Apuntes Elementos de Finanzas 3

APUNTES PARA
ELEMENTOS DE FINANZAS
Preparado por Oscar A. Betancourt C
O. Betancourt C.
Apuntes para "Elementos de

Finanzas"
TEMA I : INTRODUCCION
LA NATURALEZA DE LAS FINANZAS
O. Betancourt C.

Finanzas"
LA EMPRESA
Puede ser considerada como una combinacin de Flujos de fondos
INVERSIONISTAS
Provenientes de:
ACREEDORES
OPERACIONES
ACTIVOS FIJOS (Produccin)

Usados en:
INVENTARIOS (Produccin Venta)

CUENTAS POR COBRAR (Ventas Clientes)
EFECTIVO ( Operaciones)
O. Betancourt C.

Finanzas"
BALANCE GENERAL
AL DD-MM-AA
ACTIVOS
Inventarios.
Cuentas por cobrar.
Valores negociables
DECISIONES
DE
INVERSION
ACTIVO
CIRCULANTE
ACTIVO
FIJO
Propiedades,
Planta y Equipos.
PASIVO y PATRIMONIO
PASIVO
CIRCULANTE
A corto plazo:
Cuentas por pagar
Prstamos
PASIVO A
LARGO PLAZO
DECISIONES
DE
FINANCIAMIENTO
OTROS PASIVOS
PATRIMONIO
OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVOS
O. Betancourt C.
A largo plazo:
Deuda
Capital
Externo
Interno
TOTAL PASIVO +
PATRIMONIO

Finanzas"
DECISIONES DE LA EMPRESA
Producto
-- Mercado
Investigacin -- Produccin
Comercializacin -- Venta
Recursos Humanos
Obtencin de fondos
Las Finanzas tienen relacin con todas

La Funcin Financiera
INVERSION
FUNCIONES:
FINANCIAMIENTO
DIVIDENDOS
Meta de la Administracin Financiera
PLANEAR, OBTENER Y USAR LOS FONDOS
OBJETIVO: MAXIMIZAR EL VALOR DE LA ORGANIZACION
Maximizar el Valor de las acciones
O. Betancourt C.

Finanzas"
LAS FINANZAS DENTRO DE LA ESTRUCTURA

ORGANIZACIONAL
JUNTA DIRECTIVA
V.P. de Finanzas
Director de Finanzas
Gte. de Finanzas
Pdte. Ejecutivo
V.P Ejecutivo
Director Gral.
Gte. Gral.
PRINCIPAL EJECUTIVO
Principal Ejecutivo
de Finanzas
TESORERIA
Adquisicin y
Custodia de
Fondos
O. Betancourt C.
Presupuesto de Efectivo
Administracin del Crdito
Bancos
Seguros
Presupuesto de Capital
CONTRALORIA
Contabilidad
Costos
Presupuesto
Impuestos
Nmina
Finanzas"
Accionistas
Junta Directiva
Ejecutivos
Gobierno
Suplidores
Clientes
Comunidad
Areas:
Contabilidad
Informacin
Control
A quin le
Interesa?
METAS DE LA EMPRESA
MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA
TRABAJADORES: sueldos, condiciones
SUJETO A CIERTAS
RESTRICCIONES:
CONSUMIDORES: calidad, precio, servicio

AMBIENTE: desechos, contaminacin
COMUNIDAD, proyeccin, cultura, educacin
GOBIERNO: leyes, normas, impuestos
ETICA
EMPRESA - EJECUTIVOS
I N F L A C I O N:
O. Betancourt C.
Problemas contables
Dificultades de planeacin
Demanda de capital

Finanzas"
Tema 2
ESTADOS FINANCIEROS
(La Informacin Financiera)
O. Betancourt C.

Finanzas"
LA INFORMACION FINANCIERA
DATOS
-vs-
INFORMACION
Organizacin y anlisis de Datos
INFORMACION
EL INFORME ANUAL
Contiene los Estados financieros bsicos, as como la opinin de la
administracin sobre las operaciones del ejercicio terminado y las prospectivas
futuras de la empresa.
Notas de los Estados financieros.
OPININ DE Auditores externos (Contadores independientes)
DPC : Declaracin de principios de contabilidad

NIIF : Normas internacionales de informacin financiera
Informacin financiera pblica - Informacin fiscal
Informacin contable - flujos de efectivo

Informacin del pasado, til para planear el futuro
O. Betancourt C.

Finanzas"
Informacin Financiera y Administracin Financiera
Anlisis
de Valor
Administracin
Financiera
ANALISIS
FINANCIERO
ECONOMIA
CONTABILIDAD
O. Betancourt C.

Finanzas"
10
La Contabilidad es el proceso mediante el cual se registran las

transacciones u operaciones de una organizacin o empresa, con el
fin de producir y presentar la informacin financiera a las personas
interesadas para su evaluacin.
LA INFORMACION FINANCIERA
Debe ser expresada en lenguaje particular (Terminologa)
Debe referirse a una entidad
Debe expresarse en moneda local
Debe usarse el costo histrico como base para valorar
Acumulacin: Ganancias (prdidas) son resultado neto de cambio en

la participacin de accionistas, no del efectivo
Realizacin: Ingresos se reconoce cuando se realiza

Coincidencia: Gastos incurridos se reconocern al reconocer ingresos
Consistencia: Convenciones adoptadas por empresa deben aplicarse
perodo tras perodo
Materialidad: suficiente importancia
Principios de contabilidad generalmente aceptados

O. Betancourt C.

Finanzas"
11
LOS ESTADOS FINANCIEROS:

(La Informacin Financiera)
POSICION FINANCIERA
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
FLUJO DE EFECTIVO
O. Betancourt C.
Situacin financiera en un momento dado
Recoge los resultados financieros de las

actividades de la empresa durante un
perodo determinado
Resume los cambios habidos en la

posicin financiera

Finanzas"
12
BALANCE GENERAL
AL DD-MM-AA
ACTIVOS
ACTIVO
CIRCULANTE
PASIVO y PATRIMONIO
PASIVO CIRCULANTE
PASIVO A
LARGO PLAZO
ACTIVO
FIJO
OTROS PASIVOS
PATRIMONIO
OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVOS
O. Betancourt C.
TOTAL PASIVO +
PATRIMONIO

Finanzas"
13
BALANCE GENERAL
AL 31-12-X1
ACTIVOS
CIRCULANTE
DISPONIBLE: CAJA Y BANCO (Efectivo y equivalente de efectivo)

REALIZABLE: Cuentas por cobrar, Efectos por cobrar, Inventarios
PREPAGADO: Seguros, Impuestos e intereses pagados por anticipado
FIJO o INMOVILIZADO
DEPRECIABLE: Edificios, equipos e instalaciones
NO DEPRECIABLE: Terrenos
OTROS ACTIVOS
INTANGIBLES: Patentes, Marcas, Crdito Mercantil
DIFERIDO: Gastos de instalacin, Gastos de desarrollo
Otros
O. Betancourt C.

Finanzas"
14
BALANCE GENERAL
AL 31-12-X1
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
CIRCULANTE: Cuentas, Efectos y Documentos por pagar Impuestos
por pagar, Porcin circulante de la deuda a largo plazo
A LARGO PLAZO: Prstamos bancarios, Hipotecas, Obligaciones, Bonos
OTROS PASIVOS: Ventas, Alquileres e Intereses cobrados por anticipado

Deudas sin vencimiento determinado
APARTADOS: Demandas, Prestaciones Sociales, Contingencias
PATRIMONIO
CAPITAL PREFERENTE
CAPITAL SUSCRITO: Nmero de Acciones x valor nominal

Primas sobre Par: Exceso de valor pagado por los accionistas
sobre el valor nominal
- Acciones en tesorera
- RESERVAS: Estatutarias, libres

UTILIDADES RETENIDAS
O. Betancourt C.

Finanzas"
15
DE RESULTADOS
Perodo del DD/MM/AA al DD/MM/AA
ESTADO
Ventas menos descuentos, fletes, devoluciones

INGRESOS
- COSTO DE VENTAS Materias primas, Materiales, Mano de obra, Energa
Gastos indirectos o Costos fijos (Excepto Depreciacin)
INGRESO BRUTO
- GASTOS DE ADMINISTRACION
- GASTOS DE VENTAS
UTILIDAD ANTES DE DEPRECIACION INTERESES E IMPUESTO (EBITD)
- DEPRECIACION
INGRESO NETO EN OPERACION
Ingresos o Egresos no relacionados
OTROS INGRESOS (EGRESOS) neto
con Operacin
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

- INTERSES
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
UTILIDAD NETA
O. Betancourt C.

Finanzas"
16
Los siguientes elementos constituyen los Activos y Participaciones

de una pequea empresa. Organcela en forma de Balance General.
Cuentas por pagar
12.300
Cuentas por cobrar
6.900
Edificio
24.000
Efectivo
9.000
Equipo
9.600
Mobiliario
4.200
Inventario
29.100
Terreno
2.500
Deuda a largo plazo
16.500
Deudas con el Banco
8.000
Documentos por cobrar
3.900
Capital
O. Betancourt C.
52.400

Finanzas"
17
EJERCICIO DE ESTADOS FINANCIEROS

Al 31/12/X1 la empresa tena un saldo en su cuenta del Banco de Bs.900.000 y tena fondos en
caja por depositar por Bs.100.000. Los Inventarios de Materias Primas y Productos Terminados
eran de Bs.7.000.000. Las ventas a crdito pendientes de cobro a sus Clientes alcanzaban a
Bs.5.000.000. El valor neto de sus Activos Fsicos era de Bs.17.000.000. Para esa fecha la
deuda con sus trabajadores ascenda a Bs800.000 y tena Impuestos adeudados por
Bs.1.200.000 y otros Gastos por pagar por Bs.2 millones. Tena por vencer un pagar con un
Banco por Bs.4.000.000 y adems tena en circulacin una emisin de Bonos por
Bs.12.000.000 y una emisin de 40.000 Acciones Preferentes de valor nominal Bs.100 y con un
Dividendo preferente del 6% sobre el valor nominal. El Capital comn de la empresa estaba
representado por 20.000 acciones comunes de valor nominal Bs.100 y la cuenta de Utilidades
no distribuidas presentaba un saldo positivo.
Las Ventas del Ejercicio econmico terminado en esa fecha fueron de Bs.20 millones. Los
Gastos incurridos durante el ejercicio econmico en cuestin relativa a Administracin, Ventas y
Gastos Generales fueron de Bs.2.200.000.Los Impuestos del ejercicio fueron de Bs.1.200.000.
El monto de la Depreciacin correspondiente al ejercicio fue de Bs.1.400.000 y el Costo de los
Bienes y Servicios vendidos (excluyendo depreciacin) fue de Bs.12.000.000. Los intereses
causados sobre las deudas mantenidas durante el ejercicio econmico fueron
de Bs.1.200.000. Durante el ejercicio se pagaron dividendos sobre las acciones comunes de
Bs.18 por accin. Las Utilidades no distribuidas al inicio del Ejercicio eran de Bs.2.600.000.
Construir el Balance General al 31/12/19X1 y el Estado de Resultados del 1/01 al
31/12/19X1.
O. Betancourt C.

Finanzas"
18
BALANCE GENERAL al 31/12/19X1
ACTIVO
PASIVO Y CAPITAL
Efectivo
Documentos por pagar
Cuentas por cobrar
Cuentas por pagar
Inventarios
Gastos por pagar
Activo Fijo (neto)
Deuda a largo Plazo

Capital preferente
Capital comn
Utilidades Retenidas
Total Activos
O. Betancourt C.
Total Pasivo y Capital

Finanzas"
19
ESTADO DE RESULTADOS 1/01 al 31/12/19X1
Ventas netas
- Costo de venta
INGRESO BRUTO
- Gastos de Venta, Administracin y generales
UADII (EBITD)
- Depreciacin
INGRESO NETO EN OPERACIN (EBIT)
- Intereses
UAI (EBT)
- Impuestos
Utilidad neta (NI)
- Dividendos sobre acciones preferentes
Utilidad neta disponible para los accionistas comunes
- Dividendos pagados a los accionistas comunes
a Utilidades retenidas
UND (al 1/1/19X1)
O. Betancourt C.

Finanzas"
20
Analcese las transacciones siguientes y determine cuales cuentas (ingresos, gastos, activos,
pasivos, patrimonio) se ven afectadas y como:
A- La empresa compra materia prima por Bs.500.000, el vendedor acepta una letra de cambio que se
vence el prximo mes. + Inventario, + Efectos x pagar
B- La empresa recibe Bs. 200.000 de los clientes como pago por mercancas compradas el mes
anterior. + Efectivo, - Cuentas x cobrar
C- La empresa cancela Bs. 150.000 de las deudas con sus proveedores. Efectivo, - cuentas x pagar
D- La empresa vende mercancas a crdito por Bs. 400.000 las cuales tienen un costo de Bs.350.000.
Inventario, + cuentas x cobrar
E- Se adquieren Bs. 20.000 en papelera para su uso inmediato. + gastos
F- La empresa compr un terreno por Bs. 2 MM en efectivo. Efectivo, + Activo fijo
G- La empresa recibe un crdito por Bs. 5MM a ser cancelado en 3 aos. + Efectivo, + deuda largo
plazo
O. Betancourt C.

Finanzas"
21
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS
ORIGEN DE FONDOS: Aumento de pasivo: Cuentas por pagar, efectos por pagar
Prestamos a L. P.
Disminucin de activo: Cuentas por cobrar, Inventarios,

Activo fijo
Aumento de capital:
Emisin de acciones, venta

acciones tesorera
Proveniente de las Operaciones: Utilidad neta + Depreciacin
APLICACIN DE FONDOS:
Aumento de activo: Cuentas por cobrar, Inventario

Activo fijo
Disminucin de pasivo : Cuentas por pagar, efectos,
Gastos, Deuda a L. P.
Dividendos
Disminucin de capital: Compra de acciones
de tesorera
O. Betancourt C.

Finanzas"
22
CORPORACION
BALANCE GENERAL
al 31-12-X1 y X2
( En Millones)
X2
ACTIVOS
ACTIVOS CIRCULANTES
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros
Total Activos Circulantes
140
294
269
58
761
X1
107
270
280
50
707
ACTIVOS FIJOS
Propiedad, planta y equipos
Menos depreciacin acumulada
Propiedad, planta y equipos (neto)
Otros activos
Total Activos Fijos
1423
-550
873
245
1118
1274
-460
814
221
1035
TOTAL ACTIVOS
1879
1742
O. Betancourt C.
X2
X1
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS CIRCULANTES
Cuentas por pagar
Gastos acumulados
Total Pasivos Circulantes
213
50
223
486
197
53
205
455
PASIVO A LARGO PLAZO

Impuestos diferidos
Deuda a largo plazo
Total Pasivos a Largo Plazo
117
471
588
104
458
562
CAPITAL CONTABLE
Capital Preferente
Capital Comn (Valor Par = 1)
Supervit de capital
Menos acciones en tesorera
Total Capital Contable
39
55
347
390
-26
805
39
32
327
347
-20
725
TOTAL PASIVO Y CAPITAL
1879
1742

Finanzas"
23
CORPORACION
ESTADO DE RESULTADOS
del 1-01- al 31-12-X2
( En Millones)
INGRESOS TOTALES
Costo de Ventas
INGRESO BRUTO
Gastos de Administracin y Ventas
UTILIDAD ANTES DE DEPR. INTER. E IMPTO.
Depreciacin
INGRESO NETO EN OPERACIN
Otros ingresos
UTILIDAD ANTES DE INTER. E IMPTO.
Intereses
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Impuestos
UTILIDAD NETA
2262
-1655
607
-327
280
-90
190
29
219
-49
170
-84
86
DIVIDENDOS
43
UTILIDADES RETENIDAS
43
O. Betancourt C.

Finanzas"
24
CORPORACION
19X2
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS

( En Millones)
X2
ACTIVOS
ACTIVOS CIRCULANTES
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros
Total Activos Circulantes
X1
ORIGEN
APLICACIN
140
294
269
58
761
107
270
280
50
707
1423
-550
873
245
1118
1274
-460
814
221
1035
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS CIRCULANTES
Cuentas por pagar
Gastos acumulados
Total Pasivos Circulantes
213
50
223
486
197
53
205
455
16
18
6,2%
PASIVO A LARGO PLAZO

Impuestos diferidos
Deuda a largo plazo
Total Pasivos a Largo Plazo
117
471
588
104
458
562
13
13
4,5%
4,5%
CAPITAL CONTABLE
Capital Preferente
Capital Comn (Valor Par = 1)
Supervit de capital
- Acciones en tesorera
Total Capital Contable
39
55
347
390
26
805
39
32
327
347
20
725
23
20
7,9%
6,9%
ACTIVOS FIJOS
Propiedad, planta y equipos
Menos depreciacin acumulada
Propiedad, planta y equipos (neto)
Otros activos
Total Activos Fijos
Operaciones
24
11
8
149
58,0%
24
9,3%
5,5%
1,2%
176
290
Efectivo Final - Efectivo Inicial
O. Betancourt C.
3,1%
Dividendos
TOTAL
9,3%
3,8%
2,3%
60,7%
43
16,7%
257
33
33

Finanzas"
25
FLUJO DE EFECTIVO
PROVENIENTE DE LAS OPERACIONES
UTILIDAD NETA
+ Depreciacin
+ Aumento o - Disminucin de impuestos diferidos
- Aumento o + Disminucin de las cuentas por cobrar

- Aumento o + Disminucin de los inventarios
+ Aumento o - Disminucin de las cuentas por pagar
+ Aumento o - Disminucin de los gastos por pagar
CAMBIOS
EN LOS
ACTIVOS Y
PASIVOS
CIRCULANTES
+ Aumento o - Disminucin de los documentos por pagar

- Aumento o + Disminucin de otros
O. Betancourt C.

Finanzas"
26
PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE INVERSION

- Adquisicin de activos fijos
+ Venta de activos fijos
PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

+ Adquisicin de nuevas deudas (Prstamos)
- Pago de deudas (Prstamos)
+ Venta de acciones
- Readquisicin de acciones
- Pago de dividendos
FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA

+/(-) PROVENIENTE (USADO) en LAS ACTIVIDADES DE INVERSION
+/(-) PROVENIENTE (USADO) en LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
= CAMBIO EN LA POSICION DE EFECTIVO
O. Betancourt C.

Finanzas"
27
FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE

DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS
19X2
UTILIDAD NETA
Depreciacin
Impuetos Diferidos
Cambios en los Activos y Pasivos
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Cuentas por Pagar
Gastos Acumulados
Documentos por Pagar
Otros
Flujo de efectivo proveniente de
las actividades operativas
86
90
13
-24
11
16
18
-3
-8
199
(A)

DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSION
19X2
Adquisicin de Activo Fijo
Venta de Activo Fijo
Flujo de efectivo proveniente (usado en) de las
Actividades de inversin
-198
25
-173
-173
(B)

DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
19X2
Retiro de Deuda
Emisin de Nueva Deuda
Dividendos
Readquisicin de Acciones
Emisin de Nuevas Acciones
Flujo de efectivo proveniente (usado en ) de las
Actividades de financiamiento
-73
86
-43
-6
43
CAMBIO EN EL EFECTIVO
33
O. Betancourt C.
13
-43
-6
43
7
(C)
33 (A)+(B)+( C )

Finanzas"
28
Otro enfoque: Ventas

+ Disminucin de Cuentas por cobrar
- Aumento de Cuentas por cobrar
Efectivo realmente recibido de clientes
(A)
Efectivo realmente pagado a Proveedores y Trabajadores:

Costo de Venta
+ Aumento del Inventario
- Disminucin del Inventario
Compras realmente efectuadas en el perodo
+ Disminucin en Cuentas por pagar
- Aumento en Cuentas por pagar
Compras pagados en efectivo ( B )
Gastos de Administracin, Ventas y otros gastos
+ Disminucin de gastos por pagar
- Aumento de gastos por pagar
+ Aumento de Prepagados
- Disminucin de Prepagados
- Gastos que no representan salida de efectivo
Gastos realmente pagados en efectivo ( C )
A - B - C = Efectivo proveniente de las operaciones

O. Betancourt C.

Finanzas"
29
FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA

+ PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSION
+ PROVENIENTES DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
= CAMBIO EN LA POSICION DE EFECTIVO
O. Betancourt C.

Finanzas"
30
Ejercicio
LA COMPAIA C.A.
BALANCE GENERAL
al 31/12 (en miles)
X2
LA COMPAIA C.A.
X1
ACTIVOS
Efectivo
Valores Negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
TOTAL CIRCULANTE
363
68
503
289
1223
288
51
365
300
1004
Activo Fijo (Bruto)

- Depreciacin acumulada
Activo Fijo (Neto)
4669
2295
2374
4322
2056
2266
TOTAL ACTIVOS
3597
3270
382
79
159
620
270
99
114
483
Deuda Largo plazo
1023
967
Capital preferente
Capital Comn
Superavit de capital
Utilidades retenidas
200
191
428
1135
200
190
418
1012
TOTAL PASIVO + CAPITAL
3597
3270
PASIVOS
Cusntas por pagar
Gastos por pagar
TOTAL PASIVO CIRCULANTE
O. Betancourt C.
ESTADO DE RESULYADOS del 01/01 al 31/12/X2

(en miles)
Ventas netas
3074
Costo de ventas
2088
Utilidad Bruta
986
Gastos Administracin y ventas
568
Utilidad antes de intereses e impuestos
418
Gastos financieros
93
Utilidad antes de impuesto
325
Impuestos
94
Utilidad Neta
231
Dividendos preferentes
10
Utilidad disponible p/ acc. Comunes
221

Finanzas"
31
Tema 3
Planeacin financiera y
control
O. Betancourt C.

Finanzas"
32
ESTRATEGIA
PLANEACION FUTURA DE LA EMPRESA
PLANEACION FINANCIERA
Mejorar la rentabilidad
Evitar estrangulamiento de efectivo
ALGUNOS
MODELOS
O. Betancourt C.
Anlisis del Punto de equilibrio y

Apalancamiento operativo
Pronsticos financieros
Modelos de planeacin
Flujo de caja (Presupuesto de efectivo)

Finanzas"
33
PUNTO DE EQUILIBRIO
Nivel de operacin en el cual los Ingresos totales operativos
igualan los Costos totales de operacin.
F = Costos fijos
CT = Costos Totales
Si llamamos:
v = Costos variables unitarios
TR = Ingresos Totales
P = Precio de venta
Q = Volumen de Ventas (unidades)
TR = ( P )(Q)
COSTOS FIJOS:
Bs.
CT = F + (v)(Q)
Depreciacin
Alquileres
Salarios de Ejecutivos
Gastos generales y de oficina
COSTOS VARIABLES:
Mano de obra directa
Materiales
Energa
Comisiones
TR = CT
(P)(Q) = F + (v)(Q)
O. Betancourt C.
Q* (Punto de equilibrio)
F
Q* =
(P v)

Finanzas"
Q* =
F
c
Donde:
C = margen de
contribucin
unitario
34
EJEMPLO:
Costos Fijos = 40.000

Costo Variable = 1.20 / unidad
Precio de venta = 2 / unidad
Q
20.000
40.000
50.000
80.000
100.000
TR
40.000
80.000
100.000
160.000
200.000
(Q)(v)
24.000
48.000
60.000
96.000
120.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
INO
(24.000)
(8.000)
24.000
40.000
0
Q*
Q*=
O. Betancourt C.
40.000
(2 1.20)
Q*= 50.000 u.
[ Nivel mn. de
operacin]

Finanzas"
35
Punto de Equilibrio en Efectivo
TR
Bs.
CT
Q*e =
CTe
Fe
c
F
Fe
Q*e
Q*
Si en el ejemplo anterior los costos fijos incluyen un gasto por

Depreciacin de 30.000,
Esto implica que los costos fijos en efectivo sern solamente 10.000;
por lo tanto:
Q*e = (10.000) / 0.80 = 12.500 unidades
O. Betancourt C.
Nivel mn. de operacin

para cubrir salidas de efectivo

Finanzas"
36
Ejercicio
La empresa tiene ventas anuales de 70.000 unidades a un precio de venta de Bs. 500 por unidad,
su costo variable unitario es de Bs.380 y sus costos fijos son de Bs. 12 millones anuales, de los
cuales Bs.4.000.000 corresponden a la depreciacin. a) En las condiciones actuales, puede la
empresa cubrir sus desembolsos en efectivo?. b) Cuales son los resultados operativos actuales de
la empresa.? c) Cul debera de ser el nivel mnimo de operacin de la empresa para cubrir sus
costos totales.? d) Si la empresa decide disminuir su precio de venta a Bs.450 por unidad
(manteniendo su costo variable unitario), lograra aumentar sus ventas a 95.000 unidades anuales;
a este nivel cul seria su resultado operativo y cual sera su grado de apalancamiento operativo.?
e) Cul sera su nuevo punto de equilibrio?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
37
EJERCICIO:
A continuacin se dan algunos datos de la empresa:
Ventas = 110 millones de unidades
Precio de venta = 15 / unidad
Costos variables unitarios = 12,30 / unidad
Costos Fijos Operativos = 154 millones ( Incluye 55MM de depreciacin)
Cul es el Punto de equilibrio?.
Cul sera el volumen mnimo de ventas para cubrir sus gastos en efectivo?.
Cmo se vera afectada la utilidad antes de intereses e impuestos por una
variacin del 10% de las ventas?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
38
Apalancamiento Operativo
Variacin porcentual de la Utilidad antes de intereses e impuestos, ocasionada
por una variacin porcentual en las ventas.
G. y P.
Ventas
(Costos Fijos)
(Costos Variables)
UAIEI
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (DOL) o (GAO)
D UAIEI / UAIEI
C
Donde:
GAO =
=
C = margen de
X
D Ventas / Ventas
Contribucin total
X = UAIEI
O. Betancourt C.

Finanzas"
39
Dos Empresas similares que elaboran y venden el mismo producto en el mismo mercado pero
con diferentes procesos. Teniendo ambas el mismo precio unitario de venta de Bs.2 / u pero
diferentes costos.
Empresa B:
Empresa A:
Costo variable = 1.5 / Unidad

Costo variable = 1.20 / Unidad
UAIEI = Q (P v) - F
Empresa A:
(Q)(P)
(Q)(v) + F
Empresa B:
EBIT
(Q)(v) + F
EBIT
20.000
40.000
50.000
(10.000)
64.000
(24.000)
40.000
80.000
80.000
88.000
(8.000)
80.000
160.000
140.000
20.000
136.000
24.000
100.000
200.000
170.000
30.000
160.000
40.000
200.000
400.000
320.000
80.000
280.000
120.000
Bs.
TR
Bs.
TR
CT
CT
F
F
Q*
Q* = (20.000) / (2 1.50)
Q* = C.
40.000
O. Betancourt
Finanzas"
Q*
Q* = (40.000) / (2 1.20)
Q* = 50.000
Q
40
A un nivel de operacin de 100.000 unidades:

GAO = C / X
GAO B = 100.000(2 1.20) / 40.000
GAO A = 100.000(2 1.50) / 30.000
GAO B = 2
GAO A = 1.66
Para una variacin de 100% en las ventas

Variacin en UAIEI B = 200%
Variacin en el UAIEI A = 166%
D Ventas = (200.000 100.000) / 100.000 = 100%
Empresa A
DUAIEI = (80.000 30.000) / 30.000
D = 166%
O. Betancourt C.
Empresa B
DUAIEI = (120.000 40.000) / 40.000
D= 200%

Finanzas"
41
Uso y Limitaciones en el anlisis del Punto de Equilibrio:

Util para el estudio de relaciones Precios Costos Volumen
Como primer paso para toma de decisiones financieras
Decisiones de nuevos productos
(Fijacin de precios)
(Cambios de volumen)
Efectos de expansin
(Costos Fijos --- Costos Variables)
Modernizacin
Debilidad: Modelo Lineal (Precios constantes) Capacidad de produccin

CT
Bs.
TR
Q
O. Betancourt C.

Finanzas"
42
ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO

Nivel de operacin que la empresa necesita para cubrir
la totalidad de sus costos financieros y producir una UAI = 0
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Ventas
(Costos Fijos)
(Costos Variables)
Riesgo del negocio

(Apalancamiento Operativo)
UAIEI
(Intereses)
(Impuestos)
Riesgo Financiero
(Apalancamiento Financiero)
IN
Grado de Apalancamiento Financiero (DFL) o (GAF):
Variacin porcentual de la Utilidad Neta (IN) ocasionada por una variacin porcentual de la
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT)
GAF =
DIN / IN
DUAIEI / UAIEI
UAIEI
UAIEI - Intereses
Grado de Apalancamiento Combinado (GAC): GAF x GAO

O. Betancourt C.

Finanzas"
43
MODELOS GENERALES DE PLANEACION
ROTACION del
ACTIVO
Ventas
A. T.
MARGEN sobre
VENTAS
I. N.
Ventas
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
X
Activo Total
Capital Contable
RENDIMIENTO
= Sobre el
Capital Contable
Ingreso Neto
Capital Contable
Ejemplo usando los valores de La empresa (tema anterior)
1,8
O. Betancourt C.
3,6
845
415

Finanzas"
13,1
44
SISTEMA DU PONT
VENTAS
menos
COSTO DE
VENTAS
Costo de Ventas
de fbrica +
Gasto de Venta +
Gasto de Administracin
INO
dividido entre
VENTAS
INO como
% de Ventas
multiplicado por
Inventarios +
Cuentas por cobrar +
Efectivo
INVERSION en
Activos Circulantes
mas
INVERSION
Permanente
O. Betancourt C.
RENDIMIENTO
SOBRE LA
INVERSION
(ROI)
VENTAS
dividido entre
ROTACION
del A.T.
INVERSION
TOTAL

Finanzas"
45
EJERCICIO.
Aplique el modelo Dupont
Qu efecto tendra una reduccin de 5% en el costo?.
Qu efecto tendra reducir los DVPC a 45 das y el Inventario a 60 das?.
ACTIVOS
PASIVOS
Efectivo
1.080
Cuentas por pagar
4.320
Cuentas por cobrar
6.480
Gastos por pagar
2.880
Inventarios
9.000
2.100
16.560
Total Pasivo circulante
9.300
Deuda a largo plazo
3.500
Capital comn
3.500
12.860
Total Pasivo + Capital
29.160
Total Activo Circulante
Activos fijos (neto)
12.600
Total Activos
29.160
Ventas
36.000
Costo de ventas
32.440
Utilidad antes de intereses e impuestos
Intereses
3.560
Ganancias y prdidas de 01/01 al 31/12/X1
560
Utilidad antes de impuestos
3.000
Impuestos (34%)
1.020
Utilidad neta
1.980
O. Betancourt C.
Balance General al 31/12/X1

Finanzas"
46
Pronsticos de Estados Financieros

Mtodo del Porcentaje de ventas
Consiste en expresar todas las partidas del Balance General como
un porcentaje de las ventas
Mtodo de Regresin
Consiste en determinar la correlacin que existe entre cada uno de las partidas del Balance General y las
ventas mediante un anlisis de Regresin y determinacin de la Recta de regresin
Pronstico de Ventas: es la primera etapa que debe cubrirse

Preparacin: Ciencia -- Arte
Debe tomarse en cuenta: Economa Mundial Economa Nacional
Participacin de mercado
Enfoque de Arriba hacia Abajo
Enfoque de Abajo hacia Arriba
O. Betancourt C.

Finanzas"
47
Mtodo del Porcentaje de ventas

BALANCE GENERAL
Activos
Pasivos
Efectivo
10.000 Cuentas por pagar
50.000
Cuentas por cobrar
85.000 Gastos por pagar
25.000
Inventarios
100.000 Deuda Largo plazo
70.000
Activos Fijos (neto)
150.000 Capital comn

Total Activos
345.000 Total Pasivo + Capital
100.000
100.000
345.000
Ventas = 500.000
Ingreso Neto / Ventas = 4%
Razn de pago Dividendos = 50%
Si expresamos las partidas del Balance General susceptibles de variar con las ventas,
como porcentaje de las ventas
O. Betancourt C.

Finanzas"
48
BALANCE GENERAL (expresado en % de las ventas)

Activos
Pasivos
Efectivo
Cuentas por pagar
10
Cuentas por cobrar
17
Gastos por pagar
Inventarios
20
Deuda Largo plazo
30
Capital comn
Total Activos
69
15
Por cada Bs.100 de aumento de las ventas, los Activos aumentarn Bs.69; y los Pasivos
aumentarn solo Bs.15
Por lo tanto ser necesario financiamiento por Bs.54

Si las ventas aumentan a 800.000 D Ventas = 300.000
Financiamiento necesario = (300.000)(0,54) = 162.000

Ingreso neto. = (800.000)(0,04) = 32.000
D Utilidades Retenidas = 16.000
Fondos Externos Necesarios = 162.000 16.000 = 146.000
O. Betancourt C.

Finanzas"
49
BALANCE GENERAL (Proyectado)

Activos
Pasivos
Efectivo
16
Cuentas por pagar
80
Cuentas por cobrar
136
Gastos por pagar
40
Inventarios
160
Deuda Largo plazo
216
240
Capital comn
100
116
552
Total Activos
552
Asumiendo que los fondos externos son conseguidos

mediante nuevas deudas a largo plazo
O. Betancourt C.

Finanzas"
50
Ejercicio
A continuacin se presentan los Estados financieros del ejercicio terminado el 31/12/X1, se pide
proyectar los Estados financieros del prximo ejercicio dado que el pronstico de ventas es de un
crecimiento del 15%. Suponga que se mantiene la poltica de dividendos de repartir el 50% de la Utilidad
neta y que los fondos externos necesarios sern obtenidos mediante prstamos a largo plazo.
Asuma que los costos fijos son un 60% del costo de ventas.
Balance General al 31/12/X1
ACTIVOS
PASIVOS
Efectivo
1.080
Cuentas por pagar
4.320
Cuentas por cobrar
6.480
Gastos por pagar
2.880
Inventarios
9.000
2.100
16.560
Total Pasivo circulante
9.300
Deuda a largo plazo
3.500
Capital comn
3.500
12.860
Total Activo Circulante
Activos fijos (neto)
Total Activos
O. Betancourt C.
12.600
29.160
29.160
Ganancias y prdidas de 01/01

al 31/12/X1
Ventas
36.000
Costo de ventas
32.440
Utilidad antes de Inter. impuestos
3.560
Intereses
560
Utilidad antes de impuestos
3.000
Impuestos (34%)
1.020
Utilidad neta
1.980

Finanzas"
51
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Proporciona una mejor informacin de los flujos de efectivo futuros que los Estados Financieros
Flujos de entrada y salida de efectivo proyectados a lo largo de un perodo especfico
Generalmente: mensual a lo largo de un ao, detallando en semanas el mes mas prximo.
Un ejemplo:
Las ventas al contado de la empresa representan en promedio un 20% de las ventas totales y sobre estas
la empresa concede un 2% de descuento; el resto de las ventas se cobran 70% al mes siguiente y el 10%
restante a dos meses despus de la venta. Las compras de la empresa representan un 60% del precio de
venta del producto terminado, estas compras las realiza la empresa con un mes de anticipacin y sus
proveedores
le conceden 30 das para cancelar. Los sueldos y salarios representan 22% de las ventas del mes y se
cancelan en el mismo mes. La empresa paga alquileres mensuales por 9 millones y adems necesita
Incurrir en otros gastos operativos, los cuales se indican mas adelante
conjuntamente con las proyecciones de venta para los meses de enero a junio y las ventas reales de los
dos ltimos meses.
Adicionalmente deber cancelar impuestos en marzo y en junio estimados en 16 y 10 millones
respectivamente y tiene planificada una adquisicin de Activos en el mes de abril por un monto de 20
millones. La empresa proyecta iniciar el mes de enero con una disponibilidad de efectivo de 8 millones y
estima su saldo mnimo requerido de efectivo en 5 millones.
Ventas (en MM)
Otros gastos (en MM)
O. Betancourt C.
Nov.
Dic.
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
100,0
125,0
150,0
200,0
250,0
180,0
130,0
100,0
7,0
8,0
11,0
10,0
5,0
4,0

Finanzas"
52
Nov.
Dic.
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
100
125
150
200
250
180
130
100
90
120
150
108
78
60
Cobranza ventas mes (V x 0,2 x

0,98)
29,4
39,2
49,0
35,3
25,5
19,6
Cobranza ventas mes anterior
87,5
105,0
140,0
175,0
126,0
91,0
Cobranza ventas hace 2 meses
10,0
12,5
15,0
20,0
25,0
18,0
Total Ingresos en efectivo
126,9
156,7
204,0
230,3
176,5
128,6
Ventas
Compras
Entradas de efectivo
EGRESOS EN EFECTIVO
Pago de compras mes anterior
90,0
120,0
150,0
108,0
78,0
60,0
Sueldos y salarios (22% ventas del

mes)
33,0
44,0
55,0
39,6
28,6
22,0
Alquileres
9,0
9,0
9,0
9,0
9,0
9,0
Otros gastos
7,0
8,0
11,0
10,0
5,0
4,0
Impuestos
16,0
Pago compra de activos
10,0
20,0
Total salidas de efectivo
139,0
181,0
241,0
186,6
120,6
105,0
Flujo neto (Ingresos Egresos)
-12,1
-24,3
-37
43,7
55,9
23,6
O. Betancourt C.

Finanzas"
53
Nov
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Flujo neto (Ingresos Egresos)
-12,1
-24,3
-37
43,7
55,9
23,6
Saldo inicial de efectivo
8,0
-4,1
-24,8
-65,4
-21,7
34,2
Saldo final de efectivo
-4,1
-28,4
-65,4
-21,7
34,2
57,8
Saldo mnimo de efectivo requerido
5,0
5,0
5,0
5,0
5,0
5,0
Supervit (dficit) de efectivo
-9,1
-33,4
-70,4
-26,7
29,2
52,8
O. Betancourt C.
Dic

Finanzas"
54
Tema 4
Valor del dinero en el tiempo

(Matemticas Financieras)
O. Betancourt C.

Finanzas"
55
MATEMATICAS FINANCIERAS
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
NO ES LO MISMO 100 BOLIVARES HOY QUE CIEN BOLIVARES DENTRO DE

UN AO
El dinero es un bien valioso, tanto es as, que estamos dispuesto a pagar por
tener dinero disponible para nuestro uso
Alquilar dinero, as como alquilamos un bien inmueble
Inters: renta que las instituciones financieras cargan (o pagan) por el uso
de su dinero (o del nuestro)
ES LO MISMO Bs.100 por mes durante un ao
que Bs. 1.200 dentro de un ao?
Qu ser preferible: Bs.25.000 dentro de un ao
o
Bs.28.000 dentro de dos aos?
o
Bs. 22.500 hoy?
O. Betancourt C.

Finanzas"
56
NO PODEMOS COMPARAR CANTIDADES EN MOMENTOS

DISTINTOS EN EL TIEMPO
LA TASA DE INTERES
NOS PERMITE
INTERES SIMPLE
ENCONTRAR LA CANTIDAD
EQUIVALENTE
VF = Valor Futuro
P 0 = Suma inicial de dinero
VF
P0
r = Tasa de inters por perodo
n = nmero de perodos
Para un perodo : VF = P0 (1 + r )
r%
VF = P0 + P0 (r)
Para n perodos: VF = P0 ( 1 + r x n )
EJEMPLO:
La cantidad de Bs.100.000 colocadas a la tasa de inters
de 10% por perodo. Que cantidad ganar en intereses en 1 perodo?.Cunto se tendr acumulado despus de
un perodo?.
Cunto se tendr acumulado despus de cuatro perodos?.
r =10%,
P0 = 100.000 ,
Despus de 1 perodo:
Despus de 4 perodos:
O. Betancourt C.
VF = ?
Intereses = 100.000 ( 0,10) = 10.000
VF = 100.000 ( 1 + 0,10) = 110.000
VF = 100.000 ( 1 + (0,10)(4)) = 140.000

Finanzas"
57
INTERES COMPUESTO Y VALOR FUTURO

En el inters compuesto, las sumas de dinero ganadas en intereses en un perodo, se suman a la
cantidad inicial y pasan a ganar intereses en el siguiente perodo.
VP
Para n perodos:
Perodo
VF
1
Principal
..
Intereses
VF
VP
VP * r
VP (1 + r)
VP (1 + r)
VP (1 + r) * r
VP (1 + r)2
VP (1 + r)2
VP (1 + r)2 * r
VP(1 + r)3
VP (1 + r )n - 1
VP (1 + r )n 1 * r
VP (1 + r )n
La cantidad equivalente en el futuro ( VF ) despus de un cierto nmero de

perodos ( n ) de una cierta cantidad el da de hoy (VP ) a una cierta tasa de
inters por perodo ( r ), est dada por la siguiente relacin:
VF = VP (1 + r )n
O. Betancourt C.

Finanzas"
58
EJEMPLO:
Si colocamos Bs.1.000.000 a la tasa de inters de r % por perodo, cunto tendremos acumulado
al final de n perodos?.
VP = 1.000.000
VF = ?
Si: r = 5%
y n = 5 perodos
Si: n = 10 perodos
Si: r = 10%
y n = 5 perodos
Si: n = 10 perodos
Si: r = 15%
y n = 5 perodos
Si: n = 10 perodos
O. Betancourt C.
VF = 1.000.000 ( 1 + 0.05 )5 = 1.276.300
VF = 1.000.000 ( 1 + 0.05 )10 = 1.628.894

VF = 1.000.000 ( 1 + 0.1 )5 = 1.610.510
VF = 1.000.000 ( 1 + 0.1 )10 = 2.593.742
VF = 1.000.000 ( 1 + 0.15 )5 = 2.011.357
VF = 1.000.000 ( 1 + 0.15 )10 = 4.045.557

Finanzas"
59
VF
Como crece Bs.1 en el tiempo a diferentes tasas de inters

40
39
38
37
36
35
34
33
32
31
30
29
28
27
26
25
24
23
22
21
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
0%
5%
10%
15%
20%
Valor Futuro
10
12
14
16
18
20
No. Perodos
O. Betancourt C.

Finanzas"
60
VF = VP (1 + r )n
Si llamamos a:
( 1 + r ) n = ( FIVF r% , n )
FIVF : Factor de inters del valor futuro

El Factor de inters del valor futuro depende de dos parmetros: la tasa de inters r y el nmero de
perodos n, por lo cual podemos construir tablas
O. Betancourt C.

Finanzas"
61
Tabla I:
Tabla del Factor de Inters del Valor Futuro [FIVF r, n]

n \ r% 1,00%
1
1,0100
2
1,0201
3
1,0303
4
1,0406
7
1,0721
10
1,1046
11
1,1157
12
1,1268
18
1,1961
24
1,2697
30
1,3478
36
1,4308
48
1,6122
60
1,8167
O. Betancourt C.
1,50% 1,75%
1,0150 1,0175
1,0302 1,0353
1,0457 1,0534
1,0614 1,0719
1,1098 1,1291
1,1605 1,1894
1,1779 1,2103
1,1956 1,2314
1,3073 1,3665
1,4295 1,5164
1,5631 1,6828
1,7091 1,8674
2,0435 2,2996
2,4432 2,8318
1,90%
1,0190
1,0384
1,0581
1,0782
1,1408
1,2071
1,2300
1,2534
1,4033
1,5710
1,7588
1,9691
2,4681
3,0935
2,00%
1,0200
1,0404
1,0612
1,0824
1,1487
1,2190
1,2434
1,2682
1,4282
1,6084
1,8114
2,0399
2,5871
3,2810
2,50%
1,0250
1,0506
1,0769
1,1038
1,1887
1,2801
1,3121
1,3449
1,5597
1,8087
2,0976
2,4325
3,2715
4,3998

Finanzas"
3,00%
1,0300
1,0609
1,0927
1,1255
1,2299
1,3439
1,3842
1,4258
1,7024
2,0328
2,4273
2,8983
4,1323
5,8916
62
Ejercicio 1
Si depositamos en un banco hace diez perodos Bs. 100.000 y el banco nos haba garantizado una tasa
de inters de 1,5% por perodo, cunto tendremos acumulado en dicha cuenta al da de hoy?.
(Sugerencia: usar la tabla I)
Ejercicio 2
Cunto tendremos acumulado al final de 12 perodos en una cuenta que nos paga intereses a la
tasa de 2% por perodo, si depositamos inicialmente Bs. 150.000
O. Betancourt C.

Finanzas"
63
Ejercicio 3
Qu cantidad ser equivalente recibir dentro de 10 aos, a recibir Bs. 500.000 el da de hoy, si la tasa
de inters satisfactoria para nosotros es de 18% anual?.
Ejercicio 4
Qu cantidad ser equivalente recibir dentro de doce perodos, a recibir Bs. 1.000.000 el da de hoy, si la
tasa de inters satisfactoria para nosotros es de 1,8% por perodo?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
64
VALOR PRESENTE
As como encontramos la cantidad equivalente en el futuro de una cierta cantidad el da de hoy,
tambin podemos encontrar el equivalente el da de hoy de una cierta cantidad futura
VP
VF
r%
VF = VP(1 + r )
VP =
VF
(1+r)
= VF( 1 + r )-1
Si: r =12%, VF = 112 , VP = ?

VP = 112 ( 1 + 0,12)-1 = 100
Podemos decir que Bs.112 dentro de un perodo son equivalentes a Bs.100 el da de hoy, si
la tasa de inters es del 12% por perodo.
O. Betancourt C.

Finanzas"
65
Para n perodos:
VP
0
VF = VP(1 + r )n
VF
1
...
VP = VF( 1 + r )-n
La cantidad equivalente en el da de hoy ( VP ) de una cierta cantidad en el futuro (FV ) despus de un cierto
nmero de perodos ( n ) a una cierta tasa de inters por perodo ( r ),est dada por la siguiente relacin:
VP = VF( 1 + r )-n
O. Betancourt C.

Finanzas"
66
EJEMPLO:
Qu cantidad ser equivalente el da de hoy, a Bs.1.000.000 dentro de n perodos, si
la tasa de inters por perodo es de r %?.
VF = 1.000.000
VP =
?
Si: r = 5%
y
n = 5 perodos
VP = 1.000.000 ( 1 + 0.05 )-5 = 783.526
Si: n = 10 perodos
VP = 1.000.000 ( 1 + 0.05 ) -10 = 613.913
Si: r = 10%
y n = 5 perodos
VP = 1.000.000 ( 1 + 0.1 ) -5 = 620.921
Si: n = 10 perodos
Si: r = 15%
y n = 5 perodos
Si: n = 10 perodos
O. Betancourt C.
VP = 1.000.000 ( 1 + 0.1 ) -10 = 385.543
VP = 1.000.000 ( 1 + 0.15 )-5 = 497.176

VP = 1.000.000 ( 1 + 0.15 )-10 = 247.184

Finanzas"
67
Valor Presente
1.0000
0.9500
0.9000
0.8500
0.8000
0.7500
VP
0.7000
0.6500
0%
0.6000
5%
0.5500
10%
0.5000
15%
0.4500
20%
0.4000
0.3500
0.3000
0.2500
0.2000
0.1500
0.1000
0.0500
0.0000
1
10
12
14
16
18
20
No. Perodos
O. Betancourt C.

Finanzas"
68
VP = VF( 1 + r )-n
Si llamamos a:
( 1 + r ) n = ( FIVP r% , n )
FIVP : Factor de inters del valor presente

El Factor de inters del valor presente depende de dos parmetros: la tasa de inters r y el
nmero de perodos n, por lo cual podemos construir una tabla
O. Betancourt C.

Finanzas"
69
Tabla II:
Tabla del Factor de Inters del Valor Presente [FIVP r, n]
n \ r% 1,00%
1
0,9901
2
0,9803
3
0,9706
4
0,9610
5
0,9515
6
0,9420
10
0,9053
12
0,8874
18
0,8360
24
0,7876
30
0,7419
36
0,6989
48
0,6203
O. Betancourt C.
1,50% 1,75%
0,9852 0,9828
0,9707 0,9659
0,9563 0,9493
0,9422 0,9330
0,9283 0,9169
0,9145 0,9011
0,8617 0,8407
0,8364 0,8121
0,7649 0,7318
0,6995 0,6594
0,6398 0,5942
0,5851 0,5355
0,4894 0,4349
1,90% 2,00%
0,9814 0,9804
0,9631 0,9612
0,9451 0,9423
0,9275 0,9238
0,9102 0,9057
0,8932 0,8880
0,8284 0,8203
0,7978 0,7885
0,7126 0,7002
0,6365 0,6217
0,5686 0,5521
0,5078 0,4902
0,4052 0,3865

Finanzas"
2,25%
0,9780
0,9565
0,9354
0,9148
0,8947
0,8750
0,8005
0,7657
0,6700
0,5862
0,5130
0,4489
0,3437
2,50%
0,9756
0,9518
0,9286
0,9060
0,8839
0,8623
0,7812
0,7436
0,6412
0,5529
0,4767
0,4111
0,3057
70
Ejercicio 5
Qu cantidad ser equivalente recibir el da de hoy, a recibir Bs.1.000.000 dentro de seis perodos, si la
tasa de inters por perodo es de 1,5%?.
Ejercicio 6
Qu ser preferible: recibir hoy Bs.1.500.000; o recibir Bs.1.650.000 dentro de 8 perodos, si la tasa de
inters por perodo es de 2,4%?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
71
Ejercicio 7
Qu ser preferible recibir, Bs. 1.000.000 dentro de 18 perodos, o Bs. 855.000 el da de hoy, si la
tasa de inters es de 1,33% por perodo?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
72
PERIODOS DE CAPITALIZACION DISTINTOS AL AO
Si depositamos Bs.100 en un Banco que nos paga una tasa de inters de 12%
anual,
despus de un ao:
VF = 100(1 + 0.12) = 112
Si el Banco nos calculase y pagase los intereses mensualmente, despus de

un ao:
VF = 100 (1 + 0,12/12 )12 = (1 + 0.01)12 = 112.68
Entonces, podemos decir que 12% anual con capitalizacin mensual es equivalente a 12.68% anual
O sea, que si colocamos durante un ao Bs.100 en una cuenta de ahorros a la tasa de 12,68% anual, sera
equivalente a colocarlos a la tasa de 1% mensual o 12% anual con capitalizacin mensual
O. Betancourt C.

Finanzas"
73
En trminos generales,
la Tasa Anual Efectiva (o Equivalente):
TAE = [1 + r/m ]m - 1
Donde: r = tasa nominal anual

m = No. Perodos de capitalizacin en un ao
Ejemplo: 12% anual con capitalizacin mensual

TAE = ( 1 + 0,12/12 )12 1 = 0,1268 = 12,68%
Ejemplo: 12% anual con capitalizacin trimestral

TAE = ( 1 + 0,12/4 )4 1 = 0,1255 = 12,55%
O. Betancourt C.

Finanzas"
74
EJEMPLO:
El Banco A nos paga intereses mensualmente a la tasa de 12% anual; el Banco
B nos paga intereses trimestralmente a la tasa de 12,25% anual. Cual ser
preferible?
TAE A = (1 + 0,12/12)12 1 = 0,1268
12,68% efectivo
TAE B = (1 + 0,1225/4)4 - 1 = 0,1282
12,82% efectivo
O. Betancourt C.

Finanzas"
75
Ejercicio 9
Si depositamos al final de cada ao Bs. 10.000 en una cuenta que nos paga intereses
mensualmente a la tasa de 18% anual, cunto tendremos reunido en dicha cuenta al final de 10
aos?
O. Betancourt C.

Finanzas"
76
ANUALIDADES
PAGOS (CANTIDADES) PERIODICOS, IGUALES Y CONSECUTIVOS (Ao, mes, trimestre, etc.)
VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD (ordinaria)

La cantidad equivalente acumulada al final de (n) perodos (VFA) de una
anualidad (a) que ocurre al final de cada uno de los (n) perodos a la tasa de
inters ( r ) por perodo
a
0
a
2
a
r%
n-1
a VF
VFA = a
( 1 + r )n - 1
r
VFA = a + a(1 + r) + a(1 + r )2 + ........... + a(1 + r )n 1

EJEMPLO:
Si al final de cada mes depositamos Bs.10.000 en una cuenta, cunto tendremos acumulado al final de 5
aos, si nos pagan intereses mensualmente a la tasa de 18% anual?
a = 10.000
r = 18% anual = 1,5% mensual
n = 5 aos = 60 meses
VF = ?
10m
0
VFA = (10.000 )
O. Betancourt C.
10m
10m
. 10m
VF = ?
60
(1 + 0.015 )60 - 1
0.015
962.146,51

Finanzas"
77
Si llamamos:
FVIFA r ,n =
( 1 + r )n - 1
r
Factor de inters
del Valor Futuro de
una anualidad
VFA = a ( FIVFA r , n )
Igual que en los casos anteriores, tenemos los dos parmetros n y r y

podemos construir una tabla para el Factor de inters del valor futuro de la
anualidad.
O. Betancourt C.

Finanzas"
78
Tabla III:
Tabla del Factor de Inters del Valor Futuro de una anualidad
[FIVFAr,n]
n \ r% 1,00%
1,50%
1,75%
1,90%
2,00%
2,50%
3,00%
1
1,0000 1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
2
2,0100 2,0150
2,0175
2,0190
2,0200
2,0250
2,0300
3
3,0301 3,0452
3,0528
3,0574
3,0604
3,0756
3,0909
4
4,0604 4,0909
4,1062
4,1155
4,1216
4,1525
4,1836
5
5,1010 5,1523
5,1781
5,1936
5,2040
5,2563
5,3091
6
6,1520 6,2296
6,2687
6,2923
6,3081
6,3877
6,4684
10
10,4622 10,7027 10,8254 10,8998
10,9497
11,2034 11,4639
12
12,6825 13,0412 13,2251 13,3369
13,4121
13,7956 14,1920
18
19,6147 20,4894 20,9446 21,2237
21,4123
22,3863 23,4144
24
26,9735 28,6335 29,5110 30,0534
30,4219
32,3490 34,4265
30
34,7849 37,5387 39,0172 39,9388
40,5681
43,9027 47,5754
36
43,0769 47,2760 49,5661 51,0059
51,9944
57,3014 63,2759
48
61,2226 69,5652 74,2628 77,2678
79,3535
90,8596 104,4084
49
62,8348 71,6087 76,5624 79,7359
81,9406
94,1311 108,5406
60
81,6697 96,2147 104,6752 110,1846 114,0515 135,9916 163,0534
O. Betancourt C.

Finanzas"
79
Ejercicio 10
Qu cantidad ser equivalente recibir dentro de un ao, a recibir Bs.100.000 al final de cada mes durante los
prximos 12 meses, si la tasa de inters es de 1,5% mensual?.
Ejercicio 11
Qu ser preferible: recibir Bs.500.000 mensuales durante 6 meses o recibir Bs.3.350.000 dentro de 6
meses, si la tasa de inters es de 24% anual compuesta mensual?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
80
Ejercicio 12
Cunto tendremos acumulado al final de dos aos en una cuenta que nos paga intereses mensualmente a
la tasa de 24% anual, si depositamos Bs. 500 al final de cada mes durante los dos aos?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
81
VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD

VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD (ordinaria)
La cantidad equivalente descontada durante (n) perodos (VPA) de una anualidad (a) que ocurre al final de cada uno
de los (n) perodos a la tasa de inters ( r ) por perodo
VP
0
a
r%
n-1
VPA = a( 1 + r )-1 + a( 1 + r )-2 + .+ a(1 + r )-n

n
1 ( 1 + r )-n
VPA = a
EJEMPLO:
Cunto sera equivalente recibir el da de hoy, a recibir Bs.100.000 al final de cada ao durante 5 aos,
recibiendo el primer pago dentro de un ao, si los intereses son calculados anualmente a la tasa de
15% anual?
O. Betancourt C.

Finanzas"
82
EJEMPLO:
Cunto sera equivalente recibir el da de hoy, a recibir Bs.100.000 al final de cada ao durante 5 aos,
recibiendo el primer pago dentro de un ao, si los intereses son calculados anualmente a la tasa de 15% ?
a = 100.000
n=5
r = 15%
VP = ?
VP = ?
0
100m
100m
VPA = (100.000)
100m
100m
1 ( 1 + 0.15 )-5
100m
= 335.215
0.15
Si llamamos:
PVIFA r ,n
=
1 - ( 1 + r )-n
r
Factor de inters
del Valor Presente de
una anualidad
VPA = a (FIVPA r , n )
Igual que en los casos anteriores, tenemos los dos parmetros n y r y podemos
construir una tabla para el Factor de inters del valor presente de la anualidad.
O. Betancourt C.

Finanzas"
83
Tabla IV:
Tabla del Factor de Inters del Valor Presente
[FIVPA r, n]
n \ r% 1,00%
1,17%
1,33% 1,50% 1,67%
1
0,9901 0,9885 0,9868 0,9852 0,9836
2
1,9704 1,9655 1,9607 1,9559 1,9511
3
2,9410 2,9313 2,9218 2,9122 2,9027
4
3,9020 3,8860 3,8702 3,8544 3,8387
5
4,8534 4,8297 4,8061 4,7826 4,7594
6
5,7955 5,7624 5,7297 5,6972 5,6649
10
9,4713 9,3872 9,3043 9,2222 9,1411
12
11,2551 11,1374 11,0218 10,9075 10,7949
18
16,3983 16,1511 15,9098 15,6726 15,4404
20
18,0456 17,7462 17,4546 17,1686 16,8893
24
21,2434 20,8277 20,4243 20,0304 19,6472
30
25,8077 25,1898 24,5941 24,0158 23,4568
36
30,1075 29,2587 28,4454 27,6607 26,9066
48
37,9740 36,5943 35,2880 34,0426 32,8596
60
44,9550 42,9766 41,1253 39,3803 37,7414
61
45,5000 43,4695 41,5712 39,7835 38,1062
O. Betancourt C.

Finanzas"
de una anualidad
1,83%
0,9820
1,9463
2,8933
3,8232
4,7364
5,6331
9,0616
10,6846
15,2145
16,6180
19,2767
22,9194
26,1860
31,7421
36,2101
36,5403
2,00%
0,9804
1,9416
2,8839
3,8077
4,7135
5,6014
8,9826
10,5753
14,9920
16,3514
18,9139
22,3965
25,4888
30,6731
34,7609
35,0597
3,00%
0,9709
1,9135
2,8286
3,7171
4,5797
5,4172
8,5302
9,9540
13,7535
14,8775
16,9355
19,6004
21,8323
25,2667
27,6756
27,8404
84
Ejercicio 13
Que cantidad ser equivalente el da de hoy a recibir Bs. 10.000 al final de cada trimestre durante 5
aos, si la tasa de inters es de 16% anual compuesta trimestral?.
Ejercicio 14
Si en lugar de Bs. 10.000 trimestrales, recibiera Bs. 40.000 al final de cada ao?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
85
Ejercicio 15
El seor Pedro recibi un prstamo por un monto de Bs. 18.000.000, el cual debe cancelarlo en 12 cuotas
peridicas, iguales y consecutivas. Si la tasa de inters por perodo es de 2%, de qu monto sern las
cuotas?.
Ejercicio 16
Si en el caso anterior, el seor Pedro pide un plazo de 24 cuotas, de qu monto le quedarn las cuotas?
O. Betancourt C.

Finanzas"
86
VALOR FUTURO:
CASO DE ANUALIDADES ANTICIPADAS
(las cantidades suceden al inicio de cada perodo y no al final)
a
0
a
1
a
2
a
r%
n-1
VF
VFA anticipada = a (1 + r) + ......+ a (1 + r)n-1 + a (1 + r)n
VFA anticipada = a (FIVFA r, n)(1 + r)

EJEMPLO:
Si al inicio de cada ao depositamos Bs.100.000 en una cuenta, cunto tendremos acumulado al final de 5 aos, si nos
pagan intereses anualmente a la tasa de 18% anual?
a = 100.000
r = 18% anual
n = 5 aos
VF = ?
100m 100m
0
100m
2
100m
100m
VF = ?
5
VFA anticipada = (100.000) (FVIFA18% 5 ) (1 + 0.18) = 844.196,75
O. Betancourt C.

Finanzas"
87
VALOR PRESENTE:
CASO DE ANUALIDADES ANTICIPADAS
VPa
0
a
1
a
2
VPA anticipada = a + a(1 + r)-1 + .+ a(1 + r)-n+1
r%
n1
VPA anticipada = a ( FIVPA r, n )(1 + r)
EJEMPLO:
Qu cantidad ser equivalente recibir el da de hoy, a recibir Bs. 100.000 al inicio de cada ao durante
cinco aos?.
a = 100.000
n=5
r = 15%
VP = ?
VP = ?
100m 100m 100m 100m 100m
0
VPA anticipada = 100.000 ( FIVPA 15%, 5 )(1 + 0.15) = 385.497
O. Betancourt C.

Finanzas"
88
AMORTIZACION DE UN CREDITO, un ejemplo:

El seor Luis recibi un crdito por Bs. 12.000.000 para cancelarlo en doce cuotas mensuales, iguales y
consecutivas, a la tasa de inters del 18% anual. De qu monto sern las cuotas?.
El Sr. Luis debe Bs.12 MM, por lo tanto, el valor presente de lo que pagar debe ser
Bs. 12 MM
VP = 12.000.000
n = 12
r = 1,5% mensual
Tabla IV: FIVPA 1,5%,12= 10,9075
12.000.000
O. Betancourt C.
a=
10,9075

Finanzas"
= 1.100.160
89
Tabla de amortizacin
No. Saldo Inicial
Intereses
12.000.000,00
180.000,00 1.100.160,00 920.160,00
11.079.840,00
11.079.840,00
166.197,60 1.100.160,00 933.962,40
10.145.877,60
10.145.877,60
152.188,16 1.100.160,00 947.971,84
9.197.905,76
9.197.905,76
137.968,59 1.100.160,00 962.191,41
8.235.714,35
8.235.714,35
123.535,72 1.100.160,00 976.624,28
7.259.090,07
7.259.090,07
108.886,35 1.100.160,00 991.273,65
6.267.816,42
6.267.816,42
94.017,25
1.100.160,00 1.006.142,75
5.261.673,66
5.261.673,66
78.925,10
1.100.160,00 1.021.234,90
4.240.438,77
4.240.438,77
63.606,58
1.100.160,00 1.036.553,42
3.203.885,35
10
3.203.885,35
48.058,28
1.100.160,00 1.052.101,72
2.151.783,63
11
2.151.783,63
32.276,75
1.100.160,00 1.067.883,25
1.083.900,38
12
1.083.900,38
16.258,51
1.100.160,00 1.083.901,49
0,00
O. Betancourt C.
Cuota
Abono

Finanzas"
Saldo final
90
Despus de cancelar 6 cuotas, cunto est adeudando el Sr. Luis?.

Adeudar, el Valor Presente de las cuotas que le faltan por
cancelar.
Quedan 6 cuotas por cancelar: n=6
VPA = 1.100.160
O. Betancourt C.
(1 (1 + 0,015)-6
0,015
= 6.267.817,43

Finanzas"
91
RESOLUCION DE TASAS DE INTERES

Si invertimos Bs.100 y despus de 5 perodos obtenemos Bs.176.23; qu rendimiento hemos obtenido?
VP = 100
VF = 176.23
n=5
PRUEBA Y ERROR
r = 11%
r=?
VF = 100(1 + 0.11)5 = 168,50

VF = 100( 1 + 0.13)5 = 184.24
r = 13%
r = 12% b
TABLA FINANCIERA
FIVF r, 5 =
VF
= 1.7623
VP
O. Betancourt C.
n=5

Finanzas"
r = 12%
92
Ejercicio 17
El seor Manuel recibi un crdito par la compra de su vehculo por un monto de Bs. 25 millones. Deber
cancelar 24 cuotas mensuales iguales y consecutivas de Bs.1.248.102,54. Qu tasa de inters le est
cobrando el banco a Manuel?.
Ejercicio 18
El seor Juan recibi un crdito para la compra de su vehculo por un monto de Bs. 30 millones. Deber
cancelar 24 cuotas mensuales iguales y consecutivas de Bs. 1.511.573,32 y dos cuotas adicionales de Bs.
1.000.000 cada una en el mes 12 y el 24. Qu tasa de inters le est cobrando el Banco?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
93
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO

DE UN CORRIENTE DESIGUAL DE FLUJOS
A1
0
VP
An - 1An VF
A2
2
r%
n-1
A1 A2
1
VF = A1(1 + r)n 1 + ..+ An 1 (1 + r)
An - 1 An
r%
n-1
VP = A1 (1 + r)-1 + .+ An -1 (1 + r)-n+1 + An (1 + r)-n
EJEMPLO:
Cunto tendremos acumulado al final del ao, si abrimos una cuenta de ahorros con Bs.100.000 y
depositamos Bs.150.000 a los dos meses, Bs. 100.000 a los cinco meses, Bs.50.000 a los ocho meses y
Bs. 300.000 a los once meses, si la tasa de inters es de 12% anual?.
Para n =
Factor =
100m
300m
100m 150m
50m
12
1,1268
VF = ?
6 7
9 10 11
12
10
1,1046
1,0721
1,0406
1,0100
VF = 100.000(1,1268) + 150.000(1,1046) + 100.000(1,0721) + 50.000(1,0406) + 300.000(1,0100)

O. Betancourt C.

Finanzas"
VF = 740.610
94
Ejercicio 19
Qu cantidad ser equivalente recibir el da de hoy a recibir Bs. 100 dentro dos meses, Bs. 150 a los 6
meses y Bs. 200 a los 14 meses, si la tasa de inters es de 12% anual compuesta mensual?.
O. Betancourt C.

Finanzas"
95
Ejemplo
El seor Jacinto desea adquirir un vehculo nuevo cuyo precio de venta es de 26 millones de
bolvares, para lo cual esta dispuesto a dar una cuota inicial de Bs.10 millones y el resto
a ser cancelado en tres aos en cuotas mensuales iguales y consecutivas. Si la tasa de inters
nominal aplicable a este crdito es de 18% anual, de qu monto le quedarn las cuotas?
Cuotas
Inicial
mensuales
VP = 16 MM
n = 36
1 2 3
36
Crdito = 26 - 10 = 16 millones
Plazo = 36 cuotas mensuales

Tasa de inters = 18% anual = 1,5% mensual
Tabla IV
Factor de inters = 27,6607
Cuota = 16.000.000 / 27,6607 = 578.438,00
O. Betancourt C.

Finanzas"
96
Ejemplo (b):
En el caso anterior, el seor Jacinto, le parecen muy altas las cuotas y pide que le permitan
cancelar cuotas especiales de Bs. 1.000.000 en los meses 12, 24 y 36, adicionales a las
cuotas mensuales. De que monto sern las nuevas cuotas mensuales recalculadas?.
Inicial
Cuotas especiales
Cuotas mensuales
1 2 3 12..24.
Crdito = 26 - 10 = 16 millones
36
Plazo = 36 cuotas mensuales
Tasa de inters = 18% anual = 1,5% mensual
Tabla IV
Factor de inters = 27,6607
VP (Cuotas especiales) = 1.000.000 [FIVP1,5%,12 + FIVP1,5%,24 + FIVP1,5%,36) ]
Tabla II:
0,8364
0,6995
0,5851
VP (C. E.) = 1.000.000 ( 2,1210 ) = 2.121.100

Monto Original del crdito
= 16.000.000
-Valor Presente de cuotas especiales = -2.121.100
Saldo a cancelar en cuotas mensuales = 13.878.900
Cuota = 13.878.900 / 27,6607 = 501.755,19
O. Betancourt C.

Finanzas"
97
Ejemplo (c):
En el Caso 1, despus de cancelar 12 cuotas, el banco aumenta la tasa de inters a 24%,
de qu monto sern las nuevas cuotas mensuales?.
Plazo 36 meses
Cuota = 578.438
Despus de pagar 12 cuotas, le quedan 24, y el saldo ser:

Saldo =
(578.438) x (20,0304)
= 11.586.344,51
11.586.344,51
Nueva cuota =
O. Betancourt C.
18,9139
= 612.583,57

Finanzas"
98
Ejercicio 20
Hace un ao el Sr. Carlos recibi un crdito para su vehculo por Bs.30 millones, pagadero en 24 cuotas
mensuales y calculado a la tasa de 12% anual. Adicionalmente acept cancelar el valor de dos cuotas
especiales de Bs.4 millones c/u en los meses 6 y 18 respectivamente.
Despus de transcurrido el primer ao, el banco le comunica que la nueva tasa aplicable a su crdito es
de 28% anual.
a) Cul es el monto de las cuotas mensuales originales?.
b) Cul va a ser el nuevo monto de las cuotas mensuales
despus del cambio de la tasa de inters?.
c) Cul es el nuevo monto de la cuota especial que le falta
por cancelar al cambiar la tasa de inters?.
Construya las tablas de amortizacin.
O. Betancourt C.

Finanzas"
99
Ejercicio 21
Usted est tramitando la compra de un Activo, para lo cual ha solicitado al Banco un crdito por Bs. C. I., a
ser cancelado en cuatro aos en cuotas mensuales iguales y consecutivas, debiendo cancelar la primera de
ella al mes de otorgarle el crdito. Si el Banco le garantiza una tasa de inters nominal de 14% anual
durante los primeros doce meses, de qu monto le quedarn las cuotas mensuales?. Si transcurrido el
primer ao la tasa de inters aumenta al 18%, en cunto se modificarn las cuotas?. Si a usted el Banco le
permite continuar cancelando el monto de las cuotas originales, se qu monto ser el saldo adeudado al
final de los 48 meses; o en cuanto tiempo terminar de cancelar el crdito?.
Construya las tablas de amortizacin en cada caso.
O. Betancourt C.

Finanzas"
100
ANEXOS
TABLAS FINANCIERAS
O. Betancourt C.

Finanzas"
101
TABLA 1 a
Tabla del Factor de Inters del Valor Futuro
n \ r%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
36
48
60
72
84
96
108
120
1,00%
1,0100
1,0201
1,0303
1,0406
1,0510
1,0615
1,0721
1,0829
1,0937
1,1046
1,1157
1,1268
1,1381
1,1495
1,1610
1,1726
1,1843
1,1961
1,2081
1,2202
1,2324
1,2447
1,2572
1,2697
1,4308
1,6122
1,8167
2,0471
2,3067
2,5993
2,9289
3,3004
1,25%
1,0125
1,0252
1,0380
1,0509
1,0641
1,0774
1,0909
1,1045
1,1183
1,1323
1,1464
1,1608
1,1753
1,1900
1,2048
1,2199
1,2351
1,2506
1,2662
1,2820
1,2981
1,3143
1,3307
1,3474
1,5639
1,8154
2,1072
2,4459
2,8391
3,2955
3,8253
4,4402
O. Betancourt C.
1,33%
1,0133
1,0268
1,0404
1,0543
1,0683
1,0825
1,0969
1,1115
1,1263
1,1412
1,1564
1,1718
1,1874
1,2032
1,2192
1,2354
1,2518
1,2685
1,2854
1,3024
1,3198
1,3373
1,3551
1,3731
1,6090
1,8855
2,2094
2,5890
3,0339
3,5551
4,1659
4,8816
1,50%
1,0150
1,0302
1,0457
1,0614
1,0773
1,0934
1,1098
1,1265
1,1434
1,1605
1,1779
1,1956
1,2136
1,2318
1,2502
1,2690
1,2880
1,3073
1,3270
1,3469
1,3671
1,3876
1,4084
1,4295
1,7091
2,0435
2,4432
2,9212
3,4926
4,1758
4,9927
5,9693
1,67%
1,0167
1,0337
1,0509
1,0685
1,0863
1,1045
1,1229
1,1417
1,1607
1,1801
1,1998
1,2199
1,2402
1,2610
1,2820
1,3034
1,3252
1,3473
1,3698
1,3927
1,4160
1,4396
1,4636
1,4881
1,8153
2,2144
2,7013
3,2952
4,0197
4,9036
5,9817
7,2969
[FIVF r, n]
1,83%
1,0183
1,0370
1,0560
1,0754
1,0951
1,1151
1,1356
1,1564
1,1776
1,1992
1,2212
1,2435
1,2663
1,2896
1,3132
1,3373
1,3618
1,3867
1,4122
1,4380
1,4644
1,4912
1,5186
1,5464
1,9230
2,3914
2,9738
3,6981
4,5987
5,7187
7,1115
8,8435
2,00%
1,0200
1,0404
1,0612
1,0824
1,1041
1,1262
1,1487
1,1717
1,1951
1,2190
1,2434
1,2682
1,2936
1,3195
1,3459
1,3728
1,4002
1,4282
1,4568
1,4859
1,5157
1,5460
1,5769
1,6084
2,0399
2,5871
3,2810
4,1611
5,2773
6,6929
2,17%
1,0217
1,0438
1,0664
1,0895
1,1131
1,1373
1,1619
1,1871
1,2128
1,2391
1,2659
1,2933
1,3214
1,3500
1,3792
1,4091
1,4397
1,4709
1,5027
1,5353
1,5685
1,6025
1,6373
1,6727
2,1634
2,7980
3,6188
4,6803
6,0532

Finanzas"
2,50%
1,0250
1,0506
1,0769
1,1038
1,1314
1,1597
1,1887
1,2184
1,2489
1,2801
1,3121
1,3449
1,3785
1,4130
1,4483
1,4845
1,5216
1,5597
1,5987
1,6386
1,6796
1,7216
1,7646
1,8087
2,4325
3,2715
4,3998
5,9172
3,00%
1,0300
1,0609
1,0927
1,1255
1,1593
1,1941
1,2299
1,2668
1,3048
1,3439
1,3842
1,4258
1,4685
1,5126
1,5580
1,6047
1,6528
1,7024
1,7535
1,8061
1,8603
1,9161
1,9736
2,0328
2,8983
4,1323
5,8916
8,4000
3,50%
1,0350
1,0712
1,1087
1,1475
1,1877
1,2293
1,2723
1,3168
1,3629
1,4106
1,4600
1,5111
1,5640
1,6187
1,6753
1,7340
1,7947
1,8575
1,9225
1,9898
2,0594
2,1315
2,2061
2,2833
3,4503
5,2136
7,8781
4,00%
1,0400
1,0816
1,1249
1,1699
1,2167
1,2653
1,3159
1,3686
1,4233
1,4802
1,5395
1,6010
1,6651
1,7317
1,8009
1,8730
1,9479
2,0258
2,1068
2,1911
2,2788
2,3699
2,4647
2,5633
4,1039
6,5705
10,5196
102
TABLA 1 b
Tabla del Factor de Inters del Valor Futuro [FIVF r, n]
n \ r%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
36
48
60
72
84
96
108
120
6,00%
8,00%
1,0600
1,0800
1,1236
1,1664
1,1910
1,2597
1,2625
1,3605
1,3382
1,4693
1,4185
1,5869
1,5036
1,7138
1,5938
1,8509
1,6895
1,9990
1,7908
2,1589
1,8983
2,3316
2,0122
2,5182
2,1329
2,7196
2,2609
2,9372
2,3966
3,1722
2,5404
3,4259
2,6928
3,7000
2,8543
3,9960
3,0256
4,3157
3,2071
4,6610
3,3996
5,0338
3,6035
5,4365
3,8197
5,8715
4,0489
6,3412
8,1473
15,9682
16,3939
40,2106
32,9877
101,257
66,3777
254,983
133,565
642,089
268,759
1.616,89
540,796
4.071,60
1.088,19 10.252,99
O. Betancourt C.
10,00%
1,1000
1,2100
1,3310
1,4641
1,6105
1,7716
1,9487
2,1436
2,3579
2,5937
2,8531
3,1384
3,4523
3,7975
4,1772
4,5950
5,0545
5,5599
6,1159
6,7275
7,4002
8,1403
8,9543
9,8497
30,9127
97,0172
304,482
955,594
2.999,06
9.412,34
29.540,0
92.709,1
12,00%
1,1200
1,2544
1,4049
1,5735
1,7623
1,9738
2,2107
2,4760
2,7731
3,1058
3,4785
3,8960
4,3635
4,8871
5,4736
6,1304
6,8660
7,6900
8,6128
9,6463
10,8038
12,1003
13,5523
15,1786
59,1356
230,3908
897,5969
3.497,0161
#########
#########
#########
#########
14,00%
1,1400
1,2996
1,4815
1,6890
1,9254
2,1950
2,5023
2,8526
3,2519
3,7072
4,2262
4,8179
5,4924
6,2613
7,1379
8,1372
9,2765
10,5752
12,0557
13,7435
15,6676
17,8610
20,3616
23,2122
111,8342
538,8065
#########
#########
#########
#########
#########
#########
16,00%
1,1600
1,3456
1,5609
1,8106
2,1003
2,4364
2,8262
3,2784
3,8030
4,4114
5,1173
5,9360
6,8858
7,9875
9,2655
10,7480
12,4677
14,4625
16,7765
19,4608
22,5745
26,1864
30,3762
35,2364
209,1643
########
########
########
########
########
########
########
18,00%
1,1800
1,3924
1,6430
1,9388
2,2878
2,6996
3,1855
3,7589
4,4355
5,2338
6,1759
7,2876
8,5994
10,1472
11,9737
14,1290
16,6722
19,6733
23,2144
27,3930
32,3238
38,1421
45,0076
53,1090
387,0368
########
########
########
########
########
20,00%
1,2000
1,4400
1,7280
2,0736
2,4883
2,9860
3,5832
4,2998
5,1598
6,1917
7,4301
8,9161
10,6993
12,8392
15,4070
18,4884
22,1861
26,6233
31,9480
38,3376
46,0051
55,2061
66,2474
79,4968
708,8019
########
########
########
########

Finanzas"
22,00%
1,2200
1,4884
1,8158
2,2153
2,7027
3,2973
4,0227
4,9077
5,9874
7,3046
8,9117
10,8722
13,2641
16,1822
19,7423
24,0856
29,3844
35,8490
43,7358
53,3576
65,0963
79,4175
96,8894
118,2050
########
########
########
########
24,00%
26,00%
28,00%
1,2400
1,2600
1,2800
1,5376
1,5876
1,6384
1,9066
2,0004
2,0972
2,3642
2,5205
2,6844
2,9316
3,1758
3,4360
3,6352
4,0015
4,3980
4,5077
5,0419
5,6295
5,5895
6,3528
7,2058
6,9310
8,0045
9,2234
8,5944
10,0857
11,8059
10,6571
12,7080
15,1116
13,2148
16,0120
19,3428
16,3863
20,1752
24,7588
20,3191
25,4207
31,6913
25,1956
32,0301
40,5648
31,2426
40,3579
51,9230
38,7408
50,8510
66,4614
48,0386
64,0722
85,0706
59,5679
80,7310 108,8904
73,8641
101,7211 139,3797
91,5915
128,1685 178,4060
113,5735
161,4924 228,3596
140,8312
203,4804 292,3003
174,6306
256,3853 374,1444
2.307,7070 4.105,2501 7.237,0056
######### 65.733,4105 #########
######### ########## #########
#########
103
TABLA 2 a
Tabla del Factor de Inters del Valor Presente
n \ r%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
36
48
60
72
84
96
1,00%
0,9901
0,9803
0,9706
0,9610
0,9515
0,9420
0,9327
0,9235
0,9143
0,9053
0,8963
0,8874
0,8787
0,8700
0,8613
0,8528
0,8444
0,8360
0,8277
0,8195
0,8114
0,8034
0,7954
0,7876
0,6989
0,6203
0,5504
0,4885
0,4335
0,3847
1,67%
0,9836
0,9675
0,9516
0,9360
0,9207
0,9056
0,8907
0,8761
0,8617
0,8476
0,8337
0,8200
0,8066
0,7934
0,7804
0,7676
0,7550
0,7426
0,7304
0,7185
0,7067
0,6951
0,6837
0,6725
0,5515
0,4522
0,3709
0,3041
0,2494
0,2045
O. Betancourt C.
1,25%
0,9877
0,9755
0,9634
0,9515
0,9398
0,9282
0,9167
0,9054
0,8942
0,8832
0,8723
0,8615
0,8509
0,8404
0,8300
0,8197
0,8096
0,7996
0,7898
0,7800
0,7704
0,7609
0,7515
0,7422
0,6394
0,5509
0,4746
0,4088
0,3522
0,3034
1,33%
0,9869
0,9739
0,9611
0,9485
0,9361
0,9238
0,9117
0,8997
0,8879
0,8762
0,8647
0,8534
0,8422
0,8311
0,8202
0,8095
0,7988
0,7883
0,7780
0,7678
0,7577
0,7478
0,7379
0,7283
0,6215
0,5304
0,4526
0,3862
0,3296
0,2813
1,50%
0,9852
0,9707
0,9563
0,9422
0,9283
0,9145
0,9010
0,8877
0,8746
0,8617
0,8489
0,8364
0,8240
0,8118
0,7999
0,7880
0,7764
0,7649
0,7536
0,7425
0,7315
0,7207
0,7100
0,6995
0,5851
0,4894
0,4093
0,3423
0,2863
0,2395
1,67%
0,9836
0,9675
0,9516
0,9360
0,9207
0,9056
0,8907
0,8761
0,8617
0,8476
0,8337
0,8200
0,8066
0,7934
0,7804
0,7676
0,7550
0,7426
0,7304
0,7185
0,7067
0,6951
0,6837
0,6725
0,5515
0,4522
0,3709
0,3041
0,2494
0,2045
[FIVP r, n]
1,83%
0,9820
0,9643
0,9470
0,9299
0,9132
0,8967
0,8806
0,8648
0,8492
0,8339
0,8189
0,8042
0,7897
0,7755
0,7615
0,7478
0,7343
0,7211
0,7081
0,6954
0,6829
0,6706
0,6585
0,6467
0,5200
0,4182
0,3363
0,2704
0,2175
0,1749
2,00%
0,9804
0,9612
0,9423
0,9238
0,9057
0,8880
0,8706
0,8535
0,8368
0,8203
0,8043
0,7885
0,7730
0,7579
0,7430
0,7284
0,7142
0,7002
0,6864
0,6730
0,6598
0,6468
0,6342
0,6217
0,4902
0,3865
0,3048
0,2403
0,1895
0,1494

Finanzas"
2,17%
0,9788
0,9580
0,9377
0,9179
0,8984
0,8793
0,8607
0,8425
0,8246
0,8071
0,7900
0,7733
0,7569
0,7408
0,7251
0,7097
0,6947
0,6800
0,6655
0,6514
0,6376
0,6241
0,6109
0,5979
0,4623
0,3575
0,2764
0,2138
0,1653
2,33%
0,9772
0,9549
0,9332
0,9119
0,8911
0,8708
0,8509
0,8315
0,8126
0,7940
0,7759
0,7582
0,7410
0,7241
0,7076
0,6914
0,6757
0,6603
0,6452
0,6305
0,6161
0,6021
0,5884
0,5749
0,4359
0,3306
0,2506
0,1901
2,50%
0,9756
0,9518
0,9286
0,9060
0,8839
0,8623
0,8413
0,8207
0,8007
0,7812
0,7621
0,7436
0,7254
0,7077
0,6905
0,6736
0,6572
0,6412
0,6255
0,6103
0,5954
0,5809
0,5667
0,5529
0,4111
0,3057
0,2273
3,0%
0,9709
0,9426
0,9151
0,8885
0,8626
0,8375
0,8131
0,7894
0,7664
0,7441
0,7224
0,7014
0,6810
0,6611
0,6419
0,6232
0,6050
0,5874
0,5703
0,5537
0,5375
0,5219
0,5067
0,4919
0,3450
0,2420
0,1697
3,5%
0,9662
0,9335
0,9019
0,8714
0,8420
0,8135
0,7860
0,7594
0,7337
0,7089
0,6849
0,6618
0,6394
0,6178
0,5969
0,5767
0,5572
0,5384
0,5202
0,5026
0,4856
0,4692
0,4533
0,4380
0,2898
0,1918
104
4,0%
0,9615
0,9246
0,8890
0,8548
0,8219
0,7903
0,7599
0,7307
0,7026
0,6756
0,6496
0,6246
0,6006
0,5775
0,5553
0,5339
0,5134
0,4936
0,4746
0,4564
0,4388
0,4220
0,4057
0,3901
0,2437
TABLA 2 b
Tabla del Factor de Inters del Valor Presente [FIVP r, n]
n \ r%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
36
48
60
72
84
96
6,00%
0,9434
0,8900
0,8396
0,7921
0,7473
0,7050
0,6651
0,6274
0,5919
0,5584
0,5268
0,4970
0,4688
0,4423
0,4173
0,3936
0,3714
0,3503
0,3305
0,3118
0,2942
0,2775
0,2618
0,2470
0,1227
0,0610
0,0303
0,0151
0,0075
0,0037
8,00%
10,00% 11,00% 12,00% 14,00%
0,9259
0,9091 0,9009
0,8929
0,8772
0,8573
0,8264 0,8116
0,7972
0,7695
0,7938
0,7513 0,7312
0,7118
0,6750
0,7350
0,6830 0,6587
0,6355
0,5921
0,6806
0,6209 0,5935
0,5674
0,5194
0,6302
0,5645 0,5346
0,5066
0,4556
0,5835
0,5132 0,4817
0,4523
0,3996
0,5403
0,4665 0,4339
0,4039
0,3506
0,5002
0,4241 0,3909
0,3606
0,3075
0,4632
0,3855 0,3522
0,3220
0,2697
0,4289
0,3505 0,3173
0,2875
0,2366
0,3971
0,3186 0,2858
0,2567
0,2076
0,3677
0,2897 0,2575
0,2292
0,1821
0,3405
0,2633 0,2320
0,2046
0,1597
0,3152
0,2394 0,2090
0,1827
0,1401
0,2919
0,2176 0,1883
0,1631
0,1229
0,2703
0,1978 0,1696
0,1456
0,1078
0,2502
0,1799 0,1528
0,1300
0,0946
0,2317
0,1635 0,1377
0,1161
0,0829
0,2145
0,1486 0,1240
0,1037
0,0728
0,1987
0,1351 0,1117
0,0926
0,0638
0,1839
0,1228 0,1007
0,0826
0,0560
0,1703
0,1117 0,0907
0,0738
0,0491
0,1577
0,1015 0,0817
0,0659
0,0431
0,0626
0,0323 0,0234
0,0169
0,0089
0,0249
0,0103 0,0067
0,0043
0,0019
0,0099
0,0033 0,0019
0,0011
0,0004
0,0039
0,0010 0,0005
0,0003
0,0001
0,0016
0,0003 0,0002
0,0001
0,0000
0,0006
0,0001 0,0000
0,0000
0,0000
O. Betancourt C.
15,00% 16,00% 18,00% 20,00% 22,00%

0,8696
0,8621 0,8475
0,8333 0,8197
0,7561
0,7432 0,7182
0,6944 0,6719
0,6575
0,6407 0,6086
0,5787 0,5507
0,5718
0,5523 0,5158
0,4823 0,4514
0,4972
0,4761 0,4371
0,4019 0,3700
0,4323
0,4104 0,3704
0,3349 0,3033
0,3759
0,3538 0,3139
0,2791 0,2486
0,3269
0,3050 0,2660
0,2326 0,2038
0,2843
0,2630 0,2255
0,1938 0,1670
0,2472
0,2267 0,1911
0,1615 0,1369
0,2149
0,1954 0,1619
0,1346 0,1122
0,1869
0,1685 0,1372
0,1122 0,0920
0,1625
0,1452 0,1163
0,0935 0,0754
0,1413
0,1252 0,0985
0,0779 0,0618
0,1229
0,1079 0,0835
0,0649 0,0507
0,1069
0,0930 0,0708
0,0541 0,0415
0,0929
0,0802 0,0600
0,0451 0,0340
0,0808
0,0691 0,0508
0,0376 0,0279
0,0703
0,0596 0,0431
0,0313 0,0229
0,0611
0,0514 0,0365
0,0261 0,0187
0,0531
0,0443 0,0309
0,0217 0,0154
0,0462
0,0382 0,0262
0,0181 0,0126
0,0402
0,0329 0,0222
0,0151 0,0103
0,0349
0,0284 0,0188
0,0126 0,0085
0,0065
0,0048 0,0026
0,0014 0,0008
0,0012
0,0008 0,0004
0,0002 0,0001
0,0002
0,0001 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000
0,0000 0,0000
0,0000
0,0000
0,0000 0,0000
0,0000
0,0000

Finanzas"
24,0%
0,8065
0,6504
0,5245
0,4230
0,3411
0,2751
0,2218
0,1789
0,1443
0,1164
0,0938
0,0757
0,0610
0,0492
0,0397
0,0320
0,0258
0,0208
0,0168
0,0135
0,0109
0,0088
0,0071
0,0057
0,0004
0,0000
0,0000
26,0%
0,7937
0,6299
0,4999
0,3968
0,3149
0,2499
0,1983
0,1574
0,1249
0,0992
0,0787
0,0625
0,0496
0,0393
0,0312
0,0248
0,0197
0,0156
0,0124
0,0098
0,0078
0,0062
0,0049
0,0039
0,0002
0,0000
28,0%
0,7813
0,6104
0,4768
0,3725
0,2910
0,2274
0,1776
0,1388
0,1084
0,0847
0,0662
0,0517
0,0404
0,0316
0,0247
0,0193
0,0150
0,0118
0,0092
0,0072
0,0056
0,0044
0,0034
0,0027
0,0001
105
TABLA 3 a
Tabla del Factor de Inters del Valor Futuro de una anualidad [FIVFA r, n]
n \ r%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
36
48
60
72
84
96
108
120
1,00%
1,0000
2,0100
3,0301
4,0604
5,1010
6,1520
7,2135
8,2857
9,3685
10,4622
11,5668
12,6825
13,8093
14,9474
16,0969
17,2579
18,4304
19,6147
20,8109
22,0190
23,2392
24,4716
25,7163
26,9735
43,0769
61,2226
81,6697
104,7099
130,6723
159,9273
192,8926
230,0387
1,67%
1,0000
2,0167
3,0503
4,1011
5,1695
6,2557
7,3600
8,4827
9,6241
10,7845
11,9643
13,1637
14,3832
15,6229
16,8834
18,1648
19,4676
20,7921
22,1387
23,5078
24,8997
26,3147
27,7534
29,2161
48,7909
72,6613
101,7697
137,2656
180,5508
233,3344
297,7008
376,1917
O. Betancourt C.
1,25%
1,33%
1,50%
1,67%
1,83%
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
2,0125
2,0133
2,0150
2,0167
2,0183
3,0377
3,0402
3,0452
3,0503
3,0553
4,0756
4,0807
4,0909
4,1011
4,1113
5,1266
5,1351
5,1523
5,1695
5,1867
6,1907
6,2035
6,2296
6,2557
6,2818
7,2680
7,2862
7,3230
7,3600
7,3969
8,3589
8,3834
8,4328
8,4827
8,5325
9,4634
9,4951
9,5593
9,6241
9,6889
10,5817 10,6217 10,7027 10,7845 10,8665
11,7139 11,7633 11,8633 11,9643 12,0657
12,8604 12,9201 13,0412 13,1637 13,2868
14,0211 14,0923 14,2368 14,3832 14,5304
15,1964 15,2801 15,4504 15,6229 15,7967
16,3863 16,4838 16,6821 16,8834 17,0863
17,5912 17,7036 17,9324 18,1648 18,3995
18,8111 18,9395 19,2014 19,4676 19,7367
20,0462 20,1920 20,4894 20,7921 21,0985
21,2968 21,4612 21,7967 22,1387 22,4852
22,5630 22,7472 23,1237 23,5078 23,8974
23,8450 24,0505 24,4705 24,8997 25,3354
25,1431 25,3711 25,8376 26,3147 26,7998
26,4574 26,7093 27,2251 27,7534 28,2911
27,7881 28,0653 28,6335 29,2161 29,8097
45,1155 45,8189 47,2760 48,7909 50,3566
65,2284 66,6301 69,5652 72,6613 75,9076
88,5745 91,0255 96,2147 101,7697 107,6816
115,6736 119,6224 128,0772
147,1290 153,1444
183,6411
226,0226
275,2171
2,00%
1,0000
2,0200
3,0604
4,1216
5,2040
6,3081
7,4343
8,5830
9,7546
10,9497
12,1687
13,4121
14,6803
15,9739
17,2934
18,6393
20,0121
21,4123
22,8406
24,2974
25,7833
27,2990
28,8450
30,4219
51,9944
79,3535

Finanzas"
2,17%
1,0000
2,0217
3,0655
4,1319
5,2214
6,3345
7,4718
8,6337
9,8208
11,0335
12,2726
13,5385
14,8319
16,1532
17,5032
18,8825
20,2916
21,7312
23,2021
24,7048
26,2401
27,8086
29,4112
31,0484
53,6946
82,9839
2,50%
1,0000
2,0250
3,0756
4,1525
5,2563
6,3877
7,5474
8,7361
9,9545
11,2034
12,4835
13,7956
15,1404
16,5190
17,9319
19,3802
20,8647
22,3863
23,9460
25,5447
27,1833
28,8629
30,5844
32,3490
57,3014
90,8596
3,00%
1,0000
2,0300
3,0909
4,1836
5,3091
6,4684
7,6625
8,8923
10,1591
11,4639
12,8078
14,1920
15,6178
17,0863
18,5989
20,1569
21,7616
23,4144
25,1169
26,8704
28,6765
30,5368
32,4529
34,4265
63,2759
3,50%
1,0000
2,0350
3,1062
4,2149
5,3625
6,5502
7,7794
9,0517
10,3685
11,7314
13,1420
14,6020
16,1130
17,6770
19,2957
20,9710
22,7050
24,4997
26,3572
28,2797
30,2695
32,3289
34,4604
36,6665
70,0076
4,00%
1,0000
2,0400
3,1216
4,2465
5,4163
6,6330
7,8983
9,2142
10,5828
12,0061
13,4864
15,0258
16,6268
18,2919
20,0236
21,8245
23,6975
25,6454
27,6712
29,7781
31,9692
34,2480
36,6179
39,0826
77,5983
106
TEMA 5
PRESUPUESTO DE CAPITAL
(DECISIONES DE INVERSION)
O. Betancourt C.

Finanzas"
107
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Evaluacin y Decisiones de Inversin
PLANIFICACION ESTRATEGICA
COMPLEJIDAD DE LAS DECISIONES DE INVERSION: INCERTIDUMBRE

Decisiones a largo plazo
REMPLAZO:
CATEGORIAS:
EXPANSION:
Obsolescencia, ahorros de costos, mejora eficiencia

Aumento de la capacidad
CRECIMIENTO: Nuevas lneas de productos, nuevos mercados
CUANDO SE ANALIZAN ALTERNATIVAS (Proyectos),

debe tenerse en cuenta:
GRADO DE DEPENDENCIA:
INDEPENDIENTES
MUTUAMENTE EXCLUYENTES
EVALUACION DE METODOS (CRITERIOS)

Debe permitirnos: Tomar decisiones que maximicen el valor de la empresa
Debe Responder:
Cul debe seleccionarse? (mutuamente excluyente)
Cules deben seleccionarse? (Independientes)
O. Betancourt C.

Finanzas"
108
La regla ptima de decisin debe:

1.- Considerar en forma apropiada todos los flujos de efectivo que ocurren durante la vida del
proyecto
2.- Descontar los flujos de efectivo a la tasa de costo de oportunidad apropiada
3.- Seleccionar aquel proyecto que maximice el valor de la empresa
4.- Cumplir con el Principio de aditividad del valor
Algunos de los criterios mas usados:

PERIODO DE RECUPERACION DEL EFECTIVO
TASA CONTABLE DE RENDIMIENTO
VALOR PRESENTE NETO
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Tenemos 4 proyectos mutuamente excluyentes, los cuales requieren de una inversin inicial de 1.500 y
tienen una vida de 5 aos. Asumiendo una tasa de Costo de Capital del 10% y cuyos flujos de efectivo
prometidos se muestran en la siguiente tabla:
O. Betancourt C.
Ao
-1.500
-1.500
-1.500
-1.500
150
150
300
1.350
300
450
150
450
450
750
-150
1.050
600
750
-600
1.950
1.875
900

Finanzas"
109
PERIODO DE RECUPERACION DEL EFECTIVO (PB)

Nmero de perodos en el cual los flujos de ingreso igualan a la inversin inicial
Ao
-1.500
-1.500
-1.500
-1.500
150
150
300
1.350
300
450
150
450
450
750
-150
1.050
600
750
-600
1.950
1.875
900
2 aos
4 aos
4 aos
3 aos
No considera todos los Flujos de Efectivo
TASA CONTABLE DE RENDIMIENTO ( ARR ) o (ROA)
(S
n
ROA =
Flujo de efectivo / n
)/I
I=0
Ejemplo Proyecto B: ROAB =
-1.500 + 0 + 0 + 450 + 1.050 + 1.950
)/
1.500 = 26%
5
A
- 8%
26%
25%
22%
O. Betancourt C.
No considera el Valor del dinero en el tiempo

Finanzas"
110
VALOR PRESENTE NETO (VPN)

-I0
CFn - 1CFn
CF1 CF2
VP
VPN =
0
K%
S
n
VPN =
n-1
CF i
(1 + k )t
I=1
CF1
(1 + k )1
CF n
CF2
+
(1 + k )2
+...
(1 + k )n
Si, VPN > 0, se acepta
- I0
Si, VPN < 0, se rechaza
Ao
CF
PVIF
VP (CF t)
-1.500
1.000
-1.500
150
0.909
136.35
300
0.826
247.80
450
0.751
337.95
600
0.683
409.80
1875
0.621
1.164.38
VPN = 796.28
O. Betancourt C.
-610.95
766.05
796.28
778.80

Finanzas"
111
- I0
Principio de aditividad del valor

Ejemplo Proyecto C + D: asumiendo K = 10%
Ao
CFC
CFD
CFC+D
-1.500
-1.500
-3.000
1.000
-3.000
150
300
450
0.909
409,05
300
450
750
0.826
619,50
450
750
1.200
0.751
901,20
600
750
1.350
0.683
922,05
1875
900
2.775
0.621
1.723,27
VPNC = 796,28
VPND = 778,80
PVIF
= 1.575,08
VP (CF t)
VPNC + D =1.575,07
EL VALOR PRESENTE NETO
Considera en forma apropiada todos los flujos de efectivo a

Descuenta los flujos de efectivo a la tasa de costo de oportunidad apropiada a
Selecciona aquel proyecto que maximiza el valor de la empresa a
Cumple con el Principio de aditividad del valor a
O. Betancourt C.

Finanzas"
112
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (IRR) O ( TIR )

Tasa de inters que iguala el Valor Presente de los Flujos de Efectivo Esperados (Ingresos), con el
Desembolso Inicial (Valor Presente de los Flujos de Egreso)
CF1
(1 + k )1
CF t
-I = 0
(1 + K )t 0
t=1
Ejemplo Proyecto D:
CF2
+
(1 + k )2
....
CF n
+
(1 + k )n
- I0 = 0
Tasa de inters que hace el VPN = 0

Donde: k = TIR
Si TIR > Tasa de costo de capital ; se acepta el proyecto
Si TIR < Tasa de costo de capital: se rechaza el proyecto
Para: K = 10%
Ao
CF
PVIF10%, n
VP (CF)
-1.500
1.000
-1.500
300
0.909
272.70
450
0.826
371.70
750
0.751
563.25
750
0.683
512.25
900
0.621
558.90
VPN = 778.80
O. Betancourt C.

Finanzas"
113
K = 25,4%
K = 20%
PVIF20%, n
VP (CF)
PVIF25.4%, n
VP (CF)
1.000
-1.500
1.000
-1.500
0.833
249.90
0.797
239.10
0.694
312.30
0.636
286.20
0.579
434.25
0.507
380.25
0.482
361.50
0.404
303.00
0.402
361.50
0.322
289.80
VPN = -1.65
VPN = 219.75
O. Betancourt C.
-200%
20.9%
22.8%
25.4%

Finanzas"
114
VPN
Si k = 0% ; VPN = 1.650
K = 25.4% =
TIR
Tasa de descuento (K)
Si k = infinito ; VPN = - 1.500
Aparentemente cumple con las condiciones establecidas
???
CASO:
Ao
CF
400
400
-1.000
VPN
TIR = 15.8%
0
Tasa de descuento
Si, k = 10%
TIR > k
-200
O. Betancourt C.

Finanzas"
115
VPN
X
VPNY
TIRX > TIRY
VPNX
TIRX
K
TIRY
VPNY > VPNX
O. Betancourt C.

Finanzas"
116
RESUMIENDO
CRITERIO
Perodo de Recuperacin
2 aos
4 aos
4 aos
3 aos
ROA
-8%
26%
25%
22%
VPN
-610.95
766.05
796.28
778.50
TIR
-200%
20.9%
22.8%
25.4%
El VPN es el criterio de seleccin mas apropiado para las decisiones de Presupuesto de

Capital. Es la regla de decisin correcta
El VPN de un proyecto es exactamente igual al incremento de valor de la empresa (al

incremento del patrimonio de los accionistas)
Otros criterios:
Perodo de pago del efectivo descontado
Valor terminal neto
ndice de rentabilidad
O. Betancourt C.

Finanzas"
117
EJERCICIO
A continuacin se muestran los flujos de efectivo neto disponibles para los proyectos A y B. Los
proyectos son mutuamente excluyentes y la tasa de rendimiento requerida es de 14%.
Ao
Proyecto A
Proyecto B
(2.500)
(2.500)
2.000
900
1.800
100
1.000
100
900
PROYECTO A
-2.500
2.000
900
Cul de los dos proyectos debe seleccionarse?

Cul es la TIR de cada uno de los proyectos?
100
100
0
1
2
3
4
VPN A = -2.500 + 2.000 (1.14)-1 + 900 (1.14)-2 + 100 (1.14)-3 + 100 (1.14)-4 = 73.61
PROYECTO B
-2.500
1.800
1.000
900
0
1
2
3
4
-2
-3
VPN B = -2.500 + 1.800 (1.14) + 1.000 (1.14) + 900 (1.14)-4 = 92.88
DEBE SELECCIONARSE EL PROYECTO B por tener mayor VPN
Cul sera su respuesta, si los proyectos fuesen independientes?.

O. Betancourt C.

Finanzas"
118
TIR A :
VPN A = -2.500 + 2.000 (1 + r)-1 + 900 (1 + r)-2 + 100 (1 + r)-3 + 100 (1 + r)-4 = 0 ;
TIRA = 16,41%
TIR B :
VPN B = -2.500 + 1.800 (1 + r)-2 + 1.000 (1 + r)-3 + 900 (1 + r)-4 = 0 ;
TIRB = 15,57%
VPN
B
TIRB = 15,57%
VPNB A
VPNA
TIRA = 16,41%
K%
14%
O. Betancourt C.

Finanzas"
119
La empresa est decidiendo la adquisicin e instalacin de una nueva lnea

de produccin. El costo de la maquinaria es de Bs.90 millones y tiene una
vida til de 8 aos con un valor de salvamento de Bs.10 millones, los gastos
de instalacin y entrenamiento del personal alcanzan a Bs.10 millones;
adems requiere de una inversin adicional en capital de trabajo de Bs.15
millones. Se espera que produzca ventas anuales de Bs.46 millones con
unos costos anuales de operacin de Bs.10 millones. La tasa fiscal de la
empresa es de 34% y su costo de capital es de 18%.
a) Cul es el valor presente neto del proyecto?.
b) Se deber realizar el proyecto?.
c) Cul es la tasa interna de retorno del proyecto?
Costo Maquinaria =
90 MM
Gastos Instalacin =
10 MM
Aumento Capital Trabajo =
15 MM
TOTAL DESEMBOLSO INICIAL = 115MM
T = 34% ;
K = 18%
V = Ventas = 46 MM / ao
C = Costos = 10 MM / ao
O. Betancourt C.
Depreciacin = (100 10) / 8 = 11,25 MM
I0=115 i FE h . . . . . . . . . . . . . . . .. . . FE
. h FE h hCT + VS
0
FE = (V C)(1 T) + DT
Vida til = 8 aos

Valor Salvamento = 10 MM
FE = (46 10)(1 0,34) + (11,25)(0,34) = 27,585 MM

Finanzas"
120
a)
VPN = - 115 MM + 27,585 MM [PVIFA 18%, 8 ] + (10 MM + 15 MM)[PVIF 18%, 8 ]

VPN = -115 MM + (27,585)(4,0776) + (25)(0,2660) = 4.131.600
b)
c)
VPN > 0 ,
por lo tanto se acepta el proyecto
TIR = K % tal que: VPN = 0

VPN = -115 MM + (27,585 MM) [PVIFA k%, 8 ] + (25 MM)[PVIF k%, 8 ] = 0
Sabemos que TIR > 18%

K = 20% ; VPN = -115 MM + (27,585 MM)(3,8372) + (25 MM)(0,2326) = 6,6631 MM
K = 24% ; VPN = -115 MM + (27,585 MM)(3,4212) + (25 MM)(0,1789) = -6,1531 MM
K = 22% ; VPN = -115 MM + (27,585 MM)(3,6193) + (25 MM)(0,2038) = -0,0675 MM
K = 21,978%
VPN
160
140
120
100
80
60
40
20
0
-20
O. Betancourt C.
K%
0%
2%
4%
6%
8%
10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%

Finanzas"
121
EJERCICIO :
La empresa est evaluando la adquisicin de un nuevo equipo cuyo costo es de $50.000 el
cual tiene una vida econmica de tres aos y se pondr vender al final de su vida econmica
en $15.000. El uso del equipo requerir de un aumento en el capital de trabajo de $10.000. El
equipo no aumentar las ventas de la empresa pero reducir los costos operativos antes de
impuestos en $20.000 por ao. La tasa de impuestos de la empresa es de 34%. El costo de
capital de la empresa es de 18%
a) Cul ser el desembolso inicial de la empresa?.
b) Debe la empresa adquirir el nuevo equipo?.
a) Desembolso inicial: Costo de equipo + Incremento capital trabajo
I0 = 50.000 + 10.000 = 60.000
b)
-I0
FE
FE
D=
FE
50 - 15
3
= 11,666
FE = ( V C D )( 1 T ) + D
0
3
Reduccin de costos = Incremento de ingresos

FE = ( -( -20.000) 11,666 )(1 0,34) + 11,666= 17,166
VPN = - 60.000 + 17,166 [ PVIFA 18%, 3 ] + 25.000(1 + 0,18)-3
VPN = - 7.459
O. Betancourt C.

Finanzas"
122
LA DECISION DE REMPLAZO : un ejemplo

Mquina actual:
Nueva mquina:
Vida remanente = 10 aos
Costo = 12.000
Valor salvamento = 0
Depreciacin = 500
Vida esperada = 10 aos
Valor de mercado = 1.000 (actualmente)
Valor de salvamento = 2.000
Valor libros = 5.000 (actualmente)
Ventas = 11.000
Ventas = 10.000
Costos = 5.000
Tasa fiscal ( T ) = 40%
Costos = 7.000
Costo de capital ( k ) = 10%
Depreciacin = 1.
Determinacin de los Flujos de Efectivo del Proyecto
Flujo de efectivo inicial
Valor libros Mq. Vieja

= 5.000
Valor Mercado Mq. Vieja = 1.000
Prdida en venta Mq. Vieja = 4.000
Ahorro impuestos = (Prdida)(T) = 1.600
Flujo de Efectivo inicial

Precio de la nueva mquina
(Ahorros en impuestos)
Venta mquina vieja
= 12.000
= (1.600)
= (1.000)
Flujo INICIAL Neto de Salida de Efectivo = 9.400
O. Betancourt C.

Finanzas"
123
Mq.
actual
Nueva
Mq.
Diferencia
10.000
11.000
1.000
(7.000)
(5.000)
2.000
Depreciacin
(500)
(1.000)
(500)
Intereses
(500)
(1.000)
(500)
2.000
4.000
2.000
(800)
(1.600)
(800)
1.200
2.400
1.200
Estado de Resultados
Ventas
Costos Operativos
Ingreso antes de impuestos

Impuestos
Ingreso despus de impuestos
Flujos de efectivo operativos netos:
CF = ( V C D ) (1 T ) + D = ( V C )(1 T )
+ DT
Mq.
actual
Nueva
Mq.
Diferencia
Ventas
10.000
11.000
1.000
Costos Operativos (en efectivo)
(7.000)
(5.000)
2.000
3.000
6.000
3.000
(1.200)
(2.400)
(1.200)
1.800
3.600
1.800
Beneficio Fiscal depreciacin
200
400
200
Flujos netos de efectivo ( CF )
2.000
4.000
2.000
INO
Impuestos = INO( T )
INO (1 T)
O. Betancourt C.

Finanzas"
124
Este caso podra resumirse en:

Una inversin inicial de 9.400 producir un aumento en las ventas de 1.000 y una reduccin
en los costos operativos de 2.000 con un aumento en la depreciacin de 500. Al final de la
vida til,
la recuperacin del Capital de trabajo y el Valor de salvamento.
Una inversin inicial adicional de 9.400, con un aumento en los flujos de efectivo neto de 2.000
por ao y al final la recuperacin del Capital de trabajo y el Valor de salvamento
DCF = 2.000 + V.S
DCF
=
2.000
DI0 = 9.400
DCF = 2.000
DCF = 2.000 + 2.000
0
... . .
10
DVPN = - DI0 + DCF1 / (1 + k )1 + DCF2 / (1 + k )2 + .. . . . + DCFn / (1 + k )n

DVPN = -9.400 + [2.000 / (1+ 0.10)1] + [ 2.000 / (1 + 0.10)2] +. . . .. + [2.000 / (1 + 0.10)9] +[ 4.000 / (1 +
0.10)10]
DVPN = -9.400 + (2.000)(FIVPA10%, 9 ) + (4.000)(FIVP10%, 10 )
DVPN = -9.400 + (2.000)(6.1446) + (4.000)(0.3855) = 3.660
DVPN > 0 , por lo tanto se recomienda hacer el cambio de la mquina
O. Betancourt C.

Finanzas"
125
Proyectos con vidas diferentes

0
3
0
0
0
5
0
.... . . .
. .
2
3
3
4
15
Si tenemos 3 proyectos con vidas de 3, 7 y 9 aos respectivamente

. . .. .. .???
..
I0 CF1 CF2
0
CF n
.... . .
VPN
VPN n
VPN (n ,oo ) = VPN n +
(1 + k )n
VPN n
(1 +
+ ..........
k)2n
VPN (n, oo) = VPN n
(1 + k
)n
VPN (n, oo) = VPN n

O. Betancourt C.
(1 +
+.....
k)2n
(1 + k )n
(1 + k )n - 1

Finanzas"
126
EJEMPLO:
K = 10%
Ao
Proyecto A
Proyecto B
-17.500
-17.500
10.500
7.000
10.500
7.000
VPN (A) = 723.14

VPN (B) = 894.44
8.313
(1 + 0.10 )2
VPN (A) 2, oo = VPN (A)
VPN (B) 3, oo = VPN (B)
O. Betancourt C.
(1 + 0.10 )2 - 1
(1 + 0.10 )3
(1 + 0.10 )3 - 1
= ( 723.14 ) ( 5.76) = 4.165.29
= ( 894.44 ) ( 4.02 ) = 3.595.65

Finanzas"
127
EJERCICIO :
Se debe seleccionar entre dos alternativas mutuamente excluyentes. La primera

consiste en una inversin inicial de Bs.35 millones con una vida til de 4 aos y un
valor de salvamento de Bs. 5 millones, se tendran ventas por Bs. 48 millones
anuales con unos costos de Bs. 16 millones anuales. La segunda alternativa
consiste en una inversin inicial de Bs. 54 millones con una vida til de 7 aos con
un valor de salvamento de Bs.5 millones, producir ventas anuales de Bs. 56
millones con unos costos de Bs. 18 millones. La empresa tiene una tasa fiscal de
34% y requiere un rendimiento sobre sus inversiones de 28%. Cul de las dos
alternativas debera seleccionarse?. Si las alternativas fuesen independientes, cul
sera su respuesta?
D A = (35 5) / 4 = 7,5
D B = (54 5) / 7 = 7
FE A = (48 16 7,5)(0,66) + 7,5 = 23,67
VPN A = -35 + 23,67(PVIFA 28%, 4) + 5(PVIF 28%, 4) = 19,90
FE B = (56 18 7)(0,66) + 7 = 27,46
VPN B = - 54 + 27,46(PVIFA 28%, 7) + 5(PVIF 28%, 7) = 27,53
VPN A, inf. = 19,90 [1,284 / (1,284 1)] = 31,71

VPN B, inf. = 27,53 [ 1,287 / (1,287 1)] = 33,47
O. Betancourt C.

Finanzas"
128

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EJERCICIO DE ESTADOS FINANCIEROS

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