2015

UNIVERSIDAD CATLICA LOS

NGELES DE CHIMBOTE
SEDE - CASMA

[FINANZAS PBLICAS]

FINANZAS PBLICAS

AO DE LA DIVERSIFICACIN PRODUCTIVA Y DEL

FORTALECIMIENTO DE LA EDUCACIN.

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES FINANCIERAS Y

ADMINISTRATIVAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
ASIGNATURA : FINANZAS PBLICAS
CICLO

:V

DOCENTE

: COVEAS SERNAQU FERNANDO

TEMA

: LOS EFECTOS DE LOS INSTRUMENTOS DE

POLTICA MONETARIA EN LA ECONOMA
PERUANA APLICADOS POR EL BANCO
CENTRAL DE RESERVA DEL PER ( BCRP) DEL
ACTUAL GOBIERNO

INTEGRANTES:

FLORES LOPEZ LORENA

GRANADOS SANCHES MARIELLA
MENDOZA GONSALES DIANA
MENDOZA GONSALES MARIELENA
RUIZ ROQUE FATIMA

CASMA-2015
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I. TITULO:
LOS EFECTOS DE LOS INSTRUMENTOS DE POLTICA
MONETARIA
EN
LA
ECONOMA
PERUANA
APLICADOS POR EL BANCO CENTRAL DE RESERVA
DEL PER ( BCRP) DEL ACTUAL GOBIERNO

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II. INTRODUCCIN
La Poltica Monetaria se orienta a controlar la expansin de la cantidad de
dinero y la evolucin de los tipos de inters. Es utilizada por un Gobierno o
por el Banco Central de un pas a fin de influir directamente sobre el valor
de la divisa nacional, la produccin, la inversin, el consumo y la inflacin.
Los encargados de aplicar la poltica monetaria en el Per son: el Banco
Central de Reserva, encargado de manejar los instrumentos monetarios que
regulan la liquidez y el gobierno a travs del Ministerio de Economa y
Finanza (MEF), quien establece los objetivos econmicos que se pretende
lograr.
La mejor manera de formarnos una idea cuantificable o medible de si un pas
est mejorando no es mediante el incremento progresivo y sostenido de los
niveles de produccin, tambin hay que considerar otros indicadores como
las variaciones de la inflacin, que a su vez determina el crecimiento en
trminos reales de la produccin. Una economa prspera es claramente una
economa que tiene un elevado crecimiento de la produccin, un bajo
desempleo y una baja inflacin.
La economa peruana est en constante crecimiento producto de la poltica
monetaria del BCR que ha sido la pieza fundamental en este proceso que
estamos en camino. La experiencia de los ltimos aos muestra la
importancia que la poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de
los precios y para estimular el crecimiento econmico.

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III.

CUERPO

CAMBIOS DE LA POLITICA MONETARIA ACTUAL

Cambios Contraproducentes en la Poltica Monetaria
La experiencia de los ltimos cinco aos muestra la importancia que la
poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para
estimular el crecimiento econmico. Sin embargo, varios cambios recientes,
poco discutidos, estn minando la solidez de la poltica monetaria aplicada
en el ltimo quinquenio.
Flexibilidad cambiaria
En primer lugar, el anuncio de una mayor flexibilidad cambiaria ha
exacerbado la tendencia a la apreciacin del sol, conspirando contra la
efectividad de la regla de intervenciones esterilizadas en el mercado
cambiario. Como dice el mismo Velarde, los inversionistas extranjeros estn
apostando ms por el nuevo sol y hay una mayor confianza en que el sol se
hace cada vez ms fuerte. No hay que olvidar que el aumento y posterior
estabilidad del tipo de cambio real efectuado por el anterior directorio del
BCRP, tuvo un papel importante en el crecimiento y diversificacin de las
exportaciones no tradicionales.
Debilitamiento del mercado domstico de capitales
En segundo lugar, se est debilitando el desarrollo del mercado domstico
de capitales, al promover la continua exportacin de nuestros ahorros. Se ha
aumentado por segunda vez el lmite operativo a las inversiones de las AFP
en el exterior, con el argumento de beneficiar a sus afiliados. Una mayor
inversin en el exterior se dice minimizara y diversificara el riesgo de
sus carteras favoreciendo a sus afiliados. Pero este argumento choca con
otro: mientras menos bonos domsticos, en soles o en dlares, compren las
AFP, ms altas sern las tasas de inters de largo plazo en ambas monedas.
El bono de 20 aos en soles que hoy se cotiza a una tasa de 6.76% anual
puede cotizarse a una tasa mayor en el futuro, aun cuando la autoridad
monetaria no suba su tasa de inters de corto plazo.
Estimulacin de la dolarizacin de la economa
En tercer lugar, se est estimulando la dolarizacin aunque Velarde dice que
busca lo contrario. No se puede desdolarizar el sistema financiero
debilitando el mercado local de capitales y aumentando la remuneracin al
encaje en moneda extranjera. El directorio presidido por Velarde ha subido
dos veces (de 2.5% a 3% anual) la tasa de inters que el BCRP paga a los
bancos comerciales por los 3 mil millones de dlares y pico que estos estn
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obligados a depositar en las bvedas de la autoridad monetaria. Esta medida

puede aumentar la tasa pasiva en moneda extranjera, y por esta va estimular
la mayor dolarizacin de los depsitos, o puede disminuir la tasa activa en
moneda extranjera, y por esta va aumentar la dolarizacin de las
colocaciones bancarias.
Reputacin del BCRP
En cuarto lugar, se est afectando eventualmente la reputacin del BCRP. En
el ltimo reporte de inflacin se anuncia la reduccin de la meta de inflacin
de 2.5% a 2% anual, para fortalecer la confianza en el sol y reducir la
vulnerabilidad de la economa. En una economa expuesta a choques de
oferta adversos, especialmente externos, reducir la meta de inflacin pone en
riesgo su cumplimiento. Recurdese que a mediados del ao 2004 un choque
oferta de este tipo hizo subir la inflacin de los ltimos 12 meses por encima
del 4.5% anual. Si el BCRP incumple su meta de inflacin por un periodo
largo, pueden descontrolarse las expectativas de inflacin.
En resumen, se ha roto la continuidad de la poltica monetaria incrementando
innecesariamente los riesgos macroeconmicos que afronta la economa
peruana.
Efectos de la poltica monetaria en dlares sobre la expansin econmica
y la vulnerabilidad financiera
Una de las principales funciones que cumple el dinero es la de servir como
medio de pago. A grandes rasgos, en las economas modernas existen dos
tipos distintos de los medios de pago:
a) El efectivo en manos del pblico, que son los billetes y monedas en
circulacin.
b) los depsitos efectuados en los intermediarios financieros, que son los
saldos de las cuentas a los que el pblico puede acceder para comprar bienes
y servicios. Es decir, grosso modo, el dinero total est compuesto de efectivo
ms depsitos.
Por otro lado, los bancos centrales suelen ser las instituciones encargadas de
regular la cantidad total de dinero que hay en circulacin, y eso lo logran a
travs de su poltica monetaria. Las decisiones de poltica monetaria influyen
poderosamente en la tasa de inflacin de la economa en el largo plazo y en
la actividad econmica y el nivel de empleo en el corto plazo.
En general hay dos tipos de instrumentos que le permiten a un banco central
tratar de controlar la cantidad de dinero que hay en la economa. Un primer
grupo de instrumentos trata de controlar la base monetaria misma, es decir,
la cantidad de dinero en efectivo. Pero un segundo grupo de instrumentos
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trata de controlar el multiplicador bancario, es decir, la relacin que existe

entre la cantidad de dinero en efectivo y la cantidad de depsitos recibidos
por los intermediarios financieros (los cuales se crean a partir del mismo
dinero en efectivo).
Precisamente una de las variables que le permiten a un banco central influir
en el multiplicador bancario es la tasa de encaje. La tasa de encaje es el nivel
porcentual de reservas que se les exige a los bancos y dems intermediarios
financieros mantener, ya sea en efectivo o depositado en el banco central,
por el total de depsitos que capten (dinero adicional que crean).
Mientras la dolarizacin financiera sea alta, en el Per es necesaria una tasa
de encaje alta para los depsitos en dlares debido a que el BCRP no puede
actuar como prestamista de ltima instancia al no poder emitir dlares. Por
esta razn, adems del encaje mnimo legal de 6%, se exige un encaje
adicional para los depsitos en dlares, el cual actualmente es de 30% en la
mayora de casos. Este encaje adicional permite mantener un colchn de
reserva de divisas que mitiga esta incapacidad de emitir dlares. No obstante,
para que el diferencial de tasas de inters en dlares no sea tan elevado, se
compensa a los intermediarios financieros con una remuneracin a este
encaje adicional.
Si se analizan las cifras del sistema bancario de esos aos, podra
corroborarse que esta medida sera una de las que efectivamente ayudaron a
que el proceso de desdolarizacin se acelerara. En 2003 la dolarizacin
promedio de la liquidez del sistema bancario haba sido de 64% y la del
crdito de 77%, en 2004 pasaron a 60% y 76%, en 2005 a 54% y 73%, y en
2006 a 55% y 66% respectivamente. Sin embargo, desde julio de 2006 la
remuneracin al encaje adicional ha empezado a ser nuevamente
incrementada 5 veces y desde setiembre de 2007 ya se encuentra en 3.50%,
en tanto que la tasa Libor a 1 da en ese mismo lapso en promedio pas de
5.30% a 5.15%.
Sin embargo, estos cambios efectuados en el encaje, uno de los instrumentos
de la poltica monetaria que permiten controlar el multiplicador bancario (y
que en el caso especial de los crditos del exterior permiten controlar la base
monetaria en dlares que existe en el pas), facilitarn un posible nuevo
incremento de la dolarizacin o, al menos, evitarn que ella se reduzca ms.
La razn estriba en que reducirn potencia a la actual postura contractiva de
poltica monetaria y, al contrario, podran terminar alentando una mayor
vulnerabilidad del sistema financiero a los capitales de corto plazo del
exterior.
Estos efectos podran quedar en el paradjico nuevo dilema entre inflacin y
apreciacin para el banco central de una economa altamente dolarizada. Sin
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embargo, si se toma en cuenta la magnitud de la multa por la devolucin

anticipada de los recursos del exterior exonerados de encaje, tambin podra
afectarse la estabilidad financiera. En realidad, la mayor expansin
econmica podra efectuarse con una mayor expansin crediticia a costa de
una potencial mayor vulnerabilidad financiera futura por el mayor ingreso
real de recursos del exterior de corto plazo, adicional y diferente a los
depsitos locales que, trasformados a depsitos del exterior (para aumentar
rentabilidad por elusin del encaje), regresen convertidos en prstamos de
las sucursales del exterior a los intermediarios financieros locales.
La estabilidad de precios, la inflacin y el papel del Banco Central
A veces se nos olvida que las monedas y billetes que imprimen los bancos
centrales para sus respectivas economas apenas cuestan unos centavos el
fabricarlos. Sin embargo, a ese dinero el pblico le reconoce un mayor valor
que su simple costo de fabricacin por la confianza que tiene en que ste le
permitir comprar una determinada cantidad de bienes y servicios.
Si el valor del dinero descendiera de forma sustancial, y por tanto los precios
de la economa subieran de manera importante, la gente dejara de confiar en
se dinero. Un ejemplo claro de estos contextos de desconfianza
generalizada fueron los procesos inflacionarios que se vivieron en el Per
hasta inicios de los aos 90. Los precios de los bienes y servicios suban ms
y ms, lo cual haca que el dinero valiera cada vez menos. Es por esta razn
que mucha gente de mediana y mayor edad an hoy no termina de confiar en
el dinero nacional. Por eso persiste en aferrarse a un dinero extranjero como
el dlar, reflejo un trauma vivido en el pasado y que an no termina de
superar. Y mucha de esa gente contina aferrada al dlar pese a que desde
hace unos buenos aos el dlar en el Per conserva cualquier cosa menos su
valor.
Es por esta razn que, desde entonces, en el Per el banco central tiene como
mandato fundamental la preservacin de la estabilidad monetaria, la
preservacin del valor del dinero, y para ello tiene que preservar la
estabilidad de precios; sin embargo, este mandato parece haber dejado de ser
priorizado en el ltimo ao.
En medio de un prolongado y desfavorable entorno internacional, diversas
fuentes aseguran que el Per tiene una de las inflaciones ms bajas de
Amrica. Eso es muy bueno, pero lamentablemente eso hoy no significa que
la estabilidad de precios en el Per contine estando igual de asegurada que
hasta hace un ao. Menos an si se tiene en cuenta la gran desigualdad en la
distribucin de la riqueza que an persiste a lo largo y ancho de todo el pas.

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Por ejemplo, el ndice de precios al consumidor (IPC), utilizado por el banco

central para medir el cumplimiento de su meta de inflacin, slo refleja la
evolucin de los precios al consumidor en Lima.
As, comparar la inflacin sin incluir alimentos resulta muy engaosa porque
nadie puede vivir sin alimentarse, es una inflacin que nadie vive. Pero al
contrario, hay mucha gente que en su canasta de consumo slo tiene
alimentos y ni para eso le alcanza. Es decir, probablemente la inflacin de
precios de slo alimentos y bebidas sea la inflacin que mayor cantidad de
peruanos vivan. Con niveles de inflacin de alimentos y bebidas de casi 10%
la gente ms pobre difcilmente puede creer que sigue teniendo asegurada un
estabilidad monetaria.
Pero, si tener inflacin significa que no estemos bien, tener una menor
inflacin que los pases vecinos significa que estemos menos mal que los
pobladores de aquellos pases vecinos?
La inflacin y la conduccin de la poltica monetaria en el Per
La inflacin continu la tendencia decreciente iniciada en diciembre,
pasando de 6,7 por ciento en dicho mes a 4,2 por ciento en mayo, en un
contexto en el que se han disipado las presiones que empujaron la inflacin
al alza durante los dos aos previos.En efecto, las condiciones adversas de
oferta agrcola mundial se han revertido de manera que se ha continuado
registrando cada de precios de importacin de insumos. Asimismo, se ha
observado una clara tendencia decreciente de la tasa de inflacin subyacente
y de las expectativas de inflacin.
Para el resto del ao 2009 se espera que contine la convergencia de la
inflacin hacia su meta basndose en las siguientes previsiones: a)
recuperacin gradual del crecimiento de la actividad econmica; b) menor
inflacin importada; y, c) retorno gradual de las expectativas de inflacin
hacia la meta. Para el periodo 2009-2010 se espera una tasa de inflacin
cercana al nivel meta en un entorno de expectativas de inflacin de 2,0 por
ciento, y una actividad econmica consistente con el PBI potencial.
La posicin de poltica monetaria ha continuado respondiendo a este entorno
de menor inflacin y de menores presiones inflacionarias. El Banco Central
aceler la flexibilizacin de su posicin de poltica monetaria fomentando
condiciones monetarias y crediticias ms favorables, para lo cual aceler el
ritmo de reduccin de la tasa de inters de referencia, iniciada en febrero de
2009, acumulando a junio de 2009 una disminucin de 350 puntos bsicos.
Estas acciones de poltica monetaria se han traducido en menores tasas de
inters en el sistema financiero y en el mercado de capitales. La
comunicacin de las decisiones de poltica monetaria ha enfatizado que el
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Banco continuar con la flexibilizacin de su posicin de poltica monetaria

en tanto contine la convergencia de la inflacin y sus determinantes a la
meta, por lo que las tasas de inters de diferentes plazos se han venido
reduciendo anticipadamente.
No obstante, consideramos que el principal riesgo inflacionario vendra por
el lado de la formacin de expectativas inflacionarias de los agentes
econmicos; esto debido a que uno de los pilares fundamentales sobre los
que descansa el esquema de Poltica Monetaria aplicado en el Per
(Inflation-Targeting) corresponde a la capacidad del Banco Central para
guiar las expectativas de formacin de precios de los agentes econmicos
haca la meta inflacionaria que se proponga. Naturalmente esta credibilidad
del Banco Central se forma a travs de la comunicacin que pueda tener con
el pblico, una adecuada poltica de rendicin de cuentas sobre su gestin, y
a travs de la experiencia en cuanto al cumplimiento de sus metas.
Dada la potencia de este instrumento (la credibilidad del Banco Central) para
la conduccin de la poltica monetaria, consideramos que el Banco Central
debe priorizar una estrategia destinada a controlar las expectativas
inflacionarias de los agentes; de esta forma se evitara que los agentes
internalicen estos incrementos temporales en el nivel de precios de la
economa.
La Poltica Monetaria en otros pases de la regin han sido ms agresivos en
su poltica monetaria, sin embargo, una baja importante en la inflacin en
Per posiblemente favorecera una poltica monetaria ms activa y flexible.
Como se recuerda hace unos meses el BCR tena la tasa de inters de
referencia ms baja de la regin, sin embargo, la subi por el aumento de la
inflacin, pero en los ltimos dos meses el resto de bancos centrales redujo
drsticamente
sus
tasas
de
inters.

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IV.

CONCLUSIONES

La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero

como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica.
Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del
tipo de inters, y participan en el mercado de dinero.
Una de las principales lecciones aprendidas a la fuerza por el pas durante la
dcada de 1980 es la importancia de manejar bien las variables
macroecnomicas. El psimo manejo de la poltica monetaria, los controles
de precios y de cambios y la desbordada inflacin (que lleg al calificativo
de hiper) producida durante los gobiernos de Fernando Belande y Alan
Garca - en particular, durante el periodo de este ltimo - nos dieron una
leccin prctica de lo que no se debe hacer con las finanzas pblicas, la oferta
y la demanda.
Las reformas emprendidas durante la primera parte de la dcada de 1990
otorgaron al pas la estabilidad necesaria para poder crecer y, de esta manera
se permiti recuperar a la economa peruana. Sin embargo, la farra en el gasto
pblico producida por la campaa reeleccionista de 1995 hizo que
comenzaran a descuidarse aspectos como el dficit fiscal. Adems, luego de
dicha campaa, el Ministro de Economa Jorge Camet declar que haba que
enfriar la economa, enfriamiento que nos cost no estar preparados para
las crisis asitica y rusa y entrar en una peligrosa recesin. Las maniobras
pro re-reeleccin hicieron lo suyo.
Uno de los legados de Alejandro Toledo es el buen manejo que l y su equipo
han dado a la poltica monetaria y a los lineamientos generales. Se ha vuelto
a conseguir la estabilidad suficiente que nos permite crecer a tasas
importantes.
Ciertamente, el aspecto macroeconmico no lo es todo, como los voceros de
este gobierno lo han querido presentar. Mientras el ciudadano de a pie no
perciba que la bonanza macroeconmica le brinda las oportunidades
necesarias para tener ms plata en el bolsillo no echar de menos que se
hagan malabares en la macroeconoma, pero cuando perciba que los precios
suben, all recin sentir lo importante que es.
La dolarizacin, dificulta el funcionamiento de la poltica monetaria y
mantiene latente un problema de hoja de balance.

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IV.

BIBLIOGRAFIA

BOLOA BEHR, Carlos; CAMBIO DE RUMBO. Instituto de economa de

libre
mercado
SIL,
6ta
edicin.
Lima.
1995.
CONCHA SEQUEIROS, Luis; LA ECONOMA DEL PER Y LOS
DESAFOS DEL FUTURO. Lima. 1998.
Banco Central de Reserva del Per,
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/index.php

Memorias

(varios

aos).

Boletn de opinin: CONSORCIO DE INVESTIGACIN ECONMICA Y

SOCIAL
Abril
1999,
No.
38
http://sisbib.unmsm.edu.pe/publicacion/lib_alertas/alerta_2006_02/alerta_2
006_02admi.htm
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publications/Seminarios/Conf_0
603/Conf_0603_Ramirez_curva_Phillips.pdf
http://www.pucp.edu.pe/departamento/economia/images/documentos/DDD
212.pdf
PAGINA WEB DEL MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAShttp://
www.mef.gob.pe
PAGINA
WEB
DE
TRANSPARENCIA
ECONMICA
http://transparencia-economica.mef.gob.pe/
PAGINA
WEB
DE
ADEX
http://www.adexperu.org.pe/
PAGINA WEB DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA
http://www.bcrp.gob.pe
Banco Central de Reserva del Per
www.bcrp.gob.pe

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