EJERCICIOS APLICATIVOS DE INGENIERIA ECONOMICA PARA LA

EVALUACION DE PROYECTOS

Presentado por:
Chaparro Jefferson David 201121255
Fandio Daniel Octavio 201023888
Mesa Mojica Josu Ivn 201110272
Penagos Rodrguez Carlos Andrs 201311595
Rivera Castro Diego Fernando 201311955
Rodrguez Nio Sergio Andrs 201120173
Rojas Espinel Sebastin

Presentado a:
Ing. Leonel Romero Prez.

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS.

UNIVERSIDAD PEDAGOGICA Y TECNOLOGICA DE COLOMBIA

(U.P.T.C.)
FACULTAD SECCIONAL SOGAMOSO
INGENIERIA INDUSTRIAL
NOVIEMBRE DE 2015

OBJETIVOS
GENERAL:
Adquirir las herramientas y criterios necesarios para la formulacin y evaluacin de
proyectos.
ESPECIFICOS:
Leer la teora necesaria, para poder comprender la formulacin de los

ejercicios propuestos.
Comprender el contexto de nuestra regin, para as volver prcticos los

ejercicios propuestos.
Adquirir competencias de comprensin lectora y de redaccin.

JUSTIFICACION

Como profesionales y ms como ingenieros industriales, estaremos enfrentados a

retos como la alta competitividad y competencia que se presenta en los mercados,
para lo cual debemos desarrollar en las reas donde nos desempeemos, ciertas
caractersticas que formen un valor agregado en torno a nuestra competencia
laboral , pues en otras palabras ser los mejores en lo que desempeemos. Una
caracterstica peculiar de cualquier competencia laboral que un profesional desee
desarrollar, consiste en entender que estaremos enfrentados constantemente a
momentos de incertidumbre, originados por decisiones que generara nuestra
labor, para lo cual debemos tener en cuenta ciertas herramientas para tomar
decisiones fundamentadas en clculos avalados por la veracidad de las
competencias que desarrolla un profesional y no en simples corazonadas lo que
disminuir el nivel de riesgo de nuestras decisiones.
Si comparamos estas decisiones con los proyectos, desde la perspectiva de un
riesgo calculado, obtendremos como resultado que as nosotros no trabajemos en
un rea de proyectos, siempre estaremos directa o indirectamente relacionados
con estos.
Estos ejercicios y su respectiva contextualizacin, ayudaran al estudiante a
comprender mejor los conceptos tericos, vistos a travs no solo del curso de
formulacin y evaluacin de proyectos, sino tambin de todo el plan de estudios.
Como dice en su libro el profesor Sapag:
Las tcnicas de evaluacin y preparacin de proyectos no pueden aprenderse
por simple lectura u observacin, hay que trabajarlas
Y eso es lo que se pretende por medio del presente desarrollo de los ejercicios de
aplicacin.

MARCO TEORICO

Lo podemos encontrar en el cd de presentaciones, correspondientes a las

exposiciones hechas por los estudiantes de ingeniera industrial en el rea de
formulacin y evaluacin de proyectos en el segundo semestre de 2015.

EJERCICIOS PROPUESTOS (Estudiantes de ingeniera industrial, ejercicios

pares).

12. La empresa Seika SAS es una importante empresa constructora del departamento
de Boyac, esta empresa ha decidido diversificar su cartera de productos y entregar al
mercado, adems de viviendas, un parque natural. Con el objetivo de seguir operando en
este mercado, se encuentran atrados por construir un parque natural alrededor de la
laguna de Tota, el cual va a ser vendido a la comunidad por medio de derechos de
compra.
Para poder estimar la demanda para el parque natural, se deber depurar la demanda
potencial. Como base fundamental de la potencialidad de compra de derechos sobre el
parque, se realizo un estudio, por medio de encuestas a los diferentes municipios que se
beneficiaran de este parque y se adjuntan los resultados.
Para poder obtener la poblacin total, se considera conveniente tomar como base los
municipios de Sogamoso y Tota, que segn estudios realizados son las zonas sobre las
que ms impacto se generara. La totalidad de la poblacin est compuesta segn la
siguiente tabla:

MUNICIPIO
Aquitania
Firavitoba
Iza
Pesca
Sogamoso
Tota
TOTAL

POBLACIN
16087
5907
2349
8032
114676
5386
152437

Las cifras dadas corresponden a un Censo realizado en el ao 2005. Por otra parte segn
el DANE la tasa neta de crecimiento neto de la poblacin en Boyac es del 2%.
Adicionalmente, dadas las caractersticas del parque natural, se han escogido como
mercado objetivo los estratos con mayores ingresos econmicos.

Estrato
Seis

Porcentaje
3%

Cinco
Cuatro
Total

5%
12%
20%

Adems, segn resultados obtenidos en la encuesta, el 70 % de la poblacin no est

inscrito a ningn tipo de parque natural. Por otra parte, de los encuestados inscritos, el
80% de los encuestados manifest inters en formar parte del parque natural.
Segn datos estimados, la familia promedio de la zona est compuesta por 5 personas.
Esta cifra nos permitir establecer el nmero de familias que estaran dispuestas a formar
parte del parque. Dado que la demanda es familiar no particular.

SOLUCIN
Para resolver el ejercicio se debe comenzar de lo macro a lo micro, en primera instancia
identificar el mercado total e ir depurndolo hasta obtener la demanda efectiva. Como se
evidencia en el enunciado, el mercado total est compuesto por los habitantes de todas
las poblaciones cercanas al parque natural (152437 habitantes), cifra que debe ser
ajustada por aquella faccin que conforma el mercado potencial del proyecto que, en este
caso, asciende al 20%.

Estrato

Porcentaje

Seis
Cinco
Cuatro
Total

3%
5%
12%
20%

Habitantes
4573
7622
18292
30487

El resultado obtenido debe ser ajustado en funcin de aquellas personas que no se han
suscrito en un parque natural. Para ello debe aplicarse el resultado obtenido en la
encuesta de intencin de compra en la que se seala que el 70% no se encuentra inscrito
en ningn parque natural. De esta forma, el mercado quedara reducido a:

Estrato
Seis
Cinco

Porcentaje
3%
5%

Habitantes
4573
7622

Mercado
disponible
3201
5335

Cuatro
Total

12%
20%

18292
30487

12805
21341

Se sabe adems que el 80% del mercado potencial manifest tener inters por ser parte
de los derechos de compra del parque natural por lo que el mercado efectivo quedara
reducido a 17073 personas, cifra que resulta de la siguiente operacin:
21341(80%) = 17073.
Como se mencion en el problema, la demanda del producto es familiar y no
individual, lo que obliga a ajustar esta cifra por el promedio de habitantes por
familia que alcanza a 5 personas. As la demanda estara compuesta por 3415
familias (17073/5=3415). Si cada ao se capta el 5% del mercado por un
periodo de 10 aos, ajustndolo por la tasa de crecimiento neto de la poblacin
(tasa de natalidad- tasa de mortalidad), se obtiene una proyeccin
de
demanda efectiva de:

Ao
Vent
a

1
171

2
174

3
178

4
181

5
185

6
188

7
192

8
196

9
200

10
204

14. La empresa Pascazue es una de las principales empresas productoras de quinua en

la ciudad de Sogamoso. Dicha empresa desea realizar una importante inversin en el
rea, que consiste en adquirir 100 hectreas para el cultivo de quinua, dicho producto
ser exportado a mercados como Estados Unidos y Canad.
Sin embargo, resulta indispensable para la toma de decisiones conocer el
comportamiento futuro de la demanda de quinua por toneladas, para lo cual se dispone de
la informacin histrica (miles) en relacin con las exportaciones de dicha materia prima a
esos mercados.

Ao
Canad
EEUU

2008
180
150

2009
165
145

2010
177
163

2011
190
170

2012
193
177

2013
195
185

2014
210
200

Informacin obtenida por la propia empresa, mediante los contactos existentes de ambos
pases, sealan obtener el 20% del mercado de exportaciones de quinua en Canad y
Estados Unidos. Por otra parte, resulta fundamental comercializar la materia prima a un
precio que garantice el beneficio mximo de las utilidades, para lo cual se dispone de la
funcin de demanda del mercado, as como tambin de la funcin de costos de la
empresa que desarrollar el proyecto.

Qd =60060 P

CT=400+16 Q
Para proyectar la demanda de mercado, utilice una ecuacin exponencial del tipo

Ya b

, donde Y representa la variable dependiente (exportaciones) y x, la variable

independiente aos.

a.
b.
c.
d.

Derive y determine las ecuaciones de regresin.

Cul es la demanda nacional para los prximos cinco aos?
Cul es el precio que maximiza las utilidades del proyecto
Si la empresa enfrenta un costo alternativo del 16% anual, el precio internacional
se mantiene durante los prximos cinco aos y se capta el 20% del mercado para
ambos pases, cul es el valor presente de las ventas del proyecto para el
prximo quinquenio?

SOLUCIN
a. Ecuaciones de regresin
Para determinar los valores de los parmetros sera necesario expresar la ecuacin de
regresin en logaritmos naturales para poder despejar x.

y=ab

ln ( y )=ln ( a ) + x ln ( b)

f ( a , b )= (ln ( y )ln ( a )x ln ( b ))2

Derivando

Ao
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
TOTAL

Canad
180
165
177
190
193
195
210
1310

EEUU
150
145
163
170
177
185
200
1190

Total Y
330
310
340
360
370
380
410
2500

Reemplazando:

41,12=7 ln ( a ) +ln ( b ) 0
1,14=ln ( a ) 0+ ln ( b ) 28
ln ( a ) =

41,12
=5,87
7

ln ( b ) =

1,14
=0,04
28

Aplicando los antilogaritmos se obtiene:

a=355,57

x^2
-3
-2
-1
0
1
2
3
0

9
4
1
0
1
4
9
28

ln(y)
5,80
5,74
5,83
5,89
5,91
5,94
6,02
41,12

x ln(y)
-17,40
-11,47
-5,83
0,00
5,91
11,88
18,05
1,14

b=1,04
De esta manera la ecuacin de regresin queda expresada de la siguiente manera:

1,04

(
y= 355,57 )

b. Demanda para los prximos cinco aos

y (2015 )=( 355,57 ) ( 1,04 4 )=416
y (2016 )=( 355,57 ) ( 1,04 5 )=433
y (2017 )=( 355,57 ) ( 1,04 6 )=450
y (2018 )=( 355,57 ) ( 1,047 ) =468
y (2019 )=( 355,57 ) ( 1,048 ) =487

c. Precio que maximiza utilidades

U=IT CT
U=PQ(CF+CV )

U=P ( 60060 P )(400+16 ( 60060 P ))

U=60 P2 +1560 P10000
Maximizando

U
=120 P+1560=0
P
P=$ 13

d. Valor presente de las ventas

Ao
2015
2016
2017
2018
2019

Ventas
Participa
totales
cin
416
20%
433
20%
450
20%
468
20%
487
20%

Demanda del
proyecto
83
87
90
94
97

Precio
13
13
13
13
13

Ventas del
proyecto
1082
1125
1170
1217
1265

1,169

1082
1125
1170
1217 1265
VP=
+
+
+
+
1
2
3

(1,16) (1,16) (1,16) (1,16)4

VP=$ 3793
16. Ernesto Gamero desea adquirir una bicicleta todoterreno para practicar su
deporte favorito, en el municipio de Sogamoso. Lamentablemente, no podr
hacerlo antes de ocho meses debido a que esta comenzando su ao acadmico
en la Universidad Pedaggica y Tecnolgica de Colombia. Sin embargo, para
adquirir dicha bicicleta, Ernesto se comprometi a pagar el 50% del valor de la
produccin de su fbrica de muebles TABLE proyectada para 2014. Dados los

escasos conocimientos de Ernesto en la materia, le ha pedido a usted que le

ayude a proyectar las ventas de muebles, por lo cual dispones de la siguiente
informacin.
Cuadro estadstico de ventas
Ao

2004
14

2005
21

2006
18

2007
23

2008
28

2009
30

2010
25

2011
32

Por otra parte, para obtener el precio de venta de las velas, Ernesto ha
estimado las siguientes funciones de demanda y de costo:
Qd=100-50P
CT=300+193Q
Enfrentado a un costo alternativo anual de 12 %. Sin embargo, para asesorar a
Ernesto es necesario realizar la regresin de estimacin de las ventas en base
a la ecuacin de una parbola:
A: derive y determine la ecuacin de la regresin
B: cual es la proyeccin en unidades para 2014 y junio de 2015?
C: cuanto le costara la bicicleta todoterreno hoy a Ernesto?
D: cuanto le costara la bicicleta dentro de ocho meses mas?
Solucin:
A:
Para establecer las ecuaciones de regresin hay que comenzar por expresar la
funcin de tal manera de poder maximizarla; asi, quedara:

f(,@,)=(y--@x-x2)2

una vez obtenidas las ecuaciones, se procede a calcular los valores de cada
una de las sumatorias para posteriormente despejar los coeficientes de la
ecuacin de regresin:
Aos
x
2004
2005
2006
2007
2008

y
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
0,5

x2
14
21
18
23
28

12,25
6,25
2,25
0,25
0,25

x3
x4
xy
-42,875 150,0625
-15,625 39,0625
-3,375
5,0625
-0,125
0,0625
0,125
0,0625

x2y
-49
-52,5
-27
-11,5
14

171,5
131,25
40,5
5,75
7

2009
2010
2011
suma

1,5
2,5
3,5
0

30
25
32
191

2,25
6,25
12,25
42

3,375
5,0625
15,625 39,0625
42,875 150,0625
0
388,5

45
62,5
112
93,5

191 = 8 + 42
93.5 = 42@
971.5 = 42 + 388.5
Luego:
@ = 2.23
= 24.82
= -0.18
Reemplazando los valores obtenidos para cada parmetro, la ecuacin de
regresin quedara como:
Y= 24.82 + 2.23x 0.18 x2
B:
Para el ao 2012 el valor correspondiente a la variable x es 6.5; por lo tanto, la
produccin de muebles ser de 31.71 = 32 unidades para ese ao.
Y=24.82 + 2.23 (6.5) 0.18 (6.5)2

= 31.71 = 32

Para el ao 2013 el valor de x corresponde a 7.5; sin embargo, dado que se

desea estimar la produccin acumulada para junio de ese ao, la cifra
alcanzada debe ser divida por dos, obteniendo 15.7 = 16 unidades producidas.
Para estimar el costo de la bicicleta todoterreno se debe calcular el precio
ptimo de venta de acuerdo con su funcin de demanda y costos.

Luego

Qd=100-50P
CT=300+193Q
= IT CT
= PQ CT
=P(100 50P) (300 + 196 ( 100 50 P))
= -50 P2 + 9900 P 19900

67,5
156,25
392
971,8

Maximizando
/P = -100P + 9900 = 0
P = $ 99
Luego : $ 99 * 32 u = $3.168; que corresponde al valor de la produccin de
2012.

C: valor de la bicicleta todoterreno

Si Ernesto se comprometiera a pagar el 50% de su produccin, el valor de la
bicicleta corresponde a $ 1.584.
D : valor futuro de la bicicleta
Si la tasa anual es de 12%, se debe proceder a calcular la tasa mensual y
aplicar la formula bsica de las matemticas financieras.
rm =

12

1.12

-1

=0.95%
VF = $1.584 (1.0095)8
VF= $1708
18. Un empresario Antioqueo viajo a Boyac para asistir a una feria nacional
de alimentos con el objetivo de conocer un producto de origen boyacense, que
segn el tendra mucho xito en el mercado local. Ha sido uno de los alimentos
mas revolucionaros en el mercado, se trata del bocadillo veleo que tiene
como principal caracterstica el sabor dulce del extracto de las guayabas
precocidas.
Se sabe que el producto es muy antiguo en Boyac y parte de Santander,
donde es consumido engrandes cantidades, y que ha mostrado un sostenido
crecimiento, siendo comercializado en el mercado de estos sectores del pas.
a. defina el problema del empresario y su objetivo como evaluador de
proyectos.
b. Qu informacin considera primordial para determinar la viabilidad del
proyecto? Considere principalmente los aspectos cualitativos.
C Cmo lo llevara acabo?
Solucin:

A: El problema del empresario es determinar la distribucin de bocadillo veleo

en Antioquia tendra el mismo xito que en Boyac y parte de Santander. El

objetivo fundamental del evaluador consiste en establecer conveniencia

econmica de la iniciativa.
B: El principal aspecto que se debe testear para determinar el xito o fracaso
de la comercializacin del producto en Antioquia, es si este rompo o no con las
caractersticas culturales y costumbres familiares, ya que como se trata de un
alimento innovador, conocer la reaccin de la gente frente al mismo resulta
indispensable.
Resulta conveniente estudiar los hbitos de consumo antioqueos de
productos parecidos o relacionados con el mencionado, ocasiones y lugares de
compra, sustitutos, etc, a fin de detectar las necesidades y formas de
comercializacin que permitan disear una estrategia comercial acorde con las
caractersticas del mercado.
C: para testear el producto se debe escoger una muestra perteneciente al
segmento del mercado que se pretende abarcar, para posteriormente efectuar
un test ciego en relacin con el producto, mediante procedimientos de prueba
sin conocimiento del alimento que se esta sirviendo. Posteriormente se
realizara una evaluacin en relacin a su sabor, textura, y otros atributos, con
el objetivo de determinar su sustentabilidad. En cuanto a las ocasiones de
compra, lugares y otras variables, se podra efectuar una encuesta
estructurada al mismo segmento sealado en el prrafo anterior. Para ello
siempre es recomendable disponer de la asistencia de expertos especializados
en la confeccin de encuestas.
20.

Antecedentes generales

Una empresa de inversiones llamada Inverplus Sogamoso, lleva ms de diez,

aos implementando proyectos para su consolidacin financiera en diversos
sectores de la economa. Sin embargo, sus expectativas de crecimiento han
llevado a la compaa a estudiar la posibilidad de invertir en el pas.
Especficamente desea incursionar en el mercado de los helados, como una
forma de diversificar sus negocios en el extranjero. Esta empresa desconoce
las caractersticas del mercado nacional no solo en el rea especfica de
inters, sino que adems en los aspectos macroeconmicos que identifican al
pas.
En este sentido, la empresa requiere la elaboracin de un estudio de mercado
que le permita disponer de los antecedentes necesarios para la toma de
decisiones en relacin a la factibilidad econmica para invertir en el sector.
Solucin:
Objetivo general
Describir el espectro econmico, demogrfico y legal del pas en relacional
mercado especifico por investigar, estudiando principalmente la composicin,
el comportamiento, caractersticas y tendencias del mercado de helados.
Objetivo especficos

Para determinar el objetivo anterior, se desarrollaran cuatro grandes reas de

investigacin: estudio de mercado, estudio demogrfico, estudio
macroeconmico y aspectos legales relacionados, los que en definitiva
permitirn establecer con mayor grado de exactitud la conveniencia de
participar en el mercado chileno en l comercializacin de este producto.
a) Defina el objetivo general de la investigacin.
a. Caractersticas generales del pas
a.1
a.2
a.3
a.4
a.5

Cantidad total de habitantes

Cantidad de habitantes de las principales ciudades
Tasa de crecimiento de la poblacin
Distribucin de la poblacin por nivel socioeconmico (ABC1, C2)
Clima del pas

Para evaluar las caractersticas sealadas anteriormente, se consultaran los

datos estadsticos estimados en el ltimo Censo efectuando en nuestro pas.
Para ello se analizaran los datos publicados por distintos organismos pblicos y
gubernamentales, adems de otras publicaciones editadas en relacin al rea
de investigacin.
Respecto de la tasa de crecimiento de la poblacin, no solo se entregara la tasa
nacional (total pas), sino que adems la de cada una de las principales
regiones. En definitiva, se realizara una sntesis demogrfica por regiones,
indicando la poblacin, climas, tasa de crecimiento, extensin, superficies y
distribucin por edades.
En relacin con la distribucin de la poblacin por nivel socioeconmico (ABC1,
C) se consultaran estadsticas secundarias disponibles respecto de la
estratificacin socioeconmica de la poblacin nacional. En este sentido, se
entregara un anlisis especfico de todos los hogares y nmero de habitantes
clasificados por nivel socioeconmico (ABC1, C), separado por provincias. El
mismo anlisis anterior se realizara para las 18 principales ciudades del pas.
Adicionalmente, se entregaran los principales rangos de edad, separados por
sexo.
b) Cules son los objetivos especficos que deben proponerse para lograr
lo anterior?
b. Panorama macroeconmico
b.1 producto bruto interno per cpita
b.2 costo de la canasta familiar
b.3 inflacin del pas
b.4 tasas de inters
b.5 principales bancos para operar
b.6 tipo de mercado (libre o regulado)
b.7 relaciones bilaterales
Para resolver y describir los puntos anteriores, se recopilara informacin
secundaria en relacin al rea de investigacin en los departamentos de

estudios de los principales bancos del pas. Especial nfasis se le dar a la

informacin disponible en la biblioteca del banco central en referencia al nivel
de inflacin histrico, actual y proyectado, tasas de inters, producto per cpita
y todas aquellas variables de inters relacionadas.
Por otra parte, se tomara contacto con destacados economistas del que hacer
nacional a fin de conocer sus perspectivas, percepciones y proyecciones en
relacin al comportamiento macroeconmico del pas.
c) Qu fuentes de informacin utilizara?
c. Caractersticas del mercado especifico
c.1 consumo de helado per cpita
c.2 volumen del mercado
c.3 participacin de mercado del sector industrial
c.4 participacin de mercado del sector artesanal
c.5 evolucin y tendencia del mercado
c.6 costumbres del consumo
c.7 habito del consumo
c.8 descripcin de los competidores artesanales directos
c.9 identificacin de probables zonas comerciales
para lograr los puntos descritos anteriormente, se realizara una recopilacin de
reportajes publicados sobre el tema, adems de analizar estudios precedentes
relacionados con el rea de inters. Por otra parte, se recopilara toda la
informacin disponible de ministerios, corporaciones, federaciones y
universidades.
Como una forma de generar informacin primaria en relacin a los hbitos y
costumbres de consumo en chile, se realizara una encuesta estructurada
directa a hombres y mujeres de diferentes edades que pertenezcan al
segmento ABC1, C2, en las tres ciudades principales de investigacin. Para ello
se seleccionara una muestra que sea estadsticamente suficiente, de manera
de obtener la apreciacin ms certera del mercado por estudiar.
Adicionalmente, se intentara tomar contacto con altos ejecutivos de las
empresas componentes del mercado de helados en chile a fin de obtener una
apreciacin real del comportamiento, tendencias y caractersticas del mercado
en particular.
d) Qu metodologa de investigacin llevara a cabo?
d. Legislaciones
d.1 legislacin impositiva
d.2 legislacin laboral
d.3 cdigo alimentario nacional
d.4 aranceles y procedimientos para la importancia y exportacin
d.5 ley de sociedades
d.6 rgimen municipal
d.7 legislacin de marcas y patentes
En relacin con este punto, se recopilaran todos los antecedentes relacionados
con rea de investigacin, para lo cual se tomara contacto con cada una de las

instituciones correspondientes, como municipales, ministerio de salud y otras.

Por otra parte, se consultar la legislacin vigente en cada uno de los puntos de
inters.
22. En el estudio de un proyecto se definieron los siguientes tems de
inversiones en la cuanta y aos de depreciacin que se indican:
ITEM

INVERSION

TERRENO
CONSTRUCCION
MAQUINARIA
EQUIPOS Y MUEBLES

PERIODO DE
DEPRECIACION

$10.000.000
$80.000.000
$30.000.000
$10.000.000

40 aos
15 aos
10 aos

Al dcimo ao, la construccin en el terreno se podrn vender en $70.000.000,

mientras que la maquinaria en $18.000.000 y los equipos y muebles en
$1.000.000.
La empresa Boyac construccin S.A, estima que podr generar flujos futuros
normales de caja por $14.000.000 anuales a perpetuidad. Si la tasa de
impuesto a las utilidades es de 15 por ciento y la tasa de capital es de 10 por
ciento anual, determine el valor de desecho por los mtodos contable,
comercial y econmico.
Solucin
a. Mtodo contable
Cuadro de activos en miles de pesos
ITEM

INVERSIO
N

VIDA
UTIL

DEP.
ANUAL

TERRENO
CONSTRUCCIO
N
MAQUINARIA
EQUIPOS Y
MUEBLES
TOTAL

10.000
80.000
30.000
10.000
130.000

VALOR
LIBRO

40

0
2.000

DEPRECIACIO
N
ACUMULADA
0
20.000

15
10

2.000
1.000

20.000
10.000

10.000
0

5.000

50.000

80.000

10.000
60.000

Como puede observarse en la tabla, el valor de desecho por el mtodo

contable corresponde a la suma de los valores libros de todos los activos
al final del periodo de evaluacin. As, si la inversin del proyecto
alcanza a $130 millones y la depreciacin acumulada total al dcimo ao
fuese de $50 millones, el valor de desecho contable alcanza a $80
millones.
b. Mtodo comercial

El valor de desecho del proyecto bajo un enfoque comercial corresponde valor

de mercado de los activos al final del periodo de evaluacin, incorporando el
efecto tributario que implica la prdida o ganancia por la venta de los activos
involucrados. De esta forma:
Venta construccin
Venta maquinaria
Venta equipos y
muebles
Valor libro total
Utilidad antes impuesto
Impuesto
Utilidad neta
Valor libro
VALOR DE DESECHO

70.000.000
18.000.000
1.000.000
(80.000.000)
9.000.000
(1.350.000)
7.650.000
80.000.000
87.650.000

c. Mtodo econmico
En este caso el valor de desecho del proyecto por el mtodo econmico
corresponde al flujo anual incorporado depreciacin a perpetuidad,
descontado al costo de capital. De este modo:

flujo neto representativoDepreciacion anual

=valor de desecho economico
Tasa de descuento
14.000 .0005.000.000
=90.000.000
0,1

Como usualmente un proyecto se evala en un horizonte de diez aos, lo

ms probable es que al trmino de este periodo la empresa ya se encuentre
en un nivel de operacin estabilizado, por lo que sera posible suponer que
la situacin del noveno o dcimo ao es representativa de lo que podra
suceder a perpetuidad en los aos siguientes. Sin embargo, en proyectos en
que los flujos netos sean cambiantes en el tiempo se recomiendo no utilizar
este mtodo.
Ntese que el valor de desecho por el mtodo econmico representa la
continuidad del proyecto a travs del tiempo, dado que se est calculando
el valor presente de los flujos operacionales de la empresa, es razonable
pensar que los flujos del negocio evolucionaran a una determinada tasa de
crecimiento (g), la cual implicara realizar un ajuste en la frmula de la
perpetuidad, quedando como sigue:

flujo neto representativoDepreciacion anual

=valor de desecho economico
Tasade descuentotasa de crecimiento
Para efectos de este libro, para el clculo del valor de desecho econmico
se ha considerado indistintamente la formula con y sin tasa de crecimiento
para la perpetuidad del proyecto.
24. Se desea analizar las alternativas para un proyecto que se dan para la
empresa Algarra s.a en distintos puntos del departamento de Boyac
tomando como referencia las 3 principales ciudades del Departamento. Los
Costos fijos se representan en la siguiente tabla con respecto al volumen
PRODUCCIN
0-10000
10001-20000
20001-30000
30001-40000

DUITAMA
200000
400000
300000
350000

SOGAMOSO
400000
400000
200000
200000

TUNJA
400000
450000
300000
450000

Los costos variables por rdenes de produccin son los siguientes:

PRODUCCIN
0-30000
30001-40000

DUITAMA
5,5
3,45

SOGAMOSO
7
3,43

TUNJA
4
7

Segn un estudio que se realiz en la regin la Demanda de del producto es de

30000 unidades para los primeros 3 aos, 37000 de 4 a 7 aos y 42000 de 8 a
10 .Los costos de cada alternativa para algarra s.a vienen dados en la siguiente
Tabla.
DUITAMA
SOGAMOSO

$3000000
$1500000

TUNJA

$1100000

Los activos se deprecian en 10 aos y no se pueden vender en el mercado

despus de los 10 aos. Se desea Analizar cada alternativa con una tasa de
descuento de 12% anual y una tasa de impuesto a las utilidades de 15%
SOLUCION:
Para un anlisis cuantitativo se debe realizar un anlisis (VAC) Valor actual de
costos y se analizara cada alternativa independientemente
1 Alternativa (Duitama)
PERIODO

DEMANDA

COSTOS FIJOS

COSTOS
VARIABLES
Unitari Totales
os

1 a 3 aos
4 a 7 aos
8 a 10 aos

28000
37000
40000

300000
350000
350000

5,5
3,45
3,45

154000
127650
138000

Aos
0
Volumen de
Produccin
Costos Fijos
Costos Variables
Depreciacin
Resultado Antes
de Impuestos
Ahorro de
Impuestos
(15%)
Resultado
despus de
Impuestos
Depreciacin
Inversin
(3000000)
Flujo Neto
(3000000)
VAN(12%)=6223097

1-3
28000

4-7
37000

8-10
40000

(300000)
(154000)
(300000)
(754000)

(350000)
(127650)
(300000)
(777650)

(350000)
(138000)
(300000)
(788000)

113100

116648

118200

(640900)

(661002)

(669800)

300000

300000

300000

(340900)

(361002)

(369800)

2 Alternativa (Sogamoso)
PERIODO

1 a 3 aos
4 a 7 aos
8 a 10 aos

DEMANDA

COSTOS FIJOS

28000
37000
40000

200000
200000
200000

COSTOS
VARIABLES
Unitari Totales
os
7
196000
3,43
126910
3,43
137200

Aos
0
Volumen de
Produccin
Costos Fijos
Costos Variables
Depreciacin
Resultado Antes
de Impuestos
Ahorro de
Impuestos
(15%)
Resultado

1-3
28000

4-7
37000

8-10
40000

(200000)
(196000)
(150000)
(546000)

(200000)
(126910)
(150000)
(476910)

(200000)
(137200)
(150000)
(487200)

81900

71537

73080

(464100)

(405373)

(414120)

despus de
Impuestos
Depreciacin
Inversin
Flujo Neto

(1500000)
(1500000)

150000

150000

150000

(314100)

(255373)

(264120)

VAN(12%)=3373561
Opcin 3 (Tunja)
PERIODO

1 a 3 aos
4 a 7 aos
8 a 10 aos

DEMANDA

28000
37000
40000

COSTOS FIJOS

300000
450000
450000

COSTOS
VARIABLES
Unitari Totales
os
4
112000
7
259000
7
280000

Aos
0
Volumen de
Produccin
Costos Fijos
Costos Variables
Depreciacin
Resultado Antes
de Impuestos
Ahorro de
Impuestos
(15%)
Resultado
despus de
Impuestos
Depreciacin
Inversin
Flujo Neto

(1100000)
(1100000)

1-3
28000

4-7
37000

8-10
40000

(300000)
(196000)
(110000)
(606000)

(450000)
(126910)
(110000)
(686910)

(450000)
(137200)
(110000)
(697200)

90900

103037

104580

(515100)

(583873)

(592620)

110000

110000

110000

(405100)

(473873)

(482620)

VAN(12%)=3134201
La mejor alternativa para el proyecto en Algarra s.a se debe hacer en Tunja
dado que los costos son menores que a comparacin de los 2 primeros.
26. Autobuses Ag s.a consolida como una empresa lder en la produccin de
autobuses cumpliendo con los ms altos estndares de calidad, la empresa
desea incursionar en un nuevo modelo de busetas para ampliar su cobertura
nacional y generar mayor competitividad, se desea analizar la viabilidad de
esta propuesta y para ello se generaron las siguientes 2 alternativas:

1. Automatizacin de la Empresa y requerir

Compra de terreno $5000000, construccin $14000000, Maquinas $16000000,
obras $4000000, Energa $1000000, CMP $8, CMO $ 5.
2. Energa $700000, Equipos y maquinas $10000000, Compra de la planta
$15000000, CMO $ 8, CMP $ 10.
Los ingresos de la empresa para las 2 alternativas son iguales, y no se
requiraran reinversiones, el volumen de produccin se puede modificar dado a
su flexibilidad en el proceso.
Todos los activos se deprecian linealmente en 10 aos a excepcin del terreno
que puede venderse al mismo precio con el que se compr , el edificio tampoco
podr ser comercializado al final del periodo de evaluacin ,Industrias Aga
desea realizar una reunin con sus principales accionistas y desea determinar
que opcin tomar en base a un informe del proceso .
Para este informe se puede tomar la tasa de descuento del 13% anual y la tasa
de impuesto en utilidades de 15%
SOLUCIN:
Anlisis Alternativa A
Cifras en miles de pesos
0
Produccin

1
3000

Costo de mano de obra

(15000)

Costo de materia prima

(24000)

Energa y reparaciones

(1000)

Depreciacin

(3400)

Resultado A de impuestos

(43400)

Ahorro de impuestos
Resultado
despus
impuestos
Depreciacin
Valor libro Terreno

6510
de

(36890)
3400

Periodos

3000

(15000)

(24000)

(1000)

(3400)

(43400)

6510

(36890)

3400

10
3000
(15000)
(24000)
(1000)
(3400)
(43400)
6510
(3689
0)
3400
5000

INVERSIONES
Terreno

(5000)

Construccin planta

(1400
0)

Mquinas y Plantas

(1600
0)
(4000)

Obras Complementarias
Flujo Neto

(3900
0)

(33490)

(33490)

(28490)

VAN (13%)= (219252)

ANALISIS ALTERNATIVA B
Cifras en miles de pesos

Produccin

3000

Costo de mano de obra

(24000)

Costo de materia prima

(30000)

Energa y reparaciones

(700)

Depreciacin

(2500)

Resultado A de impuestos

(57200)

Ahorro de impuestos
Resultado
despus
impuestos
Depreciacin
Valor libro Terreno

INVERSIONES

8580
de

(48620)
2500

Periodos

3000

(24000)

(30000)

(700)

(2500)

(57200)

8580

(48620)

2500

10
3000
(24000)
(30000)
(700)
(2500)
(57200)
8580
(4862
0)
2500
5000

Compra de planta

(1500
0)

Mquinas y Plantas

(1000
0)
0

Obras Complementarias
Flujo Neto

(2500
0)

(33490)

(33490)

(28490)

VAN (13%)= (275258)

El grupo Ag con el anlisis de flujos a una tasa del 13% anual la alternativa
que ellos deben tomar seria la que genero un grado mayor de automatizacin
en este caso debera ser la 1 alternativa de este modo observamos que existe
un ahorro de costos igual a $56006393 por el hecho de escoger la opcin ms
eficiente
28. En La ciudad de Duitama Boyac, La Elaboradora de bebidas Gaseosas
Coca- Cola Ha experimentado un fuerte aumento en la Demanda de su
Producto Insignia CoCa Cola, Razn por la cual el departamento de
Produccin de la empresa Ha decidido duplicar su capacidad de Produccin.
Actual mente, La Compaa elabora y vende 200 m3 anuales de bebida
envasada a un Precio de $ 35000 m3.La tecnologa actual tiene costos
operacionales de $ 14500 por m3 Producido y 2 millones en costos indirectos
de fabricacin. Fue adquirida Hace 3 aos en 6 millones y Ha sido depreciada
linealmente a 5 aos. Hoy se encuentra valorada en el 45 % de su valor de
adquisicin pero, a pesar de su uso, podra seguir utilizndose durante 5 aos
ms, Periodo en el cual se estima que podra venderse al 10 % de su valor de
adquisicin. Para enfrentar el aumento de la Demanda, Existen 2 posibilidades:

Alternativa 1:
Adquirir o Comprar una tecnologa que complete a la actual a un Precio de
$8.000.000, con una vida til de 5 aos. Al cabo de dicho periodo se estima
que podra venderse en el Mercado secundario al 30% de su valor de Compra.
Su costo de operacin es de $12000 m3 Producido y se estima que con esta
tecnologa, en conjunto con la que se encuentra disponible, Podra duplicarse la
Produccin anual de la empresa Incrementando los egresos Fijos anuales en 20
%.

Alternativa 2:
Cambiar completamente el Proceso de Produccin actual, adquiriendo una
tecnologa con capacidad que alcance a los 400 m3.Para ello existe una cuyo

costo de adquisicin es de $13 millones, con una vida til de 5 aos y se

estima que al final de ese periodo se Podr vender en el 40 % de su valor de
Compra. Segn el encargado de Produccin, esta Opcin Permitira reducir los
costos de Operacin a $ 11000 el m3 Producido y los costos indirectos de
Fabricacin a $1.800.000 anuales. Si la Compaa requiere un Nivel de Capital
de trabajo equivalentea3 meses del costo total de Produccin desembolsable,
los inversionistas enfrentan un costo alternativo de 13 % anual y una tasa de
impuesto a las utilidades es de 15%
Cul de las 2 alternativas es la ms conveniente para enfrentar el incremento
en la demanda de la empresa? Cul es el valor Presente del ahorro de Costos
por el Hecho de Implementar la alternativa ms eficiente?
Solucin

Se debe elegir la Alternativa 2.

30. En el Municipio de Firavitoba, Boyac se encuentra situada una empresa
Llamada Peslac que se encarga de Procesar lcteos Para obtener derivados

de la Leche. En el Momento se encuentra en una Posible Decisin, continuar

con la Lnea de Produccin actual o Modernizarla, para lo cual desea evaluar las
siguientes alternativas:
Alternativa 1:
Adquirir una Maquina de Tecnologa de Punta que Hoy Cuesta $ 2100, cuya
vida til contable y econmica es de 3 aos, con un costo de operacin de $
400 para el Primer ao y de ah en adelante se incrementa en 10 % ao tras
ao.
Alternativa 2:
Comprar otra tecnologa Media, cuya vida til y econmica es de 6 aos a un
precio de $ 3000 con un costo anual de operacin de $ 300
Alternativa 3:
Mantener La Mquina Actual, adquirida en $ 4000, cuyo costo de operacin es
de $ 500.Por otra Parte, se sabe que su depreciacin acumulada es de $ 2800 y
que su vida til contable y econmica es de 10 aos. Sin embargo, en caso de
optar por cualquiera de las opciones anteriores, la tecnologa podra venderse
en $ 1200.
Adems de lo anterior, se sabe que la tecnologa de Punta puede adquirirse en
Cualquier momento, en cambio la Maquina de tecnologa Media no se volver a
fabricar, por lo que no habr una nueva oportunidad para adquirirla en el
Futuro.
Qu alternativa aconsejara usted si el costo de oportunidad de la empresa
que contrato es de 15 % y la tasa de impuestos es de 10%?

Notas:
Evalu las decisiones con un Horizonte de 6 aos
Tanto la tecnologa de punta como la media no podrn venderse al trmino de
su vida econmica.

Se debe elegir la alternativa 2

32. La industria de la televisin colombiana ha sido caracterizada la
decadencia de los canales pblicos, que carecen de una nutrida programacin
y calidad de la misma, esto debido a que la gran parte de la sintona est en
los canales privados, y que algunos canales pblicos solo estn enfocados en
un formato, bien sea noticias, cultura o agenda institucional. Los tres canales
pblicos as importantes de Colombia son: Seal Colombia, Canal Uno y Seal
Institucional.
De los tres anteriores, ninguno se ha logrado posicionar con una sintona alta
entre las preferencias de los televidentes, lo cual ha llevado a la RTVC a
analizar la posibilidad de adjudicar y crear un canal pblico que est en la
capacidad de competirle en audiencia a los canales privados Caracol y RCN.
Para esto se ha realizado un estudio de mercado, por medio de los
departamentos de rating y marketing, y para los prximos 4 aos, la demanda
terica se estima de la siguiente manera:
Perio
do
1
2
3
4

Televidentes
Potenciales
240000
240000
240000
240000

Sintona
Objetivo
20 %
20 %
20 %
20 %

Participacin en la
Audiencia
6%
12 %
18 %
24 %

Para la apertura de este canal, la RTVC crea una comisin de investigacin y

desarrollo, para lo cual se ha pensado en reformar varios equipos y sets de
grabacin que en su momento fueron adquiridos en US$ 600000 hace 4 aos.
Los nuevos dispositivos y montaje requerirn de US$ 300000.

La RTVC, debe decidir entre uno de los sistemas de produccin y manejo

audiovisual, que son: El sistema tradicional o norteamericano, y el sistema
Japons, y para esto se dispone de la siguiente informacin:
OPCION 1:
Cambiar los equipos de control audiovisuales de Canal Uno necesitar de US$
3000000. Los equipos actuales costaron US$ 4000000, hoy se valora en US$
2000000, y tendra un poco ms de vida til, estimada en 4 aos, sin falas de
origen ni problemas tcnicos. Luego de ese tiempo, su venta se estima en US$
1600000. El funcionamiento de estos equipos incurre en costos fijos por valor
de US$ 1200000 anuales.
Estos gastos llevan el siguiente contenido:
tem

Costo Mensual

Sueldos
Operarios
Licencias
Publicidad del
Canal
TOTAL

Costo Anual

US$ 40000

US$ 480000

Forma de
Financiacin
Contado

US$ 10000
US$ 50000

US$ 120000
US$ 600000

30 das
60 das

US$ 100000

US$ 1200000

Los costos de operacin por hora de produccin audiovisual se componen de la

siguiente manera:
tem
Cmaras
Luces
Mano de Obra
directa
TOTAL

Costo Mensual
Unitario
US$ 160
US$ 100
US$ 80

Forma de
Financiacin
Contado
Contado
Contado

US$ 340

OPCIN 2:
Reemplazar completamente toda la tecnologa audiovisual de produccin del
Canal Uno, por unos equipos de mayor definicin de imagen que permitan
obtener una visualizacin de mejores contenidos y producciones ms flexibles,
ms innovadoras, acorde a las necesidades de entrenamiento de los
espectadores de hoy en da. Este proceso tiene un costo de US$ 4200000 y se
estima que al cabo de 4 aos de implementacin, se vendern todas las
herramientas en un 35% de su valor de compra. A diferencia de la opcin
anterior, estos equipos reducirn los costos fijos de produccin en un 20% y los
costos operacionales unitarios en 25%.

Observacin: Todos los equipos se deprecian a razn de un 20% anual. La

RTVC deber financiar 2 meses completos de operacin para estimar el capital
de trabajo, empleando el mtodo de dficit mximo acumulado. Hay que
considerar los aspectos relevantes para la toma de decisiones.
Si la tasa exigida por los productores y programadores es del 15% anual, y la
tasa de impuesto del 18 %, Cul es la alternativa de reconversin tecnolgica
ms conveniente?
Construya un flujo incremental que indique la utilidad neta que se obtendr por
rechazar la opcin menos conveniente.

SOLUCION:
Este ejercicio muestra una situacin tpica de decisiones tecnolgica, en donde
deben establecerse los factores relevantes que participan en la evaluacin de
las alternativas. Para resolver esto, se requiere del anlisis de 3 elementos
fundamentales: relacin con la demanda del nuevo sistema, anlisis de costos
relevantes de operacin y capital de trabajo necesario para la operacin.
Demanda de la produccin
El siguiente cuadro representa el comportamiento del mercado en cuanto al
tamao y la demanda. El mercado potencial muestra el nmero de televidentes
que podran ver las producciones del canal en un momento determinado. La
sintona objetivo considera el segmento al cual se encuentra dirigida la
produccin audiovisual tanto por variables demogrficas como psicogrficas y
la participacin en la audiencia se refiere al nmero de televidentes de la
sintona objetivo que efectivamente estn dispuestos a disfrutar de las
producciones de contenidos.

Periodo
Ao
Ao
Ao
Ao

1
2
3
4

Televiden
tes
Potencial
es
240000
240000
240000
240000

Sintona Objetivo
Porcentaj
e
20 %
20 %
20 %
20 %

Unidades
48000
48000
48000
48000

Participacin en la
audiencia
Porcentaj
Unidades
e
6%
2880
12 %
5760
18 %
8640
24 %
11520

Anlisis de costos relevantes

Dado que el objetivo principal del problema es determinar cul de las 2
alternativas de produccin audiovisual es ms conveniente, existen factores
que se tornan irrelevantes para la toma de decisiones, puesto que,
independientemente de la que se escoja, igualmente deben ser considerados
en la evaluacin del proyecto, pero no as en la evaluacin de las opciones
tecnolgicas, como por ejemplo, las nuevas instalaciones de un galpn, o los
ingresos por venta.
Ambos elementos son comunes para las alternativas, pero lo que en trminos
incrementales, sus cifras son irrelevantes para la toma de decisiones. Si ambos
movimientos de caja fuesen incorporados en los 2 casos, la decisin no
cambia, puesto que en ambas el efecto es el mismo.
Inversin en capital de trabajo
Para calcular el monto de capital de trabajo requerido se utilizara el mtodo del
dficit acumulado mximo. El crdito de proveedores permite establecer los
desembolsos iniciales que deben financiarse para cubrir el ciclo productivo, o el
periodo de desfase, correspondiente a los 2 meses de operacin.
Adicionalmente, se debe determinar el nmero de unidades producidas
mensualmente por RTVC durante el primer ao de operacin a objeto de
establecer los costos variables e ingresos mensuales. Si la demanda anual de
televidentes corresponden 2880 personas y se considera un comportamiento
lineal de ella, se obtienen una audiencia mensual de 240 televidentes. De este
modo, el capital de trabajo inicial se compone de la siguiente forma:

Sueldos Operarios
Licencias
Publicidad del Canal
Cmaras
Luces
Mano de Obra directa
TOTAL
Dficit Acumulado

Opcin 1
Mes 1
Mes 2
(40000)
(40000)
0
(10000)
0
0
(38400)
(38400)
(24000)
(24000)
(19200)
(19200)
(121600)
(131600)
(121600)
(253200)

Opcin 2
Mes 1
Mes 2
(32000)
(32000)
0
(8000)
0
0
(28800)
(28800)
(18000)
(18000)
(14400)
(14400)
(93200)
(101200)
(93200)
(194400)

Frente a cada aumento en el nivel de la operacin, se deber incrementar el

capital de trabajo en la misma proporcin. De esta forma, dado que la opcin 1
requiere de US$ 253200 para enfrentar una produccin de contenidos para
2880 televidentes, deber agregarse esta inversin en el momento 1, 2 y 3
para enfrentar crecimientos constantes de 2880 televidentes por ao. De igual
manera, la opcin 2 requerir de un aumento anual de US$ 194400.
Periodo

Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

0
1
2
3
4

Demand
a

2880
5760
8640
11520

Cambio

100 %
50 %
33,33 %

Opcin 1
Capital
de
trabajo
en
Operaci
n
253200
506400
759600
1012800

Inversin
de
capital
de
trabajo
253200
253200
253200
253200
-

Opcin 2
Capital
de
trabajo
en
Operaci
n
194400
388800
583200
777600

Inversin
de
capital
de
trabajo
194400
194400
194400
194400
-

Flujo incremental
Por lo general, el anlisis de decisiones de reemplazo caracteriza el estudio de
proyectos de empresas en funcionamiento. Muchos elementos del flujo de
ingresos y egresos sern comunes para ambas situaciones. De este modo, la
renovacin de los equipos, la depreciacin de los mismos, los gastos
financieros, los beneficios por venta y otros factores permanecern constantes
en ambos casos. Estos costos e ingresos que sean comunes a ambas opciones
no influirn en la decisin de reemplazo, s lo harn aquellos que sean
diferentes.
Si bien es cierto no es posible generalizar al respecto, si se puede intentar
sealar aquellos factores que comnmente son relevantes para la decisin por
su carcter diferencial entre las opciones en anlisis. As, deberan incluirse el
monto de la inversin en nuevos equipos, el probable ingreso que generara la
venta del antiguo, y el efecto tributario de la prdida o utilidad contable que
pueda devengar, cambios en la depreciacin, etc.
De este modo, existen dos formas para la toma de decisiones, la primera de
ellas es la que se presenta en un comienzo, es decir, proyectando por separado
los flujos de ingresos y egresos relevantes para uno y otro caso. El segundo,
ms rpido, pero de ms difcil interpretacin, busca proyectar el flujo
incremental entre ambas situaciones. Obviamente los dos caminos conducen a
idntico resultado.
El flujo incremental tiene por objeto establecer la magnitud marginal que tiene
un determinado ingreso o egreso de caja respecto a otra situacin. Esta

herramienta se utiliza para establecer cul podra ser el cambio financiero que
experimenta la empresa al utilizar una alternativa y no la otra comparando
simultneamente dos situaciones especficas.
En este sentido, si en cada evaluacin se incorpora la reconversin de los
equipos de produccin audiovisual y la depreciacin de esta por ejemplo, al
construir un flujo incremental podemos demostrar que ambos elementos son
irrelevantes, pues su efecto queda neutralizado. Lo anterior se explica porque
al construir un flujo incremental, los tems del flujo de una opcin se restan en
relacin con la otra, por lo que al sumar y restar el mismo nmero se tiene por
resultado un efecto nulo.
Como puede observarse en los flujos de ambas opciones, el sistema de
produccin audiovisual ms conveniente est dado por la segunda alternativa,
es decir, reemplazando completamente toda la tecnologa para la produccin
televisiva de Canal Uno, puesto que el valor actual de costos de esta opcin es
menor que para la primera.
VAC (15 %)

Opcin 1
10.335.745

Opcin 2
8.324.347

El flujo incremental de las opciones de produccin televisiva, muestra un

valor actual neto de US$ 2011398 que equivale a la diferencia entre los VAC
de las 2 opciones. El anlisis matemtico se presenta a continuacin en cada
tabla, segn la opcin:

Ao 0
Televidentes potenciales
Sintona Objetivo
Participacin en la audiencia
Costos de produccin
Costos Fijos
Depreciacin Adaptacin
Venta de tecnologa
Valor Libro Tecnologa adaptada

Ao 1

Ao 2

Ao 3

$
$
$

240.000
48.000
2.880

$
$
$

240.000
48.000
5.760

$
$
$

240
48
8

-$
-$
-$

979.200
1.200.000
600.000

-$
-$
-$

1.958.400
1.200.000
600.000

-$
-$
-$

2.937
1.200
600

Resultado antes de Impuestos

Ahorro de Impuestos (18%)
Resultado despus de Impuestos

Depreciacin Adaptacin
Inversin en refaccin
Inversin Capital de trabajo

-$
$

2.779.200
500.256

-$
$

3.758.400
676.512

-$
$

4.737
852

-$

2.278.944

-$

3.081.888

-$

3.884

600.000

600.000

600

-$
-$

3.000.000
253.200

-$

253.200

-$

253.200

-$

253

-$

3.253.200

-$

1.932.144

-$

2.735.088

-$

3.538

Valor Libro tecnologa adaptada

Recuperacin Capital de Trabajo
Flujo Neto
VAC (15 %)

-$

10.335.745

EVALUACIN FINANCIERA - OPCIN 1

EVALUACIN FINANCIERA - OPCIN 2

Ao 0
Televidentes potenciales
Sintona Objetivo
Participacin en la audiencia
Costos de produccin
Costos Fijos
Depreciacin Tecnologa Nueva

Ao 1

Ao 2

Ao 3

$
$
$

240.000
48.000
2.880

$
$
$

240.000
48.000
5.760

$
$
$

240
48
8

-$
-$
-$

734.400
960.000
840.000

-$
-$
-$

1.468.800
960.000
840.000

-$
-$
-$

2.203
960
840

Venta de tecnologa actual

Valor Libro Tecnologa actual
Venta de tecnologa nueva
Valor Libro Tecnologa adaptada

$
$

2.000.000
-

Resultado antes de Impuestos

Ahorro de Impuestos (18%)

$
-$

2.000.000
360.000

-$
$

2.534.400
456.192

-$
$

3.268.800
588.384

-$
$

4.003
720

1.640.000

-$

2.078.208

-$

2.680.416

-$

3.282

840.000

840.000

840

-$

194.400

-$

194.400

-$

194

Resultado despus de Impuestos

Depreciacin Tecnologa Nueva
Inversin en tecnologa
Inversin Capital de trabajo

-$
-$

4.200.000
194.400

Valor Libro Tecnologa actual

Valor Libro Tecnologa adaptada
Recuperacin Capital de Trabajo
Flujo Neto
VAC (15 %)

-$
-$

2.754.400

-$

1.432.608
8.324.347

-$

2.034.816

-$

2.637

34. Carnes fras Biff de Maranatha es una importante empresa Sogamosea de

crnicos con una importante posicin en el mercado local (Boyac), su fundador
Carlos Daz ha logrado posicionar la empresa como la tercera en ventas en el
departamento y ha logrado expandirse a los departamentos de Santander,
Cundinamarca, Casanare, Meta, y tiene proyecciones de expansin hacia la costa
y el sur del pas, todo esto a travs de sus veinte aos de historia. Para hacer esa
expansin planea un proyecto bastante ambicioso, pero factible desde el punto
vista del ingeniero industrial (egresado de la UPTC) que es encargado de la
produccin pero ha decido brindar su apoyo en los estudios de mercado
pertinentes. En su pronstico de ventas encontraron como referente que para las
cenas navideas siempre acostumbran a adquirir salsas para acompaar sus
embutidos y adems la empresa cuenta con una filial de comidas rpidas en
Tunja, Duitama y Sogamoso llamada Fast Food, para la cual ha desarrollado una
variedad de salsas que segn sus propios clientes no se consigue en el mercado,
aprovechando esta ventaja competitiva que han creado como dice su dueo sin
querer queriendo buscan posicionarse no solo en crnicos y embutidos sino el
sector de salsas tambin.
En este sector, empezando por el departamento de Boyac se encuentran con
cuatro marcas ampliamente posicionadas, las cuales son Fruco, La constancia,
Del Casino y Comapan, todas con igual participacin en el mercado. La primera
penetracin en el mercado planea hacerla con salsa de tomate, para lo cual
planea quitar a cada empresa un 5% de participacin, sin embargo a partir del
segundo ao de operacin la empresa planea una postura agresiva, capturando
un 4% adicional del mercado total durante los prximos cuatro aos siguientes.
Para proyectar la demanda del mercado se cuenta con la siguiente informacin
histrica:
Cuadro de venta de salsa de tomate (Toneladas)
AOS
2006
VENTAS 2310

2007
1250

2008
895

2009
1645

2010
3275

2011
2725

2012
3610

2013
5335

2014
5370

Para conocer la demanda para los prximos cuatro aos utilice una ecuacin
como la siguiente:
Y =a+b . x

Para evaluar la primera alternativa, se sabe que la empresa dispone de una

bodega que adquiri hace tres aos en $80000.000 con una vida til contable de
20 aos. Adems existe en la actual planta de crnicos una mquina que se dej
de utilizar hace algn tiempo y podra adaptarse para producir la salsa de tomate.
Esta mquina se adquiri hace 5 aos por la suma de $10000.000, con una vida
til contable y econmica de 10 aos, hoy se encuentra valora en $5000.000 y se
cree que al final de su vida til podra valer $2000.000. A pesar de que la

remodelacin costara alrededor de $10000.000, su vida econmica no se ver

incrementada. El costo de produccin por tonelada producida es de $1200.000 y
los costos indirectos de fabricacin son de $5000.000 anuales. Se estima que el
capital de trabajo que requiere para su operacin corresponde a dos meses de
costos variables.
Para poder abastecer la demanda de los aos restantes, la empresa deber
adquirir una mejor tecnologa, la cual permitir disminuir los costos fijos en un 10%
y los costos variables en $200.000. Esta tecnologa tendra un costo de $20
000.000, con una vida til y contable de 5 aos. Sin embargo antes de esa fecha
no es posible su compra. Dadas sus caractersticas al cabo de 5 aos el valor del
mercado sera de $0.
La segunda alternativa consiste en adquirir una tecnologa completamente nueva
en $50000.000 con vida til y contable de 15 aos. Se estima que al final de su
vida til esta tecnologa podra venderse en un 40% de su costo original. Dadas
sus caractersticas de tamao, espacio y fuente de energa, se requiere bien sea
construir o adquirir una nueva bodega, lo que demandara recursos por $120
000.000. La principal ventaja de esta tecnologa es que puede reducir
considerablemente los costos de produccin, puesto que los costos fijos que
demanda esta opcin es de $7000.000 y los variables de $300.000 por tonelada
producida.
Por ultimo al igual que la tecnologa anterior, el capital de trabajo requerido para su
operacin es de dos meses.
A cunto equivale el valor presente del ahorro de costos por el hecho de escoger
la alternativa tecnolgica ms eficiente?
Construya el flujo incremental correspondiente.
NOTA: Los activos de la empresa se deprecian a razn del 20 %, salvo la
segunda tecnologa de la primera opcin.
SOLUCION.
1. IDENTIFICACION DE OPCIONES:
Es importante identificar que la empresa ya se encuentra en marcha,
porque se debe tener sumo cuidado con las variables que pesan en la toma
de decisiones.
La primera opcin tecnolgica es de adaptar una bodega adquirida hace 3
aos y remodelar una maquina ya disponible hace 5 aos, sin embargo se
indica que su vida til es de 10 aos y ya han pasado 5, por lo que al final
del 5 ao se debe adquirir una maquinaria a ms eficiente.
La segunda opcin considera comprar un equipo productivo
completamente nuevo, construyendo la bodega idnea para ello.

DEMANDA:
La demanda del mercado, nos permitir calcular los niveles de produccin,
con los cuales se deber evaluar las alternativas tecnolgicas. Para ello se
debe establecer tanto la demanda de mercado como de la empresa. Se
sabe que el mercado est compuesto por cuatro empresas con igual
participacin cada uno, es decir un 25% cada una. Si Biff de Maranatha
logra expandirse captando un 5% de la participacin de cada una, en el
primer ao lograra un 20% del mercado.
A partir de la siguiente ecuacin de regresin lineal puede determinarse la
demanda de mercado de la empresa.
Y =2,935+516,75 X

AO

1
2
3
4

VARIABLE
INDEPENDIENT
E
X=5
X=6
X=7
X=8

DEMANDA
DE
MERCADO
5519
6036
6552
7069

DEMANDA DE LA EMPRESA
PARTICIPACION UNIDADE
DE MERCADO
S
20%
1104
24%
1449
28%
1835
32%
2262

FACTORES RELEVANTES
Como la empresa ya est en marcha se deben determinar aquellos factores
relevantes de produccin que afectan la decisin final de alternativas
tecnolgicas.
La primera alternativa incluye la remodelacin de una bodega de propiedad
de la empresa y el reacondicionamiento de tecnologa de la misma. Para
esta alternativa tecnolgica los costos de adquisicin son irrelevantes ya
que para la compaa significan un costo hundido.
La segunda alternativa conlleva la construccin de una bodega nueva, lo
cual conlleva un costo relevante, por lo que la empresa no ha incurrido en
l.
CAPITAL DE TRABAJO
Se est evaluando una lnea de produccin nueva en carnes fras Biff de
maranatha, por tanto las lneas existentes, no se toman en cuenta.
El problema nos indica que le capital de trabajo requerido es el equivalente
a dos meses de costos variables.
FLUJOS INCREMENTALES.
Alternativa actual con remodelacin.

AO 0
Venta de salsa en
toneladas
Costo unitario de la
tecnologa actual
Costo unitario de la
tecnologa
complementaria.
Costos de fabricacin
Costo indirecto de
fabricacin.
Depreciacin tecnologa
actual.
Depreciacin tecnologa
media.
Depreciacin
remodelacin.
Venta tecnologa actual.
Valor libro tecnologa
actual.
Venta tecnologa media
Resultados antes de
impuestos
Ahorro de costos 10%
Resultado despus de
impuestos
Depreciacin tecnologa
actual
Depreciacin tecnologa
complementaria
Depreciacin
remodelacin
Valor libro actual
Valor libro tecnologa
media
Inversin tecnologa
media
Capital de trabajo
Recuperacion de capital
de trabajo
FLUJO

AO 1
1104

AO2
1449

AO 3
1835

AO 4
2262

12

12

10

10

(13248)
(11000)

(17388)
(11000)

(18350)
(9900)

(22620)
(9900)

(12500)

(12500)

(17500)

(17500)

(4000)

(4000)

20000
(8000)

0
0

(40748)

(32888)

(45750)

0
(50020)

4075
(36673)

3289
(29599)

4575
(41575)

5002
(45018)

12500

12500

17500

17500

4000

4000

8000
0
(16000)

(35000)

(2208)

(690)

(160)

(712)

0
3770

(18108)

(20863)

(40260)

(24387)

(23748)

TASA
VAC
Alternativa con tecnologa nueva:
AO 0
Venta de salsa en
toneladas
Costo unitario de la
tecnologa actual
Costo unitario de la
tecnologa
complementaria.
Costos de fabricacin
Costo indirecto de
fabricacin.
Depreciacin tecnologa
actual.
Depreciacin tecnologa
media.
Depreciacin
remodelacin.
Venta tecnologa actual.
Valor libro tecnologa
actual.
Venta tecnologa media
Resultados antes de
impuestos
Ahorro de costos 10%
Resultado despus de
impuestos
Depreciacin tecnologa
nueva
Depreciacin Galpon
Valor libro tecnologa
actual
Valor libro tecnologa
nueva
Inversin tecnologa
nueva
Capital de trabajo
Recuperacion de capital
de trabajo
FLUJO

14%
(98008).

AO 1
1104

AO2
1449

AO 3
1835

AO 4
2262

10

10

(8832)

(11592)
(11250)

(14680)
(11250)

(18096)
(11250)

(22500)

(22500)

(22500)

(17500)

(17500)

30000
(25000)

0
0

0
0

0
0

0
0

5000

(49582)

(52342)

(55430)

18000
(40846)

(500)
4500

4958
(44624)

5234
(47108)

5543
(49887)

4085
(36761)

11250

11250

11250

11250

22500

22500

22500

22500

(11250)
(22500)

25000
0
(45000)
(1472)
0

(460)
0

(515)
0

(569)
0

0
3016

(16972)

(11334)

(13872)

(16706)

TASA
VAC

14%
(48862).

Flujo incremental con reemplazo.

AO 0
Ahorro de costos de
fabricacin
Ahorro de costos
indirectos de fabricacin
Mayor costo por
depreciacin
Ahorro de depreciacin
Venta de activos
Valor libro activos
Resultado antes de
impuestos
Ahorro de costos 10%
Resultado despus de
impuestos
Mayor costo por
depreciacin
Ahorro de depreciacin
Valor libro activos
Inversin tecnolgica
Mayor/menor inversin en
capital de trabajo
Flujo de caja incremental
TASA
VAC

30000

AO 1
4416

AO2
5792

AO 3
3670

AO 4
4524

4000

4000

2900

2900

(212509

(21250)

(12250)

(16250)

4000

4000
(20000)

0
0

0
18000

8000
(19454)

0
(9680)

0
9174

(25000)
5000

0
0
(8834)

(500)
4500

883
(7951)

1945
(17509)

968
(8712)

(917)
8257

21250

21250

16250

16250

25000
(29000)
0

(4000)
0
0
0

(4000)
(8000)
35000
0

0
0
0
0

0
0
0
(754)

1236

9529

26387

7680

23753

14%
(49147).

38. El presidente de la cadena hotelera Sheraton, est de vacaciones en Boyac,

al visitar diferentes destinos tursticos, le surge la idea de abrir una sucursal en
este departamento, dado el gran potencial que el empresario, experto en hotelera,
vio poda explotar. Segn la experiencia que los aos en el negocio le han
otorgado, determino que deba reunirse con una comisin para que realice todos
los estudios de mercado correspondientes, entre los que tendrn que tener en
cuenta factores cuantitativos (objetivos) y cualitativos (Subjetivos).
El primer anlisis que efectu, fue un estudio de mercado que permitira identificar
las opciones ms atractivas de considerar en la evaluacin y cules seran los

factores ms importantes de considerar al momento de adquirir derechos de uso

de un hotel de la envergadura de la cadena Sheraton.
El estudio concluyo que seran tres os puntos ms atractivos para localizar el
hotel: Playa Blanca (Tota), Villa de Leyva, y el nevado del Cocuy. Respecto de los
principales factores considerados al momento de adquirir derechos de uso de un
resort determinado, se pudo constatar que la belleza del entorno es el atributo ms
valorado y que existe indiferencia entre los factores de acceso al lugar y le clima
local.
Una vez identificadas las alternativas de localizacin y los factores de anlisis
relevantes para la compra, se efectu un estudio de costos de construccin y
operacin para cada una de ellas considerando que independientemente de cual
sea la localizacin ptima, el tamao, demanda y los ingresos del proyecto no
experimentan variacin alguna. El anlisis tcnico que proporciono los expertos de
la cadena hotelera Sheraton que vinieron desde Estados Unidos, consider los
siguientes costos de inversin y operacin:
(Todas las unidades en millones de pesos colombianos)
Localizacin

Costo terreno

Playa Blanca
Villa de Leyva
Nevado del Cocuy

6000
7250
5000

Costos de
construccin
37000
40000
42050

Costo anual de
operacin
6000
3800
4700

En los costos de construccin se consideran los materiales, el transporte de los

insumos y le precio de la mano de obra. Estos difieren de una localizacin a otro
producto de las distancias existentes respecto de los principales centros de
abastecimiento (Sogamoso), Villa d Leyva (Tunja), y Nevado del Cocuy (Duitama).
Los costos de operacin relevantes para la evaluacin de la localizacin son el
agua la energa, costos de transporte de los insumos, tramite de licencias
ambientales.
Paralelamente, se profundiz el estudio de mercado aplicando una encuesta
estructurada directa a una muestra del mercado objetivo, obteniendo la siguiente
informacin primaria:
Los atributos ms valorados por el mercado potencial al momento de
decidirla compra de derechos de uso de un hotel son: la belleza natural del
entorno, las vas de acceso al lugar y el clima.
Por otra parte, el estudio sealo que Playa Blanca y el Nevado del Cocuy
eran los lugares ms preferidos en cuanto a belleza natural, puesto que el
80% de los encuestados manifest su preferencia, en igual ponderacin.
En lo relativo a los accesos, se prefiere Villa de Leyva y Playa Blanca, con
la salvedad de que en este cao, al tener que escoger alguna de las dos, se

opta por Villa de Leyva, ya que la gobernacin de Boyac, ha mostrado

gran inters por la remodelacin y arreglo de esta va del occidente del
departamento.
Los estudios mostraron, adems, que no se tiene preferencia especifica por
el factor climtico entre Playa Blanca y Villa de Leyva, pero al comparar
Playa Blanca con el nevado del Cocuy, la gente prefiere el primero, lo que
no ocurre si se compara e nevado del Cocuy con Villa de Leyva.
Por otra parte se determin que los factores subjetivos son mucho ms valorados
que los factores objetivos en relacin de cuatro uno.
De acuerdo con los antecedentes, se pide determinar la localizacin ms
conveniente, considerando tanto los factores objetivos como los subjetivos.
Explique u justifique sus respuestas. Para el clculo de los factores objetivos,
asuma que las inversiones se deprecian a cinco aos. No tienen valor de
salvamento, que la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y que el costo de
capital real anual alcanza el 12%.
SOLUCION
El objetivo de este problema es determinar la localizacin ptima de un proyecto
hotelero considerando factores cualitativos y cuantitativos. Los primeros se
refieren a aspectos estratgicos que requiere un proyecto de estas caractersticas
para su xito comercial y los segundos, a los costos de inversin y de operacin
relevantes para esta decisin en particular.
Como en el desarrollo se piden combinar e incorporar variables no cuantificables,
se debe optar por el modelo de Brown y Gibson.
Cabe sealar que ambos mtodos, VAC y Brown y Gibson, pueden ser utilizados
separadamente, dependiendo de la localizacin del proyecto en particular. En
efecto, en proyectos donde los factores estratgicos condicionan en gran medida
la localizacin ptima se recomienda la utilizacin del segundo; Sin embargo, en
proyectos, sobre todo industriales, en donde los factores cuantitativos son de gran
relevancia, se recomienda utilizar nicamente el mtodo de proyeccin de flujos
de costos.
En este caso en particular, veremos cmo es posible combinar ambos mtodos en
un proyecto en que tanto los factores estratgicos como los econmicos
desempean un rol fundamental. Esta combinacin de factores requiere de la
realizacin de cuatro etapas:
a. Asignar un valor relativo a cada factor objetivo FO i para cada localizacin
optativa viable.
Para asignar un valor relativo a cada factor objetivo debemos determinar el
valor actual de costos asociado a cada alternativa. Una vez obtenido este
valor, debemos calcular el reciproco de los VAC de cada opcin en valores

positivos y establecer, en trminos relativos, cual es ms conveniente en

trminos de costos, el clculo de los FOI se obtiene al aplicar la siguiente
ecuacin:
1
VAC i
FOi = n
1
VAC
i=1
i

FOi para nuestro problema:

Localizacin

VACi

Playa Blanca
Villa de Leyva
Nevado del Cocuy
SUMA TOTAL
FOPlaya Blanca
FOVilla de Leyva
FONevado del Cocoy

70356
71340
73814

=
=
=

Recproco
(1/VACi)
0,0000142133
0,0000140173
0,0000135474
0,0000256478

0,0000142133/0,0000256478
0,0000140173/0,0000256478
0,0000135474/0,0000256478

FOi
0,5156
0,5082
0,4914

=
=
=

0,5156
0,5082
0,4914

De acuerdo con los resultados obtenidos, la localizacin que presenta mayor

puntaje es Playa Blanca, lo que significa que considerando solamente factores de
carcter cuantitativo, esta es la localizacin ms conveniente. Este anlisis es
consistente con la seleccin de una localizacin, mediante el mtodo de Valores
Actuales de Costos (VAC), que en este caso corresponde a el menor VAC de las
opciones analizadas.
b. Estimar un valor relativo de cada valor subjetivo FS i para cada localizacin
optativa viable.
De los datos tomados de alguna base de datos, como lo puede ser una
encuesta se determina que factor subjetivo es preferido incide ms en los
consumidores. Entonces hacemos una comparacin pareada de cada
factor.
En las encuestas hechas en los diferentes focos de las optativas se tuvo
que las personas tienen un 50% de preferencia por el acceso, un 25% por
el clima y un 25% por el acceso.
Factor (j)

Entorno
Acceso

Comparacione
s paralelas
1
2
3
1
1
0
1

Suma de
preferencias
2
1

ndice Wj
2/4=50%
=25%

Clima
Total

1
4

1/4= 25%
100%

Para cada localizacin debemos combinar la ponderacin del factor W j con

el valor que cada localizacin tiene respecto de cada factor. Esto se puede
expresar as:
n

FSi R ij X W j
j=1

El paso siguiente es establecer el valor de R ij, que en definitiva significa

determinar qu tan buena es cada localizacin respecto de cada uno de los
factores subjetivos incluidos en el anlisis.
Factor
Localizacin

Entorno
Comparaciones
pareadas

Playa Blanca
Villa de Leyva
Nevado

1
0
1
1

2
0
1
1

Factor (j)

Entorno
Acceso
Clima
FSplaya
FSVilla
FSnevado

Suma
de
pref.

3
1
1
2

0
2
2
4

Rij

Acceso
Comparacion
es pareadas

1
0
0
0,5 1
0,5
1
2

2
0
1
3

Suma
de
pref.

Ri2

0
2
1

0
0,6
0,3
1

3
1
0
4

Puntaje relativo Rij

Playa Villa
Nevad
o
0
0,5
0,5
0
0,67
0,25
0,25
0,5
0,25

Indice Wij
0,5
0,25
0,25

= (0)(0,5)+(0)(0,25)+(0,25)(0,25)
= (0,5)(0,5)+(0,67)(0,25)+(0,5)(0,25)
= (0,5)(0,5)+(0,33)(0,25)+(0,25)(0,25)

=
=
=

0,625
0,5425
0,3950

=
=
=

0,1319
0,4908
0,3773

c. Calcular la medida preferencial (MPL).

MPL1=K(FOi)+(1-k)(FSi)
MPLplaya
MPLVilla
MPLnevado

= 0,25(0,3402)+(0,75)(0,0625)
= 0,25(0,3355)+(0,75)(0,5425)
= 0,25(0,3243)+(0,75)(0,5425)

Clima
Compar
aciones
pareada
das
1 2 3
1 0
1
1
1 0
2 1 1

Sum Ri3
a de
pref.
1
2
1
4

0,2
0,5
0,2
1

d. Seleccione el lugar
De acuerdo al mtodo de Brown y Gibson en combinacin con la tcnica (VAC), la
alternativa ms conveniente para este proyecto es Villa de Leyva, ya que recibe el
mayor valor de medida de ubicacin. Si se hubiera escogido solamente los valores
objetivos, es decir la determinacin de la seleccin del lugar por medio del (VAC),
la opcin ms atractiva hubiera sido Playa Blanca, sin embargo la superioridad
con la que fueron calificados los valores subjetivos (75%) hace que la decisin
ms adecuada para la cadena de hoteles Sheraton, sea ubicar una nueva
instalacin en Boyac en el municipio de Villa de Leyva.
42. Ejercicio N 42:
Libertadores es una empresa dedicada al transporte de pasajeros y mercancas
a ms de 40 destinos de todo el pas. All, estn evaluando la posibilidad de
subcontratar los servicios de transporte y logstica de mercancas, con el
propsito de enfocar todos sus esfuerzos en su negocio principal, que es el de
transporte de pasajeros a diferentes destinos en Boyac, Cundinamarca,
Santander y Casanare. Con esta decisin, le permitir a la empresa obtener
recursos libres para invertir en la obtencin de un nuevo y moderno parque
automotor para aumentar su cobertura. Para esto, se implementara la
herramienta del outsourcing en las 3 sedes principales de la empresa:
Sogamoso, Tunja y Bogot. La externalizacin a efectuar consiste en que el
departamento de transporte y logstica de mercanca se encargara de realizar
todo el proceso de transporte y manejo de paquetes en diferentes puntos de
distribucin, y para ello contara con 12 camiones de tipo 4 ejes, con capacidad
de 38 toneladas cada uno.
Luego de que cada camin llegue a un punto de distribucin, all se requiere la
operacin de 3 montacargas para realizar el cargue y descargue. Y por ltimo,
se requiere del manejo de 5 furgonetas para realizar transportes cortos e
interurbanos.
En la operacin, todo el proceso requiere de la ayuda de 20 operarios y 16
ayudantes.
La capacidad de recepcin y manejo promedio de paquetes en una sede
principal tipo es de 250000 paquetes al ao. La dimensin del tamao del
centro de distribucin se sustenta en un contrato de bodegaje equivalente a la
cantidad recepcionada. Para realizar la operacin, la empresa Libertadores ha
invertido $745000.000 hace 4 aos en la adquisicin de los siguientes
equipos:

Equipo
Camin

Valor unitario
de adquisicin
(miles de
pesos)
45000

Cantid
ad
12

Vida
til
Contabl
e
8

Valor de
Salvament
o Actual
40 %

Valor de
Salvame
nto a 6
aos
20 %

Montacarg
as
Furgoneta

35000

40 %

18 %

20000

30 %

15 %

Los costos de operacin asumidos al departamento de transporte y logstica de

mercanca se ramifican en 2 tipos: sueldos de operarios y ayudantes, y gastos
administrativos que se definen a continuacin:
tem
Gastos Administrativos
Operarios de Equipos
Ayudantes

Cantidad
20
16

Valor (Mensual)
8000000
750000 cada uno
644350 cada uno

La empresa seleccionada para desarrollar todo el proceso de manejo y logstica

de carga, se har cargo del 100% del contrato, lo que significa que recibir
250000 paquetes anualmente para su manipulacin. Esto implica que la
empresa encargada del servicio, despida a los 36 empleados, debiendo
cancelar $875 millones por concepto de indemnizaciones.
La empresa seleccionada para los procesos de transporte y logstica de
mercanca es un staff especializado en el sector y se encuentra ubicada en la
ciudad de Bucaramanga. El costo de transporte y logstica es de $200 por
paquete y adicionalmente se deben cancelar $17000.000 por concepto de
mantenimiento de los vehculos.
Considerando la tasa de impuesto a las utilidades del 12% y que el costo de
capital real anual de la empresa alcanza al 10%, Cul de las 2 alternativas
recomendara para un periodo de evaluacin de 6 aos?

SOLUCION:
La decisin a evaluar consiste en determinar la conveniencia de permanecer
con los procesos de transporte y logstica de mercanca que estn a cargo de la
empresa Libertadores, o mejor, delegar la actividad a terceros en la misma
calidad y cantidad de hoy en da. Esto quiere decir, que se evaluaran 2
escenarios: escenario con proyecto y escenario sin proyecto.

Anlisis del escenario sin proyecto:

Los costos a considerar en este caso corresponden a los gastos administrativos

relacionados con todos los procesos de transporte y logstica de mercancas,
junto con los sueldos de los operarios y ayudantes en el departamento. Los
costos de operacin, tanto directos como indirectos de la empresa no estn
relacionados con estos procesos, por lo cual, no resulta relevante considerarlos
para efectos de evaluacin.
Los gastos de administracin asociados al proceso de transporte y logstica de
mercancas corresponden a $ 8000.000 mensuales, lo que significa un
desembolso anual de $ 96000.000. Los operarios de las maquinas reciben $
750.000 mensuales cada uno. Considerando la existencia de los 20 operarios,
el desembolso anual sera de $ 180000.000. Los ayudantes reciben $ 644.350
cada uno mensualmente, luego el costo anual para los 16 ayudantes
anualmente es de $ 123715.200.
Los equipos utilizados en el proceso de transporte y logstica de mercanca
fueron adquiridos en $ 745200.000 hace 4 aos. Luego, los camiones se
deprecian a 8 aos, por lo cual les resta 4 aos por deprecian. En cambio, tanto
los montacargas como las furgonetas se deprecian a 6 aos, lo cual les restan
2 aos por depreciar.

Como el proyecto est siendo evaluado para un horizonte de 6 aos, se debe

establecer el valor de desecho de todos los equipos involucrados en los
procesos de transporte y logstica de mercancas. El resto de los activos de la
empresa no son relevantes a la hora de realizar la evaluacin, pues deben
permanecer dentro de ella en ambos escenarios.
Para determinar el valor de desecho de los equipos al final del ao 6 debemos
determinar el valor de salvamento correspondiente y ajustarlo por su efecto
tributario.
Valor
Unitario de
Equipo
Adquisicin
Cantidad
(en miles de
$)
Camin
45000
12
Montacargas
35000
3
Furgoneta
20000
5
TOTAL VALOR DE SALVAMENTO (en miles de
$)
TOTAL VALOR DE DESECHO (en miles de $)

Valor de Salvamento a 6
aos
(en miles de $)
20 %
18 %
15 %

108000
18900
15000
141900
124872

Dado que todos los equipos ya se encuentran totalmente depreciados al final

del horizonte de evaluacin, la sumatoria de todos los valores de salvamento
correspondientes a ese momento pueden ser ajustados directamente por la
tasa impositiva correspondiente al 12 %. As, el valor de desecho corresponde a
$ 124872.000.
De acuerdo con los antecedentes expuestos anteriormente, el valor actual de
los costos, asociados al escenario sin proyecto, considerando un periodo de
evaluacin de 6 aos y un costo de capital real del 10 %, alcanza a los $
1.428681.632. Este resultado se obtiene en la tabla de evaluacin sin
proyecto.

Anlisis del escenario con proyecto:

Uno de los efectos principales que genera la implementacin del outsourcing

dice relacin con los ingresos que se obtienen por la venta actual de los
equipos involucrados en los procesos, as como tambin los gastos de
indemnizacin por aos de servicio de los operarios y ayudantes, lo que
produce la suma de $ 875000.000.
La introduccin de la venta de los equipos en el anlisis de la situacin con
proyecto obedece a que la empresa al no traspasar a un tercero totalmente el

proceso, esta debe permanecer con ellos, lo cual no ocurrira contrariamente.

El valor de desecho actual de los equipos corresponde a lo siguiente:
Valor de Salvamento
Actual
(en miles de $)
Camin
40 %
216000
Montacargas
40 %
42000
Furgoneta
30 %
30000
TOTALES
288000
Equipo

Valor en
libros

Valor de
desecho

270000
35000
33333
338333

210600
37800
27600
276000

Los costos asociados al outsourcing corresponden a $ 200 por paquete.

Considerando el que el contrato de la empresa con sus clientes alcanza los
250000 paquetes anuales y que no experimentaran cambios en los prximos 6
aos, el costo anual correspondiente a los procesos, corresponde a $
50000.000. Por otra parte, la empresa deber cancelar $ 17000.000 por
concepto de mantenimiento de vehculos, lo que acarrea un desembolso anual
de $ 204000.000.
Con los parmetros anteriores, y considerando un horizonte de 6 aos, con un
costo de capital real de 10% anual, el escenario con proyecto tiene un valor
Actual de Costos de $ 1.449447.872. Este resultado se obtiene por medio de
la tabla de evaluacin sin proyecto.
CONCLUSION: Comparando los VAC de ambos escenarios, econmicamente
resulta ms conveniente mantener bajo el control de la empresa Libertadores
el manejo de las operaciones de transporte y logstica de mercancas.

ANLISIS EN ESCENARIO SIN PROYECTO

Ao
0
Gastos de
Administracin
Sueldos de Operarios
Sueldos de Ayudantes
Dep. Camiones
Dep. Montacargas
Dep. Furgonetas
Resultados antes de
Imp.
Imp. (12 %)
Resultados despus de
Imp.
Dep. Camiones
Dep. Montacargas
Dep. Furgonetas
Valores de desecho
Inversiones
Camiones
Montacargas
Furgonetas

Ao 1
-$

96.000.000

-$
-$

180.000.000
123.715.200

-$
-$
-$

67.500.000
17.500.000
16.666.667

-$

501.381.867

60.165.824

-$

441.216.043

$
$
$

67.500.000
17.500.000
16.666.667

Ao 2
-$

Ao 3

Ao 4

96.000.000

-$

96.000.000

-$ 180.000.000
-$ 123.715.200

-$
-$

180.000.000
123.715.200

-$
-$
-$

67.500.000
17.500.000
16.666.667

-$

67.500.000

-$ 501.381.867

-$

467.215.200

-$ 467.215.200

60.165.824

56.065.824

-$ 441.216.043

-$

411.149.376

-$ 411.149.376

67.500.000

$
$
$

67.500.000
17.500.000
16.666.667

-$

96.000.000

-$ 180.000.000
-$ 123.715.200
-$

Ao 5
-$

96.000.000

Ao 6
-$

96.000.000

-$ 180.000.000
-$ 123.715.200

-$ 180.000.000
-$ 123.715.200

-$ 399.715.200

-$ 399.715.200

67.500.000

56.065.824

47.965.824

-$ 351.749.376

47.965.824

-$ 351.749.376

67.500.000

$ 124.872.000

Flujo Neto
VAC 10 %

$
-

-$

339.549.376

-$ 339.549.376

-$

343.649.376

-$ 343.649.376

-$ 351.749.376

-$ 226.877.376

-$
1.428.681.632

ANLISIS EN ESCENARIO CON PROYECTO

Ao 0
Transporte
Costos del Servicio
Indemnizaciones

VL Furgonetas
Resultados antes de
Imp.
Imp. (12 %)

-$
925.333.333
$

Venta Montacargas
Venta Furgonetas
VL Camiones
VL Montacargas

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Ao 6

-$
204.000.000
-$
50.000.000

-$
204.000.000
-$
50.000.000

-$
204.000.000
-$
50.000.000

-$
204.000.000
-$
50.000.000

-$
204.000.000
-$
50.000.000

-$
254.000.000
$

-$
254.000.000
$

-$
254.000.000
$

-$
254.000.000
$

-$
254.000.000
$

-$
254.000.000
$

-$
875.000.000
$
216.000.000
$
42.000.000
$
30.000.000
-$
270.000.000
-$
35.000.000
-$
33.333.333

Venta Camiones

Ao 1
-$
204.000.000
-$
50.000.000

Resultados despus
de Imp.
VL Camiones
VL Montacargas
VL Furgonetas
Flujo Neto
VAC 10 %

111.040.000
-$
814.293.333

30.480.000
-$
223.520.000

30.480.000
-$
223.520.000

30.480.000
-$
223.520.000

30.480.000
-$
223.520.000

30.480.000
-$
223.520.000

30.480.000
-$
223.520.000

-$
223.520.000

-$
223.520.000

-$
223.520.000

-$
223.520.000

-$
223.520.000

-$
223.520.000

$
270.000.000
$
35.000.000
$
33.333.333
-$
475.960.000
-$
1.449.447.872

44. En La Ciudad de Duitama, Boyac; en el estudio de un proyecto de la

Empresa Dulces Tentacin S.A., se analiza la posibilidad de Producir Chocolate
con sabor a frutos tropicales. La informacin dispone para ayudar a tomar la
decisin se encuentra Basada en un estudio de Mercado que indica que los 3
primeros aos de operacin se espera un consumo anual de 10.000 unidades.
Para el cuarto ao, y hasta el sptimo, se espera un consumo de 18.000
unidades y para los 3 aos restantes, se espera un consumo del 20 % ms que
para el periodo anterior. El precio ptimo de venta, segn estudio, sera de $
850 la barra, independientemente de su sabor.
El estudio tcnico determino que los costos Variables unitarios sern los
siguientes:

Cacao
Leche
Azcar

$120
$100
$15

Se ha estimado costos fijos por concepto de administracin por $ 3.200.000,

seguros por $2.120.000 y publicidad por $1.800.000 anuales. Para la operacin
y puesta en Marcha del proyecto se requerir una inversin correspondiente a
un terreno de $12.000.000,dos mquinas a $3.300.000 cada una y un Galpn
para la Produccin y oficinas por $ 8.200.000
Las Maquinarias se depreciarn a 12 aos y al cabo de 10 aos se podrn
vender en $ 1.800.000 cada una.se estima que el terreno tendr una Plusvala
de 20 % al final del dcimo ao. El Galpn se deprecia en 20 aos y no tendr
la posibilidad de venta. La inversin en capital de trabajo ser equivalente a 3
meses de costos variables. En el Proyecto se busca construir el flujo de caja y
evalelo utilizando una tasa de descuento anual de 13 % y 15 % para los
impuestos.
SOLUCIN

46.

En la formulacin de un nuevo proyecto se est estudiando la posibilidad de

establecer una nueva sede de Gutika en el municipio del Cocuy. Para determinar el
inters que pudiese existir sobre l se realizo un estudio de mercado cuyos resultados
fueron los siguientes:
Para el primer ao de operacin se estimaron ventas de 2300 entradas para el primer
semestre y de 2800 para el segundo. Sin embargo, de acuerdo con el crecimiento del
mercado objetivo, se proyecta un incremento en la demanda de 100 entradas anuales. El
mercado objetivo est compuesto por 60% nios y 40% adultos.
Ambos segmentos del mercado tendran una estructura de precios diferente, que
consistira en $40 la entrada por adulto y $30 por nio, pudiendo utilizar todas las
entretenciones del establecimiento. Estos valores sern incrementados, por una sola vez,
en un 25% real en el tercer ao.
El estudio tcnico ha determinado que se requerir incurrir en los siguientes costos
promedios de acuerdo a estudios realizados en otros proyectos similares:

Insumo
Energa
Mantencin
Mano de obra directa

Costo Unitario
$0,30 por persona
$2,4 por persona
$6,5 por persona

Para que el establecimiento sea atractivo, deber contener: un mini-zoolgico, una zona
de deportes extremos y una zona de recreacin familiar. Con el objetivo de cumplir con lo
anterior, el estudio tcnico determino realizar las siguientes inversiones en activos en las
fechas que se sealan:

Activo
Terreno
Juegos
Tecnologa

Adquisicin
2 aos a.p.m
10meses a.p.m
3meses a.p.m

Valor de
adquisicin
100000
300000
15000

Vida til
10
3

Valor de
salvamento
100%
60%
20%

Para la ejecucin de las instalaciones y obras fsicas del parque, se requerir una
inversin de $120000, la que se pagar en 24 cuotas iguales cada mes. Estas inversiones
sern depreciadas a 20 aos, y tendrn un valor de salvamento del 70% de su valor de
facturacin. La inversin en capital de trabajo se estima en dos meses de costo
operacional.
Para el funcionamiento de la nueva sede ser necesario contar con una estructura
administrativa, lo cual implica egreso mensual de $2000. Por ltimo, para efectuar la
evaluacin considere una tasa de descuento del 15% y una tasa de impuestos del 17%.
Nota: Los valores estimados de salvamento son para el ltimo ao de evaluacin.
Considere un perodo de 5 aos para efectuar la evaluacin.
a. Efectu el calendario de inversiones correspondiente e indique cul es el monto
efectivo para la inversin inicial.
b. Construya el flujo de caja correspondiente y seale si conviene la ejecucin del
proyecto.

SOLUCIN
a.

Calendario de inversiones

Lo primero que debemos determinar es el costo alternativo de los

recursos involucrados, el que en este caso alcanza el 15% anual. Para
capitalizar, y as obtener el valor de activacin del terreno, basta con
llevar a valor futuro durante dos periodos los
%100000 que se
invirtieron en el terreno al 15%, resultando
$132250 (

100000(1+15 )2=132250 .

Dado que se est hablando de perodos equivalentes (aos) entre el

tiempo por capitalizar y la tasa de descuento, se requiere ajustes por
ello. La dificultad surge cuando no tenemos la informacin en forma
homognea, situacin que se produce en el caso de la inversin en
juegos, la que se realiza 10 meses antes de la puesta en marcha, por lo
que debemos transformar la tasa de perodos anuales a perodos
mensuales; luego:

12

Tasamensual= 1,151=1,17 mensual

As, al capitalizar el monto invertido en los juegos, obtendramos un
valor de activacin correspondiente a la siguiente operacin:

300000(1+1,17 )10=337006.

De manera similar debemos encontrar el

valor capitalizado de la inversin en tecnologa, seria:

15000(1+1,17 )3= 15533. Un caso distinto a los anteriores lo

constituye la capitalizacin de la inversin en obras fsicas, puesto que
ahora el desembolso no es realizado una sola vez, sino que durante 10
meses en cuotas iguales.

Activo

Valor de
compra

Terreno

100000

Perodos
por
capitaliz
ar
2

Juegos

300000

10

Tecnologa

15000

Obras
fsicas

12000

Tasa por
perodo

Factor de
capitaliza
cin

Valor de
activaci
n

(1+15 )2

132250

1,17%

(1+1,17 )10

337006

1,17%

(1+1,17 )3

15533

10

1,17%

15%

270494

Por lo tanto, el monto total de la inversin capitalizada es de $755283, sin

considerar el capital de trabajo.
En este caso en particular, como el valor de salvamento del terreno coincide con
su valor de libro, no existe perdida de utilidad por la venta del activo, por lo que se
ha considerado este monto como valor de desecho.

b. Flujo de caja

De igual manera se tomar la liquidacin del resto de los activos como valor de
desecho para simplificar el flujo.

Terreno
Valor de
liquidacin
(-) Valor libro
(=)uti/prdida
bruta
(-) Impuestos 17%
(=)uti/prdida neta
(+) Valor libro
(=) Valor de
desecho

Juegos

Tecnologa

Obras
fsicas

Total

100000
-100000

180000
-150000

3000
0

168000
-180000

451000
-430000

0
0
0
100000

30000
-5100
24900
150000

3000
-510
2490
0

-12000
2040
-9960
180000

21000
-3570
17430
430000

100000

174900

2490

170040

447430

Por lo tanto, el valor de desecho del proyecto (por el mtodo de los valores de
mercado) corresponder a $447430.
Con lo antecedentes entregados anteriormente y con la construccin de flujo de
caja correspondiente, se obtiene un VAN de $-22675, con lo que se concluye que
se debe rechazar esta alternativa de inversin, ya que no alcanza a satisfacer el
retorno minimo exigido.

Ao 0
Entradas totales
Adultos 40%
Nios 60%

Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
5100
5200
5300
5400
5500
2040
3060

2080
3120

2120
3180

2160
3240

2200
3300

Precio adultos
Precio nios

$ 40
$ 30

$ 40
$ 30

Venta entrada adultos

$ 81.600

$ 83.200

Venta entrada nios

$ 91.800

$ 93.600

Costos directos de
opracin
Gastos Administrativos
Depreciacin obras
fsicas
Depreciacin juegos
Depreciacin tecnologa

$ 50
$ 38

$ 50
$ 38

$ 50
$ 38

$
106.000
$
119.250

$
108.000
$
123.120

$
110.000
$
125.400

-46920
-24000

-47840
-24000

-48760
-24000

-49680
-24000

-50600
-24000

-12000
-30000
-5000

-12000
-30000
-5000

-12000
-30000
-5000

-12000
-30000

-12000
-30000

Utilidad antes de
impuestos
Impuestos (17%)

$ 55.480
$ 9.432

$
$
$
$ 57.960 105.490 115.440 118.800
$ 9.853 $ 17.933 $ 19.625 $ 20.196

Utilidad despus de
impuestos

$ 46.048

$ 48.107 $ 87.557

Depreciacin obras
fsicas
Depreciacin juegos
Depreciacin tecnologa
Valor desecho
Recuperacin capital de
trabajo
Inversin
Inversin
Inversin
Inversin
Inversin
trabajo

en terreno
en juegos
en tecnologa
en obras fsicas
capital de

Flujo neto

48.

12000
30000
5000

12000
30000
5000

12000
30000
5000

$ 95.815

12000
30000

$ 98.604

12000
30000
447430
9600

-132250
-337006
-15533
-272494
-9000

-150

($
673.235) $ 94.957

-150

-150

$
134.407

$
137.665

$
597.634

La naciente sociedad Cuna de la libertad de Sogamoso, se dedicara al

rectificado de discos de frenos, para la cual ser necesario adquirir una maquina por un

valor de $4.000.000. esta inversin tiene un valor de salvamento al ao tres de

$2.500.000, con una vida til contable de cuatro aos. Adicionalmente, en la medida de
que la compra se realice al contado, se podra obtener un descuento de 10 por cierto. Por
otra parte, el estudio tcnico del proyecto concluyo que se debern incurrir en las
siguientes inversiones:
ITEM
Adaptador A
Adaptador B
1 Furgon
750

VALOR DE
COMPRA
100.000
200.000
1.000.000

MOMENTO DE
COMPRA
1 mes antes
Momento
cero
2 Meses
antes

VIDA UTIL
CONTABLE
3
3

VALOR DE
DESECHO
20.000
50.000

700.000

En cuanto a la estructura de costos de fabricacin, se han estimado gastos por concepto

de administracin de la sociedad por $100.000 mensuales y seguros por $50.000 al mes.
Por atencin se incurrir en los siguientes costos variables:
ITEM
Cuchillas
Bencina
MOD

Cto. VARIABLE
UNITARIO
$300
$200
$500

CREDITO
30 das
60 das
Contado

La demanda proyectada para los prximos tres aos corresponde a 1.920 servicios de
rectificado para el primer ao, 2.270 para el segundo y 2.500 para el tercero.
El precio por rectificado ser de $5.000 y se ira reajustado anualmente por concepto de
IPC en 10 por cierto. Respecto de la poltica de precios, la empresa otorgara a los clientes
un crdito de 60 das y lo aprovechara el 90 por ciento de ellos.
Si la tasa de impuestos a las utilidades es 20 por ciento anual y la sociedad enfrenta un
costo alternativo del 1 por cierto mensual, recomienda la ejecucin del proyecto?
SOLUCION
Para resolver estos problemas deben considerarse como elementos claves los cambios
nominales en las cifras, la estimacin del capital de trabajo y los valores de desecho del
proyecto. A continuacin analizaremos cada uno de ellos.
Flujos reales
Los flujos de fondo de un proyecto siempre deben reflejar los valores reales de los
ingresos, egresos e inversiones. De este modo, al preparar y evaluar un proyecto, deben
estimarse los cambios reales que podran registrar los costos asi como tambin los
ingresos y cualquier otra variable del flujo, razn por la cual los cambios nominales
reflejados comnmente por la inflacin no deben ser tomados en cuentan en el flujo de
fondos. Es por ello que el antecedente que indica que el precio por rectificado se ira
reajustando anualmente por concepto de IPC en un 10 por ciento no debe ser
considerado en el anlisis, puesto que de lo contrario deberan reajustarse todos los

elementos que componen el flujo de caja, incluyendo la tasa de descuento del proyecto,
en al misma proporcin, y por lo tanto la decisin no se vera afectada.
Capital de trabajo
A diferencia de ejercicios anteriores, este problema tiene la particularidad de que los
clientes cancelan los servicios de rectificado bajo dos modalidades, al contado y a 60
das, lo que no significa que solamente tendremos ingresos de caja en el primer y tercer
mes de operacin, sino que en todos, puesto que mientras el 90 por ciento de los clientes
que compraron el servicio durante el primer mes aprovecharon el crdito de 60 das, el 10
por ciento de los restantes, que compraron al mes siguiente, pagaron al contado. Sin
embargo, el tercer mes se junta el pago del 90 por ciento que compro el primer mes con el
10 por ciento que lo hizo ese mismo periodo, por lo que de ah en adelante los ingresos
por venta mensual se estructuran como una venta total del mes.
Si para el primer ao se pronostica entregar 1.920 servicios de rectificado y se asume un
comportamiento de la demanda sin estacionalidades, se realizaran 160 servicios
mensuales. Ahora, si el precio por rectificado es de $5.000, se obtiene una facturacin
mensual de $800.000, de la cual el 10 por ciento entra efectivamente a caja ($80.000) y el
90 por ciento a 60 das ($720.000). si el mismo proceso sucede cada mes, se obtiene el
siguiente flujo de ingresos:
Ingresos
Cuchillas
Bencina
Mano de obra (D)
Gastos de admint.
Seguros
Total
Dficit acumulado

MES1
80.000
0
0
(80.000)
(100.000)
(50.000)
(150.000)
(150.000)

MES2
80.000
(48.000)
0
(80.000)
(100.000)
(50.000)
(198.000)
(348.000)

MES3
800.000
(48.000)
(32.000)
(80.000)
(100.000)
(50.000)
490.000
142.000

Dado que desde el tercer mes el 10 por ciento de la venta de una mensualidad se junta
con el 90 por ciento de dos periodos anteriores, no se vuelve a producir otro dficit de
caja, por lo que no se requiere de la prolongacin del cuadro anterior. Sin embargo, como
se pronostican mayores volmenes de atencin, se deber inyectar capital de trabajo en
la misma proporcin que cambia la demanda.
PERIODO

DEMANDA

CAMBIO
PERCENTUAL

CAPITAL EN
OPERACION

Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3

0
1.920
2.270
2.500

0
0
18,23%
10,13%

0
348.000
411.438
453.117

Valores de desecho

INVERSION
CAPITAL DE
TRABAJO
348.000
63.438
41.672
0

Independientemente del enfoque en que haya sido estimados los valores de desecho de
los activos, este siempre deben ser incorporados al flujo despus de impuestos, ya que en
el caso de que se trabaje bajo un enfoque comercial, estos llevan implcito el efecto
tributario que se produce por la diferencia ente su valor contable y su valor comercial.
Ahora, si los valores de desecho se encuentran estimados bajo un enfoque contable o
econmico, no toman en cuenta los valores comerciales y por tanto no se producen
prdidas y/o utilidades por venta de activos afectados a impuestos.
Con los antecedentes anteriores se concluye que el proyecto es rentable obtenindose un
VAN de $10.999.644.
flujo del proyecto
AO 0

AO 1

AO 2

AO 3

1.920

2.270

2.500

5.000

5.000

5.000

9.600.000

11.350.00
0

12.500.00
0

(1.920.00
0)

(2.270.00
0)

(2.500.000
)

(1.200.00
0)

(1.200.00
0)

(1.200.000
)

(600.000)

(600.000)

(600.000)

(900.000)

(900.000)

(900.000)

(433.333)

(433.333)

(433.333)

DEMANDA
PRECIO
INGRESOS

COSTOS DE OPERACIN

COSTOS DE
ADMINISTRACION
SEGUROS
DEPRECIACION MAQUINA
DEPRECIACION ACTIVOS
VENTA MAQUINA

2.500.000
VALOR LIBRO MAQUINA
(900.000)
UTILIDAD DE IMPUESTOS
4.546.667

5.946.667

8.466.667

(909.333)

(1.189.33
3)

(1.693.333
)

3.637.334

4.757.334

6.773.334

900.000

900.000

900.000

IMPUESTOS 20%

UTILIDAD DESPUES DE
IMPUESTOS
DEPRECIACION MAQUINA

DEPRECIACION ACTIVOS
433.333

433.333

433.333

VALOR LIBRO MAQUINA

900.000
VALOR DE DESECHO
770.000
INVERSION MAQUINA
(3.600.00
0)
INVERSION ADAPTADOR
A
INVERSION ADAPTADOR
B
INVERSION FURGON

(101.000)
(200.000)
(1.020.10
0)

CAPITAL DE TRABAJO
(348.000)

(63.438)

(41.687)

453.125

6.048.980

10.229.79
2

FLUJO NETO

TASA
VAN

TIR

(5.269.10 4.907.229
0)
12,68%
10.999.64
4
99,48%

50.

Una tarde de domingo en BOYACOLANDIA, mientras To Rico se zambulla en su

gran depsito de dinero, llego a visitarlo su sobrino Pato Fira, quien muy amablemente lo
saludo y le dijo:
-Hasta cundo sigues nadando sobre tu dinero sin invertirlo en nuevos negocios para
generar ms riqueza?
Muy pensativo acerca de lo que le haba dicho su sobrino Fira, Rico Mc Pato le dice:
-Tengo tantos, que no s qu ms puedo hacer.
Fira le dice:
-Ayer en la tarde fui a visitar a Giro Sintorillos, quien me dijo que haba conocido una isla
cercana a Playa Blanca, en el polo sur, lugar fundamentalmente dotado de tmpanos
milenarios muy apetecidos en el mercado Colombiano.

Segn Giro le deca Fira- se poda inventar una mquina que no solo transportara los
tmpanos a bajo costo sino que, ms importante an, los revestira con un lquido
especial para conservarlos intactos por el periodo de un ao, cualesquiera fuesen las
condiciones de temperatura del agua y ambiente en que se quisieran exhibir.
-En realidad es una idea interesante dice to Rico-, ya que cuando visite Expo Boyac
92, l mayor atraccin era conocer el tempano que se haba trado desde all; pero antes
de intervenir en el negocio me gustara encomendar un estudio de mercado para conocer
si realmente existe demanda por el producto.
-No..note preocupes dice Fira-, para tu mayor tranquilidad yo le encargare la
investigacin y estudio de este proyecto a mis geniales sobrinos Hugo, Paco y Luis.
Al da siguiente, parten los tres cortapalos desde Boyacolandia hacia Colombia para
desarrollar dicho estudio. Despus de un mes y medio de investigacin llegaron a los
siguientes resultados:
Anualmente se estima que se vendera la siguiente cantidad de tmpanos:
PAIS
COMPRA

ALEMANI
A
3

FRANCIA

ITALIA

ESPAA

INGLATER
RA
1

Por otro lado, Giro Sintornillos, para poder desarrollar su invento, necesitara $20 millones
al principio de cada mes durante los cinco meses previos a la puesta en marcha. Para
poder transportar los tmpanos se requerira de los servicios de Glad con Suerte.
El tamao promedio de cada tempano sera de 125 m 3, y podra ser vendido en el
mercado Colombiano en $66.000.000. Por cada metro cubico de hielo milenario que se
extraiga desde la Antrtida se deber pagar $100.000 al gobierno chileno, el mismo da de
la operacin. Adems, para el transporte y tratamiento de conservacin se requerirn
$2.000.000 seis meses antes de la puesta en marcha del proyecto para poder
reacondicionarlo. Dicho activo tendr una vida til de 25 aos y un valor de desecho de 25
por ciento al cabo de 12 aos. Por concepto de seguro por cada viaje se incurrir en un
gasto de $1.000.000.
La aplicacin del revestimiento especial se hara durante el viaje, el cual tendra una
duracin de 30 das entre la partida en Punta Arenas y su destino. Dad la capacidad del
carguero, se podr transportar un tempano a la vez, lo que tendra costos administrativos
por $1.000.000. Luego de la llegada a destino, los futuros clientes cancelaran en dos
pagos: la mitad a 30 das y el resto a 45 das. Supongo el regreso vaco del carguero
desde Colombia a Punta Arenas, lo que tarda solo un da.
El invento de Giro Sintornillos se podr depreciar contablemente a seis aos, pero estara
bajo patente durante 12 aos; al cabo de los cuales sera necesario abandonar el
proyecto, pues el invento queda obsoleto y no es posible deshacerse de l. Es por ello
que To Rico, como buen empresario, desea un retorno real de 1 por ciento para el
proyecto.
Si el impuesto a las utilidades es de 15 por ciento, Qu le recomendaran los tres
cortapalos a su to?
Qu sucedera si la inflacin fuese de 10 por ciento anual?

SOLUCION
Se comenzara con la cuantificacin de las inversiones, sin embargo, cabe sealar que
para efectos de clculo, se trabajara en miles de pesos.
Inversiones

C=$20.000
N=5 meses
Inters=1%
VF=$103.040

VP=$50.000
N=6 meses
Inters=1%
VF=$53.076
La expresin matemtica de la operacin anterior corresponde a la siguiente formula
(modo inicial):

VF=$ 50.000 ( 1,01 )5=$ 53.076

Capital de trabajo:
Aunque el enunciado no hace mencin a este punto, es importante estimar la inversin en
capital de trabajo, para lo cual resulta necesario determinar el ciclo productivo del
negocio, lo que en definitiva significa determinar cunto tiempo transcurre desde que
comienza a operar el negocio hasta que los ingresos por la venta de tmpanos puedan
cubrir la operacin.
Dado que le barco podra transportar solo un tempano a la vez, demorndose en
promedio 30 das en llegar a destino, y transcurrirn 30 das ms para recibir el pago por
la primera venta(tiempo en el cual To Rico debera financiar la operacin del segundo
embarque ya que como la demanda anual es de doce tmpanos y el tiempo estimado de
viaje es de un mes, necesariamente debe comenzar con el segundo embarque
inmediatamente despus de entregar el primero), se deduce un periodo de 60 das por
financiar.
El costo mensual operacin se obtiene de:

Impuesto del gobierno chileno(125m^3 x $ 100.000)

Tratamiento de conservacin
Seguro
Costos administrativos
Costos total por embarque (mensual)

$
$
$
$
$

125.000
2.000
1.000
1.000
16.500

Como se cancelara el 50 por ciento de la compra con un documento a 30 das dado que,
y adems el precio es de 66 millones por tempano, se recibirn 33 millones en dicha
fecha, monto equivalente al dficit acumulado durante dos meses de operacin. De esta
forma la inversin inicial total estara compuesta por:

Invento
Carguero
Capital de trabajo
inversin inicial total

$
$
$
$

103.040
53.076
33.000
189.116

Costos operacionales y no operacionales:

Para ambos costos existe una proyeccin constante para todos los aos proyectados:
i.

Costos de extraccin
Costos de
extraccin x

M3 x
tempano

Costos de
extraccin x

Extraccin
anual de

Costo total
de

m3
Ao x

ii.

Ao x
iii.

Ao x

$100

125

tmpanos

extraccin

$12.5000

12

$150.000

Costos de transporte y tratamiento

Costos de
transporte x viaje

Nmero de viajes x
ao

Costos total de
transporte

$2.000

12

$24.000

Costos indirectos
x viaje

Nmero de viajes x
ao

Costo indirecto
total

$1.000

12

$12.000

Demanda anual

Ingresos por venta

12

$792.000

Costos indirectos

Ingresos anuales
Precio unitario
Ao x

tempano

$66.000

Si bien es cierto se produce un desfase entre la produccin y la venta de

tmpanos, se asume que la venta anual corresponde a la venta facturada en
cada ao independientemente de que el pago completo sea en cuotas
posteriores. En la prxima pgina se presenta el flujo de caja correspondiente
al ejercicio. Con todos los resultados y antecedentes, es posible sealar que la
inversin es conveniente, ya que representa un incremento neto de riqueza de
$ 2.865.507
Inflacin
Siempre cuando se evala un proyecto, los flujos de ingresos y egresos
utilizados para la evaluacin correspondiente se encuentra en cifras reales,
puesto que lo que verdaderamente interesa conocer es cuanto significa en
dinero de hoy y a precios de hoy un flujo que ocurrir en el futuro. Por lo tanto,
en el resultado de la evolucin nunca deben considerarse los efectos
inflacionarios que puedan existir, sino nicamente los cambios reales que
puedan ocurrir en las variables consideradas.

52.

En el estudio de un nuevo proyecto del consorcio C & A (Colombia avanza ) se

estima vender 15.000 pares de zapatos a un precio de 3 unidades monetarias
durante los primeros tres aos, a partir del ao cuarto, el mercado requiere 20%
mas del producto, el que se vender a un valor de 5 unidades monetarias.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio tcnico sealo que son necesarias las
siguientes inversiones:

Tres aos antes del inicio de la operacin se adquiere un terreno en 800 unidades
monetarias. Las inversiones en obras fsicas se inician 18 meses antes de la
operacin y su costo es de 2.400 unidades monetarias, cuyo desembolso se
estima en cuotas mensuales iguales. Las maquinarias se adquieren en 900
unidades monetarias en el momento cero se vida til contable se estima en cinco
aos.

Las obras fsicas sern depreciadas a 20 aos y se estima que al final del ltimo
ao de evaluacin se podrn vender en 35% de su valor de adquisicin. Las
maquinarias se depreciaran linealmente y podrn venderse en 30 % de su valor de
adquisicin al final del ultimo ao de evaluacin. El terreno tendr una plusvala de
20 % al final de los 10 aos.
Los gastos de operacin se estiman en 55 % del valor de la venta del precio
establecido. Como0 plan de marketing, se piensa establecer una fuerza de ventas
cuya comisin alcanza al 8% de ellas. Por otra parte, los gastos de administracin
se estiman en 9 % de los ingresos por concepto de ventas.
Adems, segn antecedentes tcnicos y financieros, se requerir una inversin en
capital de trabajo de 400 unidades monetarias. Para el financiamiento del proyecto
se solicitara un crdito equivalente a 3.200 unidades monetarias, el que se pagara
en 10 cuotas iguales de 662.0835 unidades monetarias al final de cada ao.
Por ultimo, se sabe que la tasa de impuesto a las unidades es de 15% y que la
tasa exigida por los inversionistas es de 16% anual.

a. cual es la tasa de inters del prstamo?

b. Establezca el flujo del proyecto puro
c. establezca el valor del proyecto con financiamiento.
d. Qu decisin tomara? Justifique su respuesta.

Solucin:

El principal aporte de este problema es conocer mas all de los resultados, las
razones por las cuales a veces resulta mas conveniente acudir al financiamiento
eterno que a financiamiento propio.

a. Inters del prstamo

Para determinar la tasa del prestamos se requiere plantear la siguiente ecuacin
utilizando las siguientes variables :
Cuota (C) = $662.0835
Periodos (n) = 10 aos
Valor presente (VP) = $3.200
Tasa de inters (r ) = ?
VP = C

1
1
(
)
r r ( 1+r ) n

$3200 = $662.0835

1
1
(
)
r r ( 1+r ) 10

r = 16%
Cabe sealar que la ecuacin anterior tiene 10 soluciones diferentes, de las
cuales una es la correcta. Es por ello que solo a travs del uso de calculadoras
financieras es posible determinar la solucin necesaria.

b) flujo del proyecto puro

c) valor del proyecto con financiamiento

d. Qu decisin tomara? Justifique su respuesta.

el objetivo de esta pregunta es analizar los resultados de ambos flujos.

A simple vista se puede observar que el valor actual neto del flujo puro es menor
que el financiado, al igual que las tasas internas de retorno.

situacin
Proyecto puro
Proyecto financiado

VAN
$ 74986
$75192

TIR
212.7%
214%

De acuerdo con lo expuesto anteriormente, es recomendable financiar el proyecto

para obtener una mayor rentabilidad sobre la inversin. No resulta fcil en primera
instancia sealar que un proyecto financiado con terceros es econmicamente
mas atractivo que financiado 100% con capital propio; sin embargo, existe una
serie de explicaciones econmicas que avalan lo resultados de la evaluacin.

La primera de ellas tiene relacin con el costo del crdito, el cual para este caso
en particular es similar a la tasa de descuento relevante para la empresa. Lo
anterior implica que a igual costo existe indiferencia entre endeudar el proyecto o
financiarlo 100% con recursos propios. En otras ocasiones puede ser posible que
el costo de la deuda sea menor que el costo de la empresa o inversionista, y que
por lo tanto sea mas conveniente endeudar la empresa o el proyecto con recursos
externos como es el caso de los crditos otorgados por los organismos
internacionales como el banco interamericano de desarrollo. Sin embargo, hay
otro factor a favor del inversionista, y se relaciona con la distribucin del monto de
la inversin total del proyecto en el tiempo, ya que al poder amortizar el crdito
durante el periodo de operacin ello le permite al inversionista pagar parte de su
inversin en el futuro, monto que al ser llevado al valor presente, segn el factor
de descuento del patrimonio, tiene menor recuperacin sobre el valor presente
neto del proyecto, siempre y cuando la tasa de descuento de la deuda sea menor
que la tasa exigida por el inversionista.
Por otra parte, el hecho de poder descontar el 15 % de los gastos financieros de
impuestos hace que exista un beneficio tributario al endeudarse, razn por la cual
el costo efectivo del crdito es menor que 16%, es decir :

re = rd (1- tc)
re = 16% ( 1 -15%)
re = 13.6%
donde re corresponde a la tasa efectiva de la deuda, rd al costo del prstamo tc,
a la tasa de impuesto a las utilidades.
Este beneficio puede ser incorporado a los flujos (tal como se muestra en la
evaluacin) o en la tasa; sin embargo, no es posible de ser aplicado en ambas
opciones, simultneamente ya que producira una doble contabilizacin.
Respecto de la tasa interna de retorno del proyecto, se puede observar que para
el proyecto financiado esta es superior que para el proyecto puro debido al efecto
positivo por ahorro tributario.
Si quisiramos conocer la TIR del inversionista que no aporta el 100% de los
recursos para implementar el proyecto, se debera corregir el flujo del ao 0 en el
flujo ajustado segn el monto de la deuda. De esta forma la TIR del inversionista
es de 537 %. Lo anterior se atribuye a que el aporte del inversionista al proyecto
es bastante menor que para el proyecto puro, ya que para el primero, el crdito
acta como una inyeccin de recursos externos que deberan cancelarse en el
tiempo, por lo que la base para determinar la rentabilidad es bastante menor,
obtenindose como consecuencia altas tasas de retorno. Es por ello que para

corregir este efecto, nace el concepto de TIR ajustada, el que en este caso
alcanza a 214% tal como puede apreciarse en los flujos posteriores.
54. Despus de un fin de semana de desorden, se encuentra Chaparro y Fandio en el
restaurante de la universidad bebiendo caf. Mientras conversaban, este ltimo le dice a
su amigo Chaparro: -estoy aburrido de mi vida, siempre ebrio, sin trabajo y sin ningn
peso.
-Pero Fandio- le dice Chaparro-, es cosa de que renas un poco de dinero y desarrolles
tu propio negocio y te aseguro que podras ser un empresario exitoso. Lo primero que
debes hacer es vender todas esas botellas vacas que te has tomado y que tienes
guardada en tu bodega, para as poder disponer de un capital propio que te permita iniciar
tu proyecto. Si lo que juntas no es suficiente, puedo hablar con Don Juan para que te
ayude con el resto del financiamiento con un prstamo del Banco Agrario, puesto que
ahora asumi la gerencia de inversiones y anlisis de riesgo.
-Qu buena idea me has dado!-dice Fandio-, ahora lo nico que me hace falta es saber
en qu negocio embarcarme.
-mira, dice Chaparro, anda a conversar con el Senador, y te aseguro que el te podr
ayudar en lo que necesites, porque tiene buenos contactos con todos los grandes
empresarios.
Al da siguiente, Fandio se dirige a conversar con el Senador, quien le dice que tiene un
excelente negocio para desarrollar en el sector agrcola.
-Estupendo!- dice Fandio-, ese sector lo conozco perfectamente y adems tengo muy
buenos contactos con proveedores.
-La idea- dice el Senador- es agregarle un aditivo especial a los cultivos, que permita
prolongar el efecto del fumigo sin provocar daos en la salud.
Convencido Fandio de lo que Chaparro y el Senador le haban dicho, decide efectuar la
preparacin del proyecto, el cual en su etapa tcnica determino que el negocio no
requera de muchas inversiones.

Activo
Terreno
Obras de riego
Lnea de recoleccin

Valor unitario
60000
20000
20000

Vida til contable

20
10

Valor salvamento
100%
30%
20%

Los costos unitarios por tonelada producida se han estimado en las siguientes cantidades.
Insumos
Cebolla
Abono
Agua
Mano de obra directa

Costo unitario
$
$
$
$

35
30
15
15

Los
costos
fijos
mensuales
por
remuneraciones
administrativas
y
gastos indirecto de fabricacin ascienden a $2500; adems se han estimado gastos por
concepto de seguros equivalentes a $1000 mensuales, debindose cancelar al final de
cada mes de operacin.
El estudio de mercado realizado determin que podran venderse 600 toneladas de
Cebolla anualmente sin posibles incrementos en la demanda a un precio de $250 por
tonelada. Sin embargo, dado el poder negociador de los clientes, stos pagaran 16 das
despus de realizada la venta de la produccin total del mes.
Por otra parte, un sondeo realizado por Fandio determino que podra vender sus 18000
botellas a 4$ cada una. En relacin al prstamo, Don Juan le recomend dos alternativas
de financiamiento.
Alternativa 1
Amortizar el capital en cinco cuotas iguales a una tasa del 16% anual, pagando la primera
de ellas el 31 de Diciembre del primer ao de operacin.
Alternativa 2
Pagar cinco cuotas iguales de capital ms intereses de $11000, al final de cada ao.

Para determinar el retorno patrimonial, considere una tasa libre de riesgo de 7% anual, un
retorno esperado del mercado de 19% y un Beta para el sector agrcola de 1,1. La tasa
de impuesto las utilidades es de 12% al ao.
Cul es la rentabilidad de Fandio?

Solucin
Uno de los aspectos importantes por considerar tiene relacin con la cuantificacin del
crdito necesario para desarrollar el proyecto. Partiendo de la ecuacin contable bsica

que seala que la suma de los valores de mercado de los activos deber ser igual a la
deuda mas el patrimonio, se puede determinar el crdito requerido:

V =D+ P
Dado que se est en una situacin inicial en que la empresa an no ha sido creada, el
patrimonio de esta se encuentra compuesto por el aporte de Fandio, que corresponde a
sus 18000 botellas vacas que pueden venderse a $4 cada una ($7200). Para determinar
el monto de la deuda es necesario estimar el valor de los activos de la empresa:

Activo
Terreno
Obras de riego
Lnea de
recoleccin
Capital de
trabajo
Total

Valor
unitario
60000
20000
20000
10625
110625

Capital de trabajo
Para calcular el monto de trabajo, se recomienda utilizar el mtodo del dficit acumulado
mximo, trabajando en quincenas:

Quincena 1
Ingresos
Costos de operacin
Remuneraciones
Seguros
Total
Total acumulado

-2375

-2375
-2375

Quincena 2
-2375
-2500
-1000
-5875
-8250

Quincena 3

Quincena 4
12500
-2375
-2375
-2500
-1000
-2375
6625
-10625
-4000

Cabe sealar que el costo operacional quincenal corresponde a 25 toneladas producidas

a un costo unitario de $95. Lo anterior se obtiene de la demanda anual de 600 toneladas,
lo que implica una produccin mensual de 50 toneladas y una produccin quincenal de 25
litros.
Completando la formula se obtiene:

Activo=Deuda+ Patrimonio
110625=Deuda+72000
Deuda=38625
Ahora que se ha estimado el monto del prstamo requerido para la inversin, se deben
evaluar las alternativas de financiamiento.
Como se sabe, no es necesario realizar una evaluacin completa del proyecto con cada
una de las alternativas de financiamiento para tomar la decisin correcta, sino que es
posible simplificar el trabajo evaluando nicamente las condiciones de financiamiento por
separado. Es decir, en estricto rigor y en funcin de la eficiencia, solamente debe
presentarse la evaluacin de las alternativas de financiamiento. Una vez elegida la opcin
ms conveniente, se proceder a efectuar la evaluacin del proyecto del punto de vista
del inversionista.

Para determinar la utilidad de Fandio no debe considerarse la inversin total del

proyecto, puesto que la rentabilidad del inversionista se determina sobre el capital
aportado por este para la realizacin del proyecto, el que en este caso corresponde a la
venta de las botellas ($72000). De este modo, de acuerdo con los flujos proyectados, el
VAN de Fandio es de $20120.

Alternativa 1
Ao 0
Gastos financieros
Resultado antes de
impuestos
Ahorro de impuestos 12%
Resultado despus de

Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
-6180
-4944
-3708
-2472
-1236
-6180
742
-5438

-4944
593
-4351

-3708
445
-3263

-2472
297
-2175

-1236
148
-1088

impuestos
Amortizacin del crdito
Crdito
Flujo neto
Valor presente de la deuda
al 16%

38625
38625

-7725

-7725

-7725

-7725

-7725

-13163

-12076

-10988

-9900

-8813

1600

Alternativa 2
Ao 0
Gastos financieros
Resultado antes de
impuestos
Ahorro de impuestos 12%
Resultado despus de
impuestos
Amortizacin del crdito
Crdito
Flujo neto
Valor presente de la deuda
al 17%

38625
38625

Ao 0
Ventas
Costos Fijos anuales
Costos de operacin
Depreciacin obras riego
Depreciacin lnea de
recoleccin
Ventas obras riego
Valor libro obra riego
Venta lnea de
recoleccin
Valor libro lnea de
recoleccin

Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
-6566
-5553
-4408
-3114
-1653
-6566
788

-5553
666

-4408
529

-3114
374

-1653
198

-5778
-5960

-4887
-6735

-3879
-7610

-2741
-8599

-1454
-9717

-11738

-11621

-11489

-11340

-11172

1780

Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
150000 150000 150000 150000 150000
-42000
-57000
-1000

-42000
-57000
-1000

-42000
-57000
-1000

-42000
-57000
-1000

-42000
-57000
-1000

-2000

-2000

-2000

-2000

-2000
6000
-15000
4000
-10000

Utilidad antes de
impuestos
Ahorro de Impuestos
Utilidad despus de
impuestos

48000
-5760

48000
-5760

48000
-5760

48000
-5760

33000
-3960

42240

42240

42240

42240

29040

1000

1000

1000

1000

1000

2000

2000

2000

2000

2000
15000

Depreciacin obras riego

Depreciacin lnea de
recoleccin
Valor libro obra riego
Valor libro lnea de
recoleccin
Valor de desecho terreno
Recuperacin capital de
trabajo

10000
60000
10625

Inversin inicial
Inversin capital de
trabajo

-100000

Flujo neto

-110625

VAN 18,5%
VAN DEUDA
VAN AJUSTADO

-10625
45240

45240

45240

45240

127665

18340
1780
20120

56. Hernando Lpez, en su nuevo intento por superar la riqueza de Luis

rodrguez propietario de la arenera el Pedregal S. A en la ciudad de Sogamoso
Boyac, Ha decidido explorar en nuevas reas de Negocios, para lo cual junto
con sus amigos colaboradores Felipe Avella, y Carlos Prez, ha decidido
instalarse con un yacimiento de extraccin de arena de Pea para fomentar el
desarrollo de Econmico de Sogamoso, Boyac. En la ltima Reunin en caf
de la Montaa en el centro de la ciudad, Hernando y Carlos encomendaron el
estudio Tcnico al resto del equipo, el cual, despus de una intensiva
Investigacin, entreg los datos Necesarios para poder evaluar la inversin.
El estudio Tcnico del Proyecto sealo que la alternativa de localizacin ms
conveniente es adquirir un yacimiento a 20 kilmetros al sur de Sogamoso por
$300.000 y con una explotacin potencial de 21000 toneladas
El terreno deber ser adquirido un ao antes de la puesta en marcha del
proyecto y proyecto y podr ser vendido en 20 % del precio de adquisicin al

cabo de 5 aos. Por otra parte, el balance de Maquinarias elaborado por Carlos
Prez determin que se deber incurrir en las siguientes inversiones:
Activo

Cantidad

Minicargador
Camiones(volqu
etas)
Procesadora

Vida
til

Valor de
mercado

Valor de
salvamen
to

4
4

5
5

$25.000
$30.000

$5.000
$10.000

10

$160.000

$80.000

Momento
de
adquisici
n
0
6 meses
antes
3 meses
antes

El estudio de Mercado sealo que la cantidad demandada ser de 4.200

toneladas anuales y que se mantendr sin variacin en el mediano y largo
Plazo.se estima que el precio de venta se mantendr en $1.000 la tonelada
extrada hasta el tercer ao, ya que del cuarto ao en adelante la mayor
demanda hara aumentar el precio en 20 % por una sola vez. Los costos
directos de operacin se estiman en los siguientes por tonelada extrada:
Insumo
Mano de Obra Directa
Energa
Extraccin
Costo Procesamiento
Total

Costo Unitario por Tonelada

extrada
$80
$20
$40
$150
$290

Para poder comercializar el producto se requerir contratar un servicio de

transporte de la materia prima desde el yacimiento hasta Sogamoso. El costo
de tonelada transportada es de $ 1.75 por kilmetro. Dicho servicio deber ser
requerido una vez al mes para transportar los recursos extrados durante todo
este periodo y deber ser cancelado el mismo da que efecte el servicio.
El producto se vende el mismo da que llega a la ciudad, aunque se paga en un
plazo promedio de 16 das.
Los gastos administrativos del proyecto se estima en $ 35000 mensuales, los
que debern cancelarse al final de cada mes. Adems se ha tomado un seguro
cuyo costo es de $ 50.000 mensual, el cual debe cancelarse los primeros das
del mes.
Para Financiar el proyecto, Hernando Lpez, Felipe Avella, y Carlos Prez han
ahorrado en conjunto $ 6.656,1643 mensuales durante 5 aos (modo Final) a
una tasa promedio de 1,2 % mensual. El resto de los recursos necesarios
fueron obtenidos en el Banco Agrario de Colombia con crdito a 5 aos con 2
de gracia y cuotas iguales de $ 160.664 (modo final).

Si el retorno esperado del mercado es de 15 %, el beta del sector minero es de

1,2; tasa libre de riesgo 6 %, y la empresa est afecta a una tasa impositiva de
15 % Recomendara la inversin?
SOLUCIN
Antes de iniciar cualquier clculo, es conveniente estimar la inversin total del
proyecto al aumento cero al fin de incorporar el costo financiero que implica
efectuar inversiones en periodos anteriores de la puesta en marcha. Sin
embargo, la tasa de descuento del proyecto ser estimada con el Modelo
CAPM, dando como resultado un factor de descuento anual equivalente al
16,8%. De este Modo, el costo financiero de las inversiones se determina como
sigue:
Minicargador
=100.000
Camiones (volquetas)
=129.689
Procesadores
Terrenos
=350.400
Capital de trabajo

25.000x4
120.000(1+1.3%) 6
160.000(1+1.3%) 3
300.000 (1+16,8) 1

=166.334

Crdito:
Para determinar el monto de un crdito, se deber estimar en primera instancia
el capital que aportan los socios inicialmente. Para ello se sabe que Hernando,
Carlos y Felipe Han ahorrado mensualmente la suma de $ 6.656,1643durante 5
aos, lo que implica un porte inicial de $ 580.000,suma que alcanza a financiar
la compra del terreno de, los cuatro camiones (volquetas)y la procesadora
antes del periodo cero. Esto les indica a los socios que deben solicitar un
crdito en ese Momento:

n=5x12 meses =60 periodos

i=1,2%

cuota=$6.656,1643
VF=$580.000
Para calcularlo no solo es necesario determinar el aporte efectuado por
Hernando, Carlos y Felipe, sino tambin el valor de mercado de la
inversin inicial, puesto que la diferencia entre ambas cantidades
corresponde al monto del crdito. De este modo, partiendo de la
ecuacin contable bsica de los activos de la empresa debe ser igual a la
deuda ms patrimonio, podemos obtener el monto de la deuda
reemplazando los valores de la ecuacin:
Activos
Minicargadores
Camiones (volquetas)
Terreno
Procesadora
Capital de trabajo
Total activos

Valor Facturacin
$100.000
$120.000
$300.000
$160.000
$299.500
$979.500

Valor activacin
$ 100.000
$
129.689
$
350.400
$
166.334
$
299.500
$ 1.045.923

Con los antecedentes anteriores se procede a construir el Flujo de

fondos del Proyecto para conocer la rentabilidad de los 3 inversionistas,
lo que arroja un VAN de $ 4. 915.000, con lo que se concluye que es
recomendable destinar recursos para esta alternativa de inversin

58. Unos inversionistas en la ciudad de Duitama desean invertir en un proyecto

de fabricacin de tamales, al ver que la poca Decembrina se generan
mayores ventas de Tamales, para ello saca 3 variedades de Tamales
santandereano, Tolimense y Boyacense, sin embargo el proceso de produccin
y los costos de produccin para las 3 variedades de tamales es el mismo, las
cuales se componen de los siguientes insumos
INSUMO
Sal
Harina de Maz
Hojas de Rea
Mantequilla

COSTO UNITARIO
$10
$12
$30
$23

Segn una encuesta realizada, se estimaron las ventas de tamales para los 3
aos siguientes y las cifras dadas fueron las siguientes
PERIODO
Ao 1
Ao 2
Ao 3

CANTIDAD DEMANDADA
1850
2000
3000

PRECIO DE VENTA
$100
$110
$120

Pero para la realizacin del proyecto los inversionistas tambin deben efectuar
las siguientes inversiones en activos
ACTIVOS
Terreno
Tecnologa
Obras fsicas

VALOR DE
ADQUISICION
$15000
$10000
$20000

VIDA UTIL
3
3

VALOR DE
SALVAMENTO
$15000
0
0

En cuanto a la inversin en capital de trabajo se debe hacer en un periodo de 2

meses aproximadamente con un costo variable .Con relacin a los CIF se
requieren $3000 mensuales para solventar los gastos generales, las
remuneraciones administrativas y seguros, si la tasa de impuestos es del 10%
anual y la tasa de descuento es del 13$ se desea determinar para el proyecto:

Precio de Equilibrio a largo plazo.

Cantidad mnima vendida anualmente para estar indiferente entre
ejecutar o no el proyecto.

SOLUCION
El monto de capital e trabajo depende de la produccin estimada y de los
costos de operacin .De este modo la sensibilizacin del proyecto deber
efectuarse con el capital de trabajo estimado inicialmente, dado que los
inversionistas en el proyecto de los tamales entregan un capital de trabajo para
que el proyecto opere en condiciones Normales.

Con cada uno de los valores construimos las ecuaciones

Precio

( 5282,61 P396195,985001,4923611,5 ) ( 10,10 )+23611,53 +10395,75450008584=0

( 5282,61 P504808,92 )0,919576,97=0

( 4754,35 P454328,03 )19576,97=0

4754,35 P=473905
P=$ 99,68
Para la Cantidad

( 257,81Q177,08Q85001,4923611,53 ) (10,10 ) +23611,53+ 10395,75450008584=0

( 80,73 Q108613,02 )( 0,9 )19576,97=0

72,66 Q97751,7219576,97=0
72,66 Q=117328,69
Q=1615
Costo unitario Saborizantes

( 239176,675282,61 CS )0,919576,97=0
4754,35 CS+21525919576,97=0
4754,35 CS=195682,03
CS=$ 41,16
FLUJO PURO

Flujo de caja
Sensibilizacin de la cantidad

Flujo de caja
Sensibilizacin costo Hojas de rea unitario