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LOS DERIVADOS EN LA ADMINISTRACIN DEL RIESGO DE

CRDITO DE LA BANCA EN MXICO: UNA PROPUESTA DE


APLICACIN
Dra. Mara Luisa Saavedra Garca
M.F. Estefana Arellano Martnez
RESUMEN
El objetivo de este trabajo consiste en proponer y aplicar el uso de los derivados de crdito en la
administracin de riesgos dentro del sistema bancario mexicano, para poder evaluar los beneficios
de su uso, as como su impacto en la fortaleza financiera de la banca.
Se recolectaron datos financieros de la Banca Mexicana de 1997 a 2006, con los mismos se realiz
un diagnstico financiero para posteriormente proceder a la determinacin del riesgo aplicando el
mtodo CyRCE y por ltimo se simulo la implementacin de derivados de crdito.
La principal conclusin de este trabajo es que los derivados de crdito permiten reducir el riesgo
de incumplimiento en los crditos otorgados o instrumentos adquiridos al transferir el riesgo de
contraparte a un tercero. Teniendo como resultado un mejor ndice de capitalizacin,
representando la liberacin de capital regulatorio sin riesgo.
PALABRAS CLAVE: Derivados de crdito, Banca, Mtodo CyRCE
ABSTRACT
The aim of this study is propose and implement the use for credit derivatives in risk management
within the Mexican banking system, in order to assess the benefits of its use as well as the impact
on the financial strength of banks.
Financial data were collected from the Mexican Banking from 1997 to 2006, was performed with
the same diagnosis and then proceed to financial risk assessment using the method CyRCE and
finally made the implementation of credit derivatives.
The main finding of this study is that credit derivatives can reduce the risk of default on loans or
purchased instruments to transfer the risk of contracting a third party. Taking result in a better rate
of capitalization, representing the release of regulatory capital without risk.
KEY WORDS: Credit Derivatives, Banking, Method CyRCE

INTRODUCCIN
El uso de nuevos instrumentos, la innovacin y diversificacin en la industria de los servicios
financieros, acompaado por dramticos incrementos de flujos de capital internacionales, ha
aumentado la complejidad de la supervisin de las instituciones financieras y la seguridad del
sistema financiero; repercutiendo en forma directa en la bsqueda de una adecuada
administracin del riesgo al interior de las propias instituciones financieras. Es por esto que la
gestin de riesgos financieros se ha convertido en los ltimos aos en una prioridad tanto para
las entidades financieras como para los responsables de la regulacin de pases de todo el
mundo (1).
Considerando que en su momento el Sistema Bancario en Mxico tendr necesidad de utilizar
nuevos instrumentos para la administracin de riesgos, es vlido buscar la respuesta a la siguiente
interrogante:
161

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

Cules son los beneficios y el impacto del uso de derivados de crdito en la administracin
del riesgo de crdito en la Banca Mexicana?
Para el desarrollo de esta investigacin nos permitimos plantear la siguiente hiptesis:
Hi : El uso de los derivados de crdito cambia de manera significativa la forma en que el riesgo
de crdito es administrado, permitiendo a inversionistas diversificar su exposicin a dicho riesgo y
habilitando la posibilidad de transferir el riesgo a aquellas instituciones financieras con capacidad
de enfrentarlo.
El objetivo de este trabajo consiste en analizar las aplicaciones de los derivados de crdito en la
administracin de riesgos dentro del sistema bancario mexicano, en el nuevo marco de las
operaciones bancarias para poder evaluar los beneficios de su uso, as como el impacto en la
administracin del riesgo de crdito.
I. MARCO TERICO
1.1 Definicin del riesgo de crdito
El riesgo de crdito en su forma esencial, es la probabilidad de que una entidad no haga frente a
su vencimiento, en parte o en su totalidad a su obligacin de devolver una deuda o rendimiento,
previamente acordado, sobre un instrumento financiero, debido a problemas tales como quiebra,
iliquidez o alguna otra razn (2).
La valuacin del riesgo de crdito se basa en la probabilidad de que el prestatario o emisor del
bono incumpla con sus obligaciones (ocurra un default)1. Una medida usual para calcular el riesgo
especfico de una empresa es a travs de las calificaciones (rating2). Esta medida es til para
clasificar compaas segn su riesgo de crdito y es calculado por compaas externas y
especializadas (Standard & Poors, Moodys, Fitch), a partir del anlisis de estados financieros de
las empresas.
1.2 Elementos del riesgo de crdito
El riesgo de crdito puede analizarse en tres dimensiones bsicas: Riesgo de incumplimiento,
Exposicin y Recuperacin (3). Los eventos que originan los riesgos de crdito, son el
incumplimiento y el deterioro de la calidad crediticia del acreditado, lo cual produce una
migracin del crdito a una categora de calificacin ms baja (4).

En el argot del medio financiero default es la forma de referirse al incumplimiento de una deuda.
En el argot del medio financiero rating es la forma de denominar a las calificaciones otorgadas por agencias calificadoras
especializadas.

1
2

162

FINANCE AND ACCOUNTING

1.3 Modelos de Medicin del riesgo de crdito.


Existen mltiples modelos de valuacin del riesgo de crdito, entre los que tenemos:
Cuadro N 1. Modelos de Valuacin de Riesgo de Crdito
Modelos Tradicionales

Modelos Recientes

Sistemas Expertos

Modelo KMV4

Sistemas de Calificacin5

Modelo de valuacin de Merton6


Modelo CreditMetrics de JP Morgan7
Modelo CreditRisk +8
Modelo de retorno sobre capital ajustado al riesgo9

Fuente: Elaboracin propia con base en Galicia (2003).

El desarrollo de modelos para la estimacin de la probabilidad de incumplimiento surge de


manera formal al final de los aos sesenta y durante la dcada de los setentas. Sin embargo desde
los aos treinta se inician estudios basados en el anlisis tradicional de razones financieras.
1.3 Elementos de un modelo de valuacin
Los componentes esenciales de un modelo son precisamente aquellos elementos que describen
el riesgo de crdito per se. Sin embargo el anlisis de riesgo de crdito debe considerar dos
niveles de riesgo, el individual y el de portafolio. Los elementos esenciales pueden ser
agrupados como sigue:
Cuadro N 2. Elementos de un modelo de Valuacin
De riesgos individuales

De riesgos de portafolios

Probabilidad de incumplimiento

Incumplimiento y calidad crediticia correlacionada

Tasa de recuperacin

Contribucin al riesgo y concentracin crediticia

Migracin del crdito


Elaboracin propia con base en Chorafas 2000: 52 y Ong, 1999:56.

1.4 Modelo desarrollado para mercados emergentes: CyRCE


El Banco de Mxico propuso el modelo CyRCE (6), los supuestos bajo los cuales se desarroll
son:
Esta metodologa es de prctica comn en las instituciones de crdito.
El acrnimo se forma de los apellidos de los autores: Kecholfer, Mc Quown y Vasicek. Ver: Saavedra (2005), Crouhy (2000), Gordy
(2000) y Mrquez (2005).
5 Basados en los acuerdos del Comit para Supervisin de Basilea, ver: Ong (1999, p.16), aqu tambin se aplica el modelo Z score,
ver: De la Fuente, M. (2000, p.19).
6 Una explicacin completa de este modelo se puede ver en Lando D. (2004).
7 Ver: JP. Morgan (1997a).
8 Ver: JP. Morgan (1997b).
9 Ver: Falkenstein (1997).
3
4

163

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

Las probabilidades de incumplimiento de los crditos y sus covarianzas estn dadas por
factores externos y no necesariamente tienen que estar relacionadas a algn sistema de
calificacin.
El anlisis de la cartera se hace con cualquier criterio de segmentacin de la misma, para
poder establecer correspondencia entre los lmites individuales y obtener una medida de
concentracin del riesgo que representa cada uno del total y sus implicaciones al
requerimiento de capital.
La distribucin de prdidas se puede caracterizar totalmente por su media y su varianza.

La media a la que llega el modelo considerando un caso sencillo donde todos los crditos tienen la
misma probabilidad de fallar y son independientes entre s es:

( p )2

Z2 p (1 p )

= ( p , , )

Donde:

K
: Es la razn de capitalizacin del banco, o propiamente el inverso de cuantas veces
V

tiene prestado el capital.


p
: Es la probabilidad de impago.

: Es la variable normal estandarizada que corresponde al nivel de confianza

: Es el lmite de concentracin expresado como una proporcin de la cartera V.

Esta expresin determina el lmite de concentracin individual en funcin de la razn de


capitalizacin, la probabilidad de incumplimiento y el nivel de confianza. En una primera
generalizacin considera el vector F = ( f i ) E

como la representacin de la cartera de

crdito.
Bajo el supuesto de independencia y de que la distribucin de prdidas se puede caracterizar por su
media y su varianza, el valor en riesgo de la cartera para un cierto nivel de confianza es:

VaR = + Z = pV + Z

p(1 p) f i 2
i =1

Como el VaR debe ser menor o igual al capital del banco entonces se llega a la expresin:
N

p + Z

164

p(1 p ) f i 2
i =1
2

N
fi
i =1

K
=
V

FINANCE AND ACCOUNTING

f
i =1
N

i =1

2
i

( p) 2

Z 2 p (1 p )
fi

De esta expresin establece la relacin con el ndice de Herfindahl-Hirschman10 para el


establecimiento de los lmites de crdito quedando la relacin de suficiencia de capital como:

p + Z

p (1 p ) H ( F )

Donde el ndice de Herfindahl-Hirschman es:


N

H (F ) =

2
i

i =1

N
fi
i =1

En el caso general donde las probabilidades de incumplimiento se representan como el vector

con matriz de covarianzas entre incumplimientos M y son exgenos al modelo, la expresin


cerrada a la que llega es:

VaR = F + Z F T MF K
Y la desigualdad de suficiencia de capital:

p + Z

F T MF
H ( F ) = p + Z H ( F )
FT F

Donde:

F T MF
= R( F , M ) Coeficiente de Rayleigh es una medida de la varianza de las
FT F
TF
prdidas y p =
representa la prdida esperada relativa al valor total de la cartera.
V

2 =

10 Los ndices de concentracin son medidas estadsticas que cuantifican el estado de la estructura de la poblacin en estudio y por
medio de ellos se pueden detectar problemas en la distribucin de la misma.

165

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

Las ventajas de este modelo radican principalmente en que puede ser utilizado donde la
informacin es limitada o el nivel de desarrollo de sistemas de informacin an es pobre y por
tanto dificultan conocer el detalle de la cartera.

II. APLICACIONES Y RESULTADOS


2.1 Anlisis del perfil con base en estados financieros
En el caso de las instituciones bancarias el FSI (8), propone una serie de indicadores conocidos
Indicadores Microprudenciales11, las razones clave requeridas en el anlisis microprudencial
son (9):
Cuadro N 3. Anlisis Microprudencial
Suficiencia de Capital

Capital regulatorio a riesgos ponderados

Capital bsico a riesgos ponderados

Cartera vencida neta de provisiones a


capital regulatorio

Capital neto a activos


Ganancias y rentabilidad

Rendimiento sobre activos

Rendimiento sobre capital

Margen de intereses sobre ingresos


financieros netos y por servicios.

Gastos Administrativos sobre Ingresos


Financieros netos y por servicios.

Calidad de los Activos

Cartera vencida a cartera total

Concentracin sectorial de prstamos12

Liquidez

Activos lquidos sobre activos

Activos lquidos sobre pasivos de corto


plazo
Sensibilidad al riesgo de mercado

Duracin de activos

Posicin abierta en moneda extranjera a


capital

Elaboracin propia con base en FMI (2006).

Considerando las propuestas internacionales para la administracin, medicin y monitoreo del


riesgo de crdito, a continuacin se mostrar el anlisis de la situacin de la Banca Mltiple en
Mxico, con la finalidad de establecer un marco sobre el cual aplicar el uso de los derivados de
crdito como herramientas de mitigacin del riesgo.
Los datos numricos obtenidos corresponden al total del sistema bancario en Mxico para el
perodo de diciembre 1997 diciembre 2006, la informacin se tom de los estados financieros
publicados en la pgina de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores y del Banco de Mxico,
as como de solicitudes de bases de datos del ndice de Capitalizacin mediante el sistema de
consultas IFAI13.
2.2 Desempeo en cifras de la Banca Mltiple en Mxico
2.2.1 Suficiencia de Capital
El resultado indic que la capitalizacin del sistema es slida y se ha fortalecido. El ndice de
capitalizacin ponderado por riesgos ha sido creciente y ha alcanzado el 16.20, dos veces el
capital mnimo requerido por la SHCP14 en las alertas tempranas para la Banca Mltiple15, si se
Conocidos internacionalmente como Financial Soundness Indicators (FSIs).
Ver: Mrquez (2006) y Kealhofer (1998).
13 Instituto Federal de acceso a la informacin pblica.
14 Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.
11
12

166

FINANCE AND ACCOUNTING

consideraran nicamente los activos sujetos al riesgo de crdito de las instituciones financieras
se tiene que al final del perodo en estudio, el capital neto de la institucin cubre hasta en un
24% el total de los activos, es decir 8.59 puntos porcentuales ms que en 1997, esto a pesar de
que se observ una migracin de los activos ponderados al 0% (Fobaproa16 y Gobierno) hacia
otros activos con mayor ponderacin de riesgo (crditos al consumo e hipotecas). La reserva
llega a cubrir totalmente la cartera vencida.
Lo anterior pone de manifiesto que de 1997 a 2006 la banca ha trabajado en sanear la cartera de
crditos mediante la aplicacin ms oportuna de la cobranza, mayor identificacin y control del
riesgo de crdito.
2.2.2 Calidad de los activos
La calidad de activos se mantiene slida y mejorando. Los crditos vencidos han pasado del
11% en 1997 a slo el 2.0 % del total de la cartera en diciembre 2006, la cobertura con reservas
ha pasado de un 63 a 208% en lo que va del perodo 1997-2006, sin embargo la relacin de
reservas preventivas a total de prstamos no ha presentado grandes movimientos ya que ha
pasado del 10% al 4%.
2.2.3 Ganancias y Rentabilidad
El retorno sobre activos (ROA) y capital promedio (ROE) alcanzado por el sistema bancario en
2006 fue de 3% y 22% respectivamente, si se comparan con las cifras disponibles a 1998 ROA
1% y ROE 7%), se observan resultados eficientes en el uso tanto de los activos como del
capital.
2.2.4 Liquidez
El fondeo y la liquidez tambin han continuado fortalecindose, en la medida que la expansin
de depsitos tradicionales ha estado en lnea con el crecimiento de prstamos. Al cierre de 2006
los depsitos a la vista fueron equivalentes a 117% de los crditos totales, mientras que los
activos lquidos se situaron en 51% de los pasivos a corto plazo (depsitos recibidos).
2.3 Portafolios de crdito, VaR y escenarios
Aplicando los resultados del modelo CyRCE se realiza a continuacin el ejercicio numrico.
Uno de los insumos bsicos son las probabilidades de incumplimiento y luego se calcula el
ndice de concentracin de Herfindahl-Hirschman bajo la definicin obtenida en el modelo
CyRCE, se tiene, as utilizando los ndices de concentracin anteriores en la relacin de
suficiencia de capital 17 con un nivel de confianza del 97.5% :

Reglas de carcter general a que se refiere el artculo 134 Bis de la Ley de Instituciones de Crdito, DOF 3 Diciembre 2004.
Fondo Bancario de Proteccin al ahorro. Institucin que se cre para evitar el colapso financiero despus de la crisis econmica de 1995.
17 La relacin de suficiencia : p + Z
p (1 p ) H ( F )
15
16

167

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

Cuadro 4. Aplicacin del mtodo CyRCE


Fecha

a) Razn de capital

p + Z p(1 p) H ( f )

K
=
V

31/12/1997
31/03/1998
30/06/1998
30/09/1998
31/12/1998
31/03/1999
30/06/1999
30/09/1999
31/12/1999
31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006

b)

11%
13%
11%
11%
12%
12%
12%
12%
12%
13%
13%
15%
15%
16%
17%
16%
16%
17%
17%
17%
19%
20%
21%
22%
21%
22%
22%
21%
22%
22%
22%
23%
24%
24%
24%
24%
25%

19%
20%
19%
20%
20%
22%
21%
22%
21%
21%
19%
19%
18%
18%
17%
17%
17%
18%
17%
17%
18%
18%
17%
16%
15%
15%
14%
14%
13%
13%
12%
12%
12%
12%
13%
13%
13%

Desigualdad al
97.5% de
confianza
a>=b

faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital

Elaboracin propia con base en cifras de la CNBV

Calculando el VaR de la cartera total de crditos y comparndolo contra el capital contable se


verifica el resultado del resultado anterior, es decir, que a partir de Septiembre 2002 la institucin
mantiene un capital contable superior a la mxima prdida esperada en caso de incumplimiento
con un nivel de confianza del 97.5%
168

FINANCE AND ACCOUNTING

Cuadro 5. VaR y Suficiencia de Capital considerado el Capital Contable


Fecha

Cartera de
Crdito Total

31/12/1997
31/03/1998
30/06/1998
30/09/1998
31/12/1998
31/03/1999
30/06/1999
30/09/1999
31/12/1999
31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006
Elaboracin propia con base

a) VaR al 97.5%

745,552
781,218
812,949
844,946
880,560
874,234
897,960
885,365
906,505
895,369
899,738
898,184
941,170
927,971
907,579
916,709
917,026
951,894
951,373
955,755
986,671
980,025
961,796
964,566
987,411
997,756
1,016,904
1,048,376
1,076,757
1,107,048
1,144,503
1,110,176
1,153,066
1,210,114
1,256,520
1,294,147
1,383,436
en cifras de la CNBV

139,824
153,676
157,504
167,868
176,232
188,998
192,989
193,337
192,626
187,221
169,770
167,793
173,408
165,889
153,201
154,166
157,868
168,174
166,480
158,808
173,588
172,018
163,953
157,035
147,101
147,355
143,655
150,508
137,047
141,569
141,466
136,548
142,895
149,340
158,539
168,362
180,966

b) Capital
Contable

84,196
98,594
92,741
92,592
103,999
106,556
107,060
109,872
109,731
112,242
118,368
138,960
141,574
144,976
150,472
149,264
149,256
165,096
159,458
166,048
186,853
195,399
202,063
211,628
212,238
222,408
225,888
225,190
234,906
245,515
260,746
266,375
281,812
291,079
300,745
325,299
347,468

Faltante o
sobrante de
capital (a-b)

55,627
55,083
64,763
75,276
72,233
82,441
85,929
83,465
82,895
74,979
51,402
28,833
31,835
20,913
2,729
4,902
8,611
3,078
7,022
7,240
13,265
23,382
38,110
54,593
65,136
75,053
82,233
74,682
97,858
103,947
119,280
129,827
138,917
141,739
142,206
156,936
166,501

El resultado anterior comprueba que existe un fortalecimiento del capital de la institucin, sin
embargo, tambin se observa una prdida de oportunidad en el otorgamiento de nuevos crditos
por el mantenimiento de dicho capital.
Realizando el mismo anlisis pero ahora considerando una ponderacin por el riesgo de crdito
a la razn de capitalizacin (ndice de capitalizacin sujeto a riesgos de crdito) se obtiene:

169

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

Cuadro 6. Aplicacin del mtodo CyRCE considerando el ICAP


Fecha

a') Razn de
capital ponderada
por riesgo

b)

p + Z p(1 p) H ( f )

= ICAP

31/12/1997
31/03/1998
30/06/1998
30/09/1998
31/12/1998
31/03/1999
30/06/1999
30/09/1999
31/12/1999
31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006

16%
16%
15%
16%
17%
17%
18%
19%
19%
19%
18%
18%
18%
18%
19%
19%
19%
20%
20%
21%
21%
21%
22%
24%
23%
25%
24%
23%
22%
22%
23%
24%
24%
24%
23%
24%
24%

19%
20%
19%
20%
20%
22%
21%
22%
21%
21%
19%
19%
18%
18%
17%
17%
17%
18%
17%
17%
18%
18%
17%
16%
15%
15%
14%
14%
13%
13%
12%
12%
12%
12%
13%
13%
13%

Desigualdad al
97.5% de confianza
considerando la
ponderacin por
riesgo en la razn
de capital a'>=b

faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
faltante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital
sobrante de capital

Elaboracin propia con base en cifras de la CNBV

En este otro caso el sobrante de capital se da a partir de marzo de 2001 (un ao y medio antes
que si se tomara la razn de capital), lo anterior debido a que la razn de capital regulatorio
considera como parte del capital contable las reservas preventivas adicionales y que los activos
ponderados son clasificados de acuerdo a grupos de riesgo preestablecidos en algunos casos
menores al 100%, lo cual lleva a una razn menor sobre la cual realizar la comparacin.

170

FINANCE AND ACCOUNTING

Cuadro 7. VaR y Suficiencia de Capital considerando el Capital Regulatorio


Fecha

Cartera de
Crdito Total

31/12/1997
31/03/1998
30/06/1998
30/09/1998
31/12/1998
31/03/1999
30/06/1999
30/09/1999
31/12/1999
31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006
Elaboracin propia con base

a) VaR al 97.5%

745,552
781,218
812,949
844,946
880,560
874,234
897,960
885,365
906,505
895,369
899,738
898,184
941,170
927,971
907,579
916,709
917,026
951,894
951,373
955,755
986,671
980,025
961,796
964,566
987,411
997,756
1,016,904
1,048,376
1,076,757
1,107,048
1,144,503
1,110,176
1,153,066
1,210,114
1,256,520
1,294,147
1,383,436
en cifras de la CNBV

139,824
153,676
157,504
167,868
176,232
188,998
192,989
193,337
192,626
187,221
169,770
167,793
173,408
165,889
153,201
154,166
157,868
168,174
166,480
158,808
173,588
172,018
163,953
157,035
147,101
147,355
143,655
150,508
137,047
141,569
141,466
136,548
142,895
149,340
158,539
168,362
180,966

c) Capital Neto
Regulatorio

108,072
113,793
110,774
113,339
121,901
129,887
117,472
128,193
143,397
137,219
129,123
127,763
126,937
129,307
137,579
138,691
137,560
140,015
142,106
150,408
157,316
160,061
166,598
179,463
179,239
193,575
196,896
194,673
204,794
215,043
236,021
250,132
263,472
272,090
279,164
313,562
340,814

Faltante o
sobrante de
capital (a-c)

31,752
39,884
46,730
54,529
54,331
59,110
75,517
65,144
49,229
50,002
40,646
40,031
46,471
36,582
15,622
15,475
20,307
28,159
24,374
8,400
16,271
11,957
2,645
22,428
32,137
46,220
53,241
44,165
67,747
73,474
94,556
113,584
120,577
122,750
120,625
145,200
159,848

Ntese que en este caso al hacer la determinacin del monto sobrante o faltante en el capital,
los resultados no coinciden con el cuadro 14, ya que indica que no es sino hasta 2003 que existe
un sobrante de capital, se observa que el probable origen de esta discrepancia entre el anlisis de
concentracin y suficiencia contra la determinacin del VaR , se da en el indicador del capital
regulatorio, puesto que de 1997 a Junio 2000 hay un cambio en el clculo de dicho indicador con
respecto a lo obtenido en los siguientes aos.
Nuevamente considerando la limitante de informacin acerca de las tasas de recuperacin y
matriz de correlaciones de incumplimientos, se considera el ejemplo anterior como punto de
partida de la siguiente seccin, por lo tanto se sigue manteniendo como supuesto principal que la
probabilidad de incumplimientos de cada segmento de la cartera es la misma y que la tasa de
recuperacin de los crditos es de cero.
171

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

2.4 Implementacin de derivados de crdito


Los derivados de crdito son referidos por varios autores18 como aquellos que han originado un
cambio radical en la administracin del riesgo de crdito, pues desde su punto de vista, estn
permitiendo ver el riesgo de crdito como una mercanca desagregada, dividida en otros riesgos
tales como tasas de inters o riesgo cambiario, los cuales son manejados dinmicamente a travs
de tcnicas de cobertura previamente asociadas al riesgo de mercado.
Considerando que la institucin bajo estudio es la que busca administrar su riesgo de crdito,
es lgico considerar la aplicacin de derivados de crdito pero desde el punto de vista del que
quiere ser protegido, es decir, tomar la posicin de comprador de proteccin, para esto se debern
establecer las polticas de aplicacin. Recordemos que los principales vendedores de proteccin
son aquellos bancos internacionales y las aseguradoras en su papel de especialistas en el manejo
de riesgos, razn por la cual no estaramos en posicin de buscar ejemplificar este caso.
En primer lugar y siguiendo los Principles for the Management of Credit Risk (10), se
determinarn la estrategia y polticas para el uso de los derivados de crdito, lo cual facilitar la
realizacin del ejercicio, al delimitar el escenario sobre el cual trabajar.
Implicaciones en la administracin del riesgo. Inicialmente se tiene la siguiente informacin:
Credit Default Swap
Fecha de inicio
Fecha de trmino
Aos
Periodo (meses)
Base
Pago prima acumulada
Compra/Venta proteccin
Nocional (millones de pesos)
Probabilidad de default anualizada
Probabilidad de default para el trimestre
Spread negociado (bp)

01/01/2000
01/01/2007
7
3
30/360
1
Compra
260,698
7.6306%
1.9648%
200.0

Desde el punto de vista del vendedor el CDS tiene un valor positivo de $121,338, millones de
pesos, decamos que la primera condicin de no arbitraje o negociacin justa para ambas partes del
swap es que el valor de ste al inicio sea igual a cero, por lo tanto, no satisface la ecuacin de
estructura de pagos de un swap vainilla.
n

i =1

i =1

CDS = (1 R ) (1 Qi 1 ) pi df i S Ti (1 Qi ) df i

Valor presente (para el caso del default)


Valor presente (para el caso de primas pagadas
Valor presente del CDS

$129,662
$ 8,324
$121,338

Dado que la tasa de recuperacin se asume igual a cero y la cotizacin del CDS es en firme a
200 puntos base, esto indica que la probabilidad implcita de default en el Mercado no es del
7.6306%; para hallarla se resuelve la ecuacin de equilibrio del valor presente de los pagos
recibidos y entregados del CDS, es decir, cuando es igual a cero.
Ver: Bomfim (2001), Tavakoli (1998), Schnbucher (2003), Knop (2003), Gregory (2003), Hull (1989), Jameson (1998), Meissner
(2005), Nelken (1999), Satyajit (1998), Caparrs (2002), Ranciere (2001), Usman (2001), Minton (2005), Dufey (2000).

18

172

FINANCE AND ACCOUNTING


n

i =1

i =1

0 = (1 R ) (1 Q i 1 ) p i df i S T i (1 Q i ) df i
n

S =

(1 R ) (1 Q i 1 ) p i df i
n

i=i

T i (1 Q i ) df i

i =1

Spread negociado (bp)


Probabilidad condicional de default anualizada

200
0.499%

Con una probabilidad condicional de 0.499% anualizada, el vendedor de proteccin recibir


1,303 millones de pesos trimestralmente a lo largo de la vida del swap. En el caso de default, el
acuerdo termina y el vendedor deber pagar $260,698 millones de pesos a cambio de la entrega del
activo en referencia. El pago total mximo que har el comprador por la proteccin ser de
$36,948 millones de pesos (la suma de las primas trimestrales) (No se inserta el cuadro de clculo
por motivo de espacio).
En este caso el swap opera de manera semejante a un seguro donde el asegurado (comprador de
proteccin) hace el pago de una prima regularmente a cambio de la cobertura de su exposicin al
riesgo al asegurador (vendedor de proteccin). El activo en referencia no sale de su balance a
menos de darse la contingencia (evento de incumplimiento) y el pago de la prima se considera
como un gasto.
Tomando en cuenta el VaR para la exposicin del activo en referencia antes de la cobertura se
observa un aumento en la participacin del riesgo de crdito en el valor de riesgo total desde 29%
hasta 64% al final del 2006.
Cuadro 8. VaR de la exposicin de la cartera de crditos al consumo y comercial.
Fechas

31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006
Elaboracin propia

Activo de referencia
A)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

260,668.00
280,400.63
286,291.65
319,708.13
306,549.66
311,332.47
318,721.93
323,387.71
312,868.03
327,278.37
344,784.54
367,679.67
367,026.79
370,158.73
383,837.23
411,205.53
414,182.99
438,798.29
463,329.17
534,696.57
552,661.12
581,787.75
606,925.42
662,726.11
696,424.68
751,985.06
800,035.04
883,149.38

VaR

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

97.5%

54,505.41
52,908.22
53,483.26
58,905.45
54,800.41
52,553.53
53,600.48
55,671.75
55,275.44
57,270.24
57,289.25
64,686.83
64,421.88
63,099.33
62,490.15
61,260.14
61,169.30
61,987.75
66,517.10
68,054.96
70,673.92
71,911.48
74,649.77
82,128.93
85,945.72
94,880.18
104,080.84
115,524.23

% de participacin
respecto del VaR 97.5%
total

29.11%
31.16%
31.87%
33.97%
33.03%
34.30%
34.77%
35.26%
32.87%
34.40%
36.07%
37.26%
37.45%
38.49%
39.79%
41.64%
41.51%
43.15%
44.19%
49.66%
49.92%
50.83%
54.67%
57.48%
57.55%
59.85%
61.82%
63.84%

173

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

Sin embargo una vez que se aplica la cobertura la severidad de la prdida disminuye y se
recalcula el monto del valor en riesgo para la cartera de crdito comercial y de consumo a lo largo
del perodo de anlisis; el resultado: una notable disminucin del valor en riesgo que aporta al total
de la cartera.
Cuadro 9. VaR de la exposicin de la cartera de crditos al consumo y comercial
considerando la cobertura del CDS
Fechas

31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006
Elaboracin propia

Activo de referencia
A)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

Cobertura
B)

260,668.00
280,400.63
286,291.65
319,708.13
306,549.66
311,332.47
318,721.93
323,387.71
312,868.03
327,278.37
344,784.54
367,679.67
367,026.79
370,158.73
383,837.23
411,205.53
414,182.99
438,798.29
463,329.17
534,696.57
552,661.12
581,787.75
606,925.42
662,726.11
696,424.68
751,985.06
800,035.04
883,149.38

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00
260,668.00

Exposicin neta de
cobertura
(A-B)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

19,732.63
25,623.65
59,040.13
45,881.66
50,664.47
58,053.93
62,719.71
52,200.03
66,610.37
84,116.54
107,011.67
106,358.79
109,490.73
123,169.23
150,537.53
153,514.99
178,130.29
202,661.17
274,028.57
291,993.12
321,119.75
346,257.42
402,058.11
435,756.68
491,317.06
539,367.04
622,481.38

VaR 97.5% de la cartera % participacin del


VaR de la cartera
de crditos comercial
comercial y de
y consumo
consumo
respecto de
C)
la total
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

3,723.31
4,786.85
10,878.00
8,202.04
8,552.26
9,763.11
10,797.31
9,222.35
11,656.11
13,976.77
18,826.84
18,668.48
18,664.40
20,052.42
22,426.62
22,672.12
25,163.95
29,094.72
34,877.73
37,339.88
39,691.79
42,588.49
49,825.41
53,776.70
61,990.93
70,169.14
81,426.41

0%
3%
4%
9%
7%
8%
9%
10%
8%
10%
12%
15%
15%
16%
17%
21%
21%
24%
26%
34%
34%
36%
41%
45%
46%
49%
52%
55%

2.4.1 VaR vs Capital


Cuadro 10. Capitalizacin considerando CDS
Fechas

31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006
Elaboracin propia

174

VaR Cartera de
Crditos
C)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

132,715.37
120,584.79
119,096.94
125,380.91
119,290.54
109,199.88
110,328.53
112,993.16
122,121.20
120,866.04
115,495.35
127,727.64
126,264.19
119,518.19
114,597.33
108,267.87
108,858.10
106,831.29
113,086.02
103,869.97
108,234.47
109,245.83
104,486.56
110,591.20
117,171.04
125,649.54
134,450.79
146,868.59

Capital Contable
D)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

Sobrante o faltante de
capital
(D-C)

110,938.43 -$
117,064.43 -$
137,656.93 $
140,270.05 $
143,672.42 $
149,168.88 $
147,960.03 $
147,952.93 $
163,792.54 $
158,154.53 $
164,744.43 $
185,549.40 $
194,095.62 $
200,759.67 $
210,324.14 $
210,934.20 $
221,104.67 $
224,584.65 $
223,886.49 $
233,602.03 $
244,211.67 $
259,442.04 $
265,071.18 $
280,508.44 $
289,775.38 $
299,441.12 $
323,995.01 $
346,164.03 $

21,776.94
3,520.36
18,559.99
14,889.14
24,381.88
39,969.00
37,631.50
34,959.77
41,671.34
37,288.49
49,249.08
57,821.76
67,831.43
81,241.48
95,726.81
102,666.33
112,246.57
117,753.36
110,800.47
129,732.06
135,977.20
150,196.21
160,584.62
169,917.24
172,604.34
173,791.58
189,544.22
199,295.44

Capital regulatorio
E)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

135,915.17
127,819.77
126,459.18
125,633.43
128,003.46
136,275.52
137,387.17
136,256.83
138,711.85
140,802.52
149,104.11
156,012.93
158,757.03
165,294.48
178,159.96
177,935.06
192,271.63
195,592.38
193,369.61
203,490.68
213,739.03
234,717.89
248,828.48
262,168.07
270,787.00
277,860.16
312,258.73
339,510.93

Sobrante o faltante de
capital
(E-C)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

3,199.80
7,234.97
7,362.24
252.52
8,712.92
27,075.63
27,058.64
23,263.67
16,590.65
19,936.48
33,608.76
28,285.29
32,492.84
45,776.29
63,562.63
69,667.19
83,413.53
88,761.09
80,283.59
99,620.71
105,504.56
125,472.06
144,341.91
151,576.87
153,615.96
152,210.62
177,807.94
192,642.34

FINANCE AND ACCOUNTING

2.4.2 Determinacin del ndice de capitalizacin.


A continuacin se muestra la determinacin del ICAP para el perodo 1998-2006
Cuadro 11. Determinacin de ICAP 1998-2006
FECHA

31/03/1998
30/06/1998
30/09/1998
31/12/1998
31/03/1999
30/06/1999
30/09/1999
31/12/1999
FECHA

31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006

REQUERIMIENTO REQUERIMIENTO
POR
TOTAL POR
TOTAL POR
FALTANTE DE
RIESGO DE
RIESGO DE
CAPITAL EN
CRDITO
MERCADO
FILIALES

55,947
59,349
57,256
58,600
59,780
52,827
54,063
59,408

13,139
12,723
12,086
12,693
12,712
13,140
12,712
14,744

18
-

REQUERIMIENTO REQUERIMIENTO
POR
TOTAL POR
TOTAL POR
FALTANTE DE
RIESGO DE
RIESGO DE
CAPITAL EN
CRDITO
MERCADO
FILIALES

58,237
56,177
56,568
57,267
56,483
57,173
58,033
58,036
55,760
56,435
58,246
59,778
59,904
60,460
58,934
63,108
61,899
65,904
66,744
73,380
78,770
80,546
83,463
89,132
92,152
98,264
103,083
112,139

15,006
16,186
15,657
15,926
16,516
17,413
16,644
16,349
18,308
19,134
19,456
21,489
28,498
28,172
35,402
38,029
45,032
45,254
39,236
42,957
46,629
47,839
55,653
57,935
43,803
54,808
62,209
57,278

7
8
290
97

ACTIVOS
SUJETOS A
RIESGOS
TOTALES

863,577
900,901
866,765
891,389
906,145
824,589
834,689
926,900
ACTIVOS
SUJETOS A
RIESGOS
TOTALES

915,619
904,642
902,819
914,917
912,481
932,330
933,459
933,442
925,854
944,611
971,283
1,015,828
1,105,020
1,107,901
1,179,207
1,264,211
1,336,642
1,389,473
1,324,753
1,454,208
1,567,481
1,604,803
1,738,960
1,838,338
1,699,434
1,913,394
2,066,156
2,118,914

CAPITAL
REGULATORIO

113,793
110,774
113,339
121,901
129,887
117,472
128,193
143,397
CAPITAL
REGULATORIO

137,219
129,123
127,763
126,937
129,307
137,566
138,691
137,647
140,015
142,106
150,408
157,316
160,061
166,598
179,463
179,239
193,575
196,896
194,673
204,794
215,043
236,021
250,132
263,472
272,090
279,164
313,562
340,814

ICAP

13.27%
12.35%
13.08%
13.68%
14.33%
14.25%
15.36%
15.47%
ICAP

14.99%
14.28%
14.15%
13.87%
14.17%
14.76%
14.86%
14.80%
15.12%
15.04%
15.49%
15.49%
14.48%
15.04%
15.22%
14.18%
14.48%
14.17%
14.70%
14.08%
13.71%
14.70%
14.38%
14.32%
16.01%
14.59%
15.18%
16.20%

Como podemos observar el ndice de capitalizacin ha ido en aumento en el perodo bajo


estudio de 13.27% a 16.20%, sin embargo cuando se considera el efecto de la Cobertura va Credit
Default Swap, tenemos el siguiente resultado:

175

Los derivados en la administracin del riesgo de crdito de la banca en Mxico: Una propuesta de aplicacin

Cuadro 12. Determinacin de ICAP considerando CDS


FECHA

POR
REQUERIMIENTO REQUERIMIENTO
FALTANTE DE
TOTAL POR
TOTAL POR
CAPITAL EN
RIESGO DE
RIESGO DE
FILIALES
MERCADO
CRDITO

31/03/1998
30/06/1998
30/09/1998
31/12/1998
31/03/1999
30/06/1999
30/09/1999
31/12/1999
31/03/2000
30/06/2000
30/09/2000
31/12/2000
31/03/2001
30/06/2001
30/09/2001
31/12/2001
31/03/2002
30/06/2002
30/09/2002
31/12/2002
31/03/2003
30/06/2003
30/09/2003
31/12/2003
31/03/2004
30/06/2004
30/09/2004
31/12/2004
31/03/2005
30/06/2005
30/09/2005
31/12/2005
31/03/2006
30/06/2006
30/09/2006
31/12/2006

55,947
60,268
57,256
58,600
59,780
52,827
54,063
59,408
41,554
39,494
39,886
40,585
39,800
40,490
41,350
41,354
39,077
39,753
41,564
43,095
43,221
43,777
42,252
46,425
45,217
49,221
50,062
56,697
62,087
63,863
66,781
72,449
75,469
81,581
86,401
95,456

13,139
12,723
12,086
12,693
12,712
13,140
12,712
14,744
15,006
16,186
15,657
15,926
16,516
17,413
16,644
16,349
18,308
19,134
19,456
21,489
28,498
28,172
35,402
38,029
45,032
45,254
39,236
42,957
46,629
47,839
55,653
57,935
43,803
54,808
62,209
57,278

18
7
8
290
97

ACTIVOS
SUJETOS A
RIESGOS
TOTALES

863,577
912,394
866,765
891,389
906,145
824,589
834,689
926,900
707,084
696,108
694,285
706,383
703,946
723,796
724,925
724,907
717,320
736,077
762,749
807,293
896,485
899,367
970,673
1,055,676
1,128,107
1,180,939
1,116,218
1,245,673
1,358,947
1,396,269
1,530,426
1,629,803
1,490,900
1,704,860
1,857,622
1,910,380

CAPITAL
REGULATORIO

113,793
110,774
113,339
121,901
129,887
117,472
128,193
143,397
137,219
129,123
127,763
126,937
129,307
137,566
138,691
137,647
140,015
142,106
150,408
157,316
160,061
166,598
179,463
179,239
193,575
196,896
194,673
204,794
215,043
236,021
250,132
263,472
272,090
279,164
313,562
340,814

ICAP

13.18%
12.14%
13.08%
13.68%
14.33%
14.25%
15.36%
15.47%
19.41%
18.55%
18.40%
17.97%
18.37%
19.01%
19.13%
18.99%
19.52%
19.31%
19.72%
19.49%
17.85%
18.52%
18.49%
16.98%
17.16%
16.67%
17.44%
16.44%
15.82%
16.90%
16.34%
16.17%
18.25%
16.37%
16.88%
17.84%

De primera vista, el ICAP logra incrementarse de manera importante del ltimo trimestre de
1999 en poco ms de 400 puntos base al primer trimestre del siguiente ao. El ndice real a lo
largo del perodo de anlisis oscila entre 12.35 y 16.20, incrementndose paulatinamente desde
1999; aunque en un principio el ICAP mejor notablemente va la cobertura es importante
mencionar que la banca contino con su expansin del crdito, lo cual nos lleva a que en aos
posteriores el impacto de la cobertura se vea restada por el incremento en los nuevos crditos
otorgados.

III. CONCLUSIONES:
Por lo anterior es necesario considerar que:
El Sistema Bancario Mexicano ha presentado en los ltimos diez aos un crecimiento muy
importante en los sectores comercial, consumo y vivienda lo cual representa mayor exposicin al
riesgo de crdito.
176

FINANCE AND ACCOUNTING

El crdito bancario es una fuente de crecimiento econmico y por tal razn debe mantenerse
hasta recuperar el ritmo (en trminos del PIB) de crecimiento registrado en 1997.
Los derivados de crdito permiten reducir el riesgo de incumplimiento en los crditos
otorgados o instrumentos adquiridos al transferir el riesgo de contraparte a un tercero.
La aplicacin de los derivados de crdito est incentivado por su reconocimiento en los
requerimientos de capitalizacin como instrumento de mitigacin del riesgo, siempre y cuando se
utilicen con fines de cobertura; es decir, no se requiere capital por riesgo de mercado y el de
crdito se sustituye por el grupo de ponderacin del vendedor de proteccin.
La aplicacin de los derivados de crdito resultaron un mejor ndice de capitalizacin, lo cual
representa liberacin de capital regulatorio sin riesgo.
Los derivados de crdito junto con el nuevo acuerdo de capital coadyuvan en el desarrollo de los
mtodos internos avanzados de medicin del riesgo de crdito y contraparte
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