TAREA N 2

CASO: MAESTRO
1. Estimar el mltiplo implcito de la transaccin (EV/EBITDA)
Forma Cotizacin1:
o Ingreso Operativo: S/. 394.755 millones de soles, equivale a
$ 141.286 millones de dlares (Tipo cambio: S/. 2.794) 2
o Valor Patrimonio: S/. 215.497 millones de soles, equivale a $
77.128 millones de dlares.
o Deuda financiera: S/. 650.125 millones (Pasivo corriente: S/.
34.091 millones y pasivo no corriente: S/. 616.034 millones)
equivale en dlares $ 232.686 millones.
o EBITDA: $ 41.2 millones.
Entonces:
Mltiplo = ( $ 141.286 + $ 77.128 + $ 232.686)/ ($ 41.2) = 10.949
Forma Transaccin:
o Pago: S/. 1,404.00 millones, equivale $ 502.505 millones.
o Deuda Financiera: $ 228.00 millones.
o EBITDA: $ 41.2 millones.
Entonces:
Mltiplo = ($ 502.505 + $ 228) / ( $ 41.2 ) = 17.7307
2. Identificar y listar potenciales sinergias. Cmo afectan estas
sinergias el precio pactado en la transaccin?
Sinergias Positivas:
Su impacto en el precio pactado ser directo y presionara al alza,
toda vez que una vez que se realice la adquisicin se observara
mayores ingresos.

Minimizacin de gastos operativos.

Liberacin de mano de obra no calificada.
Estandarizacin en la administracin de los locales.
Consolidacin de la industria de retail en mejoramiento del
hogar.
Posicin dominante en el mercado (Poder de fijar precios).

Sinergias Negativas:
1 Fuente: Bolsa de Valores de Lima. 2Fuente: SUNAT, Tipo de cambio de
cierre 2013, Compra: S/. 2.794 y venta: S/. 2.796)

2 Fuente: Bolsa de Valores de Lima. 2Fuente: SUNAT, Tipo de cambio de

cierre 2013, Compra: S/. 2.794 y venta: S/. 2.796)

El impacto en el precio pactado ser negativo, debido a que se tendr

que incurrir gastos en el corto plazo para que en el largo plazo se
logre consolidad la empresa. Asi mismo depender del tipo de
adquisicin que se realice y el grado de integracin que tenga los
empleados y clientes de las empresas.

Cierre de local (cuando hay 2 cercanos)

Superposicin de clientes.
Prdida de clientes.
Fuga de buenos empleados.
Incapacidad para integrar a las empresas.
Regulacin ms estricta.

3. Identificar y listar los activos no operativos. Cmo afecta el

activo no operativo en la definicin del mltiplo implcito?
El principal activo no operativo son los terrenos que dispone Maestro
Per SA, que asciende a $ 75 millones.
Por teora de valoracin de empresa:
Valor = VA FCE + VA VR + VA ANR + VA OC
Donde:
VA FCE: Valor actual de los flujos de caja descontados.
VA VR: Valor actual valor residual.
VA ANR: Valor actual activos no relacionados con el negocio.
VA OC: Valor actual de las oportunidades de crecimiento.
El activo no operativo afecta de manera directa en la definicin del
mltiplo debido a que aumenta el valor de la empresa.
Entonces:
Mltiplo = ( $ 141.286 + $ 77.128 + $ 232.686 + $ 75)/ ($ 41.2) =
12.769

4. Cules son las empresas comparables? Qu afecta la

comparabilidad? Cul es el mltiplo de mercado que
considerara para analizar y comprar contra el mltiplo de la
transaccin?

CUADRO Y ANEXOS