Mapas Mentales Ingeniería Financiera

FINANZAS CORPORATIVAS
INGENIERA FINANCIERA
COMO COMPRENDER LOS CONCEPTOS BSICOS DE LA ECONOMA
Jhon Charles Pool.
Ross M. LaRoe.
Est ha sido una de las mejores lecturas que he realizado, al igual que el
personaje del libro algunos de los conceptos de economa haban causado, durante
tiempo, confusin en mi.
Me parece un tanto difcil presentar un resumen sobre una lectura, que como
esta, presentan las ideas de una manera tan clara, por lo que estructurar a manera
de mapas conceptuales el contenido de la lectura.
REAS DE LA
ECONOMA
INTERNACIONAL
MACROECONOMA
MICROECONOMA
REAS DE LA ECONOMA
MACROECONOMA
MICROECONOMA
INTERNACIONAL
Nivel general de la actividad
Nivel especfico de la
Comportamiento de los
econmica.
actividad econmica.
mercados a nivel
internacional.
Temas: Inflacin y el
Desempleo.
Estudia el
comportamiento de los
Explica como controlar el

trueque entre el desempleo e
Inflacin.
Comercio internacional
consumidores y
vendedores en el
mercado.
Saber acerca de las

estructuras de las
industrias en las que se
esta operando.
MACROECONOMA
El gobierno influye en el nivel global en la economa
CONSUMO
GASTO DEL GOBIERNO
INVERSIN
Depende de la tasas de
inters, que pueden ser
cambiadas por el Banco de la
Reserva Federal.
>Tasa de inters <

Inversin
<Tasa de inters >
Inversin
ACTIVIDAD ECONMICA
NIVEL DE PLENO EMPLEO
Salida: Implica que baje el
IMPUEST
O
nivel de empleo si este
AHORRO
ahorro no regresa a la
actividad econmica.
ACTIVIDAD
CASO 1. AUMENTE
CASO 2. DSIMINUYA
CASO 3. EQUILIBRIO
>
<
<
>
ECONMICA
GASTO
GUBERNAMENTAL
IMPUESTOS
NOTAS
No necesariamente la
condicin ser de pleno
ACTIVIDAD
CASO 1. AUMENTE
CASO 2. DSIMINUYA
CASO 3. EQUILIBRIO
ECONMICA
empleo: por debajo del nivel
significa desempleo y arriba
inflacin.
CONTROL DE LA
CONTROL DE LA
ECONOMA
ECONOMA
GOBIERNO FEDERAL
BANCO DE LA RESERVA FEDERAL
POLTICA FISCAL
POLTICA MONETARIA
>< Gasto Gubernamental
>< Oferta Monetaria
>< Impuestos
>< Tasas de Inters
MICROECONOMA
MICROECONOMA
EMPRESA
EMPRESA
Cuando los costos no

varan con la produccin.
MAXIMIZAR
UTILIDADES
Conocer el
comportamiento de
los ingresos y costos
cuando la QP,P y QV
cambian.
Organizar e
Cuando los costos
varan
interpretar
datos
con la produccin.
Encontrar el precio que maximice
Encontrar el Nivel de Produccin
los ingresos.
en que la diferencia entre el

ingreso Total y el Costo (Variable)
sea la ms alta.
Producir donde el ingreso marginal sea

= al costo marginal.
IM >CM Aumentar la Produccin.

CM>IM Disminuir el Nivel de
Produccin.
ELASTICIDAD PRECIO DE LA
ELASTICIDAD PRECIO DE LA
DEMANDA DEL PRODUCTO
DEMANDA DEL PRODUCTO
ELASTICA
INELASTICA
Variacin porcentual de la cantidad
Variacin porcentual del precio
demandada es mayo con la
es mayo con la variacin de la
variacin del precio
cantidad demandada.
Pequeo
Gran cambio
Cambio en
Pequeo
cambio en
en la
el precio
cambio en la
el precio
Cantidad
Cantidad
Demandada
Demandada
ELSTICA O INELSTICA???
ELSTICA O INELSTICA???
Econometra
Factores
% Ingreso que el
consumidor gasta en un
bien.
No. de substitutos
disponibles del bien.
A > Ingreso = demanda

Elstica.
A<Ingreso = demanda
Inelstica.
A > Substitutos = demanda
Elstica.
A<Substitutos=demanda
Inelstica.
Tiempo
COMPETENCIA
COMPETENCIA
PERFECTAMENTE COMPETITIVA
IMPERFECTAMENTE
COMPETITIVA
Gran nmero de compradores y
Los productos son ligeramente
vendedores independientes, los
diferentes.
productos son idnticos y no hay

barreras para entrar.
Precios Basados en el costo
Mrginal
TIPOS DE ESTRUCTURAS DE MERCADO
MONOPOLIO
IND. MONOPOLISTICAMENTE
OLIGOPOLIO
COMPETITIVA
Un solo vendedor.
Un solo producto.
Barreras para entrar al
mercado( Control sobre
Productos Ligeramente
Nmero pequeo de
Diferentes.
empresas
No hay Barreras de
(Interdependencias), por lo
entrada.
tanto se renuncia a la
competencia de precios.
insumos, Economas a
Publicidad
Escala, Gobierno)
Otras formas de
competencia.
Productos parcialmente
diferentes.
Barreras para entrar.
LA BASE DE LOS CONOCIMIENTOS DE LA INGENIERIA FINANCIERA.
TEORIA
INGENIERIA
FINANCIERA
La
ingeniera
financiera
se
basa en la teora
econmica
y
financiera,
dentro de los
temas de mayor
relevancia
se
encuentran:
Recursos
valuacin.
de
Indicadores
Valuacin
Retorno.
de
y
Mtodos
de
identificacin del
riesgo.
Teora
portafolio.
de
Cada
uno
de
estos
temas
requiere
del
ingeniero
financiero
su
especializacin,
para
poder
desarrollarse
mejor
en
el
mbito
correspondiente
Relacin
entre
riesgo y retorno.
Inversiones.
MATEMATICAS
:
Es
necesario
que el ingeniero
financiero
tenga
conocimientos
avanzados
en
Matemticas y
estadstica, as
como
contabilidad,
impuestos
y
leyes.
MATEMATICAS: Clculos, Logaritmos,

funciones exponenciales, habilidad para
trabajar con formulas, ecuaciones y grficos.
ESTADSTICA: Parmetros, Desviacin

Estndar, Correlaciones y regresiones.
FLUJOS DE EFECTIVO
Flujo de efectivo: Pago hecho o recibido. Cuenta con tres consideraciones
(Tamao, direccin y cronometraje o clculo del tiempo).
Este concepto no se encuentra asociado con algn tipo de moneda en

particular.
o Cash inflow: Entradas de efectivo, pagos recibidos o bien
ingresos.
o Cash outflow: Salidas de efectivo, pagos realizados, costos.
Otros conceptos que son importantes mencionar son:
Valor Actual.
Es
el
que
corresponde
a
una inversin en
un
instante
considerado
como presente,
lo que permite
evaluar
su
equivalencia con
otros
bienes,
valores
o
inversiones.
Valor Actual
Neto.
Tasa de
Descuento
Es la diferencia
entre el Valor
Actual de las
entradas
de
efectivo
generadas
por
una
inversin,
en el caso del
libro,
inversiones A y
B, y el importe
de la inversin
inicial, tambin
llamado
costo
del proyecto.
Es la tasa que
se aplica para
determinar el
valor actual
de un pago
futuro.
Valor futuro
Es el monto
al
cual
crecer una
inversin en
un tiempo a
futuro si gana
un
inters
pactado que
se
incrementa
de
manera
compuesta
anualmente.
MEDICIN DEL RETORNO

Utilidad:
Medida de la satisfaccin que obtiene el consumidor al consumir o
adquirir un bien o servicio en respuesta a sus necesidades.
Retorno:
1. Ganancia o Utilidad que produce una Inversin o negocio.
En unidades
monetarias
Ganancia o
Beneficio:
diferencia entre el
nmero de unidades
monetarias ganadas al
final de la inversin y el
costo de la misma.
Retorno:
Es
un cambio en la
cantidad de
riqueza
En porcentaje
Tasa de
rendimiento
Cuando el retorno se mide en unidades monetarias podra traer

consigo una serie de dudas y hasta cierto grado confusin, por lo que se
hace recomendable medir el rendimiento en porcentajes.
En conclusin podemos decir:
Retorno
4. Utilidad
2. Riqueza
3. Consumo
Al inicio del captulo se hablo de tres funciones de la utilidad, y

adicional a estas y con una amplia conexin con la funcin dos,
8
encontramos la aversin al riesgo, donde el riesgo puede ser considerado
como un bien.
De acuerdo al agrado de aversin al riesgo, podemos
encontrar diversos tipo de inversionistas, siendo los principales;
conservador, modesto y agresivo.
En esta medida podemos encontrar dos clasificaciones, la primera
conocida como spendthrifts (derrochador) que son personas quienes
aplican una tasa de descuento muy alta, y por el contrario frugal, personas
que aplican una baja tasa de descuento.
Existe una conexin directa entre el concepto de utilidad y valor
presente. El valor presente neto lo podemos definir como la diferencia entre
el valor de mercado de una inversin y su costo. En otras palabras el valor
presente neto es una medida de cuanto valor se crea o se agrega hoy al
efectuar una inversin.
Otro concepto que es importante mencionar es la valuacin de los
flujos de efectivo descontados, el cul es un proceso de evaluar una
inversin al descontar sus flujos de efectivo esperados.
Entre ms alta sea la tasa de descuento el Valor Presente Neto se ve
disminuido.
Cuando estamos hablando de bonos la tasa de rendimiento es
conocida como tasa de rendimiento al vencimiento.
Tasas de rendimiento antes y despus de impuestos.
Cuando se realiza una inversin es importante considerar en que
instrumento o activo financiero se va a invertir, el libro nos muestra un
ejemplo de un bono corporativo y un bono gubernamental. Los bonos
corporativos representan menor riesgo y una tasa de rendimiento ms alta
en contraste con los bonos gubernamentales, aunque no es solo esto lo que
debemos tomar en cuenta, tambin se debe tomar en consideracin que
tipo de tratamiento o bien, bajo qu rgimen se est declarando al fisco, ya
que esto hace la diferencia entre una atractiva o no atractiva inversin, lo
que para una compaa puede convenir es muy posible, que para otra con
un rgimen diferente, no.
Tasa interna de retorno: Est muy relacionada con el valor
presente neto, con la TIR se trata de encontrar una sola tasa de rendimiento
que suma los meritos de un proyecto. Adems es de desear que sea una
tasa interna en el sentido de que solo dependa de los flujos de efectivo de
una inversin en particular, no de las tasas que ofrecen otras partes.
Horizonte de Inversion.
Es el perodo de tiempo por el que se mantendr una inversin.
Algunos inversionistas compran valores de deuda y los mantienen hasta su
vencimiento. En este caso, el horizonte de la inversin ser el tiempo que
resta para el vencimiento.
UNIDAD VI
Riesgo: Consideraciones en un Portafolio, Horizonte de
inversin y apalancamiento
El desempeo de muchas compaas se ve afectado por los cambios
que ocurren en las tasas de inters, el tipo de cambio, precios de los
materiales, as como la variacin en el mercado respecto al bien final que
producen, es importante resaltar que las empresas no necesariamente
actan en el mercado en el que cambian los precios, pero que an as se
ven afectadas. De la misma manera se ven afectadas cuando la
competencia extranjera participa en el mercado nacional.
Volatilidad
Riesgo de los precios: El riesgo del precio es definido como el
potencial que tiene un precio de desviarse s al valor esperado, no todas las
desviaciones son malas, existen desviaciones que pueden beneficiar a la
compaa. Estas desviaciones son generalmente medidas con la varianza y
la desviacin estndar, de esta manera cuando un precio llega a variar se
mide en unidades de desviacin estndar o unidades de volatilidad.
Como se muestra en una grfica la volatilidad de los precios se hizo
ms presente a partir de los aos setentas.
Teora de los mercados eficientes.
Afirma que en cualquier momento hay miles, incluso millones de
personas en bsqueda de una pequea informacin que les permita
pronosticar con precisin los futuros precios de las acciones. Respondiendo
a cualquier informacin que parezca til, intentan comprar a precios bajos y
vender a precios ms altos.
Si el riesgo no puede ser eliminado, la nica solucin es aprender a
manejarlo, para ello se han desarrollado nuevos instrumentos y mejoras
tecnolgicas, as como mejores prcticas.
Si se considera una serie de precios, si utilizamos la varianza
debemos considerar que esta se utiliza en un trabajo analtico, el problema
10
es que la serie de precio es no estacionaria. La varianza cambia conforme el
nivel de los precios, la manera de corregir esto es cambiando o bien re
expresando estos valores en una serie regresiva.
Return series
Ventajas:
1. Los precios se hacen directamente ms comparables.
2. Es ms estable.
Portafolio:
Conjunto de Activos financieros que el inversionista ha seleccionado.
Para hacer su eleccin, debe tomar en cuenta aspectos bsicos como el
nivel de riesgo que est dispuesto a correr y los objetivos que busca
alcanzar con su inversin
El objetivo de un portafolio es constituir carteras que den el rendimiento
ms alto a un nivel de riesgo que se est dispuesto a asumir, por lo tanto se
debern:
1. Encontrar la combinacin optima de activos riesgosos que nos trate
de maximizar el rendimiento, minimizando el riesgo.
2. Como se combina esta cartera riesgosa con n nmero de activos
riesgosos, con activo libres de riesgo.
Coeficiente de correlacin:
Un ndice que mide la relacin lineal entre dos variables aleatorias
cuantitativas.
Cuando el coeficiente de correlacin es igual a 1, quiere decir que los
activos tienen una correlacin perfecta, es decir, que las fluctuaciones en el
retorno de un activo son completamente predecibles, de acuerdo a las
fluctuaciones de otro activo.
En el caso del que el coeficiente de correlacin sea igual a O, quiere
decir que el rendimiento de un activo no se explica en absoluto por el
rendimiento de otro activo, no est correlacionado.
Por ltimo, cuando el coeficiente de correlacin es igual a -1, quiere
decir que los retornos estn relacionados de manera negativa, es decir que
lo que un activo suba, el otro lo bajar.
Para calcular el coeficiente de variacin, primero se debe calcular la
covarianza entre los dos rendimientos.
Tipos de riesgo:
Riesgo no sistemtico: Tambin llamado riesgo especfico, es el
riesgo asociado con las variaciones individuales.
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Riesgo sistemtico: Es el riesgo asociado a las correlaciones entre
los retornos esperados de los diferentes activos incluidos en el portafolio.
(Tambin es llamado riesgo de mercado)
En las grficas que presenta el captulo se puede observar que con la
diversificacin el riesgo no sistemtico disminuye y tiende a cero, caso
contrario del riesgo sistemtico el cual no desaparece y se debe
administrar, es aqu cuando aparece la Teora de Portafolio.
Teora de Portafolio:
En esta teora se encuentra el Modelo de Valuacin de los Activos de
Capital, (CAPM)
En los captulos anteriores se hizo una clasificacin del inversionista
de a cuerdo al grado de aversin al riesgo, esto igual que en el libro es ms
fcil de entender y explicar por medio de una pequea grfica.
El eje de las x nos muestra el rendimiento esperado, y el eje de las

y el riesgo por asumir.
La lnea azul es nuestra lnea de compensacin riesgo rendimiento o
bien lnea del mercado de valores.
Las letras A, B, C y D, son las diferentes combinaciones que podemos
tener en nuestro portafolio, entre activos riesgosos y activos libres de
riesgo.
C
B
A
La combinacin A, la tomara un inversionista

conservador, ya que
D
implicara un rendimiento mnimo, con una tasa libre de riesgo.
La combinacin D, la toma un inversionista agresivo, ya que
implicara el rendimiento
C ms alto, pero tambin asumiendo un nivel
de riesgo elevado.
B son
Z importantes son los siguientes:
Otros conceptos que
A
12
Z, es el punto mnimo de varianza con el mnimo de riesgo, lo que se

encuentre por arriba de el ser, la cartera eficiente, aquella que otorga al
inversionista el rendimiento ms alto a un cierto nivel de riesgo, por el
contrario, lo que se encuentre por debajo ser la cartera ineficiente, ya
que otorga un rendimiento ms bajo a un mismo nivel de riesgo.
ESPECULACIN, ARBITRAJE Y EFICIENCIA DEL MERCADO

Existen tres formas principales, por medio de las cuales una compaa se
puede proteger del riesgo:
Compra de seguros.
Activo/ Pasivo.
Cobertura.
Dentro de este captulo se puntualizara a cercad de la cobertura y dentro del

mismo se observar la conexin con la teora de portafolios.
Midiendo la exposicin al riesgo de precio:
Dos mismas compaas pueden estar expuestas a un mismo riesgo de
precio, pero el alcance o la exposicin de las empresas al riesgo puede ser
diferente, por lo tanto es importante identificar el sector donde se desenvuelve la
organizacin y los productos que afecten directamente la operacin de la empresa.
El primer paso despus de medir la volatilidad de un precio, es medir la
exposicin de la firma, esto se hace construyendo por separado perfiles de riesgo
por cada riesgo de precio a los cuales la organizacin est expuesta.
Perfil de riesgo: Se entiende por este la exposicin entre la medicin del
rendimiento y el riesgo .
La forma de medir el rendimiento en el desarrollo del riesgo es el cambio en
el valor presente de los flujos de efectivo.
Gestin del riesgo
13
Algunos de los instrumentos financieros ms importantes para el manejo del
riesgo son: swaps, futuros, forwards y opciones.
-
Seguros:
Riesgo asegurable: es el riesgo al que algunas compaas o individuos

estn expuestos, las manifestaciones del riesgo no estn altamente correlacionadas
y la probabilidad de la manifestacin del riesgo no se conoce con certeza.
El riesgo financiero al que la firma est expuesta es una funcin de
probabilidad entre la experiencia de la firma y la valuacin de los riesgos del activo.
Para que un riesgo sea asegurable debe cumplir los criterios de eficiencia
ideal para los seguros. El concepto de riesgo asegurable subyace en casi todas las
decisiones de seguros. La aseguradora tiene que ser capaz de cobrar una prima lo
suficientemente alto como para cubrir no slo siniestros del ramo, sino tambin a
cubrir los gastos de la aseguradora. En otras palabras, el riesgo no puede ser
catastrfico, o tan grande que ninguna aseguradora puede esperar a pagar por la
prdida. La naturaleza de la prdida debe ser definido y cuantificable
econmicamente. Es decir, no debe haber espacio para la discusin acerca de si o
no el pago es debido, ni en cuanto a qu cantidad del pago debe ser.
Gestin de Activos Pasivos

Es un esfuerzo por minimizar la exposicin al riesgo, adoptando la
combinacin apropiada de activos y pasivos para conocer los objetivos y
simultneamente disminuir el riesgo empresarial
Fue iniciado por las instituciones financieras, pero las empresas ahora tambin se
aplican este tipo de tcnicas.
Cobertura:
Cobertura es una posicin consolidada en un mercado en un intento de
compensar la exposicin a las fluctuaciones de precios en algunas posiciones
contrarias en otro mercado con el objetivo de reducir al mnimo la exposicin de
uno al riesgo.
Consiste en tener una posicin de compra y una posicin de venta sobre un
mismo par de divisas.
La mayora de las coberturas son realizadas fuera del balance.
Los instrumentos ms utilizados para cobertura son futuros, opciones,
forwards, y swaps.
TIPOS DE INTERS Y LOS TIPOS DE CAMBIO.

Instrumentos de deuda:
14
Los instrumentos de deuda son ttulos que representan un compromiso por
parte del emisor, en el que se obliga a restituir el capital ms intereses pactados y
establecidos previamente, en una fecha de vencimiento dada.
Los instrumentos de deuda pueden ser negociables o no negociables,
cuando son negociables son considerados valores, y de esta manera el prestatario
toma el nombre de emisor y el comprador de inversor.
La longitud del tiempo en que el instrumento de deuda madura es conocido
como trmino y tienen menos de ao de termino, cuando el plazo es mayor a un
ao se conoce como instrumento del mercado de capital.
Cupn
El tamao del cupn es determinado por cinco factores:
1.
2.
3.
4.
5.
Las condiciones generales del mercado.

Solvencia del emisor.
El estado de los impuestos del emisor.
El valor de las garantas.
Caractersticas especiales.
Valuacin de los instrumentos de deuda:

La valuacin de los instrumentos de deuda es un ejercicio matemtico de
valor presente, en donde los flujos de efectivo son descontados del valor presente.
ESPECULACIN, ARBITRAJE Y EFICIENCIA DEL MERCADO

La especulacin y arbitraje producen beneficios directos e indirectos para
productores y consumidores.
Economa de mercado: consiste una serie de mercados individuales en los
cuales bienes y servicios son intercambiados. De esta manera los consumidores
demandan bienes y servicios, mismos que son ofertados por los productores.
Ley de la
Ley de la
Demanda.
Demanda.
Consumidores
Establece que la
Establece que la
cantidad
cantidad
demandada es
demandada es
inversamente
inversamente
proporcional a su
proporcional a su
precio.
precio.
Ley de la
Ley de la
Oferta.
Oferta.
Oferentes
Establece que la
Establece que la
cantidad que se
cantidad que se
oferta es
oferta es
directamente
directamente
proporcional a su
proporcional a su
precio.
precio.
15
La interseccin entre la curva de oferta y demanda es el precio o cantidad de

equilibrio respectivamente en el eje vertical y horizontal, este punto conocido como
equilibrio de mercado indica el punto en que tanto la demanda de los consumidores
y la oferta de los productores est completamente satisfecha, se puede decir que
no hay exceso de demanda, ni exceso de oferta.
Existen factores diferentes que determinan la oferta y demanda, no solo el
precio, el caso el de los consumidores las preferencias, los precios de otros bienes y
servicios duraderos, el ingreso presente y futuro.
Para los oferentes el precio de otros bienes y servicios en el mercado, el
precio de suministros, el estado de la tecnologa, nmero de otros productores y las
expectativas del futuro.
Cuando estos cambios ocurren existen cambios en la oferta o la demanda,
por lo que temporalmente cambia el equilibrio del mercado.
De acuerdo con Adam Smith, los precios son una mano invisible que gua las
decisiones diarias de productores y consumidores.
La eficiencia del mercado depende de la exactitud con que los precios
reflejen la informacin del mercado disponible, as como la honestidad, con la que
esta informacin refleja los precios.
Especulacin.
Se puede definir como la contemplacin del futuro, formulacin de
Se puede definir como la contemplacin del futuro, formulacin de
expectativas y tomar posiciones para obtener beneficios.
expectativas y tomar posiciones para obtener beneficios.
El precio justo del mercado es el que se obtiene cuando la oferta y la
demanda estn en equilibrio. El precio futuro estar determinado por las
condiciones de equilibrio entre la oferta y la demanda en el futuro, por lo que la
especulacin viene a ser ms bien un ejercicio de pronosticar. Los pronsticos se
harn de mejor manera, si se cuenta con buena informacin, con capacidad para
analizar e interpretar correctamente los resultados.
En una economa de mercado, cada especulador individual tiene poca
influencia en la fijacin de los precios, pero si todos actan de manera similar,
entonces el comportamiento agregado de todos los especuladores si puede mover
el precio de un producto en el mercado, por lo que nunca se considera al
especulador como un manipulador, entendindose por este ltimo, aquella
personas con un poder personal muy elevado, que pueden hacer subir o bajar los
precios del mercado, dependiendo de la posicin que hayan tomado, siempre
obtienen beneficios personales por haber tomado esa posicin, sin compartir tales
beneficios con otras personas. Si un especulador toma una posicin, siempre tendr
un riesgo.
16
El especulador compra el producto barato en el mercado cuando se cosecha,
lo almacena por un tiempo, y lo pone a la venta cuando empieza la escasez,
atenuando un poco la drstica subida de los precios, ya que gracias a que ellos
almacenaron, la escasez no es tan pronunciada. El efecto de esta actividad, es
elevar los precios en la poca de cosecha, creando una mayor demanda de carcter
especulativo, y disminuyendo los precios un tiempo despus, introduciendo una
oferta especulativa.
Mtodos Especulativos
Anlisis tcnico.
Anlisis tcnico.
Anlisis fundamental
Anlisis fundamental
Examina
toda
la
Examina
toda
la
informacin
sobre
informacin
sobre
relaciones
econmicas
relaciones
econmicas
oferta
y
demanda,
oferta
y
demanda,
produccin
interna,
produccin
interna,
exportaciones,
exportaciones,
desarrollos tecnolgicos
desarrollos tecnolgicos
de aqu determina cual
de aqu determina cual
es el precio correcto de
es el precio correcto de
un
producto
en
el
un
producto
en
el
mercado,
tomando
mercado,
tomando
entonces una posicin de
entonces una posicin de
compra
o
venta,
compra
o
venta,
dependiendo si observa
dependiendo si observa
que el precio de tal
que el precio de tal
producto
est
producto
est
sobrevaluado
o
El arbitraje
sobrevaluado
o
subvaluado
en
el
subvaluado
en
el
mercado.
Se define como un esfuerzo para obtener un beneficio
econmico sin riesgo y sin inversin, por
mercado.
Se define como un esfuerzo para obtener un beneficio econmico sin riesgo y sin inversin, por
actividades simultneas en diferentes mercados. A esto se le llama arbitraje puro o arbitraje acadmico.
actividades simultneas en diferentes mercados. A esto se le llama arbitraje puro o arbitraje acadmico.
.
El arbitraje casi siempre lleva riesgo y al menos una pequea inversin
El arbitraje casi siempre lleva riesgo y al menos una pequea inversin
Se enfocan bsicamente
Se enfocan bsicamente
sobre los llamados datos de
sobre los llamados datos de
transaccin, que son datos
transaccin, que son datos
de
precios
negociados,
de
precios
negociados,
volumen abierto (cantidad
volumen abierto (cantidad
de acciones negociadas),
de acciones negociadas),
ventas en corto, volmenes
ventas en corto, volmenes
pequeos de acciones, etc.
pequeos de acciones, etc.
Los tcnicos examinan el
Los tcnicos examinan el
patrn de comportamiento
patrn de comportamiento
de esos datos, los cuales
de esos datos, los cuales
suponen que se repetirn
suponen que se repetirn
en el futuro, siguiendo un
en el futuro, siguiendo un
movimiento especfico.
movimiento especfico.
Las primeras formas de arbitraje fueron arbitraje a travs del espacio,

llamado arbitraje espacial o arbitraje geogrfico, y arbitraje a travs del tiempo,
llamado arbitraje temporal. El arbitraje espacial, implica vender un activo en un
lugar donde hay dinero para comprarlo, y simultneamente, comprar el mismo
activo en un sitio donde existe relativa abundancia por lo que es barato.
En el arbitraje temporal, las condiciones son exactamente las mismas,
excepto que primero se compra el activo, y despus existe un compromiso de venta
del activo en el futuro.
Sostiene que las presiones ejercidas en los mercados debido a la
competencia tan intensa, entre especuladores y arbitrajistas, para obtener
informacin y beneficios de la diferencia de precios, asegurar que los mercados
sean competitivos e informacionalmente eficientes, es decir, que los precios del
mercado reflejarn siempre, toda la informacin disponible. Como tal, es imposible
obtener una enorme ganancia, si se toma como base el riesgo que se toma en
alguna transaccin.
17
LA PERSPECTIVA DEL TESORO EN LA EMPRESA

Administracin del Riesgo
Son cuatro las reas principales que requieren las habilidades de los
ingenieros financieros:
1)
2)
3)
4)
Identificacin de Riesgos a los cuales la compaa est expuesto

Cuantificar la exposicin al riesgo.
Determinacin de los resultados buscados
Diseo de la Estrategia.
Es importante utilizar los estados financieros (Balance General, Estado de

Resultados, Estado de Cambios en la Situacin Financiera), as como las notas al
pie, ya que mediante estos podemos determinar los riesgos estratgicos (riesgos de
precio que afectan directa o indirectamente el funcionamiento de la firma, los que
impactan de manera directa son fcil de identificar, contrario a los que afectan de
manera indirecta)
A partir de los aos setenta existe un notorio aumente del riesgo a nivel
mundial, al principio fue un incremento radical ahora es paulatino, pero constante,
este aumento del riesgo es claro en la volatilidad de los precios, incremento en
tasas de inters, fluctuaciones drsticas en el tipo de cambio y el aumento de los
precios de los bienes de consumo bsico.
La gestin del riesgo es importante, ya que el objetivo principal es que las
organizaciones funcionen de manera adecuada, pese a los riesgos ya antes
mencionados.
IDENTIFICACIN DEL
IDENTIFICACIN DEL
RIESGO
RIESGO
GESTIN DEL
GESTIN DEL
RIESGO.
RIESGO.
IDENTIFICACI
IDENTIFICACI
N DEL RIESGO
N DEL RIESGO
Se
Se
pueden encontrar
datos
pueden encontrar
datos
importantes en el informe anual.
importantes en el informe anual.
Carta a los accionistas.
Carta a los accionistas.
Estado
de
Resultados
Estado
de
Resultados
Consolidados.
Consolidados.
Establece que la
Establece que la
MANEJO Y
cantidad que se
MANEJO Y
Estado de Cambios en la
cantidad que se
PRESENTACI
Estado de Cambios en la
oferta es
PRESENTACI
Situacin Financiera.
oferta es
N DE
Situacin Financiera.
directamente
N DE
directamente
POSIBLES
Balance
General
proporcional a su
POSIBLES
Balance
General
proporcional a su
Consolidado.
SOLUCIONES.
Consolidado.
precio.
SOLUCIONES.
precio.
Exposicin Estratgica Establece que la
Establece que la
cantidad que se
cantidad
que
se tasa de inters, y el riesgo en los
Abarca el riesgo por tipo de
cambio,
riesgo
oferta es
oferta
es riesgos se pueden manifestar de dos
precios de bienes bsicos de consumo.
Estos
directamente
directamente
maneras:
proporcional a
proporcional a
su precio.
su precio.
Cambio del Valor Esperado o en los Flujos
Cambio del Valor Esperado o en los Flujos
de Efectivo.
de Efectivo.
18
Riesgos
Riesgos
contingente
contingente
s
s
Riesgos
Riesgos
competitivo
competitivo
s
s
Cambio en los precios financieros que

Cambio en los precios financieros que
tienen impacto en las operaciones de la
tienen impacto en las operaciones de la
firma, pero que an no se realizan.
firma, pero que an no se realizan.
Cambios en las tasas de inters, tipos de

Cambios en las tasas de inters, tipos de
cambio, e incrementos en el IPC, que
cambio, e incrementos en el IPC, que
afectan a la firma y al mercado.
afectan a la firma y al mercado.
Carta a los accionistas: El objetivo de la carta es mencionar los riesgos

encontrados derivados del anlisis de los estados financieros, as como las posible
soluciones, en otras palabras se puede decir que quiere expresar y hacer pblica su
visin sobre la situacin actual y los retos que se ven a futuro.
De una manera general se muestra la informacin ms relevante, el
incremento en ventas, el incremento en ventas ajustado, as como el incremento en
costo y gastos, el incremento en intereses, as como los ingresos derivados por
actividades no comunes a la operacin de la organizacin, prdidas y ganancias
respecto al tipo de cambio.
Estado de Resultados: El estado de resultados muestra informacin de
gran importancia como la variacin en ventas respecto al ao anterior, de esta
manera se puede observar si existe un incremento o decremento, y con el resto de
la informacin financiera, as como la proporcionada por la organizacin, determinar
las causas de los movimientos, ya sea por incremento en proyectos o aumento en
costos.
Por otra parte se observa el incremento en costos y gastos, para lo cual es
necesario determinar cules son los gastos que se estn aumentando y si el costo
de los materiales vara por algn movimiento en el sector.
En resumen podemos decir que los puntos a observar son:
Variacin en Ventas.
Costo de Venta, identificar si las variaciones son proporcionales al
incremento en ventas.
Gastos de Administracin. Aplica igual que el concepto anterior.
Compras y ventas en moneda extranjera.
Impuestos.
Estado de Cambios en la Posicin Financiera: El anlisis se basa en

cuatro puntos principales:
1. Calidad de los Ingresos (No es necesario saber que la organizacin
est acumulando fondos)
2. Polticas para Fondos de Pensin (Gestin y Polticas)
3. Estructura Financiera de la firma (Deuda y apalancamiento)
19
4. Liquidez (Saber si existe liquidez para hacer frente a las necesidades
de efectivo)
Soluciones:
1) Dimensin de la tasa de Inters: La firma deber interesarse en la
proteccin del incremento de las tasas de inters, para lo cual se deber
ocupar: swaps, caps y collars.
2) Dimensiones del Tipo de Cambio: Para manejar la exposicin se debern
realizar contratos swaps y opciones.
3) Dimensin de impuestos: vender el escudo fiscal empresa mediante la
emisin de acciones preferida.
4) Dimensin portafolio de pensin: compra de CAP tipo de inters.
Modelo de los riesgos de una empresa:
Como antes ya se menciono es de vital importancia analizar los estados
financieros de las organizaciones, as como las notas al pie ya que brindan
informacin valiosa sobre los riesgos estratgicos.
Las firmas siempre estarn expuestas a tipos de cambio e incremento en las
tasas de inters. Para el riesgo cambiario existen muchas formas de manejarlo
las coberturas naturales, administracin de efectivo y coberturas de carcter
internacional.
Una cobertura natural es la relacin entre el rendimiento (o valoracin) y los
costos de una subsidiaria extranjera, que brindan cobertura en las fluctuaciones
cambiarias.
En otras palabras existe una cobertura natural por que la proteccin se deriva
de las tendencias naturales del mercado.
DESARROLLO DE PRODUCTOS
Ingeniero Financiero
Objetivo:
Objetivo:
Confeccionar
Confeccionar
productos.
productos.
Solucin de
Solucin de
problemas
problemas
Son el resultado
Son el resultado
de un proceso
de un proceso
formal para
formal para
construir una
construir una
solucin.
solucin.
En este captulo se distinguir entre productos y estrategias
(ambos envuelven ingeniera financiera)
Productos
Productos
Estrategias
Estrategias
20
Bienes y Servicios
Bienes y Servicios
Tcnicas de
Tcnicas de
Mercado.
Mercado.
Que son vendidos

Que son vendidos
al cliente.
al cliente.
Designados para
Designados para
explotar
explotar
mercados
mercados
ineficientes o
ineficientes o
cumplir
cumplir
objetivos
objetivos
especficos de
especficos de
empresas.
empresas.
(Empiezan a ser
(Empiezan a ser
productos de
productos de
una firma)
una firma)
Producto: Combinacin de beneficios tangibles e intangibles que
proveen satisfaccin a los nuevos usuarios finales.
Pueden tomar dos formas; bienes y servicios
Intangible en la naturaleza.
Intangible en la naturaleza.
Tangible (Hace posible que sea cuantificable y que se

Tangible (Hace posible que sea cuantificable y que se
pueda realizar un inventario)
pueda realizar un inventario)
Generalmente existen bienes que apoyan el desempeo de los
Personal
Personal
servicios, en la venta y en
la compra.
Ejemplo:
Transferible (Se puede entregar o ser distribuido)

Transferible (Se puede entregar o ser distribuido)
Servicio
Servicio
ATM
ATM
Bien
Bien
Accesibilidad o
Accesibilidad o
dinero las 24
dinero las 24
horas.
horas.
(Cajero
(Cajero
Automtico)
Automtico)
Tarjeta de
Tarjeta de
crdito o
crdito o
dbito.
dbito.
Mquina
Mquina
(Incluyendo
(Incluyendo
telecomunicaci
telecomunicaci
ones o
ones o
sistemas
sistemas
computacional
computacional
es)
es)
21
Usualmente los bienes usados por ingenieros financieros toman la
firma de Instrumentos Financieros (Dividendos, bonos, futuros, opciones,
swaps) (personales y transferibles)
Producto financiero = Instrumentos
(ayudados a los bienes de soporte)
Financieros
Los productos financieros, tienen una estructura

para su formacin.
Servicios
y proceso formal
Modelo (15 paso agrupados en 4 etapas)
Direccin.
Diseo.
Pruebas.
Introduccin.
A. DIRECCIN:
Formulacin de nuevos productos (Determinacin
de Objetivos y estrategias):
Se debe conocer el mercado (hay o no hay
compradores)
Determinar el estado de las partes financieras.
Generacin de Idea: nos podemos valer de
importantes recursos, como lo son; el estudio del
entorno.
Seleccin de Idea: Basada en los estudios anteriores.
B. DISEO:
Desarrollo de conceptos: (Descripcin del nuevo
producto potencial)
Se describe el problema.
El por qu de la oferta del producto.
Pros y contras.
Por qu se debe comprar.
Pruebas de concepto: Se responde a las preguntas

anteriores con la ayuda de clientes potenciales.
Anlisis del negocio: Comprende el estudio de las
implicaciones de cada concepto anterior.
Autorizacin del producto: Los altos mandos
acuerdan brindar recursos para la Es
realizacin
un trabajo del
Es un trabajo
continuo entre
continuo entre 22
usuarios
usuarios
potenciales y
potenciales y
trabajadores
trabajadores
operativos.
producto. Conversin
operacional.
del
producto
una
entidad
Diseo del Producto y Cuestionario.

Procesos y Sistemas.
Programa de Mercadotecnia.
Capacitacin de Personal: Uno de los factores
principales es la capacitacin, ya que si no entienden el
nuevo producto no estarn capacitados para explicar el
funcionamiento del mismo y dar soporte.
C. PRUEBAS:
Pruebas Piloto: Se determinan clientes potenciales, se
busca conocer la reaccin de los clientes ante el
producto.
Test de Mercadotecnia: Se pueden evaluar
alternativas de la mezcla de mercadotecnia.
las
D. INTRODUCCIN
Introduccin en el Mercado.
Feed Back
FUTUROS Y FORWARDS
Futuros y Forward: Son contratos realizados entre dos partes, que

requieren la accin de la entrega de un activo, son descritos como contratos de
entrega diferida, existiendo otros de entrega posterior (spot), y entrega inmediata
(spot + forward).
FUTURO
FORWARD
Se realizan tipo de cambios futuros.
OTC
23
Altamente Estandarizado (con
todos los trminos, excepto precio,
tipo de cambio)
Son negociados entre los contratantes,

los trminos dependen de acuerdo a
ellos.
Las identidades de la contraparte

no son importantes.
Las identidades de las contrapartes son

altamente importantes.
En Estados Unidos son regulados

por (CFTC)
Identidades de la contraparte son

altamente importantes.
La regulacin es muy estricta.
Futuros: Un futuro es un contrato muy similar a un forward, con la

diferencia de que no se acuerda directamente entre dos partes sino que a travs de
una bolsa organizada, lo que obliga a que los contratos sean estandarizados. La
parte que vende es en corto y la que compra es largo.
Forward: Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de
futuros en lo que ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un
momento determinado en el futuro por un precio determinado. No obstante, a
diferencia de los contratos a futuros, stos no son negociados en un mercado. Son
acuerdos privados entre dos instituciones financieras o entre una institucin
financiera y una d8e sus clientes corporativos.
Forward Rate Agreements (FRAs) Contratos originalmente introducidos
por los bancos en 1983.
En este tipo de contratos cada uno de los participantes llamados
contrapartes acuerdan una tasa de inters que deber ser pagada sobre un
depsito que ser recibido o realizado en una fecha posterior.
El tamao del contrato es llamado el principal terico y junto el acuerdo de
las tasas de inters.
SWAPS
Historia de los Swaps
1979 Fue diseado el primer swap tipo de cambio en Londn. Durante los
siguientes dos aos el pronstico no era muy alentador.
1981 Se diseo el primer swap tasa de inters en Londn, el mercado de
estos dos nuevos productos creci muy rpido.
1984 los principales Bancos (Comercio e inversin) empezaron a trabajar en
la estandarizacin de la documentacin de los swaps.
24
1985 Se organiz la Asociacin Internacional de distribuidores de swaps.
(ISDA) por sus siglas en ingls.
La estandarizacin de la documentacin reduce de forma dramtica tanto el
costo, como el tiempo de los swaps originales.
1989 La CFTC emiti una declaracin de poltica favorable a los commodity
swaps.
Swaps tasa de inters y tipo de cambio son colectivamente llamados rate
swap.
Desde el inicio de rate swap, la tasa flotante se ha ligado a la tasa
interbancaria de oferta de Londres conocido por el acrnimo de LIBOR. LIBOR
como las dems tasas de inters.
Estructura de los swaps
Todos los swaps son construidos bajo la misma estructura. Dos partes,
llamadas contrapartes, acuerdan uno o ms intercambios de cantidades especficas
sobre un activo, estos son llamados notionals, para distinguir de los cambios
fsicos que hay en el mercado de dinero los cuales son llamados actuals.
En la forma genrica del swap, el acuerdo establece un intercambio real o
hipottico de nocionales a partir del comienzo de un intercambio hasta la
terminacin.
El swap con lleva un intercambio de notionals, dos intercambios de
notionals, o ms de dos intercambios.
La entidad nmero uno hace pagos peridicos a un precio fijo para el uso de
los activos de la segunda entidad, este precio fijo se llama el cupn de intercambio.
Al mismo tiempo, la segunda contraparte realiza pagos peridicos a la tasa flotante
(determinado por el mercado) el precio por el uso de los activos de contrapartida en
primer lugar.
En una estructura mas eficiente se evuelve un tercero que es un
intermediario financiero, el cual sirve de contraparte a ambos. Esta contraparte es
conocido como swap dealer, swap market o swap bank.
Swaps Tasas de Inters
Un swap de tasa de inters normal es un contrato por el cual una parte de la

transaccin se compromete a pagar a la otra parte una tasa de inters fijada por
adelantado sobre un nominal tambin fijado por adelantado, y la segunda parte se
compromete a pagar a la primera a una tasa de inters variable sobre el mismo
nominal.
Este tipo de swaps son realizados con la intencin de reducir el costo de

financiamiento.
Es otro tipo de swap en el que el nominal sobre el que se paga el tipo de inters fijo
y el nominal sobre el que se paga el tipo de inters variable son de dos monedas
distintas. La forma tradicional del swap de tipo de cambio, generalmente denota
25
una combinacin de una compra (venta) en el mercado al contado "spot" y una
venta (compra) compensatoria para la
misma parte en el mercado a plazo forward.
Commodity Swaps
Es la ltima variante del swap, es este la primera contraparte hace pago
peridicos a la segunda contraparte por unidad para una cantidad dada de un
principal en un procedimiento fijo. La segunda contraparte paga a la primera por
unidad a un precio flotante.
OPCIONES DE UN SOLO PERIODO

(Compra y venta)
Una opcin es un contrato entre dos partes en la que una parte tiene el
derecho, ms no la obligacin de hacer algo, usualmente de comprar o vender un
activo. El concepto de opcin es general y las clasificaciones conocidas son compra
y venta.
Opcin de compra: es comprar el derecho, mas no la obligacin de
comprar un activo. Mientras que la opcin de venta: es comprar el derecho, mas
no la obligacin de vender un activo.
Compra y venta no son los nicos tipos de opciones, algunos bonos tienen
opciones, tal es el caso de los features, los ms comunes de esos dos futuros son
caractersticas de conversin, asociados con los bonos convertibles, y call features
asociado con los callable bonds.
Tanto compras como ventas pueden ser de dos tipos, europea y Americana.
Europea: Esta opcin puede ser ejercida durante un periodo limitado,
cercano al final de la vida de la opcin.
Americana: Puede ser ejercida en cualquier momento de la vida de la
opcin.
OPCIONES MULTIPERIODOS: CAPS. FLOORS, COLLARS, CAPTIONS,

SWAPTIONS, AND COMPOUND OPTIONS.
Opciones multiperiodos: Estos son opciones liquidadas al contado que tienen
una serie de fechas de liquidacin sucesivas. En cada fecha de liquidacin, la opcin
se comporta como si fuera una opcin de perodo nico. Los dos tipos principales de
opciones multiperodo son los caps y los floors. Los caps son una serie de opciones
de compra que prescriben secuencialmente, y los floors son una serie de opciones
de venta que prescriben secuencialmente.
Las opciones multiperiodos son el producto nuevo de la ingeniera financiera,
los cuales han tenido gran xito. Este tipo de opciones son particularmente
interesantes ya que son fciles de combinar con otros instrumentos, como los
swaps y de esta manera lograr soluciones altamente especializadas a los problemas
financieros.
26
CAPS (Interest rate caps)
Es un lmite a la tasa de inters en la cual el comprador recibe los pagos al
final de cada perodo en el que la tasa de inters es superior al precio de ejercicio
acordado.
FLOORS (Interest rate floors)
Este mejor conocido como piso tipo de inters es una serie de opciones de venta
europeas generalmente a la tasa LIBOR. El comprador de la planta recibe el dinero
si en el plazo de vencimiento, el tipo de referencia est por debajo del precio de
ejercicio acordado de la planta.
CAP
Para llevar a cabo un contrato de un CAP, es necesario que los negociador
determinen el trmino del CAP (de dos a cinco aos), la tasa de referencia (la cual
generalmente ser Tasa LIBOR a tres o cinco meses), el contrato en el cual se
especificara el precio de ejercicio, el principal y las fechas de liquidacin.
En el contrato CAP el CAP subscriptor paga al titular del CAP la suma resultante de
la siguiente ecuacin:
D*Max (Referencia-ceiling,0) *NP*LPP
Donde:
D= es una variable que toma el valor +1, si el negociador del cap es el vendedor y
-1 si el negociador del cap es el comprador.
Max= Funcin mxima.
NP= Denota el Nocional Principal.
LPP= Determina el Periodo o la duracin del pago.
Los factores que influyen en el valor de un cap son los mismos que los factores que
influyen en el valor de cualquier opcin. Estos incluyen el nivel actual de tasas de
inters, el tipo mximo (precio de ejercicio) del cap, la volatilidad de la tasa de
referencia, el nivel actual del tipo de referencia y el tiempo de cada liquidacin en
efectivo.
Los Caps son un precio o un porcentaje de un principal.
Existen muchos usos de los caps pero los ms comunes son: imponer un lmite
superior a la deuda de tasas de costo variable y limitar el gasto potencial de inters
en una tasa flotante.
Frecuentemente los ingenieros financieros combinan los caps con swaps lo que da
como resultado rate cap swaps
Floors
27
Floor es una opcin de multiperiodo idntica al Cap, excepto de que el floor writer
paga al comprador cuando baja la tasa de referencia por debajo de la tasa de
contrato, llamado tipo base.
Collars
Es una combinacin de cap y floor en lo cual el comprador de un cap vende
simultneamente un floor. Los collars pueden ser construidos por dos operaciones
por separado (una envolviendo un cap y otra envolviendo un floor), o bien puede
ser envuelto en una sola transaccin.
Opciones compuestas
Son opciones sobre opciones, el ejemplo ms explicito son los captions. Se puede
considerar como ejemplo los bonos corporativos y los arredramientos operativos.
Valores hbridos: Pueden ser definidos como seguridades que combinan

ms de un elemento de mercado en su estructura, o dicho de otra manera
combina los elementos de los dos grupos de valores, deuda y capital.
Esencialmente, son instrumentos hbridos de deuda corporativa o de
la empresa y estn sustituyendo gradualmente el mercado de deuda
gubernamental
Es importante sealar que de Valores hbridos son estructurados de manera
diferente en la medida en que algunos se comportan ms como fijos,
valores de renta y los dems se comportan ms como las acciones
subyacentes que convertir en una, aunque con menos riesgo de la
celebracin de la accin.
Valores que tienen las caractersticas de ms de una clase de activos.
Los bonos convertibles fueron unos de los primeros valores hbridos al tener
las caractersticas de riesgo/rendimiento tanto de la renta fija como de la
renta variable. Varios tipos de valores estructurados, incluyendo pagars
vinculados a renta variable, son manifestaciones ms recientes de valores
hbridos. Algunos de los valores hbridos tienen caractersticas de hasta tres
clases diferentes de activos (por ejemplo, renta fija, renta variable, y
mercancas genricas)
Tipos de Valores Hbridos:
Hablando en trminos generales de valores, hbrido abarcan cuatro grandes
mercados elementales. los mercados de tipos de inters, los mercados de
divisas extranjeras, los mercados de renta variable y los mercados de
productos bsicos.
Combinaciones de algunos de los antes mencionados crean un hibrido. En
adicin cada uno de los mercado elementales puede subdividirse en
mercado ms pequeos.
Los mercados elementales definido anteriormente puede ser combinado de
maneras muy diferentes. Adems, mediante la superposicin de funciones
28
opcionales que aparecen en estas combinaciones diferentes, podemos crear
un nmero casi ilimitado de variantes.
El proceso por el cual es una variante tpica es creada y luego comprada y
vendida es muy complejo, pero es conducido por las fuerzas econmicas
ms bsicas, la oferta y la demanda.
Ejemplos de Valores hbridos

Interest-Rate/Foreing- Exchange Hybrid: Este es un claro ejemplo de un
instrumento financiero hibrido, esto es un Bono en moneda doble. Es un
bono a tasa fija con pagos de intereses denominados en una moneda y los
pagos de capital en la redencin denominados en otra moneda.
Interest Rate/Equity Hybrid: Este tipo de hibrido combina una tasa de
inters elemental y un elemento de capital en el rendimiento global de la
seguridad.
Currency/Commodity Hybrid:
el retorno total de la seguridad hbrido es una funcin elemental de la
devolucin en un tipo de cambio y el retorno elemental del precio de una
mercanca como el petrleo.
La eficiencia de fijacin de precios: podra ser posible para el inversor
para obtener la devolucin hbrido requiere de una manera rentable de
encontrar el tipo de emisor. Es decir, un emisor que tiene una necesidad
natural para crear la exposicin frente en el pasivo de su balance.
Acceso a los Mercados: No todos los inversores tienen acceso completo a
todos los mercados elemental o la posibilidad de obtener los precios ms
eficientes en los diferentes mercados.
Motivacin de los usuarios; hay dos razones por las que un usuario
puede estar interesado en usar valores hbridos, la primera es explotacin
de un arbitraje disponibles en los mercados para reducir su costo de fondos,
y la segunda crear un riesgo de responsabilidad civil deseado por el emisor
sobre la base de activos propiedad de la compaa.
Gestin Activo / Pasivo

Mientras que los activos / pasivos es aplicable a cualquier balance de
la organizacin, el tema es, sin duda, de mayor inters para las instituciones
de depsito, sociedades financieras no bancarias, y las corporaciones
multinacionales. Las instituciones depositarias incluyen bancos comerciales,
asociaciones de ahorro y prstamo, bancos de ahorro mutuo y cooperativas
de crdito. Financieras no bancarias son las compaas de seguros, fondos
de pensiones, compaas financieras, bancos hipotecarios y bancos de
inversin. Las empresas multinacionales: que puede incluir bancos
29
comerciales y bancos de inversin, tiene el problema adicional de riesgo de
tipo de cambio por tenencia de activos denominados en otra moneda.
La gestin de activos / pasivos es un tema particularmente complejo
que tiene un gran nmero de dimensiones.
La evolucin de la gestin de activos / pasivos.
La gestin de activo / pasivo ha cambiado mucho en los ltimos dcadas.
Durante el perodo en que la estrategia anterior era aplicable, la captacin
de depsitos industrias fueron altamente regulado, lo que implica una
competencia limitada, y las tasas de inters se mantuvieron relativamente
estables
Con la llegada de los CDs, el banco tena una herramienta para manipular la
mezcla de pasivos que apoyaron a sus portafolios de activos y pronto se
hizo evidente que el juego sera en adelante uno de gestin de activos de
los activos y portafolios de responsabilidad civil, en contraposicin a la
gestin de el portafolio de activos solo.
Conforme pas el tiempo la gestin de activos / pasivos se convirti cada
vez ms agresivas y complejas.
Cuando se introdujo por primera vez, los fondos del mercado monetario
atrajo muy poca atencin en gran parte porque las tasas de inters eran
muy siguen siendo relativamente bajos y los beneficios adicionales no eran
suficientes, para la mayora de los inversores a desprenderse de su banco
local de acceso y el asegurado y los depsitos de ahorro
Finalmente, el proceso de desintermediacin se convirti en una pesadilla
para las instituciones de depsito de cientos de miles de millones de dlares
dej bancos y cajas de ahorro para un nuevo hogar en los fondos del
mercado monetario. Los fondos del mercado monetario compraron
certificados de depsito de los bancos y cajas de ahorro.
Conceptos Fundamentales
Existen cinco conceptos fundamentales para entender la gestin de activo y
pasivo.
Liquidez: Definida como la facilidad en que los activos pueden
convertirse en efectivo. La liquidez es particularmente importante
para las instituciones de depsito, porque los depositantes tal vez
pronto retirar fondos, con lo que requiere una necesidad de liquidez.
Estructura de los plazos: en cualquier momento dado hay una
relacin entre los rendimientos de instrumentos de deuda y los
vencimientos de los instrumentos. Esta relacin puede ser
representada a travs de la curva de rendimientos familiares.
Sensibilidades a los Tipos de inters: Hay dos maneras distintas
formas de ver la sensibilidad de tipos de inters. Mayora de las veces
se utiliza la sensibilidad de los tipos de inters trmino para describir
el grado en que el precio de un instrumento cambia de acuerdo al
rendimiento. La segunda manera de mirar, la sensibilidad de tipos de
30
inters es centrarse en la variable o los activos y pasivos a tasa

flotante.
Madurez de la composicin: La madurez de los activos y pasivos
pueden ser vinculados o no.
Riesgo de incumplimiento: El riesgo de que el deudor no podr
devolve, el principal del prstamo y / o de inters
Margen de la Gestin
La esencia de la gestin moderna de la Gestin de Activos y Pasivo, es el

eficiente y efectivo manejo de la gestin de los mrgenes de inters y los
diferenciales.
El Gap, puede ser definido como;
1. la diferencia en dlares entre instituciones financieras de tasa
flotante, activos y pasivos a tasa flotante
2. la diferencia en dlares entre el pasivo de una institucin de inters
fijo y pasivos a tasa fija y activos a tasa fija
Optimizacin de la Rentabilidad Total
Optimizacin de la rentabilidad total, emplea las herramientas de las
ciencias de gestin, como una programacin lineal, en un esfuerzo por
determinar la mezcla ptima de los recursos entrega de las limitaciones y la
variedad de las proyecciones de la curva de rendimientos.
RESTRUCTURACIN DE EMPRESAS
Algunas de las actividades, aunque en menor grado, es la
restructuracin de empresas, este trmino incluye fusiones y adquisiciones,
desinversiones y liquidaciones y diversas acciones para un mayor control de
la corporacin.
En su nivel ms general, la reestructuracin de las empresas plazo
puede y se ha utilizado para significar casi cualquier cambio en las
operaciones, la estructura de capital, y / o propiedad, que no forma parte
del curso de operaciones ordinarias de la empresa de negocios.
Para la ingeniera financiera, el inters en la reestructura, es conocer
si puede generar valor para los accionistas.
Expansiones: Fusiones y consolidaciones (M&A),
licitaciones, joint ventures y adquisiciones.
Restructuracin Contraccin: Vender concesiones, escisiones,
abandono de los activos y las liquidaciones.
el
Propiedad y Control: El mercado de control

corporativo, los programas de recompra de acciones,
ofertas de canje, y su privatizacin
1. Expansiones:
a. Fusiones: Estas fusiones pueden ser:
i. Horizontales: Dos firmas que tienen negocios similares.
31
ii. Verticales: Dos firmas envueltas en el mismo negocio o
el mismo producto, pero en diferentes etapas del
proceso de produccin.
iii. Conglomerado: Dos firmas con negocios independientes.
b. Consolidaciones: Implica la creacin de una empresa
totalmente nueva propietaria de los activos de ambas.
c. Joint Venture: Acuerdo comercial de inversin conjunta a
largo plazo entre dos o ms personas, en el cual acuerdan
reunir parte de sus recursos.
d. Adquisicin: Una firma adquiere otra, para lograr mayores
intereses. Algunas de las estrategias en la adquisicin pueden
ser:
i. Adquisicin amistosa.
ii. Adquisicin hostil.
2. Contracciones: Cuando resulta una empresa ms pequea, una
contraccin de la corporacin ocurre como resultado de una
disposicin de activos, llamada en algunos casos sell offs, spin offs,
desvistures y carve outs.
3. Propiedad y Control: La principal rea en el termino de
restructuracin corporativa.
ENTORNO ECONMICO Y FINANCIERO
Inflacin: El aumento sostenido y generalizado de los precios de los bienes
y servicios. Las causas que la provocan son variadas, aunque destacan el
crecimiento del dinero en circulacin, que favorece una mayor demanda, o
del coste de los factores de la produccin (materias primas, energa, salario,
etc). Si se produce una baja continuada de los precios se denomina
deflacin. Tuvo un efecto de reduccin de influencia real de la empresa
promedio.
Mientras que el clima econmico en la dcada de 1980 fue sin duda el
derecho de una ola de fusiones y consolidaciones, buyouts aprovechar, en la
que un pequeo grupo de inversores adquiere la mayor parte o la totalidad
de una firma de capital pendiente y, a continuacin toma la empresa
privada, requiere de financiacin nuevas y muy especial herramientas
Junk Bonds: Estos bonos en EU, son conocidos como bonos basura,
representan grandes rendimientos, pero tambin grandes riesgos, y
de baja calificacin.
Colocacin privada: Representa activos de deuda que no son
ofrecidos al pblico en general, son colocados en un pequeo grupo
de instituciones como compaas de seguros, fondos de pensiones y
otras sofisticadas inversiones.
Compras apalancadas.
Una compra apalancada (o LBO, o nivel de endeudamiento de

transaccin altamente (HLT), o de arranque "transaccin") ocurre cuando un
inversionista, por lo general patrocinador financiero , adquiere una
participacin mayoritaria en una compaa de capital y donde un porcentaje
32
significativo del precio de compra se financia a travs de apalancamiento (
endeudamiento ).
Los activos de la empresa adquirida se utilizan como garanta para el
capital prestado, a veces con los activos de la sociedad absorbente. Por lo
general, compra apalancada utiliza una combinacin de diversos
instrumentos de deuda de los mercados de capital de los bancos y la deuda.
Los bonos u otros papeles emitidos para compras apalancadas suelen no
ser considerados de grado de inversin debido a los considerables riesgos
involucrados.
33

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FINANZAS CORPORATIVAS

Nivel general de la actividad

Explica como controlar el

Saber acerca de las

El gobierno influye en el nivel global en la economa

GASTO DEL GOBIERNO

>Tasa de inters <

NIVEL DE PLENO EMPLEO

Salida: Implica que baje el

nivel de empleo si este

BANCO DE LA RESERVA FEDERAL

>< Gasto Gubernamental

>< Oferta Monetaria

>< Tasas de Inters

Cuando los costos no

Encontrar el precio que maximice

Encontrar el Nivel de Produccin

en que la diferencia entre el

Producir donde el ingreso marginal sea

IM >CM Aumentar la Produccin.

Variacin porcentual de la cantidad

Variacin porcentual del precio

demandada es mayo con la

es mayo con la variacin de la

variacin del precio

A > Ingreso = demanda

Gran nmero de compradores y

Los productos son ligeramente

vendedores independientes, los

productos son idnticos y no hay

Barreras para entrar al

mercado( Control sobre

Barreras para entrar.

LA BASE DE LOS CONOCIMIENTOS DE LA INGENIERIA FINANCIERA.

MATEMATICAS: Clculos, Logaritmos,

ESTADSTICA: Parmetros, Desviacin

Este concepto no se encuentra asociado con algn tipo de moneda en

Otros conceptos que son importantes mencionar son:

MEDICIN DEL RETORNO

Cuando el retorno se mide en unidades monetarias podra traer

Al inicio del captulo se hablo de tres funciones de la utilidad, y

El eje de las x nos muestra el rendimiento esperado, y el eje de las

La combinacin A, la tomara un inversionista

Z, es el punto mnimo de varianza con el mnimo de riesgo, lo que se

ESPECULACIN, ARBITRAJE Y EFICIENCIA DEL MERCADO

Dentro de este captulo se puntualizara a cercad de la cobertura y dentro del

Riesgo asegurable: es el riesgo al que algunas compaas o individuos

Gestin de Activos Pasivos

TIPOS DE INTERS Y LOS TIPOS DE CAMBIO.

Las condiciones generales del mercado.

Valuacin de los instrumentos de deuda:

ESPECULACIN, ARBITRAJE Y EFICIENCIA DEL MERCADO

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