CAPITULO 4

CICLOS ECONOMICOS INTERNACIONALES

La literatura del ciclo econmico internacional ofrece una extensin del
enfoque original de los ciclos econmicos reales (RBC), teniendo en cuenta
consideraciones de una economa abierta. Uno de los objetivos del enfoque
del RBC ha sido la de determinar si dos de los pases en las versiones del
modelo bsico puede dar cuenta, tanto para los co-movimientos estudiados
en

modelos

de

economa

cerrada,

as

como

las

coproducciones

internacionales, incluyendo los movimientos de correlaciones de los

agregados macroeconmicos entre los pases y los movimientos en la
balanza comercial.
Un modelo de economa cerrada no se puede emplear para comprender la
propagacin de los shocks entre los pases o

regiones, ni puede ser

utilizado para discutirlas nociones de distribucin internacional del riesgo.

A diferencia del modelo de economa cerrada, en los modelos de economa
abierta, los ciclos econmicos permiten a la funcin de los procesos
tecnolgicos en los diferentes pases la generacin de las fluctuaciones
cclicas. Se puede utilizar para modelar el impacto de la capacidad para el
comercio

de

mercancas

para

prestar

pedir

prestado

nivel

internacional. En este captulo, se revisan algunos de los hechos de los

ciclos econmicos internacionales y discutirlos modelos que han sido
utilizadas para racionalizarlos resultados.

4.1. HECHOS
Una de los mbitos ms importantes de la investigacin ha sido derivar
los

denominados

internacionales

hechos

.Backus,

estilizados

Kehoe,

de

los

ciclos

Kydland[25]

econmicos

consideran

los

datossobre12 pases desarrollados durante un perodo de 1960a 1990.Ellos

consideran un modelo RBC con dos pas que tienen las caractersticas
del modelo original de Kydland-Prescott y que

se supone que es

homognea, buena y completa las reclamaciones contingentes para

distribuir el riesgo. Ello estudian las propiedades de un modelo de
referencia frente a las caractersticas real es de los datos. Backuset al.
[26] considero el estudio de las propiedades del mismo modelo para diez
pases desarrollados, adems de un agregado europeo elaborado por la
OCDE entre 1970 y 1990. Los pases que consideran son: Australia, Austria,
Canad, Francia, Alemania, Italia, Japn, Suiza, el Reino Unido y los
Estados Unidos. Los datos son filtrados utilizando el filtro HodrickPrescott. Entre las caractersticas importantes de su anlisis es la
estimacin

de

las

propiedades

de

correlacin

de

los

shocks

de

productividad internacional esa partir de datos sobre la estimacin de los

residuos de Solow. Por lo tanto, el ejercicio de esta literatura es replicarlas
propiedades de correlacin entre las diferentes series, dada la variabilidad
y las propiedad es de correlacin de los shocks. En este sentido, Backuset
al. [25, 26] estimo un ARbivariado(1) para el proceso de los shocks internos
y externos como

[ ] [ ][ ]
zt
z t 1 t
+
=A
zt
z t 1 t

Donde zt, zt * denotan las perturbaciones tecnolgicas en el interior y

exterior de los pases, respectivamente, y E t ,E*t denotan las innovaciones
respectivas a estos shocks. Sobre la base de varias especificaciones
estimadas para los EE.UU. y el agregado europeo, estos autores utilizan
una especificacin simtrica.

A= 0.906 0.088
0.088 0.906
Con Std(

) = Std(

)= 0.00852 y Corr(

) = 0.258. Los positivos

fuera de la diagonal indican los efectos secundarios de la conmocin de

la productividad en un pas
productividad

que tiene un efecto positivo sobre la

del

Los grandes coeficientes

otro

autorregresivos

pas.

que aparecen en la

diagonal

capturan la persistencia de la productividad observada.

Los resultados se pueden resumir en dos apartados:

La anomala cantidad: En los datos, las correlaciones entre pases

de salida son mayores quelas de la productividad, medida como el
residuo de Solow, y las correlaciones cruzadas de productividad son
mayores quelas de consumo. Por el contrario, el modelo terico
implica la clasificacin inversa.

La anomala precio: La volatilidad de los trminos de intercambio,

que se define como el precio relativo de las importaciones a las
exportaciones, es mucho mayor en los datos que en el modelo
terico.

Ambler, Cardia, y Zimmermann [14] extendieron la muestra de Backuset al.

[26] a una muestra de 20 pases industrializados en el perodo1960-2004.
Ellos

estiman

que

los

momentos

de

inters,

utilizando

el

mtodo

generalizado de momentos (GMM) de estimacin, les permite obtenerlos

errores estndar. Los hallazgos de Ambleret al. [14] confirman los
hallazgos de Backuset al. [25, 26], aunque con menores magnitudes.

Tambin encuentran quelas correlaciones

de campo a travs de la

produccin, la inversin y el empleo son positivos y por lo general alta en

los datos, mientras que en el modelo, son negativas.

El modelo internacional de RBC produce estos resultados, ya que implica

que el incentivo es el uso de insumos, donde son ms productivos. Este
hecho lleva a correlaciones cruzadas negativas entre la produccin, la
inversin y el empleo en el modelo terico. En otras palabras, supongamos
que un shock tecnolgico positivo que se produce en un pas, por ejemplo,
los EE.UU. Esto conduce a una respuesta fuerte

de la inversin en los

EE.UU que se acompaa de un aumento de la produccin y el empleo.

Dado que la inversin responde fuertemente a un shock positivo de
productividad, el aumento de la inversin y el consumo es mayor que el
aumento de la produccin, lo que conduce a un dficit comercial en el pas
domstico. En un modelo con perfecta movilidad del capital, por lo tanto,
se observa un flujo de factores de otros pases o regiones a los EE.UU .
Por el contrario, lo que tpicamente se observa en los datos positivos son
co-movimientos en estas series en todos los pases. Por otra parte, la
inversin y la balanza comercial son ms voltil es en el modelo de lo que
son en los datos. Los dos pases sin friccin

del modelo de ciclo

econmico internacional, tambin implica que los consumidores

diferentes

de los

pases puedan compartir el riesgo perfectamente. Esta

caracterstica del modelo conduce a las correlaciones de consumo entre

los pases sea mucho mayor en el modelo que en los datos. La anomalas
debe a que el precio del tipo de cambio real en el modelo de referencia
internacional de RBC est estrechamente relacionado con la relacin de
consumo

travs

del intercambio

de

dos

pases.

Con

una

perfecta

distribucin del riesgo, esta proporcin muestra poca volatilidad, lo que

implica que el tipo de cambio real es tambin menos voltil en el modelo
de lo que est en los datos.

Esto cambia la salida de correlacin de inversiones de positivo a negativo

en los pases, pero la variabilidad de la inversin y la balanza comercial
siguen siendo altas, as como la correlacin positiva del consumo entre los
pases.

En su anlisis original, Backus et al. [25] tambin examinar una serie de

perturbaciones de su configuracin original. En primer lugar, consideran
los derrames asimtricos entre los EE.UU. y el conjunto europeo en el que
la respuesta de la productividad de EE.UU. a los shocks de la productividad
europea es ms pequea que la respuesta de la productividad europea a
las crisis a la productividad de EE.UU. Esto cambia la correlacin de salida
de inversiones de positivo a negativo en el pas domstico, pero la
variabilidad de la inversin y la balanza comercial seguir siendo contra
fcticamente alta, al igual que la correlacin positiva entre el consumo de
un pas a otro. En segundo lugar, consideran que los derrames grandes en
todos los pases, cambiando los elementos fuera de la diagonal de la matriz
A 0,088 a 0,2 y la correlacin de las innovaciones de 0,258 a 0,5. Con este
cambio, encuentran que la inversin y la balanza comercial son mucho
menos voltiles, y la correlacin de campo a travs de la produccin pasa
de ser negativo a positivo. Sin embargo, la correlacin entre los pases de
consumo se incrementa an ms. Tambin examinan varias clases de
fricciones. Los primeros comercios de stos implican la introduccin de
una pequea friccin comercial en forma de un coste de transporte. Ellos

encuentran que esta friccin tiene el efecto de reducir la volatilidad de la

inversin y la balanza comercial, pero tiene poco efecto sobre las
correlaciones entre pases de consumo y produccin. A continuacin, se
eliminar todo el comercio de bienes y activos, considerando una situacin
de autarqua. En este caso, es la correlacin entre los shocks

de

tecnologa que conduce a cualquier conexin entre los pases. Se

encuentra que los resultados son muy similares a la caja con un coste de
transporte pequeo. Sorprendentemente, la eliminacin del comercio en el
estado supeditado a los reclamos no ayuda a disminuir las correlaciones
entre pases de consumo. Backus et al. [25] sostiene que este resultado no
se debe a consideraciones internacionales para compartir el riesgo, pero
se deriva de la hiptesis del ingreso permanente: cuando los shocks de
productividad nacionales y extranjeros estn correlacionados, un aumento
de la productividad en el pas nacional seala un aumento de la
productividad en el pas extranjero a travs de los efectos. Por lo tanto, el
agente extranjero incrementa el consumo y reduce las inversiones en
previsin de futuros aumentos en los ingresos
4.2.

El

papel

de

la

distribucin

internacional

del

riesgo

Antes de continuar con otras extensiones que se han propuesto en la

literatura internacional, es importante entender el papel de los arreglos
financieros alternativos en la generacin de las correlaciones entre pases.
Cole [71] afirma que es importante examinar cmo otras disposiciones
financieras interactan con las preferencias y las posibilidades de
produccin establecidas para determinar el comportamiento de las
variables reales. El

modelo RBC estndar internacional estudiados por

Backuset al. [25, 26] considera el caso de los crditos contingentes,

completos y perfecta distribucin de riesgos en los diferentes pases. Cole

[71] y Coley Obstfeld[72) examinan una versin real de dos pases del
modelo de valoracin de activos para Lucas (vase Lucas [152]).Agentes
de ambos pases son idnticos en trminos de preferencias y slo se
diferencian en cuanto a dotaciones. Hay dos productos, Y1 e Y2. El Pas
1tiene una dotacin aleatoria del bien Y1y el pas 2tiene una dotacin
aleatoria del bien Y2. Ni bueno, es almacenable. Se supone que las
dotaciones son estacionarias en niveles.
Sea st SRm denota un vector de perturbaciones exgenas que sigue a un
discreto proceso de primer orden de Markov con una probabilidad de
s =s s =s
transicin fija la matriz P con el elemento p i j, donde pi,j = p ( t j| t1 i )
.Vamos a denotar el vector de probabilidades estacionarias que cumplan
^ =P ' ^ .En un principio, los agentes observan la realizacin actual.
Suponemos que la dotaciones una funcin invariante en el tiempo del
shock exgeno

SUPUESTO.2,1.
Definimos

Y [ y , y ] donde y> 0 y y <. Las funcionesy :SY

1

y2: SY

son funciones continuas que estn acotadas lejos de cero.

El consumidor representativo en el pas j tiene preferencias sobre las
secuencias

E0

t U ( c1,j t , c2,j t )
t =0

aleatorias

, 0< < 1(2.1)

Tenemos el siguiente supuesto.

{c 1,tj ,c 2,tj }t =0

definida

por

SUPUESTO
La

funcin

de

utilidad

U:

R2+R

es

continuamente

diferenciable,

estrictamente creciente y estrictamente cncava. Para todosc1, c2>0.

lim

c 1 0

U 1 ( c1 , c2 )
U 2 ( c1 , c2 )

U 1(c 1 , c 2)
=0
c 0 U 2(c 1 , c 2)

= lim
2

Este requisito en la funcin de utilidad se asegura de que ambos productos

se consumen en el equilibrio.

4.2.1. Asignaciones ptimas de Pareto

Comenzaremos por la caracterizacin de la asignacin ptima de Pareto.

Para ello, podemos examinarla solucin a un problema de planificacin
central que maximiza la utilidad ponderada de los agentes en los pases
nacionales y extranjeros con sujecin a las limitaciones de recursos. Sea

j el peso de Pareto para el pas j. Definimos

( s t )= ( st|s t1 ) ( s t1|s t2 ) ( s 1|s 0 ) ^ ( s0 ) ,

t
Donde s =( s t , s t1 , . , s0 )

denota la historia de los shocks en

el tiempo t. El planificador social decide secuencias

1

{c i (s ) , c j (s )}t =0 para maximizar lasuma ponderadade los

servicios pblicossujetos ala secuencia delas limitaciones de recursos

( st ) t [ 1 U ( c 11 ( st ) , c12 ( st ) )+ 2 U ( c21 ( st ) ,c 22 ( s t ) ) ] ( 2.2)

t=0

st

Sujeto a
c 1i ( s t ) +c 2i ( s t ) = y i ( s t ) i=1,2,

Dado que las preferencias son separables del tiempo, la dotaciones no

estable, y no hay ningn proceso de inversin, el problema del planificador
social en el tiempo implica resolver el problema de la esttica

max 1 U ( c11, t , c12, t ) + 2 U ( c21, t , c22, t ) (2.3)

Sujeto a:
c 1i ( s t ) +c 2i ( s t ) = y i ( s t ) i=1,2,
Donde cji,t denota el consumo del bien i por los residentes del pas j. Que i
(st) indica que el multiplicador de Lagrange de la restriccin de recursos
para el bien i. Las condiciones de primer orden implica que

j
j U 1 ( c1,t
, c2,j t ) = 1 ( st ) ,

j U 2 ( c1,j t , c2,j t ) = 2 ( s t )
Para j = 1, 2, o
U 1 ( c11, t , c12, t )
2
1, t

2
2, t

U 1( c , c

U 2 ( c11, t , c12, t )
2
1, t

2
2, t

U 2( c , c

2
, ( 2.4 )
1

2
(2.5)
1

Por lo tanto, encontramos que la relacin de utilidades marginal esa travs

de los agentes en los distintos pases se iguala para todos los estados y

mercancas. Esta es una implicacin de riesgo perfecto compartido que

surge en un completo equilibrio de derechos contingentes.
1

U ( c 1,t , c 2,t ) =

( c 1,t , c 1
2,t )
1

. (2.6)

Es conveniente asumir que las preferencias son de la variedad de CobbDouglas:

Si

se

asume

que

las

preferencias

son

de

tipo

Cobb-Douglas,

las

asignaciones ptimas de Pareto de consumo deben satisfacer

c 11,t = y 1,t ( 2.7 )

c 12,t = y 2,t (2.8)
c 21,t =( 1 ) y 1, t (2.9)
2

c 2,t =( 1 ) y2, t (2.10)

Donde

[ ( )]

= 1 +

2
1

y
=

Estas expresiones demuestran que los consumidores de cada pas

consumen una fraccin constante de la produccin en cada perodo.
Tambin tenga en cuenta que un shock de salida del pas 1, que tambin
provoca la salida del pas 2 de aumento de los efectos secundarios
positivos, causar un aumento del consumo en ambos pases. Esta
implicacin del

modelo ha sido mostrado a conducir exponindolo a las

altas correlaciones internacionales de consumo implica

el modelo RBC

estndar internacional. . En lo que sigue, vamos a examinar el papel de los

mecanismos financieros alternativos que pueden ser utilizadas para
racionalizarlas observaciones.

4.2.2. Completarlos crditos contingentes

Consideremos en primer lugar el comportamiento de las asignacin es en

un equilibrio competitivo en el que los agentes pueden negociarlas
reclamaciones que merecen la pena, depende de todas las posibles
realizaciones de los procesos d ingreso en cada pas. Es sencillo
demostrar que existe un equilibrio de derechos contingentes para esta
economa, y que las asignaciones de equilibrio competitivo es un ptimo de
Pareto. Consideremos primero el caso en que los agentes pueden negociar
un perodo de reclamaciones contingentes que merecen la pena en cada
perodo siguiente en el bien de consumo de cada pas. Dada la naturaleza
de la incertidumbre de Markov, sin prdida de generalidad considerar slo
un perodo contingente. Los agentes tambin pueden tener un comercio de
los productos del otro pas. Sea p(st) el precio relativo del bien y 2o en
trminos

del

numerario

del

bien

y1.El

orden

secuencial

de

las

restricciones presupuestarias de los residentes del pas j para j = 1, 2 se

hacen por:
y 1,t + z 11,t =c 11,t + p ( st ) c 12,t

q( s t+ 1 , s t ) z11, t ( s t +1 ) + p ( s t ) z 12 ( st +1 ) ( 2.11)
+
st +1 S

y 2,t +

z21,t
t

p (s )

1
2,t

+z =

q( s t+ 1 , s t )

z 21,t
t

c 21,t
t

p(s )

+ c21, t +

+ z 22 ( s t +1 ) (2.12)

p(s )
+
st+ 1 S

Donde q (st+1, st) ese precio de un crdito contingente que vale la pena
encada perodo siguiente, condicionada a la situacin actual y zji (st+1) son
las explotaciones del pas inactivos por parte de los consumidores del pas
j para i, j= 1, 2. Por lo tanto, estas ecuaciones indican quela salida
producida en el pas 1, ms los ingresos (o pagos) de los activos
denominados en los bienes de los pases1 y2 debe ser igual al consumo de
productos nacionales ms las importaciones de mercancas extranjeras
ms las compras(ventas) de activos contingentes denominados en los
bienes de los pases1 y 2.
La cuenta corriente de cada pas, denominado
1

c 1,t + p( s t )c 2,t
CA 1= y 1,t

CA j , est dada por

) ,

CA 2= y 2, t(

c 1,t
+c22, t )
p ( st )

y la cuenta de capital denota viene dada por

q( s t+ 1 , s t )( z 11,t ( st +1 ) + p ( s t ) z 12 ( s t+1 ) )
KA 1=z 11,t + p ( st ) z 12,t
s t +1 S

KA

q( s t+ 1 , s t )

z 21,t
t

p(s )

+ z 22 ( s t +1 )

z 21,t
KA =
+ z22, t
p ( st )
s S
2

t+1

Podemos interpretarlas limitaciones presupuestarias dcada pas jal

afirmar quela suma de la cuenta corriente ms la cuenta de capital debe
ser cero:
j

CA + KA =0 , j=1, 2.
En una economa con el comercio de los activos internacionales, un dficit
en cuenta corriente (CA<0) debe ser equilibrada con un supervit en la
cuenta de capital (KA>0). Esto implica que un pas que consume ms de lo
que produce debe ser un prestatario, que debe ven dems activos para el
resto del mundo de lo quelas compras del resto del mundo. Las
condiciones de equilibrio del mercado estn dadas por
c 1i ,t + ci2, t= y i ,t ,
z 1i ,t + z 2i ,t =0 ,
z 1i ( st +1 ) + z 2i ( s t+1 ) =0 , s t +1 S
Para i= 1,2.
Dada la naturaleza de la incertidumbre de Markov, podemos definir la
funcin de valor para el problema de cada consumidor en el pas como:

j
V ( s t , z 1,t
, z2,j t ) =

{c

max
j
i,t

,z

j
i ,t+ 1

} i=1,2

J
U ( c 1,t
,c J2,t ) +

( s t|st 1) V ( st+1 , z1,j t+1 , z2,j t+1 )}

st+ 1 S

Sujeta a la restriccin presupuestaria (2.11) (o (2.12)). Que

i ( st )

denota el multiplicador de Lagrange para el pas. Las condiciones de

primer orden con condiciones de envoltura sustituidos estn dadas por:

U 1 ( c 11,t , c 12,t ) = 1 ( st ) ,
U 2 ( c 11,t , c 12,t ) = p ( st ) 1 ( st )
2 (st )
U 1 ( c , c )=
,
p ( st )
2
1,t

2
2,t

U 2 ( c 21,t , c 22,t ) = 2 ( st ) ,
i ( st ) q ( s t +1 , s t ) = ( s t +1|s t ) i ( st +1 ) i=1 ,2

La simplificacin de los rendimientos de las condiciones

U 2 ( ci1, t , ci2, t )
U 1 ( ci1, t , ci2, t )

= p ( st ) ,i=1,2

Y
( s t+1|st ) U 1 ( c i1,t , c i2,t )
i

U 1 ( c 1,t , c 2,t )

=q ( s t +1 , st ) ,i=1,2

As, vemos que las asignaciones ptimas de Pareto pueden ser apoyado en
un completo equilibrio de derechos contingentes, si
i ( st ) =

i (s t )
2 (s t )
,
i=1,2
donde
p
s
=
( t) 1
i
(s t )

En este equilibrio, nos encontramos con que los consumidores de cada

pas equiparan sus tasas marginales de sustitucin para cada vienen todos
los

estados

posibles

actuales.

Si las preferencias satisfacen el supuesto de Cobb-Douglas, entonces los

consumidores en cada pas consume una fraccin constante dela corriente
de salida tal como se especifica en las ecuaciones (2.7) - (2.10). Esto se

deriva del hecho de que el equilibrio competitivos Pareto ptimo. Por lo

tanto
(1 )c i1,t (1 ) y 1,t
p( st )=
=
y 2,t
c i2,t
En

este

caso,

los

contratos

de

crditos

contingntese

consideran

consistentes con los resultados sobre el consumo de cada pas. Teniendo

en cuntala solucin para el precio relativo p(

st

) y las asignaciones de

consumo dadas en las ecuaciones (2,7) al (2.10), fija la solucin

i

z 1 ( st +1 )=z 1 ( s t +1 )=0 , z 1,t =z 2,t=0

Con = satisface las restricciones presupuestarias de los consumidores y
las condiciones de equilibrio del mercado. Pero esto es un equilibrio de
derechos contingentes en los que no se negocian activos. En tal equilibrio,
todava es posible fijar el precio de las reivindicacin es contingentes
utilizando la expresin en (2,14). En la siguiente seccin, vamos a
demostrar de forma explcita que las asignaciones ptimas de Pareto de
hechos pueden lograren un equilibrio no activo de comercio. Dado que el
precio de cualquier activo financieros puede obtener en funcin de los
precios de los pasivos contingentes, se deduce que cualquier activo
financiero tambin puede tener un precio en este tipo de equilibrio.

4.2.3 No negociacin de activos

Supongamos ahora que existe comercio en bienes, pero no hay comercio
de activos internacionales.
En este caso, estamos obligando a la cuenta corriente a que sea igual a
cero en cada perodo.

Las restricciones de presupuesto de los pases 1 y 2 pueden expresarse,

respectivamente, como

Una vez ms, este es un problema esttico porque no hay ningn activo
para consumo intertemporal suavizado. Al dejar

t que denota el

multiplicador de Lagrange sobre la restriccin del presupuesto del pas j. Si

suponemos la forma funcional de la CobbDouglas de preferencias y, a
continuacin, el consumo de las asignaciones es:

El equilibrio en los mercados de dos mercancas requiere

Al sustituir las funciones de consumo en las condiciones de mercadocompensacin y resolviendo para los precios relativos, se muestra que

Este precio puede ser sustituido en las funciones de consumo anterior para
mostrar que

Observe que la no negociacin de activos es idntica a la asignacin de

planificacin central si

=1

Este ejercicio ilustra varios puntos:

La ausencia de movilidad internacional del capital no implica

necesariamente que la asignacin no es el ptimo de Pareto. Reparto
de riesgos eficaz puede ocurrir a pesar de la falta de activos
financieros y de seguros.
La relacin internacional de utilidades marginales entre pases es
idntica a travs de bienes y Estados. Un shock positivo y grande en
la cantidad de bienes y1, tse transmite positivamente a los residentes
del pas 2 por el incremento en la demanda y por ende el precio
relativo) para el bien y2,t.
Un gran shock negativo en la cantidad de un bien es transmitido del
mismo modo a travs de las fronteras, a pesar de la ausencia de los
intercambios de activos financieros. Por lo tanto, el reparto de riego
eficaz se produce a travs de cambios en el precio relativo de los
bienes.
Observe que se puede poner precio a los activos financieros en el
modelo, bajo el supuesto de que la cuenta corriente es cero y puede
mostrar que las tasas reales de inters y retornos de activos reales
sern iguales para los dos pases, a pesar de la ausencia de movilidad
del capital financiera.
El consumo total de los pases 1 y 2 es:

Observe que la correlacin del valor total de consumo de pas 1 y 2 es

positiva e igual a uno.
Como Cole and Obstfeld [72] sealaron, la transmisin positiva de los
shocks se produce porque los pases se especializan en la produccin
de bienes.

4.2.4 No especializacin en dotaciones

Para ilustrar el impacto de la no especializacin, Cole y Obstfeld [72]
introducen un tercer bien. Llamemos a este tercer bien w. Asumir que
ambos pases reciben una dotacin exgena y estocstica de bien w y
w

: S

sea la realizacin del bien w en el pas j. sea 1,

W= W , w

2, w las acciones de gastos bajo el supuesto de preferencias de Cobb

Douglas y sea w la unidad contable de el bien, y sea p1,t el precio relativo
del bien y1, en trminos de wtyp2,t sea el precio relativo del bien y2,t en
unidades de wt.

Agentes en pases 1 y 2 tienen restricciones de

presupuesto dadas, respectivamente, por

El equilibrio de los precios relativos satisface

El consumo del bien 1 por agentes en los pases 1 y 2, bajo el supuesto de

CobbDouglas preferencias, puede mostrarse para satisfacer

Expresiones similares pueden derivarse para el consumo de bienes y2 y w.

La proporcin de utilidades marginales de ambos pases para cada bien
ser igual a una constante en todos los Estados, una condicin de
w1t
optimalidad de Pareto, slo si el porcentaje de la dotacin de wt,
w1t +w 2t
2

wt
1
2
wt +w t , es los constante cuando el total de wt vara con st.los shocks a

y
w 1t

w 2t

deben

ser

perfectamente

correlacionados

para

las

asignaciones sin ningn comercio de activos financieros para que sea

ptimo de Pareto. Si estas perturbaciones no estn perfectamente
correlacionadas, es beneficioso para el comercio de acciones u otras
formas de activos financieros.
Esto ayuda a distinguir claramente entre las perturbaciones especficas de
cada pas, que afectan a todos los sectores dentro de un pas y los shocks
especficos en la industria. Shocks a y1,to y2,tson por definicin
perturbaciones especficas de un pas; considerando las perturbaciones a
w 1t , w 2t cuando w 1t , w 2t no estn perfectamente correlacionadas, son
perturbaciones de sectores especficos. Por lo tanto cuando hay
perturbaciones de sectores especficos, hay ganancias por el intercambio
de activos que mejoran el reparto de riesgos y permiten la diversificacin.
La intuicin es que, en ausencia de los intercambios de activos
wt
financieros, el pas con un shock negativo a la dotacin de
desea
ejecutar

un

dficit

de

cuenta

corriente

importando

wt

contraer

prstamo contra la dotacin futura. Como la cuenta corriente siempre debe

ser equilibrada, el pas debe exportar ms del bien en el cual se especializa

en su produccin para financiar la importacin del bien

el precio relativo de

wt

no se puede ajustar mucho si

correlacionados negativamente pero la suma

wt

wt

. Observe que
w 1t

2
y w t estn

w t vara muy poco.

4.2.5 Productos no intercambiados

Supongamos ahora que el tercer bien es no intercambiable. Llamemos a
n j : S N =[ n , n ]

este bien n y asumamos que

denota la realizacin del

bien n en el pas j. Sea 1, 2, n las acciones de gastos bajo el supuesto

de preferencias de CobbDouglas y sea y1 la unidad contable del bien.Bajo
el supuesto de comercio equilibrado y preferencias CobbDouglas, las
demandas de las mercancas satisfacen

Cada pas consume su dotacin del bien no negociable,

n1t , n2t

.La relacin

de la utilidad marginal a travs de un comercio de bienes de un pas ahora

1

depender de la relacin

nt
2
nt

. A menos que

nt , nt

estn perfectamente

correlacionados, luego las asignaciones resultantes no sern ptimo de

Pareto. Hay ganancias derivadas del riesgo del intercambio internacional a
travs del comercio de bienes. Observe que la correlacin de consumo a
travs de pases ahora depender de la proporcin de consumo de un pas
que

es

no

negociable.

Si este sector constituye una gran fraccin del consumo, entonces incluso
si el consumo de bienes comerciados es perfectamente correlacionado, la
correlacin de los niveles de consumo nacional puede ser cercana a cero.

Por lo tanto, bienes no intercambiados proporcionan un vehculo para la

reduccin de las correlaciones entre pases grandes implicadas por el
modelo base.

4.2.6 El comercio de acciones

Ahora presentamos el comercio de activos financieros. Un agente en el
pas 1 posee acciones que son reclamos en la secuencia de dotacin para
el bien y1 (el bien interno) y reclamaciones a y2 (el bien extranjero). Ahora
discutimos el impacto de la inversin de activos y lo relacionamos con el
modelo sin comercio activo anteriormente. Sea

z i ,t

para j=1,2 y i=1,2

denota las acciones del bien i celebrado por un agente en el pas j al

comienzo del perodo t. la restriccin de presupuesto de un agente es

Sea

utj

el multiplicador de Lagrange. El agente maximiza su funcin

objetivo sujeta a la restriccin. Las condiciones de primer orden son

En equilibrio, se llevan a cabo todas las acciones y la dotacin de cada

bien es consumida completamente. Lucas [152] asume que agentes
mantienen carteras idnticas, por lo que

z ij,t =1/2 para j=1,2 y i=1,2 y sea

=1/2 y =1/2. En un mundo as, la riqueza nacional es igual a travs de

pases y agentes que tienen cartera

perfectamente diversificadas.

Agentes en pases tienen idntico consumo en este caso, a diferencia de la

economa en que no hay ningn comercio en activos financieros. En el
modelo inicial que se ha descrito anteriormente, no exista ningn

comercio en activos financieros y especializacin en dotaciones y la

asignacin era ptimo de Pareto. Comentamos que podramos poner precio
a los activos financieros, incluso si estos activos no fueron negociados. Si
z 11,t

asumimos que

1
= z 2,t =

z 21,t = z 22,t =1-, a continuacin, puede

lograrse la asignacin de equilibrio con ningn comercio de activos

financieros. Por lo tanto, podemos lograr por lo menos dos asignaciones
fijas, dependiendo de la distribucin inicial de las reclamaciones. Este
sencillo ejemplo, cuando se combina con nuestra discusin del equilibrio
con ningn comercio de activos financieros, ilustra un punto importante.
Reparto de riesgos internacionales puede lograrse a travs de las
fluctuaciones en los precios relativos en la cuenta corriente y por el
comercio de activos financieros. En particular, no requiere la existencia de
un conjunto completo de crditos contingentes. La presencia de bienes no
negociables o la falta de especializacin en la produccin de un bien puede
afectar

cunto

consumo

seguro

puede

lograrse

travs

de

las

fluctuaciones de los precios relativos. Si introducimos el comercio de

acciones cuando hay un tercer bien w producido por ambos pases, luego
la diversificacin de la cartera puede requerir que un agente mantenga
w1

acciones para
correlacionan

w2

si la dotacin de los shocks para w no se

perfectamente.

correlacionados,

la

Si

estos

diversificacin

de

golpes
la

estn

cartera

perfectamente
puede

lograrse

especializndose en la celebracin de acciones de un solo pas.

Ha habido una considerable literatura sobre la falta de diversificacin de la
cartera internacional y el grado de reparto de riesgos de consumo
internacional. La diversificacin de la cartera internacional es la nocin de
que los inversores mantengan muy poco de su riqueza en valores
extranjeros a ser coherente con la teora estndar de seleccin de cartera.
Baxter

Jermann

[36]

sostienen

que

la

falta

de

diversificacin

internacional es considerable. Su modelo incorpora el capital fsico y

humano y, en el contexto de su modelo, un comportamiento ptimo llevara
a una posicin corta en activos domsticos debido a una fuerte correlacin
positiva entre la rentabilidad de capital humano y fsico. Un reciente
documento por Heathcote y Perri [117] extiende el modelo de Baxter y

Jermann para incluir ms de un bien negociado. Ellos encuentran, como

hemos observado anteriormente, que el consumo seguro est disponible a
travs de las fluctuaciones de precios relativos y que estas fluctuaciones
de precio son capaces de lograr el reparto de riesgos eficaz. Claramente,
la conclusin sobre si hay suficiente o insuficiente reparto de riesgos es
muy sensible a las especificaciones del modelo.
Evidencia emprica sobre reparto de riesgos de consumo internacional
viene en Backus et al [25], que muestra que los datos son inconsistentes
con las consecuencias para el consumo del modelo base de RBC
internacional. Por el contrario, Devereux, Gregory y Smith [81] muestran
que las preferencias que presentan una no separabilidad entre consumo y
ocio pueden ayudar a reducir las correlaciones de consumo implicadas por
el modelo. Lewis [145] tambin documenta que hay riesgo intertemporal
insuficiente comprometido (compartido) en el consumo. Como hemos
observado anteriormente, la existencia de bienes no comercializados,
combinado con la suposicin de que la utilidad es no separable en bienes
negociables y no negociables, hace ms difcil determinar el grado ptimo
de

reparto

de

riesgos

de

consumo.

Tambin

hemos

demostrado

anteriormente que las fluctuaciones de precio relativo pueden ser un

sustituto para el comercio de activos financieros en conseguir seguros de
consumo. Lewis documenta [145] que la no separabilidad de utilidad o la
restriccin del comercio activo solo, no es suficiente para explicar el
reparto de riesgos que observamos, pero que cuando la no separabilidad y
las restricciones al comercio activo son combinadas ella no puede
rechazar la hiptesis de que no hay reparto de riesgos.

4.2.7. El riesgo compartido limitado

Como se describi anteriormente, ya sea que exista riesgo compartido
perfecto en los datos parece depender de la especificacin del modelo
adoptado por el investigador. Sin embargo, uno podra preguntarse si las
oportunidades de riesgo compartido limitado entre los consumidores de
diferentes pases podran ayudar a una mejor conciliacin de los datos con
el modelo.

En este sentido, las fricciones del mercado de crdito y las restricciones

en los flujos de capital internacionales constituyen un canal propuesto
para la propagacin de los shocks internacionales. Kollman, Baxter y
Crucini examinan modelos donde solo los bonos no contingentes pueden
ser comercializados internacionalmente. Estos autores encuentran que los
mercados de activos incompletos ayudan a reducir la correlacin de
consumo entre los pases, pero la correlacin de produccin, la inversin y
las horas de trabajo entre los pases permanecen falsamente negativas.
Por otra parte, los resultados para las correlaciones entre los pases son
obtenidos slo si los shocks en la productividad son bastante persistentes
y hay muy pocos efectos secundarios entre los pases. Heathcote y Perri
examinan las implicaciones de un modelo con dos pases bajo supuestos
alternativos sobre la estructura financiera, dada una estructura comercial.
Ellos muestran que el modelo coincide con las correlaciones en los datos
bajo el supuesto de autarqua financiera. Su anlisis implica una extensin
del anlisis de Cole y Obstfeld para incorporar una parte de la produccin
explcita.
Kehoe y Perri consideran un modelo donde la incompletitud del mercado es
obtenida de forma endgena a travs de la introduccin de prstamos
internacionales imperfectamente ejecutable. En su marco, un pas puede
incurrir en endeudamiento internacional, slo en la medida en que dicho
endeudamiento puede ser ejecutado a travs de la amenaza de exclusin
del comercio futuro intertemporal e interestatal. Este anlisis se basa en
los primeros trabajos de Kehoe y Levine, Kocherlakota, lvarez y Jermann,
y otros, sobre los mercados de activos con restricciones de deuda. En
estos modelos, la incapacidad de los agentes para compartir el riesgo
perfectamente y para compensar totalmente los efectos de los shocks
idiosincrticas conduce a la disminucin de las correlaciones de consumo
entre los pases y al aumento de las correlaciones de produccin. Kehoe y
Perri consideran un modelo RBC internacional estndar con produccin y
acumulacin de capital. La produccin en cada pas es producida usando
capital y trabajo de acuerdo con la funcin de produccin de rendimientos
constantes a escala:

F( k i ( st 1 ) , A i(s t )l i (st )) ,
A i ( st )

donde

es una shock aleatoria. Las preferencias del consumidor

representativo en cada pas estn dadas por

( st ) U ( c i ( st ) ,li ( s t ) ) ,
t=0

st

ci ( st )

Donde

i .

representa el consumo de los residentes del pas

En

virtud de mercados completos, las asignaciones de equilibrio competitivo

resuelven el problema del planificador social definido como

( st ) t [ 1 U (c 1 ( s t ) , l1 ( s t ) )+ 2 U ( c2 ( s t ) , l2 ( s t ) ) ] ,(2.23)
t=0

st

Sujeta a la restriccin de recursos

2

[ c i ( s ) + k i (s )] = [ F ( k i ( s t 1 ) , A i ( s t ) li ( s t ) )+(1) k i (st 1 )] .(2.24)

t

i=1,2

i=1

La innovacin en Kehoe y Perri es la formulacin de una versin de este

problema que permite la aplicacin de las restricciones. stos requieren
que cada pas prefiera la asignacin que recibe a la que podra lograr si
estuviese en autarqua (financiera) a partir de entonces. La aplicacin de
las restricciones se expresan como

rt

k
( s s ) U ( ci ( s ) ,l i ( s r ) ) V i ( i ( s t1 ) , s t ) , ( 2.25 )
r

r=t

( sr st )

donde
dado

representa la probabilidad condicional del historial de

V i (k i ( st 1 ) , st )

representa el valor de autarqua desde

sr

hacia

k
( i ( s t1 ) , s t )
V i

adelante, donde
r t

implica la eleccin de

s
( r ) ,l i ( s r ) , c i (s r )
ki

para

para resolver
k

( i ( s t1 ) , s t )=mx r ( s r s t ) U (c i ( s r ) , l i ( s r ) )
r =t

Vi
sujeto a
c i ( s r ) +k i ( sr ) F ( k i ( s r1 ) , A i ( s r ) l i ( s r ) )+ (1 ) k i ( sr 1) , r t
Dado

k i ( st 1 ) .

Como explican Kehoe y Perri, el problema del planificador social con la

aplicacin de las restricciones no puede ser formulado de forma recursiva
como un problema de programacin dinmica. La razn es que las
variables de decisin en el futuro, tales como

ci ( sr )

introducen

corrientes.

la

aplicacin

de

restricciones

li ( s r )

para
Un

r >t ,

enfoque

alternativo consiste en aadir una nueva pseudo-variable de estado para

lograr una formulacin recursiva del problema original. Este enfoque es
implementado mediante la definicin

(s) i (s)

como el multiplicador de

Lagrange en la aplicacin de las restricciones. La funcin de Lagrange se

compone de tres trminos: la suma ponderada de las utilidades definidas
en (2.23), la restriccin de recursos estndar definida por (2.24), mas el
trmino

s
s
k
rt
r
t
r
( s s ) U ( ci ( s ) ,li ( s r ) )V i ( i ( s t 1 ) , s t )
s

r =t

( t)
( t) i
t
s
s
( t)
Desde
, la funcin de Lagrange est escrita como
r
t
( r )= ( s s )

s
s
k

t
U (c i ( s ) , l i ( s t ) )V i

( t)
M i ( st 1 ) U ( c i ( st ) ,l i ( st ) )+ i
( t)
t

st

t=0

Ms los trminos relativos a las restricciones de recursos. En esta

expresin

s
( t 1)
Mi

satisface

s
s
( t1 )+ i ( st ) ,t 0
( t)=M i
Mi

Con

s
( t1)= i
.
Mi

s
( t)
Mi

As,

son

las

ponderaciones

planificacin ms la suma de los multiplicadores

i ( s t )

originales

de

a lo largo de la

st .

trayectoria de

Va ms all del alcance de este libro derivar una solucin para que el
modelo con aplicacin de restricciones. Por lo tanto, nos centraremos en
los resultados de la simulacin de este modelo y compararlo con las
alternativas que se han obtenido en la literatura. Kehoe y Perri generar
soluciones para tres economas diferentes: mercados completos, una
economa de bonos y una economa con aplicacin de restricciones. La
economa de bonos establece que todas las transacciones intertemporales
deben ser ejecutadas con un bono no contingente. As, las restricciones
presupuestarias para las familias en cada pas se expresan como
s
( t) wi (s )l i (s )+ [ r i ( s ) + ( 1 ) ] k i (s t1 )+ bi (st 1),
t

ci ( s t )+ k i ( st )+q (s t ) bi
donde

w i( s t )

ri ( st )

representan la tasa de salario y la tasa de alquiler

del capital en el pas

contingente

que

i ,

q( s t )

amortiza

es el precio en el periodo t de un no
una

independientemente del estado, y

consumidores en el pas

unidad

bi ( st )

en

el

periodo

t+1,

es la cantidad de bonos de los

i . Tambin hay una restriccin crediticia que

requiere que los prstamos no pueden exceder un lmite finito,

bi ( st ) b ,

donde

0< b < . Las preferencias en cada pas se considera que son de la

forma
U ( c , l )=

( c ( 1l )1 )1
, 0< <1, 0,( 2.26)
1

Y la funcin de produccin como

1

Al

, 0<<1.(2.27)
F ( k , Al )=k

Los valores de los parmetros que se consideran son estndar y dados por
=0.99 , =0.36 , =2, y =0.025 . Los coeficientes de la matriz A ,
que regulan las propiedades de persistencia de los shocks y los efectos de
contagio entre ellos, son parametrizados de diferentes maneras. De
acuerdo a una parametrizacin se intenta capturar la persistencia
sustancial, los coeficientes autorregresivos

de las shocks de cada pas

capturados por los elementos de la diagonal de la matriz A que estn
fijados en 0.9 y los elementos fuera de la diagonal que son iguales a cero.
Estos valores son consistentes con los asumidos por Kollman y Crucini.
Una segunda parametrizacin permite alta persistencia con los elementos
de la diagonal iguales a cero; una tercera permite un alto desbordamiento
con los elementos de la diagonal iguales a 0.85 y los elementos fuera de la
diagonal igual a 0.15. Similar a Backus, la varianza de las innovaciones en
los shocks de productividad en cada pas estn fijados en

Var ( i ,t )=0.007

la correlacin de los shocks estn fijados en 0.25.

Los hallazgos del modelo son eco de muchos de los hallazgos anteriores.
Bajo la especificacin de mercados completos, el modelo muestra muchas
de las anomalas reportadas por la literatura. En primer lugar, las
correlaciones

de

consumo

son

significativamente

mayores

correlaciones

de la produccin en el modelo, mientras

que

las

que estas

correlaciones son opuestas en los datos. En segundo lugar, la correlacin

de empleo y de la inversin entre los pases son negativas en el modelo,
mientras que son positivas en los datos. En tercer lugar, las exportaciones

netas y la inversin son mucho ms voltiles en el modelo de lo que son en

los datos. En la economa de bonos, las tres discrepancias entre el modelo
y los datos persisten, aunque con algunas pequeas mejoras en diversas
estadsticas.

En

la

economa

con

aplicacin

de

restricciones,

las

correlaciones de la produccin y el consumo son positivas y ms cerca

entre s, aunque la correlacin de consumo entre los pases es mayor que
la de produccin. En segundo lugar, ahora las correlaciones del empleo y la
inversin entre los pases han pasado de ser negativas a positivas; y en
tercer lugar la volatilidad de las exportaciones netas y la inversin se ha
reducido drsticamente. La nica discrepancia persistente es que las
exportaciones netas con procclicas en el modelo mientras que son
anticclicas en los datos.
Como se seal anteriormente, la falta de friccin en el modelo RBC
implica que los flujos de inversin para el pas con el ms alto shock de
productividad, lleven a que la inversin y las exportaciones netas sean muy
voltiles. En la literatura, los costos de ajuste exgenos normalmente se
aaden para inhibir el flujo de inversin. Kehoe y Perri hacen notar que la
aplicacin de restricciones acta como un factor inhibidor endgeno.
Considerando las economas con costos de ajuste exgenos para la
inversin, encuentran que la volatilidad de la inversin y las exportaciones
netas han disminuido, pero que las anomalas con respecto a las
correlaciones cruzadas en la produccin, consumo, inversin y empleo,
persisten. Finalmente, los autores analizan la respuesta de las variables en
el pas local y extranjeros ante un shock de productividad en el pas local.
Esto aumenta la productividad del capital y el trabajo en el pas local, los
recursos se desplazan de manera ptima hacia all. El stock de capital en
el pas local incrementa; tanto los residentes locales ahorran ms como
tambin la inversin extranjera fluye hacia all. El flujo neto de inversin
aumenta el dficit comercial en el pas local. En el pas extranjero notamos
la disminucin en el empleo y la inversin. As, vemos que las diferentes
respuestas del pas local frente al pas extranjero conducen a las
correlaciones negativas entre los pases en el empleo y la inversin. Dado
que los residentes de cada pas pueden adquirir crditos contingentes que
les permitan suavizar el consumo a travs de todo el historial posible de

shocks, el riesgo compartido entre los pases implica que el consumo en el

pas extranjero aumenta. El consumo aumenta sustancialmente ms en el
pas local porque el consumo y el trabajo se complementan entre s. Por lo
tanto, observamos las altas correlaciones entre el consumo del pas local y
el extranjero. En la economa de bonos las respuestas son similares que
para la economa de mercados completos, pero debido a las restricciones
en el comercio de activos, estn un poco frenadas.
Por ltimo, vamos a considerar el impacto de un shock de productividad
positivo en la aplicacin de la economa. Supongamos que el planificador
social trata de implementar la asignacin de mercados para esta
economa. El alto y persistente shock de productividad en la economa
local incrementa el valor de autarqua, incrementando los incentivos para
el default. El aumento de la inversin fluye hacia el pas local aumentando
an ms su valor de autarqua. Por lo tanto, el planificador debe restringir
la inversin al pas local para evitar que la opcin de default sea ejercida.
Ms an, el planificador tambin acumula el stock de capital en el pas
extranjero para asegurar el acuerdo de riesgo compartido entre los pases
local y extranjero no sea incumplido. En trminos del comportamiento del
consumo, la asignacin de mercados completos implica que un incremento
en la produccin en el pas local llevar a un incremento en el consumo en
los pases local y extranjero. En presencia de

una aplicacin de

restriccin, no obstante, esto no es posible. Por lo tanto, para asegurar que

los residentes del pas local consuman ms que los residentes del pas
extranjero, el planificador social aumenta el peso relativo de la utilidad de
los residentes del pas local (recuerde que la ponderacin del planificador
social es la inversa de la utilidad marginal del consumo). Con el tiempo,
como el shock de productividad se extingue, el valor de autarqua
disminuye y el peso relativo en el pas local tambin cae.

4.3 OTRAS EXTENSIONES

La literatura internacional de RCB ha intentado conciliar las conclusiones
en los datos, no slo en trminos de las correlaciones de consumo entre

los pases, sino tambin por el comportamiento de la produccin, inversin

y el tipo de cambio real. Como resultado, han desarrollado modelos que
relajan los supuestos sobre las preferencias, el lado de la produccin y la
presencia

de

shocks

adicionales.

Describimos

algunas

de

estas

extensiones en lo que sigue.

Hess y Shin vuelven a explorar las dos anomalas de los ciclos econmicos
internacionales destacadas por Backus, as como establecer el patrn de
crecimiento de la productividad entre las industrias y los pases. A
continuacin

comparan

estos

resultados

para

el

ciclo

econmico

internacional a los obtenidos por los datos entre las regiones dentro de un
pas el muy llamado ciclo econmico intranacional. Ellos argumentan
que el ciclo econmico intranacional es un medio natural para pensar
acerca

de

las

interacciones

entre

las

economas

cuando

no

hay

restricciones comerciales y cuando no hay mltiples monedas.

Ambler modifica el lado de la oferta de un modelo de dos pases mediante
la adicin de mltiples sectores y el comercio de bienes intermedios. El
modelo genera una ms alta correlacin de produccin entre pases que el
modelo de un sector estndar. Tambin predice las correlaciones de
empleo e inversin entre pases, que estn ms cerca de los datos.
Stockman y Tesar introducen un sector de bienes no transables en cada
pas. Al igual que en nuestro anlisis anterior, ellos argumentan que la
introduccin de bienes no transables puede ser una manera de restablecer
el vnculo entre la produccin de una nacin y su gasto. Ellos emplean a las
preferencias que dependen del consumo de bienes transables de los pases
1 y 2, un bien no transable y el ocio. Las preferencias se supone que no son
separables con respecto al bien compuesto, que consta de los productos
comercializables de los pases 1 y 2, y un bien no transable. En su modelo,
la produccin en el sector de bienes transables y no transables de cada
pas es producida mediante un sector especfico de capital y trabajo que
puede trasladarse de sector a sector. Sin embargo, no hay capital
internacional o movilidad laboral. Los autores encuentran que el modelo
predice que la correlacin entre la produccin nacional y extranjera,
exagera la correlacin de consumo agregado entre los pases, y exagera

considerablemente la correlacin de consumo de bienes transables entre

los pases. Por lo tanto, encuentran que introducir bienes no transables no
es suficiente para reducir la correlacin de consumo entre los pases. Del
mismo modo, encuentran que el modelo exagera la correlacin negativa
entre el precio relativo del consumo de bienes no transables a transables y
el consumo relativo de bienes no transables a transables, y subestima la
variabilidad de la balanza comercial. Ellos llegan a la conclusin de que un
modelo del ciclo econmico internacional impulsado nicamente por
shocks de productividad no puede explicar los hallazgos. En cambio,
sostienen que lo que es necesario es una fuente de shocks de una nacin
especfica que desplace la demanda. Ellos introducen shocks de gustos
que afectan la utilidad de los bienes transables y no transables, y
encuentran que esta caracterstica brinda lleva a que los datos sean ms
acordes con las implicaciones del modelo.
Baxter y Farr desarrollan un modelo con utilizacin del capital variable
como una forma de explicacin de las correlaciones internacionales. Ellos
argumentan que la utilizacin de capacidad variable tiene el potencial para
explicar la co-circulacin de insumos entre pases. Nosotros ya hemos
considerado el papel de la utilizacin del factor variable para conciliar el
comportamiento procclico de la productividad en los modelos de ciclo
econmico con economa cerrada (vase tambin Burnside y Eichenbaum,
Basu o Basu y Kimball). La idea es que un shock positivo a la productividad
en el pas local tender a reducir el flujo de inversin entre los pases, lo
que lleva a un incremento de la utilizacin del capital en lugar de inversin.
Como describimos anteriormente, muchos de los enigmas de la literatura
del ciclo econmico internacional pueden ser abordados con xito
mediante la elaboracin de un mecanismo para limitar el flujo de inversin
que cruza fronteras. Kehoe y Perri alcanzan ese objetivo mediante la
aplicacin de una restriccin que exige que la utilidad en la asignacin
restringida exceda a la utilidad que ese pas podra obtener bajo autarqua
despus de incumplir con sus obligaciones de deuda internacionales.

Baxter

Farr

suponen

que

las

preferencias

estn

dadas

por

la

especificacin de la ecuacin (2.26). La produccin en el pas local es

St
Lt
elaborada usando servicios de capital
y trabajo
como
X t Lt

Y t =A t S 1

t
donde los servicios de capital son el producto del stock de capital,
el ratio de utilizacin,

Zt

Kt

,y

S t =Z t K t .
El proceso de acumulacin de capital presenta el costo de utilizacin del
capital y el costo de ajuste:
K t +1=[ 1 ( Zt ) ] + ( I t / K t ) K t ,
' >0, ' ' >0, ' <0 , y

Donde

' ' <0 . Funciones similares caracterizan al pas

extranjero. El comercio internacional de activos se realiza nicamente con

un periodo, los bonos de descuento verdaderos y puros que tienen el precio
1

q t [ 1+r t ]

. Asumiendo que los hogares en cada pas poseen el stock de

capital y toman decisiones de inversin real, la restriccin presupuestaria

para los hogares est dada por
Ct + I t + qt Bt +1 Y t + Bt ,
Donde

B t+ 1

es la cantidad de bonos llevado en el prximo periodo.

La parametrizacin de la funcin de utilizacin de capital y la funcin de

costos de ajuste son aspectos clave del anlisis cuantitativo. Las
propiedades de la covarianza de los procesos de tecnologa para los
shocks de tecnologa nacional y extranjero estn parametrizados para
estar cerca de las races unitarias con efectos secundarios iguales a cero.

Por ltimo, la varianza de las innovaciones se fija de modo que la varianza

de la produccin en el modelo coincide exactamente con la volatilidad de
la economa de los EE.UU.
Una de las principales conclusiones con respecto al rol de la utilizacin de
capital variable es que, en primer lugar, la volatilidad de los shocks
necesaria para emparejar la volatilidad de la produccin se reduce
considerablemente. En segundo lugar, la introduccin de la utilizacin de
capital variable reduce la volatilidad del consumo, capital y exportaciones,
lo cual es deseable, y tambin las de las horas de empleo y el empleo, que
no lo es. El impacto ms importante de la utilizacin del factor variable
est en las correlaciones cruzadas de los insumos. En concreto, la
correlacin cruzada de las horas de trabajo y la inversin se vuelven
positivas. Intuitivamente, la utilizacin de capital variable toma el lugar de
los flujos de inversin entre los pases. Cuando un shock positivo de
productividad se produce en un pas, el ratio de utilizacin de capital
aumenta, lo que a su vez aumenta el empleo. Incluso con una modesta
correlacin de innovacin entre los pases

esto es acompaado por

incrementos en la inversin y el empleo en el otro pas.

4.4 Enigmas revisados

Los enigmas de la literatura de los ciclos econmicos internacionales han
sido tema de muchas investigaciones (vase, por ejemplo, el estudio
realizado por Baxter). En su opinin, Obstfeld y Rogoff argumentan que
muchos de los enigmas de la macroeconoma internacional solo pueden ser
especficos para los modelos que los investigadores usan. En nuestra
discusin anterior, describimos los enigmas que surgieron al tratar de
coincidir al modelo RBC internacional con los datos. Obstfeld y Rogoff
proporcionan una visin ms amplia de los enigmas empricos en la
literatura de la macroeconoma internacional, a pesar de que tambin se
relacionan con su debate en la literatura del RBC internacional. Ellos
enumeran las siguientes discrepancias entre los datos y la teora vigente
como enigmas:

El sesgo de comercio interno: Varios autores han documentado que el

comercio

intranacional

suele

ser

mucho

mayor

que

el

comercio

internacional. Vase, por ejemplo, McCallum o Helliwell.

El enigma de Feldstein-Horioka: De acuerdo con este enigma, los
promedios largos de las tasas de ahorro e inversin

tienden a estar

correlacionadas para los pases OECD* (vase Feldstein y Horioka). Sin

embargo, en un mundo de mercados de capital integrados, podramos
esperar que el capital fluya a las regiones donde las tasas de retorno son
ms altas.
(*)Aporte del grupo: OECD = Organisation for Economic Co-operation y
Development. Promueve polticas para mejorar el desarrollo econmico y el
bienestar social de las personas en el mundo. Tiene 34 pases miembros,
de los cuales estn Estados Unidos, Corea, Grecia, Chile, Japn, Gran
Bretaa, Israel, Espaa, etc.

Sesgo interno en las inversiones de cartera: Esto refleja la enigmtica

preferencia de los inversionistas del mercado de valores por activos
internos (para una reciente elaboracin, vase Tesar y Werner). En la
Seccin 4.2, discutimos varias explicaciones que explica este enigma la
presencia de capital humano como lo discute Baxter y Jermann, o los
bienes no transables.
El enigma de la correlacin de consumo internacional: Ya hemos discutido
este hallazgo de que las correlaciones de consumo entre pases exceden
las correlaciones de produccin en un modelo RBC internacional tpico,
mientras que lo opuesto es vedad en los datos. Backus y Smith muestran
que en una economa con bienes transables y no transables, el riesgo
compartido perfecto entre pases implica que los pases que experimentan
descensos en el precio relativo del consumo deben recibir grandes
transferencias de bienes.

El enigma de la paridad de poder adquisitivo (PPA): El enigma de la PPA

surge del hecho de que los shocks de tipo de cambio real son muy
persistentes.
El enigma del tipo de cambio que desconecta: Este enigma capta la idea de
que existe una relacin entre los tipos de cambio y cualquier variable
macroeconmica. Meese y Rogoff muestran, adems, que la mayora de los
modelos de tipo de cambio pronostican tipos de cambio no mejores que un
ingenuo paseo aleatorio.
Sorprendentemente, Obstfeld y Rogoff encuentran que la adicin de costos
de transporte ayuda mucho hacia la explicacin de los cinco primeros
enigmas. Ellos argumentan que, en primer lugar, el enigma de la
correlacin internacional de consumo tiende a ser especfico para los
supuestos de un modelo como describimos anteriormente, y no tiene el
mismo peso como, dicen, el enigma de la diversificacin de portafolio
internacional. En segundo lugar, los ltimos dos enigmas son enigmas
referidos al precios, mientras que los otros cuatro se refieren al
comportamiento de las cantidades. Tambin sealan que los enigmas de
precios dependen de funciones tales como las rigideces nominales del tipo
que consideraremos en el siguiente captulo. En contraste con algunas de
las otras contribuciones que hemos discutido, el anlisis de Obstfeld y
Rogoff es un intento de unificar las explicaciones de un conjunto de
relacionados pero desiguales hallazgos. Es evidente que la literatura que
hemos

descrito

ha

revelado

una

gran

variedad

de

prometedoras

direcciones para futuras investigaciones.

Captulo 5

Nuevos modelos keynesianos

El enfoque neokeynesiano ha ganado importancia en la literatura la

macroeconoma moderna. Los crticos del ciclo econmico real de
originales (RBC) enfoque tenan, desde el inicio, una cuestin abordada
con la idea de que los precios se pueden ajustar sin costo para desactivar
los mercados. Ms recientemente, Nuevas teoras keynesianas han
reavivado el inters en los modelos de los ciclos econmicos que son
capaces de producir corto plazo las fluctuaciones econmicas basadas
en los tipos de fuerzas que Keynes haba inicialmente postulado. Los
Prototpicos modelos neokeynesianos como la de Rotemberg y Woodford
permiten la competencia imperfecta y mrgenes de ganancia para capturar
mecanismos alternativos de propagacin en respuesta a los shocks
tecnolgicos o los shocks a los gastos del gobierno. Los modelos
Limitados tambin permiten la participacin de mecanismos alternativos
para la propagacin de los shocks reales y monetarios. El comportamiento
de las horas y la productividad ha sido un tema de debate. Las
conclusiones con respecto a la respuesta de las horas, la produccin, y
otras variables a un choque de la tecnologa han sido cuestionadas por los
resultados empricos obtenidos a lo largo de varias lneas diferentes. Por
un
lado,
Gali
ha
argumentado
que
en
una
de
vectores
autorregresivosadecuadamente restringido, incluidas las medidas de
horas, productividad, la produccin y otras variables, la respuesta de horas
a la productividad y crisis es negativa. Esto est en contraste con el
modelo RBC, que predice que las horas de levantarse sobre el impacto de
un shock tecnolgico positivo.Basu, Fernald y Kimball tambin presentan
pruebas que las horas trabajadas y otras variables caen en respuesta a las
mejoras tecnolgicas en el corto plazo. Su enfoque consiste en purgar el
nivel residual de Solow de los factores que podran conducir a la
prociclicidad, tales como la utilizacin de factor variable. Tambin existen
versiones de economa abierta del modelo neokeynesiano que se han
utilizado para el anlisis de la poltica y para la comprensin del papel de
la poltica monetaria shocks. En primer lugar, describir un simple modelo
keynesiano que puede ser utilizada para racionalizar las observaciones, y
luego discutir los hallazgos empricos con ms detalle.

5.1. EL MODELO BASE

Considere la posibilidad de un simple modelo neokeynesiano con la
competencia monopolstica, rigideces de precios y el esfuerzo de trabajo
variable debido a Gali. Supongamos que un hogar representativo elige el

consumo Ct, dinero de las tenencias de toneladas, Nt horas trabajadas, y

los niveles de esfuerzo Ut para maximizar

sujeto a:

para t = 0, 1, 2,. . .. En esta expresin, Ct es un buen consumo compuesto

definido como:

donde CIT es la cantidad del bien i [0, 1] que se consume en el perodo t,

y _> 1 es la elasticidad de sustitucin entre los bienes de consumo. El
precio del bien i viene dada por Pit, y

es el ndice de precios agregado. La forma funcional para H (Nt, UT) viene

dada por:

t y
denotan las transferencias monetarias y las ganancias,
respectivamente. Peso y Vt denotan los precios nominales de una hora de
trabajo y esfuerzo, respectivamente.
Las condiciones de primer orden con respecto a un problema en el hogar
son propuesta por:

Dondet representa el multiplicador de Lagrange en el presupuesto de

periodo a periodo restriccin. Podemos resolver para ese valor de la
condicin correspondiente de primer orden para la eleccin de consumo
como ese valor = 1 / (PtCt). La sustitucin de esta variable y la
simplificacin de los rendimientos.

En esta economa, el bien i es producido por la empresa i con la funcin de

produccin.
DondeLites la cantidad de trabajo efectiva utilizada por la empresa i:
Zt es una descarga total de la tecnologa cuya tasa de crecimiento sigue
un i.i.d. proceso {t }
Con tN(0, 2):
Consideremos en primer lugar la eleccin de las entradas ptimas de horas
y el esfuerzo elegido por el la empresa para minimizar sus costos sujetos a
la tecnologa de produccin. Vamos ser el Multiplicadores de Lagrange de
la restriccin de la tecnologa.
Las condiciones de primer orden estn dadas por

La relacin de estos rendimientos condiciones.

Tenga en cuenta que la empresa estar dispuesta a adaptarse a los

cambios en la demanda en la boca precio determinado, siempre y cuando
el precio est por encima del costo marginal. Por lo tanto, la empresa elige
el nivel de salida.

Por lo tanto, la hora de elegir el precio, la empresa va a resolver el

problema.

sujeto a (1,19) y (1,20). Para encontrar la condicin de primer orden para

este problema, vamos a utilizar las dos ltimas limitaciones para resolver
para la funcin de los costos de la empresa como.

Utilizando este resultado, la condicin de primer orden es:

Finalmente, la cantidad de dinero se determina como:

Donde {t} es un ruido blanco que es ortogonal a {t}, con tN (0, 2m).
En un equilibrio simtrico, todas las empresas cobran el mismo precio Pt y
elegir los mismos niveles de las entradas y una salida NT, UT, y Yt.
Mercado de intercambio de informacin en el mercado de bienes requiere
que
Ct
=
Cit
=
Yit
=
Yt.

Por ltimo, el equilibrio en el mercado de dinero requiere que la tasa de

crecimiento de la masa monetaria exgena que evolucionan Mt / Mt-1 = exp
(+ tt).
A continuacin, asumir que el consumo es proporcional a los saldos reales
en equilibrio, Ct = Mt / Pt. Esto, junto con las condiciones de equilibrio del
mercado, implica que PtYt = monte. Uso de la condicin de primer orden
para el consumo en (1.11) y la regla de crecimiento del dinero en (1.23) se
obtiene:
tasa de crecimiento de la masa monetaria exgena que evolucionan Mt /
Mt-1 = exp (+ tt).

donde =-1m [1 - exp (2m + 22 ) / 2]. El uso A continuacin, (1.12),

(1.13), y (1,19). Tomando la relacin de los dos primeros rendimientos
condiciones

Igualando esto con (1.19) se obtiene:

Calcular el valor de los rendimientos de Ut.

Donde A = ((1 - ) / (n / u)) (1-) / (1 + u). Sustituyendo este resultado

en la ecuacin para los rendimientos de produccin de funcin:

Donde = + (1 + n) (1 )/ (1 + u). Usando la regla de fijacin de

precios en (1.22) junto con (1.12) y la expresin de equilibrio para el
consumo y la produccin obtenida anteriormente, podemos demostrar que:

Donde: x = y - n es el registro de la productividad del trabajo. Las

condiciones en (1,27) - (1,30) puede ser utilizado para describir el impacto
de monetaria frente a las perturbaciones tecnolgicas. Un shock monetario
positivo definido por t> 0 tiene un impacto temporal sobre la produccin,
el empleo y la productividad.
Esto puede se observa al sealar que los niveles de yt, NT, y xt depende
slo de la actual t. Por lo tanto, un aumento en t hace que la salida y el
empleo de subir por una periodo y luego a volver a sus valores iniciales. El
impacto de t sobre el trabajo la productividad tambin es transitorio, pero
el signo depende de whether< (>) 1.We tenga en cuenta que la
productividad laboral medida responde positivamente cada vez que > 1,
que corresponde a la situacin de corto plazo los rendimientos crecientes
a la mano de obra. Finalmente, el nivel de precios responde uno a uno a un
aumento en t, aunque con un rezago de un perodo. Un shock tecnolgico
positivo definido por t> 0 tiene un positivo permanente uno por un impacto
en la produccin y la productividad y una permanente negativa impacto en
el nivel de precios, si <1. Ms interesante an, una tecnologa positiva
tiene un impacto negativo a corto plazo el impacto sobre el empleo. Este
resultado puede ser entiende mejor considerando el caso de = 0, es decir,
cuando hay no hay respuesta complaciente en la oferta monetaria a los
shocks reales. En tal caso, los precios recibieron una oferta de dinero
constante y predeterminada, los saldos reales permanecen sin cambios en
la cara de un choque tecnologa positivo. Por lo tanto, la demanda se
mantiene sin cambios para que las empresas sean capaces de satisfacer la

demanda mediante la produccin de un nivel sin cambios la produccin.

Sin embargo, con un shock positivo a la tecnologa, producir el mismo
resultado que se requieren menos mano de obra, y por lo tanto disminucin
de un en el empleo va a producir.

5.2 EVIDENCIA EMPRICA

Gali [96] estima un VAR estructural (SVAR) e identifica las perturbaciones
tecnolgicas como los choques slo que se les permite tener un efecto
permanente en promedio la productividad del trabajo. Esto es similar al
enfoque de Blanchard y Quah [43] para la identificacin de los shocks de
demanda frente a la oferta con restricciones de largo plazo el VAR
estimados. El modelo SVAR interpreta el comportamiento de (log) horas nt
y (log) de la productividad xt en trminos de dos tipos de perturbaciones
exgenas - la tecnologa y no la tecnologa-los choques, que son
ortogonales entre s y cuyo impacto se propaga a travs del tiempo sobre
la base de un no especificado mecanismos como

Dnde? ztmt indican las secuencias de la tecnologa y no la tecnologachoques, respectivamente. La suposicin de ortogonalidad, junto con una
normalizacin. La suposicin es que la identificacin crisis slo la
tecnologa tiene un efecto permanente en la productividad, lo que puede Se
expresa como la restriccin C12 (1) = 0,3 Gali [96] estima que este modelo
utilizando
los
datos
de
la
posguerra
en
Estados
Unidos.
Sorprendentemente, se encuentra que las medidas alternativas de la mano
de obra entrada de disminucin de la respuesta a un shock tecnolgico
positivo mientras que el PIB se ajustan slo gradualmente a su nivel de
largo plazo. Por otra parte, las perturbaciones tecnolgicas explican slo
una pequea fraccin de empleo y las fluctuaciones del producto. Por el
contrario, Gali [96] considera que las variables que no tienen efectos
permanentes sobre el empleo (y que se conocen como perturbaciones de
la demanda) explican una fraccin importante de la variacin en el empleo
y la produccin. Christiano, Eichenbaum y Vigfusson [68] sugieren que los
resultados clsicos de RBC espera si por hora per cpita se miden en el
diario de los niveles en contraposicin a las diferencias. Chari, Kehoe y
McGrattan [63] han cuestionado los hallazgos derivados de los llamados

SVARs. En primer lugar, sostienen que la especificacin de la diferencia

para horas totales es, a priori, ya que todos cometen errores en los
modelos de RBC implica que por hora per cpita es una variable
estacionaria. En segundo lugar, sostienen que si el datos simulados de un
sencillo modelo RBC se someten a un SVAR basado prueba, la versin
diferencia-estacionaria del modelo implica que la respuesta de horas a un
choque a la productividad es negativo, como en Gali y Rabanal [98]. Sin
embargo, si las horas de trabajo se considera que es estacionario en
niveles, entonces argumentan que las bandas de confianza para las
funciones de impulso respuesta de la SVAR son tan amplias que el
procedimiento no es informativo acerca de la cuestin a la mano. Ellos
rastrean el origen de la diferencia a la no inclusin de una nmero
suficiente de rezagos en los estimated VAR specifications con el fin de
manera adecuada capturar el comportamiento de las horas que implica el
modelo terico subyacente. Este error de especificacin, en su opinin,
lleva a una conclusin errnea de la respuesta negativa de horas de
trabajo a un choque de productividad. A pesar de las controversias que
rodean el enfoque SVAR, Basu et al. [32] presentar pruebas que apoyen las
conclusiones SVAR mediante la generacin de una modificacin. Residuo
de Solow que da cuenta de la competencia imperfecta, no con
rendimientos constantes a escala, la utilizacin de factor variable, y la
reasignacin sectorial y la agregacin efectos. A diferencia del enfoque
SVAR, la evidencia obtenida a partir de este enfoque es robusto a largo
plazo supuestos de identificacin o para la inclusin de nuevos variables en
el system. They dinmico estimado encontrar que purgar la norma Residual
de estos efectos Solow elimina el fenmeno de la "procclicola
productividad. Tambin se examina la respuesta de un conjunto clave de
variables tales como de salida, horas trabajadas, la utilizacin, el empleo,
la inversin no residencial, bienes duraderos y la inversin residencial, no
duraderos y servicios, y varios precios y tasas de inters a los cambios en
la Solow purificada residual. Ellos usan tanto el anlisis de regresin
estndar y simples VARsbivariados para este propsito. Sus resultados
corroboran los hallazgos del enfoque en relacin con SVAR la respuesta
negativa de horas a las mejoras tecnolgicas en el corto plazo.
Ellos tambin descubrieron evidencia adicional para la respuesta negativa
de la no-residencial la inversin de tales impactos. Despus de Gali [96] y
Gali
y
Rabanal
[98],
que avanzar en la rigidez de precios como la principal razn de estas
desviaciones de la RBC predicciones en el corto plazo. Estos resultados
tienen, por un lado, generado controversia considerable, y por otra parte,

puesto
en
duda
sobre
la
capacidad del modelo RBC impulsado por los shocks de tecnologa para
proporcionar una convincente explicacin de las fluctuaciones econmicas
de los principales pases desarrollados.

Capitulo 6

LOS CICLOS ECONOMICOS EN ECONOMIAS DE MERCADOS EMERGENTES

En los ltimos aos, el ciclo real de negocios (CRN) ha sido cada vez mas
aplicado

en contextos

investigadores

han

de mercados

comenzado

la

emergentes.

generacin

de

Por

un lado, los

hechos

del

ciclo

econmico de estas economas (ver Ratfai y Benczur [175, 176]). Por otro
lado, se han examinado la eficacia de (CRN) del tipo de modelos en la
contabilizacin de estos hechos. Los ciclos econmicos de las economas
emergentes

de

comparacin

con

mercados
aquellos

presentan
pases

de

caractersticas
economas

diferentes

en

desarrolladas.

La

bibliografa reciente sobre la la parada repentina, fenmeno que destaco

las inversiones importantes en las cuentas corrientes y la frecuencia de
las salidas de capital que se han identificado con la experiencia de muchas
economas emergentes recientes (ver Arellano y Mendoza [17]). Los ciclos
econmicos de mercado emergentes tambin muestran un conjunto
distinto de regularidades empricas en relaciones con las economas
desarrolladas.

Por ejemplo, el consumo vara ms que la produccin, la

balanza comercial es fuertemente contra cclica, y los ingresos y las

exportaciones suelen ser muy voltiles. La pregunta que surge es si una
pequea economa abierta

de tipo de modelos CRN puede explicar dos

ciclos econmicos desarrollados y emergentes del mercado.

Anteriores modelos de CRN para economas pequeas y abiertas han sido
desarrolladas por Mendoza [162] y Correia, Neves y Rebelo [77]. Kydland y
Zaragaza [144] estudia el comportamiento de una economa emergente,
ejemplo, Argentina, pero su anlisis se basa en el modelo de crecimiento

de un sector ptimo. Ellos sostienen que los grandes dficit en el PIB que
sufri la Argentina en la dcada de 1980 puede explicarse en un marco de
modelo de crecimiento simple utilizando la medida observada de la
productividad o el residuo de Solow. Recientemente, Aguiar y Gopinath [1]
y Garca-Cicco, Pancrazi, y Uribe [101] han examinado las versiones de una
pequea economa abierta con shocks permanentes y transitorios para dar
cuenta

de

las

experiencias

emergentes

contra

las

economas

desarrolladas.

6.1. UN MODELO DE PEQUEA ECONOMA

ECONMICOS DE MERCADOS EMERGENTES

ABIERTA

DE

CICLOS

Aguiar y Gopinath [1] presentan una pequea economa abierta del modelo
de los ciclos de negocios que permite que los cambios permanentes y
transitorios

de

la

productividad.

En

su

opinin,

la

experiencia

de

economas de mercado emergentes de los se pueden distinguir por el gran

nmero de cambios de rgimen, este modelo como los cambios en la
tendencia de crecimiento de la productividad. Por el contrario, las
economas desarrolladas normalmente se enfrentan a regmenes estables
de polticas y de poltica econmica a fin de que los cambios en la
productividad son transitorios. Para describir el modelo, que producir de
acuerdo a la tecnologa de produccin Cobb-Douglas como

Yt=exp(zt )K

Donde

( tLt ) ,

zt
)y(

0< < 1,

(1.1)

representan dos procesos productivos alternativos. El

stock zt representa el componente transitorio de la productividad, y se

desarrolla como un proceso fijo
zt= z zt1+ zt ,

|z |<1 ,

(1.2)

Donde

z
t t=0

{ }

se distribuye como i.i.d. con

z
t

z
=0 y Var ( t ) =

2z

El stock permanente de la productividad evoluciona a medida que:

t

t= t 1 = gs ,(1.3)
s =o

g
ln ( ) =( 1 g ) ln ( g ) + g ln ( 1 )+ t , g 1 ,(1.4)

Donde

{ gt }t=0

se distribuye como i.i.d. con

E ( gt )

g
=0 y Var ( t )

As, gt indica los shocks a la tasa de crecimiento de la productividad, y g

indica promedio a largo plazo el crecimiento de la productividad. Como la
productividad y la produccin dependen de la acumulacin de los shocks gt
, un inductor de transformacin estacionalidad se utiliza para eliminar la
tendencia estocstica de todas las variables como
^
x t=

xt
t 1

Aguiar y Gopinath [1] consideran dos tipos de preferencias sobre el

consumo y el ocio. La primera es de la clase de la llamada GHH
(Greenwood, Hercowitz y Huffman [105]) y la segunda son normales de
preferencias Cobb-Douglas. Las preferencias GHH se definen como
1

ut=

( c t t1 Lvt )

, v >1 , >0 ( 1.5 )

Aqu, la elasticidad de la oferta de trabajo est dada por 1/(v-1), y la

elasticidad intertemporal de sustitucin est dada por 1 / . En el caso
Cobb-Douglas, las preferencias estn dadas por

ut=

( c Yt ( 1Lt )1Y )
1

, 0<Y < 1, 0 ( 1.6 )

La utilidad esperada descontada del consumidor representativo se puede

escribir como
1
^ 1 Lv1 )1 + 2 1
^ 2 L2v ) 1 }
E 0 { ( C 0 L 0 )1 + 1
C
C
(
(
0
1
1

1
1
1
^ 1 Lv1 )1 + E1 2 1
^ 2 L2v ) 1 }
E 0 { (C 0 L 0 ) + g0 ( C
C
(
1
1

1
^ 1 Lv1 )1 + g0 E1 g 1
^ 2 L2v )1 } ,
E 0 { (C 0 L 0 )1 + g1
C
C
(
(
0
1
1

}
}

En la ltima lnea se obtiene sustituyendo de forma recursiva y haciendo

uso de un argumento expectativo reiterado. Por lo tanto, la utilidad
esperada descontada permanece acotada siempre E (gt) = g <1.
La restriccin de recursos en toda la economa est dada por

Ct + Kt +1=Yt + ( 1 ) Kt + ( Kt +1 Kt g )2 Kt Bt +qtBt +1(1.7)

2
Esto demuestra que la inversin est sujeta a los costos de segundo grado
de ajuste, y que el pas puede pedir prestado usando un perodo de la
deuda que se vende por el precio qt . El precio de la deuda para el pas
depende de la cantidad de la deuda pendiente.

[ (

1
Bt +1
=1+rt=1+ r + exp
b 1 ,(1.8)
qt
t

Donde r * es la tasa de inters mundial, b representa el nivel de estado

estacionario de la deuda, y > 0 regula la elasticidad de la tasa de inters
a los cambios en el endeudamiento. Por otra parte, la hora de elegir la
cantidad de deuda a asumir, cada pas no se internaliza el hecho de que un
aumento de la deuda dar lugar a un aumento en la tasa de inters de esos
prstamos.

El modelo se expresa en trminos de la transformacin o "hatted" variables

se resuelven mediante el uso de mtodos estndar de recursivos.
Suponiendo que existe, la funcin de valor se define en trminos de las
variables transformadas se da por
^
V ( Kt

^
, Bt

zt gt )

^ t +1, zt +1,>+1)},
,> EtV ( ^
K t +1, B
^ t ,<+ f
C
{u
max

^ t ,<, ^
^ t+1
C
K t +1, B
^
Donde U ( C t , LT) se define por (1,5) en el caso de las preferencias GHH y
por (1,6) en el caso de preferencias Cobb-Douglas. Asimismo, f (, GT) est
g1 en el primer caso y por
gY (1 ) en el segundo. La
dada por
optimizacin es sujeta a la restriccin presupuestaria transformada
^ t+ ^
C
K t +1= Y^ t +(1) ^
Kt
2
^ t+1
K
^ t+ qt> B
^ t+ 1.
(
Kt g) ^
K t B
^t
2
K

^t
C

Sustituyendo

con la restriccin de recursos, las condiciones de

^
^
primer orden con respecto a K t+1 , B t +1 , y son
^ t ,<
C

^
K t +1
+
g >
^
Kt

,>

uc

^ t ,<
C

,>

uc
^ t ,<
C

^ t ,<
C

<=0(1.11)
uL
Las condiciones envolvente estn dadas por

^
^ t , zt ,>
K t,B

^
^
^
^
^ t ,< Y t + (1 )+ K t+1 u g > K t+1 K t+1 u g
C
^t
^t
^t
2 K
^
Kt
K
K
=
uc

)}
2

^
^ t , zt ,>
K t ,B

^ t ,<
C
V

Para simplificar, slo consideraremos el caso con las preferencias de GHH.

El equilibrio competitivo estacionario cumple las siguientes condiciones:

^ t , Lt )
(C

( (

(C^ t , Lvt )

v L

v1
t

1+

))

^ t +1
^
K

^ t +1 <+1) 1 +exp ( zt+1 )( 1 ) g t +1 +1 + gt +1 K t+2 u g

u g = Et ( C
^
^ t+ 1
^
Kt
K
K t+1
gt

(1+ r)
^ t+1 Lvt + 1) ] ,(1.13)
E t [( C

gt

=exp ( zt ) g

^
Kt

( )

,(1.14)

) (

Sujeta a la funcin de produccin (1,1), las leyes del movimiento de los

stocks (1,2) - (1,4), la limitacin de recursos (1,7), y la ecuacin que
describe la tasa de inters real (1,8). La solucin para el modelo se obtiene
mediante la aplicacin de una aproximacin log-lineal para las condiciones
de equilibrio descritos anteriormente. En las aplicaciones recientes, un
subconjunto de los parmetros se fija en valores determinados a priori. El
resto de los parmetros, incluidos los parmetros de los procesos de
shock, se calculan utilizando el mtodo generalizado de momentos (GMM)
enfoque que se describe en detalle en el captulo siguiente.

6.2 LOS SHOCKS DE TENDENCIA DE LA PRODUCTIVIDAD EXPLICAN LOS

CICLOS ECONOMICOS EMERGENTES EN LAS ECONOMAS DE MERCADO?
Aguiar y Gopinath [1] considera dos versiones de su modelo, una versin de
economa de mercado emergente estimada utilizando datos trimestrales
para Mxico y una versin de pas desarrollado para Canad estima que
entre 1980 y 2003. Los momentos en los que se utilizan para la estimacin
se incluyen las desviaciones estndar de registro (filtrado) de ingresos, la
inversin de consumo, las exportaciones netas del PIB, as como las
correlaciones de los tres ltimos con la produccin. Tambin consideran la
media y desviacin estndar de (sin filtrar) el crecimiento del ingreso, as
como las auto correlaciones de (filtrado) de ingresos y (sin filtrar) el
crecimiento del ingreso. Esto produce 11 condiciones de momentos. Los
parmetros a estimar estn dados por (g, z, z, g, g, ). Puesto que el
nmero de parmetros es menor que el nmero de condiciones de
momento, tambin hay condiciones de sobre identificacin que pueden ser
utilizados para probar implicaciones del modelo. El hallazgo ms notable
que
se
desprende
de
la
estimacin
es que la relacin de las desviaciones estndar de shock, g / z, es de
0,25 o 0,41 para Canad en funcin de la especificacin de las
preferencias, y 2.5 o 5.4 para Mxico. Esta relacin refleja la importancia
de los shocks a la productividad de la tendencia. Por el contrario, las auto
correlaciones de los shocks transitorios son ms o menos similares, como
es el ajuste de capital parmetro.
Los autores argumentan que las diferencias en la magnitud de los shocks a
la productividad de la tendencia puede dar cuenta de algunas de las
principales caractersticas de los ciclos econmicos en las economas de
mercado emergentes. En particular, muestran que un shock positivo
transitorio a la productividad reduce el consumo en previsin de menores

ingresos en el futuro. Por el contrario, un shock positivo en la productividad

hace que el consumo de tendencia a responder ms que la produccin en
la expectativa de que los ingresos sern mayores en el futuro. Esto lleva a
un gran dficit comercial que tiende a persistir por un perodo considerable
de tiempo (16 trimestres).Por lo tanto, el shock a la productividad
tendencia puede generar auges de consumo que tienden a aparecer de
lado a lado con dficit en cuenta corriente en las economas de mercados
emergentes. Por otra parte, estos resultados tambin pueden explicar por
qu el consumo es ms voltil que los ingresos en las economas a los
shocks al crecimiento de la productividad son ms importantes que los
shocks transitorios.
Estos resultados han sido cuestionados por Garca-Cicco [101], quienes
sostienen que los resultados de Aguiar y Gopinath [1] se deben a su uso de
una pequea muestra para estimar los movimientos de baja frecuencia en
la productividad. Por el contrario, Garca-Cicco [101] utilizan datos anuales
para Argentina durante el perodo 1913-2005. Como hemos descrito
anteriormente, gran parte de la literatura del ciclo econmico de los pases
desarrollados se ha concentrado en el perodo posterior a la Segunda
Guerra Mundial. Ante la evidencia de que los ciclos econmicos se han
moderado durante este perodo, la eleccin de este perodo de la muestra
no parece fuera de lugar. Garca-Cicco [101] sostienen que un hallazgo
similar, no es cierto para una economa emergente como Argentina. En
particular, muestran que las fluctuaciones del producto en el perodo
posterior a la Segunda Guerra Mundial son tan grandes como los del
perodo anterior a la Segunda Guerra Mundial. Se considera un modelo que
es muy similar a la de Aguiar y Gopinath [1], y estimar los parmetros de
los procesos estocsticos para los choques permanentes y transitorios con
16 condiciones de momentos. En particular, se consideran las variaciones
y las autocorrelaciones de primer y segundo orden de crecimiento de la
produccin, el crecimiento del consumo, el crecimiento de la inversin y la
relacin de la balanza comercial a la produccin, las correlaciones de
crecimiento de la produccin con el crecimiento del consumo, crecimiento
de la inversin y el comercio de la equilibrio-a-producto, y la media
incondicional de crecimiento de la produccin.
En primer lugar, a diferencia de Aguiar y Gopinath [1], Garca-Cicco [101] es
que las restricciones de sobre identificacin del modelo son rechazados.
En segundo lugar, en trminos de los parmetros estimados, el shock
permanente se estima que es ms voltil y persistente que el shock

transitorio. Las desviaciones estndar de los shocks y el parmetro autor

regresivo para el shock permanente se estiman con precisin. Sin
embargo, este no es el caso para el coeficiente autor regresivo para el
shock transitorio, que no es significativamente diferente de cero. Como se
describi anteriormente, el crecimiento del consumo ser ms voltil que
el crecimiento de la produccin si los shocks permanentes son ms
importantes que los shocks transitorios, y menos voltil que el crecimiento
de la produccin, si es todo lo contrario. Ellos determinan la forma
emprica, y encuentran que el motivo del consumo de suavizado en
respuesta a un shock transitorio domina sobre el efecto de anticipacin de
consumo a un shock de productividad permanente, y, en contraste con lo
que se observa en los datos, es el crecimiento del consumo en el modelo
estimado calculada a ser menos voltil que el crecimiento de la
produccin. Los autores tambin encuentran que la balanza comercial-aproducto se estima en torno a cuatro veces ms voltil que el crecimiento
del producto, mientras que en los datos de estas cantidades son ms o
menos igual. Considerando que el primer resultado sugiere que el modelo
estimado no hace hincapi en el papel de los shocks permanentes
suficiente, el segundo resultado sugiere que los sobredimensiona. En
tercer

lugar, el

crecimiento

de

la

inversin

se

encuentra

que

es

suficientemente voltil, lo que sugiere que en este caso ni fuente de

shocks es lo suficientemente voltil. Los autores muestran que el modelo
estimado

tambin

falla

para replicar el auto correlaciones de crecimiento de la produccin y la

relacin de la balanza comercial a la produccin. En particular, la balanza
comercial muestra un comportamiento cerca de camino aleatorio aunque
la funcin de auto correlacin estimada en los datos es con pendiente
descendente. Los autores tambin muestran que el comportamiento de
caminata al azar de la balanza comercial sigue siendo, con independencia
de que los shocks a la productividad son permanentes o transitorios. Si los
shocks son permanentes, los aumentos de consumo en respuesta a una
innovacin a la produccin en aproximadamente la misma magnitud que la
produccin, ya que los hogares perciben el aumento de los ingresos que
sea permanente. Por lo tanto, la balanza comercial no se ve afectada y la
balanza comercial hereda el comportamiento de la produccin. Por el

contrario, si los shocks son transitorios, el comportamiento de la balanza

comercial nuevamente sigue un camino aleatorio, ya que en este caso, con
una tasa de inters constante del mundo, el consumo en el modelo sigue
una caminata aleatoria a pesar de que cerca de la salida y la inversin se
convierten en variables estacionarias.
Garca-Cicco [101] concluyen que un puro modelo CRN impulsado por los
cambios exgenos permanentes y / o transitorio en la productividad no
proporciona una explicacin adecuada de los ciclos econmicos en los
mercados emergentes. En particular, sostienen que algunos de sus
hallazgos que hemos descrito anteriormente apuntan a la importancia de
los shocks que son diferentes de los shocks de productividad. Sin embargo,
tambin afirman que sus resultados se han obtenido bajo la hiptesis
conjunta de los ciclos de negocios impulsados por los shocks de
productividad y de los mecanismos de propagacin de la norma enfoque de
CRN. Por lo tanto, sus conclusiones no pueden ser utilizadas para
desentraar cul de estos factores es responsable del fracaso del modelo
para replicar las observaciones.

CAPTULO 7
ADAPTACIN DEL MODELO PARA LOS DATOS

7.1. ANLISIS DINMICO FACTORIAL

Anlisis factorial dinmico trata de describir el comportamiento conjunto
cclico de un conjunto de claves de series de tiempo en trminos de un
vector de pocas dimensiones, de los factores no observables y un conjunto
de

perturbaciones

idiosincrsicas

que

sean

mutuamente

no

correlacionados y no correlacionados con los factores. Para describir

cmo formular modelos observables de ndice, que

denota una n-

dimensional de media cero, covarianza estacionaria proceso estocstica

utilizado para describir las observaciones sobre los valores (posiblemente

de tendencia) de un conjunto de variables. Un modelo inobservable de k
factores para

esta dada por

Donde

es una secuencia de matrices de (n k) dimensiones,

es un vector k 1 de factores comunes, y

es un

vector n 1 de

perturbaciones idiosincrsicas que sean mutuamente no correlacionados y

no correlacionados con los factores comunes. Ms precisamente, es
necesario que

Tanto los factores comunes y los factores idiosincrsicos pueden ser

series

correlacionado,

es

para
entre los elementos de
factor

comn

o porque

decir,

para

.De acuerdo a este modelo, la covarianza

pueden surgir debido a que son funciones del mismo
son

funciones

de

factores

diferentes

que

estn

correlacionadas en diferentes adelantos y retrasos.

Bajo estos supuestos, varianzas y autocovarianzas de la serie observada {

} se puede descomponer en trminos de las desviaciones y autocovarianzas
de un conjunto de pocas dimensiones no observadas de los factores comunes y

las perturbaciones idiosincrsicas. Dejar

sea la funcin de autocovarianza {

}. Bajo los supuestos subyacentes

(1,1),

Una representacin alternativa de la funcin de autocovarianza es

proporcionada por la funcin de densidad espectral

Suponiendo que

es no-singular en cada frecuencia , note que fuera de

los elementos de la diagonal de

1Este funcin est bien definida, siempre y cuando

son, en general, nmeros complejos.

Sin embargo, desde que

diagonal de

, los elementos de la

son reales. Sustituyendo para

en (1,4) los

rendimientos

Donde
factor

denota la transformada de Fourier de

dinmico

del

modelo

proporciona

. Por lo tanto, el

descomposicin

en

cada

frecuencia que es anlogo a la descomposicin de la varianza en el modelo

de factores convencionales. La dinmica del modelo de factores puede ser
estimada y sus restricciones a prueba a travs de frecuencias alternativas
utilizando un enfoque de dominio de la frecuencia de anlisis de series
temporales. La versin libre del modelo de factores dinmico no impone
restricciones a las matrices

, que describen cmo los factores comunes

afectan al comportamiento de los elementos

en todos los adelantos y

retrasos. Adems, no es posible identificar los factores comunes con

distintos tipos de shocks a la economa.
El uso del modelo de factores dinmicos en el anlisis del ciclo econmico
se remonta a la obra de Sargent y Sims [185]. A medida que estos autores
observan, el anlisis del factor dinmico puede estar vinculado a la nocin

de un "ciclo de referencia" que subyace a la metodologa de Burns y

Mitchell [50] y el ciclo econmico de la literatura emprica se llev a cabo
en la Oficina Nacional de Investigacin Econmica.
Otra aplicacin bien conocida de este enfoque es debido a Altug [5], que se
deriva de un modelo de ndice no observable de un conjunto clave de la
serie agregada aumentar las normas aproximados lineales de decisin
para una versin modificada de Kydland y Prescott [141]

con i.i.d.

trminos de error. Sargent [184] tambin cuenta con el dispositivo de

aumentar un modelo singular con ms perturbaciones idiosincrsicas. El
autor analiza un caso de error de medicin clsica, como en Altug [5], as
como un caso con los errores de prediccin ortogonales. Tambin Altug
utiliza

esta

representacin

para

estimar

el

modelo

por

mxima

verosimilitud (ML) de estimacin en el dominio de la frecuencia. El modelo

de factor de restriccin hace uso de las restricciones de ecuaciones
cruzadas a travs de las reglas de decisin lineales implicadas por el
modelo original. El factor comn es identificado como la innovacin al
choque tecnolgico, y las perturbaciones idiosincrsicas se interpretan
como i.i.d. los errores de medicin o componentes idiosincrsicos no
capturado por el que subyace modelo RBC. A diferencia del modelo de
factor de restriccin que puede ser estimada frecuencia por frecuencia,
este modelo debe ser estimado en forma conjunta a travs de todas las
frecuencias debido a que el modelo econmico subyacente restringe la
dinmica del comportamiento de la serie diferente, as como especifica la
naturaleza de la factor observada 2. Altug [5] inicialmente estima sin
restricciones un modelo factor dinmico para el nivel de las horas per cpita y las
diferencias en los valores per cpita de consumo de bienes durables, la inversin
en equipo, la inversin en estructuras, y la produccin agregada. Ella encuentra
que la hiptesis de un factor no observable sola no puede ser rechazada a niveles
convencionales de significacin para describir el comportamiento de series de
tiempo conjunta de las variables. Sin embargo, cuando las restricciones del
modelo subyacente se imponen, el modelo no puede explicar la variacin cclica
de las variables observadas.
2Para mayor discusin de la estimacin de mxima verosimilitud en el dominio de la frecuencia, ver Hansen y
Sargent [114].

7.1.1. Las medidas de ajuste para los modelos calibrados

Watson [209] ampli el enfoque en Altug [5] y Sargent [184] para obtener
las medidas de ajuste para un modelo econmico subyacente. A diferencia
del enfoque adoptado por Altug y Sargent, el anlisis de Watson no
depende de suponer que los factores no observados y los choques
idiosincrsicos no estn correlacionados. En cambio, su enfoque implica la
eleccin de las propiedades de correlacin del proceso de error entre los
datos reales y el modelo subyacente de manera que su variacin es tan
pequea como sea posible. Adems, el proceso conjunto de los datos y el
error se introduce para motivar a la bondad de ajuste de medidas, no para
describir un modelo estadstico que se puede utilizar para llevar a cabo las
pruebas estadsticas.
Para describir el enfoque de Watson, Sea xt un vector de covarianza nx1 de
variables

aleatorias

estacionarias.

Definir

la

funcin

de

generacin

de

autocovarianza (ACGF) para xt por

En este caso,
subyacente,

denota el proceso estocstico generado por algn modelo

Ax

resume

las

propiedades

del

segundo

momento

incondicionales de este modelo. En los datos, el vector de las variables

yt
xt
yt
corresponde a la emprica contraparte de
. El ACGF de
es
igualmente denotado por

A y(z)

. La cuestin es si los datos generados por

el modelo es capaz de reproducir el comportamiento de la serie observada.

ut
Para este propsito, definir el vector nx1 de errores
que se requieren para
reconciliar la ACGF implcita en el modelo con el de los datos.3
3En un nivel de bondad de ajuste de enfoque, es el tamao del error de muestreo que se utiliza para juzgar si un
determinado modelo se ajusta los datos. En este caso, vemos que

poblacin y

^
A y (z )

A y (z )

denota la funcin de autocovarianza

denotan su homlogo estimado. Entonces, la diferencia entre

A y (z )

^
A y(z)

es

atribuida a un error de muestreo, y el tamao del error de muestreo puede determinarse a partir del proceso de datos de

Para continuar,

ut

se define por la relacin

lo que implica que el ACGF para

A xy (z)

Donde
A u (z )

se puede expresar como

es la ACGF conjunta para

, ntese que

A x( z )

ut

A y (z )

xt

yt

. Para el clculo de

puede determinarse a partir de los datos, y

a partir del modelo.

Sin embargo, como

A xy (z)

es desconocida, algunos supuestos adicionales

son necesarios para poner en prctica este enfoque. En el modelo de factor

dinmico estndar, la hiptesis respecto a
A xy ( z )=0

A xy ( z)

es que es cero,

. Esto implica una versin de un clsico de errores en las variables de

ut

enfoque.4 Sin embargo, en el marco de Watson, el trmino de error

es el

error de aproximacin en la descripcin de los datos observados con el

modelo econmico subyacente. Por lo tanto, la asuncin de un error de
medicin pura, que no est correlacionado con la variable de verdad no es
apropiada. Sin embargo, un lmite inferior se puede deducir de la varianza
de la

ut

, sin imponer ninguna restriccin a

mediante la eleccin

A xy ( z)

A xy ( z) . Esta cota se calcula

para minimizar la varianza de los

a la restriccin implcita de que el ACGF conjunta para

generacin de

A y (z )
A x( z )

yt

. Si, adems,

A y ( z ) =A x ( z )

xt

4Este es similar a la interpretacin proporcionada por

sujetos

yt

, a continuacin, el error de muestreo en la estimacin de

a partir de los datos reales tambin se puede utilizar para determinar cmo los diferentes
.

ut

A y (z )

es de

es

definida positiva.Para ilustrar este enfoque, vamos a considerar dos

xt
yt
ut
casos.5 En el primer caso,
,
, y
se supone que las variables
escalares presentan correlacin serial al azar.El problema es elegir

xy

para minimizar la varianza de ut sujeto a la restriccin de que la matriz de

xt
yt
covarianza de
e
queda definida positiva, o

Es fcil ver que la solucin para este problema es establecer

2u =( y x )2

consecuencia,

es

el

mnimo.

Adems,

xt

xy = x y

. Como

yt

estn

perfectamente correlacionados de manera que

Donde
Ahora bien, supongamos que
al azar con covarianzas
dada por
varianza

u= y + x xy + yx
de

la

ut

xt
y

e
y

yt

son vectores de correlacin serial

. La matriz de covarianza de

directamente.

En

transformacin conveniente es la traza de

su

lugar, se

considera

denota el elemento i,j de

ut

una

. Una

n
tr( u)= i=1 ij, u , donde

. Una aproximacin alternativa es

minimizar la suma ponderada de las desviaciones como

est

. En este caso, no podemos minimizar la

transformacin que nos permite determinar el tamao de

ij, u

ut

tr(W u )

, donde

es una matriz n n. El problema en este caso es elegir

tr(W u )

minimizar
de los

(x ,t , y ,t )

xy

para

sujeta a la restriccin de que la matriz de covarianza

es semidefinida positiva. Watson [209] proporciona una

solucin para el caso en que

tiene rango k n tal que el nmero de

variables es tpicamente menor que el nmero de choques. Proposicin 1

xy
en Watson [209] demuestra que la nica matriz
, que minimiza la suma
ponderada de las varianzas de los elementos de

ut

sujeto a la restriccin

de que esta matriz es semi definida positiva, est dada por

En esta expresin,
x =C x Cx

Cy

Cx

es la matriz n k raz cuadrada de

es la matriz n n raz cuadrada de

como

. Las matrices U y

V se definen a partir de la descomposicin de valor singular

C ,y W C x

USV ,

de

de tal manera que U es una matriz ortogonal nxk (con UU = Ik), y

V es una matriz ortogonal kxk (con VV = Ik), y S es una matriz diagonal

kxk. Una implicacin de este resultado es que, como en el caso escalar, la
matriz de covarianza conjunta
xt

(x ,t , y ,t )

es singular. Como consecuencia,

se puede representar como

Dnde

. Para k = 1, este resultado se corresponde con el primer

escalar, dadas las propiedades de las matrices U y V.

Watson [209] utiliza esta metodologa para generar la bondad de ajuste de
las medidas de un modelo estndar de RBC con una tendencia estocstica
en la tecnologa. Especficamente, se considera que el modelo de King,
Plosser y Rebelo [131, 132]. El log-linealiza las condiciones de primer orden
para obtener la solucin para el registro de las diferencias de produccin,

el consumo, la inversin y el nmero de horas trabajadas. Su enfoque

permite una descomposicin por la frecuencia de la variacin en cada
serie observada, la varianza explicada por el modelo, y el error en la
conciliacin del modelo con los datos. 6 l encuentra que las mayores
diferencias entre los espectros de la produccin, el consumo, y las
inversiones

se

producen

en

las

frecuencias

correspondientes

la

periodicidad de los ciclos econmicos de 6-32 trimestres. El modelo

tambin implica que el nmero de horas de trabajo es estacionario,
mientras que hay un poder considerable en las frecuencias ms bajas para
esta serie en los datos, lo que sugiere que las propiedades estocsticas de
tendencia del modelo no se sostienen en los datos. El anlisis de Watson
demuestra que centrarse slo en un pequeo subconjunto de los momentos
que implica el modelo puede ser engaoso porque el modelo RBC es
incapaz de reproducir la forma tpica espectral de series de tiempo
econmicas.7.1.2. Otras aplicaciones
Forni y Reichlin [93] utiliza el modelo de factor dinmico para describir la
dinmica del ciclo econmico de grandes secciones transversales. Sobre
la base del argumento de la ley de los grandes nmeros, que muestran que
el nmero de factores comunes se puede determinar mediante el mtodo
de componentes principales, las perturbaciones en toda la economa
pueden

ser

identificados

utilizando

tcnicas

de

estructuras

de

autorregresin vectorial (SVAR), y el modelo de factores no observados se

puede calcular utilizando el mtodo de Mnimos cuadrados ordinarios
(MCO). Ellos examinan el comportamiento de los cuatro dgitos de la
produccin industrial y la productividad de la economa de EE.UU. para el
perodo 1958-1986 y encontrar evidencia a favor de al menos dos choques
en toda la economa, teniendo un efecto a largo plazo sobre la produccin
sectorial. Sin embargo, sus resultados tambin indican que los choques
sectoriales especficos son necesarios para explicar la varianza de la serie.
Giannone, Reichlin, y la Sala [103] muestran cmo las clases ms
generales de los modelos de equilibrio del ciclo econmico se puede
representar mediante el factor dinmico. Tambin describen cmo derivar
6

funciones de impulso respuesta para los modelos de series de tiempo que

han reducido el rango, es decir, modelos en los que el nmero de choques
exgenos es menor que el nmero de serie.

7.2. CRITERIOS DE ESTIMACIN GMM

Otros trabajos han utilizado la estimacin no lineal y tcnicas de inferencia
para que coincida con los modelos de equilibrio de negocios con los datos.
Christiano y Eichenbaum [65] consideran horas - productividad y utilizan el
mtodo generalizado de momentos (GMM) modelo (vase Hansen [113])
para que coincida con un conjunto seleccionado de incondicionales
momentos la primera y segunda que implica su modelo. Su enfoque puede
ser visto como una extensin del enfoque RBC, que evala la adecuacin
del modelo basado en el comportamiento de la variabilidad relativa y comovimiento de un pequeo conjunto de series de tiempo.
Christiano y Eichenbaum [65] se derivan de una solucin para el problema
del planificador social mediante la aplicacin de una aproximacin
cuadrtica para el problema original no lineal en torno a los estados
estacionarios

determinsticos.

Puesto

que

existe

una

tendencia

estocstica en esta economa derivada de la naturaleza del proceso de

choque tecnolgico, los estados estacionarios determinsticos se derivan
de las variables transformadas. Su estrategia de estimacin se basa en un
subconjunto de los momentos primero y segundo implicados por su modelo.
1
Para describir cmo su enfoque se lleva a cabo,
denota un vector de
parmetros que determinan las preferencias, la tecnologa y los procesos
1
estocsticos exgenos. Algunos de los parmetros incluidos en
pueden ser la tasa de depreciacin del capital, , y la participacin del
capital en la funcin de produccin neoclsica, . Ms en general,
1=( , , , , g , , , ) '
en

. Como en el enfoque estndar RBC, los parmetros

se estiman utilizando restricciones simples de primer momento

implcitas en el modelo. Por ejemplo, la tasa de depreciacin est

destinado a reproducir la depreciacin promedio sobre el capital, como

datos que figuran en la inversin bruta

it

y el stock de capital

k t +1

. Del

mismo modo, la participacin del capital satisface la ecuacin de Euler

Procediendo de esta manera, los elementos de

satisfacen las

restricciones de momentos incondicionales

Los elementos de

consisten en el estndar de RBC segundo momento

como las restricciones

donde

ct

denota el consumo privado;

consumo pblico;

nt

it

, la inversin privada;

, las horas de trabajo, y

( y /n)t

gt

, el

, la productividad

media del trabajo. Los segundos momentos condicionales se obtienen a

travs de la simulacin de la solucin del modelo basado en las reglas de
decisin lineales obtenidos a partir de la aproximacin al problema del
planificador Social. Las restricciones del modelo se pueden resumir como

Christiano y Eichenbaum [65] estn interesados en probar las restricciones

para la correlacin entre las horas y la productividad, corr(y/n, n), y la
variabilidad relativa de horas frente a la productividad media, n/y/n. Para
ello, utilizan una prueba de tipo Wald sobre la base de las condiciones de
ortogonalidad que implican los momentos incondicionales pertinentes.
1
Para cualquier vector de parmetros
, como

representan las restricciones del modelo de corr(y/n, n) y n/y/n. Define

=[ 1 , 2 ] '

como el vector k 1 que contiene los verdaderos valores de

los parmetros y los segundos momentos para el modelo. Adems, sea A

una matriz de 2 k de ceros y unos de tal manera que

Bajo la hiptesis nula de que el modelo est correctamente especificado,

En la prctica, no hay margen de error en la estimacin

finito de datos que contiene las T observaciones. Dejar que

valor estimado de

de un conjunto
^T

denote el

, la prueba estadstica de las restricciones del

segundo momento se basa en la distribucin de

F( ^ T )

bajo la hiptesis

nula. Utilizando esta distribucin, los autores muestran que la estadstica

se distribuye asintticamente como una variable aleatoria 2 con dos

grados de libertad.

Utilizando los datos sobre el consumo privado, el gasto pblico, la

inversin, las horas totales, y la productividad media, Christiano y
Eichenbaum [65] estimaron los parmetros del modelo utilizando GMM y
examinaron los diversos segundos momentos incondicionales implicadas
por el modelo. Como hemos descrito anteriormente, el enfoque MMG se ha
utilizado en otras aplicaciones de recientes. Por ejemplo, Aguiar y Gopinath
[1] y Garca-Cicco, Pancrazi, y Uribe [101] emplean este enfoque en su
anlisis de los ciclos econmicos en los mercados emergentes.

7.3.0 EL DEBATE DE LA CALIBRACIN Y LA ESTIMACIN

El quid de reciente debate del ciclo econmico se centra en cmo un
determinado modelo terico debe corresponderse con los datos. Kydland y
Prescott [141] han iniciado este debate en la literatura moderna del ciclo
econmico. Desde entonces, ha habido debates en ambos lados del tema.
En esta seccin, vamos a tratar con una variedad de crticas dirigidas
contra el enfoque de la calibracin y algunos han sugerido alternativas al
mismo.
En un anlisis muy sugestivo, eichenbaum [82] pregunt si el anlisis RBC,
constitua una "sabidura o un capricho". No Se mostr de acuerdo con el
enfoque de la calibracin, considera que las consecuencias del modelo en
la variacin de la produccin, el valor de los datos tienen una alta
dependencia de los parmetros bsicos para el proceso de tecnologa. En
sus palabras:
De hecho, una vez que cuantificamos las predicciones de los modelos
derivados de la incertidumbre acerca del calibrado de los parmetros del
modelo, o de lo contrario, nuestro punto de vista sobre los datos [sic] nos
dicen que se ve afectada en una forma de primer orden. Incluso si nos no
perturbe la teora estndar e incluso si ponemos en prctica frmulas
existentes en esa teora sobre el periodo de muestreo la posguerra
estndar e incluso si utilizamos la transformacin de los datos que se ha
convertido en estndar en RBC estudios - incluso en ese caso las
conclusiones importantes que marcan esta literatura son injustificadas. Lo

que los datos dicen realmente, es que, si bien las perturbaciones

tecnolgicas casi ciertamente desempean algn papel en la generacin
del ciclo econmico, hay una enorme incertidumbre de qu porcentaje
de las fluctuaciones agregadas representan realmente . La respuesta
podra ser del 70% como Kydland y Prescott [142] afirman, pero los datos
no contienen casi ninguna evidencia contra la opinin de que realmente es
5% o que la respuesta es 200 %.
Eichenbaum [82] tambin present pruebas que demuestran el rendimiento
del

modelo

estndar,

as

como

modificaciones

que

permitan

el

mantenimiento preventivo, por ejemplo, se deterioran considerablemente

cuando se permiti la ruptura de la muestra. Esta ruptura representa el
menor crecimiento de la productividad en los Estados Unidos que se
produjo a finales de la dcada de los 1960.

7.3.1. La dinmica de la produccin

Cogley y Nason [70] examinan la dinmica de la produccin como una
forma de determinar la eficacia del modelo RBC para describir los datos.
Como parte de sus diagnsticos, consideran la funcin de autocorrelacin
para la produccin, Su espectro potencial, y las funciones de respuesta
frente a la crisis. Dado que es el nico modelo de tecnologa, utilizan la
versin de dos shock del modelo RBC propuesto por Christiano y
Eichenbaum [65], el cual incluye las perturbaciones en la productividad y el
consumo del gobierno, as como el trabajo indivisible de Hansen [112] y
Rogerson [179]. Parten del supuesto de que los shock de tecnologa se
diferencian en ser estacionarios, mientras que el shock del gobierno
evolucionan como una proceso persistente AR (1). Para estimar funciones
de respuesta a impulso de los datos, los autores usan la tcnica SVAR
desarrollada por Blanchard y Quah [43]. Ellos consideran un dos variables
de produccin y el nmero de horas trabajadas (o el consumo), e identificar
el shock de la tecnologa bajo el supuesto de que tiene un efecto
permanente sobre el producto. Comparan la funcin de autocorrelacin y
la respuesta en funcin a los datos generados por el modelo usando la Q
generalizado de las estadsticas. La funcin de autocorrelacin del modelo
se

genera

mediante

la

simulacin

del

modelo

1000

veces.

Los

sorprendentes resultados en Cogley y Nason [70] revelan que la funcin de

autocorrelacin de produccin implcita por el modelo es casi estable,
como contraste al poder de su espectro. En cambio, las autocorrelaciones
de la produccin en intervalos de 1 y 2 son significativas y positivas, Y el
espectro de produccin muestra una significativa influencia en el ciclo
econmico en periodos de 2,33 a 7 aos por ciclo. La prueba estadstica
muestra que las consecuencias del modelo son rechazadas en los niveles
de significacin del 1% o menos. Desde el punto de vista de la respuesta al
impulso de las funciones, el modelo tiene algn xito en cuanto a equiparar
la respuesta estimada de las funciones para los datos correspondientes al
componente permanente del PIB, Pero no para hacer coincidir la respuesta
de la funcin para el componente transitorio. En particular, los datos
muestran una

forma de joroba en respuesta a choques transitorios

mientras que el modelo implica una menor cada monotnica. Cogley y

nason [70] tambin sostienen que el modelo muestra dbiles mecanismos
de propagacin que surgen de la sustitucin intertemporal, la acumulacin
de capital y los costos del ajuste.

7.3.2. La calibracin como estimacin

Canova

[56,57]

propone

un

enfoque

alternativo

para

la

inferencia

estadstica en modelos calibrados. Su enfoque consiste en construir antes

las distribuciones de los parmetros para calibrar los utilizados en los
modelos basados en estimaciones existentes en la literatura u otra
informacin a priori disponibles para el investigador. Para describir su
planteamiento, sea

un vector que denota un proceso estocstico con

una distribucin conocida que describe la evolucin de un conjunto de

variables observables, digamos, el PIB, la inversin, y las tasas de inters.
Adems, Xt = f (Zt, ) denota el proceso para estas variables generadas
por un modelo o una teora econmica en funcin de variables exgenas
predeterminados por Zt y los parmetros .
Que G(Xt |f , ) denoten la densidad del vector Xt , condicionada a la
funcin f y los parmetros ;
parmetros

condicionada

(|I , f ) denotan la densidad de los

a

la

informacin

disponible

para

el

investigador y la funcin f ) y H(Xt, |f , I ) denotan la densidad conjunta de

los datos y los parmetros. Denotar la densidad predictivo p (Xt |I, f) = H

(Xt, |I, f) d. Definir las expectativas de las funciones de los datos
simulados (denotada por (Xt )) en virtud de la distribucin predictiva p (Xt
|I, f) por:

(3,22)
Este

mtodo

permite

obtener

una

probabilidad

en

cuanto

comportamiento de los diversos momentos implcita en el modelo.

al
As,

supongamos que estamos interesados en evaluar Pr ( (Xt) D), donde

(Xt) es un momento de inters y D es un conjunto acotado. Luego, definir
(Xt) = 1 si (Xt) D y cero en caso contrario. Tenga tambin en cuenta que
la funcin f es generalmente desconocida y deben obtenerse utilizando
algn mtodo de aproximacin. Canova [56] describe cmo dar cuenta de
ese error de aproximacin al calcular los momentos de los datos
simulados. Si bien las densidades H y p no son conocidos, el modelo puede
ser simulado para diferentes valores de y Zt para calcular rutas de
acceso en el ejemplo de Xt. En general, el enfoque que Canova aboga por
inferencia estadstica para la realizacin de modelos de calibrado es como
sigue:
Seleccione una densidad (|I, f) para los parmetros desconocidos,
habida cuenta de la informacin disponibles para el investigador y una
densidad k (Zt) para los procesos exgenos.
Dibuje vectores de (|I, f) y zt de k (Zt).
Para cada dibujo de y zt, generar {xt} Tt =1 y calcular (xt) utilizando el
modelo xt = f (zt, ) o su aproximacin.
Repita los dos pasos N veces.
Construir la distribucin de frecuencias de (xt) y otros estadsticos que
puede ser utilizada para evaluar el desempeo del modelo.
Uno de los aspectos clave de Canova es una postura de la seleccin de una
densidad que resume la informacin existente sobre las estimaciones de

parmetros de manera eficiente. Esta informacin podr obtenerse a partir

de conjuntos de datos alternativos, las especificaciones del modelo, o las
tcnicas de estimacin. Por ejemplo, uno podra contar con estimaciones
de los elementos de obtenidos a partir de estudios alternativos y suavizar
el histograma resultante para obtener la densidad (|I, f). Si esa
informacin es difcil de obtener, entonces uno puede usar una distribucin
uniforme. El enfoque de calibracin consiste en colocar un punto de masa
de un determinado valor de . Con simulacros realizados despus se han
estimado un subconjunto de los parmetros (usando GMM, por ejemplo)
implican poner un punto de * masa estimada de acuerdo a un mtodo en
particular, es decir, GMM. Uno puede argumentar que el enfoque descrito
es un ejercicio de sensibilidad global que permite tambin una evaluacin
del modelo basado en la probabilidad de eventos que al investigador le
interesan.
7.3.3. La no linealidad en series de tiempo Macroeconmicas

Otra crtica al modelo RBC es que normalmente se ha preocupado en

examinar el primer y segundo momento de variables econmicas
agregadas con el fin de hacer coincidirn modelo a los datos. Sin embargo,
existe una nueva literatura que muestra que el manejo macroeconmico de
series temporales puede exhibir un marcado comportamiento no lineal.
Tales caractersticas no lineales pueden tomar la forma de
heterocedasticidad condicional como los efectos ARCH o
GARCH.
Alternativamente, pueden existir asimetras en diversas variables
econmicas.
Neftci [166] estuvo entre los primeros en demostrar que las fluctuaciones
del desempleo eran asimtricas dentro del ciclo econmico. Brock y
Sayers [47] examinaron las variables macroeconmicas reales para
mostrar dinmicas caticas determinista; pero no pudieron encontrar
pruebas del comportamiento catico, no obstante que la posguerra mostr
que empleo, desempleo y la produccin industrial podran describirse como
procesos estocsticos no lineales. Ashley y Patterson [22] desarrollaron
una prueba para comprobar las desviaciones respecto a los procesos
estocsticos lineales, ya sea en forma de dinmica no lineal estocstica o
caos determinista. Ellos encontraron una fuerte evidencia de no linealidad

en

la

produccin

industrial.

sostienen

que

cualquier

modelo

macroeconmico razonable debe mostrar alguna forma de dinmica no

lineal (vase Potter [172]). En el Captulo 3, se discuti el papel de otros
factores que podran dar lugar a cambios endgenos en la productividad,
como del mantenimiento preventivo, la variable utilizacin de la capacidad,
los rendimientos crecientes, y los mrgenes de tiempo.

En un novedoso

anlisis, Altug, Ashley, y Patterson [9] examinan el comportamiento de la

produccin, el uso de los factores y las perturbaciones de la productividad
en el marco de una simple funcin de produccin. Concretamente, sealan
que los resultados observados en la produccin y en los factores usados
como el capital social y las horas trabajadas muestran un marcado
comportamiento no lineal. Utilizando una serie de pruebas de diagnstico,
no encontraron evidencia de no linealidad en los residuales de Solow,
medidos despus de tener rendimientos crecientes a escala, con mrgenes
de control o la variable utilizacin de la capacidad. Concluyen que la falta
de linealidad debe encontrarse en el mecanismo de transmisin.
Valderrama [207] analiza el comportamiento de los ingresos nacionales y
de los productos agregados de las cuentas de los Estados Unidos y un
conjunto de pases de la OCDE como Francia, Italia, Japn, Mxico, y el
Reino Unido; y demuestra que las no linealidades como asimetra, curtosis
y heterocedasticidad condicional son comunes a muchos de los agregados.
El autor sostiene que los modelos de equilibrio general son capaces de
reproducirlas propiedades de primer y segundo momento ,de estas
variables, pero son incapaces de replicar las no linealidades en estas
series de tiempo. l plantea esto como un desafo "cannico para el
enfoque de la RBC. Valderrama [207] considera un modelo simple de
crecimiento

tipo

Brock-Mirman

con

las

preferencias

GHH

(vase

Greenwood, Hercowitz y Huffman [105]) y los costos del ajuste de la

inversin. El enfoque de iteracin es utilizado como el procedimiento de
solucin. Esto asegura que las no linealidades en el modelo subyacente no
son eliminadas a travs de un procedimiento de linealizacin. El enfoque
paraqu coincida el modelo con los datos esa travs del mtodoeficientede
momentos (EMM) desarrollado por Gallant y Tauchen [99], que es un
procedimiento en dos etapas. En el primer paso, se estima un modelo

semiparamtrico (SNP) para caracterizar las propiedades estadsticas de

los datos. Los modelos estadsticos son lo suficientemente flexibles como
para permitir aumentarla dependencia del tiempo en la media del
proceso(capturado a travs de VAR), de heterocedasticidad condicional
(ARCH, GARCH), y para perturbaciones no normales. En el segundo paso, el
modelo econmico est simulado para un determinado conjunto de
parmetros.

Se

hace

una

comparacin

entre

las

estimaciones

de

parmetros estadsticos en el paso SNP y los parmetros estadsticos

obtenidos utilizando los datos simulados en el mismo modelo estadstico.
Luego, los probables
que

las

parmetros del modelo simulado se ajustan hasta

simulaciones

del

modelo

econmico

tienen

propiedades

estadsticas similares al de los datos. La funcin objetiva se distribuye

como un estadstico

, al igual que en el enfoque MMG.

Valderrama [207] selecciona tres modelos estadsticos para describir las

propiedades de los datos. El enfoque SNP anida el VARs estndar. Sin
embargo, tambin permite que los perodos de alta volatilidad seguida de
baja volatilidad (heteroscedasticidad condicional), la asimetra de los
ciclos econmicos (oblicuidad), y el exceso de volatilidad (exceso de
curtosis). El enfoque SNP utiliza un VAR estndar para el modelo dela
media condicional y una estructura ARCH-GARCH para modelar el varianza
condicional, y que permite un trmino de error no gaussiana. La ltima
caracterstica se logra mediante la adopcin de una transformacin de la
densidad normal utilizando Polinomios de Hermite(ver Gallant y Tauchen
[100]). El primer modelo seleccionado por el SNP es un VAR(3) con la
heteroscedasticidad condicional y el polinomio Hermite de grado 4. Otros
dos modelos son seleccionados con el fin de describir los datos. El primero
de ellos es un VAR lineal (3) de modo que procedimiento estadstica es
similar al enfoque RBC de hacer coincidir las respuestas de impulso a
partir de un VAR estndar los que se generan desde el modelo econmico
subyacente. El segundo modelo es un VAR (3) con errores ARCH (1),
que permite la no linealidad en cuanto a los efectos de ARCH pero
asume que los errores son gaussianos. Los parmetros del modelo
econmico subyacente son elegidos en base a ejercicios de calibracin

estndar y tambin para que coincida con los tres modelos estadsticos,
utilizando un mtodo de simulacin del enfoque de los momentos.
Valderrama [207] considera que la mayor diferencia entre los tres
modelos estadsticos de es en trminos de ajuste de costo de
parmetro, . Cuando el modelo estadstico de se ve obligado a ser
un VAR (3) lineal, este parmetro es estima que alrededor de 10,
mientras que en los otros dos modelos, sus estimaciones son
alrededor de 3. La intuicin de este resultado surge del hecho de que
un ajuste alto costo parmetro ayuda a suavizar el comportamiento
implcita de la inversin y reducir la volatilidad condicional o curtosis
en la serie de inversiones. Por el contrario, los otros dos modelos
estadsticos permiten estas caractersticas y por lo tanto no
requieren tal un parmetro de costo alto ajuste. El modelo linear VAR
(3) tambin implica una gran menor volatilidad para la serie de
consumo y la inversin que los otros dos modelos. Valderrama
considera que el modelo RBC no tiene xito en la generacin de la varianza
condicional de la inversin, sino que puede capturar la no linealidad en
inversin, pero no la no linealidad en el consumo. Combinado con los
hallazgos de Altug et al [9] que muestran que las no-linealidades en la
serie de observados deben estar en el mecanismo de propagacin,
estos resultados sugieren que tales caractersticas fricciones
financieras o irreversibilidad en inversin estn obligados a coinciden
con las no-linealidades del consumo y la inversin.
Sorprendentemente, Valderrama [207] considera que la restriccin de
irreversibilidad no enlazar durante la solucin del modelo, lo que
implica que la irreversibilidad caracterstica no es importante para
hacer coincidir el modelo a los datos. Esto es similar a algunos
resultados anteriores en la literatura. Veracierto [208] Thomas [205]
Comparar las economas modelo con inversin irreversible (en el caso
de Veracierto) o inversin con grumos (en el caso de Thomas) con la
economa real y con un modelo de base de inversin flexible y llegar a
resultados que indican poco o ningn impacto significativo de
irreversibilidad o bultos de sobre la dinmica de inversin agregada.
Veracierto [208] argumenta que la razn de por irreversibilidad tiene
un impacto sobre la inversin total en varios modelos de crecimiento
multisectorial considerados en la literatura (vase, por ejemplo,

Coleman [73] o Ramey y Shapiro [174]) es debido a su supuesto de

irrealmente grandes crisis sectoriales. Asimismo, la razn por qu
inversin agregada de muestra menor variabilidad en la presencia de
irreversibilidad cuando las empresas estn sujetas a choques
idiosincrsicos, como en Bertola y Caballero [42], es debido a su
supuesto de una variacin muy grande para estos choques
idiosincrsicos. Veracierto [208] sostiene que cuando el tamao de
las crisis sectoriales es coherente con lo observado en los datos, el
impacto global de inversin irreversible desaparece en un marco de
equilibrio general. Ms generalmente, Veracierto
y Thomas
encuentran que irreversibilidad o bultos en el plano de planta no
afectar inversin agregada significativamente una vez que el
equilibrio general efectos tan como ajustes de precios endgenos son
tenidos en cuenta. Sin embargo, esto es una sorprendente encontrar.
Como subraya Caballero [53]: "un punto importante a la Nota es que
ya se utilizaron datos slo agregados, estos no-linealidades
microeconmicas deben importa a nivel agregado, de lo contrario no
se podra identificar."
Sin embargo, nuestro anlisis del modelo RBC simple con precios
flexibles y salarios sugieren que no puede coincidir con xito con
muchas caractersticas de los datos. Dada la importancia de la de no
linealidad en series de tiempo macroeconmicas documentadas en
varios estudios de, le sugerimos que la razn de por qu la
irreversibilidad puede importar en un modelo con precios flexibles es
que la introduccin de la competencia imperfecta con ptimo
comportamiento de fijacin de precios por parte de las empresas o,
alternativamente, cambiando la forma en que se basa el mercado
laboral y la introduccin de contratos de salarios en el marco de RBC
pueden conducir a ms pronunciada cantidad ajustes. Veracierto
[208] y Thomas [205] asumen que el trabajo es perfectamente mvil a
travs de las plantas. Esta ltima caracterstica puede compensar la
rigidez de que enfrentan las plantas dado que el capital y el trabajo
son sustituibles de acuerdo a la especificacin de CobbDouglas de la
tecnologa y pueden ser responsable para suavizar el impacto de la
inflexibilidad que enfrentan las plantas en trminos de sus ajustes de
capitales. Adems, como Valderrama [207] Estados, irreversibilidad

puede juegan un papel ms importante cuando las restricciones

financieras a nivel de planta y el nivel de los hogares se tienen en
cuenta. Al mismo tiempo, uno puede considerar el impacto de la de
otro tipo de choque agregado, es decir, crisis monetarias. As, por
ejemplo, el acelerador financiero modelos de inversin encuentran
que financieramente limitada responde de inversin de las empresas
tres veces tan fuertemente a una expansin monetaria que el de las
empresas que no estn limitadas (vase Bernanke, Gertler, y Gilchrist
[41]). Estos argumentos sugieren que no-linealidades son otro rea
donde los supuestos del modelo simple de RBC no sostienen, y una
direccin potencial de para mejorar el modelo de ajuste.

7.3.4. El Debate Reconsiderado

King [128] discute los argumentos en distintos lados del debate bajo
el marco de la "Teora cuantitativa y Econometra". King afirma en el
debate estar del lado de la teora cuantitativa y argumenta contra la
comparacin y la estimacin de un "modelo fuertemente restringida
de series de tiempo lineal (por ejemplo, un modelo RBC con todos o
algunos de sus parmetros estimados) a un modelo de series de
tiempo sin restricciones. Desde algn tiempo, los resultados de este
procedimiento sern conocido antes de la prueba: la probabilidad de
que el modelo sea verdadero es cero para modelos estocsticamente
singulares y casi cero para todos los otros modelos de inters."
Volviendo al inicio del debate de estimacin en comparacin con la
calibracin, se observa que Altug [4] los resultados no se ha traducido en
el apoyo llevaron para el modelo. Muchos han dicho que esto era lo
esperado (ver Hartley, Hoover y Salyer [116], p. 17). Sin embargo, las
ideas de Watson [209] se debieron en parte a un anlisis inicial de Altug
basados en la espectros implicados por el modelo y en los datos.9 En
ausencia inicial del dominio de la frecuencia estimada en la
representacin del factor, es poco probable que los modelos RBC
puedan ser sometidos a los tipos de pruebas de diagnstico propuesto
por Watson [209]. La representacin de factor subyacente del anlisis
de Altugha sido resucitada por Giannone et al. [103] en un marco VAR.
Tambin se puede examinar la afirmacin de que un enfoque menos
restrictivo para estimacin y evaluacin del modelo siguiendo el enfoque

de Christiano y Eichenbaum [65], por ejemplo, puede ser preferible. King

[128] aboga por un enfoque alternativo a la calibracin que no
enfrenta los problemas de "pruebas de modelos lineales muy
restrictivos". Sin embargo, se podra argumentar que el enfoque MGM
de Christiano y Eichenbaum [65] consiste en elegir un subconjunto de
momentos de un modelo no lineal igualmente restrictivo. Si el modelo
simple es contrafactual,en qu sentido la adicin de otra caracterstica
sencilla a una el modelo artificial "resuelve" un rompecabezas emprico
muy especfico? La adicin de otro shock puede "aflojar" el
comportamiento del modelo, pero en qu sentido hace que el modelo d
una mejor interpretacin de la realidad? King tambin discute las
deficiencias de este enfoque, pone de relieve los problemas en
encontrar instrumentos apropiados y la seleccin adecuada de las
condiciones del momento para la evaluacin del modelo. Gregory y
Smith [108] tambin han argumentado que la reducida muestra de
propiedades de los estimadores obtenidos con el enfoque defendido
por Christiano y Eichenbaum [65] pueden ser razonables si los
parmetros de calibracin no estiman sistemticamente los
verdaderos valores.
Estos argumentos muestran que no hay una clara dicotoma entre
estos enfoques. La estimacin y pruebas de un modelo lineal
altamente restrictiva o modelo linealizado puede dar muchas ideas
sobre el fracaso de un modelo tanto como para examinar el
rendimiento de un modelo basado en un pequeo subconjunto de
momentos. Estos acontecimientos demuestran que la contribucin de
las tcnicas economtricas ms formales no debe ser desestimada en
forma apresurada como ocurre. Por el contrario, se podra argumentar
que el enfoque de Christiano y Eichenbaum [65] es demasiado
restrictivo. Como seala Geweke [102], el examen de un pequeo
conjunto de momentos no conduce necesariamente a un enfoque menos
restrictivo porque los momentos considerados tpicamente incorporan
todas las implicaciones del modelo terico subyacente. En ese sentido,
examinar un conjunto ms amplio de momentos puede tener ms
sentido porque da ms informacin sobre el comportamiento
subyacente del modelo. Una interpretacin de teora cuantitativa es que
ayuda a los investigadores a comprender el funcionamiento de los modelos

dinmicos estocsticos altamente no lineales y lograr percibir sobre las

diferentes caractersticas del modelo. Esta interpretacin no excluye la
nocin de que teoras cuantitativas pueden tomar el lugar de mtodos
economtricos formales. Tambin vale la pena sealar que muchas de
las consecuencias del modelo RBC estndar no han resistido el
escrutinio realizado bajo una variedad de enfoques. El simple
mecanismos de propagacin inherentes al modelo se han considerado
incapaces de reproducir la dinmica del ciclo econmico de las variables
clave como la produccin, y el nuevo desafo neokeynesiano ha demostrado
que el modelo falla en la generacin observada de respuesta negativa a las
horas para mejorar la productividad. Otra crtica del enfoque RBC es
que no logra capturar no linealidades clave en series de tiempo
macroeconmicas.
Quizs inicialmente los tericos de la RBC estaban preocupados que
el debate de la estimacin contra la calibracin era desacreditar el
uso de modelos de equilibrio general dinmicos con el propsito de
capturar el comportamiento cuantitativo de las variables econmicas.
De hecho, lejos de ello, el debate de la estimacin versus la calibracin ha
conducido a una panoplia de investigaciones que ha extendido el uso de
estos modelos en una variedad de direcciones. Las crticas iniciales del
enfoque RBC han conducido a un amplio conjunto de extensiones de
la enfoque RBC original. Como veremos en el prximo captulo, el original
enfoque que tiene RBC

incluso instigado a los modelos de la nueva

generacin del keynesianismo que ofrecen funciones como aceleradores

de crdito, los equilibrios de la puesta del sol y de los espritus animales.
Otra de las posibilidades de la originalidad de ste enfoque ha sido el
desarrollo de aplicaciones que son tiles para el anlisis de polticas, un
tema al que pasamos a continuacin.

7.4. MODELOS DSGE

Otros de los vstagos debates del origen de la RBC

es el desarrollo del

equilibrio general de la dinmica estocstica (DSGE) estos pueden ser

usados

para

anlisis

polticos.

Las

recientes

clases

de

modelos

desarrollados para estas propuestas tienen mrgenes ms rasgados que

un simple modelo RBC, y una variedad de tcnicas vienen desarrollndose

para las propuestas de los modelos confrontados para los datos. Uno
puede preguntarse si esta clase de modelos supera algunas crticas
severas contra los orgenes de los aportes de RBC.
Considerando por ejemplo. Modelos recientes propuestos por Kapetanios,
Pagan

Scott

para

anlisis

polticos

para

una

pequea

apertura

econmica. Acordando luego que:

Esos modelos estn basados en estas suposiciones. Son mercados no
friccionados y en zonas no especficas. Por ejemplo, estos son
sectores no bancarios y reglas no especficas para dinero y crdito en
los

mecanismos

de

transaccin

monetaria.

Son

mercados

no

friccionados y distorsionados, costos fijos y discontinuos. Los

modelos asumen una representatividad familiar y un equilibrio
simtrico para firmas. Sobre todo, los mercados son asumidos para
aclarar todo el tiempo, como todo agente tiene pleno conocimiento de
la economa y completo entendimiento de los shocks econmicos
cuando ellos atacan. En resumen, los modelos incluyen supuestos que
son

casi

garantizados

para

ser

manipulado

por

los

datos,

especialmente en un corto recorrido.

An estos modelos tienen un conjunto de ncleo de 26 ecuaciones!
Como otros ejemplos, considerar los modelos propuestos por Christiano,
Eichenbaum y Evans para los anlisis de los efectos de shocks en la
poltica monetaria con variables nominales y reales. La mira de estos
modelos

es

para

reproducir

la

inerte

conducta

de

la

inflacin

persistencia en cantidades reales. Para capturar los primeros rasgos, los

modelos

incorporan

precios

salarios

contractivos

siguiendo

los

aprobados en Calvo. Los modelos tambin incorporan una variedad de

fricciones reales tal como habita persistentemente en el consumo,
modificando

costos

en

inversin,

utilizando

la

variable

capital.

Finalmente, las firmas son asumidas para prestar capital de trabajo para
financiar sus salarios altos. Ah est tambin una regla inters-ratioescenario eso define la poltica monetaria. Christiano persigue un lmite
estimado de informacin estratgica por una sub serie de parmetros de

los modelos para enfrentar los impulsos de respuesta de ocho variables

macroeconmicas

para

un

shock

de

poltica

monetaria,

con

esas

implicancias desde una identidad VAR usando los tan llamados mtodos de
inferencia indirecta. Los anlisis de autores

es, en muchos casos, un

anlisis exploratorio de las reglas en propagacin de shocks rgidos reales

y nominales. Esto est tambin mucho ms en los originales fundamentos
que aborda Kydland-Prescott en esas los objetivos es para contrastar una
serie de caractersticas observadas en ese caso, los impulsos responden
para establecidos shock monetarios. Christiano provee alguna evidencia en
las reglas de precios y salarios rgidos, pero en un mbito altamente
restringido. Por ejemplo los modelos asumen una continuidad de que cada
familia son heterogneos en sus salarios y las horas que ellos trabajan,
pero homogneos en sus consumos y su tenencia de activos, con los ms
avanzados resultados derivados desde la existencia de un seguro estadocontingente para consumir.
Christiano deriva mucho de su evidencia en cuanto a los tipos de rigidez
real en los resultados de ejercicios de tipo de calibracin de la siguiente
generacin de modelos macroeconmicos tal como el hbito persistente o
modificar costos. Como quiera que sea, esos son sus defectos en sus
aportes. Por ejemplo, estimar modelos de modificador de costos teniendo
muestras para implicar grados de modificacin de costos. Adems, los
modelos de modificador de costos vienen siendo criticados en los terrenos
que implica una constante modificacin de costos el cual no vara en
condiciones econmicas. En contraste, los modelos de irreversibilidad de
inversin estudiados por Demeres y otros vienen siendo muestras para
generar tiempos de variacin de modificador de costos que vara en
respuesta para cambios de manera objetiva y subjetivamente desde
riesgos e incertidumbres. Christiano asume que estos shocks de poltica
monetaria son obtenidos desde un conocimiento de distribucin. Aun, uno
puede

preguntarse

si

estos

modelos

tendrn

esos

cambios

en

la

distribucin de los procesos exgenos. En tales casos, los consumidores

de un parmetro constante

de modificador de costo podran fallar,

implicando que los mecanismos de propagacin podran variar con cambios

en la distribucin de agentes opuesto a variables exgenas. Esas

intervenciones

de si los emisores de modelos DSGE son, en realidad,

estructurales o invariantes para intervenir.

Siguiendo

la

inicial

contribucin

de

documentos vienen realizando mxima

Altug,

una

variedad

de

otros

estimacin de probabilidad de

modelos de equilibrio dinmico. McGrattan, Rogerson y Wright consideran

un modelo de equilibrio de negocio cclico con produccin familiar e
imposicin de tributos distorsionada. Como en los anlisis de Altug, Ellos
argumenta las leyes de proximidad lineal de movimiento con shocks
adicionales. Como quiera que sea, ellos emplean mtodos de dominios de
tiempo para hacer uso de los filtros de Kalman con leyes lineales de
movimiento

para las variables de Estado

y ecuaciones de mediciones

lineales para una serie de claves observables. Las ms recientes

aplicaciones

las incluye CanovaeIreland, entre

otros. Las

recientes

bsquedas en los modelos de DSGE tienen tambin empleados anlisis de

Bayesian como un camino de incorporacin a priori incertidumbre sobre
los parmetros de inters. Similar para Canova, esos primeros aportes
provienen de un enlace con la calibracin aprobada para permitir la
bsqueda para usar la informacin desde estudios microeconmicos o
estimaciones macroeconmicas. Segundo, los usos de los mtodos de
Bayesian y, en particular, examinando las posteriores distribuciones
calculadas como distribuciones a priori de tiempo la probabilidad funcional
es a menudo ms fcilmente compresible calculando que maximizando las
probabilidades funcionales, el cual es tpicamente un objetivo dimensional.
La estimacin Bayesian de modelos DSGE incurre en pasos severos para su
obtencin. Primero, los mtodos propuestos, son una solucin que puede
ser encontrada para el entendimiento de modelos econmicos de inters.
Esos son una variedad de aprobaciones para resolver modelos dinmicos
estocsticos no lineales. Judd provee un estudio de tratados muy usados
actualmente en soluciones de mtodos. Segundo, las probabilidades
funcionales para las observaciones tienen que ser formadas. Tercero, las
posteriores distribuciones para los parmetros, la cual es obtenida desde
la distribucin a priori y la probabilidad funcional, tienen que ser

examinada. Para ilustrar esas aprobaciones, supones que los Gobiernos

estn representados por las soluciones de modelos de la siguiente forma:

S t =g ( S t1, v t , ) ,

La ecuacin

donde

St

es un vector de Estado
vt

variable que describe la evolucin de los modelos todo el tiempo,

es un vector de innovacin, y

es un vector de caracterizando

parmetros de preferencia, la produccin tecnolgica e informacin.

Y t =h ( S t , w t , )
Yt
Y una medicin de ecuacin
, donde
son los
observables

wt

son los shocks para los observables ( la cual

puede tomar la forma de medicin de errores, entre otros)

Estos Gobiernos representados pueden ser usados para derivar las
probabilidades
posteriores

funcionales

distribuciones

de
de

los
los

observables
parmetros

para

obtener

condicionales

en

las
las

observaciones. Teniendo la probabilidad de densidad funcional para los

shocks

f v (.)

f w ( .)

p ( S t|St 1 ; )

probabilidades

nosotros
y

podemos

p ( Y t|St ; )

tambin

calcular

las

. Notar que:

Y t =h ( g ( S t 1 , v t , ) , w t , ) .
De aqu, nosotros podemos calcular

p ( Y t|St 1 ; )

. Asimismo, los Gobiernos

representados conocidos por nosotros para calcular las probabilidades de

las observaciones

Y T =( y 1 , , y T )

en los parmetros evaluados

como:

p ( y T ; )= p ( y 1| ) p ( y t|S t1 ; )
t =2

p ( S 1|S 0 ; ) d S 0 p ( y t|S t1 ; ) p ( S t| y t1 ; ) d S t
t=2

Teniendo una distribucin a priori

( )

para los parmetros

distribuciones posteriores pueden ser expresadas como:

, las

 ( | y T ) =

p ( y T | ) ( )

( yT| ) ( ) d

Lo restante a calcular es la secuencia

{ p( S t| y t1 ; )}t=1

, el cual muestra las

distribuciones condicionales de los Estados dado las observaciones. La

excelente observacin por Fernndez-Villaverde describe en detalles como
para implementar las estimaciones de modelos de DSGE de Bayesian.
Siguiendo sus aprobaciones, esas secuencias soncalculadas por el uso de
la relacin:
p ( S t +1| y t ; )= p ( S t+1|St ; ) p ( St| y t ; ) d St
Y aplicando un teorema de Bayes como:
p ( S t | y t ; )=

p ( y t|St 1 ; ) p ( St| y t1 ; )

p ( y t|S t 1 ; ) p ( S t|y t 1 ; ) d S t

Finalmente la posterior distribucin de los parmetros despejado en (4.23)

con algunos pasos restantes. Primero, si la primera ecuacin y medicin de
las ecuaciones son lineales y si los shocks son normalmente distribuidos,
luego los filtros de Kalmanes usado para obtener las probabilidades de las
funciones. Por otra parte, un conocido mtodo como un filtro particular es
usado para evaluar las probabilidades de las funciones. Como quiera que
sea, aun si nosotros podemos evaluar las distribuciones posteriores,
exploraremos esto para diferentes valores de tpicos de concernientes
al uso de muestras a travs de Markov el mtodo de cadenas de Monte
Carlo (MCMC).
Smetes

Wouters

proveen

dos

ejemplos

importantes

de

esas

aprobaciones. Ellos extienden lo aprobado en Christiano para estimar los

parmetros de un modelo DSGE con fricciones reales y nominales para la
zona Europea usando mtodos Bayesianos. En contraste para lo aprobado
en Christiano, como quiera que sea, ellos consideran un conjunto de
shocks estructurales. Esos incluyen un shock productivo, un shock de labor

simple y un shock del consumo del gobierno, ms tres shocks de presin

del costo. Ellos consideran la conducta de siete series de claves
macroeconmicas de tiempo en la zona Europea GDP real, consumo,
inversin, los deflactores GDP, los salarios reales, empleo y los ratios de
periodos cortos nominal para minimizar las parmetros de modelos
basados en las posteriores distribuciones en una representacin lineal de
gobierno para el modelo. Smetes y Wouters argumentan que sus aportes
ofrecen importantes avances. Primero ellos encuentran que, basado en las
crticas de evaluacin de modelos de Bayesian, los estimadores del modelo
DSGE son tan bueno como estndares y VAR Bayesian. Segundo, ellos
encuentran que las estimaciones de los parmetros estructurales de los
modelos son plausibles y, en su totalidad, similar a esos para la econmica
estadounidense. Sus estimadores implican precios ms rigurosos que los
estimadores de Christiano. Tercero, ellos argumentan que los efectos de
los diferentes shocks en las variables de inters son consistentes con la
evidencia existente que no deben fiarse en una estructura de DSGE. Por
ejemplo, un shock de contraccin monetaria temporal tiene un efecto
negativo temporal en su produccin e inflacin. Cuarto, sus atributos
encontrados, las largas reglas para suplir el trabajo y shocks monetarios
en consideracin para las variaciones en la produccin en la zona Europea.
Un problema con esos aportes, como nosotros planteamos sobre esto, son
las tres tendencias para ser una circulacin en un modelo construido para
encontrar enfrentamiento, afirma, desde una VAR estndar, del cual
probablemente ellos mismos no se robustecen.
En sus escritos de 1992, Fair expres sus desacuerdos con ambos los RBC
y Nuevo Keynesianos en los siguientes prrafos: La literatura RBC es
interesante en prueba con un solo camino muy limitado, y la literatura
Nueva Keynesiana es bastante no economtrica para hablar sobre siete
serias pruebas. En los ltimos 20 aos o algo, Los Nuevos Keynesianos en
agenda tienen progresos mucho ms cercano hacia aprovechar una
concentracin explicita economtrica. Aun, esto es difcil para decir como
muchos progresos vienen realizando en entendimiento la propagacin de
mecanismos subyacente a las fluctuaciones de los ciclos econmicos.
Modelos simples con rasgos fuertes desde una produccin local a shocks

de consumos de gobierno para preferencias no separables vienen siendo

examinados para entender sus trabajos internos, como tienen las reglas de
rigidez nominal y conducta de montaje de precios. Mientras esos rasgos de
modelos tienen pruebas provechosas para considerar algunos factores
estilizados, ellos tienen suficiente continuidad para retener implicaciones
contractuales. Por ejemplo, Cogley y Nason ensean que la estructura de
la produccin local produce una correlacin negativa para la produccin
general. Como discute recientemente, mucho de los rasgos de los modelos,
tal como simtricamente y costo constantemente modificados en inversin
son esencialmente ad hoc y son variaciones con evidencia emprica en un
nivel micro. Los recientes modelos DSGE un largo conjunto de shocks que
tienen pequeos significados econmicos. Para bastantes construcciones,
las estructuras del DSGE pueden fcilmente moverse dentro de una
organizacin que mitiga el consumo representado por los consumidores,
hace eso desde formas observadas y no observadas de heterogeneidad o la
presencia

de riesgo de incertidumbre. Aun, equilibrando por debajo el

consumo de los mercados completos, Altug y Miller muestran que formas

exgenas y endgenas de asunto de heterogeneidad para la conducta
individual. Browning, Hansen y Heckman prueban una comprensible
discusin en cuanto a la reglas de heterogeneidad en modelos de equilibrio
general, y aumenta cautivamente puntos sobre enlazando las clases
corrientes de modelos de equilibrio dinmico que domina macroeconoma
con modelos microeconmicos y pruebas.
Podra el equilibrio general macroeconmico integro cuantificar las teoras
aprobadas a pesar de el uso de muchos grandes modelos y muchas
herramientas poderosas de clculo hay una desviacin, como Fair parece
indicar? Los economistas construyeron intuitivamente desde los trabajos
de modelos econmicos bien articulados al mismo tiempo como ellos
usaron

puramente

polticos?

econometra

Kapetanios

nota

que

aprobada
la clase

para

cuantificar

corriente

articulada de modelos de equilibrio dinmico que son

modo

creciente,

usados

por

polticas

hacedoras

anlisis

completamente
de existencia de

tal

como

bancos

centrales, ayudan para suministrar restricciones en una forma reducida,

mucha ms practica en las definiciones de los aportes de Cowles

Commission. De este modo, en los ejercicios no es necesario para

recuperar estructura en la forma de los parmetros de preferencias y
tecnologa, como argumenta Lucas en su famosa crtica de evaluacin de
polticas economtricas. Ms eficazmente, los economistas pueden
esperar

para

recuperar

estructuras

reales

usando

datos

macroeconmicos en la presencia de formas observadas y no observadas

de heterogeneidad? O, alternativamente, cundo opiniones subjetivas por
agentes econmicos en un ambiente cambiario estocstico constituye
estructuras escondidas, como lo expresa Martin Weitzman?
La

nocin

de

que

modelos

estructurales

probablemente

no

sean

estructurales tienen comienzos para ser discutidos en la literatura.

Fernndez Villaverde y Rubio Ramrez, por ejemplo, discute todo el tiempo
la estabilidad de estimar parmetros en modelos DSGE, y muestra que los
parmetros caracterizan la conducta de precios de familias y firmas, en
versiones de Calvo las funciones de los precios son correlacionados con
inflacin. Canova y Sala investigan comprobar publicaciones en modelos
DSGE y sus consecuencias para estimacin de parmetros y modelos de
evaluacin cuando las funciones objetivo miden las distancias entre
estimadores y respuesta de impulsar modelos. Ellos muestran que la
equivalencia observacional es tan bueno como parcial e identificacin de
problemas poco convincentes son muy difundidos, guas para sesgo de
t -estadsticos,
estimadores
e
inestables
y
tal
vez
inducen
investigaciones

para

modelos

publicaciones de comprobacin
bsquedas

tendra

que

ser

falsos.

Canova

tambin

examina

las

de modelos DSGE, y argumenta que las

muy

cuidadosas

en

interpretacin

de

diagnostico obtenidos desde la estimacin de modelos estructurales y

hacer uso de datos adicionales en la forma de datos micros o datos desde
otros pases para argumentar la informacin obtenida por estimacin
formal.