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Liquidity, Stock Markets,
and Market Makers
Peter L. Bernstein
Apresentação José Carlos Magalhães
Liquidity, Stock Markets,
and Market Makers
Tópicos
Objetivos do Artigo
Conceitos
Dimensões da Liquidez
Forças e Conflito
Medidas de Liquidez
Conclusão
Mestrado em Administração Finanças 2
Liquidity, Stock Markets,
and Market Makers
Objetivos do Artigo
Explorar o conceito de Liquidez no
Mercado de Ações.
Avaliar diferentes técnicas de medição de
Liquidez e suas implicações práticas.
Destacar o Paradoxo entre Liquidez e
Eficiência de Mercado.
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and Market Makers
Conceitos
Liquidez de Mercado
Característica de um mercado onde os interessados podem
imediatamente comprar e/ou vender ações com o menor impacto
possível no preço destas ações. Imediatismo, disponibilidade e
velocidade com que as operações podem ser realizadas.
Eficiência de Mercado
Característica de um mercado no qual os preços se ajustam
rapidamente para refletir todas as novas informações, assim que
estas estejam disponíveis. Velocidade com que as operações no
mercado refletem nos preços as informações relevantes sobre o
desempenho de empresas.
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and Market Makers
Conceitos
Depth & Breadh – Profundidade & Amplitude
Atributos de Mercado que indicam que existe suficiente interesse de
vendedores e compradores para executarem um grande número de
transações em um intervalo pequeno de tempo.
Diretamente relacionados à Liquidez.
Resiliency – Resiliência
Atributo que indica a capacidade do Mercado de prover um grande fluxo de
operações de contrabalanço (compra/venda), sempre que ocorrer uma
mudança de preços provocada por um desequilíbrio temporário.
Em outras palavras, indica a capacidade do mercado reequilibar preços
após deformações provocadas por instabilidades temporárias.
Diretamente relacionado à Eficiência.
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Conceitos
Information Traders
Indivíduos ou organizações que negociam ações no mercado
motivados por informações relevantes sobre as empresas.
Noise Traders
Indivíduos que negociam ações no mercado por outras
motivações, entre elas a desinformação ruído (noise).
Noise Traders são Essenciais
São os agentes que permitem que as transações ocorram, que
os preços sejam observados e que os atributos de mercado
sejam identificados.
São os que negociam ações com os Information Traders!!
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Conceitos
Orderly Markets
Mercados Ordenados – são aqueles onde os preços tendem a:
variar de forma mais contínua - sem sobressaltos;
representar um certo nível de equilíbrio /estabilidade.
Permitem que o mercado seja mais Justo,
Em certas condições podem ser Ineficientes,
Em certas condições a Resiliência pode a ser uma Desvantagem.
Fair Markets
Mercados Justos – são aqueles que ajudam a garantir o equilíbrio e
a continuidade dos preços, através de mecanismos que promovam
condições de igualdade, tanto em termos de tempo quanto de
informações disponíveis, para todos os participantes do mercado.
Mercado Justo é um requisito primário do Mercado Eficiente.
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Dimensões da Liquidez
Velocidade de Operação
Liquidez de Ação
Que deve ser Maximizada
Para avaliamos a Liquidez de
uma ação devemos considerar
suas duas dimensões: Variabilidade de Preços
Que deve ser Limitada
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Forças e Conflitos
Forças
Conflito
Informações Noise
Relevantes Traders
Continuidade
de Preços
Variabilidade de Preços
Eficiência de
Mercado
Em Mercados Líquidos o Volume de Transação de
uma Ação não deveria afetar sua Variabilidade.
Somente possível se o Preço de Equilíbrio -
baseado em seus fundamentos - permanecer estável.
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Medidas de Liquidez
A Mais Intuitiva (segundo o artigo)
Volume de
Operações da
Ação em $
Liquidez =
Média Absoluta
Variação % Preços
da Ação
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Medidas de Liquidez
Marsh & Rock (1985)
Média Absoluta da
Variação Percentual
transação a transação
de cada ação do mercado
Liquidez =
Quantidade Total de
Transações com a Ação
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Medidas de Liquidez
Hasbrouck e Schwartz (1986) * Razões usadas nos prazos
2D/30min;
Market Efficiency Coefficient (MEC) 1D/1h;
2D/1D.
Variância dos Logaritmos dos
Liquidez Retornos de LongoPrazo * Informação Equilíbrio
= Influências
MEC Variância de Retornos
Ruído Aleatoriedade
de CurtoPrazo *
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Medidas de Liquidez
Hui e Heubel (1984) 2,5
Liquidez 2
Sensibilidade do 1,5
Risco Específico
1
a mudanças no
Volume de 0,5
Transações
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
Ações com maior Liquidez tendem a
acompanhar variação do mercado
conforme seu Beta Risco Sistêmico
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Conclusão
Paradoxo
Liquidez x Eficiência de Mercado Eficiência
de Mercado
Liquidez Mercados
Eficientes
Mercados Líquidos
Onde preços podem
onde ocorrem variações
variar de forma
mínimas e contínuas
rápida e
nos preços a despeito
descontinuada
do volume das
para refletir novas
transações
informações
Custo de
Acesso ao Valorização
Mercado de Adequada
Capitais das Ações
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Conclusão
Liquidez
Não é um assunto óbvio.
Nenhuma técnica de medição isolada consegue
capturar todos os conceitos.
Em geral as medidas simples e óbvias oferecem uma
visão reduzida e distorcida
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Conclusão
Ruído
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Dúvidas
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