MERCADO DE VALORES

GENERALIDADES.-

Con objeto de comprender el rol que implica este contexto, debemos

considerar que, en la estructura del mercado financiero, existen dos grandes
arcas: una
relacionada fundamentalmente con la banca e instituciones
financieras similares, donde se trabaja generalmente con captaciones a corto
plazo y otra relacionada con el mercado de valores que, si bien incluye a la
banca, es la que se opera con horizontes a largo plazo y se desarrolla en un
mercado primario, secundario y de ttulos - valores. En este mercado de valores
es donde se generan los recursos, para financiar proyectos de gran
envergadura, tanto con personas como con empresas. En este mbito se
canalizan ahorros de primera emisin a largo plazo y, por lo tanto de mayor,
rendimiento. As, este mercado incluye los instrumentos denominados ttulos valores como: acciones, bonos o debentures, letras de cambio, pagars, etc.,
emitidos por sociedades annimas, sociedades annimas de economa mixta,
sociedades en comandita por acciones, el Estado, entidades y empresas del
Estado
QUE ES UN MERCADO?.-

Conforme con el diccionario de la lengua espaola: "Mercado es un sitio pblico

destinado permanentemente o en das sealados, para vender, comprar o
permutar
gneros
y
mercaderas".
Los
elementos
del
mercado
consecuentemente son:1.- Sitio o lugar pblico,2.- Habilitado en forma
permanente o slo en ciertos das que son conocidos y3.- Lugar donde se
realizan ciertas operaciones como las de compra, venta o permuta de ciertos
gneros o mercaderas. Tomando en consideracin estos tres elementos, todas
las negociaciones propias de un mercado se efectan mediante la celebracin
de contratos bilaterales, como la compra -venta o permuta y por su naturaleza
es primordial que al mercado concurran oferentes y demandantes.

Esta denominacin se atribuye precisamente por la funcin econmica que

unos y otros cumplen, as unos ofrecen ciertos bienes (oferentes que terminan
siendo vendedores) y otros que piden o demandan ciertos bienes
(demandantes que terminan siendo compradores).El Art. 739 del Cdigo de
Comercio, "derogado" por la Ley del Mercado de Valores, deca: "En el mercado
de valores se ofrecen y demandan ttulos - valores, ya sean privados, como
acciones bonos y obligaciones de sociedades annimas y de economa mixta,
como ttulos emitidos por el Estado, entidades y empresas del Estado

CONCEPTO.-

El mercado de valores es una institucin donde se negocian ttulos - valores

que van desde la emisin del ttulo - valor, su primera colocacin y sucesivas
transferencias, hasta su extincin circulatoria por cualquier causa. Constituye
un proceso de crecimiento sostenido de la poltica econmica, lo que
proporciona el ambiente adecuado para la formacin y desarrollo de un
mercado de valores expedito, competitivo y transparente.
MERCADO FINANCIERO.Es el que sirve al proceso de formacin de capitales, con intervencin de
intermediarios bancarios, mediante transacciones sobre activos financieros,
incluyendo el dinero, al que se considera como un tipo especial del activo
financiero. El sistema financiero canaliza recursos a travs de instituciones
financieras, bancarias y no bancarias (financieras, empresas de seguros,
reaseguros y capitalizacin, cajas de ahorro y prstamo para vivienda,
cooperativas de ahorro y crdito); que movilizan recursos de corto mediano y
largo plazo. Estas instituciones han operado tradicionalmente con niveles de
riesgo mnimo y con rentabilidades fijas, y han evolucionado diversificando sus
operaciones sobre la base de un nuevo concepto que es el de la banca
mltiple.

MERCADOS PRIMARIOS.Es el conjunto de operaciones donde se colocan ttulos - valores a largo plazo o
acciones de empresas a los inversionistas directamente, mercado de primera
mano, o tambin a travs de intermediarios por lo general financieros en forma
indirecta. De otro modo, podemos decir que el mercado primario corresponde a
la emisin y primera venta de un instrumento financiero en el mercado de
capitales o valores, cuya funcin es vender ttulos - valores provenientes de
nuevas emisiones. De conformidad con esta posicin podramos ejemplificar
como mercado primario es el que se forma entre la sociedad annima emisora
de ttulos - valores o acciones y sus actuales accionistas, a los que la ley les
reconoce su derecho preferente para optar a la suscripcin de esas mismas
acciones. El mercado de valores primario esta representado por los procesos de
Oferta Pblica de valores de las empresas, as como emisin de obligaciones.
Ello permite recoger recursos frescos para la constitucin del capital de las
sociedades y/o para la ampliacin del mismo. El Art. 4 de la Ley del Mercado
de Valores, determina: "Se entiende por mercado primario aquel en el que los
Valores de oferta pblica con lo que participa el Estado, las sociedades de
derecho privado y dems personas jurdicas como emisores, ya sea
directamente o a travs de intermediarios autorizados en la venta de los
mismos al pblico, son por primera vez colocados".

MERCADOS SECUNDARIOS.El Mercado de Valores Secundario permite la transferencia de los ttulos valores que fueron colocados a travs del Mercado Primario. Esta representado
por el mercado burstil propiamente dicho y por el mercado extraburstil
Consideramos que es el conjunto de operaciones transferidas por los
intermediarios o realizados en bolsa que representan las transacciones de
propiedad de acciones, bonos u obligaciones y otros ttulos - valores ya
colocados en el mercado primario. El mercado secundario es la funcin ms
importante de las bolsas o mercados de valores y es la que las caracteriza. De
su grado de perfeccionamiento depender la eficiencia para la captacin de
recursos en todo el sistema, ya que no se concibe la existencia de un mercado
de valores de importancia sin la presencia de un completo mercado secundario.
Estudiosos de la materia consideran que no tendra importancia la cantidad de
sociedades que cotizan en una bolsa o mercado de valores, sino la calidad de
las mismas en cuanto al nmero de acciones puestos en circulacin. El
vocabulario burstil de la Federacin Iberoamericana de Bolsas de Valores
(FIABV), indica que: "El mercado donde se transfieren recursos y ttulos entre
inversores e instituciones, siempre unidades superavitarias y que este mercado
proporciona liquidez a los ttulos y permite que los inversores reviertan sus
decisiones de compra o venta, transfiriendo entre si los ttulos anteriormente
adquiridos en el mercado primario". Como conclusin, indicamos que el
desarrollo del mercado de valores conduce a una mayor captacin de ahorro, a
la ms eficiente utilizacin del mismo, a mejorar la distribucin delos ingresos,
al logro de una estructura adecuada de precios, a elevar en forma sostenida la
tasa de desarrollo de la economa y la reduccin del empleo. El Art. 5 de la Ley
del Mercado de Valores, indica: "Comprende todas las transacciones,
operaciones y negociaciones que se realicen con Valores de oferta pblica,
emitidos y colocados previamente a travs de los intermediarios autorizados".

MERCADOS BURSATILES.El mercado burstil es una institucin de valores organizado y que los ttulos valores solo pueden ser negociados en rueda de bolsa. Al mercado burstil se
lo considera, pues, la expresin organizada del mercado de valores y su funcin
es la de dotar de liquidez mediante los mecanismos que canalizan la oferta y la
demanda. Con buen criterio, el Lic. Fernando Campero Paz, en su libro "El
Mercado de Capitales en Bolivia", demuestra cuan determinante es el
comportamiento de nuestro mercado y efecta el siguiente anlisis: "La
caracterstica del mercado burstil, est dada como lo vimos antes, por la
inexistencia de emisin de acciones, se emiten y transan slo papeles de corto
y mediano plazo y los volmenes relativos son pequeos. Entre las causas que
no permiten un desarrollo cuantitativo y cualitativo del mercado burstil
podemos citar: La poltica econmica que si bien permiti la estabilidad y la
instauracin del modelo, tiene aspectos que retrasan este desarrollo. Las tasas

de inters generales de la economa an estn muy altas que encarecen las

posibilidades de in versin. El costo de los productos energticos por encima de
los precios internacionales que encarece el producto final, haciendo los bienes
poco competitivos, adems del retraso cambiario respecto a la inflacin. En
excesivo control de medios de pagos que no permite un crecimiento dinmico
de la demanda agregada. La tributacin que afecta el desarrollo de las
inversiones, en especial el Impuesto la Renta Presunta de las Empresas, al
tener como base imponible el Patrimonio le las empresas. La competencia
bancaria que desde dentro y fuera del mercado compite y desincentiva la
utilizacin del mercado burstil como fuente de financiamiento. La corrupcin
del Poder Judicial que no da confianza en el cumplimiento de Las reglas
de juego establecidas, tanto legales como estatutarias y reglamentarias. El
temor de los detentadores de la propiedad de las empresas a perder el control
le las mismas, al permitir menores porcentajes de la propiedad accionaria y la
transparencia delos resultados contables. Como resultado del anterior punto l~
estructura accionaria de las empresas, donde tan solo un 5% de Sociedades
Annimas, un 85% son Sociedades de Responsabilidad Limitada y un10% son
Unipersonales (datos del Instituto Nacional de Estadstica)

e tiene las rentabilidades relativas que no permiten una dinmica continua de

inversin, puesto que las tasas de inters bancarias pasivas y activas son
excesivamente altas. Este conjunto de elementos hicieron que las inversiones
en general y aquellas que pasaron por el mercado burstil, sean reducidas
"Finaliza indicando que el "Mercado Burstil tiene un desarrollo reciente y un
carcter incipiente dentro del Mercado de Capitales como un conjunto", criterio
manifestado a lo largo del presente trabajo, ya que a partir del mes de
noviembre del ao 1989, fecha del inicio de actividades en 1 el mercado
burstil en nuestro pas, si bien existe desarrollo de nuestro mercado de
valores, el mismo es lento debido a muchos factores que tienen relacin con la
poltica econmica.

MERCADO EXTRABURSATIL.El mercado extraburstil es el segmento del mercado de valores en el que se

negocian ttulos - valores no admitido a la negociacin burstil, esto es en la
rueda de la bolsa. El mercado extra bursatil lo constituyen aquellas
operaciones de compra venta de ttulos valores que se efectan fuera del
mbito de las normas que rigen para el mercado burstil. Sin embargo, dentro
del mbito del mercado extra bursatil se encuentra la Mesa de Negociacin
importante mecanismo organizado por la Bolsa y que permite la transaccin de
diversos, ttulos valores en condiciones de seguridad, transparencia y eficiencia
propias del mercado burstil. El Art. 3 de la Ley del Mercado de Valores,
indica: " Se entender como mercado burstil, el encuentro de la oferta y la
demanda de los Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las
bolsas de valores, realizadas en estas por intermediarios autorizados. Se

entender como mercado extraburstil el que se realiza fuera de las bolsas,

con la participacin de intermediarios autorizados, con Valores inscritos en el
Registro del Mercado de Valores; Unicamente los Valores autorizados por la
Superintendencia de Valores podrn ser negociados en el mercado
extraburstil. Son intermediarios autorizados nicamente las agencias de
bolsa, que podrn actuar por cuenta propia o de terceros en dichos mercados
"Encontramos una contradiccin en la presente disposicin legal, ya que los
ttulos valores para ser negociados en el mercado extraburstil y fuera de la
bolsa, no requieren autorizacin alguna de la Superintendencia de Valores.

MESA DE NEGOCIACION.La modernizacin de los mercados financieros y de valores ha trado consigo

innovaciones y cambios a favor de los distintos agentes econmicos y de
valores, tanto de aquellos que disponen de fondos como de aquellos que los
requieren. La Comisin Nacional de Valores autoriz funcionamiento de la Mesa
de Negociacin mediante Circular CNV-RD-31/92 en 21 de octubre de 1992
para que se opere con letras de cambio; ampliada posteriormente a pagars y
facturas cambiaras, todo con la finalidad de crear un mecanismo idneo para
que produzca la concurrencia de oferentes y demandantes de ttulos - valores
no inscritos ni registrados en la Superintendencia de Valores. La Mesa de
Negociacin se ha implementado y perfeccionado creando un mercado de
corto plazo, permitiendo que dichos agentes econmicos puedan lograr sus
objetivos de rentabilidad, liquidez y seguridad. La Mesa de Negociacin es un
mercado organizado, funciona en las bolsas de valores, y de acuerdo con
dispositivos legales que la regulan, permite la negociacin de diversos
instrumentos con que habitualmente se opera en el mercado extra burstil.
Uno de los propsitos principales de este mecanismo es dotar, a un segmento
de dicho mercado extraburstil, de las ventajas propias de un mercado
organizado como el burstil, en especial, en lo que se refiere a formacin de
precios y tasas en condiciones de transparencia, liquidez y seguridad. La Mesa
de Negociacin, en consecuencia, constituye una institucin, autorizada por el
ente regulador del mercado de valores, con objeto de que diariamente
oferentes y demandantes se renan en la bolsa con el fin de realizar
operaciones de compra y venta de ttulos - valores mencionados
anteriormente, los mismos que no estn registrados en la bolsa, ni inscritos y
autorizados por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros. Conforme
a los reglamentos internos de las bolsas de valores, en ellas se hallan
determinados las funciones que deben cumplir los emisores y los agentes
intermediarios de ttulos - valores.

OPERACIONES CON INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO.Los ttulos - valores mas negociados en este mercado, son los denominados
instrumentos de corto plazo, entre los que se destacan las Letras de Cambio
bajo distintas modalidades implementadas. Estas transacciones permiten, de

una parte, a diversas empresas contar con una eficiente alternativa de

financiamiento inmediato, en donde pueden "descontar" Letras de tasas de
mercado, recibiendo los fondos, de acuerdo a las condiciones pactadas,
inclusive el mismo da. De otra parte, a los aplicadores de fondos, les permite
obtener rendimientos atractivos para sus recursos bajo condiciones adecuadas
de seguridad; brindando el Mercado de Valores de esta manera, apoyo y
complemento a la actividad que desempean las instituciones del sistema
financiero. No obstante la naturaleza de riesgo que es inherente a este tipo de
operaciones gracias a la transparencia bajo la que opera este, la
reglamentacin burstil y la participacin de los intermediarios burstiles en su
labor de especialistas, se ha logrado contar con un mercado tecnificado, seguro
y eficiente. En el Brasil existe lo que denominan el Mercado de Balcn, que es
similar a la Mesa de Negociacin; ya que en dicho mercado se venden y
compran ttulos - valores que no se hallan registrados en bolsa.

MERCADOS FORMALES E INFORMALES.Segn el tratadista Eduardo Trueco, la definicin sobre mercados "formales"
permite determinar que lo "formal" dice tener relacin con los siguientes
elementos:1.- Existencia de un conjunto de instituciones y, eventualmente, de
intermediarios,2.- Existencia de amplia informacin al pblico, sobre todo
respecto de los precios en que se transan los ttulos valores, y3.- Un sistema
normativo por el cual se rige ese mercado y, normalmente, un sistema de
fiscalizacin previsto en la Ley u otras normas. El sistema normativo incluye
determinados principios conforme a los cuales se organiza el funcionamiento
del mercado. En consecuencia, se considera mercado "informal" cuando los
ttulos valores son ofrecidos por emisores que no procedieron a la inscripcin
de sus ttulos valores en el Registro del Mercado de Valores y efectuar
transacciones sin previo control y sin demostrar transparencia en sus
operaciones.

OBJETIVOS DEL DESARROLLO DEL MERCADO.Una condicin fundamental para lograr un alto desarrollo econmico es la
creacin de un mercado de valores libre, competitivo y transparente y no
discriminatorio, que asegure un adecuado flujo de fondos entre los ahorrantes
e inversionistas y que promueva la asignacin de los recursos financieros hacia
aquellos proyectos ms productivos. Debe establecerse un adecuado marco
jurdico e institucional que contenga la normativa bsica que operativice el
mercado, dentro de un marco de equidad, protegidos sus derechos
fundamentales, sin que esto signifique establecer un excesivo control sobre el
mercado. En consecuencia, se debe tener para ese efecto una legislacin que
imparta reglas claras y estables que promuevan la iniciativa privada, sin que
las mismas sean contradictorias ni confusas en su aplicacin. Las personas son

esencialmente racionales y conservadoras y no quieren compartir riesgos la

que las caracteriza. De su grado de perfeccionamiento depender la eficiencia
para la captacin de recursos en todo el sistema, ya que no se concibe la
existencia de un mercado de capitales de importancia sin la presencia de un
mercado secundario. Esto no es lo que ocurre en la generalidad de los
mercados secundarios latinoamericanos, en los que actan sociedades que
permanecen cerradas y con escasa difusin de sus ttulos en el pblico. No
tiene ningn sentido y resulta pernicioso permitir el ingreso de sociedades
cerradas, que permanezcan en esa condicin. No tiene importancia la cantidad
de sociedades que cotizan en una bolsa o mercado de valores, sino la calidad
de las mismas en cuanto al nmero de acciones puesto en circulacin".

IMPORTANCIA.Los emisores juegan un papel importante dentro del desarrollo del mercado de
valores, en razn de que la captacin de ahorros del pblico no es una funcin
que slo puedan cumplirlas instituciones bancarias, sino tambin las empresas
y el propio Estado al concurrir a esta fuente de financiamiento en forma
directa, evitando el costo de la intermediacin bancaria de por s elevado. Todo
proyecto productivo real, sea pblico o privado, siempre es potencialmente
aceptable y debe financiarse por la va de la emisin de ttulos valores. Los
emisores que pretenden captar recursos del pblico, deben otorgar ventajas
econmicas en relacin con otras alternativas de financiamiento, determinando
cierta flexibilidad para poder efectuar las operaciones burstiles en forma gil y
oportuna. Para tal efecto deben existir necesariamente mecanismos legales e
institucionales adecuados para que los emisores puedan desarrollar sus
emisiones sin mayores dificultades, restricciones, impedimentos, privilegios o
discriminaciones y el marco legal debe garantizar que la emisin de los
instrumentos financieros se efecten en condiciones competitivas y
equitativas, especialmente respecto de las actividades similares emprendidas
por el Estado y sus empresas. Los emisores deben actuar con entera
transparencia, proporcionando toda la informacin necesaria para que los
inversionistas adopten las decisiones en forma ms racional posible y quienes
contravengan a estos principios que deber ser objeto por parte de la autoridad
competente, a sanciones severas determinando las responsabilidades por
perjuicios que pudieran causar a sus afectados, sin que esto signifique la
imposicin de un excesivo control a priori que podra en prctica dificultar la
emisin de ttulos - valores. Finalmente, el Fondo Latinoamericano de Reserva
(FLAR), con sede en Santa Fe de Bogot Colombia, institucin que norma los
mercados de Valores del Grupo Andino conformado por Bolivia, Per,
Venezuela, Colombia y Ecuador recomienda que la nominacin, emisin de
ttulos - valores, normativa que rige los mercados de valores, en lo posible sea
uniforme y no d lugar a interpretaciones errneas que pongan en duda o
peligro la oferta pblica de ttulos - valores efectuadas en las bolsas de valores.

SUPERINTENDENCIA DE VALORES
IMPORTANCIA.Dada la complejidad del mercado de valores y en general de las operaciones
burstiles, la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros se constituye
en el rgano rector encargado de regular, controlar y fiscalizar el mercado de
valores. En todos los pases donde existen bolsas de valores, existen tambin
instituciones encargadas de regular su funcionamiento, buscando que el mismo
sea expeditivo, competitivo y transparente. La Superintendencia en lo
institucional depende del Ministerio de Economa quien a su vez vela por el
buen funcionamiento de la institucin de acuerdo con sus propias
caractersticas y las facultades especficas que le otorga la Ley, tiene la misin
de inspeccin, vigilancia e inclusive promocin del mercado de valores. La
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, por las funciones
especificas que desempea, ha sido dotada de amplias facultades y
atribuciones, pudiendo clasificarse en los siguientes rubros:

1.- Facultad de inspeccin y vigilancia.Por tratarse de un rgano regulador, en sentido amplio puede afirmarse que
todas las facultades de la Superintendencia estn encaminadas a procurar la
inspeccin y vigilancia del mercado. Al referirme a estas facultades, desarrolla
reas de inspeccin propiamente tal; efecta las facultades de intervenir
administrativamente a las empresas que participan en el mercado de valores;
efecta investigaciones sobre posibles irregularidades que vienen cometiendo
dentro de la funcin burstil y efecta el anlisis de informacin de carcter
econmico -financiero y legal. (numerales 7 y 17 del Art. 15 de la Ley del
Mercado de Valores).
2.- Facultades de aprobacin y de autorizacin.Dentro de estas facultades, la Superintendencia, ejercita un control efectivo
sobre emisores e intermediarios y puede influir en las variables que rigen el
comportamiento del mercado.(numerales 10,12,13,15,16 y 20 del Art. 15 de la
Ley del Mercado de Valores)

CONTRATOS, CUENTAS BURSATILES Y TRANSFERENCIAS DE CUENTAS.Las normas emitidas por la Superintendencia de Valores como reglamentacin
de las actividades que deben cumplir los agentes de bolsa, determinan que,
para realizar contratos burstiles con los clientes, los agentes de bolsa deben
especificar la naturaleza del mismo, la identificacin de las personas con
quienes efectan un contrato el tipo y la naturaleza dela prestacin del
servicio, debiendo la Superintendencia de Valores establecer el contenido
mnimo obligatorio de los mismos. Una vez que el agente de bolsa haya

suscrito el contrato correspondiente proceder a la apertura de una cuenta

debidamente individualizada donde registrar todas las operaciones que la
agencia de bolsa haya efectuado por orden y a favor del comitente o
inversionista. Estas cuentas burstiles tienen como nico objeto, el de registrar
todas las operaciones efectuadas en el mercado de valores, pudiendo ser las
mismas objeto de retencin judicial en los momentos demandados y por
obligaciones adquiridas por parte de los agentes de bolsa. Esta norma legal
determina asimismo que los clientes que as' lo deseen previa notificacin por
escrito, podrn transferir sus cuentas de una agencia a otra, no pudiendo la
agencia de origen oponerse a la transferencia, salvo que al momento de tomar
conocimiento de la decisin de su comitente, existan operaciones pendientes o
mandato judicial emitido por autoridad competente.

GARANTIAS.Es obvio que, para el desempeo de sus funciones, los agentes de bolsa deben
otorgar garantas en favor de la Superintendencia de Valores existiendo caso
reglamentos que ameritan las, para el exigencias. Aqu es donde llama la
atencin en lo referente a la redaccin de la Ley y la profundidad de la misma
ya que el Art. 21 en su segundo pargrafo indica: "En su caso el ente
fiscalizador, de acuerdo a reglamento, podr exigir mayores garantas
individualmente a las agencias de bolsa de acuerdo a las caractersticas de sus
operaciones, de los endeudamientos u otras circunstancias que pueden afectar
la solvencia econmica o financiera de los AGENTES DE BOLSA". En este
Artculo consideramos que tienen toda la razn, ya que la correcta
denominacin es la de agente de bolsa y no de agencia de bolsa, pues, quien
acta directamente o mediante los operadores de rueda, son los agentes de
bolsa y no las agencias de bolsa. Las garantas que deben otorgar los agentes
de bolsa se hallan claramente determinados en esta disposicin legal y
tambin en el reglamento de las bolsas, pues, interesa precisamente a las
bolsas que al final de cuentas son quienes garantizan las obligaciones no
cumplidas por parte de los agentes de bolsa. Al indicar la disposicin legal que
se analiza las "agencias de bolsa debern designar a la bolsa de valores
respectiva o a un banco como representantes de los acreedores beneficiarios
de la garanta, en la forma que determine el ente fiscalizador, considero que se
da mucha importancia a los bancos comerciales, ya que sus atribuciones y
facultades se hallan determinadas en la Ley General de Bancos y Entidades
Financieras, teniendo un fiscalizador independiente cual es el Superintendente
de dicha institucin y en cuanto a las operaciones y servicios bancarios
tambin estn facultados a realizar conforme a las disposiciones del Cdigo de
Comercio.

OBLIGACIONES.Es natural que los agentes de bolsa tienen obligaciones que cumplir conforme
dispone la Ley del Mercado de Valores, el estatuto y el reglamento de las

bolsas de valores. Al respecto, el Art. 22 de la Ley del Mercado de Valores,

determina la forma de llevar los libros comerciales o mercantiles, porque el
agente de bolsa es considerado comerciante, debiendo mantener en forma
permanente su patrimonio por lo menos igual al capital mnimo requerido por
la Superintendencia de Valores y por las respectivas bolsas de valores donde
presta sus servicios. Debe cumplir con las operaciones encomendadas,
pagando el precio de la compra y/o entregando los Valores vendidos, sin poder
oponer excepcin alguna, manteniendo mrgenes de liquidez y solvencia
financiera de acuerdo con sus actividades y operaciones permitidas por Ley.
Deber informar a la Superintendencia de Valores de todas sus actividades, sus
estados financieros, las operaciones que realice y cualquier cambio en su
composicin accionaria, mxime si se le ha autorizado mediante
reglamentacin especial a operar por cuenta propia, conforme determina el
inciso b) del Art. 19 de la presente Ley. En cuanto a lo estipulado en el inciso
h) del Art. 22 que se analiza, existe contradiccin y no hay la claridad
requerida en dicha norma, pues, se exige que las agencias de bolsa tengan la
obligacin de informar a sus clientes individualmente y por escrito, respecto al"
estado de su cuenta por lo menos una vez al mes y una vez al ao", al
momento de efectuar el cierre de sugestin." consideramos que hay
necesidad de aclarar este punto, porque podra acarrear falsas
interpretaciones, aspecto que debe efectuarse en el reglamento por dictarse
para que los agentes de bolsa efectan su actividad de intermediacin con
ttulos - valores.

PROHIBICIONES.En cuanto a las prohibiciones establecidas en el Art. 23 de la Ley del Mercado

de Valores, es completamente clara la enumeracin, con la salvedad de que el
agente de bolsa no debe utilizar los excedentes de una cuenta burstil en
transacciones propias o en beneficio de terceros. Este aspecto hay necesidad
de probar para poder imponerle una sancin de los trabajadores debiendo los
mismos tener derecho en la participacin de las utilidades del ejercicio, siendo
los mismos generalmente intransferibles, caducando con la extincin de la
relacin laboral por cualquier causa, pudiendo crearse consecuentemente,
acciones laborales y de esta manera incentivar la difusin de los mismos A la
bolsa le corresponde primigeniamente la tarea social de contribuir a la defensa
del ahorro pblico que, por ser menor, se ha hecho ms valioso,
constituyndose la bolsa en un instrumento importante en el proceso de
difusin de la propiedad accionaria, lo que se ha llamado en diversas ocasiones
"la democratizacin del capital social", debiendo lograrse la misma por medio
del fortalecimiento de un ambiente de estabilidad, libertad econmica, sin que
existan temores de inflacin de dinero. La bolsa tiene la obligacin de cumplir
una funcin pedaggica, dirigida al pblico, a los empresarios y a las
autoridades, para que se aprecie la dimensin de la importancia de la funcin
de la bolsa que cumple en el proceso econmico y social, debiendo organizar
cursos, seminarios, conferencias, foros, etc. entrenando recursos humanos que

optimicen la eficiencia de la actividad burstil y de los servicios vinculados a

sta. La labor de educacin y promocin tambin es responsabilidad de las
bolsas creando intereses en las empresas, compaas e industrias,
desarrollando tareas encaminadas a familiarizar al pblico en general con la
actividad burstil. As, las bolsas con la informacin que posean dan a conocer
el momento por el que atraviesan las empresas y, de este modo, fiscaliza su
actuacin forzando al empresario a adoptar los procedimientos ms eficaces
para obtener diversos bienes y ofrecindoles un medio financiero para ampliar
sus actividades. La institucin burstil cumple una funcin eminentemente
social, mediante la divisin y difusin del derecho de propiedad, creando
nuevos poseedores de ttulos valores. El mercado de valores permite la
afluencia de un mayor nmero de inversionistas, contribuyendo a robustecer la
estabilidad social al aumentar el natural sentido de responsabilidad que
conlleva el adquirir la propiedad de un bien.
LA BOLSA DE VALORES Y EL MERCADO FINANCIERO.-

La bolsa de valores se sita dentro del sistema de intermediacin financiera

que se halla compuesto por el Sistema Financiero Indirecto o y el Mercado de
Valores o de Financiamiento Directo. El sistema financiero nacional o de
financiamiento indirecto, canaliza recursos a travs de instituciones
financieras, bancarias y no bancarias (financieras, empresas de seguros,
reaseguros, cajas de ahorro y prstamo para vivienda, cooperativas de ahorro y
crdito), que movilizan recursos de corto plazo. Estas instituciones han operado
tradicionalmente con niveles de riesgo mnimo y con rentabilidad fija, y han
evolucionado diversificando sus operaciones.
En trminos exactos, compensar, conforme al Diccionario de la Real Academia
Espaola es: "Igualar en opuesto sentido el efecto de una cosa con el de otra".
La palabra compensacin conforme al mismo Diccionario en el inciso 3) y
respecto de las instituciones bancarias establece el verdadero sentido del
vocablo, aplicado al Depsito de Valores al indicar que "entre banqueros,
intercambio de cheques, letras u otros instrumentos de crdito que estn en
posesin de alguno de ellos y aparecen girando contra otro, con liquidacin
peridica, ordinariamente cotidiana de los crditos y dbitos recprocos". La
compensacin opera tanto respecto de los ttulos - valores como el neto
financiero que corresponda al monto en dinero que cada depositante y emisor
en su caso, deber pagar o recibir por las operaciones efectuadas en el da
El Art. 63 de la Ley indica que: "Para su inscripcin en el Registro del Mercado
de Valores, las entidades calificadoras de riesgo, sus socios y administradores
debern acreditar que cumplen con los requisitos de idoneidad, capacidad y
experiencia para cumplir estas funciones y los dems requisitos exigidos por
reglamento".