Vocento sobre Kutxabank

DESPRENDERSE DE CAJASUR
Working Paper 25 de septiembre de 2015
 Vocento sobre Kutxabank.
DESPRENDERSE DE CAJASUR

1. Ignacio Marco-Gardoqui, inteligente y certero

columnista del grupo VOCENTO, en sus comentarios a
la reciente comparecencia pública del Presidente de
Kutxabank en Bilbao, y en relación con la posible
decisión de esta entidad de desprenderse de
participaciones industriales, afirmaba lo siguiente:

"... si hay que hacerlo, sería mejor empezar por

desprenderse de CajaSur".

Rotundo y claro.

2. De esta forma, Marco-Gardoqui ha empezado a dar

voz a lo que ya, de alguna forma, es un secreto a
voces. Kutxabank -la anterior BBK- no debió en ningún
caso adquirir CajaSur. Esta adquisición supone un
auténtico lastre para los resultados, el patrimonio, la
gestión y la solvencia de Kutxabank.

3. No vamos a profundizar en las razones de gestión, de

mercado y de estructura patrimonial que subyacen
detrás de todo ello. Dada la cada vez mayor
unanimidad existente al respecto no parece necesario.

4. La primera reflexión teórica, en la línea marcada por

Ignacio Marco-Gardoqui, parece, por lo tanto, clara:
"Hay que desprenderse de CajaSur".

5. Sin embargo, la realidad práctica no es tan sencilla.

Recordemos que, entre inversiones y garantías,
Kutxabank ha arriesgado / invertido un mínimo de
3.000 millones de euros en CajaSur. El problema radica
en que, así como las ventas de participaciones
industriales de Kutxabank tienden a generar beneficios
contables por diferencia entre valor de venta y valor
contable, parece claro que con CajaSur sucedería lo
contrario y por importes nada despreciables.

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6. Vender CajaSur requeriría, en primer lugar, encontrar

alguna entidad financiera dispuesta a hacerse con la
responsabilidad de su gestión. Ello es, en sí mismo,
complicado. Pero es seguro que la entidad que
aceptara asumir ese riesgo no estaría dispuesta a
compensar a Kutxabank por los 3.000 millones
puestos en riesgo en esta entidad.

7. Recordemos que, tal como Gregorio Villalabeitia ha

declarado públicamente, las cifras de resultados son
un objetivo fundamental de la entidad durante los
próximos años. Esto dificulta muy seriamente la
absorción de cientos o miles de millones de pérdidas
contables como consecuencia de un hipotético
proceso de venta de acciones de CajaSur.

8. No obstante, recordemos que, de los 3.000 millones

de riesgo, 1.800 millones corresponden a las garantías
de activos inmobiliarios de CajaSur asumidas por
Kutxabank. En teoría, Kutxabank podría vender las
acciones manteniendo el riesgo de este contrato de
garantía. Ello supondría admitir exclusivamente
pérdidas de 1.000 millones de euros por el capital
invertido.

9. Sin embargo, 1.000 millones de euros de pérdidas es

también una barbaridad difícilmente aceptable en este
momento. Y mantener la garantía de valor de los
activos cuando no se controla la gestión de la entidad
no parece ni lógico ni prudente.

10. Por todo ello, sentimos discrepar una vez más de la

opinión de Marco-Gardoqui sobre Kutxabank. Aunque
sea por razones opuestas a las que nos han hecho
mantener posiciones diferentes hasta ahora.
Desprenderse de CajaSur en este momento no parece
recomendable. Por razones políticas y por razones de
imagen, de tanta importancia en este sector. Evitar
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asumir riesgos complementarios, contener o reducir

progresivamente los riesgos ya asumidos y aflorar
lenta y progresivamente pérdidas de CajaSur en el
balance de Kutxabank parece la mejor estrategia en el
momento actual.

11. Por supuesto, todo ello sin perjuicio de la posibilidad

de que surjan oportunidades poco probables, como un
comprador con un interés extraordinario por adquirir
CajaSur, o un contexto político favorable a hacer
recaer pérdidas latentes sobre el Estado o sobre los
depositantes. En el esotérico mundo del sector
bancario todo es posible. Y Marco-Gardoqui es un
hombre bien informado. No hay que descartar que
disponga al respecto de información confidencial de la
que EKAI Center carece en este momento.

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