04 Instrumentos Financieros

IV Diplomado en Finanzas
Instrumentos Financieros
Presentado por Armando Manco M.

amanco@conasev.gob.pe / amanco_pe@yahoo.com
Julio de 2009
Agenda:
1. Conceptos Generales
2. Instrumentos Representativos de
Participacin
3. Operaciones Burstiles
4. Instrumentos Representativos de Deuda
5. Instrumentos Derivados
Evolucin del Mercado de Derivados

Globalizacin
Volatilidad
Tecnologa
Si el precio fuera fijo, la volatilidad sera
cero.
No se pueden hacer predicciones de precio.
Mayor volatilidad: la tecnologa permite
negociar 24 horas al da Globalizacin
Instrumentos Derivados
Son productos que derivan de otros productos,
porque se basan en los precios de otro activo
activo..
Los activos de los que dependen toman el nombre
de activo subyacente (underlying asset).
asset).
Por lo general, se liquidan por diferencias entre el
precio de mercado del subyacente y el pactado
pactado..
Se trata de un juego de beneficio cero
cero:: cuando
una persona gana, la contraparte pierde, y
viceversa las ganancias de un contratante son
las prdidas del otro
otro..
Instrumentos Derivados
Su valor cambia ante los cambios de precio del
activo subyacente.
subyacente.
Existen derivados sobre productos agrcolas y
ganaderos, metales, productos energticos,
divisas, acciones, ndices burstiles, tipos de
inters, etc.
etc.
Requiere una inversin inicial muy pequea o
nula..
nula
Se cotizan en mercados organizados (bolsas) o
OTC (over the counter)
counter)..
Quienes intervienen?
Especuladores, ejm.
ejm. day traders
Coberturistas, ejm.
ejm. productor de caf
Inversionistas
Arbitradores
Beneficios de los Derivados

Costos de transaccin
apalancamiento.
(Se puede comprar o vender sin pagar, me estoy
apalancando, con lo cual la rentabilidad es mayor).
Gestin del riesgo
Ingeniera Financiera.
Informacin de precios. (Un productor puede
vender su produccin ahora, a un ao o ms; o
vender su produccin futura y analizar si le
conviene seguir produciendo o no).
Evaluacin de inversiones reales. (Para valorizar
proyectos de inversin, es importante contar con
derivados por sus precios futuros).
Derivados Financieros Bsicos
Forwards, Futuros
Opciones
Fijacin de Precios
Seguro de Precios
Swaps: Permuta financiera
Forwards
Un Forward es un contrato entre dos
partes para comprar o vender un activo a
un
precio
y
una
fecha
pactados
previamente.
Contrato privado no estandarizado.
Riesgo crdito comprador y vendedor
No tiene un desembolso inicial.
Flujos al vencimiento
No tiene garanta.
Los ms comunes negociados en las
Tesoreras son sobre divisas, metales e
instrumentos de renta fija.
FORWARD
Existen dos formas de resolver los contratos:
Por compensacin (Non delivery forward):
al vencimiento del contrato se compara el
tipo de cambio spot contra el tipo de
cambio forward, y el diferencial en contra
es pagado por la parte correspondiente.
Por entrega fsica (Delivery Forward): al
vencimiento el comprador y el vendedor
intercambian las monedas segn el tipo de
cambio pactado.
FORWARD
Ej.: Ud administra un fondo nominado en
Ej.:
US$
US
$, y tiene un certificado de depsito a
un ao por S/
S/.. 3 150
150,, con una tasa de 5%
anual, pero estima que la moneda se va a
devaluar, por lo que quiere cubrir ese
riesgo..
riesgo
El tipo de cambio spot es S/
S/..3,15 por US$
US$
y pacta un contrato forward que coincida
con el vencimiento de su certificado y fija
un tipo de cambio de S/
S/.. 3,18
18..
FORWARD
Valorizacin Sinttico:
VENCIMIENTO
HOY
Certificado de Depsito:
S/. 3 150
Tasa en Soles: 5%
T.C. 3.15
S/. 3 150 equivale HOY a:

$ 1 000
T.C.
Forward:
S/. 3.18
Tasa $:
4.0%
Vence Certificado de Depsito:

S/. 3 150 + S/. 157.50 = S/. 3 307.50
T.C. 3.20 $ 1 033.59
T.C. 3.16 $ 1 046.68
S/. 3 307.5 al T.C. forward,

equivale a:
$ 1 040.09
Se ha cubierto el flujo en Soles, dolarizando los flujos del

instrumento y fijando una tasa de descuento en dlares.
FORWARD
Otra forma de valorizacin
valorizacin::
El activo subyacente se valoriza de forma
separada del contrato forward.
forward.
La potencial ganancia o prdida generada por el
contrato forward ser:
ser:
Vt
=
VMt Vat
VMt = ( MC / TCF ) * TCC
Valor de Mercado
VAt =
MC / ( F ^ Tn )
Valor Actual
F
= (TCF / TCCO) ^ [ 1 / ( Fecha Vencim.
Vencim. Fecha Contrato)]
VAt
VMt
VALORIZACIN DE FORWARD
Tipo de Cambio Spot (TCCO)
Tipo de Cambio Forward (TCF)
Monto Coberturado en S/.
S/. (MC)
Monto fw en US$
US$
Tasa Final en $
Tasa Forward diaria (F)
DIA
0
20
30
180
TC spot
3.15
3.16
3.19
3.18
VMt
3276.30
3286.70
3317.90
3307.50
3,15
3,18
3 307
307,,50
1 040
040,,09
4,00
00%
%
0,005266
005266%
%
Vat
3276.30
3279.75
3281.48
3307.50
Vt
0.00
6.95
36.42
0.00
COMPRA DE FORWARD
Flujo de caja Neto en T
40
30
20
10
0
-10
10
25
40
55
70
-20
-30
-40
Precio del Subyacente
VENTA DE FORWARD
Flujo de caja Neto en T
40
30
20
10
0
-10
10
25
40
55
70
-20
-30
-40
FUTUROS
El contrato de futuros (futures contract) es un
compromiso entre dos partes por el cual ambos
se obligan a entregar un determinado activo
estandarizado, en una fecha futura y a un precio
determinado, ambos pactados previamente en el
contrato.
Casi todas las transacciones se liquidan por
diferencias de precios sin entrega fsica de la
mercanca liquidacin por caja (cash delivery).
Se negocia en mercados organizados. Las
contrapartes no se conocen.
Riesgo de Crdito reducido Se liquidan a travs
de una entidad liquidadora (clearing house).
FUTUROS
Liquidacin por compensacin cash
delivery (Non Delivery Forward-NDF), o
por entrega fsica.
Para iniciar el contrato se requiere un
depsito o garanta o margen inicial (initial
margin) y un depsito o garanta o
margen de mantenimiento (maintenance
margin).
Depsito y control de mrgenes diario.
Los porcentajes de los mrgenes varan
segn cada mercado.
Futuros Mrgenes
Si el precio del subyacente sube, se
le abona al comprador la diferencia
entre el precio de hoy y el de ayer.
Esa misma cantidad se cargar en la
cuenta de garanta del vendedor
Marked to Market.
EJEMPLO
Suponga el 01 de junio Ud. compra un
contrato futuro de petrleo con vencimiento
agosto a un precio de 25,5 US$/bbl.
(contrato de 1000 bbl.)
Margen Inicial: 1 020 USD (4% del
contrato), Margen Mantenimiento: 765 USD
(75% del Margen Inicial)
10
Fecha
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Precio
25.50
25.60
25.61
25.26
25.25
25.21
25.18
25.17
24.66
24.92
24.84
MTM (1000
bbl)
Acumulado
100
10
(350)
(10)
(40)
(30)
(10)
(510)
260
(80)
100
110
(240)
(250)
(290)
(320)
(330)
(840)
(580)
(660)
Posicin
Inicial
1,020
1,020
1,120
1,130
780
770
1,020
990
980
1,020
1,280
Posicin
Cierre
1,020
1,120
1,130
780
770
730
990
980
470
1,280
1,200
Cuenta de
Margen
100
110
0
0
(290)
0
0
(550)
260
180
Precios Futuros y Precios Esperados

El comprador para cubrirse del riesgo que
su precio suba, se asegura con un precio
ms alto para cubrirse (premio al riesgo).
El productor para cubrirse del riesgo de que
el precio baje, vende un contrato futuro al
precio spot de hoy (premio al riesgo).
Las prdidas de los productores lo asume el
especulador, el sobreprecio que paga el
comprador lo toma el especulador.
11
Precios de Contratos Futuros

- S0: precio spot del activo. (por ejm.: precio de un
commodity).
- F : precio del futuro sobre S que vence en T.
- r : tasa libre de riesgo
Estrategia
Endeudarse monto S0
Comprar commodity en S0
Vender futuro F
Flujo en T
-S0(1+r)
S
F-S
Para evitar arbitraje: F = S0(1+r)T

Portafolio sin riesgo:
Futuro Vendido + Activo + Deuda = 0
En T: (F - S) + S - S0(1+r)T = 0
Futuro Vendido = Prstamo - Activo
12

Cunto pagara Ud. por un contrato futuro de oro
a 1 ao?
Precio Spot = 273,25 USD/Oz
Tasa de Inters Anual = 6,25%
= 290,33 USD/Oz.
Estime el precio de un contrato futuro a 120 das
sobre un ndice cuyas acciones pagarn dividendos
de 4,5 USD en 90 das y 180 das.
Valor del ndice hoy: 100 USD, r : 6% anual.
100(1+0,06)120/365 = 101,93 USD
4,5(1+ 0,06)30/365 = 4,522 USD
Precio de Contrato Futuro = 101,93 - 4,522 =
97,413 USD
Cobertura con Futuros
Suponga que una empresa manufacturera

necesita comprar 20,000 Oz troy de plata.
Se establece como precio de venta el precio
contado al 15 de diciembre. Al 11 de junio:
spot/futuro (dic.) = 5.21/5.71 USD/oz
(contratos de 1,000 oz).
Analizar efectos cuando spot/futuro al 15 de
diciembre: 9.00/9.45 USD/oz
Analizar efectos cuando spot/futuro al 15 de
diciembre: 3.00/3.05 USD/oz.
13

Escenario 1:
Junio : Compra 20 contratos de futuro a diciembre
a 5.71 USD/oz
Diciembre :
Compro 20,000 oz. a 9.00 USD/oz.

Vendo 20 contratos a futuro al 15 de diciembre a 9.45
USD/oz.
Precio de compra : 9.00 USD/oz.

Ganancia en el mercado de futuros: 9.45 - 5.71 =
3.74 USD/oz.
Precio efectivo de compra : 9.00 - 3.74 = 5.26
USD/oz.

Escenario 2:
Junio : Compra 20 contratos de futuros a diciembre
a 5.71 USD/oz.
Diciembre :
Compra 20,000 oz. A 3.00 USD/oz.

Venta de 20 contratos de futuros al 15 de diciembre a 3.05
USD/oz.
Precio de compra : 3.00 USD/oz.

Prdida en el mercado de futuros: 3.05 - 5.71 =
-2.66 USD/oz.
Precio efectivo de compra : 3.00 + 2.66 = 5.66
USD/oz.
14
Contratos de Opciones
Contrato C(S,K,T) que da el derecho al comprador (mas no la
obligacin) a comprar o vender un activo (S) a una fecha (T)
y precio (K) pactados previamente en el contrato.
Donde :
K = Precio futuro fijado en contrato (Precio de Ejercicio
strike price)
T = Tiempo fijado para el precio (Plazo de vencimiento)
S = Subyacente
Caractersticas:
Estandarizado y transable en mercados organizados, ejm.:
opciones sobre acciones, opciones sobre futuros.
Importante en el mercado OTC.
Flujos de caja al inicio y en el momento de ejercicio.
A diferencia de los futuros, en las opciones se requiere el
desembolso de una prima en el momento de cerrar la
operacin.
Margen de garantas en posiciones cortas.
El comprador de una call o una put, no tiene que tener un
margen de garanta pues ya pag al inicio, el vendedor s.
Tipos de Opciones
Por Plazo de Vencimiento:
Europea: slo se puede ejercer en su fecha de vencimiento.
Americana: puede ser ejercida en cualquier momento entre

su fecha de contratacin y de vencimiento.
En funcin del derecho que otorgan:

Call (Opcin de Compra): otorga a su titular el derecho de
comprar el activo en el momento del vencimiento.
Put (Opcin de Venta): otorga a su titular el derecho de

vender el activo en el momento del vencimiento.
Por su relacin con el subyacente :

En Dinero (In the Money, ITM) : El precio S en un instante t
es mayor que K (Opcin de Compra).
Fuera de Dinero (Out of the Money, OTM) : El precio S en
un instante t es inferior a K (Opcin de Compra).
A Dinero (At the Money, ATM) : Donde es indiferente
ejecutarlo o no (S=K)
15
Opciones
Compra de Call (buy a call) en T:
S<K (OTM)
S=K (ATM)
S>K (ITM)
Flujo Neto de Caja

-C
-C
(S - K) - C
Donde C es el pago de prima (premim)
Venta de Call (write a call) en T :

S<K (OTM)
S=K (ATM)
S>K (ITM)
Flujo Neto de Caja.

+C
+C
C - (S - K)
Opciones
Opcin Call
Compra
de Call
Flujo de Caja Neto
30
20
10
0
-10
52
76
100
124
148
-20
-30
Venta
de Call
16
Opciones
Compra de una Put en T:
S<K (ITM)
S=K (ATM)
S>K (OTM)
Donde P es el pago de prima.
Flujo Neto de caja

(K - S) - P
-P
-P
Venta de una Put en T :

S<K (ITM)
S=K (ATM)
S>K (OTM)
Flujo Neto de caja

P - (K - S)
+P
+P
Opciones
Opcin Put
Compra
de Put
Flujo de Caja Neto
30
20
10
0
-10
52
76
100
124
148
-20
-30
Venta de
Put
17
Propiedades de Opciones
De qu depende el precio de una opcin?
-
Call
Positiva
Inversa
Positiva
Positiva
Positiva
Inversa
Precio del Activo Subyacente (S)

Precio del Ejercicio (K)
Tiempo al vencimiento (T)
Volatilidad del activo subyacente
Tasa de Inters (r)
Dividendos (d)
Put
Inversa
Positiva
Positiva
Positiva
Positiva
Positiva
Cobertura ante el alza del precio del

Subyacente
Estrategias integrando una sola opcin y una accin
Posicin Larga (compra) en una accin y posicin
corta (venta) en una opcin de compra. K=105,
Spot de la accin comprada=100, C=3
20
Beneficio
15
10
5
0
-5
95
100
105
110
115
-10
18
Cobertura ante el alza del precio del Subyacente

Posicin corta en una accin y posicin larga en
una opcin de compra. K=105, Spot de venta=100,
C=3
10
Beneficio
5
0
-5
95
100
105
110
115
-10
-15
-20
Cobertura ante baja del precio del Subyacente

Posicin larga (compra) en una accin y posicin
larga (compra) en una opcin de venta. K=105,
Spot =100, P=7
20
Beneficio
15
10
5
0
-5
95
100
105
110
115
-10
19
Cobertura ante baja del precio del Subyacente

Posicin corta en una accin y posicin corta en
una opcin de venta. K=105, Spot de venta=100,
P=7
10
Beneficio
5
0
-5
95
100
105
110
115
-10
-15
-20
Estrategias especulativas con Opciones

Diferencias de Precios (Spreads)
Una estrategia especulativa spread implica
tomar una posicin en dos o ms opciones
del mismo tipo (es decir dos o ms opciones
de compra o dos o ms opciones de venta)
Entre
las
principales
estrategias
especulativas spread tenemos:
- Diferenciales alcistas (Bull spreads)
- Diferenciales bajistas (Bear spreads)
- Mariposas (Butterfly spread)
20
Estrategias Especulativas con Opciones
Diferenciales Alcistas (Bull spreads)

Se puede crear comprando una opcin de
compra y vendiendo una opcin de compra
sobre las mismas acciones a un precio de
ejercicio ms alto que el de la primera.
Ambas con la misma fecha de vencimiento.
El precio de la call comprada siempre es
mayor que el de la call vendida, por lo tanto
se necesita de una inversin inicial.
Esta estrategia sacrifica beneficios ante el
alza del precio del subyacente por limitar su
riesgo ante una cada del precio de la
accin. El inversor espera que el precio
suba.
Bull Spread
En el siguiente ejemplo el K de la call comprada es 30 y el K
de la call vendida es 35. Y el precio de call comprada es de 3 y
el de la call vendida es 1.
Rango
Spot
S
Compra Call
-C
Venta Call
Flujo
C=3; K=30
C=1; K=35
St < 30
25
-3
-2
St = 30
30
-3
-2
30 < St < 35
32
-1
St = 35
35
St >35
40
-4
21
Beneficio
6
4
2
0
-2
25
30
35
40
-4
-6
St
Diferenciales Bajistas (Bear spreads)

Se puede crear comprando una opcin de
compra con cierto precio de ejercicio y
vendiendo una opcin de compra sobre las
mismas acciones a un precio de ejercicio
mas bajo. Ambas con la misma fecha de
vencimiento. El precio de la call comprada
siempre es menor que el de la call vendida,
por lo tanto se genera una entrada inicial.
Esta estrategia sacrifica beneficios ante la
cada del precio del subyacente por limitar
su riesgo ante un alza del precio de la
accin. El inversor espera que el precio
baje.
22

de la call vendida es 30. Y el precio de call comprada es de 1
y el de la call vendida es 3.
Rango
Spot
S
St < 30
St = 30
30 < St < 35
St = 35
St >35
25
30
32
35
40
Compra Call
-C
C=3; K=30
-1
-1
-1
-1
4
Venta Call
C
C=1; K=35
3
3
1
-2
-7
Flujo
2
2
0
-3
-3
Beneficio
4
2
0
-2
25
30
35
40
-4
-6
-8
St
23

Mariposas (Butterfly spread)
Comprar una opcin de compra con un precio de
ejercicio relativamente bajo
Comprar una opcin de compra sobre las mismas
acciones a un precio de ejercicio relativamente alto
Vender dos opciones de compra con un precio de
ejercicio igual a la media de los precios de
ejercicios
de
las
opciones
compradas
(generalmente igual al de los precios actuales).
Todas con la misma fecha de vencimiento.
Esta estrategia produce beneficios si el precio de
las acciones permanece cerca del precio de
ejercicio de las opciones vendidas y da una
pequea perdida en cualquier otra direccin. Es
ideal para un inversionista que piensa que no va
haber movimientos grandes en el precio. Se
cobertura contra los cambios grandes.

En el siguiente ejemplo el K de la primera call comprada
es 55 a un precio de 10 y el K de la segunda call
comprada es 65 a un precio de 5. Y vendiendo 2 call con
precio de ejercicio de 60 a un precio de 7.
Rango
St<55
St=55
55<St<60
St=60
60<St<65
St=65
St>65
S
50
55
57
60
62
65
70
-C
(C=10)
(K=55)
-10
-10
-8
-5
-3
0
+5
-C
(C=5)
(K=65)
-5
-5
-5
-5
-5
-5
0
2C
(C=7)
(K=60)
+14
+14
+14
+14
+10
+4
-6
Flujo
-1
-1
+1
+4
+2
-1
-1
24
20
15
Beneficio
10
5
0
-5
50
55
60
65
70
-10
-15
St
Combinaciones
Una
combinacin
es
una
estrategia
especulativa mediante la utilizacin de
opciones que implica tomar una posicin
tanto en opciones de compra como en
opciones de venta sobre las mismas
acciones.
Entre
las
principales
estrategias
especulativas de combinacin tenemos :
- Cono (Straddle)
- Cunas de las acciones (Strangles)
25

Cono (Straddle)
Se puede crear comprando una opcin de compra y
comprando una opcin de venta sobre las mismas
acciones con igual precio de ejercicio y la misma fecha
de vencimiento. (Bottom Straddle). Un Top straddle
tiene la forma inversa y se hace vendiendo una call y
una put.
Esta estrategia produce beneficios si hay un
movimiento suficientemente grande en cualquier
direccin y genera prdida si es similar al precio de
ejercicio.
El inversor espera movimientos grandes en el precio de
las acciones pero no sabe en qu direccin va ser este.

En el siguiente ejemplo el K de la call comprada es 70 y
el K de la put comprada es 70. Y el precio de call
comprada es de 4 y el de la put comprada es 3.
Rango
St<70
St<70
St=70
St>70
St>70
50
60
70
80
90
-C
(C=4)
(K=70)
-4
-4
-4
+6
+16
-P
(P=3)
(K=70)
+17
+7
-3
-3
-3
Flujo
+13
+3
-7
+3
+13
26
20
Beneficio
15
10
5
0
-5
50
60
70
80
90
-10
St

Cunas de las acciones (Strangles)
Se puede crear comprando una opcin de compra
y comprando una opcin de venta sobre las
mismas acciones con igual fecha de vencimiento y
diferentes precios de ejercicios. (Bottom vertical
Strangle). Un Top Vertical strangle tiene la forma
inversa y se hace vendiendo una call y una put.
Esta estrategia produce beneficios si hay un
movimiento suficientemente grande en cualquier
direccin y genera prdida si es similar al precio de
ejercicio. El inversor espera movimientos grandes
en el precio de las acciones pero no sabe en qu
direccin va ser este. A diferencia del straddle se
requiere un movimiento mucho mas grande pero el
riesgo de prdida es menor cuando no se mueve.
27

de la put comprada es 60. Y el precio de call comprada es de
4 y el de la put comprada es 3.
Rango
St<60
St<60
St=60
60<St<70
St=70
St>70
St>70
-C
(C=4)
(K=70)
-4
-4
-4
-4
-4
+1
+6
50
55
60
65
70
75
80
-P
(P=3)
(K=60)
+7
+2
-3
-3
-3
-3
-3
Flujo
+3
-2
-7
-7
-7
-2
+3
8
6
Beneficio
4
2
0
-2
50
55
60
65
70
75
80
-4
-6
-8
St
28
SWAP: permuta de flujos
Deuda
(Fijo)
6%
LIBOR + 0,75%
Deuda
(Flotante)
Agente 2
Agente 1
SWAP
Es un intercambio de flujos futuros provenientes de
pagos
de
intereses..
intereses
Posibles permutas:
permutas: Entre flujos de distintas monedas
o entre flujos de distintas tasas.
tasas.
Agente 1
Tasa Fija:
7%
Agente 2
Tasa Variable
Dos posibles escenarios:

escenarios:
Tasa Variable cierra a 8%:
el Agente 1 recibe
cupn de 8% del emisor y paga 1% al Agente 2.
Tasa Variable cierra a 6%: el Agente 1 recibe 6%
del emisor y 1% del Agente 2.
29
SWAP
El
activo
subyacente
se
valoriza
independientemente del contrato swap.
La potencial ganancia o prdida generada por cada
contrato swap se determinar segn el diferencial
de tasas (tasa a recibir - tasa cedida), o por
interpolacin de tasas de mercado existentes.
T. Fija
T. Variable
Derivados de Crdito
Los derivados de crdito son contratos financieros
bilaterales (Over The Counter OTC) por los cuales
una de las partes busca cubrirse del riesgo de
crdito de un determinado instrumento y
transferirlo a la contrapartida a cambio de una
prima peridica.
Son derivados cuyos subyacentes son obligaciones
de pago de emisores pblicos o privados.
Los riesgos cubiertos por un derivado de crdito
(default o event of default) corresponden a
acontecimientos
definidos
en
el
contrato:
bancarrota, liquidacin, falta de pago por la entidad
de referencia, disminucin de la clasificacin de
riesgo de la empresa, reestructuracin de la deuda,
entre otras.
30
Derivados de Crdito
Al tratarse de contratos financieros bilaterales, los
actores del mercado suelen usar contratos
estndar, con el fin de negociar contratos
estandarizados por ser ms lquidos ya que su
negociacin queda referida solo a los trminos
financieros al ser los dems estndares.
Los derivados de crdito ms comunes son los
Credit Link Notes (CLN), Credit Swaps, y Credit
Options.
Credit Link Notes (CLN): funcionan como un
activo financiero, cuyo pago de principal e
intereses est condicionado al desempeo
crediticio de un prestatario especfico.
Derivados de Crdito
Credit Swaps: son instrumentos financieros que
permiten a un banco diversificar el riesgo de
crdito de aquellas carteras de prstamos
concentradas en sectores especficos, a travs del
intercambio de los pagos de algunos de sus
crditos con los de otras entidad diferentes. Los
ms comunes son:
Loan Portfolio Swap, intercambio de pagos de prstamos

entre 2 entidades.
Total Return Swap, un banco transfiere a otro pagos de
algunos de sus crditos por un cierto monto a cambio de
un desembolso de ese monto ms una rentabilidad.
Credit Options: funcionan como una pliza de

seguro que se compra con el objeto de tener
proteccin frente a cambios adversos en la calidad
crediticia de un activo financiero. El ms comn es
el Credit Default Swap (CDS) proporciona un
pago asegurado si se presenta un evento.
31
Presentado por Armando Manco M.

amanco@conasev.gob.pe / amanco_pe@yahoo.com
Julio de 2009
32

04 Instrumentos Financieros

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IV Diplomado en Finanzas

Presentado por Armando Manco M.

Evolucin del Mercado de Derivados

Beneficios de los Derivados

Derivados Financieros Bsicos

Swaps: Permuta financiera

S/. 3 150 equivale HOY a:

Vence Certificado de Depsito:

S/. 3 307.5 al T.C. forward,

Se ha cubierto el flujo en Soles, dolarizando los flujos del

Flujo de caja Neto en T

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Precios Futuros y Precios Esperados

Precios de Contratos Futuros

Para evitar arbitraje: F = S0(1+r)T

Precios de Contratos Futuros

Precios de Contratos Futuros

Cobertura con Futuros

Suponga que una empresa manufacturera

Cobertura con Futuros

Compro 20,000 oz. a 9.00 USD/oz.

Precio de compra : 9.00 USD/oz.

Cobertura con Futuros

Compra 20,000 oz. A 3.00 USD/oz.

Precio de compra : 3.00 USD/oz.

Americana: puede ser ejercida en cualquier momento entre

En funcin del derecho que otorgan:

Put (Opcin de Venta): otorga a su titular el derecho de

Por su relacin con el subyacente :

Flujo Neto de Caja

Donde C es el pago de prima (premim)

Venta de Call (write a call) en T :

Flujo Neto de Caja.

Flujo de Caja Neto

Flujo Neto de caja

Venta de una Put en T :

Flujo Neto de caja

Flujo de Caja Neto

Precio del Activo Subyacente (S)

Cobertura ante el alza del precio del

Cobertura ante el alza del precio del Subyacente

Cobertura ante baja del precio del Subyacente

Cobertura ante baja del precio del Subyacente

Estrategias especulativas con Opciones

Estrategias Especulativas con Opciones

Diferenciales Alcistas (Bull spreads)

Estrategias Especulativas con Opciones

Estrategias Especulativas con Opciones

Diferenciales Bajistas (Bear spreads)

Estrategias Especulativas con Opciones

Estrategias Especulativas con Opciones

Estrategias Especulativas con Opciones

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SWAP: permuta de flujos

Dos posibles escenarios:

Tasa Variable cierra a 8%: