Administracin de la Tesorera en la Micro, Pequea y

Mediana Empresa

Por
Arturo Morales Castro, Licenciado en Economa y Maestro en Finanzas por la
UNAM, con estudios en la AMIB, el Mex-Der y en la BMV, autor del libro Economa
y toma de decisiones financieras de inversin,

Jos Antonio Morales Castro, Licenciado en Administracin

y Maestro en
Finanzas por la UNAM, Titular del rea de crdito de FOVISSTE, Catedrtico de
Finanzas en la UNAM y la Universidad Chapultepec
Sera demasiado ridculo tratar de proceder con seriedad para probar que la riqueza no consiste en
dinero, o en oro y plata; si no en lo que el dinero compra, y que ste slo es valioso como instrumento
de compra.
-

Adam Smith
Introduccin
Es importante analizar las cuentas de los estados financierosi que conforman la
tesorera de la empresa, debido a que si existen faltantes en esas cuentas hay que
obtener recursos financieros para cumplir con los compromisos de las empresas, a
la vez, cuando existen excedentes es necesario realizar inversiones por esos
importes para obtener un rendimiento o ganancia financiera.
Cuando se estudia las finanzas de las empresas, uno de los primeros temas que
se analiza es la composicin del balance o estado de situacin financiera (vase
cuadro 1,2,3 y 4). El primer rengln de inversiones dentro de los activos lo ocupa
generalmente la tesorera que esta conformada por los saldos en efectivo en la
caja, ms los saldos en cuenta de cheques, y las inversiones temporales de fcil
convertibilidad a efectivo que tambin se consideran parte de la tesorera, en tal
situacin en el presente artculo se expone los principios de administracin de la
tesorera en la micro, pequea y mediana empresa y se ejemplifica con un caso
prctico de una tienda de chocolates Aby.

Objetivo de la administracin de tesorera

Lo ms importante en la administracin de la tesorera es determinar cuanto
dinero debe existir invertido en estos renglones que permita cumplir con los
compromisos de la empresa y no represente un monto de dinero demasiado
oneroso, por que en la medida que mantenga un monto alto implica un costo de
oportunidadii que la empresa pierde.
1

En pocas inflacionarias la inversin en tesorera adquiere una gran importancia,

pues suscita problemas que no existan cuando las monedas tenan una
capacidad de compra estable, por que el mantener efectivo en caja inmovilizado
representa dinero que no se puede destinar a inversiones.
Objetivo de la administracin financiera de efectivo en caja y bancosiii
Tiene por objeto manejar adecuadamente el efectivo en caja y bancos para pagar
normalmente los pasivos y erogaciones imprevistas, as como reducir el riesgo
de una crisis de liquidez, para lo cual debe establecer la cantidad de dinero
necesario que permita tanto cumplir con las obligaciones y que no es excesivo el
saldo que conlleve a saldos innecesarios.
Motivos para mantener efectivo en caja y bancos
1. Operaciones normales.- compra de inventario, compra de artculos
estacionales, pago de nminas, servicios que utiliza la empresa para la
realizacin de su actividad.
2. Operaciones de precaucin.- urgencias, contingencias tales como huelgas
paros, incendios, campaas imprevistas de publicidad, etc.
3. Operaciones de Especulacin.- para aprovechar oportunidades de compras
baratas o por rebajas o descuentos por gran volumen, nica oportunidad de
compra de productos, etc.
4. Saldos compensatorios.- es el monto exigido como mnimo en las cuentas
bancarias de cheques para ofrecer el servicio bancario, este saldo lo manejan
los bancos en su administracin para obtener beneficios, normalmente no
pagan rendimientos al ahorrador, el monto depende del banco y de las
condiciones de los mercados financieros.

Cules son los factores que determinan los importes de los

saldos que deben mantenerse en tesorera?
Razones por los cuales se mantiene efectivo en las cuentas de tesorera
a)
b)
c)
d)
e)

Facilita la operacin de la empresa.

Cumplimiento de pagos importantes.
Riesgo de iliquidez.
Aprovechar oportunidades de mercado.
Sostener una imagen de liquidez ante bancos y otros acreedores.

a) Facilita la operacin de la empresa

La mayor parte de las operaciones de las empresas exigen la realizacin de
cobros y pagos. Si la empresa tiene utilidades, los cobros siempre sern por un
importe superior al total de pagos a que esta obligada la empresa y si se lograr
una perfecta sincronizacin entre el cobro y pagos; por ejemplo, cobrar el lunes y
pagar el martes, es decir, en la cuanta y en el momento de producirse, no sera
necesario mantener ningn saldo adicional en caja y bancos. En la prctica esta
sincronizacin es difcil de lograr y as como algunas ocasiones se cobra mucho y
a muchos, en otros momentos sucede lo contrario son mas los pagos que los
cobrados.
Es por eso que las tesoreras de las empresas tienen la necesidad de sostener
saldos elevados de dinero para equilibrar los desfases entre ingresos y egresos,
el problema radica en determinar Cunto dinero se debe mantener?. Existen
empresas que mantienen fuertes saldos en caja chica porque necesitan liquidez
inmediata, para liquidar sus operaciones, otras por ejemplo las tiendas
departamentales, asignan un mnimo saldo en efectivo en caja porque tienen
entradas de dinero altas diariamente lo que se refleja en excedentes, los cuales
destinan a inversin en los mercados financieros, finalmente cada giro de empresa
requiere montos distintos de recursos en sus tesoreras para cumplir con sus
compromisos.
b) Cumplimiento de pagos importantes
Son pagos que se conocen de antemano pero que no son peridicos, pero
representan una gran cuanta, es decir, superiores a los ingresos proporcionados
por las operaciones corrientes. Por ejemplo, pagos del principal de pasivos
grandes a medida que se vencen; pagos de impuestos, de dividendos o de
gratificaciones al personal; compra de nuevo equipo o reparaciones importantes
en la planta. Aunque sean pagos previstos, no es lgico que se tenga esa cantidad
ociosa en la tesorera, lo ms rentable es mantener el dinero en inversiones de
inmediata realizacin que permita obtener productos financieros y que se puedan
convertir a efectivo rpidamente.iv
Es aqu donde se aprecia el trabajo del financiero que logra colocar los recursos
en inversiones mediante la adquisicin de instrumentos financieros que ofrecen los
mercados financieros, y proporcionan la flexibilidad de convertirse a efectivo
fcilmente para el cumplimiento de estas obligaciones de la empresa.

c) Riesgo de iliquidez
La liquidez es la cantidad de efectivo que mantiene una empresa para el
cumplimiento de sus operaciones, cuando se habla de iliquidez es la falta de
dinero para cumplir con los compromisos que tienen las organizaciones.
Existen pagos que definitivamente requieren de efectivo o cuando menos disponer
de saldo en la chequera para saldarlos, tal es el caso de pago de nmina o
servicios bsicos que consume la empresa como es el caso de servicio de energa
elctrica, agua, telfono, que no necesariamente se deben mantener en
inversiones, por que puede ocasionar problemas y generar una imagen muy
negativa entre los empleados y los clientes en el caso de no pagar oportunamente,
pues se crea la reputacin de que no se dispone para el pago de servicios bsicos
e indispensables, situacin motivada por la iliquidez de la empresa.
Normalmente los importes de los renglones mencionados anteriormente se deben
prever que se disponga de ellos con cierta anticipacin para no caer en situacin
de iliquidez de las empresas.
d) Aprovechamiento de oportunidades
Existen empresas que por su actividad, su mercado, su entorno, la temporada, el
clima, la moda, etc., tienen oportunidades especiales de obtener utilidades
extraordinarias o adicionales si en un momento dado, pueden disponer de
recursos en efectivo para aprovecharlas por ejemplo por la baja de precios en
materias primas generalmente escasas, posible cierre de fronteras a
importaciones de insumos que se necesitan, mayores descuentos por pronto pago
a proveedoresv en compras de alto volumen, aprovechar la compra de maquinaria
o equipo a precios especiales, adquirir las acciones de una empresa competidora
con lo cual se elimina la competencia y se dispone de los mercados de manera
exclusiva, adelantar una adquisicin en divisas extranjeras cuando se prevee una
devaluacinvi.
El beneficio se obtiene por la decisin de mantener relativamente inactiva en
tesorera una cifra con miras a posibles compras o inversiones en situaciones
ventajosas, cuyo rendimiento superar ampliamente la falta de rendimiento
perdido por la inmovilizacin de los recursos en la cuenta de efectivo.
e) Sostener una imagen de liquidez ante bancos y otros acreedores
Los bancos miden la cantidad de recursos monetarios que los clientes mantienen
en sus saldos de tesorera con relacin a sus pasivos, dicho ndice es considerado
como una medida de cobertura de la deuda, a medida que este indicador es ms
amplio el riesgo de pago de la empresa al banco es menor y por el contrario

cuando las cantidades de recursos monetarios en la tesorera disminuyen con

relacin a las deudas aumenta el riesgo de no pago a las instituciones financieras.
En Mxico se ha utilizado desde hace muchos aos el mecanismo de la
reprocidad bancaria o saldos compensatorios, mediante el cual, al contratar un
crdito, se le obliga al cliente mantener un saldo en las cuentas aperturadas en
ellos.
El principal motivo por el cual se utiliza este mecanismo es que con esto se logra
que el cliente a mantenga un mnimo de liquidez en su negocio y, por tanto, se le
hace un favor al protegerle de riesgos altos de iliquidez. Esto tambin, es una
manera de aumentar el costo del crdito, debido a que le inmoviliza mayor
cantidad de dinero financiado, por ejemplo, si alguien solicita un crdito de 1 milln
y tienen que mantener 20% en saldo de reciprocidad, es decir, que slo dispone
de 800, 000.00. Si el inters neto era de 10 % anual, deber pagar $ 100,000.00
de inters que si se considera que solo dispuso realmente de $800,000.00 en
realidad es una tasa de 12.5% (100,000/800,000=.12.5*100=12.50%.
Qu debe considerarse finalmente para el manejo del saldo de tesorera?
Se han analizado cinco motivos para mantener saldos en tesorera,
aparentemente unos contradicen a otros, ya que el motivo principal parece ser el
de lograr la mxima rentabilidad de los recursos financieros no invertidos en
tesorera. A veces se habla de reducir al mnimo esas inversiones y otras en
cambio, se pretende elevarlas para aprovechar oportunidades de obtener
rendimientos ms atractivos que el manejo de saldos mnimos en caja y bancos, o
para lograr cierta tranquilidad que permita a los administradores orientar sus
esfuerzos a las dems funciones productivas de la empresa.
Como determinar el saldo ptimo en caja y bancos
Es muy difcil establecer un criterio general para todas las empresas, ya que
intervienen factores especficos de la empresa, variables econmicas (como la
tasa de inters, el tipo de cambio, etc.) e incluso factores subjetivos (como la
tolerancia al riesgo que tiene cada inversionista) de los responsables del manejo
de la tesorera.
Podemos mencionar el caso ms emprico, ejemplificando a aquel director de
empresa que comentaba que su criterio de tesorera lo guiaba por las quejas del
cajero general. Si el cajero no se quejaba de falta de recursos lo ms probable
era que tena recursos de sobra y entonces le retiraba fondos; en cambio si el
cajero se quejaba constantemente, su poltica era aguantar un poco ms, si
insista, entonces pensaba que si requera realmente ms y, por tanto, le
destinaba ms recursos.
Sin embargo, es mucho mejor recurrir a otro instrumento de clculo financiero: el
flujo de cajavii, con l podemos planear nuestros ingresos y egresos de tesorera,
5

tanto operativos como extraordinarios, se puede estimar a cualquier fecha, para

conocer que saldos de tesorera se tendrn en las distintas fechas. Si hay un saldo
negativo, se toman medidas correctivas que van desde acelerar cobros, retrasar
pagos, contratar lneas de crdito para esas fechas, diferir el pago de aquellas
deudas que no impliquen un costo financiero ni que repercuta en la reputacin
comercial de la empresa.
Factores que deben considerarse en la fijacin del saldo de Tesorera
1.
2.
3.
4.

Giro de la empresa
Tamao de la empresa
Ciclo operativo de la empresa
Comportamiento de las variables econmicas: inflacin, tasas de inters,
tipo de cambio etc.
5. Comportamiento del consumidor
6. Clima

Otro criterio que se utiliza es cuantificar la cantidad de activos con relacin a los
pasivos que posee la empresa, y se determina con la prueba cida la cual se
determina de la siguiente manera:
Ac Inventarios
Tesoreria cartera _ de _ clientes
Pr ueba _ acida

Pasivo _ circulante
Pasivo _ circulante

Como se conoce (y se puede planear) el volumen de la cartera de clientes,

tambin se conoce el nivel de pasivos circulantes, se despeja la incgnita de la
tesorera y se puede determinar el monto de tesorera con la siguiente formula:
Tesorera Pasivo _ circulante cartera _ de _ clientes

Este criterio tiene muchos inconvenientes porque la cantidad de recursos en la

tesorera se fija en funcin a las cifras contenidas del Estado de Situacin
financiera (balance), sin embargo, la tesorera depende de factores dinmicos por
lo que este mtodo es limitado y esttico.
Ventajas que se obtienen al planear el saldo de tesorera a travs de los
flujos de caja
1. Provee recursos para la operacin de la empresa.

2. Permite estimar la provisin de fondos para pagos importantes.

3. Se disminuyen los riesgos de iliquidez, porque siempre existe la posibilidad
de que algunos de los ingresos (ventas, pagos de ventas a crdito) pueda
no cumplir.
4. El flujo no resuelve la incgnita del monto que se debe mantener en saldos
lquidos para aprovechar oportunidades, lo cual se debe estimar por el
criterio del administrador de la tesorera.
Factores que influyen en la imagen que debe mantenerse ante el banco
Adems de mantener el saldo de reciprocidad, se debe mantener buena relacin
entre el tesorero y el banco a travs de adecuadas relaciones pblicas, inspirar
confianza a los funcionarios bancarios, grado de cumplimiento con el pago de las
deudas. En Mxico en los ltimos 7 aos se utiliza muy poco el financiamiento
bancario como consecuencia de la crisis econmica de 1995, en que las tasas de
inters se elevaron a cifras casi de 80% con lo cual se incremento tambin las
tasas de inters que los bancos cobraron a los deudores de la banca.
Recomendaciones de anlisis en el estudio de la tesorera
1. Es necesario analizar la composicin de las cuentas de tesorera e inversiones
temporales, ya que pueden representar que parte de los recursos quizs se
invirtieron en instrumentos de deuda, acciones de otras empresas, en divisas
extranjeras que tambin en algn momento permiten obtener ganancias.
2. Se debe conocer a detalle la parte de los recursos que si son lquidos y que
realmente se utilizan para solventar los compromisos originados por la
operacin de la empresa.
3. El importe de las cuentas por cobrar de los clientes pierde su poder adquisitivo
por el transcurso del tiempo, por la tanto tiene una relacin directa entre el
saldo, la fecha de su vencimiento y la inflacin existente en esos momentos,
incluso se debe plantear la conveniencia de vender con descuento esas
cuentas y obtener el dinero anticipadamente y permitir allegarse de recursos a
la tesoreraviii .
4. Es necesario conocer la fecha de vencimiento de las diversas inversiones
bancarias, las tasas de inters que pagan, el tiempo de convertibilidad de las
cuentas a efectivo, es decir, la estructura de las inversiones.
5. Se debe analizar la estructura de los pasivos, fechas de vencimiento, montos a
vencer, divisa en la que se contrato las deudas, penas por cumplir en las
fechas estipulada, etc.

La administracin de la tesorera ante los diferentes escenarios de la

economa
El administrador de la tesorera adopta distintas estrategias segn se presente el
panorama de la economa, as podemos decir que:
a) En un escenario de inflacin alta, normalmente las tasas de intersix se elevan,
situacin que afecta directamente las tasas de inters que se pagan por los
pasivos con costo, en estos casos puede ser ms atractivo realizar inversiones
en el mercado financiero que el rendimiento que genera la operacin de las
empresas como tal; se pierde el poder adquisitivo de la moneda domstica,
por lo que afecta directamente los precios de las materias primas tanto
nacionales como importadas, situacin que repercute directamente en el flujo
de efectivo de la empresa.
b) En un escenario de inflacin baja, ocurre lo contrario en cuanto a tasas de
inters que en el escenario con inflacin alta, en este caso las tasas de inters
descienden, la inflacin baja, el poder adquisitivo de la moneda aumentax, lo
que afecta de manera positiva el monto de inters que pagan las empresas por
sus pasivos, tambin en estos casos los clientes solicitan descuentos por
pronto pago o en ocasiones desean comprar con mayores plazos de crdito,
dicha situacin afecta el nivel de ingresos que de alguna manera se compensa
con la reduccin de costos financiero que se obtiene por la baja de tasas de
inters.
En ambos escenarios descritos anteriormente el administrador financiero debe
adoptar distintas tcticas y estrategias para fijar el monto que debe mantener la
tesorera y las variables que afectan la operacin de la empresa, como es el caso
del saldo de clientes y las condiciones de venta; los trminos de contratacin de
deudas, en cuanto a montos, plazos, tipo de tasa de inters, etc. En otras palabras
es necesario que el administrador financiero de la tesorera en primera instancia
conozca el ambiente en que opera la empresa y las repercusiones en las cuentas
que influyen en los saldos de la tesorera.
Con el conocimiento de las variables anteriores se fijan de manera adecuada las
polticas que la administracin debe manejar en su tesorera y que se traducen en
beneficios para la empresa u organizacin.
La tesorera y su relacin con los mercados financieros
Cuando se disponen de excedentes de recursos monetarios, dichos fondos se
pueden destinar a pagar deudas anticipadamente siempre y cuando se obtengan
descuentos mayores a los rendimientos que se reciben de los mercados
financieros o en su defecto tambin se realizan inversiones en la adquisicin de
instrumentos de deudaxi, pero en ambos casos es importante el anlisis

cuantitativo que se obtiene por la aplicacin de recursos en cualquiera de las

alternativas que se puede presentar a las empresas u organizaciones.

Cuando existen faltantes de recursos en la tesorera para que las empresas

cumplan con sus compromisos de operacin, es necesario obtener fondos y
siempre los mercados financieros representan en primera instancia una fuente de
recursos, sin embargo, el primer elemento que debe analizarse es la tasa de
inters y los requisitos que exigen las instituciones financieras, sin olvidar que
tambin existe la posibilidad que las empresas dejen de pagar algunos de sus
renglones de pasivos, siempre y cuando la tasa por mora sea menor a la tasa que
deba pagarse en los mercados financieros en esos momentos, lo cual es
claramente una reestructura de deudas o pasivos ya que se deja de pagar ciertos
pasivos para utilizar los recursos en la liquidacin de otros pasivos que se ms
urgente su liquidacin.
En definitiva es necesario tener contacto con los mercados financieros para tomar
decisiones tanto en las inversiones como en las fuentes de financiamiento.

La administracin del efectivo en la tesorera

Finalmente la tesorera se administra en trminos prcticos por los saldos de
efectivo que se mantienen en la empresa u organizacin, para lo cual es necesario
realizar una serie de clculos que permitan conocer y establecer los niveles
adecuados de recursos que deben mantenerse, los indicadores que deben
conocerse y analizarse son los siguientes:
1. Rotacin de caja
El numero de veces que el efectivo en caja y bancos rota en un ao.
Rotacin de caja (RC) = Desembolsos anuales en efectivo (DAE)
Saldo promedio de caja (SPC)
Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 5 Administracin Financiera de la
Tesorera Chocolatera Aby.

2. Nivel de fondos (requerimientos de fondos)

Es el mnimo de efectivo en caja y bancos que necesita una empresa para el
desarrollo normal de operaciones, es decir, para que pueda pagar los gastos que
se generan como consecuencia de sus operaciones, ms un colchn financiero
para el pago de imprevistos con motivos de la operacin de la empresa.

El nivel de fondos se puede calcular con la siguiente formula:

Nivel de fondos = Desembolsos anuales de efectivo + % de colchn financiero

Rotacin de caja

Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 5 Administracin Financiera de la

Tesorera Chocolatera Aby.

3. Ciclo plazo medio de caja

Ciclo de Flujo de Efectivo
El propsito de los negocios es generar un flujo de dinero. Pero el dinero se debe
invertir. Es necesario comprar activos, pagar salarios y comprar materias primas.
El dinero disponible es el punto clave de decisin para el gerente que paga hoy y
espera recuperar su inversin, con alguna utilidad, en el futuro. El dinero fluye
constantemente a travs de las manos de la administracin, a diferencia de otros
activos que congelan fondos y que estn disponibles para ser usados, pero que si
no se usan se pueden desperdiciar. El dinero disponible no genera beneficios por
s mismo; slo lo hace cuando se le destina a un uso productivo. En este caso, la
compaa respectiva espera que la capacidad empresarial as creada produzca un
rendimiento en dinero, aunque esto demore semanas, meses o aos, como se
puede apreciar en la figura 1.
Figura 1. Ciclo de flujo de efectivo
Efectivo
Efectivo
Efectivo

Activo
Utilidad
Materia
prima

Cartera
Ventas

Art.
terminados

Bsicamente se determina a travs del conocimiento del ciclo operativo de la

empresa, el ciclo de pagos y el ciclo de transformacin en efectivo de las
operaciones que realiza la empresa. Cuando se conoce a detalle el tiempo que
consume cada uno de los ciclos de la empresa, es factible determinar el nivel de
fondos apropiado para la operacin de la empresa, sin incurrir en falta o

10

excedentes excesivos de recursos monetarios, de alguna manera se toman

decisiones ms causales de los niveles de fondos que mantiene la empresa.
Es necesario definir cada uno de los ciclos que se producen dentro de la empresa,
los cuales son:
Ciclo Operativo: Perodo de tiempo que transcurre desde la compra de materia
hasta el cobro de efectivo a clientes que se les vendi a crdito, este ciclo
comprende las siguientes fases:
a) Ciclo de transformacin de inventarios a clientes.
Plazo de Consumo:
Es el tiempo que se tiene almacenada la materia prima y que finalmente es
trasladada al proceso de produccin.
Plazo de Produccin:
Tiempo que se utiliza en el proceso de conversin de la materia prima a productos
terminados para el consumo de los clientes.
Plazo de Ventas:
Tiempo utilizado para vender los productos totalmente terminados mismos que
pueden ser vendidos a crdito o de contado.

b) Ciclo de transformacin de clientes en efectivo

Plazo de Cobros
Es el tiempo que tarda en convertirse en efectivo las cuentas de los clientes cuyas
compras se realizaron a crdito.
c) Ciclo de Pago: Normalmente es el tiempo que utiliza la empresa para
liquidar sus cuentas por pagar a proveedores por compras de materia prima
y a los acreedores diversos por costos de operacin en efectivo y por
costos de adicin como el impuesto sobre la renta, impuesto al activo y
participacin de utilidades a trabajadores.

Finalmente el ciclo operativo se obtiene:

11

Ciclo operativos = plazo de consumo + plazo de produccin + plazo de ventas +

plazo de cobros.
d) Ciclo de transformacin en efectivo: tambin es llamado Plazo Medio
Caja (PMC), y es el tiempo que se obtiene del ciclo operativo menos el ciclo
de pagos, por lo cual la formula que se utiliza es:
Ciclo de transformacin de efectivo Plazo Medio de Caja (PMC), se obtiene de
dos maneras:
o Plazo medio de caja (PMC) = Ciclo operativo Ciclo de Pagos
o Plazo Medio de Caja (PMC) = Das del ao comercial
Rotacin de caja

Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 5 Administracin Financiera de la

Tesorera Chocolatera Aby.

4. Costo de mantenimiento del saldo de efectivo

El costo de oportunidad esta en funcin de la tasa de inters existente en los
mercados financieros y que se puede obtener por la inversin de los fondos
liberados del saldo de tesorera optimizado, normalmente se obtiene de las tasas
de inters que los bancos pagan a los ahorradores.

Estrategias financieras que permiten optimizar el manejo de los saldos de

tesorera
Recordando que el objetivo primordial del manejo de la tesorera es fijar el saldo
que permita cumplir con los compromisos de la empresa y que dicho saldo
tampoco sea excesivo, para evitar que el manejo de recursos ocasione un costo
de oportunidad que signifique perdidas para la empresa. Normalmente lo que se
debe hacer para optimizar el manejo de recursos es: a) aumentar el plazo de
pagos b) disminuir el plazo del ciclo operativo, de ah que se pueda establecer
las siguientes estrategias:

12

1. Demora en pagos.
2. Aumento de rotacin de materia prima y disminucin en el plazo de consumo
de materia prima.
3. Incremento de rotacin de productos en proceso y disminucin de plazo de
produccin.
4. Incremento en la rotacin de productos terminados y disminucin en el plazo
de ventas.
5. Incremento en la rotacin de clientes o cuentas por cobrar y disminucin de
plazo de cobranza
A continuacin, se detalla cada una de ellas:
1. Demora en pagos, es bsicamente tratar de pagar en plazos de tiempo ms
largos, sin afectar la reputacin crediticia de la empresa.
Plazo Medio de Pagos (PMP) = Das del ao comercial
CN/PSP
Donde:
PMP = plazo medio de pagos
CN = compras netas
PSP = promedio de saldo de proveedores
Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 6. Estrategia para Demora en
pagos de Chocatera Aby

2. Aumento de rotacin d
e materia prima y disminucin en el plazo de consumo de materia prima,
bsicamente contempla tener menos tiempo en el almacn la materia prima y, por
consiguiente, aumentar la rotacin de materia prima, para calcular estos
indicadores se utilizan las siguientes formulas:
Rotacin de materia prima (RMP) = Materia Prima Consumida (MPC)
Promedio de inventario (PIMP)
Plazo consumo materia prima = 360 (das del ao)
RMP
Donde:
RMP = Rotacin de materia prima
MPC = Materia prima consumida
PIMP = Promedio de inventario de materia prima
Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 7 Estrategia de incrementar la
rotacin de la materia prima y disminuir el plazo de consumo en Chocolatera Aby

13

3. Incremento de rotacin de productos en proceso y disminucin de plazo

de produccin, con lo cual se logra disminuir los plazos que la empresa utiliza en
la fabricacin de sus productos y para ello se utilizan las siguientes formulas:
RPP = CP
PIPP
Plazo de produccin = 360 (das del ao)
RPP
Donde:
RPP = Rotacin de productos en proceso
CP = Costo de produccin
PIPP = Promedio de inventarios de productos en proceso
Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 8 Chocolatera Aby: Rotacin de
productos en proceso y decremento de plazo de produccin,

4. Incremento en la rotacin de productos terminados y disminucin en el

plazo de ventas, con lo cual se logra tener menos tiempo en el almacn los
productos terminados y se utilizan las siguientes formulas:
RPT = CV
PIPT
Plazo de Ventas = 360 (das del ao)
RPT
Donde:
RPT
CV
PIPT

= Rotacin de productos terminados

= Costo de ventas
= Promedio de inventarios de productos terminados

Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 9 Chocolatera Aby: Rotacin de

productos terminados y menos plazo en ventas.

5. Incremento en la rotacin de clientes o cuentas por cobrar y disminucin

de plazo de cobranza, con lo cual se logra transformar las cuentas por cobrar
ms rpidamente a efectivo, y se utilizan las siguientes formulas:
RC = VNC
PSC
Plazo de cobranza = 360 (das del ao)
RCC

14

Donde:
RCC
VNC
PSC

= Rotacin de clientes
= Ventas netas a crdito
= Promedio de saldo de clientes

Para ejemplificar este aspecto vase el Cuadro 10 Chocolatera Aby: Rotacin de

clientes y menor plazo de cobranza

En todas estas estrategias se reduce el plazo medio de caja y, por consiguiente,

se aumenta la rotacin de caja y con ello disminuye el nivel de fondos requeridos
en la caja y bancos; con la liberacin de fondos de la caja y bancos (saldo de
tesorera) permite que se utilicen en alguna otra alternativa de inversin y eso le
genera rendimientos a la empresa.
Todo lo anterior lo podemos observar en el siguiente cuadro, en el que se aprecia
el ciclo operativo, el ciclo de pagos y el plazo medio de caja.

DIAGRAMA PARA DETERMINAR EL PLAZO MEDIO DE CAJA (PMC)

Compra a crdito M.P.

Plazo medio
de consumo

Produccin

Venta crdito de
Productos terminados

Cobro a
clientes

Plazo medio de
produccin

Plazo medio de
ventas

Plazo medio de
cobranza

9 das

40 das

36 das

80 das

6 das

30 das

24 das

60 das

Ciclo operativo = plazo medio de consumo de materia prima + plazo de produccin + plazo medio de ventas +
plazo medio de cobranza.
Plazo medio de pagos
45 das

Plazo medio de caja = ciclo operativo menos el plazo

medio de pagos

60 das

165-45=120

15

16

APLICACIONES DE LA ADMINISTRACIN DE TESORERA PARA Chocolatera Aby, una

tienda de chocolates,

Cuadro 1. Estado de Resultados De Chocolatera Aby

(Trimestral del 2002)

ESTADO DE RESULTADOS
DESGLOCE DE PRINCIPALES CONCEPTOS
(MILES DE PESOS)

CONSOLIDADO

TRIMESTRE
REF

CONCEPTOS

1
21
22
23

VENTAS NETAS
NACIONALES
EXTRANJERAS
CONVERSION EN DOLARES (***)

6
24
25
26
27
28

COSTO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO

INTERESES PAGADOS
PERDIDA EN CAMBIOS
INTERESES GANADOS
GANANCIA EN CAMBIOS
RESULTADO POR POSICION MONETARIA

IMPORTE

TRIMESTRE AO ANTERIOR
%

IMPORTE

41,373,269
27,963,645
13,409,624
1,300,327

100
68
32
3

34,968,097
26,296,682
8,671,415
840,864

100
75
25
2

690,824
786,764
340,957
84,044
0
-352,853

100
114
49
12
0
-51

297,859
433,548
158,736
240,439
0
-53,986

100
146
53
81
0
-18

8
29
30
31

OTRAS OPERACIONES FINANCIERAS

541,619
100
OTROS GASTOS Y (PRODUCTOS) NETOS
541,619
100
PERDIDA (UTILIDAD) EN VENTA DE ACCIONES PROPIAS0
0
PERDIDA (UTILIDAD) EN VENTRA DE INVERSIONES TEMPORALES
0
0

380,497
380,497
0
0

100
100
0
0

10
32
33
34
35

PROVISION PARA IMPUESTOS Y P.T.U.

I.S.R.
I.S.R. DIFERIDO
P.T.U.
P.T.U. DIFERIDAD

100
81
-9
28
0

100
81
-9
28
0

815,367
954,656
-379,727
240,438
0

100
117
-47
29
0

(***) DATOS EN MILES DE DOLARES

17

Cuadro 2 Estado de Resultados De Chocolatera Aby

(Trimestral del 2002 y 2001)

ESTADO DE RESULTADOS
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2002 Y 2001
(MILES DE PESOS)

CONSOLIDADO

TRIMESTRE
REF

S
1
2
3
4
5
6

7
8
9
10
11

12
13
14
15
16
17
18
19
20

CONCEPTOS
VENTAS NETAS
COSTO DE VENTAS
RESULTADO BRUTO
CGASTOS DE OPERACIN
RESULTADO DE OPERACIN
COSTO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO
RESULTADO DESPUES DE COSTO INTEGRAL DE
FINANCIAMIENTO
OTRAS OPERACIONES FINANCIERAS
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
PROVISION PARA IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO DESPUES DE IMPUESTOS Y
P.T.U.
PARTICIPACION EN LOS RESULTADOS DE
SUBSIDIARIAS Y ASOCIADAS NO CONSOLIDADAS
RESULTADO NETO POR OPERACIONES
CONTINUAS
RESULTADO POR OPERACIONES
DISCONTINUADAS (NETO)
RESULTADO NETO ANTES DE PARTIDAS
EXTRAORDINARIAS
PARTIDAS EXTRAORDINARIAS EGRESOS
(INGRESOS) NETO
EFECTO AL INICIO DEL EJERCICIO POR CAMBIOS
EN PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD (NETO)
RESULTADO NETO
PARTICIPACION MINORITARIA
RESULTADO NETO MAYORITARIO

IMPORTE

TRIMESTRE AO ANTERIOR
%

IMPORTE

41,373,269
19,155,865
22,217,404
19,220,603
2,996,801
690,824

100
46
54
46
7
2

34,968,097
15,707,809
19,260,288
15,816,046
3,444,242
297,859

100
45
55
45
10
1

2,305,977
541,619
1,764,358
815,367

6
1
4
2

3,146,383
380,497
2,765,886
1,123,570

9
1
8
3

948,991

1,642,316

53,673

39,709

1,002,664

1,682,025

1,002,664

1,682,025

0
1,002,664
29,831
972,833

0
2
0
2

0
1,682,025
28,316
1,653,709

0
5
0
5

18

Cuadro 3 Estado de Situacin Financiera De Chocolatera Aby

(Trimestral 2002)
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
DESGLOCE DE PRINCIPALES CONCEPTOS
(MILES DE PESOS)

CONSOLIDADO

TRIMESTRE
REF

CONCEPTOS

TRIMESTRE AO ANTERIOR

IMPORTE

IMPORTE

3
46
47

EFECTIVO EN INVERSIONES TEMPORALES

EFECTIVO EN INVERSIONES TEMPORALES
INVERSIONES TEMPORALES

2,318,582
517,202
1,801,380

100
22
78

811,176
117,683
693,493

100
15
85

18
48
49
50
51

CARGOS DIFERIDOS
GASTOS AMORTIZABLES (NETO)
CREDITO MERCANTIL
IMPUESTOS DIFERIDOS
OTROS

8,202,432
295,460
7,771,839
0
135,133

100
4
95
0
2

3,530,610
352,969
2,714,832
0
462,809

100
10
77
0
13

21
52
53

PASIVO CIRCULANTE
PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA
PASIVOS EN MONEDA NACIONAL

5,018,833
3,360,730
1,658,103

100
67
33

4,026,432
1,689,908
2,336,524

100
42
58

24
54
55
56

CREDITOS BURSATILES CORTO PLAZO

PAPEL COMERCIAL
PAGARE DE MEDIANO PLAZO
PORCION CIRCULANTE DE OBLIGACIONES

0
0
0
0

100
0
0
0

0
0
0
0

100
0
0
0

26
57
58

OTROS PASIVOS CIRCULANTES

OTROS PASIVOS CIRCULANTES CON COSTO
OTROS PASIVOS CIRCULANTES SIN COSTO

2,190,090
0
2,190,090

100
0
100

1,914,629
0
1,915,629

100
0
100

27
59
60

PASIVO A LARGO PLAZO

PASIVO EN MONEDA EXTRANJERA
PASIVO EN MONEDA NACIONAL

11,291,676
4,791,676
6,500,000

100
42
58

4,847,752
4,847,752
0

100
100
0

29
61
62

CREDITOS BURSATILES LARGO PLAZO

OBLIGACIONES
PAGARE DE MEDIANO PLAZO

6,500,000
0
6,500,000

100
0
100

0
0
0

100
0
0

30
63
64

OTROS CREDITOS
OTROS CREDITOS CON COSTO
OTROS CREDITOS SIN COSTO

0
0
0

100
0
0

0
0
0

100
0
0

31
65
66
67

CREDITOS DIFERIDOS
CREDITOS MERCANTIL
IMPUESTOS DIFERIDOS
OTROS

1,656,840
0
1,266,711
390,129

100
0
76
24

1,502,805
0
1,502,805
0

100
0
100
0

32
68
69

OTROS PASIVOS
RESERVAS
OTROS PASIVOS

0
0
0

100
0
0

15,492
0
15,492

100
0
100

-5,278,954

100

-5,931,879

100

-2,853,255

-54

-2,486,405

-42

-2,425,699

-46

-3,445,474

-58

44
70
71

EXCESO (INSUFICIENCIA) EN LA
ACTUALIZACION DEL CAPITAL CONTABLE
RESULTADO ACUMULADO POR POSICION
MONETARIA
RESULTADO POR TENENCIA DE ACTIVOS NO
MONETARIOS

19

Cuadro 4 Estado de Situacin Financiera De Chocolatera Aby

(Trimestral 2001 y 2002)

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2002 Y 2001

CONSOLIDADO

TRIMESTRE
REF

CONCEPTOS
1 ACTIVO TOTAL

IMPORTE

TRIMESTRE AO ANTERIOR
%

IMPORTE

31,718,642

100

23,781,267

100

2 ACTIVO CIRCULANTE
3 EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES
4 CLIENTES Y DOCUMENTOS POR COBRAR (NETO)
5 OTRAS CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR (NETO)
6 INVENTARIOS
7 OTROS ACTIVOS
8 LARGO PLAZO
9 CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR (NETO)
INVERSIONES EN ACCIONES DE SUDSUDIARIASY ASOCIADAS
10 NO CONSOLIDADAS
11 OTRAS INVERSIONES
12 INMUEBLES, PLANTA Y EQUIPO (NETO)
13 INMUEBLES
14 MAQUINARIA Y EQUIPO INDUSTRIAL
15 OTROS EQUIPOS
16 DEPRECIACION ACUMULADA
17 CONSTRUCCIONES EN PROCESO
18 ACTIVO DIFERIDO (NETO)
19 OTROS ACTIVOS

7,154,703
2,318,582
2,198,491
1,595,280
808,020
234,330
775,784
0

23
7
7
5
3
1
2
0

4,866,786
811,176
1,441,776
1,765,367
766,611
81,856
656,352
0

20
3
6
7
3
0
3
0

775,784
0
15,443,667
7,093,507
17,265,312
1,302,104
10,667,879
450,623
8,202,432
142,056

2
0
49
22
54
4
34
1
26
0

656,352
0
14,682,549
6,308,490
17,080,568
1,230,593
10,293,011
355,909
3,530,610
44,970

3
0
62
27
72
5
43
1
15
0

20 PASIVO TOTAL

17,967,349

100

10,392,481

100

21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32

5,018,833
2,049,056
354,861
0
424,826
2,190,090
11,291,676
4,791,676
6,500,000
0
1,656,840
0

28
11
2
0
2
12
63
27
36
0
9
0

4,026,432
1,704,845
405,958
0
0
1,915,629
4,847,752
4,847,752
0
0
1,502,805
15,492

39
16
4
0
0
18
47
47
0
0
14
0

33 CAPITAL CONTABLE

13,751,293

100

13,388,786

100

34
35
36
37
38
39
40
41
42
43

350,673
13,400,620
6,563,299
1,901,732
4,661,567
0
0
6,837,321
10,517,836
625,606

3
97
48
14
34
0
0
50
76
5

281,501
13,107,285
6,563,418
1,901,877
4,661,541
0
0
6,543,867
9,192,771
1,629,266

2
98
49
14
35
0
0
49
69
12

-5,278,957
972,833

-38
7

-5,931,879
1,653,709

-44
12

PASIVO CIRCULANTE
PROVEEDORES
CREDITOS BANCARIOS
CREDITOS BURSATILES
IMPUESTOS POR PAGAR
OTROS PASIVOS CIRCULANTES
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS BANCARIOS
CREDITOS BURSATILES
OTROS CREDITOS
CREDITOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS

PARTICIPACION MINORITARIA
CAPITAL CONTABLE MAYORITARIO
CAPITAL CONTRIBUIDO
CAPITAL SOCIAL PAGADO (NOMINAL)
ACTUALIZACION CAPITAL SOCIAL PAGADO
PRIMA EN VENTA DE ACCIONES
APORTACIONES PARA FUTUROS AUMENTOS DE CAPITAL
CAPITAL GANADO (PERDIDO)
RESULTADOS ACUMULADOS Y RESERVA DE CAPITAL
RESERVA PARA RECOMPRA DE ACCIONES
EXCESO (INSUFICIENCIA) EN LA ACTUALICACION DE CAPITAL
44 CONTABLE
44 RESULTADO NETO DEL EJERCICIO
SUMA DEL CAPITAL CONTABLE MAS PASIVO TOTAL

31,718,642

23,781,267

20

Administracin financiera de tesorera

DATOS GENERALES

PLAZOS DETERMINADOS

DAE = Desembolsos anuales deEfectivo

SPC = Saldo Promedio de Caja
PMC = Plazo Medio de Caja
Compras netas (70% de CV) =
Promedio Saldo Proveedores
Materia Prima Consumida (48.54% de CV)
Promedio Inventario M.P. (60% de Inv.Total)
Costo de Produccin (85% de CV)
Promedio de Inventarios Prod.Proc. (15% del total Invent.)
Costo de ventas
Promedio de Inventarios Prod.Term. (25% de Invent. Total)
Venta Netas a Crdito 35% de Ventas Totales
Promedio saldo del Cliente
Tasa inters (tasa de Cetes)

38,376,468.00
2,318,582.00
20.6304
13,409,105.50
1,117,425.46
9,298,256.87
484,812.00
16,282,485.25
121,203.00
19,155,865.00
202,005.00
14,480,644.15
1,021,043.00
4.90%

Plazo medio pagos

Rotacin Materia Prima
Plazo medio Consumo M. P.
Rotacin Productos proceso
Plazo de Produccin
Rotacin Produc.Termindaos
Plazo de Ventas
Rotacin de Clientes
Plazo de Cobranza

Actual
30.00
19.18
18.77
134.34
2.68
94.83
3.80
14.18
25.38

Propuesto
40.00
15.00
16.36
180.00
2.00
100.00
2.40
24.00
18.00

INDICADORES INICIALES
Rotacin de Caja (RC) =

DAE
SPC

38,376,468.00 = 16.55
2,318,582.00

Veces al ao

Nivel Fondos ( N.F.) =

DAE
RC

38,376,468.00
16.5517

= 2,318,582.00

Miles de Pesos

Plazo Medio de Caja (PMC) =

Das ao comerc.
RC

= 21.7500

Das de duracin

360
16.5517

NOTAS ACLARATORIAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

DAE= Desembolsos Anuales de Efectivo, es el Costo de Ventas + Gastos Generales
SPC= Saldo Promedio de Pago, se considero el saldo del Estado de Situacin Financiera
Compras Netas = Se considero un porcentaje del Costo de Ventas, sin embargo debe conciliar con el total
de proveedores pagados en el ao, tambien puede determinarse el saldo de proveedores * 12
El Saldo Promedio de Proveedores= el saldo que existe en proveedores en el Estado de Situacin Financiera
Inventarios= se considero que del total el 60% es materia prima, 30% productos en proceso y 10% de produc. Terminados

21

Cuadro 6. Estrategia para Demora en pagos de Chocatera Aby

Estrategia para Demora en pagos

Plazo Medio Pagos (PMP) =

Das ao comercial
=
Compras netas / promedio saldo proveed.

Propuesta que el plazo medio de pagos se incremente a:

PMP

Ahorro
PMCO
PMCP
RC

360
12.00

=
=

Plazo Medio de Caja Original

15.63

Plazo Medio de Caja Propuesto

360.00
PMCP

Nivel Fondos ( N.F.)

NFO =

2,318,582.00

NFP =
Ahorro efectivo

1,666,223.94
652,358.06

30

35

30

5.00
20.63

360
12.00

360
15.630428
DAE
RC

NFO =

Nivel de Fondos Original

NFP =

Nivel de Fondos Propuesto

23.0320

38,376,468.00
23.0320

Tasa Inters
4.90% =

1,666,223.94

31,965.54

22

Cuadro 7 Estrategia de incrementar la rotacin de la materia prima y disminuir el plazo

de consumo en Chocolatera Aby
ESTRATEGIA DE INCREMENTAR LA ROTACIN DE MATERIA PRIMA (RMP) Y DISMINUIR EL PLAZO DE CONSUMO

RMP =

Materia Prima Consumida

Prom.Inv.Materia Prima

Plazo de Consumo =

Das ao comercial
RMP

9,298,256.87
484,812.00
360
19.1791

Propuesta que la rotacin Prod. Proc.Se incremente a:

Plazo de Consumo =
Ahorro
PMCO
PMCP
RC =

Das ao comercial
RMP

NFP
Ahorro efectivo

19.1791

veces al ao

18.7704

das

16.3636

$1,942,662.65

22

360
22

2.41
20.63
18.22
360.00
PMCP

Nivel Fondos ( N.F.)

NFO

360
18.22

19.7546

DAE
RC
2,318,582.00
1,942,662.65
375,919.35

38,376,468.00
19.7546

Tasa Inters
4.90%

Producto financiero
$18,420.05

23

Cuadro 8 Chocolatera Aby: Rotacin de productos en proceso y decremento de plazo de

produccin,

ROTACIN DE PRODUCTOS EN PROCESO Y DECREMENTO DE PLAZO DE PRODUCCIN

RPP =

Costo de Produccin
Prom.Inv.Product.Proceso

Plazo de Produccin =

Das ao comercial
RPP

16,282,485.25
121,203.00

134.3406124

360
134.3406124

2.679755537

Propuesta que la rotacin Prod. Proc.Se incremente a:

Plazo de Produccin =

Das ao comercial
RMP

Ahorro
PMCO

0.68
20.63

PMCP

19.95

RC =

360.00
PMCP

Nivel Fondos ( N.F.)

2,318,582.00

NFP

2,126,767.62
191,814.38

360
180

$2,126,767.62

18.0445

DAE
RC

NFO
Ahorro efectivo

360
19.95

180

38,376,468.00
18.0445

Tasa Inters
4.90%

Producto financiero
$9,398.90

24

Cuadro 9 Chocolatera Aby: Rotacin de productos terminados y menos plazo en ventas.

ROTACIN DE PRODUCTOS TERMINADOS Y MENOR PLAZO DE VENTAS

RPT =

Costo de Ventas
Prom.Inv.Product.Terminados

Plazo de Ventas =

Das ao comercial
RPT

19,155,865.00
202,005.00
360
94.8287

Propuesta que la rotacin Productos terminados se incremente a:

Plazo de Ventas =

Das ao comercial
RMP

Ahorro
PMCO

1.40
20.63

PMCP

19.23

RC =

360.00
PMCP

Nivel Fondos ( N.F.)

2,318,582.00

NFP

2,050,380.88
268,201.12

94.8287

3.7963

150

360
150

2.4000

$2,050,380.88

18.7168

DAE
RC

NFO
Ahorro efectivo

360
19.23

38,376,468.00
18.7168

Tasa Inters
4.90%

Producto financiero
$13,141.86

25

Cuadro 10 Chocolatera Aby: Rotacin de clientes y menor plazo de cobranza

ROTACIN DE CLIENTES Y MENOR PLAZO DE COBRANZA

Rotacin Clientes (RC) =

Ventas Netas a Crdito

Prom.del Saldo de Clientes

Plazo de Cobranza =

Das ao comercial
RC

14,480,644.15
1,021,043.00
360
14.1822

Propuesta que la rotacin de Clientes. Se incremente a:

Plazo de Cobranza =

Das ao comercial
RC

Ahorro
PMCO

7.38
20.63

PMCP

13.25

RC =

360.00
PMCP

Nivel Fondos ( N.F.)

360
13.25

2,318,582.00

NFP
Ahorro efectivo

1,412,095.21
906,486.79

14.1822

25.3839

20

360
20

18

$1,412,095.21

27.1770

DAE
RC

NFO

38,376,468.00
27.1770

Tasa Inters
4.90%

Producto financiero
$44,417.85

26

La informacin financiera se refiere a los estados financieros. Los estados financieros son un
resumen ordenado de la informacin contable acumulada de una empresa mediante los procesos
de identificacin de los hechos contables, su valoracin y registro. Estos estados estn destinados
a informar a acreedores, proveedores, clientes, socios... y, en definitiva, a todos aquellos que
posean algn inters en la marcha de la empresa; los estados financieros son los documentos que
muestran la situacin econmica de una empresa a una fecha determinada y que proporcionan
informes peridicos sobre el desarrollo de la administracin de una empresa.
ii

El costo de oportunidad es un concepto que est presente en todos los aspectos de la vida que
involucran problemas de decisin. Siempre que se tiene que tomar decisiones sobre 2 o ms
opciones, esta resolucin tiene siempre un costo asociado, que es el de no haber elegido
cualquiera de las alternativas. Este costo es, precisamente, el costo de oportunidad, que puede
definirse como aqul en el que se incurre por no poder tomar dos ms alternativas a la vez. Este
costo se llama costo de oportunidad, es decir, aqul en el que se incurre por no poder elegir 2 o
ms cosas a la vez. El costo de oportunidad es, entonces, un concepto muy importante dentro de
las finanzas. Saber evaluarlo en todas nuestras decisiones financieras no es fcil, pero es
primordial para el eficiente manejo de nuestra empresa.
iii

Caja y Bancos. Es el dinero disponible en efectivo, que tiene una empresa en sus cajas o en
cuenta de cheques, para el pago de sus operaciones.
iv

La inversin de instrumentos gubernamentales de duda son una excelente opcin y que cumplen
con las necesidades de proporcionar rendimientos financieros as como su rpida convertibilidad a
efectivo.
v

Vase, Morales Castro Arturo, Las cuentas por pagar y el costo de oportunidad en las micro, pequeas y
medianas empresas (MyPE`s), en Adminstrate Hoy, Nmero 113, Septiembre de 2003.
vi

Vase Morales Castro, Arturo, El costo para las MyPE`s por no cubrirse ante una devaluacin
del Tipo de cambio, en Adminstrate Hoy, Nmero 104, Diciembre de 2002
vii

Flujo de caja. Entradas y salidas de dinero generadas por un proyecto, inversin o cualquier
actividad econmica. Tambin es la diferencia entre los cobros y los pagos realizados por una
empresa en un perodo determinado.
viii

Vase Morales Castro, Arturo, El costo para las MyPE`s por no cubrirse ante una devaluacin del Tipo
de cambio, en Adminstrate Hoy, Nmero 104, Diciembre de 2002.
ix

Es necesario recordar que existen dos tasas de inters: 1) la pasiva que es la que los bancos
pagan a los depositarios de la banca y 2) la tasa activa que representa la tasa que la banca cobra
a los deudores de la banca y que normalmente es mucha ms alta la tasa activa que la pasiva.
x

Es necesario comentar que en Mxico pocas veces ocurre esa situacin, el escenario que con
ms frecuencia se ha presentado en los ltimos 30 aos es en el que se presenta la inflacin,
aunque en los ltimos 2 aos la economa nacional se ha comportado de manera estable con
tendencia a la baja en las tasas de inflacin.
xi

Los instrumentos de deuda pueden ser bonos, obligaciones certificados burstiles, que emiten los
gobiernos o las corporaciones para financiarse y que pagan una tasa de inters a los adquirentes
de stos ttulos valor. Este tipo de instrumentos normalmente presente bajo riesgo crediticio, es
decir, casi siempre pagan los emisores de estos instrumentos financieros.

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