LACRISISARGENTINADE20012002

ROBERTO CORTS CONDE*

1. INTRODUCCIN
Durante la segunda mitad del siglo XX la Argentina pas por reiteradas crisis,
aunque todas fueron de una naturaleza distinta a la que estall a principios del siglo
XXI.
Las crisis aparecan despus de un perodo de expansin promovido por el aumento
del gasto pblico financiado con emisin de dinero, que culminaban con una alta
inflacin, un importante dficit en el balance de pagos que -para equilibrarlorequera ajustes con una devaluacin seguida por una recesin. Esta crisis, por el
contrario, estall tras varios aos de recesin y -algo inconcebible en el pasado- con
una deflacin de precios.
Las caractersticas deflacionarias dentro de un rgimen de cambio fijo llevaron a
muchos a recordar la crisis de los 30 y a advertir que las medidas ortodoxas de
reduccin de gasto y aumento de los impuestos eran contraindicadas y que se deba
abandonar el cambio fijo (el patrn oro) y reflacionar, aumentando el gasto y la
oferta monetarias para expandir la actividad econmica.
Estas recomendaciones no tuvieron en cuenta cun distintas eran las circunstancias
en que se haba salido de la deflacin de los 30 con lo que estaba pasando en la
Argentina a fines del siglo XX.
2. EL PERODO DE CRECIMIENTO: 1990-95
Tras un largo perodo de declinacin (1974-89), en la dcada de los noventa , las
reformas econmicas y la convertibilidad produjeron una gran entrada de capitales,
con lo que inici una sostenida recuperacin y crecimiento. El crecimiento comenz
a desacelerarse hacia fines de 1994 (causado por preocupaciones ante el panorama
poltico), lo que agrav la crisis mexicana de 1995 produ-ciendo una fuerte cada de
depsitos. El gobierno mantuvo la decisin de continuar en ella (fue la primera
crisis en la historia del pas que no termin con una devaluacin) y pudo sortear la
tormenta. Los depsitos volvieron, se aprovech para introducir reformas que
hicieron ms solvente el sistema financiero y el crecimiento continu.
3. LOS COMIENZOS DE LA RECESIN: LOS SHOCKS EXTERNOS
La crisis del sudeste asitico pero sobre todo la de Rusia y la de Brasil produjeron
dos shocks. Uno fue la baja de los precios de las exportaciones y el otro la
reversin de la tendencia internacional de capitales hacia los pases emergentes con
un alza de la tasa de inters que afect el servicio de la deuda argentina.
No slo ellos influyeron en el cambio de la tendencia de crecimiento. Existieron
factores domsticos que incidieron en la inversin y en desacelerar el crecimiento.
Aun siguiendo los criterios contables del gobierno (que no tomaban las emisiones
de deuda como gastos) el Gobierno obtuvo supervit slo en el ao 1993. A partir
de 1996 el dficit se fue aproximado a un 2 % del producto llegando en 1998 a 4,3
% y a mismo nivel el 2000. Pareciera que eso no era preocupante segn los
criterios de la Comunidad Europea (un 3% segn el tratado de Maastricht), pero
hay que tener en cuenta lo estrecho del mercado local de capitales y la fuerte
incidencia de los flujos externos (aunque en ellos debe incluirse parte del ahorro
domstico en el exterior). Ese dficit sera mayor si se tomara como criterio las
variaciones de la deuda.
La deuda pblica que estaba en alrededor de los 60 mil millones de pesos al inicio
de la dcada subi a unos 90 mil millones en 1994 y a unos 120 mil millones a fines
de 1999, cuando concluy su perodo Menem.
La expansin del primer quinquenio fue ayudada por las privatizaciones de
empresas de servicios pblicas donde entraron capitales extranjeros con aportes de
nuevas tecnologas que bajaban costos y que pudieron obtener rentas en mercados
monoplicos gracias a precios (tarifas) ms elevados que los internacionales y con
un costo de capital con tasas de inters internacionales. Tambin, una enorme
expansin del consumo tras ms de una dcada de represin (ahorro en el exterior,
fuga de capitales) que aument gracias a las posibilidades que dejaba en un marco

de estabilidad monetaria las operaciones de compra a crdito. En el primer caso las

oportunidades de beneficios extraordinarios para la inversin terminaron
agotndose y en el del consumo la gente aprendi que con estabilidad monetaria
los intereses empezaban a ser -ya que en trminos nominales seguan
relativamente altos mientras la inflacin bajaba ms que ellos- enormemente
costosos. En la Argentina de la inflacin todos se endeudaban porque llegaban los
jubileos y se pagaba menos. Esa fiesta haba terminado y la gente empez a cuidar
sus consumos.
4. LA RECESIN: LA TRAMPA FISCAL
Hacia fines de 1998 comenz una larga recesin con caractersticas desconocidas.
La cada de la actividad econmica tuvo un efecto negativo en la recaudacin fiscal
que baj de 46,2 mil millones de pesos a 55.7 mil millones en 1999 (disminucin de
la recaudacin del IVA) lo que forz a un intento poco exitoso de disminuir los
gastos, ya que estos subieron de 57 mil millones el 98 a 60 mil millones en 1999.
Esto llev a aumentar el dficit de 0,8% del PBI en 1998 a 4,3% en 1999, lo que se
tradujo en un aumento de la deuda que ya haba alcanzado proporciones
preocupantes. Debe sealarse que en los gastos incidan dos rubros sobre los que
haba poco control; el dficit del sistema oficial de seguridad social que, tras las
reformas haba quedado sin los aportes de los que pasaron a las administradoras
privadas, y el pago de la deuda.
La nueva administracin, que se iniciaba heredando una voluminosa deuda, quiso
ganar confianza en los mercados internacionales para obtener ms bajas tasas de
inters. Para ello, como muestra de una conducta responsable, aument los
impuestos. Con ello abort una muy ligera recuperacin que pareca advertirse al
inicio de su gestin. Los aumentos de impuestos disminuyeron el ingreso disponible
y el consumo acentuando la recesin que se tradujo en menor actividad y menor
recaudacin.
La administracin de la Rua continu todo el 2000 y los primeros meses del 2001
en agnicos intentos por mejorar la situacin fiscal, buscando apoyo externo para
pasar a ms largo plazo los vencimientos de las deudas. En marzo, con la continua
cada de la actividad y su consecuencia en la recaudacin, renunci el ministro
Machinea. Fue designado para reemplazarlo Ricardo Lopez Murphy con propuestas
de ajuste fiscal que desataron la airada oposicin en varios miembros de la alianza
gobernante, que presentaron sus renuncias. El presidente decidi, en cambio,
aceptar la del ministro de economa cuyo plan abort.
Volvi entonces el ministro de la convertibilidad, Cavallo, con propuestas ms del
estilo keynesiano, aunque por las condiciones que viva la Argentina
extremadamente limitadas. Busc mejorar la competitividad, dando subsidios,
ventajas fiscales y expandiendo la oferta monetaria bajando los encajes, lo que lo
enfrent al presidente el Banco Central a quien finalmente se lo separ de su cargo
(violando la independencia del Banco). Finalmente tuvo la audacia de iniciar un
camino hacia la salida de la convertibilidad estableciendo que , cuando la cotizacin
del euro alcanzara al dlar, la convertibilidad del peso se hara teniendo en cuenta
ambas monedas. Esto produjo el efecto inverso: aument la desconfianza afectando
la visin que los acreedores tenan del riesgo argentino (medida por la cotizacin de
sus ttulos). El riesgo pas se convirti en el termmetro de la visin de los
mercados de capitales de los que dependa el gobierno para renovar su deuda.
Cuando hacia septiembre, abandonado por el Fondo que insista en la salida de la
convertibilidad y la nueva administracin norteamericana -que entenda que los
acreedores deban participar en las prdidas de financiamientos irresponsables- el
gobierno ya no obtuvo crdito y comenz el deslizamiento hacia la crisis final. Se
forz a los bancos a reprogramar la deuda que se les haba colocado, reemplazando
ttulos de corto plazo con otros a largo, esperando bajar sus servicios y lograr un
arreglo similar con el resto de los acreedores en el exterior. En diciembre, ante la
evidencia de que el sistema bancario tena en sus activos bonos del estado
difcilmente cobrables, se inici una corrida contra los bancos que Cavallo detuvo
impidiendo los retiros en efectivo (corralito), con lo que no se los poda convertir en

dlares billete. Esto desat la airada respuesta del pblico (que poda disponer, sin
embargo, de sus depsitos pagando con tarjetas bancarias de dbito)
manifestaciones en las calles (cacerolazos) y aprovechando el mal humor del
pblico tuvo lugar una operacin orquestada por los caudillos justicialistas del Gran
Buenos Aires con apoyo del radicalismo bonaerense (que supuestamente estaba en
el gobierno) y que concluy en una pueblada en la Plaza de Mayo que exigi la
renuncia del presidente bajo la amenaza de iniciarle juicio poltico. As, en medio de
la crisis, concluy la gestin De la Rua.
5. LA ADMINISTRACIN JUSTICIALISTA: EL DEFAUT Y LA DEVALUACIN
En una gestin muy breve el presidente Rodrguez Saa, designado por el Congreso,
anunci que el gobierno dejara de pagar sus obligaciones financieras. La Argentina
comenz el siglo con un default que no haba conocido durante todo el siglo XX. Las
desavenencias internas forzaron a los pocos das su renuncia y el Congreso design
en su reemplazo al ex gobernador de Buenos Aires, Eduardo Duhalde.
Este inici su gestin con una ley de emergencia econmica que decidi al
abandono de la convertibilidad con nuevos y disimiles tipos de cambio a los que se
convertiran los crditos y depsitos en los bancos y todas las obligaciones pblicas
y privadas. Mientras los crditos se pesificaban, pasando a pesos a una relacin uno
a uno con el dlar, los depsitos se convertan a un peso con cuarenta centavos por
un dlar, creando una asimtrica relacin entre activos y pasivos de los bancos.
Todas las obligaciones en dlares pasaban a pesos al tipo de uno a uno. Se violaban
as los contratos y los derechos de propiedad,
La inicial pretensin del gobierno de mantener un cambio fijo choc con la oposicin
del Fondo, por lo que decidi entonces la flotacin que llev a una fuerte corrida
contra el peso (lo que Keynes llam huda del dinero) que hizo subir rpidamente el
precio de la divisa a ms del doble. Los depositantes perjudicados recurrieron a la
justicia que, en muchos casos, orden a los bancos pagar las obligaciones en
dlares en la misma moneda, por lo que el Banco Central dio redescuentos a los
bancos comerciales para que pudieran pagar en pesos al tipo de cambio de
mercado libre los depsitos que luego -huyendo del dinero local- se convertan en
dlares. As se advirti que las recetas de los 30 eran inaplicabales en un pas sin
solvencia fiscal y con una reciente experiencia hiperinflacionaria. A diferencia de lo
que pas en Estados Unidos despus de la devaluacin de 1933 o en la misma
Argentina en la dcada de 1930, donde era muy elevada la demanda de dinero y
las tasas de inters eran muy bajas, en la Argentina del 2002 la demanda de dinero
haba cado y todo el mundo quera sustituir pesos por dlares. Al gobierno no le
quedaba la emisin como instrumento de la expansin econmica. Esto es tambin
lo que haba pasado en Alemania durante la crisis de 1930 por las misma
consecuencias de la memoria hiperinflacionaria sobre la demanda de dinero. Lo que
los recomendaron la salida de la convertibilidad para expandir la economa
olvidaron que esa solucin fue posible en un marco de estabilidad y solvencia fiscal
que aqu falt.
Los precios subieron como consecuencia de la devaluacin y cayeron los salarios
reales, lo que permiti una baja del gasto pblico. La situacin de Caja mejor
porque no se pagaron las deudas
El gobierno, que crey que saliendo de la convertibilidad tendra el apoyo de los
organismos internacionales, se encontr con que el Fondo, apoyado por el gobierno
de los Estados Unidos, modificando una posicin anterior (la que tuvo en los casos
de Mxico y de los pases del sudeste asitico), considerando que no se trataba en
este caso de una crisis sistmica del sistema financiero internacional, tom a la
Argentina como un caso ejemplar, para mostrar que haba que penalizar
comportamientos irresponsables.
El dlar lleg a casi cuatro pesos y se estuvo al borde de la hiperinflacin. Luego,
cambi la conduccin econmica. Se control la emisin monetaria y el gasto fiscal,
lo que descart la alternativa que muchos esperaban de impulsar una fuerte
expansin de la economa con gasto pblico financiado con emisin. Se
establecieron nuevos impuesto a las exportaciones, el Banco Central redujo los

redescuentos y se moriger la cada de la demanda de dinero.

Con los nuevos planes para asistir desocupados que abarcaron a 2 millones de
personas y la movilizacin del aparato poltico bonaerense del justicialismo la
situacin sociopoltica comenz a calmarse. Sin tomar en cuenta las variaciones de
la deuda, el gobierno logr un supervit de caja, y se estabiliz el cambio.
6. LOS PROBLEMAS PRXIMOS
La cotizacin del dlar baj. En los ltimos meses han aumentado los depsitos,
sigue la recuperacin y las estimaciones del crecimiento son ms op-timistas. Se
termin la crisis?, estamos en un camino de recuperacin y crecimiento?
Quedan problemas pendientes y esta crisis no termin de liquidarse.
Aunque con la devaluacin el gasto corriente real baj, las cuentas pblicas no
estn saneadas porque la deuda no disminuy, sino que aument. No slo por las
obligaciones ya reconocidas por perjuicios que causaron las decisiones del gobierno,
sino por los pasivos que eventualmente aparezcan por las mismas causas. Adems
la devaluacin hizo aumentar la deuda en la unidad de cuenta en que el gobierno
cobra sus impuestos, el peso. Habr que llegar a un acuerdo de pagos a muy largo
plazo para sanear las finanzas y asegurar un estado solvente. Pero para llegar a
esos acuerdos se deber, al mismo tiempo, ejecutar supervit fiscales (no
encubriendo gastos con emisin de deuda) para poder cumplir con los compromisos
que se asuman. No ser simple, porque las medidas a adoptar provocarn
resistencias en quienes quieren seguir recibiendo beneficios del estado y los que
quieren que no se aumenten los impuestos. Muchas sociedades en el siglo XX han
pasado por conflictos distributivos, pero probablemente ninguna tuvo la reiteracin
y profundidad de los que ha experimentado la Argentina con sus repetidas
devaluaciones. Con la devaluacin tambin perdieron los asalariados, empleados
pblicos y privados que vieron disminuir catastrficamente sus remuneraciones en
trminos de su poder de compra. Con ello aument la poblacin bajo el nivel de
pobreza.
A pesar de este panorama tan difcil, si se transita un camino de solvencia fiscal (lo
que quiere decir que no habr que temer a futuras expropiaciones) puede que el
mercado descuente la confianza y vuelvan el ahorro y la inversin, condiciones para
el crecimiento. Slo cuando la gente est convencida de que podr gozar sin
temores del producto de su trabajo realizar mayores esfuerzos, ahorrar e
invertir en emprendimientos, viejos o nuevos, dando mayores oportunidades de
trabajo, aumentando el producto y con ello los salarios y las condiciones de vida de
la gente.
Saludoalpuebloargentinoporhaberderrocadoaunrgimen,yamsdeungobierno,queintentaba
desesperadamentesacrificaraunpuebloorgullosoenelaltardelaausteridadlideradaporelFMI.El16
demayode2012,fechaenqueescribiestecomentarioensublog,YanisVaroufakissedesempeaba
comoeconomista enlacompaadevideojuegosValveSoftware.Noimaginabaquecasi tresaos
despusseconvertiraenministrodeFinanzasdeGrecia,nimenosqueletocaraenfrentarsealmismo
organismocrediticioalcualhabacriticado.
Hoy,conunaGreciaendefaulttrasnopagarelmartesla cuotade1.600millonesdeeurosqueadeudaba
alFMIyconel fantasmadeunasalidadelaeurozonamsfuertequenunca,muchoscomparanla
situacindelpashelenoconlavividaporArgentinaendiciembrede2001,cuandounapolticasuicida
de sobreendeudamiento degener en una cesacin de pagos por casi _US$ 100.000 millones deuda
soberana,lamayorhastaaquelentonces.Esemismomesunaoladedisturbiostermincon39muertosen
BuenosAiresyconelentoncesPresidenteFernandodelaRahuyendodelaCasaRosadaenhelicptero.
Tal como le ocurre a Grecia actualmente, en 2001 Argentina ya llevaba varios aos de penurias y
austeridad.SehabaendeudadofuertementeconelFMI,elBanco MundialyEE.UU.,ytodosellos
exigan impopulares recortes de gastos. El FMI interrumpi los desembolsos cuando Argentina no
cumpliconlasmetasdereduccindedficit.
Pero, tal como apunta el analista argentino Julio Burdman, Argentina vivi por entonces una
simultaneidaddefenmenosdelabancarrota,endondeademsdeldefaultdeladeuda,seprodujoen
2002elfindelaconvertibilidadpesodlarylamegadevaluacin.Esoprodujounarupturageneralizada

deloscontratos,yunaverdaderadepresineconmica,traslopeordelacrisis.Incluyuncorralito,una
explosindecuasimonedasmsdelamitaddelasprovinciascomenzaemitirmonedaspropias,en
formadebonos,parapagarsalarios,yunaumentosinprecedentesdeldesempleoylapobreza,explica
BurdmanaLaTercera.
Apesardeltrauma,en2002laeconomaargentinayasehabaestabilizado,segnTheNewYork
Times.Burdman asegura que el passalicasi sin financiamientoexterno, ya que con un fuerte
crecimiento,sefuedesendeudandoenbaseasupropiosupervitfiscal.Perotambin,sealaelportal
Infobae,fueclaveelPresidentevenezolanoHugoChvez,quiencomprbonosporalmenosUS$5.600
millonesdesde2005hasta2008paraauxiliaralpas.
RosendoFraga,directordelCentrodeEstudiosUninparalaNuevaMayora,explicaaLaTerceraque
Argentina supoaprovechar la combinacin de buenos precios de susexportaciones(granos) con el
rebotedeactividadtrastresaosderecesin.As,en2006ArgentinacancelenunsolopagolosUS$
9.800millonesquedebaalFMI.Peseaello,elactualrumboeconmicoestlejosdeserideal.Enabril
laCepalestimqueelpastendruncrecimientonuloen2015.