto sobre la mejora de la productividad en
general como se muestra a continuacin:
Las empresas con ms xito para abordar el
desafo de la productividad tienen las
siguientes caractersticas:

Son audaces y no incrementales
Aprenden de la historia, pero estn

abiertos a la innovacin
Son deliberados en la planificacin y

ejecucin de sus iniciativas
Creemos que para realmente abordar el tema

de la productividad se requiere un enfoque de
todo el negocio, o foco de extremo a extremo.
Esto impulsar una respuesta multifuncional a
los problemas, eliminar los silos y finalmente
entregar mejoras en la productividad sin
precedentes. Se trata de los sistemas y
procesos, se trata de tener una visin holstica
de las diferentes partes y cmo calzan juntas.
Esto no es tan fcil como suena. Tpicamente,
la informacin y los datos necesarios para
lograr este entendimiento estn diseminados
por toda la organizacin y difieren
ampliamente en trminos de:

Volumen la cantidad de datos
Variedad el tipo de datos
Consideraciones

Est mejorndo o transformndose?
Sus iniciativas son parte de la ltima

lnea de largo plazo o slo mueven el
problema?
Estn pensando en el problema

convencionalmente o con una visin de
cadena de valor?
Si est considerando la obtencin de

mayor productividad con menor
consumo, no olvide considerar el impacto
sobre los flujos de efectivo y las
utilidades. La reduccin de la produccin
puede mejorar ciertas medidas de
productividad pero puede tener un
impacto negativo por ejemplo en el
ROCE.
al
Reb ance
Human
2 Years
1 Year
Sup
Reduc
e
Alto
Impacto
Medio
Bajo
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ment
loy
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apital dep
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er
hnology int
ec
Red
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Necesidad de enfoque a largo plazo
of execution
FaseEase
de ejecucin
11
02
Dilemas de
capital
(1 en el ao 2013)
Desafos divergentes y
singulares
Los dos dilemas de acceso a capital
y asignacin de capital encapsulan
las diferentes fortunas de los
productores de la industria y las
mineras menores en el ao 2014. De
manera muy similar a las economas
de muchas naciones desarrolladas
de hoy, la brecha de riqueza parece
estar aumentando, y as tambin, la
naturaleza y severidad de los riesgos
prevalecientes.
La asignacin de capital es
fundamental para las grandes mineras
durante todo el ciclo, pero se ha
realizado un avance constante en el
camino de la gestin y optimizacin
del capital, luego de una serie de
castigos de activos en el ao 2013.
Sin embargo, para muchas mineras
menores y exploradoras, poco ha
cambiado en los ltimos 12 meses,
y siguen con falta de efectivo y
enfocadas en la sobrevivencia. Muchas
estn existiendo en el equivalente
corporativo a la animacin
suspendida. Esto ha entregado una
oportunidad para la formacin de
fondos en el sector, sin embargo,
su desafo no es necesariamente el
acceso y la disponibilidad de capital,
sino la estrategia respecto del
despliegue de ese capital.
12
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Mejora de
1. oductividala
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Pr
Pensamiento clave Dilema A

Colectivamente, las grandes mineras han mostrado un
compromiso tremendo con la disciplina de capital durante
los ltimos 12 meses, dejndolas en buena posicin
para el crecimiento a futuro. Mientras se espera que esta
disciplina contine, las preguntas que ahora enfrentan
son: Qu forma tomar la prxima fase de inversin y
cundo comenzarn a presionar los accionistas para que la
administracin la ejecute?.
Dilema A: Asignacin
de capital
Los dilemas de asignacin de capital han
cado del primer lugar en el ranking del ao
pasado, reflejando el avance logrado durante
el ao respecto de este desafo. Las empresas
han comenzado a integrar mejores procesos
y metodologas en la estrategia y gestin
de riesgo; la confianza est tentativamente
siendo restaurada y se estn logrando
resultados. Sin embargo, esto no resta de la
criticidad duradera del desafo. La asignacin
de capital efectiva no debera ser una reaccin
singular al cambio de condiciones de mercado,
sino un ciclo continuo de revisin y accin que
informa la estrategia y los impactos en todas
las reas del negocio. Un renovado enfoque en
el ROCE se quedar con el sector por muchos
aos en el futuro.
Transformacin de capital
Vemos el sector ahora en varias coyunturas
en camino a la transformacin del capital, uno
que puede ser ampliamente dividido en tres
etapas: gestin de capital, optimizacin de
capital y crecimiento de capital. La progresin
dentro de este camino es secuencial pero
depende del xito sostenido en cada etapa.
Cada etapa aumenta la opcionalidad. Por lo
tanto, cun lejos hemos llegado?
Etapa uno:
Gestin de capital
Como resultado de precios ms dbiles y
menores mrgenes, la industria ha reenfocado
su atencin inmediata sobre la gestin
y disciplina de capital aumentando la
fortaleza financiera y flexibilidad a travs de
apalancamiento y mejora de mrgenes. Esto
se ha logrado en gran medida a travs de:

Cierre de las operaciones de alto costo
Crecimiento del volumen liderado por la

productividad enfocando las operaciones
de mayor margen
Reduccin de la base de costos a travs

de disminuir los presupuestos de gastos
operacionales y la deslocalizacin /
externalizacin
Refinanciamiento de la deuda existente

para alargar los vencimiento y reducir el
costo de capital
Reorganizar (rebase) los presupuestos

para los gastos de capital de mantencin
Una comparacin de los balances generales

del AF 2013 y el AF 2012 indica cierta
recuperacin en los ltimos 12 meses.
El apalancamiento entre las grandes
diversificadas ha disminuido, mientras que la
cobertura de flujos de efectivo parece haber
mejorado para ambos los grandes y medianos
productores.
Una seal adicional de la mejor salud
financiera de la industria es que el nmero
de descensos en la clasificacin crediticia
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Grandes diversificados
2012
2013
EBITDA US$b
66.3
75.7
Deuda neta US$b
80.8
83.8
Efectivo por operaciones US$b
49.5
Gastos capitales Capex US$b
Medianas
2012
2013
14%
12.8
11.7
-9%
4%
34.3
36.2
6%
61.2
24%
10.0
10.9
9%
61.4
52.1
-15%
19.4
12.2
-37
Dividendos US$b
11.5
11.4
-2%
1.2
0.9
-25%
Deuda neta /EBITDA
1.22
1.11
2.7
3.1
Efectivo por operaciones /capex
0.81
1.17
0.5
0.9
Efectivo por operaciones /

dividendos
4.29
5.39
8.2
12.0
Fuente: EY, S&P Capital IQ
de Standard & Poors (S&P) en el sector

ha revertido su curso, con dos trimestres
consecutivos de reduccin de descensos en
comparacin con el peak del 4T 2013. Aun
cuando es improbable que existan ascensos
muy difundidos, S&P ha asignado a 70% de
su universo clasificado de minera y metales
una perspectiva estable lo que implica
una probabilidad limitada de descensos de
clasificacin inminentes si no existen shocks
de precios significativo ni olas no anticipadas
de gastos de capital. A pesar de esto, la
continuada debilidad de precio, como la que
estamos viendo en el mineral de hierro en
el ao 2014, podra amenazar las mtricas
crediticias y causar que disminuya la confianza
de los inversionistas junto con el alcance de
la rentabilidad de los grandes capitales. No es
sorprendente que el avance ms significativo
logrado en la reparacin del balance general
ha sido de las grandes diversificadas
que ahora estn enfocando su atencin
principalmente en la etapa dos, optimizacin
de capital.
La optimizacin de capital sigue siendo el
enfoque principal de las grandes diversificadas
en el ao 2014, por medio de un enfoque
disciplinado, enfocado en los retornos para la
cartera de inversiones existentes y futuras. Tal
enfoque es esencial para ganarse de vuelta la
confianza de los accionistas, quienes han
vocalizado su criticismo respecto de la
disciplina de capital durante el ltimo ciclo de
los commodities.
La mayora de las empresas han realizado

revisiones de cartera, identificando
oportunidades para liberar efectivo, reducir el
capex y aumentar los retornos promedio en
toda la cartera. La simplificacin eliminacin
de la complejidad se ha vuelto el mantra de
hoy en da: BHP Billiton seala a sus cuatro
pilares (ms uno), mientras que Anglo
American ha destacado la escala del desafo
hacia adelante, con 31 de sus 69 activos
entregando solo 2% del EBIT.1 Ms de US$6
mil millones de enajenaciones fueron
completadas por las 5 mineras principales en
el ao 2013 (en un ambiente transaccional
difcil), y hay ms por venir en el ao 2014 en
adelante. Sin embargo, con los balances ms
fuertes junto con gestin de capital enfocada,
la plataforma de salida para tales
enajenaciones ha desaparecido y la
administracin puede enfocarse en lograr la
salida ptima para los activos que se estiman
estn fuera de la cartera esencial. A pesar del
avance, creemos que hay mucho que hacer
aqu todava, ambos en trminos de lograr los
resultados deseados inmediatos (enajenacin
de activos que no son esenciales, mayores
retornos) y en realmente integrar un mtodo
de primer nivel para la revisin de cartera que:

Integra consistencia de proyecciones de

reporte e indicadores clave de
desempeo (KPI) en todas las unidades
de negocio y entrega el producto de
manera que fortalece la toma de buenas
decisiones
Se realiza regularmente para verificar

que el desempeo y los objetivos de la
cartera estn en lnea con la estrategia y
son flexibles a los cambios en las
condiciones de mercado
Evala las opciones de inversin sin

sesgo, de igual a igual, holsticamente,
reconociendo los riesgos
interdependientes, los costos del impacto
y oportunidades en todas las unidades de
negocios
Etapa tres:
Crecimiento de capital

Reconoce y mide el valor de la

opcionalidad
Logra eficiencia en la composicin de la

cartera
Pocas empresas estn pblicamente

discutiendo ambiciones de gran crecimiento
en el ao 2014. Sin embargo, la gestin
responsable debe proteger y conservar el
valor de opcin increble que contienen los
proyectos no desarrollados del sector. Se est
trabajando hacia el crecimiento, por supuesto,
pero de manera disciplinada, lo que no
amenaza la calidad de la clasificacin crediticia
o los emergentes rendimientos de flujos de
efectivos libres. Esto incluye adquisiciones de
bajo riesgo, diseo de capex incremental,
reduccin de los cuellos de botella en las
inversiones, crecimiento de volumen a travs
de aumento en la productividad y contraccin
de la evaluacin de las inversiones para slo
cumplir con los ms estrictos criterios de
inversin. De hecho, las empresas que buscan
crecimiento expansivo a gran ritmo, con el
completo apoyo de los financiadores y
accionistas, son relativamente pocas e
infrecuentes. Son tpicamente empresarios
pioneros financiados privadamente de activos
prometedores en la etapa de desarrollo, que
estn impulsndose hacia adelante a la
produccin y atrayendo el inters de
inversionistas estratgicos en busca de
rendimiento con umbrales de riesgo mayores y
horizontes de inversin de ms largo plazo.
Etapa dos:
Optimizacin de capital
1. Conferencia Global de Metales, Minera y Acero BofAML 2014,
13 Mayo 2014, Anglo American, 2014.
13
Rendimiento histrico y proyectado del capital usado
25
140
1,600
120
Dividend US$m
1,400
15
10
100
1,200
1,000
80
800
60
600
400
40
20
Dividendos
ROCE
2016f
2015f
2014f
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2016f
2015f
2014f
2013
2012
2011
2010
2009
200
2008
2007
ROCE
20
1,800
Dividend/FCF %
Rendimiento histrico y proyectado del capital usado
Dividendos/ujos de efectivo libres
Fuente: S&P Capital IQ; basado en un grupo par de las 14 principales empresas mineras geogrficamente diversificadas
Las proyecciones de consenso anticipan que

los retornos sobre el capital usado por los
grandes productores no se recuperarn
significativamente hasta pasado el ao 2016,
mientras que los rendimientos de los
dividendos se recuperarn ms rpidamente.
Pero hasta cundo se continuar entregado
el rendimiento de corto plazo a expensas de la
apreciacin del capital de ms largo plazo? El
sector de minera y metales siempre ser
cclico, y las empresas responsables buscarn
invertir en crecimiento para enfrentar la
prxima fase cclica ascendente.
El recuperar la confianza de los inversionistas
ser crucial para seguir adelante en la ruta del
capital. Las empresas estn pblicamente
luchando para presentar una propuesta de
valor nica en un mercado cada vez ms
competitivo desde la diversificacin e
integracin de Glencore, a los aumentos de
productividad y simplificacin de cartera de
BHP Billiton, a la innovacin de Rio Tinto, Mine
of the FutureTM. El hilo comn es una
disciplina de capital que enfoca el valor.
Mirando hacia adelante:

Preparndose para el
crecimiento y la identificacin
del costo de oportunidad
Sin perjuicio de dnde estamos en el ciclo, la
asignacin de capital es crtica para el xito de
la industria de minera y minerales, y
especficamente de las empresas con mltiples
activos en diferentes etapas de desarrollo.
El reciente criticismo de la disciplina de capital

ser olvidado paulatinamente a medida que se
generan mayores retornos, aumentan los
precios para fomentar la nueva oferta y los
balances generales se van fortaleciendo.
Mientras los equipos de gestin ya estn
visualizando la prxima etapa de crecimiento,
nosotros esperamos que los stakeholders
externos presionen por esto quizs tan pronto
como el prximo ao, pero ciertamente a
medida que entramos al ao 2016 y ms all.
El xito o no del capital privado que est
siendo desplegado en el sector influenciar en
cun rpidamente van a ocurrir los cambios.
Estos compradores tienen una ventaja
competitiva sobre los que estn constreidos
por el corto plazo de los mercados de capital
pblico, y pueden saltarse las etapas una y dos
en este movimiento de capital.2 Unas pocas
adquisiciones audaces ciertamente atraern
ms atencin a la agenda de crecimiento, y
una salida rentable de uno de estos fondos
ciertamente destacar que se puede encontrar
valor a travs de la adquisicin correcta. Sin
embargo, una salida rentable ser ms
probablemente lograda si la estrategia del
fondo est adaptada a la inversin en el sector
de minera y metales distintivamente de la
ms tpica entrada y salida del private equity.
Esta adaptacin requerir un entendimiento
de cmo construir un negocio en el sector, en
vez de simplemente adquirir de manera
oportunista activos singulares escogiendo el
momento oportuno.
El principal desafo para los fondos que se
estn formando alrededor del sector no es

necesariamente el acceso y la disponibilidad
de capital, sino la estrategia para el despliegue
de este capital.
Ms importante, las lecciones aprendidas
respecto de disciplina de capital durante el
ltimo par de aos necesitan mantenerse en
mente y continuar siendo incluidas en
procesos robustos de evaluacin de inversin,
que sobrevivan a los cambios de CEOs o de la
administracin superior, sin perjuicio de en
qu ciclo se encuentra la industria.
Dilema B: Acceso al
capital
Mientras las grandes mineras
diversificadas continan disfrutando
los beneficios de la fuerte demanda en
los mercados de bonos corporativos y
una reclasificacin marginal en los
mercados patrimoniales, las mineras
menores an estn sujetas a una
general aversin de riesgo que est
impidiendo su habilidad para obtener
capital. Nuestros dos ndices de
Mining Eye de mineras menores para
el AIM de Londres y Toronto
permanecen en cada 76% y 60%,
respectivamente, respecto de sus
altas en el ao 2011.3
2. Para obtener ms de nuestras opiniones sobre este tema, lea
nuestro artculo Spotlight the window of opportunity en
Mergers, acquisitions and capital raising in mining and metals,
2014 outlook, 2013 en revisin en www.ey.com/
miningandmetals.
14
Pensamiento clave Dilema B

El acceso al capital sigue siendo un desafo crtico para las
compaas mineras menores. Dada la probabilidad limitada
de una recuperacin sostenida de precios en el corto plazo,
la rentabilidad del capital de riesgo en el sector sigue fuera
de vista, con severas implicancias para los exploradores
hambrientos de efectivo.
La salud financiera an est inestable para los

desarrolladores de un solo proyecto/un solo
commodity y los pequeos productores que
tienen una exposicin significativa al riesgo de
precios (por ejemplo, desarrolladores de
mineral de hierro). Estos grupos tpicamente
estn ubicados ms altos en la curva de costo,
y la incertidumbre de precios de corto plazo y
oferta que no disminuye no est otorgando
mucha tranquilidad ni a los inversionistas ni a
las agencias de clasificacin. La mitigacin de
riesgo de precios futuros y riesgo crediticio
requiere un mtodo que mejora su habilidad
para responder a las rpidamente cambiantes
condiciones de mercado que diseminan el
riesgo de financiamiento. Tal mtodo debe
incluir:

Entendimiento y mitigacin de exposicin

en una gama de escenarios
Reduccin de capex a travs de diseo de

proyecto incremental
Exploracin de todas las opciones de

financiamiento (incluyendo estructuras
innovadoras tales como streaming y
Acuerdos Standby de Distribucin de
Patrimonio (Standby Equity Distribution
Agreements o SEDA)
Consideracin de sociedades estratgicas

y join ventures
Es diferente para el sector de exploracin,

donde los saldos de efectivo limitados se
extinguen rpidamente.
Retraso de las mineras en la

recuperacin ms amplia
Los mercados globales de IPO tuvieron un
fuerte comienzo en el 1T2014, con el mayor
volumen de ingresos recaudados desde el ao
2011. Pero esta recuperacin an tiene que
extenderse al sector de minera y metales, con
solo 3 IPOs durante el perodo equivalente,
obteniendo US$715 millones. Adems, la
proyeccin incierta del precio de metales sigue
siendo un retraso en la rapidez del repunte del
sector, particularmente en el extremo ms
especulativo del mercado.
ingresos promedio obtenidos alcanzaron

US$2,4 millones, con ms de la mitad de las
emisiones ca.500 alcanzando menos de US$1
milln. La inevitable respuesta de los
exploradores es reducir la actividad de
exploracin: El Metals Economic Group reporta
que el nmero de prospectos que reportan
resultados de perforacin fue solo un 56% del
equivalente el ao pasado, adems de una an
mayor disminucin (62%) el 1T 2012.4
Combinado con las salidas extendidas de la
exploracin por las grandes mineras, el
conducto de futura oferta de largo plazo
parece estar crecientemente bajo amenaza.
Mirando hacia el futuro: De

vuelta a lo bsico
A pesar del mejor sentimiento de los
productores con el prospecto de aumentar los
flujos de efectivo libre, vemos poca
probabilidad de una recuperacin amplia en
los precios de acciones de las mineras
menores o en la disponibilidad de capital a
medida que el ao 2014 llega a su fin. Las
disminuciones de precio deberan ser
limitadas, con muchos commodities cotizando
cerca de o bajo los niveles de costo, pero sin el
apoyo de una mejora sostenida en los precios,
los inversionistas tendrn poco incentivo para
tomar riesgo adicional. Consecuentemente, el
costo y la gestin de capital siguen siendo
esenciales.
respaldados por el estado son potencialmente

ms complejos para trabajar con ellos. Las
mineras menores estarn reacias a vender
mientras los precios de las acciones
permanecen deprimidos, pero las
adquisiciones (minoritarias o toma de control)
o la consolidacin para agrupar recursos
puede ser el nico crecimiento realista o la
opcin de salida para muchos.
Para muchas empresas en la etapa inicial, el
nico escenario disponible es detener la
exploracin, despedir a los empleados (los que
podran nunca volver al sector), cerrar las
faenas y efectivamente entrar en modo de
cuidado y mantencin para conservar el valor
de la opcin del proyecto. Se est obteniendo
justo el capital dilutivo para sustentar la vida
(hasta montos de US$50.000 no son poco
comunes). Lo que estn esperando es que los
precios se recuperen, fomentando la vuelta
del capital de riesgo al mercado. Pero es
improbable que ocurra esta inyeccin vital de
capital durante el resto del ao 2014.
Las empresas ms pequeas tambin tienen

una oportunidad para explotar su flexibilidad
innata por medio de buscar medios
innovadores para obtener una ventaja
competitiva y restringir los altos costos de
capital por ejemplo, a travs de sociedades
con proveedores de tecnologas emergentes
que abordan los singulares desafos tcnicos
que se enfrentan al operar en ubicaciones
geogrfica y logsticamente remotas.
Consideracin: Socios tcticos

y compradores estratgicos
Quizs an ms preocupante es la continuada

cada en el financiamiento de capital
secundario. El volumen y los ingresos
obtenidos por las mineras menores en el 1T
2014 disminuy 14% y 10%, respectivamente,
respecto de un ya moderado 4T 2013. Los
Las fusiones y adquisiciones continuarn

teniendo un papel importante en el
financiamiento del sector de mineras
menores, aunque sea en base selectiva. Pero
con muchas de las grandes mineras
cambiando su atencin de la exploracin a las
eficiencias de produccin, los socios
tradicionales pueden ser ms difciles de
encontrar, y los socios no tradicionales
3. Al 20 de junio de 2014.
4. Informe de minera y finanzas respecto del Estado del

mercado,
15
03
Licencia social
para operar
(4 en el ao 2013)
Predicar con el ejemplo

a sus stakeholders
Una organizacin no puede descansar
en los laureles, ni asumir que la
aceptacin brindada por la comunidad
y sus stakeholders permanecer
para siempre. Aun los que tienen
una licencia social para operar
(SLTO) relativamente alta no tienen
garanta de que sta incluir a nuevas
operaciones u otras regiones. Tal es
la experiencia reciente de Barrick
Gold en Pascua Lama y el proyecto
Conga de Newmont, por ejemplo,
donde las protestas de la comunidad
han causado demoras indefinidas en
proyectos multimillonarios.
El riesgo de perder una licencia para operar
debe ser evaluado constantemente, velando
por que existan los debidos controles. Una
falla de los controles puede poner a una
organizacin en crisis rpidamente, con
impacto significativo en su situacin financiera
y su reputacin. Ms importante, tambin se
puede tardar mucho en restaurar la
credibilidad requerida para recuperar la
aceptacin de los interesados, lo que resulta
en mayores demoras e impactos.
Como parte del proceso de aceptacin, las
comunidades locales y los stakeholders en
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Pensamiento clave
Hay una oportunidad significativa para que las
organizaciones hagan una contribucin positiva a la sociedad
en general por medio de integrar las actividades que se
requieren para obtener/mantener una licencia social en el
plan estratgico de un negocio ms sustentable.
general esperan que un operador acte con

responsabilidad, que cumpla con sus
compromisos y entregue una participacin
equitativa de los beneficios que la operacin
genera. Los operadores necesitan reconocer
preocupaciones tales como acceso equitativo
a los terrenos, daos ambientales y el impacto
permanente de las grandes empresas
multinacionales sobre las comunidades
locales. Similarmente, deben continuamente
abordar las preocupaciones de los
trabajadores respecto de la salud, seguridad,
sueldos y beneficios, seguridad laboral, mano
de obra importada y mecanizacin.
conflictos con las comunidades respecto de

preocupaciones ambientales y sociales pueden
incurrir costos de hasta US$20 millones por
semana en gastos operacionales para las
minas en operacin de gran escala.3 El desafo
para los operadores es equilibrar las
demandas inmediatas de los stakeholders con
el valor inherente de ser un operador social y
ambientalmente confiable.
Las protestas, la cobertura negativa de los

medios, la violencia, el sabotaje y otros
ataques directos al negocio y sus empleados
son todos seales que una empresa no es
aceptada por la comunidad. Hemos visto como
consecuencia del trgico accidente minero en
Turqua, donde murieron 282 personas, cmo
las preguntas respecto de seguridad, y la
consecuente ira de la comunidad rpidamente
daaron la reputacin de los gobiernos
anfitriones, operadores mineras y ms
ampliamente del sector en Turqua.1
Recientemente tambin, la comunidad y los
activistas ambientales bloquearon trenes que
accedan al proyecto Maules Creek en Nueva
Gales del Sur, Australia, tratando de detener el
desarrollo debido a supuestas amenazas a la
vegetacin local y alegatos de corrupcin en el
proceso de aprobacin.2
La licencia social para operar o SLTO es un

trmino acuado por Jim Cooney con
referencia especfica a la industria minera.4 Un
tema emergente para las compaas de
minera y metales que estn tratando de
obtener y mantener una SLTO es la evolucin
de la definicin y la base de stakeholders, a
medida que industrias que no son extractivas
adoptan el trmino. Las empresas ahora estn
obteniendo y manteniendo su licencia social
en una variedad de formas cada vez ms
amplias, creando niveles diferentes de
entendimiento de lo que los stakeholders
deberan esperar recibir para obtener su
aceptacin.5 Debido a que el concepto est
ahora firmemente establecido en el pblico
general y en la psiquis empresarial, un nmero
creciente de stakeholders ms all de las
comunidades locales y sus intereses singulares
estn demandando atencin.
El no tener una SLTO es un riesgo real y

potencialmente muy caro para una empresa.
Las investigaciones muestran que los
1. Las tensiones en Turqua se exacerban a medida que las

esperanzas de rescate disminuyen, The Wall Street Journal, 15
de mayo de 2014.
2. Protesta de Maules Creek en la Isla Kooragang, Newcastle
Herald, 11 de mayo de 2014.
16
Complicacin: Impactos de
la SLTO adoptada fuera de la
industria de extraccin
3. Costo del Conflicto entre la Empresa-Comunidad para las

Extractoras, Harvard Kennedy School, 2014.
4. Responsabilidad Social Empresarial La Licencia Social
Para Operar una Mina, International Resource Journal,
Noviembre de 2012.
5.Qu le da una licencia social? Una exploracin de la licencia
social para operar en le industria minera de Australia, Resources,
enero de 2014.
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Los grupos influyentes que no son

tradicionalmente considerados parte de la
comunidad local estn presentando
preocupaciones respecto de las prcticas
mineras no sustentables, con recursos
menguantes (particularmente el agua) y los
cambios de clima. Esto ha resultado en un
sentimiento anti minera, particularmente
hacia las grandes mineras multinacionales. La
inversin tica est aumentando, los
compradores socialmente conscientes estn
considerando el impacto social y ambiental de
las empresas al tomar una decisin de
inversin. Cada vez se est exigiendo ms
revelacin de las relaciones comerciales
upstream (particularmente relacionadas con
minerales conflictivos) a medida que los
compradores buscan distanciarse de los
abusos de derechos humanos asociados.
Igualmente, los clientes estn exigiendo saber
que los productos provienen de una fuente
tica y sustentable y estn rechazando los
productos sin un origen claro.
Los riesgos de no obtener la aceptacin de
cualquiera de estos grupos de interesados
incluye la prdida de flujos potenciales de
inversin, cadena de abastecimiento y
desafos de la base de clientes, y por supuesto,
daos a la reputacin. Esto impone una
obligacin an mayor de ser proactivo y
concentrarse en el panorama general al mismo
tiempo que desarrollan sus propias polticas y
prcticas y gestionan las expectativas de este
ms amplio grupo de intereses.
Complicacin: Desarrollo de
estrategias de comunicacin
para efectivamente
comprometer a los
stakeholders
Los mtodos para comprometer a los
stakeholders continan creciendo a un ritmo
vertiginoso, gracias a la tecnologa. Las
comunidades en las regiones desarrolladas,
ms que nunca confan en los contenidos de
los medios electrnicos y sociales para formar
sus opiniones. Los inversionistas sociales y los
stakeholders de la cadena de abastecimiento
son altamente sensibles al escrutinio de la
prensa y confan fuertemente en la fortaleza
de la informacin de responsabilidad social
empresarial no financiera de las empresas
para determinar su compromiso. Adems,

estos stakeholders tienen acceso a un
creciente banco de conocimiento global
sobre los impactos econmicos y ambientales
con medios para verificar la informacin
producida por las empresas. An cuando
esto ha aumentado el nmero de foros que
necesitan ser monitoreados y a los que se
tiene que responder, las empresas proactivas
ahora tienen la oportunidad de considerar
estos nuevos canales como maneras eficientes
y significativas de comprometerse con la
comunidad.
Tambin existe una renovada atencin
respecto de los desafos enfrentados para
tratar de obtener consentimiento libre, previo
e informado (FPIC su sigla en ingls) dentro de
las comunidades tradicionales. Existe mayor
conocimiento de mtodos culturalmente
especficos para lo que constituye un
compromiso respetuoso, clase y gnero de las
estructuras que puede no habilitar la amplitud
de consultas asumidas en otras regiones.
Esto crea un ambiente muy complicado para
lograr la licencia social, y cada da requiere
un compromiso activo con organizaciones no
gubernamentales (ONGs) cuya base son los
derechos humanos y otras organizaciones
defensoras para llenar el vaco cultural. El
dilogo temprano, continuo y abierto (es decir,
en terreno en el idioma local) con los grupos
comunitarios es cada vez ms importante para
establecer y mantener la credibilidad, y evitar
acusaciones de consulta inadecuada con los
stakeholders locales.
Complicacin: Mantener un
gobierno corporativo bueno y
parejo en diferentes ambientes
A medida que las empresas de minera
y minerales aumentan su bsqueda de
oportunidades de inversin en las economas
fronterizas y emergentes existe un riesgo
de no obtener o de perder su SLTO debido
a su asociacin percibida con mal gobierno
corporativo en economas poltica y
socialmente inestables. Mientras las naciones
desarrolladas disfrutan de diferentes grados
de requisitos legislativos y de cumplimiento
para ofrecer garantas bsicas que los
impactos sobre la comunidad estn siendo
considerados, en muchas regiones, las
comunidades no estn bien representadas
por los gobiernos, particularmente los que

no han establecido esquemas sofisticadas
de derechos humanos, ambientales y
econmicos. Las mineras pueden rpidamente
verse involucradas en acusaciones de
corrupcin, soborno y abusos de derechos
humanos al operar en pases con controles
menos estrictos.
Tambin hay un aumento en el impacto sobre
la licencia social de negocios legtimos debido
a la minera ilegal o sin licencia en algunos
pases. Existe informacin regular proveniente
de Colombia respecto de grandes accidentes
y prdida de vidas en la minas artesanales
de menor escala. En Mxico tambin se
reporta que los carteles de drogas y el crimen
organizado estn afectando las actividades de
mineras legales, a travs de robo, amenazas,
extorsin y la intimidacin de trabajadores
y de las comunidades locales. Esto hace que
sea an ms difcil que las empresas legales
mantengan su licencia social debido a que
la poblacin local a menudo no hace una
distincin entre las actividades de la minera
legtima e ilegtima.6
Esto presiona a los lderes de la industria
global para ser auto impulsados en el manejo
ambos de impactos positivos y negativos sobre
la comunidad en el logro de la aceptacin de
la comunidad. La falta de legislacin local
comparable no quita la necesidad de ser
vigilante, especialmente para las grandes
empresas extranjeras cuya reputacin en el
extranjero tambin es un factor clave para
obtener o mantener su licencia social.
Contexto
A medida que el concepto de la SLTO contina
evolucionando, el dilogo entre las empresas y
la gama creciente de stakeholders necesitar
ser ms robusta. Las expectativas respecto
de las compaas de minera y metales
continuarn aumentando, y sus respuestas
necesitarn ser ms sofisticadas, incluyendo
mejor monitoreo de los impactos y la
demostracin de valor compartido.
Esperamos ver una aumento en la actividad
de los gobiernos tratando de llenar el vaco
entre las expectativas de la comunidad y
las prcticas de la empresa, potencialmente
fusionando caractersticas de la licencia
informal con unas ms formales. Los contratos
de leasing, por ejemplo, probablemente
17
incluirn expectativas de servicios e

infraestructura local, compromisos con
empleo indgena, uso de proveedores locales,
autosuficiencia de recursos y regionalizacin
de obra de mano. Ya estamos viendo evidencia
de esto en los requisitos de acceso de agua y
gestin de desechos. Por supuesto, tambin
existe el riesgo que una vez que se cubran
estas necesidades, las expectativas crecern
an ms.
Consideracin: beneficio
econmico ms amplio
Aunque el valor financiero de una SLTO se
ha hecho abundantemente claro, tambin
es importante considerar el obvio beneficio
econmico ms amplio. Las mineras
tienen una oportunidad para ayudar a
crear oportunidades de crecimiento social
y econmico a travs de su inversin en
la infraestructura, energa y servicios
pblicos, apoyo para los negocios locales y
contribuciones a los colegios, hospitales y a
los servicios sociales relacionados. Esta es una
oportunidad muy poderosa de beneficio para
todos de ayudar a sostener a la comunidad
mucho despus del cierre de la mina, adems
de ser una recompensa justa por el valor que
una empresa deriva de estar en la comunidad.
Consideracin: Proaccin y
liderazgo
Mientras ms entusiastas sean las empresas
en la persecucin de una licencia social
positiva en el futuro, ms credibilidad
obtendrn con los stakeholders. La
contribucin proactiva en el desarrollo de
principios globales a seguir tambin pondrn
a las empresas de recursos en la mejor
posicin para realizar cambios incrementales
en sus propias polticas y prcticas as como
tambin fortalecer su reputacin entre los
stakeholders. Similarmente, las empresas

que activamente navegan este tema en base
continua sern vistas como lderes dinmicos
en la industria. Atraern un mejor calibre
de reclutas innovadores e inversionistas
sofisticados, sin mencionar el convertirse en el
operador elegido dentro de la comunidad.
An cuando no existe un grupo establecido
de guas respecto de los pasos que una
empresa necesita tomar para obtener o
mantener su SLTO, es cada vez ms claro
que el compromiso temprano con el uso
de un modelo colaborador, basado en
confianza que incluye compromiso efectivo
con los interesados lograr un mayor nivel
de credibilidad, un sentido ms fuerte de
legitimidad y aceptacin, y un legado ms
sano que cualquier cosa que pueda ofrecer
una licencia formal. Este compromiso
temprano tambin puede incluir actividades
limitadas de apoyo dirigidas a las necesidades
locales, demostrando un compromiso con la
comunidad local.
Costo del conflicto con la

comunidad
Perdida de ventas
Daos a la reputacin de proveedor
confiable
Absorbe el tiempo de la administracin
superior
Prdida de productividad
Daos
Mayores costos de seguridad
Costos de liquidacin
Dificultades con el reclutamiento de
talento
6. . Cultura de cartel La guerra de Mxico contra la minera

ilegal, Mining Technology, 27 de mayo de 2014.
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Nacionalismo de
recursos
(3 en el ao 2013)
Avance y retroceso
El nacionalismo de recursos durante
el ao pasado ha resultado en una
combinacin de buenas y malas
noticias para las sociedades de
minera y metales. A pesar de la baja
en los precios de los commodities, an
estamos viendo olas de nacionalismo
de recursos en pases ansiosos de
obtener mayor rentabilidad del sector
de minera y metales.
Al mismo tiempo, con la menor
inversin, algunos gobiernos han
comenzado a promover iniciativas
para atraer la inversin minera a sus
jurisdicciones. Tambin existe una
creciente tendencia hacia mayor
transparencia en el sector.
Retroceso de nacionalismo de
recursos
Los actuales ambientes de bajos mrgenes y
alta oferta significan que muchos proyectos
estn siendo eliminados y/o las operaciones
han sido puestas en modo de cuidado y
mantencin. Con menos proyectos de
expansin en proceso, la competencia para
atraer a los que invertirn se est
intensificando. En el primer semestre del ao
2014, muchos pases han cambiado sus
polticas de impuesto minero para atraer la
inversin en la minera. Estos cambios al
nacionalismo de recursos incluyen
privatizacin de activos de propiedad del
estado (Kazakhstan), modificando los cdigos
de la minera para ser ms amistosos hacia los
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Pensamiento clave
El nuevo mundo de nacionalismo de recursos es un acto
de equilibrio entre promover la inversin y maximizar los
beneficios del pas.
inversionistas (Mongolia y Kyrgyzstan) y

reducir los impuestos a las exportaciones
(Vietnam).
La geologa siempre ser primordial en la
decisin de donde invertir, pero el ambiente
poltico en un pas de inversin tambin es
importante. Cualquier gobierno que fomenta
la estabilidad tributaria ser favorecido debido
a que las empresas mineras buscan
inversiones de bajo riesgo con una
incertidumbre poltica mnima.
Dilema: ayudar a la economa

o ahuyentar a los
inversionistas?
El nacionalismo de recursos es un acto de
equilibrio para los gobiernos entre la atraccin
de inversiones altamente mviles al sector y
asegurar que sus pases obtengan el mximo
beneficio a cambio. Los pases pueden tener
una ventaja comparativa en la medida de sus
recursos, pero lo otro que ofrecen tambin los
har competitivos en la atraccin de la
inversin. Las sociedades de minera y metales
estarn evaluando el costo de desarrollo y
produccin en toda su cadena de
abastecimiento. Puede ser que un pas con
recursos similares pueda entregar mejor
infraestructura, acceso a energa o mano de
obra especializada, y por lo tanto tiene una
ventaja competitiva.
El ejemplo ms dramtico de actividad de
nacionalismo de recursos en el 201314 ha
sido la introduccin de la beneficiacin
obligada y propiedad del estado. Con
tesoreras agotadas, la poltica de usarlo o
perderlo ha resurgido, y los gobiernos estn
amenazando con revocar las licencias de
proyectos que producen prdidas que han sido
puestos en modo de cuidado y mantencin.
Beneficiacin obligada
Los gobiernos estn buscando extraer mayor
valor de sus recursos por medio de exigir que
los minerales sean procesados dentro del pas
antes de ser exportados. En teora, esto
capturar ms de de la cadena de valor debido
a que los productos terminados lograrn
precios ms altos. Para garantizar la
beneficiacin dentro del pas, los gobiernos
estn aplicando nuevos impuestos de
exportacin o prohibicin completa de
exportacin de mineral no refinado. Indonesia,
por ejemplo, estableci un nuevo impuesto a
las exportaciones mineras de 25% en el 1S
2014, que va aumentando cada ao de ah en
adelante. El gobierno de Indonesia cree que
su propuesta ayudar a desarrollar su
industria minera, crear trabajos y convertir
al pas en un productor de bienes terminados
de mayor valor y no un exportador de materia
prima. Tambin se estn considerando
medidas similares en otros pases, incluyendo
Sudfrica, Gabn (que busca que 100% de los
minerales sean procesados localmente para el
ao 20251) y Zimbabwe (donde entrar en
vigencia una prohibicin de exportacin de
platino y cromo no procesado dentro de dos
aos).
Es cuestionable si realmente se crean nuevos
trabajos, dados los avances tecnolgicos en el
procesamiento downstream. En Estados
Unidos, por ejemplo, existen 395 empresas de
procesamiento downstream que emplean a
19.000 personas. De estos, 44% de las
fundiciones emplean a menos de 20 personas,
y la mayora tiene un promedio de 50
empleados. Esto es debido a que la naturaleza
de la funcin es altamente tcnica y
mecanizada y requiere menos empleados con
mayor nivel de calificacin.2
1. SEM est organizando paneles de discusin durante NYFA,

Societe Equatoriale des Mines Comunicado de Prensa, 28 de
mayo de 2014
19
Las sociedades de minera y metales tienen

que sopesar el riesgo versus la recompensa al
invertir en pases donde el procesamiento
downstream de minerales se vuelve
obligatorio. El capital requerido en un
proyecto aumentar, y tambin concentra el
riesgo de inversin en un pas que por virtud
de esta poltica podra convertirse en un
ambiente menos competitivo. La rentabilidad
de la inversin disminuye debido a que
necesita una mayor inversin downstream,
donde existen menores potenciales tasas de
retorno y mayores riegos de prdidas. La
evidencia anecdtica de una sociedad minera
en Indonesia indica que an cuando estn
dispuestos a comprometer US$500 millones a
Indonesia por una mina, no podran justificar
una inversin de US$1,5 mil millones para una
mina y una fundicin. Los retornos no
justificaran tanta exposicin al pas.
Adems del alto costo de las fundiciones, las
compaas tambin tienen que considerar los
siguientes impactos potenciales sobre su perfil
de riesgo:

Los inversionistas clasifican la

beneficiacin obligada como de alto
riesgo y descontarn la disposicin de
invertir correspondientemente

La necesidad de ambos energa de bajo

costo e infraestructura para las plantas
de beneficiacin ambos a menudo son
escasos en muchos pases
La necesidad de mano de obra capacitada

para el procesamiento de valor agregado
Prdida de flexibilidad en la cadena de

abastecimiento global
Concentracin de riesgo de inversin
Impuestos levemente ms altos sobre el

valor agregado
Amenazas a los modelos comerciales

existentes donde las mineras estn
forzadas a moverse downstream
Aumento en los costos de procesamiento

conlleva a mayores leyes de corte y
reduce la vida de la mina
El concepto de beneficiacin obligada es muy

popular polticamente. No es sorprendente
que varios pases con propuestas activas
tambin tienen elecciones en el ao. Hay un
concepto errneo que existe valor masivo
downstream. Por ejemplo, Newmont aleg en

su disputa con Indonesia que 95% del valor
completo es capturado en el concentrado de
cobre.3 Adems, la mayora de los
transformadores de metales estn movindose
a las etapas iniciales (upstream) debido a que
es el lugar donde se encuentra el valor. El
grfico muestra que el valor de materia prima
tiene la mayor proporcin del precio del acero.
El resultado de largo plazo de la accin de
Indonesia por lo tanto no est claro, si es que
habr una inversin significativa en la
inversin downstream o si la minera se ir a
otra parte. Ambos, Freeport-McMoRan y
Newmont Mining estn negociando con el
gobierno de Indonesia para poder resumir las
exportaciones. En el mes de junio de 2014,
Newmont declar fuerza mayor en las
entregas de su mina Batu Hijau en Indonesia,
y a un 80% de sus trabajadores se les dio
licencia con sueldos reducidos. El Ministro de
Recursos de Energa y Minerales, Jero Wacik,
ha anunciado que Newmont puede resumir los
embarques de su mineral concentrado luego
de completar una declaracin escrita y colocar
un depsito de US$25 millones para construir
una fundicin.4
Propiedad del Estado

Los impuestos a los minerales alrededor del
mundo han aumentado, y en algunos pases a
ms de 45%, y por lo tanto no falta mucho
para que la mayora de los ingresos vayan al
Estado y por lo ende hay mayora de
propiedad estatal. Aun en el mundo
desarrollado, las presiones para mayor
participacin del Estado (y hasta control) han
producido planes tales como el abandonado
Impuesto de Sper Utilidades de Recursos en
Australia, que esencialmente dispona de 40%
participacin gubernamental en cada mina.
La extraccin an es una parte significativa de la cadena de valor

The share of raw materials in the global HRC price
La participacin de la materia prima en el precio global de HRC
60%
50%
40%
30%
20%
Participacin de la materia prima (IO + HCC) en el
Share
of raw materials (IO + HCC) in HRC price
precio de HRC
Otros
costos
Others
costs++ganancia
prot
2019f
2018f
2017f
2016f
2015f
2014f
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
10%
El deseo de lograr seguridad de

abastecimiento nacional ha sido el enfoque
principal de los gobiernos de muchas
economas en rpido desarrollo, incluyendo
China, India e Indonesia, donde han tratado de
lograr esto por medio de propiedad estatal de
los recursos nacionales y por medio de
adquisicin de recursos extranjeros (por medio
de las sociedades de minera y metales del
Fuente: Presentacin de Severstal, Estrategias de xito en el Acero, Junio de 2014.
2. SIC 3341: FUNDICIN Y REFINAMIENTO SECUNDARIO DE

METALES NO FRREOS, Referencias de Business: Encyclopedia
of Business, 2 Ed, http://www.referenceforbusiness.com/
industries/Primary-Metals/Secondary-Smelting-RefiningNonferrous-Metals.html, acceso el 7 de julio de 2014.
20
3. PTNNT apoya los objetivos gubernamentales respecto de

procesamiento en el pas: PTNNT no exporta mineral no
procesado, PT Newmont Nusa Tengarra, 10 de diciembre de
2013.
4.El Ministerio de Energa busca compromiso, depsito para
fundicin antes que Newmont pueda resumir sus exportaciones
de mineral, Jakarta Globe, 17 de junio de 2014.
Estado). An en las economas desarrolladas

preocupadas con la seguridad del
abastecimiento, tales como Japn y Corea,
han usado participacin estatal significativa
en la adquisicin de produccin extranjera. El
papel de las tierras poco comunes como
metales tecnolgicos significa que
continuaremos viendo la propiedad estatal en
estos activos, pero tambin es probable que
veamos un aumento en la propiedad
gubernamental de metales estratgicos tales
como el litio y el uranio.
Mayor transparencia en
el sector impulsada por la
globalizacin
Los precios de transferencia y las cadenas de
abastecimiento fiscalmente eficientes siguen
siendo un rea de oportunidades para el
sector de minera y metales. Las principales
empresas pueden cambiar de ser
administradas como multinacionales a ser
organizaciones realmente globales, integradas
con un perfil tributario optimizado en lnea
con sus operaciones comerciales. Ha habido
un aumento en la sofisticacin general para
ubicar los activos en nichos de baja
tributacin, por ejemplo las operaciones de
marketing y comercio a Singapur. Esto ha
conllevado a la percepcin que los pases
pierden ingresos por tributos significativos
debido a estructuras que estn erosionando la
base imponible o moviendo las utilidades a
ubicaciones donde estn sujetos a un rgimen
fiscal ms favorable. Este proceso,
denominado erosin de base y cambio de
utilidades (BEPS o base erosion and profit
shifting en ingls), ha sido sometido a un
aumentante escrutinio en los ltimos aos.
Con apoyo de las G8 y los gobiernos de los
G20, la Organizacin para la Cooperacin
Econmica y el Desarrollo (OECD o
Organisation for Economic Co-operation and
Development) recientemente public un
informe respecto del BEPS, presentando un
mtodo integrado y holstico para abordar los
riesgos percibidos de los ingresos fiscales,
soberana fiscal y justicia fiscal para muchos
pases. Los principales pases en desarrollo,
no OECD, incluyendo India y China, tambin
estn participando activamente en el proyecto
BEPS. Los esfuerzos de la OECD respecto del
BEPS reflejan la nueva realidad que an la
apariencia de no pagar una cantidad justa de
impuesto impone un riesgo de reputacin a las
empresas multinacionales en todas las
industrias y aumenta la amenaza de actividad

de nacionalismo de recursos. Como muchos
en el sector saben, los ejemplos tales como los
nichos comerciales de Singapur exageran las
ventajas respecto de muchas otras razones
comerciales para operar ah.
El reporte de pas en pas es un pilar central
del plan de accin del BEPS de la OECD y
representa un cambio global importante hacia
mayor trasparencia para las empresas que
operan en el sector de minera y metales. La
Reforma DoddFrank de Wall Street y la Ley de
Proteccin del Consumidor promulgada por el
Gobierno de los Estados Unidos, las
Modificaciones de la UE a la Transparencia y
Directivos de Contabilidad, la Iniciativa De
transparencia de las Industrias de Extraccin,
y las recomendaciones del OECD respecto de
la BEPS han elevado la barra
significativamente para la revelacin fiscal en
el sector.
Contexto
Ambos la retraccin del nacionalismo de
recursos y la creacin de un ambiente de
inversin positivo son vitales para los pases
que desean seguir siendo atractivos para la
continuacin de la inversin y la inversin
futura. Es probable que veamos un continuado
retroceso de nacionalismo de recursos,
probablemente en la forma de retraccin o
reduccin de impuesto a las exportaciones,
aumento en la privatizacin de activos del
Estado y una reduccin en los trmites para
obtener licencias (exploracin, ambiental,
etc.).
Como ya hemos visto, la beneficiacin
obligada (y las prohibiciones asociadas a la
exportacin) pueden tener un impacto
significativo sobre el sector. Las acciones de
Indonesia, por ejemplo, han alterado el
mercado de nquel con precios que ya han
aumentado cerca de 40% desde enero del ao
2014, cuando se introdujo la prohibicin de
exportacin. Claramente, si otros pases
adoptan una poltica similar, veremos una
inflacin poco natural en algunos precios de
commodities que perjudicarn al sector en el
largo plazo.
competencia. Sin embargo, algunos pases

pueden usar el BEPS para probar que no se
puede confiar en las multinacionales la
informacin entregada podra ser mal usada
bajo un emblema de populismo poltico, y la
entrega de informacin podra conllevar a
doble tributacin con gobiernos con puntos de
vista en conflicto. Las empresas por lo tanto
deben evaluar los puntos a favor y en contra
de la revelacin adicional voluntaria, y
asegurarse que exista un compromiso ms
proactivo con las autoridades fiscales sobre su
posicin fiscal.
Consideraciones

Involucrarse con grupos comerciales y de

la industria para influenciar los regmenes
fiscales futuros.
Buscar valor recuperando compromisos,

tales como mejorar el tiempo para la
aprobacin de proyectos.
Entregar recomendaciones para

demostrar el impacto de cambios ambos
a los impuestos y a las polticas que
afectan a las compaas de minera y
metales.
Pensar proactivamente y realmente

comprometer al gobierno localmente y a
nivel de pas para demostrar los
beneficios de la minera para la
comunidad.
Respecto de la BEPS, las empresas deben

usar un esquema que identifica y evala
las reas de la organizacin que tienen
transparencia, consistencia y sustancia
limitada. La realizacin de una revisin
holstica, con transparencia de la cadena
de valor completa y con enfoque sobre
las acciones de la BEPS, identificar los
riesgos claves en relacin con la BEPS,
permitindole a una sociedad priorizar el
impacto de estos riesgos y definir
acciones de mitigacin de riesgo.
El impacto del BEPS sobre las compaas de

minera y metales es menos claro. Muchos
pases parecen estar a favor de un plan de
accin BEPS, siempre que las acciones no
daen el comercio y las inversiones globales a
travs de la convergencia de altas tasas de
impuesto o polticas que distorsionan la
21
05
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Proyectos de
capital: entrega de
valor en la prxima
ola
ia social para op
enc
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mas de capi
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Dile
.
2
Mejora de
1. oductividala
d
Pr
Pensamiento clave
Es mucho lo que est en juego con los grandes proyectos,
debido a que el no tenerlos dentro de los plazos y del
presupuesto puede costarles su reputacin y su licencia
social para operar.
(7 en el ao 2013)
Aprendiendo de
anteriores fracasos de
proyectos
El llamado a tener mayor disciplina de
capital y ms rendimiento del capital
desplegado (ROCD) en los ltimos dos
aos introdujo una era de cautela y
restriccin en los gastos de capital de
las compaas de minera y metales.
Numerosos proyectos de alto perfil
han sido desechados, postergados
o enviados de vuelta a la etapa de
diseo para su re planificacin. De
hecho, la reduccin agregada de
gastos de capital desde enero del ao
2012 ha excedido US$27 billones.1
Aunque la inversin total en el sector de
minera y metales puede haber alcanzado su
peak, an debe entregar un gran nmero de
proyectos con un valor rcord de US$791 mil
millones de inversin a diciembre del ao
2013.2 Aun cuando las grandes compaas de
minera y metales han evitado nuevos
proyectos, la entrega de valor en los proyectos
comprometidos sigue siendo crtico para la
supervivencia y xito comercial. Por lo tanto,
la entrega oportuna de estos proyectos dentro

del presupuesto contina siendo primordial
para las mineras.
Aunque los mercados de capital pblico an
no tienen un apetito para la inversin en
nuevas ofertas, las empresas de minera y
metales estn comenzando a prepararse
tranquilamente para esa inevitabilidad a
medida que las reservas necesitan ser
reemplazadas y el ciclo cambia. Sin embargo,
los responsables del gobierno corporativo (a
menudo el directorio) estn exigiendo un papel
mucho ms intervencionista esta vez para
evitar los fracasos del pasado.
Dado su tamao y escala, los proyectos de
capital tienen largos perodos de amortizacin
y comprenden un porcentaje sustancial del
gasto de una compaa. Por lo tanto, su xito
puede entregar una ventaja competitiva y
mejorar el valor corporativo de una
organizacin. Los gobiernos y comunidades
locales tienen gran inters en tales proyectos
debido a que tienen el potencial de impulsar el
desarrollo econmico de una regin.
Consecuentemente, se requerirn altos niveles
de transparencia y conviccin para asegurar
que estos proyectos puedan ser entregados a
tiempo y dentro del presupuesto. Los
accionistas, proveedores de capital y otros
interesados lo exigirn.
Dilema: La mayora de los

proyectos enfrentan demoras
y/o sobrecostos
EY ha realizado un estudio para lograr un
mejor entendimiento de los temas asociados
con la entrega de grandes proyectos de capital
en la industria de minera y metales. Como
parte del estudio, EY identific 104 proyectos
que estaban en activos a enero del ao 2014
con una inversin de capital propuesta de ms
de US$1 billn en los siguientes commodities:
cobre, mineral de hierro, oro, carbn, nquel y
otros (consistente de diamantes, molibdeno,
platino, uranio, vanadio y zinc). Estos 104
proyectos incluyen los que han pasado la
decisin de inversin final (FID) y estn en la
fase de construccin pero an tienen que salir
a produccin (go live) y otros que estn
siendo propuestos pero an no alcanzan la
fase FID. Estos proyectos involucran una
inversin acumulativa de aproximadamente
US$334,5 mil millones y estn esparcidos en
los grupos de commodities y en las regiones.
Como parte del estudio realizado por EY,
evaluamos el desempeo de los grandes
proyectos de capital en base a dos criterios
costo y tiempo para evaluar la proporcin de
proyectos que no han sido entregados dentro
del presupuesto y dentro de las fechas tope.
1. Riding The Rising Tide of Global Growth, Investigacin de Deutsche

Bank, 19 de febrero de 2014, via Thomson One.
2. E&MJs Annual Survey of Global Metal-mining Investment,
Engineering and Mining Journal, 6 de enero de 2014, http:// www.e-mj.
com/features/3674-e-mj-s-annual-survey-of-global-metal-mininginvestment.html#.U6AlmPmSx1Y, acceso el
5 de abril de 2014.
22
Distribucin geogrfica de proyectos que cuestan ms de US$1 billn
Norteamrica
Europa
US$22MM
US$47MM
Asia
US$33MM
frica
Oceana
Latinoamrica
US$21MM
US$130MM
US$130MM
Cobre
Mineral
de hierro
Oro
Carbn
Nquel
Otros
Fuente: Investigacin y anlisis de EY
Surgieron dos hallazgos clave:

1. La mayora de los proyectos estaban
retrasados y/o tuvieron gastos excesivos al
medirlos contra las estimaciones realizadas
durante las etapas iniciales del ciclo de vida
del proyecto.
2. Los excesos de costo y tiempo en estos
proyectos no son en funcin de si el
proyecto ha alcanzado la etapa FID o no.
Los proyectos en todas las etapas fueron
vulnerables a exceder las estimaciones
iniciales.
69% de los proyectos est

enfrentando sobrecostos
50% de los proyectos

reporta demoras en la
entrega
Excesos insostenibles de
tiempo y costos
Los aumentos en los precios de los
commodities en las ltimas dcadas han
enmascarado muchas de las consecuencias de
estos excesos, pero no parece probable que
esta tendencia continuar. Por lo tanto, si el
sector va a lograr la inversin y la confianza de
los accionistas, necesita abastecer la futura
demanda, debe entregar un mejor desempeo
en esta rea.
Fuente: investigacin de EY
23
Causas de los sobrecostos y las demoras

1. Temas de
gestin de
proyecto
2. Conflictos
de los
stakeholders
Planicacin
inadecuada
Lneas de tiempo
del proyecto
agresivas y
estimaciones de
costo optimistas
Supervisin
inadecuada
Conictos entre
los operadores del
proyecto y el
gobierno
Conictos entre
socios
Dcit de capital
humano
Temas
relacionados
con equipos
y servicios
4. Desafos
reglamentarios
y desafos
relacionados
5. Ambiente
externo
desfavorable
Cumplimiento de
Salud, Seguridad
y Ambiente (HSE)
Temas geopolticos
y de seguridad
Demoras
reglamentarias
Fluctuaciones de
tipo de cambio
Restricciones de
commodities y
precios
Conictos con la
comunidad local
Nuestro estudio identific cinco causas

fundamentales de sobrecostos y demoras,
muchas de las cuales son comunes a muchos
proyectos de minera. Sin embargo, su
impacto y las consecuencias son ms
profundos en los grandes proyectos de capital,
debido a su escala, complejidad y los
presupuestos involucrados.
1. Temas de gestin de
proyectos
Infraestructura
inadecuada
2. Conflictos de los
stakeholders
Los grandes proyectos de capital conllevan
altas y singulares expectativas de parte
de todos los stakeholders. El gestionar
las necesidades de todas las partes
puede ser un desafo, aumentando
consecuentemente el riesgo de conflictos.
3. Restriccin de recursos
El desarrollo de grandes proyectos de

capital es una tarea compleja y complicada
que involucra una combinacin de
tecnologa de punta, nuevas geografas
y gobierno corporativo de mltiples
partes. El slo tamao y la escala
hace que el proceso de desarrollo sea
equivalente al establecimiento de una
nueva organizacin de mltiples billones
de dlares. Sumndose a esta complejidad
est que la falta de debida planificacin de
proyecto, estimacin y supervisin crea
desafos durante todo el ciclo de vida del
proyecto.
24
3. Restriccin de
recursos
Los proyectos de este tamao requieren

recursos de gran escala en trminos
de mano de obra, equipos, servicios e
infraestructura. El desarrollo de mltiples
grandes proyectos en una regin puede
causar problemas en los recursos,
causando que las sociedades compitan por
acceso.
Cambios en
condiciones de
mercado
4. Desafos reglamentarios y
relacionados con poltica
Muchos proyectos en el pasado han
sufrido debido a demoras en las
aprobaciones reglamentarias y la
incertidumbre poltica. Tales desafos
detienen el progreso de los proyectos y
demoran sus operaciones.
5. Ambiente externo
desfavorable
El avance de los grandes proyectos de
capital tambin est influenciado por el
mercado externo y las fuerzas polticas. El
impacto de cualquier cambio significativo
en estas fuerzas puede ser severo para
las economas generales de los proyectos,
dada la inversin multibillonaria que
est en juego. En ciertas ocasiones,
cuando estos factores externos son
tan significativos, cuando son mirados
separada o cumulativamente, las
sociedades pueden considerar demorar o
hasta cancelar proyectos.
Contexto
A medida que los precios de los commodities
mejoran y los proyectos de capital comienzan
a volver a estar activos, vemos un aumento en
la urgencia para mejorar la entrega de
proyectos a tiempo y dentro del presupuesto,
especialmente dado el mayor escrutinio sobre
los costos por parte de los directorios y los
accionistas. Con un nuevo entendimiento de
mejores prcticas respecto de estos proyectos
y conocimiento de las consecuencias de la
mala gestin, ser hora de que la
administracin comience a hacer uso de estas
prcticas. Para los nuevos proyectos de capital
que sern comenzados a medida que los
mejores precios los hacen ms atractivos, la
administracin necesitar implementar estas
prcticas al inicio y determinar estrictamente
el alcance y la gestin de estos proyectos.
Consideracin: acciones
especficas que podran ayudar
a mitigar los riesgos y mejorar
el desempeo del proyecto
La determinacin de la medida en que los
factores que resultan en sobrecostos y tiempo
adicional son controlables, es esencial.
Claramente, los cambios externos de ambiente
y reglamentarios y relacionados con poltica
son menos controlables y predecibles que los
temas de gestin de proyecto, conflictos de
stakeholders y restriccin de recursos. Sin
embargo, an los temas que son menos
controlables y predecibles pueden ser
incluidos en los escenarios del proyecto y
considerados en los planes de contingencia.
Esto nos lleva a la prxima pregunta: Es la
causa origen del tema la mala planificacin,
mala implementacin del proyecto o una
combinacin de ambas? Sea lo que sea la

respuesta, queda claro que la escala y
frecuencia de los sobre costos y tiempo
adicional indican que existe suficiente espacio
de mejora en los procesos internos de ambos
las compaas mineras y los contratistas.
Mejor planificacin de proyecto, dotacin,
supervisin y una estrategia de contratacin y
adquisicin robusta estn entre las soluciones
probables. Por ejemplo, las preocupaciones
respecto de recursos limitados y considerables
adaptaciones pueden ser resueltas a travs de
agrupar recursos y/o compartir infraestructura
con otros proyectos en competencia de una
regin y adoptar un mtodo de construccin
modular y estandarizado. Los arreglos de
gobierno corporativo en las sociedades,
alianzas o join ventures requieren atencin
particular para la mejor gestin de los
intereses de los stakeholders.
25
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Mejora de
1. oductividala
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Pr
Volatilidad de precio
y divisas
Pensamiento clave
El sobrellevar la volatilidad sin establecer alguna estrategia
de cobertura ya no es una opcin apropiada.
(6 en el ao 2013)
Volatilidad anualizada en los precios de los commodities (1S 2014)
26
15%
10%
5%
0%
Oro
Petroleo
Cobre
Platino
Aluminio
Mineral de hierro
Nquel
Fluctuaciones de precio del mineral de hierro
Fluctuaciones de precio del mineral de hierro

140
120
Fuente: Thomson Datastream
May 2014
Apr 2014
Mar 2014
Feb 2014
Ene 2014
Dic 2013
Nov 2013
Oct 2013
Sep 2013
Ago 2013
100
Jul 2013
El mineral de hierro, una vez un metal

contratado anualmente, se ha vuelto uno de
los ms voltiles en precio. El precio ha sido
impactado por el nivel de respuesta de oferta
y tambin las variaciones en el financiamiento
entregado a comerciantes en China. Durante
tiempos de reduccin obligatoria de
disponibilidad de crditos, la falta de
financiamiento para el acopio ha significado
vender stock a precios spot menores.
20%
Jun 2013
Los metales y minerales que recibieron la

mayor cantidad de estmulo de precio para
aumentar la oferta en general se espera que
tengan mayor volatilidad por ms tiempo
hasta que vuelva el equilibrio entre la oferta y
la demanda. Este impacto tiene incluso ms
peso que la concentracin de mercado de
acuerdo a lo demostrado en grfico de precios
de los commodities.
25%
May 2013
Salir del sper-ciclo nunca iba a

ser fcil. Los aos de estmulo de
precio tuvieron el efecto deseado
en fomentar la nueva oferta. Sin
embargo, dados los plazos requeridos
para producir esta oferta, las
seales de precios son demasiado
inefectivas para detener la oferta
rpidamente. Como tal, ahora estamos
experimentando la extrema volatilidad
creada a medida que el mercado trata
de volver al equilibrio.
30%
Tonelada mtrica seca 120 por dlar EE.UU
Esconderse o dejarse
llevar por la ola
Los cambios en las preferencias de compra de

los clientes tambin han tenido un impacto en
la manera en la cual la volatilidad ha sido
aceptada y gestionada. Por ejemplo, los
clientes finales del acero estn buscando
proveedores que pueden entregar mayor
certidumbre de precios y en algunas instancias
estn dispuestos a pagar por esta certeza.
Como tal, estn directa o indirectamente
entrando al mercado de derivados de acero
para cubrir ese consumo. A medida que los

productores de acero han ido cubriendo sus
ventas, necesitan cubrir su consumo (mineral
de hierro, carbn). La industria tambin est
discutiendo diferentes nuevos commodities
respecto del desarrollo de ndices para apoyar
los mecanismos de fijacin de precios.
Volmenes de derivados de mineral de hierro y barras de acero (rebar) en las bolsas de

valores de Shanghai y Singapur
25
SGX swaps de mineral de hierro
Volumen (Millones de toneladas)
20
15
10
Ene 14
Oct 13
Jul 13
Abr 13
Ene 13
Oct 12
Jul 12
Abr 12
Ene 12
Oct 11
Jul 11
Abr 11
Ene 11
Oct 10
Jul 10
Abr 10
Ene 10
Oct 09
Jul 09
Abr 09
Fuente: SGX, ThomsonOne
Esto ha aumentado la liquidez, profundidad y

eficiencia de los mercados de derivados tal
que cualquier planta siderrgica del mundo
podra cubrir sus adquisiciones sin inundar el
mercado, como se puede ver a continuacin.
Vol Swaps
Vol Futuros
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Sep 12
Oct 12
Nov 12
Dic 12
Ene 13
Feb 13
Mar 13
Abr 13
May 13
Jun 13
Jul 13
Ago 13
Sep 13
Oct 13
Nov 13
Dic 13
Ene 14
Feb 14
Mar 14
Abr 14
May 14
Millones MT
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Opciones de mineral de hierro
Abr 12
May 12
Jun 12
Jul 12
Ago 12
Sep 12
Oct 12
Nov 12
Dic 12
Ene 13
Feb 13
Mar 13
Abr 13
May 13
Jun 13
Jul 13
Ago 13
Sep 13
Oct 13
Nov 13
Dic 13
Ene 14
Feb 14
Mar 14
Abr 14
May 14
Milliones MT
Mineral de hierro swaps/futuros
Ol
Vol
Ol
Fuente: Gestin de Volatilidad en el Mercado de Hierro de Asia, Presentacin de la Bolsa de Comercio de Singapur, junio 2014.
27
posiciones de los fondos negociados en Bolsa

(ETF) aument la volatilidad de los metales
preciosos, aunque esto se ha aplacado algo en
el ao 2014.
A medida que los clientes y productores

buscan adaptarse al aumento en la volatilidad,
existe una creciente aceptacin que este
cambio estructural ha entregado mayor
profundidad a los mercados de derivados, y
para muchos pueden apropiadamente
incorporar la negociacin fsica y de derivados
en sus operaciones esenciales. Muchos de los
productores ms grandes estn refirindose a
esto como una estrategia de mejora de
ingresos a medida que buscan extraer algo
del valor de la opcin creada por la volatilidad
y su posicin naturalmente larga. Esto asimila
la convergencia de comerciantes que estn
aumentando su exposicin a la produccin de
commodities.
La cobertura natural de
moneda compensa los menores
precios de commodities en el
201314
El efecto de los menores precios de
commodities sobre los ingresos subyacentes
de las grandes diversificadas de la minera y
metales en el AF13 fue compensado por
fluctuaciones de moneda favorables. Los
movimientos favorables en los tipos de cambio
no pueden, sin embargo, permanentemente
cubrir el riesgo de correccin a la baja de la
disminucin de los precios de commodities
sobre los ingresos. Las ganancias son de una
Aunque lo que se ha descrito est relacionado

con el mineral de hierro y el acero, se pueden
ver efectos similares pero de menor magnitud
para el carbn metalrgico, el nquel, aluminio
y cobre. En el ao anterior, la correccin de las
sola vez y pueden tambin tener un impacto

negativo en el largo plazo debido a que la
debilidad prolongada de la moneda en el pas
respectivo de operacin conllevar a una
creciente inflacin nacional, eventualmente
amplificando los costos y los sueldos.1
Anglo American report que las fluctuaciones
de precio de moneda compensaron 100% del
impacto de los ingresos de los precios de los
commodities en el AF13, comparado con un
9% de compensacin durante la dcada hasta
el ao 2012.2 El impacto positivo de los
movimientos de moneda fue principalmente
debido a la depreciacin en las monedas
operacionales de los principales productores,
especialmente en los mercados emergentes,
en relacin con el dlar estadounidense. Esto
aument el valor monetario de la produccin
orientada hacia la exportacin.
Fluctuaciones de precio de moneda vs. commodities

Perodo
TC promedio compensado
con movimientos de precios
de commodities
ltimo perodo de reporte

(para el cual se calcula la
compensacin de TC)
TC compensado al precio de los

commodities Movimientos en el
ltimo perodo de reporte
Anglo American
2002-2013
9%
FY13
100%
BHP Billiton
2001-2013
21%
1H13
214%
Rio Tinto
1998-2013
11%
FY13
78%
Fuente: Datos de estimaciones de la sociedad Deutsche Bank
1. Ro Tinto recibe apoyo por la cada del Dlar Australiano,

2. Tipo de cambio especial para los ingresos de las mineras,
Deutsche Bank, 21 de febrero de 2014, via ThomsonOne
28
Sin embargo, otras fuerzas macroeconmicas

tales como la flexibilizacin cuantitativa en
gran parte del mundo desarrollado han
evitado el efecto completo de amortiguador
de la baja de precios en otros ciclos. El dlar
australiano, dlar canadiense, y peso chileno
no se han devaluado tan significativamente
como habran sugerido las bajas cclicas
anteriores y esto ha creado su propio grupo de
desafos para los productores en estos pases.
Han necesitado ser innovadores en sus
prcticas para entregar mayor productividad
para compensar la falta de proteccin de
cobertura natural completa. La ausencia de la
devaluacin anticipada de sus monedas para
restaurar la competencia global ha hecho que
sea necesario para muchos proveedores
desarrollar planes no slo para restaurar la
productividad sino para innovar para
aumentar la productividad como
compensacin.
Perodo prolongado de
volatilidad
Debido al largo del sper ciclo, la volatilidad
continuar por un perodo ms largo que
cualquiera que hemos tenido a la fecha hasta
que alcancemos un equilibrio. Muchas de las
compaas de minera y metales, intimidadas
por la volatilidad del ao 2013, han elegido
mantenerse al margen respecto de la inversin
y fijacin de estrategia. Sin embargo, debido a
que se piensa que esta volatilidad continuar
por los prximos aos, el permanecer al
margen y no hacer ninguna inversin no
puede seguir siendo una opcin.
Contexto
Esperamos que los siguientes factores crearn
volatilidad en el sector en el mediano plazo:
Aumento en la regulacin: La introduccin
de una nueva regulacin que podra afectar
el abastecimiento puede tener un impacto
sobre los precios de los commodities. Por
ejemplo, la adopcin de una prohibicin de
exportacin de minerales no procesados e
impuestos sobre los concentrados de
minerales en Indonesia crearon un
desequilibrio en la oferta - demanda.3 Los
precios del nquel crecieron 23,8% en abril
del ao 2014 a US$17.422/TM en enero
del ao 2014.
Polticas divergentes del los bancos
centrales: La disminucin de la
flexibilizacin cuantitativa por parte de la
Reserva Federal de los Estados Unidos
puede conllevar a un aumento en ambos los
precios de los commodities y la volatilidad
de la moneda. La reduccin de la
flexibilizacin cuantitativa posteriormente
abrir el camino para un alza en las tasas de
inters. Esto puede a la vez deprimir el
sentimiento del mercado, conllevando a una
mayor volatilidad en los precios de los
commodities.
Riesgo geopoltico: El deterioro de las
relaciones entre Rusia y la UE y otras
naciones de la OTAN, agravado por las
sanciones impuestas a Rusia por la UE y los
EE.UU. podran conllevar a la volatilidad
econmica.
Entrega de crdito a los comerciantes: El
mayor escrutinio de los negocios de
3. Rusal CEO: La Prohibicin de Exportacin de Minerales

The Wall Street Journal, 26 de febrero de 2014.
financiamiento en China y en otras partes

por los reguladores crea un riesgo que los
inventarios usados para este propsito
podran ser liquidados.
Retiro de los bancos de los mercados de
commodities: El posible retiro de
JPMorgan, Oroman Sachs y Barclays de los
mercados de commodities podra conllevar a
un aumento en la volatilidad,
particularmente si los grandes arreglos de
financiamiento se desenvuelven y el
inventario es liberado al mercado.4
Consideraciones
El vivir con la volatilidad por largos perodos
de tiempo requiere que las empresas de
minera y metales construyan mecanismos
de supervivencia que resguardan contra lo
negativo de la volatilidad mientras
aprovechan las oportunidades.
Oportunidades
Mejorar los ingresos por medio de apalancar
el valor de opcin de una posicin larga
natural
Introducir mayor flexibilidad en las
operaciones para variar la produccin en
respuesta a la volatilidad
Extraer primas por medio de entregarles a
los clientes mayor certeza de precios
Desafos
Desarrollar proteccin de precios de largo
plazo para permitir una inversin prudente
Desarrollar mediciones de desempeo para
debidamente evaluar el desempeo de la
administracin como un trasfondo a la
volatilidad
4. The Wall Street Journal, 26 de febrero de 2014.3. Rusal CEO:

La Prohibicin de Exportacin de Minerales
commodities, Metal Bulletin, 13 de septiembre del ao 2013 via
Factiva
29
07
Acceso a
infraestructura
(9 en el ao 2013)
Un nuevo mundo
de propiedad y
financiamiento
La urbanizacin y una creciente clase
media conllevar a un continuado
crecimiento en la demanda de
minerales, que desafiar a las
compaas de minera y metales
para que busquen nuevas fuentes de
abastecimiento. Estas nuevas fuentes
de abastecimiento a menudo estn
ubicadas en lugares remotos sin
acceso a infraestructura.
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Mejora de
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Pr
Pensamiento clave
Los temas sobre el financiamiento de infraestructura,
propiedad y acceso hacen que sea una inversin compleja.
Sin embargo, la tendencia es hacia acceso y valor
compartido.
El desarrollo de minas en ubicaciones remotas

es un ejercicio complejo, especialmente
cuando se le agrega los factores de terreno
difcil, el a menudo rgimen poltico y
reglamentario menos estable y la necesidad
de construir la infraestructura social tal como
pueblos, colegios y hospitales. Estos costos
econmicos y sociales agregan al costo total
del desarrollo de minas.
El desarrollo de la infraestructura es una parte
significativa de cualquier desarrollo de mina y
representa la mayora de los costos de
desarrollo de mina. En algunos casos, el costo
de desarrollar la infraestructura ha aumentado
hasta 75% del costo total del proyecto.1 Por
ejemplo, en el proyecto de mineral de hierro
Simandou de Rio Tinto en Guinea (frica), se
espera que el costo de construir
infraestructura (multiusuario de 650km

ferroviarios y puerto de agua profunda) ser
aproximadamente US$13,5 billones del total
de un costo de proyecto de aproximadamente
US$20 billones, lo que tambin incluye un 100
mtpa de una mina de mineral de hierro.2 El
mapa a continuacin muestra los principales
pases mineros y sus clasificaciones logsticas.
Las clasificaciones logsticas tienen el
propsito de cuantificar el panorama logstico
y los desafos de la cadena de abastecimiento
de operar en un pas especfico. Queda claro
en el mapa que los pases desarrollados tales
como Alemania y los Estados Unidos tienen la
clasificacin de logstica ms alta, mientras
que los pases africanos, la mayora de los
cuales enfrentan severos desafos de
infraestructura, tiene la clasificacin ms
baja.3
Clasificacin de logstica BMI: Principales pases mineros
Clasificacin
de logstica
Alto
Bajo
1. A dnde se han ido todos los minerales?, Mining Magazine,
28 de Agosto de de 2012.
30
2. Acuerdo de Simandou firmado, UBS Research, 27 de Mayo de

2014 via ThomsonOne.
3.Data & Forecasts, Business Monitor International, acceso el
11 de julio de 2014.
En el actual ambiente, el financiamiento de

proyectos con una infraestructura tan grande
se ha transformado en un desafo debido al
panorama dbil de los precios de los
commodities, activismo de los accionistas y
constreimientos de presupuesto. Estos
factores han demorado el desarrollo de varios
grandes depsitos de mineral, a pesar de las
opciones de crecimiento futuro creadas a
travs de desarrollo de la infraestructura.
El desarrollo de proyectos con grandes
infraestructuras requiere coordinacin entre
varios stakeholders, tales como los usuarios
(mineras, comunidades), gobierno(s) y
proveedores de capital (instituciones
financieras, clientes). Las diferentes
prioridades de estos interesados hacen que
sea difcil decidir lo siguiente:
Quin financia, construye/disea, es dueo
y opera la infraestructura?
Quin tendr acceso a la infraestructura y
cmo?
Dilema: Complejidades debido

a las diferentes prioridades de
los stakeholders
Sociedad de minera y metales: idealmente,
una sociedad de minera y metales deseara
una infraestructura y minera integrada, lo que
asegura control completo de la
infraestructura, an cuando signifique tener
mayores costos iniciales de desarrollo. Esto
significa que las empresas pueden optimizar el
diseo de diferentes componentes, tales como
capacidad ferroviaria, capacidad portuaria y
produccin minera, y tambin control sobre
los derechos de acceso y trminos de uso de la
infraestructura. Un modelo de minera
integrada requiere grandes inversiones de
capital, y con el actual enfoque en ROCE, a las
compaas de minera y metales se les hace
difcil asignar capital a una menor inversin de
ROCE tal como la infraestructura. Sin
embargo, las mineras estn dispuestas a
financiar parcialmente los costos de desarrollo
de infraestructura en sociedad con inversores
de capital pacientes tales como los fondos de
pensin, o con gobiernos o agencias tales
como la International Finance Corporation

(IFC), African Development Bank (AfDB) y
European Investment Bank (EIB).4
Gobiernos: los gobiernos titubean y a menudo
no pueden financiar grandes inversiones de
capital. Esto es especialmente cierto en las
regiones fronterizas, donde los grandes
requisitos de capital para el desarrollo de
infraestructura podran estar fuera de
proporcin con el PIB del pas. Sin embargo,
esta fuente de construccin de capital y
derivacin de ventaja competitiva a menudo
es apoyada por los bancos de desarrollo y las
agencias multilaterales.
Cada vez ms, los gobiernos demandan que la
infraestructura sea desarrollada en base al uso
compartido para asegurar el mximo beneficio
econmico de la infraestructura. Estos
beneficios econmicos pueden ser en la forma
de desarrollo de otros activos en desuso y el
desarrollo no minero junto con el corredor de
infraestructura. El uso compartido puede ser
de mltiples usuarios o mltiple acceso,
dependiendo de si la infraestructura est
siendo usada por mltiples compaas de
minera y metales o por otras partes para
transporte de agricultura o uso por pasajeros.
Los gobiernos as quieren seguir en la
construccin y diseo de la infraestructura.
Esto incluye enrutamiento de infraestructura
de transporte y la opcin de ofrecer capacidad
adicional a otras industrias que no tienen la
escala necesaria. En algunos casos, la
infraestructura de transporte est desplegada
a travs de muchos pases, por ejemplo, el
corredor de desarrollo de Nger propuesto
cubre Senegal, Gambia, Mali, Nger y Nigeria
para hierro, aluminio y otros commodities. El
uso compartido y los ingresos compartidos por
tarifas es especialmente preferido por los
gobiernos anfitriones de la infraestructura
transnacional.
Sin perjuicio de quin financia el proyecto, los
gobiernos favorecen el modelo de propiedad
construir-operar-transferir (BOT o buildoperate-transfer), de modo que la propiedad
del activo sea finalmente transferido de vuelta
al gobierno anfitrin luego el perodo
contractual.5
4. . Infraestructura Minera estamos en el camino correcto,

Latham & Watkins, 25 de junio de 2013.
Proveedores de capital: Los tpicos

proveedores de capital incluyen instituciones
financieras de desarrollo (DFI su sigla en
ingls) tales como IFC, AfDB, bancos
comerciales, bancos de inversin para
crditos, bonos y estructuracin de
financiamiento de proyecto, y proveedores de
sindicacin y de seguros de riesgo.6 Los
prestadores son los ms interesados en la
rentabilidad proporcionada del riesgo tomado
en el proyecto. Quieren que el proyecto sea
construido a tiempo con un mnimo de cambio
en el diseo o la capacidad de uso/asignacin
a una fecha posterior. Cualquier cambio, si lo
hubiese, no debera aumentar el riesgo del
proyecto.
Algunos de estos proyectos, tpicamente en
regmenes con altas primas de riesgo
soberano, han recibido financiamiento a travs
de rutas no tradicionales, tales como recursos
para la infraestructura (RFI). En este rgimen,
un crdito para el financiamiento de un
proyecto de infraestructura es pagado a travs
de recursos naturales (tal como mineral de
hierro). En un crdito RFI, el prestador
tpicamente quiere control completo desde la
mina hasta el puerto y acuerdos de consumo.
En muchos casos, tambin quieren que sus
contratistas construyan el proyecto.
Las diferentes prioridades de los diversos
stakeholders hace que el establecimiento de
proyectos de infraestructura sea un ejercicio
complejo y demoroso. La importancia de los
incentivos gubernamentales en trminos de
garantas soberanas y garantas de poltica no
se pueden sobre enfatizar. La ltima cosa que
los interesados en el proyecto querran es falta
de claridad de poltica que conlleve a un
proyecto menos que ptimo o fracasado.
La innovacin actual de la infraestructura

de mltiples stakeholders involucra muchos
de los riesgos identificados en la tabla. Los
diferentes stakeholders tienen una tolerancia
mayor o menor a cada uno de estos riegos.
Las estructuras innovadoras tienen estos
riesgos tolerados por los stakeholders
evaluados (precio) y transferidos entre los
diferentes otros stakeholders. Tener una
5. Infraestructura Minera estamos en el camino correcto,

Latham & Watkins, 25 de junio de 2013
6. Ibid
31
manera comn de establecer el precio de

estos riesgos es esencial.
Consideracin: Modelos de
financiamiento para financiar
la infraestructura
Proyectos realizados por el sector pblico:
Los gobiernos pueden buscar financiamiento
concesionario de agencias multilaterales como
el Banco Mundial, AfDB e IFC. Mientras que en
el pasado los pases desarrollados han
obtenido capital de los mercados de capitales,
para los pases fronterizos es difcil recurrir a
los mercados de capitales, dada su baja
clasificacin crediticia y el dbil PIB en
comparacin con el alcance de las inversiones
requeridas.
Empresa como nico desarrollador y
usuario:
Una compaa de minera y metales puede
obtener capital para sus proyectos en base a
su balance general, lo que le otorga completo
control y flexibilidad para usar la
infraestructura. Sin embargo, en el actual
ambiente de crecientes costos de
infraestructura, baja rentabilidad y mayor
vigilancia por parte de los accionistas, las
empresas han preferido no tomar deuda en
base a su balance general y han establecido
proyectos usando financiamiento fuera del
balance general.
Los vehculos de propsito especial (SPV):
En el financiamiento fuera del balance, una
sociedad de minera y metales contribuye
patrimonio al proyecto, y el capital restante es
entregado por el prestador. El proyecto de
infraestructura as funciona como una entidad
separada (o una SPV). El prestador del
proyecto se basa en los flujos de efectivo del
proyecto de infraestructura y tiene garanta
limitada sobre los activos de la empresa.
Debido a que los prestadores tienen garanta
limitada, la tasa de retorno requerida es
mayor que la que se usa en un modelo de
minera integrada, donde los prestadores
tienen la garanta total del balance de la
compaa minera.
Riesgos para los stakeholders

Stakeholder
Riesgos tolerables mayores
Riesgos tolerables menores
Minera
Riesgo de precio de
commodities
Riesgo de construccin
Riesgo de expansin
Operador de infraestructura
Riesgo operacional
Gobierno
Riesgo de capacidad no
comprometida
Riesgo crediticio parcial
Inversionista (fondo)
Riesgo de crdito de grado de

inversin
Riesgo de tipo de cambio
Constructor
Riesgo de construccin
Terceros usuarios
Riesgo de acceso
Cliente
Riesgo de precio de
commodities
En un SPV independiente, los inversionistas o

prestadores entregaran el financiamiento
general y por lo tanto seran propietarios y
controlaran el proyecto. Un SPV tambin
puede tomar la forma de una sociedad pblicaprivada (PPP) donde el gobierno es una de las
partes del esquema.
Por ejemplo, se dice que el gobierno de India
est considerando un SPV para desarrollar
bloques de carbn en el pas. El SPV incluira
mineras de propiedad del gobierno y
desarrolladores y operadores de minas
especializados.7
Tercer operador: Un grupo de compaas de
minera y metales se juntan para financiar
parcial o completamente la infraestructura,
que es luego operada por un tercero
proveedor de servicios.
Los modelos de financiamiento para el
desarrollo de infraestructura continuarn
evolucionando a medida que cada nuevo
stakeholder en el proyecto es esencialmente
una nueva variable en la ecuacin. Los
participantes en las transacciones necesitan
ajustar continuamente sus modelos para
correctamente evaluar su exposicin a los
riesgos para que los riesgos y las recompensas
puedan ser estructuradas apropiadamente.
Contexto
Mirando al futuro, los gobiernos estn
Riesgo de tipo de cambio

Riesgo de expansin
aumentado su predileccin por el modelo de

desarrollo de infraestructura de acceso
compartido, an cuando este modelo hace
que sea ms complejo el diseo, la asignacin
de capacidad y evaluacin de posibilidad de
financiamiento (bankability) del proyecto.
Vemos innovacin en el financiamiento y un
cambio en el modelo de propiedad y la
operacin de la infraestructura, debido a que
un gran nmero de los proyectos futuros
consistirn de un grupo de minas, en vez de
slo una mina de gran escala.
Las compaas de minera y metales deben
tambin mirar el desarrollo de infraestructura
desde una perspectiva de sustentabilidad
debido a que provee beneficios sociales y
econmicos a las comunidades y negocios
locales. Estos beneficios no son slo
monetarios (tales como sueldos y donaciones
a la comunidad), sino tambin contribuciones
socioeconmicas (tales como proveer trabajo,
compras locales y la transferencia de
tecnologa). El desarrollo de infraestructura
conlleva a la monetizacin de depsitos de
otro modo en desuso y tiene un efecto
multiplicador en la regin. A travs de este
proceso, las empresas de minera y metales,
tienen un papel en la construccin de
capacidades institucionales. Entregan apoyo
en el financiamiento de universidades y la
mejora de las polticas y legislacin de la
minera.
7. India considera un SPV para proyectos mineros,

Miningweekly.com, 30 de abril de 2014, http://www.
miningweekly.com/article/ india-considers-special-purposevehicle-for-mining-projects-2014-04-30, acceso 4 de junio de
2014.
32
Es esencial que el valor compartido

proveniente de los proyectos de minera y
metales sea comunicado a todos los
stakeholders. A medida que las comunidades y
los gobiernos ven beneficios en el desarrollo
de infraestructura, las empresas vern menos
resistencia de parte de la comunidad lo que
conllevar a la rpida movilizacin de
proyectos y a que los gobiernos acten como
habilitadores (a travs de apoyo poltico) en el
desarrollo de proyectos. Juntos le proveer al
desarrollador del proyecto ms certidumbre
respecto de hitos del proyecto, por lo tanto
reduciendo el tiempo para completar el
proyecto y los sobrecostos.
Dilema: Temas para financiamiento de proyectos y uso compartido

Cada vez ms se est prefiriendo el modelo
de uso compartido8 no slo en las regiones
fronterizas, sino tambin en los pases
desarrollados. Por ejemplo, en Pilbara
(Australia Occidental), el Gobierno ha
incluido clusulas en acuerdos para facilitar
el acceso a terceros.9 Sin embargo a la fecha
estos acuerdos no han tenido xito. A pesar
de esto, existen desafos para trabajar en el
modelo de uso compartido, por ejemplo:

Costos de capital potencialmente ms

altos debido a que el diseo de la
infraestructura necesitara acomodar
diferentes requisitos de usuarios de
minera y no de minera
Eficiencia reducida debido a

competencia de intereses que conllevan
a un uso sub ptimo de la
infraestructura
Incertidumbre en el diseo debido a que

los usuarios pueden ser identificados o
se les puede dar acceso a una fecha
posterior, luego del cierre del
financiamiento
8. Un rgimen para abordar el uso compartido de infraestructura

relacionada con la minera, Vale Columbia Centre, marzo del ao
2014.
9. Infra de minera - caso para un nuevo mtodo, Latham y
Witkins, septiembre del ao 2013.
.
Demora en el desarrollo de la
infraestructura debido a que las
negociaciones involucraran a ms
partes
Lo anterior introduce variables adicionales y

hacen que la evaluacin de la posibilidad de
financiamiento de un proyecto sea ms
compleja.
Hay costos adicionales asociados con la
necesidad de tener un rgimen regulatorio o
de poltica fuerte/estable, lo que est
ausente en la mayora de los mercados
fronterizos. En la ausencia de un rgimen
regulatorio o de poltica, los usuarios de la
infraestructura en un modelo de uso
compartido tendrn:

Preocupaciones anti monopolio, si la

infraestructura es de propiedad de una
gran minera, que tendr control sobre
quin accede a la infraestructura
Preocupaciones de precios, si la
infraestructura es de propiedad de un
tercero, para el cual la infraestructura
ser un centro de ganancias y quien
puede cobrarles en exceso a los

usuarios, quienes no tienen otra
alternativa
En ambos casos, el mecanismo de cobro
apropiado podra ser cobrar el costo ms
acceso a la infraestructura y los servicios.
Para financiamiento de proyectos
financiables bajo el modelo de uso
compartido, el IFC recomienda que una
empresa de minera y metales de grado de
inversin puede actuar como un cliente de
minera ancla que entrega el compromiso
de compra (take-or-pay) al SPV que es dueo
de la infraestructura de minera. Al cliente
ancla se le dan derechos de fundacin
tales como uso prioritario, tarifas y controles
de la infraestructura.10 El cliente ancla
necesita tomar en cuenta la probabilidad que
en una etapa posterior, nuevos usuarios
(mineras u otras industrias) tendrn derecho
a usar la infraestructura, que necesitar ser
expandida o modificada.11 La
implementacin de un SPV tan complejo
requerira un rgimen regulatorio efectivo
para hacer cumplir los contratos.
10. Fomentando el desarrollo de minera innovadora (greenfield)

relacionada con la infraestructura de transporte a travs de
financiamiento de proyecto, IFC, abril del ao 2013.
11. Infra de minera - caso para un nuevo mtodo, Latham y
Witkins, septiembre del ao 2013.
33
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Mejora de
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Pr
Distribucin de los
beneficios
Pensamiento clave
La reparticin de los beneficios es una realidad. Garantizar
que todos los stakeholders lo vean de esa manera es el
desafo.
(8 en el ao 2013)
Administracin de
expectativas durante
del ciclo de precio de
los commodities
Durante el transcurso de este ao, algunas
de las demandas de los stakeholders, tal
como las de los proveedores y gobiernos,
se han en general reequilibrado debido a
que ha quedado claro que las compaas
de minera y metales estn luchando con
menores utilidades y elevados costos,
provocando una reduccin, suspensin o
cierre de proyectos. Esta clara diferencia
en la cantidad de valor econmico retenido
para financiar el crecimiento o reemplazo
de reservas entre el ao 2011, cuando
los precios de los commodities estaban
altos, y el ao 2013, cuando los precios de
commodities estn ms cercanos al costo
marginal de produccin.
Riesgo: Competencia entre la

demanda de los stakeholder
La sustentabilidad en su ms amplio sentido
se trata de valor compartido para todos los
stakeholder en los proyectos de minera y
metales. Este es un concepto que es
importante que las empresas de minera y
metales promuevan para garantizar, que una
vez que ocurra la inevitable recuperacin
cclica de los precios de los commodities, los
stakeholders tengan expectativas ms
equilibradas en el ms largo plazo. A menos
que se establezca esta cultura, la mayor
rentabilidad o los cambios en los accionistas o
en el liderazgo de la comunidad/nacional
reactivar las tensiones.
arrendadores de los depsitos o

desarrolladores del proyecto. A medida que
las compaas estn equilibrando las
necesidades de los inversionistas, gobiernos y
comunidades, un cambio tan radical a los
modelos de propiedad no es la opcin actual,
particularmente debido al riesgo asociado con
los proyectos de minera. Obtener la correcta
proporcin de riesgo - recompensa es difcil,
pero importante para garantizar que las
empresas de minera y metales y sus
inversionistas estn recibiendo retornos
adecuados para este riesgo. Dado el lugar en
que estamos en el ciclo econmico a la fecha,
se podra ahora considerar la negociacin de
acuerdos de largo plazo con los gobiernos,
trabajadores y proveedores.
Sin embargo, abrazar completamente el

concepto de valor compartido requerira
cambios significativos en los modelos de
propiedad de las compaas de minera y
metales. Por ejemplo, en un informe reciente,
el World Economic Forum1 sugiere que en un
mundo sustentable, las empresas cambiaran
de ser dueas de los derechos minerales a
Si las compaas no pueden manejar

efectivamente la competencia entre las
necesidades de los stakeholders, corren el
riesgo de daar sus reputaciones corporativas,
de demoras en la aprobacin de proyectos y
protestas u oposicin violenta y de acelerar el
cambio del modelo de propiedad de los
derechos minerales.
DecDisminucin del valor econmico retenido vs. Alza de los costos (201113)
180,000
160,000
US$m
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
Costos operacionales proveedores, etc.
Valor econmico
retenido
Empleados
2011
Pago a los proveedores

de capital
(accionistas e intereses)
Gobierno
2013
Fuente: EY consolidacin de informes de sustentabilidad de la sociedad

1. Documento de antecedentes: minera y metales en un mundo sostenible,
World Economic Forum, febrero de 2014.
34
Comunidades
Los gobiernos y el nivel de renta que

estas inversiones pueden pagar: Durante
los ltimos aos de mayores precios de
commodities, los gobiernos han aumentado
sus expectativas respecto del nivel de
inversin que las compaas de minera
y metales pueden realizar en sus pases.
Ahora que las utilidades son menores,
las expectativas de los gobiernos tienen
que ser administradas cuidadosamente,
particularmente en casos donde se ha
realizado algo de inversin pero el proyecto
ha sido suspendido hasta que mejoren los
precios de los commodities. Tambin hay
mucha presin sobre los gobiernos para que
se aseguren que los ciudadanos reciban su
participacin justa de los beneficios de los
proyectos de minera y metales. Por ejemplo,
en Tanzania, el Ministro de Minera y Energa
anunci que el gobierno estaba sosteniendo
discusiones con las mineras de oro respecto
de un alza en los impuestos y royalties luego
de la demanda pblica por ms beneficios
provenientes de los recursos naturales del
pas.2
Los cambios en el clima de inversin han
hechos que la mayora de los nuevos
proyectos sean altamente improbables, y
muchas operaciones de mayor costo estn
comenzando a cerrar. Como reaccin a esto,
la mayora de los gobiernos y polticos se han
vuelto ms pragmticos en la expectativa de
ingresos econmicos para atraer o conservar
la inversin. Por ejemplo, el gobierno de
Ecuador tiene planificado el ajuste de un
impuesto sobre beneficios extraordinarios
(windfall tax), realizar cambios en su ley de
minera y ofrecer incentivos fiscales para
atraer a los inversionistas extranjeros a su
atrasado sector de minera.3
Comunidades: Falta de consulta antes del
desarrollo de un proyecto puede provocar
protestas de largo plazo, que podran
volverse violentas. El proyecto El Tambor
en Guatemala, donde los manifestantes han
estado bloqueando el desarrollo de la mina
2. Tanzania presiona a las mineras por ms dinero, Reuters,

2 de junio de 2014.
3. Ecuador tiene planificada una reforma legal e incentivos
fiscales para estimular la minera,
Legal Monitor Worldwide, 7 de junio de 2014.
desde principios del ao 2012 es un ejemplo.

Los manifestantes argumentan que no hubo
un proceso de consulta apropiado antes que
se le emitiera la licencia a Radius Gold y KCA.
Su principal preocupacin es que la mina
amenazar su ya limitado abastecimiento de
agua.4 Las comunidades tardan mucho ms en
reajustar sus expectativas ante la cambiante
realidad comercial. A menudo estarn
preparados para continuar persiguiendo una
mayor proporcin de una torta ms chica. Por
ejemplo, aunque las rentas y beneficios del
proyecto de mineral de hierro de Simandou
en Guinea probablemente se retardarn, la
comunidad est protestando y argumentando
respecto de cmo unos US$700 millones de
pagos de acceso existentes sern usados o
distribuidos.
El impacto de estas acciones polticas y
civiles probablemente demorar an ms
proyectos. En Per, la Defensora del Pueblo
(Ombudsman) report que slo en mayo
del ao 2014 hubo 225 conflictos sociales,
de los cuales 66,2% estaban relacionados
con actividades mineras y proyectos de
hidrocarbono.5
Empleados: En algunos casos, puede ser
difcil reconstruir las relaciones con los
stakeholders. Por ejemplo, despus de la
masacre de Marikana y las grandes huelgas
en Sudfrica, las mineras de platino no fueron
capaces de llegar a un acuerdo de sueldos
con los trabajadores por cinco meses, y por
lo tanto lucharon para resumir la produccin.
Las tres mineras de platino ms grandes han
perdido ms de US$2 billones en ingresos
combinados como resultado de la huelga.6 El
acuerdo alcanzado ha tenido implicancias de
mucho alcance, y el sector de ingeniera se
tir a huelga debido a sus negociaciones de
remuneraciones luego de ser testigos del xito
del sector de platino.7
Los cierres de mina han moderado la demanda
de remuneraciones ms altas en varias
regiones de alto costo en el mundo. Mientras
ms flexible ha sido el mercado laboral, ms

responsivo ha sido al ciclo.
Sin embargo, en muchas economas
emergentes o recientemente emergentes,
las demandas de remuneraciones en toda la
economa estn surgiendo ms rpido que la
inflacin o el aumento en la productividad.
Accionistas: En tiempos de boom, las
mineras adoptaron una poltica de crecimiento
a cualquier costo pero ahora estn sufriendo
el agudo reverso de esta poltica. No slo
hemos visto un cambio en las expectativas
de los accionistas, sino tambin un cambio
en la composicin de los accionistas. Esto es
evidente en el alza de capital privado paciente
en el sector. Similarmente, los inversionistas
institucionales y de retail con caractersticas
de inversin similares a las del capital privado
se estn convirtiendo en los inversionistas
ms prevalentes por medio de los mercados
de capital pblico. Sin embargo, el reciente
enfoque continuo en el ROCE es constante y
se espera que contine en el futuro previsible.
Consideracin: Adoptar
un modelo de mltiples
stakeholders
Necesita haber un mtodo para que mltiples
stakeholders compartan los beneficios, y
las compaas deben ajustar su mtodo
dependiendo del grupo. Las empresas
necesitan que los gobiernos, comunidades,
accionistas, empleados y proveedores tengan
un entendimiento comn de los desafos
enfrentados por sus proyectos. Por medio de
formar fuertes alianzas con cada uno de esos
grupos, pueden mejor comunicar su valor de
largo tiempo a los accionistas e integrarse en
las comunidades locales y regionales.
Las compaas estn viendo la importancia de
escuchar a las comunidades usando nuevos
mtodos tales como los medios sociales, en
vez de comunicacin de arriba hacia abajo.
4. Las Naciones Unidas impulsa negociacin luego de la violenta

protesta contra la minera en Guatemala,
Mining.com, 2 de junio de 2014.
5. Los conflictos de minera de Per aumentaron el total de los
temas sociales del pas
a 225 en mayo, Mining.com, 13 de junio de 2014.
6. Minera de platino de Sudfrica considera nueva oferta sindical
para terminar la huelga
Wall Street Journal, 4 de junio de 2014.
7. SA Engineering dan el ltimo golpe a la economa enfermiza,
Engineering News, 1 de julio de 2014, http://www.
engineeringnews.
co.za/article/sa-engineering-strike-latest-blow-to-sicklyeconomy-2014-07-01, acceso 1 de julio de 2014.
35
Existe una necesidad de mejores mtricas

y estudios de caso para permitirles a las
empresas mostrar que estn administrando
el acercamiento a la comunidad sistemtica
e inclusivamente. Tambin les proveer
evidencia para probar que estn entregando
beneficios a la comunidad.8
Existe un movimiento para restaurar la
confianza de los accionistas en el sector por
medio de asignar la mayora del exceso de
efectivo - despus de las inversiones en el
corto plazo para devolucin a los accionistas.
Adems, existe un enfoque en la entrega de
valor a los accionistas por medio de mejorar
los mrgenes. Los negocios de mayor
productividad son negocios ms robustos y
estn mejor posicionados para afrontar los
menores precios de los commodities.
Consideracin: Comunicar una

visin general de los valores y
beneficios compartidos
La comunicacin proactiva del valor
compartido de proyectos de minera y
metales a todos los stakeholders es vital.
Los stakeholders no siempre entienden que
el valor compartido no es solo monetario,
es decir, las remuneraciones y donaciones a
la comunidad, pero tambin comprende la
gama completa de beneficios. Esto incluye
contribuciones socioeconmicas, tales
como proveer empleo, compras locales
y transferencia de tecnologa desde las
empresas de minera y metales globales.
Los ingresos por proyectos tambin son un
catalizador sustancial para el desarrollo dentro
de los pases por medio de infraestructura y
procesamiento de valor agregado.
Adems, las agendas de sustentabilidad
corporativa incluyen programas para mejorar
la salud, educacin y capacidades de los
empleados y las comunidades. Las compaas
tienen un papel en la construccin de
capacidades institucionales en los pases en
desarrollo a travs de apoyo de investigacin y
desarrollo y financiamiento de universidades.
Tambin se otorga apoyo para mejorar las
polticas, legislacin y directrices de minera.
El reconocimiento pblico de esta contribucin
corporativa es vital para demostrar cmo
acta el concepto de compartir.
8. Mining Indaba enfoca la nueva ciencia de acercamiento a los

interesados, The World Bank, 12 de febrero de 2014, via http://
blogs. worldbank.org/energy/mining-indaba-focuses-new-sciencestakeholder-outreach.
36
Consideracin: Hacerse
cargo de la transparencia y la
responsabilidad
Aunque no existe un modelo de propiedad
perfecto que dejar tranquilos a todos los
stakeholders, el aumento de la transparencia
de las compaas de minera y metales ayuda
a generar confianza con los stakeholders.
La falta de transparencia en pagos a los
gobiernos y las comunidades, arreglos
patrimoniales con los dueos de terrenos, y
los retornos patrimoniales a los inversionistas
pueden provocar activismo general en
la comunidad y una prdida de ingresos
significativa para el pas debido a pagos no
reportados.
La adopcin de las normas de la Iniciativa de
Transparencia de las Industrias de Extraccin
(EITI o Extractive Industries Transparency
Initiative) est aumentando a medida que los
pases buscan obtener mayor transparencia
en la industria de extraccin. Las decisiones
de unirse a la EITI han sido en gran parte
apuntaladas por las motivaciones econmicas.
La transparencia conlleva a mejores
contratos y mejores negocios y construye
confianza. Hasta ahora, 42 pases9 se han
unido a la iniciativa, Estados Unidos se ha
unido recientemente y el Reino Unido est
planificando presentar su candidatura este
ao.
Junto con las empresas de minera y metales,
los gobiernos deberan trabajar para aumentar
la transparencia en los contratos mineros.
Esto tambin ayuda a garantizar que las
comunidades tengan mayor visibilidad de
los retornos patrimoniales. Los gobiernos
necesitan un programa creble, conciso
y explcito para detallar los pagos hacia
y de parte de los stakeholders. Tambin
existe la necesidad de transparencia en las
donaciones realizadas por las empresas de
minera y metales, as garantizando que las
comunidades locales reciban una participacin
justa.
y transparentes tanto a nivel nacional como

regional. Un rgimen efectivo no slo evitar
la salida mayorista de utilidades del pas, pero
tambin facilitar el compartir de ingresos
fiscales entre el gobierno, central, regional
y local. Garantizar que las comunidades
alrededor de los proyectos de minera reciban
un retorno adecuado.
Adems, los gobiernos tambin tienen un
papel en la gestin efectiva de los ingresos por
recursos para su inversin futura (por ejemplo,
invertir en un fondo futuro) y as mitigar
algunos de los riesgos de fluctuacin de los
precios de commodities. Esto tambin toma
en cuenta el hecho que las minas cerrarn y
entregarn beneficios a las comunidades por
un perodo ms largo que la vida de la mina.
Las compaas tambin necesitan entregarles
a los accionistas transparencia en el rigor
de los procesos de toma de decisiones sobre
las inversiones para entregar confianza a
los accionistas respecto de su valor de largo
plazo.
Contexto
Para el ao 2017, se proyectan prdidas para
diferentes commodities. Las menores reservas
debido a los efectos de la actual suspensin de
actividades (mothballing)/falta de capital
crear una escasez en el mercado, implicando
una recuperacin en los precios de los
commodities. Las compaas de minera y
metales necesitan trabajar para construir
credibilidad y confianza con todos los
stakeholders ahora para administrar como
estos mayores beneficios son mejor
compartidos.
Las iniciativas de transparencia hasta ahora
han sido voluntarias, pero se estn
promulgando reglas de transparencia en la
Unin Europea y en los Estados Unidos. A
diferencia de las medidas EITI, nuevas reglas
de la UE y los EE.UU. eventualmente tendrn
el apoyo de medidas legislativas estrictas.10
Es responsabilidad de los gobiernos

implementar regmenes reguladores efectivos
9. Transparencia: Grupo de revelacin voluntaria expande su

influencia lentamente, Energy Compass, 4 de abril de 2014.
10. Transparencia: Grupo de revelacin voluntaria expande su

influencia lentamente, Energy Compass, 4 de abril de 2014.
09
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2
Mejora de
1. oductividala
d
Pr
Equilibrar de las
necesidades de
talento
Pensamiento clave
El riesgo de escasez de personal calificado se ha vuelto
ms complejo y ya no es un concepto universal en todo el
sector. Ahora es un tema de equilibrar las necesidades de
una industria en progreso contra las capacidades que existen
e invertir en las del futuro para evitar que se agudice en el
prximo ciclo.
(5 en el ao 2013)
Una economa de dos

necesidades
Desafos enfrentados por las

compaas en la competencia
por capacidades

Disponibilidad: La falta de suficientes

candidatos apropiados para la
administracin media y superior
probablemente aumentar. La competencia
dentro del sector para encontrar talento
resultar en la necesidad de capacitacin
adicional de candidatos que no tienen las
capacidades suficientes para los requisitos
de los cargos (una situacin familiar durante
0.08
0.07
0.06
0.05
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
0.03
2003
0.04
2002
Productividad (onza/m. obra
La escasez estructural de
calificaciones an existe, a pesar del
alivio temporal que se le ha dado a
travs de la reduccin de los precios
de commodities y cierre de proyectos.
El sector est luchando con las
demogrficas del envejecimiento
de la poblacin (en pases tales
como Australia, Rusia y Canad) y
lo remotas que son las operaciones
(en continentes tales como frica y
Sudamrica). Adems, el sector es
actualmente visto como una opcin
de carrera poco atractiva para los
jvenes graduados o profesionales
debido a que est en un descenso
cclico, que disminuye los candidatos
an ms.
Fuente: Anglo Gold Ashanti,
la ltima dcada).

Costos: Los costos son ambos directos e

indirectos. Los costos directos incluyen
costos irrecuperables relacionados con
capacitacin e indemnizaciones, y los costos
indirectos incluyen costos de capacitacin
para nuevas contrataciones o mayores
compensaciones para re atraer y alistar al
talento cuando el panorama del mercado
mejore.
Productividad: La productividad puede
decaer si se usan personas semi calificada o
no calificada para cargos que requieren
calificacin. Por ejemplo, el ndice de mano
de obra de la minera en Australia ha
disminuido durante los ltimos 11 aos1
debido a cashcosts para producir una
tonelada de material. Estos son casi el doble
desde el ao 2005.2 La productividad
laboral (produccin por mano de obra
utilizada) para Anglo Gold Ashanti

disminuy constantemente durante el ao
2002 a 20.3

An cuando mucho del anlisis de la mano

de obra en la industria de minera y metales
enfoca el empleo bruto, que sin duda est
disminuyendo, esta perspectiva es
demasiado amplia y simplista. El alza en los
sueldos reales en las jurisdicciones de
anterior bajo costo laboral, tal como China,
Sudfrica e Indonesia, estn cambiando
fundamentalmente la planificacin de la
minera en estas regiones. Esto est
causando que ms capital sea sustituido por
mano de obra, y consecuentemente la
nueva mano de obra necesita ser ms
calificada. Estas habilidades son las que
estn experimentando la mayor merma.
1. La falta de habilidades bloquea los beneficios del boom de

minera, ABC News, 20 de marzo de 2013.
2. Percepcin de Minera 2014: Productividad de la minera
[opinin], Mining Australia.com.au, 1 de abril de 2014.
3. Otros motivos incluyen la disminucin en la ley del mineral y el
aumento en la profundidad de las minas.
37
ndice de salarios reales en el sector de minera (reajustado, 2003 = 100)

500
400
300
200
100
0
2003
2004
2005
2006
2007
China
2008
2009
2010
2011
2012
Indonesia
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas de China; Estadsticas de Indonesia
Dilema: De corto plazo y no

calificados
La disminucin en los precios de los
commodities, un crecimiento de demanda ms
dbil y la suspensin de ciertas operaciones de
alto costo significa que las compaas de
minera y metales estn experimentando
menos presin respecto de los requisitos
laborales en el corto plazo debido que han
reajustado su fuerza de trabajo para mantener
la rentabilidad. Adems, tambin existe un
ablandamiento de las condiciones de empleo
debido al trmino de ciertos grandes
proyectos de desarrollo a medida que las
mineras hacen la transicin de la fase de
construccin a una fase operacional menos
intensiva de mano de obra. De hecho, el
crecimiento en el empleo del sector de minera
est disminuyendo sostenidamente despus
de alcanzar un peak de alrededor de 20% de
un ao a otro en el ao 2011.
Grandes disminuciones de costos

Debido a que la disminucin de los precios de los minerales ha puesto presin sobre los
mrgenes, el enfoque de corto plazo de los mercados de capital globales ha
recompensado la disminucin de costos indiscriminada. En muchas instancias, esto ha
causado que la administracin finiquite a empleados que sern difciles de recontratar
en la prxima fase ascendente cclica. Segn lo que sabemos, se ha realizado muy poco
anlisis respecto de el costo - beneficio de la retencin de personal calificado.
Grandes reducciones en la fuerza de trabajo 201314

Empresa
Pas
Amplats
South Africa
No. de empleados
Anglo Gold Ashanti
Ghana
4005
Barrick Gold
Per
1556
BHP Billiton Mitsubishi Alliance
Australia
2307
3,3004
4. Amplats despedir a 3.300 empleados el lunes, FSP Invest, 30 de agosto de 2013.

5. Anglo Gold cortar empleos en la mina Ghana en esfuerzos de mecanizacin, Business Day, 3 de octubre de 2013.
6. LTIMA NOTICIA 6-Barrick archivar Pascua-Lama, emisin de acciones para disminuir la deuda, Reuters, 31 October 2013; Ms
despidos en Barrick Gold, Mining.com, 25 de junio de 2013.
7. BHP Billiton Mitsubishi elimina 230 empleos en Qld mine, The Wall Street Business, 7 de febrero de 2014.
38
Crecimiento anual del empleo en el sector minera en Australia (%)
de Minera Canadiense (MiHR), cerca de 20%

de la fuerza de trabajo minera canadiense
tiene derecho a jubilarse en el 201618, y 6%
actualmente tienen derecho a jubilarse. El
envejecimiento de la fuerza de trabajo se
destaca por la esperada alza en la edad de
jubilacin de 2,2 en el ao 2013 a 2,8% en el
ao 2023, un aumento de 27%.10
30
20
10
0
Ene 09
Ene 10
Ene 11
Ene12
Ene 13
-10
Esto no significa necesariamente que la

industria tiene una oferta adecuada de
personal calificado debido a que este ciclo est
creando un cambio estructural en el mbito
laboral de la minera. La falta crtica de
habilidades existe en otro grupo
completamente distinto de talento.
Dilema: de largo plazo y

calificados
Un aumento en el enfoque de la productividad
y un movimiento hacia la automatizacin,
mecanizacin, anlisis de datos y negociacin
de contrato significa que existe un mayor nivel
de sofisticacin en las operaciones de
proyectos de minera y metales. Adems, ha
habido un mtodo ms proactivo en la gestin
de los stakeholders que ha visto la
introduccin de cargos, tal como relaciones
gubernamentales y compromiso con la
comunidad. Esto conlleva a la necesidad de un
subgrupo calificado de la fuerza de trabajo
dentro del sector.
Encontrar las personas correctas para estos

cargos es ms difcil debido a las altas tasas de
rotacin de trabajadores en el sector y el
tiempo que demora llenar los cargos a nivel de
la administracin media y superior (8 a 10
aos de experiencia). El segmento ms joven
de la fuerza de trabajo no se queda en la
industria minera por ms de dos a tres aos.8
Segn el anterior Ministro de Minerales de
Sudfrica, Susan Shabangu, la industria pierde
ms de la mitad de los graduados tcnicos a
otros sectores de la economa en los primeros
cinco aos de empleo. Esta cifra aumenta a
ms de 70% en 10 aos de empleo.9 Esto deja
una falta de oferta en esta parte de la fuerza
de trabajo.
Necesidades futuras de
personal calificado
A pesar de las condiciones actuales, las
proyecciones muestran que an es
probable que ocurra una escasez de
calificacionespersonal calificado durante
la prxima ascendencia de los precios
de los commodities. El Consejo de
Minerales de Australia ha pronosticado
la necesidad de 86.000 profesionales y
trabajadores calificados de minera
adicionales en el ao 2020.11 En
Canad se requerirn cerca de 145.000
trabajadores en el ao 2023, que sera
aproximadamente la mitad de la fuerza
de trabajo actual en el sector.12
Las empresas de minera y metales tambin

estn batallando las demogrficas para
mantener su fuerza de trabajo calificada. El
envejecimiento de la poblacin significa que
muchos empleados calificados estn
alcanzando la edad de jubilacin. Segn el
Consejo de Recursos Humanos de la Industria
10. Industria Minera Canadiense Empleo, Requisitos de

Contratacin y Talento Disponible Panorama de 10 aos, Sitio
web MiHR, http://www. mihr.ca/en/resources/Hiring_
Requirements_Available_Talent_10_ year.pdf, acceso 2 de junio
de 2014.
11. Fuerza de trabajo que se grada: Un tapn para el drenaje de
falta de habilidades, Mining Australia, 21 de marzo de 2013.
8. Memoria Anual 2013, Anglo Gold Ashanti, 2013.

9. Industria minera - El mito de las habilidades, Financial Mail,
6 de diciembre de 2012.
12. Industria Minera Canadiense Empleo, Requisitos de

Contratacin y Talento Disponible Panorama de 10 aos, Sitio
Web Consejo de Recursos Humanos de la Industria Minera, http://
www.mihr.ca/en/resources/ MiHR_10_Year_Panorama_2013.pdf,
acceso 2 de junio de 2014.
39
Contexto
Consideraciones
La naturaleza del riesgo ha cambiado y est

enfocada ms en trabajadores calificados que
no calificados. Una solucin al tema est ms
all del control de una compaa individual, y
requiere que los participantes de la industria
cambien su manera individualista de pensar
respecto de su negocio y como un sector en
general. La clave es aprender de la ltima fase
ascendente y planificar para el futuro, usando
un esquema ms holstico que involucra a
todos los stakeholders. El mirar ms hacia el
futuro y considerar la retencin de personal
calificado para la prxima fase cclica
ascendente ayudar a manejar la volatilidad y
aminorar la prdida permanente de personal
calificado del sector. La solucin yace en la
colaboracin entre la industria, los diferentes
gobiernos y las instituciones acadmicas.
Aunque el clima econmico actual s alivia
algo de la presin de corto plazo del sector, el
riesgo de ms largo plazo de una escasez de
habilidades crticas y la desercin permanece.
Recaptura de la productividad: En la era de

los grandes datos, la industria puede analizar
y abordar desafos especficos y cuellos de
botella de la productividad laboral. La
industria de minera y metales necesita
identificar los protocolos de productividad
operacional que usan mano de obra ms
eficientemente y usar anlisis de datos para
generar perspectivas accionables.
Los lderes de la minera necesitan mirar hacia

el futuro e invertir en las necesidades futuras
de personal calificado de la compaa. Para
administrar al personal calificado en las
diferentes fases del ciclo de precio de los
commodities, las empresas de minera y
metales pueden invertir en maneras ms
efectivas y eficientes de comprometer a su
personal sin perjuicio de dnde estn en el
mundo.
40
Papel crtico de recursos humanos: El modo

ms rentable y lgico es retener y desarrollar
el talento existente. Esto se puede hacer a
travs del compromiso del empleado,
beneficios y ventajas, incluyendo beneficios
flexibles, remuneracin variable, jornadas de
trabajo flexibles, gestin y desarrollo de
habilidades, jubilacin extendida y la entrega
de una propuesta de valor convincente. Las
empresas tambin pueden guiar el desarrollo
del conocimiento de los trabajadores y mejorar
la retencin a travs de la capacitacin,
mejora de calificaciones y redistribucin.
Diversidad e inclusin: La industria de
minera y metales puede adems solucionar
sus brechas de personal calificado por medio
de considerar la atraccin de un grupo de
talento ms diverso tal como las mujeres,
indgenas e inmigrantes quienes an estn
siendo sub utilizados y sub representados en
el sector.
Una fuerza de trabajo inmigrante mvil
tambin puede ser usada para llenar las
brechas en las ocupaciones que requieren de

conocimiento tales como geo-ciencia e
ingeniera profesional.
Se debe fomentar que el grupo laboral que se
est jubilando se quede por ms tiempo o que
capacite a colegas con menos experiencia en
el sector.
La disposicin de invertir en vocacin y
financiamiento terciario para enfrentar la
volatilidad: Las compaas no deben sub
invertir durante el ciclo de descenso debido a
que esta es una estrategia de corto plazo. La
industria puede coordinar y colaborar con las
instituciones educacionales para desarrollar
esquemas de capacitacin de tcnicos o
calificaciones especficas post graduacin que
incluyen pasantas prcticas en la industria. La
idea es estar preparado para la demanda de
profesionales gerenciales de nivel medio y
superior altamente calificados durante el
prximo ascenso en el mercado de los
commodities.
Acceder a personal desde sectores
alineados: Las compaas pueden continuar
usando las habilidades de sectores similares
tales como el petrleo y el gas, ingeniera,
construccin y fabricacin que requieren
habilidades complementarias. Destinar los
recursos en estos sectores puede crear un
grupo de recursos tcnicos ms amplio (por
ejemplo, profesin elctrica, instaladores y
torneros) y habilidades profesionales (por
ejemplo ingenieros civiles y mecnicos).
10
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2
Mejora de
1. oductividala
d
Pr
Acceso al agua y la
energa
Pensamiento clave
Los crecientes costos de energa y competencia por el agua
estn comenzando a daar los gastos operacionales como
la habilidad para operar. Se necesita adoptar un mtodo de
extremo a extremo, y los renovables son una gran parte del
futuro.
(12 en el ao 2013)
Competir o agotar
El acceso al agua y la energa es una
parte esencial de las operaciones de
minera y metales, y se est volviendo
cada da ms difcil y caro en muchas
regiones del mundo. En el ao 2013,
las compaas mineras gastaron
US$11,9 billones en infraestructura
de agua globalmente un aumento
enorme de 250% de US$3,4 billones
en el ao 2009.1 Igualmente, los
precios globales de energa han
aumentado un 260% desde el ao
2000.2
Dilema: Aumento de capex

El sector de minera y metales enfrenta un
aumento en los precios de combustibles
mientras los precios de los commodities se
reducen, lo que causa que los mrgenes
operacionales sean cada vez ms estrechos.
Estos altos costos de energa estn teniendo
un impacto sobre la competitividad de la
industria a medida que escalan los costos. En
Chile, los costos de electricidad han
aumentado en un 11% por ao desde el ao
2000, haciendo que sea uno de los pases
mineros ms caros en trminos de obtener
energa. El aumento en la demanda de energa

residencial, combinado con una sub inversin
de parte de los servicios pblicos en Sudfrica,
significa una prdida de la ventaja competitiva
como un lugar de bajo costo de energa. A las
empresas mineras de Sudfrica les ha costado
adaptar su consumo y sus mtodos de
minera, lo que ha resultado en cuentas de
electricidad sustancialmente ms altas y
notable erosin de margen. En el ao 2013, El
Regulador de Energa Nacional de Sudfrica
(NERSA) le otorg a Eskom un aumento
promedio de 8% por ao durante los prximos
cinco aos. A pesar que estos aumentos de
tarifa son menores que los de aos anteriores,
continan siendo mayores que la inflacin.
La gran cantidad de gastos de capital

requeridos para desarrollar la necesaria
infraestructura de agua y energa es un factor
limitante en el desarrollo de ciertos depsitos
minerales, de los ms ricos en el mundo. Por
ejemplo, varias grandes empresas han
archivado sus planes de desarrollo, incluyendo
el proyecto Casale de Barrick Gold,4 el
proyecto El Morro de Goldcorp y el proyecto
Relincho de Teck.5
Las fuentes de agua alternativas, tales como
las instalaciones de desalinizacin, y los
ductos para transportar agua a travs de
largas distancias son caros, por ejemplo, la
planta de desalinizacin
Aumentos en la tarifa de electricidad en Sudfrica versus la inflacin

35
30
25
20
15
10
5
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Aumento de tarifa (%)
2011
2012
2013
2014
CPI (%)
Fuente: Eskom3
1. Agua: recurso crtico y riesgo caro para las mineras,

Mineweb.com, 30 de mayo de 2013.
2. Desacoplando las tecnologas, oportunidades y opciones de
poltica, Programa Ambiental de las Naciones Unidas, 2014,
http://www.unep. org/resourcepanel/Publications/
AreasofAssessment/Decoupling/ Decoupling2/tabid/133371/
Default.aspx, acceso 1 de julio de 2014.
4. Falta de Agua Enfrentada por la Industria Minera Global, RWL

Water Group, 1 de mayo de 2013.
3. Documentos de precios, Sitio web de Eskom, http://www.
eskom.co.za/ CustomerCare/TariffsAndCharges/Pages/Average_
Price_ Increases.aspx, acceso 18 de junio de 2014.
5. El Sector de Minera de Chile busca Soluciones de Problemas

de Agua y Energa en el ao 2013, OOSKAnews, 2 de enero de
2013.
41
de agua de mar de la Escondida costar US$3

billones.6 Las grandes compaas globalmente
diversificadas tales como Rio Tinto, Anglo
American y BHP Billiton, tienen la experiencia
necesaria y la fuerza financiera para construir
estos sistemas complejos de obtencin de
agua para proyectos de gran escala. Ellos
probablemente surgirn como los socios
elegidos en pases con escasez de agua que
buscan explotar sus recursos nacionales. Sin
embargo, las empresas ms pequeas,
particularmente las que operan de una sola
mina en regiones con escasez de agua, tal
como Sudamrica, son las ms vulnerables.
Esto es debido a que es probable que tengan
la mayor exposicin a eventos de riesgo pero
tienen recursos tcnicos y financieros
limitados a su disposicin para resolverlos.
Dilema: Acceso no confiable a

la energa
Adems del aumento en el costo de la energa,
el abastecimiento de energa de la red no ha
sido confiable con precios de energa que han
sido inciertos.
En la mayora de los casos la electricidad
conectada a la red necesita ser suplementada
con generacin en terreno, tpicamente
generacin a petrleo en gran escala,
causando una dependencia con respecto del
petrleo.
Mientras ms remota sea la mina, es ms
probable que se requieran soluciones fuera de
la red, por ejemplo, la mayora de las minas de
Chile estn ubicadas en lugares remotos a
grandes altitudes en el norte del pas. Mucho
del potencial hidroelctrico restante de Chile
est ubicado en el sur del pas, lejos de las
minas y del centro urbano de Santiago y no
est actualmente enlazado con la red de
transmisin, y cualquier propuesta a la fecha
para enlazarlas a la red ha sido
extremadamente impopular polticamente.
Esto es cada vez ms similar para operaciones
en todo el mundo.
Dilema: Impacto sobre la

licencia social para operar
En los pases emergentes y fronterizos, el
riesgo se amplifica a medida que las empresas
de minera y metales tienen que competir con
los gobiernos y las comunidades para obtener
estos escasos recursos. La falta de una
cuidadosa gestin del uso de agua y energa
de una mina puede poner en peligro la licencia
de operar de la industria.
La mala gestin del riesgo ambiental puede
provocar contaminacin del agua y la
resultante reaccin negativa de la comunidad.
Esto puede resultar en detencin de la
produccin, protestas, multas y retiro de
licencias. Por ejemplo, en Per, el proyecto de
cobre de Southern Copper, Ta Mara, y el
proyecto de cobre y oro de Minas Conga de
Newmont enfrentaron oposicin abrumadora
de parte de la comunidad debido a las
preocupaciones de los residentes locales
respecto del impacto de los proyectos en el
suministro de agua local. Caus la suspensin
del trabajo en las minas y una gran prdida de
ingresos fiscales para el gobierno. El ex
candidato presidencial, Marco Arana, declar
en contra de las mineras: Todos sabemos que
ni Conga ni Ta Maria han obtenido licencias
sociales ni la suficiente base ambiental para
proceder.7
Consideracin: Mejorar la
gestin de agua
Un rgimen eficiente de gestin de agua es
esencial y necesita ser considerado en todos
los procesos de desarrollo y operacionales,
incluyendo aprobaciones preliminares,
produccin, retiro del servicio y cierre. Tal
rgimen y sus prcticas deben tener el
objetivo de minimizar la contaminacin y
optimizar el consumo. Las compaas
necesitan encontrar mtodos innovadores
para encontrar un equilibrio entre el
cumplimiento regulatorio y ahorro de costos.
Consideracin: Asumir un
enfoque estratgico respecto
de la energa
No se trata de elegir entre la energa
renovable o convencional sino de usar las
caractersticas complementarias de ambos
tipos de energa para optimizar el gasto de
energa y perfil del riesgo de energa. Para
mejor entender su perfil de energa, las
compaas deben entender:

Su enfoque estratgico respecto de la

energa a nivel de empresa
Si es ms econmico generar energa en

terreno en algunas ubicaciones
Los incentivos disponibles que estn

siendo obtenidos y las estructuras de
financiamiento ptimas que estn siendo
desplegadas
Consideracin: Explotar la
energa renovable
El sector est evaluando los recursos
renovables como una posible fuente de
energa rentable y confiable. Muchas de las
mineras ms grandes del mundo estn
evaluando el mayor uso de centrales de
energa renovable una tendencia que se
intensificar rpidamente, como parte de una
estrategia ms amplia para fijar los precios de
electricidad y disponibilidad de largo plazo al
mismo tiempo que minimizan la exposicin a
cambios regulatorios, fijacin de precios de
mercado y combustibles externos. Por
ejemplo, Rio Tinto ha recurrido a una central
de energa hbrida First Solar de 1,7 MW en
Australia para compensar su consumo de
petrleo diesel.8 Codelco ha reemplazado 85%
de la demanda de diesel con 51,8GWh de
energa solar termoelctrica en una de sus
instalaciones.9
8. Rio Tinto implementar energa solar en la faena minera QLD,

Australian Mining, 22 de mayo de 2014, http://www.
miningaustralia. com.au/news/rio-tinto-to-implement-solar-powerat-qld-mine-sit, acceso 1 de julio de 2014.
6. Planta Desalinizadora, Mining Weekly, 26 de julio de 2013.
42
7. Billones de dlares en proyectos mineros de Per se resumirn

luego, Mining.com, 22 de septiembre de 2013, http://www.
mining.com/ conga-and-tia-maria-to-resume-soon-peruviangovernment-20420/, acceso 1 de julio de 2014.
9. Elizabeth Judd, Motivo por el cual la energa solar calza bien

con la minera: Un estudio de caso de Codelco, Conferencia de
Energa Limpia Canadiense, 2013, via Renewables and Mining.
cerca del sitio, incluyendo produccin fuera de

Hay un creciente entendimiento que la energa
renovable necesita convertirse en esencial
para las operaciones debido a que puede
aumentar potencialmente la aceptabilidad del
proyecto, ambos en trminos de reglamentos
ambientales y aceptacin social.
Los costos de las fuentes de energa
renovable, tales como solar y elica, han
disminuido dramticamente durante la ltima
dcada, sin embargo el costo de acceder a las
fuentes de energa convencional ha
aumentado, especialmente en ubicaciones
remotas, haciendo que la energa renovable
sea una eleccin financiera convincente para
las grandes corporaciones. En el nmero
creciente de mercados, la energa renovable
es ms barata que las fuentes convencionales.
En Chile, la industria minera es responsable de

alrededor de 36% del consumo de electricidad
del pas,10 y se espera que el consumo de
electricidad en el pas crecer 6% a 7% por ao
hasta el ao 2020. Los consumidores en Chile
pagan uno de los precios de electricidad ms
altos de Latinoamrica 11 debido a la
dependencia en los combustibles fsiles y una
restriccin de importaciones desde Argentina,
un pas rico en gas. Esto ha hecho que el uso
de la energa renovable sea una estrategia
esencial para el sector de minera y metales
debido a que tanto la energa elica cmo la
solar son ms baratas que los proyectos de
electricidad mayorista de largo plazo en Chile.
Tambin reduce los temas de transmisin a
travs de la produccin renovable in situ o
la red, en la regin remota de Atacama. Esto

tambin podra reducir el consumo de agua
para la generacin termoelctrica, disminuir
los costos de transporte de combustible y
asegurar una fuente de energa regular y
econmica. Un recurso de vientos abundantes
en la larga costa de Chile y una de las mayores
tasas de insolacin en el mundo en la regin
del Desierto de Atacama significan que existe
un gran potencial para la inversin en las
energas renovables.
Comparacin del costo de energa

FV Solar - Sobre techo cristalina
$149
FV Solar - Cristalina de gran escala
$68
FV Solar lm delgado de gran escala
$64
$91
$89
$99
Solar trmico
Energa
alternativa
$206
$109
Micro turbina
$135
$102
Geotrmica
$142
$89
Biomasa directa
Elica en tierra $0
$164
$125
Pila de combustible
Eciencia energtica
$204
$104
$116
$87
$95
$45
$50
Almacenamiento en batera
$216
$329
Generador diesel
$297
Gas
$179
IGCC
Convencional
$95
Nuclear
Carbn
Ciclo combinado carbn
$0
Asumiendo: US$4,50/M MBtu gas; US$1,99/MMBTu carbn; US$4/galn diesel
$86
$332
$230
$154
$122
$65
$61
$87
$145
$50
$100
$150
$200
$250
$300
$350
Costo nivelado (US$/MWh)
Fuente: Lazard
10. ClimateScope 2013 New frontiers of low-carbon energy

investment in Latin America and Carribean, The Multilateral
Energy Fund and Bloomberg New Energy Finance, 2013.
11. Ibid.
43
La escasez de agua es un tema que demanda

una respuesta estratgica y prctica de las
empresas para desarrollar e implementar
soluciones. Las sociedades que tratan los
riesgos de agua como un desafo estratgico
estarn en una mucho mejor posicin en el
futuro. Esto significa evaluar la dependencia
del agua y abastecimiento futuro, y desarrollar
planes para hacer frente al aumento de
precios y posibles carencias. El mapeo de los
riesgos hdricos dentro de toda la cadena de
abastecimiento sigue siendo un desafo clave.
Mirando al futuro, un marco contable de agua
generalmente aceptado puede mejorar la
capacidad de la industria para reportar el uso
sostenible de los recursos de agua, de manera
consistente y contextual, al mismo tiempo
permitiendo el benchmarking de operaciones
para identificar medidas de eficiencia
potencial.
Consideracin: Ser innovador

Es cada vez ms urgente que la industria
innove y establezca procesos que requieran
menos agua y energa. Esto incluira el uso de
sistemas hidrometalrgicos que consumen
menos agua y energa y producen desechos
que son benignos para el ambiente.
Contexto
Debido a que se espera que la demanda de
energa global aumente 36% de aqu al ao
2035, este riesgo est creciendo de ao en
ao, y el sector est enfrentando mayores
aumentos en el precio de energa y volatilidad.
La gestin sustentable de costos es una
prioridad. A medida que los costos de la
energa renovable disminuyen, la industria de
minera y metales aumentar su dependencia
del uso de renovables. La transicin hacia una
operacin de uso eficiente de recursos y baja
en carbn asegurar la aceptacin de la
comunidad.
Inversin en energa renovable en la industria minera (caso base, US$ millones),

1343
1047
729
688
445
379
262
38
Norteamrica
532
39
312
174
51
Europa
37
Asia-Pacco
2013
2018f
Latinoamrica
44
Medio Oriente y frica
2022f
Fuente: Minera: el creciente papel de la energa renovable, Global Cleantech Center, EY, 2014.
44
45
at
a
Pl
PGM
hie
ero
c
A
rro
re
Po
tas
a
de
Co
b
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o/Zi
Plom
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Mi
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Riesgos principales
de los commodities
Carb
io
Uran
Aluminio
Aluminio
Carbn
Cobre
gua y la e
so al a
ner
cce
ga
A
.
3
2. Mejora de
uctividad
prod
cia social para op

era
icen
L
r
3.
n
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a
m
d
e
2. A itu
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gua y la e
so al a
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A
.
3
2. Mejora de
uctividad
prod
Capacida
1. xcesiva d
e
Mejora d
1. ductivid e
ad
o
pr
encia s
Lic a ope ocial
.
rar
1 par
Nquel
46
Los tres riesgos principales para cada

commodity resaltan los temas que son
especialmente pertinentes a ese commodity.
El riesgo principal, mejora de la productividad,
sobresale prominentemente como uno de los
riesgos principales de muchos commodities
debido a que los productores buscan abordar
la disminucin significativa en la productividad
en toda la industria. En los metales base y los
materiales a granel, particularmente el
sobreabastecimiento, tambin estn
alimentando el impulso hacia ms
productividad a medida que los precios
disminuyen y los productores sienten mayor
presin sobre los mrgenes como resultado.
Muchos productores han, y continuarn
reevaluando sus carteras y considerando el
PGM
Potasio
tos de cap
royec
ital
3. P
tilidad de pre
ola s divisas cios
V
y
la
2.
nalismo de recu
rso
acio
N
s
3.
o
j
r
a
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d
M
e
2.
uctividad
prod
inf
so a la raestruct
cce
ura
A
3.
2. Mejora de
uctividad
prod
ionalism
Nac
1. de recursos o
Reparto d
1. beneci e
os
los
ect
Proy os d
1. capital e
s
s
aplazamiento de los proyectos de alto costo o
la enajenacin de activos no esenciales.
El acceso a la energa y el agua, un nuevo
riesgo en nuestros 10 riesgos principales este
ao, tambin est impactando a varios
commodities incluyendo el cobre y el
aluminio. A medida que los costos de la
energa y el agua aumentan, estos
productores tendrn que comenzar a mirar
hacia la energa renovable para mantener los
costos bajo control.
El nacionalismo de recursos aparece
prominentemente, particularmente ante la
prohibicin de Indonesia de las exportaciones
de mineral y concentrado, lo que ha
Oro
repercutido en varios mercados de

commodities. La prohibicin ha cambiado el
equilibrio de oferta y demanda en ambos el
nquel y el cobre.
El exceso de capacidad sigue siendo el riesgo
principal para el acero y el aluminio. Debido al
continuado bajo precio del aluminio, los
productores han comenzado una nueva ola de
cortes de produccin, y han archivado o
retrasado la nueva capacidad en un esfuerzo
por reducir el exceso de produccin. Los
productores siderrgicos continan
gestionando cuidadosamente el uso de su
capacidad.
Mineral de Hierro
cia social para op

era
icen
L
r
3.
s de cap
a
m
e
l
ita
Di
l
2.
ejora d
1. Muctivi e
dad
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Plata
tos de cap
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3. P
2. Mejora de
uctividad
prod
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Vola
1. recios y las e
p divisas
Acero
Plomo/Zinc
tos de cap
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3. P
2. Mejora de
uctividad
prod
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1. ortafolios de e
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Uranio
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May
n
2.
menaza
1. A utos (o de
it
tr
t
s
su energ os
a)
de
47
Bajo el radar de Riesgos

11
17
12
Ranking 2013
10
13
14
14
11
15
13
16
15
19
17
Subi respecto de 2013
48
20142015
y s Ataq
s
egu ues ciberntico cin
a
ridad
de la inform
Am
enaz
a de sustitutos
s
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Dis
y
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Pre
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n con
i
l
c
o
i
Nu
respecto al camb
eva
s Te
cnolo
gas
Baj respecto de 2013
Igual que en 2013
11
Ciberataques y
seguridad de la
informacin
(17 en el ao 2013)
Pensamiento clave
El potencial total de esta amenaza
est recin cobrando impulso.
Ms de 75% de nuestros clientes en la industria

de minera y metales cita las amenazas
cibernticas como su principal prioridad de
seguridad en el 201314, y 41% de los que
respondieron de la industria de minera y metales
han tenido un aumento en las amenazas externas
durante los ltimos 12 meses1 mientras que
World Economic Forum nombra a los ciberataques
entre los cinco riesgos globales probables.2 En
respuesta a esta amenaza, el gobierno
estadounidense ha hecho que la ciberseguridad
sea una prioridad y ha solicitado que los servicios
militares contribuyan recursos humanos para
crear una nueva fuerza de ciber guerreros.3 El
cibercrimen viene en muchas formas tales como
espionaje industrial, robo de propiedad intelectual
(PI), ciber hacktivismo, estafas online, robo de
informacin de clientes, extorsin, robo de
identidad y lavado de dinero.
Para aumentar la transparencia alrededor de esta
amenaza, las bolsas de valores han introducido
reglamentos que requieren que las compaas
revelen la violacin de datos. Por ejemplo, la US
Securities and Exchange Commission (SEC) ha
12
Amenaza de
sustitutos
(10 en el ao 2013)
Pensamiento clave
La sustitucin es un riesgo para
todos los commodities y todos los
operadores.
El progreso en la innovacin tecnolgica de los

commodities y las industrias downstream ha
dejado en evidencia que ningn commodity est
libre del riesgo de sustitucin. El reciente sper
ciclo que conllev a altos precios de commodities
haba plantado la semilla de innovacin tcnica
para encontrar o usar sustitutos de bajo costo.
Otros impulsores que promueven la sustitucin y
potencialmente rompen con los modelos
existentes, son cambios reglamentarios y
preocupaciones ambientales. Las siguientes
tendencias destacan el creciente desafo que
estn enfrentando algunos de los fabricantes de
commodities.
1. Gas y carbn metalrgico: El modelo del
negocio del acero est enfrentando un desafo
desde el interior de la industria. POSCO, la
siderrgica de Corea del Sur podra
potencialmente alterar la dinmica del
mercado de acero a travs de su tecnologa
ITmK3, que no usa carbn metalrgico para
producir acero virgen. Las sociedades que han
invertido fuertemente en activos para el
carbn metalrgico podran tener que alterar
su modelo de negocio una vez que la
tecnologa est disponible para el mercado
ms amplio en el ao 2015 al vencimiento de
la patente. El gas y DRI (direct reduction iron)
de bajo costo tambin son alternativas que no
contienen carbn metalrgico.
orientado a las empresas para que reporten las

violaciones que probablemente afectaran las
decisiones de los inversionistas.4 La Unin
Europea y Asia han comenzado a introducir
similares leyes de notificacin de violacin.
Las empresas ya no pueden darse el lujo de
tomar la ciberseguridad slo como un ejercicio de
cumplimiento y una carga econmica. La
industria de minera y metales necesita enfocar el
tema de ciber hacking y ciberseguridad con la
misma seriedad que le otorg al tema de salud,
seguridad y ambiente en la ltima dcada. Existe
un legado en las empresas de minera y metales
que la tecnologa informtica (IT) era
responsabilidad del funcionario jefe de
informtica (CIO o chief information officer) y los
sistemas de tecnologa operacional (OT) de
control de produccin a menudo eran
responsabilidad de la funcin tcnica pertinente.
Actualmente, la mejor prctica es que la
responsabilidad por la seguridad, mantencin e
integracin de la tecnologa informtica y
tecnologa operacional debera ser administrada
por el CIO.
2. Carbn lquido (CTL) y petrleo: CTL es un
proceso de licuacin de carbn que permite
que el carbn sea utilizado como una
alternativa para el petrleo. En Sudfrica, los
combustibles CTL no son slo usados en
automviles y otros vehculos, sino que los
combustibles CTL producidos por Sasol, la
empresa de energa sudafricana, tambin
estn aprobados para ser usados en los
aviones comerciales.5 Jindal Steel and Power
(JSPL) el fabricante de acero con sede en
India est invirtiendo INR550 billones para
establecer una planta de CTL en Odisha, India.
La inversin le permitir a JSPL producir
metanol, gasolina y diesel del carbn.6
3. Aluminio y acero: Se pensaba que el acero
era irremplazable en la fabricacin de
automviles debido a su resistencia y
durabilidad. Sin embargo, con la innovacin en
el aluminio, los automviles cada da tienen
ms aluminio, incluyendo motores y cardanes.
Esto hace que los autos sean ms livianos y
con mejor rendimiento de combustible. Segn
Alcoa, se proyecta que el uso de aluminio en la
fabricacin de automviles se duplicar de
aqu al ao 2025. En recientes ejemplos, Ford
est fabricando su camioneta F-150 y Toyota
su Camry 2018 usando aluminio en vez de
acero, para poder alivianar el peso y as
mejorar la economa de combustible.7
4. Revelacin de Incidentes de Ciber Seguridad: La SEC opina,
Forbes, 4 de junio de 2012.
1. Encuesta Global de Seguridad de la Informacin 2013, EY,

2013.
2. Riegos globales 2014 novena edicin, World Economic
Forum, http://www3.weforum.org/docs/WEF_GlobalRiesgos_
Report_2014. pdf, acceso 30 de mayo de 2014.
3. Obama dice que el ciber terrorismo es la Mayor Amenaza del
Pas, International Business Times, 18 de febrero de 2014
5. Carbn a Lquidos, World Coal Association, http://www.

worldcarbn.org/coal/uses-of-coal/coal-to-liquids/, acceso 23 de
mayo de 2014.
6. JSPL pronto amarrar socio tecnolgico para la planta Angul
CTL, Moneycontrol.com, 14 de marzo de 2013.
7. F 150 de aluminio de Ford, Por qu Tardaron Tanto?,
Forbes, 27 de diciembre de 2013; La Ford F-150 de Aluminio
ser un tarro de cerveza rodante?, USA Today, 31 de diciembre
de 2013.
49
13
Disminucin de
portafolio de
proyectos
(14 en el ao 2013)
Pensamiento clave
Riesgo de abastecimiento de
largo plazo debido al ambiente de
inversin de corto plazo.
4.4
4.3
4.2
4.1
4
3.9
3.8
3.7
3.6
Mar 14
Ene 14
Los que estn ms en riesgo son las compaas

de un solo commodity u organizaciones en las
cuales un commodity domina el mix de productos
o la participacin en las utilidades. Las empresas
mineras tienen que considerar una estrategia de
diversificacin junto con no apuntar a invertir por
muy largo plazo sin tomar medidas equivalentes
de mitigacin de riesgo. Resulta tan extrao
pensar que los productores siderrgicos tambin

pueden fundir aluminio en su papel de
productores de metales para sus clientes? Es
esencial que los actores luchen por estar en el
cuartil bajo de los costos para que aunque cambie
el mercado tengan continuidad comercial para
responder.
Ha habido una disminucin notable en el gasto de

exploracin. Los presupuestos de exploracin de
metales no ferrosos disminuyeron de US$21,5
billones en el ao 2012 a US$15,2 billones en el
ao 2013 una disminucin de 29%.9 Esto se
debe a la disciplina de capital usada por varias
empresas para detener la disminucin del
margen, y la sequa general de capital de riesgo
asequible para las mineras menores que realizan
la mayora de la exploracin. Los proyectos han
sido detenidos y la exploracin postergada. Por
ejemplo, el proyecto de cobre, Michiquillai y de
Anglo American en Per o la mina Honeymoon
de Uranium One en Australia.10
El cambio en el sentimiento de los inversionistas

y en su apetito de riesgo tambin ha contribuido
a esto, y ha impactado especialmente la habilidad
de las exploradoras menores para obtener
suficiente capital para los proyectos. Muchas de
estas compaas estn en modo de sobrevivencia
hasta que las condiciones mejoren, operando con
recursos esquelticos para mantenerse a flote.
En el actual ambiente de bajo riesgo, parece poco
probable que las empresas aumentarn el gasto
en exploracin en el corto plazo; y la falta de
exploracin de hoy limitar los descubrimientos
de maana y la produccin en los aos que
vienen. Esto tendr un gran impacto en el
crecimiento de la industria minera en el largo
plazo.
10. Uranio One Se Aleja de Honeymoon, Nuclear

Intelligence Weekly, 15 de noviembre de 2013; ENTREVISTAAnglo American podra salirse de proyecto de cobre en Per para
ahorrar dinero, Reuters,
7 de abril de 2014.
50
Nov 13
Fuente: Thomson Datastream
9. Informe de Tendencias Anuales de Exploracin Mundial

2014,SNL Metals & Mining, 2 de marzo de 2014.
8. Aluminium spearheading substitution of costly copper,

Business Standard, 9 October 2012
Sep 13
Jul 13
May 13
Mar 13
Ene 13
Nov 12
Sep 12
Jul 12
3.4
May 12
3.5
Mar 12
5. Aluminio y cobre: hasta recientemente, el

aumento en el precio del cobre puso al metal
en riesgo significativo de sustitucin en
techumbres, gasfitera, refrigeracin, aire
acondicionado y microprocesadores. El
aluminio se est usando cada vez ms para
reemplazar el cobre en las caeras de
precisin de los automviles para reducir el
peso del vehculo. La diferencia de precio es
el mayor impulsor de la sustitucin del cobre,
ya que el cobre es casi cuatro veces ms caro
que el aluminio. Otros impulsores incluyen el
desarrollo de la aleacin de aluminiozirconio
por empresas tales como Rusal y Alcoa,8
relacin de la cual puede resistir el fro
extremo y la nieve para ser usado en la
fabricacin de lneas de transmisin de
electricidad en vez de cobre.
Relacin del precio de cobre - aluminio
Ene 12
4. Carbn y gas de esquisto: El riesgo ms

pertinente de sustitucin fue la creciente
penetracin de gas de esquisto en los EE.UU.
en vez de carbn para centrales
termoelctricas. La participacin del carbn
en la produccin de energa disminuy de 50%
en el ao 2002 a 33% en el ao 2012,
mientras que el uso de gas de esquisto
aument de 18% a 30% durante el mismo
perodo.
14
Fraude y corrupcin
(11 en el ao 2013)
Pensamiento clave
Una amenaza permanente que
nunca cesar, slo ser mejor
administrada.
15 Competencia en el uso
de la tierra
(13 en el ao 2013)
Pensamiento clave
El competir con los usuarios
tradicionales de la tierra nunca ser
popular.
En un ambiente de menores mrgenes, se espera

que los ejecutivos entreguen mejor rendimiento
econmico con menos capex. Esto aumenta el
creciente riesgo del uso de soborno u otras
prctica no ticas para obtener negocios. Segn
la Encuesta de Fraude de 2013 de EY, los
encuestados dieron una visin preocupante sobre
la prevalencia de prcticas poco ticas en sus
respectivos pases. En mercados de rpido
crecimiento, 67% piensa que el soborno y las
prcticas corruptas son usadas ampliamente, sin
embargo solo un tercio cree que pasa lo mismo
en mercados maduros.11 La mayora de las
grandes compaas de minera y metales ahora
estn operando en pases emergentes donde las
leyes respecto de prcticas corruptas y su
fiscalizacin son comparativamente dbiles. Por
ejemplo la Repblica Democrtica del Congo
(DRC), que est clasificada como nmero 154 de
177 en el ndice de Percepcin de Corrupcin de
2013,12 lleg a ser uno de los 10 destinos
principales de inversin en trminos de
presupuesto global total para exploracin de
metales no ferrosos en el ao 2013.13
Durante los ltimos aos, los pases han

desarrollado medidas para exigir acciones
relacionadas con actividades ilegales. Nuevas
leyes, tales como la Ley de Soborno del Reino
Unido, Ley DoddFrank de los EE.UU. y la CFPOA
de Canad, tienen impacto y han ayudado a
identificar a personas involucradas en prcticas
corruptas. Adems, las empresas estn
practicando due diligence ms robustos contra el
soborno y la corrupcin a medida que evalan
nuevas licencias o adquieren otras compaas.
Debido a que muchos incidentes de soborno y
corrupcin estn relacionados con terceros, las
sociedades tambin estn automatizando el due
diligence de proveedores y estn enfocando el
motivo comercial para usar un agente o consultor
particular. Sin embargo, la exposicin al riesgo
an es alta en los pases emergentes, y se
requiere mucho ms esfuerzo de parte de la
administracin superior para crear un rgimen
que mitiga el fraude y la corrupcin sin perjudicar
los prospectos de crecimiento de la empresa.
El acceso a la tierra sigue siendo un riesgo

significativo para el sector que a menudo se
enfrenta a oposicin de parte de la comunidad
debido a preocupaciones ambientales y al uso de
la tierra, con el resultado de hacer que las leyes
gobernantes nacionales y locales se vuelven ms
estrictas respecto del uso de la tierra. Esta
oposicin puede aumentar los costos de puesta
en marcha y causar demoras significativas en la
puesta en operacin de un proyecto. Este tema es
mayor en los mercados emergentes donde un
mayor nmero de personas depende de la tierra.
reduccin de la capacidad de la planta de acero

de 12MTPA a 8MTPA.14 En otros casos, las
compaas de acero ArcelorMittal y Monnet Ispat
han tenido que salirse de proyectos en Karnataka
y Jharkhand, India, debido a la postergacin de la
adquisicin de tierra.15 Consecuentemente, las
compaas estn enfocando medidas para
compensar o minimizar el impacto de sus
operaciones sobre la biodiversidad. Por ejemplo,
BHP Billiton estableci una alianza de 5 aos con
Conservation International para conservar reas
de alto valor de conservacin, en colaboracin
con socios locales. El propsito de la alianza es
entregar beneficios duraderos al ambiente, y
Conservative International entrega experiencia
tcnica a BHP Billiton.16
La administracin de la tierra es crtica para las

sociedades debido a su impacto sobre la
biodiversidad y el mayor escrutinio por parte de
los reguladores, las comunidades locales, los
inversionistas y las ONG. Por ejemplo, POSCO no
ha podido comenzar la construccin de su planta
de acero en Odisha, India, debido a la resistencia
local hacia la adquisicin lo que result en una
11. Encuesta de Fraude Navegando los riesgos comerciales

complejos de hoy, Europa, Medio Oriente
India y frica 2013, EY, 2013.
12. ndice de Percepcin de Corrupcin, http://countryeconomy.
com/
government/corruption-perceptions-index#, acceso
19 de mayo de 2014.
13. Los presupuestos de exploracin global disminuyen 29% en
el ao 2013, Mining.com,
14. Se termina la adquisicin de tierra de Posco , no los

problemas,The New Indian Express, 5 de julio de 2013.
15. Ningn Pas para las empresa de acero extranjeras?,
http://www.mining.com/global-exploration-budgets-down-29-
The Hindu Business Line, 24 de julio de 2013.
in-2013-24176/, acceso 19 de mayo de 2014.
16.Informe de Sustentabilidad de BHP Billiton, EY, 2012.
51
16
Preocupaciones de
cambio de clima
(15 en el ao 2013)
Pensamiento clave
Un modelo operacional sostenible
se convertir en una parte esencial
de la estrategia.
Las empresas de minera y metales estn

permanentemente bajo el escrutinio de los
reguladores, interesados externos, comunidades
locales y ONGs activistas para adoptar un
enfoque ms sostenible para sus operaciones.
Las preocupaciones por el cambio climtico han
aumentado la sensibilidad de todos los
stakeholders, y resultan en acciones legales o
punitivas hacia las empresas. El impacto no recae
slo en el desempeo e imagen de la marca de la
compaa especfica, pero tambin sobre la
industria y los empleados. Por ejemplo, las ONG
activistas tales como Greenpeace estn
abogando una postura anti carbn debido a los
impactos negativos alegados de la minera y el
uso de carbn. Tal oposicin ha resultado en la
interrupcin o demora de varios proyectos que
involucran carbn en el mundo. Por ejemplo, el
bloque de carbn Mahan en Madhya Pradesh,
India se ha enfrentado a resistencia desde el ao
2013.17 En otro ejemplo, la Agencia de
Proteccin Ambiental de EE.UU. tiene planes
para imponer nuevos reglamentos respecto de
emisiones de dixido de carbono (CO2) de las
centrales que usan carbn. El reglamento
propone que las plantas de carbn existentes
bajen sus emisiones de CO2 en 30% para el ao
2030. Aunque su objetivo es reducir la huella de
carbn del pas, se proyecta que las inversiones
necesarias costarn aproximadamente US$8
billones al ao, lo que causara el aumento del
costo de la electricidad, resultando en prdida de
trabajos y disminucin de crecimiento comercial
debido a la falta de electricidad econmica
confiable.18
17. Greenpeace, posicin de otras organizaciones no

gubernamentales respeto de proyectos de desarrollo para apuntar
al crecimiento econmico: IB, The Financial Express, 11 de junio
de 2014.
18. La Guerra Contra el Carbn es una Guerra Contra los
Trabajos Americanos, Forbes, 6 de junio de 2014.
52
En China, para abordar los crecientes niveles de

polucin, el Consejo del Estado public el informe
Gua para reducir el exceso de capacidad en el
cual resumi los planes para reducir la capacidad
de acero de alta polucin por 80 tm de aqu al
2017. Esto incluye auditoras de produccin
limpia y un cambio a tecnologas de produccin
limpia de aqu al ao 2017 en la regin de
BeijingTianjinHebei. El gobierno tambin ha
decidido no permitir nuevas adiciones a las
industrias con sobre capacidad.19
Debido a que el cambio de clima es un desafo
directo para la reputacin y SLTO de las
empresas, stas estn tomando acciones para
mitigar este riesgo por medio de reducir su huella
de carbn o mejorar la tutela de productos por
medio de invertir en investigacin de tecnologa
para la captura y almacenamiento de carbn. Las
compaas cada vez ms estn apalancando la
energa renovable y estableciendo objetivos de
emisiones de invernadero por medio de emplear
tecnologa. Por ejemplo, Anglo American ha
invertido US$201 millones en el desarrollo de
investigacin y tecnologa de bajo uso de carbn
y eficiencia energtica. La empresa tiene la
intencin de ahorrar US$75 millones a travs de
compartir y adoptar las mejores tecnologas
disponibles para la ventilacin bajo tierra, el uso
de diesel, bombeo y optimizacin de
transporte .20
19. China Steel Sector, UBS, 20 de febrero de 2014, via

ThomsonOne.
20. Cambio de clima y energa, sitio web de Anglo American,
http://www.angloamerican.com/development/envs/ climatechange-and-energy/approach.aspx, acceso
23 de mayo de 2014.
17
Nuevas tecnologas
(19 en el ao 2013)
Pensamiento clave
Presin sobre los mrgenes
promover el uso de tecnologas
ms disruptivas.
Entre la presin constante sobre los mrgenes y

la reduccin en los precios, el sector de minera y
metales se ha visto forzado a buscar maneras
innovadoras para cortar costos y aumentar las
eficiencias. Para obtener esto, las empresas han
estado apalancando la tecnologa para avanzar la
exploracin, aumentar la productividad, mejorar
la seguridad, descubrir nuevos yacimientos
minerales, mejorar las tasas de recuperacin,
remover los desechos y disminuir el uso de
energa. Ha habido una inversin en la
investigacin de procesos innovadores y
tecnologas disruptivas. Tales tecnologas
pueden alterar la dinmica del mercado, desde
cambiar la demanda hasta amenazar las
inversiones ya realizadas para desarrollar las
tecnologas existentes. Por ejemplo, el acero est
bajo constante amenaza de ser sustituido por
otros materiales ms ligeros tales como el
aluminio. ArcelorMittal ha respondido a la
amenaza por medio de su programa S-In Motion,
que incluye una coleccin de ms de 60
diferentes aceros avanzados de ultra alta

resistencia que son 30% a 40% ms ligeros que el
acero estndar. Uno de estos es tecnologa
Usibor, que es acero templado en prensa que
provee acero liviano sin reducir su resistencia.
Honda haba usado el nuevo acero para su nuevo
automvil el Acura MDX y logr no solo una
reduccin de 4 kg de peso, pero tambin la
clasificacin ms alta de seguridad de colisin del
Instituto de Seguros de Seguridad Vial.21
Tales tecnologas nuevas disruptivas tambin
pueden potencialmente rompen el status quo en
el mercado. Por ejemplo, si la nueva tecnologa
ITmK3 para fabricar acero desarrollada por
POSCO, que no usa carbn metalrgico,
encuentra traccin en el mercado, puede
potencialmente cambiar la dinmica de inversin
en la industria de acero y carbn metalrgico.
21. ArcelorMittal se lleva a casa el premio de Mejor Innovacin

Proceso en los quintos premios anuales de Excelencia de Acero
del Mercado de Metales Americano, ArcelorMittal company
website, http://automotive. arcelormittal.com/News/
newsapriljune/ AMMAward2014HondaDoorRing, acceso 27 de
junio de 2014.
53
Centro Global de Minera y Metales de EY
EY | Assurance | Tax | Tas | Advisory
Con un panorama voltil para la industria de minera y metales, el sector

global se enfoca en la optimizacin de los costos y mejora de la
productividad, mientras est en posicin para usar las oportunidades de
crecimiento basado en valor a medida que surgen. El sector tambin
enfrenta los mayores desafos de expectativas cambiantes en la mantencin
de su licencia social para operar, falta de personal calificado, ejecucin
efectiva de proyectos de capital y cumplimiento con las expectativas de
ingresos de los gobiernos.
Sobre EY
El Centro Global de Minera y Metales de EY junta un equipo mundial de

profesionales para ayudarlos a tener xito un equipo con profunda
experiencia tcnica en la entrega de servicios de assurance, tax,
transaccionales y de asesora al sector de minera y metales. El Centro es
donde las personas y las ideas se unen para ayudarles a las sociedades de
minera y metales a afrontar los temas de hoy y anticipar los de maana.
Finalmente nos permite ayudarlos a cumplir con sus metas y competir ms
efectivamente.
Contactos del rea
EY es un lder global en servicios de assurance, tax, transacciones

y asesora. Las perspectivas y servicios de calidad que entregamos
construyen confianza en los mercados de capital y las economas en
todo el mundo. Desarrollamos lderes destacados que forman equipo
para cumplir con nuestras promesas a todos nuestros interesados.
En hacer tal, tenemos un papel crtico en la construccin de un mejor
mundo laboral para nuestra gente, para nuestros clientes y para
nuestras comunidades.
EY se refiere a la organizacin global y puede referirse a una o ms

de las firmas miembro de Ernst & Young Global Limited, cada una
de las cuales es una entidad legal separada. Ernst & Young Global
Limited, una empresa del Reino Unido limitada por garanta, que no
entrega servicios a clientes. Para obtener ms informacin respecto
de nuestra organizacin, favor visitar ey.com.
2014 EYGM Limited.
Todos los Derechos Reservados.
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ED None
Oceana
Canad
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Bruce Sprague
Este material ha sido preparado exclusivamente para propsitos de informacin general y no

deber servir de base como asesora de contabilidad, tributaria u otra asesora profesional.
Favor referirse a nuestros asesores para obtener asesora especfica.
Tel: +61 2 9248 4588

michael.elliott@au.ey.com
Tel: +61 3 9655 2509

scott.grimley@au.ey.com
Tel: +1 604 891 8415

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servicio
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frica
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wickus.botha@za.ey.com
Comunidad de Estados
Independientes
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Francia y Luxemburgo
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Lder Global de Assurance
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Tel: +495 228 3661

alexei.ivanov@ru.ey.com
Lder Global de IFRS
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Tel: +61 3 9288 8638

tracey.waring@au.ey.com
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Tel: +91 982 061 4141

anjani.agrawal@in.ey.com
Lder Global de Transacciones
Reino Unido e Irlanda
Tel: +44 20 7951 2178

ldownham@uk.ey.com
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Tel: +44 20 7951 2178

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Riesgos de

Los 10 principales riesgos de negocio

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6. Volatilidad de precios y divisas

8. Distribucin de los beneficios

9. Equilibrio de las necesidades de talento

10. Acceso al agua y la energa

Riesgos principales de los commodities

Bajo el radar de riesgos

Radar de riesgo para el sector

Riesgos de negocio bajo el radar

Igual que en 2013

Riesgos de negocio enfrentados por el sector de minera y metales 20142015

La necesidad de abordar la dcada de

Asignacin de capital y acceso

Licencia social para operar

10 riesgos principales Ms de 7 aos

2008 (peak del sper-ciclo)

Dilemas de capital asignacin y

Licencia social para operar (STLO)

Volatilidad de precio y divisas

Escasez de personal calificado (ahora

Licencia social para operar

Preocupaciones por cambio climtico

Distribucin de los beneficios

Contraccin del conductos

Equilibrando las necesidades de

Acceso a contratar energa

Acceso al agua y la energa (nuevo en

Permanecieron en el radar de riesgos por ms de 7 aos

Riesgos de negocio enfrentados por el sector de minera y metales 20142015

Mejorar la productividad es sin duda la forma ms efectiva y

Nacionalismo de recursos ambos

Proyectos de capital un mtodo

mercados de capital pblico an no tienen

Nuevos entrantes Acceso al agua y

precios de energa. Similarmente, la escasez

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Estados Unidos, la productividad laboral ha

Dilemas de capital asignacin y acceso

dnde estamos en el ciclo.

Licencia social para operar practicar lo que se predica con

US$20 millones por semana en prdida de valor

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para la minera y metales

Nacionalismo de recursos avanzando y retrocediendo

servicios pblicos, pueden apoyar los negocios

ventaja competitiva o la minera se puede ir a

Proyectos de capital entregando valor en la prxima ola

Actualmente se est planificando la prxima ola

de E&MJ, Engineering and Mining Journal,

Riesgos de negocio enfrentados por el sector de minera y metales 20142015

estos proyectos puedan ser entregados a tiempo

proyectos y conocimiento de las consecuencias

Volatilidad de precio y divisas esconderse o

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Acceso a infraestructura Un nuevo mundo de pertenencia

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Riesgos de negocio enfrentados por el sector de minera y metales 20142015

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Equilibrio de necesidad de talento - una economa de dos

descontrolados y estar sujetos a protestas u