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AnlisedaEstruturadeLiquidezdoGrupoPaodeAcar
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AnlisedaEstruturadeLiquidezdoGrupoPaodeAcar
1. 1.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII1AnlisedaestruturadeliquidezdoGrupoPodeAcar
sobaticadoModeloDinmicodeFleurietRafaelGonalvesViana(UFJF)rafaelgviana@yahoo.com.brAndersonRochaValverde(UFJF)
anderson.rocha.valverde@gmail.comMarcusViniciusDavid(UFJF)marcus.david@ufjf.edu.brRESUMOAdinmicadomercadoeaacirrada
competitividadeenfrentadapelasorganizaesnocenrioatualfazemcomqueestudosacercadaestruturafinanceiraidealdasempresassejamcadavez
maisconstantes.Seguindotallinha,opresentetrabalhosepropeaanlisedaliquidezdasituaoeconmicofinanceiradoGrupoPodeAcar
duranteoperodode2006a2010navisodoModelodinmicodeFleuriet.Oestudosebaseianasdemonstraesfinanceirasobtidasnositeda
Bovespa,utilizandosedareclassificaodascontasdoBalanoPatrimonialpararealizaraanlisedosdados.Osprincipaisindicadoresfinanceiros
abordadosforamanecessidadedeCapitaldegiro(NCG),ocapitaldegiro(CDG),osaldodetesouraria(T)eoindicadordeliquidez.Quantoaos
resultados,nosdoisprimeirosperodosaempresaapresentouumaestruturadeliquidezinsatisfatria,revelandoriscodeinsolvncia.Noentanto,
mudanasnascaractersticasdeadministraodocapitalpermitiramqueogrupoPodeAcarrevertessetalsituaoeapresentasseumaestrutura
adequada.Palavraschave:Modelodinmico,Liquidez,Situaoeconmicofinanceira.reaTemtica:ControladoriaeContabilidadeGerencial1.
INTRODUOOestudodasfinanasnoambienteorganizacionaldesumaimportnciaparaacorretatomadadedeciseseparagarantira
sobrevivnciadasempresasnomercado.Aadministraofinanceirapodeserconsideradaumaferramentaoutcnicautilizadaparacontrolardeforma
maiseficazosrecursosdisponveisnumaorganizao,deformaadefinirpolticasdeinvestimentoeplanejamento,almdelevantarosmeiosviveis
paraobtenoderecursosvisandofinanciaroperaeseatividadesdaempresa.Acorretagestodosrecursospossibilitaarealizaodasatividadesde
formaplanejada,almejandosempreamaximizaodosresultados.SegundoSanvicente(1996)oobjetivobsicoeimplcitodaadministraofinanceira
alcanaramaiorrentabilidadepossvelsobreoinvestimentorealizadoparaosproprietrios,desdequetalaonoresultenocomprometimentoda
liquidezdaempresa.Aadministraofinanceiraestatreladasfinanasdelongoecurtoprazo.Aprimeiraresponsvelporanalisarasnecessidades
decapitaloufinanciamentosparatransformarosplanosemresultadosconcretos.Essaanlisedelongoprazocapazdeordenarasalternativas,
delimitarasatividadesenortearaempresaacercadosobjetivos.Enquantoqueas
2. 2.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII2finanasdecurtoprazosoresponsveispelasdecisesque
envolvemativosepassivoscirculantes,deformaalevantarquestesacercadaadministraodocapitaldegiro,sendoessaumafonteimportanteparao
aumentodaprodutividade.DeacordocomPerobellietal(2006)adefiniodomontantedocapitaldegiroaserempregadonaempresaumadas
questesmaissensveisenfrentadaspeloadministradorfinanceiro,vistoqueessadecisoimpactanosucessodonegcioviasolvnciaerentabilidade.
Umexcessodecapitaldegirofazcomqueaempresapercarentabilidade,vistoqueestarmantendocapitalocioso.Noentanto,ainsuficinciade
capitaldegirodevidoaumamgestoafetadiretamenteacompetitividade,poisafaltaderecursosparagirarasatividadesoperacionaiscompromete
todaaestruturadaempresa.Assim,omodelotradicionaldeanlisefinanceiradasempresasbaseadonobalanopatrimonialbuscaidentificara
estruturafinanceiraadequadaparaaatuaodasorganizaes.Porm,essaanlisetradicionalpossuiumavisoesttica,incompatvelcomo
dinamismodocotidianoempresarial,Fleuriet,KehdyeBlanc(2003).Diantedisso,nadcadade1970oprofessorMichaelFleurietelaborouum
modelodeanlisefinanceiraquecriticavaaslimitaesdomodelotradicional,poisomesmosebaseavaapenasemindicadoresdeliquidez.Talmodelo
foidesenvolvidocomoummtododeauxiliaratomadadedecisonasquestesdefinanciamentoeinvestimento,noselimitandoapenasaanlisede
liquidez.Diantedarelevnciadoestudodaadministraofinanceiraparaosucessodosempreendimentos,oartigotemcomopropostaanalisara
situaoeconmicofinanceiradoGrupoPodeAcaratravsdasuaestruturadeliquideznosperodosde2006a2010,avaliandoasituaodas
contaspatrimoniaiseaestruturadeliquidezdessaorganizao.Atualmente,osetorsupermercadistapodesercaracterizadopelaacirrada
competitividadeepelaimportncianaeconomianacional.SegundoaAssociaoBrasileiradeSupermercados(ABRAS)ofaturamentodosetor
representaumaparcelarelevantedoPIBdopas,oqueestimulaumaanlisedaestruturafinanceiradasempresasquecompemosetor.Nosltimos
anosascompanhiasdessesetorpassarampordiversasmudanas,entreasquaissepodedestacarocrescimentodasfuseseadiversidadedosservios
ofertados.Sendoumadasmaisimportantesdosetor,oGrupoPodeAcarfoiescolhidoparaaanlise,vistosuarelevncianomercadoeporseruma
companhiadecapitalaberto,quedisponibilizasuasdemonstraesfinanceirasdeformapblica.Nessalinhaopresentetrabalhoapresentaosresultados
deumapesquisaqueobjetivouavaliaraaplicabilidadedasanlisesdoModelodinmicodeFleurietparaanalisarasituaoeconmicofinanceirado
GrupoPodeAcar.Paratantofoirealizadooestudodobalanopatrimonialapartirdareclassificaodascontassegundoomodelodinmico.2.
REFERENCIALTERICO2.1OMODELODINMICODEFLEURIETOmodelodinmicodeanliseeconmicofinanceiraoumodeloFleuriet
surgiucomopropsitodeelaborarmtodosdegerenciamentofinanceiro,tendocomopontocentralamudananaanlisedasestruturasfinanceirasdas
empresas.Avisoestticadeanlisede
3. 3.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII3algunsindicadoresfinanceirossubstitudaporuma
anlisedinmicadosdadoscontbeis,buscandolevantaracapacidadedecaptaoderecursoseasuaeventualaplicaoparaabuscaderesultados.De
acordocomospostuladosdeFleuriet,KehdyeBlanc(2003,p.3),anovametodologiadeveriasersintticaeglobalizante,deformaapermitira
tomadarpidadedeciso,exigidapelonossoambiente,sujeitoarpidasmudanas,econsiderarumaeconomiaemcrescimentopermanente.O
modelodinmicopropeumareclassificaodascontasdobalanopatrimonialdeacordocomseuciclo.Ascontasdogrupocirculante(ativoe
passivo)sosubdivididasconformesuanaturezaemoperacionaisefinanceiras,asaber:ativocirculantefinanceiro(ACF),ativocirculanteoperacional
(ACO),passivocirculantefinanceiro(PCF)epassivocirculanteoperacional(PCO).Oativocirculanteoperacionalcompostoporcontasquegiram
rapidamente,essenciaisparaofluxodasoperaes.Enquantoopassivocirculanteoperacionalconstitudoporexigibilidadesdecurtoprazo.Jo
Ativocirculantefinanceirotemnaturezaessencialmentefinanceira,comocaixaebancos.Porfim,oPassivocirculantefinanceirocompostopor
passivosdecurtoprazoqueprovocamdespesasfinanceiras.Sendoassim,emconsonnciacomaterminologiaacima,Fleuriet,KehdyeBlanc(2003)
abordamumaclassificaodascontascontbeisemtrsgruposprincipais,considerandoofatorcurtoelongoprazo:a)Nocclicooupermanente:por
causadasualentamovimentao.(RealizvelalongoprazoReservadelucrosInvestimentofixoeetc.)b)CclicoouContnuo:poisestoligadas
comociclooperacionaldonegcio.(Clientes,Estoques,Fornecedoreseetc.)c)Errticooudescontnuo:grupoqueseencontraascontasqueno
estodiretamenterelacionadascomaoperaodaempresa.(Disponvel,Duplicatasdescontadaseetc.).Omodelotradicionalbaseadonavisoesttica
dascontascontbeisutilizavaaanlisedealgunsindicadoresparafornecerinformaesarespeitodasituaofinanceira.Damesmaforma,omodelo
dinmicotomacomobasetrsindicadoresparaprocedersanlises:aNecessidadedeCapitaldeGiro(NCG)ouNecessidadedeInvestimentoem
CapitaldeGiro,oCapitaldeGiroouCapitalCirculanteLquido(CCL)eoSaldodeTesouraria(T).AabordagemdinmicadomodeloFleuriet
alcanadaatravsdessareclassificaodascontasdoAtivoedoPassivo.SegundoSanvicente(1996,p.54)Paraoprocessodeavaliaodas
necessidadesdecapitaldegiroindispensvelquesequantifique,apartirdaestruturapatrimonialdaempresa,osgruposclassificadoscomocirculante
operacional,circulantefinanceiroepermanente(nocclico).Afigura1retrataanovaestruturadoBalanoPatrimonialecomoficamdispostasas
contas:
4. 4.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII4Fonte:Sanvicente(1996,p.54)Figura1Osgrupos
patrimoniaisoperacionais,financeiroepermanente.2.2ANECESSIDADEDECAPITALDEGIRO(NCG)Anecessidadedecapitaldegirode
sumaimportnciaparaavaliaodasituaofinanceiradasorganizaes,poisindicaocarterdofluxofinanceiroatravsdaanlisedascontasdoativo
epassivocirculanteoperacional.SegundoMatarazzo(2003)anecessidadedecapitaldegiroNCGfundamentalparaasestratgiasdefinanciamento,
crescimentoelucratividade,nosendoapenasumconceitoimportanteparaaanlisedaempresadopontodevistafinanceiro.Anecessidadedecapital

degiroexpressapeladiferenaentreascontasdoativocirculanteoperacionaledopassivocirculanteoperacional,destaforma,NIG=Ativo
CirculanteOperacionalPassivoCirculanteOperacional.Quandoaatividadeoperacionaldaempresacriarumfluxodesadasdecaixamaisrpido
queodaentrada,identificaseclaramenteumanecessidadepermanentedeinvestimentoemseugiro.AssafNeto(1997:p.55).Osaldopositivoindica
queaempresanecessitadecapitaldegiro,precisandodefontesadequadasdefinanciamento.Aopassoqueosaldonegativoevidenciaexcessode
recursos,quepodemserutilizadosemoutrasaplicaes.OfatodeaNCGtercomocomposioapenasumaparceladascontasdoativoepassivo
circulante(Clientes,estoquesefornecedores)adiferedoCCL,poisamesmautilizaseapenasdascontasligadasoperaodaempresa,dependendo
basicamentedanaturezadonegcioedonveldeatividadedaempresa.NCG=ACOPCO
5. 5.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII52.3OCAPITALDEGIRO(CDG)Outroindicador
essencialparaomodelodinmicoocapitaldegiro(CDG),quealcanadopeladiferenaentreopassivonocirculanteeoativonocirculante.
Partedosrecursospermanentes(nocirculante)utilizadaparafinanciaranecessidadedecapitaldegiro,vistoqueaessnciadessesrecursos
utilizadaparafinanciarasaplicaespermanentes.Apartedopassivonocirculante(contasnocclicasdopassivo)quenoestejafinanciandooativo
nocirculante(contasnocclicasdoativo)compeocapitaldegiro.OCDGeoCCLapresentamresultadossemelhantes,poisindicamaestruturade
financiamentodosrecursosdecontasnocirculanteseaparceladetaisrecursosquesoaplicadosoucobertosporcontasdocirculante.Segundo
FLEURIET,KEHDYEBLANC(2003),novosinvestimentosemativopermanente(nocirculante)sorealizadosatravsdeautofinanciamento
(recursosquesogeradospelaempresaesedestinamparafinanciamentointerno),emprstimosdelongoprazoeaumentonocapitalsocial,
aumentandoassimopassivopermanente(nocirculante).Portanto,oCDGpositivoindicaqueosrecursosdelongoprazoalmdefinanciaroativono
circulantefinanciamtambmrecursosdoativocirculante.EnquantoqueoCDGnegativomostraquerecursosdecurtoprazofinanciamativosno
circulantes,aumentandoassimoriscodeinsolvncia.2.4OSALDODETESOURARIA(T)Osaldodetesourariadeterminadopeladiferenaentreo
CDGeaNCGou,peladiferenaentreoativocirculantefinanceiroeopassivocirculantefinanceiro,sendotalsaldoimportanteparaevidenciarasade
financeiradaempresa.Taiscontasdocirculanteapresentamumacaractersticaaleatria,poisnoestodiretamenteligadascomasoperaesda
empresa.Verificaseemrelaoaosaldodetesourariaqueseessefornegativoaempresanopossuicapitaldegirosuficienteparafinanciaras
necessidadesdecapitaldegiro.IndicandoqueaempresafinanciapartedesuaNCGe/ouoativopermanentecomfundosdecurtoprazo,aumentandoo
riscodeinsolvnciaeseoSaldoforpositivo,demonstraqueaempresapossuirecursosdecurtoprazoque,podemseraplicadosemttulosdeliquidez
imediata,aumentandosuaseguranafinanceira.Entretanto,istopodeevidenciarqueaempresanoestejaaproveitandoadequadamentesuas
oportunidadesdeinvestimento,segundo(FLEURIET,KEHDYEBLANC,2003).Osaldodetesourariaquandonegativopodeindicarproblemas
financeirosiminentes,vistoqueamanutenodesaldosnegativosdeformasucessivaecrescenteafetaarentabilidadedonegcio.Quandopositivo,
indicaadisponibilidadederecursosparaasseguraraliquidezdecurtssimoprazo,indicandoograudeadequaodapolticafinanceirautilizadapela
administrao.MARQUESEBRAGA(1995).ouCDGouCCL=PNCANCT=CDGNCGT=ACFPCF
6. 6.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII62.5OSTIPOSDEBALANOConformeanova
classificaodascontasdoBalanoPatrimonialdeacordocomomodelodinmico,Vieira(2005)propeumaclassificaodasempresasem6tiposde
balano.Atabela1descreveaspossveisclassificaeseutilizadeumasequnciaqueseiniciacomotipo1,tipodemaiorriscofinanceiro,paraotipo
6,queindicaumasituaoslida.Tabela1PosicionamentodaestruturafinanceiradaempresaTIPONCGCDGT1>0<0<02<0<0<03<0<0>0
4>0>0<05>0>0>06<0>0>0Fonte:AdaptadoVieira(2005)DeacordocomVieira(2005),dentrodomodelodinmicopodemexistirdiversos
tiposdebalanospatrimoniaisresultantesdacombinaodosindicadores:NCG,CDGeT(saldodetesouraria).a)Tipo1:apresentaapiorsituao
financeira,poisoCDGnegativonocapazdefinanciaraNCGquepositiva,sendoassim,osaldodetesourariaapresentasenegativo,sendoo
responsvelporfinanciaraNCGeoCDG.Nessasituao,aempresadependedeemprstimosdecurtoprazo,apresentandoumaltoriscofinanceiro.b)
Tipo2:apresentaumasituaofinanceirainstvel,poismesmoaNCGsendonegativaaempresanoestisentaderiscos,vistoqueosaldodeCDG
negativo,precisandosercomplementadopeloT.Essasituaodeixaaempresavulnervelamudanasexternas.c)Tipo3:nessasituaoaNCGeo
CDGsonegativos.OExcedenteemTrepresentaqueaNCGsuficienteparafinanciaroCDG.Essaestruturaenvolveriscos,poiscasoaNCGse
tornepositiva,nohaverCDGsuficienteparabancartalnecessidade.d)Tipo4:aempresaapresentaumanecessidadederecursosparafinanciarsuas
demandasoperacionais,vistoqueosaldodoCDGpositivonosuficienteparafinanciaraNCG,quesedemonstrapositiva.Comisso,osaldode
tesourariaficanegativo.e)Tipo5:essasituaobastantecmodadopontodevistafinanceiro,poisosaldodoCDG,positivo,suficientepara
financiaraNCG,gerandoaindaumexcedentenoT.f)Tipo6:amelhorestruturadesituaofinanceira,vistoqueosaldodoCDGpositivoeaNCG
negativa,tornandoseumafontederecursosparaaempresa.AssobrasderecursossoaplicadasnoTqueapresentamumafolgafinanceira.Essa
estruturaapresentaumbaixoriscofinanceiro.
7. 7.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII72.6OEFEITOTESOURAOefeitotesouraobservado
quandoaempresaatuapordiversosperodosseguidoscomumaNecessidadedecapitaldegirosuperioraoCapitaldegiro.ParaBRASIL(1992,p.60)
oefeitotesouraconsequnciadodescontrolenocrescimentodadependnciadeemprstimosdecurtoprazo.Dessaforma,osaldodetesouraria
tenderaficarcadavezmaisnegativo,aumentandoseuendividamentoatravsdanecessidadedeemprstimosdecurtoprazo,queporsuavez
aumentamasdespesasfinanceiraseimpactamnoresultadodaempresa.Afigura2aseguirmostraocrescentehiatoentreascurvasdeNCGeCDG,
assumindooformatodeumatesouraaberta,denominadadeefeitotesoura.BomTempoeCosta(2009).Fonte:AssafNetoeSilva(2002).Figura2:
EfeitotesouraOconceitodeefeitotesouratambmpodeserdenominadodeOvertrading,conformeexplicadoporAssafNeto(1997):Oconceitode
overtradingrefereseaumaforteexpansonovolumedeatividadedeumaempresasemodevidolastroderecursosdisponveisparafinanciaras
necessidadesadicionaisdegiro.Todaempresapossuiumlimitefinanceirocapazdesuportardeterminadovolumedenegcios.Quandoovolumede
vendasexcederestelimite,ouquandoacapacidadedefinanciarosnegciossereduzir,temseumaconsequentereduonamargemdeseguranada
empresa,verificandoseoquesedenominadeovertrading.AssafNeto(1997,p.72.)AindadeacordocomAssafNeto(1997)aNCGpassaacrescer
bastante,superando,empoucotempo,onveldeCCLdaempresa.SegundoVieira(2005),asprincipaiscausasdoefeitotesouraso:a)Aumento
substancialdasvendasb)Investimentoscombaixosretornosc)Elevaosignificativadociclofinanceirod)Reduodasvendase)Distribuiode
dividendoselevadosf)Reduonoslucrosg)Investimentoselevadoscomretornodelongoprazo
8. 8.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII8h)Altainflao.EnquantoqueSilva(2006,p.447)
apresentaqueasprincipaisrazesquelevamumaempresaaoefeitotesouraso:a)Elevadociclofinanceiro,oquegeraumaltonveldeNCGb)
ImobilizaescomrecursosdeinstituiesfinanceirasdecurtoprazoemfunodebaixonveldeCDGc)Prejuzosoperacionaisqueprovocamuma
reduodoCDG,obrigandoatomadaderecursosdecurtoprazodeinstituiesbancriasparafinanciaraNCGd)Qualquercombinaodas
condiesanteriores,queresultenocrescimentodamagnitudedohiatoentreascurvasdeNCGeCDG.2.7OINDICADORDELIQUIDEZ(IL)
SegundoCostaetal.(2008)ondicedinmicodeliquidez(T/|NCG|),representadopeladivisodosaldodetesourariapelaNCG.Esseindicadorde
liquidezrepresentaaproporoentreosaldodetesourariaeanecessidadedecapitaldegiro,etemcomofunoindicaraquantidadederecursosde
curtoprazoquesoutilizadosparafinanciarasoperaesdaempresa.Silva(2005)denominouesseindicadorcomooTermmetroFinanceiroda
empresa.Quandoesseindicadorapresentaresultadopositivo,informaqueoTumativoeconmicocapazdesuprirascarnciasdaNCG.Porm,
quandonegativo,ondicedinmicodeliquidezinformaendividamentolquidoonerosodecurtoprazo.Costaetal.,(2008).3.METODOLOGIAComo
observaVergara(2000),umestudopodeincluirmaisdeumtipodepesquisa.Conformeseusfins,apresentepesquisacaracterizasecomodescritiva
que,deacordocomMartins(2002,p.36),temcomoobjetivoadescriodascaractersticasdedeterminadapopulaooufenmeno,bemcomoo
estabelecimentoderelaesentrevariveisefatos.OpresenteestudovisarealizarumaanlisesobreocomportamentodaliquidezdoGrupoPode
Acarnosanosde2006a2010,devidosuagrandeexpressividadenomercadosupermercadista.ParatantofoiutilizadoomodelodinmicodeFleuriet

deavaliaodaposiofinanceiradaempresa,tomandocomobaseosdadoscontbeisextradosdasdemonstraesfinanceiras,emespecialoBalano
Patrimonial.TaisdadoscontbeisestodisponibilizadosnoSitedogrupoPodeAcar,atravsdorelatriodasdemonstraesfinanceirasdivulgadas
anualmenteenositedaBolsadevaloresdeSoPaulo(Bovespa).Emrelaostcnicasdeanlisededadosfoirealizadaareclassificaodasrubricas
contbeisconformesugeridoporAssafNeto(2005)paraadequaoaomodelodinmico.Paraaanlisedocapitaldegirofoiutilizadaatcnicada
cronologia,ondefoiobservadaaevoluodoCDG,daNCGedoT.Posteriormente,osresultadosforamclassificadosdeIL=T/|NCG|
9. 9.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII9acordocomatabela1(Posicionamentodaestrutura
financeiradaempresa),demodoaseridentificadoo(s)tipo(s)deestruturadecapitaldegiroadotadopeloGrupoPodeAcarentre2006e2010.4.O
CASOSegundoinformaesretiradasdoprpriositedoGrupoPodeAcar,essefoifundadoem1948,sendopioneironosetorvarejistade
alimentosnoBrasil.Em2008,oGrupoPodeAcarcompletou60anos,sendohojeamaiorempresadedistribuiodopascommaisde1300
unidades,entresuperehipermercados,lojasespecializadas,atacarejo,almdepostosdecombustveisedrogarias.Aempresapassaaseromaior
empregadorprivadodopasaosejuntarsCasasBahia,commaisde140milfuncionriosemaisde1800lojas.Acompanhiamantmoperaesem
18estadosdetodasasregiesdoBrasileDistritoFederal,totalizandomaisde2,8milhesdem2dereadevendas.Aempresaapresentaumaestrutura
multiformatocomosmodelos:supermercados(PodeAcar,Extra,CompreBemeSendas),hipermercados(Extra),lojasdebensdurveis(Ponto
Frio,ExtraEletro),lojasdeconvenincia(ExtraFcil)eatacarejo(AssaAtacadista).Estruturaquevisaatenderasdiferentesnecessidadesegarantir
posionomercado.OGrupoPodeAcartemaeslistadasnaBovespadesde1995enaBolsadeNovaYorkdesde1997.Ofaturamentobrutono
anode2009alcanouovalordeR$26bilhes,eosprincipaisobjetivosparaoanode2010englobamexpanso,crescimentodevendasacimada
inflao,maioresganhosdeeficincia,melhoriadoretornosobreocapitalinvestidoeconsolidaodaculturacorporativameritocrtica.5.ANLISE
DOSRESULTADOSApartirdareclassificaodascontasdoBalanoPatrimonialdeacordocomoModelodinmicodeFleurietpossvelobteras
variveisqueafetamacapacidadefinanceiradaempresa,deformaaanalisarosresultadossobaticadoModelo.ATabela2,abaixo,apresentaanova
estruturadobalanoPatrimonialdoGrupoPodeAcar.
10. 10.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII10Tabela2:Variveisdomodelodinmico(Valoresemmil
R$)20062007200820092010PNCPassivonocirculante7.776.5288.379.83010.089.81212.540.32819.115.850ANCAtivonocirculante
6.722.0217.748.1128.169.58310.174.30515.216.383CapitaldeGiro(CDGCCL)1.054.507631.7181.920.2292.366.0233.899.467ACOAtivos
circulantesoperacionais3.596.9053.938.0123.925.5026.057.82110.290.369PCOPassivoscirculantesoperacionais2.517.5152.850.0073.226.235
5.248.0617.723.106NecessidadedeCapitaldeGiro(NCG)1.079.3901.088.005699.267809.7602.567.263ACFAtivoscirculantesfinanceiros
1.281.5111.064.1321.623.5162.341.9274.425.996PCFPassivoscirculantesfinanceiros1.306.3941.520.419402.554785.6643.093.792Saldode
Tesouraria(T)24.883456.2871.220.9621.556.2631.332.204IndicadordeLiquidez(T/|NCG|)2,31%41,94%174,61%192,19%51,89%Fonte:
ElaboradopeloautorcombasenosdadosdaempresaAanlisedatabela2indicaqueduranteosanosde2006a2010oCapitaldegiroCCL
apresentousaldopositivo,indicandoqueosinvestimentosdelongoprazosotodosfinanciadostambmporrecursosdelongoprazo.ANecessidadede
capitaldegirotambmapresentouvalorespositivosparatodososanosemanlise,fatoqueapontaanecessidadedeseterrecursosdelongoprazo
financiandoatividadesoperacionais,vistoqueosaldodopassivocirculanteoperacionalinsuficienteparafazerfrenteaoativocirculanteoperacional.
Apartirde2007oCDGmantevesecrescentedurantetodososanos,aumentando204%noanode2008e23%e65%nosdoisanosseguintes.Talfato
deveseaoaumentodoPassivonocirculante,representadoporumaumentosignificativonosemprstimosefinanciamentosdelongoprazoedo
CapitalSocialRealizado.Ogrfico1espelhaasituao.
11. 11.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII11Fonte:Elaboradopeloautorcombasenosresultados
Grfico1:EvoluodoCDGCCLAnalisandoseascontasoperacionais,percebesequenoanode2006e2007oCapitaldeGiro(CDG)nofoi
suficienteparacobrirasNecessidadesdecapitaldegiro(NCG),vistoqueumaparceladasatividadesoperacionaisestavasendofinanciadaporrecursos
decurtoprazo.Talafirmativaconfirmadaaoseanalisarosaldodetesouraria,quenoanode2006e2007foinegativo.Talsituaoafetaa
rentabilidadedaempresa,quenecessitadeemprstimosefinanciamentosdecurtoprazo,aumentandosuasdespesasfinanceirasdecorrentedo
pagamentodejuroseafetandoassimolucro.DeacordocomAssafNeto(1997),abordadonoreferencial,quandoaempresapossuiumaestrutura
financeiraemqueaNCGsuperioraoCDGdurantealgunsperodosdizsequeessaseencontranodenominadoEfeitoTesoura,quepodeser
observadonogrfico2aseguir.
12. 12.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII12Fonte:Elaboradopeloautorcombasenosresultados
Grfico2:EfeitoTesouraOefeitotesourapodesinalizarumadificuldadedeliquidezporpartedaempresa,vistoqueosrecursosfinanceirosdecurto
prazosoinferioresaopassivofinanceiro.Nosanosde2006e2007osaldoelevadodacontaemprstimosefinanciamentosfoioprincipalcausadordo
efeitodescritoacima,ressaltandoquenessesanosopercentualdessascontasemrelaoaoPassivocirculantefoide22,7%e32,9%respectivamente.
Assim,oIndicadordeliquidezapresentouresultadonegativonessesanos,2,31%e41,94%respectivamente,poisaproporoderecursosdecurto
prazoqueestavamfinanciandoasatividadesoperacionaisdaempresaaumentoude2006para2007.Talsituaoevidenciaumriscodeinsolvncia,
devidoaosaltosencargosfinanceiroscobradospelomercadoparautilizaoderecursosdecurtoprazo.Apartirde2008enosdoisanosseguinteso
GrupoPodeAcarapresentouumaboasituaoeconmicofinanceira,sinalizandoumaboacapacidadedeliquidez.Oresultadodevidoaumsaldo
deCDGsuficientepracobriraNCG,fazendoosaldodetesourariadeixardetervaloresnegativoseapresentarvaloresexpressivos.OaumentodoCDG
justificadopeloaumentodosrecursosdelongoprazo,quesosuficientesparafazerfrentesaplicaesdelongoprazoesatividadesoperacionais
daempresa.OaumentodoPNCeareduodoPCFestointimamenterelacionadosamudanasnascaractersticasdosemprstimosefinanciamentos,
quedeixamdeterumcarterdecurtoparalongoprazo,conformecomprovadonogrfico3aseguir.
13. 13.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII13Fonte:Elaboradopeloautorcombasenosresultados
Grfico3:CaractersticasdosemprstimosefinanciamentosOgrupoPodeAcarapresentounoanode2006e2007NCGeCDGpositivos,
enquantoqueosaldodetesourariaficounegativo.Essasituaopermiteclassificaraestruturafinanceiradaempresanotipo4,segundoVieira(2005),
possuindoumademandaderecursosoperacionaisquenososatisfeitosapenasporrecursosdelongoprazo.Noentanto,nosanosseguintesogrupo
apresentouostrsindicadoresdescritosacima,NCG,CDGeT,positivos,permitindoclassificaraestruturafinanceiranesseperodonotipo5.De
acordocomospostuladosdeVieira(2005),essetipoindicaumaposiofinanceiraestvel,poisasatividadesoperacionaissocusteadascomrecursos
permanentes.AbaixoailustraodaestruturafinanceiradoGrupoPodeAcarnosperodosanalisadosatravsdatabela3.Tabela3:Estrutura
financeiradoGrupoPodeAcar20062007200820092010CDG>0>0>0>0>0NCG>0>0>0>0>0T<0<0>0>0>0TIPO44555Fonte:
Elaboradopeloautorcombasenosresultados
14. 14.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII146.CONSIDERAESFINAISOpresenteestudoteve
comoobjetivoanalisaraliquidezdaestruturafinanceiradoGrupoPodeAcarnoperodode2006a2010,utilizandooModeloDinmicode
Fleuriet.Autilizaodasdemonstraesfinanceiras,emespecialoBalanoPatrimonial,foidesumaimportnciaparaosresultadosencontrados.A
reclassificaodascontasdoBalanoPatrimonialsegundoomodelodinmicoemmuitoscasosatuacomoumgargalo,vistoquedependede
informaesprecisasedetalhadas,deixandoacargodoautorainterpretaodascontas.Noentanto,ofatodasdemonstraesfinanceirasdoGrupoPo
deAcarseremdepublicaoobrigatriaminimizapossveiserrosdeclassificaodascontas,permitindoumamaiorfidedignidadenaanlisedos

dados.Nosanosde2006e2007oGrupoPodeAcarapresentouproblemasdeliquidez,vistoquesuaNCGsuperouoCDGdisponvel.Umadas
razesparaobaixosaldodoCDGnoanode2007foiarealizaodeinvestimentosporpartedaempresa,comoaaquisiodepartedaredeAssai,
segundoinformaesdositedoGrupoPodeAcar.Outrofatorpreponderantefoioaumentonosaldodacontaemprstimosefinanciamentosde
curtoprazo,quecresceu60,4%de2006para2007.Nesseperodo,aempresaevidenciouoefeitotesoura,apresentandosaldodetesourarianegativo.
Assim,comoCDGpositivo,aNCGpositivaeoTNegativoaempresanodispunhadefundosdelongoprazoparafinanciarsuasnecessidadesdegiro,
sendoprecisoutilizarderecursosdecurtoprazoparagirarsuasatividades.Talsituaorepresentavaumdesequilbriofinanceiro,poisasfontesde
recursoserammuitoonerosas.Contudo,nosanosde2008,2009e2010oGrupoPodeAcarconseguiualterarsuasituaodeliquidez,
apresentandoosindicadores,CDG,NCGeT,positivos.OprincipalfatorparaamudanafinanceirafoioaumentodoCDGeareduodaNCG,
influenciadoprincipalmentepelasubstituiodeemprstimosefinanciamentosdecurtoparalongoprazo.Essaalteraonafontederecursos
possibilitouaempresafinanciarseusinvestimentospermanentesesuasatividadesoperacionaiscomcapitaisdelongoprazo.Assim,aempresadispe
deumaestruturafinanceiraestvel,poispermitequeossaldosdetesourariacubrameventuaisnecessidadesdegiroeaindarealizemaplicaes
financeiras.Oindicadordeliquideznessestrsanosfoipositivoeexpressivo,minimizandooriscodeendividamentolquidoeinsolvncianocurto
prazo.Concluindo,umaanlisecomoutrasempresasdosetorsupermercadistaecomarealidademacroeconmicadoBrasilsefaznecessrioparaum
estudomaisconclusivoarespeitodaestruturaidealdeliquidezdomodelodinmicodeFleuriet,vistoqueestudadodeformaisoladaoGrupoPode
Acarpossuiumasituaodeliquidezslida,capazdesuportarseunveldeatividade.
15. 15.11CCoonnggrreessssooIInntteeggrraaddooddeeCCoonnttaabbiilliiddaaddeeGGoovveerrnnaaddoorrVVaallaaddaarreess//MMGG2244ee
2255ddeeOOuuttuubbrrooddee22001133CCoonnttaabbiilliiddaaddeeeeIInntteeggrraaooddeeSSaabbeerreess::CCoommppeettnncciiaassee
HHaabbiilliiddaaddeessppaarraaooPPrrooffiissssiioonnaallddooSSccuullooXXXXII15REFERNCIASABRAS.Associaobrasileirade
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