En el primer semestre del ao el gobierno nacional

tom deuda a un ritmo de $60 millones por hora

Autores:
Nadin Argaaraz
Laura Marn
M. Pa Brugiafreddo

INFORME ECONMICO N 330

02 de Septiembre de 2015

rea de Anlisis Macroeconmico

Juan Cruz Varela 2255 (5009) Ciudad de Crdoba. www.iaraf.org - Twitter: @nadinarganaraz
Tel. (0351) 4815037 / 4825661 / 4824859- e-mail: contacto@iaraf.org
ISSN 2250-7329

En el primer semestre del ao el gobierno nacional tom deuda a un ritmo de

60 millones por hora
De acuerdo a datos correspondientes a la ejecucin de ingresos y gastos del Sector Pblico
Nacional no financiero, en la primera mitad del ao el gasto registr una suba del 40,4% en
la comparacin interanual, en tanto que la suba de los ingresos se ubic en torno al 28,8%.
En efecto, el primer semestre del 2015 cerr con una brecha negativa de crecimiento de 12
puntos porcentuales.
Ms an, el dficit fiscal de $107.135 millones evidenciado durante la primera mitad del
ao, ascendera a $157.741 millones sin considerar las rentas de la propiedad. Ello
demuestra que el sector pblico es cada vez ms dependiente de los ingresos provenientes
de los organismos mencionados para financiar un gasto pblico poco flexible.
Evolucin del resultado fiscal con y sin rentas de la propiedad
Primer semestre (en millones de pesos)
40.000

-10.000

-60.000

-107.135

Rentas de la propiedad
Resultado fiscal

-110.000

Resultado fiscal (neto de RP)

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2015

-157.741

-160.000

Fuente: IARAF en base a MECON.

Ante este creciente gap entre gastos e ingresos, el gobierno se ha visto obligado a tomar
deuda para financiar no slo el dficit sobre la lnea sino tambin para cumplir sus
obligaciones correspondientes a amortizaciones de capital de la deuda.
En el grfico siguiente se observa la evolucin que tuvieron las fuentes de financiamiento en
moneda local y extranjera en igual periodo. Dicho concepto se obtiene de la publicacin de
los datos del esquema Ahorro-Inversin-Financiamiento del Sector Pblico Nacional no

financiero, bajo el ttulo Fuentes Financieras y corresponde al endeudamiento bruto del

sector pblico (es decir, antes del pago de amortizaciones).
Endeudamiento en moneda local y extranjera
Endeudamiento
en moneda
local
y extranjera
Primer semestre (en
millones de
pesos)
300.000

En millones de pesos

249.521
250.000
208.210

200.000
150.000
100.000

120.673
59.955

72.774

85.317

50.000

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Fuente: IARAF sobre la base de MECON.

Es claro el continuo y marcado incremento del endeudamiento bruto durante el primer

semestre del perodo 2010-2015, destacndose el ao 2014, que mostr un crecimiento del
73% respecto a igual perodo del ao previo.
Otra manera de apreciar el ritmo de endeudamiento del sector pblico se obtiene al
relativizar dicha cifra en das y horas del ao. En efecto, puede afirmarse que mientras en el
ao 2010, el gobierno tomaba deuda a un ritmo de 331 millones de pesos por da, hoy lo
hace a $1.379 millones por da.

1.600

Endeudamiento total en Moneda Local y Extranjera

Primer semestre (en millones de pesos por da)
1.379

1.400

1.150

1.200
1.000
667

800
600
400

331

402

471

200
2010

2011

2012

2013

2014

2015

Fuente: IARAF sobre la base de MECON.

Si se relativiza al endeudamiento por hora, se aprecia que en el primer semestre de este

ao el sector pblico tom deuda a un ritmo de $57,4 millones por hora, mientras que en

el mismo perodo del ao 2010 lo haca a razn de $13,8 millones. En otras palabras, el
endeudamiento por hora de la primera mitad del ao creci un 316% por ciento entre el
2010 y el 2015.

70,00

Endeudamiento total en Moneda Local y Extranjera

Primer semestre (en millones de pesos por hora)
57,4

60,00
47,9

50,00
40,00

27,8

30,00
20,00

13,8

16,8

19,6

10,00
2010

2011

2012

2013

2014

2015

Fuente: IARAF sobre la base de MECON.

De cara a la segunda mitad del ao, y a medida que se acerquen los comicios electorales, es
dable esperar que la brecha entre gastos e ingresos al menos se mantenga, profundizando
los actuales desequilibrios fiscales. En concordancia con ello, durante los meses de julio y
agosto el gobierno continu con su poltica de endeudamiento. En efecto, sin considerar el
nuevo llamado a licitacin de BONAC 16 a efectuarse el da de maana 3 de septiembre, el
sector pblico ha conseguido unos $21.120 millones provenientes de las colocaciones de
BONAC 16 (efectuadas los das 8 y 23 de julio) y BONAD 17 (efectuada el da 18 de agosto).
Colocaciones de deuda (en millones de pesos)
Acumulado
Julio 2015 Agosto 2015
parcial
11.066
11.066
BONAC 16
10.054
10.054
BONAD 17
11.066
10.054
21.120
Total (en $)
Fuente: IARAF en base a MECON.

Teniendo en cuenta la estacionalidad habitual del comportamiento fiscal, el dficit

proyectado para todo el 2015 ascendera a $290 mil millones, incluidas como ingresos las
rentas de la propiedad. Esto deja en claro que, de ac a fin de ao, el gobierno nacional
deber mantener el proceso de endeudamiento que viene transitando en lo que va del
2015.