LAS EXPECTATIVAS DEL MODELO IS-LM

(POLTICAS MACROECONMICAS)
Empezaremos definiendo que son expectativas, en un principio, ideas sobre el futuro ms vagas (aunque
no necesariamente menos certeras) que las predicciones o pronsticos hechos por los economistas con
ayuda de instrumental estadstico y economtrico. Su elaboracin tiene, sin embargo, el mismo
fundamento lgico. Para la formacin de expectativas hay que tener en cuenta la evolucin histrica de
las variables econmicas cuya evolucin futura se trata de adivinar, la interdependencia de unas variables
econmicas con otras y el acaecimiento de sucesos futuros que puedan incidir en su comportamiento. Hay
que corregir las expectativas cuando acaecen hechos nuevos no previstos inicialmente (expectativas
adaptativas). Para la formacin de expectativas tambin se utilizan hoy da sofisticadas tcnicas
matemticas y se tienen en cuenta los mismos factores que la teora econmica seala como
determinantes reales de la evolucin de esas variables (expectativas racionales).

LA FUNCIN IS EN PRESENCIA DE EXPECTATIVAS

Sea un modelo convencional: Y = C (Y ,T) + I (r) + G

Donde el consumo depende de la renta bruta (Y) y los impuestos a la renta (T); la inversin depende
negativamente de la tasa de inters real (r), y el gasto pblico (G) es autnomo. Los signos debajo de
cada variable independiente reflejan los signos de las derivadas parciales de cada una de las variables
dependientes respecto de ellas.
Si a este modelo agregamos expectativas, se presenta de la siguiente forma:
Y = C ( Y + ,Y e + ,T T e) + I (r, re) + G
A las variables independientes asignadas, se agrega la dependencia del consumo respecto de la renta
esperada (Ye) y de los impuestos esperados (Te); y la dependencia de la inversin respecto de la tasa
de inters real esperada (re). Del anlisis de los signos de la expresin resulta que:
1. Aumentos en la renta esperada (Ye) elevan el consumo privado actual (C).
2. Aumentos en los impuestos esperados (Te) reducen el consumo privado actual (C).
3. Aumentos en el tipo de inters real esperado (re) reducen la inversin privada actual (I). Adems, y
profundizando en el vnculo entre las variables reales y esperadas, dependiendo del modelo de
formacin de expectativas que se utilice, ser que:
4. Slo una parte de la variacin del inters real actual (r) afectar al inters real esperado futuro (re).
5. Slo una parte de la variacin de la renta actual (Y) afectar la renta esperada futura (Ye).

LA FUNCIN LM EN PRESENCIA DE EXPECTATIVAS

Sea un modelo convencional de mercado de dinero, en el cual el trmino de abscisa al origen de la

demanda especulativa de dinero (L0) se elimina por razones de simplicidad:

M
=k Y hi
P

Ntese en este caso que la demanda especulativa de dinero, reflejada por el trmino hi, depende
de la tasa de inters nominal y no real. Las expectativas respecto del valor futuro de la tasa de
inters, en presencia de inflacin esperada, harn que la tasa de inters nominal coincida con la
real ms la expectativa de inflacin: i r +

Por lo que, transformando el modelo para que refleje la existencia de expectativas, ser, uniendo

las dos ecuaciones:

M
=kY h( r + e )
P

EFECTOS DE UN AUMENTO EN LA INFLACIN ESPERADA

Un aumento en la inflacin esperada (por ejemplo, debida a tasas positivas de inflacin pasadas)
har que la funcin LM se desplace hacia abajo. Esto se produce, porque, por aplicacin de la
expresin [4], frente a igual tasa de inters nominal (i), un aumento en la tasa de inflacin esperada
(e) se equipara con una menor tasa de inters real (r).
Este desplazamiento hacia debajo de la funcin LM se produce porque, habiendo un tipo de inters
nominal i constante, el inters real disminuye en una cuanta exactamente igual al aumento en la
tasa d inflacin esperada. Recordemos que la tasa de inflacin esperada acta como una ordenada
al origen, dado que no est reflejada en los ejes. Por ello, dado un nivel de renta determinado, la
tasa de inters real que equilibra el mercado monetario es menor en todos los casos. Esto se
refleja en el pasaje del punto a al punto b.

EFECTOS DE UNA EXPANSIN MONETARIA

Si la baja experimentada Y en el tipo de inters actual induce a una baja en el tipo de inters
esperado, esto har que la IS se desplace hacia la derecha reflejando ese cambio. El nuevo efecto
que incluye las expectativas ser mayor. Esto implica que la LM, en su desplazamiento hacia abajo
har que la IS tambin se desplace hacia la derecha (por el descenso en el tipo de inters real),
logrando un inters inferior al original, pero superior al esperado en un principio como primer
impacto de la poltica.

EFECTOS DE UN AUMENTO EN LOS IMPUESTOS

Es el caso de la expansin de la LM hacia la LM. La consecuencia de esta expansin es la
solucin final

en el punto c. Si las expectativas son tan fuertes, contracciones fiscales hoy

podran provocar LM expansiones en la produccin y el gasto hoy, si la creencia es que el inters

futuro ser menor, y la LM produccin ser constante en el futuro. Sera el caso LM del
desplazamiento hasta la funcin LM y un ajuste final en el punto d. La creencia en la
permanencia de los valores futuros determina la magnitud de los a los ajustes y las reacciones
futuras del mercado frente a decisiones presentes.

LOS PRECIOS DE LAS ACCIONES Y LA BOLSA DE VALORES

Expansin monetaria y la bolsa de valores
La bolsa de valores no reaccionaria si este cambio hubiese sido esperado, dado que una
medida prevista no afecta sus expectativas sobre los futuros dividendos ni sobre los futuros
tipos de intereses. Si es inesperado:
Subirn los precios de las acciones, dado que la baja en el tipo de inters actual afectara en parte a
los tipos de inters esperados futuros.

Un aumento del gasto de consumo y la bolsa de valores

Un aumento inesperado del consumo desplazar la funcin IS hacia la derecha, llevando la
produccin de equilibrio de a a b. Una respuesta simplista sera que la bolsa de valores
espera mayor produccin y dividendos, por lo que las acciones deberan aumentar. Lo que
debe considerarse es que han subido las tasas de inters, tambin en forma inesperada. Esto
debera hacer caer las acciones. Cul efecto predominar? Depende de la pendiente de la
funcin LM. Si sta es muy empinada, dar lugar a expectativas crecientes respecto del inters
b te de la funcin LM. Si sta es muy empinada, dar esperado, con lo que los precios de las

acciones ms LM. Por el contrario, si la funcin LM es ms bien plana, LM se espera que los
precios de las acciones suban, dado LM que predominar el efecto produccin antes que el
efecto inters

INSTRUMENTOS FINANCIEROS BSICOS

En general, el tipo de inters nos dice cunto tendremos que pagar en el futuro para poder
tener $ 1.- ms hoy. En trminos de bienes, lo que queremos saber realmente cuando
pedimos un prstamo es a cuntos bienes tendremos que renunciar en el futuro para
obtener un bien ms hoy. Y, a la inversa, cuando prestamos, queremos saber cuntos
bienes no unidades monetarias obtendremos en el futuro si renunciamos a uno hoy.
Vamos a denominar tipos de inters nominales a los tipos de inters expresados en
unidades de moneda nacional. En general, si el tipo de inters del ao t es it y pedimos
prestado una unidad de moneda nacional este ao, tendremos que pagar 1 + it
unidades de moneda nacional el ao prximo.
Nos referiremos a los tipos de inters expresados en trminos de bienes como los tipos de
inters reales. De este modo, si se establece el tipo de inters para el ao t en rt,
entonces por definicin, si se toma prestado este ao el equivalente a un bien, se tendr
que pagar el equivalente a 1 + rt al ao siguiente. Esta relacin se representa en la parte
B de la figura siguiente. El problema prctico con que nos encontramos radica en que el
tipo de inters real, a diferencia del nominal, no aparece en los diarios. Por lo tanto, la
cuestin es cmo se lo calcula.

LA CURVA DEL TIPOS DE INTERES

Los bonos, entendidos como obligaciones emitidas por los gobiernos a ciertos plazos y en ciertas
condiciones, tienen dos aspectos bsicos de diferenciacin:
A) EL RIESGO; esto es, la probabilidad de que el gobierno emisor del bono no devuelva la
cantidad ntegra que est prometida en el mismo. Resultan as diferentes dos bonos de U$S
1.000.-, dependiendo de si el gobierno emisor es una economa desarrollada de Europa Occidental
o un pas africano.
B) EL PLAZO; o sea, el perodo en que el gobierno emisor del bono promete abonar el capital al
portador. Resultan as diferentes dos bonos de U$S 1.000.-, si el primero de ellos est emitido a 6
meses y el segundo de ellos a 20 aos de plazo.
Los bonos a diferentes plazos tienen un precio distinto, y un tipo de inters llamado rendimiento a
plazo. De la observacin de un da cualquiera de rendimientos y plazos, puede establecerse una
relacin entre ellos. Esta relacin se llama curva de tipos de inters, o estructura temporal de los
tipos de inters.

Una curva de tipos de inters con pendiente positiva (como la del grfico) nos indica que los
mercados financieros esperan que los tipos de inters a corto plazo suban en el futuro respecto de
su valor actual. Una curva con pendiente negativa nos indica que los mercados financieros esperan
que los tipos de inters bajen en el futuro respecto de su valor actual.