IE 2011 7 Análisis Económico Después de Impuestos

Ingeniera Econmica
25/04/2011
Anlisis econmico
despus de impuestos
EIQ 657: Ingeniera Econmica
Impuestos sobre la renta

Los individuos y las empresas pagan impuestos al estado para
que este pueda cumplir sus compromisos econmicos. En
general, las empresas son gravadas sobre el ingreso
generados en el proceso de hacer negocio, mientras que los
individuos pagan impuestos sobre los salarios, sueldos,
regalas y sobre el producto de inversiones.
Versin 2011
1
Profesor: Luis Vega Alarcn
El impuesto de primera categora es del

17% anual
El impuesto que pagan las empresas comerciales, industriales y

mineras es del 17% (a partir del ao 2004), este impuesto
recibe el nombre de Impuesto de Primera Categora; no
obstante, dependiendo del rubro especifico de la empresa, en
algunos casos se le agrega un impuesto especial, por ejemplo
la industria del tabaco o de bebidas alcohlicas, o del estado.3
Profesor: Luis Vega A
Impuesto a la Renta de Primera Categora (Articulo 20

Ley de Impuesto a la Renta)
El Impuesto de Primera Categora grava las rentas provenientes del capital
obtenida, entre otras, por las empresas comerciales, industriales, mineras,
con una tasa vigente durante el ao comercial 2001 del 15%. Por los aos
comerciales 2002 y 2003 dicho tributo se aplic con tasa 16% y 16,5%,
respectivamente. A contar del 1 de enero del ao 2004 la citada alcuota
queda en forma permanente en un 17%. Este impuesto se aplica sobre la
base de las utilidades percibidas o devengadas en el caso de empresas que
declaren su renta efectiva determinada mediante contabilidad completa. La
excepcin la constituyen los contribuyentes de los sectores agrcola, minero
y transporte, que pueden tributar a base de la renta presunta, cuando
cumplan con los requisitos que exige la Ley de la Renta.
Las empresas del Estado deben pagar adicionalmente al Impuesto de
Primera Categora, un impuesto especial del 40% sobre las utilidades
generadas.
4
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Flujo de Caja
La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja

principalmente proviene de los estudios de mercado, tcnicos,
organizacional y financiero.
El Flujo de Caja constituyen la base para

juzgar la rentabilidad de un proyecto.
Estudio de Mercado
Estudio Tcnico
Flujo de Caja
0
9 10 Aos
Estudio Organizacional
Estudio Financiero
Otros Estudios
Elementos del Flujo de Caja
2) Ingresos y Egresos Operacionales.
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro

elementos bsicos:
1) Egresos Iniciales de Fondo.
Corresponden al total de la inversin (Capital de Inversin)
requerida para la puesta en marcha del proyecto. El capital de
trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operacin, se considera tambin
como un egreso en el momento cero, ya que deber quedar
disponible para que el administrador del proyecto pueda
utilizarlo en su gestin.
7
Constituyen todos los flujos de dinero de entradas y salidas

reales de caja (Ventas y Costo del Producto).
3) El momento en que ocurren los ingresos y egresos.
Los ingresos y egresos de operacin no necesariamente
ocurren de forma simultnea con los flujos reales, lo cual
constituye el concepto de devengado o causado, y ser
determinante el momento en que ocurran los ingresos y
egresos para la evaluacin del proyecto.
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Construccin del Flujo de Caja
4) El valor de desecho del proyecto.

Al evaluar la inversin normalmente la proyeccin se hace para
un perodo de tiempo inferior a la vida til del proyecto. Por ello,
al trmino del perodo de evaluacin deber estimarse el valor
que podra tener el activo en ese momento, ya sea suponiendo
su venta, considerando su valor contable o estimando la cuanta
de los beneficios futuros que se podra generar desde el
trmino del perodo de evaluacin hacia delante. La inversin
que se evala no solo entrega beneficios durante el perodo de
evaluacin, sino que durante toda su vida til, esto obliga a
buscar la forma de considerar estos beneficios futuros dentro de
lo que se ha denominado el valor de desecho.
Inversiones
Ventas
C del Producto
V. Desecho
Financiamiento
TMAR
Informacin
Econmica
Construccin
del FCN
Rentabilidad
En trminos generales el flujo de caja es el resultado neto de

los diversos ingresos de dinero y pagos de dinero (egresos)
que ocurren en ciertos intervalos de tiempo (periodo contable o
periodo comercial).
Flujo de
= (Ingresos ) (Egresos )
Caja
10
Los egresos son todos los gastos del perodo contable,

constituidos por los recursos empleados en la contratacin de
servicios y el consumo de bienes adquiridos para la operacin,
desarrollo y logro de los resultados que representa la finalidad
del proyecto de inversin. Estos se estructuran
Costos Variables de Produccin
Los ingresos incluyen todas las ventas, servicios prestados,

prestamos en dinero, cobranzas de crditos otorgados e
ingresos por inters que se recibe en el perodo contable. Para
una planta qumica, normalmente se calcula multiplicando el
precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se
proyecta producir y vender cada ao.
11
VAN / TIR
Costos Fijos de Produccin

Gastos Fijos y Comisiones de Ventas
Gastos Fijos de Administracin
El Costo Variable de Produccin se calcula normalmente como
la resultante del costo de produccin unitario por las unidades
producidas.
12
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Utilidad de Operacin o Ingreso de Operacin

Utilidad de Ingresos Costo Total
Operacin por Ventas del Producto
Utilidad antes de impuesto es la cantidad de dinero sobre la

cual se calculan los impuestos. La utilidad antes de impuesto se
denominan tambin ingresos gravable, renta gravable o flujo de
caja antes de impuesto.
Utilidad de
Operacin
Ingresos
por Ventas
Utilidad antes de Impuesto
Utilidad
Ingresos CostoTotal Deducciones

antes de =
Impuesto por Ventas del Pr oducto
Costo Total
del Producto
Operacin
EL Costo Total del Producto involucra todos los gastos y

desembolsos necesario desde el punto de partida de la
produccin del producto en la planta hasta su colocacin en el
13
mercado.
Deducciones:
Depreciacin
Valor de desecho
Intereses Financieros
14
Para el caso de la depreciacin:
Gastos no desembolsables: Son gastos que para fines de

tributacin son deducibles, pero que no ocasionan salidas de
cajas, como la depreciacin, la amortizacin de los activos
intangibles o el valor libro de un activo que se venda.
Beneficios no afectos a impuestos: Son el valor de desecho
del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo.
Utilidad antes de impuesto
Depreciacin
Utilidad de Operacin
Ingresos por Ventas
Utilidad antes
de Impuesto
Operacin
Costo Total del
Producto
Ingresos CostoTotal Depreciacin

=

por Ventas del Pr oducto
Utilidad antes Utilidad de Depreciacin
de Impuesto Operacin
15
16
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Impuestos
Utilidad despus de Impuesto
Utilidad despus de impuesto tambin denominada Flujo de

Caja despus de Impuesto o Utilidad Neta.
Operacin
Ingresos por Ventas
Impuesto es el porcentaje (Tasa Impositiva t) del Ingreso

Gravable que se debe pagar a Impuestos Internos. En Chile
17% anual.
Ingreso
(Tasa Impositiva )
Im puestos =
Gravable
Depreciacin
Utilidad despus
de Impuesto
Costo Total
del Producto

=

Impuestos
-
Im puestos
Utilidad despus Utilidad de
=
(Depreciacin)
de Im puestos Operacin
17
Flujo de Caja Neto.

Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto
de haber incluido gastos que no constituan egresos de caja, se
suman la depreciacin, la amortizacin de intangibles y el valor
libro de activos que se venden. La razn de incluirlos primero y
eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el
efecto tributario que estas cuentas ocasionan a favor del
proyecto.
18
Flujo de Caja Utilidad despus Depreciacin
=
+
Neto
de Impuesto
Flujo de Caja Ingresos CostoTotal Im puestos
Neto
por Ventas del Producto
Impuestos

Impuestos
Depreciacin
Ingresos por Ventas

Operacin
Ingresos por Ventas
Costo Total del

Producto
Operacin
Costo Total del
Producto
Flujo de Caja Neto
Flujo de Caja Neto
Depreciacin
19
20
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Impuestos
Utilidad Neta
Ingresos Gravable
Es importante reconocer que existen dos tipos de flujo de caja,

uno que corresponde a un flujo de caja de un proyecto para una
empresa, y el otro es un flujo de caja desde el punto de vista
del inversionista.
Depreciacin
Ingresos de Operacin
Operacin
Ingresos por Ventas
Costo Total del Producto
Capital de Trabajo
Flujo de Caja
Para la empresa
Capital Fijo Directo

0
Flujo de Caja
Neto
Capital Fijo Indirecto
10 Aos
Para el Inversionista
Flujo de dinero dentro
de la empresa
Banco de la Empresa
Pago de prestamo de Capital
Prestamos
Otras Inversiones
Otros Ingresos
La diferencia radica en que en el Flujo de Caja del Inversionista

se incorpora el efecto del prstamo financiero
Dividendo de Accionistas
21
22
Compras
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000, siendo

el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin lineal
sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos anuales por
venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin anual en
US$ 20000. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa
impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja neto.
Calculo de la utilidad operacional:
en mUS$
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta
+
40
40
40
40
40
40
Gastos de Operacin 20
20
20
20
20
20
Utilidad Operacional =
20
20
20
20
20
20
23
Calculo de la utilidad antes de impuesto (ingresos gravables)

Depreciacin lineal sin valor de desecho
Depreciaci n =
(0.9 )(60000 ) 0
= US$ 9000
6
en mUS$
Ingresos por venta
+
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Depreciacin
9
9
9
9
9
9
Ingresos Gravables
=
11
11
11
11
11
11
24
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Calculo del flujo de caja neto:
Calculo de la utilidad despus de impuesto o utilidad neta:
Im puesto = (11000)(0.17) = US$ 1870

en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Utilidad Operacional
Depreciacin
Ingresos Gravables
Impuesto
Utilidad Neta
+
=
=
=
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
11
11
11
11
11
11
1,87 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87
9,13 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Ingresos Gravables
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin
Inversin
Flujo de Caja Neto
25
Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
11
11
11
11
11
1,87 1,87 1,87 1,87 1,87
9,13 9,13 9,13 9,13 9,13
9
9
9
9
9
18,13 18,13 18,13 18,13 18,13
26
Como vimos, las inversiones comnmente son financiadas en

parte con fondos propios y en parte con fondos prestados.
Respecto a la parte financiada con prstamo tenemos que los
intereses asociados son deducibles de impuesto.
Ingresos por Ventas

Costo del Producto
Depreciacin
Impuesto
Utilidad despues de Impuesto
Depreciacin
Valor de Salvamento
Inversin
Flujo de Caja Neto
Utilidad antes
de Impuesto

=

Inters
Utilidad despus
de Impuesto
27
Ao 0 Ao 1
40
20
20
9
11
1,87
9,13
9
60
-60 18,13
Flujo de Caja con Financiamiento
En resumen hasta el momento:
+
=
=
=
+
+
=
+
=
=
=
+
=

=

Inters Impuestos
-
-
28
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Como los intereses del prstamo son deducibles de impuesto,

se debe diferenciar qu parte de la cuota que se le paga a la
Institucin que otorg el prstamo es inters y que parte es la
amortizacin de la deuda. El inters se incorporar al flujo de
caja antes de impuesto mientras que la amortizacin, al no
constituir cambios en la riqueza de la empresa, no est afecta a
impuestos y se incorpora al flujo de caja despus de calculado
los impuestos.
Flujo de Caja Ingresos CostoTotal Inters
Neto
por Ventas del Producto
Impuesto Amortizacin

Flujo de Caja Utilidad Depreciacin Amortizacin
=
+

29
Neto
Neta

Calculo de la utilidad antes de impuesto (o renta gravable):
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000,

siendo el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin
lineal sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos
anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin
anual en US$ 20000. El 60% de la inversin es financiada con
un prstamo a 6 aos con una tasa de inters del 10% sobre el
prstamo original. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa
en mUS$
Ingresos por venta
+
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
30
Calculo de la utilidad despus de impuesto (utilidad neta):
(0.9)(60000) 0
Depreciacin =
= US$ 9000
6
Financiamiento 60% de la inversin:
Inters = (0.6)(60000)(0.1) = US$ 3600
Amortizacin =
(0.6)(60000)
= US$ 6000
6
en mUS$
Ingresos por venta
40
40
40
40
40
40
+
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
=
Depreciacin
9
9
9
9
9
9
Inters
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
Renta Gravable
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
31
=
Im puesto = (7400 )(0.17) = US$ 1258

en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Inters
Renta Gravable
Impuesto
Utilidad Neta
+
=
=
=
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
32
Ingeniera Econmica
25/04/2011

en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Inters
Renta Gravable
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin
Amortizacin
Inversin
Prestamo
Flujo de Caja Neto
+
=
=
=
+
+
=
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
9
9
9
9
9
9
6
6
6
6
6
6
60
36
-24
9,14 9,14 9,14 9,14 9,14 9,14
33
Financiamiento con Leasing

Como se menciono el leasing permite financiar determinados
activos con anterioridad a su pago.
+
=
=
=
+
+
+
=
Ingresos por Ventas

Costo del Producto
Depreciacin
Inters
Impuesto
Depreciacin
Valor de Salvamento
Amortizacin
Inversin
Prestamo
Flujo de Caja Neto
34
De la inversin destinada a la compra

de activo se resta la cantidad financiada
con leasing
El tratamiento del leasing para fines tributarios difiere entre los

pases de acuerdo con su propia normativa. En Chile, por
ejemplo, el total de la cuota es deducible de impuesto,
considerndose en forma similar a un arrendamiento
El total de la cuota del leasing
es deducible de impuesto
35
Si se incorpora la opcin de leasing para financiar una parte de

la inversin, en el momento cero aparecer slo la inversin
36
que no es financiada con este mecanismo.
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000, el

10% de esta inversin es no depreciable. Se acepta la
depreciacin lineal sin valor de desecho. Se estiman que los
ingresos anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de
operacin anual en US$ 20000. El 50% de la inversin es
financiada con un prstamo a 6 aos con una tasa de inters
del 10% sobre el prstamo original. Otro 10% de la inversin es
financiada con un leasing a 6 aos cuya cuota anual fija es de
US$ 1600. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa
La depreciacin solo involucra aquellos

activos que se han comprado.
Al ser tratado similarmente a un arrendamiento, la cuota total

se resta antes de impuesto, y por otra parte la depreciacin se
reduce slo aquellos activos que se financian por la compra,
compensndose , de esta forma, el efecto tributario.
37
Calculo de la Utilidad antes de Impuesto (o renta gravable):

en mUS$
Ingresos por venta
+
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
2038
Calculo de la utilidad neta:

(0.8)(60000) 0
Depreciacin =
= US$ 8000
6
Inters = (0.5)(60000)(0.1) = US$ 3000
Amortizacin =
(0.5)(60000)
= US$ 5000
6
en mUS$
Ingresos por venta
40
40
40
40
40
40
+
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Depreciacin
8
8
8
8
8
8
Inters
3
3
3
3
3
3
Cuota Leasing
1,6
1,6
1,6
1,6
1,6
1,6
39
Renta Gravable
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
=
Im puesto = (7400)(0.17) = US$ 1258

en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Inters
Cuota Leasing
Renta Gravable
Impuesto
Utilidad Neta
+
=
=
=
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
8
8
8
8
8
8
3
3
3
3
3
3
1,6
1,6
1,6
1,6
1,6
1,6
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
40
10
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Flujo de Caja con Venta de Activo

en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Inters
Cuota Leasing
Ingresos Gravables
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin
Amortizacin
Inversin
Prestamo
Leasing
Flujo de Caja Neto
+
=
=
=
+
+
+
=
Ao 0 Ao 1
40
20
20
8
3
1,6
7,4
1,26
6,14
8
5
60
30
6
-24
9,14
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
8
8
8
8
8
3
3
3
3
3
1,6
1,6
1,6
1,6
1,6
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
8
8
8
8
8
5
5
5
5
5
9,14
9,14
9,14
9,14
9,14
Por la venta de activos se

pagan impuestos.....
Venta de activo Valor de venta Valor de libro
afecto a impuesto del activo del activo
41

anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin
anual en US$ 20000. El 60% de la inversin es financiada con
un prstamo a 6 aos con una tasa de inters del 10% sobre el
prstamo original. Se pretende vender la planta luego de los 6
aos en US$ 10000. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la
tasa impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja
neto.
en mUS$
Ingresos por venta
+
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
2043
42
Calculo del utilidad antes de impuesto (o renta gravable):

(0.9)(60000) 0
Depreciacin =
= US$ 9000
6
Inters = (0.6)(60000)(0.1) = US$ 3600
Amortizacin =
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Inters
Venta de Activo (AI)
Renta Gravable
+
=
+
=
(0.6)(60000)
= US$ 6000
6
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
10
44
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
17,4
11
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Calculo de la utilidad despus de impuesto (utilidad neta):
Ingresos
(0.17)
Im puesto =
gravables
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Inters
Renta Gravable
Impuesto
Utilidad Neta
+
=
+
=
=
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
10
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
17,4
1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 2,96
6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 14,44
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Inters
Renta Gravable
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin
Amortizacin
Inversin
Prestamo
Valor de desecho
Flujo de Caja Neto
+
=
+
=
=
+
+
+
=
40
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
3,6
10
7,4
7,4
7,4
7,4
7,4
17,4
1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 2,96
6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 14,44
9
9
9
9
9
9
6
6
6
6
6
6
60
36
0
-24
9,14 9,14 9,14 9,14 9,14 17,44
45
Perdidas Operacionales

+
=
+
=
=
+
+
+
=
Ingresos por Ventas

Costo del Producto
Depreciacin
Inters
Venta Activo (Afecto a Impuesto)
Impuesto
Depreciacin
Valor de Salvamento
Amortizacin
Inversin
Prestamo
Flujo de Caja Neto
46
Las empresas incurren en Perdidas Operacionales. En los

aos cuando hay una perdida neta en lugar de una utilidad
neta, existen consideraciones tributarias especiales con el fin
de equilibrar los aos malos y buenos.
Las perdidas del ejercicio anterior
permiten reducir impuestos
47
48
12
Ingeniera Econmica
25/04/2011

anuales por ventas sern de US$ 24000 para el primer ao y
de US$ 40000 para los restantes aos, y de US$ 20000 los
gastos de operacin anual. Si la vida til del proyecto es 6 aos
y la tasa impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja
neto.
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
+
=
24
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
4
20
20
20
20
20
Calculo de la utilidad antes de impuesto (o renta gravable):

Depreciaci n =
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Ingresos Gravables
+
=
=
(0.9)(60000) 0
= US$ 9000
6
24
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
4
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
-5
11
11
11
11
11
49
Calculo de la utilidad despus de impuesto o utilidad neta:
Ingresos
(0.17)
Im puesto =
Gravables
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Perdida Ejerc. Anterior
Ingresos Gravables
Impuesto
Utilidad Neta
+
=
=
=
24
40
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
4
20
20
20
20
20
9
9
9
9
9
9
5
-5
6
11
11
11
11
0
1.02 1.87 1.87 1.87 1.87
-5
4.98 9.13 9.13 9.13 9.13
51
50
en mUS$
Ingresos por venta
Gastos de Operacin
Depreciacin
Ingresos Gravables
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin
Inversin
Flujo de Caja Neto
+
=
=
=
+
+
=
Ao 0 Ao 1 Ao 2
24
40
20
20
4
20
9
9
5
-5
6
0
1.02
-5
4.98
9
9
5
60
-60
4
18.98
Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
40
40
40
40
20
20
20
20
20
20
20
20
9
9
9
9
11
1.87
9.13
9
11
1.87
9.13
9
11
1.87
9.13
9
11
1.87
9.13
9
18.13 18.13 18.13 18.13
52
13
Ingeniera Econmica
25/04/2011
En resumen:
+
=
+
=
=
+
+
+
+
=
Ingresos por Ventas

Costo del Producto
Depreciacin
Inters
Venta Activo (Afecto a Impuesto)
Perdida del Ejercicio Anterior
Impuesto
Depreciacin
Valor de Salvamento
Perdida del Ejercicio Anterior
Amortizacin
Inversin
Prestamo
Flujo de Caja Neto
Problemas Resueltos
53
Problema (14.17 4Ed). La Firma Wholesome Grocers compr

nuevas transportadores de horquilla por US$ 100000 a fines del
ao pasado. Calcule el Flujo de Caja Neto para cada uno de los
6 aos de propiedad utilizando una tasa impositiva efectiva del
40% para los siguientes flujos y depreciaciones. Suponiendo
que el ingreso bruto es el aumento estimado generado por el
uso ms efectivo de los transportadores. Se espera que los
transportadores se vendan dentro de 6 aos por US$ 4000.
Ao
1
2
3
4
5
6
Ingreso
Gastos de Depreciacin
Venta
Bruto
Operacin
Transportadora
$30.000
5000
20000
40000
5000
32000
35000
6000
19200
25000
6000
11520
20000
7000
11520
55
15000
7000
5760
4000
54
Asumiendo que se desecho completamente los activos.

ao 0
Ingresos Brutos
Gastos de operacin
Ingresos Operacionales
Depreciacin
Venta Activo
Renta Gravable
Impuesto (40%)
Valor de desecho
Inversin
FCN
ao 1
30000
5000
25000
20000
ao 2
40000
5000
35000
32000
ao 3
35000
6000
29000
19200
ao 4
25000
6000
19000
11520
ao 5
20000
7000
13000
11520
5000
2000
3000
1200
9800
3920
7480
2992
1480
592
ao 6
15000
7000
8000
5760
4000
6240
2496
0
100000
-100000 23000 33800 25080 16008 12408 5504
56
14
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Problema. La empresa ENAPROSE planea comprar una planta

productora de combustibles a partir de aceites reciclados cuya
inversin total es de mUS$ 20000 y tiene una vida til de 5
aos. Del monto total de la inversin mUS$ 15000
corresponden a Capital Fijo Depreciable. Se estima que
anualmente los ingresos sern de mUS$ 9000 y los egresos de
mUS$ 1000. Si la depreciacin aceptada es el mtodo de la
Lnea Recta y la tasa tributaria efectiva que le corresponde a la
empresa es del 50%. Calcule el Flujo de Caja Neto despus de
impuesto bajo los siguientes escenarios:
a)
La inversin inicial es totalmente financiada con fondos

propios de la empresa.
b)
Un 50% de la inversin inicial es financiada con un

prstamo de un banco a 10% anual de inters sobre el
monto original del prstamo, pagadero en 5 aos.
57
(b)
10000
= MUS$ 2000
5
Intereses = 10000 (0.10) = MUS$ 1000
Amortizacin =
Inversin Inicial
Ingresos
Egresos
Depreciacin
Interes
Renta Gravable
Impuestos (50%)
Amortizacin del prestamo
Flujo de Caja Neto
VAN
0
2002
10000
9000
1000
8000
3000
1000
4000
2000
2000
-10000 3000
1372
2003 2004 2005 2006

9000
1000
8000
3000
1000
4000
2000
2000
3000
9000
1000
8000
3000
1000
4000
2000
2000
3000
9000
1000
8000
3000
1000
4000
2000
2000
3000
9000
1000
8000
3000
1000
4000
2000
2000
3000
Se coloco MUS$ 10000 como inversin inicial ya que solo el

59
50% provienen de los fondos propios de la empresa.
c) Considerando una tasa de retorno aceptable del 10% anual

cual escenario es ms rentable?.
(a)
Depreciaci n anual =
Inversin Inicial
Ingresos
Egresos
Depreciacin
Renta gravable
Impuestos (50%)
Utilidad Neta
Flujo de Caja Neto
VAN
0
20000
-20000
849
15000
= MUS$ 3000
5
2002
9000
1000
8000
3000
5000
2500
2500
5500
2003
9000
1000
8000
3000
5000
2500
2500
5500
2004
9000
1000
8000
3000
5000
2500
2500
5500
2005
9000
1000
8000
3000
5000
2500
2500
5500
2006
9000
1000
8000
3000
5000
2500
2500
5500
58
Problema. Se esta estudiando la inversin en una planta

industrial que requiere de mUS$ 10000 de capital de inversin,
del cual el 80% es depreciable. Los ingresos por ventas son de
mUS$ 6000 anuales y los egresos de operacin son de mUS$
2200 anuales. El capital fijo depreciable tiene una vida til de 5
aos y se acepta depreciacin lineal con un valor de desecho
de mUS$ 1200. El 50% del total de la inversin se financia con
un prstamo otorgado por un banco pagadero en tres cuotas
iguales con dos ao de gracia, la tasa de inters del banco es
del 10% anual sobre la deuda impaga. La tasa impositiva de la
empresa es del 17% anual. Determine si es factible
econmicamente la inversin si la planta industrial se vende al
final de su vida til en US$ 3000 y la TMAR de la empresa es
del 18% anual.
60
15
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Calculo de la depreciacin:
Ao 0
+
=
+
=
+
+
-
Ingresos por Ventas
Depreciacin 8000 1200

=
= mUS$ 1360
anual
5
Egresos Operacionales
Depreciacin
Calculo de intereses y amortizacin:
Intereses
0.1 (1 + 0.1)3
Cuota = 5000
= US$ 2011
3
(1 + 0.1) 1
Venta Activo (AI)

Renta Gravable
Impuestos
Ao
0
1
2
3
4
5
Deuda
5000
5000
5000
3489
1828
0
Cuota
Interes
Amortizacin
0
0
2011
2011
2011
500
500
500
349
183
0
0
1511
1662
1828
Depreciacin
Amortizacin
Valor de salvamento
Inversin Capital Propio
Flujo de Caja Neto
Problema. Se esta estudiando un proyecto para instalar una

planta industrial cuya inversin de capital es de US$ 1.200.000,
de los cuales US$ 1.000.000 es capital deprecia-ble. Los
ingresos por ventas son de US$ 5.000.000 y los gastos
operacionales son de US$ 3.800.000. Se pretende operar la
planta durante 6 aos para luego venderla por un valor de
desecho de US$ 200.000. Se acepta depreciar por el mtodo
del saldo doblemente decreciente. El 60% del capital de
inversin es financiado por un prstamo bancario a 6 aos con
un inters del 12% anual sobre el prstamo original. Si la tasa
impositiva es del 17% anual determine la rentabilidad del
proyecto (VAN y TIR) utilizando la tasa inflada. Considere una
tasa de retorno del 10% anual y una tasa de inflacin del 3%
anual.
63
6000
6000
6000
6000
6000
2200
2200
2200
2200
2200
3800
3800
3800
3800
3800
1360
1360
1360
1360
1360
500
500
500
349
183
1800
1940
1940
1940
2091
330
330
330
355
4057
690
1360
1360
1360
1360
1360
1511
1662
1828
1200
5000
-5000
VAN
TIR
61
2970
2970
1459
3070
44%
1434
4099
62
Depreciacin saldo doblemente decreciente:

Periodo Depreciacin
0
1
333333
2
222222
3
148148
4
96296
5
0
6
0
VL
1000000
666667
444444
296296
200000
200000
200000
Tasa de 2
depreciacin = 6
Prstamo bancario:
Intereses = (1200000 )(0.6)(0.12) = US$ 86400
Amortizacin =
(1200000 )(0.6)
= US$ 120000
6
Tasa Inflada = 0.10 + 0.03 + (0.10)(0.0 3) = 0.133
64
16
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Ao 0
Ingresos por Venta
Gastos Operacionales
Depreciacin
Intereses
Renta Gravable
Impuestos
Depreciacin
Amortizacin
Valor de Salvamento
Capital Propio
Flujo de Caja Neto
+
=
=
+
+
-
Ao 1
5000000
3800000
1200000
333333
86400
780267
132645
333333
120000
Ao 2
5000000
3800000
1200000
222222
86400
891378
151534
222222
120000
Ao 3
5000000
3800000
1200000
148148
86400
965452
164127
148148
120000
Ao 4
5000000
3800000
1200000
96296
86400
1017304
172942
96296
120000
Ao 5
5000000
3800000
1200000
0
86400
1113600
189312
0
120000
Ao 6
5000000
3800000
1200000
0
86400
1113600
189312
0
120000
200000
480000
-480000 860955 842066 829473 820658 804288 1004288
VAN
TIR
2909742
177%
65
Caso N1. Se esta estudiando una inversin en una planta

industrial cuya inversin total es de US$ 8.000.000. Esta planta
se pretende operar durante 6 aos para luego vender en US$
3.800.000. De la inversin total $ 800.000 corresponden a
capital no depreciable. Para esta inversin se acepta
depreciacin lineal con un valor de salvamento de US$
2.000.000. Los ingresos por ventas se estiman en US$
4.800.000 anuales y los costos de operacin son de US$
2.000.000 anuales. Al final del tercer ao se invertirn US$
900.000 en automatizar la planta, inversin que se deprecia
completamente linealmente en tres aos. El 60% de la inversin original se pretende financiar con un prstamo bancario
pagadero en 6 aos con dos aos de gracia con una tasa de
inters del 12% anual sobre el prstamo original. Si la tasa
impositiva es del 17% anual y la tasa de retorno de mercado es
67
del 9% anual, determine la rentabilidad del proyecto.
Problemas Resueltos
en Clases
66
Caso 2. Se esta estudiando la inversin de mUS$ 40.000 en

una planta industrial cuyas ventas anuales se estiman en mUS$
20.000 y que tiene costos de operacin anual de mUS$ 4.500.
El 60% de esta inversin ser financiado por un prstamo
bancario a 6 aos con 1 ao de gracia, que se pagara en 5
cuotas iguales con una tasa de inters efectiva del 12% anual
sobre la deuda impaga. El 85% de esta inversin lo constituye
capital fijo depreciable, que ser depreciado por el mtodo del
Saldo Doblemente Decreciente.
Esta planta se pretende vender en mUS$ 25.000 luego de 6
aos de operacin. Para obtener el precio de venta es
necesario invertir mUS$ 1.600 para automatizar la planta. Se
pretende tener automatizada la planta a partir del tercer ao de
operacin, por lo que su implementacin se realizara a fines del
68
segundo ao de operacin.
17
Ingeniera Econmica
25/04/2011
La inversin en automatizacin se deprecia completamente por

el mtodo de la Lnea Recta en el tiempo restante del proyecto.
Caso 3. Se tienen los siguientes datos econmicos de una

posible inversin en una planta industrial:
Determine si se debe o no realizar la inversin, si la tasa

impositiva es del 17% anual y la tasa mnima aceptable de
retorno de la empresa es del 18% anual.
1) Se requiere de una inversin de mUS$ 2000, que ser

financiada con fondos propios de la empresa.
2) Los valores estimados de ingresos por ventas anuales y
costos operacionales anuales son de mUS$ 1000 y de
mUS$ 400, respectivamente.
3) Se acepta la depreciacin por el mtodo de la suma de
los dgitos en los cuatro aos de vida del proyecto. Solo
el 80% de la inversin son activos depreciables.
4) La tasa impositiva es del 17% anual y la TMAR es del
12% anual.
Determine:
a) El flujo de caja neto de la inversin.
b) La conveniencia econmica de la inversin.
69
Caso 3. En base a la siguiente informacin relacionada a un

proyecto de produccin de amoniaco determine si es
conveniencia o no el proyecto, desde el punto de vista
econmico.
Desde el Estudio de Mercado se proyectan para el periodo de
produccin considerado que el precio ms probable para la Ton
de amoniaco es:
Ao
Precio US$/Ton
2011
700
2012
707
2013
714
2014
721
2015
728
2016
735
Del mismo estudio se estableci la demanda a satisfacer que

llevo a disear una planta con una capacidad de 60000 Ton/ao
de amoniaco, cuyo plan de produccin es el siguiente:
Ao
Ton/ao
2011
42000
2012
54000
2013
60000
2014
60000
2015
60000
La inversin requerida para el proyecto es de US$ 40 000 000,

de la cual el 80% es afecta a depreciacin. Para financiar la
inversin del proyecto se solicito un prstamo por el 50% de la
inversin, que se pagar en 5 aos con dos aos de gracia y
cuotas iguales, con una tasa de inters del 12% anual.
Se estableci que el costo total para colocar una tonelada de
amoniaco en los centros de comercializacin es de US$ 300. Se
acepta depreciacin lineal con un valor de desecho igual al 40%
de la inversin depreciable.
Es la intencionalidad del proyecto que la planta se venda luego
de 6 aos de operacin en US$ 28 000 000.
La TMAR de la empresa es 40%.
2016
60000
71
70
72
18
Ingeniera Econmica
25/04/2011
Anexo
Otra forma de construir

el Flujo de Caja Neto
73
Ingresos Ventas
+
Egresos Operacionales
=
Ingresos no operacionales
+
Depreciacin
Interses
Perdidas ejercicio anterior
Renta Grabables
=
Impuestos
Depreciacin
+
Perdidas ejercicio anterior
+
Amortizaciones
Inversin
Ventas de Activos
+
Impuestos Venta de Activos
Monto de Creditos
+
Capital de Trabajo
(-)(+)
74
Flujo de Caja Neto
=
19

IE 2011 7 Análisis Económico Después de Impuestos

Caricato da

Informazioni sul documento

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

IE 2011 7 Análisis Económico Después de Impuestos

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

Ingeniera Econmica

Impuestos sobre la renta

El impuesto de primera categora es del

El impuesto que pagan las empresas comerciales, industriales y

Profesor: Luis Vega A

Impuesto a la Renta de Primera Categora (Articulo 20

La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja

El Flujo de Caja constituyen la base para

Elementos del Flujo de Caja

2) Ingresos y Egresos Operacionales.

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro

Profesor: Luis Vega A

Constituyen todos los flujos de dinero de entradas y salidas

Construccin del Flujo de Caja

4) El valor de desecho del proyecto.

En trminos generales el flujo de caja es el resultado neto de

Los egresos son todos los gastos del perodo contable,

Los ingresos incluyen todas las ventas, servicios prestados,

Profesor: Luis Vega A

Costos Fijos de Produccin

Utilidad de Operacin o Ingreso de Operacin

Operacin por Ventas del Producto

Utilidad antes de impuesto es la cantidad de dinero sobre la

Utilidad antes de Impuesto

Ingresos CostoTotal Deducciones

Impuesto por Ventas del Pr oducto

EL Costo Total del Producto involucra todos los gastos y

Para el caso de la depreciacin:

Gastos no desembolsables: Son gastos que para fines de

Utilidad antes de impuesto

Ingresos CostoTotal Depreciacin

por Ventas del Pr oducto

Utilidad antes Utilidad de Depreciacin

Profesor: Luis Vega A

Utilidad despus de Impuesto

Utilidad despus de Impuesto

Utilidad antes de Impuesto

Utilidad despus de impuesto tambin denominada Flujo de

Ingresos por Ventas

Impuesto es el porcentaje (Tasa Impositiva t) del Ingreso

Ingresos CostoTotal Depreciacin

por Ventas del Pr oducto

Flujo de Caja Neto.

Flujo de Caja Utilidad despus Depreciacin

Flujo de Caja Ingresos CostoTotal Im puestos

por Ventas del Producto

Utilidad despus de Impuesto

Utilidad antes de Impuesto

Ingresos por Ventas

Costo Total del

Flujo de Caja Neto

Profesor: Luis Vega A

Utilidad despus de Impuesto

Es importante reconocer que existen dos tipos de flujo de caja,

Ingresos por Ventas

Costo Total del Producto

Capital Fijo Directo

Capital Fijo Indirecto

Pago de prestamo de Capital

La diferencia radica en que en el Flujo de Caja del Inversionista

Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000, siendo

Profesor: Luis Vega A

Calculo de la utilidad antes de impuesto (ingresos gravables)

Calculo del flujo de caja neto: