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Administrao de Finanas
Carga horria: 55hs

Contedo Programtico:
Fluxo de Caixa
Administrao do Capital de Giro
Fluxo de Caixa Descontado
Taxa de Cmbio
Intermediao Financeira e Mercado Financeiro
Anlise de Balanos
Bibliografia/Links Recomendados

Administrao de Finanas
A

Administrao

Financeira

Papel

do

Administrador

Financeiro

1. Conceitos Finanas

a arte e a cincia de se administrar fundos, isto , aplicar


princpios econmicos, contbeis e conceitos do valor do dinheiro
no tempo s tomadas de decises em negcios. A palavra arte
implica que existem algumas oportunidades para ser criativo na
administrao de dinheiro. E a palavra cincia implica que
existem alguns fatos comprovados subjacentes s decises
financeiras.
De uma forma mais ampla, dizemos que ela trata do processo,
instituies, mercados e instrumentos envolvidos na transferncia
de fundos entre pessoas, empresas e governos. Praticamente
todos os indivduos e organizaes obtm receitas ou levantam
fundos, gastam ou investem. Em ltima anlise, Finanas a arte
e a cincia de administrar fundos.
2. Principais reas em Finanas

Existe uma tendncia cada vez maior de executivos oriundos da


rea financeira ocupando os cargos mais altos nas organizaes.
Nesse contexto, algumas reas vm se destacando e atraindo a
ateno de estudantes e profissionais por serem excelentes
oportunidades de carreira. So elas: Finanas Corporativas (ou
Empresariais), Investimentos, Instituies Financeiras, Finanas
Internacionais e, por ltimo, Consultoria em Finanas Pessoais.
requer do profissional financeiro conhecimento
para decises vitais no mbito empresarial, que podem envolver
a estrutura de ativos, a estrutura financeira ou planejamento e
controle da gesto e obteno de resultado de empresas e
rgos governamentais.
Finanas Empresariais

A rea de Investimentos lida com ativos financeiros, tais como


aes, debntures, ttulos pblicos e privados, derivativos e
outras obrigaes. Em sua atividade o profissional financeiro

calcula preos desses ativos, determina os riscos envolvidos e o


retorno possvel, analisa o contexto para definio da melhor
composio de carteiras para cada tipo de investidor. Esse
profissional pode atuar como Operador de Bolsa de Valores,
Administrador de Carteiras de Fundos ou ainda como Analista de
ttulos.
As Instituies Financeiras so aquelas que lidam primeiramente com
assuntos financeiros, como Bancos, Associaes de Poupana e
Emprstimo e Seguradoras. Essas instituies necessitam
profissionais para uma grande variedade de tarefas relacionadas
a finanas. Pode atuar na rea de emprstimos, captao de
recursos, seguros, previdncia privada e capitalizao entre
outras.
podem ser definidas como uma especializao
que requer conhecimento em todas as reas citadas, sua atuao
envolve aspectos internacionais como taxa de cmbio e risco
poltico, emprstimos internacionais, administrao de carteira e
anlise de ttulos de empresas sediadas em vrios pases.
Finanas Internacionais

uma atividade com certa tradio


nos Estados Unidos. No Brasil vem se desenvolvendo de forma
crescente. O Consultor de Finanas Pessoais (CFP), conhecido
tambm como Planejador de Finanas Pessoais, tem um foco de
atuao muito forte no planejamento financeiro. Sua atividade
bsica consiste em gerir as finanas pessoais para facilitar o
alcance de objetivos econmico-financeiros pretendidos pelos
clientes.
Consultoria em Finanas Pessoais

Administrao de Finanas I

Pode auxiliar na administrao do oramento domstico, na


anlise e na busca de alternativas para endividamentos elevados,
orientaes sobre aplicao de recursos nas modalidades mais
adequadas para cada perfil de investidor. Orienta ainda, na
escolha
de
seguros
e
planos
de
aposentadoria.
3. O Administrador Financeiro

Em empresas de pequeno porte, a estrutura organizacional,


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muitas vezes, no comporta um setor ou um departamento


financeiro, e o prprio proprietrio desempenha a atividade de
administrador financeiro. medida que a empresa cresce, passa
a ser necessria uma estrutura organizacional e, com isso,
emerge a figura desse administrador, que pode ter diferentes
denominaes, como diretor financeiro, vice-presidente de
finanas, gerente financeiro, etc. Um exemplo de seu
posicionamento na estrutura organizacional de uma empresa est
representado no organograma abaixo:

Conforme ilustrado, o diretor financeiro coordena as atividades de


tesouraria e controladoria. A controladoria lida com contabilidade
de custos e financeira, pagamentos de impostos e sistemas de
informaes gerenciais. A tesouraria responsvel pela
administrao do caixa e dos crditos da empresa, pelo
planejamento financeiro e pelas despesas de capital.
4. reas da Administrao de Finanas Empresariais
4.1. ORAMENTO DE CAPITAL ou ANLISE DE INVESTIMENTOS

Diz respeito aos investimentos a longo prazo da empresa, mais


planejamento e gerncia destes investimentos a longo prazo.
Nesta funo, o administrador financeiro procura identificar
oportunidades de investimentos que possuem valor superior a
seu custo de aquisio. Em termos gerais, isso significa que o
valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal
ativo. Independentemente do investimento em considerao,
o administrador financeiro precisa preocupar-se com o montante
de fluxo de caixa que espera receber, quando ir receb-lo e qual
a probabilidade de receb-lo. A avaliao da magnitude, da
distribuio no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros a
essncia do oramento de capital.
4.2. ESTRUTURA DE CAPITAL

Refere-se combinao especfica entre capital de terceiros a


longo prazo e capital prprio que a empresa utiliza para financiar
suas operaes. O administrador financeiro possui duas
preocupaes nessa rea. Primeiro, qual o montante que a
empresa deve tomar emprestado? Segundo, qual a fonte mais
barata de fundos para a empresa?
Adicionalmente combinao de recursos, o administrador
financeiro deve decidir exatamente sobre como e onde levantar
os recursos. Cabe a ele ento a tarefa de escolher as fontes e os
tipos de emprstimos.
4.3. ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO

Refere-se administrao dos ativos de curto prazo da empresa,


tais como estoques, e aos passivos de curto prazo, tais como
pagamentos devidos a fornecedores. uma atividade cotidiana
que assegura que os recursos sejam suficientes para continuar a
operao. As questes seguintes devem ser respondidas sobre o
capital de giro:
Quais devem ser os volumes disponveis de caixa e estoque?
2. Devemos
vender a crdito para os nossos clientes?
3. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo que
venham ser necessrios?
1.

As trs reas que acabamos de descrever oramento de


capital, estrutura de capital e administrao de capital de giro
so categorias amplas. Cada uma inclui uma variedade de
tpicos.
5. Forma Jurdica de Organizao das Empresas

Quanto ao aspecto jurdico, as empresas podem ser classificadas


de duas maneiras: individuais ou societrias.
As empresas individuais so aquelas que possuem um nico
dono. Geralmente, essa forma jurdica se aplica s pequenas
empresas, cujos donos respondem sozinhos pela empresa e de
forma ilimitada. A razo social de uma empresa individual
constituda pelo nome do proprietrio, por extenso ou abreviado,
e pode ser complementado com o ramo de atividade ao qual ela
pertence.
J as empresas societrias so constitudas por duas ou mais
pessoas. No Brasil, os tipos mais comuns dessas empresas so:
Sociedades por cotas de responsabilidade limitada
Nesse tipo de sociedade, o capital, estabelecido em contrato social, representado por
cotas.

Cada

scio diretamente responsvel pela integralizao das suas e,

indiretamente, pela integralizao das cotas dos outros scios. Cada um deles
denominado cotista, e o nome ou a razo social dessas sociedades seguido da palavra
limitada,

por

extenso

ou

abreviada

na

forma

LTDA.

Sociedade annima
Nesse tipo de sociedade, o capital, estabelecido em contrato social, dividido em
parcelas, denominadas aes. Os scios ou os acionistas tm a responsabilidade limitada
ao valor de suas aes subscritas ou adquiridas. O nome ou a razo social dessas
sociedades seguido pela expresso sociedade annima ou da forma abreviada S.A. A
sociedade annima pode ser classificada de duas maneiras: ABERTA, cujas aes e/ou
debntures so negociadas na bolsa de valores - e as empresas captam recursos junto ao
pblico, via subscrio de novas aes ou lanamento de debntures; FECHADA, cujas
aes no so negociadas na bolsa de valores e a captao de recursos provm dos
prprios

acionistas.

6. O Papel do Administrador Financeiro

As funes financeiras podem ser de curto e longo prazo. As de


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curto prazo envolvem a administrao de caixa, do crdito, das


contas a receber e a pagar, estoques e financiamentos de curto
prazo.
A administrao financeira de curto prazo tambm chamada de
administrao do capital circulante. O administrador financeiro no
curto prazo tambm se preocupa com o planejamento financeiro
e
tributrio.
No longo prazo o administrador financeiro envolve-se com as
decises financeiras estratgicas, tais como oramento de
capital, estrutura de capital, custo de capital, relacionamento com
investidores
etc.
As decises financeiras no longo prazo envolvem a obteno de
recursos para projetos e investimentos e a definio dos critrios
a serem adotados para a escolha entre investimentos
alternativos.
Os

objetivos

as

funes

do

Administrador

Financeiro:

O objetivo da empresa maximizar o valor de mercado do capital


dos proprietrios existentes. Atendendo a um desejo especfico
dos acionistas: a remunerao de seu capital, sob a forma de
distribuio de dividendos.
O administrador financeiro procura conciliar a manuteno da
liquidez e do capital de giro da empresa, para que a empresa
possa honrar com as obrigaes assumidas perante terceiros na
data do vencimento, bem como a maximizao dos lucros sobre
os investimentos realizados pelos acionistas.
Resumindo as funes do administrador financeiro:

- manter a empresa em permanente situao de liquidez;


- maximizar o retorno sobre o investimento realizado;
- administrar o capital de giro da empresa;
- avaliar os investimentos realizados em itens do ativo
permanente;
- estimar o provvel custo dos recursos de terceiros a serem
captados;
8

- analisar as aplicaes financeiras mais interessantes para a


empresa;
- informar sobre as condies econmico-financeiras atuais e
futuras da empresa;
- interpretar as demonstraes financeiras;
- manter-se atualizado em relao ao mercado e s linhas de
crdito oferecidas palas instituies financeiras.
7. Responsabilidade Social da Empresa

Aumentar a riqueza dos acionistas no quer dizer que a


administrao deva relegar para segundo plano as
responsabilidades sociais, apesar de que o conflito entre maior
riqueza e responsabilidade social seja normalmente uma
constante.
Esta responsabilidade social poder ser resumidas em: proteo
ao consumidor, segurana no trabalho, apoio educao,
participao ativa na comunidade, processos sustentveis,
incluso social, dentre tantos outras.

Fluxo de Caixa

A administrao da liquidez e da solvncia uma das atividades


mais importantes do administrador financeiro. Para desempenhar
esta funo, o profissional de finanas utiliza um dos principais
instrumentos de anlise e controle financeiro: o FLUXO DE
CAIXA.
O caixa importante porque representa poder de compra que pode ser transferido
facilmente, em uma economia de troca, a qualquer indivduo ou organizao para
satisfao de suas necessidades especficas por bens e servios desejados e disponveis
na economia. Informaes sobre fluxo de caixa so relevantes, medida quepermitem a
investidores e credores projetar a capacidade que a empresa ter de distribuir dividendos,
pagar juros e amortizar dvidas. Alm desses pontos, a informao sobre o fluxo de caixa
destaca-se, tambm, por auxiliar nadeterminao da liquidez e solvncia empresarial
(HENDRIKSEN E BREDA, 1999, p.177).

Para Hendriksen e Breda (1999, p.177) liquidez a capacidade


relativa de converso de ativos em caixa e solvncia a
capacidade de pagamento das obrigaes de uma empresa no
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momento de seus vencimentos. O conceito de solvncia mais


amplo que o de liquidez. A capacidade de solvncia da empresa
importante, pois indica a possibilidade de continuidade.
Inicialmente destaca-se que a compreenso do termo caixa deve
abranger no somente a conta contbil caixa, e sim todos os
recursos disponveis da empresa dos quais se possa fazer uso
como se dinheiro fosse. Correspondem ao caixa, desta forma, as
disponibilidades imediatas da empresa, ou seja, caixa,
propriamente dito, depsitos bancrios vista, numerrios em
transito e aplicaes de liquidez imediata.
Denomina-se fluxo de caixa o conjunto de entradas e sadas de
dinheiro ao longo do tempo, podendo ser calculado mediante a
construo de um mapa de fluxos de tesouraria. um
instrumento de controle que tem por objetivo auxiliar o
empresrio a tomar decises sobre a situao financeira da
empresa.
Pelo fato de proporcionar uma medida da capacidade da
empresa em liberar meios monetrios, o cash-flow torna-se um
excelente indicador da capacidade de autofinanciamento da
empresa, isto , da sua capacidade para efetuar novos
investimentos sem necessidade de recorrer a fontes de
financiamento externas.
1. Fluxo de Caixa
1.1. Conceitos e Convenes Bsicas

A representao do fluxo de caixa feita por meio de tabelas e


quadros, ou esquematicamente, conforme abaixo:

A escala horizontal representa o tempo, divididos em perodos


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descontnuos. O ponto zero representa a data inicial, o ponto 1


indica o final do 1 perodo e assim por diante;
Os intervalos de tempo de todos os perodos so iguais.
Sadas de caixa correspondem aos pagamentos, tem sinais
negativos e so representadas por setas apontadas para baixo.
Entradas de caixa correspondem aos recebimentos, tem sinais
positivos e so representados por setas apontadas para cima.
Ento para que servem os relatrios de fluxo de caixa?
Planejar e controlar as entradas e sadas de caixa num perodo
de tempo determinado.
Auxiliar o empresrio a tomar decises antecipadas sobre a
falta ou sobra de dinheiro na empresa.
Verificar se a empresa est trabalhando com aperto ou folga
financeira no perodo avaliado.
Verificar se os recursos financeiros so suficientes para tocar o
negcio em determinado perodo ou se h necessidade de
obteno de capital de giro.
Planejar melhores polticas de prazos de pagamentos e
recebimentos.
Avaliar a capacidade de pagamentos antes de assumir
compromissos.
Conhecer previamente (planejamento estratgico) os grandes
nmeros do negcio e sua real importncia no perodo
considerado.
Avaliar se o recebimento das vendas suficiente para cobrir os
gastos assumidos e previstos no perodo considerado.
Avaliar o melhor momento para efetuar as reposies de
estoque em funo dos prazos de pagamento e da
disponibilidade de caixa.
11

Avaliar o momento mais favorvel para realizar promoes de


vendas visando melhorar o caixa do negcio.
Fatores que afetam o Fluxo de Caixa:

O fluxo de caixa de uma empresa impactado por uma srie de


fatores, tanto internos como externos. O Administrador financeiro
deve estar preparado atravs das indicaes observadas no fluxo
de caixa para tomar as medidas corretivas em tempo hbil, de
forma a minimizar o impacto nas empresas.
Fatores Internos:

Expanso descontrolada das vendas, implicando em um volume


maior de compras e custos operacionais;
Aumento concedido no prazo de vendas como forma de
aumentar o grau de competitividade da empresa e aumentar a
sua participao no mercado;
Capitalizao inadequada com a consequente utilizao de
capital de terceiros de forma excessiva, aumentando o seu nvel
de endividamento;
Compra em volume incompatvel com as projees de vendas;
Diferenas acentuadas entre giro de contas a pagar e a receber
em decorrncia dos prazos mdios de recebimento e pagamento;
Ciclo de produo extremamente longo e incompatvel com o
prazo mdio concedido pelos fornecedores;
Giro do estoque muito lento, significando o carregamento de
produtos obsoletos ou de difcil venda, imobilizando recursos da
empresa neste item;
Baixa ocupao do ativo fixo;
Distribuio de lucros incompatveis com a capacidade de
gerao de caixa;
12

Custos financeiros elevados em decorrncia de um nvel de


endividamento incompatvel com a estrutura de capital da
empresa;
Poltica salarial totalmente incompatvel com o nvel de receitas
e demais despesas operacionais.
Fatores Externos:

Reduo das vendas causadas por uma retrao do mercado;


Aumento da concorrncia em decorrncia da entrada de novos
concorrentes no mercado;
Alterao nas alquotas de impostos, sejam tributos sobre a
venda interna como sobre a importao de produtos
concorrentes;
Aumento geral do nvel de inadimplncia causada por fatores
como, por exemplo, o aumento da taxa de juros.
Desequilbrio Financeiro:

A anlise do fluxo de caixa permite determinar com preciso, uma


empresa que se apresente em uma situao de desequilbrio
financeiro.
Sintomas:

Insuficincia crnica de caixa;


Captao sistemtica de recursos atravs de emprstimos.
Causas Bsicas:

Excesso de investimento em estoque;


Prazo mdio de recebimento maior do que o prazo mdio de
pagamentos;

13

Excesso de investimento em ativos fixos (imobilizao);


Alto giro de estoque e ciclo de produo elevado.
Inflao;
Recesso;
Consequncias:

Maior grau de vulnerabilidade ante as flutuaes nas condies


do mercado em que a empresa atua;
Atrasos nos pagamentos, aumentando as perspectivas de
concordata e falncia.
Medidas de Saneamento:

Aumento do capital prprio atravs de aporte de novos recursos


dos proprietrios atuais ou atravs de novos scios, ou emisso
de papeis (SAs);
Reduo ou adequao do nvel das atividades aos volumes de
recursos disponveis para o financiamento das operaes;
Controle rgido de custos e despesas operacionais;
Desmobilizao de ativos ociosos;
Reduo do ritmo das atividades operacionais;
Adequao do nvel de operaes ao nvel de recursos
disponveis.
MODELO FLUXO DE CAIXA PREVISTO E REALIZADO

No relatrio a seguir foi adotado como modelo o perodo


semanal, apenas como demonstrao, sendo usual e
recomendado o perodo dirio.
Saldo Inicial:

o valor constante no caixa no incio do perodo


14

considerado para a elaborao do Fluxo. composto pelo


dinheiro na gaveta mais os saldos bancrios disponveis para
saque.
Entradas de Caixa:

correspondem s vendas realizadas vista, bem


como a outros recebimentos, tais como duplicatas, cheques prdatados, faturas de carto de crdito etc., disponveis como
dinheiro na respectiva data.
Sadas de Caixa:

correspondem a pagamentos de fornecedores, pr


labore (retiradas dos scios), aluguis, impostos, folha de
pagamento, gua, luz, telefone e outros, entre eles alguns
descritos em nosso modelo.
Saldo Operacional:representam

o valor obtido de entradas menos as


sadas de caixa na respectiva data. Possibilita avaliar como se
comportam seus recebimentos e gastos periodicamente, sem a
influncia dos saldos de caixa anteriores.
Saldo Final de Caixa:

representa o valor obtido da soma do Saldo


Inicial com o Saldo Operacional. Permite constatar a real sobra
ou falta de dinheiro em seu negcio no perodo considerado e
passa a ser o Saldo Inicial do prximo perodo.
Um dos fatores mais importantes para o sucesso na gesto de
uma empresa o adequado PLANEJAMENTO. Portanto, a
gesto financeira deve ser cuidadosamente planejada,
executada, acompanhada e avaliada.
Isso s possvel se estabelecermos metas (objetivos,
previses) que nos orientem a fim de evitar surpresas
inesperadas.
Se passarmos a projetar recebimentos e pagamentos com base
em nossos conhecimentos anteriores e expectativas futuras
quanto ao que esperamos do mercado, poderemos nos preparar
para enfrentar dificuldades antes que elas ocorram.
Assim, trabalhar com valores previstos e compar-los com o
realizado (acontecido na data), alm de mostrar futuras faltas ou
sobras de caixa, permite tomar decises antecipadas sobre
15

aumento de compras, liquidaes, racionalizaes de custos,


hora certa para fazer investimentos e at mesmo sobre a
possibilidade de retirar mais pr-labore sem sangrar a empresa.
MODELO DE RELATRIO PARA FLUXO DE CAIXA

16

Administrao do Capital de Giro

As empresas, para realizarem suas atividades, precisam de


recursos financeiros. Dessa forma, essencial que toda
empresa, independentemente do seu ramo de negcio, procure
controlar os seus ciclos operacional e financeiro, para que
possam honrar seus compromissos, diminuir sua dependncia
financeira
e
aumentar
o
seu
lucro.
A gesto do capital de giro extremamente dinmica exigindo a
ateno diria dos executivos financeiros, pois qualquer falha
nesta rea de atuao poder comprometer a capacidade de
solvncia da empresa e prejudicar a sua rentabilidade.
Dolabella (1995, p. 102), oferece a seguinte definio de capital
de giro: so os recursos financeiros aplicados pela empresa na
execuo do ciclo operacional de seus produtos, recursos estes
que sero recuperados financeiramente ao final deste ciclo.
Os ciclos dividem-se em Ciclo Econmico, Ciclo Financeiro e o
Ciclo
Operacional
que
compe
todo
o
sistema.
CICLO

ECONMICO

o perodo em que a mercadoria permanece nas dependncias


da empresa, ou seja, inicia-se com a compra da mercadoria e
encerra-se com a venda da mesma. Este ciclo o giro de estoques, ele
17

nos diz quanto tempo empresa est demorando para girar o


seu estoque. Quanto maior for o estoque, mais lento ser o giro
do mesmo, ocasionando, inclusive, numa possvel insuficincia
crnica de caixa, forando-a a captao sistemtica de recursos
de
terceiros comprometendo a sade financeira da empresa.
CICLO

FINANCEIRO

Tem incio com o desembolso de numerrios para a aquisio da


mercadoria que ser revendida pela empresa e encerra-se com o
recebimento relativo venda da mesma. Este o ciclo de caixa. O
reflexo do Ciclo Econmico se dar neste ciclo. Se o giro do
estoque lento, primeiro a empresa pagar para aps receber,
ocasionando em desembolso desnecessrio. Cabe salientar que
alm de compromissos com fornecedores a empresa tambm
deve honrar outros compromissos mensais, que so os Custos
Fixos ou Despesas Operacionais. So gastos necessrios para
que
a
empresa
possa
operar.
CICLO

OPERACIONAL

Representa os dois ciclos juntos, iniciando-se quando da compra


da mercadoria e encerrando-se quando da venda ou do
recebimento dos recursos da venda. Segundo Hoji, o Ciclo
Operacional inicia-se junto com o Ciclo Econmico ou Ciclo
Financeiro, o que ocorrer primeiro, e encerra-se junto com o
encerramento do Ciclo Econmico ou Financeiro, o que ocorrer
por
ltimo.

18

Para se chegar ao ciclo financeiro e operacional necessrio o


clculo dos prazos mdios, representados em dias. Uma boa
administrao do capital de giro passa pela correta interpretao
dos prazos mdios e na forma de reduzi-los ou aument-los de
acordo com as necessidades de gesto dos recursos.
A anlise dos recursos investidos no giro das operaes de uma
empresa envolve o clculo dos prazos mdios de renovao de
estoques, de cobrana de duplicatas a receber e de pagamento
das compras de mercadorias para revenda. A anlise dos prazos
mdios s til quando os trs prazos so analisados
conjuntamente.
(MATARAZZO,2003,
p.318)
A conjugao dos trs ndices de prazos mdios leva a anlise
dos ciclos operacional e de caixa, elementos fundamentais para a
determinao de estratgias empresariais, tanto comerciais
quanto financeiras, geralmente vitais para a determinao do
fracasso ou sucesso de uma empresa. (MATARAZZO,2003,
p.311)
PRAZO

MDIO

DE

RENOVAO

DOS

ESTOQUES

(PME)

O Prazo Mdio de Renovao de Estoque - PMRE representa, na


empresa comercial, o tempo mdio de estocagem de
19

mercadorias; na empresa industrial, o tempo de produo e


estocagem.
(MATARAZZO,
2003,
p.318).
Esse indicador mostra a velocidade com que o estoque se
transforma em produo vendida, ou seja, um indicador da
produtividade operacional e da eficincia dos valores empatados
em estocagem de materiais e produtos. (PADOVEZE, 1997,
p.149). A frmula utilizada para clculo do Prazo Mdio de
Renovao de Estoque, conforme Matarazzo (2003, p.317), a
seguinte:

PRAZO

MDIO

DE

RECEBIMENTO

DE

VENDAS

(PMR)

o tempo mdio que a empresa demora para receber suas


vendas a prazo. (AUGUSTINI, 1999, p.42). O Prazo Mdio de
Recebimento de Vendas PMR expressa o tempo decorrido
entre a venda e o recebimento. (MATARAZZO, 2003, p. 318).
Tem por objetivo dar um parmetro de quanto tempo em mdia a
empresa demora para receber suas vendas, Depende da poltica
de crdito que a empresa consegue ou pode atribuir a seus
clientes. (PADOVEZE, 1997, p.147). Conforme Matarazzo (2003,
p.312), a frmula final do Prazo Mdio de Recebimento de
Vendas
fica:

PRAZO

MDIO

DE

PAGAMENTO

DE

COMPRAS

(PMP)

o tempo mdio que a empresa demora para pagar as suas


compras de insumos a prazo. (AUGUSTINI,1999, p.42). Se o
prazo mdio de pagamento de compras PMP for superior ao
prazo mdio de renovao de estoques PMR, ento os
fornecedores financiaro uma parte das vendas da empresa.
(MATARAZZO, 2003, p.319). A finalidade desse indicador
mostrar o prazo mdio que a empresa consegue para pagar seus
20

fornecedores de materiais e servios. Neste caso, a empresa


dependente da poltica de crdito que os fornecedores
conseguem adotar. (PADOVEZE, 1997, p.148). A frmula
utilizada para calcular o Prazo Mdio de Pagamento de Compras,
conforme
Matarazzo
(2003,
p.317),

a
seguinte:

Apesar de ser calculado de modo similar ao clculo do ndice d o


perodo mdio de cobrana, neste caso, necessrio estimar o
montante de compras anuais a prazo, o que no informado nas
demonstraes contbeis. Para isso, consideram-se as compras
a prazo como uma porcentagem do custo dos produtos vendidos
(compras anuais a prazo = custos de produtos vendidos x
percentual estimado de compras a prazo) Alternativamente, esse
valor pode ser obtido pela equao: compras anuais = custos de produtos
vendidos
O

estoque
CICLO

inicial
FINANCEIRO

estoque final.
(CF)

Para Ramos (2008), o ciclo financeiro ou converso de caixa,


comea com o pagamento do produto/matria prima, que ser
revendida ou transformada em produto acabado, e termina com o
recebimento
do
pagamento
desse
produto.
Gitman (2004) demonstra que a converso de caixa est dentro
do ciclo operacional, que comea com a entrada da matria prima
no estoque e que envolve basicamente duas categorias de ativos,
o estoque e o contas e receber. Porm para a fabricao e venda
do produto so necessrios vrios gastos como a compra de
matria prima e a mo de obra, que resulta em passivos que so
as contas a pagar. As administraes desses ativos e passivos
resultaram em uma empresa forte e competitiva, ou em uma
empresa
fraca
e
endividada.
Para Liz (2008), um bom gestor financeiro dever analisar os
resultados e planejar aes para sua melhoria. Tambm dever
negociar junto aos fornecedores os melhores prazos de
pagamentos e os menores juros cobrados, como tambm
21

estabelecer uma boa poltica de crdito para seus clientes. A


empresa precisa organizar todos os registros e documentos de
forma a preservar um histrico de suas finanas pra consultas
posteriores. Como tambm dever controlar o movimento de
caixa, classificar as despesas fixas e variveis e estabelecer
regras para a retirada de pr-labore dos scios, nesse caso um
dos principais motivos de fracassos administrativos. O clculo do
ciclo
financeiro:
CF

PME

PMR

PMP

Se o resultado do ciclo financeiro for positivo, significa que a empresa primeiro paga
os fornecedores e depois recebe de seus clientes.Implica em necessidade de recursos
para capital de giro. Se o resultado do ciclo financeiro for negativo, significa que primeiro
recebe de clientes e depois paga seus fornecedores, no necessitando de capital de giro.
ADMINISTRAO

DE

DUPLICATAS

RECEBER

As duplicatas a receber surgem das vendas de servios,


mercadorias e produtos realizadas a crdito. Nessa transao, a
empresa vendedora financia o cliente pelo prazo estipulado para
que ele efetue a quitao. Ao oferecer crdito aos clientes, a
empresa aumenta suas vendas, otimiza o uso dos recursos
produtivos e aumenta seu lucro. Ao mesmo tempo em que a DRE
apresenta lucros maiores a deciso de vender a crdito originar
custos adicionais relacionado ao incremento da estrutura da rea
de crdito e cobrana, ao custo de oportunidade do investimento
marginal em duplicatas a receber e a perdas com inadimplncias
de
clientes
maus
pagadores.
Poltica

de

crdito

Vender a crdito sujeita a empresa a riscos que no existem nas


vendas vista, associados possibilidade de no-recebimento.
Desse modo a disposio de uma empresa trabalhar com esse
tipo de venda no significa que todos os potenciais clientes sero
beneficiados. necessrio que a empresa vendedora tenha uma
poltica de crdito eficiente que, alm de fixarprazo para a
quitao das dvidas, estabelea critrios para a seleo de
clientes, a fim de tentar distinguir os mais confiveis, que
recebero crdito, daqueles menos confiveis, o qual o crdito
ser
negado.
22

Modelos

de

seleo

de

clientes

concesso

de

crdito

Como parte da poltica de crdito e para minimizar seus riscos,


empresas vendedoras empregam como parmetro alguns
modelos de anlise que permitem averiguar a compatibilidade do
crdito com a capacidade do potencial do cliente em honrar seus
compromissos em dia. Entre esses modelos, destacam-se o
cinco Cs do crdito.
Os cinco Cs do crdito

O cinco Cs do crdito um modelo com alto grau de


subjetividade, uma vez que depende do julgamento do analista
de crdito da empresa sobre o cliente. Por meio desse modelo, o
analista avalia o perfil do potencial cliente e, em seguida pondera,
subjetivamente, e conclui sobre a concesso ou no do crdito. O
cinco Cs so: carter, condies, capacidade, capital e colateral.
1) Carter :

Busca-se avaliar a idoneidade do cliente e, com isso,


sua inteno em honrar seus compromissos. Nessa avaliao,
procura-se conhecer o carter do cliente por meio da avaliao
de seus hbitos de pagamento, dos histricos de liquidao de
obrigaes junto a outros ofertantes de crdito, das informaes
obtidas em bancos, cartrio de ttulos e protesto, SPC - Servio
de
Proteo
ao
Crdito,
Serasa
etc.
Relaciona-se a fatores externos empresa que, de
alguma forma, possam prejudicar seu fluxo de caixa e
consequentemente sua capacidade de honrar os pagamentos.
So fatores relacionados ao ramo de atividade do cliente, como
sazonal idade e hbitos de consumo de seus clientes; fatores
ecolgicos, como a reao de grupos de presso; fatores
econmicos, como a maneira pela qual a taxa de juros ou o
ndice de inflao interfere na procura pelo produto; e fatores
relacionados concorrncia, que podem afetar o volume de
venda
do
cliente.
2) Condies:

3) Capacidade :

Diz respeito habilidade do cliente em relao a


seus conhecimentos em proporcionar renda para seu negcio, o
que cria capacidade de honrar os pagamentos. Anlises das
23

demonstraes contbeis, especialmente dos ndices de liquidez


e endividamento, permitem identificar o potencial do cliente em
satisfazer suas obrigaes.
Refere-se situao financeira do cliente e sua
capacidade de pagamentos. Por meio de demonstraes
contbeis, avaliam-se sua evoluo patrimonial, a maneira como
so
efetuados
os
investimentos
em
ativos
etc.
4)

Capital:

5) Colateral:

Diz respeito s garantias oferecidas pelo cliente para


se candidatar obteno de crdito. Incluem ativos, avais,
fianas etc.
Prazo de crdito

O prazo de crdito corresponde ao perodo que a empresa


concede aos clientes para quitarem seus compromissos. Em
geral, esse prazo definido com base em uma combinao de
diferentes fatores, como a prtica adotada pela concorrncia e o
desempenho da economia. Esse prazo interfere diretamente no
volume de vendas: quanto mais tempo oferecido, maior o
volume de vendas e vice-versa. Essas situaes afetam o lucro
da empresa.
Poltica ideal de crdito

A carteira de clientes de uma empresa depende da adoo de


uma poltica de crdito mais rgida ou mais liberal. Por um lado,
polticas mais liberais atraem um nmero maior de clientes, mas
incluem aqueles de maior risco: os que podem deixar de pagar.
Alm disso, necessrio maiores investimentos em duplicatas a
receber. Por outro lado, polticas mais rgidas tendem a provocar
efeito contrrio, isto , reduzem o nmero de clientes devido
seleo mais criteriosa. Essa situao minimiza os problemas
decorrentes de maus pagadores e exige investimentos menores
em duplicatas a receber.
A anlise dessas variveis em conjunto determina a poltica de
crdito ideal. medida que a empresa torna a poltica de crdito
mais liberal, aumentam os custos decorrentes da concesso de
crdito em relao ao investimento em duplicatas a receber e as
24

perdas com maus pagadores. J a poltica mais rgida, ao negar


crdito a potenciais clientes, alm de provocar efeito contrrio,
tem um custo de oportunidade correspondente margem de
contribuio
das
vendas
no
realizadas.
ADMINISTRAO DE ESTOQUES

Os estoques correspondem s quantidades de matrias-primas,


produtos ou mercadorias que so mantidos em situao de
disponibilidade, com certa freqncia de renovao, para serem
empregados de acordo com as necessidades de produo ou de
acordo com os pedidos dos clientes.
Uma vez que estoques representam uma parcela importante da
composio do capital de giro da maioria das empresas
industriais e comerciais, a administrao deles deve otimizar o
investimento nesse ativo, mantendo-o em nveis adequados ao
atendimento da produo e dos pedidos dos clientes e
minimizando, desse modo, a necessidade de capital investido, ao
mesmo tempo em que reduz os custos operacionais relacionados
aos estoques.
A gesto dos estoques no fica a cargo do administrador
financeiro, mas cabe a ele, geralmente, estabelecer um montante
de recursos adequado para o investimento nesse ativo.
Tipos de estoque

A terminologia empregada nos estoque varia conforme o tipo de


empresa.
Em empresas comerciais, h o estoque de mercadorias, que
corresponde s mercadorias adquiridas prontas de seus
fornecedores e que ainda no foram vendidas em determinada
data.
Em empresas
estoques:

industriais, h, basicamente, trs tipos de

1) Estoque de matrias-primas.

25

Os materiais que ainda no foram aplicados no processo de


transformao
em
produtos
em
determinada
data.
2) Estoque de produtos em elaborao.

Os produtos parcialmente acabados, que se encontram, portanto,


ainda em fase de fabricao em determinada data.
3) Estoque de produtos acabados.

Os produtos que j esto prontos, mas que ainda no foram


vendidos
em
determinada
data.
Necessidade de estoques

Os estoques existem para que o curso das atividades das


empresas seja normal. Por exemplo, em empresas industriais, a
produo

realizada
conforme
programao
feita
antecipadamente. Em diferentes pontos da produo, so
introduzidas matrias-primas at que o produto fique pronto e,
para que isso ocorra, as matrias-primas so adquiridas com
antecipao de diferentes fornecedores. Nesse processo de
aquisio, o departamento de compras seleciona fornecedores,
negociam preos, prazos e outras condies favorveis
empresa, e isso determina diferentes momentos e quantidades
de entrega, levando formao do estoque.
Ainda em empresas industriais, dado o comportamento de
compras de seus clientes, h a necessidade de manter estoques
de produtos acabado, o que, em certas situaes, pode se
revelar interessante para a empresa. Por exemplo, a certo
volume de produo, os custos de fabricao dos produtos sero
menores em decorrncia da economia de escala que pode ser
obtida. Entende-se que h economia de escala quando o
aumento do volume de produo for maior que o custo desse
aumento de produo. Considere, por exemplo, que a produo
aumente em 20% e o custo total de produo cresa em 10%.
Nessa situao, o custo mdio por unidade decresce, o que faz
aumentar o lucro da empresa.
Em empresas comerciais, a existncia de estoques representa
um bom argumento de vendas, alm de evitar a perda de vendas
por
falta
de
itens
em
estoque.
26

Custos associados a estoques

A manuteno de estoques implica a ocorrncia de certos custos,


ao mesmo tempo em que propicia certo benefcio. Os custos
associados aos estoques podem ser classificados em dois
grupos: (1) os custos de reposio; e (2) os custos de
manuteno.
Entre os custos de reposio, encontram-se:
Custos de preparao e emisso do pedido
Custos de acompanhamento do pedido
Custos de recebimento e inspeo dos pedidos
Custos de processamento das contas a pagar
J entre os custos de manuteno, esto:
Custos de armazenagem
Custos de movimentao do estoque
Custos de seguros do estoque
Custos relativos perda por obsolescncia, deteriorao, furtos,
quebras, validade limitada etc.
Custos de oportunidade do capital investido no estoque.
Alm desses custos, h outra categoria: a dos custos
relacionados venda perdidas por no haver estoque disponvel.
Para que isso no ocorra, interessante que a empresa
mantenha estoque de segurana.
Tcnicas para administrar estoques

Em uma situao hipottica e ideal, uma empresa no deveria


manter estoques. Isso somente seria possvel se a demandas de
matrias-prima, produtos e mercadorias fossem conhecidas com
27

exatido e se tais itens pudessem ser fornecidos


instantaneamente.
Contudo, isso no acontece na prtica.
Assim, as empresas procuram reduzir sensivelmente os estoques
de matria-prima, mercadoria e produtos, a fim de liberar
recursos que sero destinados a aplicaes alternativas mais
rentveis.
Para mant-los em nveis economicamente
satisfatrios, as empresas podem empregar diferentes tcnicas,
entre elas a classificao ABC:
Classificao

ABC

O princpio da classificao ABC atribudo a Vilfredo Paretto,


que, em um estudo de renda e riqueza, na Itlia, no final do
sculo XIX, observou que havia uma grande concentrao de
riqueza nas mos de uma pequena parcela da populao, na
proporo de 80% e 20%, respectivamente. Tal princpio tem sido
empregado largamente na administrao das empresas.
Especificamente em relao administrao de estoque, pode-se
elaborar uma classificao ABC separando os itens estocados
em
classes.
Classe A
Inclui os itens de maior valor que devem ser gerenciados com
ateno especial. Em geral, 20% desses itens representam 80%
do
valor
do
estoque.
Classe B
Inclui os itens de valor intermedirio. Em geral, 30% desses itens
representam
10%
do
valor
do
estoque.
Classe C
Inclui os itens de valor mais baixo e que, muitas vezes, justificam
menor ateno no gerenciamento. Em geral, 50% desses itens
representam 10% do valor do estoque. importante salientar que
esses percentuais so apenas orientadores e podem variar de
empresa para empresa. Porm, isso no altera o fato de que uma
pequena percentagem dos itens representa uma grande
28

percentagem

dos

valores

financeiros

do

estoque.

ADMINISTRAO DE CONTAS A PAGAR

Contas a pagar podem ser vistas como emprstimos sem juros


dos fornecedores. Na ausncia de contas a pagar, a empresa
precisa tomar emprestado ou usar seu prprio capital de giro para
pagar as faturas de seus fornecedores. Portanto, o benefcio das
contas a pagar est na economia de despesas de juros que
precisariam ser pagas se no houvesse o crdito dado pelo
fornecedor. Entretanto, a aceitao do crdito e a utilizao das
contas a pagar nem sempre so interessantes para a empresa
compradora.
Os
fornecedores
geralmente
oferecem
generosos descontos em dinheiro se as faturas forem pagas na
entrega ou poucos dias aps o seu recebimento. Nesse caso, a
opo crucial aproveitar o desconto vista e pagar
imediatamente, ou comprar a prazo e usar as contas a pagar. Se
o desconto vista for utilizado, a vantagem o desconto por si s
e as desvantagens so o custo de tomar emprestado para pagar
vista e a perda de um emprstimo sem juro. A of erta do
desconto vista deve ser aceita se o benefcio exceder o custo.
CAPITAL DE GIRO

Alguns conceitos de capital de giro:


Para Martins e Assaf
:
o conceito de capital de giro (ou capital circulante) identifica os
recursos que giram (ou circulam) vrias vezes em determinado
perodo. Ou seja, corresponde a uma parcela de capital aplicada
pela empresa em seu ciclo operacional, caracteristicamente de
curto prazo, a qual assume diferentes formas ao longo de seu
processo produtivo e de venda.
Para Marin:
capital de giro so os ativos que normalmente devem circular e
ser transformados em dinheiro (pelo menos em parte) durante o
ciclo
operacional
da
empresa.
29

Martins e Assaf identificam portanto, capital de giro como capital


circulante,
conceituando
dessa
forma:
em sentido amplo, o capital de giro representa o valor total dos
recursos demandados pela empresa, para financiar seu ciclo
operacional, o qual engloba, conforme comentado, as
necessidades circulantes identificadas desde a aquisio de
matrias-primas at a venda e o recebimento dos produtos
elaborados.
Capital de giro, portanto, o ativo circulante que sustenta as
operaes do dia-a-dia da empresa e representa parcela do
investimento que circula de uma forma a outra, durante a
conduo
normal
dos
negcios.
Assim,
CAPITAL DE GIRO = ATIVO CIRCULANTE

Uma administrao ineficiente do capital de giro poder afetar de


forma dramtica o fluxo de caixa da empresa. O volume de
capital de giro utilizado por uma empresa depende de seu volume
de vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel de
estoques que ela precisa manter. Duas consideraes muito
importantes na administrao do capital de giro so os ciclos
econmicos e a sazonalidade especfica de determinados
negcios.
O capital de giro necessita de recursos para seu financiamento,
como acontece com o capital permanente. Assim, quanto maior for o
capital de giro, maior ser a necessidade de financiamento, seja com recursos prprios,
seja

com

recursos

de

terceiros.

Anlise de Liquidez

A liquidez de uma empresa medida pela capacidade que ela


possui para satisfazer suas obrigaes de curto prazo, nas datas
dos vencimentos. A liquidez refere-se solvncia da situao
financeira global da empresa a facilidade com a qual ela pode
pagar
suas
contas.
Existem trs motivos importantes para se ter caixa (liquidez), de
30

acordo com John Keynes citado por (ROSS, et al.,2000):


a) Motivo
Especulao
A necessidade de manter caixa para tirar proveito de
oportunidades de investimento, como por exemplo, desconto em
compras, taxas de juros atraentes, flutuaes favorveis de
cmbio.
b) Motivo
Transao:
Precisa-se manter caixa para pagamento de despesas e
movimentao financeira da empresa. Como as entradas de
caixa no so perfeitamente sincronizadas, existe um
espaamento ou descasamento entre receitas e despesas que
preciso
ser
coberto
pelo
caixa.
c) Motivo
Precauo:
O saldo de caixa por precauo uma reserva de liquidez
suficiente para arcar com eventuais desembolsos no-previstos,
trazendo assim, certa margem de segurana das operaes da
empresa.
Os
1)
2)
3)
4)
5)

principais

indicadores

para

anlise

de

liquidez

capital
de
giro
lquido
participao
das
disponibilidades
participao
de
contas
a
receber
participao
dos
estoques
ndice
de
financiamento

so:

(CGL);
(PD);
(PCR);
(PE);
(IF).

A interpretao desses ndices pode ser feita comparando -os


com os de outras empresas do mesmo ramo, e/ou analisando
sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.
1)

CAPITAL

DE

GIRO

LQUIDO

(CGL);

Tambm chamado de capital circulante lquido, corresponde


diferena aritmtica entre o ativo circulante e o passivo circulante
e representa a medida da liquidez da empresa, refletindo sua
capacidade de gerenciar as relaes com fornecedores e
clientes.
Logo:
CGL

ATIVO

CIRCULANTE

PASSIVO

CIRCULANTE

31

O passivo circulante representa os financiamentos (fontes de


recursos) a curto prazo da empresa, pois inclui todas as dvidas
que tero seu vencimento (e devero ser pagas) em um ano ou
menos.
O objetivo da administrao financeira a curto prazo gerir cada
um dos itens do ativo circulante (caixa, bancos, aplicaes
financeiras, contas a receber, estoques etc) e do passivo
circulante (fornecedores, contas a pagar, emprstimos etc.), a fim
de alcanar um equilbrio entre lucratividade e risco que contribua
positivamente para aumentar o valor da empresa. Um
investimento alto demais em ativos circulantes reduz a
lucratividade, enquanto um investimento baixo demais aumenta o
risco de a empresa no poder honrar suas obrigaes nos prazos
pactuados. Ambas as situaes conduzem reduo do valor da
empresa.
Quando o valor do ativo circulante supera o do passivo circulante,
significa que a empresa possui CGL positivo. Nessa situao
mais comum, o CGL representa a parcela dos ativos circulantes da
empresa financiada com recursos a longo prazo (soma do
exigvel a longo prazo com patrimnio lquido), os quais excedem
as necessidades de financiamento dos ativos permanentes.
32

Quando o valor do ativo circulante menor que o do passivo


circulante, significa que a empresa possui CGLnegativo. Nessa
situao menos usual, o CGL a parcela dos ativos permanentes
da empresa que est sendo financiada com passivos circulantes,
ou seja, com capitais de curto prazo, o que denota um quadro de
risco.
De forma geral, a maioria das empresas no consegue conciliar
com preciso as entradas (principalmente) e as sadas de caixa.
Por isso, os ativos circulantes precisam exceder os passivos
circulantes, ou seja, uma parcela dos ativos circulantes
freqentemente financiada com fundos de longo prazo.
Geralmente, entende-se que quanto maior for o CGL de uma
empresa, menor ser o seu risco, porque sua liquidez reduz a
probabilidade de que ela se torne tecnicamente insolvente. Tal
premissa, entretanto, pode ser equivocada, pois um CGL muito
alto significa que expressivos fundos de longo prazo esto
financiando parte dos ativos circulantes. Como os custos desses
recursos a longo prazo so sempre mais elevados que os de
curto
prazo,
a
empresa poder vir a enfrentar problemas financeiros.
2) PARTICIPAO DAS DISPONIBILIDADES (PD);

Indica a representatividade das disponibilidades financeiras


(caixa, bancos, aplicaes financeiras de curto prazo) na
estrutura do capital de giro. Nas empresas que recebem os
valores correspondentes s suas vendas antes do pagamento
das compras, como normalmente acontece no setor varejista,
esse
ndice
tende
a
ser
elevado.
DISPONIBILIDADES ATIVO CIRCULANTE
3) PARTICIPAO DE CONTAS A RECEBER (PCR);

Mostra a participao da carteira de duplicatas a receber da


empresa sobre o total do capital de giro. Quando muito alto,
pode significar que a empresa est adotando uma poltica
agressiva de concesso de crdito comercial ou, por outro lado,

33

que ela enfrenta problemas de altos ndices de inadimplncia por


parte dos clientes.
CONTAS A RECEBER ATIVO CIRCULANTE
4) PARTICIPAO DOS ESTOQUES (PE);

Representa o peso dos estoques em relao ao capital de giro.


Um ndice elevado pode significar excessivo investimento em
estoques, o que nem sempre sinnimo de boa administrao
desse importantssimo item do capital de giro, ou vendas em
queda.
ESTOQUES ATIVO CIRCULANTE
5) NDICE DE FINANCIAMENTO (IF)

Esse parmetro informa qual o percentual do capital de giro q ue


est suportado por emprstimos bancrios e financiamentos. Um
ndice baixo pode indicar que a empresa est utilizando,
principalmente, financiamento dos fornecedores em lugar de
linhas de crdito bancrio. Tambm pode refletir uso normal de
financiamento de fornecedores ao lado de uma boa situao de
caixa que lhe permite dispensar os financiamentos bancrios.
IF = (EMPRSTIMOS + FINANCIAMENTOS + ENCARGOS FINANCEIROS ) A.
CIRCULANTE
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

H que recorrer-se aos motivos pelos quais as empresas


necessitam de capital de giro.
Cherry aponta trs origens, que justificam as exigncias de
capital de giro: Mutaes no Nvel de Operaes, Mutaes de
Poltica e Mutaes na Tecnologia., sobre as quais alinharemos
suas justificativas:
a) Mutaes no Nvel de Operaes

Justificam-se quando a empresa propulsionada a um maior


34

volume de vendas, e conseqentemente precisar de mais


estoques, e suas disponibilidades estaro na dependncia da
reao das prprias vendas.
Essas mutaes podero ocorrer: por vendas sazonais,
esperadas pela normalidade nas operaes da empresa, ou at
por excepcionalidade; por mudanas cclicas decorrentes talvez
do prprio mercado; em decorrncia do prprio crescimento da
empresa,
ao
qual
toda
organizao
est
sujeita.
Podemos acrescentar uma quarta ocorrncia, que seria a
dependncia governamental, que atravs de sua poltica
econmica poderia levar as empresas maior produo,
conforme ocorreu em tantas oportunidades no Brasil.
b) Mudanas de Poltica

Trata-se de alteraes internas ocorridas na prpria empresa,


que poder a ttulo de exemplo, ampliar o prazo de pagamento
nas suas vendas a prazo, ou diferenciar sua forma de produo
diminuindo o prazo mdio de rotao de seus estoques, em dado
momento.
c) Mutaes na Tecnologia

Essa varivel coloca as empresas modernas constantemente em


sujeio.
O processo da humanidade principalmente na rea de
processamento de dados, tem justificado a presena de
equipamentos alterando o processo produtivo.
Podero ocorrer, pelas mudanas de implantao, necessidades
de capital de giro de forma ampla: no s no ativo circulante
como no ativo permanente.
O correto dimensionamento da necessidade de capital de giro
um dos maiores desafios do administrador financeiro. Elevado
volume de capital de giro ir desviar recursos financeiros que
poderiam ser aplicados nos ativos permanentes da empresa.
Todavia, capital de giro muito reduzido restringir a capacidade
35

de operao e de vendas da empresa. A necessidade de capital


de giro pode ser estimada de dois modos:
com base no ciclo financeiro ou
com utilizao
patrimonial)

dos

demonstrativos

contbeis

(balano

CLCULO COM BASE NO CICLO FINANCEIRO

Esse mtodo aplicvel a uma empresa em fase de implantao,


por ainda no dispor de demonstraes contbeis. A necessidade
de capital de giro corresponde ao caixa operacional, ou seja, ao
montante mnimo de recursos financeiros necessrios para
garantir a operacionalidade da empresa. Trata-se de uma forma
simples de se efetuarem os clculos, pois o mtodo pressupe
que as despesas projetadas anuais so uniformemente
distribudas ao longo do ano.
Para determinar a medio da necessidade de capital de giro,
iremos analisar o mtodo do Prof. Matarazzo que estabeleceu um
sistema atravs dos prazos mdios.
O mtodo baseado na frmula:
NCG = CF X Vd + A

Onde:
NCG
CF
Vd
A

= Necessidade de Capital de Giro, no momento da anlise


Ciclo Financeiro, em dias, obtido pela soma do prazo mdio de
= recebimento das vendas e do prazo mdio de renovao dos estoques, diminudo
do prazo mdio de pagamento das compras
= Vendas Dirias, no momento da anlise.
Ajustes, obtido pela deduo de outros ativos circulantes dos
=
outros passivos circulantes

36

Partiremos da publicao da empresa Ocrim S.A Produtos


Alimentcios, nos exerccios sociais de 2005 e 2004, para estudlas
sob
a
tica
da
frmula
apresentada.
A obteno do ciclo financeiro dar-se-ia da seguinte forma, nos
dois exerccios sociais, supondo-se os seguintes dados faltantes:
2005
70.858
70.949
12.706
11.631
1.885
172.481

Consumo de matrias-primas
Compra de matrias-primas
Estoques
Duplicatas a Receber
Fornecedores
Vendas Total

Prazo
Frmula

Mdio

de

360

2004
95.945
96.660
12.615
13.379
1.056
200.910

Renovao
d

dos

Estoques

Custo

Estoques___
das

Vendas

Em

2004

360

x 12.615

47

dias
95.945

Em

2005

360

x 12.706

64

dias
70.858

Prazo
Frmula

Mdio
=

de
360

Recebimento
d

x Duplicatas

das

Vendas

Receber
Vendas

Em

2004

360

13.379

23

dias
37

200.910
Em

2005

Prazo

360

Mdio

Frmula

de

11.631

27

Pagamento

360

dias
150.657

das

Compras

Fornecedores
Compras

Em

2004

Em

2005

Ciclo

Financeiro

360
x
96.660
360

sem

1.056

dias

dias
70.949

prazos

mdios)

1.885

equivalncia

dos

Em

2004

47d

23d

4d)

66d

Em

2005

64d

27d

9d)

82d

As vendas dirias seriam obtidas da seguinte forma, nos dois


exerccios
sociais:
Em

2004:

Total = 200.910

Venda

360
Em

2005

: Venda
360

d
Total

= 172.481 =

$
360

558
d

$
360

479
d

Os ajustes so obtidos pela diferena dos outros ativos circulantes de outros


passivos
circulantes, que no os envolvidos nos grupos clientes, estoques, fornecedores j
devidamente
considerados

Assim,

no

ciclo

financeiro.

temos:

(Disponvel + Outras Contas) - (Salrios, Contribuies e Tributos


+
Outras
Contas)
38

Em
Em

2004:

(34.834

2005

(36.048

4.864)
-

6.834)

29.970

29.214

Portanto, a necessidade capital de giro dessa empresa, estaria


assim
calculada:
Em

2004

Em

2005

66d
82d

x
x

$558
$

418

29.970
29.214

66.798

65.162

CLCULO COM BASE NO BALANO PATRIMONIAL

O capital de giro lquido (CGL) definido como a diferena entre


o ativo circulante e o passivo circulante. Porm, nem todo o valor
do CGL assim calculado representa efetiva necessidade de
investimento. O ativo circulante contm contas transitrias (caixa,
bancos, aplicaes financeiras de curto prazo) e no passivo
circulante tambm so transitrios os emprstimos e
financiamentos de curto prazo, bem como os seus respectivos
encargos financeiros. Essas contas transitrias (ativo e passivo
flutuantes) no esto relacionadas necessidade de investimento
em capital de giro.
Para se calcular a necessidade de capital de giro de uma
empresa com base em seu balano patrimonial necessrio que
se reclassifiquem algumas contas tanto do ativo como do passivo
com a finalidade especfica de se proceder a esses clculos. Passa-se a
considerar o balano patrimonial da seguinte maneira:
Ativo Permanente (AP)

formado pelos itens de longo prazo do ativo.


Seu valor igual soma dos seguintes itens: realizvel a longo
prazo, investimento, imobilizado e diferido.
Ativo Operacional (AO)

representa os recursos utilizados nas


operaes da empresa que dependem das caractersticas de seu
ciclo operacional. composto por: duplicatas a receber, estoques
e outros valores a receber que possuem natureza permanente.
Ativo Flutuante (AF)

corresponde aos itens de curtssimo prazo do


ativo circulante que possuem natureza transitria como caixa,
39

bancos e aplicaes financeiras de curto prazo.


Passivo Permanente (PP)

formado pelas contas de longo prazo do


passivo e representa a fonte permanente de recursos financeiros
da empresa. igual soma do exigvel a longo prazo com o
patrimnio lquido.
Passivo Operacional (PO) representa

as contas do passivo vinculadas


ao ciclo operacional da empresa, tais como fornecedores,
salrios, encargos, impostos, taxas e outras contas a pagar.
Passivo Flutuante (PF) corresponde

aos itens de curtssimo prazo do


passivo circulante que no tm vinculao direta com as
operaes da empresa. So eles: emprstimos, financiamentos e
outras obrigaes financeiras de curto prazo.
A frmula de clculo da necessidade de capital de giro (NCG) :
NCG = ATIVO OPERACIONAL PASSIVO OPERACIONAL

O capital de giro lquido (CGL) calculado com base nessa


reclassificao de contas ser:
CGL = PASSIVO PERMANENTE ATIVO PERMANENTE

O resultado ser o mesmo se for usada a frmula:


CGL = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
MEDIDAS PARA SOLUCIONAR OS PROBLEMAS DE CAPITAL DE GIRO

As dificuldades de capital de giro numa empresa so devidas,


principalmente, ocorrncia dos seguintes fatores:
- Reduo de vendas
- Crescimento da inadimplncia
- Aumento das despesas financeiras
- Aumento de custos
40

Alguma

combinao

dos

quatro

fatores

anteriores

Na situao mais frequente, os problemas de capital de giro


surgem como consequncia de uma reduo de vendas. Neste
caso, o administrador financeiro se defronta com as seguintes
questes: como manter o capital de giro sob controle diante de
um quadro de reduo das vendas? O que pode ser feito para
evitar
uma
crise
maior
de
capital
de
giro?
Os tpicos seguintes apresentam algumas alternativas de
soluo para essas questes.
1. Formao de reserva financeira

Como acontece no trato de muitos outros problemas, a ao


preventiva tem um papel importante para a soluo dos
problemas de capital de giro.
A principal ao consiste na formao de reserva financeira para
enfrentar as mudanas inesperadas no quadro financeiro da
empresa.
A determinao do volume dessa reserva financeira levar em
conta o grau de proteo que se deseja para o capital de giro.
Tambm uma anlise do tipo "o que aconteceria ao capital de
giro se...." poderia ser bastante til para se formular a estimativa
do volume da reserva financeira.
primeira vista, poderia soar antieconmico a formao de uma
reserva financeira, j que esta deciso tiraria recursos financeiros
que de outra forma deveriam ser aplicados no investimento em
ativos fixos de modo a permitir a expanso da empresa.
Dada a alta volatilidade da economia brasileira, a formao de
reserva financeira para o capital de giro deveria ser a prioridade
econmica fundamental da empresa. Alm disso, os recursos
destinados e essa reserva seriam aplicados no mercado
financeiro, onde as taxas de juros tm sido maiores do que a taxa
de rentabilidade do capital fixo.

41

2.

Encurtamento

do

ciclo

econmico

Quando a empresa encurta seu ciclo econmico - este pode ser


definido como o tempo necessrio transformao dos insumos
adquiridos em produtos ou servios - suas necessidades de
capital
de
giro
se
reduzem
drasticamente.
Numa indstria, a reduo do ciclo econmico significa um menor tempo para produzir e
vender. No comrcio, esta reduo significa um giro mais rpido dos estoques. Na
atividade de servios, a reduo do ciclo econmico significa basicamente trabalhar com
um

cronograma

mais

curto

para

execuo

dos

servios.

A reduo do ciclo econmico no uma funo tipicamente


financeira. Ela requer o apoio de funes como produo,
operao e logstica.
3. Controle da inadimplncia

A inadimplncia dos clientes de uma empresa pode decorrer do


quadro econmico geral do pas ou de fatores no mbito da
prpria empresa.
No primeiro caso, a contrao geral da atividade econmica e a
consequente diminuio da renda das pessoas, tende a aumentar
a inadimplncia. Nesta situao, a empresa tem pouco controle
sobre o problema.
Quando a inadimplncia decorrente de prticas de crdito
inadequadas, estabelecidas pela prpria empresa, existe uma
soluo vivel para o problema. Neste caso, preciso dar mais
ateno qualidade das vendas (tanto as vendas a crdito como
as vendas faturadas) do que ao volume dessas vendas. No caso
das vendas a crdito, tambm ser recomendvel uma reduo
do
prazo
de
pagamento
concedido
aos
clientes.
4. No se endividar a qualquer custo

Na tentativa de suprir a insuficincia de capital de giro, muitas


empresas utilizam emprstimos de custo elevado. Como regra,
qualquer dinheiro captado a um custo maior do que 1,17% ao
42

ms (ou 15% ao ano) em termos reais, so incompatveis com a


rentabilidade normal da empresa que gira em torno de 15 % ao
ano, tambm em termos reais. Assim, uma linha de crdito de
curto prazo que custe mais de 1,17% ao ms em termos reais,
claramente
antieconmica.
O financiamento de capital de giro a uma taxa real maior do que
1,17% ao ms, pode resolver o problema imediato de caixa da
empresa, mas cria um novo problema - seu pagamento.
Obs: taxas ilustrativas, podendo variar de acordo com o montante
econmico
O administrador tem conscincia da inviabilidade do custo
financeiro dos financiamentos de capital de giro. Ele tenta ganhar
tempo, esperando que uma melhora posterior nas condies de
mercado da empresa permitam pagar o capital de terceiros.
Todavia, quando a recuperao das vendas acontece, a empresa
j acumulou um estoque de dvidas cujo pagamento ser
impraticvel.
5. Alongar o perfil do endividamento

Quando a empresa consegue negociar um prazo maior para o


pagamento de suas dvidas, ela adia as sadas de caixa
correspondentes e, portanto, melhora seu capital de giro. Embora
essa melhora seja provisria, ajudar bastante at que a
empresa se ajuste financeiramente.
Tambm neste caso, importante uma ateno especial para o
custo do alongamento de prazo. Ele precisa ser suportado pela
rentabilidade da empresa.
6. Reduzir custos

A implantao de um programa de reduo de custos tem um


efeito positivo sobre o capital de giro da empresa desde que no
traga restries s suas vendas ou execuo de suas
operaes.

43

Uma vez que a empresa com problema de capital de giro tambm


estar com sua capacidade de investimento comprometida, a
reduo de custos em atividades como modernizao,
automao
ou
informatizao
no
ser
possvel.
Diante de uma crise de capital de giro, o programa de reduo de
custos tem natureza compulsria e seu grande desafio
identificar aqueles itens de gastos que possam ser cortados sem
grandes prejuzos para as atividades da empresa. Dificilmente
sero encontrados gastos suprfluos ou desperdcios, pois a
crise de capital de giro naturalmente j os deve ter eliminado.
7. Substituio de passivos

A poltica de substituio de passivos consiste em trocar uma


dvida por outra de menor custo financeiro. Por exemplo, uma
empresa de grande porte poderia adotar esta soluo, atravs do
lanamento de ttulos no exterior ou mesmo fazendo um
lanamento de aes. Entretanto, as empresas de pequeno e
mdio porte no tm essa opo. Um programa tradicional de
substituio de passivos para essas empresas quase sempre
significaria trocar seis por meia dzia.
Numa situao extrema, as pequenas e mdias empresas
poderiam trocar passivo exigvel por passivo no exigvel
(capital), atravs da admisso de novos scios. Sem dvida, esta
seria uma soluo a ser adotada em ltimo caso.
SOLUO DEFINITIVA

evidente que existe um forte entrelaamento entre a


administrao do capital de giro da empresa e sua administrao
estratgica.
Por isso, a soluo definitiva para o problema do capital de giro
consiste na recuperao da lucratividade da empresa e a
consequente
recomposio
de
seu fluxo
de caixa.
Esta soluo exige a adoo de medidas estratgicas de grande
alcance que vo desde o lanamento de novos produtos ou
servios e a eliminao de outros, adoo de novos canais de
44

venda ou at mesmo a reconfigurao do negcio como um todo.


Desse modo, a soluo dos problemas de capital de giro de uma
empresa requer muito mais do que medidas financeiras.
Estratgias, operaes e prticas gerenciais, entre outras,
precisaro ser repensadas para que o capital de giro volte ao
estado de normalidade.
Fluxo de Caixa Descontado
POR QUE O

VALOR DO DINHEIRO MUDA COM

O PASSAR DO TEMPO

O velho ditado que diz "mais vale um pssaro na mo do que


dois voando" adquire uma grande importncia quando aplicado
s finanas. Em termos monetrios, ele significa que o dinheiro
em caixa hoje vale mais do que no futuro. Em outras palavras, o
valor do dinheiro muda ao longo do tempo. Os investidores tm
uma preferncia natural por dinheiro agora em vez de depois,
pois assim eles podem aumentar o seu valor. Essa naturalmente
a principal meta do administrador financeiro. Alm dessa razo
bsica de o dinheiro valer mais agora do que no futuro, deve -se
estar atento aos fatores que diminuemo valor do dinheiro ao
longo do tempo. As trs razes mais importantes pelo que o valor
do dinheiro decresce progressivamente ao longo do tempo so as
seguintes:
1. inflao;
2. risco;
3.

preferncia pela liquidez.

INFLAO

Inflao refere-se ao aumento geral de preos na economia.


Quando os preo aumentam o valor do real diminui, e j que se
espera que o preos subam no futuro, o valor do real nos anos
futuros ser menor do que o atual. Em outras palavras, o poder
de compra do real hoje maior do que ser amanh, por causa
do aumento do preo que diminuir o valor desse real. Por isso,
45

possvel comprar maior quantidade de bens com um real daqui a


um ano do que daqui a dois anos assim por diante.
EXEMPLO:

Inflao

Se o nvel geral de preos aumenta 5% anualmente, o poder de


compra de um real hoje ser 5% menor daqui a um ano. Em
outra palavras, 1,00 hoje depreciaria o valor para 0,95 daqui a um
ano. Se os consumidores compram 100 alfinetes com um real
hoje, ele sero capazes de comprar apenas 95 alfinetes daqui a
um ano. Portanto, quanto maior a taxa de inflao e quanto maior
o perodo envolvido, menor ser o valor de uma quantia de
dinheiro no futuro.
RISCO

Risco, ou incerteza acerca do futuro, tambm causa um declnio


no valor do dinheiro. Como o futuro incerto, o risco aumenta
com o passar do tempo. A maioria das pessoas deseja evitar o
risco, assim, valorizam mais o dinheiro agora do que a promessa
de dinheiro no futuro. Elas se dispem a entregar seu dinheiro
pela promessa de receb-lo no futuro apenas se forem
adequadamente recompensadas pelo risco a ser assumido.
Ningum pode prever, com certeza o futuro da economia
brasileira ou as tendncias econmicas financeiras em outras
partes do mundo. impossvel prever com preciso se o dinheiro
investido hoje estar disponvel amanh. No existe nenhuma
garantia de que uma empresa slida financeiramente
permanecer assim nos anos vindouros. Os investidores no tm
garantias de que recebero dividendos e de que o preo das
aes que adquiriram ser valorizado, nem podem estar
completamente certos de que os juros e o principal dos ttulos de
renda fixa sero pagos pelo emissor conforme foi combinado. Os
analistas financeiros ou investidores sofisticados, a despeito do
quo competentes sejam, no podem assegurar que os retornos
que projetam para um dado investimento resultem ser o previstos
originalmente.
Assim como a incerteza aumenta medida que se olha para um
futuro mais distante, o risco tambm aumenta - e o valor do
46

dinheiro

prometido

no

futuro

diminui

proporcionalmente.

PREFERNCIA PELA LIQUIDEZ

Liquidez importante tanto para um investidor quanto para uma


empresa. Liquidez refere-se ao grau de facilidade com que os
ativos podem ser convertidos em caixa. Caixa, obrigaes do
governo e outros ttulos negociveis (ativos da empresa dados
como garantia aos credores para assegurar o pagamento de um
emprstimo) aumentam a liquidez de uma empresa. De igual
forma, o ativo imobilizados, tais como a fbrica e o equipamento,
no so considerados muito lquidos. Os investidores tm
preferncia pela liquidez, isto , preferem manter dinheiro em
caixa para em emergncia inesperadas e exigncias financeiras a
comprometer fundo em ativos de rendimento futuro. Se
desistirem da liquidez atual, adquirindo ativo que prometem
retornos futuros, estaro trocando um ativo de caixa seguro por
um ativo futuro arriscado. A troca ser feita apenas se as
recompensas prometidas para os futuros ativos forem
suficientemente altas para justificar o risco assumido.
Quando credores ou investidores desistem do caixa por retornos
futuros muito arriscados, eles requerem gios ou retornos
elevados sobre o seu caixa investido para compens-los pela
falta de liquidez. Ao contrrio, quando eles investem em ativos de
baixo risco, os gios que esperam pelo retorno so relativamente
baixos.
EXEMPLO:Liquidez

versus retornos futuros

Nos Estado Unidos, e uma pessoa deposita dinheiro num banco


assegurado pelo FOIC (rgo do governo dos Estados Unidos
que garante os depositantes), ela se dispe a aceitar 5% de
juros, enquanto se adquirir uma obrigao de longo prazo de uma
companhia desconhecida vai exigir, certamente, uma taxa de
juros bem maior, digamos, 15%. Em ambos os casos, a opo
pela perda de liquidez supe um retorno que compense o risco.
Para emprestadores ou investidores, logicamente essencial
saber quanto seus investimentos em dinheiro iro crescer, pois
assim podero determinar se seus investimentos so vantajosos.
47

Quem toma emprstimos tambm deseja saber quanto dever


pagar aos credores, em quanto tempo liquidar, e se os retornos
do fundo captados sero maiores que os custos. Tudo isso se
resume ao conceito de valor futuro, como determinado pela
taxa de juros compostos, e de valor presente dos retornos
futuros, uma vez que eles foram ajustados para o risco.
Alm do fato de que o dinheiro investido sabiamente hoje render
um retorno no futuro (um fato que cria um desejo natural no
investidor pela liquidez), o dinheiro perde valor com o tempo
devido inflao, ao risco e preferncia pela liquidez. O
conceito de que $1,00 hoje vale mais que $1,00 amanh
fundamental na teoria das finanas.
VALOR

PRESENTE

TAXAS

DE

DESCONTO

Por que o valor presente de interesse vital para o pessoal da


rea financeira?
Porque ele fornece uma base para comparar a lucratividade de
vrios projetos ou investimentos diferentes durante um perodo
de vrios anos. O valor presente, ento, o valor do dinheiro dos
retornos ou rendas futuros, descontada a taxa de capitalizao. A
taxa de desconto ou de capitalizao uma taxa de juros
aplicada a uma srie de futuros pagamentos ou recebimentos
ajustados ao risco e incerteza do fator tempo.
AJUSTANDO AO RISCO

Para calcular o valor presente a taxa de desconto deve ser


determinada considerando quanto risco est associado a cada
projeto ou investimento. Os nveis de risco seguem uma regra
simples:
RISCO

ELEVADO

SIGNIFICA

ALTA

TAXA

DE

DESCONTO,

E RISCO BAIXO SIGNIFICA TAXA DE DESCONTO BAIXA.

Por exemplo: se um investidor decidir que a taxa de desconto a


ser aplicada a uma ao 5%, outra ao com o dobro do risco
ter uma taxa de desconto de 10%.
Determinado o nvel de risco o prximo passo ajustar o retorno
ou rendas futuros incerteza do prazo. De modo geral, os
48

seguintes princpios so aplicados para avaliar as taxas de


desconto.
Avaliao das taxas de descontos:
entre duas rendas futuras, aquela que tiver a data de resgate
posterior deve ter a maior taxa de desconto;
1.

2. quanto

menor for o risco percebido, menor dever ser a taxa de


desconto;
se a taxas de juros gerais do mercado subirem, a taxa de
desconto dever subir tambm.
3.

O risco pode declinar devido a perspectiva mais favorvel dos


negcios, previso da queda das taxas de inflao e de juros,
ou por condies econmica mais estveis. Quando o risco se
reduz, o valor presente das rendas futura aumenta, como se nota
na Tabela 1.

O valor presente de qualquer retorno futuro declina quanto mais


distante for o futuro. Obviamente esse procedimento emprega um
ajuste matemtico para o valor do dinheiro no tempo. O princpio
envolvido no difcil de captar - o valor presente dos retornos
futuros meramente o reverso do valor futuro composto.
Uma ilustrao aritmtica fornecer uma melhor compreenso
desse princpio. Suponha que voc deseje encontrar o valor
presente de R$ 1.000,00 daqui a trs anos, e espera que o nvel
de risco do projeto seja de 10% ao ano.
Ento:
49

Onde:
VF = valor futuro
VP = valor presente
R = taxa de desconto
N = o nmero de anos

ou

Utilizando HP12C
VF = FV CHS
VP = PV = ?
R=i
N=n

Voc pode observar que, se esses fatores forem colocados no


denominador da ltima equao, o valor presente de R$ 1.000,00
daqui a trs anos ser

evidente que, se voc tivesse dois projetos com os mesmos


custos e a mesma vida econmica, porm com fatores de risco
diferentes, seria possvel encontrar seus valores presentes e,
ento, determinar qual o mais favorvel.
A avaliao do oramento de capital, que projetada para
determinar os mritos relativos do projeto ou do investimentos,
emprega o conceito de valor presente como orientao. A idia,
como um todo, descontar os retornos futuros pelo nvel de risco
acrescido da incerteza decorrente do prazo. O mtodo do valor
presente cumpre esse objetivo.
VALOR PRESENTE DE ANUIDADE

Quando os administradores financeiros deparam com uma srie


constante e fixa de futuros pagamentos ou recebimentos e
desejam avaliar o valor presente dessas quantias, devem calcular
o valor presente de cada ano futuro descontando cada
pagamento ou recebimento pelo seu fator de valor presente
apropriado e, depois, somar todos os valores presentes para
encontrar o total.

50

Podemos concluir ento, como vimos anteriormente, se o clculo


de um valor presente :

Ento, o valor presente de uma anuidade :

Sendo:
HP12C
VPa = valor presente de uma anuidade
PV = ?
P = valor da parcela (pagamento)
PMT CHS
R = taxa de juros
N = nmero de perodos

ou

utilizando
VPa=
P=
R=i
N=n

Calculando o exemplo:
Um fluxo de pagamentos de trs prestaes de R$ 1.000,00,
anuais e consecutivas, com uma taxa de juros de 5% a.a.,
calcular o valor presente da anuidade.

51

Taxa de Cmbio
POLTICA

CAMBIAL

O mercado de cmbio (divisas) formado pelos diversos agentes


econmicos que compram e vendem moeda estrangeira,
conforme suas necessidades. Empresas que vendem
mercadorias ou aes no exterior esto aumentando a oferta de
moeda estrangeira, em particular o Dlar, pois sua receita ocorre
em moeda estrangeira. Empresas que compram bens ou aes
do exterior esto de mandando moeda estrangeira (Dlar), pois
seus gastos ocorrem em dlares. Neste sentido, o preo da
moeda estrangeira em relao moeda nacional determinado
neste
mercado. Este preo chamado detaxa de cmbio (R$/US$).
Cabe explicar que as relaes econmicas, comerciais e
financeiras dos agentes de determinado sistema econmico, com
os agentes de outro sistema econmico (normalmente pas), so
registradas na Balana de Pagamentos. Eventuais dficits no
Balano de Pagamentos so decorrentes do fato de a entrada de
divisas (dlares) ser inferior a sada de divisas. Estefato
resultado de dois desequilbrios. O primeiro que se exportam
52

bens e servios menos do que se conseguem importar,


resultando em uma sada de divisas maior do que a entrada. O
segundo desequilbrio causado pelo lado financeiro, onde no
se conseguem atrair recursos (dlares) em quantidade suficiente
para pagar as contas em dlar.
As empresas brasileiras que participam do comrcio internacional
dependem substancialmente da taxa de cmbio. Entender o
funcionamento
desse
mercado

fundamental.

Caso o cmbio esteja a R$ 2,50, significa que so necessrios


R$ 2,50 reais para comprar um dlar. Se este subir para R$ 3,00
por dlar, ocorreu uma desvalorizao da moeda local em
relao moeda estrangeira. O preo da moeda estrangeira
elevou-se.
Se o preo sobe devido a um aumento da demanda por dlares,
dizemos que ocorreu uma desvalorizao do Real frente ao
Dlar. Precisa-se de mais reais para comprar a mesma
quantidade
de
dlares.
Se o preo desce devido a um aumento da oferta de dlares,
dizemos que ocorreu uma valorizao do Real frente ao Dlar.
Menos reais sero necessrios para comprar a mesma
quantidade
de
dlares.
As empresas brasileiras que participam do comrcio internacional
dependem substancialmente da taxa de cmbio. Entender o
funcionamento desse mercado fundamental. Ele pode agir de
trs maneiras.
A) REGIME DE CMBIO FLUTUANTE

Neste caso no h interveno do Banco Central no mercado. O


preo da moeda estrangeira, ou a taxa de cmbio, determinado
exclusivamente pela interao entre oferta e demanda. O BACEN
no compra e no vende dlares. Esse procedimento adotado
nos
principais
pases
desenvolvidos.
Aps a desvalorizao do Real frente ao Dlar em 1999, o Pas
adotou um regime hbrido de cmbio, que mais se aproxima do
53

cambio
B)

flutuante.
REGIME

DE

CMBIO

FIXO

Este regime representa um caso extremo de controle do


mercado. O Banco Central deve estar constantemente regulando
o mercado. Caso haja um excesso de procura/demanda por
dlares, este deve vender dlares ao mercado para que o cmbio
no
se
desvalorize.
C)

FORMAS

HBRIDAS

DE

CMBIO

Formas hbridas de cmbio so maneiras de atuar sobre este;


uma mistura entre o cmbio fixo e o cmbio livre ou flutuante.
Existem inmeras maneiras intermedirias entre o cmbio fixo e o
cmbio livre de se atuar sobre o cmbio. Este texto se concentra
em duas delas, pelo fato destas terem sido utilizadas na
economia brasileira desde o perodo de 1994 at 2002. Regime
de Bandas Cambiais e Dirty Float (flutuao suja).
O Regime de Bandas Cambiais, que foi utilizado na economia
brasileira para o perodo de 1994 a 1999, adota uma flutuao
para a taxa de cmbio dentro de determinados limites, ou seja,
estabelece um teto e um piso. Esta forma de cmbio
considerada hbrida, porque entre os parmetros, superiore
inferior, o cmbio flutua livremente, aproximando-se dessa forma
do cmbio livre. Todavia, quando a taxa de cmbio aproxima-se
ou ultrapassa as bandas,as autoridades intervm no mercado
comprando ou vendendo divisas (dlares) at que a taxa retorne
aos patamares estabelecidos. Sendo assim, podemos considerar
essa
taxa
fixa
dentro
de
determinados
valores.

A amplitude de variao da taxa de cmbio depende dos


interesses das autoridades econmicas, com vista aos objetivos
de poltica econmica, podendo ter uma flexibilidade maior
(limites mais amplos), ou ter uma maior restrio fazendo com
que o teto e o piso desta flutuao se aproximem, sendo que
neste segundo caso o regime tambm chamado de Mini
Bandas Cambiais.

54

A flutuao suja, que passou a ser utilizada no Brasil ps 1999,


distancia-se do Regime de Bandas Cambiais, porque a princpio
o cmbio livre e pode flutuar livremente. No entanto, quando as
oscilaes ocorridas no mercado cambial podem vir a
comprometer determinados objetivos de poltica econmica, o
governo atua sobre o mercado at que a situao venha a
estabilizar-se. A idia que, com a adoo do cmbio flutuante, o
mercado passe a ter uma completa liberdade. Desta maneira, as
intervenes no so desejadas e s ocorrem em situaes
especficas.
(O texto Poltica Cambial uma reproduo parcial do texto Polticas Econmicas de
Carlos Ilton Cleto e Lucas Dezordi)
TAXAS DE CMBIO
1. O que taxa de cmbio?

Taxa de cmbio o preo de uma moeda estrangeira medido em


unidades ou fraes (centavos) da moeda nacional. No Brasil, a
moeda estrangeira mais negociada o dlar dos Estados Unidos,
fazendo com que a cotao comumente utilizada seja a dessa
moeda. Dessa forma, quando dizemos, por exemplo, que a taxa
de cmbio 2,00, significa que um dlar dos Estados Unidos
custa R$ 2,00. A taxa de cmbio reflete, assim, o custo de uma
moeda em relao outra. As cotaes apresentam taxas para a
compra e para a venda da moeda, as quais so referenciadas do
ponto de vista do agente autorizado a operar no mercado de
cmbio pelo Banco Central.
2. Como ter acesso s taxas de cmbio praticadas?

As taxas de cmbio praticadas no mercado de cmbio brasileiro


so livremente negociadas entre os agentes e seus clientes e so
amplamente divulgadas pela imprensa. O Banco Central do Brasil
divulga, em sua pgina na internet, cotaes dirias para as
diferentes moedas.
3. Existe alguma taxa de cmbio fixada pelo Banco Central?

No. As taxas de cmbio so livremente pactuadas entre as


partes contratantes, ou seja, entre o comprador ou vendedor da
55

moeda estrangeira e o agente autorizado pelo Banco Central a


operar
no
mercado
de
cmbio.
O Banco Central coleta e divulga as taxas mdias praticadas
no mercado interbancrio, isto , a taxa mdia do dia apurada com
base nas operaes realizadas naquele mercado, conhecida por
"taxa PTAX", a qual serve como referncia e no como taxa
obrigatria.
4.

Onde

posso

consultar

as

taxas

divulgadas

pelo

Banco

Central?

As taxas de cmbio divulgadas pelo Banco Central podem ser


consultadas em Cmbio e capitais estrangeiros > Taxas de cmbio > Cotaes e
boletins. Tambm est disponvel opo que permite verificar
valores de converso de moedas, em Cmbio e capitais estrangeiros >
Taxas
de
cmbio
>
Converso
de
moedas.
Caso seja de seu interesse consultar as sries histricas relativas
s taxas de cmbio, pesquise em: Economia e finanas > Sries
temporais
>
Setor
Externo
Taxas
de
Cmbio.
5. Fiz compra em moeda estrangeira pelo carto de crdito e o banco est me
cobrando um valor diferente do publicado na pgina do Banco Central. Ele pode
fazer isso?

Sim. Conforme esclarecido anteriormente, a taxa de cmbio


divulgada pelo Banco Central serve como uma referncia para
um clculo aproximado dos valores, e no como uma taxa
obrigatria. O pagamento da fatura deve ser realizado pelo
equivalente em reais, devendo ser utilizada, para efeito de
converso do valor devido em moeda estrangeira para moeda
nacional, a taxa aplicvel s operaes de cmbio no dia.
6. As taxas podem ser diferentes para moeda em espcie e cheque de viagem?

Sim. As taxas de cmbio so livremente pactuadas entre as


partes, podendo ser diferentes de acordo com a natureza da
operao e/ou a forma de entrega da moeda estrangeira (crdito,
cheque,
espcie,
etc.).
7. O que significam as taxas de "cmbio comercial", "cmbio turismo" e "paralelo"?

56

Inicialmente destacamos que, desde 2005, quando a Resoluo


CMN 3.265 unificou o Mercado de Cmbio de Taxas Livres
(conhecido como "cmbio comercial") e o Mercado de Cmbio de
Taxas Flutuantes (conhecido como "cmbio turismo"), existe um
nico
mercado
de
cmbio
legal
no
Pas.
A terminologia "cmbio comercial" ou "dlar comercial" e "cmbio
turismo" ou "dlar turismo", no entanto, continua a ser utilizada
pelo mercado para indicar as diferentes taxas que pratica de
acordo
com
a
natureza
da
operao.
Assim, a terminologia "cmbio turismo" ou "dlar turismo"
utilizada vulgarmente para classificar as operaes relativas a
compra e venda de moeda para viagens ao exterior, enquanto a
terminologia "cmbio comercial" ou "dlar comercial" utilizada
para as demais operaes realizadas no mercado de cmbio, tais
como: exportao, importao, transferncias financeiras, etc.
Essas expresses so utilizadas mesmo quando as operaes
so realizadas em outras moedas estrangeiras, como o euro,
iene,
etc.
As operaes de cmbio tm diferentes caractersticas, de
acordo com a natureza de cada uma, com custos administrativos
e financeiros tambm diversos. Assim, a taxa de cmbio pode
variar de acordo com a natureza da operao, da forma de
entrega da moeda estrangeira e de outros componentes tais
como valor da operao, cliente, prazo de liquidao, etc. As
taxas de cmbio divulgadas normalmente so mdias apuradas
para
simples
referncia.
Quanto ao mercado paralelo, trata-se de um mercado ilegal. O
mercado paralelo, por estar margem da legislao e
regulamentao vigentes, sujeita seus participantes s sanes
cabveis.
8.

Onde

obter

informaes

sobre

taxa

SML?

Para informaes sobre a taxa SML e sobre o Sistema de


Pagamentos em Moedas Locais, consulte: Cmbio e capitais
estrangeiros >SML - Sistema de Pagamentos em Moedas Locais.
57

Fonte:
http://www.bcb.gov.br/pre/bc_atende/port/taxCam.asp?idpai=port
albcb

Intermediao Financeira e Mercado Financeiro

1.

INTERMEDIAO

FINANCEIRA

MERCADO

FINANCEIRO

Em um sistema econmico, as unidades familiares, as empresas,


o governo e o setor externo interagem por meio de fluxos reais
(fatores de produo, produtos e servios) e dos fluxos
monetrios (pagamento pelos produtos e servios adquiridos,
pagamento de impostos e remunerao dos fatores de
produo).
Nesse sistema, o mercado financeiro desempenha um papel
importante ao promover a intermediao de recursos entre
agentes superavitrios e os deficitrios de uma sociedade.
Agentes superavitrios so aqueles cujos gastos so inferiores s
respectivas rendas. Esses agentes recebem juros pelo capital
aplicado, ou seja, so remunerados por adiar o consumo.
J os agentes deficitrios so aqueles cujos gastos superam as
respectivas rendas. Na condio de deficitrios, esses se
dispem a pagar juros pelo capital obtido sob a forma de
emprstimo em outras palavras, pagam o preo por usufrurem
antecipadamente
de
suas
receitas.
De um modo geral, as empresas apresentam perodos que se
alteram entre deficitrios e superavitrios cabendo aos
administradores financeiros conhecer as possibilidades de
aplicao e obteno de recursos oferecidos por cada segmento
de
mercado.

58

O mercado financeiro o mercado onde os recursos excedentes


da economia (poupana) so direcionados para o financiamento
de empresas e de novos projetos (investimentos). No mercado
financeiro tradicional, o dinheiro depositado em bancos por
poupadores utilizado pelas instituies financeiras para
financiar alguns setores da economia que precisam de recursos.
Por essa intermediao, os bancos cobram do tomador do
emprstimo (no caso as empresas) uma taxa - spread, a ttulo de
remunerao, para cobrir seus custos operacionais e o risco da
operao. Quanto maior for o risco de o banco no receber de
volta
o
dinheiro,
maior
ser
a
spread.
O mercado de capitais faz parte do mercado financeiro. Nele, os
recursos dos poupadores so destinados promoo do
desenvolvimento econmico de forma direta, isto , de projetos e
empresas. no mercado de capitais que empresas que precisam
de recursos conseguem financiamento, por meio da emisso de
ttulos, vendidos diretamente aos poupadores/investidores, sem
intermediao bancria. Dessa forma, os investidores
acabam emprestando o dnheiro de sua poupana s empresas,
tambm sem
a
intermediao
bancria.
O repasse dos recursos de poupadores/investidores s empresas
pode
ser
feito
de
duas
formas
:
1.Dvida:

Os investidores compram ttulos (obrigaes, ou no ingls,


bonds) emitidos pelas empresas que precisam de dinheiro. Esses
ttulos do aos investidores o direito de receber a quantia
59

emprestada, mais juros previamente determinados. Os ttulos so


chamados de ttulos de dvida e esse mercado conhecido como
mercado
de
renda
fixa.
2.Aes:

Tambm aqui os investidores compram ttulos emitidos


por empresas. Mas os ttulos no garantem remunerao fixa aos
investidores. A remunerao dos ttulos so os dividendos - parte
do lucro que uma empresa de capital aberto distribui entre seus
acionistas. Os investidores tornam-se scios da empresa. Esses
ttulos so chamados aes e o mercado conhecido
como mercado
de
renda
varivel.
Entre o mercado de capitais e o mercado financeiro tradicional
existem duas diferenas bsicas, que tornam o primeiro mais
eficiente
do
que
o
segundo:
No mercado de capitais a captao de recursos por empresas
mais barata, pois no h necessidade do pagamento da spread
aos
bancos.
Para o investidor vantajoso, pois ele pode desfazer-se do
ttulo a qualquer momento, o que no seria possvel num
emprstimo tradicional. Ou seja, se o investidor mudar de opinio
quanto ao risco de investir em determinada empresa, pode
vender os ttulos no mercado. Essa liquidez (facilidade de compra
e de venda) reduz o seu risco de perda. Assim, o mercado de
capitais faz com que o repasse de recursos dos poupadores s
empresas seja mais interessante para ambas as partes .
O mercado de capitais fundamental para o crescimento de um
pas, pois sem ele muitos projetos no conseguiriam sair do papel
por falta de capital e financiamento. Muitas empresas perderiam
sua competitividade e dificilmente conseguiriam desenvolver-se.
Poucas sobreviveriam num ambiente sem a injeo de capital de
investidores.
O conhecimento dos segmentos do mercado de fundamental
importncia para o administrador financeiro, pois lhe permite
realizar uma gesto eficiente do fluxo de caixa, fazer proteo para diversos ativos
financeiros e, alm disso, fornece subsdios para captao de recursos de
longo
prazo
para
a
empresa.
60

As empresas brasileiras, em geral, podem utilizar quatros


segmentos do mercado financeiro: o monetrio, o de crdito, o de
capital,
o
de
derivativos
e
o
cambial.
1)

Mercado

monetrio.

nesse segmento que so realizadas as operaes de curto e


de curtssimo prazos. Os papis mais negociados nesse mercado
so aqueles emitidos pelo Banco Central do Brasil, que servem
para a execuo da poltica monetria do Governo Federal, e
pelo Tesouro Nacional, cujo propsito o financiamento do dficit
pblico. Alm desses papis, tambm so negociados os CDIs
(certificados de depsitos interfinanceiros), exclusivamente entre
instituies financeiras, e os ttulos de emisso privada, como o
CDB (certificado de depsito bancrio) e as debntures.
Os papis negociados no mercado monetrio servem como
parmetro para a formao da taxa de juros bsica da economia.
2)

Mercado

de

crdito.

Esse segmento atende s necessidades de crdito de curto e de


prazos dos agentes econmicos, principalmente, as solicitaes
de financiamento plos consumidores e de capital de giro pelas
empresas.
3)

Mercado

de

capitais.

O mercado de capitais atende aos agentes econmicos quanto


s necessidades de crdito de mdio e de longo prazos, em
especial aquelas relacionadas a investimentos em ativos
imobilizados. So operaes realizadas, principalmente, com
aes
e
debntures.
4)

Mercado

de

derivativos:

onde se realizam operaes especulativas ou de proteo dos


agentes econmicos contra oscilaes futuras dos preos dos
ativos.
5)

Mercado

cambial.

O mercado cambial realiza operaes de compra e venda de


moedas estrangeiras conversveis. Atuam nesse mercado,
principalmente, os agentes voltados ao comrcio internacional, e
61

as operaes so feitas sob a intermediao de instituies


financeiras
autorizadas,
bancrias
e
no-bancrias.
RESUMINDO:
Mercado

Prazos

Objetivos

Controle de liquidez da economia


Monetrio

Curto e Curtssimo

Suprimento de capital monetrio


Financiamento do consumo
Crdito

Curto/mdio

Capital de giro das empresas


Curto/mdio

Financiamento de capital fixo e

Indeterminado

Financiamentos especiais

Capitais

Hedge
Derivativos

Curto/mdio

Especulao
Converso de moeda
Cambial

vista Curto

Comrcio Internacional

O Sistema Financeiro Nacional possui dois subsistemas: o


62

normativo e o de intermediao. O primeiro tem como finalidade


normatizar o sistema financeiro, com suas leis e normas. O
segundo realiza as operaes financeiras.
Estrutura do Sistema Financeiro Brasileiro

CMN Conselho Monetrio Nacional:

Responsvel pela fixao das diretrizes das polticas monetria,


de crdito e cambial do Pas. Pelo envolvimento destas polticas
no cenrio econmico nacional, o CMN acaba transformando-se
num conselho de poltica econmica.
BACEN Banco Central do Brasil:

Entidade criada para atuar como rgo executivo central do


sistema financeiro, cabendo-lhe a responsabilidade de cumprir e
fazer cumprir as disposies que regulam o funcionamento do
sistema e as normas expedidas pelo CMN. Responsvel pela
emisso de moeda, receber os depsitos compulsrios, regular a
execuo dos servios de compensao de cheques e outros
papeis, fiscalizar as instituies financeiras, entre outros.
CVM Comisso de Valores Mobilirios:

rgo normativo do sistema financeiro, especificamente voltado


para o desenvolvimento, a disciplina e a fiscalizao do mercado
de valores mobilirios no emitidos pelo sistema financeiro e pelo
Tesouro Nacional. So valores mobilirios: aes, debntures,
bnus de subscrio, contratos futuros, de opes, de
63

derivativos, dentre outros.


SUSEP Superintendncia de Seguros Privados:

rgo responsvel pelo controle e fiscalizao do mercado de


seguros, previdncia privada aberta e capitalizao.
Secretaria de Previdncia Complementar:

rgo Executivo do Ministrio da Previdncia e Assistncia


Social, responsvel pelo controle e fiscalizao dos planos e
benefcios e das atividades das entidades de previdncia privada
fechada. Considera-se entidade de previdncia privada fechada,
sendo complementares ao sistema oficial, sem fins lucrativos.
BB Banco do Brasil:

Banco mltiplo tradicional, atuando como agente financeiro do


Governo Federal. Principal executor da poltica oficial de crdito
rural. Ainda administra a Cmara de Compensao de cheques e
outros papis, efetua os pagamentos e suprimentos necessrios
execuo do Oramento Geral da Unio, principal executor de
servios bancrios de interesse do Governo Federal.
CEF Caixa Econmica Federal:

Responsvel pela operacionalizao das polticas do Governo


Federal para a habitao popular e saneamento bsico.
Administra recursos do FGTS, fundos de apoio as
desenvolvimento social, PIS. Administra ainda as lotricas.
BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico:

Instituio responsvel pela poltica de investimento de longo


prazo do Governo Federal. Tem como principais objetivos:
impulsionar o desenvolvimento econmico e social do Pas;
fortalecer o setor empresarial nacional; atenuar os desequilbrios
regionais, criando novos plos de produo; promover o
desenvolvimento integrado das atividades agrcolas, industriais e
de servios.

64

Instituies Bancrias e no Bancrias:

O que diferencia Instituies Bancrias e no Bancrias, so que


as primeiras possuem depsito a vista, portanto, multiplicam a
moeda. As segundas captam atravs da emisso de ttulos para
emprestar e, portanto, intermediam a moeda. So Instituies
Bancrias os bancos comerciais, as caixas econmicas, os
bancos cooperativos. As Instituies no Bancrias, entre outros,
banco de desenvolvimentos, banco de investimentos, sociedades
de crdito, financiamento e investimento financeiras,
sociedades de crdito imobilirios.
2. TAXA DE JUROS PR E PS FIXADA

A diferena bsica entre ambas se concentra na forma de compor


a taxa: enquanto a taxa de juros prefixado opera com juros
estveis, fixos, que considera a inflao, o ganho do tomador ou
investidor, e mais uma margem de garantia para qualquer
eventualidade, o psfixado conta com taxas de juros menores,
que equivalem apenas aos juros (ou lucro) cobrados por quem
concedeu o crdito. Os outros dois componentes (risco da
economia e inflao) ficam por conta do devedor, que, alm do
juro, arca com a correo por um indicador de inflao ou
correlao, como TR ou variao cambial.
Nota-se que, dependendo da situao uma pode ser mais
vantajosa que a outra. Veja o exemplo de um tomador de
recursos. Considerando, por exemplo, que o tomador deva optar
pela taxa de juros de um emprstimo tendo como opo taxa de
juros pr-fixada de 4,5% AM, ou ps fixada de 2,5% acrescidas
da variao da TR (diz-se: 2,5% + TR). Qual a premissa para
optar por uma ou por outra?
Ao optar pela taxa de juros pr fixada, ir pagar 4,5% ao ms,
independentemente da poltica monetria do governo, subindo ou
descendo a taxa de juros bsicas da economia, o tomador ir
pagar 4,5%. Ora, subindo a taxa de juros bsica, percebe-se que
o tomador do recurso manteria a taxa de juros pactuadas (4,5%),
no sendo onerado pela alta nas taxa de juros do mercado, e
sendo assim, seria vantajosa a opo pela taxa prefixada. Se
tivesse optado pela taxa de juros ps fixada, subindo a taxa de
65

juro bsica, por consequncia subiria a TR, tendo o tomador um


aumento no custo do capital emprestado.
Veja que a situao inversa pode ocorrer. Supondo que a taxa de
juros bsicas diminuiu, e sendo a opo pela taxa de juros pr
fixada, o tomador pagaria um custo pelo emprstimo mais
elevado do que o praticado no mercado no momento, pela
contratao da taxa pr fixada. J neste cenrio, sendo a opo
pela taxa ps fixada, baixando a taxa de juros bsicas, baixaria a
TR, e o custo pago pelo capital emprestado tambm diminuiria.
O mesmo raciocnio vale para o investidor no mercado financeiro
(poupador). Portanto
RESUMINDO:
1. TICA TOMADOR DE RECURSOS

a. CENRIO: EXPECTATIVA DE AUMENTO DE TAXA DE JUROS


BSICAS DA ECONOMIA
OPO: P r F i x a d a

b. CENRIO: EXPECTATIVA DE QUEDA NA TAXA DE JUROS


BSICAS DA ECONOMIA
OPO: P s F i x a d a
2. TICA POUPADOR DE RECURSOS

a. CENRIO: EXPECTATIVA DE AUMENTO DE TAXA DE JUROS


BSICAS DA ECONOMIA
OPO: P s F i x a d a

b. CENRIO: EXPECTATIVA DE QUEDA NA TAXA DE JUROS


BSICAS DA ECONOMIA
OPO: P r F i x a d o
3. MERCADO BANCRIO

66

O segmento do mercado bancrio possui em sua amplitude trs


produtos:
Produtos de Servio;
Produtos de Captao;
Produtos de Emprstimos.
Veremos os dois ltimos:
3.1. PRODUTOS DE CAPTAO
Em economia, investimento significa a aplicao de capital em meios de produo,
visando o aumento da capacidade produtiva (instalaes, mquinas, transporte,
infraestrutura) ou seja, em bens de capital. O investimento produtivo se realiza quando a
taxa de lucro sobre o capital supera ou pelo menos igual taxa de juros.

J o mercado financeiro entende por investimento as operaes


de compra e venda de ttulos financeiros como letras de cmbio,
aes, etc. Passaremos a estudar este conceito.
Os ttulos de renda varivel (Aes) no garantem ao investidor
rendimento definido, no pagam juros sobre o capital, mas,
dependendo do desempenho da empresa, o rendimento pode
ficar muito acima dos ttulos de renda fixa. Alm disso, tem-se
ainda a vantagem de conseguir dividendos quando uma empresa
tem lucro em determinado perodo.
Os ttulos de renda fixa garantem ao investidor rendimentos
predeterminados, como, por exemplo, a taxa de juros prefixada
ou ps-fixada. Esses ttulos so seguros para os investidores,
uma vez que a possibilidade de perda de patrimnio tendente a
zero, isto , dificilmente o valor na data de resgate ser inferior ao
valor investido. Os ttulos so chamados de privados quando
emitidos por instituies privadas e pblicos quando emitidos pelo
governo municipal, estadual ou federal.
As instituies financeira tem em suas prateleira uma enorme
variedade de investimentos. Iremos abordar to somente os
produtos de investimentos considerados principais, sendo que
67

so diversos os secundrios.
3.1.1. CADERNETA DE POUPANA

Os recursos das cadernetas de poupana devem ser aplicados


de acordo com regras preestabelecidas pelo Banco Central e
que, conforme as variveis econmicas do momento podem ser
alteradas. Atualmente 65% dos recursos das cadernetas tem a
obrigatoriedade de serem alocados ao SFH (Sistema Financeiro
de Habitao) sob forma de financiamento imobilirio.
A caderneta de poupana remunerada pela TR da data de
aniversrio mais os tradicionais 0,5% a.m. Assim, a caderneta
passou a ter uma correo diferenciada para os vrios dias do
ms, funcionando como um CDB ps-fixado.
Os valores de remunerao da caderneta so conhecidos quando
o clculo da TR divulgado nos principais jornais do Pas.
Assim, a poupana um ativo que rende de acordo com a
quantidade de dias teis no ms e a variao da TR do perodo.
Ela recebe depsito de pessoas fsicas e jurdicas. A abertura
pode ser feita em qualquer dia do ms, sendo que as contas
abertas nos dias 29, 30 e 31 comeam a contar rendimento a
partir do dia primeiro do ms seguinte.
A remunerao mensal para as pessoas fsicas e jurdicas sem
fins lucrativos. Para pessoas jurdicas com fins lucrativos
(empresas), o rendimento trimestral.
Atualmente, as aplicaes em caderneta de poupana de
pessoas fsicas e jurdicas no tributadas com base no lucro real
esto totalmente isentas de impostos.
As pessoas jurdicas tributadas com base no lucro real sero
tributadas apenas na declarao de rendimentos. Alm disso, as
cadernetas oferecem seguro sobre valores depositados em caso
de morte ou invalidez por acidente do titular.
3.1.2. CERTIFICADOS DE DEPSITOS BANCRIOS CDB

O Certificado de Depsito Bancrio, o famoso CDB e o Recibo de


68

Depsito Bancrio, o RDB, so os mais antigos e utilizados ttulos


de captao de recursos pelos bancos comerciais, bancos de
investimento, bancos de desenvolvimento e bancos mltiplos que
tenham uma destas carteiras, sendo oficialmente conhecidos
como depsitos a prazo.
Os recursos captados atravs desses instrumentos so
repassados aos clientes na forma de emprstimos.
A partir de 02/08/99, os ttulos pr ou com taxa flutuante (taxa de
juros pr e ps fixados) deixaram de ter prazo mnimo, mas
ficaram sujeitos a uma tabela regressiva de IOF em funo do
prazo de aplicao. A taxa flutuante deve ser regularmente
calculada e de conhecimento pblico, tendo como base taxas de
mercado prefixadas, podendo inclusive incluir a taxa DI over
calculada pela Cetip.
A liberdade de prazo dos CDB permite que os bancos emitam
CDB com taxa pr ou flutuante, remunerados pela taxa do DI de
qualquer nmero de dias de acordo com o interesse da instituio
emissora e do cliente, reduzindo, assim, os custos de operaes
acessrias.
O CDB transfervel (resgatado, a critrio da instituio
financeira, antes do vencimento) por endosso nominativo
(endosso em preto), desde que respeitados os prazos mnimos.
O endossante responde pela existncia do crdito, mas no pelo
seu pagamento.
Alm disso, no podem ser prorrogados, mas renovados de
comum acordo, por nova contratao.
Os RDB podem ser rescindidos em carter excepcional, desde
que com o acordo da instituio depositria. Neste caso s pode
ser devolvido o principal.
Mesmo no caso dos CDB existir, na venda antes do prazo final,
uma perda de rentabilidade, j que o comprador no caso a
instituio financeira, exigir um spread ou desgio para gerar
liquidez.

69

Para calcular a rentabilidade lquida de um CDB, no levando em


conta a CPMF e o IOF, ser necessrio calcular o imposto de
renda (IR) incidente sobre o ganho de capital, conforme tabela
abaixo:

3.1.3. FUNDO DE INVESTIMENTOS

Fundos de Investimento so condomnios constitudos com o


objetivo de promover a aplicao coletiva dos recursos de seus
participantes. So regidos por um regulamento e tm na
Assemblia Geral seu principal frum de decises.
Os Fundos de Investimento constituem-se num mecanismo
organizado com a finalidade de captar e investir recursos no
mercado financeiro, transformando- se numa forma coletiva de
investimento, com vantagens, sobretudo, para o pequeno
investidor individual.
Tais Fundos de Investimentos, atravs da emisso de cotas,
renem aplicaes de vrios indivduos para investimento em
carteiras de ativos disponveis no mercado financeiro e de
capitais.
Ao Administrador do Fundocompete a realizao de uma srie de
atividades gerenciais e operacionais relacionadas com os cotistas
e seus investimentos, dentre as quais a gesto da carteira de
ttulos e valores mobilirios.
As informaes relevantes de um Fundo de Investimento
constam de seuProspectoe de seu Regulamento, que devem,
70

obrigatoriamente, ser entregues ao cotista por ocasio de seu


ingresso no Fundo.
O Regulamento o documento onde esto estabelecidas as
regras bsicas de funcionamento do Fundo. Dentre essas regras,
merecem destaque aquelas que se referem aos ativos que sero
adquiridos e as estratgias de investimento adotadas, uma vez
que esto diretamente relacionadas com o risco do investimento.
O Prospecto o documento que apresenta as informaes
relevantes para o investidor relativas poltica de investimento do
Fundo e dos riscos envolvidos, bem como dos principais direitos
e responsabilidades dos cotistas e administradores.
A taxa de administrao um encargo cobrado pelo
Administrador do Fundo como remunerao pela prestao dos
servios de administrao do Fundo e gesto da sua carteira.
Sendo o Fundo um condomnio, cada um de seus participantes
detm um certo nmero de cotas, determinado pela proporo do
valor aplicado em relao ao patrimnio do Fundo.
O valor total dos recursos do Fundo varia a cada dia,
dependendo da atualizao do valor de seus ativos no mercado e
da entrada e/ou sada de cotistas.
Os Fundos de Investimento classificam-se, conforme a
composio de suas carteiras, em:
I Fundo de Curto Prazo;
II Fundo Referenciado;
III Fundo de Renda Fixa;
IV Fundo de Aes;
V Fundo Cambial;
VI Fundo de Dvida Externa; e
VII Fundo Multimercado.
COMPOSIO DA CARTEIRA SOMENTE PARA CONHECIMENTO

A classificao dos Fundos de Investimento depende da


composio de sua carteira de forma a permitir a fcil
71

identificao dos objetivos definidos na poltica de investimento e


facilitando a compreenso pelo investidor de suas caractersticas
e riscos envolvidos. Assim so definidas a partir do principal fator
de risco associado sua carteira,
que pode ser o ndice de preo, a taxa de juros, o ndice de aes
ou o preo do ativo cuja variao produza, potencialmente,
maiores efeitos sobre o valor de mercado da carteira do fundo.
1) Fundos Curto Prazo

Devem aplicar seus recursos exclusivamente em ttulos pblicos


federais ou privados prfixados ou indexados taxa SELIC ou a
outra taxa de juros, ou ttulos indexados a ndices de preos, com
prazo mximo a decorrer de 375 (trezentos e setenta e cinco)
dias, e prazo mdio da carteira do Fundo inferior a 60 (sessenta)
dias, sendo permitida a utilizao de derivativos somente para
proteo da carteira e a realizao de operaes
compromissadas lastreadas em ttulos pblicos federais.
2) Fundos Referenciados

Esses Fundos devem identificar em sua denominao o seu


indicador de desempenho, em funo da estrutura dos ativos
financeiros integrantes das respectivas carteiras, desde que
atendidas, cumulativamente, s seguintes condies:
I tenham 80% (oitenta por cento), no mnimo, de seu patrimnio
lquido representado, isolada ou cumulativamente, por:
a) ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central
do Brasil;
b) ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja
classificado na categoria baixo risco de crdito ou equivalente,
com certificao por agncia de classificao de risco localizada
no Pas;
II estipulem que 95% (noventa e cinco por cento), no mnimo,
da carteira seja composta por ativos financeiros de forma a
acompanhar, direta ou indiretamente, a variao do indicador de
desempenho (benchmark) escolhido;
72

III restrinjam a respectiva atuao nos mercados de derivativos


a realizao de operaes com o objetivo de proteger posies
detidas vista, at o limite dessas.
3) Fundos Renda Fixa

Devem possuir, no mnimo 80% (oitenta por cento) da carteira em


ativos relacionados diretamente, ou sintetizados, via derivativos,
aos principais fatores de risco da carteira, que so a variao da
taxa de juros domstica ou de ndice de inflao, ou ambos.
4) Fundos Aes

Devem possuir, no mnimo, 67% (sessenta e sete por cento) da


carteira em aes admitidas negociao no mercado vista de
bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado
ou em outros ativos autorizados na legislao.
5) Fundos Cambiais

Devem possuir, no mnimo 80% (oitenta por cento) da carteira em


ativos relacionados diretamente, ou sintetizados, via derivativos,
ao fator de risco do fundo que a variao de preos de moeda
estrangeira ou a variao do cupom cambial.
6) Fundos Dvida Externa

Devem aplicar no mnimo 80% (oitenta por cento) de seu


patrimnio lquido em ttulos representativos da dvida externa de
responsabilidade da Unio, sendo permitida a aplicao de at
20% (vinte por cento) do patrimnio lquido em outros ttulos de
crditos transacionados no mercado internacional.
7) Fundos Multimercado

Estes Fundos possuem polticas de investimento que envolvem


vrios fatores de risco, sem o compromisso de concentrao em
nenhum fator especial ou em fatores diferentes das demais
classes de fundos. Os fundos classificados como Referenciado,
Renda Fixa, Cambial, Dvida Externa e Multimercado
73

podero ser adicionalmente classificados como Longo Prazo,


devendo tal expresso constar, tambm, de sua denominao,
quando estiver previsto, em seu regulamento ou no prospecto,
que tm o compromisso de obter o tratamento fiscal
destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentao
fiscal vigente.
3.1.4. TTULOS PBLICOS TESOURO DIRETO

Os ttulos pblicos so ativos de renda fixa que se constituem em


boa opo de investimento para a sociedade. Os ttulos pblicos
possuem a finalidade primordial de captar recursos para o
financiamento da dvida pblica, bem como para financiar
atividades do Governo Federal, como educao, sade e infraestrutura.
O Tesouro Direto tem como objetivo disponibilizar s pessoas
fsicas os mesmos ttulos pblicos ofertados s instituies
financeiras nos leiles tradicionais do Tesouro Nacional.
Desta forma, so ofertados os seguintes ttulos:
Letras do Tesouro Nacional: ttulos com rentabilidade
definida (taxa fixa) no momento da compra.
LTN -

- Letras Financeiras do Tesouro: ttulos com rentabilidade


diria vinculada taxa de juros bsica da economia (taxa mdia
das operaes dirias com ttulos pblicos registrados no sistema
SELIC, ou, simplesmente, taxa Selic).
LFT

Nota do Tesouro Nacional srie B: ttulo com


rentabilidade vinculada variao do IPCA, acrescida de juros
definidos no momento da compra.
NTN-B

NTN-B Principal

Nota do Tesouro Nacional srie B: ttulo com


rentabilidade vinculada variao do IPCA, acrescida de juros
definidos no momento da compra. No h pagamento de cupom
de juros semestral.
Notas do Tesouro Nacional srie F: ttulos com
rentabilidade prefixada, acrescida de juros definidos no momento
NTN-F

74

da compra.
O preo de compra dos ttulos pblicos calculado com base nas
taxas praticadas pelo mercado, apuradas para a data de
liquidao da compra. O preo de venda pelo investidor ao
Tesouro Direto calculado pelo Tesouro Nacional com a
aplicao de um spread sobre o preo de compra.
O limite mnimo de compra por investidor a frao de 0,2 ttulo
(aproximadamente R$ 200,00) e o mximo de R$ 400.000,00 por
ms. No h limites quanto manuteno de estoque de ttulos
pblicos, ou seja, o investidor pode acumular o valor referente
aquisio do limite mximo de R$ 400.000 todos os meses.
Os ttulos pblicos so ofertados no Tesouro Direto em fraes
de 0,2 ttulo, ou seja, o investidor pode comprar 0,2 ttulo, 0,4
ttulo, 0,6 ttulo, 0,8 ttulo, 1,0 ttulo, 1,2 ttulo e assim por diante.
No possvel comprar, por exemplo, 0,1 ttulo ou 4,3 ttulos.
Ao comprar os ttulos pblicos o investidor tem a opo de definir
o valor da compra que deseja efetuar ou a quantidade de ttulos
que deseja adquirir.
Os ttulos adquiridos no Tesouro Direto estaro disponveis na
conta de custdia do investidor dois dias teis aps o pagamento
(D + 2). Entre a data de compra e a data em que os ttulos
tornam-se disponveis, o investidor poder consultar o estgio do
processo de liquidao da compra nas consultas de protocolos no
Tesouro Direto.
Os recursos financeiros referentes ao pagamento de resgate,
recompra ou juros so repassados pelo Tesouro Nacional, pelo
valor bruto, ao Agente de Custdia um dia til aps a ocorrncia
de um destes eventos. O Agente de Custdia dever proceder as
dedues de IR e creditar, posteriormente, o valor lquido na
conta investimento do investidor.
As compras de ttulos realizadas no Tesouro Direto esto sujeitas
ao pagamento de taxas de servios. So 3 as taxas cobradas no
Tesouro Direto. No momento da compra do ttulo, cobrada uma
taxa de negociao de 0,10% sobre o valor da operao. H
tambm uma taxa de custdia da BM&F-BOVESPA de 0,30% ao
ano sobre o valor dos ttulos.
75

A tributao de acordo com a tabela apresentada no item 3.1.2.


3.2. PRODUTOS DE EMPRSTIMOS
3.2.1. HOT MONEY

So emprstimos de curtssimos prazos que os bancos fazem s


empresas. Estas recorrem a essa fonte de recursos para ajustar
seus fluxos de caixa.
A taxa de juros do HOT MONEY apresenta-se linearizada, pois
apresentada na forma de taxa mensal ao dia til ou taxa de
OVER, ou seja, a taxa efetiva de um dia til multiplicada por 30
dias (conveno de mercado)
Para financiamentos de valores elevados, geralmente a operao
contratada por um dia e renovada no dia seguinte, caso haja
necessidade. Tal procedimento evita riscos para as partes em
perodos de grandes oscilaes nas taxas de juros.
comum, de forma a simplificar os procedimentos operacionais,
para os clientes tradicionais da mesa neste produto, criar-se um
contrato fixo de hot, estabelecendo as regras deste emprstimo e
permitindo a transferncia de recursos ao cliente a partir de um
simples telefonema ou fax, garantidos por uma NP j previamente
assinada, evitando-se assim o fluxo corrido de papis para cada
operao.
Por ser uma operao de curto prazo, o hot money tem a
vantagem de permitir uma rpida mudana de posio no caso
de uma mudana brusca para baixo nas taxas de juros.
3.2.2. CHEQUE ESPECIAL / CONTA GARANTIDA

Abre-se uma conta de crdito (conta garantida) com um valorlimite que normalmente movimentada diretamente pelos
cheques emitidos pelo cliente, desde que no haja saldo
disponvel na conta corrente de movimentao. medida que,
nessa ltima, existam valores disponveis, estes so transferidos
de volta, para cobrir o saldo devedor da conta garantida.

76

Para o cliente, o produto garante uma liquidez imediata para suas


emergncias. Para o banco, um instrumento mercadol6gico
forte, mas que, se mal administrado, pode representar uma perda
significativa, tendo em vista seu impacto sobre a administrao
de reservas bancrias, j que necessrio deixar recursos de
suas reservas de livre movimentao em stand by para atender
eventual demanda e, portanto, sem aplicao.
Algumas contas garantidas tm carter apenas de conta
devedora, funcionam separadas da conta corrente e,
normalmente, exigem do cliente o aviso com antecedncia dos
valores a serem sacados, razo pela qual trabalham com taxas
de juros menores.
Os juros sobre esse produto so calculados diariamente sobre o
saldo devedor e cobrados normalmente, no primeiro dia til do
ms seguinte ao de movimentao.
3.2.3. DESCONTO DE RECEBVEIS

Ao contrair uma dvida para pagamento futuro, o devedor


normalmente oferece um ttulo que comprova tal obrigao. De
posse desse ttulo, o credor poder negociar o seu resgate
antecipado, junto s Instituies Financeiras.
uma operao de adiantamento de recursos para antecipar o
fluxo de caixa e garantir o capital de giro. Com essa modalidade
de crdito, o cliente recebe vista o pagamento do servio
prestado ou do produto vendido e assegura o recebimento
imediato de recursos que s teria disponveis no futuro.
Ttulos de Crdito normalmente negociados em operaes de
desconto junto a Instituies Financeiras:
Notas Promissrias;
2. Duplicatas;
3. Letras de Cmbio;
4. Cheques pr-datados;
5. Carto de Crdito;
6. Cobrana;
7. Contratos.
1.

77

As operaes de desconto bancrio, uma das formas mais


tradicionais de financiamento do capital de giro das empresas.
Conforme apresentado, a operao de desconto envolve
basicamente a negociao de um ttulo representativo de um
crdito em algum momento anterior data de seu vencimento.
interpretado, em outras palavras, como uma cesso de direitos
existentes sobre um ttulo em troca de alguma compensao
financeira.
As operaes de desconto praticadas pelos bancos comerciais
costumam apresentar os seguintes encargos financeiros, os
quais so geralmente cobrados sobre o valor nominal do ttulo
(valor de resgate) e pagos a vista (descontados no momento da
liberao dos recursos).
a. TAXA DE DESCONTO (Nominal) Basicamente, representa a
relao entre os juros e o valor nominal do ttulo. Esta taxa
costuma ser definida em bases mensais e empregada de forma
linear nas operaes de desconto.
b. IOF IMPOSTO SOBRE OPERAES FINANCEIRAS Identicamente
taxa de desconto, este percentual calculado linearmente sobre
o valor nominal do ttulo e cobrado no ato da liberao dos
recursos.
c. TAXA ADMINISTRATIVA Cobrada muitas vezes pelas instituies
financeiras visando cobrir certas despesas de abertura,
concesso e controle do crdito. calculada geralmente de uma
nica vez sobre o valor do ttulo e descontada na liberao dos
recursos.
Esses encargos financeiros de desconto bancrio so
referenciados, para o clculo de seus valores monetrios, pelo
critrio de juros simples.
3.2.4. EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS

Emprstimo um contrato entre o cliente e a instituio financeira


pelo qual ele recebe uma quantia que dever ser devolvida ao
banco em prazo determinado, acrescida dos juros acertados. Os
78

recursos obtidos no emprstimo no tm destinao especfica.


Financiamento tambm um contrato entre o cliente e a
instituio financeira, mas com destinao especfica, como, por
exemplo, a aquisio de veculo ou de bem imvel.
No fornecimento de produtos ou servios que envolva outorga de
crdito ou concesso de financiamento ao consumidor, o
fornecedor dever, entre outros requisitos, inform-lo prvia e
adequadamente sobre:
I - preo do produto ou servio em moeda corrente nacional;
II - montante dos juros de mora e da taxa efetiva anual de juros;
III - acrscimos legalmente previstos;
IV - nmero e periodicidade das prestaes;
V - soma total a pagar, com e sem financiamento.
Normalmente os emprstimos e financiamentos so contratados
em prestaes mensais, iguais e sucessivas. Alm de juros,
cobrado IOF Imposto de operaes Financeiras.
3.2.5. LEASING

O leasing no se enquadra na modalidade de financiamento pois


trata-se do aluguel de um bem com a opo de compra no
decorrer do contrato ou ento, a sua a devoluo.
Alm da correo monetria, o leasing sofre a incidncia de 0,5%
(podendo variar por regies) de Imposto sobre Servios (ISS) e
0,75% para o Programa de Integrao Social (PIS).
Seus contratos apresentam o chamado Valor Residual Garantido
(VRG), que corresponde a um percentual varivel do valor da
mercadoria que no amortizado no prazo do contrato.
Numa operao tpica de leasing, um resduo em relao ao valor
do bem aparece ao final do contrato. Cabe ao locatrio a escolha
de pagar o resduo previsto no incio do contrato, diludo nas
prestaes (ou contraprestaes) ou ento quitar saldo ao final.
necessrio salientar que nas operaes de leasing o produto
79

ficar em nome da financeira (trata-se de aluguel) at o final do


contrato, sendo que o cliente no poder devolver o bem nem
vend-lo, sob pena de ser acionado judicialmente por quebra de
contrato.
A legislao que rege os procedimentos das operaes de
leasing, no permite a antecipao das prestaes ou a
liquidao antecipada do contrato, algo que no ocorre nos
financiamentos. Apesar desta situao existe uma sada: a
empresa de leasing recebe o valor referente s prestaes que
sero pagas antecipadamente, quita as parcelas referentes ao
saldo devedor e transforma o contrato de arrendamento mercantil
em uma operao de financiamento tradicional, que como tal
sofre a incidncia de IOF.
O cliente do leasing ainda poder trocar o bem, desde que a
empresa d prvia anuncia. Nessa situao necessrio
negociar a compra do novo produto e a venda do usado. O
arrendatrio tem de pagar no ato a diferena. A nova mercadoria
faturada em nome da empresa de arrendamento.
As empresas optantes pelo lucro real, as despesas do leasing
(parcelas pagas sem o valor residual) so itens totalmente
dedutveis no lucro tributvel para efeito de clculo do imposto de
renda, ocasionando, conseqentemente, reduo substancial no
custo final da operao. Desta forma, parte do aluguel
recuperada indiretamente pela empresa sob a forma de economia
do imposto de renda.
3.3. PRODUTOS DE CAPTAO E EMPRSTIMOS
3.3.1 AES

Aes so a menor parcela do capital de uma empresa. As aes


so ttulos que no garantem remunerao predeterminada aos
investidores. Como parte do capital de uma empresa, tm sua
remunerao determinada pela capacidade da empresa em gerar
lucro.
Os detentores de aes so scios da empresa e, como tal,
correm o risco de sucesso ou fracasso das estratgias adotadas
80

pela mesma. Se o investidor mudar de opinio quanto


capacidade da empresa em conseguir lucro no mercado, pode
comprar ou vender os papis. Essa negociao feita nas bolsas
de valores, um mercado livre e aberto. O funcionamento desse
mercado regulado pela Comisso de Valores Mobilirios
(CVM), cujo objetivo
garantir transparncia nos negcios realizados em bolsa e das
informaes fornecidas pelas empresas.
TIPOS DE AO

ORDINRIAS (ON) - Conferem a seu detentor, chamado de


acionista, o direito de voto nas assemblias de acionistas da
empresa. Na assemblia so definidas as estratgias de
negcios, so escolhidos os conselheiros e os diretores da
empresa. Os dividendos parte do lucro que a empresa distribui
entre seus acionistas - podem no ser prioritrios para esse tipo
de ao.
PREFERENCIAIS (PN) - O acionista no participa das decises
estratgicas da empresa, mas por outro lado tem prioridade no
recebimento de dividendos. Tambm em situaes em que a
empresa entra em processo de falncia ou de dissoluo, esse
acionista tem prioridade no recebimento dos recursos oriundos da
venda dos ativos da companhia. As aes preferenciais so as
mais procuradas por investidores, apresentando maior liquidez
(facilidade
de compra e de venda no mercado). Por isso, comum as aes
preferenciais terem preo superior ao das ordinrias.
FORMAO DE PREO

O preo das aes est diretamente relacionado oferta e


procura. Quando as perspectivas de crescimento dos lucros de
uma empresa aumentam, ampliando suas chances de
valorizao no mercado, a procura pelas aes da empresa
tambm cresce e, conseqentemente, seu preo.
As perspectivas envolvem fatores como a poltica econmica,
estratgias da empresa, lanamentos, inovaes tecnolgicas e
aumento da competitividade dentro de seu setor. Fuses,
81

aquisies ou a possibilidade de fechamento de capital (recompra


de todas as aes em circulao no mercado) tambm
influenciam no preo das aes.
BOLSA DE VALORES

A bolsa de valores um local, fsico ou eletrnico, onde so


negociados ttulos e valores mobilirios emitidos por empresas.
As aes so os ttulos mais comprados e vendidos nas bolsas.
BOVESPA

A BOVESPA a Bolsa de Valores de So Paulo, fundada em


agosto de 1890.
Atualmente, a Bovespa a instituio com maior destaque no
mercado acionrio brasileiro por abrigar o maior centro de
negociao dentre as nove bolsas de valores do Pas. A Bovespa
uma instituio formada por associaes civis sem fins
lucrativos, com autonomia administrativa, financeira e patrimonial.
Toda regulamentao supervisionada pela Comisso de
Valores Mobilirios (CVM).
3.3.2. DEBNTURES

Debnture um ttulo privado. Ttulos privados so ttulos


emitidos por empresas para a captao de recursos sob a forma
de dvida. Esses ttulos garantem a seu detentor remunerao
preestabelecida, que varia em funo do prazo da operao e do
risco de crdito de cada empresa. Os principais ttulos privados
so:
Certificados de Depsito Bancrio (CDB);
Letras de Cmbio (LC);
Letras Hipotecrias (LH);
Nota Promissria (NP);
Debntures: ttulos de mdio e longo prazo emitidos por
sociedades annimas para financiar projetos e capital de giro
junto a investidores. As debntures so negociveis e garantem a
seu detentor pagamento de juros peridicos. Apesar de serem
classificadas como ttulos de renda fixa, as debntures podem ter
82

caractersticas de renda varivel, como prmios, participao no


lucro da empresa ou at mesmo conversibilidade em aes da
companhia. As debntures so regulamentadas pela Comisso
de Valores Mobilirios. As caractersticas das
debntures so: Nome da Empresa, Nmero da Emisso, Data
da Emisso, Vencimento, Garantias, Tipo (simples, conversvel
em aes ou permutvel), Valor, Cronograma de Pagamento de
Juros e Datas de Repactuao de Juros, Banco responsvel pela
emisso e o Agente Fiducirio. Possui imposto de renda sobre a
rentabilidade sobre tanto para pessoas fsicas como pessoas
jurdicas.
Anlise de Balanos
DEMONSTRAES

CONTBEIS

Balano

MATRIA

DE

CONTABILIDADE

Patrimonial

Ativo

Ativo Circulante
Contas que representam bens e direitos. Possuem liquidez imediata, ou que

possam ser convertidas em dinheiro no curto prazo.


Contas do Ativo

- Caixa: dinheiro disponvel para uso imediato.


- Bancos: dinheiro depositado em c.c. para livre movimentao.
- Aplicaes financeiras: aplicao dos excedentes momentneos de
caixa em investimentos de liquidez imediata.
- Duplicatas a receber: valores a receber de clientes resultantes de
vendas a prazo.
- Estoques: valor monetrio das matrias prima que sero
consumidos na produo (indstria) e mercadorias (comrcio)
- Despesas antecipadas: pagamento antecipado das despesas relativas
ao exerccio seguinte (seguro, assinatura de jornais, etc).

Ativo Realizvel a Longo Prazo


Direitos cujos vencimentos ocorrem aps o trmino do prximo exerccio fiscal. Com o
passar do tempo essas contas so transferidas para o AC, tais como adiantamentos
ou emprstimos

sociedade

coligadas,

diretores,

acionistas,

etc.

Ativo Permanente
Aplicao de recursos que tem carter permanente na empresa, que no pretende vender.
Contas do AP

83

Contas

do

Ativo

Permanente

Investimentos:

aplicaes que no se destinam manuteno da


atividade da empresa, como participao permanente em
sociedades coligadas ou controladas, investimento em obras de
arte e imveis no destinados a uso prprio.
Imobilizado:

bens corpreos destinados a manuteno das


atividades da empresa, ou exercidos com esta finalidade.
Diferido:

despesas pr-operacionais e os gastos de reestruturao


que contribuiro, efetivamente, para o aumento do resultado de
mais de um exerccio social.
Intangvel:

os direitos que tenham por objetivos bens incorpreos


destinados manuteno da empresa ou exercidos com esta
finalidade, inclusive o fundo de comrcio adquirido.
Balano Patrimonial Passivo

Passivo Circulante
So as obrigaes a pagar no curto prazo, ou seja, obrigaes cujo vencimento ocorrer
at o termino do prximo exerccio social.

Contas do PC
Duplicatas a pagar:

compras efetuadas a prazo de fornecedores (cp)

Impostos a pagar ou a recolher :

obrigaes fiscais, como taxas,


contribuies, ICMS, IPI, ISS, IR, etc.
Salrios a pagar:

salrios de meses encerrados que so pagos nos


meses seguintes.
Encargos Sociais: obrigao junto a agentes arrecadadores, como
INSS e o FGTS.
Outras obrigaes: demais

obrigaes, como dividendos a distribuir,


energia eltrica, telefone, aluguis, etc.

Exigvel a Longo Prazo


So as obrigaes a pagar cujo vencimento ocorrer aps o encerramento do prximo
exerccio social. So contas destes grupos: debntures a resgatar, financiamentos junto a

84

instituies financeiras, etc.

Resultado dos Exerccios Futuros


Compreendem as receitas relativas a exerccios futuros que j foram recebidas, deduzidas
dos respectivos custos e despesas incorridas ou a incorrer.

Patrimnio Lquido
Representa os recursos pertencentes aos proprietrios da empresa.

Contas do PL

recursos integralizados pelos scios ou acionistas da


empresa somado os aportes posteriores em conjunto com os
valores transferidos das contas de reservas.
Capital Social:

Reservas de Capital:

acrscimos patrimoniais que no constituem


receitas para a empresa, como gio na emisso de aes,
quando vendidas acima do valor patrimonial.
Reservas de lucros:

lucros lquidos retidos, com intuito de manter a


integralidade do capital social, expanso da empresa,
compensao de reduo dos lucros futuros, lucros contbeis,
porm, no se realizaram financeiramente.
aumentos ou diminuies a valores
atribudos a elementos do ativo e do passivo, em decorrncia do
valor de mercado, enquanto no computados no resultado do
exerccio.
Ajustes de avaliao patrimonial:

Prejuzos acumulados:

prejuzos do ltimo exerccio. No futuro ao


apresentar lucro, primeiro devero ser compensados os prejuzos
acumulados, e o saldo remanescente ser destinado a reservas
de lucros.
Aes em tesouraria: aes

adquiridas da prpria empresa cujo valor


deve ser deduzido do PL.
Balano Patrimonial
Demonstrativo do Resultado do Exerccio

85

o relatrio contbil que evidencia a formao do resultado


lquido do exerccio pelo confronto das receitas com os custos e
as despesas apuradas em obedincia ao regime de competncia
Contem as seguintes contas:
Receita operacional bruta

Compreende o valor das vendas de mercadorias, produtos ou


servios, nas condies a vista ou a prazo.
Dedues e abatimentos

Compreende as redues da receita operacional bruta relativas a


impostos sobre vendas (IPI, ICMS e ISS) e as dedues e
abatimentos (vendas canceladas, descontos concedidos, etc).
No inclui descontos financeiros concedidos a clientes para
pagamento antecipado, o que despesa financeira.
Custo

operacional

Corresponde aos gastos incorridos pela empresa na obteno do


item
objeto
da
venda
realizada.
Custos

de

mercadorias

vendidas

Em empresas comerciais, que tem por caractersticas


revenderem as mercadorias no mesmo estado que as adquiriu
dos fabricantes. Engloba os valores pagos a seus fornecedores,
os fretes e seguros, quando de sua responsabilidade.
Custos

de

produtos

vendidos

Em empresas industriais, que tem por caracterstica transformar


matria-prima em produto. Os custos dos produtos correspondem
aos gastos relativos fabricao, composto pelo custo de
matria-prima, de mo-de-obra e por todos os demais custos do
processo.
Custos

de

servios

prestados

Em empresas prestadoras de servio, tendo como custos,


basicamente, compostos de mo-de-obra e de custos
86

relacionados estrutura de que a empresa dispe para realizar


os
servios.
Despesas

operacionais

Correspondem aos gastos decorrentes do funcionamento normal


da empresa, exceto aquelas classificadas como custos
operacionais.
Despesas

administrativas

Gastos com a administrao da empresa, incluindo salrios dos


funcionrios, honorrios da diretoria administrativa, aluguis de
escritrio, gastos com auditoria e consultoria contratadas, etc.
Despesas

Gastos incorridos com a


relativos a promoes,
mercadorias e servios,
honorrios da diretoria
vendas
e
Despesas

de

vendas

gerao de receitas, incluindo aqueles


vendas e distribuio de produtos,
salrios e comisses de vendedores,
comercial, aluguis de escritrio de
representaes,
etc.
financeiras

lquidas

Diferena entre as receitas e as despesas financeiras. As


despesas financeiras englobam os juros pagos a instituies
financeiras relativo a emprstimos, as comisses bancrias, os
impostos sobre operaes financeiras, os descontos concedidos
a clientes quando da antecipao dos pagamentos, etc. As
receitas financeiras compreendem os juros obtidos pelas
aplicaes de saldo de caixa, os descontos obtidos de
fornecedores, os juros cobrados por atraso de pagamento de
clientes,
etc.
Outras

despesas

operacionais

a diferena entre as receitas operacionais e as despesas


operacionais que no integram os itens anteriores. Incluem
receitas de aluguis, de transaes eventuais (venda de
sucatas), de participao de sociedades coligadas ou
87

controladas,

etc.

Resultados

no

operacionais

Correspondem os ganhos e as perdas de capital, sendo


resultantes de operaes relacionadas baixa por obsolescncia
ou venda de bens ou direito do ativo permanente.
Proviso

para

contribuio

social

IR

A contribuio social e o IR tem como base o lucro real, no caso


de empresas que fizeram opo por esse modo de tributao.
Participaes e contribuies

Compreendem as parcelas do resultado distribudas aos


empregados, administradores, debenturistas e outros
interessados que tenham direito de participao no lucro da
empresa. J as contribuies compreendem as parcelas do
resultado destinadas a instituies, como fundos de assistncia
ou previdncia dos funcionrios.
Lucro ou prejuzo lquido do exerccio

O lucro lquido a parcela do lucro remanescente do exerccio


social. Todo ele, ou parte dele, ser transferido para a conta
reservas de lucro, e em eventual prejuzo, para prejuzos
acumulados, constante do PL no Balano de Pagamento. A
parcela no retida pela empresa distribuda a seus acionistas
ou proprietrios.
Notas Explicativas

As demonstraes contbeis sero complementadas por notas


explicativas necessrias aos esclarecimentos da situao
patrimonial e dos resultados do exerccio.
Devem indicar:
a) Os principais critrios de avaliao de elementos patrimoniais,
especialmente os estoques, depreciao, amortizao e
exausto, dentre outros.

88

b) Os investimentos em outras sociedades, quando relevantes.


c) O aumento de valor de elementos do ativo resultante de novas
avaliaes.
d) Os nus reais constitudos sobre os elementos do ativo, as
garantias prestadas a terceiros e outras responsabilidades
eventuais ou contingentes
e) As taxas de juros, as datas de vencimento e as garantias das
obrigaes a longo prazo
f) A quantidade, as espcies e as classes das aes do capital
social
g) As opes de compra de aes outorgadas e exercidas n
exerccios
h) Os ajustes dos exerccios anteriores
i) Os eventos subseqentes data de encerramento do exerccio
que tenham, ou possam vir a ter, efeito relevante sobre a
situao financeira e os resultados futuros da companhia.
ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTO

89

90

ANLISE

DAS

DEMONSTRAES

CONTBEIS

CONTAS

DO

BALANO

PATRIMONIAL
Ativo
Ativo

Circulante

Contas que representam bens e direitos. Possuem liquidez


imediata, ou que possam ser convertidas em dinheiro no curto
prazo.
Ativo

Realizvel

Longo

Prazo

Direitos cujos vencimentos ocorrem aps o trmino do prximo


exerccio fiscal. Com o passar do tempo essas contas so
91

transferidas para o AC, tais como adiantamentos ou emprstimos


a sociedade
coligadas,
a diretores, acionistas, etc.
Ativo

Permanente

Aplicao de recursos que tem carter permanente na empresa,


que
no
pretende
vender.
Passivo
Passivo

Circulante

So as obrigaes a pagar no curto prazo, ou seja, obrigaes


cujo vencimento ocorrer at o termino do prximo exerccio
social.
Exigvel

Longo

Prazo

So as obrigaes a pagar cujo vencimento ocorrer aps o


encerramento do prximo exerccio social. So contas destes
grupos: debntures a resgatar, financiamentos junto a instituies
financeiras,
etc.
Resultado

dos

Exerccios

Futuros

Compreendem as receitas relativas a exerccios futuros que j


foram recebidas, deduzidas dos respectivos custos e despesas
incorridas
ou
a
incorrer.
Patrimnio

Lquido

Representa os recursos pertencentes aos proprietrios da


empresa.
Balano
Demonstrativo

Patrimonial
do

Resultado

do

Exerccio

o relatrio contbil que evidencia a formao do resultado


lquido do exerccio pelo confronto das receitas com os custos e
as despesas apuradas em obedincia ao regime de competncia.
92

Notas

Explicativas

As demonstraes contbeis sero complementadas por notas


explicativas necessrias aos esclarecimentos da situao
patrimonial
e
dos
resultados
do
exerccio.
PRINCIPAIS
Princpio

PRINCPIOS
do

registro

pelo

valor

original:

Estabelece que todos os registros de movimentaes e


transaes so efetuados pelo seu valor de entrada, ou seja, o
seu
valor
original.
Princpio

da

competncia:

As receitas e as despesas devem ser includas na apurao do


resultado do exerccio em que ocorrem, independentemente do
seu
recebimento
ou
de
seu
pagamento.
Conveno

da

consistncia:

Uma vez adotado determinado procedimento (entre todos os


possveis), ele no dever ser alterado com freqncia, sob pena
de prejudicar a comparao dos dados contbeis no tempo.
PRINCIPAIS

USURIOS

Fornecedores

Interessam-se em conhecer a liquidez da empresa, ou seja, sua


capacidade de quitar as obrigaes em dia visando manter o
fornecimento
de
bens
e
servios.
Clientes

Interessam-se em conhecer, por exemplo, a situao de liquidez


no curto prazo do fornecedor. Inclui compradores de bens que
demandem longo prazo de execuo ou compradores que tm
forte
dependncia
de
um
mesmo
fornecedor.

93

Instituies

Financeiras

Buscam conhecer as condies financeiras da empresa em


relao sua capacidade de gerar caixa para pagamento de
juros
e
amortizao
do
principal
de
dvidas.
Concorrentes

Buscam conhecer a empresa em seus pontos fortes e fracos. As


demonstraes contbeis de um concorrente contribuem para a
auto-avaliao de uma empresa levando-a a aproveitar
oportunidades
e
se
precaver
de
ameaas.
Acionistas

atuais

potenciais

Buscam identificar a capacidade que as empresas nas quais


pretendem aplicar seus recursos tm de remuner-los
adequadamente. So importantes para eles, por exemplo, os
indicadores relacionados a dividendos, rentabilidade sobre o
capital
prprio
e
lucro
por
ao.
Os

prprios

administradores

Buscam monitorar o desempenho da empresa reflexo de sua


gesto.
ALGUNS

CONCEITOS

DO

BALANO

PATRIMONIAL

94

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS OU ANLISE DE BALANOS

A anlise de balanos, tambm chamada das demonstraes


95

contbeis, proporciona um exame a respeito da posio atual e


da evoluo da situao econmica e financeira da empresa,
bem
como
a
comparao
dela
com
outras.
A finalidade da anlise de balanos auxiliar os usurios a
otimizarem suas decises em relao empresa. Para tanto, eles
combinam um conjunto de indicadores obtido a partir das
demonstraes contbeis de uma empresa e as comparam com
seus perodos anteriores, com indicadores de outras empresas
do mesmo setor, bem como com os indicadores do prprio setor.
Isso lhes permite tirar concluses a respeito da empresa e,
assim, estar suficientemente informados para tomar decises.
As tcnicas mais simples utilizadas para anlise de balanos so
a anlise vertical, e a horizontal. Outra medida tradicional de avaliao
a realizada por meio de ndices econmico - financeiros.
Anlise

Vertical:

A anlise vertical consiste em uma comparao da


representatividade, em percentual, da conta com o grupo de
contas a que pertence. Para o Balano de Pagamento, o clculo
da participao relativa das contas do ativo feito por meio da
diviso do valor de cada conta pelo valor total do ativo,
multiplicando por cem, aplicando-se o mesmo procedimento para
as contas do passivo. Obrigatoriamente o total do ativo e o total do passivo tero
um total de 100%. Normalmente no usamos casas depois da vrgula,
arredondando os valores percentuais. Para o DRE o clculo
feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo valor da
receita operacional lquida, que, nesse caso, tem o percentual
igual
a
100.
Anlise

Horizontal:

A anlise horizontal evidencia a evoluo das contas das


demonstraes contbeis ao longo dos anos. Para isso, o
nmero-ndice-base igual a 100 e estabelecido para os
valores de cada conta das demonstraes mais antigas. Nos
nmeros ndices dos mais recentes so calculados de acordo
com
a
seguinte
equao:

96

preciso ter cuidado com o clculo e com a anlise por meio de


nmeros-ndices em situaes em que, por exemplo, a empresa
tenha apresentado prejuzo e, nos anos seguintes, tenha
apresentado lucros, ou seja, na demonstrao antiga, uma conta
estiver sem valor (neste caso, deve-se analisar a conta em
nmeros absolutos, ema vez que no possvel a diviso por
zero).
ndices

Econmicos

Financeiros

A anlise de ndices ajuda a revelar a condio global de uma


empresa. Auxiliam analistas e investidores a determinar se a
empresa est sujeita ao risco d insolvncia e se est indo bem
em relao ao seu setor de atividade ou aos seus concorrentes.
Os investidores consultam os ndices para avaliar melhor o
desempenho e o crescimento da empresa. Conseqentemente,
ndices financeiros medocres geralmente levam a custos mais
elevados de financiamento, enquanto bons ndices muitas vezes
significam
que
os
investidores
estaro
dispostos a colocar recursos disposio da companhia com
custos mais razoveis. Os bancos usam os ndices para
determinar se concedem crdito e, em caso positivo, qual o s eu
valor.
Os credores preocupam-se quando uma empresa no gera lucros
suficientes para fazer os pagamentos peridicos de juros sobre
as dvidas existentes. Tambm ficam apreensivos em relao s
empresas que tm os mais altos ndices de endividamento, j que
uma tendncia ao dec1nio nos negcios pode levar a empresa
insolvncia. Os analistas de ttulos constantemente monitoram os
diferentes ndices financeiros das companhias por meio de
planilhas eletrnicas computadorizadas. Por meio dessa anlise,
podem detectar os pomos fortes e fracos de diferentes empresas.
Os dirigentes utilizam os ndices financeiros para monitorar as
operaes, a segurandose de que suas empresas esto usando
97

os recursos disponveis de forma eficaz, e para evitar a


insolvncia. A idia descobrir se a posio financeira e
operacional da empresa est melhorando com o passar do tempo
e se seus ndices globais esto melhores ou piores que os
ndices
dos
concorrentes.
Quando esses ndices ficam abaixo de certos padres,
responsabilidade do dirigente retomar o controle antes que
surjam
problemas
srios.
A anlise do ndice permite-nos um melhor entendimento das
relaes entre o balano patrimonial e o demonstrativo de
resultado. Por exemplo, para calcular o retorno do investimento
da empresa, precisamos do valor do ativo total do balano
patrimonial e do lucro lquido do demonstrativo de resultado.
Alm disso, alguns indicadores podem indicar o grau de eficcia
com que os ativos esto sendo usados e se a estrutura de
financiamento das melhores. Sem dvida, o uso dos ndices
financeiros um instrumento importante no planejamento
financeiro
moderno.
Os ndices econmico-financeiros so obtidos por meio da
relao entre as contas ou grupos de contas das demonstraes
contbeis e podem ser agrupadas de diferentes maneiras. As
mais
comuns
so:
1)

ndices

de

Liquidez;

Ograu de liquidez de um ativo depende da rapidez com que ele


transformado em caixa sem incorrer em perda substancial. A
administrao da liquidez consiste em equiparar os prazos das
dvidas com os prazos dos ativos e outros fluxos de caixa a fim
de evitar a insolvncia tcnica. A mensurao da liquidez
importante. A questo central, entretanto, a da capacidade de a
empresa gerar caixa suficiente para pagar seu: fornecedores e
credores.
Em essncia, os ndices de liquidez testam o grau de solvncia
da empresa. Medem a capacidade de pagamento das dvidas de
empresa. Assim, servem para evidenciar a capacidade da
empresa em pagar suas obrigaes de acordo com seus bens e
98

direitos. Mede a existncia ou no de solidez financeira para


pagar os compromissos com terceiros. Mede em unidades
monetrias a quantidade de recursos que a empresa possui para
pagar
suas
dvidas.
2)

ndices

de

atividades;

Os ndices de atividade determinam a rapidez com que uma


empresa pode gerar caixa se houver necessidade.
Evidentemente, quanto mais rpido uma empresa puder
converter os estoques e contas a receber em caixa, melhor para
ela. Os seguintes ndices e clculos consideram o ano tendo 360
dias.
Mede a velocidade dos elementos patrimoniais, o tempo que uma
empresa demora, em mdia, para receber duplicatas de clientes,
pagar fornecedores e renovar estoque, alm de medir os giros
destas
contas.
3)

ndices

de

Endividamento;

Uma Empresa pode tomar dinheiro emprestado a curto prazo,


principalmente para financiar se capital de giro, ou a longo prazo,
sobretudo para comprar instalaes ou equipamentos. Quando a
empresa se endivida a longo prazo, compromete-se a efetuar
pagamentos peridicos de juros e liquidar o principal na data do
vencimento. Para fazer isso, deve gerar lucro suficiente para
cobrir os pagamentos das dvidas. Uma forma para descobrir o
grau de endividamento de uma empresa analisar vrios ndices
de
endividamento.
4)

ndices

de

Lucratividade.

Os investidores, acionistas e administradores financeiros prestam


bastante ateno rentabilidade das empresas. A anlise da
lucratividade comea pelo exame da maneira pela qual os ativos
foram empregados. Os bons dirigentes usam com eficincia seus
ativos. Por meio do aumento da produtividade, eles so capazes
de reduzir ou controlar as despesas. As taxas de retorno
alcanadas por qualquer empresa so importantes se seus
dirigentes pretendem atrair capitais e contratar financiamentos
99

bem

sucedidos

para

crescimento

da

empresa.

Se as taxas de retorno para uma dada empresa ficarem abaixo


do nvel aceitvel, o seu ndice P/L (ndice de mercado) e o valor
de sua ao despencaro eis por que a mensurao do
desempenho do lucro crucial para qualquer empresa.
Vejamos
1)

os
NDICES

ndices:
DE

LIQUIDEZ

Evidencia quanto empresa tem de bens e direitos de curto


prazo para cada unidade monetria de obrigaes de curto prazo.
Nem sempre mede a verdadeira liquidez de uma empresa.
Obviamente, uma empresa com grandes reservas de caixa e de
ttulos negociveis mais lquida que outra que possua grandes
estoques
e
tenha
ttulos
a
receber
com
prazos
muitos
variveis.

Evidencia quanto empresa tem de bens e direitos mais


rapidamente conversveis em dinheiro para cada unidade
monetria de obrigaes de curto prazo. Eliminando a categoria
de circulantes menos lquidos, os estoques, e concentrando -se
em ativos mais facilmente conversveis em caixa, o ndice de
liquidez seca determina se uma empresa pode cumprir suas
obrigaes com credores, se as vendas cares drasticamente.

2)

NDICES

DE

ATIVIDADE

Evidencia, em mdia, quanto tempo a empresa leva para receber


o montante de vendas,em dias. Encontrando o PMC de uma
100

empresa ficamos sabendo quantos dias ela dever esperar antes


que suas contas a receber se transformem em caixa. Assim como
outros ndices, o perodo mdio de cobrana deve ser examinado
em conjunto com outras informaes. Se a poltica da empresa
conceder crdito aos clientes por 38 dias, ento um perodo
(PMC) de 45,8 dias, por exemplo, implica que a empresa tem
problemas para cobrar no prazo e deve rever sua poltica de
crdito. Ao contrrio, se a poltica atual da empresa conceder
55 dias de prazo aos seus clientes, ento, os 45,8 dias de mdia
indicam que a poltica de cobrana da empresa eficiente.

Indica quanto tempo, em mdia, a empresa demora a pagar os


fornecedores. Apesar de ser calculado de modo similar ao clculo
do ndice do perodo mdio de cobrana, neste caso,
necessrio estimar o montante de compras anuais a prazo, o que
no informado nas demonstraes contbeis. Para isso,
consideram-se as compras a prazo como uma porcentagem do
custo dos produtos vendidos (compras anuais a prazo = custos
de produtos vendidos x percentual estimado de compras a prazo)
Alternativamente, esse valor pode ser obtido pela equao:
compras anuais = custos de produtos vendidos estoque inicial +
estoque
final.
ndice

indicado
em
dias.

Indica o nmero de dias, em mdia, que os estoques levam para


serem renovados. Informam quantos dias a empresa, em mdia,
leva para converter seus estoques em caixa. O giro do estoque
importante para uma empresa porque os estoques so os ativos
circulantes menos lquidos. Como a empresa tem fundos (CG)
imobilizados nos estoques, vantajoso para ela vender o mais
rpido
possvel
para
liberar
o
caixa
para
outros usos. Geralmente um alto giro de estoque considerado
um uso eficaz desses ativos. Estes ndices devem ser
comparados com a mdia do setor antes de qualquer
interpretao a ser feita, porque os ndices podem variar bastante
101

de setor para setor. Companhias que vendem bens perecveis,


geralmente tm um baixo ndice de converso (do estoque em
caixa) enquanto que um fabricante de escavadeiras o seu
perodo
de
converso

bem
maior.
3)

NDICES

DE

ENDIVIDAMENTO

Indica a relao percentual entre o capital de terceiros de curto e


longo prazos e o Ativo Total. Demonstra em outras palavras,
quanto do Ativo Total financiado por recursos de terceiros.
Quanto maior este ndice, maior a dependncia de capital de
terceiros.

Indica quanto do Ativo Permanente financiado pelo Patrimnio


Lquido, evidenciando maior ou menor dependncia de capital de
terceiros. Maior ou menor imobilizao do Patrimnio Lquido.
4)

NDICES

DE

LUCRATIVIDADE

Indica a relao entre o lucro bruto e a receita operacional


lquida. As margens de lucro bruto mostram o grau de eficincia
da administrao de uma empresa para usar materiais e mo de
obra no processo de produo. Quando os custos de materiais e
de mo de obra sobrem rapidamente, possvel que a margem
de
lucro
bruto
se
reduza,
a
menos que a empresa possa transferir esses custos aos clientes
aumentando
o
preo.

102

Indica a relao entre o lucro operacional e receita operacional


lquida. Mostra o grau de sucesso da administrao da empresa
nos
negcios,
gerando
seu
lucro
operacional.

Indica a relao entre o lucro operacional e receita operacional


lquida. A margem de lucro lquida aquela oriunda de todas as
fases de um negcio. Em outras palavras, esse ndice compara o
lucro lquido com as vendas. Algumas empresas tm margens
lquidas acima de 20%, e outras, margens lquidas baixas, em
torno de 3% a 5%. O nvel dessas margens varia de setor para
setor. Em geral, as companhias mais bem administradas
registram maiores margens relativas de lucro porque seus
recursos so administrados com mais eficincia. Do ponto de
vista do investidor, vantajoso para uma empresa manter as
margens de lucro acima da mdia do setor e, se possvel,
demonstrar uma tendncia de melhora. Quanto mais uma
empresa mantiver baixas as suas despesas qualquer que seja
seu nvel de vendas -, maior ser seu ndice da margem de lucro
lquido.

O ndice de retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) mede a


taxa de retorno dos acionistas. Os analistas de mercado de
capiatais, tanto quanto os acionistas, se interessam muito por
este ndice. Em geral quanto maior o retorno, mais atraente a
ao. Esse ndice uma forma de avaliar a rentabilidade e a taxa
de retorno da empresa, que podem tambm ser comparadas s
outras aes.
Bibliografia/Links Recomendados
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DIVERSOS ARTIGOS NA INTERNET

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